La relación de los ahorristas con el dólar vuelve a estar en el centro de la escena en el Cono Sur. Mientras Uruguay avanza con una normativa que obliga a los bancos a advertir sobre los riesgos de guardar dinero en moneda extranjera, Argentina decide flexibilizar una restricción que durante más de dos décadas impidió que los bancos prestaran dólares a quienes no generan ingresos en esa divisa. Dos caminos opuestos para un mismo fenómeno: la elevada dolarización del ahorro.

En Uruguay, la medida impulsada por el Banco Central (BCU) busca que los depositantes sean conscientes de que el tipo de cambio puede erosionar su poder de compra. En Argentina, en cambio, la decisión del Gobierno de Javier Milei apunta a poner a trabajar los dólares ociosos del sistema financiero, aunque ello implique asumir riesgos que en el pasado resultaron traumáticos. Ambas iniciativas han generado debate entre economistas, banqueros y ahorristas.

Uruguay: información para desdolarizar el ahorro

La Superintendencia de Servicios Financieros del BCU aprobó la resolución definitiva que obliga a las entidades financieras a entregar a sus clientes un documento independiente con una advertencia sobre el riesgo de tipo de cambio en los depósitos en dólares. La norma, que entrará en vigor el 1 de octubre de 2026, establece que los bancos deberán informar a las personas físicas y empresas unipersonales residentes que abran cuentas en moneda extranjera sobre las posibles variaciones del valor de sus ahorros.

El texto final de la advertencia señala que el depósito «se encuentra expuesto al riesgo de tipo de cambio» y que, aunque su valor en moneda extranjera no cambie, su equivalente en pesos uruguayos podría sufrir variaciones negativas o positivas. Esta redacción supone un suavizamiento respecto al borrador original, que mencionaba la posibilidad de «recuperar menos de lo depositado» y «perder poder de compra en Uruguay». Los bancos habían criticado duramente esa redacción inicial.

Para los clientes que ya tienen cuentas en dólares, la normativa establece que la notificación deberá realizarse antes del 31 de diciembre de 2026, mediante correo electrónico, un aviso destacado en la web de la entidad o a través de canales digitales durante al menos diez días hábiles. Desaparece así la obligación de notificación personal que contemplaba el proyecto original, otra concesión a las entidades financieras.

El presidente del BCU, Guillermo Tolosa, ha defendido la medida comparándola con el octógono de advertencia que aparece en los alimentos procesados. Tolosa señaló que Uruguay se encuentra entre los tres países del mundo con mayor porcentaje de dolarización de sus depósitos, y que durante los últimos 30 años los uruguayos perdieron casi la mitad de su poder adquisitivo por esta causa. «Así de dramático es lo que estamos dejando arriba de la mesa los uruguayos por no confiar en nuestra propia moneda», afirmó.

Argentina: adiós al candado del 2002

En Argentina, el Gobierno de Javier Milei flexibilizó el artículo 23 del decreto 905 de 2002, una norma que impedía a los bancos prestar dólares a quienes no tuvieran ingresos en esa moneda. La medida, adoptada mediante un Decreto de Necesidad y Urgencia (DNU), habilita a las entidades a otorgar créditos en dólares a empresas que facturan en pesos, con un límite del 15% de los depósitos en moneda extranjera.

La decisión representa un cambio significativo en la arquitectura financiera argentina. El candado fue impuesto por Eduardo Duhalde tras el estallido de 2001, como respuesta al trauma colectivo que supuso el corralito y la pesificación asimétrica. La frase «el que depositó dólares recibirá dólares» se convirtió en el símbolo de aquella promesa de reconstruir la confianza en el sistema bancario.

Los datos explican la urgencia del Gobierno por dinamizar el crédito. Según el Banco Central argentino, entre diciembre de 2023 y agosto de 2026, los depósitos en dólares pasaron de 14.115 millones a 40.656 millones de dólares, un aumento de 26.541 millones. En el mismo período, los depósitos en pesos expresados en dólares apenas crecieron 2.665 millones. Es decir, los depósitos en dólares crecieron diez veces más que los depósitos en pesos.

La capacidad prestable de los bancos en dólares supera a la de pesos: hay unos 15.000 millones de dólares disponibles en moneda extranjera frente a 10.000 millones en pesos. Con la nueva normativa, se estima que podrían destinarse unos 10.000 millones de dólares a créditos en esa moneda. Los bancos privados, cámaras empresarias y la industria automotriz celebraron la decisión, mientras que economistas heterodoxos y sindicatos advierten sobre el riesgo de descalce de monedas.

Dos modelos frente a la dolarización

Las medidas adoptadas por Uruguay y Argentina reflejan dos filosofías distintas. Mientras el BCU apuesta por la información y la educación financiera para desalentar el ahorro en dólares, el Gobierno argentino prefiere incentivar la utilización productiva de esos fondos mediante la flexibilización del crédito. Ambas estrategias tienen riesgos y beneficios.

En Uruguay, la norma ha sido criticada por los bancos, que temen que la advertencia genere desconfianza entre los depositantes. El CEO de Scotiabank Uruguay, Maximiliano Saporito, señaló que los bancos tienen un deber fiduciario con sus clientes y que el Central no va a indemnizarlos si las cosas no salen como se prevé. Por su parte, el gerente general de Banco Santander, Gustavo Trelles, defendió que la decisión de ahorrar en una u otra moneda corresponde al propio cliente.

En Argentina, el principal temor es que la flexibilización del artículo 23 reabra el fantasma del descalce de monedas, la pesadilla histórica del sistema financiero argentino. El riesgo es que, si el tipo de cambio se dispara, los deudores no puedan pagar y los bancos queden expuestos. Sin embargo, el porcentaje autorizado es acotado y las condiciones macroeconómicas actuales difieren de las de 2001.

La confianza sigue siendo el factor clave en ambos países. En Argentina, millones de personas guardan dólares fuera del sistema financiero, una desconfianza que se remonta al corralito y que se ha visto alimentada por reiteradas estafas regulatorias. En Uruguay, la elevada dolarización responde a razones históricas y a la percepción de que el peso no protege el poder adquisitivo.

Ambas iniciativas buscan, en última instancia, reducir la dependencia del dólar en economías que han sufrido las consecuencias de la volatilidad cambiaria. El éxito de estas políticas dependerá de la capacidad de los gobiernos para generar confianza y estabilidad, algo que no se logra únicamente con normas o advertencias.

La experiencia demuestra que los cambios en la regulación financiera requieren tiempo y consistencia. Tanto Uruguay como Argentina han aprendido que las decisiones unilaterales pueden tener efectos contraproducentes. La coordinación entre el sector público y privado, así como la comunicación clara de los riesgos y beneficios, serán fundamentales para que estas medidas alcancen sus objetivos.

En definitiva, lo que está en juego es la capacidad de los países para ofrecer a sus ciudadanos alternativas de ahorro seguras y rentables en moneda local. La dolarización no es solo un fenómeno económico, sino también un reflejo de la confianza en las instituciones y en la estabilidad de las políticas públicas. Las medidas adoptadas en Uruguay y Argentina son pasos en esa dirección, aunque con enfoques diferentes.

La figura de Amancio Ortega se asocia hoy con una de mayores fortunas del planeta y con el éxito internacional de Inditex, pero su trayectoria arranca en un entorno muy distinto al del lujo y los grandes rascacielos. Antes de convertirse en referente empresarial, su vida estuvo marcada por la austeridad, la cultura del esfuerzo y una absoluta discreción pública que mantiene casi intacta a día de hoy.

Quienes han estudiado su biografía coinciden en que esa mezcla de humildad y disciplina explica buena parte de la forma en la que el empresario ha levantado tanto un gigante textil como un potente holding inversor. Desde los primeros años en la montaña leonesa hasta las recientes apuestas millonarias en inmuebles, puertos o redes logísticas, el hilo conductor ha sido siempre el mismo: trabajo silencioso, visión a largo plazo y una aversión casi absoluta al protagonismo mediático.

De Busdongo a A Coruña: los orígenes de un empresario reservado

Amancio Ortega vino al mundo el 28 de marzo de 1936 en Busdongo de Arbas, un pequeño pueblo de la montaña leonesa. Su nacimiento allí no fue casual: su padre, Amancio Ortega Rodríguez, trabajaba como ferroviario y ejercía de jefe de la estación del municipio, un enclave entonces clave para las comunicaciones ferroviarias entre la meseta y Asturias.

La familia vivía en una de las típicas viviendas para ferroviarios, levantadas junto a las vías del tren. En aquel entorno, marcado por inviernos largos, nevadas intensas y un clima duro, los trenes de mercancías cargados de carbón y los convoyes de viajeros formaban parte del paisaje cotidiano. La rutina giraba en torno al ferrocarril y a un modo de vida austero, sin grandes comodidades.

La estancia de los Ortega en Busdongo fue, sin embargo, muy breve. Cuando Amancio aún era un bebé, su padre fue destinado a otra estación y la familia se trasladó primero a Tolosa (Guipúzcoa) y, más tarde, en 1944, a A Coruña. Sería allí donde el futuro fundador de Zara crecería, se formaría y empezaría a construir su carrera dentro del sector textil.

En la capital coruñesa, con apenas 14 años, el joven Ortega empezó a trabajar como repartidor y dependiente en una camisería. Aquellos primeros empleos, pegados al mostrador y al trato directo con los clientes, serían el germen de una manera muy concreta de entender el negocio de la moda: proximidad a la tienda, atención al detalle y una obsesión por escuchar lo que ocurre a pie de calle.

Hoy, Busdongo de Arbas conserva pocos vecinos, pero mantiene intacto el orgullo de ser la cuna del fundador del mayor grupo textil español. La antigua vivienda ferroviaria en la que nació sigue en pie junto a la estación, convertida en una referencia simbólica para el pueblo y en un recordatorio de hasta qué punto los grandes imperios empresariales pueden arrancar en lugares muy modestos.

La periodista Covadonga O’Shea, en su libro «Así es Amancio Ortega», resume bien el ambiente familiar de aquella época: en casa “no había nada de nada”, pero sí una sólida educación en valores. Esa combinación de carencias materiales y abundancia de conceptos como el respeto, la responsabilidad y el esfuerzo marcó el carácter reservado de Ortega y su manera de gestionar negocios cada vez más complejos sin perder el perfil bajo.

Del mostrador de Zara al centro del imperio: el peso de la tienda

Ese aprendizaje temprano en contacto directo con el cliente se convirtió con los años en una especie de lema interno dentro de Inditex. Antiguos directivos de la casa recuerdan cómo Ortega repetía que “el secreto está en la tienda”, subrayando que los verdaderos indicadores de lo que funciona o no en el negocio se encuentran en el punto de venta y en la relación cotidiana con el público.

En esa visión, la tienda no es solo el escaparate de las colecciones, sino el lugar donde se pone a prueba la calidad del producto, la eficacia de la logística y, sobre todo, el valor humano. Atención al cliente, presentación del género y actitud del equipo son, según quienes han trabajado con él, los tres pilares que determinan si un establecimiento de Zara funciona realmente bien.

Detrás del aparente engranaje perfecto de un gigante multinacional hay miles de empleados que, como recordaba un exdirectivo, lidian con problemas personales como enfermedades, situaciones familiares difíciles o divorcios, y aun así pasan ocho horas diarias de cara al público. Para la cultura de Inditex, esos trabajadores son “héroes” a los que conviene escuchar y reconocer, porque son quienes sostienen el día a día de las tiendas repartidas por todo el mundo.

Esa concepción muy pegada al terreno explica también por qué Ortega ha evitado durante décadas los focos. Mientras Inditex se expandía por Europa, América y Asia, él mantenía una vida discreta en Galicia, con apariciones públicas contadas y casi nulas entrevistas, dejando que fuera el funcionamiento de las tiendas y los resultados los que hablasen por sí mismos.

Pontegadea: el gran brazo inversor de Amancio Ortega

Mientras Inditex se consolidaba como gigante de la moda, Amancio Ortega volcó buena parte de los ingentes dividendos del grupo en construir un holding inversor propio: Pontegadea. A través de esta estructura, el empresario ha levantado una de las mayores carteras inmobiliarias privadas del mundo y, en los últimos años, ha ampliado su alcance hacia infraestructuras, energía, logística y telecomunicaciones.

La estrategia de Pontegadea se ha caracterizado tradicionalmente por un enfoque paciente: comprar activos de alta calidad, mantenerlos a largo plazo y priorizar rentas estables o dividendos previsibles frente a ganancias rápidas por compraventa. Desde comienzos de siglo ha acumulado más de 200 adquisiciones y apenas una veintena de desinversiones, la mayoría de ellas de tamaño moderado.

Ese modelo ha permitido a Ortega diversificar su patrimonio lejos de la cotización bursátil de Inditex. Según estimaciones recientes, solo la cartera inmobiliaria supera ya los 21.000 millones de euros, con presencia en una cuarentena de ciudades repartidas por Europa, Norteamérica y otros mercados desarrollados. A ello se suman participaciones en compañías energéticas, logísticas y de telecomunicaciones que aportan otra fuente de ingresos recurrentes.

En la cúspide de esta estructura se sitúa Pontegadea Inversiones, matriz que agrupa las distintas ramas del holding, entre ellas Pontegadea Inmobiliaria y la sociedad financiera intragrupo Esparelle 2016. Esta arquitectura permite canalizar de forma ordenada los más de 3.000 millones de euros anuales en dividendos que Ortega recibe de Inditex, reinvirtiéndolos en activos diversificados repartidos por varios países.

Aunque buena parte de las operaciones se concentran en Estados Unidos, Reino Unido y grandes capitales europeas, el accionista de referencia de Inditex sigue teniendo su base personal en Galicia. Desde A Coruña supervisa un entramado inversor que va mucho más allá del textil y que, sin embargo, conserva el mismo estilo de gestión: discreto, prudente y con un marcado enfoque en la generación de caja a largo plazo.

Esparelle 2016: el banco interno del imperio

Una pieza clave en esa maquinaria es Esparelle 2016, una sociedad creada para actuar, en la práctica, como un banco interno del grupo. Su función principal consiste en prestar apoyo financiero a otras filiales de Pontegadea, especialmente las que realizan compras inmobiliarias en el extranjero, mediante préstamos intragrupo a tipos de interés de mercado.

Según sus últimas cuentas depositadas en el Registro Mercantil, Esparelle tiene concedidos actualmente créditos por unos 2.501 millones de euros a otras sociedades del holding. En 2024 otorgó financiación por 707 millones y en 2025 añadió otros 487 millones, respaldando parte de las adquisiciones internacionales que han reforzado la presencia de Ortega en inmuebles prime y activos logísticos.

La compañía registró pérdidas de 47 millones de euros en 2025, frente a los 120 millones de beneficios del ejercicio anterior. Este resultado negativo no se debió a un deterioro del negocio, sino a los efectos contables del tipo de cambio en los préstamos denominados en monedas extranjeras. Solo por diferencias de cambio, Esparelle anotó un impacto adverso de 171 millones, frente al efecto positivo de 60 millones un año antes.

En paralelo, la sociedad ingresó 109 millones de euros en concepto de intereses, una cifra ligeramente inferior a la del ejercicio precedente. Sus préstamos se dirigen sobre todo a filiales radicadas en países como Estados Unidos, Canadá, Reino Unido, Irlanda, Francia, Países Bajos, Luxemburgo, Italia, Alemania o Corea del Sur, y están denominados en divisas como el dólar estadounidense, el dólar canadiense, la libra esterlina o el won surcoreano.

Fuentes jurídicas especializadas coinciden en que este tipo de estructura es habitual en grandes grupos internacionales. Centralizar servicios financieros y de tesorería en una sociedad concreta permite concentrar excedentes de caja, prestar dinero a filiales para nuevas compras, amortizar deuda bancaria o adquirir compañías, y a la vez aislar determinados riesgos jurídicos y financieros dentro de la propia organización.

Entre las operaciones cuya financiación está conectada con Esparelle figuran compras tan relevantes como la participación del 49% en PD Ports en Reino Unido, por unos 506 millones, o las últimas adquisiciones de naves logísticas y edificios de oficinas en ciudades como Chicago, Boston o varias localidades canadienses, todas ellas encajadas en la estrategia de ampliar la huella de Pontegadea en activos generadores de rentas estables.

Londres, la ciudad fetiche de Amancio Ortega

Si hay una ciudad que simboliza la expansión inmobiliaria internacional de Amancio Ortega, esa es Londres. La capital británica es el mercado donde más inmuebles concentra: alrededor de quince edificios, valorados en conjunto en más de 4.200 millones de euros, entre oficinas, grandes superficies comerciales y, más recientemente, vivienda de alquiler.

El vínculo con Londres tiene un componente personal y otro estrictamente empresarial. Su hija Marta Ortega estudió International Business en la ciudad y trabajó como dependienta en una tienda de Zara antes de asumir responsabilidades de mayor peso dentro del grupo. En paralelo, la capital británica se convirtió en uno de los primeros escaparates de la expansión internacional de Inditex, con aperturas emblemáticas en Regent Street y Oxford Street desde finales de los noventa.

Desde el punto de vista inversor, Ortega empezó a construir su colección londinense a mediados de la década de 2000, cuando Pontegadea adquirió el Abacus House. A lo largo de los años ha ido sumando activos tan relevantes como Devonshire House en Piccadilly, The Adelphi en John Adam Street, The Post Building en Museum Street o un gran inmueble comercial en la confluencia de Oxford Street y Tottenham Court Road, con Primark como inquilino principal.

Varias de sus mayores operaciones europeas han tenido precisamente como escenario la capital británica. The Post Building se compró por unos 700 millones de euros, The Adelphi por 680 millones y Devonshire House por 536 millones, mientras que el gran activo comercial de Oxford Street rondó los 552 millones. Cuatro de las diez compras inmobiliarias más caras de Pontegadea están en Londres, lo que da una idea del peso estratégico de la ciudad dentro del portafolio del grupo.

Ni siquiera el Brexit alteró significativamente esta apuesta. Lejos de deshacer posiciones, Pontegadea mantuvo su cartera y reorganizó su presencia a través de vehículos específicos como Pontegadea UK LTD o Pontegadea GB 2020. A 31 de diciembre de 2025, el valor de las propiedades de inversión de la filial británica ascendía a unos 2.700 millones de libras (en torno a 3.160 millones de euros), un 12-13% más que el año anterior, reflejando tanto la incorporación de nuevos activos como el incremento de las rentas.

Los ingresos de Pontegadea UK en 2025 alcanzaron aproximadamente 129 millones de libras, con un beneficio bruto cercano a los 82 millones, impulsados por la entrada en funcionamiento de nuevas propiedades y la mejora de los alquileres en los edificios ya en cartera. Londres se ha consolidado así como uno de los pilares principales del patrimonio inmobiliario de Ortega, tanto por volumen como por calidad de los inquilinos.

Debut en la vivienda de alquiler en Reino Unido: Baker Street

El último movimiento de Amancio Ortega en Londres supone un giro relevante dentro de su estrategia en Reino Unido: su entrada en el negocio residencial de alquiler, conocido como build to rent. Hasta ahora, Pontegadea se había concentrado en grandes oficinas y activos comerciales, pero ha decidido abrir una nueva línea con un complejo de viviendas en uno de los barrios más cotizados de la ciudad.

A principios de año, el holding cerró la compra de un conjunto de 86 apartamentos en el número 219 de Baker Street, en pleno Marylebone, por unos 150 millones de libras, equivalentes a unos 175 millones de euros. Se trata de un inmueble de nueva construcción destinado íntegramente al alquiler, desarrollado por Ridgeback y adquirido con una rentabilidad inicial neta superior al 4%, según fuentes del sector.

Para articular la operación, Pontegadea creó una nueva filial en el Reino Unido y financió la compra a través de un préstamo intragrupo, en línea con la práctica habitual del holding. La transacción ha sido confirmada por distintas fuentes del mercado inmobiliario y se suma al repertorio de activos de la compañía en la capital británica, reforzando su exposición a un segmento —el residencial de alquiler institucional— con creciente demanda.

Esta incursión en el build to rent británico no llega en solitario. Forma parte de una secuencia de operaciones internacionales que han llevado al empresario a reforzar su presencia tanto en Europa como en otros continentes. En julio, Pontegadea cerró la compra de Capital 8 en París, un gran complejo de oficinas por unos 850 millones de euros, considerada la mayor operación de este tipo en la Europa continental desde 2022.

Al mismo tiempo, el grupo ha diversificado fuera del ladrillo con inversiones como la entrada en el holding logístico australiano Qube Holdings y la adquisición de posiciones significativas en operadores de puertos y redes energéticas. En todos los casos, la pauta se repite: activos de calidad, carácter estratégico y capacidad de generar ingresos recurrentes a lo largo del tiempo.

Infraestructuras y logística: la apuesta por Qube y PD Ports

Más allá de los edificios de oficinas y los locales comerciales, una de las transformaciones más notables de los últimos años en la estrategia de Amancio Ortega ha sido su decidido salto hacia el terreno de las infraestructuras y la logística. La reciente inversión en la australiana Qube es un buen ejemplo de esa evolución.

Qube es un grupo especializado en logística integrada, transporte e infraestructuras portuarias, con operaciones en Australia, Nueva Zelanda y el sudeste asiático. La compañía gestiona más de 200 instalaciones y cuenta con unos 10.000 empleados. Su actividad abarca desde la gestión de contenedores y el almacenamiento hasta el transporte por carretera y ferrocarril, pasando por terminales portuarias y servicios específicos para sectores como la agricultura, la automoción, la energía o los recursos naturales.

En febrero de 2026, un consorcio liderado por Macquarie Asset Management y del que forman parte también el fondo de pensiones UniSuper y Pontegadea lanzó una oferta para adquirir el 100% de Qube, valorando la compañía en unos 11.700 millones de dólares australianos, alrededor de 7.000 millones de euros. Tras la operación, Pontegadea se ha quedado con un 15% del capital, equivalente a una inversión aproximada de 1.065-1.070 millones de euros.

La compañía, que ha registrado ingresos superiores a los 4.400 millones de dólares australianos en su último ejercicio fiscal completo, se sitúa en el corazón de las cadenas de suministro de la región. Controlar una parte de esa infraestructura —contenedores, puertos, trenes, almacenes y terminales— implica exponerse a un negocio intensivo en activos físicos y contratos de largo plazo, muy distinto de las apuestas más volátiles asociadas a sectores puramente tecnológicos.

Esta incursión en Australia se suma a otras inversiones logísticas y portuarias de Ortega, como la adquisición del 49% de PD Ports en Reino Unido por unos 506 millones de euros. En ambos casos, Pontegadea ha optado por posiciones significativas pero no de control absoluto, integrándose en consorcios o alianzas que ya operan infraestructuras clave sin necesidad de asumir la gestión directa de las mismas.

La lógica es clara: complementar la enorme cartera inmobiliaria con activos que, aunque distintos en naturaleza, comparten rasgos como su carácter estratégico, la dificultad de ser replicados y su capacidad de generar flujos de caja sostenidos. Puertos, terminales ferroviarias o grandes redes logísticas son piezas que, igual que un edificio emblemático en una capital financiera, tienden a mantener su relevancia durante décadas.

Rotación de activos y nuevas desinversiones selectivas

La apuesta por infraestructuras y nuevos mercados ha venido acompañada, en paralelo, de un cambio sutil pero relevante en la forma de gestionar el portafolio: Pontegadea ha empezado a rotar activos con mayor frecuencia. Sin abandonar su filosofía de largo plazo, el grupo ha llevado a cabo más ventas en el último año y medio de las que era habitual en etapas anteriores.

Entre las operaciones recientes destaca la venta del 13,7% de Redes Energéticas Nacionais (REN), el gestor de redes de electricidad y gas de Portugal. El acuerdo, cerrado con el Estado luso a través de la sociedad pública Parpública, implica el traspaso de 91,7 millones de acciones, valoradas en unos 324 millones de euros según la cotización vigente cuando se anunció la transacción.

Además, Pontegadea ha salido de algunas inversiones en el ámbito energético, como el 5% que mantenía en Enagás Renovable, vendido al fondo Hy24 tras haber entrado en 2022. Pese a ello, conserva otras posiciones relevantes en el sector, entre ellas un 5% de Enagás y otro 5% de Redeia, lo que muestra que no se trata de una retirada, sino de un ajuste de cartera.

En el plano inmobiliario, el holding ha aprovechado para desprenderse de activos que habían perdido parte de su atractivo o exigían importantes inversiones adicionales. Es el caso de un edificio en París que se había quedado sin inquilino y requería reformas, o de un local en Seúl que anteriormente había ocupado H&M. También ha habido ventas en Nueva York, donde Pontegadea se deshizo de un inmueble en Madison Avenue que ya no encajaba con su estrategia de centrarse en edificios prime con contratos largos y grandes empresas como arrendatarias.

Lejos de significar una contracción del imperio, estas desinversiones permiten liberar recursos para destinarlos a nuevas oportunidades con mayor potencial, como las operaciones récord en París, la expansión en logística portuaria o el salto al residencial de alquiler en Londres. La clave, explican fuentes del mercado, está en distinguir entre vender por necesidad y vender para reposicionar la cartera hacia activos con más recorrido a futuro.

En este contexto se inscribe también el proceso abierto para la posible venta de la totalidad de Telxius, la compañía de infraestructuras de telecomunicaciones participada por Telefónica y Pontegadea. Aunque el desenlace de esa operación sigue pendiente, encaja con la idea de ir ajustando el peso de cada sector dentro de un portafolio cada vez más diversificado geográfica y sectorialmente.

El recorrido vital y empresarial de Amancio Ortega dibuja así un arco amplio: desde la infancia humilde en una vivienda ferroviaria de un pueblo leonés azotado por la nieve hasta un entramado global de tiendas, rascacielos, puertos, redes logísticas y complejos de oficinas y viviendas repartidos por varios continentes. En el camino, ha combinado una presencia casi invisible en la esfera pública con decisiones de inversión que han ido desplazando su fortuna desde el puro ladrillo hacia infraestructuras esenciales para el funcionamiento de la economía. Entre Busdongo, A Coruña, Londres, París o Sídney, el mismo hilo conductor sigue vigente: discreción, paciencia y una apuesta constante por activos que generen valor durante muchos años.

Cuando pensamos en mover nuestro dinero, solemos quedarnos en lo conocido: Estados Unidos o Europa. Sin embargo, ignorar la segunda economía más potente del planeta es, básicamente, cerrar los ojos ante un motor financiero que representa casi el 18% del PIB mundial. China no es solo fábricas y exportaciones; es un ecosistema complejo donde conviven gigantes tecnológicos y un mercado de deuda masivo que muchos inversores españoles pasan por alto por puro desconocimiento o miedo.

Meterse en el mercado chino no es como comprar una acción del Ibex 35; aquí las reglas cambian y la mano del Estado es un factor determinante que puede tumbar una valoración en cuestión de días o impulsarla hacia arriba. Para no dar palos ciego, es fundamental entender que estamos ante un terreno donde la fascinación y la desconfianza caminan juntas, y donde la clave del éxito reside en dimensionar el riesgo sin dejarse llevar por el pánico.

La Renta Fija China: Un Gigante Infracomprado

Si hablamos de bonos, China es una bestia. Ocupa el segundo lugar mundial con un valor aproximado de 15 billones de dólares, superando a Japón y solo por detrás de EE. UU. Lo curioso es que, a pesar de su tamaño, los inversores internacionales apenas poseen el 3% de estos activos, lo que significa que el mercado está considerablemente infracomprado.

Este activo ha ganado un respeto tremendo tras ser incluido en índices de referencia como el Bloomberg Barclays Global Aggregate o el JP Morgan GBI-EM Global Diversified. Se estima que estas inclusiones podrían atraer flujos de capital de hasta 300.000 millones de dólares. Además, existe un potencial enorme en los bonos corporativos, que están creciendo rápido ya que las empresas chinas están dejando atrás el modelo antiguo de depender solo de préstamos bancarios para financiarse mediante el mercado de deuda.

Ventajas de la Deuda en Moneda Local

En un mundo donde los rendimientos de los bonos globales están por los suelos, la deuda china aparece como un componente diversificador y defensivo. A diferencia de otros activos emergentes, los bonos chinos en moneda local (RMB) han demostrado una resistencia asombrosa. Mientras que otros mercados sufren salidas masivas de capital en tiempos de crisis, China se ha mantenido estable, convirtiéndose en lo que muchos expertos llaman activos de renta fija core.

• Calidad y Rendimiento: Con una calificación media de A y una volatilidad anual baja (entorno al 4% en USD), ofrecen un rédito aceptable comparado con los tesoros estadounidenses.
• Baja Correlación: Se mueven de forma independiente a la renta variable y fija global, lo que es oro puro para cualquier cartera que busque reducir el riesgo sistémico.
• Resiliencia Histórica: Han aguantado sin pestañear crisis como la de 2008, la crisis europea y el impacto inicial de la pandemia en 2020.

Estrategias para Navegar la Bolsa China

Invertir en acciones en China es un deporte más extremo. Para no quemarse, lo ideal es priorizar la preservación del capital sobre la rentabilidad salvaje. Una de las tácticas más inteligentes es el enfoque long-short, similar a lo que se busca en la inversión en acciones chinas, que consiste en apostar al alza por empresas líderes en sectores fuertes y, simultáneamente, vender en corto aquellas que estén en declive o demasiado expuestas a la intervención gubernamental.

Para los que prefieren ir sobre seguro, existen sectores defensivos como la salud, la energía o el consumo básico, que no sufren tanto los ciclos económicos. Además, el uso de coberturas (hedging) mediante futuros y opciones sobre índices bursátiles puede servir de paraguas para evitar que una caída brusca del mercado borre las ganancias de un año.

¿Cómo entrar en el mercado? Vías de acceso

El inversor minorista tiene varias puertas abiertas, cada una con su nivel de complicación:

Los ETF son la vía más sencilla y barata. Replican índices como el CSI 300 o el MSCI China y se pueden contratar desde cualquier bróker europeo con comisiones bajas. Por otro lado, los fondos de inversión activos son ideales si prefieres que un gestor profesional haga el análisis local, aunque esto conlleva comisiones de gestión más elevadas (entre el 1,5% y el 2%).

Si buscas ir directo a la fuente, existen las acciones. Aquí hay que diferenciar entre las acciones tipo A (cotizan en yuanes en Shanghái y Shenzhen, con acceso regulado) y las acciones tipo H (cotizan en Hong Kong en dólares de HK y son mucho más accesibles). También están los ADRs en EE. UU., aunque estos últimos han sufrido tensiones regulatorias que han llevado a muchas empresas a preferir Hong Kong.

Sectores Clave y Empresas Dominantes

No todas las empresas chinas son iguales. El núcleo sigue siendo la tecnología y el consumo digital, con Tencent y Alibaba a la cabeza. Mientras Tencent controla el ecosistema de WeChat, Alibaba se ha reestructurado para volver a ser atractiva tras la presión estatal. Si nos fijamos en el mundo físico, BYD lidera los vehículos eléctricos gracias a una integración vertical que le permite fabricar sus propias baterías.

En el ámbito financiero, los grandes bancos estatales ofrecen dividendos muy jugosos, a veces superiores al 6%, aunque con un crecimiento más lento. Y si miramos al futuro, la energía solar y las baterías (como CATL) posicionan a China como el dominador global de la transición energética, independientemente de lo que pase con su consumo interno.

Riesgos que no se pueden ignorar

No todo es color de rosa. El riesgo regulatorio es una realidad; basta mirar cómo el sector de la educación privada se hundió en días por una decisión del gobierno. A esto se suma la crisis inmobiliaria, con casos como Evergrande, que lastra la confianza del consumidor y el PIB.

Además, existe el riesgo de las estructuras VIE (Variable Interest Entity), que son básicamente trampas legales para permitir la inversión extranjera en sectores sensibles, pero que no tienen una validación judicial clara en China. Finalmente, la tensión geopolítica con Estados Unidos sobre Taiwán es el cisne negro que podría desatar sanciones masivas y una deslocalización de carteras, por lo que es vital proteger la inversión ante tensiones en Taiwán.

Para equilibrar todo esto, lo más sensato es mantener una exposición moderada, generalmente entre el 3% y el 8% de la cartera total. De esta forma, se aprovecha la diversificación y el descuento actual de las valoraciones (con PERs mucho más bajos que los del S&P 500) sin poner en peligro el patrimonio global si las cosas se ponen feas. Operar en este mercado requiere hacer los deberes, analizar los datos y no dejarse llevar por los titulares sensacionalistas, utilizando vehículos como los ETF para mitigar el riesgo individual.

Los descansos y las pausas en el trabajo están regulados por la ley, pero muchas veces no se sabe hasta qué punto son obligatorios o cómo se computan. En España, el Estatuto de los Trabajadores recoge una serie de condiciones mínimas que se deben aplicar con independencia del sector. Conocer estas reglas ayuda a los empleados a reclamar sus derechos y a las empresas a planificar mejor los turnos, especialmente cuando se dan situaciones extraordinarias como una ola de calor.

Además del descanso entre jornadas, la ley deja claro que no todas las pausas son automáticamente tiempo de trabajo. La jurisprudencia se ha encargado de afinar ese punto, y cada vez se tienen más en cuenta las circunstancias reales que rodean ese descanso. La clave está en saber si el empleado puede usar ese tiempo como le plazca o si sigue bajo el control de la compañía.

Descanso obligatorio entre jornadas

Uno de los derechos fundamentales es que entre el final de una jornada y el comienzo de la siguiente deben transcurrir al menos 12 horas de descanso. Este mínimo aparece en el Estatuto de los Trabajadores y se aplica a todos los empleados por cuenta ajena. No se trata de una recomendación, sino de un límite que no se puede superar ni siquiera con pacto entre las partes. Así se protege la recuperación física y mental de quien trabaja en turnos, especialmente en actividades con horarios partidos.

La norma también contempla que, en determinados casos, este descanso puede verse alterado cuando existe un convenio colectivo laboral que lo amplíe, pero nunca por debajo de ese límite. De esta forma, cualquier horario que pretenda encadenar dos turnos con menos de doce horas de separación, por ejemplo, se considera ilegal y puede denunciarse. Este criterio es una guía básica para los cuadrantes y la planificación empresarial.

Las pausas: ¿siempre son tiempo de trabajo?

Otra duda frecuente es si los descansos cortos, como el de comer o los de 15 minutos, cuentan como jornada efectiva. La respuesta no es única: depende de si el empleado puede realmente desactivarse del puesto. El criterio actual del Tribunal Supremo es que cuando el trabajador debe estar localizable, alerta o dispuesto a actuar, ese intervalo deja de ser un descanso y debe retribuirse como tiempo de trabajo. No basta con que el horario fije una pausa; si la persona no tiene libertad para marcharse o hacer lo que le venga en gusto, esa pausa está formalmente.

Este matiz afecta a muchos sectores, especialmente a servicios de emergencia o transporte, donde los avisos pueden llegar en cualquier momento. Pero también se puede dar en oficinas donde el móvil corporativo no se apaga durante la comida. La sentencia sobre el transporte sanitario ha dejado claro que la desconexión real es clave. Así, si un empleado se come un sándwich y mientras responde correos, su pausa no es un descanso real y debe pagarse como tal.

La jornada y las altas temperaturas

Cuando la Agencia Estatal de Meteorología (AEMET) anuncia un aviso naranja o rojo por ola de calor, los empleados que trabajan al aire libre o en locales sin climatización pueden reclamar que se les adapte la jornada. Según la normativa de prevención de riesgos laborales, el empleador está obligado a reducir la exposición solar o modificar el horario para evitar el golpe de calor. En esas situaciones, la jornada puede pasar a hacer pausas en las horas críticas o incluso adelantarse a la mañana.

No se trata de una mera reordenación a voluntad del trabajador, sino de una obligación legal que se activa con los avisos oficiales. Las empresas deben garantizar que el trabajo en exterior se realice en condiciones seguras, con medias como zonas de sombra, ropa adecuada y turnos que eviten las horas de mayor radiación. Si no lo hacen, se expondrían a controles de la inspección de trabajo y, potencialmente, a sanciones.

En conjunto, la jornada laboral no se queda solo en el fichaje y las horas. La ley ha ido afinando los derechos relacionados con el tiempo de trabajo y el descanso, y las últimas resoluciones han fijado en qué momento una pausa deja de serlo. También se ha dotado a los empleados de herramientas para hacer frente a condiciones adversas, como el exceso de calor. La clave está en que cada trabajador conozca su convenio colectivo y que la empresa no confunda lo que es un descanso con una simple pausa en el papel. Esos descansos mínimos, las pausas y las adaptaciones por temperatura conforman un cuerpo legal que protege a la persona en su día a día y que, bien utilizada, mejora la seguridad y la productividad.

El Banco Central Europeo (BCE) ha vuelto a mover el tablero del ahorro conservador en Europa. La subida de los tipos de interés en junio y la previsión de un nuevo incremento en septiembre han recolocado los fondos monetarios en el punto de mira de los inversores prudentes. Los últimos datos, recogidos por Morningstar, muestran que los mejores fondos de esta categoría ya superan el 2,1% de rentabilidad en el último año, y las gestoras confían en que la tendencia continúe al alza.

Estos vehículos invierten en deuda pública con vencimiento muy corto plazo, como letras del Tesoro y pagarés, además de depósitos bancarios. Su principal atractivo no es solo el rendimiento, sino la combinación de liquidez inmediata y un riesgo mínimo. En España, además, mantienen una ventaja fiscal importante: los traspasos entre fondos no tributan hasta el reembolso final, algo que no pueden ofrecer las cuentas remuneradas ni los depósitos a plazo.

Rentabilidad en recuperación

En lo que va de ejercicio, los fondos monetarios punteros han ganado alrededor del 1%, pero la comparación a doce meses es mucho más potente. El Renta 4 Renta Fija 6 Meses acumula un 2,12% a un año y un 1,05% en el ejercicio en curso; Groupama Trésorerie y AXA IM Euro Liquidity se mueven en la misma franja, y Amundi Euro Liquidity Select o BlackRock Institutional Cash Series también presentan retornos similares. La rentabilidad esperada para los próximos doce meses se sitúa en el entorno del 2,5% en condiciones normales.

Si el BCE confirma la subida de septiembre que ya descuentan los mercados, esa cifra podría incluso mejorar. Los gestores advierten de que, aunque el riesgo es reducido, no está excluido; la rentabilidad pasada no garantiza la futura. Pero la tendencia es clara y el interés por esta categoría de activos se ha renovado en las carteras conservadoras de la zona euro.

Ventajas y desventajas a tener en cuenta

El principal fuerte de los fondos monetarios es su disponibilidad inmediata del capital. Frente a un depósito a plazo o una letra con vencimiento, el partícipe puede rescatar el dinero en cualquier momento, lo que lo convierte en una herramienta ideal para el ahorro de emergencia. Además, en España se benefician de un régimen de traspasos que difiere el pago de impuestos hasta la venta final, una característica que la banca tradicional no puede imitar en sus cuentas.

No obstante, hay que descontar las comisiones de gestión que reducen el rendimiento neto. Y aunque el riesgo es mínimo, sigue existiendo, sobre todo en un entorno de inflación que puede devorar la rentabilidad real. Así que, a pesar del nuevo brillo, conviene comparar y valorar los costes y el plazo adecuado para cada perfil.

Renta fija a corto plazo: el siguiente escalón

Quienes quieran ir más allá de los monetarios sin alejarse demasiado del perfil conservador pueden mirar los fondos de renta fija a corto plazo. Estos productos ofrecen rentabilidades esperadas en el entorno del 4%, y en el último año destacan fondos como Santalucía Renta Fija Corto Plazo Euro (2,36%), Amundi Enhanced Ultra Short Term Bond Select (2,21%) y Bestinver Corto Plazo (2,17%). La diferencia de retorno es notable con los monetarios, pero también implica asumir una dura mayor en momentos de estrés en los mercados de deuda.

En un escenario de subidas de tipos, la curva se produce y los plazos más cortos se ven menos afectados que la deuda larga, lo que hace que esta categoría siga manteniendo un buen equilibrio entre riesgo y recompensa para el ahorrador no tan conservador.

Impacto en el inversor español y europeo

La política del BCE no solo afecta a los ahorradores; también tiene implicaciones para la financiación de los Estados y las hipotecas. España, con una deuda pública elevada y un sector hipotecario sensible, observa con precaución el nuevo ciclo. Pero para el ahorrador individual, la frase ha cambiado: el dinero vuelve a tener precio. Los fondos monetarios vuelven a competir con los depósitos y las letras del Tesoro, ofreciendo además ventajas fiscales y mayor líquido.

Las gestoras españolas ya han reaccionado y algunos de sus productos están entre los mejores de la categoría, mientras que las firmas internacionales también presentan alternativas solventes. La clave es saber evaluar las comisiones y el riesgo de mercado, y aprovechar la ventana que ha abierto el BCE para que el ahorro conservador no pierda tanto poder adquisitivo.

La economía europea está en una encrucijada. El regreso de los fondos monetarios a la palestra es la señal de que el efectivo vuelve a ser un activo relevante para carteras prudentes, pero también obliga a recordar que los tipos altos no solo al norte; también encarecen el crédito y la deuda. El equilibrio entre inflación, crecimiento y remuneración del ahorro será la tarea más delicada de los próximos meses. Lo que está claro es que, tras años de tipos cero, el dinero ya no se queda parado.

En el complejo y a veces vertiginoso mundo de las finanzas, ha surgido un grupo de empresas que no solo juegan la partida, sino que básicamente dictan las reglas del juego. Se les conoce como los «7 Magníficos», un selecto club de titanes tecnológicos estadounidenses que han logrado una escala de influencia tan descomunal que sus movimientos hacen temblar los índices bursátiles de todo el planeta. No estamos hablando simplemente de compañías que venden software o móviles, sino de auténticas maquinarias de innovación que marcan el rumbo de la sociedad moderna.

Este fenómeno no ha sido cuestión de suerte ni de un golpe de fortuna pasajero. El éxito de estas corporaciones se basa en una capacidad de adaptación brutal y una visión estratégica orientada a sectores que transforman la vida cotidiana, desde cómo compramos hasta cómo nos comunicamos. Lo que empezó como el grupo FAANG hace unos años ha evolucionado hacia este nuevo relato, donde la inteligencia artificial generativa se ha convertido en el combustible que impulsa sus valoraciones hacia niveles que parecen sacados de una novela de ciencia ficción.

¿A qué nos referimos exactamente con los 7 Magníficos?

El término fue acuñado por Michael Hartnett, un analista de Bank of America, para ponerle nombre a este grupo de empresas que, aunque tienen modelos de negocio muy distintos, comparten un ADN basado en la disrupción. Este grupo está compuesto por Apple, Microsoft, Alphabet (la matriz de Google), Amazon, Nvidia, Meta y Tesla. Juntos, forman un bloque económico cuyo valor de mercado es tan absurdo que llega a equiparar el Producto Interior Bruto de potencias como Japón y Alemania sumadas, o incluso el de la Unión Europea en su conjunto.

La relevancia de estas empresas es tal que representan aproximadamente el 30% del S&P 500. Esto significa que, si estas siete compañías tienen un mal día, es muy probable que la mayoría de las carteras de inversión globales sientan el golpe, independientemente de cómo estén el resto de las 493 empresas del índice. Hemos pasado de una era donde los bancos o las petroleras eran los pilares del mercado a una Era Tecnológica donde el dato y el algoritmo son el nuevo oro.

Radiografía de los titanes: ¿Quién es quién?

• Apple: La joya de la corona en cuanto a valorización. Su secreto ha sido crear un ecosistema cerrado y perfecto donde el hardware y el software se dan la mano, haciendo que el usuario no quiera salir de ahí. Desde el iPhone hasta sus servicios, Apple prioriza la estética y la sencillez, manteniendo una lealtad del cliente casi religiosa.
• Microsoft: El gigante que nunca muere. Bajo el mando de Satya Nadella, han dado un giro maestro hacia la nube con Azure y han dado el golpe sobre la mesa en la IA gracias a su alianza estratégica con OpenAI. Son tan esenciales que un fallo en sus sistemas podría, literalmente, paralizar la economía global.
• Alphabet: Los dueños de la información. Con Google y YouTube, controlan la puerta de entrada a internet. Aunque ChatGPT les dio un susto inicial, su dominio de los datos masivos y la computación cuántica con proyectos como Willow los mantiene en la cima.
• Amazon: empezaron vendiendo libros y terminaron siendo el rey de la logística mundial. Su verdadera mina de oro es AWS, la infraestructura en la nube que sostiene a medio internet, combinada con un dominio absoluto del comercio electrónico.
• Nvidia: La gran revelación. Sus chips (GPU) pasaron de servir para videojuegos a ser el componente imprescindible para la IA. Han experimentado un crecimiento vertical, multiplicando su valor por diez en tiempo récord al convertirse en el proveedor único de la «gasolina» tecnológica actual.
• Meta: El imperio de las redes sociales. Facebook, Instagram y WhatsApp son sus pilares, pero Mark Zuckerberg ha apostado fuerte por el Metaverso y la IA abierta con Llama, buscando redefinir la interacción humana digital.
• Tesla: El disruptor liderado por Elon Musk. No es solo una empresa de coches eléctricos, sino una apuesta por la energía sostenible y la robótica. Su volatilidad es alta, ligada a la personalidad de Musk, pero su impacto en la movilidad es indiscutible.

El motor del crecimiento y la narrativa del mercado

Para entender por qué han subido tanto, hay que hablar de las narrativas. El mercado no siempre se mueve por números fríos, sino por historias. Primero tuvimos la ola de las FAANG y luego los 7 Magníficos, impulsada por el lanzamiento de ChatGPT en 2022. La historia actual es que la IA conquistará el mundo y que solo estas empresas tienen la escala necesaria para dominarlo, gastando miles de millones en centros de datos y chips especializados.

Sin embargo, no todo es color de rosa. Recientemente, los inversores han empezado a preguntarse si este gasto de capital masivo es sostenible. Existe el riesgo de que la demanda de IA no crezca tan rápido como la infraestructura que están montando, dejando a la industria con un exceso de capacidad inútil. Además, la competencia de China en la IA plantea la duda de si estos modelos de negocio tan intensivos en dinero seguirán siendo rentables a largo plazo.

Riesgos, ética y el \»vacío\» europeo

Invertir en estos gigantes conlleva riesgos que no se pueden ignorar. Muchos cotizan con múltiplos de beneficios (PER) elevadísimos, lo que significa que sus acciones están muy caras respecto a lo que ganan. Además, se enfrentan a una presión regulatoria constante en EE. UU. y la Unión Europea para evitar que se conviertan en monopolios asfixiantes.

En el plano ético, hay sombras importantes. Desde el consumo desorbitado de agua y energía para enfriar los servidores de IA, hasta escándalos de privacidad como el de Cambridge Analytica en Meta o las cuestionables condiciones laborales en las cadenas de suministro de Apple en China. Para quien busca una inversión sostenible, estas empresas presentan dilemas morales complejos.

Mientras tanto, Europa observa con resignación. Mientras EE. UU. crea ecosistemas ágiles y China planifica su futuro como un tecnostato, Europa parece haberse quedado atrás, sin un Google ni Microsoft propio. Dependemos de tecnología extranjera para casi todo, desde la logística hasta la sanidad, lo que nos coloca en una posición de vulnerabilidad digital preocupante.

Guía rápida para el inversor

Si alguien quiere entrar en este juego, lo habitual es abrir una cuenta en un bróker autorizado y operar en mercados como el Nasdaq. Pero ojo, que esto es una montaña rusa financiera. Aunque han dado rentabilidades astronómicas (algunas superando el 700% en cinco años), la correlación es altísima: si el sector tecnológico cae, caen todos. La clave no es apostarlo todo a una carta, sino diversificar la cartera para no quedar expuesto a una corrección brusca.

Es fundamental entender que estamos en un momento de transición. Algunos analistas sugieren que la primera temporada de los 7 Magníficos ha terminado y ahora entrar en una fase de corrección y realismo, donde ya no bastará con prometer IA, sino que habrá que demostrar que esa inversión se traduce en beneficios reales y sostenibles en el tiempo.

Este grupo de corporaciones ha logrado concentrar un poder financiero y tecnológico sin precedentes, transformando la economía global en un oligopolio digital donde la innovación es la moneda de cambio. Aunque su dominio parece imbatible gracias a su salud financiera y capacidad de escala, la volatilidad del mercado, los desafíos éticos y la creciente regulación marcarán su futuro, obligando a los inversores a equilibrar la búsqueda de rentabilidad con una gestión inteligente del riesgo y la diversificación.

La Reserva Federal ha vuelto a dejar claro que no tiene prisa por mover los tipos, pero el contenido de las actas de su última reunión de julio, publicado este miércoles, muestra un banco central con más dudas internas de lo que sugiere el resultado de la votación. El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) mantuvo el precio del dinero en un rango de entre el 3,5% y el 3,75% por quinta vez consecutiva, aunque tres de sus miembros prefirieron subir un cuarto de punto y el nuevo presidente, Kevin Warsh, aprovechó la cita para plantear un cambio estructural: pasar de ocho reuniones anuales a solo seis.

Las actas recogen también que muchos participantes creen que será necesario endurecer la política monetaria si la inflación en Estados Unidos repunta y no modera su ritmo. Los precios de consumo subieron en julio un 3,4% interanual y la inflación subyacente sigue elevada, lo que mantiene al banco central estadounidense en un limbo complicado. La reescalada del conflicto en Oriente Medio, la guerra con Irán, añade más incertidumbre, mientras que la decisión de la mayoría de esperar se justifica por la necesidad de acumular más información y reducir la incertidumbre sobre las perspectivas de los precios.

División en el seno de la Fed y presiones para subir tipos

La votación no fue unánime. Beth M. Hammack, Neel Kashkari y Lorie K. Logan, presidentas de las Fed de Cleveland, Minneapolis y Dallas respectivamente, votaron en contra de mantener los tipos y defendieron un alza de 25 puntos básicos. Los tres díscolos señalaron que actuar ahora evitaría una secuencia de subidas más agresiva y costosa en el futuro. Las actas reflejan que este grupo considera que esperar a que el encarecimiento del dinero llegue demasiado tarde podría obligar al banco central a acometer ajustes más pronunciados, con el consiguiente riesgo para la actividad económica.

Otro de los focos del debate fue la política de gestión del balance. El comité dedicó parte de la reunión a analizar el funcionamiento de los mercados financieros, la estabilidad financiera y el efecto que la cartera de bonos del Tesoro tiene sobre las condiciones monetarias. Algunos miembros pidieron un examen más profundo de la estructura de vencimientos y reiteraron que el ajuste del rango de tipos, y no la reducción del balance, debe seguir siendo el principal instrumento para dirigir la política monetaria.

Warsh quiere menos reuniones y más tiempo para pensar

La propuesta más novedosa salió de la presidencia. Kevin Warsh, que llegó al cargo sustituyendo a Jerome Powell, sugirió reducir el calendario de reuniones de ocho a seis anuales, es decir, pasarse a un ritmo bimensual en lugar de cada seis semanas>. Según el presidente, permitiría acumular más datos entre citas y disponer de más tiempo para analizar cuestiones estratégicas. La iniciativa no se votó y no afecta al calendario de 2026, pero ya ha abierto un debate interno sobre la frecuencia y la comunicación del comité.

Warsh también vuelve a insistir en su estrategia de eliminar la orientación prospectiva, es decir, dejar de guiar a los inversores sobre los próximos pasos. Sin embargo, esta política de hermetismo está generando el efecto contrario: la volatilidad en los bonos ha aumentado y la rentabilidad del largo plazo ha llegado a niveles no vistos en casi dos décadas. El Tesoro estadounidense se ha visto obligado a duplicar el ritmo de recompra de títulos de largo vencimiento para calmar los mercados e inyectar liquidez. Las actas reflejan que “varios participantes” señalaron que las condiciones financieras se habían endecido, en parte, por la expectativa de que el comité adopte pronto una postura más restrictiva.

La inflación se enquista y la guerra en Irán ensombrece el horizonte

La inflación continúa dando quebraderos de cabeza a la Fed. La Oficina de Estadísticas Laborales confirmó que en julio los precios subieron un 3,4% interanual, y pese a la tregua temporal con Irán que mantuvo el petróleo en niveles moderados. “Las perspectivas de inflación eran muy inciertas y los riesgos se inclinan al alza” reconocen las actas. El conflicto en Oriente Medio vuelve a ser un factor determinante: el temor a shocks energéticos y a una interrupción prolongada de las cadenas de suministro recorre la discusión.

Un dato revelador es que varios miembros han empezado a analizar los riesgos de la inteligencia artificial en el sector financiero. El documento advierte de que las valoraciones elevadas de las empresas tecnológicas vinculadas a la IA no se corresponden con la realidad de los beneficios, y que un revision a la baja de estas expectativas “podría provocar una repreciación generalizada de los activos y generar condiciones financieras más restrictivas”. Además, parte de las inversiones en IA se está financiando con deuda a través de deuda privada y bancos regionales, lo que aumenta la vulnerabilidad del sistema.

El mercado descuenta que no habrá subida en septiembre

Tras la publicación de las actas, los operadores de futuros recortan algo las probabilidades de subida en septiembre. La herramienta FedWatch de CME Group sitúa la probabilidad de alza en septiembre en alrededor del 35%, frente a máximos del 51% que se llegaron a ver hace un mes. Aunque las expectativas de un encarecimiento para diciembre se mantienen en el 68% o más. El consenso es que la Fed no quierdar un paso que en este momento podríar complicar un crecimiento que muestra signos de enfriamiento (las ventas minoristas cayeron en julio a su mayor ritmo en más de un año), pero tampoco puede permitirse aflojar si la inflación no da síntomas claros de convergencia al 2%.

Con Warsh en el centro del torbellino, la Fed busca un equilibrio difícil entre ganar credibilidad antiinflacionista y no provocar un accidente en los mercados de bonos. El silencio del presidente de la Fed se ha convertido en el activo más preciado y más esquivo de Wall Street. Las actas demuestran que la presión dentro del comité para subir tipos es más fuerte de lo que parece, y que la estrategia de reducir reuniones y comunicación es su forma de ganar tiempo mientras el mercado adivina los próximos pasos en busca de un atisbo de claridad. El jueves, en el simposio de Jackson Hole, se verá si la institución es capaz de ordenar el mensaje y devolver la calma a un sistema que pide pistas, no más burocracia.

El verano que atraviesa Europa no solo se recuerda por las altas temperaturas y los incendios devastadores, sino también por la factura económica que está dejando. Un informe de Triodos Bank, que ya ha sido presentado en varios medios, cifra en torno a un 1,1% del PIB de la Unión Europea el impacto del calor extremo para el año 2026. Esa cifra equivale aproximadamente a 200.000 millones de euros, una cantidad tan elevada que prácticamente anularía el crecimiento esperado para este ejercicio.

El análisis, centrado en las consecuencias del clima inusual que se ha vivido en el continente, señala que la pérdida de productividad laboral es el factor que más contribuye a esta merma económica. Se calcula que solo este componente supone una caída media del 0,6% del PIB de la UE. Sin embargo, los efectos se extienden mucho más allá, alcanzando a la agricultura, la energía, el transporte y hasta a la salud de las personas.

El mapa de la vulnerabilidad: Francia, España y otros países clave

El impacto del calor extremo no es uniforme entre los Estados miembros. Según el informe de Triodos Bank, Francia sería el país más afectado, con una reducción de su crecimiento del PIB de hasta 1,5 puntos porcentuales, lo que en términos prácticos significaría una contracción económica del 0,7%. Italia y España aparecen también como naciones con pérdidas considerables, aunque con una particularidad: ambas han desarrollado una mayor adaptación gracias a la alta penetración del aire acondicionado y a una población más acostumbrada a los días de calor intenso.

En el lado opuesto, los Países Bajos podrían ver cómo su economía prácticamente se estanca, con una caída estimada de 0,9 puntos porcentuales en su crecimiento. Polonia, por el contrario, está llamada a ser uno de los menos golpeados, porque este verano ha tenido menos jornadas de calor extremo en comparación con el resto de la región.

Un estudio de Allianz, citado en el informe, revela que por cada grado por encima de 30º C que se prolonga durante varios días, se pierde cerca del 3% de la producción por hora trabajada. Estos datos ponen de manifiesto que no todo es cuestión de temperatura, sino de cómo cada economía se ha preparado para afrontarla.

Pérdidas agrícolas, energía y transporte: la otra cara del recorte

La agricultura es una de las actividades más damnificadas. La sequía y las altas temperaturas han llevado a los expertos a prever una caída de la producción agrícola en la UE de entre un 3% y un 7%, lo que resalta la importancia de apoyos como la subvención de los seguros agrarios. Esto no solo reduce la oferta, sino que dispara los precios de los alimentos. Y a ello se suman problemas en la generación eléctrica: las centrales nucleares, hidráulicas y térmicas han tenido que restringir su actividad por falta de agua, lo que encarece el mercado mayorista de la electricidad.

El transporte tampoco se libra. Las vías férreas y las carreteras se ven afectadas por el calor, mientras que los ríos, como el Rin o el Danubio, que son autopistas para el transporte de mercancías, se quedan con caudales mínimos. Esto obliga a los barcos a cargar menos mercancías para evitar encallar, elevando los costes logísticos. Por si fuera poco, la agricultura no solo pierde en cosechas, también encarece el importe de los productos finales, y la combinación de menor crecimiento y mayor inflación ha llevado a la mirada de estanflación.

España, el epicentro de los incendios en la UE

La sequía y las olas de calor han provocado que España haya vivido ya 33 días de calor por encima de lo normal en 2026, frente a una media de 24 en la UE. Esa situación también incide en la productividad laboral, aunque el país cuenta con una alta tasa de aire acondicionado y una población aclimatada, lo que ha suavizado el efecto en el conjunto de la economía.

Los incendios y la falta de agua también están poniendo en riesgo el modelo turístico español. Los hoteles y las viviendas están preparados con refrigeración, pero el calor extremo podría desembocar en una desestacionalización de la temporada alta, afectando a sectores donde los restaurantes y economía del turismo son motores clave.

El precio de la inacción: crítica a las medidas actuales

Triodos Bank no oculta su malestar ante la respuesta política. Mientras los datos apuntaban a récords de hectáreas calcinadas y los ministerios de Sanidad contaban a las víctimas del calor, la Comisión Europea presentaba una propuesta que suaviza el principal instrumento de fijación de precios del carbono de la UE, una alegría que se justificó por la competitividad. Desde el banco señalan que ese patrón podría describirse como un bucle fatal, porque se relaja la política justamente cuando se necesita más firmeza.

Hans Stegeman, economista jefe de la entidad, ha alertado en varias ocasiones de que para 2026 la pérdida de un 1,1% del PIB supondría un estancamiento. Aunque no es una catástrofe, sí es un anticipo de lo que podría venir si no se toman medidas urgentes. La adaptación es necesaria, pero tiene límites, y por eso la mitigación del cambio climático es imprescindible, con cambios en los estilos de vida y la transformación de las economías hacia un consumo de energía y recursos más eficiente.

Los expertos recomiendan invertir en infraestructuras resilientes, en edificios bien aislados, en horarios de trabajo flexibles y en el acceso equitativo a refrigeración. Pero se insiste en que la adaptación por sí sola no será suficiente, y que Europa necesita un enfoque integral que combine la descarbonización rápida con la gestión de la demanda energética.

El 1 de enero de 2027 los trabajadores españoles volverán a ver un pequeño descuento en su nómina, aunque el sueldo bruto se mantenga intacto. La causa es la nueva subida del Mecanismo de Equidad Intergeneracional (MEI), que pasa de un 0,9% a un 1% sobre la base de cotización por contingencias comunes. Este cambio, publicado en el BOE, ya estaba previsto en la reforma de pensiones de 2023 y se aplica tanto a los empleados como a las empresas, en una proporción concreta.

En esencia, el MEI es una cotización adicional que no sirve para aumentar la pensión futura. Todo el dinero recaudado se destina al Fondo de Reserva de la Seguridad Social, la popular “hucha de las pensiones”, con el objetivo de sostener el sistema ante la jubilación de la generación del baby boom. Para la mayoría de los trabajadores, el impacto mensual será pequeño, pero se dejará notar a lo largo del año.

Qué es el Mecanismo de Equidad Intergeneracional y por qué existe

El MEI nació en 2023 como una cotización extra para reforzar el sistema público de pensiones. Se eliminó el anterior factor de sostenibilidad y se adoptó este modelo, regulado en el artículo 127 bis de la Ley General de la Seguridad Social. La idea es que trabajadores y empresas vayan aportando más durante los próximos años para acumular recursos en el fondo de reserva.

Se trata de una medida de reparto intergeneracional: los que hoy están en activo contribuyen a financiar las pensiones de los más mayores, sobre todo de la generación del baby boom, cuya jubilación masiva pondrá presión en el sistema. Como se insiste desde el Ministerio de Inclusión, esta cotización no genera un derecho individual a futuro. No influye en la base reguladora ni mejora la cuantía de la pensión que recibirá el trabajador. Es un fondo solidario común.

El cambio de 2027: cómo se reparte el 1%

A partir del 1 de enero de 2027, la cuota total del MEI será del 1%. De ese porcentaje, la empresa aportará el 0,83% y el trabajador el 0,17%. Esto supone una décima más que en 2026, cuando la distribución era de 0,75% y 0,15%. El incremento para el empleado es de solo 0,02 puntos porcentuales, aunque sobre la base máxima puede suponer una cantidad relevante.

Por ejemplo, un asalariado con una base de cotización de 1.500 euros mensuales pasará de aportar 2,25 euros a 2,55 euros al mes. Es decir, 30 céntimos más cada mes, que al año suman 3,60 euros. La cifra será mayor para bases elevadas, pero siempre es pequeña en proporción al sueldo bruto.

La cuota de solidaridad: el otro mordisco para salarios altos

Además del MEI, en 2027 se sube la cuota de solidaridad. Esta cotización solo afecta a la parte de la remuneración que supera la base máxima de cotización de la Seguridad Social, que en 2026 está en 5.101,20 euros mensuales (61.214,40 euros anuales). Para los que estén por encima, habrá tres tramos nuevos: del 1,38% hasta un 10% adicional, del 1,5% entre el 10% y el 50%, y del 1,75% por encima de ese límite.

El objetivo es que los que ganen más contribuyan más al sistema. Pero, igual que el MEI, esta cuota no se suma al cómputo de la pensión. Es un esfuerzo que se añade a la hucha pública, sin contraprestación individualizada. Los autónomos no están exentos: en su caso, asumen todo el porcentaje del MEI sobre su base de cotización, sin la ayuda de una empresa.

El calendario de subidas: hasta 2050

El MEI tiene un recorrido fijado por ley. En 2028 subirá al 1,1% y en 2029 alcanzará el 1,2%. Desde 2030 se mantendrá estable en ese 1,2% hasta 2050. Esto supone que el porcentaje a cargo del trabajador irá creciendo cada año de forma progresiva, mientras que el peso para la empresa se irá incrementando también.

Hay excepciones para aquellos que solo cotizan por contingencias profesionales, ya que quedan fuera de esta cotización adicional. Tampoco aplica a los casos recogidos en los artículos 152 y 153 de la Tesorería General, como la jubilación parcial y la compatibilidad de pensión y trabajo. La base máxima para 2027 aún se desconcida y dependerá de la revalorización de las pensiones.

Para entender el impacto real en la nómina, hay que mirar los ejemplos concretos. Un trabajador con base de 2.000 euros pagaba 3,00 euros al mes en 2026; en 2027 pagará 3,40 euros, es decir, 40 céntimos más. Con una base de 3.000 euros, pasa de 4,50 a 5,10 euros, lo que supone 60 céntimos de subida. La variación es pequeña, pero acumulada a otras cotizaciones, reduce el neto mensual de los empleados.

La recaudación que se consigue con estas cotizaciones ya supera los 10.976 millones de euros según el Ministerio de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones. Ese dinero refuerza la hucha de las pensiones, que servirá para afrontar los periodos de mayor gasto por el envejecimiento de la población.

Finalmente, el impacto depende en gran medida de la base de cotización de cada persona. La mayoría de los asalariados no notará un cambio drástico, pero el nuevo incremento de 2027, sumado a la cuota de solidaridad para los sueldos más altos, contribuye a financiar el sistema de manera gradual. Estamos ante una medida más que pretende equilibrar el reparto de carga entre generaciones y garantizar que las pensiones públicas sean sostenibles en el largo plazo.

Estados Unidos se ha convertido en el epicentro de una nueva preocupación fiscal global. La deuda pública del país ha superado los 40 billones de dólares por primera vez en la historia, mientras los mercados de bonos se muestran cada vez más nerviosos y las autoridades tratan de ofrecer una respuesta contundente. Este hito llega en un momento de elevada incertidumbre económica, con la inflación en Estados Unidos que repunta, la guerra en Irán y una fiebre por la inteligencia artificial que está transformando los flujos de inversión internacional.

El Departamento del Tesoro, encargado de gestionar las finanzas del país, publicó en su boletín diario la cifra exacta de pasivo: 40.047 millones de dólares, lo que supone el equivalente al 124% del PIB, un ratio que no se veía desde la Segunda Guerra Mundial. Este aumento es vertiginoso, y los analistas ya avisan de que el nivel de gasto público no es sostenible, con un déficit anual que superará los dos billones de dólares, alrededor del 6% del PIB.

Una montaña de deuda que dobla a la Seguridad Social

La deuda bruta engloba tanto la deuda en manos de inversores privados como los compromisos intragubernamentales. Los datos que maneja el Tesoro indican que la deuda neta del público es de 28.37 millones de dólares –el 99% del PIB–, mientras que la parte intragubernamental alcanza los 12,7 millones. Los intereses anuales que paga el país por su pasivo se han convertido en la segunda mayor partida del presupuesto, solo por detrás de la Seguridad Social, y se prevé que en dos años se convierta en la primera si la senda no se revierte.

El actual secretario del Tesoro, Scott Bessent, ha salido al paso asegurando que “no hay nada mágico en la cifra de 40 billones” y que la administración puede “crecer y salir de ahí”. Las palabras de Bessent se conocen en un momento de máximas tensiones de mercado, con una rentabilidad del bono a 30 años en el 5,3%, la mayor desde 2007, y con el mercado de bonos internacionales en plena agitación.

Recompra masiva de deuda para calmar el mercado

El Tesoro de Estados Unidos ha anunciado una duplicación de su programa de recompras de deuda pública a largo plazo, pasando de 2.000 a 4.000 millones de dólares por operación, con el objetivo de proporcionar mayor liquidez y frenar la escalada de los tipos. Esta medida, que se ejecutará sobre bonos a 10, 20 y 30 años, ha provocado una caída en la rentabilidad del bono a 30 años en nueve puntos básicos, que se ha ido del 5,34 al 5,25%, según los últimos datos.

No todos los actores del mercado han celebrado la noticia. El analista del banco JPMorgan, Maia Crook, ha señalado que la intervención de Washington “oculta los problemas estructurales de fondo” y no se lleva a cabo un plan real para enfrentar el déficit, mientras otros expertos la consideran una versión de la “Operación Twist” que puede volverse en contra de la credibilidad del Tesoro como emisor de deuda de referencia mundial.

Presión de Trump sobre la Fed

Donald Trump, que siempre presume de la fortaleza económica del país, ha redoblado sus presiones para que la Reserva Federal acometa una bajada de tipos de interés. Con un mensaje publicado el miércoles, el presidente afirmó que los rendimientos de los bonos a largo plazo están siendo “ridículos” y que “deberían bajar, porque la economía de EEUU es fuerte”. Esta situación recuerda a la que ya se vivió el año pasado, cuando Trump trató de presionar al presidente de la Fed, pero la autoridad monetaria insiste en que no deben anticipar recortes hasta que la inflación se estabilice, algo que todavía se resiste con la guerra en Irán presionando los precios energéticos.

La guerra en Irán se erige como un factor comúnmente citado por los analistas para explicar el reciente repunte de la inflación, que se aproxima al 3,5% interanual, casi dos puntos por encima del objetivo de la Fed. Todo ello está llevando a los inversores a exigir primas de riesgo por la alta emisión de deuda que el gobierno necesita para cubrir su desajuste presupuestario.

La comparación con España y el contexto internacional

Para poner en contexto la situación, la deuda pública estadounidense sobrepasa con creces los niveles de Europa. Por ejemplo, la deuda pública española, que está en máximos de los últimos 30 años, asciende a 1,5 billones de euros, algo que representa el 89% de su PIB. Por tanto, la estadounidense no solo es proporcionalmente abrumadora, sino que supera en 27 veces la cifra española, lo que demuestra que en este lado del Atlántico estamos ante una crisis de mayor magnitud.

Las previsiones no son halagüeñas

La Oficina Presupuestaria del Congreso de Estados Unidos (CBO) ya viene avisando de que la trayectoria no es sostenible. En su último documento, el director de la entidad, Phillip Swagel, afirmaba que “el crecimiento de la deuda federal llegará al 120% del PIB para 2036, alcanzando un máximo histórico nunca visto”. Swagel también señalaba que los grandes déficit públicos serán recurrentes, impulsados por una mayor contribución a la Seguridad Social y unos tipos de interés más altos que elevan el servicio de la deuda.

Las declaraciones no han caído en saco roto, y por eso no es extraño que la cifra de 40 billones haya resonado con fuerza en todos los mercados del mundo. El coste del dinero se ha encarecido para las familias y las empresas, con tipos que trasladan a las morosidad en préstamos para automóviles, y un impacto claro en la economía real de cada estadounidense, que ve cómo su hipoteca mensual aumenta cuando el Estado se ve obligado a pedir más dinero.

Una intervención que levanta dudas

Tras el anuncio de recompras de deuda, el propio Bessent se ha visto obligado a tranquilizar a los mercados y ha confesado que el objetivo de la medida es “apoyar la liquidez en un contexto de poca profundidad” y que el Tesoro seguirá con defensa de los fundamentales subyacentes. El encargado de las finanzas americanas asegura que dispondrán de “herramientas” para una nueva fase de consolidación fiscal, que el presidente Trump intentará anunciar a lo largo de la semana. Lo que no evita que los inversores ya hayan puesto un aviso a la Administración: su relato empieza a parecerse demasiado al de una batalla contra la propia curva de tipos.

Ya hay quien compara con la crisis de confianza que sufrió Reino Unido en 2019 con los, y no todo el mundo en los mercados acce de que la solución sea tan sencilla como recomprar deuda sin abordar el déficit estructural. El comité para un Presupuesto Federal Responsable advierte de que “cuanto más nos endeudamos, más vencibles somos ante emergencias internas y turbulencias en el extranjero”, pero de momento, la inercia de la administración sigue siendo la de aumentar la deuda para financiar los recortes fiscales a las grandes empresas y a los patrimonios más altos.

Por último, los expertos en economía internacional recuerdan que las recompra de deuda no deja de ser un movimiento que puede presentarse como positivo, pero que si no se acompaña de una senda fiscal estable, lo único que hace es comprar tiempo. La fatiga de los mercados ya se nota en que los bonos soberanos de otros países como los de Francia o Italia se ven de esta tensión, y el panorama a corto plazo no invita al optimismo, con una deuda en niveles que puede no tardar en comprometer la confianza de todos los inversores globales.