INVERSIÓN, ESPECULACIÓN... y cosas mías

Visto por ahí... laboral

2009-07-03T21:20:00.003+02:00

Desde Pensamientos Neoliberales hacen una reflexión sobre el trabajo y la competitividad: "quiero que reconozcan mi derecho a partirme el lomo trabajando. En España no se permite a los comercios abrir todos los días, no se permite trabajar más de x horas semanales, no se permite trabajar si el local no cumple las condiciones tal y cual, en definitiva, y si por los sindicatos fuera, un día hasta nos prohiben trabajar".

También Martin Varsawsky hace sus reflexiones al respecto, desde el punto de vista del emprendedor: si un empleado quisiera firmar por voluntad propia un papel que diga algo así como “declaro que se perfectamente que voy a trabajar en un start up, que no tenemos dinero para alquilar una oficina ahora y que no tengo problemas en trabajar en un garaje, con lo cual renuncio a mi derecho de tener una ventana cerca”, un inspector de trabajo igual podría cerrar la empresa. Y si ese empleado dijera “se que esto es un start up y tiene mucho riesgo, pero me fascina la posibilidad de llegar a crear la red WiFi más grande del mundo y quiero trabajar aquí y si fracasamos no hace falta indemnizarme” esto también sería ilegal. El resultado es que no existiendo un sistema de regulación especial para los start ups, muchos simplemente no nacen.

Ya sabéis que el mercado laboral está muy chungo, y salvo que queráis que os ajusten el salario a la baja, la alternativa es ajustar la productividad al alza; conviene aplicar cosas como lo de la carta que Carlos Slim le escribió a sus empleados para enfrentar la crisis, y trabajar lo mejor que se pueda; mejor ponerse las pilas que paro y quejas. También veo que el tema es delicado, no es bueno que se rebajen los derechos de los trabajadores... pero sí que se puedan flexibilizar de algún modo para que, sin perjudicar al trabajador, el emprendedor pueda tener un entorno razonablemente favorable. Si no, ¿cómo vamos a salir de la crisis?

Y otra recomendación: Dalamar nos traía un interesantísimo Psicología: El secreto del auto-control, donde habla de la importancia de la fuerza de voluntad, por encima de otros factores como la inteligencia, a la hora de conseguir el éxito. Esto es aplicable tanto al trabajo como a cualquier otra faceta de la vida...

Aunque quizá nos falte fuerza de voluntad y motivación porque vivimos demasiado bien... En OIKONOMÍA, un nuevo blog de Rankia muy bueno para los que les guste pensar, hacían una curiosa reflexión sobre fisioeconomía: la gente que habita en los países tropicales no desea el crecimiento económico con la fuerza con la que sí lo hace la gente de los países templados, dicho con otras palabras la gente que vive allí se toma la vida con tranquilidad, y no necesita de tanto crecimiento. Y la razón última de esta actitud diferencial estaría en que la necesidad de mantener el equilibrio homeostático (una temperatura corporal en torno a los 36,5º) hace que los seres humanos que habitan en diferentes latitudes tengan sustanciales diferencias a nivel bioquímico que se traducen en distintos comportamientos económicos. Este es el punto de partida de Philip Parker en su libro Physioeconomics. The Basis for Long-Run Economic Growth (2000) donde defiende lo que él llama como Fisioeconomía, la incorporación al análisis económico de las restricciones que las necesidad de adaptación fisiológica pone a los comportamientos humanos.

Para la Fisioeconomía, las motivaciones psicológicas que están detrás de los comportamientos individuales están guiadas en último término por mecanismos fisiológicos corporales que buscan siempre la regulación homeostática. Dicho con otras palabras, el cuerpo tiene sus exigencias, y esas exigencias (vía tasas metabólicas, hormonas, neurotransmisores, etc., que Parker estudia largo y tendido) se plasman en motivaciones psicológicas (preferencias) que actúan como un marco para los comportamientos económicos. Así, en los países tropicales, el equilibrio homeostático se consigue con niveles mínimos de aportación calórica y mínimos niveles de esfuerzo para vestirse y proveerse de alojamiento. En los países fríos, por el contrario, la homeostasis requiere niveles más elevados de consumo de alimentos así como mayores niveles de esfuerzo para garantizarse vestido y alojamiento calientes. En consecuencia, la demanda de desarrollo económico es mucho mayor en climas templados que en los cálidos debido, en último término, a estas necesidades fisiológicas.

Y esto lleva a un corolario lógico: el aire acondicionado como inversión. Interesante idea, a veces el pensamiento lateral lleva a cosas así... aunque tampoco conviene tomarlo como una verdad contrastada, ojo!!

Pero lo peor del tema laboral que he leído hasta ahora es la explotación de trabajadores extranjeros sin papeles no por desalmados empresarios capitalistas, sino por desalmados trabajadores extranjeros con papeles. Les alquilan los papeles, cobrándoles por el derecho a trabajar, y luego hacen con ellos lo que quieren... no pueden hacer nada y toca callar: a fin de cuentas es un ilegal. Me quedo con su frase: ¡Cuidado! Que el camino a los infiernos está empedrado con buenas intenciones.

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Jugando a la lotería con las preferentes

2009-07-02T17:21:00.000+02:00

En las nuevas participaciones preferentes caja madrid, han tenido el detalle con los clientes de canjearles las participaciones preferentes antiguas por las de la nueva emisión, lo que en términos económicos puede suponer, así a ojo, una revalorización de un 40% o más (considerando su valor real de mercado y no el precio manipulado al que las mantenían).

Después, Bdl333 nos ponía en la pista de que bankinter mejora sus preferentes ISIN ES0113549002, ofreciendo ahora euribor a tres meses más 3,75% (antes Euríbor a 3 meses + 0,30%), aunque se mantienen el mínimo del 4% y máximo del 7%, pero en la práctica supone también un incremento significativo de su valor real... más que nada porque en esas condiciones es casi seguro que las amortizarán cuando el mercado del crédito se normalice, y la gente recuperará el 100% del nominal. Él en su blog no sabe por qué lo hacen, y yo tampoco... pero lo hacen.

Ahora, nos comenta Llinares cómo CCM amortiza todas sus preferentes a la par, al igual que antes Banesto amortizó sus participaciones preferentes. Y cada uno de estos casos es un premio muy importante que le cae a los propietarios de dichas preferentes, pues su valor real en el mercado es muy inferior!!

Yo compré en su día una emisión del Popular al 64% (en la que estoy en pérdidas, porque cotizan al 48% según la última actualización de Llinares); luego, otra del Santander al 40% (ahora alrededor del 50%), y luego, una de Bancaja al 14% (sí, no es un error; y ahora están al 40%). ¿Os imagináis lo que sería que una de estas emisiones mañana me la amorticen al 100%, o me las cambien por una emisión que quizá pueda vender en la sucursal correspondiente por el 100% del nominal? ¡Vaya pelotazo!! Y para este sorteo, llevo 3 billetes de lotería... ¡a ver si cae!!

La clave estaría en adivinar cuáles van a ser las siguientes, claro... pero eso no es nada fácil, porque no sabemos cuál es el motivo por el que las están amortizando, canjeando o mejorando. En el caso de Caja Madrid, yo pensé que lo hacían por cumplir la palabra dada con la anterior emisión y para así poder colocar la nueva; pero la emisión que amortizó Banesto se había colocado exclusivamente entre institucionales, así que esta explicación no sirve. Como Llinares sugiere en su artículo de CCM, la verdadera razón podría ser beneficiar ilícita e inmoralmente a algunos titulares de grandes paquetes de estas emisiones, a los que o bien se les salva de grandes pérdidas (si compraron a la par), o bien se les regalan enormes beneficios (si compraron como yo). No habiendo listados públicos de titulares de preferentes, no podemos tratar de adivinar cuál será la siguiente... pero sí que debemos asignar una prima "extra" a la valoración de preferentes de bancos y cajas españoles, por su condición de OPAbles. La posibilidad REAL de comprar a 50 y que de repente valgan 100 es algo que debe ser tenido en cuenta, después de que ya ha ocurrido cuatro veces...

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Hiperinflacion o deflacion

2009-06-29T17:09:00.002+02:00

Apuestan por hiperinflacion ...

Sí, ya sé que me repito, y que ya hablé del tema en ¿ Inflacion, deflacion o hiperinflacion ?... pero es que he visto en Cotizalia que el futuro está en la Agricultura, una propuesta interesante y buena para reflexionar, que me ha llevado al artículo Jim Rogers Shares His Thoughts on the Market, en donde Jim Rogers también apuesta por la agricultura... y por las materias primas en general, pues espera una pérdida de valor de las monedas (inflación o hiperinflación), y específicamente del dólar, debido a que los gobiernos le están dando a la imprenta:

he sees a currency crisis looming due to the amount of money governments around the world are printing. He sees the U.S. dollar as a flawed currency and thinks it could be the source of the currency crisis. He explains saying, "I would suspect that somewhere along the line, someone's going to say, 'I'm going to start selling mine (dollars) before everybody else does.' That's when you have a currency crisis."

Que le están dando a la imprenta es innegable, y que eso ayuda a la inflación es innegable... y además, una hiperinflación acabaría con el elevado endeudamiento del gobierno americano (y de las empresas y particulares), así que reviste cierta verosimilitud. También en Europa se ven explosiones de liquidez de los bancos centrales: 442.240,5 millones de euros a un tipo fijo del 1%, nuevo récord histórico!!

Si nos creemos esta teoría, deberíamos invertir en cosas que van bien con la inflación alta; primero las materias primas, luego bolsa, y luego renta fija referenciada a un índice (Euribor + X, CMS 10 años + X), nunca a tipo fijo. También sería buen momento para comprarse un piso e hipotecarse a tipo fijo... en teoría, porque si hay una hiperinflación puede haber una crisis económica importante en la que muchos perderían ingresos.

Pero lo que se ve es deflacion

Aunque hay un problema con esta teoría... los bancos centrales crean el dinero, pero luego los bancos comerciales lo multiplican con sus créditos. Y en el momento actual, en vez de multiplicarlo, lo que están haciendo es dividirlo, no dando nuevos créditos por más liquidez que les den los bancos centrales; la liquidez, a la saca (al balance del banco), que si doy créditos empeoran mis ratings, tengo morosidad, etc... Y el que tiene dinero, en vez de invertirlo, gastarlo o hacerlo circular de alguna manera, lo dedica a ahorrar y/o reducir deuda... y así va el IPC, que ya estamos en el -1%!! Y el euribor sigue bajando, ya a punto de romper a la baja el 1,50%; y los depositos, que cada vez dan menos... en resumen, que de momento lo que se ve es deflación!! Y también se nota en los precios agrícolas: este año hemos visto nísperos a 0,50 euros/kg en tienda, cerezas a 1,5 euros, judías verdes a 1 euro, plátanos a poco más de 1 euro, el aceite de oliva más barato que en años... Y si eso son los precios en tienda, ¡pobres agricultores, que son los últimos en beneficiarse de las subidas pero los primeros en comerse las caídas!!

Así que habrá que estar pendientes para cambiar el chip si vemos que repunta el euribor, si aumentan los créditos y si sube la inflación (incluida la subyacente), cosa que podría ocurrir con todas esas inyecciones de liquidez. Pero mientras tanto, sigue siendo muy buen momento para los depositos, la liquidez y las preferentes a tipo fijo... y la agricultura del futuro, tendrá que esperar en el cajón de las "ideas potenciales".

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Visto por ahí, especulativo y bajista

2009-06-23T00:06:00.004+02:00

El panorama se pone feo en bolsa... tras el vencimiento de futuros del viernes, manipulado al alza, las caídas hacen acto de presencia. Por ejemplo, Jose Antonio nos avisa en Institucionales, insiders y estacionalidad de lo feo que está esto, algo que no me pilla por sorpresa; de hecho, yo esperaba un boom alcista más fuerte para el vencimiento, algo como lo que ha hecho Santander, y que no haya roto máximos para el vencimiento me parece una señal de debilidad muy alarmante. Por mi parte os recuerdo que por más que hayamos subido un 40%, seguimos en mercado bajista y hay que tener presente cómo operar en mercados bajistas. Por ejemplo: buscar algo podrido y ponerse cortos, cuando sea posible y hayan CFDs disponibles... algo que no será fácil de encontrar en SOS, que ya no es de Jesús Salazar, sobre la que parece que se hayan abatido las siete plagas de Egipto!! Yo aún mantengo los cortos que abrí, dos paquetes a 14 y otro a 11, aunque reconozco que estuve a punto de liquidarlos esta semana a 3... la subida me lo impidió, pero seguro que podré hacerlo más abajo!!

Aunque a falta de SOS, hay más opciones; por ejemplo, ¿que tal los aviones? Los temores de bancarrota en British Airways no son nada infundados, y menos con un plan de pensiones que la hunde como una piedra atada al cuello, hasta el punto que piden a los empleados trabajar por la cara para salvarse!! Y también Gallardo nos cuenta en Iberia y la evolución del crudo más cosas sobre los problemas del sector... igual me animo y pongo yo algo sobre el tema!!

Y puestos en negativo, un comentario muy interesante sobre Iberdrola y el sector eléctrico venía en "Las renovables castigan a las eléctricas"; el mercado es siempre oferta y demanda, y las eléctricas, en su afán de crecer, invirtieron demasiado y se enfrentan al existe el riesgo de sobrecapacidad... ojo, que el sector puede ser menos defensivo de lo que algunos creen!!

Saliendo del análisis por sectores, y entrando a empresas concretas, Gurusblog nos da otra propuesta: Empresas de la bolsa española en las que no invertir. Obviamente, son buenas candidatas para abrir cortos!! de éstas, vale la pena mirarse Acerinox, por ejemplo, que encima tiene disponibles CFDs para abrir cortos.

Otra buena opción es abrir horizontes; no sólo de bolsa (y preferentes) vive el inversor / especulador, y Llinares hace una propuesta muy interesante en subiendo al tobogán de la curva de intereses del dólar. Si ahora, de la mano de Llinares, no le perdéis el miedo a intentar estas cosas, ya no sé cuándo...

Y por último, un off-topic absoluto... bueno, tengo que confesar que todo el post era una excusa para poner esto!! Lo más bonito del mundo ;-)

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Preferentes y medias verdades: la amortización de preferentes NO ES obligatoria para el banco

2009-06-19T20:44:00.002+02:00

Hay algunas emisiones de deuda subordinada que sí tienen vencimiento, pero la mayoría de subordinadas y creo que la totalidad de preferentes son deuda perpetua; ¿esto es bueno o es malo? Yo defendí en Emisiones perpetuas vs emisiones con vencimiento a las emisiones perpetuas... pero porque en el mercado dan una rentabilidad mayor!! Pero si nos las colocan al mismo precio, evidentemente las emisiones con vencimiento son mejores que las perpetuas, porque tienen menos riesgo. Y como en las sucursales lo saben, al colocar las participaciones preferentes perpetuas tratan de hacerlas pasar por emisiones con vencimiento, diciendo que el banco las amortizará al cabo de 5 ó 10 años... lo que no es ni cierto ni falso, son las medias verdades (la peor de las mentiras) con las que engañan al que no sabe. Veámoslo:

La mayoría de emisiones de preferentes incluyen una cláusula parecida a esto:

A partir del 5º año, el emisor podrá amortizar las preferentes (recomprarlas por el 100% del nominal), y si no lo hace, tendrá que pagar un interés del XXX.

Y lo interesante de estas cláusulas está en el XXX, así que veámoslo con más detalle...

En las emisiones antiguas, el tipo normal solía ser, por ejemplo, los 5 primeros años a Euribor + 0,25 y luego a Euribor + 2. Y la idea del banco emisor era amortizarlas al quinto año, para sacar una emisión nueva y seguir pagando el Euribor + 0,25. Y por lo tanto, le decían a los clientes que era una emisión con vencimiento a cinco años... lo que no es verdad pero tampoco mentira, son las típicas medias verdades del banquero colocador del producto en promoción. Ciertamente, su intención original era cumplir lo que decían, pero eso no estaba firmado en ningún sitio (no puede estar firmado, porque si no el producto pierde la "gracia" para el banco), y no están obligados a cumplirlo.

Y ahora ha cambiado tanto el mercado, que si uno quiere sacar una nueva emisión tiene que pagar Euribor + 4, incluso más. Y claro, el banco dice: ¿qué hacemos, sacamos una nueva emisión a Euribor + 4 o dejamos vivas las viejas, pagando un Euribor + 2? Y la mayoría han optado por dejar vivas las viejas, para maximizar su beneficio, cumpliendo estrictamente lo firmado en el contrato PERO incumpliendo la palabra dada a los clientes. Con una excepción: En las participaciones preferentes de caja madrid, se ha ofrecido a los clientes el canje de las preferentes antiguas por las nuevas. Los demás, han preferido dejar al cliente con el culo al aire...

Así que ya lo sabéis:

1.- Aunque os digan lo contrario, la amortización al cabo de 5, 10 o N años NO ES obligatoria en las emisiones que están sacando ahora; son participaciones preferentes PERPETUAS, porque esa característica de perpetuas es lo que las hace atractivas para el banco, mejorando sus ratios Tier 1 (excepto algunas emisiones de subordinadas, pocas).

2.- Los que no sean clientes de caja madrid no deben confiar en la palabra que les den (y los de caja madrid deberían aplicar el "por si acaso"). Y no sólo no garantizan por escrito lo que dicen, sino que NO PODRÍAN GARANTIZARLO ni aunque quisieran, porque entonces no servirían para reforzar su ratio Tier 1, que es el objetivo principal de estas emisiones de preferentes. Y además, os invito a hacer la prueba: Cuando un banco os diga que las amortizan sus preferentes a los 5 o 10 años, preguntad si eso viene en el folleto; y como os dirán que no (si tienen la caradura de decir que sí, que os enseñen el folleto y dónde exactamente lo pone), decidle que os lo pongan por escrito, firmado y sellado en un papel con membrete del banco. Y cuando os digan que no pueden hacerlo, decidle que si no os ponen blanco sobre negro lo que os han dicho de palabra, lo consideraréis una ofensa personal y perderéis toda la confianza en ellos. Y cuando os repitan que no pueden hacerlo, amenazadles con ponerles una reclamación (tendrán hojas de reclamaciones, pedid las oficiales y no las de engañar) por querer engañarte. Y cuando os repitan que no pueden hacerlo, amenazadles con llamar a la policía por intento de delito de ESTAFA... y por más que les digáis, no os lo pondrán por escrito.

Por cierto, aunque ahora no amortizan las viejas, ¿sabéis lo que hacen? recomprarlas a mitad de precio, una jugada redonda (para el banco) que ya describí en ¿Qué haría yo si fuera Bancaja?, y que ya han realizado varios bancos y cajas: Sabadell, Caixa Galicia, Bancaja... Con eso, se ahorran una pasta en intereses, dan un pelotazo en plusvalías... y completan la jugada colocando a los clientes las nuevas participaciones preferentes de Caixa Galicia, para no poner el dinero de su bolsillo!! Y eso sí, el comprador se come unas pérdidas del 50%...

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Participaciones preferentes Santander

2009-06-11T18:04:00.003+02:00

Nueva emision de participaciones preferentes santander: no interesan

Ya se han aprobado las condiciones de la nueva emision de participaciones preferentes santander que comenté en Participaciones preferentes: banesto + santander = racanos. Y ciertamente, han sido rácanos!! Fijaos...

Participaciones preferentes santander: condiciones

Primer año: 5,75%
Segundo año: 5%
Siguientes: Euríbor 3M + 2,20%, sin mínimo

Como véis, son aún más rácanos que las participaciones preferentes banesto, que ya se llevaron una advertencia de la CNMV por su baja rentabilidad; y lógicamente, las participaciones preferentes santander también han sido "amonestadas" por la CNMV, algo de lo que se han hecho eco en Cinco Días, en El Confidencial, etc... pero da igual, porque si Caja Madrid colocó 3.000 millones en participaciones preferentes, para una red comercial como la del Santander, colocar 2.000 millones en participaciones preferentes está tirado, incluso con baja rentabilidad y con un folleto que da miedo... ¿quien se lee el folleto? ¿quien se informa de lo que lee? Algunos sí, pero más de la mitad de los clientes del Santander no saben que el banco NO ES tu amigo, y comprarán lo que les aconsejen!!

Claro que la baja rentabilidad de las participaciones preferentes santander tiene su "justificación" (más bien excusa): la alta solvencia del Santander. Pero por eso no os preocupéis: podemos tener la alta solvencia de las participaciones preferentes santander sin su baja rentabilidad!!

Participaciones preferentes santander que sí interesan

Llinares y yo hemos comentado un par de emisiones de participaciones preferentes del santander que sí pueden interesar:

Participaciones preferentes banco Santander: si no quiebra, vamos a sacar un 9,5%
Participaciones preferentes perpetuas del Banco Santander, código ISIN XS0202774245
Valor nominal de 1.000 euros; el interés anual es fijo al 5.75%.
Paga un cupón trimestral el 8 de enero, 8 de Abril, 8 de Julio y el 8 de Octubre

Renta fija de los bancos
Participaciones preferentes perpetuas del Banco Santander, código ISIN XS0202197694
Nominal de 1.000 euros; el interés anual es igual al Constant Maturity Swap de 10 años más 0.05%.
Paga un cupón semestral el 30 de marzo y el 30 de septiembre.

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La propuesta era, en su día, comprar la primera de ellas al 60%, y la segunda al 40% (yo compré a este precio), lo que daba una rentabilidad del 9,5% anual. Y aunque ahora han subido algo, todavía es posible sacarse con ellas un 8% el primer año... y el segundo, y los siguientes!! Y no sólo eso: Puesto que el CMS a 10 años y el Euríbor 3M + 2,20% es más o menos lo mismo, y las preferentes XS0202197694 (referenciadas al CMS a 10 años) cotizan alrededor del 50%, si os ofrecen las nuevas participaciones preferentes santander, ya sabéis dónde encontrar lo mismo a mitad de precio!!

El peligro de las nuevas participaciones preferentes santander

Puesto que hemos visto que las nuevas participaciones preferentes santander son más o menos lo mismo que las mencionadas preferentes XS0202197694, cabe suponer que a largo plazo la cotización de las nuevas participaciones preferentes santander convergerá con la de las antiguas, que ahora cotizan alrededor del 50%, lo que significa que o bien la cotización de las nuevas participaciones preferentes santander caerá a la mitad, o bien las preferentes XS0202197694 se podrán vender por el doble de lo que costaron (o algo intermedio, con subida de las preferentes XS0202197694 y bajada de las nuevas participaciones preferentes santander). Fijaos en el gráfico de las preferentes XS0202197694, y pensad que con las nuevas participaciones preferentes santander os puede pasar lo mismo:

Por cierto, que ahora en Rankia tenemos un nuevo Foro de Participaciones Preferentes, así que si queréis comentar otras emisiones, nos vemos allí!! Eso sí, especificar el tipo de emisión (participaciones preferentes, obligaciones subordinadas, bonos), el emisor y si es posible el ISIN, para poder responder debidamente...

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Preferentes

2009-06-11T18:02:00.002+02:00

Dado el protagonismo que la renta fija en general, y los híbridos (participaciones preferentes y obligaciones subordinadas) en particular, han tomado en rankia y en el blog durante los últimos meses, he preparado un "recopilatorio-guía" que permita encontrar los distintos artículos sobre preferentes...

La 'teoría' de las preferentes Ir
Los abusos y estafas de los bancos Ir
¿Qué emisiones de preferentes recomiendas? Ir

También tenemos ahora un Foro de Participaciones Preferentes, en donde podéis preguntar dudas sobre preferentes, emisiones de preferentes recomendadas, etc...

La 'teoría' de las preferentes

Participaciones preferentes explicadas desde cero

http://www.rankia.com/blog/fernan2/2009/04/participaciones-preferentes-explicadas.html
Caso típico: Hola, en mi banco me han ofrecido unas participaciones preferentes que son un chollo, dan un 6% sin riesgo y ellos me buscan a otro que compre las preferentes cuando las quiera vender, pero yo no sé qué son las preferentes, ¿que me aconsejáis?
Y aquí viene TODO lo que esta persona debería saber.

Renta fija, capitulo primero

http://www.rankia.com/blog/fernan2/2008/05/renta-fija-capitulo-primero.html
Aquí se expone cómo ganar dinero con Renta Fija y preferentes (intereses, descuentos, plusvalías), y también como se puede perder (inflación, minusvalías, malas compras), para que tengamos claros los objetivos a la hora de invertir en preferentes.

Renta fija 2: Emisiones de preferentes perpetuas Vs Emisiones con vencimiento

http://www.rankia.com/blog/fernan2/2008/10/renta-fija-2-emisiones-perpetuas-vs.html
La cuestión está en comprar emisiones de preferentes perpetuas cuando tengamos una elevada confianza en que los tipos acabarán bajando bastante y, por contra, irnos a plazos cortos cuando pensemos que los tipos pueden subir.

Bonos, obligaciones subordinadas y participaciones preferentes: similitudes y diferencias

http://www.rankia.com/blog/fernan2/2009/04/bonos-obligaciones-subordinadas-y.html
Aclaración de las similitudes y diferencias entre obligaciones subordinadas y participaciones preferentes, los nuevos productos de moda de la banca...

Los abusos y estafas de los bancos vendiendo preferentes

Deuda subordinada: La Caixa dice una cosa y firma otra

http://www.rankia.com/blog/fernan2/2009/01/deuda-subordinada-la-caixa-dice-una.html
La Caixa ha sacado una emisión de deuda subordinada de riesgo medio y que cotiza en el mercado secundario, pero a sus clientes se la está vendiendo como inversión segura y con total liquidez... aunque eso que dicen de palabra, no lo quieren poner por escrito. ¿Volvemos a otro Criteria / bonos Santander / cuotas CAM?

Renta fija de los bancos

http://www.rankia.com/blog/fernan2/2009/01/renta-fija-de-los-bancos.html
Estas emisiones (las preferentes del Sabadell o las subordinadas de La Caixa) son buenos productos pero en el mercado hay preferentes similares a mejores precios, y esa es la razón por la que se están colocando entre los clientes: los inversores institucionales no comprarían las preferentes a ese precio!! Y aquí tenemos un caso: El Santander.

¿Por qué emite la banca tantas preferentes y subordinadas?

http://www.rankia.com/blog/fernan2/2009/02/por-que-emite-la-banca-tantos-hibridos.html
Los bancos están sacando nuevas emisiones de preferentes y subordinadas, que colocan vía sucursales a precios mucho peores que los de mercado, mientras que en el mercado pueden estar recomprando y amortizando las preferentes antiguas, dando un pelotazo...

¿Qué haría yo si fuera Bancaja?

http://www.rankia.com/blog/fernan2/2009/02/que-haria-yo-si-fuera-bancaja.html
Por cada 1000 participaciones que tenga circulando de las preferentes antiguas (1.000.000 euros), sacaría 500 de una emisión de preferentes nuevas en "buenas condiciones", compraría y amortizaría las preferentes antiguas, y me quedaría 300.000 € de cash y 500.000 € menos de deuda.

Preferentes para minoristas en condiciones desfavorables, ¿llega tarde la CNMV?

http://www.rankia.com/blog/fernan2/2009/02/renta-fija-para-minoristas-en.html
Tras las recientes oleadas de emisiones de preferentes y subordinadas sólo para clientes minoristas la CNMV se ha visto obligada a intervenir y advertirá cuando las condiciones de emisión de preferentes para minoristas sean "claramente desfavorables".

El Confidencial no se entera: La banca recompra ¿acciones? preferentes por la mitad del precio que las vendieron

http://www.rankia.com/blog/fernan2/2009/03/el-confidencial-no-se-entera-la-banca.html
El Banco de Sabadell ha abierto un camino que puede ser la cuadratura del círculo para los bancos. Ha anunciado su intención de recomprar en mercado la mitad de una emisión de preferentes de 2006 (por 250 millones de euros) al 42,5% de su valor inicial... ¿alguien dijo ya algo así antes?

Participaciones preferentes: Caja Madrid ataca

http://www.rankia.com/blog/fernan2/2009/05/participaciones-preferentes-caja-madrid.html
Como a precio de mercado las preferentes tendrían que ofrecer un 20% de rentabilidad, que es lo que pagan emisiones similares, colocan las preferentes entre sus clientes al precio que les da la gana

Participaciones preferentes: banesto + santander = racanos

http://www.rankia.com/blog/fernan2/2009/05/participaciones-preferentes-banesto.html
Si otras entidades ya han estado emitiendo participaciones preferentes a precios inferiores a los del mercado, cuando le ha llegado el turno a Banesto y Santander ya la cosa es tan de escándalo que ha tenido que intervenir la CNMV; aunque servirá de bien poco...

¿Qué emisiones de preferentes recomiendas?

Esta es una de las preguntas que con más frecuencia escucho, pero hay que tener en cuenta que no tiene una respuesta, pues dependerá del perfil de inversor (tamaño de cartera, aversión al riesgo, etc) de cada uno. Por eso, pongo aquí un recopilatorio de artículos de recomendaciones, por orden de más seguras a mayor riesgo, para que busquéis la que mejor os acomoda...

F2LL de renta fija: Éstas ganarán dinero

http://www.rankia.com/blog/fernan2/2008/11/f2ll-de-renta-fija-estas-ganaran-dinero.html
A propuesta de Llinares, voy a hacer una lista de empresas que en los próximos años seguirán ganando dinero aunque las circunstancias sean nefastas, lo que las convierte en candidatas a comprar preferentes y subordinadas de dichas empresas con una alta confianza de que no darán problemas...

Participaciones preferentes Santander

http://www.rankia.com/blog/fernan2/2009/06/participaciones-preferentes-santander.html
Las participaciones preferentes del Santander han sido "amonestadas" por la CNMV por su baja rentabilidad, pero da igual, porque para una red comercial como la del Santander, colocar 2.000 millones en participaciones preferentes está tirado. Sin embargo, hay emisiones similares cotizando al 50%...

¿Vale la pena amortizar hipoteca ?

http://www.rankia.com/blog/fernan2/2009/02/vale-la-pena-amortizar-hipoteca.html
A la hora de decidir si vale la pena amortizar hipoteca, hay que considerar lo que ofrecen las inversiones alternativas. Si las preferentes están muy bien, es muy probable que salga más a cuenta una inversión de bajo riesgo y rentabilidad 10% que amortizar hipoteca a tipos inferiores al 3%.

Participaciones preferentes Banco Santander: si no quiebra, vamos a sacar un 9,5%

http://www.rankia.com/blog/fernan2/2008/10/si-el-banco-santander-no-quiebra-vamos.html
Las probabilidades de quiebra del Santander son muy bajas. Incluso aunque se viera en graves problemas, el banco santander acabaría en quiebra "light": una fusión, como Wachovia, o una nacionalización, como Fortis o Dexia. Por eso, unas preferentes del Santander con buena rentabilidad pueden ser una buena inversión.

Bonos de Mapfre, OHL, Alcatel y Codere que pagan el 20% anual

http://www.rankia.com/blog/fernan2/2009/02/bonos-de-mapfre-ohl-alcatel-y-codere.html
Obviamente, una inversión que paga un 20% no se puede catalogar de segura, porque si fuera segura daría un 5% y no un 20%; pero en cualquier supuesto que no sea de quiebra, nos llevaremos este 20% de rentabilidad. ¿Cuál interesa más?

F2LL: estrategia sobre preferentes "chicharros"

http://www.rankia.com/blog/fernan2/2009/02/f2ll-estrategia-sobre-chicharros-de.html
Llinares plantea una estrategia interesante para carteras con bastante volumen, y es arriesgar una parte de la inversión en una serie de emisiones de riesgo, casi todas participaciones preferentes, pero que pagan rentabilidades estratosféricas, con la idea de que aunque bastantes de ellas quiebren, con sólo que unas cuantas preferentes salgan bien ya ganaríamos mucho

F2LL: preferentes "chicharros" (2) - GM, Ford, AMD, Deutsche Bank

http://www.rankia.com/blog/fernan2/2009/03/f2ll-chicharros-de-renta-fija-2-gm-ford.html
Una nueva comparativa de Renta Fija. Los bonos de AMD resultan los mejores de la selección, luego las preferentes de DB, y GM y Ford, ni mirarlos.

Gas Natural: exceso de oferta

2009-06-08T00:59:00.000+02:00

Como sabe que es un tema que sigo, José Antonio me ha enviado un gráfico muy elocuente sobre los stocks de gas natural en USA (hablo del gas natural - la materia prima, no la empresa española homónima), que yo le agradezco y os lo paso:

Inventarios de gas natural

Como veis, alguien interesado en altos precios del gas natural ya tendría que ir pasando a calificar la gráfica de "preocupante" a "alarmante", porque los stocks no cesan de crecer...

Los altos precios son siempre el mejor incentivo para la investigación, como demuestra que las subvenciones a las renovables hayan llevado a que ésta sea la única tecnología punta en la que España es líder mundial; y de la mano de la subida del petróleo, el precio del gas natural fue alcanzando cotas cada vez más altas, ya que el gas natural es el mejor sustituto del petróleo y esto hace que sus precios tiendan a ir correlacionados. Los altos precios estimularon mejoras tecnológicas, en este caso nuevas (y caras) técnicas de perforación horizontal, y yacimientos que hace apenas cinco años habían sido calificados de inviables pasaron a producir enormes cantidades de gas natural; afortunadamente para ellos, porque el gas natural no es fácil de transportar por vía marítima, y Canadá, el tradicional exportador de gas natural a USA, necesitaba ahora su gas natural para quemarlo en el refino de sus arenas bituminosas...

Pero el gráfico anterior ya os anticipa el final de la historia: Con el precio del gas natural siempre al alza, Barnett Shale parecía el nuevo Eldorado, y con las nuevas tecnologías de perforación disponibles, y el crédito inagotable para financiar cualquier inversión, detrás de la región de Barnett Shale se fueron a Marcellus Shale, a Haynesville Shale y a todas las zonas de pizarra que pudieran tener gas natural debajo; las compañías se lanzaron a una carrera para producir más y más gas... cavando ellos mismos su propia tumba. De repente, un día se acabó el crédito, se desplomaron los precios, y se encontraron todos con un montón de agujeros en el suelo cuyos costes de explotación, bastante mayores que los de los yacimientos tradicionales, eran superiores al precio del gas natural en el mercado. Y ante la tesitura de trabajar a pérdidas, empezaron los recortes de producción; empresas como Chesapeake anunciaron recortes de 200 MMcf por día en marzo, y recientemente han anunciado otro recorte de la misma magnitud, lo que supone recortar un 13% de la capacidad de la empresa. Pero hasta ahora, ha sido como intentar apagar un incendio con una regadera: totalmente insuficiente.

Obviamente, llegará un día en que oferta y demanda se volverán a equilibrar, vía recortes de oferta + recuperación económica que incrementará la demanda, y el precio se recuperará; ese día, según vaticinan los mercados de derivados ahora, podría estar alrededor de fin de año, por lo que hasta entonces los precios del gas natural probablemente seguirán a la baja incluso aunque el petróleo suba. Pero incluso cuando llegue ese día, no será como antes... los stocks seguirán estando hasta arriba, y además habrá capacidad instalada ociosa, lista para entrar en producción al menor indicio de repunte de precios. Podemos olvidarnos de los brutales subidones del precio del gas que veíamos antaño; salvo hecatombe, eso tardará unos cuantos años en volver a pasar. Y desde luego, el que se dedique a exploración y a construir pozos está bien jodido!!

Pero hay una tercera derivada, y es que la inversión en abrir nuevos pozos (y no digamos en exploración) va a quedar muerta por unos cuantos años. Igual que he dicho que los altos precios son siempre el mejor incentivo para la investigación, lo contrario también es cierto: con precios bajos, nadie invierte un duro!! Y aunque al principio no se notará, cuando hayan pasado otros cuantos años, la falta de inversión en exploración pasará factura; no sé si será en 2015 o 2020, pero volveremos a ver estrangulamientos en el mercado del gas natural, y precios estratosféricos... apuntadlo para entonces!! Pero de momento, mejor centrarnos en el plan A: el petróleo, las petroleras, las tuberas y las empresas de exploración y servicios petroleros.

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Visto por ahí

2009-06-06T22:15:00.000+02:00

El tema de los seguros de cobertura de interés ya está muy manido, pero siguen saliendo comentarios que vale la pena leerse, como éste: Seguro cobertura de interés Caixa Sabadell. Os pego algunas frases:

Pues después de lo anterior tengo que escuchar dos cosas que me molestan bastante:
- Si el Euribor estuviera en un 12% no os quejaríais tanto.
- Caixa de Sabadell no gana nada con todo esto.

- En cuanto el Euribor se hubiera acercado al tipo fijo o lo hubiera sobrepasado en algo con tendencia alcista, Caixa de Sabadell hubiera hecho lo mismo que vosotros estáis haciendo ahora, Cancelar el contrato, pero ellos sin sin pagar nada, fijaros que en la clausula 4, no sé si todos los contratos son iguales, les reconocemos el derecho de anular el contrato gratis “cuando concurran circunstancias sobrevenidas al mercado que, según el parecer de la Caixa, alteren la situación existentes en los mismos, sin ninguna responsabilidad de la Caixa. Está claro que ese contrato hubiera existido solo cuando la Caixa de Sabadell hubiera estado ganando dinero. Pero la coletilla de ese apartado 4 no tiene desperdicio y dice: “en este caso, (si ellos anulan el contrato), LA CAIXA PODRÁ OFRECER A LOS CLIENTES OTRO PRODUCTO ALTERNATIVO Y DE CARACTERÍSTICAS SIMILARES AL QUE SE LE OFRECIÓ INICIALMENTE. Claro,¿no? Cuando ellos pierdan, rompen el contrato y te hacen uno nuevo donde puedan seguir ganando dinero. El lumbreras de Caixa de Sabadell que diseño este párrafo, es digno de figurar en alguna lista especial.

Todo el mundo parece creer que lo bueno es bueno, y lo malo es malo; y curiosamente, muchas veces es al contrario. Ya expliqué en mi charla sobre el petróleo en Forinvest que era malo un petróleo barato porque desincentiva la muy necesaria inversión en exploración, y del mismo modo, en Cinco Días explican la parte mala de que algo vaya mejor: Unos stress test "light" hacen que siendo la propia autoridad quien respalda la situación de las entidades, el incentivo a que el sistema salga reformado y fortalecido de la crisis es escaso.

También en Cinco Días leo un artículo que me ha gustado mucho: No desaproveche una buena crisis. Y es que, como dicen, la crisis puede afrontarse como una oportunidad, porque invertir en tiempos de crisis produce un retorno mucho mayor. Claro que para tener capacidad de invertir en tiempos de crisis, hay que haber sido prudentes cuando los demás eran valientes!! ¿No os suena a Buffet?

Claro que, para crisis, la que puede venir en los Private Equity!! Muy buen artículo de Gurusblog: La industria del Private Equity. En medio de una tormenta perfecta. Y es que se enfrentan al efecto combinado de caída de beneficios + caída de múltiplo de valoración + colapso del crédito... casi nada!! Y la deuda emitida en operaciones de LBO durante el periodo 2003-2007 que en 2008 acumulaba cerca de 1 billones de dólares (1 trillón en el sistema anglosajón)... un tamaño parecido a las subprimes, vamos.

Y volviendo al Cinco Días, un artículo buenísimo sobre la banca y que nadie debería dejar de leer: Provisión dinámica: la cigarra y la hormiga. No me resisto a copiar un buen trozo:

En el sistema de provisiones estándar, los bancos deben acumular reservas a medida que aflora la morosidad: en los tiempos buenos, el crédito crece y apenas hay morosidad, por lo que los bancos provisionan menos, y esto realimenta el aumento del crédito; en los tiempos malos se contrae el crédito y aumentan los morosos, de manera que los bancos tienen que hacer un mayor esfuerzo de provisiones, lo que realimenta la espiral contractiva del crédito. La idea de la provisión dinámica es de una gran simplicidad: para no avivar aún más la tendencia natural del sistema financiero a amplificar las fluctuaciones del sector real, suavicemos el esfuerzo de provisiones a lo largo del ciclo.
Al lector profano puede que le sorprenda saber que esta idea tan intuitiva ha tropezado, sin embargo, con la oposición de los encargados de establecer las normas contables internacionales. Los contables, preocupados por asegurar la transparencia, recelan de cualquier mecanismo que permita suavizar las provisiones (y por tanto los beneficios) a lo largo del ciclo, porque puede distorsionar la verdadera situación de la empresa. ¿Por qué sólo se ha adoptado este sistema en España? Porque en nuestro país el Banco de España es al mismo tiempo el supervisor bancario y el regulador contable de las entidades financieras, situación excepcional.
[..] En un entorno de gran dinamismo de la economía y alto apetito por el riesgo, las provisiones dinámicas apenas desalentaron el crecimiento del crédito. En torno al año 2004 existía la sensación general de que se estaban acumulando provisiones excesivas, en un proceso sin límite que además hacía competir en desventaja a las entidades españolas en el mercado único europeo. Por ello -y para hacer frente a las crecientes críticas de los organismos contables internacionales- se decidió reformar el mecanismo y establecer límites a la acumulación de provisiones, que las entidades alcanzaron rápidamente. En torno al año 2006 el crédito crecía de nuevo a tasas superiores al 25%.

Si bien es cierto que las provisiones dinámicas apenas tuvieron impacto sobre el aumento del crédito, sí sirvieron para crear un colchón que resultó sumamente útil cuando estalló la crisis, de manera que, en diciembre de 2007, la ratio de provisiones sobre morosidad era en España superior al 200%, frente a una media en la UE del 70%. En los últimos tiempos, las entidades españolas han hecho uso de los fondos acumulados para atenuar el impacto de la morosidad sobre las provisiones, aunque de manera cautelosa, en parte por recomendación del supervisor.

Sin embargo, el que me ha dado un susto es El Confidencial... cuando leo lo de Sacyr, modelo de empresa pública, he pensado "Este McCoy hoy ha tenido un mal día y se ha rayado"... porque ya sabéis lo que pienso de Sacyr!! Pero no, no es eso... afortunadamente, McCoy sólo hacía un juego de palabras, retorciendo lo de "empresa pública" y poniéndola como modelo pero en el sentido peyorativo.

Y para terminar, un poco de material para especuladores. En primer lugar, un par de artículos de uno de mis blogs favoritos, el de José Antonio: Uno es el que comenta la pauta del primer día de mes, muy rentable, pero más efectiva en mercados alcistas. Como no estamos en un mercado alcista, puede usarse al revés: para cerrar cortos "por si acaso" durante el primer día... y otro artículo interesante suyo es el de las posiciones de agencias, para rastrear más a fondo qué está pasando en el corto plazo con valores españoles. Y como cierre, un buen consejo de Llinares: Comprar puts de TMV, los bonos son la burbuja actual, y con estos puts se puede ganar mucho sin arriesgar demasiado...

Por cierto, me quedo con las ganas de seleccionar algo de El blog de Gallardo; pero de esto blog, la recomendación no es un artículo, sino que lo sigáis con regularidad, es otro de mis favoritos y le ha gustado incluso a gente que yo pensaba que no tenía nivel técnico para entenderlo...

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Artículos relacionados:
Colección completa de "Visto por ahí"

Participaciones preferentes: banesto + santander = racanos

2009-05-29T16:41:00.003+02:00

Participaciones preferentes banesto: tarjeta amarilla de la CNMV

Pese a que en su día se dijo que la CNMV iba a vigilar las preferentes, hasta ahora "no pasaba nada"... bueno, algo sí: se hizo un pequeño comentario en las participaciones preferentes del BBVA, y las nuevas participaciones preferentes de Caja Madrid salieron con una rentabilidad algo mayor para que no les ocurriera lo mismo.

Pero con Banesto, la CNMV ha ido más allá: En el folleto de las participaciones preferentes de Banesto, la CNMV ha incluido una advertencia criticando el precio y recordando los riesgos de estas participaciones preferentes. No servirá de gran cosa, porque la gente no compra participaciones preferentes de Banesto (ni de otros) leyéndose el folleto e informándose (en internet ya abunda la información sobre participaciones preferentes), sino que compran las participaciones preferentes por consejo del propio empleado de banesto, que obviamente no les leerá la advertencia de la CNMV. Y es que, como decía Cotizalia, ¿porque no obligar a que haya un tramo institucional en todas las colocaciones de participaciones preferentes? Sería la única forma de obligar a Santander, Banesto, etc a poner precios de mercado.

Rentabilidad de las participaciones preferentes de banesto

Banesto es uno de los bancos más solventes, y es lógico que por su menor riesgo las participaciones preferentes de banesto den una rentabilidad algo inferior a otras participaciones preferentes... pero se han pasado de rácanos: las participaciones preferentes banesto darán

Primer año: 6%
Segundo año: 5%
Siguientes: Euríbor 3M + 2,30%, mínimo 4%

Y digo yo...una vez cumplido el segundo año, ¿quien querrá comprar participaciones preferentes de banesto al 4% si las participaciones preferentes de caja madrid dan el 7%? Y si nadie quiere comprarlas, ¿qué pasará con el que tenga participaciones preferentes de banesto y quiera venderlas? Cuidado...

Y las participaciones preferentes del Santander, peor aun

Claro que si en Banesto han sido rácanos, su matriz el Santander es aún peor... según contaban de las preferentes Santander en el foro de bancos, están dando aún un 0,25% menos que las participaciones preferentes de banesto... y eso que yo ya he comentado que podía sacarse más del 9% con participaciones preferentes del banco Santander, de las que cotizan en los mercados de renta fija con importantes descuentos. De las otras, no conviene fiarse... hay cláusulas en los contratos de preferentes que llevan a engaño, como que "se asume el compromiso de dotar de liquidez", que puede parecer un compromiso de recompra, cuando como ya expliqué en el hilo de participaciones preferentes santander, no se asume ningún compromiso de a qué precio se recomprarán las preferentes... ojo con eso!!

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Dos millones de gracias!!

2009-05-27T09:57:00.001+02:00

Casi tres años después de arrancar, el blog acaba de cumplir dos millones de páginas vistas... ¡Muchas gracias a todos por estar ahí!

Quizá hayáis notado que ha bajado un poco la frecuencia de publicación las dos semanas anteriores... bueno, no he sacado más que un artículo por semana, pero no porque tuviera el blog abandonado; es que el artículo sobre Participaciones preferentes: Caja Madrid ha sido un aluvión de comentarios (125 llevo al escribir esto), con mucha gente necesitando mucha ayuda porque se veían en un "fregao" del que no sabían nada, ya que los bancos (Caja Madrid, en este caso) han puesto su maquinaria en marcha para colocar lo que sea a quien sea. Y los habituales del blog ya sabéis que tengo debilidad por estos casos, y allí que he estado!!

Por cierto, que con los comentarios, el artículo ha ganado muchísimo; para quien tenga tiempo de leerse todo eso, es muy recomendable, porque podéis ver muchos ejemplos reales de cómo actúan los bancos... y de como responde la gente. Algunos casos realmente me sublevan, como el de Ana:

Me preguntaron si estaba informada y dije que sí. Pero yo no soy para nada un experto en inversiones ni mucho menos.
Me hicieron contestar una encuesta en la pantalla del ordenador con varias preguntas con 4 posibles respuestas, pero si contestaba de determinada manera (es decir expresando mis dudas en el conocimiento profundo de del tema) el sistema denegaría mi solicitud de suscribir las nuevas Participaciones. Por lo que le dije a la empleada que lo marcase como fuese necesario para que el sistema aceptase.
Seguidamente me da para firmar por duplicado 3 cosas: la encuesta, el contrato de las Participaciones nuevas y un papel en el que dice más o menos que Caja Madrid se exime de toda la responsabilidad del asunto y que yo he firmado con absoluto conocimiento los pros y contras del producto.
Le pedí que me dejase llevarme a casa los papeles para leerlos tranquilamente y volver otro día a firmar a lo que me responde que esos papeles no pueden salir de la oficina. Insisto en ello y se va a comentarlo con el director de la sucursal que lo confirma, los papeles no pueden salir de la sucursal. Pedí hablar con el director pero estaba ocupado. Solo me dejaron llevarme el folleto informativo que se puede descargar de la red.

Y luego se quejan de que diga que el banco NO ES tu amigo!! Y luego quieren que nos fiemos de lo que dicen de palabra!!

Pero reflexionando sobre la importancia de los comentarios, he pensado que ahora mismo en el blog no se le están dando la relevancia y visibilidad que considero que se merecen; así que incorporo al blog un recuadro en la columna de la derecha, donde pueden verse los últimos comentarios, y también una página dedicada específicamente a los comentarios, accesible desde la navegación superior del blog. De esta forma, también se podrán ver los comentarios que se metan en artículos "viejos", que yo siempre los veo porque me llega un email de aviso, pero la gente no...

Y por último, me gustaría añadir a la navegación superior del blog una pestaña de artículos recomendados, para decirle a quien conoce el blog por primera vez "no dejes de leer esto". Y para esto, pido vuestra colaboración: ahora en los blogs se pueden recomendar los posts, mediante el icono que hay al pie del post (sólo usuarios registrados en Rankia, eso sí); así que, cuando un post os guste especialmente, le dais al icono de recomendar y podremos sacar los artículos que más os han gustado a todos...

s2... y dos millones de gracias!!

Muy buen momento para los depositos

2009-05-26T19:21:00.001+02:00

El artículo de ayer, "TAE, tipo de interes nominal, tipo de interes neto, tipo de interes real", me va a permitir justificar una opinión muy poco popular en el foro de depósitos: Que ahora es un excelente momento para los depósitos!! Y para demostrarlo, voy a comparar el interés real que ofrece hoy la cuenta azul de ibanesto con el que ofrecía hace casi un año, cuando escribí Cuenta azul ibanesto, 6.1% TAE, en Julio de 2008.

En Julio, la Cuenta Azul ofrecía un 6,1% TAE; considerando que Hacienda se lleva un 18% de los intereses, nos quedaba exactamente un 5% de interes neto. Y consultando el IPC, resulta que en Julio estaba en el 5,3%... así que nos quedaba un -0,3% de interés real!! Con ese magnifico interés... estábamos perdiendo poder adquisitivo!!

Hoy, la Cuenta Azul "sólo" ofrece un 3,60% TAE, pero como se cobra menos, también se tributa menos: de interés neto, nos sale un 2,95%... ¿poco? ¡No! con la inflación en negativo, y el euribor más de un punto por debajo, eso es un chollo!! El último dato de IPC Abril 2009 nos da un -0,2%, así que ahora nos queda un 3,15% de interés real!! Ahora es cuando se gana dinero con la cuenta azul, y no hace un año; y la diferencia no es poca... pese a la caída de tipos, ahora estamos casi un 3,5% mejor que entonces!!

s2

TAE, tipo de interes nominal, tipo de interes neto, tipo de interes real

2009-05-25T19:58:00.003+02:00

Para sentar las bases del próximo artículo, hoy toca un poco de teoría: voy a entrar en detalle en explicar lo que es cada concepto en cuanto a intereses, y aplicaré también los conceptos a inversiones no relacionadas con renta fija: acciones, vivienda puesta en alquiler, etc. Esto nos permitirá entrar en uno o varios artículos en donde se comparen distintos escenarios de inversiones, incluyendo inversiones de distintos tipos o del mismo tipo pero en distintos entornos y con distintas condiciones.

Tipo de interes nominal

El tipo de interés nominal (en depósitos y renta fija) o rendimiento bruto (en cualquier inversión) corresponde con la cantidad bruta que nos pagan, sin tener en cuenta fiscalidad, gastos ni circunstancias. Obviamente, siendo todo lo demás igual, cuanto más alto sea el tipo de interés nominal, mejor.

TAE vs tipo de interes nominal

¿Son iguales dos depósitos a un año, con un tipo de interés nominal del 5%, en donde uno paga los intereses el primer día y el otro al vencimiento? ¿Son iguales dos depósitos a cinco años, con un tipo de interés nominal del 5%, en donde uno paga los intereses mes a mes y el otro al vencimiento? No y no, porque si los intereses se cobran al principio, se pueden re-invertir, y a su vez los intereses generan nuevos intereses, mientras que si cobramos al final, los intereses no generan nunca una rentabilidad adicional. Este concepto se conoce como capitalización de intereses, y como vemos hace difícil comparar distintos depósitos: ¿Qué es mejor, un tipo de interés nominal del 5% a cobrar al principio, o un tipo de interés nominal del 5,5% a cobrar al final?

Y para poder responder a esto es para lo que se emplea la TAE, Tasa Anual Equivalente, que se encarga de calcular la capitalización de intereses; así, la TAE sale mayor que el tipo de interés nominal si los intereses se cobran "pronto", y sale una TAE menor que el tipo de interés nominal si se cobran los intereses más de un año después. Pero esto, básicamente, no nos preocupa: se comparan la TAE de uno y otro y el que tenga la TAE más alta es mejor... de momento.

Tipo de interes neto o rentabilidad neta

El interes neto o rentabilidad neta es la parte de la TAE que nos queda tras pagar impuestos y gastos; por ejemplo, hace pocos años pagaban menos impuestos los depósitos que fueran a más de dos años, y los que fueran a menos de un año pagaban al tipo marginal; entonces, el TAE empezaba a perder utilidad comparativa, porque perfectamente un depósito a dos años y un día al 4% TAE podía ser más rentable que uno al 5,5% TAE a seis meses; afortunadamente, esto ya se ha simplificado, pero ¿y para comparar con otras inversiones? ¿cómo puedo comparar la rentabilidad de un depósito con la de unas acciones (considerando rentabilidad por dividendos, y no la oscilación de la cotización), o con la de una plaza de garaje que he alquilado? Pues la receta es sencilla: partiendo de la rentabilidad "nominal", tengo que aplicarle los gastos e impuestos que correspondan, obteniendo así una rentabilidad neta que sí puedo comparar. Pongamos algunos ejemplos:

Depósito 3 meses al 5% TAE

Gastos 0, impuestos 18% de los intereses cobrados, rentabilidad neta anual: 5% * (1-18%) = 4,1% neto

100 telefónicas compradas a 20 que pagan 1 euro de dividendo anual (5% TAE)

Gastos 10 euros (comisiones), impuestos 0 (los primeros 1500 euros están exentos), rentabilidad neta anual: (100-10)/2000 = 4,5% aprox. (quizá sea 4,6%, por capitalización de intereses, en función de las fechas)
¿Y si fueran 1.000 telefonicas con 25 euros de comisiones? saldría (1.000-25)/20.000=4,875%, mayor rentabilidad por menor impacto de comisiones
¿Y si fueran 10.000 telefonicas con 75 euros de comisiones? saldría (10.000-75-(8.500*18%))/200.000=4,1975%, la pérdida de beneficio fiscal se deja notar.

Garaje de 24.600 euros alquilado por 100 euros mensuales (5% TAE)

Suponiendo que no se declara el alquiler, que los gastos de comunidad son 30 euros trimestrales y que el IBI son 50 euros, nos sale que lo que cobramos en neto mensual son 100-((30*4+50)/12)=85,83, que es un 4,27% TAE. Con impuestos, nos saldría el peor de todos (si alguien sabe la fiscalidad del alquiler de garajes, que ponga los números).

Tipo de interes real

El tipo de interes real es la diferencia entre el tipo de interes neto y la inflación, que es lo que nos permite ver cuánto estamos realmente ganando, ya que lo que suba la inflación lo tenemos que descontar de la ganancia en intereses, porque es una pérdida de valor de nuestro capital que debemos computar como si fuera una especie de "gasto".

El cálculo del tipo de interés real es el único concepto que no debe usarse más que en renta fija (depósitos, bonos, participaciones preferentes, obligaciones subordinadas, etc), ya que el dinero pierde valor con el tiempo, pero las inversiones en activos no monetarios (inmuebles, empresas, etc) tienden EN PROMEDIO Y A LARGUÍSIMO PLAZO a seguir a la inflación (para bien... o para mal, como en Japón con la deflación), por lo que no hay que ajustarlos por inflación; en todo caso, habría que re-evaluarlos... pero eso es otra historia.

El cálculo del tipo de interes real nos lleva a algunas situaciones bastante paradójicas; por ejemplo:

No es extraño que una inversión tenga una rentabilidad real negativa, si su rentabilidad tras impuestos y gastos es inferior a la inflación.
Con frecuencia, el tipo de interes real evoluciona al revés que el tipo de interés nominal, como veremos en el próximo artículo.
En un entorno de deflación, considerado por muchos como negativo, el tipo de interes real tiende a crecer bastante... no es negativa la deflación para los ahorradores!!

Ha quedado un tostón teórico, espero que fácil de comprender, pero nada entretenido; no obstante, prometo demostrar que esto sirve para algo!!

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Crisis de crédito: su verdadera magnitud

2009-05-21T20:06:00.000+02:00

¡A trabajar en bici!!

En la sociedad consumista y no sostenible en que vivimos, coger el coche hasta para ir al WC es la norma de casi todos; pero una de las mejores medidas anticrisis que se pueden tomar, y que todos deberíamos apoyar, es ir a trabajar en bici: Además de ahorrar (bastante), es más rápido (se aparca inmediatamente), no contamina, te mantienes un poco en forma, evita que el petróleo suba, etc.; yo siempre lo he hecho, porque afortunadamente el trabajo me pilla razonablemente cerca y puedo, y es una maravilla!!

Y ayer, pinchazo mediante, estaba yo en el taller (esa es otra: los talleres de bicis hacen facturas de un dígito o dos, no de tres o cuatro como los coches!!), y estaba yo pensando que la crisis les debía ir bien a ellos, porque mucha más gente se desplazaría en bici... pero el del taller me comentó que tenían un problema: las financieras les rechazaban operaciones de 300 euros para comprar una bicicleta!! Y eso les estaba llevando a perder una parte del negocio que podrían estar sacando...

Y yo me pregunto...

¿Tanta gente hay que para una compra de 300 euros necesita financiación? Una tarjeta de crédito podría apañar perfectamente... ¿O ya no dan tarjetas tampoco? ¿O es que las tienen ya al límite? Esto ya es ir mal de verdad...
Si la gente no tiene 300 euros "gastadores", ¿de dónde sale este optimismo que se percibe en la bolsa? ¿Por qué esa mejoría en los mercados? Yo sigo teniendo la sensación de que no es más que un rebote típico de un mercado bajista, por más que sea de los gordos...
Si a una tienda de bicis le supone un problema que no financien compras de 300 euros... ¿Qué pasará con otros negocios?

¿Qué pasará con otros negocios?

En el caso de las bicis, supongo que el porcentaje de clientes que necesita financiación debe de ser de menos de la mitad (supongo, la verdad es que no me atreví a preguntarlo); pero ¿qué pasará con el automovil, donde la amplia mayoría compra financiado? ¡Ahí sí que deben estar jodidos, por más ayudas que les den!! Porque si no tienes el dinero y no te dan financiación, por mucho descuento que te hagan, la llevas clara... Un consejo: no invertir en fabricantes de coches, por muy cargado que vaya Bestinver de BMW, mientras las financieras sigan denegando 300 euros para comprar una bici.

Pero peor aún, mucho peor, la vivienda: No sólo la dependencia del crédito es aún mucho mayor, quizá un 98% necesiten crédito para comprar una vivienda, sino que encima el que da la financiación compite contigo para vender pisos: "No, mire, no le doy la hipoteca que me pide... pero si el piso se lo quiere comprar a mi banco, entonces sí que le doy una hipoteca, y mejor aún que la que usted me pide" ¿Qué constructor puede competir contra eso?? ¡Están jodidos, pero jodidos de verdad!! A ningún precio se debe invertir en inmobiliarias españolas, están en una situación dramática... por decirlo finamente. Si yo fuera una empresa, enfrentarme a este tipo de competencia desleal es un escenario en el que no quisiera verme...

s2

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El precio de la gasolina - PASALO (divertido, además de muy bueno)

Deduccion por compra de vivienda habitual, kaput: siete pájaros de un tiro

2009-05-14T22:24:00.000+02:00

La deducción por vivienda, absurda

Al menos en los términos actuales, así es... es absurdo que un millonario pueda desgravarse por comprarse una mansión!! De hecho, la actual deducción por compra de vivienda habitual beneficia más a los ricos que a los modestos: Por una mansión te desgravas los 2.700 euros anuales (el 15% de 18.000), mientras que alguien que se compró un piso modestísimo y paga una hipoteca de 400 euros sólo se desgrava 720 euros anuales (el 15% de 4.800)... ¿Qué sentido tiene?

Pero la cosa va más allá... cuando no había deducción por compra de vivienda habitual, al establecerla sí se produjo un estímulo, pero a corto plazo; pero una vez establecida permanentemente la deducción por vivienda, su efecto se desvanece, ya que el dinero que se iba a ahorrar el comprador se lo acaba llevando el promotor, vía establecer un precio más alto, como hemos podido ver hasta ahora...

Lo que de verdad funciona

La burbuja inmobiliaria ha sido un fenómeno bastante generalizado, pero ha habido un país, Alemania, que no ha sido afectado por la burbuja inmobiliaria, pese a compartir el mismo entorno, los mismos tipos y la misma moneda que otros países afectados (Francia) o muy afectados (España) ¿por qué? Porque allí el estado ofrece viviendas en alquiler a precios baratos, de las que además no te van a desalojar. Y claro, con una posibilidad tan buena, las alternativas tienen que mantenerse atractivas... nadie se hubiera metido en hipotecas de 1500 euros si pudiera tener un alquiler bueno por 500 euros!! Y esto es lo que de verdad funciona: Alquiler público barato. Todo lo demás (VPOs, deduccion por compra de vivienda habitual, etc) son milongas!!

Ventajas de reducir/suprimir la deducción por compra de vivienda habitual

La medida de de reducir/suprimir la deducción por compra de vivienda habitual es algo que yo nunca había pensado como solución a la crisis actual, pero creo que es brillante. Y antes de que me saltéis al cuello, aclaro: creo que es lo único bueno que le hemos visto a este gobierno en muchísimo tiempo. Y os explico por qué me gusta tanto...

En primer lugar, quitar la deducción por compra de vivienda engordará mucho las arcas del Estado, ya que a mil euros (tirando por lo bajo) por hipotecado y año, es una burrada. Y con el déficit que ahora mismo estamos generando (que si hubo alguna vez un momento donde el déficit fuera necesario, es ahora), unos ingresos extra hacen mucha falta!!

Por otra parte, inmobiliarias y bancos están ahogados por el peso de un enorme exceso de stock, invendible en las actuales circunstancias. Y no vale decir "¡Que se jodan! Se lo merecen!!", porque sus problemas no sólo les afectan a ellos, se acaban trasladando a proveedores, clientes... y a toda la economía, en mayor o menor grado. Anteayer, yo hubiera dicho que eso no tiene remedio, que en un año y en las circunstancias actuales era imposible darle salida a dicho exceso de stock... ¿quien iba a comprar vivienda ahora? Pero ahora, de repente, la supresión de la deducción por compra de vivienda habitual para las rentas más altas, es un poderoso incentivo para animar a comprar precisamente a los que más tienen, que se ganarán un 15% si compran en el próximo año y medio. Y esto será un balón de oxígeno para las inmobiliarias y bancos en particular, y la economía en general.

Y en tercer lugar, está lo dicho al principio: Es absurdo mantener una deducción por compra de vivienda habitual beneficia más a los ricos que a los modestos, va en contra de la ética y de la lógica económica, y sólo se puede entender desde el punto de vista de alguien que quiera beneficiar a los más ricos. Así que el PSOE, además de aprobar una magnífica medida económica, consigue también meter un gol ideológico, porque es una medida muy en la línea de izquierdas que ellos dicen defender.

Y por último, es lo dicho de Alemania: una deducción por compra de vivienda habitual es una medida que no funciona, y encima nos cuesta un dineral... dineral que podría y debería aplicarse a otras medidas que sí funcionan. No es que tenga excesiva confianza en el buen uso que vayan a hacer de ese dinero, pero difícilmente será peor que tirarlo en medidas que encima que no funcionan, generan problemas de burbujas...

Nueva deducción por compra de vivienda habitual: faltan detalles

He venido hablando hasta ahora de supresión de la deducción por compra de vivienda, cuando lo cierto es que no se suprime, sino que se rebaja el nivel de renta que da derecho a dicha deducción; se habla de límites entre 17.000 y 24.000 euros brutos por persona, pero aún falta ver en la ley que se apruebe algunos detalles importantísimos respecto a la aplicación de los límites: Posible compensación entre cónyuges (¿Que pasa si uno gana 25.000 y el otro 9.000? ¿Y si uno gana 125.000 y el otro nada?), inclusión o no de los hijos a la hora de aplicar los límites, etc. Veremos si ahí la bordan... o la cagan!! Está claro que van a necesitar apoyos políticos, así que a ver si el consenso sirve para mejorarla...

¿Y qué pasara en 2011?

Los más escépticos con la ley hablan de que en 2011 vendrá la puntilla al sector; y está claro que vendrá parón, sí, pero... ¿es eso tan malo? Lo verdaderamente acuciante para todos, ahora mismo, no es no poder emprender nuevas promociones; el problema es dar salida al stock, porque tienen que devolver (con intereses) los préstamos con los que construyeron; y cada día que pasa es más coste en intereses, más bajo el precio de venta, y menos liquidez en caja. Con esta medida, si consiguen dar salida al grueso del stock, muchos harán borrón y cuenta nueva. Y obviamente en 2011 no habrá demanda... pero no pasa nada, no se construye y no hay problema por estar parados!! Lo que es inaguantable es estar parados encima de una montaña de deudas que genera intereses y que hay que repagar, mientras la mercancía se devalúa...

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El liderazgo como servicio... y la informática también

2009-05-10T16:49:00.004+02:00

Hoy toca un pequeño off-topic: Desde hace unos años están muy de moda conceptos como el "coaching", cursos de habilidades personales, liderazgo, trabajo en equipo, etc... y aunque hay mucha palabrería detrás de todo esto, también hay algunos conceptos que sí son interesantes. Y el modelo de liderazgo es uno de los que a mí me parecen más atractivos, quizá porque en mis años de experiencia laboral en gran empresa y administración pública me he encontrado casi de todo, y he podido ver la decisiva influencia que el comportamiento del "jefe" tenía en el rendimiento del equipo. En las pymes esto se nota menos, porque no suele haber alguien dedicado exclusivamente a jefe de equipo, sino que cada uno suele tener su propia área de responsabilidad propia y además el jefe los coordina, pero no hay tanto un "trabajo de equipo" (aunque algo siempre hay...)

Y comento esto porque es de lo que trata un libro que acabo de leerme, "El reino de la humildad", escrito por un especialista en comunicación y negocios (Juanma Roca). La forma de contarlo es parecido a mi artículo anterior: se cuenta una fábula (como lo de El Corte Inglés), y luego se aplica la moraleja de la fábula al concepto que se quería transmitir, para que así se entienda mejor y a la vez sea más ameno. Su "fábula" es una historia de caballeros, que empieza bastante pobre literariamente, con unos personajes muy monocromáticos: el orgulloso muy orgulloso, el humilde muy humilde, el fuerte muy fuerte, etc. Dado que no va dirigido a niños de 5 años, quizá sirva para que lo entiendan mejor los muy cortos de entendederas (lo que en las pelis llaman "el americano medio"), pero sinceramente creo que hubiera podido hacer unos personajes más realistas y trabajados; aunque el final de la historia es mucho mejor y sí que me ha gustado.

Y en cuanto al concepto que se quiere transmitir en "El reino de la humildad", es uno con el que sí estoy muy de acuerdo: el jefe de un grupo debe entender su puesto como una forma de ayudar a los demás. Eso sí, creo que se pasa de moralina católica con tanto repetir lo de "humildad" y "No he venido a ser servido sino a servir" de la biblia, pero eso no quita que la idea es buena... yo he tenido jefes con los que me sentaba y me explicaban claramente qué es lo que se explicaba de mí, qué es lo que estaba haciendo bien y qué es lo que debía tratar de re-enfocar, y me daban ideas sobre cómo se podía re-enfocar, de forma que yo no lo entendía como una crítica, sino como una ayuda a mejorar. He tenido también jefes que me enseñaron mucho técnicamente, y a unos y a otros les estoy agradecido. Y también he tenido jefes que pasaban de todo, y jefes que sólo se preocupaban de sus superiores y de trepar... y sobra decir que el rendimiento, mío y del equipo, era muy diferente con los unos y con los otros!!

Y para terminar, llevaré la conversación a mi terreno, la informática. Un vicio muy extendido entre los de mi profesión es que, como todos tienen que pasar por nosotros (hablo de medianas/grandes organizaciones, con departamentos de informática encargados de todo), muchos se consideran el ombligo del mundo y creen que todo debe subordinarse al departamento de informática. Y no es así!! La informática es una herramienta, no es el fin principal sino el medio para conseguir algo (salvo que uno sea profesor de informática o trabaje en Intel), y si uno está en Educación, lo importante son las matriculaciones, las becas, las calificaciones, las asignaciones de puestos, las nóminas del personal... y la informática debe servir para hacer eso lo mejor posible (más rápido, con menos fallos y con menor coste), y no al revés, querer supeditar todo eso al programa del Departamento de Informática. Yo siempre he sido un informático con vocación de servicio, que trato de ayudar a los demás para que puedan hacer mejor su trabajo, aunque muchas veces eso suponga dejar la programación y ayudar a alguien a encontrar un documento que no sabe dónde guardó, dar consejos sobre manejar imágenes, o automatizar un tratamiento de datos que alguien iba a comerse el marrón de hacerlo a mano uno a uno; y si eso supone que yo tardo más en terminar la programación, también supone que el conjunto funciona mejor... y con los jefes, pues lo mismo.

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Asesoramiento financiero: el banco NO ES tu amigo

2009-05-07T18:15:00.001+02:00

En el foro de bancos de Rankia, a la pregunta de "¿Dónde invertir?", contestaba Vinagreto algo que yo mismo podría haber firmado:

Bajo ningún concepto metas el dinero en un fondo que te aconsejen en el banco.
Suelen tener objetivos comerciales para empaquetar los fondos que les dan más comisiones.
Si te lo recomiendan en el banco huye de ese fondo.

Estas recomendaciones no gustaron mucho a Cajero Malencarado, que se dió por aludido, contestando:

Entonces quién le aconseja? El frutero? o el típico amigo sabelotodo?

Y así seguimos: Cajero malencarado argumentando que las generalizaciones son injustas y que él puede ofrecer un producto bueno, dentro de los que tiene, y yo argumentando que inevitablemente caerá bajo un conflicto de intereses:

Dado que el frutero y el amigo sabelotodo no van a ganar cada euro que nos dejemos en comisiones, van a ser mucho más imparciales que los que trabajáis en esto, que como bien sabes tenéis unos objetivos que cumplir... aunque sea a costa de colocar productos no óptimos, cuando no directamente nefastos, como las participaciones preferentes.

Las generalizaciones son muy injustas en muchas cosas; si habláramos de competentes o incompetentes, o si habláramos de honestos o ambiciosos, no podríamos dar una opinión sin cometer muchísimas injusticias...

Pero si hablamos de que desde arriba llaman diciendo que hay que colocar un producto, y sea bueno o sea malo, se presiona a los clientes para que lo contraten, creo que cometo muy pocas injusticias al generalizar diciendo que eso es así. Obviamente, si eres bueno en tu trabajo, tratarás de colocarlas de la mejor forma posible... pero no les dirás que en el mercado hay una emisión similar que da una rentabilidad del 20%, en vez del 7%.

Yo sí que se lo diré.

¿Quién le aconseja mejor?

Pero como para él es un tema personal, y supongo que para muchos otros empleados de banca también, y como quizá algunos que no sepan cómo funcionan los bancos no entienda dónde está el problema y por qué no van a poder ofrecer buenos productos, voy a explicarlo con otro ejemplo...

Bienvenidos a la cosmética de El Corte Ingles

Fase 1

Nos hemos trasladado a la perfumería de El Corte Inglés, donde nos atiende Pepita, una empleada que conoce como nadie el producto, y que está encantada con su empleo: Es fija, bien remunerada, y el encanta ayudar a los clientes a elegir lo mejor. La verdad es que su asesoramiento es inmejorable: ni aunque le pagáramos a un especialista para que nos aconseje, podríamos elegir con más acierto que con el asesoramiento de Pepita, que El Corte Inglés nos ofrece gratuitamente. ¿Y El Corte Inglés qué obtiene a cambio? Pues lo más valioso que puede obtenerse a largo plazo: clientes contentos.

Fase 2

Sin embargo, sus jefes son presionados para mejorar los resultados, y cuando Pepita se jubila, su sustituta será Juani; es casi igual de competente, pero va a cobrar bastante menos, y a cambio obtendrá un variable en función del volumen de ventas. Y así, Juani tiene ahora otro criterio: además de buscar el producto óptimo, en interés del cliente, trata también de que haga el gasto máximo, en interés propio; a veces les "coloca" productos que no necesitan, o ante la duda en dos productos similares, ella recomienda el más caro (al contrario de lo que hacía Pepita), afirmando que es más caro porque es mejor. Y no sólo lo hace por ganar más: Juani tiene contrato temporal, y sabe que si no vende lo suficiente...

Por otra parte, los clientes tampoco pueden quejarse... ahora gastan más que antes, pero siguen llevándose los mejores productos para ellos. La situación podría resumirse como que ahora El Corte Ingles cobra por ese asesoramiento que antes daba gratis.

Fase 3

Un día, Juani es convocada a una reunión: El Corte Inglés ha llegado a un acuerdo de distribución exclusiva con Yves Saint Laurent, y hay que tratar de vender sus productos... lo que no le hace mucha gracia a Juani: "Pero si L'Oreal tiene una crema mucho mejor!!" - "Pues da igual, la crema de L'Oreal se pone en el estante del rincon, y la de Yves a la entrada. Y si alguien pide consejo, le recomiendas la de Yves!!" Ahora, en el consejo de Juani ya pesan tres criterios: lo mejor para el cliente, lo mejor para ella (lo más caro) y lo mejor para El Corte Inglés (Yves). Y además, Yves tiene la estantería principal, y es lo primero que ve el que entra buscando un regalo y sin saber.

La situación va degenerando... ahora ya, además de que se paga el asesoramiento, resulta que dicho asesoramiento viene en ocasiones sesgado!!

Fase 4

Las reticencias de Juani respecto a Yves han provocado que no le renueven el contrato; en su lugar, han colocado a un aprendiz, Rafa. "Total, para decir que Yves es mejor, no hace falta saber", piensan sus jefes, "Y de paso, me ahorro la mitad del sueldo!!" Pero a Rafa se le nota su falta de "tablas"; la gente no confía demasiado en su consejo, y aunque es cierto que vende más Yves que L'Oreal, las ventas flojean y los clientes no quedan muy contentos...

Eso sí, aunque Rafa no tenga muchas tablas, como va a comisión, sabe que le interesa maximizar el gasto del cliente. Y ahora ya no quedan más que dos criterios: lo mejor para Rafa (lo más caro) y lo mejor para El Corte Inglés (Yves); no se asesora en función de lo mejor para el cliente... porque Rafa ni sabe qué es lo mejor para el cliente!!

Fase 5

Rafa lleva ya tres años en su puesto, y ha mejorado; de tanto estar entre cremas, y oyendo comentarios de clientes y proveedores, va teniendo más idea del producto que vende. Pero sobre todo, ha mejorado en su faceta comercial: De ser un chico sin tablas, ha pasado a ser un vendedor de primer nivel, capaz de colocarle una crema antienvejecimiento a una chica de 15 años que buscaba un anti-acné. Las ventas están más altas que nunca, y en su departamento se vende hasta el fango envasado, si está en promoción. Además, con la idea de alinear los intereses de Rafa con los de El Corte Inglés, Rafa sigue vendiendo a comisión... pero con un plus adicional si consigue superar un umbral de ventas de Yves, y con una penalización si las ventas de Yves no alcanzan un mínimo. Ahora, cuando Rafa habla con un cliente, no es Rafa quien habla... es el propio Corte Inglés quien le dice al cliente lo que es mejor. Lo que es mejor para El Corte Ingles, claro, no para el cliente!!

Y volviendo a la banca...

En la banca actual, ya no quedan directores de sucursal que estén en Fase 1 o en Fase 2; las entidades los han barrido, y ahora en todos los sitios se escucha la voz del banco, el equivalente a El Corte Inglés en el ejemplo. Lo mejor que uno puede encontrar ahora es el equivalente a la Fase 3: Alguien con conocimientos del negocio y cierta ética, pero con intereses propios e intereses del banco, que en función de las circunstancias (cliente, producto, etc) a veces recomendará L'Oreal y otras veces recomendará Yves (porque le exigen en su banco que coloque Yves). Pero tampoco va a ser raro encontrar oficinas con gente de Fase 4 o Fase 5, que o no saben o aunque sepan se lo callan, y que su especialidad es alinearse con los objetivos que vienen desde la Central, que no lo olvidemos, es quien les paga. Por este motivo es por el que he tenido que escribir todos los artículos sobre lo que el banco no dice... y por ese motivo tengo que repetir tantas veces lo mismo: Olvidaos de pedir consejo al banco, o de aceptar el consejo no pedido del banco. Al banco se va a contratar, no a asesorarse. El asesoramiento se busca donde no hayan conflictos de intereses!! Para eso tenemos el foro de bolsa, el foro de hipotecas, el foro de seguros, etc, donde uno u otro te dará buenos consejos... incluido Cajero Malencarado, que cuando participa en los foros no tiene que defender su bolsillo ni el de su banco!!

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Una historia muy buena de Rafa en El Corte Inglés:
Un día, el jefe de Rafa le pidió que fuera a echar una mano en la sección de caza y pesca; y cuando fué a buscarlo para que volviera, vio a Rafa ocupado con un cliente, y se puso a escuchar la conversación:

- Sí señor una buena caña, pero permítame, usted es un hombre de gran fortaleza física y quizá ésta no le dé suficiente rendimiento si pesca una pieza grande, pongamos una lubina o un pulpo, le sugiero estas que nos acaban de llegar de Australia pura caña de Bambú reformateada.

- No sé yo...

- No se hable más, además piense en sus compañeros de oficina, los va dejar alucinados, se lleva Vd. una Polaroid y se hace una foto con la pieza mas grande que consiga. Va a ser Vd. la envidia del Departamento.

-Hombre nunca se me dio mal...

- Claro que, una buena caña no es nada sin un buen carrete, y en carretes sólo lo mejor de lo mejor. Mire éste, japonés, lo último, 300 metros de hilo, doble resistencia, posibilidad de tres bloqueos. Y si se lleva hoy este modelo, entre Vd y yo 200 euros es una ganga, regalamos un juego de plomos.

- Sí que parece un buen carrete, sí...

- Buen carrete? mire yo con uno de estos pesqué el verano pasado un atún de 7 Kilos. Una maravilla, claro que fue mar adentro, porque las piezas buenas solo se pescan mar adentro. Me refiero a que a la playa no van a venir, me entiende Vd.?

- Sí, claro, entonces...

- Una zodiac, es la mejor opción, ahora precisamente tenemos aquí en la sección de al lado una que estaba de muestra y le saldrá tirada oiga, ti-ra-da.

- Bueno yo tampoco pensaba en..

- ¿Pero Vd que quiere, pescar o ir de tiendas? Las cosas o se hacen bien o no se hacen y Vd es una persona que sabe como se hacen las cosas, lo supe desde que le vi.

- Bueno hace dos años si fui administrativo del mes y ...

- Que le dije, es Vd. un hombre que ha nacido para ganar. Quiere pescar? pescará, vaya si pescará, claro que la Zodiac necesita un motor, y el mercado de segunda mano no merece la pena, ya sabe.. importación paralela, sin papeles, vamos que le meten unos pufos por ahí. Déjese, que tenemos un modelo de Yamaha por 1.000 euros... no se podrá creer, que sensación de libertad: El aire en la cara, las olas salpicando... no sigo, no sigo porque me esta Vd dando una envidia!!

- Lo de la barca no es mala idea, pero como la llevo?.

- Si quiere buscar excusas búsquelas, si lo que quiere es disfrutar busque soluciones, Vd. no va solo a pescar, va a pasar unos días en contacto con la naturaleza, a encontrarse a sí mismo. No le creo tan ignorante como para pasar tres noches en uno de esos Hoteles para aficionados. Vd. lo que necesita es una caravana, no es necesario que sea muy grande, con una cuatro plazas tiene de sobra, y así resuelve el problema de la zodiac podrá llevarla arriba, no sabe el dineral que se va a ahorrar en hoteles. Además de inteligente creo que es Vd un hombre de suerte.

- Bueno yo siempre me distinguí por ser una persona responsable y con iniciativa...

- Bueno ya se lo he preparado todo, será la caña, el carrete (con los plomos de regalo), la Polaroid, la zodiac, el fuera-borda, la caravana y el juego completo de aparejos de pesca de bajura. Total 6.912,29 euros, que podrá pagar en tres comodos plazos, firme, firme aquí... Muchas gracias encantado y que tenga Vd. una buena pesca...

El jefe se acerca alucinado a Rafa, con los ojos que le salían de las orbitas.

- Me has dejado boquiabierto, que seguridad, que psicología, que dominio de la materia, es impresionante, no lo he visto en mi vida, un tío que venía a comprar una caña de pescar, y le ha vendido Vd medio departamento!!

- Una caña, no. Se equivoca. Ese señor no venía a comprar una caña. Lo que ha ocurrido es que me lo he encontrado en las escaleras y me ha preguntado donde podría comprar unos Tampax, y yo le he dicho "Pero hombre, vas a pasar cinco dias sin follar y no vas a aprovechar para ir de pesca...?".

Ahora, imagináoslo vendiendo bonos convertibles, cuotas participativas, deuda subordinada, participaciones preferentes, seguros de cobertura de interes...

s2 otra vez!!

Participaciones preferentes: Caja Madrid ataca

2009-05-05T16:37:00.002+02:00

Otra de timo-preferentes: Caja Madrid

Parece ser que se prepara una emisión de preferentes de caja madrid, de esas de empapelar a los particulares. Para los interesados, os recuerdo mis artículos de renta fija, y especialmente el apartado Los abusos y estafas de los bancos, así como el artículo Participaciones preferentes explicadas desde cero. En las preferentes de caja madrid ocurre lo mismo que en las anteriores: como a precio de mercado tendrían que ofrecer un 20% de rentabilidad, que es lo que pagan emisiones similares, colocan las preferentes entre sus clientes al precio que les da la gana. Y lo hacen tan bien que los clientes de caja madrid harán cola para comprar preferentes... ¿de qué sirve que la CNMV dijera que iba a intervenir para evitar estos abusos? ¿Alguien se cree que los clientes de caja madrid compran las preferentes con una rentabilidad del 7% sabiendo que podrían comprar otras preferentes similares con un 15%-20%? ¿Les han explicado la iliquidez de las preferentes, y que caja madrid no pagará cupón si no tiene beneficios? ¿Y que no están cubiertas por el fondo de garantía?

Las participaciones preferentes de caja madrid y la iliquidez

Pero entrando en materia, parece que las participaciones preferentes de caja madrid ofrecen mejores condiciones que otras emisiones parecidas: Se habla de un 7% de partida y Euribor + 3% luego, aunque no es definitivo. Y encima es una emisión de gran tamaño... así que yo me imagino el siguiente escenario: un director de Caja Madrid ofrece sus preferentes a un cliente; el cliente tiene el dinero invertido en preferentes de otra entidad; el director le convence de que las participaciones preferentes de caja madrid son mejores, y el cliente decide vender las otras preferentes para comprar las participaciones preferentes de caja madrid. ¿Qué pasa en este escenario? Que si muchos están intentado vender sus "otras preferentes", es muy probable que alguna de las "otras entidades" que colocaron preferentes en su día (con el compromiso verbal de recolocarlas si querían vender) se encuentre ahora con un aluvión de órdenes de venta de participaciones preferentes que no pueda colocar... entre otras cosas, porque los posibles compradores prefieren también comprar preferentes de caja madrid!! Y el castillo en el aire del compromiso de recolocarlas se desvanece, y se descubre que en realidad las preferentes son una inversión sin liquidez.

Que sirva esto de aviso a quienes entren en las preferentes de Caja Madrid: ¿Qué pasará si mañana Caja Villabotijos saca una emisión al 9% y luego Euribor + 5%? Que quienes hayan comprado participaciones preferentes caja madrid se las comerán con patatas!! Avisados estáis...

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Actualización: Por cortesía de Marina, os dejo lo que le han dado sobre las nuevas participaciones preferentes de caja madrid; no creo que sea el folleto registrado en la CNMV, pero sí lo que le está diciendo caja madrid a los clientes:

Participaciones preferentes cajamadrid

Una de recomendaciones... y de análisis fundamental

2009-04-30T18:43:00.002+02:00

En ahorro.com hacen de vez en cuando algunos análisis bastante interesantes, a los que yo me suscribí en su día... y buscando un correo antiguo, me he tropezado con la "Guía de Valores IBEX 35", con fecha 14 de abril de 2008. Y me ha picado la curiosidad... ¿qué grado de acierto habrán tenido? Os pego:

El equipo de análisis de Ahorro Corporación ha presentado su prestigiosa Guía de valores del IBEX 35, en la que se analiza la valoración y el potencial de recorrido de las empresas de mayor capitalización de la bolsa española.

Ferrovial, Cintra y Mapfre se encuentran entre las empresas más atractivas en términos de potencial de revalorización en los próximos meses, mientras que Abengoa, Grifols y Bankinter son las menos interesantes, según nuestras previsiones.

La referencia la marcan ellos mismos: El IBEX 35. Estaba en 13.160, y hoy está en 9.038, lo que da una revalorización de -31,3%.

Frente a eso, las más atractivas según Ahorro:

Ferrovial, de 46,97 a 22,07; un -53%
Cintra, de 9,26 a 4,16; un -55,1%
Mapfre, de 3,13 a 2,17; un -31,7%

Y las menos atractivas según Ahorro:

Abengoa, de 20,33 a 13,14; un -35,4%
Grifols, de 15,81 a 13,33; un -15,7%
Bankinter, de 9,50 a 9; un -5,3%

¡Vaya desastre!! Las supuestas "buenas" han caído en promedio un 46,6%, bastante peor que el Ibex, mientras que las "malas" han caído sólo un -18,8%, mucho mejor que el Ibex!! Un fallo tan abultado no es fácil que sea sólo por casualidad... debe haber algo que lo explique, y conviene fijarse en qué es para no "patinar" nosotros con lo mismo.

Y no es que sean malos; como digo, los análisis de ahorro.com a mí me suelen gustar bastante... pero ¿qué es lo que falla aquí? Pues el planteamiento de fondo!! Si os fijáis, en las empresas "atractivas" hay empresas fuertemente apalancadas, mientras que las "menos atractivas" son de un perfil bastante conservador. Es fácil deducir su fallo: Ellos en Abril de 2008 eran alcistas, y apostaron por las que mejor lo harían en un escenario de recuperación. No es que los análisis de una empresa concreta fueran malos, sino que se hacían sin tener en cuenta las circunstancias... el análisis falló porque las premisas de partida eran erróneas.

A Bestinver también los engancharon: se centraron en hacer análisis de las mejores empresas, las que tuvieran más ventajas competitivas, balances sólidos y buena gestión, y se "despistaron" del escenario macro (y eso que sabían lo que venía, y venían avisando desde tiempo atrás...); y todos sabéis ya, a estas alturas, cómo le ha ido a Bestinver...

Conclusión: No pongo en duda la capacidad de analizar empresas de los expertos de ahorro.com, y menos aún de Bestinver; pero no se puede hacer un análisis fundamental riguroso sin tener presente el escenario macroeconómico en el que nos vamos a mover.

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Artículos de Derivados: Futuros, CFDs, opciones, warrants, compraventas a crédito

2009-04-25T10:51:00.001+02:00

Los derivados son un mundo difícil de entender para mucha gente; y para ayudar a entenderlos, he ido escribiendo estos artículos...

Sobre derivados en general Ir
Derivados "lineales": Futuros, CFDs, Compraventas a crédito Ir
Derivados "de prima": Warrants, Turbowarrants y opciones Ir
Uso correcto de los derivados Ir

Sobre derivados en general

Ponerse corto, abrir cortos, cerrar cortos

http://www.rankia.com/blog/fernan2/2007/03/ponerse-corto-abrir-cortos-cerrar.html
Hay una expresión habitual entre los especuladores que despista bastante a los bolseros más novatos: Ponerse corto. Cuando hablamos de PONERSE CORTO, no hablamos de invertir a corto plazo ni nada parecido. Ponerse corto significa apostar por que la bolsa va a caer.

Valoraciones mark-to-market y garantías

http://www.rankia.com/blog/fernan2/2008/10/mark-to-market-sin-market-o-sin-tiempo.html#valoraciones_mark-to-market_y_garantias
¿Os imagináis qué pasaría si los bancos pasaran cada día a hacer una tasación de los pisos, y les pidieran a quienes sus pisos hayan bajado del 80% del valor de la hipoteca que, aunque estén al corriente de pago, o aportan más garantías o les venden ya el piso? Pues ese es el riesgo al que se somete quien opere apalancado con derivados.

Guía básica de derivados

http://www.rankia.com/blog/fernan2/2007/09/guia-basica-de-derivados.html
Un repaso introductorio a los distintos tipos de derivados que hay, y sus características principales, interesante para tener una visión general antes de entrar en detalles de cada uno.

Derivados "lineales": Futuros, CFDs, Compraventas a crédito

Futuros: Distintos vencimientos, distinta cotizacion

http://www.rankia.com/blog/fernan2/2007/01/futuros-distintintos-vencimientos.html
Al empezar a tocar los futuros, una de las cosas que más me llamaba la atención era la diferencia entre el contado y el futuro, o entre los distintos vencimientos. ¿Por qué un vencimiento cotiza 100 puntos, o 50, por encima o por debajo de otro? Dos son las causas: costes de financiación, y dividendos.

Futuros vs compraventa a credito

http://www.rankia.com/blog/fernan2/2007/02/futuros-vs-compraventa-credito.html
Ahora que pintan bastos, conviene conocer mejor las herramientas de que disponemos para aprovechar las caídas. En principio, los futuros son mejores... pero en algunos casos, podemos tener con ellos problemas de liquidez o excesivo tamaño.

CFD vs futuros: Lo que el banco no dice de los CFD

http://www.rankia.com/blog/fernan2/2008/10/cfd-vs-futuros-lo-que-el-banco-no-dice.html
Todo el mundo ya tiene claro que los warrants son un timo, y ahora la nueva moda son los CFD. Sinceramente, hemos salido ganando bastante: los CFD son un producto bastante decente para poder abrir cortos o apalancarse. Pero no es oro todo lo que reluce, los CFD también tienen sus "peros"...

Derivados "de prima": Warrants, Turbowarrants y opciones.

Warrants y opciones: similitudes

http://www.rankia.com/blog/fernan2/2007/02/warrants-y-opciones-similitudes.html
Los warrants y las opciones tienen muchas cosas en común, y algunas diferencias. Cada uno de ellos es mejor en unos casos y peor en otros, pero hay mucha gente que sólo opera con warrants simplemente por no conocer las opciones, que quizá sería lo óptimo en su caso, así que vamos a verlos...

Warrants y opciones: Diferencias

http://www.rankia.com/blog/fernan2/2007/02/warrants-y-opciones-diferencias.html
Lo interesante de verdad: las diferencias... y cuál y por qué conviene usar para cada situación!! Por ejemplo, si con 1.000 euros apostados con warrants podía ganar 1.500 euros con determinada subida, apostando 1.000 euros con opciones la misma subida daba 2.000 eur de beneficios, debido a que con esos mismos 1.000 eur podía comprar más cantidad de opciones que de sus warrants equivalentes

Warrants vs Turbowarrants

http://www.rankia.com/blog/fernan2/2007/08/warrants-vs-turbos-o-turbowarrants.html
Explicación de sus similitudes y diferencias, los peligros de mamoneos del emisor y explicación de los casos en que son interesantes.

Uso correcto de los derivados

Uso de derivados como cobertura

http://www.rankia.com/blog/fernan2/2006/09/uso-de-derivados-como-cobertura.html
Si en vez de vender todo cuando vemos venir caídas, hacemos una cobertura con futuros, el ahorro entre fiscalidad y comisiones puede ser más que notable

Trading intradia, solo con futuros

http://www.rankia.com/blog/fernan2/2008/12/trading-intradia-solo-con-futuros.html
Por cuantificar un poco el coste del trading intradía, este artículo compara el coste tanto de las comisiones como de la horquilla (diferencia entre precios de compra y de venta), operando con futuros y CFDs. El resultado es más que concluyente: hay que olvidarse de cualquier cosa que no sean los futuros para el trading intradía.

Un fondo garantizado privado

http://www.rankia.com/blog/fernan2/2007/04/un-fondo-garantizado-privado.html
Descripción de cómo crearse uno mismo un fondo garantizado, una opción mucho más rentable que comprar los que comercializan los bancos, y comparativa de cómo hacerlo empleando warrants o con opciones.

Errores de redondeo

2009-04-22T22:51:00.002+02:00

Este artículo me lo inspiró este mensaje de Agustinote:

Es un gráfico de Fannie Mae de un mes, es el primer gráfico que pongo, y ya de paso os pido a ver que os parece, ya se que este gráfico no puede interpretarse, o al menos eso creo, pero a pesar de todo, que pensáis?

Efectivamente, Agustinote tiene razón en que no puede interpretarse, aunque quizá el motivo que voy a exponer no sea el mismo que él pensaba...

Cuando yo estudiaba cálculo numérico en la universidad, nos enseñaban la problemática de sacar un resultado en base a operar con números mucho mayores: se pierde muchísima precisión. Es decir, que es mucho más cierto decir que 3-1=2 que decir que 100.003-100.001=2.

Matemáticamente, ambas son igual de ciertas, sí, pero... ¿qué ocurre si hay una desviación del 0,1% en uno de los operadores? La primera expresión se convierte en 3,003-1=2,003, que es básicamente lo mismo; pero la segunda expresión se convierte en 100.103,003-100.001=102,003... y es innegable que de 2 a 102,003 hay mucha diferencia!!

Esto hace que trabajar racionalmente con pequeños resultados de operaciones de grandes números sea inviable, porque un poco de "ruido" (falta de precisión) distorsiona completamente el resultado. Y es justo lo que pasa con Fannie Mae: Un "debe" enorme, un "haber" enorme, y una diferencia minúscula. Un 0,1% de error de apreciación en el "debe" o en el "haber", y el gráfico se vuelve loco...

Algo parecido pasa con las empresas fuertemente apalancadas. Por ejemplo, hace un año, los bancos eran la mayor riqueza del IBEX; y ahora, hay quien dice que los bancos no valen nada... total, porque la morosidad ha subido hasta el ¿4%? y puede llegar hasta el ¿doble? ¿Y que pasa con el restante noventaytantos por cien que no está en morosidad, más lo que se recupere de los créditos morosos? Pues que da igual... una pequeña reducción del "haber", y el saldo pasa a negativo!! Igual que Ferrovial, Sacyr y tantas empresas endeudadas y apalancadas...

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Visto por ahí

2009-04-17T19:12:00.000+02:00

Para empezar, un artículo de bolsa de un blog nuevo: El blog de Gallardo. Su artículo de escala lineal vs escala logarítmica no es nada original, mucha gente ha escrito ya sobre esto (aunque aún hay muchísimos que no se han enterado), pero creo que nunca lo había visto tan bien desarrollado como aquí...

Pasando a economía y empresa, en R Cable, un 5% del salario de los directores y gerentes dependerá de la satisfacción de sus subordinados. Me parece una excelente medida que se valore salarialmente el rendimiento de la gente, y estoy convencido de que esta es una muy buena medida.

Y llegamos al apartado off-topic, que hoy se presenta extenso...

¿Cómo llega la gente a ser grandes o extraordinarios profesionales, artistas o deportistas? Pues como dicen en Éxito: ¿don o casualidad?, la maestría es hija de la práctica... Fernando Alonso no sería quien es si no fuera porque aprendió a conducir antes que a leer, y lo mismo puede decirse a menor escala de nosotros mismos; el esfuerzo y la dedicación son el camino al éxito.

Una campaña muy justa: Por un ADSL más barato. Ya está bien de pagar 30 euros por lo que en Europa cuesta 9!! ¿O qué pasa, que no interesa que la gente tenga acceso a Internet y esté bien informada? Claro, es que en Internet la gente va por libre y no se les puede controlar...

Y en el foro de embarazo y bebe de mimandote.com, discutíamos sobre el tema de hijos biológicos o adoptivos, y acabé soltando una disertación sobre comportamiento, genética, condicionamiento y determinismo, que aunque es un off-topic muy off-topic, creo que os puede resultar interesante...

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Santander ha subido... por cojones!! ¿Y Bankinter?

2009-04-16T20:38:00.002+02:00

Santander ha subido de 4 a 6.70 en mes y medio, como si fuera un chicharro... ¿Y por qué esta subida del 66% en tan poco tiempo? Pues como digo en el título: por cojones. Por los de Botín, claro!! Y si no, mirad:

Grupo Santander. Considerable aumento de su autocartera

Banco Santander registró ayer en la CNMV una posición de autocartera del 3,928% desde el 2,183% registrado el pasado 8 de abril.

Santander no superó en 2008 el 1% de autocartera, siendo el máximo alcanzado un 0,923% alcanzado el 18 de diciembre. Sin embargo en el año en curso ha ido incrementándola situándose ya en el 3,928%.

Es decir, que en este mes y medio, ellos mismos han comprado un 3% del banco... eso es una lluvia de dinero entrando!! Y a eso, hay que añadir lo que se habrán apalancado con derivados, porque supongo que ya que lo iban a subir habrán querido ganar dinero con la subida!! Obviamente, de esto no quedará constancia en ningún sitio, pero yo estoy seguro que a través de sociedades interpuestas, gestoras de fondos, carteras personales de los consejeros y sus familiares y amigos, etc, se ha debido meter una fortuna a la compra!!

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Pero quien también lleva una subida muy importante es Bankinter. Porcentualmente, la subida es algo menor (de 6.20 a 9.40 que ha cerrado hoy, un 52%)... pero ocurre que a estos niveles se ha disparado un hito técnico muy importante: En esta secundaria alcista se han superado los máximos de la anterior secundaria alcista, los de octubre, al igual que los mínimos de dic-08/ene-09 también quedaron por encima de los mínimos de jul-08, lo que significa que Bankinter ha cambiado a primaria alcista!! Y curioseando en las agencias, he encontrado que quien más vendía (con muchísima diferencia) era Mercavalor, la agencia de los pezqueñines, los que suelen estar siempre en el lado erróneo de la ecuación... así que mucho cuidado con estar cortos en Bankinter, que esto parece que va en serio!! Ha saltado el stop-loss, y hay que deshacer posiciones y asumir pérdidas. Punto.

Eso no indica que haya que comprar, claro... Bankinter es el único valor hasta ahora en primaria alcista de la bolsa española, según me confirma Llinares, y nadar contracorriente siempre cuesta mucho más. Pero si alguien está obligado a comprar acciones, como por ejemplo un gestor de fondos, quizá aquí tenga el sitio... no sabría si decir "el mejor sitio", o "el menos malo", para estar comprado.

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También interesante la situación de Fenosa, de las teles y de la vuelta a la normalidad (es decir, a bajar) de Sos Cuetara... ¿os apetece comentar algo de ellas, aquí o en el foro de bolsa? Yo ya he puesto mi comentario sobre Telecinco y sobre Union Fenosa.

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Obligaciones subordinadas, participaciones preferentes y bonos: similitudes y diferencias

2009-04-06T19:08:00.004+02:00

Con motivo de las recientes emisiones de obligaciones subordinadas y participaciones preferentes de los bancos y cajas, me veo obligado a seguir con el tema; actualidad manda!! Y hoy toca aclarar las similitudes y diferencias entre bonos, obligaciones subordinadas y participaciones preferentes.

Fiscalidad de bonos, obligaciones subordinadas y participaciones preferentes

La fiscalidad es idéntica para bonos, obligaciones subordinadas y participaciones preferentes: el cobro de intereses (cupón) paga un 18%, que es retenido en origen, mientras que el beneficio o pérdida obtenido al venderlo a un precio mayor (o menor) o al recibir el capital por amortización del emisor tiene la consideración de ~~plusvalías o minusvalías~~ rendimientos de capital positivos o negativos, igual que en las acciones, y también como en las acciones se paga el 18% pero sin retención (habrá que pagar al hacer la declaración), y se pueden compensar con ~~minusvalías~~ intereses cobrados.

Cobro del cupón en bonos, obligaciones subordinadas y participaciones preferentes

La principal diferencia entre bonos, obligaciones subordinadas y participaciones preferentes está en el condicionamiento del cobro de intereses (cupón) a que hayan habido beneficios. En el caso de los bonos, el cupón se cobra siempre (salvo quiebra del emisor, claro), por lo que tienen la consideración de renta fija "pura", mientras que las obligaciones subordinadas y participaciones preferentes se consideran híbridos de renta fija y variable porque pueden no cobrar cupón si se cumplen dos condiciones:

Que el emisor no haya obtenido beneficios
Y que además no se haya pagado dividendo a los accionistas.

La diferencia entre obligaciones subordinadas y participaciones preferentes, importante, es que en las participaciones preferentes el cupón se pierde, mientras que en las obligaciones subordinadas sólo se difiere, y el cupón se cobrará cuando el emisor vuelva a tener beneficios (con algunas restricciones, para que no resulte agobiante si el beneficio es aún pequeño: sin superar el 33% del beneficio del semestre anterior).

Prelación de cobro en bonos, obligaciones subordinadas y participaciones preferentes

Esta palabra tan rara, prelación, significa la prioridad que tendrán los acreedores a la hora de repartirse los despojos en caso de quiebra. Hay algunos acreedores prioritarios, como por ejemplo los que tengan una hipoteca, que son los primeros que cobran; luego, si queda algo, va a los acreedores comunes: proveedores, créditos no hipotecarios... y también los bonistas. Si tras cobrar todos estos queda algo, cobrarán los de las obligaciones subordinadas, luego las participaciones preferentes y por último los accionistas.

En resumen...

Como veis, lo mejor (los más seguros) son los bonos, luego las obligaciones subordinadas y lo peor son las participaciones preferentes... pero eso no significa que las participaciones preferentes no puedan ser mejor inversión que las obligaciones subordinadas o bonos: es cuestión de ver si el precio compensa el mayor riesgo!! Por ejemplo, en el caso de las obligaciones subordinadas de Bancaja que acaban de salir, Llinares nos propone Mejorando la nueva emisión de obligaciones subordinadas de Bancaja, tanto con bonos como con participaciones preferentes u otras obligaciones subordinadas... Cuestión de precio, como digo!!

Off topic: Ya podéis descargar el programa PADRE 2008-2009.

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Lo que el banco no dice - Recopilatorio

2009-04-05T16:55:00.003+02:00

Una de las secciones más típicas del blog ha sido destapar las malas prácticas bancarias generalizadas. Y como ya acumulamos muchas de ellas, es hora de preparar un índice sobre lo que el banco no dice... y que los medios de (in)comunicación silencian.

Hipotecas Ir
Fondos de inversión Ir
Renta fija, preferentes y subordinadas Ir
Varios Ir
Renta fija - Llinares dixit Ir

Hipotecas

Hipotecas: Lo que el banco no dice

http://www.rankia.com/blog/fernan2/2007/01/hipotecas-lo-que-el-banco-no-dice.html
Marrullerías de los bancos con las hipotecas: encasquetar productos a última hora, retenciones extrañas y créditos que esclavizan. Los bancos aprovechan que es el "fregao" más gordo en que nos metemos, y encima nos pilla sin experiencia...

Seguros de cobertura de interés: lo que el banco no dice

http://www.rankia.com/blog/fernan2/2009/03/seguros-de-cobertura-de-interes-lo-que.html
Son muchos los bancos que han estado vendiendo como "seguros" lo que en realidad son derivados financieros, apostando contra sus clientes por algo que sabían que ocurriría: una brutal bajada de tipos, como medida de choque contra la crisis.

Fondos de inversión

Fondos de inversion: Lo que el banco no dice

http://www.rankia.com/blog/fernan2/2008/02/fondos-de-inversion-lo-que-el-banco-no.html
Descripción de algunas malas prácticas que algunos gestores de fondos podrían, o no, estar realizando en provecho propio y en detrimento de sus partícipes. En Fondo-Timo, se dedican a dar contrapartida al banco, permiten el late-trading, generan comisiones para el banco y se comen algunas malas operaciones de Fondo-VIP... todo ello, aderezado con una gestión mediocre por culpa del benchmarking.

Fondos de inversion (2): Lo que el banco no dice

http://www.rankia.com/blog/fernan2/2008/02/fondos-de-inversion-2-lo-que-el-banco.html
Tras el artículo de ayer sobre Fondos de inversion: Lo que el banco no dice, y hablando de los fondos de inversión... hoy venía en el cinco días una referencia a un estudio muy completo realizado por Pablo Fernández, "Rentabilidad de los Fondos de Inversión en España. 1991-2007"

Fondos garantizados: Lo que el banco no dice

http://www.rankia.com/blog/fernan2/2007/01/fondos-garantizados-lo-q-banco-no-dice.html
¿Que os parecería si el director de la sucursal os aconsejara apostar una parte del ahorro a la ruleta? Pues eso son los garantizados. Se trata de un producto malo para cualquier perfil de inversor, pero bueno para el banco, por sus elevadas comisiones. Los que ya han vencido, han dado rendimientos muy pobres...

Fondos garantizados 2: lo que el banco no dice

http://www.rankia.com/blog/fernan2/2008/09/fondos-garantizados-2-lo-que-el-banco.html
El grueso del capital se mete en renta fija, de forma que el capital más los intereses (menos las comisiones y gastos) dé para recuperar al final el 100%; y lo que queda de capital, se apuesta...

Renta fija, preferentes y subordinadas

Deuda subordinada: La Caixa dice una cosa y firma otra

Participaciones preferentes explicadas desde cero

http://www.rankia.com/blog/fernan2/2009/04/participaciones-preferentes-explicadas.html
Caso típico: Hola, en mi banco me han ofrecido unas participaciones preferentes que son un chollo, dan un 6% sin riesgo y ellos me buscan a otro que las compre cuando las quiera vender, pero yo no sé qué es esto, ¿que me aconsejáis? - Y aquí viene TODO lo que esta persona debería saber.

Renta fija para minoristas en condiciones desfavorables, ¿llega tarde la CNMV?

http://www.rankia.com/blog/fernan2/2009/02/renta-fija-para-minoristas-en.html
Tras las recientes oleadas de emisiones de renta fija sólo para clientes minoristas la CNMV se ha visto obligada a intervenir y advertirá cuando las condiciones de emisión de deuda para minoristas sean "claramente desfavorables".

Varios

Asesoramiento financiero: el banco NO ES tu amigo

http://www.rankia.com/blog/fernan2/2009/05/asesoramiento-financiero-el-banco-no-es.html
Reflexión en clave de humor sobre los conflictos de intereses que provocan que el consejo que nos dan en el banco bien pudiera no ser el mejor para nosotros, y sí el mejor para el banco...

CFD vs futuros: Lo que el banco no dice de los CFD

Incentivos perversos

http://www.rankia.com/blog/fernan2/2008/09/incentivos-perversos.html
Reflexiones sobre el papel que han tenido algunos incentivos "perversos" en la crisis en que estamos: Los directivos de los bancos buscaban el máximo beneficio, para maximizar también sus bonus... pero al jugar con dinero ajeno, renunciaron a poner en la balanza los riesgos que asumían.

La idea es que trataré de mantener este artículo actualizado con los nuevos "lo que el banco no dice que vaya publicando. Y aparte de eso, creo que es buena idea referenciar también los artículos de otros bloggers en la misma línea, así que si recordáis alguno que hayáis escrito o leído, ponedlo en los comentarios y lo incluiré... de momento, voy a añadir alguno de Llinares que yo recuerdo, referido a temas de renta fija:

Renta fija - Llinares dixit

Carta abierta a la CNMV sobre el mercado AIAF

Francisco Llinares. El pequeño invesor sólo usa el mercado secundario (AIAF) cuando debido a imprevistos necesita reembolsar su dinero antes de tiempo, esta situación propicia que el pequeño inversor se encuentre totalmente desamparado y consiga vender esos activos a precios muy por debajo de lo que sería el precio real de mercado de ese título por ser AIAF un mercado opaco.

Crónicas del mercado AIAF

Francisco Llinares. Si el mercado AIAF fuera transparente como lo es el de renta variable, los desafortunados compradores de Fenosa se hubieran ahorrado unos miles de euros, pues mis títulos a la venta a 95 hubieran impedido que les colocaran el papel a 100.331

Comparativa de las preferentes que colocan las sucursales bancarias y las que cotizan en los mercados

Francisco Llinares. Para no tener que estar repitiendo en cada una de las emisiones las razones por las que no se deben suscribir, se exponen unas cuantas emisiones de las entidades que nos ocupan para que se puedan usar de referencia.

Si es cliente de BBVA no compre sus participaciones preferentes

Francisco Llinares. Si usted se acerca por alguna oficina del BBVA antes de navidades es muy probable que intenten venderle la moto con estas participaciones preferentes. Seguramente le dirán que no tienen riesgo y que es parecido a un plazo fijo al 6.50%. Le repito que se lea el folleto

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