francois101's house of gold

2026-04-13T14:14:35.736-04:00

S&P 500 — T1 2026

Du EPS “consensus” (ajusté) vers le EPS implicite en GAAP

Étant donné que ma source des estimations des bénéfices GAAP du SP500 a prit sa retraite, je suis obligé de sortir de la mienne pour faire la job. Grrr. Ce que j'ai décidé de faire pour obtenir cette stat est de faire travailler Claude et ses sbires pour obtenir une estimation du chiffre estimé.

Voici mon prompt que j'ai fait à Claude, expliqué par ChatGPT avec les résultats. Ça me semble legit.

Étape 1 — Le point de départ : le consensus

Au 31 mars 2026, le EPS bottom-up du T1 2026 — soit la médiane des estimations pour les 500 entreprises — s’établit à 71,37 $.

Début du trimestre : 71,57 $
Fin du trimestre : 71,37 $ → légère révision à la baisse

Rien de dramatique, juste une guerre avec l'Iran.

Important : ce chiffre est un EPS “opérationnel” (ajusté).
Ce n’est pas du GAAP (“as-reported”).

Contexte de croissance

Croissance estimée YoY au 31 mars : 13,2 %
Estimation au 31 décembre : 12,8 %
Dernière mise à jour (10 avril) : 12,6 %

Donc :

La croissance tient encore, mais elle s’érode légèrement.

Principalement à cause de révisions négatives dans :

Énergie
Santé

Étape 2 — GAAP vs ajusté

👉 Le chiffre GAAP consolidé du T4 2025 n’est pas encore officiellement publié.

Le GAAP “as-reported” accuse toujours un retard de quelques semaines.

Donc on ne peut pas observer directement. On doit inférer.

Estimation du T4 2025

EPS opérationnel T4 2024 : ~72,02 $
Croissance T4 2025 : ~13 %

Donc :

EPS opérationnel T4 2025 ≈ 81,4 $

L’écart structurel (le point clé)

Historiquement :

GAAP = 85 % à 90,3 % du EPS opérationnel
Donc un écart structurel de ~10 % ou plus

Mais récemment (2022–2025) :

Écart réel beaucoup plus faible
En pratique : 3 % à 6 %

Pourquoi ?

Nettoyage des bilans post-COVID
Moins de grosses dépréciations exceptionnelles
Alignement inhabituellement élevé 2021–2024

Traduction concrète

Aujourd’hui :

L’écart = environ 3 $ à 5 $ par action / trimestre

Estimation du delta T4 2025

On prend un point médian raisonnable :

Spread : ~4 %

Donc :

81,4 × 4 % ≈ 3,26 $

Étape 3 — Application au T1 2026

On applique la même logique au consensus actuel.

Données

EPS opérationnel : 71,37 $
Ajustement GAAP (~4 %) : –2,85 $

Résultat

EPS GAAP implicite ≈ 68,52 $

Fourchette réaliste

Cas optimiste (3 %) → ~69,23 $
Cas pessimiste (6 %) → ~67,09 $

Conclusion claire

Consensus officiel : 71,37 $ (ajusté)
Réalité économique probable (GAAP) :
→ ~67 $ à 69 $
→ Point central : ~68,5 $

Caveats (à ne pas ignorer)

1. Le GAAP T4 2025 n’est pas finalisé

Donc :

On extrapole à partir d’un comportement historique, pas d’un chiffre confirmé.

Si des dépréciations importantes apparaissent :

Santé
Énergie

→ Le GAAP réel pourrait être plus bas.

2. Le consensus est biaisé par construction

Les analystes travaillent en non-GAAP.

Et surtout :

“Opérationnel” n’a aucune définition stricte en GAAP.

Chaque entreprise décide :

ce qui est “exceptionnel”
ce qui ne l’est pas

Donc :

Le chiffre est comparable… mais pas neutre.

3. La saison des résultats commence à peine

Début : 13 avril 2026
Durée : ~4–5 semaines

Ce qui veut dire :

Le chiffre actuel est encore fragile.

Bottom line

Le marché regarde 71,37 $ operating
La réalité économique est probablement ~68,5 $.

En conclusion, 68,50$ est le chiffre que je vais utiliser pour estimer les GAAP du SP500 au Q1. Pourquoi je m'occupe de ces merdes? Parce que le marché estime que le SP500 est comme une obligation gouvernementale 10 ans. Et lorsque le marché parait cheap par rapport à ses earnings, l'argent sort des bonds 10 ans (un peu) et inonde le marché des stocks dans les semaines qui suivent. C'est, historiquement, un bon moment pour faire de l'analyse technique.

Je vais reviser ce chiffre environ une fois par mois.

À plus

2016-08-02T01:09:00.002-04:00

I'm back.
A new post in a jiffy...

State of the market: Or et Canada avant le SP500

2014-11-19T22:34:00.002-05:00

Deux tendances qui devraient durer jusqu'à la fin de l'année:

Les stocks d'or et les titres canadiens devraient tous 2 surperformer le SP500.

Bonne semaine

State of the market: L'or reprend le relais.

2014-11-09T22:13:00.001-05:00

Avec la très mauvaise séquence que fut septembre et octobre, causée par le beaucoup trop timide QE de la banque centrale européenne, l'histoire de la déflation et de l'absence de QE sérieux a fait son chemin et même plus. Actuellement, en imprimant 0$, la Fed peut s'attendre à une inflation de 1.75% (m3 - (m0 +GDP+Population) = Inflation target) => (6% - (3.5%+0.75%) = 1.75%). C'est une coche en bas de 2% mais ça permet d'accomplir la promesse d'arrêter d'imprimer. Or, les indicateurs avancé de l'inflation (variation du CRB) permettent de prédire que l'inflation sera plus petite que 1.75%. Normal, parce qu'avec 350% du GDP en dette totale, si le crédit ne reprend pas, la masse monétaire m3 se contractera de GDP + Population, ie, 4.25%, toute chose étant égale par ailleurs, un sérieux vent de face. Ce qui veut dire que normalement, si le crédit ne se remets pas à expandre, la Fed devra imprimer 4.25% + 2% (target) = 6.25% de m3 si elle veut avoir son 2% d'inflation. On parle alors de 1 025 milliard.

On voit sur le graphique ci-contre que le crédit se contracte depuis l'attente des records de tous les temps de 2009 et qu'il n'y a pas de raison de croire qu'il ne continuera pas. Le crédit est encore au niveau de 2007, un niveau artificiellement atteint grâce aux magouilles de Fannie Mae et Freddie Mac, des magouilles qui ont médiatisés ad nauseum.
Il y a donc une déflation naturelle dans l'air, une déflation qui apparait AUSSITÔT que la Fed cesse d'imprimer car, bien sûr, elle est créée par cette contraction de crédit. Les pause de QE seront donc toujours temporaire, jusqu'à ce que le crédit avoisine les 100% du GDP, un niveau moyen pré-Fannie.
L'or a récemment baissé parce que les marchés ont compris que la Fed avait espoir que l'inflation pourrait réapparaitre doucement. Le Fed ne voit pas que le crédit est trop haut. Certain psychologues pourraient dire que ça se situe dans l'angle mort de leur conscience. Une banque peut difficilement admettre que le monde sont trop endetté et qu'elle ferait mieux de fermer boutique. Elle cherchera plutôt à stimuler le crédit, pour que les gens continue et augmente leur crédit. Idem pour la Fed.

Toujours est-il que mon indicateur aurifère vient de donner sa lecture la plus élevé depuis le 3 janvier et que celui du marché US vient se remettre en mode cocooning, un HOLD typique des trois semaines suivants les élections de mi-mandat. On pourra voir le SP500 toucher à sa mm30 jours tandis que l'or continue sa propulsion vers le haut de son trading range (+/- 1400$).

Les bonds devraient solidement continuer leur hausse jusqu'en fin janvier. Le commercial, la saisonnalité, et l'effondrement des prix énergétiques alimenteront cette hausse.

Bonne semaine

François

Voici ce que mon indicateur dit de la décision de la Fed

2014-10-29T14:51:00.002-04:00

BUY SP500 & BONDS!

Et je parle des long bonds. Pas les 3 mois... ;-)
Pour l'or, il devrait donner son green light la semaine prochaine, typiquement, le bas des titres d'or.

Bon trading

For the record...

2014-10-22T18:48:00.004-04:00

Depuis 1897, le Dow Jones monte de 23.5% à chaque 4 ans. Toutefois, dans ce cycle de 4 ans, il y a des séquences plus payante que d'autre. Par exemple, chaque période entre octobre et mai est plus payante qu'entre mai et octobre. Mais ce qui est moins connu, c'est que nous entrons dans la séquence la plus payante du cycle, soit de octobre de l'année mi-mandat à juillet de l'année pré-électorale américaine. Pendant ces 42 semaines, le Dow Jones monte de 15.3%, en moyenne. Pour toutes les autres semaines confondues, il ne monte que de 7.1% en tout, en 166 semaines!
Autrement dit, sur la base des cycles, c'est maintenant qu'il faut être investi!

Bon trading!

Aussi incroyable que ça puisse paraître...

2014-10-11T10:23:00.000-04:00

...le monde n'ont pas encore compris ce qui s'est passé en 2008! La Fed, en pensant qu'elle pouvait arrêter d'imprimer, n'a pas compris l'importance des forces déflationnistes qui sont causées par la quantité gigantesque de crédit par rapport à l'économie. Le ratio crédit/GDP est encore au-dessus de 300%, bien au-delà de son équilibre historique pré-Fannie Mae de 90%. Le ratio, en se dirigeant vers cet équilibre, crée de la déflation, qui, à son tour, doit imprimer une quantité équivalente de dollars pour annuler cette déflation. La réalité est que les QEs, il en reste des dizaines à venir dans les prochaines années et les métaux précieux n'ont qu'une direction possible pendant ces années. UP.

Un bas important vient de se mettre en place.

2014-10-10T10:43:00.002-04:00

Nous sommes suffisamment proche d'un bas important pour commencer à chercher des stocks qui leaderont le marché dans les 18 prochains mois.

Bon trading!

State of the market: un beau retour à la normale.

2014-10-09T16:54:00.001-04:00

Enfin une crise. L'apparente facilité de faire de l'argent en bourse vient de s'envoler avec le VIX, ce qui est parfait. Non pas que le marché ne montera plus jamais. Mais c'est juste qu'un reset est en train de se faire sur les modèles quantitatifs. La sortie des Bill Gross, Marc Faber, Jim Rogers, Michael Gayed, James Dines, Eric Sprott, etc du cercle des gurus laisse penser que les agissements de la Fed envoient des signaux embrouillés dans le système, poussant les modèles quantitatifs légèrement off-target.
Je me trompe peut-être mais une chose est sûre: certaines statistiques se promènent joyeusement à 2 ou 3(!) écart-types de la normale. Et ces choses ont clairement une conséquence bien terre-à-terre. On l'a bien vu dans le passé: ne charger que prime + 0,7% au lieu de 4-7% ça donne 2008. Que dis-je, 2008 et les 20 années qui vont en découler.
Mais la bonne nouvelle est que les choses reviennent toujours à la normale. Mon indicateur SP500 qui a oscillé entre BUY et SELL depuis 3 mois, s'enligne pour redonner un BUY solide.
Il reste du millage à faire à la baisse. On peut confortablement dire qu'il ira toucher 1899 quelques temps mais ce point d'entrée ressemble étrangement à ce qui arrive à l'année 4 qui est aussi une deuxième année électorale. En fait, TYPIQUEMENT, le bas se fait cette semaine. Alors le brasse-camarade actuel est la NORMALE!
Pour l'or, la structure horizontale que l'on a amorcé en mai 2013 se continue. Avec aucune moyenne mobile baissière qui ne soit survendue, il n'y a pas suffisamment de force baissère pour amener ce breakout à la baisse. Le réveil de la Fed que les minutes du meeting de la mi-septembre a révélé, change la donne et nous garantie que si la masse monétaire ralenti, il y aura d'autre QE. Ce qu'on savait mais apparemment pas le marché... ! À partir de maintenant, je considerai toute stabilisation des indices aurifères comme un excellent point d'entrée.

Bonne fin de semaine!

La relation Dow et Or: 2 graphs significatifs.

2014-06-19T12:38:00.000-04:00

Il y a 1 an, les titres frappaient le bas de leur très forte correction, dûe peut-être à l'énorme déflation européenne, dont Mario Draghi a officiellement déclaré la guerre, au début juin. Depuis, nous somme dans une phase 1 qui devrait normalement déboucher sur une phase 2 au courant de l'été. Nos indicateurs aurifères ont déclenché un BUY la semaine dernière mais, 5 jours après, le leadership des titres aurifères est pas encore clair, ce qui est probablement normal. Toutefois, des choses commencent à émerger.

La première chose à noter c'est que depuis la fin juin de l'an dernier, un investissement dans le Dow Jones et un autre dans les titres aurifères ont rapporté le même rendement. Deuxièmement, sur 6 mois, la surperformance des titres d'or est évidente: 10% de plus que le Dow Jones. L'industrie, en date d'hier, était rendu à la 26ème place des plus fortes sur les 197 industries de IBD, et le 3ème (!) depuis le 1er janvier. Bref, dans pas beaucoup de temps, si la tendance se maintient un peu, les titres d'or deviendront leader. Sous-évalués et leader. Ça sera pas plus clair que ça.
Une autre chose à noter est le revirement moyen terme de la relation entre les titres aurifères et le reste du marché. Si vous lisez ce blog depuis un certain temps, vous n'êtes pas sans savoir que je considère les titres aurifères comme étant une classe d'actif à part et non pas un secteur comme tel. Le coefficient de corrélation nul avec le marché justifie ou appuie fortement cette thèse.Mais tout est tendance et ce phénomène amène souvent l'impression que les titres d'or et le marché vont ensemble et souvent, vont dans le sens contraire. Or depuis 2012, particulièrement octobre 2012, l'environnement économique/monétaire/financier favorisait grandement les actions (proxy SP500). Cette tendance risque de changer si les titres d'or surperforme pendant encore quelques jours le SP500 et indiquer que maintenant, la donne est changée.
Ce sont, je crois des graphs très important à suivre pour comprendre ce qui se passe sur la planète. Les feuilles tournent légèrement avant un orage.

Bon trading

:-)

Le marché US revenu en mode HOLD et le marché canadien reprend le leadership mondial!

2014-06-14T16:33:00.000-04:00

La déterioration du breath aux States et la grande baisse du Baltic Dry Index sont les responsables de ce léger downgrade de l'état du marché US. Pour le Canada, sa forte avancé des derniers jours l'ont remis en 1ère place.
L'indice aurifère est revenu en mode BUY pour la première fois depuis mars. La surperformance des titres d'or vs le métal a déclenché le modèle quantitatif.

Bon week end

Le marché US en mode BUY! Voici pourquoi.

2014-06-06T17:15:00.001-04:00

Malgré un optimisme vraiment trop élevé, le breath est parfait. Un nombre ridiculement petit de titres ont fait des nouveaux bas annuel vendredi, déclenchant un bullish Omen d'Hindenburg (eh oui, ça se peut). En partant le momentum était bon et suffisamment de contrat de SP500 ont été shorté dans les dernières semaines à cause du VIX "trop bas". Comme un VIX bas est pas seulement un signe de complaisance mais aussi signe de bull market, l'avancé actuelle se poursuivra pendant l'été.
Les 2 choses pouvant faire dérailler l'affaire:
1- Le Baltic Dry Index ne monterait pas. Le BDI est actuellement sous 1000$, dans une zone toxique. Or il diverge fortement des dépenses des ménages selon Gallup.com qui fait presque des records. Un ou l'autre ment. Comme les dépenses des ménages est plus fiable, le BDI devrait fortement monter dans les prochains jours. Si ça arrive pas, pas de summer rally. Je niaise pas. Mais comme il remonte en ce moment, j'assume qu'il continuera à le faire, comme le prévoit les dépenses de ménage.
2- L'optimisme du Nasdaq reviendrait. La baisse relativement forte du Nasdaq en a fait dégriser une couple récemment. Ces gens doivent rester sceptiques pendant longtemps. En date de ce soir, il l'était encore.

On assume que tout va aller bien parce que trend is your friend except in extrems.

Meilleur secteur: Transport (analyse visuelle entre 2 whiskeys)
Big cap over small cap.

La mauvaise nouvelle: pas de vacance cet été.

Bon weekend

:-)

La meilleure stratégie pour l'été

2014-05-27T09:30:00.001-04:00

La meilleure stratégie consiste à se tenir dans des choses sous-évaluées mais ayant un momentum haussier. Jacques de Chabannes aurait pu lui-même vous la révéler celle-là. Mais en pratique, les choses sous-évaluées ayant un momentum sont exactement sous les radars. Avant de devenir momentum, ces aubaines ont tendance à le rester une coche trop longtemps et leur capacité à trainer la patte dans des marchés haussiers fait qu'ils se font kicker out des listes "Hot", puis, "À suivre", et même des listes "Pourrait éventuellement revenir en vie".

Après 30 mois de baisse, la patience des investisseurs moyen terme atteint ses limites. C'est l'équivalent des 12 ans de baisse des investisseurs long terme, le genre de bear market qui a sorti tous les buy & hold du Nasdaq en 2012, du Nikkei en 2002, du Dow Jones en 1982 et de l'immobilier en 2001 (ou en 1982). Les 30 mois de baisse clean suffisamment la "soue" pour déclencher un bear market rally de 5 ans dans le pire des cas. En effet, après le 30 (exactement) mois de baisse des technos, le Nasdaq a monté entre 2002 et 2007, un bear market rally. Même chose pour l'or entre 1982 et 1987, le Nikkei entre 1992 et 1997 et le Dow Jones entre 1932 et 1937. Je ferais pas l'énumération des fois où ça s'est produit, on va manquer le bateau! Et dans le meilleur des cas, le début d'un vrai bull market.
Si pendant ce bull market (dans un environnement bear ou bull), l'entité prend un leadership, c'est un vrai bull market. Sinon, c'est juste que ça ne fera pas un nouveau haut.
Actuellement, pour la 3ème fois depuis 2000, les titres d'or sont redevenus LA classe d'actif sous-évaluée.
Il manque juste le momentum pour avoir notre lumière verte, chose qui devrait se faire dans les prochaines semaines.
En attendant, le marché canadien est sous-évalué ET est en momentum. Une belle place pour le stock-picking.

Bonne journée

State of the market: La marche vers avril...

2014-03-24T09:18:00.003-04:00

Le plan de match de l'année était "un marché US "choppy" mais haussier jusqu'en avril et franchement baissier par après, jusqu'en octobre". Depuis le début de l'année, le marché US se colle sur le plan et nos indicateurs laisse présager, pour les quelques prochains mois, peu de downside et peu de upside. Comme si le marché US avait peu de marge de manœuvre.
D'un côté les profits des derniers trimestres sont en très forte augmentation, grâce, notamment, aux faiblesses du CRB, 85G$ de nouveaux dollars qui arrivent par la Fed et aux taux d'intérêts qui restent artificiellement bas. Et d'un autre côté, les très bas niveaux de liquidités signifiant un optimisme très élevé, ne peuvent faire avancer le marché bien loin.
Or, deux développements récents annoncent une tendance moyen terme un peu moins agréable aux USA pour les prochains mois:
1- Effondrement de la consommation américaine. Selon Gallup, la consommation discrétionnaire des 14 derniers jours étaient 3% plus basse que celle des 14 jours correspondants en 2013. Peut-être une petite baisse mais les valuations actuelles ne sont certainement pas "pricées" pour ça.
2- L'explosion des commodities. Un important moteur de la croissance et de l'augmentation et le maintien des marges bénéficiaires vient de disparaitre. Les corporations ne passeront pas la facture immédiatement aux consommateurs parce que leur marge est énorme. Donc les profits écoperont. Les valuations actuelles ne sont certainement pas "pricées" pour ça non plus.
Il y a donc une pelletée de matière brune et malodorante volante qui pourrait frapper des pales rotatives à haute vélocité vers avril et respecter ainsi le scénario de saisonnalité prévu pour 2014.

Toutefois, l'histoire du Canada pourrait être très différente car, au rayon des commodities, ce qui nuit aux USA aide souvent ici.
La baisse depuis 2011 des matières premières a dramatiquement nuit au Canada. Dans le graphique ci-contre, en haut, on voit le ratio du MSCI Canada ETF (en $US) et du SP500 (SPY aussi en US$). Il s'est effondré avec le CRB. La récente hausse annonce de beaux mois devant nous. Et comme les small caps sont complètement sous-évalués au Canada par rapport aux big Cap, c'est le royaume du stock picking!
L'or est maintenant dans sa mauvaise saisonnalité. Je crois que la première partie du rebonds est terminé et le marché maturera et départagera les adultes des enfants. La classe d'actif est encore massivement sous-évalué mais la réévaluation pourrait prendre une pause. Non, il n'y aura pas de disparition de l'industrie. Il faut simplement se rappeler que le marché est capable de prendre son temps, beaucoup plus que nos émotions nous le permettent.

Bon trading

Mise à jour

2014-01-17T10:10:00.000-05:00

Cette tendance haussière où les titres américains surperformait significativement les titres d'or est bien terminé.

Faits invisibles pour le moment...

2014-01-11T12:43:00.002-05:00

Une chose très significative mais absolument ignorée pour le moment, c'est qu'une personne qui a acheté le DowJones très chéri dans son bas de juin 2013 a fait à peine 3% de mieux que celui qui a acheté le détestable XAU. La chose importante ici est que le thème est subtilement en train de changer et que ça passe 100% sous les radars. Bien que le rendement du Dow Jones soit de 6,2% pour les 6 derniers mois, soit très légèrement au-dessus de la moyenne historique de 4.4%, l'optimiste des investisseurs est à son plus haut depuis... 1987!
Un mélange d'optimisme et de perte de momentum est aussi toxique que le mélange de pessimisme en absence de baisse peut être explosif.

Bon week-end

State of the market: USA

2014-01-08T22:44:00.003-05:00

Gold over SP500

Voici le graphique du ratio or-SP500. Mes indicateurs disent que tout ça va changer bientôt. Une combinaison BUY GOLD - SELL SP500 quoi... Un peu comme attraper un couteau qui tombe finalement.

Mon indicateur de marché refuse obstinément de reconnaître la force de ce marché haussier depuis le début novembre et me recommande même de le shorter! Le sentiment spectaculairement optimiste ambiant et le rendement très élevé des obligations 10 ans dans un environnement où les profits sont très faiblement en hausse (+7% sur 12 mois) résument bien l'essentiel de son argumentation. Le soi-disant momentum fort ne résiste pas l'analyse. À lui seul, il n'a pas de valeur positive prédictive efficace. Il n'y a que la courbe positive des taux d'intérêt et la saisonnalité qui apporte de l'eau au moulin de l'argument bullish. Et bien sûr le leadership extraordinaire du marché américain à la face du monde. Mais amenez-le sous sa mm 30 jours et vous verrez son comportement de leader vaciller...

Au même moment, l'or passe a-dessus de sa 30 jours et semble être prête à aller toucher 1500$, le bitcoin repasse au-dessus de sa 30 jours... me laissant sérieusement perplexe sur ce qui pourrait amener le marché plus bas. Chypre n'est pas un souvenir trop lointain. Nous savons maintenant ce qui se passe lorsque des états font défauts de paiement et je me demande si le prochain sera plus qu'une île avec un PIB microscopique. Je ne m'attends pas à ce que le journal local me rapporte la nouvelle 24h avant tout le monde, il ne fait que me rapporter les décotes, les avertissements des firmes de cotations de crédits, les enième déficits d'affilés, les infrastructures fragilisés, les fonds de pensions "underwater" et l'horloge qui fait "tic-tac", un peu comme lorsque le huissier cogne à la porte.

J'ai la sensation que 2014 sera riche en événement politique et ce qui est considéré comme refuge pourrait devenir un peu plus populaire.

Bonne année!

Troubles typiques et atypiques

2013-12-19T16:46:00.005-05:00

Je voulais mettre en parallèle le comportement actuel du SP500 avec son propre comportement en 1983, quelques mois après le breakout qui a lancé le bull market des années 80 et 90.
Voici, à droite ce qui se passe maintenant. En haut, nous avons le SP500 et immédiatement dessous, nous avons le comportement du rendement des obligations 30 ans. Nous devons diviser l'échelle par 10 pour avoir le rendement annuel. Les taux obligataires sont à 3,9% et non pas à 39%. On voit que depuis que le marché est dans des nouveaux hauts, les taux des 30 ans se sont mis à monter. Ce phénomène représente le coût d'opportunité. Autrement dit, ceux qui ne sont pas au party des actions américaines méritent un rendement obligataire plus élevé. Mais cette hausse des rendements obligataires nuit au marché des actions puisque les corporations ne peuvent plus se financer à rabais. Les marges de profit se font donc écraser à un moment où les titres sont très chers et l'optimisme est très haut. Mauvais mélange... Mais tout ça est très typique.

Suivant le breakout du SP500 de 1982, le même phénomène s'est produit: hausse des taux obligataires (et hausse de l'optimisme), ce qui s'était traduit par l'autre chose typique d'une breakout important, un ressac important! 1983 fut une année de ressac, surtout après le premier trimestre.

Un scénario très semblable va probablement se produire en 2014. Un ressac qui n'enlève en rien le potentiel haussier des prochaines décennies.

Pourquoi le Japon au lieu des USA.

2013-10-11T14:31:00.000-04:00

Nous sommes dans une consolidation depuis la mi-mai aux USA, en Asie et depuis encore plus longtemps (printemps 2011) pour le Canada et ses amis émergents. et cette consolidation risque de se poursuivre encore un petit bout... sauf pour le Japon.
Il y a quelques éléments au Japon, très différents du reste du monde, suffisamment pour croire que le Japon a terminé sa consolidation.
Ce qui différencie les USA et le Japon des autres pays sur la planète, c'est le QE mis en place par leur banques centrales. Ces dernières impriment des quantités colossales (et alarmantes selon certains observateurs) de devise, afin d'éviter que la déflation de leur masse monétaire ne prennent place dans leurs économies. Les autres banques centrales importantes sont en mode observation ou ont carrément décidés de ne pas prendre cette voie, préférant pour le moment la déflation.
Or les injections d'argent ont la malcommode habitude de ne pas faire tout le bien que l'on voudrait, l'argent se retrouvant rarement là où elle fait défaut. Elles ont l'habitude, entre autres, de faire monter les classes d'actifs.
Aux USA, la Fed imprime et achète des obligations du gouvernement américain. Une très mauvaise idée, selon moi. Oui ça garde les taux bas, mais ça donne un licence à l'administration Obama pour dépenser sans craindre les conséquences des déficits exagérés, ie, des taux d'intérêt élevé. Toutefois, le marché étant plus fort que la Fed, les taux ont réussit à monter tout de même et les dépenses en intérêt, ont doublé en 4 mois et sont maintenant de l'ordre de 250G$. Complications. Shutdown. Beaucoup de critiques. Peu d'impact économiques, selon certains. Bref, l'ombre de la déflation plane aux USA.
Au Japon, c'est une toute autre histoire. La politique adopté est celle mise en place par le premier ministre en poste lors de la 2ème guerre mondiale, pour relancer l'économie. Et si vous venez d'atterrir sur cette planète, laissez-moi vous dire que ça a marché en viak. Le premier ministre actuel le sait, sa population en prend de plus en plus conscience et le G20 est en arrière de lui. L'effet de sa politique approuvant le QE de la BOJ est dramatique pour le moment. Rappelons que le Japon imprime autant que les USA avec une économie 3 fois plus petite!! Et sa devise a une difficulté beaucoup plus grande à baisser maintenant parce que leurs produits sont devenu 30% plus compétitif en seulement 1 an.
La BOJ achète des obligations gouvernementales comme aux USA, mais aussi des titres boursiers. Les injections ont donc un effet instantané sur la bourse et les bénéfices des entreprises augmentent au même rythme que le Nikkei.
Avec ses compagnies se vendant souvent sous la valeur aux livres et leurs bénéfices turbocharged par le yen baissier, c'est le royaume du stock picking.
À cause de l'absence de menace déflationniste et une grande stabilité des prix, le Japon prend la pôle des meilleurs stocks market sur la planète.

Bon trading!!

La fin du party.

2013-08-20T10:27:00.000-04:00

La hausse en terme réel du Dow Jones est terminé. Le reste se fera plus tard ou sur du pompage de US$. La ''tapering'' était une mauvaise idée finalement.

State of the market: Gold stocks et Alpha du emerging market vs US Market.

2013-08-16T10:29:00.002-04:00

Très curieusement, et je soupçonne les taux d'intérêt d'être en arrière de ça, les stocks d'or et le ratio Emerging Market/SP500 corrèlent sans bon sens. Et ces temps-ci, les 2 ont fait les fous dans le sens douloureux du ptf. Et on touché des extrêmes sur leur évaluations relatives.
Or, une belle règle (difficile à appliquer parfois) est que lorsque quelque chose est sous-évalué et devient momentum, le retour à la normale est commencé. Dans cette situation, ça implique un très grand potentiel haussier pour les titres d'or, mais aussi, un potentiel baissier sur le marché US et un potentiel moins baissier sur l'émerging market (tiens, je viens de le franciser celui-là), donc, un ratio EEM/SPX haussier. Je rappelle que les small caps des pays émergents sont les titres les moins corrélés aux soubresaults macroéconomiques. Entre parenthèses, ça inclut peut-être pas les small caps égyptiens pour cette fois-ci. Comme une bonne correction sur les marchés est en train de se préparer, exactement en accord avec le cycle annuel de l'année 3 qui est aussi une première présidentielle, causée par la baisse soudaine des obligations couplée à un regain inexplicable de l'optimisme, beaucoup de cash, des small caps émergents, de l'or et des titres d'or feront la joie des traders. Pkoi beaucoup de cash? Parce qu'en octobre ou en novembre, les choses seront très claires pour 2014. Et croyez-moi, vous voulez être bien placé pour 2014.

Season of gold starting... NOW!

2013-07-02T14:01:00.001-04:00

Non, je sais pas pourquoi j'écris en anglais... peut-être à cause que 99% de ce que je lis est en anglais. Mais de toute façon, je voulais pas parler de ça, je voulais juste vous montrer ceci:

En gros, ça veut dire: ben mauvais moment pour faire du ménage dans les titres aurifères. Ben mauvais.

State of the market: Sell-off sur l'or!

2013-06-28T12:17:00.001-04:00

Les sell-off comme celui qui caractérise l'or depuis quelques jours, voire quelques semaines, c'est qu'il révèle la nature de certaines croyances ou perceptions en mettant cruellement au test la solidité des idées. Car soyez sûr d'une chose: si tous les détenteurs d'action aurifères sont victimes des pertes des indices aurifères, personne ne vit la chose de la même façon et personne n'en sortira dans la même condition - en dehors du mal de tête collectif.
On en entend des mûrs et des pas vertes ces temps-ci sur ce qui se passe. Mais une des plus inquiétantes questions est "est-ce que ça va finir à zéro?" (ou, j'imagine, un chiffre du même genre). D'abord, évidemment, les compagnies aurifères peuvent faire faillite et se délister pour des périodes de temps très grande. Mais une industrie ne peut faire faillite ou disparaitre. Au pire, elle se transforme (télégraphe->téléphone->télécom) mais elle ne fait pas faillite. Deuzio, le rendement des industries se ressemble à très long terme. Par exemple, entre 1920 et 2012, le DowJones avait un rendement moyen avant dividende de 5.0% annualisé, composé. Et le Barron's Gold Mining Index (BGMI, le plus vieil indice or aux States) avait exactement le même rendement ! À titre d'information, 1920 a été un sommet pour les titres d'or comparable à 1980. Ainsi, en achetant les titres d'or à leur plus cher niveau pré-1980, un goldeux trop enthousiaste (et ses descendants) ont réussis à faire le même rendement que le marché US!!! En fait, l'histoire démontre que l'industrie des titres d'or procure un rendement légèrement plus haut que les indices boursiers généraux (comme le SP500, Dow, TSX, etc...) sur le long terme. probablement à cause de la grande volatilité. En effet, selon la loi de l'efficience des marchés, plus un secteur est volatile, plus il est payant à long terme.
Bien sûr, avec le temps, la disparité entre les 2 rendement varie beaucoup! En 1980, le rendement moyen long terme des actions aurifères était beaucoup plus élevé que celui des indices boursiers. Le ratio DowJones/BGMI était à 0.8, sa plus basse lecture EVER, battant l'extrême lecture de 1 de 1920. Et en 2000, le ratio a atteint 54, la plus haute lecture EVER! Lorsque la lecture est basse, les titre d'or sont très cher versus le DowJones et lorsque la lecture est très haute, ils sont un deal versus le marché.
Lors des grands bas que les titres d'or ont fait (1942, 1960, 1970, 1977, 1982 et 1993), le ratio a été de 6, 23, 8, 4, 4 et 7. La lecture d'aujourd'hui, qui s'établit à 23.1 consitue la plus basse évaluation des titres d'or versus le DowJones. Et comme le DowJones n'est pas surévalué comme en 2000, ça pourrait être le bas le plus important de l'histoire des titres d'or! Et juste avant la baisse, en 2011, le ratio était à 8.1! Certainement pas une bulle! Bien que violente, la baisse n'est qu'une correction.

En résumé, non seulement l'industrie des titres aurifères ne disparaitra pas, mais elle a un très grand bull market à faire pour rejoindre son rendement historique moyen de 5.3%/année. Et ce, même si elle devient illégale (1933-1968), toxique (?) ou inutile (1998-2008).

Une industrie, ça ne disparait pas.

PS: La dernière séquence nous parle aussi de l'importance de la diversification qui est, selon moi, l'obligation de rester les yeux ouverts et de courir toutes les bonnes idées. La diversification permet de passer à travers des moment comme celui-ci avec la capacité émotive de découvrir de la valeur dans un creux de bear market. Nous devons nous diversifier plus si les émotions nous empêchent de faire une moyenne à la baisse quand c'est le temps. La manière que chacun de nous gèrera le bas en dira très long sur la diversification nécessaire à notre profil émotif. Toutefois, il faut être clément avec nos capacités d'en prendre: plus un bas est important, plus il sera dur sur les nerfs.

Bon vendredi

Consommation US en feu!

2013-06-19T10:27:00.001-04:00

Consommation personnelle en hausse de 35% sur un an aux USA. Ça ne veut pas nécessairement dire que l'économie est assez forte pour se passer du printing, mais que le printing commence à faire son effet.

Le lien entre les QEs de Bernanke et le marché US.

2013-06-19T07:49:00.001-04:00

Lorsque le printing cesse, le marché devient volatile. Lorsqu'il est "on", le marché monte. Don't fight the Fed.