Investidor de Valor

Warren Buffett

2012-01-06T08:59:00.000-08:00

Warren Edward Buffett nasceu em 1930, dez meses após a Terça-feira Negra, a quebra da bolsa de valores de 29. Dois anos depois, seu pai, perdeu o emprego junto à quebra do banco Union Street Bank. Filho da Grande Depressão Buffett começou a trabalhar cedo com o sonho de ser rico. Aos 6 anos começou vendendo chicletes, aos 10 anos começou a vender bolas de golfe usadas, aos 11 anos comprou sua primeira ação (Cities Service Preferred), aos 14 comprou uma fazenda, aos 17 montou uma rede de fliperamas, aos 19 anos leu o livro Intelligent Investor, o primeiro livro a descrever, para investidores individuais, ferramentas analíticas e arcabouço emocional, escrito por Graham e Buffett considera até hoje como o melhor livro sobre investimentos que existe. Buffett decidiu estudar na Columbia Business School para poder ter a chance de ter aulas com Graham. Aos 24 anos conseguiu um emprego na empresa Graham-Newman, empresa de Graham e seu sócio Newman. Buffett foi o aprendiz de Graham. Para Buffett, Graham seu foi professor, empregador, amigo e o segundo homem que mais influenciou sua vida depois de seu pai Howard.

Em 1965 Buffett adquiriu a Berkshire Hathaway, inicialmente uma empresa no setor têxtil e atualmente é uma holding que administra empresas de doces, movéis até seguradoras e jóias. A Berkshire Hathaway obteve um retorno anual de 20,3% ao ano desde1965. Entre 1965 e 2009, Buffett conseguiu um retorno acumulado de 434.057% enquanto a Standard & Poor´s 500 (S&P 500) 5.430% no mesmo período segundo a carta escrita, por Buffett, para os acionistas da Berskshire Hathaway (2010). Bufett é investidor mais bem sucedido do mundo, maior filantropo do mundo e terceiro homem mais rico do planeta, segundo a classificação da Forbes (2011), somente atrás do mexicano Carlos Slim e Bill Gates fundador e ex-presidente da Microsoft.

Benjamin Graham

2012-01-05T06:15:00.000-08:00

Benjamin Graham é o criador da filosofia do investimento em valor e um dos pioneiros em análise fundamentalista. Graham não foi apenas um dos melhores investidores que já existiram; ele foi também o maior analista prático de todos os tempos.

Os princípios do investimento em valor foram articulados pela primeira vez em 1934 quando Graham, na época era professor na Columbia Business School, escreveu um livro intitulado Security Analysis, voltado para o investidor profissional. Em 1949 foi publicado o clássico The Intelligent Investor (O Investidor Inteligente), um clássico voltado para investidores leigos. Foi através deste livro que Warren Buffett decidiu estudar na Universidade de Columbia para assistir às aulas de Benjamin Graham.

Graham nasceu em 1894, em Londres, sua família mudou para Nova Iorque quando ele tinha um ano. Tinham uma vida abastada, mas após a morte de seu pai em 1903 a família passou por dificuldades financeiras passando a pedir dinheiro emprestado.

Graham conseguiu uma bolsa de estudos na Universidade de Columbia e formou-se em 1914 com excelentes resultados acadêmicos, foi o segundo colocado de sua turma. Os departamentos da universidade de letras, filosofia e matemático convidaram-no para trabalhar como professor quando ele tinha apenas 20 anos, mas ele decidiu trabalhar em Wall Street começando como escriturário, passando logo como analista, depois sócio e em alguns anos Benjamin começou a dirigir a própria empresa de investimentos. Após o Grande Crash de 29, Benjamin Graham conseguiu bons resultados nos anos pós-crise. Sua empresa, Graham-Newman Corp lucrou em média 14,7% por ano, contra 12,2% do mercado de ações entre 1936 e 1956, ano que se aposentou.

Inside Job

2011-10-28T08:54:00.000-07:00

Entenda melhor a história econômica, financeira e política sobre a crise de 2008 que teve início nos EUA e se alastrou para o resto do mundo.

Uma sequência de fraude, ganância e jogo político.

Banco Imobiliário (Monopoly) Online

2011-10-27T11:23:00.000-07:00

Finalmente podemos jogar o clássico Banco Imobiliário online.

É preciso baixar o software e instalar. Disponível neste site http://yahoo.pogo.com/games/monopoly

O problema é que o jogo tem pequenas pausas para quem não é assinante.

O Investidor de Valor no Facebook

2011-10-26T10:05:00.000-07:00

Agora o blog sobre value investing também está disponível no Facebook.

Clique aqui para curtir!

Forum Value Investing Brasil 2011

2011-10-20T11:51:00.000-07:00

Quarta-feira, 23 de novembro
14h00 – 18h00

Local: Fundação Getulio Vargas
Rua Itapeva 432 – Salão Nobre (4º andar)
Bela Vista – São Paulo, SP

Inscrição individual: R$ 850,00

Antecipada (até 31 de outubro):
Inscrição individual: R$ 750,00
Associados INI: R$ 650,00

Inscrições múltiplas:¹
Dois participantes: R$ 1.400,00
Três participantes: R$ 1.950,00
Quatro participantes: R$ 2.400,00

Mais informações

Palestrantes

Alexandre Silverio — Quest Investimentos (São Paulo)
Painel: “Investment picks — melhores investimentos no momento”
Sócio da Quest Investimentos e gestor dos fundos de renda variável. Anteriormente, foi head de renda variável da J Safra Asset Management (2011); head de renda variável da Santander Asset Management (de 2003 a 2007) — integrando equipe que administrava R$ 35 bilhões — e subsequentemente seu CIO (de 2007 a 2011), responsável pela gestão dos fundos de ações e de renda variável nos fundos multimercado — patrimônio de R$ 65 bilhões —, comandando também a equipe de análise de empresas; sócio da GAP Asset Management (de 1999 a 2003), co-responsável pela gestão dos fundos de ações e, posteriormente, responsável pela estratégia long-short. Iniciou sua carreira profissional na Fleming Graphus Asset Management (de 1995 a 1999), onde foi responsável pelas análises gerenciais, de risco e, posteriormente, pelo trading de renda variável. É Engenheiro de Produção formado pela PUC-RJ.

Cassiano Leme — Constância Investimentos (São Paulo)
Painel: “Investment picks — melhores investimentos no momento”
Fundador da Constância Investimentos e gestor do Constância Ações FIA. Anteriormente, foi CFO da T4F Entretenimento S.A. (de 2007 a 2008); CFO da Medial Saúde S.A. (de 2006 a 2007), tendo completado seu IPO e aquisições subseqüentes; executivo da Darby Overseas Investments, firma de private equity especializada em mercados emergentes e parte do grupo Franklin Templeton (de 2005 a 2006); sócio gerente da Mídia Investimentos, firma de private equity que desenvolveu investimentos no Brasil para o Deustche Bank Private Equity (de 2001 a 2004). Iniciou sua carreira atuando de 1992 a 2000 pelo J.P. Morgan Co. em Nova York e São Paulo, na maior parte como gestor do braço de private equity e sócio do Latin America Capital Partners, fundo de private equity de US$ 700 milhões. Graduou-se pela Fundação Getulio Vargas em São Paulo e recebeu seu MBA com honras pela Columbia University em Nova York.

Gabriel Reginatto — Investidor Profissional (Rio de Janeiro)
Painel: “Investment picks — melhores investimentos no momento”
Integrante da equipe de gestão de ações brasileiras na estratégia long-only (IP Participações), sendo responsável pelos setores de Varejo e Bens de Consumo. Antes de entrar na Investidor Profissional em 2007, trabalhou como analista de ações internacionais no Banco BBM. Anteriormente, trabalhou na área de logística e distribuição da Coca-Cola Company. Gabriel é engenheiro de produção pela Pontifícia Universidade Católica do Rio de Janeiro.

Leonardo Messer — Oceana Investimentos (Rio de Janeiro)
Palestra: (tema a definir)
Gestor de carteiras na Oceana Investimentos. Antes de associar-se à Oceana, foi sócio responsável pela gestão de fundos de renda variável e long-short da Meta Asset Management (2006 a 2008). Foi sócio da Investidor Profissional Gestora de Recursos (IP), atuando por quatro anos na gestão e análise de renda variável (2002 a 2006). Anteriormente, trabalhou no Banco Pactual (1999 a 2002). Graduado em Engenharia de Produção pela PUC.

Mauricio Levi — FAMA Investimentos (São Paulo)
Palestra: (macroeconomia & insights)
Sócio fundador da FAMA Investimentos, empresa independente de gestão de recursos fundada em 1993 e focada em ações small caps e private equity. Atualmente gere patrimônio de cerca de R$ 1,4 bilhão, predominantemente de universidades, fundos de pensão e seguradoras. Seu fundo mais tradicional — o Futurewatch — acumula o retorno de 34% ao ano há mais de 16 anos. Mauricio é responsável pela gestão de fundos e pela análise política e macroeconômica. Membro dos Conselhos de Administração da Portobello S/A e da Rodobens Negócios Imobiliários, é formado em Administração de Empresas com ênfase em Finanças pela Fundação Getulio Vargas.

Renato Feder — Multilaser (São Paulo)
Palestra: “Trajetória Multilaser — estratégia, crescimento e lucratividade”
Renato Feder é co-CEO e um dos sócios-fundadores da Multilaser, uma das principais distribuidoras de produtos eletrônicos no Brasil (atualmente com mais de 1.200 itens em seu catálogo), como tablets, celulares, GPS, pen drives e assessórios para computadores. Fabricante de alguns de seus principais produtos e com mais de 1.300 funcionários, a Multilaser obteve faturamento de R$ 350 milhões em 2010 e caminha para faturar R$ 550 milhões em 2011 — tendo crescido cerca de 30% ao ano nos últimos 8 anos. Renato é formado em Administração de Empresas pela Fundação Getulio Vargas e mestrado em Economia pela USP. Foi professor do curso de pós-graduação de Administração na Universidade Presbiteriana Mackenzie e é co-autor, juntamente com seu sócio, do livro “Carregando o Elefante”, que trata de economia e política no Brasil.

Wagner Faccini Salaverry — Geração Futuro (Porto Alegre)
Painel: “Investment picks — melhores investimentos no momento”
Formado em Administração de Empresas pela UFRGS, é analista de investimentos, sócio diretor da Geração Futuro e participante do Comitê de Investimentos responsável pela gestão dos recursos na instituição (R$ 6,1 bilhões em AUM em fevereiro de 2011).

Introdução ao Value Investing

2011-10-20T11:44:00.000-07:00

Encontrei um canal no youtube do site Investopedia muito útil. Este canal foi feito para explicar alguns termos financeiros através de animações e infográficos.

http://www.youtube.com/user/Finance101EC

Acho que esta é uma ótima ferramenta para ajudá-los na compreensão dos assuntos.

Fizeram também um vídeo interessante que explica o princípio de value investing (inglês)

Parece ser óbvio para alguns, mas não é assim que a grande a massa pensa.

Bons Investimentos!

Feira de Finanças Pessoais em São Paulo EXPO MONEY

2011-09-21T08:18:00.000-07:00

Evento GRATUITO!

Clique aqui para fazer inscrição

Expo Money São Paulo 9 edição

Onde: Transamérica Expo Center, Av. Dr Mário Villas Boas Rodrigues 387 - Pavilhões D e E.

Quando: 22 e 23 de setembro (quinta e sexta-feira), das 13h às 22h , e 24 de setembro (sábado) das 12h às 20h

Mais informações aqui

"There are two times in a man´s life when he should not speculate: when he can´t afford it and when he can." Mark Twain

2011-08-30T10:50:00.001-07:00

“Não sei quais são as sete maravilhas do mundo, mas certamente conheço a oitava: os juros compostos.” Barão de Rothschild

2011-08-30T10:49:00.001-07:00

Matemática Financeira

2011-08-30T10:48:00.000-07:00

O básico para um investidor planejar seu futuro é conhecer o mínimo de matemática financeira.

Pretendo mais para frente disponibilizar algumas explicações.

Por enquanto encontrei uma apostila para utilizar com a calculadora da HP 12c.

Segue o link.

Leia, estude e...

Bons investimentos!

O homem mais rico da Babilônia

2011-08-30T10:43:00.000-07:00

Comecei a partir de hoje a escrever sobre alguns livros de auto-ajuda financeira e finanças pessoais. Tenho muitos conhecidos que ao invés de ter algum dinheiro para investir têm débitos para quitar. O brasileiro segue muito a cultura "viva hoje, pague amanhã".

Um dos primeiros sobre finanças pessoais que eu li. O best seller Pai Rico e Pai Pobre é uma versão modernizada da clássica auto-ajuda financeira O Homem Mais Rico da Babilônia.

Segundo George S. Clason, autor do livro, as lições realmente vêm das tabuetas de argila escritas por babilônios e outras partes da história foi fantasiada pelo autor. Para quem não sabe a Babilônia foi uma cidade muito abastada que ficava num vale árido e hoje em dia só sabemos como a Babilônia foi a partir de relatos de pessoas que estiveram por lá há 8.000 anos atrás. Segundo o autor, a Babilônia se tornou a cidade mais opulenta do mundo antigo porque seus cidadãos eram o povo mais rico da época e eles sabiam como administrar bem o dinheiro, praticando a poupança e investimento.

Algumas das lições tiradas do livro:

Sete soluções para a falta de dinheiro

1- Comece a fazer seu dinheiro crescer - Gaste menos do que você ganha, guarde pelo menos 10% dos seus rendimentos

2- Controle seus gastos - Faça um orçamento e registro do que é necessário e do que é supérfluo

3- Multiplique seus rendimentos - Invista seu dinheiro em alguma coisa que você tenha conhecimento, se não tiver conhecimentos necessários pague alguém para administrar o seu dinheiro por você. Por exemplo, colocar o seu dinheiro em um fundo de investimento confiável. Leia sobre alternativas de investimentos. A taxa de rendimentos compostos sobre o dinheiro é exponencialmente crescente. Faça seu dinheiro trabalhar para você.

4- Proteja seu tesouro contra a perda - Proteja o principal de seu dinheiro contra investimentos de alto risco, onde você pode por tudo a perder. Ações é arriscado? Sim, como qualquer outra forma de aplicar o dinheiro sem ter conhecimento, por exemplo, talvez até alguma aplicação considerada segura com rendimentos estáveis pode estar rendendo negativamente devida a alta taxa de inflação.

5- Faça do lar um investimento lucrativo - Não sei se comprar um imóvel atualmente é um bom investimento, talvez na época do livro fosse, mas segundo o consultor financeiro Gustavo Cerbasi, atualmente é melhor alugar um imóvel ao invés de comprar. Segue o link download para o aplicativo do Cerbasi.

6- Assegure uma renda para o futuro - Planeje quanto de dinheiro você vai querer ter para a sua velhice.

7- Aumente sua capacidade para ganhar - Estude aquilo que gosta e quer fazer para aumentar sua capacidade e aplicar no seu trabalho.

"O dinheiro é o meio pelo qual se avalia o sucesso terreno.
O dinheiro torna possível o gozo das melhores coisas que a terra pode oferecer.
O dinheiro é abundante para aqueles que compreendem as leis simples que governam sua aquisição
O dinheiro é hoje governado pelas mesmas leis que o controlavam quando, há seis mil anos, homens prósperos enchiam as ruas da Babilônia"

“Não sei quais são as sete maravilhas do mundo, mas

certamente conheço a oitava: os juros compostos.”

- Barão de Rothschild

Guarde uma parte de seu dinheiro para investir.

E...

Bons Investimentos!

"Uma viagem de mil milhas começa com um simples passo" Lao Tsé

2011-08-24T11:48:00.001-07:00

2o Forum Value Investing Brasil 2011

2011-08-24T05:27:00.000-07:00

Quarta-feira, 23 de novembro
14h00 – 18h30

Local: Fundação Getulio Vargas
Rua Itapeva 432 – Salão Nobre (4º andar)
Bela Vista – São Paulo, SP

Inscrição individual: R$ 850,00
Antecipada (até 31 de agosto): R$ 575,00

Descontos e inscrições múltiplas:¹
Participantes Forum 2010 e Congresso 2011: R$ 475,00
Associados INI: R$ 525,00
Dois participantes: R$ 1.050,00
Três participantes: R$ 1.425,00
Quatro participantes: R$ 1.700,00

Faça a sua inscrição aqui

Palestrantes:

Cassiano Leme — Constância Investimentos (São Paulo)Painel: “Investment picks — melhores investimentos no momento”(Perfil em breve)

Mauricio Levi — FAMA Investimentos (São Paulo)Palestra: (Tema a definir)(Perfil em breve)

Renato Feder — Multilaser (São Paulo)Palestra: (Tema prático; "business lecture")(Perfil em breve)

Wagner Faccini Salaverry — Geração Futuro (Porto Alegre)Painel: “Investment picks — melhores investimentos no momento”

Formado em Administração de Empresas pela UFRGS, é analista de investimentos, sócio diretor da Geração Futuro e participante do Comitê de Investimentos responsável pela gestão dos recursos na instituição (R$ 6,1 bilhões em AUM em fevereiro de 2011).

Risco x Retorno

2011-08-23T07:24:00.000-07:00

As práticas atuais de avaliação de ações no mercado supõem que o mercado eficiente. Isso quer dizer que os termos „retorno esperado. e „retorno exigido. são usados como sinônimos, pois seriam equivalentes em um mercado eficiente. Isso significa que os preços das ações refletem com precisão o valor verdadeiro baseado em risco e retorno.

(GITMAN, 2004, p. 277).

De acordo com Tier (2004, p.23) o conhecimento convencional sobre risco é de que quando você investe US$1.000, precisa levar em conta a possibilidade de ter um prejuízo de US$1.000. Portanto para as pessoas que pensam desse modo, lucros e prejuízos estão relacionados como os dois lados de uma mesma moeda: para ter a chance de ganhar um dólar, é preciso assumir o risco de perder esse dólar, conforme é demonstrado no Gráfico 1.

O Modelo de Precificação dos Ativos de Capital (CAPM) é o modelo baseado na proposição de que a taxa de retorno exigida de qualquer ação é igual à taxa de retorno livre de risco, mais um prêmio de risco que corresponde ao risco remanescente após a diversificação. Segundo Brigham (1999, p. 174) ”Os investidores exigem um prêmio por assumir riscos; isto é, quanto mais alto for o grau de risco de um papel, mais alto deve ser o retorno esperado para incentivar os investidores a comprá-lo (ou mantê-lo em carteira).” Os desenvolvedores do CAPM foram os professores Harry Markowitz e William F. Sharpe, que receberam o prêmio Nobel de economia em 1990.

A formula do CAPM e:
Ke = Rf + β (Rm . Rf)

Onde:

Ke = Custo do Capital Proprio
Rf = Ativo Livre de Risco
β = Beta
Rm = Risco de Mercado

A parte do risco que pode ser eliminada e o risco diversificavel. O risco diversificavel, tambem conhecido como nao sistematico, e ocasionado por eventos aleatorios. Seus efeitos sobre uma carteira podem ser eliminados pela diversificacao, isto e, o que e ruim para uma empresa pode ser bom para outra. (BRIGHAM, 1999, p. 174).

A parte do risco que nao pode ser eliminada e chamada de risco de mercado, sistematico ou beta. Este risco tem origem em fatores que afetam sistematicamente a maioria das empresas, tais como guerras, inflacao, recessao e taxas de juros altas. Como a maioria das acoes tendera a ser afetada negativamente por estes fatores, o risco de mercado nao pode ser eliminado via diversificacao, ou seja, e o risco que permanece apos a diversificacao. (BRIGHAM, 1999, p. 174).

O Beta (β) e tendencia de uma acao subir ou cair com o mercado e e um elemento chave para o CAPM. Uma acao com risco e definida como uma acao que tende a subir ou cair concomitantemente com o mercado em geral, avaliado por algum indice, como por exemplo, o Ibovespa no Brasil. Uma acao como beta de 1,0 deve ter a oscilacao de seu preco igual ao do Ibovespa. Com beta de 0,5 deve ter a metade da oscilacao do Ibovespa. A acao com um beta de 2,0 deve oscilar o dobro do Ibovespa. (BRIGHAM, 1999, p. 175).

A principal conclusao do CAPM e que o grau de risco de uma acao individual e sua contribuicao ao grau de risco de uma carteira bem diversificada. A acao pode apresentar alto risco se mantida isoladamente, mas, se metade de seu risco puder se eliminada pela diversificacao, entao o seu risco nao diversificavel, ou pertinente, que e sua contribuicao ao risco da carteira e muito menor do que o seu risco isolado. (BRIGHAM, 1999, p. 175).

“Por algum motivo, as pessoas se baseiam nos preços e não nos valores. Preço é o que você paga.Valor é o que você leva” (BUFFETT, Mary; CLARK, David; 2006, p. 134), o que você paga determina o valor que você obtém: se paga demais, obtém pouco valor; quanto menos você paga, mais valor obtém. Então isso é contra a utilização do beta, que pela observação de que se um grupo de ações que caiu muito, comparativamente ao mercado torna-se arriscado comprá-la no preço mais baixo do que era no preço mais alto.

Além disso, o beta não distingue as empresas por setor, situação financeira ou outros aspectos relevantes. Buffett (1984, p. 13) diz que às vezes o risco e o retorno são correlacionados de forma positiva por que os investidores de valor pensam que a compra de um dólar por sessenta centavos é mais arriscada do que comprar por quarenta centavos. Comprando por quarenta centavos é maior o potencial de recompensa e menor o risco. Tier (2004, p.24) defende que a principal meta do investidor em valor é preservar o

capital e obter grandes lucros com pouco ou nenhum risco de prejuízo. Considera este tipo investimento como “eventos de alta probabilidade” conforme o Gráfico 2.Os investidores em valor têm total aversão ao risco, conforme demonstrado abaixo:

“Há um princípio antigo e saudável que deveria ser seguido por

aqueles que não podem se dar ao luxo de correr riscos, a saber,

contentarem-se com um rendimento relativamente baixo derivado dos

recursos investidos. Decorre daí a idéia geral de que a taxa de

retorno a ser almejada pelo investidor deve ser mais ou menos

proporcional ao grau de risco que ele está preparado para assumir. A

taxa de retorno buscada deve depender de quanto esforço inteligente

o investidor está disposto e é capaz de envidar. Em muitos casos,

pode haver um risco real menor associado à compra de ações

subvalorizadas, que oferece a oportunidade de um lucro grande, do

que a compra de uma obrigação convencional” (GRAHAM, 2007, p.

111).

Biema propõe outra maneira de se pensar sobre o risco. A figura 2 representa o resultado de um valuation. A estimativa do valor da ação é no máximo o grau de certeza. Para os investidores em valor o risco é pagar por um preço mais caro do que o grau de certeza, e quanto menor o preço da ação estiver cotado no mercado, até mesmo abaixo do valor intrínseco da empresa o risco é menor. O investidor de valor já elimina boa parte do risco comprando valores mobiliários com desconto em relação a seu valor intrínseco, mas não elimina, necessariamente, o risco de a empresa subjacente perder o valor intrínseco com o passar do tempo. (BIEMA, 2009, p.2).

“Tentamos calcular o valor exato para essa ou aquela empresa, mas,

obviamente, nunca conseguimos alcançar esse ideal. Seremos

capazes de efetuar uma estimativa dentro de certa faixa de erro. Para

algumas empresas essa faixa de erro possivelmente é bem pequena,

para outras provavelmente devemos ficar afastados, em termos de

investimento... Hoje em dia, value investor é quem, ao analisar uma

empresa, preocupa-se antes de qualquer coisa com o risco de baixa”.

(BIEMA, 2009, p. 2).

Buffett (1984, p. 14) cita seu investimento na Washington Post Company ao descrever a sua maneira de pensar sobre o risco. Em 1973, a Washington Post Company possuía o jornal Washington Post, a revista Newsweek e quatro redes de televisão valendo, segundo uma avaliação conservadora, US$ 400 milhões – no entanto, no mercado de ações a empresa valia US$ 80 milhões. De uma perspectiva de curto prazo, Wall Street não achava que a ação renderia muito no ano seguinte. Caso a ação tivesse caído mais a um preço que representasse uma avaliação de U$ 40 milhões ao invés de US$ 80 milhões, seu beta teria sido maior. Para os que acreditam que o beta mede o risco, o preço teria sido mais barato e teria feito a ação parecer mais arriscada. Porém, de uma perspectiva de longo prazo Buffett comprou US$ 10 milhões em ações da empresa e em 1984 a Washington Post Company estava valendo US$ 2,0 bilhões. Por isso o mercado eficiente no curto prazo muitas vezes cria uma ineficiência no longo prazo. (BUFFETT, Mary; CLARK, David; 2006, p. 134).

Buffett pensa que a maior parte dos mercados não é puramente eficiente e que equiparar volatilidade a risco é uma grave distorção. Uma das formas de calcular o risco sistêmico de um valor mobiliário, citado anteriormente, na teoria moderna de finanças é o beta, que é a volatilidade de um ativo comparado à média do mercado. O beta pode ser preciso para ativos que são negociados em mercados eficientes, nos quais todas as informações disponíveis estão incorporadas aos preços. De uma perspectiva de curto prazo, o mercado de ações é razoavelmente eficiente, mas a eficiência criada pela perspectiva de curto prazo costuma gerar erros nos preços no longo prazo. No entanto, de uma perspectiva de longo prazo, o mercado de ações costuma ser ineficiente. (BUFFETT, Mary; CLARK, David, 2006, p. 134) Portanto para os investidores em valor, o risco é pagar mais caro do que a empresa vale, enquanto para os que consideram que o mercado é eficiente e é impossível superar o mercado, o risco está na volatilidade da carteira.

“O preço é o que você paga . O valor é o que você leva” Warren Buffett

2011-08-22T07:47:00.001-07:00

Cursos na Bovespa

2011-08-19T13:03:00.000-07:00

Para quem tem interesse em começar no mercado de ações existem alguns cursos básicos na Bovespa.

Clique aqui

O Investidor Inteligente

2011-08-19T11:42:00.000-07:00

Verifiquei que os leitores do blog Investidor de Valor têm procurado no google sobre o livro O Investidor Inteligente.

Eu ainda não encontrei para download. Verifiquei também que está em falta em algumas livrarias.

Existe a possibilidade de comprar no site Estante Virtual um livro usado. Achei que está um pouco caro. Mas é o preço que se paga para ter um bom livro.

Eu ganhei o meu de presente de aniversário de um bom amigo que conhece muito bem os meus gostos.

Encontrei um resumo em português feito pela página do SER.

Dei um Ctrl + C e um Ctrl + V

Segue abaixo:

$: PREFÁCIO

O prefácio deste livro foi escrito por Warren Buffet, nele ele escreve, “Ele influenciou a minha vida mais que qualquer outro homem, além do meu pai” É claro que ele está falando de Benjamin Graham, seu professor na Universidade de Columbia, mentor na Graham and Newman e amigo de várias décadas. Buffett pede para lermos atentamente os capítulos 8 e 20, que tratam, respectivamente, sobre as flutuações do Mercado e o conceito de “Margem de Segurança”.

$: INTRODUÇÃO

Graham descreve o propósito do livro aqui, salientando que o objetivo é muito mais de caráter estratégico do que tático. A ênfase está nos princípios da análise individual de ações. “Nosso objetivo principal será guiar o leitor para evitar que ele caia em áreas aonde é possível cometer grandes erros e, também, desenvolver políticas para que ele se sinta confortável”.Ele é claro quanto as suas intenções “…nosso livro não é destinado a especuladores …” Ele adverte contra o investimento em lançamentos, “Boas perspectivas no crescimento de negócios não se traduzem necessariamente em boas perspectivas de lucro para os investidores.” O conceito de Margem de Segurança é introduzido aqui .

$: INVESTMENTO VERSUS ESPECULAÇÃO

Graham mostra a diferença entre investimento e especulação, citando outro livro seu, Security Analysis, “Uma operação de investimento é aquela que, após a análise de suas premissas, promete a segurança do principal e um retorno adequado”. As operações que não atenderem a estes requisitos são especulativas.”O grosso deste capítulo consiste em discutir o problema de alocação de recursos entre ações e títulos dentro de uma carteira para dois tipos diferentes de investidor: Um defensivo e o outro agressivo. Ele alerta que títulos (debêntures) não são proteção contra inflação. Neste livro Graham aparenta estar tentando convencer o leitor que ações são investimentos seguros — O investidor de 1990 nem precisaria de todo este processo de convencimento”.Compare esta situação com a atitude do público em 1948, quando 90% dos entrevistados eram contra o investimento em ações.”Os investidores defensivos devem evitar investir em novos lançamentos e limitar seus investimentos apenas a ações e bonds de excelente qualidade. O investidor agressivo pode procurar por papéis para short, situações especiais (arbitragens e liquidações) e por ações aonde haja indícios de patrimônio líquido subavaliado (papéis que estejam sendo vendidos a valores inferiores ao capital de giro líquido da empresa)”.

2: O INVESTIDOR E A INFLAÇÃO

Graham acredita que 3% seja uma estimativa razoável para a inflação futura. Este capítulo não descreve nenhum antídoto contra a inflação. Ao invés disto, Graham tenta chamar a atenção do leitor sobre o seu efeito destruidor no poder de compra. De uma forma geral, acredita-se que ações são melhores apostas contra a inflação do que os bonds. Graham não está totalmente convencido desta afirmativa.“A única influência que a inflação pode ter sobre ações é aumentar a taxa de lucros sobre o capital investido. Verificando os dados do passado, chegamos à conclusão que este não foi bem o caso”. Na época da publicação deste livro, os bonds bem classificados estavam rendendo mais do que ações. Se ações são melhores do que bonds como uma forma de segurança contra a inflação, devemos supor que elas se sairão melhor do que os bonds no futuro. Um investidor poderá ter certeza disto? “Nossa resposta a esta questão crucial é um redondo não”, admite Graham. Ele também descarta o ouro como proteção, e diz que outros investimentos não estão em sua esfera de conhecimento (diamantes, obras de arte, etc.) de forma que não poderia traçar comentários sobre a sua capacidade de proteção contra a inflação. Graham conclui da seguinte forma: “Não existe certeza absoluta que uma componente de ações em sua carteira irá assegurar uma proteção adequada contra a inflação; mas ela deve dar mais proteção do que a parcela de títulos”.

3: UM SÉCULO DE HISTÓRIA DO MERCADO ACIONÁRIO

Este capítulo está cheio de tabelas mostrando os maiores avanços e declínios do mercado durante os 100 anos que antecederam 1970. Graham sugere que o investidor “…deva conhecer a história do mercado.” O gráfico 1 na página 29 mostra o índice S&P de 1900 a 1974; nele é fácil observar que o S&P não se recuperou dos níveis do crash pré-1929 até a metade da década de 50. A pesquisa de Graham mostra que apenas duas décadas tiveram um decréscimo no nível médio de preços e lucros (1891-1900 e 1931-1940). Em junho de 1949 o S&P estava com um P/L de 6,3, o dividend yeld era de 7%; em março de 1961 o S&P estava com um P/L de 22.9; e seu dividend yield era de 3%. Graham narra o acorrido no primeiro semestre de 1962, “Muitas destes [novos lançamentos] caíram 90% ou mais em poucos meses”.Ele bem que poderia estar falando da folia que vimos em 2000 (a bolha das pontocom).

Graham, um conhecedor de textos clássicos, cita aqui a ética de Aristóteles: “É esperado que uma mente educada espere o nível de precisão que a natureza de uma assunto específico permita. O que é pouco razoável é aceitar cegamente a conclusões apenas prováveis de um matemático e exigir demonstrações precisas de um orador.’ O trabalho de um analista financeiro fica em algum lugar entre o trabalho de um matemático e o trabalho de um orador. ”

4: ESTRATÉGIAS GENÉRICAS DE CARTEIRAS: O INVESTIDOR DEFENSIVO

Ao contrário dos critérios mais populares, Graham não classifica os investidores de acordo com a sua aversão ao risco. “A taxa de retorno auferida está muito mais relacionada com o montante de esforço inteligente que o investidor esteja apto ou disposto a empreender em sua tarefa”. Ele sugere não alocar menos do que 25% nem mais que 75%, em ações, em carteiras de investidores defensivos. O restante deve ser reservado para títulos (NT.ou Renda Fixa no Brasil). Parece que ele está tentando dissuadir o investidor mediano a tentar seguir uma política de seleção ótima de ações, que ele acredita que seja uma tarefa difícil para o investidor médio. “É quase uma contradição sugerir como uma política viável para o acionista mediano que venda parte de sua carteira quando o mercado avança além de um determinado ponto e que compre quando houver um declínio correspondente. Isto porquê o investidor médio opera.....exatamente da maneira inversa....” Para investidores inclinados a uma estratégia de investimento mais simples ele recomenda um programa em que se mantenha sempre uma relação de 50-50% “em todas as ocasiões.” Graham revisa neste capítulo 12 tipos diferentes de títulos americanos . Ele recomenda para o investidor defensivo apenas títulos do governo e debêntures com a melhor classificação. Os outros instrumentos devem apenas ser adquiridos a preços de barganha. Graham conclui com um pouco de sabedoria operacional: “A cada nova onda de otimismo ou pessimismo, nós estamos prontos para abandonar princípios testados historicamente e que resistiram ao tempo para mergulharmos fundo, e sem questionamentos, justamente naqueles que irão nos prejudicar mais”.

5: O INVESTIDOR DEFENSIVO E SUAS AÇÕES

Graham lembra ao leitor que as ações já foram consideradas “altamente especulativas e inseguras”. Em 1971, Graham se sentia desconfortável com o alto nível de preços, embora insistisse que o investidor defensivo as incluísse em sua carteira por ser de dois males o menor..O segundo seria uma carteira composta unicamente por Títulos. O “dolar costing average” foi apresentado como uma boa estratégia (NT. A compra em intervalos de tempo iguais de uma determinada quantidade de ações, por exemplo, mensalmente) O Risco é novamente relacionado ao tempo disponível ao investidor para dedicar-se aos estudos de seus investimentos e as suas atitudes em respeito às flutuações do mercado.

Graham descreve quatro regras sobre ações para o investidor defensivo:

- Alguma diversificação, mas não exagerada (algo entre 10 e 30 papéis);

- As companhias devem ser “grandes proeminentes, e financiadas conservadoramente”;

- Um histórico de pagamento de dividendos consistente;

- Não pagar muito caro pelos papéis, certificando-se que o P/L dos últimos 12 meses seja inferior a 20.

6: POLÍTICA DE INVESTIMENTO PARA INVESTIDORES ATIVOS...

Grahan cita aqui no que não se deve investir como investidor agressivo. Sobra pouco no cardápio. “Deixe as ações preferenciais de alta graduação (?) para corporações. Evite também títulos inferiores e ações preferenciais, a não ser que possam ser comprados a um grande desconto — o que significa para títulos que paguem altos cupons, preços 30% inferiores ao preço de face, e muito menos para títulos que paguem baixos cupons. Ele prefere deixar para outras pessoas a compra de títulos de governo estrangeiros, mesmo que as taxas de retorno sejam atrativas. Ele também evita todos os tipos de novos lançamentos, incluindo títulos conversíveis e preferenciais bastante tentadores e ações com excelentes lucros restritos apenas a um passado recente”. Seu alerta contra novos lançamentos se encaixaria perfeitamente nas lições aprendidas com a última bolha de tecnologia, “ É claro que as corretoras irão alardear que muitos destes investimentos tiveram um a bom avanço de preço – incluindo aqueles que sobem como um foguete no primeiro dia que são vendidos. Mas você poderá se considerar um homem de sorte se conseguir perder apenas dois dólares para cada um que ganhar desta maneira. Alguns destes investimentos podem vir a ser excelentes compras alguns anos à frente, quando ninguém quiser e quando puderem ser comprados por apenas uma pequena parcela daquilo que realmente valem.”

7: POLÍTICA DE INVESTIMENTO PARA INVESTIDORES ATIVOS.

Graham retoma as suas catequeses: Não empregue market timing, e não compre ações de crescimento. No final do capítulo, ele conclui com três estratégias específicas para o investidor ativo, que são:

1.) “As companhias relativamente grandes fora-de-moda” – “se nós assumirmos que é comum o mercado sobreavaliar ações que apresentam um crescimento excelente ou que são glamourosas por qualquer outra razão, é lógico também esperar que o mercado também subavalie – pelo menos relativamente – aquelas companhias que estejam fora de moda devido a acontecimentos desfavoráveis de natureza temporária. O problema aqui reside em saber se estes acontecimentos são, realmente, de natureza temporária.

2.) “Compra de pechinchas” – “De um forma prática, nós acreditamos que um papel não seja uma verdadeira barganha até que seu preço tenha caído a, pelo menos, 50% de seu valor.”

3.) ”Situações especiais e Workouts’” – “o básico aqui é a tendência do mercado acionário a subavaliar papéis de empresas que estejam envolvidas em qualquer tipo de processo legal complicado.”O processo de aquisição é um exemplo corriqueiro de uma situação especial”.

Graham alerta: não pode haver dúvidas na hora de optar entre ser um investidor “ativo” ou “defensivo”. Não existe meio termo neste caso. Caso a escolha caia sobre a opção mais agressiva, o investidor deverá possuir os mesmos requisitos necessários para conduzir um negócio; e, além disto, possuir uma grande disciplina. Graham escreve, “A opção entre se tornar um investidor ativo ou defensivo é fundamental. Após a decisão tomada, o investidor não poderá ficar confuso ou querer tirar um pouco de cada opção”.

8: O INVESTIDOR E AS FLUTUAÇÕES DE MERCADO – (NT. este capítulo está traduzido em sua íntegra em http://geocities.yahoo.com.br/sergiorn/flutuacoes.htm )

“Não existe qualquer base, tanto de natureza lógica como pelas nossas experiências anteriores que nos permitam concluir que o investidor mediano possa antecipar os movimentos da bolsa melhor do que o público em geral, do qual ele faz parte”, alerta Graham. Ele acredita que nós devemos utilizar os movimentos do Mercado para tentarmos descobrir papéis que estejam sendo vendidos abaixo de seu valor intrínseco, ao invés de do que tentar comprar barato e vender caro. Neste capítulo Grahan introduz sua famosa parábola sobre o “Mr. Market”; ele nos encoraja a ignorar as ofertas diárias efetuadas pelo Mr. Market para compra de nossas ações (NT:.a não ser quando os preços nos forem convenientes). “A própria estrutura de cotações da bolsa possui em si uma contradição. Quanto melhor forem os resultados e perspectivas para um determinado papel, menos relação ele terá com seu Patrimônio Líquido”. Graham compara o seu pensamento com o do dono de um negócio que avalia seu empreendimento de acordo com o balanço. Para resolver esta contradição Graham recomenda a aquisição de papéis que estejam sendo comercializado a valores não superiores a um terço de seus ativos tangíveis líquidos. Ele acrescenta: “O investidor deve também exigir … um índice P/L satisfatório, uma posição financeira suficientemente forte e, pelo menos, a perspectiva que seus lucro serão pelo menos mantidos através dos anos.”

Graham conclui este capítulo citando a diferença entre o investidor e o especulador. “O objetivo principal do especulador é antecipar e lucrar em cima das flutuações do Mercado. O objetivo principal do investidor consiste em comprar e manter empresas adequadas a preços adequados”.

9: INVESTINDO EM FUNDOS DE INVESTIMENTO

Graham, com poucas reservas têm uma opinião formada sobre fundos mútuos. “Eles tem promovido os hábitos salutares de poupança e investimentos e evitado que inúmeros indivíduos cometam erros grandes e caros na Bolsa com o passar dos anos; eles possibilitaram que seus cotistas viessem a compartilhar dos lucros e dividendos compatíveis com o resultado do mercado acionário”. Da mesma forma que fazemos com ações, o histórico dos fundos mútuos deve ser investigado quanto a uma performance sustentável durante uma quantidade de anos razoável. “Os nossos estudos indicam que o investidor em fundos de ações deve acompanhar a performance comparativa com outros fundos por um período de, pelo menos, cinco anos desde que, neste período não tenha havido um movimento muito grande do mercado como um todo”.Graham acredita que muitos fundos que se auto-intitulam “fundos de performance” devam ser analisados com desconfiança. Eles, que são vendidos como fontes de fantásticos retornos, normalmente tem muito mais gordura do que carne. “Toda a experiência financeira que tivemos até agora indicam que fundos grandes e bem administrados, conseguem, na melhor das hipóteses, um resultado apenas um pouco acima da média através dos anos. Se eles forem mal administrados poderão conseguir resultados espetaculares e ilusórios, por um curto período, quando serão procedidos, inevitavelmente, por perdas calamitosas”.Finalmente, ao se decidir entre fundos fechados e abertos, Grahan escolhe o primeiro. “Se você quiser colocar seu dinheiro em fundos de investimento, compre um grupo de fundos fechados a um desconto de vamos dizer, 10 a 15% do valor de seus ativos, ao invés de pagar um prêmio de 9% acima do patrimônio líquido em um fundo aberto”.

10: OS INVESTIDORES E SEUS CONSELHEIROS

Graham vê os conselhos conservadores com muita cautela. Ele admite que conselhos conservadores são encontrados normalmente com maior freqüência, mas, quando desacompanhados de fundamentos, devem ser evitados prontamente. Qualquer “dica” de investimentos espetaculares, tanto por parte de corretores, bancos, amigos ou bancos de investimentos, não devem ser ouvidos normalmente. Graham escreve, “Se a verdadeira razão pela qual uma pessoa investe é fazer dinheiro, então procurar por aconselhamento com alguém significa esperar que elas lhe digam como fazer dinheiro. Esta idéia tem uma concepção muito rudimentar. Normalmente homens de negócio procuram por assessoria profissional devido a vários aspectos de seus negócios, mas eles não esperam que alguém venha lhes ensinar como obter lucro. Esta é a área profissional deles. Se um investidor for confiar a outras pessoas a administração de seus fundos, ele deve limitar a sua escolha a administradores conservadores e a formas de investimento não muito imaginativas, a não ser que ele tenha um conhecimento íntimo e favorável da pessoa que irá direcionar os seus fundos para outros canais de investimento.” No final do capítulo, Graham alerta contra o aconselhamento com parentes e amigos; ele acredita que “a relação íntima de conhecimento” citada anteriormente refere-se ao relacionamento entre um investidor e uma assessoria profissional credenciada.

11: ANÁLISE DE AÇÕES PELO INVESTIDOR AMADOR (top)

Para o investidor amador “é recomendado o emprego de um processo de análise composto de duas etapas”. A primeira seria considerar o valor do papel baseado exclusivamente em sua performance passada. Uma vez que a “performance passada” tenha sido estabelecida, o investidor deverá decidir como este valor deve ser ajustado para as “condições esperadas no futuro”. Tendo concluído algumas destas avaliações Grahan diz, “Normalmente o analista inteligente irá limitar-se ao grupo de empresas que possuam um futuro razoavelmente previsível, ou aquelas cuja Margem de Segurança [minha ênfase] da performance passada em relação preço praticado no mercado seja tão grande que ele possa apostar sobre as variações futuras”.

De acordo com Grahan existem cinco coisas para serem medidas no processo de avaliação de uma ação: 1.) Os lucros futuros estimados, 2.) As perspectivas de crescimento de longo-prazo, 3.) A administração, 4.) A saúde financeira e estrutura de capital, 4.) O histórico de dividendos, e 5.) O Dividend Yeld. Alguns poderão querer considerar também quantas vezes os juros são cobertos pelo lucro.

Parece até que, o que Graham escreveu naquela época, estava relacionado aos dias de hoje, “Nos últimos anos os analistas tem despendido muita atenção na avaliação de ações de crescimento (growth stocks)”.Embora Graham visse as ações de crescimento com suspeita, ele ofereceu aos seus leitores uma forma simples para avaliá-las:

“Valor = Lucros atuais (Normal) X (8.5 mais duas vezes a taxa de crescimento esperada)”.

Isto daria, teoricamente, o valor de uma companhia de crescimento durante os próximos sete a dez anos.

12: ALGUMAS COISAS A SE CONSIDERAR SOBRE O LUCRO POR AÇÃO

Graham emprega os lucros publicados pela Alcoa em 1970 para ilustrar alguns exemplos de maquiagem contábil. O emprego da diluição e de taxas especiais serve para manipular os lucros por ação, de forma que, Graham acredita que ninguém teria como saber exatamente, quais foram os lucros da Alcoa, naquele ano.”A Alcoa se valeu, em 1970, de taxas especiais para a antecipação de futuras perdas devido ao fechamento de diversas divisões. Estas taxas especiais foram juntadas com outras taxas” normais “trazendo o montante das taxas especiais para $18.000.000. Infelizmente, a Alcoa não incluiu em seu demonstrativo a descrição dos itens correspondentes aos $18.000.000, de forma que, ninguém poderia saber exatamente quais eram as verdadeiras taxas especiais e os lucros verdadeiros no ano de 1970. Graham acredita que a Alcoa estivesse espertamente antecipando resultados favoráveis nos próximos anos. “...Mas que arranjo legal este de carregar ao máximo um possível ano ruim cujo resultado já estaria gravado nas mentes do público e que tinha ficado no passado, deixando o caminho livre para números espantosos nos anos que ainda estavam por vir! “Uma outra estratégia muito comum é criar uma reserva para contingências. Isto possibilitaria suavizar a curva de juros durante alguns anos pela frente. A companhia pode, também, taxar a subscrição ocorrida no ano X e usar o desconto de impostos nos anos seguintes. Isto possibilita que uma companhia que esteja incorrendo em prejuízos pareça bastante lucrativa, por algum tempo. Grahan encoraja os investidores a considerar uma média de sete a dez anos de maneira a anular os efeitos de maquiagens contábeis.

13: A COMPARAÇÃO DE QUATRO COMPANHIAS

As perspectivas e a performance passada da ELTRA, Emerson Electric, Emery Air Freight, e Emhart são comparadas neste capítulo. Graham compara a lucratividade, a estabilidade, a posição financeira, os dividendos e o histórico de preços de cada companhia. Ele prefere a ELTRA e a Emhart por estarem sendo vendidas a preços mais acessíveis. “Parece que nenhuma destas companhias possui o glamour, ou o ‘sex appeal,’ no mercado atualmente; mas, de uma forma geral, baseado nos dados apresentados, elas se parecem, para nossa surpresa, muito bem…Aqui, o investidor pode, caso seja de seu interesse, considerar-se um sócio da empresa, a um custo equivalente ao encontrado no balanço patrimonial.” Graham apresenta sete critérios para o investidor defensivo que são:

Tamanho Adequado
Uma posição financeira suficientemente forte.
Um histórico de dividendos contínuos por, pelo menos, os últimos 20 anos.
Nenhum prejuízo nos últimos 10 anos.
10 anos de crescimento nos lucros-por-ação de, pelo menos, um terço.
O preço da ação inferior a 1,5 x o valor dos ativos líquidos.
O preço da ação inferior a 15x o lucro dos últimos 3 anos

14: SELEÇÃO DE AÇÕES PARA O INVESTIDOR DEFENSIVO

Aqui Graham define sete regras para o investidor defensivo, descritas no último capítulo. Ele define “tamanho adequado” (regra 1) como a empresa que tem, pelo menos, $100 milhões em vendas ou $50 milhões em ativos no caso de uma empresa de utilidade pública. Ele também recomenda que o produto do P/L pelo Preço/Valor Patrimonial não exceda 22,5. O mandamento maior do investimento defensivo é nunca pagar muito, “Nossa recomendação básica na seleção de uma carteira para investimento é que ela tenha um índice lucro/preço – o inverso do índice P/L – de, pelo menos, o mesmo valor que a taxa de um título de dívida bem classificado (AAA Bond).” Graham fornece os dados das 30 ações que compõem o índice Dow Jones em 1970. Apenas cinco preenchiam os seus critérios para ações defensivas: American Can, AT&T, Anaconda, Swift, e Woolworth. Para aqueles investidores que querem se preocupar o mínimo possível com a sua carteira Graham recomenda a diversificação. Carteiras focadas são deixadas para aqueles que são do estilo Warren Buffet, “Se alguém consegue selecionar apenas as melhores ações sem cometer grandes erros, este alguém só correria risco de perda se diversificasse”.

15: SELEÇÃO DE AÇÕES PARA O INVESTIDOR ATIVO

Este capítulo possui uma passagem que deveria estar estampada em um cartaz na frente de todos os investidores. Nela Graham diz: “Talvez muitos analistas financeiros careçam de uma percepção muito importante na abordagem da sistemática de seleção de ações. Os analistas procuram por indústrias com as melhores perspectivas de crescimento e, dentre estas indústrias, aquelas que possuam a melhor administração e outras possíveis vantagens. O problema é que eles acabam por adquirir os papéis destas empresas a qualquer preço, mesmo alto, e irão evitar indústrias menos promissoras não importa quão barata estejam os preços de suas ações. Este seria o único procedimento correto a se seguir se fosse correto supor que os lucros destas boas companhias iriam crescer a um taxa alta para sempre e, como conseqüência, o valor teórico destas empresas tenderia a infinito. Por outro lado, as companhias menos promissoras estariam todas fadadas a extinção, sem possibilidade de recuperação, e os analistas deveriam considera-las sem atratividade a qualquer preço.

Mas, de fato, a verdade sobre as empresas corporativas é bem diferente. Muito poucas companhias mostraram-se capazes de apresentar uma taxa alta e ininterrupta de retorno por grandes períodos. Muito poucas companhias, mesmo as de grande porte, deixaram de existir. Para muitas, sua própria história, é a maior prova de suas vicissitudes, suportando bem os altos e baixos de sua trajetória. Algumas destas variações, da quase falência a riqueza e de volta a quase falência, tem se repetido, quase sempre, de forma cíclica – o ciclo padrão normalmente considerado é o da indústria do aço - Para outras, estas mudanças espetaculares ocorrem com a deterioração ou aperfeiçoamento da administração”.

Como toda esta análise se aplicaria ao investidor ativo que gosta de fazer por si sua própria seleção de ações e tentar buscar resultados superiores? Intuitivamente somos levados a crer que este investidor esteja se metendo em uma área muito difícil ou, até mesmo, impossível. Até mesmo os leitores deste livro, que possuam inteligência e conhecimento, poderiam esperar pouca chance de superar os melhores analistas do mercado. Mas, se é verdade que existe um segmento grande do mercado que é normalmente discriminado ou ignorado pelas análises públicas, então o investidor inteligente estará em posição de lucrar em cima destas subavaliações. Mas, para conseguir isto ele deve seguir métodos específicos não muito aceitos em Wall Street, já que, os que lá são praticados parecem não alcançarem os resultados que todos gostariam. Seria bastante esquisito se, mesmo com todo esforço despendido por analistas do marcado acionário –pudesse existir uma abordagem que fosse ao mesmo tempo vencedora e de baixa popularidade. Nossa carreira e reputação estão inteiramente baseadas neste fato curioso”.

16: WARRANTS E COVERSÍVEIS

Ações conversíveis são vendidas como sendo um caso de “ganha-ganha”, tanto para lançadores quanto para portadores. “O investidor recebe a proteção superior de uma debênture ou ação preferencial, mais a oportunidade de participar de qualquer aumento substancial no valor de uma ação.” Mas, como não existe almoço grátis, Grahan acredita que não deveríamos ficar muito excitados com estes instrumentos aparentemente maravilhosos. “A melhor conclusão que podemos chegar sobre estes instrumentos conversíveis é que eles não podem ser considerados atrativos apenas pelo seu formato, como qualquer outra forma de instrumento financeiro”.Graham é mais precavido contra ações preferenciais do que com as ordinárias (NT. Vide caso Ambev), “…instrumentos conversíveis são, em si, menos desejáveis do que os não conversíveis ou ‘plenos’ …a adição da conversibilidade esconde usualmente, ou até mesmo normalmente, a ausência de uma verdadeira qualidade de investimento .” Graham acredita em um velho ditado de Wall Street, “Nunca converta um título conversível.” Bonds são normalmente convertidos após uma subida considerável. Graham alerta que aqueles que exercem a conversão são transformados de investidores em especuladores, e estes especuladores estariam não só abdicando de seus direitos a juros, mas, também, de qualquer chance de obter um lucro no futuro.

17: QUATRO CASOS EXTREMAMENTE INSTRUTIVOS

O objetivo deste capítulo é mostrar como o público em geral pode estar errado no quesito compra de ações. Poderíamos inferir, apenas pela simples observação destes exemplos, que os mercados não são eficientes. Graham mostra quatro companhias cujo único ativo verdadeiro era a sua habilidade em manipular suas contabilidades. Enquanto estes hábeis vendedores empurram seus balanços fraudulentos ao público, um mercado ávido está sempre pronto para absorvê-los. “O público especulativo é incorrigível. Em termos financeiros eles sequer conseguem contar até três. Se parece existir algum ‘movimento’ em andamento eles entram em qualquer coisa, a qualquer preço”, cita ele.

1.) Penn Central Railroad–

“Um exemplo claro do negligenciamento dos sinais mais claros de problemas financeiros, por aqueles que possuíam debêntures ou ações daquela firma. Um preço inexplicavelmente alto para um gigante cambaleante.”, cita Graham. Ela era a maior empresa ferroviária do país, quando declarou sua falência em 1970. A taxa de cobertura de juros era de apenas 1,91x em 1967 e 1,98x em 1968 respectivamente - comparado com o requisito de cobertura de 5x para ferrovias proposto por Graham.

2.) Ling-Temco-Vought Inc -

”Um exemplo de ‘construção de império’ rápido e ineficiente, culminando com um colapso praticamente inevitável, auxiliado pelo fornecimento de crédito bancário indiscriminado”.A companhia cresceu suas vendas de $7 milhões para $3.750.000.000, em onze anos, momento em que ela possuía $1.653.000.000 em débitos (1969). O preço do papel chegou a uma máxima de $169,50 (1967) e caiu para $7,125 (1970).

3.) NVF Corp. –

“Um exemplo radical de aquisição de empresa, na qual uma pequena companhia absorve uma outra sete vezes maior, incorrendo em uma dívida enorme e empregando algumas manobras contábeis”. A NVF incorporou a Sharon Steel em 1969. A NVF contraiu uma dívida $163 milhões para realizar o seu intento. Naquela época, a NVF possuía $31 milhões em vendas enquanto a Sharon Steel tinha $219 milhões. A NVF empregou manobras contábeis para contar esta história. Itens como “amortização de despesas com débito diferido” e “preço justo de mercado de warrants emitidos em decorrência da aquisição, ” estavam presentes em seu balanço.

4.) AAA Enterprises -

“Outro grande exemplo de financiamento de uma pequena companhia por intermédio do lançamento de ações no mercado. Seu valor era baseado, quase que totalmente, na palavra mágica ‘franchising’. Ela recebeu o patrocínio de uma importante corretora, tendo falido dois anos após o seu lançamento, quando já havia dobrado seu preço de venda inicial, durante um mercado de alta.” O fundador da AAA vendeu 300.000 ações de sua conta pessoal durante o lançamento do papel – enquanto o lançamento inteiro conseguiu vender somente 500.000 ações”.

18: A COMPARAÇÃO DE OITO PARES DE COMPANHIAS

Pela comparação de 8 pares de companhias, escolhidas quase que ao acaso, Graham está tentando demonstrar as vicissitudes da avaliação e da contabilidade aplicadas ao Mercado. A comparação mais notável para admiradores de Warren Buffett fica entre a H&R Block, um investimento recente da Berkshire Hathaway, e a Blue Bell. (H&R Block é uma empresa financeira e a Blue Bell é uma confecção de uniformes.) Graham escolheu a H&R Block porquê estava subavaliada em relação a Blue Bell. Em oito anos, de 1961-1969, H&R Block aumentou suas vendas de $610.000 para $53.6 milhões; tendo seus lucros crescidos para $6.3 milhões. Este crescimento meteórico foi recompensado por um P/L de 100 em 1969. Enquanto a H&R Block valia cerca de $300 milhões, a Blue Bell valia cerca de $90 milhões - embora seu lucro-por-ação fosse o dobro da H&R Block, e ela superasse a H&R block tanto em quantidade de ativos como no total de vendas. Ambas as ações foram afetadas pelo “quase-pânico” de 1970. A Blue Bell recuperou-se melhor que a H&R Block, porque havia menos gordura para queimar.

19: ACIONISTAS E ADMINISTRAÇÃO: A POLÍTICA DE DIVIDENDOS

Parece que na época de Graham relações proativas entre administradores e acionistas não eram muito comuns — de forma que ele sentiu-se compelido a expor este tópico em sua literatura. “Desde 1934 nós temos argumentado em nossos artigos a favor de uma atitude mais enérgica e inteligente por parte dos acionistas em relação à administração. Nós temos solicitado a eles que tenham também uma atitude generosa em relação àqueles que têm demonstrado realizar um bom trabalho. Nós incitamos que os acionistas exijam explicações claras e satisfatórias quando o resultado aparentar ser pior do que deveria, e que dêem seu apoio a movimentos para o aperfeiçoamento ou a troca das administrações claramente improdutivas”. Graham assiste a um movimento crescente de aquisições corporativas, ao qual chama de “nossa causa”.

20: A MARGEM DE SEGURANÇA COMO CONCEITO CENTRAL...

Este último capítulo, juntamente com o capítulo 3, são extremamente recomendados por Warren Buffett. Graham começa com: “A antiga lenda diz que os sábios conseguiram resumir as relações terrenas em uma única frase, ‘Isto também vai passar’. Comparando isto com o desafio parecido de tentar descrever em uma única frase o segredo de um bom investimento nós arriscaríamos a máxima: MARGEM DE SEGURANÇA”.

Uma Margem de Segurança ocorre quando, “…a companhia possui apenas papéis acima da média [sic] e que, durante uma baixa, estejam sendo vendidos um preço inferior, com segurança, a quantidade de títulos que poderiam ser emitidos quando comparados com seu patrimônio e a sua capacidade lucrativa .” Graham ilustra com o seguinte exemplo. “Imagine uma empresa cuja capacidade lucrativa fosse de 9% sobre o preço [da ação] e que a taxa dos de juros recebida por debêntures fosse de 4%; neste caso, o acionista teria uma margem anual média de 5% a seu favor.” O uso de números para ilustrar este conceito é muito convincente, sobre o qual Grahan escreve, “Uma verdadeira Margem de Segurança é aquela que pode ser demonstrada por números, por raciocínio lógico, e por experiência própria.”

Para terminar, Graham nos lembra, “Você nunca estará certo ou errado porquê o mercado discorda de você. Você estará certo se os seus dados e raciocínio estiverem corretos”.

APÊNDICE: OS SUPERINVESTIDORES DE GRAHAM-AND-DODDSVILLE Este artigo encontra-se na sua íntegra emhttp://geocities.yahoo.com.br/sergiorn/os_superinvestidores_de_Graham.htm

Todas as citações abaixo são atribuídas a Warren Buffett; elas foram retiradas de uma palestra efetuada em 1984 na Universidade de Colúmbia.

“Eu acredito que, a esta altura, você já deve estar desconfiado que um número desproporcional dos vencedores do concurso de jogadores de cara ou coroa do mundo de investimentos venha de uma pequena vila, muito intelectualizada que poderia ser chamada de Graham-e-Doddsville. Uma grande concentração de vencedores nos leva a mesma vila, o que não poderia ser explicado pelo simples acaso”.

“A base teórica dos investidores dos habitantes de Graham-e-Doddsville é a seguinte: Eles procuram por discrepâncias entre o valor do negócio e o preço de pequenas partes do mesmo negócio vendidas no Mercado”.

“Nossos investidores de Graham & Dodd, nem seria necessário falar, não discutem beta, o CAPM (capital asset pricing model), e a covariância de retorno de ações”.

“Eu sempre achei curioso como são feitos tantos estudos sobre o preço e volume de ações, essas coisas dos grafista. Você é capaz de imaginar a compra de todo um negócio simplesmente porquê o preço dele subiu bastante na semana passada ou na semana anterior?”.

“Um aparte: é impressionante para mim como a idéia de comprar uma nota de US$1 por quarenta centavos ou pega o sujeito de cara ou não pega nunca mais. É como um vírus. Se a pessoa não pega de cara, não adianta insistir e continuar a explicar, mesmo apresentando resultados. Não vai fazer a menor diferença.”

“Eles não se diferenciam da massa apenas pelo estilo, estes investidores estão na verdade sempre comprando um negócio, não uma ação”.

“Você não deve querer comprar um negócio que vale US$83 milhões por US$80 milhões. Você deve proteger-se com uma enorme margem. Quando se constrói uma ponte, você insiste que ela deva suportar 15 toneladas, mas você só trafegará nela com caminhões de até 5 toneladas. Este princípio funciona da mesma maneira em investimentos.”

Value Investing

2011-08-18T14:00:00.000-07:00

Tenho lido estes sites sobre value investing:

http://valueinvestingletter.com/
http://valueinvestorinsight.com/
http://valueinvestingcongress.com/

Investimentos: Os Segredos de George Soros & Warren Buffett

2011-08-18T13:18:00.000-07:00

Muitos que negociam na bolsa idolatram o livro Axiomas de Zurique. Eu particularmente prefiro Os Segredos de George Soros & Warren Buffett. Tudo bem, o título do livro não soa muito bem, mas tem um conteúdo interessante e comprovado por fatos, registros, jornais.

O autor do livro Mark Tier estudou programação neurolinguística (PNL) e quis aplicar isso no livro. É um tipo de processo qual você pode aprender alguns tipos de comportamentos através de modelos. Então ele descreve em 31 capítulos pensamentos, fatos, reflexões e histórias de sucesso e insucesso em 23 hábitos de investidores bem sucedidos.

O livro também conta um pouco da biografia de Warren Buffett e George Soros, o interessante é que quem ler A Bola de Neve, vai ver que Mark Tier escreveu bem antes mas teve acesso às informações em fontes confiáveis também.

Resumindo, os 23 principais hábitos mentais vencedores nos investimentos são:

1- Preservação do Capital

2- Aversão à riscos

3- Sistema próprio de investimentos

5- Concentração de portfólio (acreditam que diversificar é para pássaros)

6- Odeiam pagar impostos e outros custos de transações e se organizam para pagar legalmente menos carga tributária

7- Investe somente no que entende (se não entende invista em quem entenda)

8- Recusam-se a fazer investimentos que não atendem aos seus critérios

9- Procura continuamente novas oportunidades de investimentos

10- Não investem enquanto não encontram uma boa oportunidade

11- Age imediatamente ao tomar a decisão

12- Mantém o investimento até que haja uma razão predeterminada para sair da posição

13- Segue seu próprio sistema religiosamente

14- Tem consciência da falibilidade. Corrigem logo ao perceber o erro

15- Sempre trata erros como experiência de aprendizagem

16- Ganhar dinheiro fácil? Não, eles se preparam para isso, enquanto você estava assitindo TV...

17- Não falam o que estão fazendo e não está interessado no que os outros pensam sobre seus investimentos

18- Delegar responsabilidades

19- Vive abaixo do seu padrão de vida

20- Tem paixão pelo trabalho

21- Envolvido emocionalmente com o processo de investir

22- Vive e respira investimento

23- Aplica em seu próprio negócio

Os hábitos do investidor malsucedido são:

1- Ganhar muito dinheiro

2- Acredita que é possível ter grandes lucros somente com grandes riscos

3- Não tem filosofia de investimento

4- Não possui sistema próprio de investimentos

5- Não tem confiança para investir grandes quantidade em um só investimento

6- Não entende com profundidade o que está fazendo

7- Escuta o que os gurus de mercado estão falando e não conseguem dizer "não" à próxima dica quente que aparece

8- Está continuamente procurando a mina de ouro no jornal, na revista, fórum, para ganhar dinheiro sem nenhum esforço

9- Sente que tem que estar no mercado o tempo inteiro

10- Adia as decisões

11- Raramente segue uma regra predeterminada para obter lucros

12- Vive fazendo emendas ao seu sistema

13- Mantém investimentos perdedores para chegar ao ponto de equilíbrio no ZERO a ZERO

14- Nunca permanece com uma abordagem tempo suficiente para aprender como melhorá-la

15- Não tem consciência do que é estar bem preparado para investir

16- Está sempre falando sobre seus investimentos atuais para testar a opinião dos outros.

17- Provavelmente vive além de suas posses (a maioria das pessoas vive assim)

18- E motivado pelo dinheiro: acredita que investir é o caminho para o enriquecimento fácil

19- Não tem metas de investimentos e nem se dedicam a tê-las

20- Frequentemente os investimentos são prejudiciais a riqueza.

Bons investimentos!

Ternos de Dayan

2011-08-18T07:41:00.000-07:00

Um vídeo do Warren Buffett elogiando uma empresa que faz ternos em Dayan.

Existe melhor propaganda?

Site Fundamentus

2011-08-15T06:39:00.000-07:00

Para as pessoas que não tem acesso a softwares pagos uma ótima alternativa para encontrar os dados para uma análise fundamentalista é o site Fundamentus.

É possível baixar balanços e DRE em excel, ver histórico de preços, indicadores fundamentalistas, datas e valores de proventos, entre outros.

Existe também a parte Investimento Consciente que contém uma lista de textos sobre value investing e o link para a página do SER que contém bastante conteúdo interessante e o link para o site Ação e Reação que também contém textos direcionados para o investimento em valor e algumas recomendações de compras de ações.

Vale a pena ler!

Bons investimentos!

"Financial markets create their own dynamics, but I don't think we're facing a double-dip recession" Warren Buffett

2011-08-11T06:03:00.001-07:00

A Bola de Neve: Warren Buffett e o Negócio da Vida

2011-08-09T04:31:00.000-07:00

"A vida é como uma bola de neve. O importante é encontrar neve úmida e uma colina bem longa." - Warren Buffett

Escrito por Alice Schroeder, A Bola de Neve conta a biografia do maior filantropo do mundo e investidor de em ações com mais sucesso de todos os tempos: Warren Buffett. O livro descreve até a história dos primeiros Buffett´s até o ano de 2009.

O livro contém umas 800 páginas, bem escrito, leitura fácil e qualquer leigo no mercado de ações consegue entender. Quem acompanhou as manchetes que Buffett esteve envolvido ao longo dos anos terá uma visão mais "interna" do assunto. O livro entra em detalhes de como é o pensamento de Buffett e porque ele é a pessoa que se tornou. Nas notas do livro é possível checar de onde Schroeder tirou todas as informações.

Segue abaixo um pequeno resumo da biografia de Buffett

Buffett nasceu em 1930, dez meses após a Terça-feira Negra, a quebra da bolsa de valores de 29. Dois anos depois, seu pai, perdeu o emprego junto à quebra do banco Union Street Bank.

Filho da Grande Depressão Buffett começou a trabalhar cedo com o sonho de ser rico. Aos 6 anos começou vendendo chicletes, aos 10 anos começou a vender bolas de golfe usadas, aos 11 anos comprou sua primeira ação (Cities Service Preferred), aos 14 comprou uma fazenda, aos 17 montou uma rede de fliperamas, aos 19 anos leu o livro Intelligent Investor, o primeiro livro a descrever, para investidores individuais, ferramentas analíticas e arcabouço emocional, escrito por Graham e Buffett considera até hoje como o melhor livro sobre investimentos que existe. Buffett decidiu estudar na Columbia Business School para poder ter a chance de ter aulas com Graham. Aos 24 anos conseguiu um emprego na empresa Graham-Newman, empresa de Graham e seu sócio Newman. Para Buffett, Graham seu foi professor, empregador, amigo e o segundo homem que mais influenciou sua vida depois de seu pai Howard.

Em 1965 Buffett adquiriu a Berkshire Hathaway, inicialmente uma empresa no setor têxtil e atualmente é uma holding que administra empresas de doces, movéis até seguradoras e jóias. A Berkshire Hathaway obteve um retorno anual de 20,3% ao ano desde 1965. Entre 1965 e 2009, Buffett conseguiu um retorno acumulado de 434.057% enquanto a Standard & Poor´s 500 (S&P 500) 5.430% no mesmo período segundo a carta escrita, por Buffett, para os acionistas da Berskshire Hathaway (2010). Bufett é investidor mais bem sucedido do mundo, maior filantropo do mundo e terceiro homem mais rico do planeta, segundo a classificação da Forbes (2010), somente atrás do mexicano Carlos Slim e Bill Gates fundador e ex-presidente da Microsoft.

As Sete Crenças Fundamentais Para Construir Disciplina Emocional e Se Tornar Um Investidor em Valor

2011-08-08T20:37:00.000-07:00

Está difícil de encarar esta crise?

Em 2008 eu era um investidor totalmente grafista e paranoicamente acreditava que os volumes, suportes, resistências, candles e tudo junto mais fibonacci eram a fórmula "secreta" para me tornar o próximo ricasso que ficaria atrás do computador fazendo trades e mais trades. Claro que é fácil ganhar R$200,00 reais por operação em um dia comprando e vendendo as ações mais voláteis quando TUDO está subindo no mercado. Mas eu achava que eu era o maior grafista de todos os momentos que estava por vir.

O meu maior problema em 2008 foi quando o meu STOP não funcionou. Como assim o STOP não funcionou? Sabe quando tem uma Doji Star no gráfico? Geralmente há um GAP entre os preços. Foi isso que aconteceu, meu STOP estava num GAP. Não sei se mudou alguma coisa hoje porque eu não uso mais STOP e nem quero saber a variação diária da minha carteira. Tenho certeza que hoje caiu bastante.

Toda vez que eu entro no meu blog digito: investidor de valor no google e sempre aparece minha página, hoje por acaso eu verifiquei uma das páginas que descreve as Sete Crenças Fundamentais Para Construir Disciplina Emocional e Se Tornar um Investidor de Valor da página do SER.

Eu li e achei muito interessante, acredito que hoje, deve ter muitos investidores novos que estão desesperados com esta baixa do mercado internacional. Segue abaixo o artigo da página do SER.

- 1: O mundo não vai acabar, seja qual for a seja a reação da bolsa. No curto e médio-prazo, o sentimento dos investidores tem mais impacto no preço das ações do que os fundamentos. Mas, no longo prazo são os fundamentos que prevalecem. Durante toda a história do capitalismo os mercados têm sobrevivido e florescido após épocas de crise - Guerras Mundiais, depressões, recessões, ataques terroristas, etc. Mais recentemente, no 11 de Setembro o DOW caiu 1.330 pontos em 5 dias, mas em 6 meses recuperou toda a perda.

- 2: Os investidores serão sempre movidos por medo e cobiça, e o mercado irá, como um todo, reagir da mesma forma. A volatilidade é o custo de se fazer negócio. O medo irá jogar o preço das ações para abaixo de seu valor intrínseco, enquanto que a ganância irá empurra-los para cima. Os investidores em valor levam vantagem sobre investidores emocionais.

- 3: A inflação é o seu verdadeiro inimigo. Tentar prever as variáveis econômicas e a direção do Mercado e da Economia é pura perda de tempo - foque-se no negócio e no seu valor, e lembre-se da crença Nº 1. A inflação tem um efeito devastador sobre os investidores e existe muito pouco que se possa fazer sobre isto. Buffett disse: “a aritmética revela que a inflação é muito mais prejudicial que qualquer outra coisa resultante da nossa legislação". As taxas de inflação têm um poder impressionante de consumir de capital. Se você acredita que pode bailar para dentro e para fora da bolsa vencendo a inflação, eu gostaria de ser seu corretor, mas não seu sócio.

- 4: As boas idéias são difíceis de achar, mas sempre existirão idéias boas lá fora, mesmo nos mercados em baixa. É fácil a bolsa se enganar. Qualquer investidor individual pode ir bem, não importa o que está acontecendo com o Mercado. Os investidores em valor são do tipo "bottom-up”, procurando por um negócio de cada vez.

- 5: O objetivo principal de uma companhia aberta é converter os recursos disponíveis em valor para o acionista. A sua obrigação como acionista é certificar-se que isto está ocorrendo. Isto não é só um dever da companhia, porquê elas são na verdade uma organização de transformação de recursos - Elas transformam todos os recursos em valor para o acionista. Se esta conversão não acontecer, é melhor então que a empresa feche suas portas.Os melhores negócios são aqueles que se destinam a converter recursos - pessoal, capital, marcas, propriedade, plantas e equipamentos - em valor para o acionista. A palavra chave para se conseguir isto é: administração.

- 6: Ao investir, noventa porcento do sucesso está em comprar certo. Vender a um ótimo preço não é a parte mais difícil. Por isso, os investidores em valor tendem a comprar cedo e vender cedo (ou nunca). O mercado é bem consistente em oferecer aos investidores oportunidades para comprar ações bem abaixo de seu valor intrínseco e oportunidades para vender bem acima desse valor. Para que os investidores possam tirar vantagem disso eles devem ter uma estratégia para saber exatamente quando comprar e quando vender. É claro que, para os investidores em valor, a compra ideal é aquela que pode ser mantida para sempre!

- 7: Volatilidade não é risco, é oportunidade. O risco real é uma mudança não esperada e permanente no valor intrínseco da companhia. O investidor em valor não se importa com os movimentos do dia-a-dia do mercado. O preço justo de um papel não varia tanto quanto os preços do papel. Benjamin Graham ficou famoso por dizer que o mercado está lá para servi-lo e não para guia-lo em suas decisões de investimento. Os reais riscos de um negócio são a queda em seu fluxo de caixa e a deterioração de seus fundamentos econômicos, que serão maximizados ou minimizados de acordo com o preço que você pagou por ele.

Fonte: http://www.fundamentus.com.br/pagina_do_ser/setecrencas.htm