GSF stocks

Resultados Cartera GSF 3er Trimestre 2016

2016-10-27T12:40:00.000-07:00

A continuación mi análisis del tercer trimestre de 2016 para la Cartera GSF.

Los movimientos han sido:

Compra de BME
Ampliación de capital de LAR REAL
Venta de Twitter

Vuelve a la cartera una vieja conocida, BME, que lleva un año complicado en bolsa. Las fuertes correcciones han convertido al valor en atractivo y he vuelto a entrar con un pequeño porcentaje. Por otro lado, aunque no me ha parecido una maniobra correcta, he acudido a la ampliación de LAR. Un valor sobre el que empiezo a albergar dudas. Twitter, por su parte, como he leído recientemente, es un éxito social, pero un fracaso como negocio. Mejor reconocer el error y pasar página, así que aprovechando una de la subidas durante las especulaciones de venta de la compañía he vendido. La cartera GSF vuelve a ser nacional.

Datos globales de la cartera respecto al 1 de enero:

	Dividendo %	Rent vs Ibex35	Rentabilidad sin Divid.	Rentabilidad (con Divid.)
2011	5,16	14,7	1,58	7,11
2012	3,45	10,41	5,75	9,52
2013	2,95	-0,29	21,12	24,81
2014	1,97	-4.58	-0,92	1,07
2015	1,52	+22,41	15,26	17,03
2016 3erT	1,5	+9,14	1,13	2,67

Principales valores en cartera:

CIE
Europac
Vidrala

El peso de empresas del Ibex35 es de aproximadamente un 13%, mientras que las empresas del mercado continuo suponen un 80% de la cartera.

El peso por sectores es el siguiente:

Serv. Financieros: 28,32
Mat.B., IyC: 31,98
Bienes consumo: 36,55

El tercer trimestre ha servido para una cierta recuperación de la bolsa y en particular de la cartera GSF, que ha vuelto a estar en positivo, mejorando a su vez el rendimiento frente al IBEX35.

Resultados Cartera GSF 1S 2016

2016-07-09T02:29:00.005-07:00

A continuación mi análisis del primer semestre de 2016 para la Cartera GSF.

Los movimientos han sido:

Compra de Miquel y Costas
Venta parcial de CIE
Venta de Disney

Pese a las buenas expectativas, he vendido una parte de la posición en CIE para consolidar los grandes beneficios obtenidos. Ante la caída de la bolsa española y la necesidad de liquidez también he vendido todas mis acciones en Disney, acción que no ha rendido lo esperado debido a la incertidumbre de su negocio televisivo de pago (ESPN). Aprovechando los momentos de pánico tras el Bexit he entrado una acción que tenía vigilada hace tiempo, Miquel y Costas.

Datos globales de la cartera respecto al 1 de enero:

	Dividendo %	Rent vs Ibex35	Rentabilidad sin Divid.	Rentabilidad (con Divid.)
2011	5,16	14,7	1,58	7,11
2012	3,45	10,41	5,75	9,52
2013	2,95	-0,29	21,12	24,81
2014	1,97	-4.58	-0,92	1,07
2015	1,52	+22,41	15,26	17,03
2016 1S	1,11	+7,15	-7,32	-6,28

Principales valores en cartera:

CIE
Europac
Vidrala

El peso de empresas del Ibex35 es de aproximadamente un 12%, mientras que las empresas del mercado continuo suponen un 80% de la cartera.

El peso por sectores es el siguiente:

Serv. Financieros: 24,2
Mat.B., IyC: 30,01
Bienes consumo: 38,45
Tec. y Telecom.: 1,7

Siguen las turbulencias en la bolsa. La Cartera GSF se mantiene más fuerte que el Ibex 35 pero tiene el reto conseguir rentabilidad positiva en la segunda parte del año.

Resultados Cartera GSF 1S 2016

2016-07-09T02:29:00.004-07:00

A continuación mi análisis del primer semestre de 2016 para la Cartera GSF.

Los movimientos han sido:

Compra de Miquel y Costas
Venta parcial de CIE
Venta de Disney

Datos globales de la cartera respecto al 1 de enero:

	Dividendo %	Rent vs Ibex35	Rentabilidad sin Divid.	Rentabilidad (con Divid.)
2011	5,16	14,7	1,58	7,11
2012	3,45	10,41	5,75	9,52
2013	2,95	-0,29	21,12	24,81
2014	1,97	-4.58	-0,92	1,07
2015	1,52	+22,41	15,26	17,03
2016 1S	1,11	+7,15	-7,32	-6,28

Principales valores en cartera:

CIE
Europac
Vidrala

El peso de empresas del Ibex35 es de aproximadamente un 12%, mientras que las empresas del mercado continuo suponen un 80% de la cartera.

El peso por sectores es el siguiente:

Serv. Financieros: 24,2
Mat.B., IyC: 30,01
Bienes consumo: 38,45
Tec. y Telecom.: 1,7

Siguen las turbulencias en la bolsa. La Cartera GSF se mantiene más fuerte que el Ibex 35 pero tiene el reto conseguir rentabilidad positiva en la segunda parte del año.

Resultados Cartera GSF 1T 2016

2016-04-13T09:49:00.000-07:00

A continuación mi análisis del primer trimestre de 2016 para la Cartera GSF.

Los movimientos han sido:

Aumento de posición en Mapfre
Compra de Atresmedia

Entrada en Atresmedia que cayó bruscamente a principios de año, cuando las expectativas son buenas. Y por otro lado promedio a la baja mi posición en Mapfre, que ha pagado su mal 2015 y la incertidumbre económica de principios de año. Confío que en 2016 retome la buena senda.

Datos globales de la cartera respecto al 1 de enero:

	Dividendo %	Rent vs Ibex35	Rentabilidad sin Divid.	Rentabilidad (con Divid.)
2011	5,16	14,7	1,58	7,11
2012	3,45	10,41	5,75	9,52
2013	2,95	-0,29	21,12	24,81
2014	1,97	-4.58	-0,92	1,07
2015	1,52	+22,41	15,26	17,03
2016 1T	0,43	+7,44	-2,7	-2,28

Principales valores en cartera:

CIE
Europac
Vidrala
Azkoyen

El peso de empresas del Ibex35 es de aproximadamente un 12%, mientras que las empresas del mercado continuo suponen un 82% de la cartera.

El peso por sectores es el siguiente:

Serv. Financ.	23,73
Mat. B, IyC	32,56
Bienes consumo	37,7
Tec y Telecom	1,56
Serv. Consumo	2,34

Duro primer trimestre. En marzo la Cartera GSF ha empezado recuperarse y lo ha hecho mejor que el Ibex 35. Aún así, queda un largo recorrido para llegar a los objetivos de rentabilidad deseables.

Compra de Atresmedia

2016-03-05T00:31:00.002-08:00

Nueva incorporación a la cartera GSF, Atresmedia.

Por qué no está de moda (PER 8)?

Tras casi tocar los 16 euros a mediados de 2015 el valor ha ido cayendo hasta llegar a los 8. Las razones, probablemente que tras los mínimos de 2012 (3 euros) había subido mucho y muchos han decidido recoger beneficios.

Qué me gusta?

Atresmedia no es típicamente un valor que me atraiga por su ciclicidad. Sus ingresos provienen fundamentalmente de la publicidad y ésta fluctúa según los ciclos económicos. Sin embargo el escenario de bajadas hasta los 8 euros ha abierto una oportunidad de compra en un valor con una deuda controlada y que además es uno de los dos conglomerados (tras las absorciones de la Sexta por Atresmedia y Cuatro por T5) que controlan la mayoría del pastel publicitario en la televisión española.

Esta situación no parece sencillo que cambie bruscamente en los próximos meses lo que garantiza a Antena 3, en plena recuperación de la economía española, unos abundantes ingresos.

Cabe también resaltar que la línea adoptada por Antena 3 con su apuesta por contenidos de calidad así como la de La Sexta con su vertiente de actualidad y política parecen muy acertadas en los tiempos actuales.

El negocio televisivo está diversificado con una importante presencia en la radio, con varios canales como Onda Cero.

Por último destacar que las producciones de Atresmedia para el cine, si bien no han cautivado a la crítica en la mayoría de casos, si están logrando de forma repetitiva un nivel de recaudación muy destacable. Adicionalmente la promoción que sus canales televisivos realizan es una plataforma de lanzamiento muy ventajosa.

Riesgos

Como comentaba anteriormente, no es un sector que me atraiga en exceso por la combinación de riesgos que le rodean.

Por un lado, los éxitos cinematográficos son difíciles de perpetuar en el tiempo. Por otro, el panorama televisivo español está en transformación por la llegada de plataformas como Netflix, que poco a poco deben ir captando un parte significativa del mercado publicitario, así como por la migración de la publicidad a otro tipo de soportes, principalmente internet.

Y no hay que olvidar que el duopolio actual causa mala imagen y es normal que se fomente el surgimiento de nuevos canales que aumenten la fragmentación, algo que sin embargo no es tarea fácil.

La vuelta de RTVE a competir en publicidad es otro de esos riesgos permanentes que vapulean la acción a la baja. Veremos si en algún momento ocurre.

Compra de Disney

2016-01-15T09:51:00.002-08:00

La última incorporación a la Cartera GSF en 2015 ha sido Disney. Una empresa a la que hace tiempo vengo siguiendo, como constata este post de Junio de 2014. Por aquel entonces explicaba que Disney es un tremendo imperio, dueño por ejemplo de Pixar y Marvel.

En un segundo post de agosto de ese mismo año me adentraba algo más en la estructura de este gigante del entretenimiento, en el que destaca una importante unidad de negocio que pocos asocian a Disney, Media Networks, que aglutina ESPN; ABC, Disney Channel,... También en ese artículo, comparaba Disney con cotizadas del mundo del cine, Dreamworks y Lionsgate.

Todavía publiqué un par de posts sobre Disney en 2014 pero no me decidí a comprarla. El mercado americano lleva mucho tiempo al alza, con unos ratios muy exigentes y preferí esperar otro momento.

Sin embargo en este 2015, ante la dimensión del fenómeno Star Wars, las buenas críticas y la más que presumible gran acogida en taquilla me decidí a entrar en el valor.

Por qué no está de moda?

No puedo decir que no lo esté, la verdad. Pero creo sinceramente que el potencial del valor sigue siendo enorme.

Qué me gusta?

Todo. Diversificación, globalidad y ante todo la calidad de los activos. Disney, Pixar, Marvel y Star Wars, un fenómeno resucitado y que Disney se plantea exprimir con un buen número de películas. Todo esto repercute en la unidad de parques temáticos y en la de merchandising.

Y toda la parte Media que es una tremenda fuente de ingresos con ESPN a la cabeza.

Riesgos

Fundamentalmente dos. ESPN parece estar sufriendo por la competencia de Netflix y otros nuevos medios televisivos. Será clave que Disney consiga asociar más ESPN con sus películas para retener usuarios.

Por otro lado, que Disney pierda su racha de aciertos cinematográficos, algo que se antoja difícil por la diversidad de posibilidades creativas de las distintas marcas.

Para acabar un interesante artículo publicado antes de los resultados de 2015. Si la caída general de las bolsas continúa será una clara oportunidad de compra.

P.D: para una lectura tranquila, what twitter can be

Análisis de los resultados de la Cartera GSF 2015

2016-01-15T09:49:00.001-08:00

Ha sido un gran año para la Cartera GSF, veamos quienes han sido los “culpables”.

Los grandes baluartes han sido CIE, Europac, Catalana Occidente, Vidrala, Faes, las ampliaciones de Merlin y LAR, y Azkoyen, que en su breve pertenencia a la cartera ha aportado mucho al resultado final. Todas estas acciones se constituyen de cara al nuevo año en la base de la Cartera GSF, no solo por sus evolución en bolsa reciente sino por sus previsiones de resultados.

En el lado negativo, Deoleo, Twitter y Mapfre. También Disney y Elecnor han acabado en negativo. Mapfre ha tenido un mal año por el duro invierno americano pero se espera una recuperación para 2016. Deoleo, con la nueva directiva ya al mando afronta este año un periodo crucial para retomar el rumbo correcto. Twitter se encuentra en clara caída, ahogada por los malos presagios y el estancamiento, los resultados de febrero serán importantes.

Ahora toca dejar atrás el 2015 y afrontar un nuevo desafío, 2016, que ha empezado a la baja, dándonos buenas oportunidades de compra.

Resultados 2015 de la Cartera GSF

2016-01-15T09:44:00.002-08:00

Feliz 2016!!. Éste es el análisis del 2015.

Los movimientos del último trimestre han sido:

Venta total de la posición en BME
Aumento de posición en Azkoyen
Compra de Disney (pendiente post)
Aumento de posición en Europac (vía ampliación de capital liberada)
Aumento de posición en Faes Farma (vía ampliación liberada)

Datos globales de la cartera respecto al 1 de enero:

	Dividendo %	Rent vs Ibex35	Rentabilidad sin Divid.	Rentabilidad (con Divid.)
2011	5,16	14,7	1,58	7,11
2012	3,45	10,41	5,75	9,52
2013	2,95	-0,29	21,12	24,81
2014	1,97	-4.58	-0,92	1,07
2015	1,52	+22,41	15,26	17,03

Distribución de la cartera:

Cash	9.81
Disney	2.53
Mapfre	4.20
Merlin	6.37
Cat. Occ.	6.87
Vidrala	9.99
Elecnor	6.64
CIE	14.96
deoleo	4.23
europac	11.33
Faes Farma	3.24
LAR	7.06
Twitter	2.23
Azkoyen	7.60
Iberpapel	2.94

El peso de empresas del Ibex35 es de aproximadamente un 10% (Mapfre y la recién incorporada Merlin), mientras que las empresas del mercado continuo suponen más de un 75% de la cartera.

El peso por sectores es el siguiente:

Serv. Financ.	24.51
Mat. B, IyC	32.44
Bienes consumo	28.48
Serv.Consumo	2.53
Tec y Telecom	2.23

En resumen, segundo mejor año de la Cartera GSF en cuanto a rentabilidad absoluta y mejor año en cuanto a rentabilidad respecto al Ibex35.

Citas value 1

2015-11-22T15:00:00.000-08:00

“A diferencia de los especuladores, que piensan en las acciones como trozos de papel que sólo sirven para comerciar con ellos, los inversores value evaluamos las acciones como fragmentos de la propiedad de un negocio.”

“Como dijo el padre del value investing, Benjamin Graham, en 1934, los inversores inteligentes no miran al mercado como un guía sobre qué deben hacer, sino como un creador de oportunidades.”

“Los inversores de éxito suelen permanecer impasibles, permitiendo que la codicia y el miedo de los demás jueguen a su favor.”

Seth Klarman vía Academia de Inversión

Venta total de BME

2015-11-05T14:04:00.001-08:00

Tras mucho meditarlo he decidido cerrar la posición que mantenía en BME, una de las primeras acciones que compré allá por 2008, cuando empezaba a invertir en renta variable.

Durante todo este tiempo ha sido una de mis acciones preferidas. Cuando la acción bajó muy por debajo de mi primer precio de compra, seguí comprando, y finalmente la paciencia tuvo su recompensa. Con un precio medio de compra sobre los 20 euros, las diferentes ventas han sido a 30, 42 y 35 euros. Ganancias a las que hay que sumar el dividendo cobrado durante todos estos años.

Por qué vender? Difícil decisión pero que finalmente he tomado en base a dos factores:

A BME le cuesta crecer, parte de la recuperación como consecuencia de mayores niveles de negociación en bolsa se ha visto compensada por el aumento de la competencia, que sigue sin amenazar su reinado, pero sí le ha quitado parte del pastel.
La falta de crecimiento provoca que a los precios actuales la acción de encuentra muy cerca de su precio objetivo, por lo que el riesgo de una posible caída supera en posibilidades la opción de alcanzar cotas mayores.

Por lo que mejor vender, conseguir liquidez y pensar en nuevas inversiones o reforzar algunas de las ya presentes en la cartera GSF.

Pero sin duda este es un hasta luego, no me extrañaría volver a comprar BME, una gran empresa, cuando el escenario sea otro distinto.

Compra de Azkoyen

2015-11-05T10:44:00.001-08:00

Nueva incorporación a la cartera GSF, Azkoyen. Azkoyen es una empresa española especializada en tres líneas de negocio:

Máquinas expendedoras de tabaco y vending
Medios de pago
Tecnología y sistemas de seguridad

Por qué no está de moda?

Azkoyen sufrió duramente la crisis. Varias adquisiciones incrementaron la deuda de la compañía hasta niveles complicados. Sin embargo un cambio de equipo directivo logró poner solución a la situación. Claro caso de “turnaround” en terminología de Peter Lynch.

La verdad es que llego tarde al valor, podría haberlo comprado más barato.

Qué me gusta?

Sin duda, 2014 fue el año clave. Unos resultados muy buenos y una considerable reducción de deuda. Pero no se ha quedado ahí, ya que 2015 sigue por la misma senda, como han demostrado los resultados del tercer trimestre.

A finales de 2014, Azkoyen todavía no podía pagar dividendo por las cláusulas de su contrato de refinanciación de deuda. Poco después, gracias a los buenos números conseguía la aprobación y en mayo distribuía su primer dividendo en tiempo.

Tampoco ha olvidado seguir atajando su deuda, que ya está por debajo de 2 veces el ebitda.

Una de las claves de Azkoyen en esta nueva etapa ha sido la internacionalización.

Riesgos

Que el rumbo adoptado por la compañía se frenara.

Que hubiera una nueva bajada del consumo que afectaría a su negocio enseña, la máquinas expendedoras.

Resultados de la Cartera GSF en 3er trimestre de 2015

2015-10-05T12:46:00.002-07:00

A continuación mi análisis del tercer trimestre de 2015 para la Cartera GSF.

Los movimientos han sido:

Acudir a la ampliación de LAR Real Estate
Acudir a la ampliación de Merlin Properties
Aumento de posición en Deoleo
Compra de Iberpapel
Compra de Azkoyen (pendiente post)
Venta total de Técnicas Reunidas
Venta total de Tubos Reunidos

Renuevo mi apuesta por Merlin y LAR. Pese a las incertidumbres, amplío posición en Deoleo. En paralelo he liquidado en Tubos Reunidos y Técnicas Reunidas, por sensaciones muy distintas, aunque en ambos casos, con un factor clave detrás, la caída del precio del petróleo. La liquidez obtenida ha ido destinada en parte a dos nuevas empresas de la cartera, Azkoyen e Iberpapel.

Datos globales de la cartera respecto al 1 de enero:

	Dividendo %	Rent vs Ibex35	Rentabilidad sin Divid.	Rentabilidad (con Divid.)
2011	5,16	14,7	1,58	7,11
2012	3,45	10,41	5,75	9,52
2013	2,95	-0,29	21,12	24,81
2014	1,97	-4.58	-0,92	1,07
2015 3T	1,56	7,93	0,93	2,53

Principales valores en cartera:

CIE
Europac
BME
Vidrala
Elecnor

El peso de empresas del Ibex35 es de aproximadamente un 5%, mientras que las empresas del mercado continuo suponen más de un 86% de la cartera. Con la venta de Técnicas Reunidas, la única acción de la cartera en este índice es Mapfre.

El peso por sectores es el siguiente:

Serv. Financ.	34,18
Mat. B, IyC	27,22
Bienes consumo	29,26
Tec y Telecom	2,88

“Después de un primer trimestre excepcional, este segundo semestre ha sido de consolidación, habiéndose registrado mucha volatilidad por la crisis griega.” Fue mi comentario en mi post sobre el segundo semestre. La volatilidad ha continuado pero con un claro sesgo bajista, reduciendo gran parte de las subidas de principios de 2015.

Compra de Iberpapel

2015-10-01T15:26:00.000-07:00

Nueva incorporación a la cartera GSF, Iberpapel.

Por qué no está de moda?

Porque es una empresa pequeña, con un negocio aburrido (el papel) y que no está de moda en la era digital.

Porque el cambio regulatorio en la electricidad, tal y como ha pasado a muchas empresas industriales, le ha afectado negativamente.

Qué me gusta?

Empresa de las poco seguidas en el mercado español.

Ha sabido reaccionar ante el brusco recorte de ingresos por energía eléctrica, ajustando su tamaño al nuevo entorno.

Utiliza sus recursos en Latinoamérica para cubrirse ante la volatilidad de precios en España.

Es capaz desde hace años (incluso en plena crisis económica) de generar flujo de caja positivo que va guardando. Es decir, no tiene deuda. Y no sólo eso, esa caja creciente al final tendrá que aflorar.

Los precios del papel están estabilizados desde 2002, lo que aporta visibilidad al negocio.

Se encuentra en la parte baja del ciclo, con lo que debería mejorar sus ingresos en los próximos años.

Los ingresos, tras el golpe de la reforma eléctrica, han batido las expectativas negativas previstas.

Riesgos

Caída brusca de la demanda de papel.

La valoración actual no es baja por lo que si no se produce una mejora de números a la acción le costará evolucionar hacia arriba.

Más cambios regulatorios en el sector eléctrico.

P.D: Os dejo un buen análisis sobre la empresa

Venta total de Técnicas Reunidas

2015-08-28T00:52:00.001-07:00

En Septiembre de 2008 compré mis primeras acciones de Técnicas Reunidas (TRE). Era la cuarta acción en la que invertía en aquel 2008 en el que decidí iniciarme en el mundo de la renta variable. Desde entonces, compré varias veces más.

Ya en 2012 aproveché la posibilidad y asistí a la junta de accionistas de TRE, llevándome una muy buena impresión de los dirigentes de la compañía.

En 2013, con la acción ya bastante revalorizada comencé las ventas pero mantuve una posición siempre relevante en la Cartera GSF a la más destacada de las empresas de ingeniería española que cotizan en bolsa. Por si alguno no lo recuerda lleva ya unos cuantos años en el Ibex35.

Pues bien, en este mes de agosto he vendido la inversión restante en TRE. Motivos, dos fundamentalmente.

El precio del petróleo. Ha caído bruscamente y no se espera que recupere los 100 dólares en mucho tiempo. Por un lado la revolución del fracking que ha permitido a EEUU producir petróleo y gas a niveles desconocidos. El acuerdo Irán-EEUU va a permitir que Irán vuelva a exportar petróleo. Después de varios años de sanciones se calcula que tiene unas reservas enormes que ahora puede poner en el mercado. Mientras tanto, Arabia Saudí resiste y no quiere reducir su nivel de producción. Y por último, la demanda no remonta. Es más, si China como parece sufre su propia crisis económica, requerirá menos petróleo y eso afectará muy negativamente a la demanda, es uno de los grandes consumidores. El principal sector de TRE es el petróleo y el gas, con precios bajos, se reducen las inversiones y por tanto los contratos a los que puede aspirar la empresa española. Aunque goza de una importante cartera de pedidos para los próximos años, se avecinan tiempos difíciles.

La compañía tiene una tasa de crecimiento baja, le cuesta crecer (y según el párrafo anterior en el medio plazo las perspectivas son peores). Eso, sumado a que la valoración en estos momentos supera los 40 euros, me indica que la acción está muy cerca de su precio objetivo.

No obstante lo anterior, sigo pensando que es una empresa ex

celente, con prestigio internacional, que ha superado la crisis holgadamente y muy bien gestionada. Simplemente es que en este momento entorno y precio son exigentes y creo que hay mejores oportunidades.

El precio del petróleo está claro que es un factor determinante en muchas empresas como también mencioné recientemente con Tubos Reunidos.

El dilema de Deoleo

2015-08-17T15:55:00.001-07:00

Mucho he escrito ya sobre Deoleo, pero esta compañía sigue proporcionando motivos para el debate y análisis.

Tras la convulsión que supuso la venta de los principales accionistas (Bankia y otras cajas) al fondo de inversión CVC, en un proceso largo y no suficientemente explicado por la empresa aceitera, la situación desde el punto de vista accionarial es estable. Y más cuando CVC lanzó una OPA por la que llegó a hacerse con otra parte del capital. Tras el accionista mayoritario se encuentran Kutxa y Caixabank, cuya permanencia en el valor parece asegurada, tras las presiones del Gobierno para que se conservara cierta influencia por parte de empresas españolas en esta empresa denominada “estratégica” por representar un sector muy patrio, el del aceite de oliva.

Además, y precisamente por estos deseos de control por parte del Gobierno, la SEPI podría entrar en el valor en cualquier momento. Siendo el gobierno italiano otro de los interesados en tomar parte en Deoleo, ya que posee varias de las más conocidas marcas de aceite italiano.

CVC pronto empezó a delimitar su estrategia con la llegada de un nuevo consejero delegado, Manuel Arroyo, un ex-Coca Cola, y por tanto buen conocedor de sector consumo. Un perfil idóneo en teoría para cambiar el rumbo de la empresa. De hecho Deoleo reconoce estar inmersa en una serie de gastos extraordinarios como parte de los estudios que la compañía está haciendo del mercado y de posibles nuevas estrategias de ventas y ahorro de costes.

Arroyo y su equipo no tienen mucho tiempo y deberían presentar sus planes antes de final de año. La deuda de la compañía es muy alta en función de su ebitda (alrededor de x7) y urge comenzar a reducirla, un proceso que se vio interrumpido con el cambio accionarial y no se ha conseguido revertir todavía. Muchos piensan que esta reducción necesitará apalancarse en una ampliación de capital, pero el problema es que ésta no podrá realizarse hasta que Deoleo de muestras de crecimiento que la hagan apetitiva para los inversores.

Todo esto se conjuga con una excepcionalmente mala cosecha de 2014, que como la empresa reconoce en los resultados del primer semestre, ha provocado una subida de precios fuera de lo habitual. Precios que no se han podido trasladar en su totalidad al cliente final.

Deoleo tiene una presencia privilegiada en el sector con grandes marcas como Carbonell pero lucha en un mercado muy competitivo en países como España (uno de sus principales mercados), con mucha marca blanca, y con superficies que venden por debajo de costes, haciendo del aceite un factor de atracción de clientes.

Los complicados resultados de la primera mitad de 2015 han llevado la acción a mínimos de septiembre de 2013.

Buena parte de la estrategia de Deoleo pasa por crecer en países como Méjico, EEUU y Canadá, donde ya tiene una importante presencia, e introducirse con fuerza en mercados hasta ahora residuales como el latinoamericano y el asiático. Hay que recordar que la victoria este pasado finde semana de Carolina Martín, es relevante para la aceitera puesto que desde principios de año, la jugadora de bádminton española está patrocinada por Carbonell.

Otro caso de internacionalización como solución a los problemas domésticos, como hemos visto en un sinfín de casos en el mercado español en los últimos años.

Os dejo un enlace clave para entender la evolución de Deoleo, el precio en origen del aceite de oliva.

CF alba sigue vendiendo ACS

2015-08-17T06:51:00.001-07:00

Cuando salí de CF alba, una de las acciones que más me gustaba de la bolsa española dejé claro el motivo, la excesiva dependencia de ACS. Y es que el vehículo inversor de la familia March había concentrado la gran mayoría de su inversión en la empresa de Florentino Pérez, que a parte de los problemas de los sectores de la construcción y las renovables se hallaba metida de lleno en la aventura de toma de control de Iberdrola. Demasiados frentes y con mucho riesgo.

La buena noticia es que los March, parece que entendieron su error y con calma, están desinvirtiendo progresivamente en ACS. Son constantes las noticias en las que se detallan nuevas ventas, enmascaradas a veces de forma inteligente con operaciones de compra.

Otro de los valores que los March han abandonado en los últimos años, por motivos distintos y con un peso mucho menor, es Prosegur.

Y qué ha comprado Alba con lo obtenido con estas ventas? Varias cosas. Desde mi punto de vista, lo mejor BME y Viscofán. Lo más dudoso, Indra. La entrada en Euskaltel, tras su fallido intento en Aena, suena a una operación bien distinta. Jugar a aprovechar el proceso de concentración del sector de las telecomunicaciones con la empresa vasca, que con la compra de R, se postula todavía más como uno de los próximos objetivos de las tres grandes (Telefónica, Vodafone y Orange).

En definitiva, creo que Alba va por el buen camino, aunque todavía necesita ponderar mejor sus inversiones para que ACS ocupe un puesto similar al de otras de sus acciones. Veremos.

Compra de FAES Farma

2015-08-11T05:32:00.000-07:00

La última adquisición de la Cartera GSF es Faes Farma. En paralelo a la desinversión en Tubos Reunidos, leí una noticia sobre Almirall que me recordó este interesante post comparativo de varias empresas farmacéuticas españolas (Almirall, Rovi, Faes y Zeltia).

Este post me animó a consultar el sector en 2014, llamándome la atención principalmente Faes (Almirall está en plena transformación, Zeltia es conocido como uno de los chicharros de la bolsa española y Rovi es un valor en el que invertí años atrás). Sin embargo reconozco que no analicé bien el valor.

Tras una segunda revisión incluidos los primeros datos de 2105, he decidido apostar por Faes.

Por qué no está de moda?

En realidad la acción acumula una buena racha correspondiente con la evolución de sus números. Aún así considero que le queda potencial de subida. Es una apuesta por la calidad del valor.

Qué me gusta?

Esta empresa española ha aprovechado la crisis para su internacionalización, consiguiendo progresivamente muy buenos resultados. Y un segundo factor clave, el fármaco para la alergia denominado bilastina (y que comercializa como Bilaxten), cuya repercusión tanto a nivel nacional como internacional está siendo impresionante.

La consecuencia de ambos éxitos es una reducción de deuda impresionante que pronto se ha de ver repercutida en los accionistas, ya sea via remuneración o vía nuevas inversiones. Por el momento la cotización va reflejando de forma sostenible el crecimiento de ebitda y beneficio.

Riesgos

Que haya problemas en las siguientes fases de expansión internacional

Que haya algún informe o problema con la bilastina

Que no haya continuidad de capitalizadores (nuevos fármacos) de la empresa, es decir, mismo éxito en otras inversiones/investigaciones

Venta total de Tubos Reunidos

2015-08-01T08:31:00.001-07:00

El año pasado invertí en Tubos Reunidos. Sus inversiones comenzaban a verse reflejadas y sus números despegaban. Tanto es así que durante unos meses la cotización subió hasta los 2,5 euros.

Sin embargo todo cambió con la brusca bajada del precio del petróleo. Las cifras de final de año todavía dejaban alguna esperanza y decidí mantener. Pero el primer trimestre de 2015 ya dejó claro que en este entorno adverso, con las inversiones petrolíferas en mínimos por el exceso de oferta, Tubos iba a sufrir. Como consecuencia reduje exposición.

Durante el mes de julio, en previsión de lo que esperaban iban a ser unos malos resultados, he vendido todas las acciones restantes. Lo publicado ha ido en la línea de lo esperado.

En fin, una mala aventura. Sigo pensando que la oportunidad era buena pero no supe ver venir la brusca caída del precio del petróleo.

Resultados de la Cartera GSF en 1S de 2015

2015-07-31T10:21:00.001-07:00

A continuación mi análisis del primer semestre de 2015 para la Cartera GSF.

Los movimientos han sido:

Acudir a la ampliación de Merlin Properties
Compra de Faes Farma (pendiente post)
Venta parcial de BME
Venta parcial de Tubos Reunidos

He hecho caja en BME en un momento álgido de la acción (42) y reducido exposición en Tubos Reunidos, a quien la bajada del precio del petróleo le ha afectado gravemente tal y como se pudo apreciar en la presentación de resultados del primer trimestre. Aparte de la entrada en Faes, mantengo la apuesta por Merlin por lo que he ejercido los derechos en la ampliación de capital.

Datos globales de la cartera respecto al 1 de enero:

	Dividendo %	Rent vs Ibex35	Rentabilidad sin Divid.	Rentabilidad (con Divid.)
2011	5,16	14,7	1,58	7,11
2012	3,45	10,41	5,75	9,52
2013	2,95	-0,29	21,12	24,81
2014	1,97	-4.58	-0,92	1,07
2015 1S	0,91	10,14	14,9	15,95

Principales valores en cartera:

CIE
Europac
BME
Vidrala
Elecnor

El peso de empresas del Ibex35 es de aproximadamente un 11%, mientras que las empresas del mercado continuo suponen más de un 73% de la cartera. Con la salida de BME del Ibex35, las únicas acciones de la cartera en este índice son Mapfre y Técnicas Reunidas.

El peso por sectores es el siguiente:

Serv. Financ.	29.34
Mat. B, IyC	30.54
Bienes consumo	25.32
Tec y Telecom	3.01

Después de un primer trimestre excepcional, este segundo semestre ha sido de consolidación, habiéndose registrado mucha volatilidad por la crisis griega.

P.D: he corregido los valores de la tabla Datos globales, había cometido un error al escribir el post

Resultados de Tubos Reunidos 2014 y 1T2015

2015-05-19T02:41:00.002-07:00

Tubos Reunidos vivió en 2014 un año con enormes contradicciones. Los inicios se prometían muy esperanzadores gracias a la finalización de muchas de las inversiones realizadas en algunos nichos de mercado de mayor valor añadido.

Las cifras del primer trimestre afianzaron las expectativas. La acción subió de los 1,75 a los 2,5 euros en pocos meses, era el momento esperado desde hace años.

Lo que no esperaba la compañía es la bajada acusada del precio del petróleo en la segunda parte de 2014. La transformación del mercado energético mundial debida en gran parte al fracking desplomó los precios y sembró de dudas a las compañías productoras, principales clie

ntes de Tubos.

Aún así, los resultados finales de 2014 me parecieron, en un clima tan adverso, decentes y decidí no vender a la espera de ver cómo la compañía en 2015. Y desafortunadamente la presentación de números del primer trimestre ha sido decepcionante. Las compañías productoras han parado sus inversiones lastrando la cartera e ingresos de Tubos.

Lo más preocupante quizás es que la empresa ante tal situación ha anunciado un giro a su estrategia de producción, centralizada en el País Vasco, con la intención de fabricar más cerca de sus puntos de venta. Esto, que algunos han interpretado como una buena noticia, para mí es un reconocimiento de un error grave en el plan estratégico.

En definitiva, y a la vista de lo expuesto he reducido mi presencia en el valor y es posible que la cierre en las próximas semanas.

Resultados de la Cartera GSF en 1T de 2015

2015-04-06T09:06:00.000-07:00

A continuación mi análisis del primer trimestre de 2015 para la Cartera GSF.

Los movimientos han sido:

Datos globales de la cartera respecto al 1 de enero:

	Dividendo %	Rent vs Ibex35	Rentabilidad sin Divid.	Rentabilidad (con Divid.)
2011	5,16	14,7	1,58	7,11
2012	3,45	10,41	5,75	9,52
2013	2,95	-0,29	21,12	24,81
2014	1,97	-4.58	-0,92	1,07
2015 1T	0,38	6,78	18,86	19,31

Principales valores en cartera:

BME
CIE
Europac
Vidrala
Elecnor

El peso de empresas del Ibex35 es de aproximadamente un 25%, mientras que las empresas del mercado continuo suponen más de un 63% de la cartera.

El peso por sectores es el siguiente:

Serv. Financ.	33.79
Mat. B, IyC	30.42
Bienes consumo	24.54
Tec y Telecom	4.78

Excepcional primer trimestre de la Cartera GSF. Poco más se puede añadir.

Resultados Elecnor 2014

2015-03-29T15:42:00.000-07:00

Momento de repasar los números finales de Elecnor en 2014, como continuación de la revisión realizada en el 3T.

El beneficio neto consolidado crece un 10% (58,5 frente a los 53,3 de 2014), teniendo en cuenta la reforma energética que entró en vigor en 2013
El ebitda crece un 4%
La cifra de ventas disminuye un 7,5%
El 54% de las ventas proviene del mercado internacional
Principales negocios de la empresa:

37% electricidad frente al 35% de 2013
18,9% plantas de generación de energía frente al 31% de 2013
10,8% infraestructuras de telecomunicaciones frente a 7,6% de 2013
resto de actividades 8% o inferior

La cartera se mantiene constante respecto a 2013 por encima de los 2.400 millones
La deuda financiera neta disminuye de 359 a 348 millones. Importante tener presente que hay una deuda voluminosa adicional asociada a proyectos cercana a los 1.000 millones

Mi análisis es que Elecnor culmina un buen 2014 teniendo en cuenta el proceso de adaptación que está sufriendo tras la reforma eléctrica. Su diversificación internacional va por buen camino, su negocio principal (la electricidad) se aumenta su peso relativo y las telecomunicaciones repuntan su actividad.

Las dudas surgen por la caída de ventas, lo que ha acabado por afectar a la cartera, que acaba a niveles de 2013 cuando todo el año se había mantenido en niveles superiores.

La compañía manifiesta su esfuerzo por mantener controlada y reducir levemente su deuda, siendo el mayor riesgo la deuda asociada a alguno de sus proyectos.

Compra de Merlin

2015-03-23T01:48:00.001-07:00

Tras la venta final de Duro Felguera, aprovecho la liquidez para entrar en Merlin Properties.

Por qué no está de moda?

No sé si de moda, pero desde luego, desde su irrupción a lo largo de 2014, las SOCIMIs han captado la atención del mercado, de eso no cabe duda.

Sin embargo, y aunque en las últimas semanas han recuperado algo de terreno, las SOCIMIs cotizan por debajo de su precio objetivo.

Qué me gusta?

Tal y como dije cuando entré en LAR, me gusta el modelo de las SOCIMIs, me parece un buen vehículo de inversión en el sector inmobiliario.

Dentro de este sector, Merlin, desde luego es un actor principal, es la más grande, y tiene una cartera ya bastante conformada.

También he de decir, que las entrevistas que he visto de Ismael Clemente me han convencido.

Interesante el estudio de la presentación de resultados de 2014

Riesgos

Que Merlin no consiga rentabilizar sus inversiones en la medida que espera.

Que inestabilidades económicas en España puedan alterar la recuperación del sector inmobiliario, que empieza a arrancar, sobre todo por el lado del alquiler

Cuándo vender acciones?

2015-03-14T00:43:00.000-07:00

Se habla mucho siempre sobre el mejor momento de compra de una acción. Pero igualmente difícil es determinar la hora de vender las acciones en cartera.

Por eso me gustan artículos como éste publicado por Academia de Inversión. En él se habla del concepto desde el punto de vista Buffet: “Nuestro plazo de tiempo favorito para mantener una acción es para siempre”

Y después se aterriza a la realidad sin perder de vista la guía del oráculo de Omaha:

Cotización por encima de su valor intrínseco
Existencia de mejores oportunidades de inversión
Ajustes en la cartera de inversión
Aumento del riesgo en la empresa
Necesidades personales

Reflexionando sobre el tema ahora que ya conocemos los resultados de las empresas en cartera.

Adveo, siguen las dudas

2015-03-09T14:43:00.001-07:00

Los resultados de 2014 eran un buen momento para echar un vistazo a las cifras de Adveo, compañía que ha estado en cartera pero que vendí en marzo y mayo del año pasado.

A primera vista, en 2014 Adveo mejora ya que ha vuelto a tener beneficios tras las pérdidas de 2013, y el ebitda ha crecido.

Sin embargo, el nuevo incremento de deuda compensa los síntomas positivos, y me hace mantener mis dudas sobre la compañía, que no acaba de rentabilizar sus adquisiciones y el proceso de reestructuración que ha realizado.

Según la compañía, 2014 ha sido el año de los cambios, veremos si 2015 es el de la confirmación de un nuevo rumbo, más provechoso para el accionista.