El mundo visto por un profesional de las inversiones

Feliz año

2011-01-31T23:54:00.000+01:00

Dicen que mas vale tarde que nunca. A veces. Me temo que la actual carga de trabajo y mis obigaciones familiares me impiden poder actualizar el blog. Ahora que estan sucediendo tantos hechos tan apasionantes en el campo de la inversion, de la economia en general, de la vida... Es como si los fines de semana quedase para charlar con un intimo amigo y este se fuese a vivir a otro pais. Lamento no poder dar respuesta a vuestras consultas. No es un adios, es un hasta luego.

Como nota de humor os dejo mi propuesta de adoptar la cancion del grupo Maldita Nerea, El secreto de las tortugas, como imno del colectivo de emprendedores. Uno me conto una vez que de vez en cuando ponia la cancion a todo volumen en la oficina para llenarse de energia. Os transcribo alguno de los pasajes para que entendais el porque de la propuesta:

- "He perdido sin quererlo los papeles que me diste antes de ayer donde estaban los consejos que apuntamos pa´que todo fuera bien"
- "Así que tengo que encontrarte para verte y que me digas otra vez y necesito una ayudita una palabra que me pueda convencer"
- "Como no voy a mojarme si aquí dentro nunca deja de llover...Aquí no para de llover"
- "Y si seguimos con el plan establecido nos cansaremos al ratito de empezar probablemente no encontremos el camino pero nos sobrarán las ganas de volar...Nuestras ganas de volar"
- "Y que fácil es perderse de la mano madre mía agárrate"
- "si no paro y nunca dejo de correr y si no paro de correr"
- "Improvisemos un guión definitivo que no tengamos más remedio que olvidar"
- "Para que nunca falten ganas de soñar"
- "Hace ya tiempo que no estamos divididos algo sobraba cuando echamos a volar"
- "Y hemos sobrevivido aunque no sé bien a que y es que andábamos tan perdidos que no podíamos ver"

¿Tenemos en cuenta el largo plazo?

2010-10-19T13:16:00.010+02:00

En esta vida existen innumerables buenas ideas que se desvirtuan por el uso que se hacen de ellas. Y ciertas actitudes y acciones de este conjunto heterogeneo de inversiones que llamamos capital riesgo no son una excepcion. Cuando lo unico que vale es el resultado se cruzan fronteras que nunca hubiesemos aceptado en el momento en que decidimos dedicarnos a esto. Ojo, nada ilegal, simplemente alejado del objetivo que no puede ser otro que el largo plazo. Siempre hay una buena razon, demasiado buena, para primar el corto y acabar destruyendo valor. Acceso a la financiacion, ponerlo bonito para venderlo mejor... y es que los modelos de valoracion comunmente aceptados y el uso que hacemos de ellos no son capaces de no primar el corto plazo. Mientras las oportunidades se diluyen si no se acometen a tiempo.

Los que trabajamos tambien con start-ups se supone que tenemos una mayor tolerancia al riesgo. Sin embargo ya he perdido la cuenta de las veces he desechado una oportunidad o he decicido no acudir a otra ronda de financiacion, albergando enormes dudas sobre mis conclusiones. Algunas he visto posteriormente que no han seguido adelante. Otras que se han vendido obteniendo magnificas rentabilidades... para cerrar a los pocos años. De la gran mayoria no se que ha sido de ellas. ¿Somos un obstaculo para la creacion de grandes empresas autoctonas?. No deberia ser asi pero nos lo achacan. Y es innegable lo que nos atrae una oferta de una multinacional foranea.

Cada vez somos mas conscientes de que todos vivimos en este pequeño planeta y que si no lo cuidamos perdermos todos y las generaciones venideras. Ahora bien, actuamos como si nos diese igual la vertiente economica de la misma ecuacion. Si no somos capaces todos los agentes economicos de sacrificar un poquito de rentabilidad en base al bien comun llega un momento en que todos perdemos, se produce un desempleo galopante, una depreciacion de activos, un circulo vicioso... Y de nuevo los modelos actuales de valoracion, capacidad de repago de deuda... nos alejan de la solucion optima.

Si tienes una empresa rentable y la suerte de encontrar continuamente nuevas oportunidades en lo tuyo vas a tener importantes necesidades de financiacion. Si el retorno esperado no es lo suficientemente proximo las cuentas de tu compañia se van a ver afectadas y lo puedes pasar mal hoy en dia. Sin embargo si creas una filial por cada nueva oportunidad y das entrada a un inversor con un porcentaje minoritario en cada una las vas a "poner en valor". Probablemente malvenderas pero casi todo el mundo financiero lo entendera como una excelente gestion. Y si ademas te quedas como minoritario no consolidando y vendiendo posteriomente tu porcentaje crearan que eres un crack. Si lo hubiese financiado tu integramente dirian que asumiste demasiada deuda y que cayo la rentabilidad de tu empresa. Los inversores por su parte habran analizado bien la operacion con retornos esperados a largo plazo, pero querran un exit mucho antes, lo que podra condicionar la viabilidad de la operacion y en que terminos se produce el crecimiento.

Vivimos en una sociedad en que nadie miramos mas alla de diez años. Asi nos va.

Tamaño de mercado

2010-10-14T13:20:00.036+02:00

Una de las preguntas que un inversor le hace siempre a un emprendedor es cual es el tamaño de mercado al que se va dirigir y su evolucion esperada. Y muchas veces no hay respuesta. Si ni tan siquiera existe un modelo de negocio probado no se puede saber que se va a vender ni a quien finalmente. Y las proyecciones en infinidad de business plans tienen de valido...

¿Cual es la logica de esta pregunta?. Una idea inicial de valoracion. Partiendo de un hipotetico tamaño de mercado y aplicandole una hipotetica cuota de mercado obtenemos una hipotetica facturacion. Aplicandole los hipoteticos margenes calculamos los hipoteticos Ebitdas y beneficios. Teniendo en cuenta las hipoteticas rondas de financiacion sabremos cual la hipotetica rentabilidad a priori. Todo muy cientifico y con una validez apabullante.

Sin embargo, el tamaño y estructura de mercado como si son bienes duraderos o de consmumo, la tasa de reposicion, la estacionalidad, la escalabilidad... condiciona cual debe ser la propuesta de valor al mercado, nuesta capacidad de produccion, el tamaño de la plantilla, las inversion necesarias...Tener expectativas definidas en este area nunca es un error si uno no es un fundamentalista.

Tecnologia propia

2010-10-07T13:10:00.002+02:00

El otro dia goce charlando con un emprendedor, hoy practicamente desconocido, que de aqui a relativamente poco tiempo dara mucho que hablar. En una parte de la conversacion se quejaba amargamente de como muchas de las start-ups con las que compite para conseguir fondos no han desarrollado una tecnologia propia, innovadora y puntera como ellos. Recalcaba como muchos de los modelos de exito, los exits mediaticos de estos ultimos tiempos, no son mas que copias de otros que funcionaban en otros paises y que, a pesar de que incorporan desarrollos webs propios, no ofrecen avances desde el punto de vista tecnico.

Primeramente me gustaria destacar que le auguro un gran futuro a este emprendedor. Sin embargo, pese a que su propuesta de valor es sin comparacion mucho mas meritoria, creo que confunde varios criterios al menos desde el punto de vista inversor. Acierta en entender al resto de start-ups como competencia directa para conseguir fondos, de la misma manera que en sentido amplio cualquier otra empresa que pueda cobrarle a su cliente objetivo o plataforma anunciante que capte su atencion lo son en un entorno de falta de liquidez.

Por una parte subestima el valor de un modelo de negocio probado, base de la copia a empresas de otros paises o de las cadenas de franquicias. Ahora bien, si sigues esta estrategias deberas hacerte la pregunta de si quieres ser rico o rey. Por este camino es dificil ser ambas. Por otro lado prioriza la investigacion y el desarrollo a la innovacion, siendo esta ultima la responsable de innumerables empresas de exito, lideres en mercados maduros... En su discurso, que no es la realidad por lo que le conozco, minimiza las necesidades del cliente mas que nada porque le ofrece algo que hoy no existe y por lo tanto crea necesidades nuevas o soluciones a necesidades hoy no manifestadas que pueden necesitar un tiempo de adaptacion. Por decirlo de otra manera, el criterio inversor se basa en rentabilidad esperada, lo cual puede perfectamente conseguirse con otro tipos de enfoque diferente al suyo.

Por ultimo, señalar que considero que la propuesta de este emprendedor es, a priori, bastante mas atractiva que las indicadas en el resto de este post.

El valor del posicionamiento

2010-10-05T13:21:00.030+02:00

Las grandes multinacionales gastan verdaderas fortunas en estudios de mercado para adivinar cuales son las tendencias y poder posicionarse en los mercados de crecimiento. Grandes consultoras cuyos nombres teneis en mente son en parte responsables de la ultima burbuja tecnologica, burbuja de renovables... con la ayuda de innumerables consejos de administracion que siguen como borregos opiniones basadas en quien lo dice sin entender un apice de que dicen.

Mientras encontramos pequeñas empresas habitualmente con pocos recursos cuyo know-how, conocimiento del mercado, de las necesidades de los clientes... les hace posicionarse donde nadie mas durante largo tiempo, o incluso abrir nuevos mercados o dar nuevas soluciones a los existentes. Siguiendo un ejemplo futbolero es como el delantero centro, muchas veces con poca tecnica, que sabe estar ahi para rematar. Ahora bien, es necesario ser eficaz. Hay gente que para explicar su empresa te la define como soy el (nombre de lider de mercado) español. Adaptar una gran propuesta de valor a un nuevo mercado puede ser un gran negocio... para que te lo compren. Si tu objetivo es ser el lider probablemente este sea un camino equivocado. Haz algo diferente. Be water my friend.

Yo me lo guiso, yo me lo como

2010-09-30T13:19:00.043+02:00

Una pregunta recurrente es como un pequeño inversor puede acceder a este mundillo. La respuesta es que es bastante dificil. Y no me refiero a que no sea capaz de discernir cuales son las mejores oportunidades asi no a tener ocasion de invertir en ellas, originacion. Para invertir en cualquier empresa cotizada basta con acudir a tu entidad financiera. Para invertir en las oportunidades correctas exige hacerlo a traves de alguien con una extensa y exquisita red de contactos.

Las dos vias mas sencillas son a traves de fondos de capital riesgo comercializados en este pais y acciones cotizadas de capital riesgo. La primera no os la voy a recomendar. El que quiera una explicacion que analice su valor liquidativo, sus inversiones e investigue un poco. Me permito no ahondar en este tema para no meter el dedo en el ojo a cierta gente. En el segundo caso no voy a analizar cual es su performance. Simplemente destacar que el valor de las acciones suele tener poco que ver con que es que lo que realmente pasa con la cartera de participadas, en parte por su infima liquidez.

Si tu nivel de analisis y conocimiento es importante te pueden servir las redes de business angels. Ahora bien, debes ser consciente de que poca ayuda vas a tener, y que su nivel de analisis en la seleccion es ridiculo.

Por ultimo, probablemente la mejor opcion sean pledge funds, dificil para volumenes pequeños, y algunos brillantes grupos inversores que admiten pequeños inversores, que existen algunos en varios sectores.

Donde no hay mata...

2010-09-28T13:41:00.022+02:00

Hace relativamente poco tiempo contacte con un intermediario que sabia que tenia una oportunidad de inversion que me interesaba analizar. Se me ocurrio contactarle directamente. Craso error. Creo se formo una opinion de mi en los primeros minutos de charla informal de la reunion y se dedico el resto del tiempo a ofrecerme todo aquello que no habia podido colocar a nadie, todo lo incolocable. Supongo que penso que nunca iba a ser un buen cliente y desde luego no recurrente. Y todo esto en unos pocos minutos de charla informal. Espero que no se dedique a la psicologia. Al final consegui que tratasemos de la empresa que me interesaba. De varios aspectos sabia yo mas que el.

Siempre he recomendado a todo el mundo que cuente con los mejores asesores que se pueda permitir. A la larga es muy barato. Pero, por favor, que sean buenos.

Emprendedor con personalidad multiple

2010-09-23T13:31:00.002+02:00

La empatia es una habilidad fundamental en un emprendedor. No basta con conocer en profundidad una tecnologia o un sector, hay que saber ponerse en la situacion de los clientes e idealmente tambien en la de los colaboradores, inversores... Sin embargo, aquellos que llevan esta caracteristica al limite rozando con el trastorno de personalidad multiple gozan de un plus.

Primero hay que entender que la funcion del emprendedor no es crear un buen producto o servicio, si no crear una empresa que de soluciones mejores que las actuales a clientes, no a usuarios, generando valor añadido. Despues hay que entender que en determinado contexto el emprendedor es un accionista mas, con la caracteristica de poder aumentar su participacion en funcion de los resultados de su trabajo. Actuar como un emprendedor con un cliente es un error. Actuar como un accionista con el resto del personal es un error. Actuar como un emprendedor con un accionista es un error. Ahora bien, pocos emprendedores parten con esta caracteristica y es algo que se puede adquirir con la experiencia.

En cuanto a los posibles conflictos con el resto de accionistas destacan el priorizar una posible carrera profesional personal o la gloria de un producto o servicio exitoso frente a la rentabilidad empresarial. Otro importante punto de friccion es la tendencia de algunos a quemar una ingente cantidad de dinero que exija varias rondas de financiacion adicionales y superfluas, sin importarles ya que consideran que recuperaran su participacion via stock-options. La solucion esta en hacerles ver que por ese camino no tendran posibilidad de obtener mas acciones y su papel quedara relegado a ser accionistas minoritarios. Actitudes extremas que son muy faciles de superar poniendo cada uno un poquito de su parte.

Mas madera

2010-09-21T13:35:00.084+02:00

Si eres inversor seguro que ya te ha pasado que alguna participada te ha llamado para solicitar mas fondos. No coger el telefono, pese a que estes seguro del motivo de la llamada, no parece ser una buena idea. Actualmente en casi todas las ocasiones parte de una decepcion, lo cual puede ser comprensible en el contexto de la crisis que vivimos hoy en dia, o no. Tambien es verdad que otras necesitan dinero para financiar un crecimiento superior a las expectativas, si bien estas son las menos.

En estos casos suele haber dos actitudes tipicas. La primera se refiere a seguir adelante dada la inversion ya realizada que no se puede tirar por la borda. Es el equivalente a la continuidad de un emprendedor en un proyecto por llevar muchos años invertidos en el. La segunda parte de la base de que hasta el momento ha fracasado y que sin cambiar al equipo gestor que nos ha traido hasta aqui, nada justifica nuevos fondos.

Obviamente ambas posturas son erroneas, parten del pasado. Aumentar la inversion solo puede analizarse como si fuese una operacion nueva de la que tuviesemos mas informacion de lo habitual. Cambios de la propuesta de valor, de la estrategia, incorporaciones al equipo gestor, del mercado... hacen que la situacion de partida sea totalmente diferente. Hay quien sigue la estrategia de tomar muchas participaciones en primera ronda, y aumentar en las sucesivas en solo aquellas que baten las expectativas iniciales. La logica de este razonamiento se basa en un mayor conocimiento de la empresa y por tanto una pequeña reduccion del riesgo, si bien una parte fundamental del exito parece residir en precios de entrada realmente bajos y un buen analisis inicial. Lo mismo con desinversiones o diluciones.

Si el resultado del analisis es aumentar la inversion se produce un efecto psicologico curioso. ¿Cual es la forma de remunerar al equipo gestor? ¿Hay que establecer un nuevo y generoso plan de stock-options para los que nos han traido a esta situacion, para los que han fracasado, para los que han conseguido que una parte importante de la inversion se volatilizase? ¿Hay que eliminarlo o que sea tan limitado que desaliente los esfuerzos de los gestores?. De nuevo la respuesta es olvidar el pasado y evitar a toda costa que el desencuentro profesional se convierta en personal. Una parte del analisis debe ser reevaluar al equipo gestor y sustituir y/o complentar segun sea necesario para alcanzar los objetivos.

Multipremium global

2010-09-16T13:21:00.156+02:00

El otro dia descubri el blog de Miguel Angel Diez Ferreira, simplemente magnifico. Me habia propuesto reducir el numero de feeds de mi google reader pero de vez en cuando encuentro algunos como este que ofrecen su impagable experiencia. En este caso lo vi citado en unos de los interminables posts de Jesus Encinar sobre los mejores links que ha encontrado cada mes.

Miguel Angel nos define su idea del futuro de los servicios premium en tres posts, que no deberias dejar de leer. En el primero nos explica como siendo lider mundial en su nicho no es forzosamente suficiente para ser rentable. Somos conscientes, desde hace poco tiempo para una gran mayoria, que vivir exclusivamente de la publicidad es altamente improbable, y que hay nichos que no tienen el tamaño suficiente o su desarrollo es todavia incipiente. En el segundo nos cuenta un brillante enfoque de como redefinir su relacion de intercambio con sus clientes, los anunciantes, integrandose hacia delante y demostrando que se puede innovar en cualquier area. En el tercero, sublime, parte del reconocimiento de que nuestros competidores en sentido amplio no son los cada uno de nuestros sectores si no cualquiera que intente cobrar algo a cualquiera de nuestos clientes potenciales, para llegar a la conclusion de que los servicios de muchas empresas deberan formar parte de packs para llegar a tener valor suficiente. En este sentido un euro, o incluso un centimo, por nuestro servicio premium puede ser carisimo.

Estoy practicamente de acuerdo con todo lo que dice, y sus postulados han sido defendidos en este blog, aunque no de manera brillante. Sin embargo, difiero en quien y como puede liderar este movimiento que a mi juicio sera irreversible. Miguel Angel plantea un simil como el de Digital+ en el que compras un paquete de programas segun tus intereses y tienes opciones adicionales especificas. Naturalmente si quisieses adquirirlos por separado o paquetes mas pequeños de distintos proveedores te saldria mas caro. Este es el modelo basico de la television premium por ahora, si bien la tendencia es que en vez de ver que estan emitiendo elijamos nosotros que queremos ver en cada momento, y se supone que deberia tambien estar paquetizado para que tenga exito. En este entorno cerrado la distribucion local es clave y por ello identifica a las operadoras de telefonia como potenciales lideres, ademas de fabricantes de hardware y principales empresas ya establecidas en internet.

Sin embargo, internet es un entorno globalizado en el que la importancia de la distribucion local disminuye, pero no del todo. ¿Que sentido tiene una television por internet o incluso satelite en cada pais europeo, y no una que cubra todo el continente emitiendo en cuantos idiomas sean necesarios? ¿O global? ¿Por que no un hulu.com que se pueda ver en todo el mundo en vez del Digital+ o el Imagineo de turno?. Toda la problematica radica en el sistema actual de distribucion de derechos.

Tampoco veo a Google que se supone que te sirve para encontrar lo que buscas, ofreciendo muchos servicios premium cobrando y menteniendose neutral en que resultados te ofrece. Ni a Facebook, por muchos usuarios que pueda llegar a tener, dejando un gran numero de potenciales fuera de su mercado.

Mi idea va mas por un modelo tipo Electronic Arts, alguien que ofrece un buen producto o servicio y que por un lado compra competidores y se asocia con productores para distribuir sus productos. Pero paquetizado y cobrando una cuota mensual. ¿Nombres?. No lo se. ¿Lideres de entretenimiento online?.

Naturalmente la logica economica de paquetizar es conseguir ser un blockbuster y ganar menos dinero con cada cliente pero teniendo muchos mas. Adicionalmente debe ayudar a atraer talento, reducir costes de ventas (cuya tendencia es creciente), de produccion... Esto puede variar sustancialmente la vision de una inversion. ¿Con quien te alias? ¿Cual puede ser tu fuerza de negociacion? ¿Quien te va a comprar tu producto si tu competidor directo ya esta en el paquete mas deseado por la mayoria, aunque su calidad sea inferior? ¿Quien te puede ofrecer un exit razonable ademas del lider de la asociacion? ¿ Puede acabar en una fusion entre todos los productores y cotizando en bolsa? ¿Estara dispuesto el emprendedor en el que inviertes a integrarse en una entidad mas grande? ¿Cuales pueden ser los servicios claves o ganchos de los paquetes? ¿Puede funcionar en un mercado B2B?...

Las empresas participadas por fondos de capital riesgo son mejores

2010-09-14T13:41:00.000+02:00

Este es el tipico eslogan del sector. Cada cierto tiempo lo escuchamos de cualquier responsable de entidades de capital riesgo. Y es verdad. Basta con ver cualquier analisis de Ascri para darse cuenta que, de media, son campañias que crecen mas, que generan mas empleo, que pagan mas impuestos...

Lo divertido aqui es preguntarse el porque. Todos los miembros del sector os diran en voz alta que es por las bondades que aporta el capital riesgo, en especial en cuanto a estrategia, control, disciplina... Pero la realidad es que las compañias en las que se invierte ya son algunas de las mejores, a nadie le interesa una castaña. Aquellas que triunfan y tienen oportunidad de crecer y necesitan fondos para ello. Y solo las mas prometedoras los obtienen, independientemente del resultado final. Tambien es verdad que exiten algunas empresas que se financian organicamente como Inditex, que existen fondos de turn-around, que algunas inversiones de algunos fondos eran incomprensibles incluso el dia que se firmaron...

¿Que es antes, el huevo o la gallina?. En este caso obviamente la gallina. Un lucido gestor de empresa me suele comentar que las participadas son buenas a pesar del capital riesgo. Supongo que en bastantes casos tendria razon, si hubiese otra forma de obtener fondos de esta cuantia sin que esto implicase una importante atomizacion del accionariado que permitese al gestor hacer lo que le de la gana sin rendir cuentas.

Segundo aniversario

2010-09-09T23:52:00.000+02:00

Increible pero cierto. Dos años. 249 posts. ¿Tantas cosas tenia que contar? ¿Algo ha sido interesante? ¿A alguien le habra venido bien? ¿Me habre repetido mucho?. No voy a releer lo escrito. Si lo escribi alguna razon tendria: una experiencia, una critica, una propuesta... Supongo que lo unico no caotico ha sido la cadencia de publicacion. El resto ha sido un puro brainstorming.

Vacaciones

2010-07-29T13:38:00.033+02:00

No se las vuestras pero las mias este año son mas necesarias que nunca. Como habreis podido comprobar la calidad de este blog ha caido radicalmente. Apenas le he podido dedicar tiempo y los posts de los ultimos meses son antiguos apuntes a medio escribir y sin la profundidad ni el encuadramiento minimo. Atras quedaron los tiempos en los que, por una determinada razon, pasaba una parte importante del fin de semana delante de un ordenador, origen de este blog. Incluso a alguno que me habeis contactado y me he comprometido a ver un tema os debo respuestas desde hace meses pero la verdad es que me ha sido imposible por falta de tiempo. Si en estas vacaciones saco el tiempo suficiente para reorganizarlo y dejar a medio escribir, o al menos apuntes, unos cuantos posts minimamente serio seguire con el. Si no tratare de despedirme elegantemente.

Os deseo fervientemente que descanseis, desconecteis y volvais con las pilas cargadas, que esto necesita de la ayuda de todos para darle la vuelta. Y a los que lo estais pasando mal, mucho animo. Tened el cuenta que el sol sale todos los dias y de la misma manera que el deterioro ha sido tan virulento y rapido, mas todavia puede ser la vuelta.

Cajas de ahorro, un poquito de economia ficcion

2010-07-27T13:38:00.003+02:00

Punto de partida: nada de lo que voy a escribir en este post tiene nada de realidad aparte de ser una vision personal de que es lo que va a pasar, mas bien lo que deberia pasar, con las cajas de ahorro en los proximos años. Todos somos conscientes de que lo ha acontecido en los ultimos años economicamente no puede volver a repetirse, lo cual significa que dentro de 50-75 años, cuando nadie vivo la recuerde, volvera a suceder. Y no me refiero a la crisis, si no a los excesos que la provocaron.

Un punto clave de la situacion ha sido el inmenso error colectivo del sector financiero en su conjunto. Y visto lo que han provocado alguno de sus miembros, la realidad es que no tienen derecho a existir. Entre este grupo podemos incluir las cajas de ahorro cuyo principal handicap es que en la realidad no pueden recapitalizarse. En los momentos buenos son prociclicos y en los malos hay que ponerles dinero publico, menudo negocio. Ya desaparecieron las versiones similares en Italia y Reino Unido, y los Landesbaken alemanes estan tambien en el ojo del huracan (mencion aparte lo de la banca alemana cuyo pais no ha sufrido burbuja inmobiliaria y su crisis industrial ha sido bastante leve. Son los peores banqueros del universo). Entiendo que se esta alcanzando un consenso en este punto y nos van a exigir que desaparezcan las cajas en su formato actual.

La privatizacion de las cajas no puede si no suponer un fuerte proceso de concentracion con la consiguiente reduccion de oferta y subida de diferenciales. Adicionalmente lo mas logico es que la ayuda que recibamos nos la cobren a precio de oro, probablemente en este caso cediendo el control de parte de ciertas industrias estrategicas a empresas europeas como por ejemplo en el sector financiero, en el cual todos los intentos de establecerse de verdad de la banca europea ha supuesto una retirada en pocos años.

En la practica, ademas de un obvio proceso de reduccion de personal, que esperemos que no sea via pre-jubilaciones financiadas con dinero publico, supondra una evidente despolitizacion y, mas importante, una dramatica caida de peso economico de ayuntamientos y comunidades autonomas (lo normal es que en el proceso de privatizacion las administraciones publicas obtengan un porcentaje de las entidades, que se veran obligadas a venderlas en el tiempo para reducir deuda o demas dispendios). Esto que a mucha gente le puede parecer bien para evitar ineficiencias y amiguismos, implica menos obra publica, menos empresas publicas, menos actividad economica...

En cuanto a la tematica de este blog, supone la desaparicion de muchas sociedades de capital riesgo regionales, de carteras industriales de las cajas, de parte de las ayudas a emprendedores, de subvenciones a sectores estrategicos... ¿Veo esto como positivo?. No, lo veo como inexorable.

Discriminacion por inexperiencia

2010-07-22T13:16:00.012+02:00

Hace poco tiempo desestime una inversion en un start-up interesante debido a la gran incertidumbre que provocaba el desconocimiento practico de los emprendedores en el sector en el que se iban a involucrar, teniendo en cuenta ademas que el enfoque no parece ser lo suficientemente disruptivo para que este factor pueda ser una ventaja competitiva. El emprendedor me pregunto si le estaba "discriminando" por falta de experiencia y yo le respondi que no discrimino a nadie, al menos conscientemente, pero que este punto era un gran handicap. Me imagino que dentro de poco volveran a la carga tras haber enrolado entre sus filas a alguien que cumpla ese perfil. Les deseo que encuentren a la persona indicada y que no solo se sume, si no que chequee, critique, aporte, modifique... la estrategia y el plan de negocio acorde a las necesidades reales presentes y futuras del mercado. Si al final se decantan por la modalidad de un consejo asesor, me temo que no les sera suficiente.

Alternativa a una huelga

2010-07-20T13:14:00.001+02:00

Hay quien lo llama resolucion de conflictos, que es una bonita forma de restarle gravedad a la situacion. La realidad no es otra que una huelga sirve para presionar haciendo daño a la empresa tras no haber llegado a un acuerdo previamente. Es curioso como bastantes compañias en las que la direccion ha exigido ajustes importantes en materia salarial, ampliacion de horarios y flexibilidad, y reduccion de la plantilla, estando en situaciones de dificil continuacion de la actividad, cuasi-cierre, se han o estan produciendo huelgas que solo pueden tener un unico fin. ¿O todos o ninguno?. Dificil de aceptar.

Bien sea una huelga a la japonesa o las tradicionales de aqui donde parece que es mas importante afectar a clientes o terceros, por ejemplo cortando una carretera o una manifestacion que colapse el trafico para salir en los medios de comunicacion. En cualquier caso no deja de ser un fracaso de ambas partes. Por un lado de aquellos directivos que no saben lidiar con la conflictividad. Por otro de aquellos sindicalistas que no aceptan un mundo cambiante y consideran todavia su labor como una lucha para ganar derechos inamovibles amparados en una legislacion donde la flexibilidad no tiene cabida, no valida para un mundo globalizado.

Ultimamente estamos asistiendo a numerosas de ellas como Metro de Madrid, ¿Aena?... y otras en donde el papel de la empresa es mas discutible. Cada uno tendra su opinion sobre ellas. Sin embargo, ¿no es posible someterse a un arbitraje para zanjar la problematica rapidamente sin dañar a clientes, usuarios, terceros en general, la economia de la empresa y de los trabajadores...? ¿O es que los argumentos de alguna de las partes son tan peregrinos que no se puede acudir a este sistema?. Vale que un arbitraje sustituye en principio a un juicio y sirve por ejemplo para resolver disputas sobre la interpretacion de clausulas en un contrato o un convenio colectivo. Aun asi, ¿no podemos crear un nuevo tipo de arbitraje que pueda juzgar si las reivindicaciones de cada parte sean justas y aplicables o no, vinculante para ambos, y de obligado uso?. Desconozco cuan de acertado podria llegar a ser en terminos de jusicia, pero imagino el enorme dineral ahorrado y la posibilidad de encauzar esfuerzos en lo que de verdad merece la pena. El que consiga algo asi que sepa que habra conseguido una de las mas importantes innovaciones de nuestros dias.

Hacer perder el tiempo

2010-07-15T13:14:00.001+02:00

No se si es por mi educacion, mi forma de ser o cualquier otra razon, que considero que hacer perder el tiempo de los demas o que otros hagan perder el mio como algo detestable. Muchas veces emprendemos actuaciones cuyo resultado es negativo. No lo sabiamos al principio. Sin embargo hay gente que intenta ciertas cosas aun a sabiendas de que no va a funcionar o que el porcentaje de exito es casi nulo. Puede que a cierta gente le sobre el tiempo. A mi no. Menos este año.

Cuando analizo operaciones me gusta entrar al detalle en muchos aspectos, igual demasiado pronto. Busco puntos de friccion que impidan su buen fin, y trato de encontrar soluciones viables para todos. Pero cuando hay un escollo insalvable, o al menos que nuestro conocimiento e imaginacion no es capaz de resolver, planteo abiertamente el seguir adelante o no. No es tolerable que tras fijar una serie de criterios minimos y pasar largo tiempo trabajando en ello te vengan diciendo que el criterio fijado ya no sirve.

Otra cosa es mientras eres socio de una empresa. Por definicion tienes que estar disponible para ayudar en todo lo que puedan necesitar. Esto no es perder el tiempo salvo con ciertas actitudes de unos pocos emprendedores. Basta con dejar las bases claras y ,en cierto sentido, educarlos en este punto.

Vale que no aceptes un no por respuesta pero ¿por que no un asi no?

2010-07-13T14:03:00.001+02:00

En esta vida el ser perseverante es una excelente cualidad. Mucha gente opina que la separacion entre perseverante y pesado es una linea muy fina. Yo creo que el ser pesado tiene mas que ver con ofrecer algo que no interesa al de enfrente y siempre de la misma forma, mas que con contactar muy a menudo con la misma persona. Sin embargo, lamentablemente, hay muchos productos o servicios que pese a que tienen su publico objetivo y los compran, en realidad no atraen su interes y es realmente dificil diferenciarse. Esto es algo que la honorable y mal vista profesion de vendedores conoce perfectamente.

Es obvio que el secreto de negociar y vender es ofrecer algo que para el cliente valga mas que lo paga o podria obtener de otro proveedor. Sin embargo en multitud de ocasiones no tenemos nada de valor que ofrecer y nos compran por inercia hasta que llega la crisis. Las alternativas claras son mejorar la oferta o cambiar a clientes a los que les aportemos algo. Otras empresas se dedican a completar una gama de productos y/o servicios distribuyendo los de terceros ademas del suyo, lo que da una sensacion de gran incremento de la rentabilidad al no tener que acometer los costes de creacion de producto, I+D+i, produccion... El problema es que si nuestro core business, nuestro valor añadido, se traslada a distribuir productos de terceros, probablemente es que tengamos los pies de barro.

Customizacion vs simplificacion

2010-07-08T13:33:00.001+02:00

En el mundo de las paginas y las aplicaciones webs el mantra de estos tiempos es la simplificacion maxima como mejora de la usabilidad. Es mas, se aconseja eliminar funcionalidades, y si nadie protesta, dejarlas fuera permanentemente. Intenet for dummies, sin instrucciones siquiera. Dummies al poder. Este planteamiento tiene sentido cuando lo que se le aporta al usuario es de relativamente poco valor (no ninguno, ya que si no no vendria) y no le merece la pena un tiempo de aprendizaje para el resultado final. Al otro lado tenemos por ejemplo aplicaciones Saas para el mercado empresarial que pueden alcanzar una eleveda complejidad.

Centrandonos en el primer caso, yo defiendo que esto cambiara rapidamente. Sin embargo, muchas webs permiten la customizacion de sus servicios y la realidad es que en general el porcentaje de usuarios que lo hacen es ridiculo. ¿Seria interesante una simplificacion de la customizacion?. Reconozcamoslo, habitualmente es mejorable desde el punto de vista de la usabilidad. ¿Y por que no dar un paso mas? ¿Por que no permitir acceder a todos los usuarios a las customizaciones de cada uno?. En otras palabras, ¿por que no permitir el desarrollo por parte de terceros de nuestras webs o aplicaciones webs al estilo del software libre?.

¿Os imaginais webs como (prefiero no poner nombres aqui) pudiendo perder parte del control sobre su imagen de marca y satisfaccion de usuario con el objetivo de abarcar mas mercado y que los usuarios puedan acceder a mas funcionalidades con con pequeños diferenciales de usabilidad?. Algunas han publicado su propio Api, pero de ahi a una pequeña "comunidad de desarrolladores" o mas bien de usuarios avanzados, hay un mundo. Probablemente es el paso previo a sistemas inteligentes de recomendaciones para muchos, entre otros aspectos, por la falta de datos relevantes sobre usuarios ocasionales.

Marear la perdiz vs buscar una solucion imaginativa

2010-07-06T13:22:00.037+02:00

En multitud de ocasiones la barrera entre ambas opciones es muy fina. Cuando analizas una operacion, como en el resto de facetas de la vida, siempre te encuentras barreras que parecen de imposible superacion. En este caso son fundamentalmente diferentes posturas en cuanto a estrategia, participacion en las decisiones, exits, remuneracion de los emprendedores, precio... Y lo que no deja de sorprenderme es como mucha gente define su postura de forma tajante en funcion de sus conclusiones y no de su necesidades, como si poseyeran todo el conocimiento y su capacidad de analisis numerico y relacional no pudiese ser mejorada, o al menos discutida, por nadie. El hacer ver al de enfrente que existen otras opciones puede ser complicado, por lo menos la primera vez. Si estas muy interesado en la operacion lo haces, si no...

En otras ocasiones es imposible avanzar. Puede ser porque me falte a mi la imaginacion suficiente, porque los intereses sean tan diametralmente diferentes que impidan ni siquiera ir de la mano durante un tiempo, porque a cualquiera de los partes sus necesidades sean mejor cubiertas por terceros, por incapacidad de al menos alguno de los negociadores... Sin embargo hay especialistas en marear la perdiz. Todos con los que yo me he encontrado tenian en comun intereses personales por encima de los de la empresa. Algo demasiado comun hoy en dia.

Preparacion de una reunion

2010-07-01T13:18:00.023+02:00

Es de madrugada y estoy en la habitacion de un hotel. Acabamos de terminar la preparacion de una reunion especial mañana a primera hora. Hemos repasado otra vez todos los detalles y actualizado la ultima informacion. La empresa en cuestion nos interesa mucho pese a que existen puntos poco claros y otros que no nos gustan nada.

El objetivo de mañana es transmitir positividad. Por un lado lo que consideramos que podemos aportar y por otro lo que valoramos especialmente y lo que nos interesa de ellos. No pretendemos vender ninguna moto, pero si avanzar en puntos de encuentro, conocimiento mutuo y si se dan minimamente las circunstancias previstas, tratar de conseguir una exclusividad en la negociacion. Simplemente para evitar la sensacion de que perdemos el tiempo. Tras esto no viene una relajacion, ni mucho menos, si no un gran esfuerzo en un plazo bastante corto. Llegar a un acuerdo final es otro cantar. Firmar no es un exito, es el incio de quebraderos de cabeza no calculados al inicio. Un exit en buenas condiciones es un exito.

Balanzas fiscales individuales

2010-06-29T13:47:00.039+02:00

Esta idea proviene de un empresario de exito hecho a si mismo. A mi juicio tiene una vision algo distorsionada de la realidad ya que considera que basta con esforzarse lo suficiente para conseguir los resultados deseados en la vida, minimizando factores como el trabajo en equipo o la suerte. Llevando su razonamiento al extremo la parte mas desfavorecida de la sociedad es aquella con menos interes por el esfuerzo personal, idea del todo obscena.

Argumenta que, tal y como algunos partidos politicos demandaron hace tiempo las balanzas fiscales de determinadas comunidades autonomas, deberian publicarse las de cada persona. No tanto para alardear, si no para que cada uno sea consciente de lo que aporta y detrae de la sociedad y se puedan evitar tanto los abusos como exigencias de quien no puede si no dar gracias por lo que recibe.

Tecnicamente no es tan facil. En cuanto a los impuestos directos es sencillo y los datos los tiene hacienda. En los indirectos como el IVA o el de la gasolina, requiere una estimacion de consumo de cada persona con un enorme margen de error. Sin embargo la trampa se centra en los que, como el impuesto de sociedades, el sujeto pasivo no es una persona fisica. Es verdad que en realidad deberian imputarse a sus accionistas segun su porcentaje, ya que en caso contrario llegariamos a la conclusion de que la actitud correcta de los ciudadanos es el consumo en vez del ahorro.

Reconozco que tengo curiosidad por saber el resultado de un analisis de estas caracteristicas y la posibilidad de denunciar abusos. Sin embargo creo que al final no tendria ningun efecto palpable.

Un buen divorcio a tiempo...

2010-06-24T13:05:00.000+02:00

Supongo que debe ser complicado explicar a un niño pequeño que el divorcio de sus padres es la mejor decision que se puede tomar cuando las cosas se tuercen. Lo que fue pura armonia se transforma en constantes desencuentros y una paulatina animadversion personal que puede ser evitada si se afronta a tiempo.

En inversiones en empresas no cotizadas a veces se produce algo similar. Lo habitual es que emprendedor e inversor sepan y expliciten desde el inicio que su conviviencia va a ser temporal, acordando una estrategia determinada. Incluso que se hable de que tipo de inversor va a sustituir al actual si los planes se cumplen. Lamentablemente en numerosas ocasiones dichos planes se quedan cortos en diferentes magnitudes o, aunque se alcancen los objetivos, no se encuentre relevo como les pasa a unos cuantos en estos momentos. Las circunstancias cambian, la empresa se debe adaptar y surgen discrepacias en como hacerlo entre ambos.

Lo habitual es que el equipo gestor se encuentre en una posicion minoritaria en el capital, y pese a lo especificado en los pactos de socios, se plantee su relevo. Por ello suelen afanarse en buscar una sustitucion del capital, lo cual puede ser muy complicado por las expectativas de los inversores actuales. Sin embargo, en muchas ocasiones las empresas son muy personalistas, y la ausencia del emprendedor y/o algunas personas claves la descapitaliza notablemente. Situaciones de bloqueo son mas comunes de lo que parece.

La solucion de libro es dejar de mirarse el ombligo y trabajar por el mejor desarrollo de la compañia. Los exits solo se producen cuando se dan determinadas situaciones y el win-win es egoistamente el camino correcto. Que el equipo gestor trate de que el inversor actual acepte un mal precio porque asi sus stock-options seran mas generosas en el siguiente pacto de socios, o que el inversor actual considere que sustituir al emprededor es como cambiar de coche, es pura miopia. Tratad ahora de imaginar que pasa cuando en vez de un inversor hay bastantes y atomizados, y el equipo gestor esta divido en varios frentes.

Solucion de la deuda: aumento de la deuda

2010-06-22T13:09:00.055+02:00

Esta idea proviene de una mente maquiavelica, de estas que merece la pena escuchar de vez en cuando si uno se vacuna de posibles sobresaltos, por la curiosidad de sus planteamientos. No se refiere a que los diferentes paises estan practicando una politica de huida hacia adelante realizando un gasto publico inasumible que compense la caida de la actividad privada con la esperanza de que se recupere con hipoteticos impuestos futuros, mientras ahora se financia con mas deuda. Se refiere a jugar con el valor de la deuda y su empeoramiento siempre y cuando se tenga dinero nuevo.

Hace bastantes años me contaron el caso de un pais tercermundista, no recuerdo cual, que tras amenazar que no estaba dispuesto a pagar su deuda externa con la consiguiente caida de precio, compro una parte sustancial a traves de empresas interpuestas a precio muy barato con el resultado de una importante disminucion del total y mejora de la solvencia. Para esto hace falta tener ese dinero disponible o esa capacidad de endeudamiento es ese momento. Naturalmente le cerrraron los mercados de capitales ya que nadie se podia fiar de ellos. Ademas de inmoral, dificilmente legal... la idea consiste en timar a los poseedores de tu deuda para mejorar tu solvencia, es decir, pagarles menos.

Trasladando este planteamiento a empresas privadas, obviamente las entidades financieras son reacias a vender la deuda de una empresa con descuento a la propia empresa. Tambien son reacias a venderselas a otro que no sea tambien una entidad financiera. Solamente en el caso que la financiada este en una situacion de casi concurso de acreedores y aparezca un comprador con dinero fresco, suelen estar dispuestos a negociar una quita sustancial que les permita al menos tener la sensacion de poder recuperar parte mas adelante. La idea de esta mente maquiavelica es que al negociar una adquisicion, la comprada ejecute importantes inversiones necesarias para el conjunto de la fusionada pero innecesarias para ella individualmente previamente al anuncio de cualquier posible operacion, con la consiguiente perdida de solvencia y aumento del riesgo. Asi, parte de la operacion sera financiada por la quita que asumiran los acreedores. Este planteamiento sigue siendo inmoral, ilegal... y asi no se puede ir por la vida. Lo lamentable es que hay quien lo intenta, asi que tengan cuidado ahi fuera.

Adaptacion vs planificacion y seguridad juridica

2010-06-17T17:19:00.002+02:00

Emprender conlleva elevadas dosis de adaptacion a entornos cambiantes. Sin embargo para poder crecer ordenadamente es necesario poder planificar, y esto es imposible si al menos ciertas premisas no permanecen en el tiempo. Me estoy refiriendo a la estabilidad politica y seguridad juridica de los paises, lo cual es un elemento importante adicional para no sufrir la deslocalizacion de las actividades de mayor valor añadido, aquellas por las que supuestamente apostamos. Al menos de boquilla.

Vivimos en un pais en el que muchas cuestiones cambian radicalmente con cada cambio de gobierno: educacion, politica exterior, fiscalidad, politica energetica... Todos somos conscientes que los paises tambien deben adaptarse a las circunstancias en una crisis de la magnitud de esta, pero es absolutamente descabellado que las lineas maestras de las actuaciones de los gobiernos no tengan una estabilidad suficiente.

Un ejemplo de estos dias es el recorte de las primas a la generacion de energia fotovoltaica. Recuerdo, hace unos cuantos años, cuando me hablaron de este tipo de inversiones y como la rentabilidad estaba garantizada por ley siempre y cuando se generase la suficiente energia. La primera idea que me vino a la cabeza era a ver donde habia que firmar. El siguiente pensamiento fue que nunca hay que invertir en ningun negocio que no sea rentable de por si, y basado en subvenciones. Podemos discutir si el problema es que las primas iniciales eran demasiado altas, si nunca habia que haber promocionado este tipo de tecnologia en un estadio tan infantil e ineficiente, si el problema reside en romper los contratos ahora... La pregunta es ¿quien va a invertir en la siguiente plantas fotovoltaicas que si sean rentables de verdad?. Sin seguridad juridica el crecimiento se reduce ostensiblemente.

Otro ejemplo es el de la reforma laboral. Si una empresa tiene la desgracia de tener que prescindir de parte de su personal, lo cual en la mayor parte de las veces supone una descapitalizacion, ¿cual es el coste?. No lo sabe. No sabe si la autoridad administrativa le va a permitir hacer un ERE, lo que dira posteriormente el juez, ni lo que finalmente negociara con el comite de empresa para evitar una huelga. ¿Por que no puede establecerse un coste determinado o una escala inamovible para que todos sepamos de antemano a que atenernos?.

Muchas veces me pregunto porque empleamos tanto esfuerzo y dedicacion en aspectos que no sirven para mejorar nuestra competitividad. Negociar con bancos, negociar con sindicatos, trabas de administraciones publicas... no abre nuevos mercados, no crea nuevos productos ni genera nuevas patentes. Economicamente solo mejora la situacion economica de nuestros asesores. Es muy dificil innovar, y personalmente no conozco a nadie que lo haga en todo a la vez. Si no somos capaces de generar un entorno estable que permita la planificacion y la seguridad juridica en las inversiones, descubriremos que las empresas optaran por un plus de flexibilidad deslocalizando actividades que nunca nos gustaria que se fuesen.