Par exemple, supposons que vous êtes intéressé par la Société financière Manuvie (MFC) qui se négocie à 20,55 $. Vous estimez que le titre serait un bon achat aux alentours de 19 $. Vous décidez de vendre une option de vente MFC 10 JA 19 à 0,71 $, ce qui vous oblige à acheter
100 actions MFC à 19 $ d’ici l’échéance de janvier 2010 si le détenteur exerce l’option de vente. Cependant, votre analyse démontre qu’il y a un signal d’achat technique potentiel si le titre franchit les 22 $ et vous êtes prêt à l’acheter sur force au-delà de ce prix. Vous décidez alors de fixer un prix d’achat en achetant une option d’achat MFC 10 JA 22 à 0,72 $, ce qui vous donne le droit d’acheter 100 actions MFC à 22 $ d’ici l’échéance de janvier 2010. Le coût total de la stratégie est pratiquement nul. Par conséquent, le cylindre inversé vous garantit de pouvoir acheter le titre MFC, soit sur faiblesse en dessous de 19 $, soit sur force au-dessus
de 22 $.

Revue de la semaine
Quel rebond du prix de l’or qui a enregistré un nouveau haut historique de plus de 1 100 $US l’once entraînant avec lui le XGD qui a fait un bond de 11 % après avoir passé près de confirmer une nouvelle tendance à la baisse. Ceux qui ont choisi la stratégie d’acheter des options d’achat au-dessus du niveau de renversement sont en voiture comme nous le mentionnions la semaine dernière. Que faire avec ses options d’achat maintenant si nous croyons encore à la force du mouvement haussier? Une des façons de demeurer dans le coup est de vendre ses options d’achat qui sont maintenant en jeu pour les remplacer par des options d’achat à parité, voire même légèrement hors jeu. Ainsi, vous vous assurez de garder une partie de vos profits tout en ayant la possibilité de profiter du prochain mouvement haussier si celui-ci se poursuit.

Tous les autres marchés que nous suivons ont connu le même parcours, soit de s’approcher de leur niveau de renversement pour rebondir. Par conséquent, les tendances actuelles demeurent inchangées.

Le tableau suivant illustre le prix de fermeture en date du vendredi 6 novembre ainsi que la tendance principale à moyen terme (un mois ou plus).

Bonnes transactions et bonne semaine!

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Par exemple, si vous croyez de le XFN continuera sa baisse, l’achat des options de vente XFN 10 MR 21 à 1,66 $ et la vente des options de vente XFN 09 DEC 19 à 0,30 $ vous permettra de bénéficier d’un profit maximal si XFN clôture à 19 $ à l’échéance pour un risque maximal équivalent à la prime payée de 1,36 $ (1,66 $ - 0,30 $). Ensuite, vous détiendrez toujours vos options de vente et pourrez soit les revendre pour encaisser votre profit ou revendre d’autres options de vente pour poursuivre la stratégie diagonale en janvier et en février.

Revue de la semaine

Une semaine fort mouvementée vient de s’achever avec des baisses variant entre 4 % et 5 %. Le dollar américain poursuit sur sa lancée de la semaine dernière et pourrait confirmer dès lundi une nouvelle tendance haussière à moyen terme. Le XFN qui démontrait des signes de faiblesse depuis quelques semaines est le premier des marchés que nous suivons à avoir confirmé une nouvelle tendance à la baisse. Le XIU avec une fermeture sous les 16 $, le XEG avec une fermeture sous les 17 $ et le XGD avec une fermeture sous les 19 $ pourraient confirmer une nouvelle tendance à la baisse la semaine prochaine. Il y a deux façons d’aborder un tel scénario. Au premier scénario, on achète au-dessus de ces niveaux, par le biais d’options d’achat préférablement afin de réduire les risques. On prend alors notre perte lorsque les niveaux sont franchis à la baisse. Cependant, si ceux-ci tiennent bons alors on est en voiture pour profiter du rebond. Au deuxième scénario, on attend que les niveaux soient brisés, pour soit vendre sur faiblesse ou établir des stratégies baissières sur les rebonds suivants.

Le tableau suivant illustre le prix de fermeture en date du vendredi 30 octobre ainsi que la tendance principale à moyen terme (un mois ou plus).

Bonnes transactions et bonne semaine!

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Nous allons appliquer la stratégie de recouvrement au titre Research in Motion (RIM) qui a connu une dégringolade le 25 septembre dernier après la publication de résultats inférieurs aux attentes. En date du 24 septembre, le titre se négociait à 90,16 $ et il est maintenant à
69,20 $ en date du vendredi 23 octobre.

Encore une fois, si vous croyez que le titre est fichu alors vendez-le. Cette stratégie ne s’applique que si vous croyez que le titre va rebondir.

La stratégie de recouvrement consiste à acheter une option à parité et à en vendre deux qui sont hors jeu à mi-chemin entre le prix actuel et le prix de départ. L’achat des options à parité double le potentiel de gain à la hausse alors que la vente des options hors jeu limite le potentiel au point de recouvrement.

Allons-y avec les données en date du 23 octobre sur le site de la Bourse de Montréal.

Prix de départ : 90,16 $
Prix actuel : 69,20 $
Perte à recouvrir : 20,96 $
Point de recouvrement : 79,68 $ {(90,16 - 69,20)/2 + 69,20 = 10,48 $ + 69,20 = 79,68 $}
Achat d‘une options d’achat à parité RIM 10 MR 70 : 7,05 $ x 1 = 7,05 $ (débit)
Vente de deux options d’achat hors jeu RIM 10 MR 80 : 3,50 $ x 2 = 7,00 $ (crédit)
Coût total : 0,05 par action

Comme on peut le constater cette stratégie ne coûte pratiquement rien à établir et, comme vous le verrez ci-dessous, elle permet de couvrir nos pertes si le titre remonte au point de recouvrement. Le risque initial de perte demeure cependant le même si le titre continue sa descente.

Voici le résultat si RIM remonte à 80 $ en mars 2010. Nous serons alors dans l’obligation de vendre nos titres à 80 $.

Profit sur les titres : 10,80 $ (80 $ - 69,20 $) = Prix des actions aux prix actuel du 23 octobre et obligation de vendre en provenance d’une des options hors jeu vendues.

Profits sur les options d’achat à parité et hors jeu restantes : 9,95 $ (80 $ - 70 $ - 0,05 $) provenant de l’écart entre les prix de levée moins le coût de la stratégie.

Profit (ou recouvrement) total : 20,75 $ (10,80 $ + 9,95 $)

Nous constatons que nous avons le potentiel de recouvrir presqu’entièrement notre perte de 20,96 $ en établissant une stratégie sur options qui ne nous coûte pratiquement rien de plus. Cette stratégie n’élimine cependant pas le risque de perte à la baisse qui demeure le même, stratégie ou pas.

Voici donc une autre corde à votre arc.

Revue de la semaine
Tous les marchés que nous suivons ont connu une baisse variant entre 1 % et 2 %. Seule exception, le dollar américain qui reprend de la vigueur avec une hausse de 1,7 %. Nous commençons à voir des revirements de tendance à court mais pas suffisamment prononcés pour modifier les tendances principales à moyen terme qui demeurent toutes inchangées encore une fois cette semaine. La prudence est toujours de mise.

Le tableau suivant illustre le prix de fermeture en date du vendredi 23 octobre ainsi que la tendance principale à moyen terme (un mois ou plus), les deux principales cibles à la hausse et les deux principaux niveaux de soutien à la baisse.

Bonnes transactions et bonne semaine!

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Sous la symbologie actuelle, les classes d’options sont représentées avec les renseignements suivants :

Les options d’achat Bombardier janvier 4,50 ont le code BBD AX, où :
BBD représente le symbole à trois caratères des options
A représente le code du mois d’expiration
X représente le code du prix de levée

Sous ISOC, cette même classe deviendra BBD 010117C4.50, où :
BBD représente le symbole racine de l’option (dans la plupart des cas, les symboles d’options auront le même symbole que le sous-jacent). Jusqu’à six caractères sont disponibles.
010117 représente la date d’expiration (17 janvier 2009 – le samedi suivant le troisième vendredi, dernier jour de négociation, du mois d’expiration)
C représente l’indicateur pour options d’achat
4.50 représente le prix de levée

Comme vous pouvez le constater, la nouvelle symbologie est très explicite.

Je tiens à vous rappeler que c’est ce que les bourses adopteront. Vos fournisseurs de service pourraient afficher une représentation légèrement différente. Du moment que vous comprenez bien les quatres types de renseignement (symbole racine de la classe, date d’expiration, indicateur option d’achat/option de vente et prix de levée avec décimales), vous devriez être en mesure d’identifier vos classes d’options sur n’importe quelle application.

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On les construit de la même façon que le straddle, c’est-à-dire qu’on achète à la fois une option d’achat et une option de vente ayant un même mois d’échéance et un même prix de levée sauf que les quantités ne seront pas les mêmes.

Dans le cas du « strip », on achètera deux options de vente pour chaque achat d’option d’achat. Par conséquent, le « strip » introduit un biais à la baisse tout en se laissant une porte de sortie si le marché repart à la hausse.

Dans le cas du « strap », on achètera deux options d’achat pour chaque achat option de vente. Par conséquent, le « strap » introduit un biais à la hausse tout en se laissant une marge de manœuvre si le marché dégringole au lieu de grimper.

Le XEG peut représenter un bon candidat pour ces deux stratégies. Le XEG est mode haussier et selon vos anticipations vous pouvez alors établir une ou l’autre de ces stratégies. Si vous croyez que la tendance se poursuivra et que vous voulez vous protéger au cas-où, alors le
« strap » serait votre choix alors que si vous croyez que la tendance est sur le point de s’inverser alors ce serait le « strip » qu’il faudrait choisir.

Voici un exemple avec des options d’achat et de vente échéants en janvier en date du vendredi 16 octobre tirées du site de la Bourse de Montréal.

Strip
Achat de 1 option d’achat XEG DEC 19 à 1,00 $ (total de 1,00 $)
Achat de 2 options de vente XEG DEC 19 à 0,70 $ (total de 1,40 $)
Le coût total est de 2,40 $. Vous devez être confiant que XEG baissera d’au moins ce montant d’ici l’échéance de décembre.

Strap
Achat de 2 options d’achat XEG DE 19 à 1,00 $ (total de 2,00 $)
Achat de 1 options de vente XEG DE 19 à 0,70 $ (total de 0,70 $)
Le coût total est de 2,70 $. Vous devez être confiant que XEG montera d’au moins ce montant d’ici l’échéance de décembre.

Comme vous pouvez le constater, le coût est élevé mais c’est le prix à payer pour avoir raison quand on s’attend à du mouvement mais que nous ne sommes pas convaincu de la direction. Il n’y a rien de gratuit en finance.

Revue de la semaine
Alors que les marchés américains enregistraient de nouveaux hauts depuis le creux de mars dernier, le XIU et le XFN refusaient de faire de même. Le XFN continue à démontrer des signes de faiblesse à court terme. Le XGD semble vouloir se consolider au dessus du gap de prix entre 20,63 $ et 21,10 $ qui devrait servir de soutien à court terme. Cette semaine les vedettes sont sans contredit le XEG et le dollar américain. Le XEG, avec une hausse de 4,29 % a le vent dans les voiles alors que plus rien ne semble vouloir arrêter la montée du baril de pétrole. Le dollar américain de son côté a été attaqué de toute part pénétrant même sous son niveau de soutien de 103,16 pour revenir rapidement au-dessus. Les tendances à moyen terme demeurent inchangées cette semaine.

Le tableau suivant illustre le prix de fermeture en date du vendredi 16 octobre ainsi que la tendance principale à moyen terme (un mois ou plus), les deux principales cibles à la hausse et les deux principaux niveaux de soutien à la baisse.

Bonnes transactions et bonne semaine!

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Le tableau suivant illustre le prix de fermeture en date du vendredi 9 octobre ainsi que la tendance principale à moyen terme (un mois ou plus), les deux principales cibles à la hausse et les deux principaux niveaux de soutien à la baisse.

L’indice MX des ventes d’options d’achat couvertes (MCWX)
Dans la foulée de la stratégie « vente d’options d’achat couvertes » que nous avons vue la semaine dernière, je voudrais vous parler, cette semaine, de l’indice MX des ventes d’options d’achat couvertes (MCWX). Le MCWX, qui a été développé par la Bourse de Montréal en collaboration avec Richard Croft, est un indice de référence conçu pour reproduire le rendement d’un portefeuille qui consiste, d’une part, en une position acheteur sur parts iShares (symbole XIU), et d’autre part, en une position vendeur sur les options d’achat XIU presque à parité.

En cliquant sur le lien suivant (http://chart.ly/zmf35q), vous serez redirigés vers un graphique qui compare la performance relative du XIU et du MCWX. Vous serez alors à même de constater que, sur les dix dernières années, un investissement dans le XIU ou le MCWX,vous aurait rapporté en date d’aujourd’hui pratiquement le même rendement. Alors, quel est l’avantage du MCWX par rapport au XIU, me direz-vous? Tout simplement, le niveau de risque qui est moindre avec le MCWX qu’avec la détention simple du XIU. Les amplitudes (la volatilité) dans les rendements sont beaucoup plus prononcées avec le XIU qu’avec le MCWX. Vous remarquerez qu’en périodes de forte croissance des marchés, le MCWX performe moins bien et que c’est l’inverse en périodes de marchés baissiers. Cela s’explique par le fait que la vente d’options d’achat, en nous engageant à vendre nos actions, nous empêche de profiter de toute la hausse au-delà du prix de levée alors que la prime que nous recevons agit comme un coussin à la baisse. Cependant, lorsqu’on exprime le rendement sur le risque couru pour l’obtenir, soit la volatilité des rendements, la stratégie d’options d’achat couvertes, exprimée ici par le MCWX, génère un rendement plus élevé que la simple détention du titre sous-jacent, le XIU dans notre exemple. Cette évaluation du rendement est mieux connue sous le nom de ratio de Sharpe.

Bonnes transactions et bonne semaine!

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• éliminer la multiplication des symboles lors d’opérations sur titres (fusions, acquisitions, plans d’arrangement);
• pallier au manque de codes alphabétiques pour ouvrir des prix de levée additionnels;
• réduire la confusion auprès des investisseurs;
• faciliter le processus de roulement des options à long terme.

La symbologie utilisée depuis les 25 dernières années avec ses codes alphabétiques pose de plus en plus de limitations dans le contexte de marché actuel. Par exemple, certaines classes d’options n’ont pas le même symbole que la valeur sous-jacente. Les codes pour les mois et prix de levée supposent que l’échéance a lieu le mois suivant et qu’il n’y a qu’un seul jour d’expiration pour toutes les options.

Sous la nouvelle symbologie, un symbole explicite très précis sera utilisé. Cette approche réduira le risque d’erreur dans les processus de la salle de marché, de suivi de marché et de service post-marché. De plus, la nouvelle symbologie procurera aux bourses une flexibilité dans le développement de produits.

La Bourse de Montréal disséminera ses cotes d’options en utilisant quatre champs :

Symbole de la classe (jusqu’à 6 caractères) :
Le symbole de la classe d’options correspondra au symbole de la valeur sous-jacente.

Date d’expiration:
Selon un format AAMMJJ
Pour les options sur indices (2 caractères) : vendredi d’expiration (3e vendredi du mois d’échéance)
Pour les options sur devises (2 caractères) : vendredi d’expiration (3e vendredi du mois d’échéance)
Pour les options sur actions et sur FNB (2 caractères) : samedi d’expiration (samedi suivant le 3e vendredi du mois d’échéance – dernier jour de négociation)

Indicateur option d’achat / option de vente (1 caractère) :
C pour option d’achat ou call et P pour option de vente ou put

Prix de levée (total de 8 caractères disponibles - 5 pour les dollars et 3 pour les décimales) :
En dollars et décimales.

La nouvelle symbologie propose un modèle standard que toutes les bourses vont adopter. Toutefois, à cause de certaines limitations dans les champs, certains systèmes (revendeurs d’information et courtiers) pourraient afficher une présentation légèrement différente. Vous devez donc communiquer avec votre courtier pour vous assurer de la façon dont la firme affichera les cotes d’options sur ses états de compte ou sur son application de négociation en ligne.

En ce moment, la Bourse de Montréal diffuse ses cotes d’options dans le format actuel et dans le nouveau format. Nos systèmes sont déjà prêts. Les courtiers, eux, sont présentement en phase de test.

Notre équipe élaborera différentes stratégies de communication, dont des articles dans le blogue, afin que vous soyez toujours informés sur cette importante initiative. Dans le prochain article, nous verrons en détail la nouvelle symbologie avec des exemples concrets.

Entretemps, je vous invite à communiquer avec vos fournisseurs de service pour obtenir les détails spécifiques sur la façon dont les options seront affichées sur leur application après l’implantation de la nouvelle symbologie.

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Dans ce contexte, il devient impératif de fixer des limites à nos pertes ou de protéger les gains accumulés, en plaçant des ordres stop ou en achetant des options de vente sur les positions que nous détenons.

Le titre de Research in Motion (RIM) a poursuivi sa dégringolade sans effectuer de rebond, ce qui n’augure pas tellement bien à court terme. Pour ceux qui seraient tentés d’acheter sur faiblesse, demeurez sur vos gardes et soyez très prudents car ce genre d’exercice s’apparente à saisir des couteaux en plein vol. Assurez-vous de pouvoir saisir le manche à tout coup.

Le tableau suivant illustre le prix de fermeture en date du vendredi 2 octobre ainsi que la tendance principale à moyen terme (un mois ou plus), les deux principales cibles à la hausse et les deux principaux niveaux de soutien à la baisse.

La vente d’options d’achat
La vente d’options d’achat couvertes par des actions qu’on détient s’appelle justement la vente d’options d’achat couvertes. La vente d’une option d’achat oblige le signataire (celui qui vend l‘option d’achat) à vendre ses actions si le détenteur exerce son droit d’acheter. En échange de cet engagement, le signataire encaisse une prime qui fluctuera en fonction du risque que l’option soit exercée à l’échéance. Plus le risque sera grand, plus la prime sera élevée. La perception de la prime contre cette obligation de vendre ses actions s’apparente à se faire payer pour vendre ses actions. Vous aurez deviné que si vous êtes prêt à prendre ce risque, vous devez être prêt à vendre vos actions. Il ne faut pas regretter notre coup une fois qu’on est assigné sur les options vendues.

Le choix du prix de levée est important puisqu’il constitue un compromis entre protection et plus-value. En effet, un prix de levée faible nous engage à vendre nos actions à un prix plus bas qu’un prix de levée élevé. Par conséquent, une option d’achat ayant un prix de levée faible se vendra à une prime plus forte que celle ayant un prix de levée élevé, et offrira également une protection plus élevée contre une baisse.

Pour illustrer mes propos, prenons le titre de la Banque de Nouvelle-Écosse (BNS) en date du vendredi 2 octobre au prix de fermeture de 46,10 $. Les options d’achat suivantes sont inscrites à la Bourse de Montréal, les BNS 10 JA 42 à 5,50 $, les BNS 10 JA 46 à 2,88 $ et les BNS 10 JA 50 à 1,21 $.

Nous constatons que les BNS 10 JA 42 nous obligent à vendre nos actions à 42 $, en ajoutant la prime de 5,50 $, le prix de vente suite à l’exercice s’établit à 47,50 $. La prime reçue nous protège contre une baisse jusqu’à 40,60 $ (46,10 $ - 5,50 $).

Les BNS 10 JA 46 nous obligent à vendre nos actions à 46 $, en ajoutant la prime de 2,88 $, le prix de vente suite à l’exercice s’établit à 48,88 $. La prime reçue nous protège contre une baisse jusqu’à 43,22 $ (46,10 $ - 2,88 $).

Finalement, les BNS 10 JA 50 nous obligent à vendre nos actions à 50 $, en ajoutant la prime de 1,21 $, le prix de vente suite à l’exercice s’établit à 51,21 $. La prime reçue nous protège contre une baisse jusqu’à 44,89 $ (46,10 $ - 1,21 $).

Le choix du prix de levée dépendra de votre anticipation face à l’évolution des cours futurs de BNS. Si vous croyez que le titre BNS chutera fortement, peut-être serait-il plus avantageux pour vous de tout simplement vendre vos actions. Mais si vous croyez que la chute s’arrêtera aux alentours de 41 $, alors les BNS 10 JA 42 sont un bon choix. Si vous croyez que BNS fera du surplace, alors votre choix doit s’arrêter sur les BNS 10 JA 46. Finalement, si vous croyez que la correction est presque terminée et que les cours reprendront leur envol, les BNS 10 JA 50 vous permettront de profiter de la relance jusqu’à un prix de 51,21 $

Bonnes transactions et bonne semaine!

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Bien que sa tendance principale soit encore à la baisse, le dollar américain est très près d’un renversement à la hausse. À suivre cette semaine qui vient.

Un titre est à surveiller cette semaine, et c’est Research in Motion (RIM). La chute de 17 % enregistrée vendredi dernier a confirmé une nouvelle tendance à moyen terme à la baisse. Bien qu’un rebond puisse se produire, toute hausse, jusqu’à preuve du contraire, doit être envisagée comme une opportunité de prendre des profits, de limiter les pertes le cas échéant ou d’établir une stratégie baissière.

Le tableau suivant illustre le prix de fermeture en date du vendredi 25 septembre ainsi que la tendance principale à moyen terme (un mois ou plus), les deux principales cibles à la hausse et les deux principaux niveaux de soutien à la baisse.

L’écart baissier
L’écart baissier permet de profiter d’une baisse dans le prix du titre convoité à un coût moindre que le simple achat d’options de vente, ou avec un risque moins élevé que la vente d’options d’achat. En effet, l’écart baissier, tout comme l’écart haussier que nous avons vu la semaine dernière, peut s’effectuer tant avec des options d’achat qu’avec des options de vente.
Les écarts baissiers que nous verrons font partie de la famille des « écarts verticaux » puisqu’ils sont effectués à l’intérieur du même mois d’échéance. Pour les construire, il suffit d’acheter une option avec un prix de levée (X1) et d’en vendre une autre de même type avec un prix de levée (X2) moins élevé que le prix de levée (X1). Cette règle s’applique à la fois pour les options d’achat et les options de vente et le profil de profits et pertes est le même pour les deux types d’options. C’est-à-dire que les profits et les pertes potentiels sont limités et connus à l’avance.

Cette semaine nous utiliserons comme modèle le titre RIM pour illustrer cette stratégie. Supposons que vous croyez que RIM au cours actuel (en date du vendredi 25 septembre) de 75,04 $ sera sous les 70 $ à l’expiration du mois de décembre. L’achat des options de vente RIM 09 DE 76 à 6,95 $ résulte en un prix de vente potentiel à l’expiration de 69,05 $ (prix de levée de 76 $ moins la prime payée de 6,95 $). Dans pareil cas, vous pourriez avoir raison et quand même perdre de l’argent. C’est ici que l’écart baissier à débit entre en jeu. En vendant, une option de vente RIM 09 DE 70 à 3,95 $ vous ramenez un scénario perdant en scénario gagnant. En effet, si RIM clôture sous les 70 $ en décembre vous réaliserez un bénéfice de 3 $ par action puisque l’encaissement de la prime de 3,95 $ ramène le coût de la stratégie à 3 $ alors que la valeur maximale de l’écart se situe à 6 $, soit la différence entre les prix de levée de 76 $ et
70 $.

Voyons maintenant un écart à crédit construit avec des options d’achat sur le titre RIM. Encore une fois, vous croyez que RIM sera sous les 70 $ à l’échéance de décembre. Vous vous dites, qu’en vendant les options d’achat RIM 09 DE 70 à 9,20 $ que ce sera de l’argent facile. Peut-être, mais à quel risque? Si RIM augmente en prix au lieu de descendre, vous serez alors exposé à une perte potentielle très élevée, voire illimitée. Dans ce contexte, il devient extrêmement important de limiter cette perte potentielle. C’est ainsi que l’achat de l’option d’achat RIM 09 DE 76 à 6,20 $ vient réduire ce risque à un niveau beaucoup plus acceptable. Votre risque est maintenant connu et il se situe à 3 $ par action, soit la différence entre les prix de levée de
76 $ et 70 $ moins la prime totale de 3 $ que vous avez encaissée (9,20 $ - 6,20 $). Si le titre clôture sous les 70 $ à l’échéance de décembre votre profit sera alors de 3 $ par action, soit la prime que vous avez reçue.

Dans les deux cas, nous avons établi une stratégie à profit et à risque limités et connus nous permettant de bénéficier d’un scénario baissier.

Bonnes transactions et bonne semaine!

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