Arvosijoittajan Tie

Tilinpäätös 2018

noreply@blogger.com (arvosijoittaja@gmail.com) — Tue, 08 Jan 2019 17:40:00 +0000

Sijoitukseni tuottivat viime vuonna -3,3 prosenttia. Päihitin vertailuindeksini, joka painui pakkaselle -5,2%. Ei silti mikään ilahduttava sijoitusvuosi.

Olen laskenut TWR-tuottoa vuoden 2010 alusta saakka. Tämä oli nyt toinen sijoitusvuosi, joka jäi miinukselle.

Kuva. Sijoitusteni vuosituotto 2010-2018.

Vielä marraskuun lopulla näytti kohtuulliselta, mutta joulukuussa pörssikurssit ja salkkuni markkina-arvo romahtivat toden teolla.

Seuraan salkkuni yritysten kehitystä, en niinkään pörssikursseja. Yritysteni arvo kasvoi viime vuonna. Herra Markkinakin huomannee sen taas jossain vaiheessa.

Muutaman yrityksen kohdalla Yhdysvaltain presidentti Trumpin tullit heikentävät kilpailukykyä. Lienee kuitenkin epäselvää kuinka pysyviä tullit ovat. Yhdysvallat on perinteisesti ajanut maailmankaupan vapauttamista.

Osakesijoittajan maailmanvalloitus

Kirjoitin viime vuonna Henri Elon kanssa kirjan ”Osakesijoittajan maailmanvalloitus”, joka saatiin sopivasti ulos joulumarkkinoille.

Kerromme Henrin kanssa kirjassa sijoitusfilosofioistamme. Sijoitamme molemmat fundamenttien perusteelle ja keskitymme miettimään yritysten liiketoimintaa. Monesta asiasta ollaan samaa mieltä, muttei aina, mistä kirjassa on debattia.

Avaan kirjassa sijoituscaseja ulkomaisista kohteista, joita olen tutkinut vuosien varrella. Osa niistä on tuttuja tästä blogista, osaa ei ole koskaan käsitelty tässä blogissa.

Jos kirja jäi puuttumaan pukin kontista, niin sen saa tilattua helposti Alman verkkokaupasta.

Sijoituskohteet vuonna 2019

Viime vuosina salkussani on ollut liikaa käteistä. Olen ollut yrittämisen ja viime vuonna kirjan kirjoittamisen vuoksi niin kiireinen, ettei uusien tilaisuuksien hakuun ole jäänyt riittävästi aikaa.

En tiedä jääkö tänä vuonna yhtään enempää aikaa sijoittamiseen. Jossain kohtaa täytyy palata ainakin osittain indeksisijoittamiseen, jos riittävästi aikaa uusien tilaisuuksien hakuun ei ole.

Saan välillä kommentteja, että tilaisuuksien etsimiseen ei kannata käyttää kovin paljoa aikaa. Niitä kuulemma löytää helpomminkin. Tyypillisesti kun kysyy, minkä tilaisuuden kommentoija on viimeksi löytänyt, niin se on joku sinivalkoinen osake. Eli siis yksi niistä noin 150 yrityksestä, jotka tässä maassa on listattu pörssiin. Osakepoiminta on toki nopeaa, jos ei käytä aikaa ulkomaisten yhtiöiden tutkimiseen.

Viime aikoina olen tutkinut esineiden Internetin ekosysteemiä. Esineiden Internet on valtava markkina, joka hyvin todennäköisesti kasvaa yli 20 prosenttia ainakin vielä muutaman vuoden ajan. Olen löytänyt muutaman kiinnostavan yhtiön, mutta haku on vielä kesken.

Huippua

Seikkailupuisto Huippu tarjosi nyt neljättä kautta elämyksiä kaikenikäisille pikkulapsesta vaariin. Olemme joka kausi saaneet erinomaista asiakaspalautetta. On mukava olla tekemässä palvelua, josta asiakkaille tulee hyvä mieli.

Tänä vuonna vaikeutettiin mustaa rataa. Esimerkiksi mustan radan toinen este on nyt käsipyörä, eli kiipeilijä roikkuu polkupyörän polkimissa ja tarkoitus olisi polkea käsivoimin esteen loppuun asti.

Ensi vuodeksi suunnitteilla on uusi palvelu, jonka toteutuminen on tällä hetkellä lupien saannista kiinni. Kesä ei odota lupapäätöksiä, eli saa nähdä miten käy.

Hyvää sijoitusvuotta 2019!

Toivotan kaikille lukijoille hyvää sijoitusvuotta!

blogi.arvosijoittaja.fi -sivustolla esitettävä informaatio ei ole tarkoitettu osto- tai myyntisuositukseksi. Sijoituspäätökset tulee tehdä henkilökohtaisten arvioiden ja riskianalyysien perusteella. blogi.arvosijoittaja.fi-sivuston omistaja ei ota vastuuta mistään välillisistä tai välittömistä rahallisista tappioista, jotka ovat aiheutuneet sivustolla julkaistusta tiedosta. blogi.arvosijoittaja.fi-sivuston omistaja ei ota vastuuta julkaistun tiedon oikeellisuudesta tai siinä esiintyvistä virheistä. blogi.arvosijoittaja.fi -sivuston omistaja ei ota vastuuta linkeistä muille sivustoille. Sivuston ylläpitäjällä on oikeus päivittää tietoja tai poistaa sivustolla olevia tietoja milloin tahansa.

Huolestuttaako pörssikurssien heilunta?

noreply@blogger.com (arvosijoittaja@gmail.com) — Tue, 20 Nov 2018 14:40:00 +0000

Lokakuussa pörssikurssit heiluivat alkuvuotta rajummin. Monen sijoittajan osakesalkun arvo kulki vuoristoradalla. Mitä pörssikurssien heilunnasta pitäisi päätellä? Onko syytä huolestua?

Esimerkiksi Argan incin pörssikurssin kehitys tänä vuonna näyttää tältä:

Kuva. Yhdysvaltalaisen Argan incin (AGX) pörssikurssi 1.1.-16.11.2018
sekä yhtiön tulosjulkistukset ja lehdistötiedotteet.

Yhtiön tulos- ja lehdistötiedotteet on merkitty kaavioon pystyviivoilla. Tiedotteet tarjoavat sijoittajille tietoa liiketoiminnan kehityksestä. Argan julkaisee lehdistötiedotteita hyvin harvakseen, minkä vuoksi ne melkein aina sisältävät oikeasti merkityksellistä tietoa.

Äkkiseltään näyttäisi, että pörssikurssi on heilahtanut jokaisen tiedotteen kohdalla, mikä tuntuu loogiselta, sillä sijoittajat saavat tiedotteessa uutta tietoa yrityksen liiketoiminnan tilanteesta.
Mutta entä pörssikurssin heilunta tiedotteiden välissä? Lokakuussa pörssikurssi heilui melkoisesti, vaikka yhtiö ei julkaissut uutta tietoa.

Kuva. Yhdysvaltalaisen Argan incin (AGX) päätöskurssi, pörssipäivän korkein
sekä alin kurssi 1.10. – 31.10.2018.

Makrotalouden kehitys vaikuttaa Arganin arvoon. Esimerkiksi korkotason nousun pitäisi korottaa sijoittajien tuottovaatimusta ja siten laskea Arganin arvoa. Arganin kilpailijoitten tulokset ja tiedotteet vaikuttavat arvioihin yhtiön tulevaisuudennäkymistä. Mutta miksi kurssi sahaa edestakaisin? Kaiken lisäksi samankaltaista heiluntaa esiintyy myös yksittäisten pörssipäivien aikana. Monena lokakuun pörssipäivänä päivän alimman ja korkeimman kurssin ero on melkoinen.

Mitä merkitystä pörssikurssin liikkeillä on?

Arvosijoitusguru Benjamin Grahamin mukaan pörssikurssin heilunnalla ei ole mitään merkitystä, sillä yhtiön liiketoiminnan kehitys ratkaisee. Graham luonnehtii markkinoiden toimintaa kuvitteellisella Herra Markkinalla, joka antaa päivästä toiseen hintatarjouksia. Järkevä sijoittaja määrittää liiketoiminnan perusteella yhtiölle todellisen arvon. Todellisen arvon tunteva tietää, milloin Herra Markkinan tarjoama hinta on hyvä.

Momenttisijoittajalle ja teknistä analyysiä harjoittavalle pörssikurssi ratkaisee. Yhtiön liiketoiminnalla ei ole mitään merkitystä. Momenttisijoittaja etsii kursseista trendejä ja pyrkii ratsastamaan niillä. Teknisellä analyysillä pyritään tunnistamaan pörssikursseista tilanteita, jotka ennakoivat nousua tai laskua.

Tehokkaan markkinan hypoteesin ja siihen liittyvän satunnaiskulun teorian mukaan pörssikurssin heilunnalla ei ole mitään merkitystä, eikä myöskään yrityksen liiketoiminnalla. Kaikki yhtiön arvoon vaikuttava julkinen tieto siirtyy pörssikursseihin välittömästi. Osakemarkkinoiden hinnoittelu on niin tehokasta, ettei sijoittaja pysty toistuvasti päihittämään markkinoiden tuottoa.

Pitäisikö pörssikurssin heilunnasta huolestua?

On syytä huolestua, jos oma sijoitustoiminta huolestuttaa jatkuvasti. Sijoittaa pitäisi järjellä. Huolestuminen on tunne. Tunteelliset päätökset ovat melkein aina virheellisiä. Tunteiden jyllätessä järkevien päätösten tekeminen vaikeutuu ja sijoitusstrategia kaatuu siihen, ettei sitä pysty toteuttamaan.

Sijoitussalkun heiluntaa saa loivennettua siirtämällä rahaa suorista sijoituksista indeksirahastoihin. Etenkin alle paristakymmenestä osakkeesta koostuvan salkun arvo heiluu tyypillisesti paljon enemmän kuin laajasti hajautettu indeksi.

Salkun heiluntaa saa loivennettua myös sijoittamalla osan rahasta korkoihin. Tällä hetkellä kuitenkin korkean luottoluokituksen lainat Euroalueella tarjoavat tyypillisesti inflaatiota alempaa korkoa. Kun korot Euroopassakin alkavat nousta, laskevat korkorahastojen arvot.

Mitä merkitystä tällä on sijoittajalle?

Pörssikurssin liikkeiden merkityksestä ei ole yksimielisyyttä. Ei tutkijoiden, ei ammattisijoittajien, eikä amatöörien keskuudessa. Selvää kuitenkin on, että heilunta koettelee sijoittajan uskoa omaan sijoitusstrategiaan.

Yhtä ainoaa yksikertaista sijoitusstrategiaa, joka tuottaa nopeasti ja varmasti valtavan omaisuuden, ei ole. Ei ainakaan yleisessä tiedossa.

Periaatteessa nopeimpaan salkun kasvutahtiin pääsee allokoimalla pääomansa Kellyn kaavan mukaan. John F. Kelly kehitti 50-luvulla menetelmän signaalin maksimaaliseen vahvistamiseen telekommunikaatiossa. Myöhemmin menetelmää on käytetty vedonlyönnissä ja pokerissa panosten koon määrittämiseen. Kuuluisista sijoittajista ainakin Ed Thorpe on käyttänyt jonkinlaista versiota Kellyn kaavasta sijoitustoiminnassaan. Käytännössä Kellyn kaavan käyttö johtaa hyvin todennäköisesti salkkuun, jossa on vain kaksi tai kolme sijoitusta, mikä äkkiseltään tuntuu järjettömän riskialttiilta.

Sijoittajalle on tärkeää maailman tuottavimman strategian etsimisen sijasta miettiä, mikä strategia sopii itselle. Strategiaa ei pysty toteuttamaan, jos pää ei kestä.

Osakemarkkinoilla nousu- ja laskukaudet seuraavat toisiaan. Välillä pörssi romahtaa. Järkevä sijoittaja tietää, että laskukausi tulee ennemmin tai myöhemmin. Kannattaa miettiä etukäteen, miten aikoo toimia laskukauden aikana. Moni aikoo pitää sijoituksensa laskukauden läpi, mikä lienee toimiva stragia, kunhan sen pystyy oikeasti toteuttamaan.

Kutistuva liikevaihto

noreply@blogger.com (arvosijoittaja@gmail.com) — Sun, 11 Nov 2018 13:37:00 +0000

Sijoittajat hakevat yleensä yrityksiä, jotka tuottavat voittoa ja kasvattavat liikevaihtoa. Entä jos liikevaihto ei kasva, vaan kutistuu? Kutistuvillakin yrityksillä on omistajat ja kutistuvien yrityksen osakkeilla käydään kauppaa. Voiko kutistuvan yrityksen osake olla hyvä sijoituskohde?

Yhdysvaltalaisen Otelcon (OTEL) liikevaihto on kutistunut 34% viimeisten seitsemän vuoden aikana.

Kutistumisen syy on selvä. Yhtiö on perinteinen teleoperaattori, joka tarjoaa lankapuhelinyhteyksiä haja-asutusalueille. Puhelut siirtyvät lankaverkoista mobiiliverkkoihin, mikä syö yrityksen palvelujen kysyntää.

Osake näyttää tunnuslukujen perusteella halvalta, jos olettaa liikevaihdon ainakin pysyvän vuoden 2017 tasolla:

P/e = 4,9
Fcf / mcap = 15,9% (vapaan kassavirran suhde yrityksen markkina-arvoon)

Liikevaihdon kehitys viime vuosina ja telealan kehitys kuitenkin viittaavat ennemmin siihen, että lasku jatkuu.

Kasvun vaikutus p/e-lukuun on suurin piirtein tällainen.

Kuva. P/e-luvun edellyttämä 10 vuoden vuosittainen kasvu,
jos osakkeen pörssikurssi vastaa yhtiön todellista arvoa.
(oletukset: 10% diskonttokorko,
1% terminaalikasvu, tulos = vapaa kassavirta.)

Pinnallisen tarkastelun perusteella Otelcon sijoittajat olettavat yhtiön tuloksen kutistuvan vuosittain noin kymmenen prosentin tahtia. Sijoitus alkaisi näyttää kiinnostavalta, jos oman näkemyksen mukaan liikevaihto kutistuisi hitaammin tai jopa kasvaisi.

Kaikki liikevaihto ei tuota saman verran viivan alle

Armstrong World Industriesin (AWI) rakenne on muuttunut viime vuosina rajusti. Huhtikuussa 2016 yhtiö erotti osan toiminnoistaan omaksi Armstrong Flooring (AFI)-yhtiöksi ja jakoi Armstrong Flooringin osakkeet omistajilleen osinkona.

Viime vuoden marraskuussa yhtiö ilmoitti myyvänsä Euroopan ja Aasian toimintonsa. Liikevaihto kutistuu siis myös tänä vuonna.

Vuonna 2015 yhtiön tulos oli 94 MUSD ja oman pääoman tuotto (ROE) 12%. Tulos kasvoi viime vuonna 155 miljoonaan dollariin ja oman pääoman tuotto 37 prosenttiin. Yhtiö siis jakoi osan toiminnoistaan osinkoina omistajille ja jäljelle jäänyt osa tuottaa nykyään lähes tuplasti voittoa verrattuna jakamattomaan yhtiöön vuonna 2015.

Armstrong World Industries hankkiutui eroon heikommin kannattavista toiminnoistaan. Liikevaihto kyllä kutistui, mutta toisaalta johto pystyi keskittymään paremmin tuottavan liiketoiminnan kehittämiseen. Jäljelle jäi laadukkaampi yhtiö.

Liiketoiminnan volatiliteetti heiluttaa liikevaihtoa

Amerikkalaisen Arganin (AGX) liikevaihdosta tulee mieleen vuoristorata.

Argan rakentaa maakaasu- ja biovoimaloita. Tyypillinen voimalaprojekti maksaa satoja miljoonia dollareita, mikä on paljon yhtiölle, jonka markkina-arvo on 700 MUSD. Argan pystyy rakentamaan vain muutamaa voimalaa kerrallaan. Liikevaihto heilahtaa toden teolla ylöspäin, kun uuden hankkeen rakentaminen alkaa ja taas alaspäin, kun jokin hankkeista lähestyy loppuaan.

Argan on muutaman vuoden välein tilanteessa, jossa liikevaihto kutistuu hankkeiden alkaessa lähestyä loppuaan. Liikevaihdon kutistuminen ei kuitenkaan suoraan kerro liiketoiminnan tulevasta kehityksestä.

Arganin liiketoimintamalli sisältää melkoisen volatiliteetin. Tulevaisuutta miettivän sijoittajan pitäisi ennemminkin pohtia yrityksen kilpailukykyä ja voimaloiden kysyntää jatkossa.

Mitä merkitystä tällä on sijoittajalle?

Yrityksen liikevaihto voi kutistua monesta syystä. Sijoittajan kannattaa selvittää, minkä vuoksi liikevaihto on kutistuu.

Ensimmäisessä yritysesimerkissä Otelco incin (OTEL) tuotteen, lankapuhelun, korvaa uudempi tuote, mobiilipuhelu. Sijoittajalle on oleellista ymmärtää, miten suuren osan kysynnästä uusi tuote korvaa ja miten paljon liikevaihdosta jää jäljelle. Vasta sen jälkeen voi ruveta miettimään, onko osakkeen pörssikurssi kohdallaan.

Historiasta löytyy lukemattomia esimerkkejä korvaavista tuotteista. Television piti korvata elokuvateatterit. Videonauhurin piti korvata elokuvateatterit. Netin suoratoistopalveluiden piti korvata elokuvateatterit. Silti elokuvateatterit porskuttavat eteenpäin.

Ai niin. Televisiota kutsuttiin aluksi näköradioksi, sillä television piti korvata radio.

Toisaalta etenkin teknologiatoimialalla, jolla Otelcokin toimii, uuden teknologian tuotteet saattavat hyvinkin korvata vanhat lähes täysin. Moniko vielä käyttää C-kasetteja? Ketkä soittavat vielä lankapuheluja täällä kotosuomessa?

Toisessa yritysesimerkissä Armstrong World Industries (AWI) myi heikommin kannattavat toimintonsa. Armstrong World Industries ei ollut kriisissä, vaan toimintojen myynnissä oli kyse toiminnan järkeistämisestä. Samankaltainen, mutta vakavampi, tilanne voi syntyä yrityssaneerauksessa. Saneerauksessa karsitaan yrityksen toiminnan heikoimmat osat ja pyritään luomaan edellytykset jatkaa toimintaa kannattavasti. Saneerattu yritys tekee yleensä vähemmän liikevaihtoa, mutta osake saattaa silti olla houkuttelevampi sijoitus kuin ennen saneerausta.

Armstrong World Industriesin liikevaihto puolittui ja tulos tuplaantui. Sijoittajalle yrityksen tuloksen kehitys on ratkaisevaa. Kannattaa kuitenkin muistaa, että pidemmällä aikavälillä tulos seuraa liikevaihdon kehitystä. Katteita voi parantaa vain rajallisesti.

Kolmannessa yritysesimerkissä Arganin liiketoimintamalli sisältää melkoisen volatiliteetin, mikä laskee osakkeen arvostusta. Markkinoilla maksetaan tyypillisesti preemiota yrityksistä, joiden kehitys on vakaata ja ennustettavaa. Olen vuosien kuluessa löytänyt useita sijoituskohteita, joiden alhainen arvostustaso selittyy ainakin osin heikolla ennustettavuudella. Usein heikko ennustettavuus on koskenut vain muutamaa seuraavaa kvartaalia. Finanssiala on nykyään niin nopeatempoista, että yrityksen lupaavat pitkän aikavälin näkymät eivät useimmiten riitä syyksi ostaa osaketta.

Toimialan syklisyys voi aiheuttaa liikevaihtoon aaltoliikkeen. Tyypillisesti yrityksen kannattavuus on heikko tai tappiollinen aallonpohjalla ja aallon huipulla yritys on erittäin kannattava. Syklistä yritystä tutkivan täytyy ensiksi selvittää, mikä aiheuttaa syklin ja missä vaiheessa sykliä mennään. Syklisen yrityksen liikevaihto saattaa laskea vain sen vuoksi, että syklissä mennään kohti aallonpohjaa.

Minulta kysytään ajoittain, että mikä p/e-luku on hyvä. Näiden esimerkkien perusteella lienee jo selvää, että kysymykseen on mahdoton vastata, jos yrityksen liiketoiminnasta ei ole näkemystä. Pelkän yhden tunnusluvun perusteella ei muutenkaan kannata tehdä sijoituspäätöksiä.

Mikä jutun yrityksiä yhdistää? Olen sijoittanut niihin kaikkiin.

Osakemarkkinoiden anatomiaa

noreply@blogger.com (arvosijoittaja@gmail.com) — Wed, 24 Oct 2018 13:08:00 +0000

Amerikkalaiseen NASDAQ-pörssiin oli listattu lokakuun loppupuolella 3424 yhtiötä. NASDAQ luokittelee suurimman osan yhtiöistä pieniksi, siis small, micro tai nano cap -kategoriaan.

Kuva. NASDAQ:iin listattujen yhtiöiden määrä jaettuna NASDAQ:in
määrittelemiin kokoluokkiin. Lähde: NASDAQ.

NASDAQ:issa mega cap -yhtiötä ei ole kuin muutama kappale. Yhtiöt ovat tuttuja: Google, Amazon, Apple, Cisco, Facebook, Intel ja Microsoft. Kaikki kansainvälisiä teknologiajättejä. Mega cap -kategoriaan pääsee, jos yhtiön markkina-arvo on vähintään 200 miljardia dollaria.

Helsingin pörssiin listattujen firmojen yhteenlaskettu markkina-arvo oli Pörssisäätiön mukaan 223 miljardia euroa viime vuoden lopussa. Eli siis suurin piirtein yhden NASDAQ:in mega cap -yhtiön verran.

Suuria mega ja large cap -yhtiöitä on lukumäärällisesti vähän, mutta yhdessä ne muodostavat enemmistön NASDAQ:iin listattujen yhtiöiden markkina-arvosta.

Pörssien rakenne on muuallakin samankaltainen. Murto-osa listatuista yhtiöistä on suuria, mutta leijonanosa pörssiin listattujen yhtiöiden markkina-arvosta koostuu suurista yhtiöistä.

Entä pörssin ulkopuolella?

Yhdysvalloissa oli vuonna 2012 yhteensä 27 miljoona yritystä US Business Censuksen mukaan. Yhtiöistä 7,8 miljoonaa työllistää vähintään yhden työntekijän.

Maailmanpankin mukaan Yhdysvalloissa oli vuoden 2017 lopussa 4336 listattua kotimaista yritystä. Luku tuntuu pieneltä verrattuna NASDAQ:in 3424 yhtiöön. Yhdysvalloissahan on muitakin pörssejä ja New York Stock Exchange on NASDAQ:ia suurempi. Kotimaisten yritysten pieni määrä verrattuna pörssien tarjontaan selittyy sillä, että yhdysvaltalaisiin pörsseihin on listattu roppakaupalla ulkomaisia yrityksiä.

Forbes-lehden mukaan liikevaihdolla mitattuna suurimmat yhdysvaltalaiset listaamattomat yhtiöt 2017 olivat:

Cargill
Koch Industries
Albertsons.
Deloitte
PriceWaterhouseCoopers
Mars
Publix Super Markets
Bechtel
Ernst & Young
C&S Wholesale Grocers

OTC-markkinoilla (engl. over-the-counter) käydään kauppaa joidenkin listaamattomien yhtiöiden osakkeilla. Yhdysvaltain suurimman listaamattomien yhtiöiden kauppapaikan, OTC Market Groupin, listoilta löytyy kymmenisen tuhatta yhtiöstä. Niistäkin osa on ulkomaisia yrityksiä.

Mitä merkitystä tällä on sijoittajalle?

Kannattaa muistaa, että häviävän pieni osa yhtiöistä on listattu pörssiin. Yhdysvalloissa esimerkiksi alle promille kaikista yhtiöistä. Jos yhtiön osakkeita ei ole listattu edes OTC-markkinoille, joutunee osakkeita halajava matkustamaan paikan päälle hieromaan kauppaa yrittäjän kanssa. Aika paljon hankalampaa ja hitaampaa kuin osakkeiden osto napin painalluksella nojatuolista?

Listaus nostaa yrityksen arvostuksen yleensä monikertaiseksi. Tyypillisen listaamattoman yrityksen kauppahinta on muutama kertaa käyttökate. Pörssissä yhtiöistä saatetaan maksaa jopa 50 kertaa tuloksen verran, siis p/e 50.

Eikö pääoma kannattaisi suunnata pörssin ulkopuolelle? Samalle rahalle saisi melkein automaattisesti paremman tuoton, jos hintataso on kerran matalampi.

Pörssin ulkopuolelle siirryttäessä osakkeen likviditeetti romahtaa. Listaamattomien osakkeiden kauppapaikoilla, kuten Amerikassa OTC Markets Group tai Suomessa Privanet, saattaa hyvinkin joutua odottamaan viikkokausia, että toimeksianto toteutuu. Jos yhtiötä ei vaihdeta missään, voi kaupan hierominen kestää vuosia. Pörssin ulkopuolelle täytyy lähteä Warren Buffettin asenteella, eli siis osake on tarkoitus pitää ikuisesti.

Pörssiyhtiöiden toimintaa ja tiedottamista säännellään länsimaissa tiukasti. Listaamattomilla yhtiöillä on enemmän liikkumavaraa. Harvalla listaamattomalla yhtiöllä on töissä sijoittajasuhteista vastaava johtaja ja sijoittajatiedotusta ei usein ole ollenkaan. Listaamattomasta yhtiöstä voi olla vaikea saada tietoa.

Suuria yhtiöitä on pörssissä lukumäärällisesti vähän, mutta niiden osuus kaikkien pörssiin listattujen yhtiöiden yhteenlasketusta markkina-arvosta on suuri. Leijonanosa osakemarkkinoiden seuraamiseen käytetyistä resursseista suuntautuu suuriin yrityksiin. Suuryhtiöihin sijoittava laittaa oman pääomansa kaikkein kilpailluimmalle alueelle.

Pienten yhtiöiden markkinoilta löytää nopeasti yhtiöitä, joita ei seuraa yksikään analyytikko. Sijoittaja joutuu usein tutustumaan yhtiöön ihan perusasioista asti. Pienet yhtiöt, etenkin ulkomailta, ovat lähes takuuvarmasti tuiki tuntemattomia.

Sijoittajatiedotuksen laatutaso laskee nopeasti siirryttäessä pienempiä markkina-arvoja kohti. Hinnoitteluvirheiden todennäköisyys kasvaa, mutta samalla hinnoitteluvirheen löytäminen vaikeutuu tiedon puutteen vuoksi.

Suurten yhtiöiden markkinat lienevät kaikkein tehokkaimmat. Suuryhtiöitten osakkeet tarjoavat pahimpien kriisi- tai kupla-aikojen ulkopuolella tasaista ja varmaa tuottoa, eli suuryhtiöiden osakkeilla voi rikastua hitaasti. Pienissä yhtiöissä taas löytyy loistavia tilaisuuksia rikastua nopeasti tai sitten köyhtyä nopeasti.

Sijoituskirja jouluksi!

noreply@blogger.com (arvosijoittaja@gmail.com) — Tue, 20 Feb 2018 17:15:00 +0000

Allekirjoitimme Alma Talentsin kanssa kustannussopimuksen sijoituskirjastamme. Ensi jouluksi on siis tulossa meikäläisen ja Henri Elon sijoituskirja. Muistakaa laittaa joulupukin toivomuslistalle!

Kirjan painopisteenä on ulkomaille sijoittaminen. Kerron kirjasta enemmän tästä blogissa projektin edetessä.

blogi.arvosijoittaja.fi -sivustolla esitettävä informaatio ei ole tarkoitettu osto- tai myyntisuositukseksi. Sijoituspäätökset tulee tehdä henkilökohtaisten arvioiden ja riskianalyysien perusteella. blogi.arvosijoittaja.fi-sivuston omistaja ei ota vastuuta mistään välillisistä tai välittömistä rahallisista tappioista, jotka ovat aiheutuneet sivustolla julkaistusta tiedosta. blogi.arvosijoittaja.fi-sivuston omistaja ei ota vastuuta julkaistun tiedon oikeellisuudesta tai siinä esiintyvistä virheistä. blogi.arvosijoittaja.fi -sivuston omistaja ei ota vastuuta linkeistä muille sivustoille. Sivuston ylläpitäjällä on oikeus päivittää tietoja tai poistaa sivustolla olevia tietoja milloin tahansa.

Sijoitussuunnitelmani

noreply@blogger.com (arvosijoittaja@gmail.com) — Wed, 14 Feb 2018 16:12:00 +0000

Pankista soitellaan aina välillä ja tarjotaan sijoitussuunnitelman tekoa. Yleensä silloin kun käyttötilillä sattuu olemaan vähän enemmän rahaa. Kannattaisi kuulemma kuunnella asiantuntijan neuvoja, jotta ymmärtäisi laittaa rahansa pankin rahastoihin. Kieltäydyn kohteliaasti, sillä minullahan on jo ihan ikioma sijoitussuunnitelma. Millainen se on?

Sijoitussuunnitelmani

Pyrin rakentamaan salkun, joka tuottaa keskimäärin vähintään kaksikymmentä prosenttia vuodessa. Sijoitan koko salkun pääoman osakkeisiin, jos riittävän hyviä tilaisuuksia on tarjolla. Muussa tapauksessa pidän pääoman käteisenä. Olen valmis pysymään käteisessä vuosia, jos tilaisuuksia ei löydy.

Arvioin jokaisen sijoituskohteen mahdollisen tuoton lisäksi mahdollista maksimitappiota. Säädän

sijoitusteni koot niin ettei yksittäinen sijoitus voi aiheuttaa yli kahden prosentin pysyvää pääoman menetystä koko salkun pääomasta.

Etsin kohteita, jotka tuottavat sijoituksen tavoitekeston aikana mahdollisimman paljon vapaata kassavirtaa suhteessa sijoittamaani pääomaan. Pidän taseeseen piilotettua ylimääräistä omaisuutta optiona, joka ei ole osa varsinaista sijoitusteesiä.

Haen yrityksiä, joiden tulevaisuus on helppo ennustaa. Ennustamista helpottaa jonkintasoinen kestävä kilpailuetu tai yksinkertainen toimiala.

Yrityksen johdon tulee olla todistettavasti omistajaystävällinen. Mielellään merkittävä osa johdon omista rahoista pitäisi olla kiinni yhtiössä. Yrityksen pitää julkaista raporttinsa kielellä, jonka hallitsen.

Dokumentoin sijoituspäätökseni. Pyrin todentamaan sijoitusteesin sisältämät arviot ja oletukset mahdollisimman hyvin. Olen valmis luopumaan sijoituksesta, jos todentaminen ei onnistu ja teesini jää liian teoreettiselle tasolle.

Ymmärrän että yrityksen arvoa mittaavat mallit ovat epätarkkoja ja mallin monimutkaistuessa yleensä myös virhe kasvaa. Sijoituskohteen tulee olla halpa ilmiselvästi.

Mittaan sijoitusteesieni toteutumista ja sijoituspäätösteni onnistumista. Mittaan salkkuni arvon kehittymistä kuukausittain ja seuraan tiiviisti yritysteni kehittymistä. Pyrin arvioimaan omaa tekemistäni mahdollisimman rehellisesti ja korjaamaan löytämäni puutteet.

Miten on mennyt?

Olen mitannut sijoitusteni tuottoa TWR-menetelmällä vuodesta 2010 asti. Keskimääräinen vuosituotto on ollut 21,6 prosenttia, eli olen tähän mennessä saavuttanut tavoittelemani 20 prosentin vuosituoton.

Viimeisten parin vuoden ajan suurin osa ajastani on mennyt Seikkailupuisto Huipun pyörittämiseen, minkä vuoksi salkussa on maannut jatkuvasti liikaa käteistä. Oletin sijoitussuunnitelmaa tehdessäni, että pystyn koko ajan metsästämään uusia kohteita. Huipun myötä aikaa ei ole ollut riittävästi, mutta toisaalta Huippukin on sijoitus.

Kirjoitin edellisessä jutussa, että haluan käsitellä blogissa laajempia kokonaisuuksia. Tämä juttu avaa juttusarjan sijoitusstrategiastani, joka on kehittynyt nykyiseen muotoonsa parin vuosikymmenen aikana. Useimmat opit olen saanut kantapään kautta. Ehkäpä nämä jutut auttavat lukijoitani välttämään ainakin jonkin sudenkuopan.

Tilinpäätös 2017

noreply@blogger.com (arvosijoittaja@gmail.com) — Sun, 28 Jan 2018 16:36:00 +0000

Sijoitukseni tuottivat viime vuonna 4,3 prosenttia. Ennustin viime vuoden alussa laihaa sijoitusvuotta ja sainkin sellaisen. Sijoitukseni jäivät jälkeen vertailuindeksistä.

Olen tilastoinut tuottojani TWR-menetelmällä vuoden 2010 alusta saakka. Sijoitukseni ovat tuottaneet keskimäärin 21,6 prosenttia vuodessa. Vertailuindeksi on jäänyt kauas taakse.

Tulevaisuus / tämä blogi

Viime vuonna purin useita suuria positioita sijoitusten tullessa tiensä päähän. Sijoitusten myynti vapautti pelottavan paljon käteistä. Ilahduttavasti olen löytänyt paljon uusia kohteita. Salkussani on pitkästä aikaa melkoinen määrä uusia sijoituksia. Toivon voivani kasvattaa niistä matkan varrella muutaman jättipotin. Salkkuni tilanne näyttää tällä hetkellä paremmalta kuin viime vuonna samaan aikaan.

Hieromme Henri Elon kanssa yhteistä sijoituskirjaa. Alun perin, kun Henri ehdotti yhteistä kirjaa, ajattelin ettei minulla taida olla mitään sanottavaa. Istuin kuitenkin miettimään, mistä voisin kirjoittaa. Tuloksena oli sisällysluettelo seitsemänosaiseen kirjasarjaan. Nyt muutaman iteraation jälkeen meillä on koossa mielettömän hyväntuntuinen kokonaisuus seitsemänlukuiseen kirjaan, joka olisi tarkoitus saada julkaistua jouluksi. Nyt kun vielä saataisiin vielä hyvä kustantaja mukaan!

Huomaan kirjoittaneeni viime vuonna blogiin vain yhden jutun. Kehun siinä vuoden 2016 tuottoja. Viime vuoden tulos ei ollut yhtä juhlava, joten täytyy kehua sijoitusstrategiaani, joka jauhaa läpi vuosien mukavaa tuottoa.

Aion tänä vuonna kirjoittaa ahkerammin. Haluaisin muokata blogia organisoidumpaan suuntaan ja käsitellä asiakokonaisuuksia sen sijaan että roiskaisen ulos jutun jostain satunnaisesta aiheesta, joka sattuu päähän pälkähtämään.

Hyvää sijoitusvuotta kaikille lukijoille!

Tilinpäätös 2016

noreply@blogger.com (arvosijoittaja@gmail.com) — Wed, 11 Jan 2017 16:42:00 +0000

Sijoitukseni tuottivat viime vuonna 42,5 prosenttia. Vertailuindeksi jäi kauas jälkeen. Kelpo sijoitusvuosi siis!

Lue koko juttu

Sijoittajasuhdeyritys Amerikasta

noreply@blogger.com (arvosijoittaja@gmail.com) — Wed, 28 Dec 2016 10:46:00 +0000

Löysin kiinnostavan spin-off yrityksen, jonka markkina-asema on vahva ja arvostus halpa. Yritys on tietenkin pieni ja lienee vieläpä hyvä.

Lue koko juttu

Pienet hyvät yhtiöt

noreply@blogger.com (arvosijoittaja@gmail.com) — Thu, 01 Dec 2016 13:42:00 +0000

Blogiani alusta alkaen seuranneet ehkä muistavat, että sijoitin joskus muinoin ”hyviin yhtiöihin”. Luovuin niistä 2013, enkä ole katunut. Matkan varrella salkkuuni on kuitenkin alkanut kertyä pieniä yhtiöitä, joiden sijoitusteesi on hyvien yhtiöiden kaltainen, yhdellä oleellisella erolla.

Lue koko juttu

Q&A

noreply@blogger.com (arvosijoittaja@gmail.com) — Sun, 30 Oct 2016 12:47:00 +0000

Moni yritys pitää osavuosikatsauksen julkistuksen yhteydessä sijoittajille tilaisuuden, jossa johto kertoo, miten kvartaali on mennyt. Sen jälkeen analyytikot ja sijoittajat pääsevät esittämään kysymyksiä. Nuo kysymykset auttavat monin tavoin yrityksen ymmärtämisessä.

Lue koko juttu

Tulostinyhtiö jenkkilästä

noreply@blogger.com (arvosijoittaja@gmail.com) — Sun, 17 Apr 2016 17:20:00 +0000

Kirjoitin joku vuosi sitten teknoyrityksistä. Hylkäsin kohteen toisensa jälkeen, kun selvisi, että yrityksen johto kahmii itselleen sekä nykyisen että tulevan tuoton. Omistaja jää nuolemaan näppejään toteutui teknologiavisio tai ei.

Lue koko juttu

Konttien rahtauksella tuottoa (jälleen)

noreply@blogger.com (arvosijoittaja@gmail.com) — Sat, 14 Nov 2015 23:41:00 +0000

Kirjoitin Global Ship Leasesta pari vuotta sitten. Jutussa uumoilemani katalyytti toteutui viime keväänä, kun yritys vihdoin alkoi maksaa osinkoa. Olen sen jälkeen kasvattanut sijoitustani muutamaan otteeseen. Samaan aikaan pörssikurssi on laskenut roimasti. Nyt osake irtoaa halvalla.

Lue koko juttu

Yrittäjän ja sijoittajan ero?

noreply@blogger.com (arvosijoittaja@gmail.com) — Fri, 23 Oct 2015 18:25:00 +0000

Tämän blogin lukijat kai sijoittavat itsekin. Toiset pieniä summia, toiset suurempia. Jotkut ehkä jopa elävät pääomansa tuotoilla. Veikkaan kuitenkin että harvempi on yrittäjä. Sijoitustilaisuudet näyttävät yrittäjälle ja sijoittajalle erilaisilta, vaikka molemmat pyrkivät saamaan pääomansa tuottamaan.

Lue koko juttu

Olen palannut

noreply@blogger.com (arvosijoittaja@gmail.com) — Sun, 14 Jun 2015 16:34:00 +0000

En ole vuodenvaihteen jälkeen ehtinyt kirjoittaa uusia juttuja. Sijoittaminekin on ollut tauolla. Kerron nyt missä olen ollut.

Lue koko juttu

Tilinpäätös 2014

noreply@blogger.com (arvosijoittaja@gmail.com) — Sat, 03 Jan 2015 15:42:00 +0000

Sijoitukseni tuottivat viime vuonna 14,7 prosenttia. Jäin vertailuindeksistäni jälkeen ensimmäisen kerran sitten vuoden 2011. Silti olen tulokseen erittäin tyytyväinen!

Lue koko juttu

Uskomaton kauppa!

noreply@blogger.com (arvosijoittaja@gmail.com) — Fri, 19 Dec 2014 16:12:00 +0000

Valitin viime jutussani, etten ole pitkään aikaan löytänyt uutta hyvää sijoitusideaa. Sellainen löytyi välittömästi jutun julkaisun jälkeen. Yritys, joka teki mahtavan ostoksen ja jonka arvosta Herra Markkinalla ei ole hajuakaan.

Lue koko juttu

Englantilainen herkkukauppias

noreply@blogger.com (arvosijoittaja@gmail.com) — Wed, 03 Dec 2014 09:54:00 +0000

Joseph William Thornton avasi vuonna 1911 makeis- ja herkkukaupan Sheffieldiin. Liikeidea oli palkata joukko hyvännäköisiä nuoria naisia myymään herkkuja. Kauppa kävikin hyvin. Nyt yli sadan vuoden kuluttua kauppoja on 260 ja yhtiö on Englannin kolmanneksi suurin pakatun suklaan valmistaja.

Lue koko juttu

Seikkailuun!

noreply@blogger.com (arvosijoittaja@gmail.com) — Wed, 19 Nov 2014 09:09:00 +0000

Olen aiemmin kertonut käynnistäväni yritystä, mutten sen enempää. Julkaisimme ensimmäisen lehdistötiedotteemme ja meistä on jo ilmestynyt juttuja. Yritys on siis julkinen ja voin viimein kertoa siitä.

Lue koko juttu

Q3 2014

noreply@blogger.com (arvosijoittaja@gmail.com) — Thu, 09 Oct 2014 14:02:00 +0000

Kvartaali tuli ja meni muuttamatta salkkuni arvoa juuri ollenkaan. Indeksi sen sijaan ponkaisi tämän vuoden tuloksessa ohi. Kirjoittelin taas kerran hajanaisia ajatuksia pienistä yhtiöistä.

Lue koko juttu

Tausta ratkaisee

noreply@blogger.com (arvosijoittaja@gmail.com) — Mon, 22 Sep 2014 15:33:00 +0000

Sijoitusmedia on täynnä asiantuntijoiden väittämiä. Asiasta kuin asiasta löytää nopeasti kirjavan joukon eriäviä mielipiteitä. Jokainen mielipiteen ilmaisija näkee maailman omaa taustaansa vasten. Ymmärtämättä lausujan taustaa ei ymmärrä viestiä, ei ainakaan oikein.

Lue koko juttu

Q2 2014 ja lukijakyselyt

noreply@blogger.com (arvosijoittaja@gmail.com) — Wed, 09 Jul 2014 11:28:00 +0000

Työntäyteinen sijoitusvuosi on edennyt puoliväliin. Olen niukasti vertailuindeksiä edellä, mutta suuren juhlan tuntua ei ole ilmassa. Kyselin kvartaalin aikana kaikenlaista lukijoilta ja esitän nyt tulokset. Ilmaisen myös hataria ajatuksia yrittäjyydestä.

Lue koko juttu

Sijoitin amerikkalaiseen teleoperaattoriin

noreply@blogger.com (arvosijoittaja@gmail.com) — Tue, 10 Jun 2014 19:31:00 +0000

Atlantic Tele-Network (ATNI) omistaa tukiasemia Yhdysvaltojen haja-asutusalueilla, valokaapelia itärannikolla, Guyanan suurimman teleoperaattorin ja kännykkäverkon Karibialla. Ennen muuta kuitenkin yrityksen pääomistajat ovat loistavia allokoimaan pääomaa.

Lue koko juttu

Signaali kohinasta

noreply@blogger.com (arvosijoittaja@gmail.com) — Mon, 26 May 2014 16:45:00 +0000

Sosiaalisen median aikakaudella sijoittajalta ei puutu tietoa. Ennemminkin sitä tunkee joka tuutista. Arvokkaan tiedon määrä ei ole juuri lisääntynyt, vaan tyhjänpäiväinen roska täyttää kaikki kanavat. Sosiaalisesta mediasta voi olla valtavasti hyötyä, mutta vain jos sijoittaja osaa löytää laadukkaan tiedon.

Lue koko juttu

Sometan, siis olen

noreply@blogger.com (arvosijoittaja@gmail.com) — Mon, 12 May 2014 11:39:00 +0000

[VIERASKYNÄ] Sisältömarkkinointi myy kuorta. Asiakas maksaa. Menestyksekkäiden itsensä brändääjien somehehkutus Yritystä Stadiin -tapahtumassa sai aikaan someähkyn.
Lue koko juttu