El Asesor Económico

Alquilar es más conveniente que comprar una propiedad con crédito

2013-04-03T12:01:00.000-03:00

Según un informe de la consultora abeceb.com, alquilar en la Argentina cuesta hoy tres veces menos que pagar la cuota para una casa propia.

La consultora consideró como ejemplo la adquisición de un departamento nuevo de 60 metros cuadrados, con un valor promedio en Capital Federal, contra el alquiler de una unidad similar.

En promedio, el valor de un inmueble de estas características ronda alrededor de los 275.000 pesos (o u$s69.000). "Dicho precio hace inaccesible la compra del mismo mediante ahorro previo para la gran mayoría de las personas, por lo que existenmercados crediticios que financian dicha compra mediante la entrega de préstamos hipotecarios", indicó abeceb.com.

"En la Argentina, dicho financiamiento llega hasta el 70% del valor de la vivienda y se calcula con el sistema francés", expresa el informe.

Para un crédito a 20 años, la tasa promedio de mercado ronda el 25,4% anual, por lo que "la cuota inicial que se debe abonar por el crédito es de 3.606 pesos. Alquilar un departamento de las características mencionadas cuesta entre 1.200 y 1.300 pesos por mes.

"En consecuencia, se gasta hasta tres veces más en las cuotas mensuales de los préstamos de una casa propia, que en el alquiler de una vivienda", expresa el análisis.

Argentina, cuando el ladrillo no siempre es refugio

2013-04-02T20:22:00.000-03:00

Dada la fluctuante historia económica argentina, el sentido común y la creencia popular nunca han dejado de repetir la máxima de que no hay inversión más segura y conveniente que una casa o departamento para resguardar nuestros ahorros.

Pero un estudio de los economistas Dick Schefer y Roberto Cachanosky es muy revelador a la hora de abordar esta creencia. Los analistas establecen una comparación entre la evolución del metro cuadrado y los precios de las acciones, tanto argentinas como internacionales. En el primer caso, se establece una correlación casi exacta en las fluctuaciones de ambos ítems a partir de una base 100 desde 1980, compartiendo alzas y bajas (a grandes rasgos, desplome de los precios entre 1982 y 1988, alza durante la década de los ’90, baja durante la crisis de 2001 y recuperación a lo largo de esta década, para terminar a razón de 70 puntos). Ahora al comparar el valor del suelo con el desempeño de las acciones de los mercados desarrollados, éstas muestran un desempeño que sobre la misma base 100 registra una leve baja en 1982 (crisis de la deuda), pero luego, a pesar de registrar alzas y bajas (crisis asiática, burbuja puntocom y hasta la última crisis), la curva es principalmente ascendente hasta los actuales 160 puntos.

Si bien no se desaconseja la compra de una primera vivienda, el ladrillo como inversión no se presenta especialmente como la mejor alternativa si la intención es aumentar capital. En este caso, es aconsejable alocar una parte de los recursos del portafolio en acciones internacionales, que tienden a seguir la tendencia graficada.

La importancia de la diversificación

2013-03-27T12:15:00.001-03:00

Este gráfico muestra la performance de los mercados financieros mundiales diversificado por sectores, en los últimos 20 años de historia, ordenado por año, del mejor al peor en cuanto a sus performance.

La última columna es el rendimiento promedio anual que tuvo cada sector, en 20 años.

Tenemos desde mercado inmobiliario, pasando por acciones globales, commodities, acciones de pequeñas y medianas empresas, hasta bonos de diferentes países y sectores

Los cuadraditos representados con color negro, son un portafolio diversificado de los diferentes activos de otros colores. Es decir, formado por 9 clases de activos distintos, con la misma ponderación.

La conclusión es que todos quieren invertir en la clase de activo de mejor rendimiento año a año. La realidad es que pocas personas son lo suficientemente astutas como para elegir siempre lo mejor, o no disponen del conocimiento, o del tiempo para dedicarse sus inversiones.

Por eso, diversificar es clave.

Teniendo en cuenta todo lo ocurrido durante los últimos 20 años de historia (crisis, guerras, desastres naturales, etc.) aquel que ha invertido de manera diversificada, obtuvo un 8.44% todos los años de rendimiento en dólares, lo que implica haber multiplicado su capital en 5 veces, si tenemos en cuenta el interés compuesto generado durante estos 20 años, estando invertido en el cuadradito negro..

Obviamente, que existen sectores donde el rendimiento promedio fue más alto, pero también transitaron un sendero de mayor volatilidad, es decir, tuvieron muchos años de performance muy baja, hasta negativa

El 56% de los aportantes cree que no podrá vivir de su jubilación

2013-03-27T11:13:00.001-03:00

Ocho de cada diez personas dicen estar preocupadas por cómo será su realidad económica a partir del momento de su jubilación. Y casi seis de cada diez trabajadores (el 56%) consideran desde ya que, tras su retiro del mercado laboral, los ingresos que recibirán serán insuficientes para el nivel de vida que proyectan tener: esa percepción es más pronunciada aun en las clases medias y bajas y entre las mujeres. Ante esa idea sobre el porvenir, poco menos de la mitad (un 43%) afirma que está pensando en alguna estrategia para ese entonces, como tener una nueva actividad o un comercio o bien invertir en algo que les permita generarse un complemento a los haberes mensuales; por ejemplo, adquirir una propiedad que ofrezca un ingreso por alquilarla.
Los datos surgen de una encuesta de la Asociación de Aseguradoras de Vida y Retiro (Avira), realizada por la consultora D'Alessio Irol. El relevamiento muestra que a la hora de pensar en contratar seguros aparecen con mucha mayor frecuencia las coberturas que las familias toman para el auto o para el inmueble que habitan que las coberturas de vida y retiro. Y más personas prefieren ahorrar por propia cuenta para tener una reserva que aportar a un seguro personal.
Si bien en muchos países los seguros de retiro son incentivados con políticas de Estado -justamente como una forma de ahorro de largo plazo-, en la Argentina no existen estímulos. Por el contrario, esos seguros se vieron afectados por hechos de la macroeconomía en los últimos años: no lograron, por caso, una recuperación significativa tras el impacto de la crisis de 2001 y 2002, y por otra parte, la ley de reforma previsional de 2008 eliminó la posibilidad de deducir los aportes hechos al seguro -aunque con límites- de los ingresos sujetos al impuesto a las ganancias.
Mientras tanto, el sistema jubilatorio actual ofrece un ingreso que suele ubicarse en algo más de la mitad del último salario percibido para quienes estando en actividad tienen ingresos por debajo del tope salarial para aportar al sistema previsional (que desde septiembre será de $ 16.213,72). Para los que superan ese máximo, la relación puede ser cercana o inferior al 40%, porque para calcular el haber jubilatorio no se tiene en cuenta su salario sino ese ingreso tope para contribuir.
Según la fórmula vigente, la jubilación inicial para quien aportó 30 años es del 45% del promedio de los sueldos percibidos en la década previa al retiro más una prestación básica que a partir del mes próximo será de $ 677,72. Así, la relación entre el último salario y la primera jubilación depende también de la evolución que tuvieron los ingresos en la etapa activa, ya que la Anses utiliza un índice único para actualizar el valor histórico de los salarios de los últimos 10 años.
Los resultados de la encuesta de Avira, de la que participaron 1369 personas de 25 a 55 años y de diferentes clases sociales, muestran que el 54% tendría en cuenta un producto de ahorro jubilatorio voluntario, para el que muchos remarcaron la necesidad de un marco tanto de ventajas fiscales como de confianza. En rigor, el 28% dijo que "seguramente" tendría en cuenta esa vía de ahorro, en tanto que el 26% dijo que "posiblemente" aportaría.
Avira, de hecho, promueve con un proyecto presentado el año pasado una modificación legal para dar impulso a ese producto de ahorro, que sería un pilar de adhesión voluntaria dentro del sistema jubilatorio, según lo definió Gabriel Chaufan, presidente de la entidad.
El 49% de los entrevistados que manifestaron interés por el producto, consideró que debería darse la seguridad de que los fondos no puedan ser traspasados al Estado: eso es lo que ocurrió, sin contrapartida, con los aportes voluntarios que habían hecho ex afiliados a las AFJP, quienes después de dos años y medio de la estatización aún no obtienen respuesta del Gobierno con respecto a sus fondos.

Impuesto a las ganancias

Esa condición se suma a que el 67% consideró que es "algo" o "muy" importante la posibilidad de deducir los aportes al seguro del impuesto a las ganancias. Los datos desagregados por segmentos sociales muestran que la idea de que los ingresos jubilatorios serán insuficientes aparece con mayor fuerza en las clases medias que en el sector ABC1, que es el de ingresos más altos. La lógica es que entre quienes están en este escalón más alto existen reservas futuras que permiten reducir el grado de preocupación.
"En muchos países existe un pilar básico de la seguridad social, que garantiza prestaciones; otro pilar, que es el contributivo, y un tercero, que es el que da la posibilidad de hacer aportes en forma voluntaria para mejorar la jubilación", explicó Chaufan. Según el proyecto de Avira -que desarrollará su 4° seminario internacional mañana en el hotel Sheraton, con entrada gratuita pero con inscripción previa-, las personas podrían deducir de Ganancias hasta el 5% de sus ingresos volcados al ahorro voluntario.
Más allá de ese límite, la encuesta detectó que el 67% de quienes dijeron que estarían dispuestos a adherir a esta forma de ahorro aportarían más del 6%, con una alta concentración de respuestas ubicadas entre ese nivel y el 10 por ciento. Entre las características que los encuestados marcaron como más atractivas de un seguro jubilatorio están el hecho de que el rendimiento de las inversiones permitan mantener el poder adquisitivo; la posibilidad de elegir entre cobrar todo de una vez o bien bajo la forma de renta mensual, y la opción para hacer retiros anticipados

Resumen Semanal de Mercados

2013-03-26T05:37:00.000-03:00

El riesgo de Chipre y los débiles datos de la región del euro abaten a los mercados

Chipre llega a un momento crítico
Cae el índice de gerentes de compras de marzo para la región del euro
El mercado de la vivienda estadounidense se encuentra sobre terreno firme
Repunta la actividad manufacturera en China
El director del Banco de Japón comienza una cruzada en pos del crecimiento

Las preocupaciones por el posible colapso de la economía de la sobreexigida Chipre llevaron a los mercados a la baja y provocaron un pico de volatilidad esta semana. Las crecientes inquietudes en torno al riesgo que corre la diminuta nación isleña de perder su línea de ayuda financiera y a los débiles datos de la región del euro para marzo resaltaron los constantes desafíos que enfrenta el continente. Los datos de la manufactura china, mejores de lo anticipado, y el optimismo acerca de que el nuevo director del Banco de Japón pueda ayudar a sacar al país del estancamiento deflacionario contrarrestaron las preocupaciones en relación con Europa.

La Reserva Federal de Estados Unidos reconfirmó que continuará con su programa de compra de bonos por $85.000 millones mensuales hasta que la economía estadounidense se encuentre en una posición más sólida. El día posterior al anuncio de la Reserva Federal se informó que el promedio de cuatro semanas de las solicitudes iniciales de beneficios de desempleo en Estados Unidos había caído a la nueva cifra más baja en cinco años. La agitación de los mercados financieros se agudizó, reflejando el aumento de la aversión al riesgo. Los rendimientos de los títulos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años cayeron por debajo del 2 %, donde se habían situado en las semanas recientes, gracias al renovado optimismo económico.

Noticias económicas de EE. UU. y el mundo

La crisis de Chipre enfrenta a prestadores y ahorristas individualesChipre tiene tiempo hasta el lunes para llegar a un acuerdo con la Unión Europea o enfrentará el colapso de su sistema financiero y una posible salida de la región del euro. Su parlamento rechazó con vehemencia la propuesta de implementar un impuesto de hasta el 10 % sobre los depósitos bancarios personales como condición para recibir un rescate de la Unión Europea por €10.000 millones. El país, un paraíso fiscal costa afuera, posee un sector financiero sobredimensionado, y sus bancos se han visto paralizados por su gran exposición a Grecia. La solicitud de ayuda a Rusia que realizó el ministro de finanzas de Chipre el viernes fracasó, dejando al país aislado. Los bancos de Chipre permanecieron cerrados toda la semana, mientras los residentes se lanzaron sobre los cajeros automáticos para retirar tanto dinero como fuera posible.

Los datos económicos de la región del euro muestran un debilitamiento generalizadoLa producción de la construcción en la región del euro cayó marcadamente en enero y llegó al punto más bajo desde enero de 1997, según Eurostat, la oficina de estadística de la Unión Europea. La producción industrial de la región también descendió en enero, y el índice compuesto de gerentes de compras de Markit se debilitó en marzo aún más en relación al bajo nivel de febrero. Incluso la confianza comercial de Alemania cayó inesperadamente en marzo, ya que el índice de clima comercial del Ifo Institute descendió de 107,4 en febrero a 106,7 en marzo. Los economistas esperaban un ligero aumento.

El mercado de la vivienda estadounidense cobra impulsoVarios informes apuntan a un mayor fortalecimiento del mercado de la vivienda estadounidense. La construcción de viviendas unifamiliares aumentó hasta alcanzar el punto más alto en cerca de cinco años en febrero, con un crecimiento del 31,5 % en un año. Los permisos de construcción llegaron al nivel más alto desde junio de 2008. Las ventas de viviendas existentes crecieron hasta alcanzar el punto más alto en tres años, según la Asociación Nacional de Agentes Inmobiliarios (National Association of Realtors). Las ventas treparon un 10,2 % interanual, y este fue el vigésimo mes consecutivo de aumento. El número de propietarios “sumergidos” (aquellos que deben más dinero por su hipoteca de lo que vale su vivienda) cayó en 1,7 millones en el cuarto trimestre. Las viviendas que se vendieron en febrero estuvieron en el mercado un promedio de apenas 74 días, un descenso en relación con los 97 días del año pasado. Los inventarios crecieron por primera vez en seis meses. El mayor número de viviendas a la venta en inventario podría abrir el mercado a más compradores que adquieren viviendas por primera vez.

Indicador de manufactura de China aumenta; OCDE anticipa un fuerte crecimientoEl panorama económico chino tiene un aspecto más positivo, a juzgar por una evaluación alentadora de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) y una recuperación en el índice resumido de gerentes de compras del sector de la manufactura de HSBC para marzo. La lectura preliminar del índice de gerentes de compras aumentó de 50,8 en febrero a 51,7 en marzo. Los datos oficiales sobre la manufactura se publican el 1 de abril. En un informe detallado presentado el viernes, la OCDE anticipa un ritmo de crecimiento de 8,5 % para la economía china en 2013 y una tasa anual promedio de crecimiento de 8 % para esta década.

El director del Banco de Japón no satisface las expectativas en su primer discursoTras elevadas expectativas, las acciones japonesas cayeron y el yen se fortaleció cuando los inversionistas expresaron su desilusión inicial ante la falta de detalles específicos en la primera conferencia de prensa ofrecida por Haruhiko Kuroda, el nuevo director del Banco de Japón. Si bien se comprometió a llevar la inflación al 2 % en un plazo de dos años, Kuroda no entró en detalles acerca de las medidas de flexibilización monetaria.

Japón continúa en su serie más prolongada de déficits comerciales en tres añosEl déficit comercial de Japón en febrero marcó su octavo déficit comercial mensual consecutivo, la racha más prolongada desde 1980. Mientras que las exportaciones disminuyeron un 2,9 % con respecto a un año atrás, las importaciones aumentaron un 11,9 %. Japón se vio particularmente afectado por una caída del 15,8 % en las exportaciones a China, debida en parte al feriado de una semana por el Año Nuevo Lunar, que cayó en febrero este año. Las exportaciones hacia la Unión Europea descendieron un 9,6 % mientras que las exportaciones a Estados Unidos aumentaron un 5,7 %.

La Reserva Federal mantiene por ahora la flexibilización monetariaLa Reserva Federal de Estados Unidos dijo que mantendrá su política monetaria intacta, al tiempo que mejoró modestamente su evaluación de la economía estadounidense. En una conferencia de prensa al final de la reunión de dos días de la Reserva Federal, el director de la institución, Ben Bernanke, reconoció las sustanciales mejoras logradas recientemente en el mercado laboral. Sin embargo, dijo que la Reserva Federal desea ver una mejora sustancial en el mercado laboral antes de reducir su programa de compra de bonos del Tesoro y bonos hipotecarios por $85.000 millones mensuales.

Noticias corporativas de EE. UU. y el mundo

Caen las utilidades de FedEx porque los clientes están más preocupados por los costosFedEx, la empresa de envíos aéreos internacionales dominante en el mercado mundial, vio caer sus ganancias trimestrales en un 31 %, ya que los clientes optaron cada vez más por alternativas de menor precio que su servicio de entrega en un día, de alto costo. El volumen de envíos prioritarios internacionales creció apenas un 2 %, frente al incremento del 12 % en los envíos económicos. El gigante de los envíos también enfrentó gastos relacionados con las medidas de recorte de costos que adoptó en un intento de responder a la débil situación de la economía mundial. Los ingresos de FedEx crecieron un 4 %, pero su margen operativo cayó de 7,7 % a 5,4 %.

Freddie Mac demanda a grandes bancos por manipulación de tasasFreddie Mac, una de las dos compañías hipotecarias respaldadas por el gobierno que refuerza el mercado de las hipotecas residenciales en Estados Unidos, presentó una demanda judicial contra más de una docena de grandes bancos por la supuesta manipulación de tasas de interés como parte del escándalo de la tasa de oferta interbancaria de Londres. Freddie Mac también presentó una demanda contra la Asociación de Banqueros Británicos (British Bankers’ Association) por su participación en el fraude. Fannie Mae, la otra compañía hipotecaria respaldada por el gobierno de Estados Unidos, aún no ha decidido si presentará una demanda. Según un informe de la Agencia Federal de Financiamiento de Vivienda (Federal Housing Finance Agency), es posible que Fannie Mae y Freddie Mac hayan perdido más de $3.000 millones como consecuencia de la manipulación de la tasa Libor.

Las ganancias de Oracle permanecen invariables por débiles ingresos de hardwareEl gigante tecnológico Oracle informó ganancias invariables para su tercer trimestre fiscal, ya que los ingresos generados por sus ventas de hardware y licencias se debilitaron. Sin embargo, los ingresos por venta de software de la compañía aumentaron. El tradicional negocio de software de Oracle ayudó a soportar el impacto negativo de los bajos ingresos por venta de hardware desde su adquisición de Sun Microsystems en 2010. La empresa proyecta un renovado crecimiento en su negocio de hardware para el final de este año fiscal.

General Mills registra un mínimo crecimiento de sus gananciasEl gigante de los alimentos envasados General Mills informó un ligero aumento en las ganancias de su tercer trimestre fiscal. Su volumen de ventas creció por primera vez desde el tercer trimestre de 2011. Las utilidades han sufrido la presión de los costos en aumento, que han hecho necesarios importantes incrementos en los precios. Recientemente, General Mills y otras compañías alimenticias lograron reducir los aumentos de precios y han visto una mejora en los volúmenes de ventas.

Empresas de telecomunicaciones chinas se preparan para el lanzamiento de la tecnología 4GLos tres principales proveedores de servicios de telecomunicaciones de China no se ponen de acuerdo acerca de cuál de dos populares normas usar, mientras planifican expandir fuertemente sus redes de cuarta generación este año, de modo de poder brindar una transmisión rápida de datos para equipos móviles, como teléfonos inteligentes. Mientras que China Mobile, el mayor proveedor del país en términos de suscripciones, apuesta por una norma 4G menos común, llamada TD-LTE, tanto China Unicomcomo China Telecom expresaron su preferencia por el protocolo FDD-LTE que se usa en Estados Unidos. China Mobile proyecta un gasto de capital de $30.000 millones para este año, mientras que sus dos rivales más pequeños tienen un presupuesto aproximado de $12.000 millones cada uno, ya que China intenta ponerse al día con otros países en el lanzamiento del servicio 4G.

La semana próxima

El informe de pedidos de productos duraderos de Estados Unidos se presenta el martes 26 de marzo.
El Reino Unido y Francia actualizan sus datos acerca del producto interno bruto del cuarto trimestre el miércoles 27 de marzo.
Japón informa su índice de precios al consumidor el jueves 28 de marzo.
El Departamento de Comercio de Estados Unidos actualiza sus datos del producto interno bruto del cuarto trimestre el jueves 28 de marzo.
El gobierno de China presenta su índice oficial de gerentes de compra del sector de la manufactura el domingo 31 de marzo.

TODA LA INFORMACION PERTENECE A MFS INVESTMENT MANAGEMENT

Las siete claves para invertir, por Ariel Arrieta

2013-01-04T17:04:00.000-03:00

A continuacion les cito una serie de puntos a tener en cuenta a la hora de invertir, a traves de una entrevista a Ariel Arrieta, empresario del sector informático, las cuales considero muy importante tener en cuenta

¿Qué cuestiones mira en una empresa antes de invertir?

Principalmente el equipo. Pero hay varios puntos más a observar, como la oportunidad (puede tratarse, por ejemplo, de un proyecto dedicado a aplicaciones móviles o a subir fotos a través del celular). Ahí hay que buscar el “comparable”, que te da la posibilidad de ver cómo será la oportunidad. Si por ejemplo el proyecto se trata de una iniciativa dedicada a las fotos, te comparás con Instagram, y así pensás cómo sería el Instagram de América latina. A partir de allí te preguntás si el equipo humano con el que contás puede generar eso.

¿Cómo sabe que el producto o servicio que brinda puede tener buena repercusión en el mercado?

No lo sabés. Por eso tenés que probarlo y gastar lo menos posible en hacerlo, y lanzar una primera versión para que los clientes decidan. El ser inversor en 62 compañías te afina el sentido de humildad, y sabés que no sabés nada, que tenés que probar y tener validaciones del mercado. Lo que vos creés que puede ser posible, seguramente esté mal. Por eso tenés que hacer una prueba para poder aprender lo que ese mercado valora.

Hay que apoyarse en el concepto de Lean start up, que significa que los emprendedores no se lancen a armar el Titanic, sino que alcancen objetivos chicos, que se puedan probar, que haya gente que se quiera subir a ese barco más chico. Y después, vas haciendo barcos más grandes a partir de la demanda. Entonces el concepto es armar el producto mínimo viable. Para cerciorarlo decimos que si lo lanzás, y no te da vergüenza, tardaste mucho en lanzarlo.

¿Qué errores cometió y tiene en cuenta a la hora de apostar por una empresa?

No lanzar productos gigantescos, apostar a equipos interdisciplinarios (gente de tecnología y comercial trabajando juntos), invertir en gente y no en ideas. No hay que invertir en cosas que uno no conoce. Llegué a invertir en real estate, en empresas de reciclado de plástico… y todo lo que invertí fuera de Internet fracasó y… yo fracasé como inversor.

¿En qué medida tiene en cuenta el capital humano?

Lo más importante de todo es el equipo, y si tengo que elegir entre tener una mala oportunidad y un buen equipo, o una buena oportunidad y un mal equipo, me quedo con la primera opción. Porque las oportunidades cambian, se pivotean.

A la hora de invertir, ¿Destiná un monto grande en un solo emprendimiento o pequeñas cantidades en muchos proyectos?

Nosotros invertimos de a US$ 25 mil (desde NXTP Labs) en 62 compañías, pero queremos llegar a 300. La idea es invertir en muchas un monto chiquito y después fijarnos en aquellas que por sus resultados podamos apostar, y no licuarnos cuando lleguen otros inversores, porque buscamos aumentar el capital si la empresa interesa. Y si bien allí no soy el emprendedor, sí pido que los emprendedores estén full time; mi rol es ayudarlos con una estructura que los pueda asistir.

¿Cuándo es buen momento para salir del proyecto?

El momento de salir es cuando el emprendedor quiere salir, ya sea porque tiene el 90 por ciento de su patrimonio puesto o no tiene más ganas. Fundamos Digital Ventures con una inversión de US$ 10 mil. Realmente necesitábamos US$ 20 mil, pero como veníamos de fundir una compañía nos costó conseguir capital, por lo que un amigo aceptó poner el capital. La creamos en 2003 y la vendimos en 2007 a FOX y nos hicimos millonarios (Nota de la redacción: por contrato, FOX prohibió que se divulgara el monto de la transacción). Ahora ese amigo es mi mejor amigo y me hace caso cuando le digo en qué invertir (risas).

¿Qué regla de oro tiene siempre a mano?

Invertí en gente, en equipos en los que creas. Invertí en cosas que entiendas, no en cosas que no tengas la menor idea. Hay que tener timing, probar y no apurarte. Mi error fue haber lanzado un proyecto de e-commerce a través de celulares en 1999.

Además hay que invertir de a poco en las compañías, y poder dedicarle tiempo y ayudarlas a ver las oportunidades. Es muy difícil predecir el éxito de una firma. Por ejemplo, en las primeras 15 empresas que tuvimos, aquella que primero se vendió fue Bixti, que en mi ranking de posibles empresas a venderse se encontraba en el último lugar. La vendimos y multiplicamos por cinco nuestro capital.

Fuente Revista Apertura

Una "opción" para ganarle a la inflación

2012-12-28T18:28:00.002-03:00

Como inversores, siempre estamos preocupados porque nuestro dinero no pierda poder adquisitivo. En nuestro país, esto se torna muy complicado, ya que estamos acostumbrados a sobrevivir con niveles de inflación por arriba del 20%. Esto, lo vivimos todos los días cuando vamos al supermercado, cuando cargamos nafta, cuando vamos de shopping.

El aumento generalizado del nivel de precios, obliga al consumidor a tener que utilizar sus pesos, para comprar bienes, en una economía, donde muchos vehículos de inversión arrojan tasas de interés por debajo de la inflación.

Con un ritmo de depreciación de nuestra moneda, con respecto al dolar, menor al crecimiento de los precios, el resultado es una inflación en dolares, que hace que, atesorarlos, tampoco nos cubra de la pérdida de poder adquisitivo. A esto le sumamos la dificultad que nos pone el Gobierno para hacerlo.

Sabemos que la bolsa local, no ofrece muchas alternativas de inversión. Pero hoy les mostraré una opción que nos permite tener rendimientos por encima de la inflación. Una alternativa al plazo fijo convencional que hoy nos arroja un rendimiento del 15% anual aproximadamente.

La alternativa es el "Lanzamiento Cubierto" o "Covered Call". Una estrategia que involucra acciones y opciones financieras, más precisamente, opciones de compra o "calls".
Un call es un derecho, pero no una obligación, que le da a su comprador, a comprar un activo subyacente a un precio determinado en una fecha determinada (call long). El vendedor de un call, tiene la obligación de vender ese activo subyacente, en el caso de que el comprador adquiera el derecho de comprarlo (call short)

En el lanzamiento cubierto, nosotros seremos aquellos que vendamos el call. Es decir, le daremos el derecho a otro inversor, que comprará el call, a comprarnos el activo subyacente, a un precio determinado a una fecha concreta. A cambio recibiremos una prima, por darle el derecho de comprarnos el activo. Nuestra ganancia vendrá por el lado de cobrar la prima, más la posible diferencia entre el precio de compra de la acción (recordar que nosotros teniamos la acción originariamente), y el precio estipulado con el contrato (precio de ejercicio)

La operatoria sería de esta forma:

-Compro una acción

-Vendo simultaneamete un call (opcion de compra) de esa acción

-Cobro la prima

-Al vencimiento de la opción, si el comprador no la ejerce, me quedo con las acciones y con la prima, y si el comprador me ejerce la opción, cobraré la prima, más la posible diferencia entre el precio de compra de la acción y el precio estipulado.

Una vez transcurrido el plazo de la opción, la variable fundamental será el precio de la acción, que va a definir si el comprador ejerce su opción o no, de comprarnos las acciones.

Si el precio de la acción es superior al precio al cual estamos obligados a vender (precio de ejercicio), el comprador EJERCE la opción, ya que compra las acciones y las vende más cara en el mercado. Si la acción cotiza por debajo del precio de ejercicio, el comprador NO EJERCE la opción, por lo que me quedaré con las acciones, más la prima cobrada por vender el call. Acá mi riesgo es quedarme con las acciones, y estas valgan menos que cuando las compré (que en definitiva me hubiese pasado aunque no venda los calls, ya que yo tenía las acciones originariamente)

Vayamos a un ejemplo numérico:

Compro 1000 acciones de la empresa A, a $3 cada una, invirtiendo $3000

Vendo 10 contratos de opciones de compra (cada contrato contiene 100 acciones), con una base de $3,10 (precio de ejercicio) con vencimiento el 15 de febrero de 2013, recibiendo una prima de $0.20 por acción.

De esta forma sería como haber comprado la acción A, a $2,80 ($3-$0,20).

Si dentro de 45 días me ejercen la opción, vendo las 1000 acciones a $3,10, habiendolas pagado $2,80. Es decir tuve una rentabilidad del 10% en 45 días, lo que representa una rentabildiad del 81% anual.

Escenarios Posibles:

A) Si el precio de la acción de A está por encima de $3,10, el comprador ejerce la opción. Yo le vendo las 1000 acciones a 3,10, y mi ganancia anual será de 81%.

B) Si el precio de la acción A, está por debajo del precio de ejercicio ($3,10), el comprador no ejerce la opción, y yo me quedo con las 1000 acciones, que fueron compradas a 2,80, gracias al cobro de la prima. Si la acción baja aún más de ese precio, yo voy a estar perdiendo dinero. Si se mantiene entre 3,10 y 2,80, mi rentabilidad fue postivia.

Conclusión:

Esta operación me permite cubrirme, frente a una posición ya tomada, a través de una venta de calls, que lo que permite es que termine comprado a un precio más bajo, por el cobro de la prima, y de esa forma amortiguar un poco las caídas.

De la misma forma, me pone un tope a mis ganancias, ya que si la acción sube muy fuerte, yo debo vender sí o sí mis acciones al precio de ejercicio, evitando que yo las pueda vender al precio de mercado más alto. Esto último, puede ocasionar que yo no pueda re comprar más las acciones, ya que pueden entrar en una senda alcista. Por eso este tipo de estrategias se recomienda utilizar para mercados que cotizan laterales.

De cerca al SPY

2012-12-27T17:49:00.001-03:00

El SPY, es el ETF que replica el comportamiento del indice S&P 500. Este índice intenta explicar la performance de las 500 empresas más importantes de la bolsa americana. Es un indicador muy mirado por los inversores, ya que además, el 75 % de estas empresas, tienen negocios alrededor del mundo, por lo que nos permite utilizar este índice como benchmark de qué es lo que sucede con el mercado accionario global.

A continuacion veremos un gráfico del mismo, en donde se puede observar que podemos entrar en una zona de definición antes de terminar el 2012

Vemos como el SPY corrigió en estos últimos días, principalmente por el tema del fiscal cliff americano, tema que preocupa mucho a USA, para el 2013. Esta caída ha dejado un megagap down, rompiendo la SMA 50. El primer objetivo bajista, podría ser la trend de largo plazo, trazada con la línea más gruesa, lo que le permitiría al SPY cerrar un gap up que tiene abierto desde el mes de Noviembre. Si bien el RSI se encuentra casi sobre vendido, esta caída con apoyo en la trend y cierre de gap, podría ser un buen punto de entrada al papel, reforzando la operación, la existencia del megagap down, y además el rally de Sta Clauss, que dura hasta el 3 de enero
Debemos observar muy de cerca el VIX (índice de volatilidad), para ver que puede llegar a pasar con el SPY, ya que si este se acelera, Enero podrá ser un mes con mucha volatilidad. El VIX nos permite anticipar lo que pueda suceder con las acciones,ya que es un indice que mide el miedo de los inversores. Cuanto más alto es, significa que los inversores, están comprando cobertura, dado que estiman escenarios bajistas.
Para aquellos que tienen el papel en cartera, la recomendación es mantener. El objetivo alcista puede ser el megagap down, rally de Sta Clauss, más la posibilidad de buscar un nuevo máximo en el año, convalidando la trend alcista de LP. Quedan solo 3 ruedas para esto. Lo veo difícil

La importancia del interés compuesto

2012-12-27T12:17:00.000-03:00

C₀ . (1 + i) ⁿ = C_f

Muchas veces nos preguntamos de qué forma generar crecimiento de nuestro capital. Es decir, como inversores, buscamos la forma de poder hacer crecer nuestro dinero, pero a la vez, que este proceso nos permita mantener el poder adquisitivo en el tiempo.

Ahorrar o acumular dinero sin invertir significa perdernos una gran oportunidad. Y a qué me refiero con esto?. En la fórmula descrita más arriba, tenemos la respuesta. Las variables más importantes a la hora de invertir son: el tiempo y la tasa de interés, a la cual invertimos nuestro dinero.

Surge así, el concepto denominado INTERÉS COMPUESTO.

El interés compuesto nos permite, poder generar, interés no solo con el capital que invertimos, sino también, generar interés, sobre el mismo interés que genera mi capital. Es decir, obtenemos intereses sobre intereses, esto es, el dinero se capitaliza en el tiempo; los intereses recibidos también son re invertidos a la misma tasa y pasan a convertirse en capital.

Por lo tanto cuanto más tiempo dure mi inversión más veces voy a aplicar la tasa de interés sobre mi capital inicial, como así también sobre los intereses que voy a ir generando, lo que resulta un crecimiento exponencial de mi capital.

Ahora bien, la variable fundamental para esta operatoria es el tiempo. Cuanto más tiempo, yo disponga, para mi inversión, más dinero voy a acumular, con menos esfuerzo.

Supongamos que tenemos dos personas : A y B. Las dos tienen la misma capacidad de ahorrar e invierten a la misma tasa de interés.

Ahorro anual : 1000 USD

Interés anual: 10%

A comienza a ahorra a los 18 anos deja de hacerlo a los 26 (8 años de ahorro)

B comienza a ahorrar a sus 26 y termina a sus 60 (34 años de ahorro). Cualquier diría que B debería tener mas dinero a final del periodo.

El resultado está a la vista. A ha acumulado más de 100.000 USD más que B, solo por el hecho de empezar a ahorrar antes. No solo invirtió menos dinero sino que acumuló mucho más.

Por lo tanto, debemos entender que el ahorro es un plan en donde debemos determinar cuál es nuestro objetivo, donde el monto que uno invierta no nos genere un ahogamiento, ya que sino, de esa forma uno abandona su plan rápidamente.

Este tipo de procesos, nos puede servir para planificar, un viaje, la compra de una casa, el vivir de rentas el día de mañana, la planificación de nuestro retiro, etc.

Debemos, pues, entender, que de nuestros ingresos, un 10% debe ir a inversiones de largo plazo, donde nos permitan acumular mucho dinero, gracias al interés compuesto, cuyo principal aliado es el tiempo. Para eso, debemos ordenarnos financieramente, y determinar cuales son de nuestros gastos, aquellos innecesarios, y destinarlos a nuestro ahorro de largo plazo.

"Uno no planifica fracasar, pero sí fracasa por no planificar"

Tres aspectos fundamentales para elegir una acción

2012-12-27T11:05:00.002-03:00

En el mundo de las inversiones, son muchos los aspectos a tener en cuenta a la hora de elegir donde colocar nuestro dinero. A veces se torna difícil para el inversor minorista, saber con exactitud en qué empresa invertir, como lo hacen los grandes jugadores del mercado.

Muchos personas, se inclinan por el trading intradiario, donde generalmente las operaciones que realizan son en el día, y los aspectos a tener en cuenta, son los patrones históricos de las cotizaciones, como así también los gráficos, para poder determinar el posible comportamiento futuro de los papeles.
La otra forma de analizar una empresa, es a través de entender los números de la compañía es decir estudiar el negocio de la misma, compararlo con otras empresas del sector, etc

Entre las diferentes clasificaciones de las acciones, existen aquellas denominadas de "valor", las cuales generalmente están representadas por empresas grandes, que ya están consolidadas en el mercado, y donde su potencial de crecimiento no es alto, pero si estable en el tiempo. Esta empresas suelen pagar dividendos, ya que no requieren de una re inversión dentro de su negocio, por ser empresas ya conocidas. Ejemplo de esto puede ser Coca Cola o Mc Donalds. El otro grupo de acciones, son las de "crecimiento". Nos referimos en este grupo a empresas, que suelen ser más riesgosas, ya que tienen negocios relativamente nuevos. Esta incertidumbre, está reflejada en la volatilidad que tiene estas empresas, y a la vez, no suelen pagar dividendos, ya que el dinero que ganan, lo utilizan para reinvertirlo dentro de su negocio, publicidad, marketing, ampliación de la planta, capacitación del capital de trabajo,etc. Ejemplo de esto puede ser Apple (aunque a futuro se considera una empresa de valor)

En este contexto, surge el dilema de "cual de estas empresas debo elegir a la hora de invertir?". Esto dependerá de cuales sean mis objetivos. Si yo como inversor busco generar crecimiento de capital rápido seguramente me inclinaré por empresas de crecimiento. Ahora, debo entender el riesgo que corro, a la hora de alocar mi dinero en ellas. Si mi objetivo es generar una rentabilidad moderada a través del tiempo, las empresas de valor son las indicadas, ya que si bien no tendré rendimientos exponenciales, sí me aseguraré un flujo de fondos constantes, debido al pago de dividendos (esto reduce el riesgo)

Existen tres aspectos fundamentales a tener en cuanta a la hora de elegirlas:

- Eficiencia del capital: Esto implica analizar cuánto dinero produce la compañía por cada unidad que vende, y luego saber cuánto de esa ganancia se invierte en el negocio y cuánto se distribuye a sus accionistas. Las empresas de valor vs las de crecimiento suelen tener alta eficiencia del capital ya que no tienen que gastar mucho dinero invirtiendo en su negocio, porque su activo principal es su muy buena reputación, su marca.

- ROA : retorno sobre los activos, nos permite medir cuánto representa la ganancia de la empresa sobre sus mismos activos. Esto nos da una medida de cuán bien usa el capital la firma también.

-P/E: Precio sobre ganacias. Nos permite saber si una empresa está cara o barata. Para esto tomamos en cuenta un ratio que surge de dividir el valor total de la empresa por las ganancias, después de impuestos, intereses y depreciación de la compañía. Esta última medida se conoce como Ebitda.
Cuanto mas chico este ratio, mas barata está la compañía.

Por ultimo, tengan en cuenta que uno puede hacer un mix, dentro de su portafolio de acciones. La parte mas arriesgada pueda estar alocada en acciones de crecimiento, esperando saltos significativos en su precio. Y otra parte, puede estar invertida en acciones de valor, donde la prioridad es la generación de flujo constante, y el crecimiento del capital más moderado. La proporción entre unas u otras, dependerá del perfil de inversor.
Para inversores que les resulte difícil dilucidar entre unas y otras, pueden invertir su dinero a través de fondos comunes de inversión y analizar el objetivo del fondo, más que las acciones donde se invierte, aunque éste ultimo punto es importante tenerlo en cuenta.

Tragedia en Japon - Perspectivas Económicas/Financieras

2011-03-28T11:37:00.001-03:00

Los sucesos que ocurrieron recientemente en Japón tendrán consecuencias de corto y largo plazo en las economías de Japón, los Estados Unidos y el mundo. Me gustaría intentar poner esas consecuencias en perspectiva, especialmente en relación con la situación en la que se encuentran las economías de los Estados Unidos y el mundo en lo que respecta a la recuperación y el ciclo comercial.

El mundo se encuentra mejor posicionado para superar la crisis. La crisis de Japón llega en la fase media de un ciclo de recuperación económica de gran escala que está en curso desde que colapsó Lehman Brothers en 2008. La crisis Lehman estalló al final de un ciclo comercial; es muy importante tener en cuenta este factor temporal. En la fase media de un ciclo, la economía tiene mayor solidez y se encuentra mejor posicionada para soportar las consecuencias de una crisis. Cuando explotó la crisis Lehman, los balances generales corporativos estaban reapalancándose, los márgenes de ganancias se comprimían y el ciclo de ganancias se encontraba en descenso. La situación actual es muy diferente. El flujo de caja libre se encuentra en niveles sin precedentes. Estamos recapturando los puntos máximos de ganancias anteriores. El dinero en efectivo reflejado en los balances generales de las compañías corporativas que cotizan en bolsa está en un nivel elevado que no se había observado desde 1955.

Es probable que las tasas de interés permanezcan más bajas por más tiempo. Otro punto para tener en cuenta es la consecuencia que la crisis de Japón tendrá en la liquidez mundial. El Banco de Japón ha tomado, y probablemente continuará tomando, más medidas para agregar liquidez a la economía en un esfuerzo por mantener los bancos y los mercados financieros en funcionamiento. Para lograrlo, deberá llevar capital de regreso al país. Creo que ésta es la medida que el banco debe tomar. El presidente de la
Reserva Federal de los Estados Unidos, Ben Bernanke, dijo que los dos errores más grandes que cometieron los bancos centrales durante este siglo implicaron no brindar liquidez suficiente a un sistema en crisis. Eso sucedió en los períodos posteriores a la Gran Depresión y a la crisis económica y financiera de Japón durante las décadas de 1980 y 1990. El punto principal de Bernanke era que los bancos centrales habían sido demasiado temerosos. Entonces, en este momento, es probable que la Reserva Federal se reúna con el Banco de Japón para proporcionar dinero más fácilmente por un período de tiempo más largo. En pocas palabras, esto significa que es probable que las tasas de interés se mantengan más bajas por más tiempo.

Los consecuencias económicas en los Estados Unidos son limitadas. Es probable que la crisis reduzca el crecimiento de Japón, la tercera economía del mundo, en el corto plazo. No obstante, no creo que la economía de los Estados Unidos se vea seriamente afectada. En general, la economía de los Estados Unidos depende muy poco de las exportaciones, que constituyen entre un 8% y un 10% del PIB. Solo un pequeño porcentaje de estas exportaciones está dirigido a Japón, y la mayor parte del comercio de Estados Unidos ocurre con las islas del sur de Japón y no con la región del noreste, que fue la más golpeada por el terremoto y el tsunami que resultó de éste. Por lo tanto, creo que no habrá un impacto directo en el PIB de los Estados Unidos ni en el ciclo de ganancias corporativas que está actualmente en curso.

Incremento del gasto de capital. También me gustaría señalar que es probable que haya mucho gasto en infraestructura de capital en el período posterior a la crisis. Muchas compañías estadounidenses de gran capitalización están listas para beneficiarse de ese gasto. China, Corea del Sur y Brasil también se encuentran en una muy buena posición para obtener beneficios, puesto que pueden exportar materiales básicos para la reconstrucción de las ciudades japonesas. Si tenemos esto en cuenta, me gustaría resaltar que no creo que la crisis de Japón haya descompensado ni que descompensará el ciclo de ganancias o el ciclo comercial que se está viviendo en todo el mundo.

Para Japón: un golpe en el corto plazo y un incremento en el largo plazo. En el corto plazo, la crisis de Japón reducirá la actividad económica en el país, pero en el largo plazo, probablemente la estimulará. Considero que la economía japonesa crecerá más rápido de lo que lo hubiera hecho de otra manera mientras se reconstruye el país.

Títulos de renta variable globales. Es probable que muchos sectores, como los commodities, la industria de consumo cíclico y las acciones de energía, resulten beneficiados en plazos más largos debido a que Japón tendrá que suspender parte de su generación de energía eléctrica y volver a utilizar combustibles a base de petróleo.

Precios. Es probable que, debido a este traspaso a combustibles a base de petróleo, aumenten los precios de la energía y los comodities en el largo plazo. En el corto plazo, ha ocurrido una interrupción de la demanda en Japón. Esta interrupción, que ha causado una caída en los precios del petróleo, le ha dado al consumidor estadounidense un alivio temporal en lo que respecta a los precios del combustible. Como lo mencioné en otras oportunidades, el precio de la gasolina a un nivel de $4 por galón representaba una amenaza para la recuperación económica de los Estados Unidos. Por lo tanto, una disminución en los precios debería darle a los Estados Unidos la oportunidad de controlar la situación y, finalmente, ayudar a que la recuperación sea más sostenible.

Reseña semanal de los Mercados

2011-03-14T11:37:00.000-03:00

Mercados se tambalean por rebajas de categoría de deuda, déficits comerciales, preocupaciones sobre el petróleo, el terremoto y el tsunami

Correspondiente a la semana que finalizó el 11 de marzo de 2011
Rebajan categoría de deuda griega y española
Datos muestran que los mayores precios de la gasolina pesan sobre los consumidores
Exportaciones chinas y alemanas se desaceleran, aumentan las importaciones
Precios del petróleo altamente volátiles
Aumenta la confianza de pequeñas empresas en EE. UU.
Se disparan las ventas de autos de lujo en el mundo

En una semana altamente volátil, los mercados en general cayeron a causa de una serie de eventos alarmantes. Las renovadas preocupaciones sobre la interrupción del flujo de petróleo desde Medio Oriente se combinaron con las inquietudes sobre las desalentadoras cifras de comercio de Alemania y China para presionar los mercados, y las rebajas de categoría de la deuda soberana de Grecia y España sumaron otro elemento de riesgo, que llevó a los inversionistas a buscar opciones más seguras, como los bonos del Tesoro de EE. UU. La alta demanda hizo caer de forma abrupta los rendimientos de los bonos del Tesoro. Para rematar, un tsunami azotó Japón el viernes al final de la tarde, cuando el mercado de valores de ese país estaba a punto de cerrar.
El maremoto, que se llevó automóviles, camiones, botes y casas, fue desencadenado por un terremoto de una magnitud de 8,9 con epicentro 370 kilómetros al noroeste de Tokio. El movimiento telúrico, el más fuerte que Japón haya experimentado jamás y el quinto más potente en el mundo desde 1900, hizo temblar los edificios de Tokio y los nervios de los inversionistas. Se emitieron alarmas de tsunami para docenas de países en la línea costera a lo largo del Océano Pacífico. Hubo evacuaciones a gran escala en Hawai. Aún se desconoce el impacto económico a nivel local y mundial de este desastre natural.
Los temores de que pueda interrumpirse la producción de petróleo, sumados a la creciente violencia en Libia y las nuevas protestas en Arabia Saudita, hicieron trepar a más de $106 el precio del barril de petróleo crudo.
Los precios del oro y otros productos básicos cayeron a causa de las preocupaciones por la posibilidad de que la demanda mundial se reduzca si se desacelera el crecimiento económico chino.
Noticias económicas mundiales

Rebaja de categoría de la deuda de Grecia y España
Esta semana, Moody's Investors Service rebajó de categoría la calificación de deuda soberana de Grecia y España. El lunes, Moody's rebajó la calificación crediticia de Grecia en tres niveles, de "Ba1" a "B1", con una perspectiva negativa. El jueves, Moody's rebajó la calificación de la deuda soberana de España de "Aa1" a "Aa2", con una perspectiva negativa. Las noticias reavivaron el temor de que los países con altos déficits lleven a la Eurozona a una nueva crisis de deuda.

Datos muestran que los mayores precios de la gasolina pesan sobre los consumidores
El índice de opinión del consumidor de Reuters/University of Michigan cayó a su nivel más bajo desde octubre, ya que los recientes disturbios en Libia han vuelto a los consumidores más pesimistas acerca de la situación económica actual y futura. El informe también mostró un alza en las expectativas de inflación, concordante con el aumento de los precios de la gasolina. El aumento de los precios del combustible también parece haber influido negativamente sobre las ventas minoristas del mes de febrero. Aunque las ventas subieron al ritmo más rápido en cuatro meses, el aumento fue menor que lo esperado.

Aumenta déficit comercial de EE. UU.
El déficit comercial de Estados Unidos aumentó a su nivel más alto en siete meses en enero a pesar de un máximo histórico de las exportaciones, ya que los crecientes precios del petróleo acrecentaron considerablemente el monto de las importaciones. El déficit comercial de ese país subió un 15%, de $40.260 millones en diciembre a $46.340 millones enero, informó el Departamento de Comercio de EE. UU. El déficit estuvo muy por encima de las estimaciones de los economistas encuestados por Dow Jones Newswires, que esperaban que fuese de $41.500 millones. Los precios más altos de petróleo contribuyeron al crecimiento del déficit en la balanza comercial, así como la fuerte demanda de los consumidores.

Déficits comerciales se ven afectados por los altos precios del petróleo y productos básicos
China y Alemania sorprendieron al mundo financiero al emitir informes sobre su balanza comercial inesperadamente débiles esta semana.

China tiene el déficit comercial más grande en siete años
El déficit comercial de China llegó en febrero a $7.300 millones y fue el déficit mensual más alto en siete años, como resultado de un aumento del 2,4% en las exportaciones con respecto al año anterior y de un incremento del 19,4% en las importaciones en el mismo periodo. Los precios más altos de los productos básicos jugaron un papel importante, ya que el precio promedio de las importaciones de mineral de hierro de China subió 63%. También aumentaron los precios del aceite y la soja.

Disminuye el excedente comercial de Alemania
El superávit de la cuenta corriente de Alemania cayó a 7.200 millones de euros en enero, de 19.300 millones en diciembre. Desde enero de 2010, las exportaciones alemanas aumentaron 24,2% y las importaciones 24,1%.

Japón registra déficit comercial mensual
Japón registró su primer déficit comercial mensual en dos años, ya que sus exportaciones aumentaron 2,9% en enero, mientras que las importaciones crecieron 15,6%. Las importaciones de productos de petróleo aumentaron 38,6%, ya que el precio del petróleo crudo fue 18,2% más alto que el año pasado.

Aumentan precios al consumidor en China y Alemania
Los precios al consumidor de China aumentaron 4,9% en febrero con respecto al mismo mes del año pasado, superando por quinto mes consecutivo el objetivo de inflación de 4% establecido por el gobierno. En Alemania, la inflación de los precios al consumidor alcanzó su nivel más alto en más de dos años en febrero, llegando al 2,1% anual. El creciente costo de energía fue un factor que contribuyó al aumento en ambos casos.

Aumentan las existencias y ventas mayoristas en EE. UU.
Las existencias de comercios mayoristas de Estados Unidos subieron 1,1% en enero a una cifra ajustada por temporada de $387 mil millones, el nivel más alto desde julio de 2008, mientras que las ventas aumentaron en 3,4%. Desde enero de 2010, las existencias aumentaron 11,9%, mientras que las ventas fueron 15,4% más altas. Estas sólidas cifras reflejan un aumento en el gasto del consumidor, así como mayor confianza entre las empresas.

Aumenta la confianza entre pequeñas empresas estadounidenses
Las pequeñas empresas de EE. UU. tuvieron más confianza en febrero que en los últimos tres años, según el índice de optimismo de la National Federation of Independent Business, que subió a su nivel más alto desde el comienzo de la recesión en diciembre de 2007.

Aumenta la deuda del consumidor en general; se reduce la deuda de tarjetas de crédito
El crédito de consumo aumentó en enero en EE. UU. a una tasa anual de 2,5%, mientras que la deuda de tarjetas de crédito disminuyó a un mínimo de seis años, según la Junta de la Reserva Federal de ese país. El crédito al consumidor en general alcanzó $2,412 billones, un aumento de $5 mil millones. El crédito renovable, o deuda de tarjetas de crédito, disminuyó en $4.200 millones a $795.500 millones, lo que marcó la vigésimo octava reducción en el uso de tarjetas de crédito en 29 meses.

Noticias corporativas del mundo

Se disparan las ventas de autos de lujo
Los fabricantes de automóviles de lujo alemanes Audi y BMW tuvieron años altamente rentables en el 2010, lo que indica que la demanda de vehículos de lujo se recuperó después de quedar casi estancada en el 2009. Audi duplicó sus utilidades anuales en el 2010 y mejoró su margen de utilidad operativa, que pasó de 5,4% a 9,4%. BMW aumentó sustancialmente sus dividendos y registró un crecimiento de 19% en sus ingresos.

EADS publicó importante utilidad
La empresa aeroespacial europea European Aeronautic Defence & Space Co. (EADS) reportó una utilidad neta del cuarto trimestre de 355 millones de euros, una mejora considerable tras una pérdida de 1.050 millones un año antes. El fabricante del Airbus, entre otras aeronaves, se benefició de ahorros en los costos, más entregas de aeronaves y desempeño mejorado en otras divisiones.

AIG paga $6.900 millones al Tesoro de EE. UU.
American International Group (AIG), uno de los mayores beneficiarios del Programa de ayuda para activos en problemas' (Troubled Asset Relief Program, TARP) del gobierno de EE. UU., repagó $6.900 millones, lo que redujo la participación de capital preferente del Tesoro de los Estados Unidos en AIG. A la fecha se ha pagado el 70% de los $700 mil millones que el gobierno estadounidense desembolsó a través del TARP.

Rivales del café Green Mountain y Starbucks se unen
Green Mountain Coffee Roasters ha acordado vender café Starbucks y té Tazo en su sistema de preparación Keurig en el otoño. Hace apenas dos semanas, Green Mountain anunció un trato para vender café de Dunkin Donuts, rival de Starbucks. En el 2010, Green Mountain vendió 2,9 millones de paquetes de una taza Keurig, un aumento del 75% en comparación con el año anterior.

AOL anuncia recorte de personal
Con el fin de hacer sus negocios más eficientes, AOL ha comenzado a despedir al 20% de su fuerza laboral y planea eliminar 950 puestos de trabajo en Estados Unidos e India. El año pasado, AOL recortó un tercio de su personal.

La semana próxima

Reunión del Banco de Japón y el Banco de la Reserva de Australia el lunes 14 de marzo
Reunión de la Junta de la Reserva Federal de EE. UU. el martes 15 de marzo
Se publican datos del índice de precios del consumidor (CPI) de EE. UU. el jueves 17 de marzo
Se publica el informe de indicadores económicos líderes de la U.S. Conference Board el jueves
17 de marzo
Se anuncian ganancias de FedEx y Nike el jueves 17 de marzo

Fuentes: Investigaciones de MFS; The Wall Street Journal; The Wall Street Journal Online; Bloomberg News; Financial Times; Forbes.com; CNNMoney.com; msnbc.com.

¿Que Nos Depara el 2011?

2011-02-07T18:48:00.001-03:00

PERSPECTIVA DEL MERCADO

-¿Recaída de la recesión? Las señales típicas de otra recesión no son evidentes. Aunque el entorno actual es desafiante, el efectivo corporativo podría impulsar una expansión económica aún mayor; existen muchas oportunidades para los inversores selectivos.

- Efectivo pendiente de ser invertido: ¿A qué estará destinado? El efectivo corporativo disponible se está acercando a niveles récord. ¿Las empresas aumentarán los gastos de capital, pagarán dividendos, volverán a comprar acciones o estimularán las adquisiciones? El efectivo corporativo podría impulsar el crecimiento. Los inversionistas continuarán privilegiando el rendimiento.

- Un dólar más débil: La debilidad del dólar estadounidense se traduce en precios más bajos en las exportaciones, lo que ayuda a las empresas exportadoras internacionales que operan en EE. UU. Los ingresos y las ganancias internacionales contribuyen sustancial- mente al balance final de muchas empresas que forman parte del S&P 500.

- ¿Las tasas suben? Un aumento brusco de las tasas de interés puede motivar a los inversionistas de renta fija para que asuman más riesgos. Los activos de renta fija que generan rendimiento tienen riesgos adicionales (particularmente, riesgos geopolíticos). Los eventos que ocurrieron recientemente en Asia acentúan la posible volatilidad.

¿Se vislumbra inflación en el horizonte?

La opinión de MFS: Las cifras del gobierno no muestran señales de inflación, de modo que es posible que la observación del extremo largo de la curva de rendimiento y del mercado de TIPS (títulos protegidos contra la inflación del Tesoro de EE. UU.) revele más datos (actualmente, la curva indica que existen nuevas preocupaciones en el mercado debido al riesgo de sufrir inflación en el futuro).

Los TIPS frente a los títulos nominales del Tesoro: Debido a la QE2 (el programa de entrada gradual cuantitativa de la Junta de la Reserva Federal de los Estados Unidos), las perspectivas a corto plazo para los TIPS se han vuelto más positivas. Parece que la Reserva Federal está tratando de disminuir los rendimientos reales y ampliar los puntos de equilibrio, lo cual aumentaría el rendimiento de los TIPS en relación con los títulos nominales del Tesoro. A largo plazo, es posible que los TIPS mejoren la diversificación de una asignación del Tesoro.

¿Las tasas se mantienen activas? Sin una aceleración importante del crecimiento o la inflación, parece poco probable que las tasas aumenten drásticamente a corto plazo. En un escenario de crecimiento moderado, las tasas posiblemente podrían mantenerse dentro del mismo rango durante un período prolongado.

¿Una burbuja de bonos?

La opinión de MFS: En un entorno en el que los inversionistas están pensando en asumir riesgos, vale la pena tener en cuenta las clases de activos, como la deuda de los mercados emergentes y la de alto rendimiento.

Deuda DME en dólares. Con sólidos fundamentos macroeconómicos que impulsan una mayor mejora en la calidad del crédito y con la persistencia de los aspectos técnicos de oferta/ demanda de apoyo, es posible que los márgenes de bonos de mercados emergentes en dólares se restrinjan con el tiempo.

Deuda DME en moneda local. Los fundamentos del crecimiento y las presiones inflacionistas gradualmente desafiarán las tasas de interés locales, lo que hará que la selectividad en la exposición de duración en mercados de tasas locales sea decisiva. Por otro lado, el panorama de las monedas de ME parece ser ampliamente favorable.

Deuda de alto rendimiento: ¿Constituye una alternativa a los títulos de renta variable?

Históricamente, la correlación de alto rendimiento que existe entre los bonos corporativos de alto rendimiento y el mercado de títulos de renta variable indica que existe el potencial para utilizar la clase de activos como un complemento o un sustituto más defensivo de la exposición pura a títulos de renta variable.

¿Los mercados emergentes están sobrevaluados?

La opinión de MFS: A principios de la década de los noventa, los mercados emergentes comerciaban a una prima respecto del mundo desarrollado, debido a un crecimiento sin precedentes. ¿Esto podría ocurrir nuevamente? Las acciones de los ME actualmente están comerciando a un descuento menor respecto de los mercados desarrollados, pero los equipos gerenciales experimentados, la generación de flujo de caja libre, los balances generales sólidos y el crecimiento superior de las ganancias, combinados con un entorno macroeconómico estable, podrían significar un regreso a la fijación del precio de la prima.

¿Por qué tiene que tener en cuenta los ME? Los datos demográficos favorables y las tasas de crecimiento que son superiores a las de los mercados desarrollados son las dos razones primordiales. Este argumento, que se empleó primero a principios de la década de los noventa cuando los mercados emergentes constituían una clase de activos bastante nueva, aún suena cierto hoy. La mayor diferencia entre ese momento y ahora es la mejora en los indicadores fundamentales de los países.

Apreciaciones del capital: Con las acciones de los ME, el crecimiento del flujo de caja libre y la posibilidad de expansión múltiple son impulsores potenciales de la apreciación del capital.

Una India fuerte y joven: Se espera que la economía de la India se expanda un 8,5% este año. Mientras tanto, la población en edad laboral de la India ha aumentado sustancialmente desde 1995 y se espera que la cifra aumente hasta llegar a 136 millones para el año 2020. Se espera que la fuerza laboral de la India, que es relativamente joven, haga subir la tasa de crecimiento del PIB del país.

La gestión activa descubre la ineficiencia del mercado: El sector de la salud y el de la tecnología de América Latina han obtenido excelentes rendimientos, pero el MSCI Emerging Markets Latin America 10-40 Index (USD), por ejemplo, ha registrado un rendimiento del 0,6% en el sector de la salud y de menos del 2,0% en el sector de la tecnología (desde el 31 de diciembre de 2010). Las acciones de media y baja capitalización también están subrepresentadas en los índices principales.

Diversificación alrededor del mundo

La opinión de MFS: Una combinación estratégica de clases de activos, monedas, geografías y sectores tiene un rendimiento histórico competitivo a través de ciclos positivos y negativos del mercado.

Disminución de las correlaciones: En los dos últimos años, las correlaciones entre diversas emisiones y tipos de emisiones han sido muy altas. En la actualidad, las correlaciones han estado disminuyendo, lo que indica que se está volviendo a privilegiar la calidad y la selección de emisiones.

Adopción de una perspectiva a largo plazo: A largo plazo, es posible que las compañías que cuenten con un buen rendimiento sobre el capital, un buen rendimiento sobre el capital de inversión y flujos de caja uniformes se encuentren en una posición superior en comparación con aquellas compañías que presenten métricas de menor calidad.

Diferencia en la diversificación: Las clases de activos suben y bajan sin seguir un patrón predecible. Invertir en todas las clases de activos permite estabilizar su cartera.

Las opiniones que se expresan son de MFS y están sujetas a cambio en cualquier momento. Estas opiniones no deben considerarse como consejos de inversión, recomendaciones de valores, ni como una indicación de la intención de comercializar algún producto de inversión de MFS.

Una Mirada Retrospectiva y Hacia el Futuro

2011-02-04T11:24:00.002-03:00

Las lecciones que nos dejó 2010

Si damos una mirada retrospectiva sobre el año, debemos preguntarnos por qué las crisis de deudas en Grecia e Irlanda, la crisis de las ejecuciones hipotecarias, la confusión impositiva y los inestables datos económicos no pudieron contra el ciclo comercial ni congelaron el mercado de manera permanente. ¿Por qué creíamos que esta recuperación continuaría?

Las historias sobre los déficits estructurales en los Estados Unidos y en otros grandes países pasaron a ocupar los titulares. No obstante, creemos que estos problemas se presentarán a largo plazo y que, a corto plazo, es más importante concentrarse en el ciclo comercial actual.

Yo opino que, en el corto plazo, las fuerzas que impulsan el ciclo comercial son más poderosas que los problemas de deuda y déficit, en los que tanto se concentran los pesimistas y los que pronostican una inflación secundaria. Es la intensidad de estas fuerzas la que me llevó a creer que es probable que la recuperación y expansión continúen en 2011.

¿Cuáles son las fuerzan que impulsan el ciclo comercial actual?

1. Bienes y servicios menos costosos, es decir, capacidad de pago

2. Demanda reprimida

3. Nuevo énfasis de las corporaciones sobre la productividad y rentabilidad

4. Comercio internacional

5. Préstamos con bajos intereses otorgados por los bancos centrales

Estas fuerzas son las que impulsan el crecimiento y, por este motivo, debemos vigilarlas.

En lugar de poner nuestra atención en los problemas que enfrentan los gobiernos, creo que es más importante saber en dónde está el dinero y quiénes tienen probabilidades de gastarlo. El impresionante aumento en las ganancias de las corporaciones de los EE. UU. representa, en mi opinión, un indicio de que el ciclo comercial se alimentará con dinero de muy alto rendimiento. Los principales factores que han impulsado la recuperación son la rentabilidad, el flujo de efectivo y la habilidad de las compañías de los EE. UU. para reducir la deuda y aumentar la productividad.

Mi objetivo es concentrarme en la habilidad que poseen las compañías para continuar generando efectivo y ganancias. En 2009, muchas compañías comenzaron a comprender de qué manera podían adaptarse a la crisis y, aun así, generar dinero en un entorno muy débil. Cuando la economía comenzó a mejorar, estas compañías cosecharon sus frutos en términos de impulso operativo y márgenes de ganancias. El dinero que manejan las corporaciones es un combustible muy poderoso para la expansión y el crecimiento económico.

¿Qué sucederá en 2011?

Nuevamente, habrá un aumento en las ganancias y en los flujos de efectivo. El resurgimiento de las ganancias desde la recesión no ha terminado respecto de los dólares absolutos, los márgenes o el rendimiento sobre el capital. Si bien es poco probable que las ganancias alcancen los mismos porcentajes que observamos durante 2010, el crecimiento de las ganancias no ha caído ni se ha revertido hasta el punto al que muchas personas creyeron que llegaría.

Aun así, esperamos que las ganancias continúen aumentando en 2011 por dos motivos:

• Aumento en el nivel de utilización de la capacidad. Los márgenes de ganancias no han alcanzado su punto máximo en este ciclo. Los márgenes de ganancias y las ganancias no alcanzarán su punto máximo hasta que hayamos puesto nuestras plantas y nuestros equipos en marcha al todo vapor; eso implicaría que logremos un nivel de utilización de la capacidad de aproximadamente el 80%. En la actualidad, es del 75%.

• Disminución en los costos de mano de obra por unidad. La mano de obra es el activo de mayor importancia con que cuentan las compañías en los EE. UU.

Por lo tanto, al observar la utilización de la capacidad y la disminución en los costos de mano de obra por unidad, mi opinión es que las ganancias continuarán en alza en 2011. Si bien este incremento será más lento, probablemente sea más sólido de lo que mucha gente cree.

Otros de mis temas para 2011:

• Los múltiplos de precios y ganancias podrían expandirse junto con las crecientes ganancias. Los múltiplos en el mercado constituyen estándares bajos respecto de los datos históricos y reflejan dudas sobre la viabilidad de la recuperación. A medida que los temores se desvanecen, el mercado podría asignar un múltiplo normal o superior que el actual.

• El panorama que generalmente se ve al final de un ciclo ocurre a mediados de dicho ciclo. Es posible que las compañías metalúrgicas, mineras, de energía y químicas mejoren mucho antes que en ciclos pasados. En otras palabras, es posible que las compañías de consumo cíclico, que con frecuencia obtienen resultados positivos cerca del final de un ciclo, obtengan mejores resultados en una etapa más temprana de dicho ciclo. Este cambio puede ocurrir en medio de la presión que ejercen los países de mercados emergentes, los cuales están experimentando el resurgimiento de la clase media. Dichos países son usuarios intensivos de estos materiales básicos.

• Sectores. Tecnología (nuevamente) y atención médica (nuevamente).

• Es posible que las tasas de interés y los precios de los bonos se mantengan fluctuando dentro de límites muy estrechos. En mi opinión, el mercado de bonos ya ha sufrido gran parte del temor al crecimiento y a la posible inflación. No creo que el valor de los bonos pueda bajar mucho más. ¿Por qué? Porque pese a que el mercado desea que las tasas aumenten, la Reserva Federal de los Estados Unidos se mantiene inflexible en cuanto a las restricciones que impone. Para ello, el banco central intenta utilizar sus balances generales para vencer a los "vigilantes" de los bonos.

• Crédito. El crédito está respaldado por las bajas tasas de insolvencia y el acceso fácil al mercado de bonos; se cuenta con indicadores fundamentales sólidos pero, de acuerdo con los precedentes históricos, las valuaciones no resultan convincentes.

• En general, las tasas de crecimiento fuera de los Estados Unidos son más sólidas. Creo que el crecimiento internacional será más sólido que el crecimiento de los EE. UU., aunque esta tendencia no favorece a las compañías internacionales. Las compañías de los EE. UU. que cotizan en bolsa están aprovechando el crecimiento internacional como nunca antes. Por lo tanto, los inversionistas deberían tener en cuenta que los costos de la mano de obra por unidad en los EE. UU. continúan disminuyendo. Esa tendencia cumple un importante papel en la historia de las ganancias. Además, los inversionistas deben recordar que muchas compañías con base en los EE. UU. les venden a mercados extranjeros de alto crecimiento.

Algunas opiniones finales sobre los mercados

• Mientras las compañías invierten su capital, espero presenciar un aumento en los índices de pago de los dividendos, recompras permanentes de acciones y un aumento en las fusiones y adquisiciones. Este aumento en las fusiones y adquisiciones debería ayudar a las compañías más pequeñas que, en promedio, no han alcanzado sus puntos máximos de margen anteriores.

• La inflación moderada vuelve a entrar en escena, impulsada por mejores mercados laborales y restricciones de producción. Creo que el mercado de bonos ya ha anticipado gran parte de esto. Considero que la inflación debería mantenerse a niveles moderados y no presentar un riesgo mayor. De hecho, un leve nivel de inflación favorecería la economía. La inflación permite que las compañías aumenten los precios. Los trabajadores se sienten mejor al ver que sus salarios aumentan siempre que los costos no aumenten también. Históricamente, las acciones han rendido mejor cuando la inflación era de entre 3% y 4%.

Y, por supuesto, debo explicar mis mayores preocupaciones para el año 2011:

• Los precios del combustible en los surtidores. EL consumidor es invencible; bueno, casi. Existen pocos obstáculos para el consumidor estadounidense; sin embargo, el aumento en el precio de la energía que, como consecuencia, genera aumentos en los costos del combustible, el aire acondicionado y la calefacción, sí eliminan los dólares de consumo del sistema. En la actualidad, el precio del petróleo crudo se encuentra en aumento. Por este motivo, una vez que el precio del combustible alcance un valor de $3.75 por galón, deberíamos tomar más precauciones.

• Burbujas en el precio de las acciones. En este momento, el aumento de las ganancias respalda los múltiplos de precios y ganancias en los mercados accionarios de EE. UU. y Europa. Sin embargo, si se continúan proporcionando préstamos a bajo interés, como los que hoy ofrecen los grandes bancos centrales, y dichos préstamos impulsan los precios de las acciones más allá de los indicadores fundamentales, tendremos que abstenernos de demostrar nuestro entusiasmo por los valores.

por James Swanson, CFA de MFS(Massachusetts Financial Services)

Reporte Semanal Económico / Financiero

2011-02-03T16:12:00.001-03:00

Luego de un descanso por vacaciones, vuelvo al ruedo, así que de este modo les dejo como todas las semanas el informe de mercado semanal.

Semana positiva para las acciones a pesar que sobraron motivos desde el contexto internacional para nuevas correcciones. Los inversores ponderaron los fundamentos y el mejorado contexto macro y micro económico, que viene impulsando la salida alcista desde septiembre de 2010, por sobre los nuevos obstáculos que aparecieron en el mapa político.

Esta señal de solidez llevó a los mercados de referencia en US a superar barreras claves en lo técnico y también en lo psicológico: el S&P 500 ya opera nuevamente por encima de los 1.300 pts. mientras que el Dow Jones hace lo propio traspasando la frontera de los 12.000 pts.

La última semana concluyó con los sucesos ocurridos en Egipto, los cuales amenazaron con interrumpir, al menos momentáneamente, el recorrido positivo de los mercados. Mas allá que el torrente de noticias negativas golpeaba el humor de cada uno de los jugadores del mercado, que trababan de medir el impacto de los sucesos, finalmente los precios rebotaron y se volvieron a marcar nuevos máximos parciales, cerrando el mejor enero en más de una década.

Respecto de los datos económicos relevantes de la semana, se conoció el viernes el resultado del PBI americano (GDP según sus siglas en inglés) correspondiente al 4Q10, el cual creció a una tasa anual del 3.2%. El numero si bien contrasta con el 3.6% esperado por los analistas, significa una mejor marca respecto del trimestre anterior (vs. 2.6% de jul-sept). La mejor performance se explica debido a un mayor gasto de consumo lo que sugiere que la economía se está moviendo desde una etapa de recuperación hacia un periodo de expansión dentro del ciclo económico. El aspecto a resolver es si este crecimiento es suficiente como para bajar el desempleo; la mayoría de los economistas opina que aún no es tal.

Por otro lado, fue importante el dato de la industria manufacturera: el índice ISM superó las estimaciones mostrando su mayor nivel desde mayo de 2004 y acumulando 18 meses consecutivos de crecimiento. Este dato, que es revelado el primer día de actividad bursátil de cada mes, es un proxy de actividad, producción, empleo y precios. Un valor menor a 50 representa una contracción en la actividad mientras que superada esa medida tanto la actividad manufacturera como la economía presentan signos de expansión. Un número mayor a 60 representa un vigoroso crecimiento, siempre que sea en periodos de al menos tres meses consecutivos.

Para lo que resta de la semana, el mercado está expectante del dato de empleo del viernes, el cual mostrará como fue la performance de enero.

Como venimos mencionando en nuestros últimos informes el panorama sigue muy positivo para las acciones. Si observamos como los administradores de fondos mutuos están volcando un mayor flujo en renta variable, quitando ponderación de los bonos, podemos tener una muestra del mejor escenario proyectado para las acciones en este 2011. Esta semana los inversores prefirieron focalizarse en ver el vaso medio lleno (expansión económica + buenos resultados de las empresas que vienen superando las estimaciones) que en detenerse en la parte medio vacía -temores de incremento en las tasas de interés chinas, las protestas en Egipto y los inconvenientes fiscales que sigue sorteando Europa-.

Creemos que aquellos inversores que tengan un horizonte de inversión de mediano y largo plazo obtendrán muy buenos retornos. De cualquier modo, recomendamos monitorear las variables técnicas ya que no descartamos dentro de un contexto de máximos y mayor ruido internacional algún proceso de ajuste.

Lo que veo entre este momento y el el primer trimestre de 2011

2011-01-03T12:33:00.001-03:00

1. Utilización del efectivo corporativo: ¿A qué estará destinado? El exceso de dinero en efectivo

fuera del mercado se acerca a niveles sin precedentes. ¿Estará destinado a fusiones, recompra de

acciones, dividendos, o al sector real de la economía mediante gastos de capital y mano de obra?

No conocemos la respuesta, pero este es uno de los aspectos que observaré. El efectivo corporativo

constituye un gran estímulo para la expansión económica. Los indicios indican que se observará un

aumento en el pago de dividendos y en los gastos diferidos en artículos de precios altos por parte de

las compañías. Con frecuencia, el aumento en el gasto comercial indica un futuro crecimiento del

empleo, pero creemos que este crecimiento tardará en llegar.

2. Se ha comenzado a generar un crecimiento en los préstamos, en especial entre bancos

regionales. Los préstamos a las compañías pequeñas son un factor importante para el crecimiento

del empleo. Estoy atento al aumento en los préstamos que los bancos regionales otorgan a las

pequeñas compañías.

3. ¿Inflación? ¿Sí o no? Quién sabe. Hasta el momento, las cifras que maneja el gobierno no

muestran indicios de inflación. Habitualmente, es el mercado de bonos el que nos brinda el

pronóstico del mercado sobre lo que sucederá con la inflación y con el crecimiento futuro a través

del mecanismo de la tasa de interés. Debido a que, en la actualidad, la Junta de la Reserva Federal

de los Estados Unidos intenta limitar o fijar las tasas de interés a largo plazo, el panorama general

es confuso. Debemos observar el extremo más largo de la curva de rendimiento y el mercado de

títulos del Tesoro protegidos contra la inflación (Treasury Inflation Protected Securities, TIPS) para

descubrir lo que el mercado piensa sobre el riesgo de inflación en el futuro. En este momento, la

curva indica que existen nuevas preocupaciones en el mercado debido al riesgo de sufrir inflación en

el futuro.

4. El aumento en las compañías cíclicas recientes, aun en la etapa inicial del ciclo. La baja en las

tasas reales por parte de la Reserva Federal y la reinflación de los productos básicos mediante la

emisión de papel moneda, hasta hace poco tiempo, ha sido especialmente prominente en la industria

de metales y productos agrícolas. Nos mantenemos atentos para ver si la suba en los costos de los

productos básicos desvía aun más los ingresos disponibles del consumidor. El aumento en el precio

del petróleo amenaza al consumidor estadounidense.

5. Los márgenes crediticios indican que, en el futuro, las condiciones económicas mejorarán.

Los costos de los préstamos nominales presentan un nivel bajo histórico para las compañías y los

márgenes crediticios son mucho más ajustados que durante la crisis de 2008. Esto indica que el

mercado considera que, en el futuro, se podrá disfrutar de un mayor crecimiento y de una mejor

situación corporativa.

6. Exportaciones. Las recientes medidas propuestas por la Reserva Federal, en general, han disminuido

el valor del dólar con respecto a muchas otras monedas. La depreciación del dólar tiende a reducir

el precio que los compradores internacionales pagan por las exportaciones de los EE. UU. A su vez,

esta reducción en los costos favorece a las compañías exportadoras internacionales que operan en

la bolsa de valores de Nueva York. Es importante estar atentos al dólar ya que hubo una influencia

internacional importante sobre los ingresos y las ganancias en muchas compañías del Standard

Poor's 500.

7. La caída de las correlaciones entre acciones, sectores, industrias y mercados en general. Hemos

atravesado un período de dos años en el que se han presentado correlaciones muy altas entre diversas

emisiones y tipos de emisiones. No ha sido el mejor período para un ciclo de selección de bonos y

acciones. En la actualidad, las correlaciones han estado disminuyendo, lo que indica que el mercado se

está inclinando hacia la calidad y la selección de emisiones. Esperamos que esta tendencia continúe.

Puede implicar que, a largo plazo, las compañías que cuenten con un buen rendimiento sobre el capital,

un buen rendimiento sobre el capital de inversión y buenos flujos uniformes de efectivo se encontrarán

en una posición superior en comparación con aquellas compañías que presenten métricas de menor

calidad.

La lista de preocupaciones: Posibles aspectos negativos

1. Una alza en el precio, pero no fundamental, de las acciones impulsada por la liquidez. Hasta

aquí, el alza en el precio de las acciones que se observó en el tercer y el cuarto trimestre fue respaldada

por valuaciones históricas, además de sólidas ganancias y flujos de efectivo. No obstante, debemos

mantenernos atentos a la relación entre precio y ganancias, que no debe alcanzar niveles demasiado

altos teniendo en cuenta que el riesgo macroeconómico aún no se ha disipado. Por lo tanto, nos

mantendremos concentrados en las acciones para advertir a nuestros clientes en caso de que la relación

entre precios y ganancias aumente demasiado como consecuencia de un mercado impulsado por la

liquidez, lo que a menudo conduce a la avaricia.

2. Reapalancamiento de los balances generales corporativos. Desde 1989, las empresas de los EE. UU.

que cotizan en bolsa han estado reduciendo su deuda como un porcentaje de sus activos en los balances

generales. Como resultado, las empresas estadounidenses se han fortalecido a nivel general. Pero esa

fortaleza podría encontrarse en riesgo debido a que dichas empresas utilizan la deuda para la recompra

de acciones o, simplemente, para otorgar préstamos, ya que los costos de los préstamos son muy bajos

en el mercado público de bonos. Las empresas podrían reapalancarse, lo que podría suponer un riesgo

adicional en los mercados corporativos de alto rendimiento y alta calidad.

3. Indicios de importantes cambios en la política de Washington, la Reserva Federal o el Banco

Central Europeo. Generalmente, los ciclos comerciales han finalizado de manera prematura debido al

ajuste monetario o fiscal realizado de manera demasiado prematura durante el ciclo. Observaremos con

mayor atención los cambios en el código tributario y cualquier medida que tome la Reserva Federal y

que pudiese indicar un ajuste en el crédito o en el suministro de dinero. En este momento, la velocidad

del dinero y los préstamos bancarios parecen dirigirse hacia un destino positivo. Al parecer, el banco

central permanece en una posición acomodaticia. Pero permaneceremos atentos para ver si la política

impositiva implicará una carga adicional para la economía de los EE. UU. después de su reciente

recuperación.

Por lo tanto, si bien existen ciertas preocupaciones, hay muchos aspectos positivos. La mayoría de estos

aspectos positivos se deben al resurgimiento de la solidez corporativa, los balances generales, las ganancias

y los flujos de efectivo. El dilema que enfrentan los inversionistas es decidir entre el dinero en efectivo,

el oro, los bonos o las acciones. Y en este momento, desde una perspectiva histórica, las acciones de alta

capitalización no dominan un múltiplo extremadamente alto con relación a su propia historia.

Reseña Semanal de los Mercados

2010-12-27T21:39:00.002-03:00

Reseña semanal: Ligera actividad en el mercado mientras inversionistas se preparan para las fiestas y establecen perspectivas para 2011

Correspondiente a la semana que finalizó el 23 de diciembre de 2010

Dow y S&P alcanzan niveles máximos de los últimos dos años
PIB estadounidense del tercer trimestre modificado al alza
Peligran clasificaciones crediticias de varios países de la región del euro
Aerolíneas en camino a registrar el año más rentable desde 1999
TD Bank compra Chrysler Financial por 6.300 millones de dólares

A pesar de un volumen mayormente ligero de transacciones esta semana, las acciones de EE. UU. siguieron con sus ganancias de diciembre. El jueves, el promedio industrial Dow Jones llegó a 11559,49, su cierre más alto desde el 28 de agosto de 2008. El índice accionario Standard & Poor's 500 también alcanzó su máximo de los últimos dos años, cerrando en 1258,84, el nivel más alto desde el 8 de septiembre de 2008. El Nasdaq Composite llegó a 2671,48, su máximo valor de cierre de los últimos tres años. Los tres índices van camino a obtener ganancias de dos dígitos para este año.
A nivel mundial, la crisis de deuda soberana de Europa estuvo en primera plana una vez más, ya que las rebajas de categoría crediticia amenazaron con propagarse por toda la región, a pesar de los esfuerzos de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico y del Banco Central Europeo por intervenir para ayudar a las economías de la región en problemas.
Muchos mercados financieros importantes en todo el mundo estuvieron cerrados el viernes por la celebración de Navidad. ¡Felices fiestas a todos!

Noticias económicas del mundo

La economía estadounidense registra un crecimiento moderado con la modificación al alza del PIBEl producto interno bruto (PIB) de EE. UU. creció a un ritmo anual del 2,6% en el tercer trimestre, según el Departamento de Comercio del país. El PIB, que es el valor de todos los bienes y servicios producidos, es la medida más amplia de la actividad económica de un país. Aunque la cifra modificada del PIB correspondiente al tercer trimestre es ligeramente más alta que la lectura inicial del 2,5%, queda por debajo del nivel del 2,7% que proyectaban muchos economistas. La economía creció a una tasa anual del 1,7% en el segundo trimestre.
Ola de rebajas de categoría crediticia amenaza la región del euroLa crisis de deuda soberana europea estuvo en la mente de los inversionistas y observadores de mercados en todo el mundo ya que Moody's Investors Service advirtió que podría rebajar la calificación crediticia de Portugal hasta dos peldaños. La advertencia se produjo menos de una semana después de que la agencia dijera que podría rebajar su calificación de la deuda gubernamental de España y Grecia. El 17 de diciembre, Moody's rebajó cinco niveles la calificación crediticia de Irlanda, de "Aa2" a "Baa1," lo que dejó al país justo por encima del grado especulativo o de baja categoría. Francia también está en riesgo de perder su alta calificación de "AAA" y Bélgica está enfrentando una posible rebaja. Las rebajas adicionales de categoría crediticia podrían hacer que sea más costoso para los países en la periferia de la región del euro pedir prestado en los mercados de capital.
Las ventas de viviendas existentes bordean un 5,6% más alto en noviembreLa Asociación Nacional de Agentes Inmobiliarios declaró que las ventas de casas ocupadas previamente en los Estados Unidos aumentaron a una tasa anual de 4,68 millones en noviembre, un aumento del 5,6% con respecto a la cifra de octubre de 4,43 millones. Fue el tercer incremento en las ventas de casas existentes en los EE. UU. en los últimos cuatro meses.
Suben precios de gasolina y petróleoLa mayor demanda de petróleo ha dado como resultado un aumento del 4% en los precios de la gasolina desde el mes pasado, mientras que los precios del petróleo subieron hasta superar los $90 por barril por primera vez desde octubre de 2008.
BCE prestará $197 mil millones a los bancos europeosEl Banco Central Europeo aceptó satisfacer las necesidades de liquidez de los bancos de la región del euro prestándoles 149.500 millones de euros (196.800 millones de dólares) durante un periodo de tres meses. Aunque el banco central se pronunció en contra de conceder préstamos a 6 y 12 meses, su presidente, Jean-Claude Trichet, afirmó que seguirá ofreciendo a los bancos todo el efectivo que necesiten a lo largo del primer trimestre de 2011 para ayudar a restablecer el crédito en la región.
Disminuyen nuevamente reclamaciones iniciales de beneficios de desempleoEl Departamento del Trabajo de los EE. UU. informó que la cantidad de estadounidenses que solicitaron beneficios de desempleo se redujo a 420.000 en la semana que finalizó el 18 de diciembre. La última cifra de solicitudes representa 3.000 reclamaciones menos que el total de la semana pasada.
Estadounidenses usan menos de su ingreso para pagar deudasLas obligaciones financieras de los hogares estadounidenses como una parte del ingreso después de impuestos cayó del 16,97% en el segundo trimestre al 16,78% en el tercer trimestre. La reducción indica que los estadounidenses están asignando una parte más pequeña de sus pagos de nómina para pagar deudas personales.
Aerolíneas en camino a registrar las utilidades más altas en más de 10 añosEl Departamento del Transporte de Estados Unidos declaró que las utilidades de operación de las aerolíneas en el país rebasaron $7.100 millones en los primeros nueve meses de 2010. La cifra excede las utilidades de un año completo registradas desde al menos 1999, cuando las aerolíneas informaron utilidades de $6.890 millones por un periodo completo de doce meses. Los sólidos resultados de este año se deben en parte a los costos de los pasajes de avión, que fueron un 13% más altos que el año pasado. Los nuevos cargos, incluyendo los cargos por equipaje, también han dado como resultado utilidades más altas para el sector. Según la Oficina de Estadísticas de Transporte, el sector recaudó $2.100 millones por cargos tan solo en el tercer trimestre. La industria de las aerolíneas perdió más de $5.500 millones en 2008, durante el apogeo de la recesión mundial.

Noticias corporativas mundiales

La actividad de fusiones y adquisiciones crece el 16% en 2010Las transacciones en mercados emergentes ayudaron a provocar un aumento del 16% en la actividad mundial de fusiones y adquisiciones. Según datos preliminares de Mergermarket, las empresas de países en desarrollo cerraron 2.570 transacciones por un valor total de $502.600 millones en el año a la fecha. Esta cifra representa un aumento del 42,9% con respecto a los $351.800 millones del año pasado.
Las dos transacciones más grandes del año fueron la adquisición por parte de América Móvil de Carso Global Telecom por la suma de $28.100 millones y la unión de GDF Suez Energy International con International Power por $27.300 millones. Dado que más compañías están buscando la manera de gastar sus considerables reservas de efectivo fuera de sus mercados nacionales, muchos analistas del sector esperan ver un aumento de la actividad de fusiones y adquisiciones en los mercados emergentes durante 2011.
Otras noticias de fusiones y adquisicionesLos productores rusos de fertilizantes de potasa OAO Uralkali y OAO Silvinit anunciaron su muy esperada fusión a principios de semana. Uralkali declaró que está comprando una participación del 20% en Silvinit por la suma de $1.400 millones. La unión creará una empresa con una capitalización de mercado de casi $24 mil millones.
El banco Toronto-Dominion Bank de Canadá se comprometió a comprar Chrysler Financial, la financiera automotriz propiedad de la firma de capital privado Cerberus Capital Management, por $6.300 millones. Como parte del trato, Cerberus conservará cerca de $1.000 millones en activos no automotrices. Esta transacción colocará a TD Bank entre las cinco primeras financieras automotrices de América del Norte. Chrysler Financial ya no está relacionada con el fabricante de autos cuyo nombre lleva.
Noticias sobre gananciasConAgra Foods declaró una caída de utilidades en su segundo trimestre fiscal, que finalizó el 28 de noviembre. Las utilidades disminuyeron el 16%, quedando en $200,9 millones, en comparación con $239,7 millones hace un año. Las ventas netas aumentaron el 2% a $3,16 millones, rebasando las proyecciones de los analistas.
Adobe registró una utilidad de $268,9 millones en el cuarto trimestre fiscal que finalizó el 3 de diciembre, un aumento con respecto a la pérdida de $32 millones del año pasado. El fabricante de los programas de diseño Photoshop e Illustrator citó las sólidas ventas de productos y los ingresos por suscripciones como las razones de su firme rendimiento.
Walgreens declaró que sus utilidades del trimestre que finalizó en noviembre fueron de $580 millones, un aumento del 19% con respecto a la utilidad de $489 millones que la cadena de farmacias registró hace un año.
Parece que Dillard's está al borde de una recuperación después de un sólido tercer trimestre. La cadena de tiendas departamentales publicó un ingreso neto de $14,4 millones, un aumento con respecto a los $8 millones del año pasado. Después de casi tres años de problemas financieros, parece que Dillard's logró cambiar de dirección al cerrar tiendas que no obtenían ventas fuertes, hacer un mejor trabajo llevando el inventario y comprar productos de más alta calidad.

La semana que viene

Se publican el lunes 27 de diciembre el IPC, las cifras de producción industrial y la tasa de desempleo de Japón
Los índices de precios de viviendas S&P/Case-Shiller de 20 ciudades de Estados Unidos se publican el martes 28 de diciembre
El PIB de Francia se publica el martes 28 de diciembre
El índice de confianza del consumidor de la U.S. Conference Board se publica el martes 28 de diciembre
Las cifras de solicitudes iniciales de beneficios de desempleo en EE. UU. se divulgan el jueves 30 de diciembre
El índice de gerentes de compras de Chicago se publica el jueves 30 de diciembre
La encuesta de manufactura y minería de la ISAE de Italia se publica el jueves 30 de diciembre
Se publican las ganancias de Cal-Maine Foods y Redbook

Reporte Semanal Económico / Financiero

2010-12-25T11:42:00.001-03:00

Los mercados accionarios prolongaron ganancias por cuarta semana consecutiva, cerrando el 2010 en máximos y dejando un panorama muy auspicioso para el año que comienza.

Los drivers que hicieron posible que continúe el rally alcista, el cual viene extendiéndose desde septiembre, estuvieron focalizados en US a partir de sólidos resultados financieros por parte de diversas compañías, renovada actividad en el mercado de fusiones y adquisiciones (M&A según sus siglas en inglés) y principalmente buenos datos de la economía americana (se conoció el PIB en US, 2.6% para el tercer trimestre mejor a lo estimado previamente). Sumado a esto y en busca de potenciar el crecimiento de la economía, el congreso aprobó la extensión de los beneficios impositivos de la era Bush, por un nuevo periodo de dos años, lo cual significó una buena confirmación para el mercado.

Para destacar de los últimos días:
• Según una encuesta de la Asociación Americana de Inversores Individuales (AAII) el sentimiento es alcista en el 63.3% de los inversores mientras que el 16.4% se mostró reticente a pensar en un bull market. Este feeling de un mercado tan positivo de cara al año que comienza no se observaba desde 2004, así como tampoco se veía un porcentaje de "pesimistas" tan bajo desde 2005.
• Las expectativas de volatilidad futura del S&P 500, medida por el índice VIX, cayeron a valores mínimos de 4 años, luego de sortear la crisis de 2008 donde se estableció un piso muy alto para la volatilidad implícita diaria de los principales mercados de referencia.

A pesar que existen técnicamente señales de sobrecompra creemos que aún hay sobrados motivos para que el mercado alcista continúe. Estas señales están presentes indudablemente, sin embargo cabe mencionar que la historia bursátil muestra numerosas oportunidades donde los mercados han prolongado la suba a pesar de contar con esta característica técnica de sobrecompra. Diciembre viene siendo muy positivo (solo dos ruedas del mes cerraron negativas) con bajo volumen es cierto dada la cercanía de las fiestas, la revaluación de posiciones y tomas de ganancias al cierre de un año positivo.

Creemos que sigue valiendo la pena tener una posición de riesgo acorde a cada perfil, justamente para estar subido a esta tendencia. De todas maneras será importante monitorear las variables técnicas, tener presente que, si bien el año está cerrando con ganancias de dos dígitos, estos últimos meses han sido muy dinámicos y positivos para las acciones por lo que el mercado puede sufrir procesos de correcciones dentro de la tendencia que viene respetando.

Aprovechamos desde esta columna para saludarlos y extender nuestros mejores deseos a ustedes y a sus familias por las fiestas y lo mejor para el año que arranca.

Donde Guardastes Tus Ahorros Durante el 2010? Ahorristas Comunes Infeficaces o Especuladores?

2010-12-21T17:06:00.000-03:00

Los instrumentos financieros más "populares", es decir, aquellos por los que optan la mayoría de los pequeños inversores(o para decir con otras palabras, aquellos que no poseen una planificación o educación financiera) para tratar de preservar el valor de sus ahorros, fueron ineficaces para enfrentar una inflación que, para peor, recuperó vigor en 2010.

Un informe elaborado por la consultora abeceb.com, comparó los rendimientos que ofrecieron las distintas opciones de inversión concluyendo que, aunque la plaza local cerrará el año con muy buenas ganancias (llegan al 200% en algunos casos), es posible inferir que sólo accedieron a ellas, aquellas personas que cuentan con un asesor financiero al momento de tomar decisiones o aquellos inversores con mayor experiencia.
De las opciones más comunes entre los ahorristas tradicionales, como el dólar y el plazo fijo, rindieron 3,8 y 10,4 por ciento, respectivamente, en lo que va del año frente a una inflación entre dos y cinco veces superior. Esto quiere decir que quienes apostaron por estas alternativas sufrieron pérdidas netas reales.

"A diferencia de los años 2008 y 2009 -cuando el dólar había subido 8,7 y 9,4%, respectivamente-, el año que cierra se caracterizó por una cotización del dólar prácticamente estable, como producto de la opción que tomó el Gobierno por usarlo como única ancla nominal para los precios", evaluó abeceb.com.

En cambio, cuando se pasa a instrumentos financieros más complejos como programas de ahorro o inversiones, los rendimientos fueron extraordinarios.

El resto de las opciones

Para quienes invirtieron en el euro, los resultados fueron menos alentadores. La moneda de la Eurozona cayó un 4,5% contra el peso, y en lugar de ganancias los ahorros en esta moneda ofrecieron resultados negativos nominal y realmente, ya que mientras en enero se pedían $ 5,53 por cada euro, ayer se vendía a $ 5,26.

Mucho mejor les fue a los que apostaron al oro, una inversión que -pese a ser considerada conservadora- entregó en el año una rentabilidad del orden del 24 por ciento. Los que apostaron por los bonos o las acciones locales, en el año lograron un avance promedio del 41%, en el primer caso, y que van del 10 al 80% entre los títulos de la deuda.

Según datos de la Caja de Valores, en la Argentina hay registradas 450.000 cuentas comitentes (que permiten realizar inversiones en papeles con cotización pública) a nombre de individuos, mientras más de 1.350.000 individuos mantienen depósitos a plazo fijo.

Reporte Semanal Económico / Financiero

2010-12-17T16:04:00.000-03:00

Hacer click en la imagen para agrandar - Cotizaciones al 15/12/2010

Desde nuestro último informe los mercados operaron sin una tendencia definida, dentro del escenario alcista que vienen trazando. Lo más importante de las últimas ruedas pasaba por saber cuál iba a ser el wording utilizado por la Fed, descontando que la tasa de referencia se mantendría sin cambios y que no habría modificaciones en la política monetaria -como finalmente ocurrió- para referirse a la situación económica actual.

El comunicado hizo hincapié en dos variables centrales, las cuales según la mayoría de los analistas son hoy la mayor preocupación para Bernanke y su equipo: la debilidad del mercado laboral y el riesgo deflacionario. Si bien el view general del comunicado fue más positivo si lo comparamos con el statement de la reunión de noviembre, la Fed se refirió al ritmo de recuperación como "lento pero continuo" y remarcó que una economía con estas características es incapaz de mejorar sustancialmente la tasa de empleo.

Tal como se esperaba la Fed no anunció cambios en su política monetaria, ni en las tasas -que se encuentran en mínimos por un periodo extendido que ya lleva dos años-. No hubo menciones de la exponencial suba en el rendimiento de los bonos -la tasa del bono de 10 años esta mostrando su valor mas alto desde mayo- que está amenazando su intención de bajar los costos de fondeo. Quizás la cuestión negativa para el mercado no fue lo que la Fed anunció sino aquello a lo que omitió referirse.

En cuanto a China, el otro jugador importante del momento, se conoció el índice de inflación de noviembre, 5.1% anualizada. Recordemos que el dato de octubre había encendido señales de alerta -4.4% de inflación interanual- sobre un potencial cambio de timón en la política monetaria del gigante asiático. Sin embargo, la entidad monetaria china afirmó que no hará uso de esa herramienta, al menos por el momento.

En lo referido a la economía americana, se publicó el dato de ventas minoristas el cual superó las estimaciones, 0.8% real vs. 0.6% esperado. Vale mencionar nuevamente que el consumo representa más de dos tercios del producto bruto en US por lo que, más aún en este contexto de mercado, resulta ser un driver muy observado por los analistas.

La inflación en US se mantuvo en línea con las estimaciones; se esperaba una inflación core, que excluye factores estacionales como la energía y los alimentos, del 0.1% que resultó ser finalmente la publicada.

El tono del comunicado de la Fed contrasta con el sentimiento alcista que se palpita en Wall Street, a partir de las buenas estimaciones de performance bursatil para 2011, el escenario auspicioso que dejaría el tax-plan para el mercado accionario y demás aspectos positivos. Seguimos manteniendo nuestra visión constructiva respecto del panorama bursátil de cara al comienzo del año. Recomendamos para cada perfil de riesgo mantener la exposición en activos de renta variable, los cuales según nuestra consideración seguirán ofreciendo muy buenos retornos.

Para más información puede consultarme en MAIL

Resumen de Los Mercados Financiero en Noviembre

2010-12-17T12:55:00.000-03:00

Los mercados accionarios se tomaron una pausa luego del fuerte movimiento alcista que tuvo lugar en los dos últimos meses. Si bien noviembre estuvo caracterizado por una mayor volatilidad y marcadas correcciones en diversas ruedas, técnicamente se respetó la figura alcista manteniendo la tendencia que venimos observando desde septiembre. En los Estados Unidos las acciones medidas por el S&P 500 se mantuvieron sin cambios, en tanto fueron negativos los rendimientos de las acciones de Europa, expresadas en dólares (-8.2%), las de los mercados emergentes (-2.90%) mientras que Japón subió (+2.4%).

Para la renta fija fue un mes muy negativo. Bajaron los precios de los bonos del gobierno y esto arrastró a cada clase de activo que correlaciona los retornos con este tipo de bonos. Así fue que los títulos corporativos de alta calidad cayeron 1.99%, los de High yield sufrieron una caída de 1.9% mientras que los de mercados emergentes sobre reaccionaron con mayor sensibilidad al contexto volátil y cayeron un 4.75%.

Los commodities tuvieron un comportamiento muy positivo. Se destacó la plata, con un alza del 13%, el oro subió + 2.1% mientras que el petróleo lo hizo en un + 2.47%.

La economía americana volvió a mostrar signos de recuperación, cumpliendo la mayoría de los datos revelados con las estimaciones de los analistas. Cronológicamente, el mes arrancó con la decisión de la Fed de retomar el programa de recompra de bonos del tesoro en busca de reactivar el ritmo de crecimiento, hecho bien recibido y esperado por el mercado. Desde la macro el foco de los inversores estuvo puesto en los indicadores de desempeño de la economía, siguiendo de cerca la situación del mercado laboral y el comienzo de la temporada fuerte de consumo, previo a las fiestas, ya que es este un componente muy significativo del PBI en US. A nivel micro, la temporada de resultados del tercer trimestre fue muy positiva para la mayoría de las empresas no solo por los números que arrojaron los balances sino también porque buena parte de las compañías que pertenecen al S&P 500 revisaron al alza la estimación de ganancias para los próximos ejercicios.

En contraposición, volvieron los temores sobre la crisis de deuda europea. En noviembre tuvo lugar el acuerdo por el rescate de Irlanda, que recibió la ayuda del FMI y la Unión Europea para sanear sus finanzas. A cambio, el país europeo deberá cumplir con una serie de metas, bajando el déficit presupuestario a niveles más acordes de su producto.

Otra de las noticias que trajo volatilidad a los mercados fueron las especulaciones en torno a un aumento en las tasas de interés de China. La entidad monetaria comenzó a analizar una serie de políticas contractivas buscando enfriar la economía dado que se conoció que su inflación anualizada llegó a ser del 4.4%. Las primeras medidas apuntaron a aumentar los encajes bancarios y realizar un control de precios sobre algunos bienes. Sin embargo, no se descarta frenar el avance de precios mediante una suba en la tasa de interés, si es que las medidas preliminares no prosperan. Esta decisión sería una mala noticia para los mercados, al menos en el corto plazo.

PERSPECTIVAS PARA LAS INVERSIONES

Seguimos siendo optimistas sobre la performance de los mercados a nivel global. Puntualmente, nuestra vision sobre la economía americana también es positivo, más aún después de los indicadores conocidos en noviembre. Entendemos que seguirá habiendo crecimiento aunque quizás no el necesario para retornar a una tasa de desempleo de equilibrio, en torno al 5%. En este sentido, y en busca de mantener saludables las variables macroeconómicas, la Reserva Federal se muestra activa; en sus últimas reuniones afirmó que utilizará todos los mecanismos a su alcance para que la recuperación económica no se detenga, inclusive si llega a ser necesario aumentar el monto destinado a la recompra de títulos del tesoro.

A pesar de la pausa, corrección y mayor volatilidad que tuvieron los mercados en noviembre seguimos viendo buenas perspectivas; no creemos que hayan ocurrido hechos que ameriten un cambio de tendencia. Así como probablemente seis meses o un año atrás ni el más bullish de los inversores imaginaba estar cerrando el año con retornos cercanos a los dos dígitos, creemos que el panorama hacia adelante también estará cargado de incertidumbre pero que las rentabilidades serán muy buenas para aquellos que arman sus carteras diversificadas a mediano/largo plazo.

Aún en un escenario con ruidos y temores consideramos que están planteadas las condiciones como para que los inversores que estén dispuestos a asumir riesgo vean muy buenos rendimientos para dichos períodos.

Los rendimientos de los refugios para las inversiones, plazos fijos y bonos del tesoro, son tan bajos que difícilmente superen la inflación futura, por ello pensamos que tiene sentido, dado estas buenas perspectivas incorporar en los portafolios acciones de empresas competitivas y rentables con valuaciones muy castigadas respecto de su potencial a futuro.

Contar con una garantía del capital puede ayudarlos a tomar la decisión de invertir, sepa que existen vehículos de inversión donde usted puede conformar un portafolio con un 60% de acciones globales y el resto en renta fija investment grade, que cuentan con garantía del capital al finalizar el año siete.

NUESTRA GESTIÓN DE ACTIVOS

En épocas de crisis un correcto asesoramiento y una buena estrategia toman mayor relevancia en los portafolios de inversión. A lo largo del tiempo, una buena gestión permitirá atenuar las bajas en épocas de crisis y aprovechar las oportunidades que ofrezcan los mercados.

- Últimos 61 meses:
Los rendimientos expresados en tasa anual desde Octubre de 2005 hasta Noviembre 2010 de nuestras tres Estrategias Modelos comparados con los retornos del índice S&P500 que representa el 75% de la capitalización del mercado de acciones americanas, fueron los siguientes:

Estrategia Conservadora 3.44% anual

Estrategia Moderada 5.91% anual

Estrategia Crecimiento 6.04% anual

Índice S&P500 - 0.27%anual

- Últimos 37 meses:
Medidos desde Octubre 2007, mes de los precios máximos anteriores a la crisis, hasta Noviembre 2010, los rendimientos fueron los siguientes:

Estrategia Conservadora 4.10% anual

Estrategia Moderada 3.73% anual

Estrategia Crecimiento 1.82% anual

Índice S&P500 -8.28% anual

- Últimos 12 meses:
Medidos desde Septiembre 2009 hasta Noviembre 2010, los rendimientos fueron:

Estrategia Conservadora 4.50% anual

Estrategia Moderada 7.13% anual

Estrategia Crecimiento 8.80% anual

Índice S&P500 7.78% anual

Las Estrategias asumen distintos niveles de riesgo y volatilidad en función a su exposición en Acciones. Los parámetros para cada una de ellas son:

Estrategia Conservadora: (Exposición en acciones: tiene un máximo del 10%)
Estrategia Moderada: (Exposición en acciones: mínimo del 10% y un máximo del 30%)
Estrategia Crecimiento: (Exposición en acciones: mínimo del 30% y un máximo del 60%)
Índice S&P500: (Exposición en acciones del 100%)

Consulte, y elaboraremos junto a Usted, la estrategia más adecuada para lograr sus objetivos de inversión.

Nada cambia, pero algo cambió...(Panorama Económico y Financiero desde Octubre2010 a Enero 2011)

2010-12-16T18:05:00.000-03:00

Vamos a tratar de clarificar lo que pasó en estos últimos dos meses, en donde el hecho más importante fue la desaparición del actor político y económico más importante del país, el Dr. Néstor Kirchner.

A partir de ese momento, los primeros dichos de la Presidente fueron de “profundizar el modelo”. Se especuló con cambios en el gabinete, pero todo sigue igual. Cristina Fernández de Kirchner viajó a Corea del Sur para una reunión del G20 y volvió a criticar al FMI. Habló por cadena nacional para anunciar el acuerdo de cancelación de deuda con el Club de París (unos 6.700 millones de dólares) sin la ayuda del FMI y un par de días más tarde, el Ministro Boudou anunció que la primera semana de diciembre viene una misión del Fondo Monetario para asesorar al INDEC sobre un nuevo índice de precios. Vale aclarar, que el FMI viene por pedido del gobierno y por imposición del Club de París.

Por todo esto decimos que “Nada cambia, pero algo cambió”. Y desde la mirada internacional y los grandes inversores, estos cambios están ayudando a que Argentina vuelva a ser tenida en cuenta a la hora de poner un dinero en nuestro país, ya sea vía la compra de acciones y bonos, o vía inversión directa en producción.

El alto precio de los comodities crea inmejorables condiciones para los países productores de materias primas. Los mercados emergentes (Argentina incluida) están siendo los grandes receptores de las inversiones que se producen en momentos de gran liquidez mundial y bajas tasas de interés, buscando retornos más elevados que en países desarrollados.

El año 2011 va a ser para Argentina un año muy influenciado por las elecciones presidenciales. Esto le agrega un gran condimento político y de volatilidad a los precios de las acciones y los bonos. Todos sabemos que el gran “riesgo argentino” es político.

El valor actual de los activos locales, los convierte en muy atractivos si los comparamos contra el resto de los emergentes, a pesar de las fuertes alzas registradas en los últimos meses. El índice Merval acumula un suba del 48% en 12 meses. Es el de segundo mejor retorno detrás del IPSA de Chile.

Con todo le expresado, creemos que es recomendable incorporar activos argentinos a los portafolios de inversión. Sabiendo que éstos nos van a multiplicar en volatilidad y en retornos, pero sin olvidarnos del alto componente de riesgo. Argentina merece mayor atención y participación en nuestras carteras, por lo menos como inversiones “tácticas” de corto o mediano plazo.

Argentina - Situación Automotriz / Análisis Económico "Diciembre 2010"

2010-12-16T00:42:00.001-03:00

- El parque automotor ha crecido aceleradamente en los últimos años mejorando la relación automotor/habitante que alcanzaba al 2008 a 4,4, por encima de los promedios regionales, pero significativamente por debajo de los ratios de países desarrollados. La antigüedad promedio del parque es relativamente elevada.

- La demanda de automotores está dominada por los automóviles de baja y mediana gama, liderando Volkswagen y Chevrolet el mercado de marcas.

- La industria local está conformada por 10 terminales que a partir de la década de los 90 recibieron el impulso del intercambio compensado dentro del MERCOSUR, con lo cual un 60% de los vehículos vendidos en el mercado local es importado, mayoritariamente desde Brasil.

- El comercio de autopartes es fuertemente deficitario en Argentina por lo que las autoridades han implementado líneas de crédito para PYMES cuyo objetivo es incrementar en un 10% el porcentaje de componentes nacionales.

- Las ventas de automotores tienden a acentuar el ciclo económico y se proyectan importantes incrementos para el 2011 y el 2012 en la medida que continué creciendo el ingreso per cápita y se mantengan bajas las tasas de interés, si bien a tasas menores que las registradas en 2010.

- El financiamiento, tanto bancario como de las financieras de marca, se encuentra relativamente poco desarrollado en el país (30% de las ventas) como consecuencia de la historia inflacionaria, como así también por el alto porcentaje de población ocupada en el mercado informal que no puede acceder a esta operatoria.

1. La renta/cápita y la extensión territorial hacen de Argentina un mercado interesante

En el ámbito latinoamericano, Argentina constituye un mercado automotriz destacado, ubicado en una segunda línea de países tras los grandes players regionales, México y Brasil.

El país, con 40,1 millones de habitantes y un PIB per capita de USD 7850 anuales, cifras correspondientes al año 2009, se presenta como un prometedor mercado todavía con niveles reducidos de financiamiento resultado de la historia de recurrentes crisis por la que ha atravesado.

Con un territorio continental extenso (2.791.810 Km2) y una reducida densidad poblacional (14,2 habitantes/km2) el país poseía en 2008 una red vial de 38.920 Km., de la cual un 88,4% estaba pavimentada. La inversión en infraestructura vial, principalmente en obras nuevas, se incrementó fuertemente en los últimos años, multiplicándose por 9 entre 2001 y 2008 (ver Gráfico 1).

Sin embargo, el deterioro de la red ferroviaria ha llevado a la sustitución del transporte de carga por ferrocarriles a realizarlo a través de camiones con lo cual las principales rutas del país, especialmente las que conectan con el MERCOSUR, se encuentran saturadas y se requieren nuevas inversiones. En el caso de la ciudad de Buenos Aires, el intenso crecimiento del parque automotor en los últimos 5 años, junto con la migración hacia barrios más periféricos del conurbano ha resultado en un importante congestionamiento de tránsito que afecta tanto al transporte público de pasajeros por ómnibus como a la circulación de vehículos particulares requiriéndose también de nuevas inversiones en las rutas de acceso a la Capital.

2. Mejora la relación vehículos por habitante pero el parque es todavía relativamente antiguo

El parque automotor al año 2008, último dato disponible, era de 12.982.537 unidades, de las cuales se encuentran circulando aproximadamente 8.976.712 unidades, lo que equivale a un auto por cada 4,4 habitantes.

El crecimiento del parque se aceleró en los últimos tres años lo que permitió mejorar la relación, situación que consideramos debería acentuarse cuando se incorpore la nueva información correspondiente a 2009 y, particularmente, a 2010 (ver Gráfico 2).

Si bien Argentina tiene mayor densidad de autos por habitante que la mayoría de los países de la región, todavía se encuentra lejos de los niveles de países desarrollados como España en que la relación autos/habitante es prácticamente la mitad (ver Gráfico 3).

Algo más de la cuarta parte del parque automotor en circulación tiene una antigüedad promedio de 5 años, porcentaje que se eleva al 38,8% si tomamos en consideración un intervalo de 10 años de antigüedad (ver Tabla 1).

Más del 50% del parque automotor se concentra entre la provincia de Buenos Aires (34,26%) y la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (19,13%).

Los automóviles constituyen la categoría más importante del parque de vehículos con el 69,9%, seguido por los utilitarios livianos con el 18,1% (ver gráfico 5).

En lo que respecta al transporte público de pasajeros, la información de la Secretaría de Transporte da cuenta que las 135 líneas que transitan la región metropolitana de Buenos Aires poseen 9688 vehículos en circulación con una antigüedad promedio de 7,13 años. Si bien en los últimos dos años se ha observado un mejoramiento en la antigüedad del parque, aún se ubica por encima del vigente en los últimos años de la Convertibilidad por el impacto negativo de la crisis del 2002 y el posterior atraso en la política tarifaria del sector.

En cambio, la renovación del parque ha sido mayor en las líneas de transporte interurbano de pasajeros donde existen 132 empresas con un total de 4439 vehículos y una antigüedad en el parque de 3,4 años.

Las flotas de taxis también registran una menor antigüedad: se puede estimar que en el país existen más de 50.000 automóviles dedicados a este fin, de los cuales 42.810 pertenecen a la Ciudad de Buenos Aires y tienen una antigüedad promedio de 4,9 años.

3. La demanda está dominada por los automóviles de baja y mediana gama

Las ventas de automóviles 0 Km. alcanzaron un total de 486.000 unidades en 2009, con un valor que estimamos entorno a USD 13.400 millones, correspondiendo el 48,4% a automóviles de gama baja y mediana, un 22,8% a automóviles de gama alta y un 23,6% a utilitarios livianos. El restante 5,2% correspondió a utilitarios pesados pero debe tenerse en cuenta que estos valores estuvieron particularmente afectados por la fuerte caída en la inversión durante el pasado ejercicio como consecuencia del retraimiento de la actividad debido a la crisis internacional.

Dentro del Segmento Automóviles y Utilitarios livianos, las marcas más comercializadas fueron el Volkswagen con el 20,7%, seguida en orden decreciente de importancia por Chevrolet (14,5%) y Ford (13,1%).

En el segmento de utilitarios pesados, buses y chasis de camiones, las marcas líderes son Mercedes Benz con el 41,0%, seguida por Ford con el 19,0% e Iveco con el 11,3% (ver Tabla 3).

4. La mayor parte de las ventas se realizan a través de concesionarios y al contado

Las ventas se realizan a través de tres canales de comercialización: a) los concesionarios que absorben en general un 65% de las ventas, un importante número de los mismos son multimarcas; b) ventas especiales realizadas por las terminales directamente a clientes corporativos y c) círculos cerrados de planes de ahorro previo de las propias terminales automotrices.

La mayoría de las ventas de automotores 0 Km. son realizadas al contado (69,8%), mientras que el 30,2% restante corresponde a unidades financiadas (48,3% corresponden a los círculos cerrados de planes de ahorro antes mencionados). Este constituye un marcado contraste entre el mercado local y el brasileño donde la participación es exactamente la inversa con un claro dominio de las ventas financiadas. Sin embargo, la financiación de la compra de automotores sería levemente mayor a lo que indican estos números ya que parte de los préstamos personales se dedican a este fin aunque la venta se registra como realizada al contado.

En cuanto al mercado de usados, las transferencias en el año 2009 alcanzaron a 1.327.734 unidades no pudiendo identificarse un precio de referencia debido a la informalidad imperante en este mercado. Ello explica también la baja financiación existente en el segmento de autos usados, que se estima en sólo el 5% de las transferencias, realizándose el 95% restante al contado.

5. Fuerte integración regional en la oferta automotriz

La industria automotriz en Argentina posee 10 terminales instaladas con plantas en las provincias de Buenos Aires, Santa Fe, Córdoba y Tucumán. Entre las mismas, 9 plantas producen unidades terminadas en tanto que la restante fabrica cajas de cambio. En el ranking mundial de los principales productores automotrices, la producción local se encuentra entre los primeros 25 países dependiendo del año en consideración.

Las terminales que operan en Argentina son Fiat Auto, Ford, General Motor, Iveco, Mercedes Benz, PSA Peugeot-Citroen, Renault, Toyota y Volkswagen, que elaboran unidades terminadas en alguno o todos los segmentos del mercado. Mientras que Scania elabora únicamente cajas de cambio.

Luego del fuerte retroceso experimentado con la crisis del año 2002, la oferta de automotores comenzó un sostenido proceso de recuperación, sólo interrumpido en 2009 por el impacto de la crisis internacional que afectó tanto a la producción local como a las unidades importadas. Se observa una fuerte recuperación en 2010 con un crecimiento de 43,8% a/a acumulado a octubre, cuando se alcanzará una producción entorno a las 700 mil unidades, con un aumento de más de 36% a/a, superando los récords logrados en 2008.

Pese al importante crecimiento experimentado por la industria desde la crisis de 2002, todavía existe capacidad ociosa en la misma ya que la encuesta del INDEC muestra un nivel de utilización del 66,5% de la capacidad instalada, por debajo del promedio general de la industria manufacturera que se ubica en el 75,5 % (ver gráfico 7).

Si bien la industria tiene una larga tradición en Argentina remontándose a más de 50 años la instalación de las primeras terminales, es a partir de la década de los '90 cuando la actividad recibe un nuevo impulso con la integración en el ámbito del MERCOSUR y la implementación de estrategias regionales por parte de las empresas. La mayor vinculación internacional significó una actualización de los procesos y de los modelos y un creciente flujo en ambos sentidos del comercio sectorial. Al acuerdo establecido en el ámbito del MERCOSUR y la estrecha relación implementada con Brasil, le siguieron acuerdos de complementación con México y Chile.

6. El intercambio comercial balanceado con Brasil permite cierta flexibilidad

El Acuerdo de Comercio Automotriz Común celebrado entre Argentina y Brasil es el que fija el marco en que se desenvuelve la mayor parte del comercio internacional del sector. La vigencia del Acuerdo se extiende hasta el 30 de junio del 2013, fecha en la cual debería regir el libre comercio entre las partes o bien celebrarse un nuevo convenio.

El tratado contempla un intercambio compensado intrazona de vehículos, en todas sus categorías, sus partes, conjuntos y subconjuntos con una preferencia arancelaria del 100% (arancel de 0%), siempre que cumplimenten los requisitos de origen. Los productos extrazona tendrán en el ámbito del MERCOSUR una arancel externo común del 35%.

El flujo de comercio será monitoreado y el modelo de administración adoptado establece condiciones Flex de desvío del comercio bilateral distintas para cada país. En caso de que el comercio bilateral sea deficitario para la Argentina, la relación entre el valor de las importaciones y el valor de las exportaciones deberá observar un coeficiente de desvío sobre el valor de las exportaciones argentinas anuales no superior a 1.95.

Si el comercio bilateral resultara deficitario para Brasil, la relación entre el valor de las importaciones y el valor de las exportaciones deberá observar un coeficiente de desvío sobre las el valor de las exportaciones brasileñas anuales no superior a 2.50.

De esta manera, las condiciones acordadas reflejan la distinta capacidad de cada economía para afrontar el desequilibrio sectorial, permitiéndose mayor déficit para Brasil.

No existirá un tope máximo para las exportaciones en la medida que sean preservados los límites Flex establecidos. Las empresas radicadas en territorios de una u otra parte que sean excedentarias en su intercambio podrán ceder su crédito a empresas deficitarias en el comercio. En caso de que superada ésta posibilidad el intercambio global permanezca por encima de los límites previstos en los Flex, se aplicarán reducciones en las preferencias arancelarias de 100% existentes.

Los productos automotrices considerados deberán tener un contenido regional mínimo del MERCOSUR de 60%. En caso de nuevos modelos producidos en el territorio de una de las partes se establece un cronograma de integración progresiva de dos años, que contempla al inicio una integración regional de 40%, al primer año de 50%, para alcanzar en el segundo año 60% requerido por la normativa.

7. El comercio de autopartes es fuertemente deficitario para Argentina

Una mirada sobre la cadena de valor automotriz muestra que Argentina dispone de proveedores de insumos básicos en aceros, aluminio y productos plásticos. Los mercados proveedores son monopólicos u oligopólicos y las empresas existentes no están dedicadas a la provisión de la industria automotriz en exclusividad sino que abastecen a un amplio espectro de sectores, entre los que se destacan electrodomésticos y construcción.

En relación a la industria autopartista, el sector está conformado por alrededor de 400 empresas en su mayoría PYMES que dan ocupación directa a alrededor de 52.800 personas. El monto de facturación del rubro durante el año 2009 ascendió a USD 3930 millones. Los principales destinos de las autopartes fabricadas en el país son Brasil, Estados Unidos, México y Venezuela, mientras que el origen de las importaciones en orden decreciente está encabezado por Brasil, Alemania, China y Estados Unidos.

El nivel de integración de partes nacionales constituye una preocupación de las autoridades argentinas por su impacto sobre la balanza comercial ya que se estima que sólo 20% de las piezas de un vehículo considerado de "producción nacional" son componentes de origen nacional. Cifras correspondientes al primer semestre de 2010 dan cuenta de un déficit de USD 2797 millones en el comercio autopartista, superior en un 109% al registrado en igual período del año anterior.

Con el objetivo de incrementar 10% la proporción de componentes argentinos, el Ministerio de Industria se encuentra abocado al estudio de 150 proyectos de inversión de autopartes por un monto de $ 1400 millones que contarían con financiamiento a tasas subsidiadas.

8. Las exportaciones constituyen un 60% de la demanda de vehículos de fabricación local

Con la integración del sector al circuito internacional, principalmente regional, un importante componente de la demanda de la producción local son las exportaciones (60,6% en promedio en los dos últimos años) al tiempo que los vehículos importados constituyen una parte relevante de las ventas totales en el mercado doméstico (60,2% en igual período). Los principales destinos de las exportaciones son Brasil y México, aunque se registran también envíos menores a otros países de América Latina, Europa, Asia y África.

Luego de la retracción experimentada en los mercados en 2009 como consecuencia de la crisis mundial, durante 2010, se aprecia una fuerte recuperación de la demanda, tanto interna como externa. En los primeros 10 meses de 2010, las exportaciones totalizaron 358.067 unidades (+44,0% a/a), mientras que las ventas al mercado interno, tanto producidas localmente como importadas, ascendieron a 558.723 vehículos (39,5% a/a).

9. Determinantes de la Demanda

Las ventas de autos, tienden a acentuar el ciclo, mostrando una elasticidad de 4,6 con respecto al PIB en el último ciclo de crecimiento 2002/2008. Por tratarse de bienes durables, la demanda se ve influida por las expectativas a futuro en materia de desempeño económico además de la mejora de la renta/cápita. Así como la caída en el desempleo y la mejora de los ingresos reales de los trabajadores aumentan la accesibilidad, las expectativas de los consumidores respecto a si estas mejoras son transitorias o permanentes juegan un rol importante.

Durante el corriente año, a la mejora de las expectativas de los consumidores se han adicionado otros factores como la aceleración de la inflación y la permanencia de bajas tasas de interés que han desincentivado el ahorro y potenciado la demanda de autos como resguardo de valor. Si bien es previsible que la masa salarial continúe mejorando en 2011 y que las condiciones monetarias continúen siendo laxas, la incertidumbre vinculada con el ciclo electoral tendrá un impacto negativo sobre la confianza y la compra de bienes durables, reduciendo la tasa de expansión del sector.

A mediano plazo, el continuado crecimiento de la economía junto con la reducción de la inflación permitirá un desarrollo del sector con mayor financiación.

El componente impositivo no es un factor determinante en la demanda de autos producidos intra- Mercosur ya que sólo en caso de resultar una unidad de un valor superior a los $ 170 mil, deberá pagar Impuestos Internos con una alícuota del 10,0%, en caso contrario sólo rige el IVA con una alícuota del 21%. En cambio para un automotor importado proveniente de un país extrazona, a lo anterior se le debe adicionar el arancel de 35%, lo cual afecta principalmente a los automóviles de alta gama.

10. Perspectivas para la Demanda en el mediano plazo

Utilizando un modelo econométrico simple en frecuencia trimestral que vincula las ventas totales de autos con la tasa interés de los créditos prendarios, el tipo de interés real, el PIB per cápita y el precio de los automotores, podemos tener una perspectiva de cómo será la demanda de automóviles en Argentina en los próximos años.

Las estimaciones sugieren que, bajo nuestro escenario base de crecimiento del producto per capita y de permanencia de una tasa de interés real negativa, las perspectivas para las ventas de autos son positivas, dado que habría variaciones trimestrales de las ventas de coches positivas, aunque decrecientes. De esta manera, hacia el 2012 se alcanzarían más de 950 mil unidades de ventas un 14% por encima del 2011, que con 836.400 unidades mostraría un crecimiento del 23% frente a los valores del 2010 (ver gráfico 10)"1".

11. El financiamiento tiene escasa importancia

Como señaláramos más arriba, debido a la volatilidad de la economía argentina y a las elevadas tasas de interés durante prolongados períodos, al igual que en el caso de la vivienda, la participación del financiamiento en la adquisición de automotores es baja comparada con otros países de la región. Los préstamos prendarios nunca han representado más del 9% del total de préstamos y apenas alcanzan a un 2% del PIB (ver gráfico 11). Otro factor que incide en este desempeño es la elevada tasa de informalidad en el mercado laboral (rondan el 36% de los ocupados), que impone barreras a la accesibilidad al mercado financiero.

Superada la crisis del 2002 con el fuerte proceso de crecimiento económico y la paulatina mejora en las remuneraciones de los trabajadores se aprecia una mejora importante en las condiciones de accesibilidad para los trabajadores formales de la economía, ubicándose en los últimos años en niveles similares a los mejores de la serie, con una necesidad de 28 sueldos para la compra de un automóvil promedio (ver gráfico 12).

Por el lado de la oferta de financiación, vale destacar la importancia de las Compañías Financieras vinculadas a las terminales automotrices que participan con un 30% de los préstamos prendarios en competencia directa con los bancos. En algunos casos, estas compañías se encuentran asociadas con un banco y tienen la ventaja de un mayor desarrollo de unidades de recupero en caso de un aumento sostenido en los niveles de mora en los ciclos recesivos.

En la actualidad, con una actividad en franca expansión y con perspectivas que se presentan positivas para la evolución de la economía en los próximos años es probable que continuarán expandiéndose las ventas y no existirán problemas en la cadena de comercialización. Se estima que la tasa de morosidad se ubica en sólo 1% de la cartera actualmente debido no sólo la situación general de la economía, sino también al rol que como reserva de valor poseen los automotores en un contexto inflacionario.

En promedio, los créditos para la compra de automóviles financian hasta un 50% del valor del vehículo a plazos de hasta 5 años. Al cierre de este informe, las tasas de interés para préstamos prendarios oscilaban entre un 16,5 y un 22%, lo que implica un nivel negativo en términos reales, pero debe tenerse en cuenta la importancia que representan los seguros atados al préstamo (de vida y del automóvil) en el costo financiero total del mismo. Esto permite visualizar el potencial de cross selling implícito en el producto prendario ya sea por para el caso del seguro como también por la maduración del préstamo en cuestión que asegura una permanencia del cliente a mediano plazo.

Panorama Económico -Fin 2010 y Comienzo 2011-

2010-12-15T12:20:00.000-03:00

La primera parte de diciembre es un tiempo muy ocupado para los economistas. La gente quiere saber qué va a suceder en el próximo año. Sin embargo, nadie es clarividente. Las previsiones son ciertas a estar equivocadas. Sólo podemos contarles nuestras expectativas. Las perspectivas para el 2011 son especialmente desafiantes, dado que el terreno va cambiando de direcciones constantemente. La propuesta fiscal, la derrota de los bonos, y la “lenta” recuperación de Europa, parecen tener un impacto significativo en las perspectivas de crecimiento, y lo hacen. En el camino, el ritmo es generalmente inconstante a través del tiempo y en todos los sectores. Eso implica una cierta volatilidad en los mercados, y es el gran debate de los inversores sobre la fuerza de la recuperción.

Vamos a empezar con los puntos negativos. El sector de la vivienda debería seguir siendo una limitación para el consumidor. La morosidad y los embargos hipotecarios se espera que se mantenga elevado durante algún tiempo, aunque los problemas se van desvaneciendo con el tiempo. El peligro es que los precios de las casas podrían caer aún más, lo que agravaría los problemas y (a través del efecto riqueza) frenar el crecimiento del gasto de los consumidores. En última instancia, una recuperación en el mercado de la vivienda depende de una recuperación en el mercado laboral. Incluso si la economía fuera a ver un rápido crecimiento del empleo (250.000 y 300.000 puestos de trabajos por año), tomaría años para recuperar los empleos perdidos durante la recesión (y para absorber los millones de nuevos entrantes al mercado de trabajo en los últimos años). Si bien los problemas del mercado de vivienda serán graves para muchos hogares, el impacto agregado sobre la economía no debe ser demasiado grave (no es suficiente para una recesión de doble caída).

Los presupuestos estatales y de los gobiernos locales siguen siendo conversaciones tensas. Las presiones se vieron reflejadas en la perdidas de trabajo significativas. El Estado y los gobiernos locales se redujeron en 250.000 puestos en los 12 meses que terminaron en noviembre (el sector privado por alrededor de 1,1 millones). Mientras que muchas personas están en contra del gobierno en general, es importante señalar que la disminución de empleos en el gobierno tiene un impacto multiplicador en la economía. ¿Qué pasa con el "masivo" incremento en el gobierno federal? Excluir a los trabajadores del censo, las nóminas federales aumentó en la friolera de 11.000 (el 0,4%) en los 12 meses terminados en noviembre. Parte de que refleja una caída de 41.000 (-6,0%) trabajadores del servicio postal de EEUU. Tenga en cuenta que algunos de los estímulos fiscales federales ayudaron a los estados, y que estos estímulos desaparecerán en el 2011. Así que las cepas del presupuesto siguen siendo graves.

La crisis de la deuda europea es un choque de trenes a cámara lenta. La UE y el FMI crearon un fondo de € 750 billones. En estos momentos estamos viendo el respaldo que llevaron a cabo. Cada problema económico en Europa tiene su propio conjunto de problemas. La mayor preocupación con Grecia era que sus problemas llevarían al contagio. Irlanda, España e Italia serían problemas mucho más grandes. El rescate de Irlanda no parece haber resuelto mucho. Además, los medicamentos recetados, las medidas de austeridad, no hacen que el paciente sea más fuerte. Los problemas de Europa no va a desaparecer pronto. Para los inversionistas de EE.UU., el ciclo de la cuestión está dentro y fuera de las pantallas del radar.

¿Qué pasa con las fuerzas positivas? A pesar de las críticas generalizadas hacia la Reserva Federal, sigue siendo una garantía. Con rendimientos de los bonos con fuertes alzas en las últimas semanas, la compra de la Reserva Federal de activos puede ser visto como un fracaso para muchos. Uno de los principales objetivos era reducir las tasas de interés a largo plazo, lo que alentaría a más préstamos bancarios y la asunción de mayores riesgos. Sin embargo, las expectativas de inflación fueron un importante canal para la compra de activos de la Reserva Federal. Las expectativas de inflación, que se había desplazado desde la primavera hasta el verano, se recuperó una vez que la Fed empezó a hablar de compras de activos adicionales.

Las mayores tasas de interés no son necesariamente malas para la economía. Depende de por qué están en aumento. El paquete de recorte de impuestos se espera agregar 800 mil millones de dólares a $ 900 mil millones a la deuda federal en los próximos dos años (dependiendo de lo que será la versión final). Por lo que el aumento del endeudamiento público es un factor importante como preocupante. Sin embargo, el paquete de recorte de impuestos será para apoyar al crecimiento - pero más visto más como un no negativo que como un positivo. Todo lo demás igual, el crecimiento económico más fuerte implica una mayor rentabilidad de los bonos. Lo más probable, es que la reciente subida de los rendimientos de los bonos es exagerado. Los inversores pueden ser demasiado optimistas sobre la temporada de compras navideñas y sobre las perspectivas económicas para el primer semestre de 2011.

Los legisladores están tratando de evitar que el paquete de recorte de impuestos sea etiquetado como un "estímulo", que se ha convertido en una mala palabra políticamente - porque eso es lo que es. Como estímulo, los recortes de impuestos no son tan eficaces en el entorno actual (dado que como cualquier dinero extra es más probable que se ahorre a que se gaste, por lo menos en estos momentos). Sin embargo, la extensión de los beneficios del seguro de desempleo y el recorte impositivo en el salarios brutos de los trabajadores brindará una mayor renta disponible, lo cual es el principal motor del gasto de los consumidores. Tenga en cuenta que mientras que los recortes fiscales de Bush se extenderán dos años, las prestaciones por desempleo y la reducción de los impuestos sobre el salario sólo durarán hasta el final del año próximo. Eso implica, que como el estímulo desaparece, aparecerán algunos conflictos a principios del 2012. La expiración en espera de los recortes fiscales de Bush será un tema crítico en la segunda mitad de 2012, añadiendo a la incertidumbre empresarial.

Las recuperaciones económicas nunca son líneas rectas. Tienden a ser desigual en el tiempo y en todos los sectores. Eso significa una constante mezcla de cifras económicas sobre la volatilidad a corto plazo y más en los mercados financieros ya que los inversores intentan medir la fuerza subyacente. La volatilidad genera oportunidades.

Reporte de Coyuntura Económica Financiera

2010-12-15T00:17:00.000-03:00

Lejos de una solución global

La semana pasada se dieron pequeños pasos para calmar los mercados financieros. El presupuesto irlandés para 2011 pasó la primera votación en el Parlamento, pero la votación Anal será en febrero, lo que retrasa la convocatoria de elecciones anticipadas, pudiendo aumentar la incertidumbre en los mercados financieros. En Italia se ha aprobado la Ley de Presupuestos de 2011, pero continúa la duda política debido a que el primer ministro italiano se enfrenta a un voto de confianza el 14 de diciembre. Si Berlusconi pierde, se podría buscar una nueva mayoría en el Parlamento, o si no, habrá elecciones anticipadas. En lo que respecta al mecanismo de resolución, el Eurogrupo no llegó a un acuerdo. En los últimos días, el ministro de Hacienda belga hizo una propuesta para aumentar el tamaño del fondo de rescate, pero el primer ministro alemán la rechazó. Asimismo, Junker y Tremonti sugirieron el lanzamiento de un bono europeo, pero de nuevo el gobierno alemán se opuso a ello alegando motivos económicos (temor de tasas más altas) y legales (reforma del Tratado europeo). En este entorno, parece muy improbable que se llegue a un acuerdo que establezca los incentivos adecuados y aclare todos los detalles del Mecanismo Europeo antes de la próxima reunión del Consejo Europeo el 17 de diciembre como: 1) las cuantías disponibles para prestar y su financiación, 2) definir el mecanismo que activa el rescate o la recapitalización interna (bail in), 3) concretar qué parámetros son susceptibles de ser modificados durante la reestructuración y 4) aclarar el periodo de transición.

Reunión sobre política monetaria de la FED
El 14 de diciembre se reunirá el Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal. Aunque es bastante improbable que haya cambios que indiquen modificaciones en el tamaño del QE2 anunciado, el mercado estará atento a cualquier indicio de la declaración que sugiera algún cambio tras las medidas de política fiscal expansiva anunciadas. Nuestra previsión es que la Fed continuará con el QE2, especialmente después de que Bernanke sugiriera hace unos días un posible aumento de la cuantía establecida, y que seguirá con el estímulo monetario al menos hasta que el desempleo muestre una clara tendencia a la baja.

Mercados

El repunte de los largos plazos no altera el escenario de tipos limitados por la parte de arriba
En las últimas jornadas se ha producido un repunte importante de las rentabilidades en los tramos largos de las curvas tanto Govt como Swap del dólar, con un cierto efecto contagio sobre los tipos Euro. En concreto, el 10A Govt Treasury ha repuntado cerca de 25 p.b.(45 p.b. desde principios de mes) hasta alcanzar niveles por encima del 3.25% (casi 3.40% en el 10A swap). Varios matices definen este movimiento: i) el principal catalizador ha sido el anuncio de una extensión de las exenciones y ayudas fiscales en EEUU (en definitiva, nuevos estímulos fiscales); ii) este movimiento no ha respondido tanto a un repunte del componente de expectativas de inflación (estabilizadas en torno a 2.20%) sino principalmente a un repunte de los tipos reales (30 p.b.). La combinación de estos dos elementos hace pensar en un posible incremento de las prima de riesgo sobre el papel Govt americano derivado de las implicaciones fiscales a medio plazo de esta medida; y iii) en última instancia, parte de la explicación de la agresividad del movimiento se encuentra en el hecho de que a Anal de año se reducen los volúmenes de negociación en los mercados, lo cual exagera los movimientos de los diferentes subyacentes. Aunque el excedente de capacidad y la tasa de desempleo siguen en niveles muy altos, a la Fed no le interesa una fluctuación adicional al alza en los tipos de interés, que implicaría que se adoptaran nuevas medidas en el caso de ser necesario.

El riesgo soberano continúa siendo el principal foco en los mercados de crédito
El foco en los mercados de crédito continúa estando en el riesgo soberano. El jueves pasado los CDS soberanos de los países europeos periféricos volvieron a ampliar, con el iTraxx SovX ensanchando en el día 10p.b. hasta situarse en los 186p.b., fundamentalmente por las reticencias alemanas acerca la posibilidad de crear una agencia europea de deuda, opción esta que parece configurarse cada vez con más fuerza como la única alternativa realmente efectiva para relajar los spreads de deuda de los países periféricos. Los índices sintéticos financieros continuaron comportándose peor que los corporates, especialmente el iTraxx Financiero Subordinado, que amplió 40p.b. en lo que va de semana, alcanzando un máximo de 320p.b. el jueves, como consecuencia del anuncio por parte del Bank of Ireland de un intercambio voluntario de LT2 en GGBs senior a 6,75% con vencimiento en enero 2013, aplicando haircuts comprendidos entre el 45-55%. Por su parte, el iTraxx Main se movió en un rango estrecho durante la semana, en torno a 106pbs.

Al son del riesgo soberano y sin cotizar los fundamentales
En lo que va de diciembre las bolsas han recuperado casi todo lo que perdieron en noviembre. El driver de mercado sigue siendo la evolución del riesgo soberano europeo. Mientras tanto, los fundamentales de las bolsas siguen sólidos pero no cotizan: el crecimiento mundial en el 2011 cada vez es más verosímil, las revisiones de los beneficios siguen estables en los últimos meses en EE.UU. y Europa, los sectores más beneficiados siguen siendo los que tienen mayor exposición a mercados emergentes y las valoraciones siguen siendo atractivas: PER 11e del S&P 500 13x y EuroStoxx 50 9,6x. La valoración de Europa es teóricamente atractiva, pero el performance estará ligado a los bancos y si el riesgo soberano se contiene en 2011 desde luego hay valor en las bolsas de nuestro continente. El próximo hito relevante lo tendremos en Bruselas el 16 y 17 de diciembre con la cumbre de Jefes de Estado y de Gobierno.

Destacados

Estímulo fiscal en EE.UU.
En EE.UU. acaba de renovarse el recorte de impuestos de Bush para todos los tramos de rentas, así como la desgravación fiscal de los ingresos devengados, la desgravación fiscal por hijos y la desgravación fiscal del programa "American Opportunity Tax Credit" (crédito universitario). También se evitan las subidas de impuestos sobre el patrimonio y se reducen las deducciones salariales en 2 puntos porcentuales para los empleados. Además, se ha llegado a un acuerdo que prorroga las prestaciones del seguro de desempleo por otros 13 meses y permitirá a las empresas deducir el 100% de sus inversiones en 2011. En total, estas medidas suman aproximadamente 800.000 millones de dólares, es decir, el 5% del PIB. Los tipos impositivos más bajos y las desgravaciones fiscales tienen un efecto multiplicador fiscal positivo que impulsará el crecimiento del PIB in 2011-12. El impacto sobre el crecimiento del PIB podría situarse en la banda del 0,3 al 0,9% en 2011 y del 0,2 al 0,6% en 2012. Sin embargo, el acuerdo no incluye recortes del gasto y, por tanto, aumenta el déficit fiscal y los niveles de deuda pública, lo que limitará el crecimiento económico a largo plazo. Por consiguiente, aunque el acuerdo puede impulsar la expansión económica a corto plazo, es probable que el efecto neto a largo plazo sea negativo. Además, al retrasar la consolidación fiscal, la necesidad de medidas austeras será mayor en el futuro, por lo que su aplicación será más complicada.

El BCE aumenta las compras de bonos
Esta semana, el BCE ha intensificado sus compras de bonos, en concreto, la semana pasada compró bonos por valor de 1.965 millones de euros. Esta cifra supone un claro aumento con respecto a la compra de la semana pasada (1.348 millones de euros), aunque en estas cantidades no se incluyen la gran mayoría de las operaciones que tuvieron lugar entre el 1, 2 y 3 de diciembre, ya que no estaban liquidadas. Los rumores de la semana pasada con respecto a la compra de bonos de los países más vulnerables por parte del BCE ya habían aparecido unas semanas antes. Lo cierto es que desde que comenzó el programa en mayo, el BCE ha asignado 69.000 millones a las compras de bonos y que en las tres primeras semanas del programa se utilizó el 50% del total. Las compras de bonos están lejos de llegar a las cantidades adquiridas al comienzo del programa y el BCE está absorbiendo la liquidez que inyecta a través del programa SMP (Security Market Programme). Por lo tanto, no parece que esté dispuesto a llegar a los niveles de compra de mayo, a pesar de que en este nuevo episodio de tensiones hay más países con rentabilidades altas que en mayo. Además, en la última reunión del BCE, Trichet hizo constar que el SMP es una medida no convencional que se interrumpirá cuando los mercados vuelvan a funcionar con normalidad.

Se prevén más medidas de ajuste en China
La creciente inflación y los sólidos indicadores de actividad y de crédito han aumentado las expectativas de que se produzca un ajuste monetario más agresivo en China. Después del anuncio que hicieron las autoridades la semana pasada, en el que se modificaba la postura monetaria de "moderadamente flexible" a "prudente", los nuevos datos muestran que el impulso de crecimiento y el crédito siguen siendo fuertes, lo que ha desatado las especulaciones sobre un inminente movimiento alcista de los tipos (que sería el segundo que se produce desde octubre). El crecimiento de la M2 y los créditos nuevos superaron todas las expectativas en noviembre: al situarse en 7,5 billones, básicamente se ha llegado al techo establecido como objetivo anual cuando aún queda un mes para terminar el año. La inflación y otros indicadores de actividad importantes se publicarán durante el fin de semana. Según nuestras previsiones, se producirán cuatro movimientos alcistas de los tipos (100 pb en total) desde ahora hasta finales de 2011, además de nuevas subidas de las reservas obligatorias; de hecho, el BPC ha anunciado hoy un nuevo aumento de 50 pb en el coeficiente de reservas obligatorias, hasta el 19%.

El Asesor Económico

Alquilar es más conveniente que comprar una propiedad con crédito

Argentina, cuando el ladrillo no siempre es refugio

La importancia de la diversificación

El 56% de los aportantes cree que no podrá vivir de su jubilación

Resumen Semanal de Mercados

Noticias económicas de EE. UU. y el mundo

Noticias corporativas de EE. UU. y el mundo

La semana próxima

Las siete claves para invertir, por Ariel Arrieta

Una "opción" para ganarle a la inflación

De cerca al SPY

La importancia del interés compuesto

C0 . (1 + i) n = Cf

Tres aspectos fundamentales para elegir una acción

Tragedia en Japon - Perspectivas Económicas/Financieras

Reseña semanal de los Mercados

¿Que Nos Depara el 2011?

Una Mirada Retrospectiva y Hacia el Futuro

Reporte Semanal Económico / Financiero

Lo que veo entre este momento y el el primer trimestre de 2011

Reseña Semanal de los Mercados

Reseña semanal: Ligera actividad en el mercado mientras inversionistas se preparan para las fiestas y establecen perspectivas para 2011

Noticias económicas del mundo

Noticias corporativas mundiales

La semana que viene

Reporte Semanal Económico / Financiero

Donde Guardastes Tus Ahorros Durante el 2010? Ahorristas Comunes Infeficaces o Especuladores?

Reporte Semanal Económico / Financiero

Resumen de Los Mercados Financiero en Noviembre

Nada cambia, pero algo cambió...(Panorama Económico y Financiero desde Octubre2010 a Enero 2011)

Argentina - Situación Automotriz / Análisis Económico "Diciembre 2010"

Panorama Económico -Fin 2010 y Comienzo 2011-

Reporte de Coyuntura Económica Financiera

C₀ . (1 + i) ⁿ = C_f