Budapest. El primer ministro chino, Wen Jiabao, el sábado ofreció el apoyo de su país a Europa y su moneda común en medio de crisis de la deuda de la eurozona.

Wen dijo que China es un inversor a largo plazo en el mercado de deuda soberana europea y ha adquirido un “no pequeña” cantidad de bonos denominados en euros en los últimos años.

“China siempre será el apoyo de Europa y el euro”, dijo Wen tras una reunión con el primer ministro húngaro Viktor Orban.

Wen se encuentra en una gira de cinco días que le lleva a Hungría, Gran Bretaña y Alemania, con el fin denegiociar en Europa un plan para combatir la crisis de la deuda zona euro.

” La crisis de la deuda europea se está expandiendo”, dijo Wen. ”La confianza es más importante que la moneda y el oro, y ahora, durante la crisis de la deuda, una vez más brindan confianza a Europa”.

“Tengo total confianza en el desarrollo económico de Europa”, dijo Wen.

Wen también dijo que China estaría dispuesta a comprar bonos de Hungría _ el país aún no utiliza el euro _ y se ofreció a Hungría un préstamo de mil millones de EURO1 ($ 1,4 millones).

Durante años este país ha estado tratando de atraer una mayor inversión china y espera que China hará uso de la infraestructura de Hungría y las ventajas de su ubicación geográfica en el centro de Europa como centro de sus operaciones comerciales en expansión en el resto del continente.

Orban dijo que Hungría y China firmaron una docena de acuerdos para expandir sus lazos comerciales y culturales, incluidos los planes para las inversiones chinas de $ 1 billón (millón de euro704) en la industria de productos químicos de Hungría.

Wen llegará a Gran Bretaña más tarde el sábado y terminará su gira por Europa en Berlín, donde se espera para discutir la crisis de la deuda europea con la canciller alemana Angela Merkel el lunes.

Wen, quien es visto como el líder más pro-europeo en el Politburó chino, ha expresado la disposición de China para apoyar a las economías en dificultades de la región, comprometiéndose a comprar una cantidad no especificada de bonos del gobierno griego durante una visita al país agobiado por las deudas en octubre .

Un reciente informe de Standard Chartered Bank, dijo que Beijing parecía estar comprando menos bienes estadounidenses _ una posible señal de que el país estaba dedicando más dinero en compras de bonos europeos.

China está tratando de diversificar su inversión extranjera y reducir su dependencia de los bonos de EE.UU. en el largo plazo, pero no es probable que esté preparada para de comprar grandes cantidades de bonos  griegos o  portugueses , dijo Marie Diron, jefe de los servicios europeos de macro en el Reino Unido, la consultora Oxford Economics.

Advirtió que cualquier ayuda china en la compra de la deuda europea está probablemente limitada a una pequeña cantidad de financiamiento y será más eficaz como una moral de refuerzo que  una solución a los problemas estructurales de Europa.

“Yo esperaría que algunas de las declaraciones fueran  tranquilizadoras para desactivar algunas de las tensiones actuales”, dijo Diron. ”Pero los problemas son principalmente los problemas propios de la zona euro. El grueso de la financiación debe y sólo puede venir de Europa”.

Mientras que en el Reino Unido, Wen se reunirá con el primer ministro, David Cameron,  re una reunión anual y supervisará la firma de una serie de contratos gubernamentales y de negocios.

Wen tiene previsto visitar la fábrica de automóviles MG en Birmingham, Inglaterra, el domingo. MG, propiedad de la Corporación de la Industria Automotriz de Shanghai, el mayor fabricante de automóviles de China, los coches son diseñados en el Reino Unido, pero hace que las partes de automóviles en China que son ensambladas en la planta de Birmingham.

El Wen, de 68 años de edad, se espera que se retire  el próximo año en medio de una reorganización del gobierno chino importante.

Noticia original en ingles   http://seekingalpha.com/news-article/1331512-chinese-prime-minister-offers-support-for-euro

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Via Europa Press

En un préstamo beneficiario del CARI se compara, cada seis meses, el rendimiento que hubiera obtenido la entidad financiera prestamista si hubiera formalizado el préstamo al tipo de interés de mercado, con el que obtiene formalizándolo al tipo fijo de Consenso. La diferencia que resulta, más un margen de gestión a favor de la entidad financiera, se regulariza entre ésta y el Instituto de Crédito Oficial (ICO) al término de cada período comparado. Esta operación, que se denomina “ajuste”, puede dar lugar a un pago por el ICO a la entidad prestamista o viceversa.

Clases de créditos beneficiarios del sistema:

• Crédito comprador extranjero: la entidad financiera es el prestatario; el suministrador o exportador recibe directamente el importe del crédito como pago por la venta realizada.
• Crédito suministrador nacional: es el propio exportador el que asume la condición de prestatario.
• Línea de crédito: es una variante del crédito comprador. La entidad financiera pone a disposición del prestatario un importe global con cargo al cual pueden irse financiando distintos contratos comerciales.

El crédito puede llegar a financiar el 85% del valor de los bienes y servicios españoles objeto de la exportación. El plazo de reembolso depende de la categoría del país importador-deudor (entre 5 y 10 años). Por lo que respecta al tipo de interés, será el de Consenso. Se calcula mensualmente para las monedas de la OCDE. Está en función de si la solicitud de CARI se hace con contrato comercial firmado o sin él.

Será la entidad financiera la que determine la necesidad de asegurar el riesgo del crédito y las garantías que se deban exigir.

La solicitud del CARI la presenta en el ICO la entidad de crédito que va a financiar la operación de exportación. En principio, todas las solicitudes requieren una autorización por parte de la Dirección General de Comercio e Inversiones del Ministerio de Economía. Si la operación se ajusta a las normas generales del CARI, se considera autorizada de forma genérica y el ICO, en nombre de dicha Dirección General, emite directamente una oferta de condiciones dirigida a la entidad prestamista. Su plazo máximo de validez es de 6 meses.

(En la edición en papel de El Exportador se pueden consultar dos cuadros donde se recogen las operaciones CARI formalizadas a diciembre de 2001 tanto por áreas geográficas como por sectores.)

We decided to shine some light on a few income opportunities outside the U.S. in emerging markets. We ran a screen for emerging market names that yield over 3.5% and we came up with a list of 13 names that span the globe from Argentina to China to Panama and the Philippines.

We think this article will offer a useful primer for investors with little experience investing abroad.

Of course, because all of these companies are in the developing world, risk of capital erosion is ever present as is a halting/sporadic nature of dividend payments, so please do your own due diligence before you consider investing in any of the names on our list.

Something else foreign dividend investors should consider is that many countries have various tax withholding rates, ranging from 10% in China all the way up to 30% in countries like Sweden and Australia. For a full list of tax withholding rates by country, click here (.pdf).

And finally, unlike the majority of dividend payers in the U.S., some foreign companies pay dividends annually, semiannually or otherwise irregularly in their home currencies, which can impact your compound growth rate if you regularly reinvest your dividends.

For some relatively safer income opportunities, we came up with a list of 10 undervalued, wide-moat dividend “kings” last week that you can read here.

Here’s what we found on these stocks, plus some commentary on each company:

Phillipines Long Distance Telephone Co (PHI): Philippine Long Distance Telephone Company provides a suite of telecommunication products and services to this Southeast Asian nation. Goldman Sachs grouped the Philippines in its “N-11” class of countries that have the highest potential of becoming the world’s largest economies along with the BRICS in the 21st century.

For investors seeking exposure to this fast growing market, PHI offers attractive growth prospects and a very attractive 5.1% yield. And because PHI essentially has a stranglehold on its core market and over 50% market share in the domestic wireless space, we expect it to be able to generate good cash flow and operating profits in the near term. This is a good indicator the company will be able to maintain a dividend payment. The price of this $11B company at the time of writing was $53.50.

Corpbanca S.A. (BCA): $3.5B Corpbanca provides commercial and retail banking services across Chile. As well, Corpbanca also offers insurance, mutual fund management and securities brokerage through a network of subsidiaries. A great way to play Chile’s red hot economy is through its banking sector.

If you’re going to go with one banking stock, we think Corpabanca is it, as it has been the best performer in terms of returns over the past four years. The current dividend yield is 3% after under going a 10:3 split in March of 2011. Shares traded around $24 apiece at the time of writing. BCA is a disciplined bank, in our opinion, and does a solid job keeping its portfolio risk in check.

Alto Palermo S.A. (APSA): This Argentine property manager tore up the markets in the second half of 2010, gaining over 95% between July and February of this year. After a brief rest, the share price climbed another 50% since late April. We think investors are finally catching on to APSA and now see how undervalued shares were earlier this year. APSA engages in the ownership, acquisition, development, leasing, management and operation of shopping centers throughout Argentina with a concentration in the capital, Buenos Aires.

The stock yields 4.4% and traded around $23 at the time of writing. We think shares are a buy as there is plenty of room for continued growth in this name.

Since our last recommendation of APSA, investors who purchased shares would have earned a 50+% return.

Brasil Telecom S.A. (BTM): Westward in Brazil, BTM provides telecommunications services throughout the country. The shares yield 1.80%. Shares traded around $29 apiece. We recommended BTM a few months ago around $23, and think the share price should continue higher.

BTM is still trading below book value, with a price book ratio of 0.81. Dividend growth is likely to continue, though we will warn investors that this foreign telecom has irregular payments due to currency fluctuations in the Brazilian Real and the dividend is tied to profit metrics.

The last three dividends came in at $0.559, $1.101, and $1.331 per share, in 2011, 2010 and 2008, respectively. There was no dividend payment in 2009, however, the effective yield in 2010 was approximately 5.6%. We think this is a solid growth name for those who can wait.

Telecom Argentina (TEO): One of our favorite stocks in the region, Telecom Argentina provides fixed-line telecommunications and 3G mobile coverage among other telephone related services.Additionally, the firm provides cellular services in Paraguay and has about 1.8 million users there. Not only has TEO had excellent EPS, revenue and cash flow growth over the past five years, but its dividend yield is around 5%. The latest dividends in 2011 and 2010 were $1.148 and $0.465 per share.

Though we believe significant regulatory risk exists in Argentina and shares are probably fairly valued at $24, we think growth prospects in the region remain strong and TEO should be on every dividend investors watch list if and when an emerging market correction occurs.

BBVA Banco Frances S.A. (BFR): Another Argentine name on this list, BBVA and its subsidiaries provide banking services to individuals and businesses within Argentina. The company’s shares yield 7.60%. The share price at the time of this writing was around $10. The last two dividends came in at $1.11 and 0.682 in 2011 and 2010. The company did not issue a dividend during a bleak year, in 2009. The forward dividend is expected to com in around $0.72 per share.

This $1.8B company has modest debt of $400M and $800M for further dividend increases. Investors should wrap their head around Argentina’s inflation rate, which is around 10%. Argentina has lost much credibility in its reporting due to huge divergences in stated inflation (7%) from officials versus private figures that pegged inflation above 20% in that year. BFR should benefit from Argentina’s agricultural and industrial export economy as significant loan growth at BFR is a strong possibility over the next few years.

Banco Latinoamericano de Comercio Exterior, S.A (BLX): Panama’s dollar-based economy is one of the fastest growing in Latin America, with real GDP growing at over 5% last year. We think BLX is a great way to play the regional growth, plus you get the kicker of a 4.8% yield.

In the quarter that ended in March, 2011, BLX’s commercial loan portfolio grew by $1.5B, or a whopping 45% year-over-year. Net income also increased 60% to $16.3M. We think BLX’s best quarters are still ahead of it. Significant commercial growth is flourishing in BLX’s major markets which should drive continued loan growth. BLX management has a good handle on costs, and we expect to see significant profit growth as well, even if margins are maintained.

BLX is a good bet on Latin America. We think investors should take a look at buying this name.

CPFL Energia S.A. (CPL): A dividend monster, this Brazilian utility yields 7.70% and has been paying out since 2005. For risk tolerant investors seeking exposure to Brazil and its currency, we think CPFL is a great bet. The company serves 6.4 million customers in the states of Sao Paulo and Rio Grande do Sul, and, in total, the company commands a 13% share of Brazil’s power distribution market.

Shares traded at 73.57 at the time of writing. We think CPL is a buy, given increased energy use in CPL’s markets. This $13.5B utility garners 13% of Brazil’s electric utility market. Shares are a bit rich, in our opinion, with a price-book ratio above 3. We’d like to see a drop in price before entering a position.

CTC Media, Inc (CTCM): This Russian media company is sort of an outlier in this group of mostly banks, utilities and telecom companies. Headquartered in Moscow, CTC Media operates a group of television networks in Russia and the former Russian states.

Shares currently yield 6% based off of a 22 cent dividend in May, 2011, and a 32 cent dividend in November, 2010. The company has no debt. CTCM owns the CTC and Domashny networks of Russia, with approximately 100 million viewers in total. The company dominates its markets, and has a 22% net margin to prove it. We think shares are fairly valued, however, and would wait for a more attractive entry point.

China Nepstar Chain Drugstore (NPD): Nepstar is essentially the Walgreen (WAG) or CVS of China. By number of stores, it’s the largest retail drugstore chain with more than 2,500 retail shops throughout China. Unlike many other drugstores in the mainland, Nepstar provides a more customer friendly experience, which increases customer retention.

The company commands a 2% market share in terms of sales, so room for growth is ample in this fragmented market. Working in such a low margin industry, we think there are risks to Nepstar being able to maintain its dividend, however. The yield on shares was 10%, or 28 cents in 2010; and the 2009 dividend came in at 35 cents. The price/book is a reasonable 1.4 compared to an industry average of 1.9.

Keyuan Petrochemicals (KEYP): Keyuan manufactures and supplies petro chemical products in China. Keyuan recently underwent a reverse merger in April 2010, an action that has garnered some negative press. Shares yield a bit over 7%.

KEYP has a very modest price-book ratio of 0.4 and a P/E a hair above 10. Dividends appear to be paid from retained profits, which brings the sustainability of of high dividend payments into question. Reported operating cash flows from KEYP are a positive $11M, however, if the company has expansion plans then the dividend will be in jeopardy.

YPF S.A. (YPF): This energy company engages in the development, exploration and production of natural gas, crude oil and liquefied petroleum gas in Argentina. The company distributes natural gas to over 8 million customers throughout Latin America and Spain, andhas interests in proven reserves over 5 billion barrels of oil and oil equivalent. Shares currently yield 5.6%.

In 2010, revenue came in at $11.1B, a 23% increase compared to prior year figures. Net income was up 50%, to $2.4B. We think investors have not yet appreciated how much higher oil prices drive YPF’s bottom line growth. Shares are likely headed much higher due to higher production and oil prices, even if the price of oil retreats from $100 per barrel.

Disclosure: I have no positions in any stocks mentioned, and no plans to initiate any positions within the next 72 hours.

http://seekingalpha.com/article/275159-12-emerging-market-dividend-stocks

La familia Del Pino y Bhavnani han liquidado algunas de ellas

Hace años, eran la herramienta preferida de las grandes fortunas. Pero parece que poco a poco las Sicavs van pasado a un segundo plano. La familia Del Pino ha liquidado Caneeltoo, Ramchand Bhavnani ha cerrado Valle Tallin y Alicia Koplowitz ha transformado Alpes 2000 en un hedge fund.

Ram Bhavnani . – Pablo Monge

D. M. Pérez / T. Nogueras – Madrid – 11/06/2011

http://www.nicalex.info/es/doctrina/41-societario/23-cash-pooling.html

La combinación del crecimiento del PIB de Brasil, Rusia, India y China generará un tercio del incremento del PIB mundial para ese año, según un libro azul publicado por la Academia de Ciencias Sociales de China. Brasil se corta solo como cabeza de la región y en esa condición es que Dilma Rousseff viajará a China.

Presidente de Brasil, Dilma Rousseff 

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CIUDAD DE BUENOS AIRES (Urgente24). Según el portal china.org, los países del grupo BRICS contribuirán con una tercera parte del incremento del producto interno bruto (PIB) mundial en 2015, cuando su economía total superará a la de USA, de acuerdo con un importante grupo de consultoría chino.

El grupo BRICS (Brasil, Rusia, la India, China y la pronta a incorporarse Sudáfrica) representará cerca del 22% de la economía mundial para ese entonces, según el Informe Anual sobre Desarrollo Socioeconómico de los BRICS (2011), un libro azul presentado hoy por la editorial de la Academia de Ciencias Sociales de China.

El estudio pronostica que los países BRICS tendrán un impulso de crecimiento estable y bastante rápido en los 15 años próximos debido a un ambiente externo favorable generado por el crecimiento firme en las principales economías desarrolladas.

El Dr. Lin Yueqin, editor ejecutivo del libro, indicó en el resumen de la publicación, que el propósito del estudio es revelar las reglas subyacentes de desarrollo en las economías emergentes y las tendencias del desarrollo y gobierno mundial.

En la redacción del prefacio del libro colaboraron los embajadores brasileño, ruso, indio y sudafricano en China.

“La presidenta brasileña, Dilma Rousseff, fue la primera jefa de Estado en confirmar su asistencia a la cumbre del BRICS, lo que demuestra la importancia que concedemos a este grupo y nuestro deseo de que estos países se fortalezcan y que aumente su relevancia en el foro internacional”, dijo a al portal People Online el embajador de Brasil en China, Clodoaldo Hugueney:

“Brasil espera que los países del Grupo BRICS se fortalezcan a medida que aumenta su importancia a nivel global, manifestó el máximo diplomático brasileño en China.

China hospedará el próximo 14/04 la tercera Reunión de Líderes del BRICS en Sanya, ciudad de la provincia isleña de Hainan, en el sur del país. Las 2 anteriores cumbres del grupo se celebraron en Rusia en 2009 y en Brasil en 2010.

‘Las relaciones entre China y Brasil son suficientemente completas como para seguir creciendo y contribuyendo al desarrollo común de ambos países, en el futuro’, concluyó el embajador.

Visita de Rousseff a China

En una entrevista exclusiva a Xinhua, la presidenta brasileña Dilma Rousseff declaró que China es un socio estratégico de Brasil “en todas las áreas”, y la relación bilateral basada en el concepto de reciprocidad permitirá que los 2 países obtengan beneficios mutuos en sectores estratégicos.

En vísperas de realizar su primera visita de Estado a China, del 11 al 15 de abril, Rousseff reafirmó el interés de Brasil en profundizar la Alianza Estratégica vigente, y resaltó el hecho de integrar juntos el grupo BRICS. según ella, un pilar del multilateralismo en el mundo actual.

Rousseff ya había visitado el país asiático en 2 oportunidades como ministra de Minas y Energía en 2002, cuando comprobó la “impresionante” pujanza del desarrollo chino.

Rousseff destacó, además, el significado geopolítico de la relación, por ser 2 grandes países continentales, uno en Asia y otro en América.

Sobre la creciente presencia económica china tanto en su país como en América Latina en su conjunto, destacó que el país asiático es un socio estratégico de Brasil “en todas las áreas”.

“Creo que la presencia de inversiones chinas, de comercio chino e incluso, espero que cada vez de forma más creciente, la presencia de la cultura china en América Latina y en especial aquí en Brasil, es muy importante. Somos un país que cree en relaciones multilaterales y no habrá relación multilateral completa para Brasil sin China”, consideró.

Queda clara la vocación de Brasil de liderar la región de Latinoamérica. Sin embargo, pareciera actuar de manera unilateral y en ninguna medida coordinada con los restantes países de la región. Obviamente, pertenecer tiene sus privilegios.

http://www.urgente24.tv/noticias/val/6664/la-economia-de-los-brics-superara-a-usa-en-2015.html

• Opciones compuestas u opciones sobre opciones.
• Opciones con valor dependiente de la evolución histórica del subyacente (path-dependents).
• Opciones condicionales.
• Opciones sobre varios subyacentes.

OPCIONES COMPUESTAS
Una opción compuesta es una opción cuyo subyacente es otro contrato de opción. Por ello, existen cuatro tipos de opciones compuestas:

- Call sobre una Call
- Call sobre una Put
- Put sobre una Call
- Put sobre una Put

Asimismo, las opciones compuestas pueden ser europeas o americanas, si bien en los mercados predomina la negociación de opciones compuestas europeas.
Este tipo de opciones se suelen utilizar en los mercados de divisas para cubrir riesgos condicionales de cambio como puede ser el riesgo de cambio derivado de la obtención de un contrato de suministro en el extranjero. Antes de conocer la adjudicación del contrato de suministro, todos los oferentes tienen un riesgo de cambio condicional, por lo que les puede interesar una Call sobre una Put en divisas para eliminar este riesgo.
El éxito en el mundo financiero de este tipo de contratos se debe en parte al mayor nivel de apalancamiento que proporcionan respecto a la opciones tradicionales, existiendo una demanda significativa por parte de los especuladores de diferentes mercados.
OPCIONES CON VALOR DEPENDIENTE DE LA EVOLUCIÓN HISTÓRICA DEL SUBYACENTE
Esta modalidad de opciones se subdivide a su vez en:

- Opciones lookback.
- Opciones barrera.
- Opciones doble barrera.
- Opciones asiáticas.

Opciones lookback
Dentro de las opciones lookback existen dos tipos:

• Opciones lookback con precio de ejercicio flotante: en ellas el valor del precio de ejercicio se determina teniendo en cuenta el precio más favorable del subyacente durante la vida de la opción. En el caso de las opciones call el strike es el precio mínimo mientras que en el caso de las puts el strike será el precio máximo.
• Opciones lookback con precio de ejercicio fijo: en este caso, el valor final del subyacente se determina teniendo en cuenta el precio más favorable del subyacente durante la vida de la opción. El precio final del subyacente es el del subyacente máximo observado durante la vida de la opción en el caso de las opciones call, mientras que en las puts el precio final del subyacente será el mínimo observado durante la vida de la opción.

Una curiosidad de este tipo de opciones es que las opciones Put Lookback pueden tener deltas positivas, lo que sucedería cuando el precio del subyacente sube rápidamente al principio estableciendo nuevos máximos y después cae rápidamente finalizando el vencimiento en mínimos.
Opciones barrera
Las opciones barrera posiblemente sean, dentro del campo de las opciones exóticas, las más populares. Las opciones barrera son opciones que adquieren vigencia o la pierden según que el precio del activo subyacente alcance un determinado nivel de barrera durante la vida de la opción. En algunos casos existe la posibilidad de que si la opción se desactiva (o no se activa) se compense al comprador de la misma con una cantidad denominada rebate.
Podemos establecer distintas posibilidades a la hora de diseñar una opción barrera:

- Down, cuando la barrera está por debajo del subyacente en el momento de comprar la opción;
- Up, cuando el nivel de la barrera está por encima del subyacente en el momento de comprar la opción;
- In, en el caso de que la opción se active si el subyacente toca la barrera;
- Out, en el caso de que la opción se desactive si el subyacente toca la barrera;

Combinando estas posibilidades, podemos construir diferentes tipos de opciones barrera. Así, por ejemplo una opción barrera put down-and-out será una opción put que se desactivará si se toca la barrera, la cual está por debajo del subyacente en el momento de comprar la opción.
Las opciones barrera ofrece una excelente alternativa para cubrir riesgos en niveles críticos de precios ya que resultan más baratas que las opciones tradicionales que estén fuera del dinero.
Opciones doble barrera
Las opciones doble barrera son similares a las anteriores. La única diferencia es que el valor final de la opción dependerá de si el subyacente toca (o no) una barrera superior y otra barrera inferior.Existen cuatro tipos de opciones doble barrera:

• Call up-and-out-down-and-out: si el subyacente toca la barrera superior o inferior la opción se desactiva.
• Call up-and-in-down-and-in: si el subyacente toca cualquiera de las dos barreras la opción se activa.
• Put up-and-out-down-and-out: si el subyacente toca la barrera superior o inferior la opción se desactiva.
• Put up-and-in-down-and-in: si el subyacente toca cualquiera de las dos barreras la opción se activa.

Opciones asiáticas
El valor final de este tipo de opciones se obtiene por la media aritmética (o geométrica) de los precios del subyacente en un período previo estipulado antes del vencimiento de la opción. Generalmente, la media se calcula en base a los precios diarios de cierre del subyacente. En los mercados OTC es muy común que el plazo para el cálculo comience en el momento en que se crea la opción y finalice a su vencimiento, aunque no existe ningún inconveniente técnico en utilizar otra convención (por ejemplo, el precio medio del mes, trimestre, etc., anterior al vencimiento).
La finalidad fundamental de este tipo de opciones es reducir las posibilidades de manipulación del precio del subyacente en la fecha de vencimiento. También algunos inversores las consideran útiles cuando su política de compras (o ventas) les obliga a realizar transacciones frecuentes sobre un mismo activo en un horizonte temporal determinado. Frente a la alternativa de comprar varias opciones a diferentes vencimientos, resulta más barato comprar una opción asiática con vencimiento al final del período, logrando un nivel similar de cobertura de riesgos.
OPCIONES CONDICIONALES
Se trata de opciones en las que se incorpora una condición para ejecutar el pago a vencimiento. Se dividen a su vez en:

- Opciones Forward Start
- Opciones con Vencimiento Extensible
- Opciones Binarias
- Opciones Choose

Opciones Forward Start
Una opción forward start es una opción que comienza en una fecha futura. Se suelen utilizar en las empresas que tienen como sistema de incentivos para sus empleados el uso de opciones sobre acciones de la propia compañía.
Normalmente estas opciones comienzan en un porcentaje determinado dentro o fuera del dinero. Si es menor que la unidad, la opción call (put) comenzará dentro del dinero (fuera del dinero). Si es igual a la unidad, la opción comenzará en el dinero; por último, si el valor de es superior a la unidad, la opción call (put) comenzará fuera del dinero (dentro del dinero).
Opciones con Vencimiento Extensible
Las opciones con vencimiento extensible son aquellas opciones que pueden ser ejercitadas en la fecha inicialmente prevista pero que pueden extenderse hasta otra futura si la opción en la fecha inicial está fuera de dinero.
Opciones Binarias
Las opciones binarias, también llamadas opciones digitales, son muy populares en los mercados OTC para especular o realizar coberturas. También se suelen utilizar para la construcción de productos más complejos (productos estructurados). Existen varios tipos de opciones digitales, siendo las más comunes:

> Opciones gap.
> Opciones cash or nothing.
> Opciones asset or nothing.
> Opciones cash or nothing de dos activos.

Opciones gap
Una opción gap es una opción en la que el strike determina el pago a vencimiento de la opción. Posiblemente se entiende mejor este tipo de opciones con un ejemplo: supongamos el caso de una opción gap de tipo call y strike 100 que paga 100$ con la condición de que la diferencia entre el strike y el precio del subyacente a vencimiento (gap) sea superior a 20; en caso de que no exista ese diferencial entonces no hay pago a vencimiento.

Opciones cash or nothing
Una opción cash or nothing es aquella que paga una cantidad especificada (o nada) en la fecha de vencimiento si la opción acaba dentro del dinero. En el caso de la opción call cash or nothing se paga una cantidad si el subyacente está por encima del strike en la fecha de vencimiento, mientras que en el caso de las opciones put cash es al contrario.
Opciones asset or nothing
El pago a vencimiento de estas opciones depende de si a vencimiento acaban dentro del dinero. Si es así pagan el precio del activo subyacente.
Opciones cash or nothing sobre dos activos Un tipo de opciones binarias algo más complejas son las opciones cash or nothing sobre dos activos. Existen cuatro tipos de opciones:
> Cash or nothing call sobre dos activos: paga una cantidad fija si el subyacente del activo 1 está por encima del strike 1 y el subyacente del activo 2 también está por encima del strike 2 en la fecha de vencimiento.
> Cash or nothing put sobre dos activos: paga una cantidad fija si el subyacente del activo 1 está por debajo del strike 1 y el subyacente del activo 2 también está por debajo del strike 2 en la fecha de vencimiento.
> Cash or nothing up-down sobre dos activos: paga una cantidad fija si el subyacente del activo 1 está por encima del strike 1 y el subyacente del activo 2 está por debajo del strike 2 en la fecha de vencimiento.
> Cash or nothing down-up sobre dos activos: paga una cantidad fija si el subyacente del activo 1 está por debajo del strike 1 y el subyacente del activo 2 está por encima del strike 2 en la fecha de vencimiento.

Opciones Chooser
Las opciones chooser son aquellas que ofrecen al comprador de la opción la posibilidad de elegir en una fecha determinada entre una opción call o una opción put. Existen a su vez dos tipos de opciones chooser, simples y complejas. Las de tipo simple ofrecen la posibilidad al comprador de la opción de elegir en una fecha determinada entre una opción call o put con las mismas características, es decir, mismo strike y misma fecha de vencimiento. En el caso de las opciones chooser complejas ofrecen la posibilidad al comprador de la opción de elegir entre una call y una put con diferentes strikes y fechas de vencimiento.
OPCIONES SOBRE DOS SUBYACENTES
Dentro de este apartado existen numerosos tipos de opciones. Las más usuales son:

- Opción sobre el intercambio de dos activos.
- Opciones sobre dos activos correlacionados.
- Opciones sobre el máximo y el mínimo de dos activos.
- Opción sobre el intercambio de dos activos

Opción sobre el intercambio de dos activos
Su funcionamiento es muy sencillo: el comprador de una opción sobre el intercambio de dos activos adquiere el derecho de intercambiar el activo 2 por el activo 1 en la fecha de vencimiento.
Opciones sobre dos activos correlacionados
Las opciones sobre dos activos correlacionados son muy comunes en la realización de coberturas de carteras cuando existen movimientos adversos en los precios de los activos. Así, es frecuente la utilización de este tipo de opciones sobre dos índices de bolsa o sobre un índice de bolsa y un tipo de cambio.
Opciones sobre el máximo y el mínimo de dos activos
Las opciones sobre el máximo y el mínimo de dos activos se caracterizan porque pagan el máximo o el mínimo de dos activos. Esto es, el comprador de una opción call sobre el máximo (mínimo) de dos activos adquiere el derecho a comprar en la fecha de vencimiento de la opción el valor del subyacente máximo (mínimo) de los dos activos. Por otro lado, el comprador de la opción put sobre el máximo (mínimo) de dos activos adquiere el derecho a vender en la fecha de vencimiento de la opción el valor del subyacente máximo (mínimo) de los dos activos.
Por lo tanto, tenemos cuatro tipos de opciones:

• Call sobre el mínimo de dos activos. El comprador de la opción adquiere el derecho a comprar el subyacente con el precio más bajo en la fecha de vencimiento de la opción.
• Call sobre el máximo de dos activos. El comprador de la opción adquiere el derecho a comprar el subyacente con el precio más alto en la fecha de vencimiento de la opción.
• Put sobre el mínimo de dos activos. El comprador de la opción adquiere el derecho a vender el subyacente con el precio más bajo en la fecha de vencimiento de la opción.
• Put sobre el máximo de dos activos. El comprador de la opción adquiere el derecho a vender el subyacente con el precio más alto en la fecha de vencimiento de la opción.

VALORACIÓN DE OPCIONES EXÓTICAS
La valoración de este tipo de opciones es relativamente compleja aunque en algunos casos es posible aplicar el modelo Black-Scholes. En todo caso, si desean simular el funcionamiento de este tipo de opciones existe una colección de hojas de cálculo en la página personal de Prosper Lamothe dentro de McGraw Hill, que pueden descargar desde el siguiente enlace:
www.mhe.es/universidad/finanzas/lamothe/estudiante_opciones_exoticas.html
Un saludo
X-Trader

Bibliografía Recomendada
Cox, J. y Rubinstein, M. (1985), Options Markets, Ed. Prentice-Hall.
Eckl, S., Robinson, J. N. y Thomas, D. C. (1990), Financial Engineering. A Handbook of Derivative Products, Basil Blackwell.
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