Τα στοιχεία της νέας έρευνας της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας (ΕΚΤ) είναι χαρακτηριστικά: το 92% των επιχειρήσεων με φυσικά σημεία πώλησης δέχεται μετρητά, έναντι 90% το 2024. Η εξέλιξη δείχνει ότι, παρά την επιτάχυνση της μετάβασης προς τις ηλεκτρονικές συναλλαγές, το φυσικό χρήμα εξακολουθεί να διατηρεί κεντρική θέση στις καθημερινές πληρωμές της Ευρωζώνης.

Η εικόνα αποκτά ακόμη μεγαλύτερο ενδιαφέρον αν συγκριθεί με τις υπόλοιπες μορφές πληρωμών. Η αποδοχή των καρτών διατηρήθηκε στο 88% μεταξύ 2024 και 2026, ενώ εντυπωσιακή είναι η διείσδυση των πληρωμών μέσω κινητών συσκευών, οι οποίες μέσα σε μόλις δύο χρόνια σχεδόν διπλασίασαν την παρουσία τους.

Μετρητά στο 92%, κάρτες στο 88%

Σύμφωνα με την έρευνα της ΕΚΤ, το 2026 το 92% των επιχειρήσεων που πωλούν προϊόντα και υπηρεσίες σε φυσικούς χώρους στους κλάδους του λιανικού εμπορίου, της εστίασης, των ξενοδοχείων, των τεχνών, της ψυχαγωγίας και της αναψυχής δήλωσε ότι αποδέχεται μετρητά.

Το ποσοστό είναι αυξημένο από το 90% του 2024, σηματοδοτώντας μια μικρή αλλά σαφή αντιστροφή της πτωτικής τάσης που είχε παρατηρηθεί κατά τη διάρκεια και μετά την πανδημία.

Σε συνολικό επίπεδο, επομένως, τα μετρητά παραμένουν η περισσότερο αποδεκτή μέθοδος πληρωμής στην Ευρωζώνη, ξεπερνώντας ακόμη και τις κάρτες.

Η αποδοχή πληρωμών με κάρτα παρέμεινε ουσιαστικά αμετάβλητη στο 88% την περίοδο 2024-2026, γεγονός που δείχνει ότι οι ηλεκτρονικές πληρωμές μέσω καρτών έχουν ήδη αποκτήσει πολύ υψηλή διείσδυση στις επιχειρήσεις, χωρίς όμως να έχουν εκτοπίσει τα μετρητά από την πρώτη θέση.

Η έκρηξη των πληρωμών μέσω κινητού

Η μεγάλη αλλαγή στο τοπίο των συναλλαγών καταγράφεται στις mobile πληρωμές.

Μέσα σε δύο χρόνια, το ποσοστό των επιχειρήσεων που τις αποδέχεται εκτινάχθηκε από 36% το 2024 σε 68% το 2026. Πρόκειται για αύξηση 32 ποσοστιαίων μονάδων, η οποία αποτυπώνει την ταχύτητα με την οποία οι νέες τεχνολογίες πληρωμών ενσωματώνονται στις καθημερινές συναλλαγές.

Έτσι, διαμορφώνεται σταδιακά ένα περιβάλλον στο οποίο συνυπάρχουν τρεις ισχυροί τρόποι πληρωμής: τα μετρητά με αποδοχή 92%, οι κάρτες με 88% και οι πληρωμές μέσω κινητών συσκευών με 68%.

Η σύγκριση δείχνει ότι η ψηφιοποίηση δεν οδηγεί, τουλάχιστον μέχρι στιγμής, σε άμεση εξαφάνιση του φυσικού χρήματος. Αντίθετα, οι επιχειρήσεις φαίνεται να διευρύνουν τις διαθέσιμες επιλογές πληρωμής, διατηρώντας τα μετρητά και προσθέτοντας παράλληλα νέες ψηφιακές δυνατότητες.

Μία στις τέσσερις επιχειρήσεις προωθεί τις ψηφιακές πληρωμές

Η κατεύθυνση προς ένα περισσότερο ψηφιοποιημένο σύστημα συναλλαγών είναι, ωστόσο, ξεκάθαρη.

Το 25% των επιχειρήσεων στην Ευρωζώνη δηλώνει ότι έχει ήδη λάβει συγκεκριμένα μέτρα για να προωθήσει τις ψηφιακές πληρωμές.

Μεταξύ αυτών περιλαμβάνονται επενδύσεις σε ταμεία που δέχονται συναλλαγές χωρίς μετρητά, αλλά και η μείωση του αριθμού των ταμείων στα οποία μπορεί κάποιος να πληρώσει με φυσικό χρήμα.

Παράλληλα, το 13% των επιχειρήσεων έχει εγκαταστήσει τερματικά αυτοεξυπηρέτησης (self-checkout), ακόμη μία ένδειξη της τεχνολογικής μετάβασης που βρίσκεται σε εξέλιξη στο ευρωπαϊκό λιανεμπόριο και γενικότερα στους κλάδους που εξυπηρετούν άμεσα τους καταναλωτές.

Γιατί επιμένουν τα μετρητά

Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζουν οι λόγοι για τους οποίους οι επιχειρήσεις αποφασίζουν ποιες μεθόδους πληρωμής θα αποδέχονται.

Σύμφωνα με την ΕΚΤ, οι παράγοντες που αναφέρονται συχνότερα είναι οι προτιμήσεις των καταναλωτών, η ασφάλεια και η ευκολία διαχείρισης.

Τα μετρητά, μάλιστα, εξακολουθούν να διαθέτουν συγκεκριμένα χαρακτηριστικά τα οποία οι επιχειρήσεις θεωρούν πλεονεκτήματα έναντι των ψηφιακών τρόπων πληρωμής.

Στην κορυφή βρίσκονται η ιδιωτικότητα και η αξιοπιστία.

Το στοιχείο αυτό εξηγεί σε σημαντικό βαθμό γιατί το φυσικό χρήμα εξακολουθεί να διατηρεί τόσο υψηλό ποσοστό αποδοχής, ακόμη και σε μια περίοδο κατά την οποία οι ψηφιακές συναλλαγές κερδίζουν συνεχώς έδαφος.

Το μήνυμα από 8.205 επιχειρήσεις

Η έρευνα της ΕΚΤ έχει ευρεία γεωγραφική κάλυψη, καθώς πραγματοποιήθηκε σε 8.205 επιχειρήσεις και στις 21 χώρες της Ευρωζώνης.

Οι συνεντεύξεις πραγματοποιήθηκαν από τον Φεβρουάριο έως τον Απρίλιο του 2026, προσφέροντας μια επικαιροποιημένη εικόνα για τη στάση των ευρωπαϊκών επιχειρήσεων απέναντι στους διαφορετικούς τρόπους πληρωμής.

Το βασικό συμπέρασμα είναι ότι η μετάβαση στις ψηφιακές πληρωμές εξελίσσεται με μεγάλη ταχύτητα, χωρίς όμως μέχρι στιγμής να περιθωριοποιεί τα μετρητά. Η εντυπωσιακή άνοδος των mobile payments συνυπάρχει με την ανάκαμψη της αποδοχής του φυσικού χρήματος, δημιουργώντας ένα περισσότερο πολυδιάστατο σύστημα πληρωμών.

Με 92% αποδοχή, τα μετρητά εξακολουθούν να βρίσκονται στην κορυφή, ενώ η αύξηση από το 90% του 2024 υπογραμμίζει ότι η ψηφιοποίηση των συναλλαγών δεν συνεπάγεται κατ’ ανάγκη και άμεση υποχώρηση του φυσικού χρήματος. Την ίδια ώρα, όμως, η εκτίναξη των mobile payments από 36% σε 68% μέσα σε δύο χρόνια δείχνει πού βρίσκεται η μεγαλύτερη δυναμική αλλαγής στο ευρωπαϊκό τοπίο πληρωμών.

Η ελβετική τράπεζα διατηρεί τη σύσταση Buy και την τιμή-στόχο των 55 ευρώ, επιμένοντας στη θετική επενδυτική της άποψη παρά την ήδη ισχυρή πορεία της μετοχής. Στον πυρήνα του investment case βρίσκονται η Αττική Οδός και η Εγνατία Οδός, οι οποίες μπορούν να αποτελέσουν μακροπρόθεσμους «κινητήρες» κερδοφορίας και ταμειακών ροών, σε συνδυασμό με την ηγετική θέση του ομίλου στις κατασκευές.

Το μήνυμα που προκύπτει από τις επαφές της UBS με τους επενδυτές είναι ιδιαίτερα σημαντικό για τη χρηματιστηριακή ιστορία της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ: παρά την άνοδο που έχει προηγηθεί, η αγορά εξακολουθεί να βλέπει μη αποτιμημένη αξία στον όμιλο, ενώ η UBS θεωρεί ότι η αποτίμηση παραμένει ελκυστική έναντι των διεθνών εταιρειών υποδομών με αντίστοιχα χαρακτηριστικά ανάπτυξης.

Οι επενδυτές βλέπουν αξία που δεν έχει ακόμη «ξεκλειδώσει»

Η UBS πραγματοποίησε περισσότερες από 10 συναντήσεις με επενδυτές μετά την έναρξη κάλυψης της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, με το feedback να χαρακτηρίζεται εποικοδομητικό και σε γενικές γραμμές θετικό.

Κοινός παρονομαστής των συζητήσεων ήταν η εκτίμηση ότι οι δυνατότητες κερδοφορίας της Αττικής Οδού και της Εγνατίας Οδού δεν έχουν ενσωματωθεί πλήρως στην τρέχουσα αποτίμηση. Πρόκειται για δύο assets με μεγάλη διάρκεια ζωής, σημαντική ορατότητα εσόδων και δυνατότητες περαιτέρω ενίσχυσης των αποδόσεων.

Οι προβληματισμοί των επενδυτών επικεντρώνονται περισσότερο στο πόσο ακόμη μπορεί να επαναξιολογηθεί η μετοχή μετά την ισχυρή φετινή επίδοση, στη διατηρησιμότητα της ηγετικής θέσης στις κατασκευές, στους κινδύνους εκτέλεσης των μεγάλων έργων και στον πολιτικό κίνδυνο.

Η UBS, ωστόσο, θεωρεί ότι οι συγκεκριμένοι παράγοντες δεν αναιρούν το θετικό επενδυτικό αφήγημα, ενώ σε αρκετές περιπτώσεις εκτιμά ότι οι φόβοι της αγοράς είναι μεγαλύτεροι από τους πραγματικούς κινδύνους.

Αττική Οδός: Το στοίχημα της τιμολόγησης

Ιδιαίτερο βάρος δίνει η UBS στην Αττική Οδό, ένα asset που μπορεί να προσφέρει σημαντική ορατότητα στις μελλοντικές ταμειακές ροές του ομίλου.

Ένα από τα βασικά σημεία που εξετάζει είναι η χαμηλή ελαστικότητα της ζήτησης ως προς την τιμή, στοιχείο που δυνητικά δημιουργεί σημαντικές δυνατότητες βελτιστοποίησης των εσόδων.

Στο επίκεντρο βρίσκεται η δυνατότητα εφαρμογής δυναμικής τιμολόγησης, καθώς και ο χρόνος και η έκταση με την οποία ένα τέτοιο μοντέλο θα μπορούσε να υλοποιηθεί.

Για τη χρηματιστηριακή αγορά, το κρίσιμο στοιχείο είναι ότι οποιαδήποτε βελτίωση της σχέσης μεταξύ κυκλοφορίας και τιμολόγησης μπορεί να μεταφραστεί σε υψηλότερες λειτουργικές ταμειακές ροές και μεγαλύτερη αξία της παραχώρησης.

Εγνατία Οδός: Κυκλοφορία, ψηφιοποίηση και επενδύσεις

Αντίστοιχα θετική εμφανίζεται η UBS για την Εγνατία Οδό, όπου βλέπει περισσότερες από μία πηγές δημιουργίας πρόσθετης αξίας.

Πέρα από τις αναπροσαρμογές των διοδίων, η ελβετική τράπεζα εστιάζει στην αύξηση της κυκλοφορίας, στην ψηφιοποίηση και στη δυνατότητα περιορισμού του λειτουργικού κόστους.

Η μεγαλύτερη διείσδυση των ηλεκτρονικών συναλλαγών και των συστημάτων αυτόματης πληρωμής μπορεί να ενισχύσει τη λειτουργική αποτελεσματικότητα, ενώ το μεγάλο πρόγραμμα αναβάθμισης της Εγνατίας δημιουργεί προϋποθέσεις αύξησης της κίνησης σε βάθος χρόνου.

Κατά συνέπεια, η UBS βλέπει ένα αναπτυξιακό story που δεν περιορίζεται στην αύξηση των διοδίων, αλλά μπορεί να στηριχθεί παράλληλα σε υψηλότερους κυκλοφοριακούς όγκους και καλύτερη λειτουργική μόχλευση.

Γιατί η UBS βλέπει ακόμη περιθώριο επαναξιολόγησης

Ένα από τα βασικά ερωτήματα των επενδυτών είναι εάν, μετά την ισχυρή απόδοση της μετοχής από τις αρχές του έτους, έχει ήδη πραγματοποιηθεί το μεγαλύτερο μέρος της χρηματιστηριακής επαναξιολόγησης.

Η απάντηση της UBS παραμένει θετική.

Παρά την άνοδο, εκτιμά ότι η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με σημαντικό discount έναντι των διεθνών εταιρειών υποδομών, εάν ληφθεί υπόψη το αναπτυξιακό της προφίλ.

Παράλληλα, οι αποτιμήσεις που προκύπτουν από τα μοντέλα της για την Αττική Οδό και την Εγνατία Οδό χαρακτηρίζονται μη απαιτητικές, ιδιαίτερα εάν συγκριθούν με αντίστοιχες παραχωρήσεις αυτοκινητοδρόμων στο εξωτερικό και συνυπολογιστούν η διάρκεια των συμβάσεων και οι δυνατότητες τιμολόγησης.

Αυτό αποτελεί ίσως και το ισχυρότερο χρηματιστηριακό μήνυμα της έκθεσης: η άνοδος που έχει ήδη καταγράψει η μετοχή δεν σημαίνει, σύμφωνα με τη UBS, ότι έχει εξαντληθεί το περιθώριο δημιουργίας αξίας.

Το ισχυρό χαρτί των κατασκευών

Η κατασκευαστική δραστηριότητα αποτελεί τον δεύτερο βασικό πυλώνα του επενδυτικού story.

Ορισμένοι επενδυτές εξέφρασαν προβληματισμό για πιθανή αύξηση του ανταγωνισμού, ειδικά στην περίπτωση που ένας μεγάλος διεθνής κατασκευαστικός όμιλος επιχειρούσε να αποκτήσει παρουσία στην Ελλάδα μέσω εξαγοράς εγχώριου παίκτη.

Η UBS δεν αποκλείει ένα τέτοιο σενάριο, αλλά επισημαίνει ότι η πιθανότητα αυτή υφίσταται εδώ και χρόνια χωρίς να έχει ανατρέψει τις ισορροπίες της αγοράς.

Αντιθέτως, οι μεγάλοι διεθνείς όμιλοι εξακολουθούν σε πολλές περιπτώσεις να επιλέγουν συνεργασίες με καθιερωμένους ελληνικούς κατασκευαστικούς ομίλους, κάτι που αναδεικνύει την αξία της τοπικής τεχνογνωσίας, της εμπειρίας εκτέλεσης και των σχέσεων που έχουν αναπτυχθεί στην εγχώρια αγορά.

Μέσα σε αυτό το περιβάλλον, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ διατηρεί ένα σημαντικό ανταγωνιστικό πλεονέκτημα, έχοντας παρουσία σε ολόκληρη την αλυσίδα των μεγάλων έργων υποδομής.

Περιορίζονται οι φόβοι για την εκτέλεση των έργων

Η UBS αναγνωρίζει ότι το μέγεθος και η πολυπλοκότητα του χαρτοφυλακίου έργων αυξάνουν τις απαιτήσεις σε επίπεδο εκτέλεσης.

Ωστόσο, επισημαίνει ως ιδιαίτερα θετική την πρόσφατη αποκλιμάκωση της έντασης του κεφαλαίου κίνησης, εξέλιξη που περιορίζει τους κινδύνους για τον ισολογισμό.

Η βελτίωση αυτή αποκτά ιδιαίτερη σημασία καθώς ο όμιλος εισέρχεται σε περίοδο υλοποίησης μεγάλων projects. Η δυνατότητα εκτέλεσης ενός αυξημένου ανεκτέλεστου χωρίς δυσανάλογη επιβάρυνση του ισολογισμού μπορεί να λειτουργήσει ως σημαντικός παράγοντας περαιτέρω επαναξιολόγησης από την αγορά.

Περιορισμένος ο πολιτικός κίνδυνος για το επενδυτικό πρόγραμμα

Στο μέτωπο του πολιτικού κινδύνου, η UBS αναγνωρίζει ότι ένας εκλογικός κύκλος μπορεί να προκαλέσει καθυστερήσεις σε επιμέρους διαγωνισμούς.

Δεν θεωρεί, ωστόσο, πιθανό ότι μια ενδεχόμενη αλλαγή του πολιτικού σκηνικού ή ο σχηματισμός κυβέρνησης συνεργασίας θα μπορούσε να αλλάξει ουσιαστικά τη στρατηγική κατεύθυνση της χώρας όσον αφορά τις επενδύσεις σε υποδομές.

Αυτό σημαίνει ότι το μακροπρόθεσμο pipeline έργων παραμένει ισχυρό, διατηρώντας τις προοπτικές για νέες συμβάσεις και παραχωρήσεις.

Οι επόμενοι καταλύτες για τη μετοχή

Η UBS εντοπίζει συγκεκριμένους καταλύτες που μπορούν να κρατήσουν τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στο επίκεντρο του επενδυτικού ενδιαφέροντος τους επόμενους μήνες.

Κυριότεροι είναι οι νέες αναθέσεις παραχωρήσεων και έργων ΣΔΙΤ μέσα στους επόμενους 6-12 μήνες, καθώς και η ανακοίνωση των αποτελεσμάτων του α΄ εξαμήνου τον Σεπτέμβριο.

Οι εξελίξεις αυτές μπορούν να προσφέρουν στην αγορά μεγαλύτερη ορατότητα για την κερδοφορία και τις ταμειακές ροές και, κυρίως, να μειώσουν το risk premium που συνδέεται με την εκτέλεση της στρατηγικής στην Αττική και την Εγνατία Οδό.

Ιδιαίτερο ενδιαφέρον αποκτά και το ετήσιο συνέδριο της UBS στις 9-10 Σεπτεμβρίου, στο οποίο θα συμμετάσχουν ο CFO και η ομάδα Investor Relations της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, δίνοντας τη δυνατότητα για νέες επαφές με τη διεθνή επενδυτική κοινότητα.

Buy και τιμή-στόχος 55 ευρώ

Η UBS αποτιμά τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ με τη μέθοδο Sum-of-the-Parts (SoTP), χρησιμοποιώντας μοντέλα προεξοφλημένων ταμειακών ροών για τις παραχωρήσεις και πολλαπλασιαστές αποτίμησης για την κατασκευαστική δραστηριότητα.

Το αποτέλεσμα στηρίζει τιμή-στόχο τα 55 ευρώ και σύσταση Buy.

Για την UBS, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ αποτελεί μία από τις βασικές επενδυτικές επιλογές στον ευρωπαϊκό χώρο των υποδομών, καθώς συνδυάζει μακράς διάρκειας ανάπτυξη κερδών μέσω των παραχωρήσεων, ηγετική θέση στις κατασκευές και ελκυστική σχετική αποτίμηση.

Το σημαντικότερο στοιχείο είναι ότι η επενδυτική ιστορία του ομίλου περνά σταδιακά από τις προσδοκίες στην παραγωγή ορατών ταμειακών ροών. Αττική Οδός και Εγνατία Οδός μπορούν να μετατραπούν σε δύο ισχυρούς και μακροχρόνιους πυλώνες κερδοφορίας, ενώ οι νέες παραχωρήσεις και τα ΣΔΙΤ προσφέρουν πρόσθετο περιθώριο ανάπτυξης.

Και αυτό εξηγεί γιατί, παρά την ισχυρή χρηματιστηριακή πορεία που έχει προηγηθεί, η UBS εξακολουθεί να βλέπει αξία στη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ και να κρατά ψηλά τον πήχη, στα 55 ευρώ.

Η χρηματιστηριακή διατηρεί θετική στάση απέναντι στον κλάδο, παρά τη γεωπολιτική και μακροοικονομική αβεβαιότητα, καθώς η εικόνα του β΄ τριμήνου αποδείχθηκε αρκετά ισχυρή ώστε οι διοικήσεις των συστημικών τραπεζών να προχωρήσουν σε αναβαθμίσεις των στόχων τους για το 2026.

Η εικόνα είναι ακόμη ισχυρότερη σε επίπεδο συνολικής κερδοφορίας: σύμφωνα με τη σημερινή ανάλυση της NBG Securities, τα καθαρά κέρδη των τεσσάρων τραπεζών διαμορφώθηκαν συνολικά σε 1,357 δισ. ευρώ στο β΄ τρίμηνο, αυξημένα κατά 12,9% έναντι του α΄ τριμήνου και κατά 8,8% υψηλότερα από τις εκτιμήσεις της αγοράς.

Το βασικό στοιχείο που αλλάζει το επενδυτικό αφήγημα είναι ότι η ανάπτυξη δεν προέρχεται πλέον αποκλειστικά από το επίπεδο των επιτοκίων. Τα δάνεια αυξάνονται, οι προμήθειες ενισχύονται, οι καταθέσεις τρέχουν ταχύτερα από τις χορηγήσεις και η ποιότητα ενεργητικού παραμένει υψηλή, δημιουργώντας προϋποθέσεις για συνέχιση της κερδοφορίας με ισχυρή κεφαλαιακή βάση.

Παράλληλα, η πιστωτική επέκταση εξελίσσεται σε βασικό καταλύτη για τον κλάδο. Στο πρώτο εξάμηνο του 2026 η καθαρή πιστωτική επέκταση των τεσσάρων συστημικών τραπεζών έφτασε τα 8,8 δισ. ευρώ, με την αγορά να κινείται προς ένα ιδιαίτερα ισχυρό σύνολο για ολόκληρη τη χρήση.

Alpha Bank: Το μεγάλο στοίχημα του 2027

Για την Alpha Bank, η NBG Securities βλέπει ένα ισχυρό δεύτερο τρίμηνο αλλά ταυτόχρονα ένα επενδυτικό story που δεν εξαντλείται στο 2026. Το πραγματικό ενδιαφέρον μεταφέρεται στο 2027, όταν αναμένεται να έχει αποτυπωθεί πλήρως η συνεισφορά των εξαγορών.

Τα καθαρά έσοδα από τόκους της Alpha Bank ανήλθαν στα 436 εκατ. ευρώ, με τα καθαρά δάνεια να αυξάνονται κατά 3,9% σε τριμηνιαία βάση και τις καταθέσεις κατά 5,9%. Οι προμήθειες διαμορφώθηκαν στα 187 εκατ. ευρώ, αυξημένες κατά 33,6%, ή κατά 5,3% χωρίς το μέρισμα της Prodea.

Ο δείκτης κόστους προς έσοδα βελτιώθηκε στο 38,2%, ενώ το κόστος πιστωτικού κινδύνου υποχώρησε στις 39 μονάδες βάσης. Τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη έφτασαν τα 275 εκατ. ευρώ, καταγράφοντας τριμηνιαία αύξηση 24,6%, ενώ το RoTE ενισχύθηκε στο 15,5%.

Η χρηματιστηριακή χαρακτηρίζει τα αποτελέσματα ανώτερα των προσδοκιών σε σειρά βασικών γραμμών και εστιάζει πλέον στην επίδραση των εξαγορών. Η Flexfin αναμένεται να έχει ενσωματωθεί πλήρως από το α΄ τρίμηνο του 2027, ενώ Axia και Astrobank από το δεύτερο εξάμηνο του 2026. Ακολουθούν Altius-Universal και Alpha Trust.

Για την NBG Securities, το 2026 είναι μεταβατική χρονιά. Το 2027 είναι εκείνο που μπορεί να ξεκλειδώσει μεγαλύτερη αξία, καθώς η συνολική επίδραση των κινήσεων εκτιμάται ότι μπορεί να οδηγήσει σε αύξηση των EPS άνω του 9%, με κεφαλαιακή επίπτωση μικρότερη των 100 μονάδων βάσης.

Eurobank: Το πλεονέκτημα της διεθνούς παρουσίας

Στη Eurobank, το βασικό επενδυτικό πλεονέκτημα που αναδεικνύει η NBG Securities είναι η γεωγραφική διαφοροποίηση.

Τα καθαρά έσοδα από τόκους αυξήθηκαν κατά 3,2% σε τριμηνιαία βάση στα 685 εκατ. ευρώ, ενώ οι προμήθειες ενισχύθηκαν κατά 3,7% στα 211 εκατ. ευρώ. Τα λειτουργικά έξοδα παρέμειναν ουσιαστικά σταθερά στα 332 εκατ. ευρώ και τα βασικά προ προβλέψεων κέρδη αυξήθηκαν κατά 5,1%, στα 564 εκατ. ευρώ.

Ακόμη πιο ισχυρή ήταν η τελική γραμμή, καθώς τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη αυξήθηκαν κατά 21,2% στα 425 εκατ. ευρώ.

Το στοιχείο που διαφοροποιεί τη Eurobank από τις υπόλοιπες ελληνικές τράπεζες είναι η σημαντική συνεισφορά των διεθνών δραστηριοτήτων, οι οποίες αντιπροσώπευσαν περίπου 46% των βασικών προ προβλέψεων κερδών και 48% των βασικών προ φόρων κερδών.

Ταυτόχρονα, τα δάνεια αυξήθηκαν κατά 1,8%, οι καταθέσεις κατά 4,7% και τα υπό διαχείριση κεφάλαια κατά 8,3%, ενώ ο δείκτης NPE υποχώρησε περαιτέρω στο 2,5%.

Η NBG Securities θεωρεί ότι η παρουσία σε Ελλάδα, Κύπρο και Βουλγαρία δημιουργεί ένα πιο ισορροπημένο μοντέλο κερδοφορίας και περιορίζει την εξάρτηση από μία μόνο οικονομία. Η Ελλάδα αντιπροσωπεύει περίπου το 55% του ομίλου, ενώ οι προμήθειες περίπου το 24% των βασικών εσόδων.

Είναι ακριβώς αυτή η διαφοροποίηση που ενισχύει το επενδυτικό story της Eurobank, καθώς η τράπεζα συνδυάζει οργανική ανάπτυξη στην Ελλάδα με μεγαλύτερη έκθεση σε οικονομίες της περιοχής που εμφανίζουν ισχυρούς ρυθμούς ανάπτυξης.

Εθνική: Η κεφαλαιακή «δύναμη πυρός»

Στην Εθνική Τράπεζα, το μεγάλο πλεονέκτημα παραμένει ο συνδυασμός ισχυρής κερδοφορίας, υψηλής ποιότητας ενεργητικού και πολύ ισχυρών κεφαλαιακών δεικτών.

Τα καθαρά έσοδα από τόκους διαμορφώθηκαν στα 555 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 2,6% σε τριμηνιαία βάση, ενώ το NIM κινήθηκε στο 2,73%. Οι προμήθειες αυξήθηκαν κατά 13,9% στα 129 εκατ. ευρώ, με ώθηση τόσο από τη λιανική και τα επενδυτικά προϊόντα όσο και από τις εταιρικές εργασίες.

Τα βασικά προ προβλέψεων κέρδη αυξήθηκαν κατά 7,8% στα 441 εκατ. ευρώ, ενώ το κόστος πιστωτικού κινδύνου περιορίστηκε στις 38 μονάδες βάσης. Ο δείκτης NPE παρέμεινε στο εξαιρετικά χαμηλό 2,4%, με κάλυψη 105%.

Τα αποδιδόμενα στους μετόχους κέρδη ανήλθαν στα 295 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 8,3%, ενώ τα καθαρά δάνεια έφτασαν τα 41,5 δισ. ευρώ, με την πιστωτική ανάπτυξη να προέρχεται κυρίως από μεγάλες επιχειρήσεις και από χρηματοδοτήσεις στους κλάδους ενέργειας, υποδομών και ναυτιλίας.

Οι καταθέσεις αυξήθηκαν στα 61,7 δισ. ευρώ, ενώ το RoTE διαμορφώθηκε στο 15,6%. Εκεί όμως που η Εθνική εξακολουθεί να ξεχωρίζει είναι η κεφαλαιακή της θέση: CET1 17,3%, συνολικός δείκτης κεφαλαίου 21% και MREL 28,4%.

Η κεφαλαιακή αυτή υπερεπάρκεια αποτελεί σημαντικό «μαξιλάρι» για την Εθνική και προσφέρει ευελιξία τόσο για τη χρηματοδότηση της ανάπτυξης όσο και για τη δημιουργία αξίας για τους μετόχους.

Πειραιώς: Ισχυρή παραγωγή εσόδων και θετική αποτίμηση

Ιδιαίτερα θετική είναι η ανάγνωση της NBG Securities και για την Τράπεζα Πειραιώς, τα αποτελέσματα της οποίας χαρακτηρίζει «ισχυρά και ποιοτικά».

Τα καθαρά έσοδα από τόκους αυξήθηκαν κατά 5,7% στα 509 εκατ. ευρώ, με βασικούς μοχλούς την αύξηση των δανείων και των ομολόγων αλλά και τις προσαρμογές του Euribor.

Ακόμη μεγαλύτερη δυναμική εμφάνισαν τα έσοδα από υπηρεσίες, τα οποία εκτινάχθηκαν κατά 19,4% στα 251 εκατ. ευρώ, χάρη στις δραστηριότητες χρηματοδότησης, επενδύσεων και ασφαλιστικών προϊόντων.

Παρά την ανάπτυξη των εργασιών, τα επαναλαμβανόμενα λειτουργικά έξοδα μειώθηκαν κατά 0,7% στα 244 εκατ. ευρώ, στοιχείο που καταδεικνύει την πειθαρχία στο κόστος. Τα επαναλαμβανόμενα καθαρά κέρδη έφτασαν τα 340 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 18,5%, ενώ τα EPS διαμορφώθηκαν στα 0,26 ευρώ, παραμένοντας σε τροχιά επίτευξης του στόχου των περίπου 0,90 ευρώ για το 2026.

Για την NBG Securities, η περαιτέρω διαφοροποίηση των πηγών εσόδων μειώνει την ευαισθησία της Πειραιώς στις μεταβολές των επιτοκίων, ενώ η ποιότητα ενεργητικού παραμένει υψηλή και το κόστος ελεγχόμενο.

Κυρίως, όμως, η χρηματιστηριακή δηλώνει ότι παραμένει θετική για τη μετοχή της Πειραιώς σε όρους αποτίμησης, εκτιμώντας ότι στα σημερινά επίπεδα εξακολουθεί να υπάρχει ελκυστικό επενδυτικό περιθώριο.

Το νέο στοίχημα των τραπεζικών μετοχών

Η συνολική εικόνα που προκύπτει από την ανάλυση της NBG Securities είναι ότι το επενδυτικό story των ελληνικών τραπεζών περνά σε μια δεύτερη, πιο απαιτητική φάση. Το ζητούμενο δεν είναι πλέον απλώς να επωφεληθούν από το περιβάλλον των επιτοκίων, αλλά να αποδείξουν ότι μπορούν να διατηρήσουν υψηλές αποδόσεις κεφαλαίου μέσα από πιστωτική ανάπτυξη, προμήθειες, ελεγχόμενο κόστος και διαφοροποίηση των δραστηριοτήτων τους.

Η Alpha Bank ποντάρει στην πλήρη απόδοση των εξαγορών από το 2027, η Eurobank στη γεωγραφική διαφοροποίηση, η Εθνική στην κεφαλαιακή υπεροχή και την ποιότητα του ισολογισμού και η Πειραιώς στη δυναμική των εσόδων και την ελκυστική αποτίμηση.

Κοινός παρονομαστής είναι ότι η ισχυρή πιστωτική επέκταση συνοδεύεται από αύξηση των καταθέσεων, διατηρώντας άνετες συνθήκες ρευστότητας, ενώ οι κεφαλαιακοί δείκτες παραμένουν σημαντικά υψηλότερα από τις εποπτικές απαιτήσεις.

Έτσι, παρά το ισχυρό ράλι που έχει προηγηθεί στις τραπεζικές μετοχές και το πιο απαιτητικό πλέον σημείο εκκίνησης των αποτιμήσεων, η NBG Securities εξακολουθεί να βλέπει χώρο για επενδυτικές ευκαιρίες στον κλάδο, με τη διαφοροποίηση μεταξύ των τεσσάρων τραπεζών να αποκτά πλέον μεγαλύτερη σημασία από το γενικό στοίχημα της ανάκαμψης των ελληνικών τραπεζών. Η χρηματιστηριακή διατηρεί αξιολόγηση Outperform για Alpha Bank, Eurobank και Πειραιώς, επιβεβαιώνοντας τη θετική της στάση απέναντι στις προοπτικές του κλάδου.

Στο επίκεντρο βρίσκονται Motor Oil και ΚΡΙ ΚΡΙ, μετά τις αλλαγές που ανακοίνωσε η MSCI στην τακτική αναθεώρηση του Αυγούστου. Η Motor Oil επιστρέφει στον MSCI Greece Standard, ενώ η ΚΡΙ ΚΡΙ προστίθεται στον MSCI Greece Small Cap, εξελίξεις που δημιουργούν προσδοκίες για εισροές κεφαλαίων από funds που παρακολουθούν τους συγκεκριμένους δείκτες.

Η Motor Oil βρίσκεται παράλληλα σε τροχιά προσέγγισης νέων ιστορικών υψηλών, ενώ η ΚΡΙ ΚΡΙ καταγράφει άνοδο 3,23% στα 30,35 ευρώ, βρισκόμενη στην κορυφή των κερδών.

Ο Γενικός Δείκτης ενισχύεται κατά 0,20% στις 2.618,39 μονάδες, με τον τζίρο να διαμορφώνεται στα 14,8 εκατ. ευρώ και τον όγκο συναλλαγών στα 1,8 εκατ. τεμάχια.

Ανοδικά κινείται και ο δείκτης υψηλής κεφαλαιοποίησης, με τον FTSE 25 να σημειώνει κέρδη 0,17% στις 6.695,79 μονάδες.

Θετικό πρόσημο στις τράπεζες

Στον τραπεζικό κλάδο επικρατούν ήπια ανοδικές τάσεις, με τον τραπεζικό δείκτη να ενισχύεται κατά 0,26% στις 3.070,75 μονάδες και σχεδόν το σύνολο των μετοχών να κινείται σε θετικό έδαφος.

Την καλύτερη εικόνα παρουσιάζει η Εθνική Τράπεζα, η οποία ενισχύεται κατά 0,93% στα 16,35 ευρώ, με 278 χιλ. μετοχές να έχουν αλλάξει χέρια.

Η CrediaBank ακολουθεί με άνοδο 0,50% στα 0,999 ευρώ, πλησιάζοντας εκ νέου το όριο του 1 ευρώ, ενώ η Optima Bank κερδίζει 0,37% στα 10,95 ευρώ.

Η Alpha Bank ενισχύεται κατά 0,32% στα 4,695 ευρώ, η Eurobank κινείται οριακά υψηλότερα κατά 0,07% στα 4,513 ευρώ και η Τράπεζα Πειραιώς σημειώνει άνοδο 0,04% στα 9,994 ευρώ. Αμετάβλητη στα 10,78 ευρώ διαπραγματεύεται η Τράπεζα Κύπρου.

ΚΡΙ ΚΡΙ, Πλαστικά Θράκης και AKTOR οδηγούν τα κέρδη

Εκτός τραπεζών, η ΚΡΙ ΚΡΙ ξεχωρίζει με άνοδο 3,23% στα 30,35 ευρώ, με την ένταξή της στον MSCI Greece Small Cap να λειτουργεί ως βασικός καταλύτης.

Ισχυρά ανοδικά κινούνται επίσης τα Πλαστικά Θράκης, με κέρδη 3% στα 5,15 ευρώ, ενώ η AKTOR ενισχύεται κατά 1,96% στα 10,38 ευρώ. Η Viohalco κερδίζει 1,56% στα 18,18 ευρώ και η Lavipharm σημειώνει άνοδο 1,27% στα 1,59 ευρώ.

Η Profile ενισχύεται κατά 1,12% στα 9,90 ευρώ, ενώ θετική είναι και η εικόνα για τη HELLENiQ ENERGY, η οποία σημειώνει άνοδο 0,86% στα 14,02 ευρώ. Η Fourlis ακολουθεί με κέρδη 0,74% στα 4,085 ευρώ.

Στην αντίθετη πλευρά του ταμπλό, η Cenergy Holdings υποχωρεί κατά 0,85% στα 23,20 ευρώ, ενώ απώλειες 0,76% καταγράφει ο ΟΛΘ. Η Jumbo υποχωρεί κατά 0,53% στα 26,26 ευρώ.

Πτωτικά κινούνται επίσης Dimand, Qualco, ΕΥΔΑΠ, ΑΔΜΗΕ και Aegean, με απώλειες μεταξύ 0,33% και 0,39%, ενώ η Titan υποχωρεί οριακά κατά 0,19% στα 51,65 ευρώ.

Η συνολική εικόνα παραμένει ελεγχόμενα θετική, χωρίς ωστόσο να καταγράφεται προς το παρόν σημαντική αύξηση της συναλλακτικής δραστηριότητας. Με τον Αύγουστο να περιορίζει παραδοσιακά τους όγκους, οι κινήσεις σε επιλεγμένους τίτλους και οι αναδιαρθρώσεις χαρτοφυλακίων λόγω MSCI αναμένεται να αποτελέσουν βασικούς οδηγούς της συνεδρίασης.

Η μετοχή έχει υποχωρήσει περίπου 5% από τις αρχές του 2026, υποαποδίδοντας κατά περίπου 29% έναντι του Γενικού Δείκτη. Σύμφωνα με την NBG Securities, η εικόνα αυτή αντανακλά σε σημαντικό βαθμό τις ανησυχίες της αγοράς για την επιβράδυνση των πωλήσεων, την αδύναμη επίδοση στη Ρουμανία και τις επιπτώσεις της γεωπολιτικής έντασης στη Μέση Ανατολή.

Ωστόσο, η χρηματιστηριακή θεωρεί ότι η Jumbo διαθέτει τα χαρακτηριστικά που απαιτούνται για να απορροφήσει τις πιέσεις και να συνεχίσει να δημιουργεί αξία για τους μετόχους.

Πωλήσεις +5% στο επτάμηνο

Στο επτάμηνο του 2026, οι πωλήσεις του ομίλου αυξήθηκαν περίπου 5%, με σημαντικές διαφοροποιήσεις μεταξύ των αγορών.

Η Ελλάδα κατέγραψε αύξηση 8%, η Κύπρος 6% και η Βουλγαρία 13%, ενώ αντίθετα στη Ρουμανία οι πωλήσεις μειώθηκαν κατά 6%.

Η αδυναμία της ρουμανικής αγοράς αποτελεί ένα από τα βασικά σημεία προβληματισμού, καθώς οι δύσκολες μακροοικονομικές συνθήκες και ο υψηλός πληθωρισμός, ο οποίος διαμορφώθηκε στο 10,4% τον Ιούνιο, ασκούν πίεση στην αγοραστική δύναμη και την καταναλωτική εμπιστοσύνη.

Η εικόνα του Ιουλίου ήταν σαφώς ισχυρότερη στις υπόλοιπες αγορές, με τις πωλήσεις να αυξάνονται 10% στην Ελλάδα, 14% στην Κύπρο και 21% στη Βουλγαρία. Στη Ρουμανία παρέμειναν σε αρνητικό έδαφος, με πτώση 3%.

Στα 310-320 εκατ. ευρώ ο στόχος κερδών

Παρά τις προκλήσεις, η διοίκηση της Jumbo διατηρεί το guidance για αύξηση των πωλήσεων κατά 5% το 2026, καθώς και για καθαρά κέρδη μεταξύ 310 και 320 εκατ. ευρώ, ουσιαστικά σταθερά σε σχέση με την προηγούμενη χρήση.

Η NBG Securities κινείται κοντά στις εκτιμήσεις της διοίκησης. Προβλέπει αύξηση πωλήσεων 5,2% το 2026, με το EBITDA να ενισχύεται κατά περίπου 1% και τα καθαρά κέρδη να υποχωρούν κατά 1%.

Για την περίοδο 2025-2028, η χρηματιστηριακή εκτιμά σύνθετο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης 5,2% για τις πωλήσεις, 2,9% για το EBITDA και 2,5% για τα καθαρά κέρδη.

Στη Ρουμανία, οι πιέσεις εκτιμάται ότι θα συνεχιστούν τόσο το 2026 όσο και το 2027, με την επιστροφή σε θετικούς ρυθμούς ανάπτυξης να τοποθετείται από το 2028, καθώς θα αρχίσει να αποδίδει η περαιτέρω ανάπτυξη του δικτύου. Στο πλαίσιο αυτό, νέο κατάστημα στη Baia Mare αναμένεται να λειτουργήσει έως το τέλος του 2026.

Ταμείο που μπορεί να φτάσει τα 904 εκατ. ευρώ

Ένα από τα ισχυρότερα στοιχεία του επενδυτικού story της Jumbo παραμένει ο ισολογισμός της.

Η NBG Securities υπολογίζει ετήσιες επενδυτικές δαπάνες περίπου 60 εκατ. ευρώ, χωρίς αυτές να εμποδίζουν την περαιτέρω ενίσχυση της καθαρής ταμειακής θέσης.

Τα καθαρά ταμειακά διαθέσιμα εκτιμάται ότι θα αυξηθούν από 473 εκατ. ευρώ το 2025 σε 632 εκατ. ευρώ το 2026, για να φτάσουν στα 904 εκατ. ευρώ το 2028.

Η ισχυρή παραγωγή μετρητών παρέχει στη Jumbo σημαντική ευελιξία τόσο για τη χρηματοδότηση της ανάπτυξης όσο και για τη συνέχιση των υψηλών διανομών προς τους μετόχους.

Η NBG Securities προβλέπει μικτή μερισματική απόδοση 4,1%-4,9% για την περίοδο 2026-2028, στοιχείο που λειτουργεί υποστηρικτικά για την επενδυτική περίπτωση της μετοχής.

Νέα καταστήματα και διεθνής επέκταση

Παράλληλα, η Jumbo συνεχίζει να ενισχύει τη διεθνή της παρουσία μέσω του μοντέλου franchise.

Για το 2026 προβλέπεται η λειτουργία πέντε νέων καταστημάτων στο Ισραήλ, ενώ το πρώτο κατάστημα στον Καναδά αναμένεται να ανοίξει έως το τέλος του έτους.

Ταυτόχρονα, η νέα συμφωνία με τον όμιλο Balfin δημιουργεί προοπτικές επέκτασης σε σειρά νέων αγορών, όπως η Ουκρανία, η Γεωργία, η Αρμενία, το Αζερμπαϊτζάν, το Καζακστάν και το Ουζμπεκιστάν.

Η NBG Securities επιλέγει πάντως συντηρητική προσέγγιση και δεν ενσωματώνει στις προβλέψεις της πιθανές νέες συμφωνίες franchise, λόγω της περιορισμένης ορατότητας ως προς τον χρόνο και το μέγεθος της συνεισφοράς τους. Αυτό αφήνει δυνητικά περιθώριο θετικών εκπλήξεων εφόσον η διεθνής επέκταση επιταχυνθεί.

Γιατί βλέπει 19% upside

Η νέα τιμή-στόχος των 31,30 ευρώ βασίζεται σε μοντέλο προεξόφλησης ταμειακών ροών με WACC 10% και αντιστοιχεί σε εκτιμώμενο πολλαπλασιαστή EV/EBITDA 8,5 φορές για το 2026, έναντι περίπου 6,6 φορές με βάση την τρέχουσα χρηματιστηριακή αποτίμηση.

Παρά λοιπόν την υποβάθμιση του στόχου από τα 35 ευρώ, το μήνυμα της NBG Securities για τη μετοχή παραμένει θετικό. Το 19% περιθώριο ανόδου, σε συνδυασμό με τις εκτιμώμενες μερισματικές αποδόσεις άνω του 4%, διατηρεί τη Jumbo στις επιλογές της χρηματιστηριακής με σύσταση Outperform.

Το βασικό επενδυτικό στοίχημα βρίσκεται πλέον στο κατά πόσο η εταιρεία θα μπορέσει να αντισταθμίσει την αδυναμία της Ρουμανίας με την ανάπτυξη στις υπόλοιπες αγορές, διατηρώντας παράλληλα την υψηλή κερδοφορία και την παραγωγή μετρητών. Για την NBG Securities, πάντως, ο συνδυασμός χαμηλού δανεισμού, ισχυρού ταμείου, ανθεκτικής κερδοφορίας και υψηλών διανομών προς τους μετόχους εξακολουθεί να δικαιολογεί θετική στάση απέναντι στη μετοχή.

Ταυτόχρονα, ο  ενεργειακός τομέας της Ευρώπης παραμένει σχεδόν αμετάβλητος, ενώ οι μετοχές ταξιδιών και αναψυχής σημειώνουν άνοδο κατά περίπου 0,6%, καθώς η πτώση των τιμών του πετρελαίου βελτίωσε τις προοπτικές όσον αφορά το κόστος των καυσίμων. Παράλληλα, ο τραπεζικός τομέας σημειώνει άνοδο 0,9%.

Ειδικότερα, ο πανευρωπαϊκός δείκτης STOXX 600 ενισχύεται κατά 0,11% και διαμορφώνεται στις 660.21 μονάδες. Συγχρόνως, ο γερμανικός δείκτης DAX και ο γαλλικός CAC ενισχύονται κατά περίπου 0,33% και 0,06% αντίστοιχα. Στο Μιλάνο ο δείκτης FTSE ΜΙΒ σημειώνει άνοδο της τάξης του 0,40% και διαμορφώνεται στις 53.914,02 μονάδες. Αντιθέτως, στο Λονδίνο ο δείκτης FTSE υποχωρεί κατά 0,36% στις 10.794,38 μονάδες.

Η εξέλιξη έρχεται σε μια ιδιαίτερα σημαντική συγκυρία για το συνολικό project, μόλις μία εβδομάδα μετά τη συμφωνία για την είσοδο της Meridiam ως πλειοψηφικού μετόχου στην Great Sea Interconnector, με τον ΑΔΜΗΕ να παραμένει στρατηγικός μέτοχος και να διατηρεί την τεχνική ηγεσία κατά την κατασκευαστική φάση.

Η χρονική ακολουθία των κινήσεων δείχνει ότι το έργο επιχειρεί να περάσει από μια περίοδο αβεβαιότητας σε μια νέα φάση ρυθμιστικής, χρηματοδοτικής και επενδυτικής ωρίμανσης, με την Αθήνα να αντιμετωπίζει τον GSI όχι μόνο ως ενεργειακή υποδομή αλλά ως στρατηγικό άξονα που συνδέει την Ευρωπαϊκή Ένωση με την Ανατολική Μεσόγειο.

Το κρίσιμο investment request

Το επενδυτικό αίτημα που υπέβαλε ο ΑΔΜΗΕ αποτελεί απαραίτητο βήμα βάσει του ευρωπαϊκού κανονιστικού πλαισίου ΤΕΝ-Ε και ακολουθεί την ολοκλήρωση των μελετών κόστους-οφέλους (CBA), καθώς και την κατάθεση της πρότασης για τον διασυνοριακό επιμερισμό του κόστους (CBCA).

Η σημασία της διαδικασίας είναι καθοριστική, καθώς πλέον οι αρμόδιες Ρυθμιστικές Αρχές Κύπρου και Ισραήλ καλούνται να αξιολογήσουν το επενδυτικό σχέδιο και να καταλήξουν σε κοινή απόφαση για την κατανομή του κόστους μεταξύ των δύο χωρών, το οποίο θα ανακτηθεί μέσω των ρυθμιζόμενων εσόδων της διασύνδεσης.

Πρόκειται ουσιαστικά για έναν από τους βασικούς σταθμούς πριν από την τελική επενδυτική απόφαση, καθώς καθορίζει το ρυθμιστικό μοντέλο πάνω στο οποίο θα στηριχθεί η χρηματοδότηση του project.

Θετικό μήνυμα από τις μελέτες

Ιδιαίτερη βαρύτητα αποκτούν τα αποτελέσματα των μελετών που έχουν προηγηθεί, καθώς, σύμφωνα με τα διαθέσιμα στοιχεία, η οικονομική βιωσιμότητα της διασύνδεσης Κύπρου–Ισραήλ επιβεβαιώνεται σε όλα τα σενάρια που εξετάστηκαν.

Κατά την προετοιμασία τους πραγματοποιήθηκε διαβούλευση και ανταλλαγή δεδομένων με τα υπουργεία Ενέργειας των δύο χωρών, τον Διαχειριστή Συστήματος Μεταφοράς Κύπρου και τον ισραηλινό διαχειριστή NOGA, ώστε οι υπολογισμοί να ενσωματώνουν τις νεότερες εκτιμήσεις για τη ζήτηση ηλεκτρικής ενέργειας, την ανάπτυξη των ΑΠΕ και τις ανάγκες των δύο ηλεκτρικών συστημάτων.

Το βασικό οικονομικό επιχείρημα υπέρ του GSI δεν περιορίζεται επομένως στην απλή μεταφορά ηλεκτρικής ενέργειας. Η διασύνδεση εκτιμάται ότι μπορεί να ενισχύσει την ασφάλεια εφοδιασμού, να διευκολύνει μεγαλύτερη διείσδυση των ανανεώσιμων πηγών και να συνδέσει αποτελεσματικότερα τις αγορές ηλεκτρικής ενέργειας της Ανατολικής Μεσογείου με το ευρωπαϊκό σύστημα.

Η Meridiam αλλάζει τις ισορροπίες

Καταλύτης για τη νέα φάση του έργου είναι η είσοδος της Meridiam στην εταιρεία Great Sea Interconnector. Ο γαλλικός επενδυτικός όμιλος αποκτά πλειοψηφική συμμετοχή, ενώ ο ΑΔΜΗΕ παραμένει στρατηγικός μέτοχος, διατηρώντας την τεχνική ηγεσία στην κατασκευή και αναλαμβάνοντας την ευθύνη λειτουργίας της διασύνδεσης όταν αυτή τεθεί σε εμπορική λειτουργία.

Η παρουσία ενός μεγάλου διεθνούς επενδυτή υποδομών ενισχύει το χρηματοδοτικό προφίλ του project και διευρύνει την επενδυτική του βάση. Παράλληλα, περιορίζει την εικόνα ενός έργου που στηρίζεται αποκλειστικά στους εμπλεκόμενους διαχειριστές και στα κράτη, προσθέτοντας ιδιωτικά κεφάλαια και διεθνή τεχνογνωσία.

Η κυπριακή πλευρά έχει επίσης χαρακτηρίσει την είσοδο της Meridiam ως εξέλιξη που προσδίδει νέα δυναμική, αν και οι τελικές αποφάσεις της Λευκωσίας για ενδεχόμενη μετοχική συμμετοχή συνδέονται με την αξιολόγηση της Ευρωπαϊκής Τράπεζας Επενδύσεων.

Επόμενος σταθμός η FID

Μετά την ολοκλήρωση της ρυθμιστικής διαδικασίας και την επίτευξη συμφωνίας μεταξύ Κύπρου και Ισραήλ για την κατανομή του κόστους, το επόμενο μεγάλο ορόσημο θα είναι η τελική επενδυτική απόφαση (Final Investment Decision – FID).

Η FID θα αποτελέσει το σημείο μετάβασης από τη φάση της ρυθμιστικής και τεχνικής ωρίμανσης στη φάση της χρηματοδότησης και υλοποίησης. Στρατηγική του ΑΔΜΗΕ είναι να επιδιωχθεί και για το σκέλος Κύπρου–Ισραήλ η προσέλκυση πρόσθετων επενδυτών, ακολουθώντας ουσιαστικά το μοντέλο που εφαρμόστηκε με την είσοδο της Meridiam στο πρώτο σκέλος του project.

Καλώδιο 324 χιλιομέτρων σε βάθος έως 2.400 μέτρα

Σε τεχνικό επίπεδο, η διασύνδεση Κύπρου–Ισραήλ θα έχει υποθαλάσσιο μήκος περίπου 324 χιλιομέτρων, ενώ το καλώδιο προβλέπεται να ποντιστεί σε βάθη που θα κυμαίνονται μεταξύ 2.200 και 2.400 μέτρων.

Η ονομαστική μεταφορική ικανότητα θα ανέρχεται σε 1.000 MW, με διπολικό σύστημα συνεχούς ρεύματος υψηλής τάσης HVDC 500 kV. Στην κυπριακή πλευρά το σύστημα θα συνδεθεί με τον Σταθμό Μετατροπής στην Κοφίνου, ενώ στο Ισραήλ ο αντίστοιχος σταθμός προβλέπεται στην περιοχή της Hadera.

Κρίσιμο χαρακτηριστικό του έργου είναι ότι η μεταφορά ηλεκτρικής ενέργειας θα είναι αμφίδρομη. Αυτό σημαίνει ότι η κατεύθυνση της ροής θα μπορεί να αντιστρέφεται ανάλογα με τις συνθήκες παραγωγής, ζήτησης και τιμών στα δύο συστήματα.

Ο γεωπολιτικός άξονας Ελλάδας–Κύπρου–Ισραήλ

Πέρα από τα οικονομικά και τεχνικά δεδομένα, ο GSI αποκτά ολοένα μεγαλύτερη γεωπολιτική διάσταση. Το έργο είναι ενταγμένο στον κατάλογο των Έργων Κοινού Ενδιαφέροντος της Ευρωπαϊκής Ένωσης και ο συνολικός σχεδιασμός προβλέπει τη σύνδεση της Κρήτης με την Κύπρο και στη συνέχεια με το Ισραήλ.

Η σημασία του έγκειται κυρίως στο γεγονός ότι δημιουργεί έναν ηλεκτρικό διάδρομο ανάμεσα στην Ευρώπη και την Ανατολική Μεσόγειο. Για την Κύπρο σημαίνει την προοπτική άρσης της ενεργειακής απομόνωσής της από το ευρωπαϊκό ηλεκτρικό σύστημα, ενώ για το Ισραήλ δημιουργεί μια δυνητική ηλεκτρική πύλη προς την ευρωπαϊκή αγορά.

Το γεωπολιτικό ενδιαφέρον γύρω από το project έχει ενισχυθεί ακόμη περισσότερο, καθώς Αμερικανοί νομοθέτες έχουν αναδείξει τη σημασία της διασύνδεσης Ελλάδας–Κύπρου–Ισραήλ για την ενεργειακή ασφάλεια της περιοχής και τη δημιουργία αμφίδρομων ενεργειακών ροών μεταξύ Ευρώπης και Ανατολικής Μεσογείου.

Έτσι, το investment request για το Κύπρος–Ισραήλ αποτελεί κάτι περισσότερο από μία τυπική ρυθμιστική διαδικασία. Σε συνδυασμό με την είσοδο της Meridiam, σηματοδοτεί την προσπάθεια να αποκτήσει ο Great Sea Interconnector ισχυρότερη επενδυτική και χρηματοδοτική βάση και να μετατραπεί από ένα φιλόδοξο σχέδιο υποδομής σε έναν πραγματικό ενεργειακό διάδρομο Ελλάδας–Κύπρου–Ισραήλ με ευρωπαϊκή και γεωπολιτική βαρύτητα.

Ισχυρή άνοδο σημείωσαν οι ασιατικές μετοχές του κλάδου των ημιαγωγών, επεκτείνοντας την ανάκαμψη του τεχνολογικού κλάδου στην περιοχή.

Η υποχώρηση των ανησυχιών για νέες αυξήσεις των επιτοκίων στις ΗΠΑ, σε συνδυασμό με την ανανεωμένη αισιοδοξία για τις δαπάνες γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη, ενίσχυσαν το επενδυτικό κλίμα.

Η Ιαπωνία ανακοίνωσε τα στοιχεία για τις τιμές παραγωγού, σύμφωνα με τα οποία ο δείκτης τιμών παραγωγού (PPI) αυξήθηκε κατά 0,1% τον Ιούλιο. Την ίδια ώρα, στις ΗΠΑ, ο πληθωρισμός του Ιουλίου, τα στοιχεία για τον οποίο ανακοινώθηκαν χθες, διαμορφώθηκε στο 3,4%.

Ο Nikkei 225 της Ιαπωνίας ενισχύθηκε κατά 1,16%, ενώ ο Hang Seng στο Χονγκ Κονγκ σημείωσε πτώση 0,23%. Ο Kospi Composite της Νότιας Κορέας κατέγραψε άνοδο 3,56%, ενώ ο S&P/ASX 200 της Αυστραλίας υποχώρησε κατά 0,23%. Στην ηπειρωτική Κίνα, ο Shanghai Composite υποχώρησε κατά 0,43% και ο Shenzhen Composite κατά 0,64%.

Η επιστροφή της Motor Oil αποτελεί τη σημαντικότερη ελληνική αλλαγή της αναθεώρησης, επιβεβαιώνοντας τις προσδοκίες που είχαν διαμορφωθεί το προηγούμενο διάστημα στην αγορά. Η εταιρεία είχε βρεθεί εκτός του MSCI Greece Standard τον Αύγουστο του 2024, όταν μεταφέρθηκε στον δείκτη μικρής κεφαλαιοποίησης.

Πλέον, η μετοχή επανέρχεται στον βασικό δείκτη των ελληνικών μετοχών του διεθνούς οίκου, εξέλιξη με ιδιαίτερη σημασία τόσο σε επίπεδο κύρους όσο και –κυρίως– από πλευράς δυνητικών εισροών κεφαλαίων από passive funds και θεσμικά χαρτοφυλάκια που ακολουθούν τους δείκτες MSCI.

Στις 10 οι ελληνικές μετοχές

Με την προσθήκη της Motor Oil, ο MSCI Greece Standard διευρύνεται στις 10 μετοχές, χωρίς να υπάρχει παράλληλη διαγραφή ελληνικής εισηγμένης.

Στη νέα σύνθεση περιλαμβάνονται οι Εθνική Τράπεζα, Eurobank, Τράπεζα Πειραιώς, Alpha Bank, ΔΕΗ, ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, ΟΤΕ, Jumbo, Allwyn και Motor Oil.

Η διεύρυνση αποκτά πρόσθετη σημασία για το Χρηματιστήριο Αθηνών, καθώς αυξάνει τον αριθμό των ελληνικών τίτλων που βρίσκονται στο «ραντάρ» διεθνών κεφαλαίων τα οποία χρησιμοποιούν τους δείκτες MSCI είτε ως benchmark είτε τους αναπαράγουν παθητικά.

Για τη Motor Oil, η επιστροφή μπορεί να λειτουργήσει ως ένας επιπλέον χρηματιστηριακός καταλύτης. Η ένταξη σε έναν Standard Index δημιουργεί ανάγκη προσαρμογής των θέσεων από funds που παρακολουθούν τον συγκεκριμένο δείκτη, με αποτέλεσμα το ενδιαφέρον να μεταφέρεται πλέον στο ύψος των παθητικών εισροών που μπορεί να κατευθυνθούν προς τη μετοχή.

Το προηγούμενο της πρώτης εισόδου της Motor Oil στον MSCI Greece Standard, τον Φεβρουάριο του 2023, είναι χαρακτηριστικό της σημασίας που αποδίδει η αγορά σε τέτοιες αλλαγές. Τότε, η Société Générale είχε υπολογίσει πιθανές εισροές περίπου 75 εκατ. δολαρίων στη μετοχή.

Το μεγάλο rebalancing της 31ης Αυγούστου

Το επόμενο κρίσιμο χρηματιστηριακό «ραντεβού» είναι πλέον η 31η Αυγούστου. Ο MSCI έχει ορίσει ότι οι αλλαγές της αναθεώρησης του Αυγούστου 2026 θα πραγματοποιηθούν μετά το κλείσιμο της συνεδρίασης της Δευτέρας 31 Αυγούστου.

Εκεί αναμένεται να εκδηλωθεί το κύριο μέρος του rebalancing, καθώς τα χαρτοφυλάκια που ακολουθούν τους δείκτες θα πρέπει να προσαρμόσουν τις θέσεις τους στη νέα σύνθεση.

Για τον λόγο αυτό, η τελευταία συνεδρίαση του Αυγούστου αποκτά ιδιαίτερο ενδιαφέρον για τη Motor Oil, καθώς είναι πιθανό να καταγραφούν σημαντικά αυξημένοι όγκοι και τζίρος, ειδικά στις δημοπρασίες κλεισίματος.

Η ένταξη στον Standard δεν αλλάζει βεβαίως τα θεμελιώδη μεγέθη της εισηγμένης, αλλά μπορεί να μεταβάλει αισθητά τη βραχυπρόθεσμη ισορροπία προσφοράς και ζήτησης της μετοχής. Παράλληλα, αυξάνει την έκθεσή της σε διεθνή χαρτοφυλάκια και ενισχύει τη θέση της ανάμεσα στις ελληνικές μετοχές μεγάλης και μεσαίας κεφαλαιοποίησης με αυξημένη διεθνή επενδυτική αναγνωρισιμότητα.

Η ΚΡΙ ΚΡΙ στον Small Cap

Θετική εξέλιξη αποτελεί και η προσθήκη της ΚΡΙ ΚΡΙ στον MSCI Greece Small Cap, η οποία έρχεται ως αποτέλεσμα της σημαντικής χρηματιστηριακής ανάπτυξης που έχει καταγράψει η εταιρεία.

Η είσοδος στον δείκτη μικρής κεφαλαιοποίησης διευρύνει τη διεθνή προβολή της μετοχής και δυνητικά ανοίγει την πόρτα σε νέα θεσμικά χαρτοφυλάκια που χρησιμοποιούν τους MSCI Small Cap ως σημείο αναφοράς.

Η σημασία της αλλαγής γίνεται πιο εμφανής εάν ληφθεί υπόψη η υφιστάμενη σύνθεση του MSCI Greece Small Cap. Με βάση τα στοιχεία του MSCI έως τις 31 Ιουλίου 2026, ο δείκτης αριθμούσε 16 μετοχές, με μεγαλύτερη συμμετοχή τη Motor Oil, η οποία είχε βάρος 20,76%, πριν από τη μετακίνησή της στον Standard. Ακολουθούσαν μεταξύ άλλων Optima Bank, Titan, HELLENiQ ENERGY, CrediaBank, Aktor, ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών και Viohalco.

Η μεταφορά της Motor Oil στον Standard και η είσοδος της ΚΡΙ ΚΡΙ στον Small Cap δημιουργούν επομένως διπλή αναδιάταξη στην ελληνική παρουσία στους δείκτες MSCI.

Το βλέμμα στον Μάιο του 2027

Οι συγκεκριμένες αλλαγές πραγματοποιούνται ενώ η Ελλάδα εξακολουθεί, προς το παρόν, να βρίσκεται στην κατηγορία των αναδυόμενων αγορών (Emerging Markets) του MSCI.

Το μεγάλο ορόσημο για την ελληνική αγορά βρίσκεται πλέον στον Μάιο του 2027, όταν έχει προγραμματιστεί η μετάταξη της Ελλάδας από τις Emerging στις Developed Markets.

Ο MSCI αποφάσισε στις 31 Μαρτίου 2026 την αναταξινόμηση της ελληνικής αγοράς, έπειτα από διαβούλευση με τη διεθνή επενδυτική κοινότητα. Η αλλαγή θα πραγματοποιηθεί σε ένα βήμα κατά την αναθεώρηση του Μαΐου 2027 και θα εφαρμοστεί στο σύνολο των σχετικών δεικτών του οίκου.

Μέχρι τότε, κάθε αναθεώρηση των δεικτών αποκτά ιδιαίτερη βαρύτητα, καθώς αποτελεί ακόμη ένα τεστ για το μέγεθος, τη ρευστότητα και την επενδυσιμότητα των ελληνικών εισηγμένων.

Η επιστροφή της Motor Oil στον Standard και η προσθήκη της ΚΡΙ ΚΡΙ στον Small Cap προσθέτουν έτσι ακόμη ένα θετικό σήμα για την παρουσία ελληνικών επιχειρήσεων στα διεθνή benchmarks, σε μια περίοδο κατά την οποία το Χρηματιστήριο Αθηνών προετοιμάζεται για τη σημαντικότερη αλλαγή καθεστώτος των τελευταίων ετών.

Η συνεδρίαση χαρακτηρίστηκε από σημαντικές αποκλίσεις μεταξύ των μετοχών, με τις Cenergy Holdings και HELLENiQ ENERGY να ξεχωρίζουν από την υψηλή κεφαλαιοποίηση, ενώ πιέσεις ασκήθηκαν σε ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, METLEN και Coca Cola HBC. Στις τράπεζες, η CrediaBank και η Alpha Bank βρέθηκαν στην κορυφή των αποδόσεων.

Ο δείκτης υψηλής κεφαλαιοποίησης ολοκλήρωσε τις συναλλαγές με οριακή άνοδο 0,04% στις 6.684,66 μονάδες, ενώ καλύτερη ήταν η εικόνα στις τράπεζες, με τον κλαδικό δείκτη να ενισχύεται κατά 0,27% στις 3.062,48 μονάδες. Αντίθετα, ο δείκτης μεσαίας κεφαλαιοποίησης υποχώρησε κατά 0,32% στις 3.124,90 μονάδες.

Ο Γενικός Δείκτης έκλεισε με οριακή πτώση -0,03% στις 2.613 μονάδες, έχοντας υψηλό τις 2.620,41 μονάδες και χαμηλό τις 2.606,50 μονάδες

H αξία συναλλαγών διαμορφώθηκε στα 242,5 εκατ. ευρώ, ο όγκος στα 37 εκατ. τεμάχια.

Ήπιες ανοδικές τάσεις στις τράπεζες, με ικανοποιητικές συναλλαγές

Η Εθνική έκλεισε στα 16,20 ευρώ, αμετάβλητη
Η Alpha Bank έκλεισε στα 4,68 ευρώ, με άνοδο +0,86%
Η Πειραιώς έκλεισε στα 9,99 ευρώ, με άνοδο +0,24%
Η Eurobank έκλεισε στα 4,51 ευρώ, με άνοδο +0,02%
Η μετοχή της Τράπεζας Κύπρου έκλεισε στα 10,78 ευρώ, με άνοδο +0,75%
Η Crediabank έκλεισε στα 0,9940 ευρώ, με άνοδο +1,43%
Η Optima έκλεισε στα 10,91 ευρώ, με πτώση -0,09%
Η μετοχή της Τράπεζας της Ελλάδος έκλεισε στα 14,90 ευρώ, αμετάβλητη
Μεικτές τάσεις στα blue chips με ικανοποιητικές συναλλαγές

Η Coca Cola έκλεισε στα 54,20 ευρώ, με πτώση -1,09%
Η ΔΕΗ έκλεισε στα 22,08 ευρώ, με πτώση -0,09%
Η Allwyn  έκλεισε στα 13,50 ευρώ, με πτώση -0,15%
Ο ΟΤΕ έκλεισε στα 19,66 ευρώ, με άνοδο +0,56%
Η Metlen έκλεισε στα 49,94 ευρώ, με πτώση -1,11%
Η μετοχή της Μotor Oil έκλεισε στα 53,15 ευρώ, αμετάβλητη
Η ΓΕΚ Τέρνα έκλεισε στα 44,28 ευρώ, με πτώση -1,56%
Η Viohalco έκλεισε στα 17,90 ευρώ, με πτώση -0,44%
Η μετοχή των ΕΛΠΕ έκλεισε στα 13,90 ευρώ, με άνοδο +2,21%
Ο Titan Cement International έκλεισε στα 51,75 ευρώ, με άνοδο +0,49%
Η μετοχή της Jumbo έκλεισε στα 26,40 ευρώ, με πτώση -0,23%
Ο Aktor έκλεισε στα 10,18 ευρώ, με πτώση -1,17%
Η ΕΥΔΑΠ έκλεισε στα 11,80 ευρώ, με άνοδο +2,61%