Internationale Wirtschaft / International Economics

Staatsversagen: Wofür Griechenland Schulden gemacht hat

2011-11-22T18:17:00.001+01:00

Griechenland ist an der Euro-Krise nicht schuld, denn sie ist längst über dieses kleine Land im fernen Südosten der EU hinausgewachsen. Dennoch bietet Griechenland interessantes Anschauungsmaterial über den Fluch der Staatsverschuldung. Wofür hat der griechische Staat eigentlich all seine Schulden gemacht? Der französische Figaro untersucht dies in dem Artikel: Comment la Grèce a utilisé sa dette, wörtlich: Wie Griechenland seine Schulden verwendet hat. Eine gute Übung in Wirtschaftsfranzösisch. Und für die, denen das nicht so liegt, gleich der Hinweis auf die zentrale Quelle des Artikels. Es ist das Working Paper vom Münchener ces-ifo-Institut: Whither Public Interest: The Case of Greece’s Public Finances. Die Verfasser - zwei griechische Ökonomen - zeigen, dass der griechische Staat mit dem geliehenen Geld hauptsächlich seine laufenden Ausgaben ausgedehnt hat, und zwar durch eine massive Ausweitung des Heeres der Staatsbediensteten (Personalausgaben sind laufende Ausgaben). Gleichzeitig hat die Qualität der staatlichen Dienstleistungen nicht zugenommen. Die Bevölkerung gerät in zunehmendem Maße in eine Verweigerungshaltung, die sich in wachsender Steuerhinterziehung äußert. Die Verfasser meinen, dass der Staat seine Seite des Gesellschaftsvertrages aufgekündigt hat: er nimmt immer mehr, aber er gibt immer weniger zurück.

Die spinnen, die Amis

2011-11-17T08:00:00.000+01:00

Jedenfalls manche unter ihnen. Nicht Nordkorea, nicht der Iran, nein, die Bundesrepublik ist laut Peter Goodman, dem Business Editor der Huffington Post, der Weltfeind Nr. 1. Und Angela Merkel ist an allem schuld. Der Grund: die Deutschen hängen (so Goodman) ihrem Anti-Inflationsfetischismus an und gefährden damit die Weltwirtschaft: Germany's Inflation Fetish is a Major Global Economic Threat. Die Vorstellung ist offenbar, dass Angela Merkel der unabhängigen EZB die Anweisung geben soll, bittschön ab sofort Griechenland und anderen die Neuverschuldung , die kein vernünftiger Investor haben will, ohne wenn und aber abzunehmen. Will heißen: schlechte Schulden in (noch) gute Euros umzuwandeln. Dass dadurch (1) jeder Anreiz zum Sparen bei den Defizitländern wegfallen würde und (2) Inflation und bald auch Hyperinflation die unvermeidliche Folge wären, interessiert offenbar nicht.

Europa macht faul und träge

2011-11-14T03:16:00.001+01:00

Lin Jiqun ist Direktor der China Investment Corporation, Chinas Staatsfonds, der weltweit an die 400 Mrd. US-Dollar investiert. In einem Interview mit Al-Dschasira erläutert er, warum er nicht bereit ist, der Eurozone bei ihren verschiedenen Rettungspaketen finanziell aus der Patsche zu helfen: Europe induces sloth & indolence. Textauszug:

Why should, for instance, within [the] eurozone some member's people have to work to 65, even longer, whereas in some other countries they are happily retiring at 55, languishing on the beach? This is unfair.

In der Tat. Und noch mehr: Die Eurozone kann nicht überleben, wenn elementare Regeln der Fairness derart krass verletzt werden.

Ist man nicht Mitglied der Eurozone, dann hat die Sache auch etwas komisches. Ein TV-Kanal aus England gibt seinen Zuschauern die Chance, eine Woche lang Grieche zu ein: Greek for a week.

Niederländisch für Quereinsteiger: Frankrijk en Duitsland denken na over kleinere eurozone

2011-11-09T21:30:00.003+01:00

So viel Niederländisch kann wohl jeder, dass er das versteht. Wer noch mehr lesen will, hier steht der gesamte Artikel im NRC Handelsblad: Frankrijk en Duitsland denken na over kleinere eurozone. Und hier die Quelle bei Reuters, auf die sich der Artikel bezieht: French, Germans explore idea of core euro zone. Sollte es "Merkozy" wirklich einmal gelingen, den Rest der Welt zu überraschen? (Anstatt immer den Ereignissen hinterher zu laufen)

Der Euro überlebt, die EU nicht

2011-11-08T18:08:00.001+01:00

Diese Meinung des schottischen Historikers Niall Ferguson ist doch mal etwas erfrischend anderes. Er äußert sie - und vieles andere mehr - in seinem Interview mit dem Handelsblatt: Der Euro überlebt, die EU nicht. Konkret meint er, (1) dass Deutschland die schwächeren Europartner ad infinitum durchfüttern wird, und (2) dass die Länder, die nicht Mitglieder der Eurozone sind, die EU verlassen werden. Und zwar zuallererst die Briten ...

Wer baut mehr Mist: EU oder USA?

2011-11-07T18:21:00.000+01:00

Diese Frage stellt Havard-Prof Jeffrey Frankel in seinem Blog: Who is Screwing Up More: Europe or the US? In der Tat eine gute Frage. Er selbst - kein fahnenschwenkender US-Chauvi - möchte sich bei der Antwort nicht festlegen. Allerdings sagt er auch ganz klar, dass die Eurozone in ihrer gegenwärtigen Form wohl nicht überleben wird. In der Tat, die Wetten stehen aus, dass die schlimmen Überraschungen auf unserer Seite des Atlantiks weiter gehen werden.

Denial = Realitätsverweigerung

2011-11-06T18:34:00.000+01:00

In dem Artikel The Denials That Trapped Greece bringt die New York Times einen Rückblick auf die vergangenen 3 Jahre griechischer Schuldenagonie. Schon in 2009 wurde Griechenland in einem IWF-Bericht als überschuldet bezeichnet. Wäre das Land ein Unternehmen, hieß es da, so hätte es negatives Eigenkapital von mehr als 50 Mrd. Euro. Doch auf Druck Griechenlands wurden die unangenehmen Wahrheiten in diesem sog. Artikel IV-Bericht unterdrückt. Und bis vor wenigen Wochen haben sich die Mächtigen der Eurozone der Einsicht verweigert, dass es ohne eine Umschuldung inc. beträchtlichem Schuldenerlass nicht geht.

Wer ist daran eigentlich schuld? Die Griechen? Die Regierungschefs der Eurogruppe? Der ehem. EZB-Präsident Trichet (der in dem Artikel nicht gut wegkommt)? Bei der Suche nach den Schuldigen sollte man einen nicht vergessen: den angeblich so effizienten Finanzsektor. Sicher hat Griechenland eine unsolide Finanzpolitik betrieben, aber Banken & andere Finanzmarktteilnehmer haben dem Land noch Kredit gegeben, als es schon längst überschuldet war. Auch dies eine Form der Realitätsverweigerung.

Die einen können nicht, die anderen dürfen nicht, die dritten müssen nicht ...

2011-11-05T12:52:00.002+01:00

... sparen. Die Rede ist von den Mitgliedern der G7 + Griechenland. Entgegen vielen irreführenden Aussagen schafft es Griechenland nicht, einen Sparkurs einzuschlagen. Ein Staat, der ein Primärdefizit von 5 oder 6 Prozent aufweist, spart nicht. Auch der italienische Staat hat (aus völlig anderen Gründen) Schwierigkeiten, ein überzeugendes Sparprogramm vorzulegen.

Umgekehrt steht die deutsche Bundesregierung unter Druck, nun gerade nicht zu sparen (um die Konjunkturlokomitive in Europa zu spielen). Und auch die britische Regierung gerät zunehmend unter Druck, ihren drastischen Sparkurs aufzugeben, weil er droht, zum Kollaps der britischen Wirtschaft zu führen. Die FTD meint: Der britische Sparkurs droht zu scheitern.

Und schließlich zeigt die G7-Graphik unten, dass es den Kanadiern so gut geht, dass sie ans Sparen wohl nicht denken müssen.

Aus all dem folgt, dass die Verschuldung der G7-Länder - nach dem heutigen Podcast der Bundeskanzlerin ein Problem, das uns noch eine Dekade lang beschäftigen wird - wohl nicht so schnell abnehmen wird. Denn wenn niemand spart, dann kann auch die Verschuldung nicht zurückgehen.

Im Zickzack durch die Ir- bzw. Euroland-Krise

2010-11-30T16:00:00.011+01:00

Beginnen wir mit dem IWF. Der Chef-Unterhändler des IWF in Irland meint: We wouldn't be lending if we thought the Irish situation was unsustainable. Will heißen: Der IWF glaubt, dass Irland langfristig solide ist.

So weit, so gut. In dem obigen Artikel steht aber etwas von "Senior Bond Holders", die auf Verlangen der Europäischen Zentralbank geschont werden. Schnell wird man fündig:
Dublin accepts ECB demands und ECB vetoes making bank bondholders pay for rescue

Was ist damit gemeint? Antwort: Es geht um die Frage, ob private Investoren, die irische Schuldverschreibungen gekauft haben, bei der jetzigen Rettungsaktion einen Anteil übernehmen. Irland & der IWF meinen: JA. Die EZB meint: NEIN. Sie befürchtet, dass private Investoren dadurch völlig vergrault und die anderen Wackelkandiaten (Portugal? Spanien?) gleich in die Insolvenz getrieben würden ... mit der Folge, dass die EZB noch mehr marode Staatsschuldverschreibungen aufkaufen müsste. Schön für die besagten privaten Investoren, sie werden so zu einer protected species of capitalism, wie die ganz bürgerliche Irish Times schreibt.

Dann sollte man aber erwarten, dass die EZB parallel zu dem nunmehr ausgehandelten irischen Rettungspaket ihre Ankäufe von Staatsschuldverschreibungen zurückfährt. Doch Pustekuchen, die Wiener Zeitung weiß: EZB länger als geplant im Krisenmodus Die Geldschöpfung durch Monetisierung von Staatsschulden (das sog. Securities Markets Programme der EZB) geht also weiter.

Anstatt die Märkte zu beruhigen, bewirkt dies derzeit das Gegenteil. Die Welt schreibt: Euro-Krise: Märkte zweifeln an Deutschlands Kreditwürdigkeit. Das Wall Street Journal sekundiert: Contagion Fears Hit Euro; Spanish Bond Spreads Widen.

Und das alles, obwohl die realen Wirtschaftsdaten in Europa durchaus positiv sind: Host of European Data Has Positive Sheen, d.h. die europäischen Wirtschaftsdaten "glänzen" insgesamt positiv.

Wenn es nicht an den realen Daten liegt, dann muss der Grund der Euro-Krise wohl in der europäischen Politik selbst liegen. Die Eurogruppe gibt das Bild einer Chaotengruppe ab. Es geht nicht vorwärts und nicht rückwärts. Alle stecken den Kopf in den Sand und hoffen, dass die Krise irgendwann vorbei ist. Die Politik ist zum Spielball der Märkte geworden. Die Financial Times Deutschland hat ganz recht, wenn sie schreibt: Der Staat muss dem Markt Regeln setzen, nicht umgekehrt. Da steht: "Das staatliche Finanzschlamassel Europas ist schon groß genug. Doch die Politik lässt sich von den Märkten treiben, statt diesen Rahmen zu setzen, unter denen sie erst richtig funktionieren." Wie wahr.

Rettungspaket für Irland: Die wirtschaftspolitischen Maßnahmen

2010-11-29T16:16:00.003+01:00

Eine Kurzfassung der geplanten wirtschaftspolitischen Reformmaßnahmen, die Irland im Gegenzug zur Gewährung des finanziellen Rettungspakets versprochen hat (rechts die freie Übersetzung):

The strategy for the financial system rests on twin pillars: deleveraging and reorganization; and ample capitalization. At the end of this process, a smaller, more robust, and better capitalized banking system will emerge to effectively serve the needs of the Irish economy.

On the fiscal side, the program incorporates a comprehensive National Recovery Plan that covers a period of four years. The plan will form the basis for the 2011 budget and also details fiscal consolidation measures through 2014. The process of budget formation will be reformed to safeguard these gains and bring greater sustainability to public finances.

The fiscal plan strikes an appropriate balance between revenue and spending measures, and maintains Ireland's due regard to a social safety net.

To restore strong sustainable growth the program includes a strategy to remove potential structural impediments to enhancing competitiveness and creating new employment opportunities. It also details appropriate sectoral policies to encourage exports and a recovery of domestic demand, thereby supporting growth and reducing long-term unemployment.

Die Strategie für das Finanzsystem ruht auf zwei Säulen: Entschuldung und Restrukturierung, sowie umfangreiche Bankenrekapitalisierung. Am Ende dieses Prozesses wird ein kleineres, robusteres und besser kapitalisiertes Bankensystem stehen, das den Bedürfnissen der irischen Wirtschaft besser gerecht werden kann.

In fiskalischer Hinsicht enthält das Programm eine umfassende mittelfristige Finanzplanung mit einer Laufzeit von vier Jahren. Sie bildet die Grundlage für den Haushalt 2011 sowie für die Maßnahmen der Haushaltskonsolidierung bis 2014. Das Verfahren zur Haushaltsplanung wird reformiert, um die geplanten Einsparungen zu sichern und die öffentlichen Finanzen in Zukunft nachhaltig zu gestalten.

Der Haushaltsplan enthält eine ausgewogene Mischung von Steuererhöhungen und Ausgabenkürzungen und berücksichtigt in angemessener Weise den Aspekt der sozialen Sicherheit.

Zur Wiederherstellung eines kräftigen und nachhaltigen Wirtschaftswachstums enthält das Wirtschaftsprogramm Strukturreformen zur Beseitigung von Wachstumshemmnissen und zur Schaffung von Arbeitsplätzen. Weitere Maßnahmen zielen darauf ab, die Exporte anzuregen und zu einer Erholung der inländischen Nachfrage beizutragen.

Quelle: IWF Pressemeldung IMF reaches staff level agreement with Ireland.

Rettungspaket für Irland: Die Finanzhilfen

2010-11-29T11:00:00.020+01:00

Obwohl seit Wochen klar ist, dass Irland ein Kreditpaket mit EU- und IWF-Hilfe erhalten wird, lohnt es sich doch, die gestern offiziell bekanntgegeben Details dazu zu rekapitulieren. Eine Quelle dazu: IMF reaches staff level agreement with Ireland:

Das Gesamtpaket hat einen finanziellen Umfang von 85 Mrd. € (derzeit ca. 113 Mrd $). Dies entspricht grob 20000 € pro Kopf der irischen Bevölkerung.
Die EU und einzelne europäische Länder übernehmen davon insgesamt 45 Mrd. € (60 Mrd. $).
Irland selbst trägt 17,5 Mrd. € aus seinen nationalen Devisenreserven und aus anderen liquiden Mitteln bei.
Der Beitrag des IWF besteht in einem Dreijahreskredit im Rahmen der Erweiterten Fondsfazilität in Höhe von 22,5 Mrd. € (19,5 Mrd. Sonderziehungsrechte). Dies entspricht einer Kreditinanspruchnahme in Höhe von 2320 % der irischen IWF-Quote. [Das ist vermutlich ein neuer Rekord; MK] Die Rückzahlungen an den Fonds beginnen nach viereinhalb Jahren und enden nach 10 Jahren. Der Zinssatz auf den IWF-Kredit beträgt derzeit 1,38 % plus einen Zuschlag von 2 % (nach 3 Jahren 3 %) für den über 300 % der Quote hinausgehenden Teil des Kredits.

Die Regel dahinter ist: Wer seine aufgenommen Kredite nicht zurückzahlen kann, der erhält noch mehr davon. Ob das funktioniert? Erst mal hilft da nur Hoffnung. Jedenfalls sollte man in Deutschland das Maul nicht allzu weit aufreißen, denn der deutsche Beitrag zum Gesamtpaket beträgt gerade mal 6 Mrd. €.

Das Wort zum Montag: Let's make money

2010-11-28T23:45:00.002+01:00

Mal sehen, wie es in der kommenden Woche mit der "Eurokrise" weitergeht. Die Gänsefüßchen stehen dafür, dass diese "Krise" sich bisher eher weniger in den rein quantitativen Wirtschaftsdaten zeigt. So z.B. geht es an den Interbankenmärkten weniger chaotisch zu, als noch vor ein paar Monaten. Vielmehr scheint es eher eine medial hochgepuschte Krise zu sein ... was natürlich nicht heißt, dass sie deswegen nicht real werden könnte, im Gegenteil.

Deshalb: Zur Vorbereitung auf das möglicherweise wieder ausbrechende Krisengetümmel hilft vielleicht diese österreichische Doku zu den Weltfinanzmärkten: Let's make money. Der Hinweis kam von einer Kommilitonin -- von der auch der weitere Hinweis stammt, dass die Datei irgendwo im Web auch heruntergeladen werden kann.

Und für die Optimisten noch ein Hinweis auf ein Interview mit Barry Eichengreen, US-Wirtschaftshistoriker, der trotz des Titels ein Eurobefürworter ist: Deutschland könnte aus dem Euro austreten.

Der Schuldner der westlichen Welt

2010-11-25T09:30:00.017+01:00

Irland - vor wenigen Jahren noch der keltische Tiger - liegt am Boden. Das gibt dem Begriff der Transformationsökonomie eine ganz neue, unerwartete Bedeutung. Was geht in einem Land vor sich, das in so kurzer Zeit die Transformation von reich zu arm durchlaufen muss? Wie kommen die Menschen damit zurecht, von der Spitzenpositition in der EU (BIP pro Kopf, wenn man von dem Sonderfall Luxemburg absieht) in eine Zukunft aufzubrechen, bei der nur eines sicher ist: dass die Reise nach unten geht?

Vielleicht hilft dabei, dass Irland großartige Schriftsteller hat - und zwar schon lange vor der Finanzkrise. Einer davon ist John Banville, der einen Artikel in der Neuen Züricher Zeitung veröffentlicht hat, in der er die irische Seelenlage in den Zeiten der Finanzkrise beschreibt: Der Schuldner der westlichen Welt. Derselbe Artikel ist im englischen Original in der New York Times erschienen: The Debtor of the Western World. Eine der Fragen darin: Werden die Iren jetzt wieder zu ihrem traditionellen Selbstmitleid zurückkehren: Most Oppressed People Ever, abgekürzt MOPE?

Die nächste Verschuldungskrise in den USA ...

2010-11-21T15:15:00.009+01:00

... ist nach Ansicht von Yves Smith (Ex-Investmentbankerin, Wirtschaftsberaterin, Bloggerin) die Überschuldung der College-Absolventen. In ihrem Blog fragt sie: Is Student Debt the Next Front in the Consumer Financial Crisis? Zwar ist die Überschuldung von Studenten und Absolventen in den USA kein neues Thema, dennoch ist Smiths Blog-Post ein überaus lohnenswerte Lektüre.

Eines der Probleme in den USA ist die Explosion der Bildungskosten, wie das Diagramm US inflation (rechts) veranschaulicht. Die unterste (hellblaue) Linie zeigt den Verlauf des mittleren Stundenlohns seit 1978, die oberste (dunkelblaue) Linie zeigt die Studiengebühren. Sie sind etwa viermal so stark angestiegen wie der Stundenlohn. Und die Linie direkt darunter zeigt, dass auch der Anstieg der Kosten von Studienbüchern und der sonstigen Kosten des Studiums exorbitant war. Selbst die Hauspreise (graue Linie) sind nicht annähernd so stark angestiegen. Außerdem ist seit der Subprimekrise die Blase bei den Hauspreisen geplatzt. Von einem Platzen der "College-Blase" bzw. der "Studiengebühren-Blase" kann dagegen keine Rede sein. Während Harvard für Kinder aus der Mittelschicht früher noch bezahlbar war (wenn man angenommen wurde), kostet heute ein Jahr Harvard 50000 $, etwa so viel wie ein mittleres jährliches Familieneinkommen.

Klar gehen nur wenige nach Harvard, aber auch die Lage derjenigen, die das nicht tun, ist schwierig. Einige Fakten aus dem Blog-Post:

25 % der 18- bis 24-jährigen sind in den USA arbeitslos
Die mittlere Verschuldung der Studenten beträgt über 23000 $
Über 7 % der Studenten sind wegen ihrer Verschuldung insolvent

Und besonders beunruhigend:

Nur ca. 50 % der Absolventen mit BA-Abschluss finden eine Arbeit, die ihrer Qualifikation angemessen ist.

Was wiederum erklärt, warum vielen die Rückzahlung der aufgenommenen Kredite so schwer fällt.

Eurodampfer mit Schlagseite, aber keine Panik unter den Passagieren

2010-11-18T09:00:00.002+01:00

Irland wird also Finanzhilfen des IWF und der EU erhalten, letztere aus den Mitteln des EFSF. Sogar die Briten, die beim EFSF nicht mitmachen, haben ihre Mithilfe zugesagt. Überraschend ist der Iren-Bailout nicht, denn schon vor mehr als einer Woche haben die EU-Länder in der G20 (d.s. Deutschland, England, Frankreich, Italien und Spanien) in ihrer Seoul-Erklärung angekündigt: ihnen (d.h. den Iren) wird geholfen werden, wie auch immer.

Diese "News" sind also nichts neues. Der eigentliche Neuigkeitswert steckt darin, wie locker die Medien und der Euro das alles wegstecken. Dabei sind die Verwerfungen auf den europäischen Finanzmärkten so groß wie schon lange nicht mehr - siehe Diagramm rechts, das die Renditen auf europäische Staatsanleihen wiedergibt. Es stammt aus dem Artikel Turmoil in European Bond Markets but the Sky is not Falling von Jacob Funk Kirkegaard. Er hat recht: Auf den eurozonalen Bond-Märkten geht's drunter und drüber, aber niemand hat das Gefühl, dass uns jetzt der Himmel auf den Kopf fällt. Die Märkte trennen die "Schäflein" klar in vier Gruppen (vgl. Diagramm):

- Ganz unten Deutschland und Frankreich, die das sichere Fundament bilden. Wohlgemeint: auch hier ist nicht alles absolut sicher, aber es gibt jedenfalls nichts, was sicherer ist.
- Darüber mit einem Risikoaufschlag von 1-2 Prozent Italien und Spanien.
- Mit deutlichem Abstand darüber Portugal und Irland, wobei in letzter Zeit die Iren die Nase vorn haben, will heißen: die höheren Risikoaufschläge bezahlen müssen.
- Und am oberen Ende spielt Griechenland alleine in seiner eigenen Champions League.

Griechenland wird bekanntlich schon geholfen, Irland wird geholfen werden und Portugal wird wohl auch bald dran sein. Diese Länder sind klein genug, dass der EFSF die Beträge locker wegstecken kann. Und der IWF hat ja auch noch massenhaft Finanzmittel. Deshalb meine Meinung: Ein Scheitern des Euros und damit ein Scheitern Europas ist bis auf weiteres nicht zu befürchten.

Uno empfiehlt nicht Pizza ...

2010-11-16T16:11:00.002+01:00

... sondern eine deutlich weniger fetthaltige Nahrungsquelle: Uno will Hunger mit Larven und Termiten stillen. Was für Europäer "shocking" klingt, ist eigentlich ein alter Hut. In vielen Teilen der Welt stehen solche Tierchen auf dem Speiseplan. Wie wär's z.B. mit Insekten-Sushi? Oder frittierten Mehlwürmern? Bei genauerem Nachdenken gibt es das auch in Europa. Z.B. Weinbergschnecken. Oder Hummer: überdimensionale Kakerlaken, die auf dem Meeresgrund leben, wo sie sich von Abfall ernähren. Mehr zu diesem Thema in diesem Blog-Post.

Dominoeffekte & Trittbrettfahrer

2010-11-15T21:12:00.004+01:00

Was Griechenland für die französischen Banken war, ist Irland für die deutschen: ein potentielles Milliardengrab, weil sie nämlich zu den größten Gläubigern des Landes gehören. Brechen die Banken in Irland zusammen, dann sind auch hierzulande Banken gefährdet. Das ist der Dominoeffekt. Dass es nicht so weit kommt, dafür wird ja wohl der eurozonale Rettungsschirm EFSF geradestehen. Doch halt, da spielt doch einer Trittbrettfahrer: Großbritannien. Das Land beteiligt sich nicht an der Finanzierung des Rettungsschirms, wird aber indirekt von den (wohl unvermeidlichen) Irland-Hilfen profitieren, denn auch seine Banken gehören zu den großen Gläubigern der irischen Banken. Das sagt jedenfalls die FAZ in Irische Schulden, britisches Schweigen.

Die Situation ist da

2010-11-14T11:11:00.005+01:00

Irland verhandelt mit der EU um einen Bail-out durch den EFSF, den im Frühjahr aufgespannten Rettungsschirm für klamme Euroländer. Dies meldet die BBC: Ireland in preliminary talks with EU on bailout. Die Rede ist von 60 - 80 Mrd. Euro. Wie man hört, geht es nicht mehr um das ob, sondern nur noch um das wann. Damit wäre es ein Nordlicht und nicht eines der vielgeschmähten Südländer, welches als erstes den Rettungsschirm in Anspruch nimmt.

Während die Großen verhandeln ...

2010-11-11T16:16:00.005+01:00

... gehen die Kleinen den Bach runter. Unter der Überschrift Barroso: EU ready to help Ireland berichtet der EUobserver von den wachsenden Nöten Irlands. Offenbar naht die Stunde, an der der im Frühjahr geschaffene eurozonale Rettungsschirm aktiviert werden muss. Laut FTD schwächen die andauernden Probleme der PIGS-Länder den Euro -- was wiederum der deutschen Exportwirtschaft hilft. Die Welt ist gerecht: Irlands Not schwächt den Euro, das stärkt die deutschen Exporterlöse -- und das ist gut so, denn das Geld kann dann bei der Rettung Irlands eingesetzt werden :)

Der eigentliche Währungskrieg geht also so: Die USA haben ihre Fed, die mit QE2 den Dollar schwächt. Wir haben unsere PIGS-Länder, die wir bei Bedarf einsetzen, wenn uns die Euro-Aufwertung zu bunt wird :)

Unsere Währung, aber euer Problem

2010-11-10T17:17:00.006+01:00

... meinte einst ein US-Finanzminister über den US-Dollar. Irgendwie scheint es heute (ca. 40 Jahre später) wieder ähnlich zu sein. Das Wort vom Währungskrieg macht die Runde. Ok, das ist der sattsam bekannte Alarmismus der Medien. Nichts deutet z.B. darauf hin, dass sich China zum Währungskrieg rüstet. Es sieht vielmehr ganz danach aus, dass die Politik der graduellen Aufwertung des Renminbi fortgesetzt wird. Auch die EZB betreibt keine bewusste Schwachwährungspolitik.

Das Problem liegt wohl eher bei der US-Geldpolitik. Die Fed ist zwar unsere Zentralbank, aber euer Problem - ist laut Le Monde die Haltung der USA. Kaum zwei Jahre nach seiner wunderbaren Wiedergeburt ist der Keynesianismus dort schon wieder tot. Obama hat das Deficit spending überzogen, mehr geht nicht. Nur die Geldpolitik bietet ein Fünkchen Hoffnung auf eine Rettung aus dem Konjunkturtal. Mit der angekündigten erneuten "Quantitativen Erleichterung" - inzwischen schon bekannt als QE2 für die zweite Auflage des Quantitative Easing - wird die Fed an die 600000000000 US$ in die US-Wirtschaft pumpen. Der Mechanismus ist bekannt: Die Fed kauft Schuldverschreibungen und macht sie dadurch zu Geld. So könnte der Republikaner Bernanke vielleicht den Demokraten Obama vor dem politischen Aus retten.

Das Risiko von QE2, meint Le Monde, besteht darin, dass am Ende alle Zentralbanken weltweit diskreditiert werden. Ihre viel gepriesene Unabhängigkeit von der politischen Macht wird mehr und mehr zur Fata Morgana. Dies untergräbt das Vertrauen der Bürger in ihre Währungen. Man sieht's u.a. am Anstieg des Goldpreises. Und schon treten ganz überraschende Befürworter einer Rückkehr zum Goldstandard an die Öffentlichkeit. (Hier das Original.)

Abschließend meint Le Monde: Ben Bernanke ist ein Mann von ungeheurer Intelligenz. Wenn jemand, der so intelligent ist, etwas so unvernünftiges tut, dann besteht Grund zur Sorge.

Das Leben am Rande ...

2010-11-02T19:15:00.012+01:00

... der Eurozone ist nicht rosig. Die akute Eurokrise der ersten Jahreshälfte ist zwar vorbei (leider! Man sieht's daran, dass der Euro wieder stark ist), doch die Probleme in der eurozonalen Peripherie gehen unvermindert weiter. Ein Artikel im Wall Street Journal beschreibt die Lage aus US-amerikanischer Sicht:

Ireland Adds to Euro Zone Woes

Anfangs geht es nur um Irland, dann aber werden auch die Probleme Griechenlands, Portugals und Spaniens beschrieben. Um 10 Mio. 5-jähriger Staatsanleihen gegen Zahlungsausfälle zu versichern, muss man derzeit folgende Versicherungsprämien bezahlen:

Griechenland ... 850000 $ p.a.
Irland .............. 525000 $ p.a.
Portugal .......... 410000 $ p.a.
Spanien ........... 230000 $ p.a.

Irland wird also in Punkto Risiko direkt hinter Griechenland gehandelt. Die irische Regierung muss deshalb für ihre Neuverschuldung Zinsen bezahlen, die mehr als doppelt so hoch sind, wie die deutschen Zinsen -- deutsche Staatsanleihen sind derzeit die "Benchmark" in Europa. Die irische Regierung hat (wieder mal) ein Sparpaket verkündet, um das staatliche Defizit innerhalb von 4 Jahren auf den eurozonalen Schwellenwert von 3 % zu drücken. Dazu muss dringend ein Wirtschaftsaufschwung her. Und worauf setzt man da? Auf die Exporte. Der wichtigste Konjunkturtreiber in Irland sind derzeit die Exporte

Fasten your seatbelts: Die Fed predigt die Inflation

2010-10-17T08:00:00.008+02:00

Charles Evans, Präsident der Federal Reserve Bank von Chicago (also einer Art "Landeszentralbank" der US-Notenbank) meint, die Vereinigten Staaten befänden sich in einer Liquiditätsfalle: United States in Liquidity Trap. Was eine Liquiditätsfalle ist, wissen wir ja. Keynes empfahl in diesem Fall staatliche Ausgabenprogramme. Evans empfiehlt Price-level targeting. Bitte beachten: Nicht Inflation Targeting, d.h. nicht die Verfolgung eines Inflationszieles, sondern eines Zieles für das Preisniveau. Das ist zwar nichts grundsätzlich neues (vgl. hier), doch was jetzt harmlos klingt, könnte - wenn es offizielle Fed-Politik wird - in den USA eine ziemlich heftige Inflation nach sich ziehen.

Die Graphik zeigt in stilisierter Form, worum es geht. Evans geht von einem langfristigen Inflationsziel von 2 % aus (blaue gepunktete Linie, logarithmische Skala). Die tatsächliche Inflation lag aber weit darunter (schwarze Linie). Bei Übergang zu Inflation targeting würde man ab Zeitpunkt X die 2 % Zielinflation anstreben (gelbe gepunktete Linie). Bei Price-level targeting würde man dagegen versuchen, die nicht gehabte Inflation der Vergangenheit nachzuholen, indem man die aufgelaufene Lücke zum theoretischen Preisniveau schließt (rote gestrichelte Linie). Welche Inflationsraten dies mit sich bringen könnte, weiß keiner. 5 %, 10 %, 15 %? Take your pick! And fasten your seatbelts!

PS: Falls einer der Jüngeren meinen sollte, derartig hohe Inflationsraten seien in den Vereinigten Staaten nicht möglich, hier eine schöne Tabelle mit den US-Inflationsraten der letzten 100 Jahre: Historical Inflation Rates: 1914-2010

Sonnenenergie: Zuviel des Guten?

2010-10-16T10:10:00.005+02:00

Der Vorstandsvorsitzende der bundeseigenen Deutschen Energie-Agentur (Dena), Stephan Kohler, warnt vor zu viel Energie aus Photovoltaik. Man reibt sich die Augen: Kann es ein Zuviel an Sonnenenergie geben? Hier die Pressemeldung der Welt (Energieagentur warnt vor drohendem Netzkollaps) und der FTD (Energieagentur befürchtet Netzkollaps durch Sonnenstrom).

Es geht also wie so oft beim Einsatz regenerativer Energien um das Problem der Netzwerkstabilität. Da die Energieerzeugung bei Wind- und Sonnenenergie wetter- und tageszeitabhängig ist, kommt es zu starken, nicht immer planbaren Schwankungen der Energieeinspeisung ins Stromnetz. Deshalb muss Regelenergie aus anderen Energiequellen "auf Knopfdruck" zur Verfügung stehen, um die Netzstabilität zu garantieren. Offenbar wird in Deutschland zu manchen Zeiten bereits soviel Sonnenenergie produziert, dass sie allein ausreicht, um die Nachfrage zu decken. Und mehr als den Stromabruf kann man nicht einspeisen, sonst bricht das Netz zusammen.

Allerdings ist der von Kohler geforderte Stopp des Ausbaus der Photovoltaik nur eine mögliche Lösung. Alternativen, die sich anbieten, sind (a) ein verstärkter Stromexport und (b) eine Erhöhung der Stromnachfrage. Letzteres klingt geradezu pervers (sollen wir nicht Strom sparen?), ist aber schon in der Planung: Durch den Ausbau der Elektromobilität (Elektroautos, Stromtankstellen etc.) wird die Elektrizitätsnachfrage im Trend ansteigen und gleichzeitig werden Speicherkapazitäten enorm zunehmen (nämlich die Millionen von Batterien, die in Elektroautos installiert sind). Dadurch werden dann auch die Möglichkeiten zunehmen, zeitlich auftretende Lücken zwischen Stromangebot und -nachfrage durch Zwischenspeicherung zu glätten ... jedenfalls irgendwann in der Zukunft. Zur Zeit sind wir noch nicht so weit.

PS: Und aus geg. Anlass hier eine Zusammenfassung der Pressestimmen zu diesem Themenkomplex: Solarstrom ist ein Sündenfall

Die europäische Dimension ...

2010-10-15T21:21:00.000+02:00

... eines Streits in der Provinz: EU hält Stuttgart 21 für unverzichtbar. Textauszüge aus der Rheinischen Post:

"Die Hochgeschwindigkeitsstrecke zwischen Paris und Bratislava ist eine extrem wichtige transeuropäische West-Ost-Achse", sagte EU-Verkehrskommissar Siim Kallas im Gespräch mit unserer Redaktion. Die Kommission lege "allergrößten Wert darauf, dass sie gebaut wird". "Stuttgart 21" bilde "ein Kernstück dieser Magistrale".

Die EU-Kommission hat bis 2013 alleine 215,92 Millionen Euro für den Abschnitt Stuttgart-Ulm zur Verfügung gestellt, fast die Hälfte der EU-Förderung von 438,35 Millionen Euro für die Gesamtstrecke Paris-Bratislava. Stuttgart 21 ist das innereuropäische Kernstück der Strecke Paris-Bratislava.

Könnte es sein, dass in Stuttgart bisher sehr viel rein deutsche (oder rein schwäbische) Nabelschau betrieben wurde?

Halle & Mailand

2010-10-13T10:27:00.034+02:00

Klingt wie ein ziemlicher Gegensatz, oder? Ist es auch, aber gerade die Wirtschaft lebt ja von Gegensätzen. Und gerade hier nahm vor mehr als tausend Jahren die Liebe der Deutschen zu Italien ihren Anfang. Naja, jedenfalls fast hier.*

In seinem schönen Büchlein Das Reich im Mittelalter: Kleine deutsche Geschichte von 500 bis 1500 beschreibt Stefan Weinfurter anschaulich den Niedergang des frühmittelalterlichen Reiches nach dem Tode Karls des Großen und den Wiederaufstieg unter den sächsischen Liudolfingern: Die Sachsenkönige und die Liebe zu Italien. Der Höhepunkt wurde unter Otto dem Großen erreicht, der 955 die Ungarn schlug und 962 in Rom vom Papst zum Kaiser gekrönt wurde. Bei Weinfurter (S. 65) heißt es dazu:

Nach den Vorstellungen des Papstes … sollte der Kaiser nur aus der Ferne darüber wachen, dass die päpstliche Herrschaft unangefochten bliebe. Doch Otto begann, wohl überraschend für den Papst, sich in Italien wohl zu fühlen … Aus dem Sachsenkönig und dem imperialen Ungarnsieger wurde der italische Kaiser Otto.

Und der blieb dann mehr als 10 Jahre in Italien.

Wer heute nach Italien möchte, und zwar erst mal für ein Studienjahr, der kann dies im Rahmen des neuen Double Degree-Masterstudiengangs Europäische Integration und regionale Entwicklung tun, den die Martin-Luther-Universität Halle-Wittenberg seit dem laufenden Semester gemeinsam mit der Università Cattolica in Mailand durchführt. Nähere Auskünfte z.B. hier.

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*/ Genauer: Der Lieblingsort Ottos des Großen war Magdeburg, welches zu der Zeit noch unmittelbar an von Slawen besiedeltes Gebiet grenzte. Unter Otto wurde der sächsische und somit der deutsche Machtbereich weit nach Osten ausgedehnt. Magdeburg und das heutige Sachsen-Anhalt wurden so Zentren der ottonischen aber auch der folgenden romanischen Kunst." (Quelle)