Les options ça compte

Un été tranquille?

Martin Noël — Sun, 28 Jun 2009 12:35:53 +0000

« Après un printemps chaud, un été tumultueux? ». Tel était le titre d’un article de Vincent Vallières en page 2 du journal La Presse du jeudi 25 juin. La question se pose à la lumière du mouvement à la baisse, somme toute mitigé, entrepris cette semaine par le marché (indice de référence, S&P/TSX 60). Le XIU, le FNB qui suit le rendement de l’indice S&P/TSX 60, s’est arrêté à 14,88 $ tout juste au-dessus de la borne supérieure du niveau de soutien entre 14,50 $ et 13,50 dont nous discutions dans le billet du 22 juin. Le XFN, le FNB qui suit le rendement des titres financiers de l’indice S&P/TSX, a quant à lui effectué un nouveau haut. Les conditions de ralentissement sont toujours présentes. Or si la correction ne vient pas, il n’est pas exclu que des forces contraires se rencontre et figent le marché dans une fourchette de négociation une bonne partie de l’été. Si tel était le cas, il faudrait alors envisager d’établir des stratégies d’options qui permettraient de tirer profit de cette situation.

Lorsque les marchés évoluent dans une fourchette de négociation, la valeur-temps des options devient l’ennemi numéro un des détenteurs (les acheteurs) d’options. En effet, les options sont des instruments périssables. Leur valeur diminue au passage du temps. Dans pareil cas, ce sont les signataires (les vendeurs) d’options qui prennent le contrôle de la situation. Cependant, comme on le sait, la vente à découvert d’options peut engendrer des pertes considérables. Que faire alors? La mise en place d’écarts (« spreads » en anglais) permet de limiter les pertes.

Par exemple, si vous croyez que le XIU oscillera à l’intérieur de la fourchette de prix comprise entre 16,50 $ et 14,50 $, vous pouvez vendre simultanément (aux prix de fermeture du vendredi 26 juin et en excluant les commissions) une option d’achat XIU SEPT 16,50 à 0,45 $ et une option de vente XIU SEPT 14,50 à 0,37 $ pour un crédit total de 0,82 $ par part. Pour vous protéger contre les pertes qui pourraient résulter d’une hausse ou d’une baisse substantielle des prix à l’extérieur de la fourchette, vous pouvez acheter simultanément une option d’achat XIU SEPT 17,50 à 0,23 $ et une option de vente XIU SEPT 13,50 à 0,26 $ pour un débit total de 0,49 $ la part. Le crédit total de la position se situe donc à 0,33 $ lapart. C’est votre profit maximum. La perte maximale est égale à la différence entre les prix de levée moins la prime reçue, soit 0,67 $ (1 $ moins 0,33 $). Comme on peut le constater, la perte potentielle est près du double du profit potentiel, ce qui est loin d’être intéressant. L’idéal serait de ramener ce ratio à 50/50. Donc, si vous êtes en mesure d’obtenir un crédit de près de 0,50 $ pour cette stratégie alors cela en vaudra le coup. Comme cette position comporte quatre éléments, il sera avantageux de l’exécuter en une seule transaction sous la forme d’une stratégie. Consultez votre courtier à ce sujet, plusieurs offrent des commissions avantageuses pour l’exécution de telles stratégies.

Alors, croyez-vous qu’on aura un été tranquille? Faites-moi part de vos commentaires.
Bonnes transactions et bonne semaine!

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Le début d’une correction?

Martin Noël — Mon, 22 Jun 2009 16:47:35 +0000

Le marché semble avoir amorcé le début d’une correction selon le scénario que nous avions discuté lors du billet du 8 juin dernier. En effet, le faible rythme de croissance a permis une dernière poussée à la hausse avant de se renverser la semaine dernière. Si c’est le bel et bien le début d’une correction; alors on peut envisager que le XIU, le FNB qui suit le rendement du S&P/TSX 60, trouvera un niveau de soutien entre 14,50 $ et 13,50 $. Le XFN, le FNB qui suit le rendement du secteur des titres financiers du S&P/TSX, pourrait trouver son niveau de soutien entre 16,50 $ et 14,50 $. Les niveaux de soutien pour le XMA, le FNB qui suit le rendement du secteur des matériaux du S&P/TSX, se situent entre 13,50 $ et 11,50 $. Rappelons que le XMA a progressé de plus de 150 % depuis le creux du mois de mars. Par conséquent, le correction pourrait alors être plus sévère que le XIU.

Ceux qui ont déjà acheté des options de vente de protection pourront les revendre lorsque le niveau de soutien aura été atteint, en autant qu’ils envisagent toujours que le marché est en mode haussier à long terme. Pour ceux qui estiment que le marché reprend sa course vers le bas, l’achat d’options de vente serait à considérer. Le niveau de soutien devrait permettre de réévaluer la situation et une prise de profit sur les options de vente serait une décision prudente à envisager. Cependant, on traversera le pont une fois rendu à la rivière.

Bonnes transactions et bonne semaine!

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C’est l’expiration!

Martin Noël — Sun, 14 Jun 2009 12:44:22 +0000

Cette semaine s’amorce la dernière semaine de transactions avant l’expiration de samedi prochain. « Vous voulez certainement dire, vendredi, M. Noël? ». Si c’est ce que vous vous êtes dit, alors ne vous inquiétez pas car vous n’êtes pas seul à faire cette erreur-là. Le jour d’expiration pour les options sur actions régulières est toujours le samedi qui suit le troisième vendredi du mois qui, lui, se trouve à être la dernière séance de transactions. Par conséquent, vendredi prochain sera la dernière chance pour vous de fermer vos positions sur le marché. Alors que c’est samedi que se feront les exercices d’options à la chambre de compensation.

Durant cette semaine d’expiration, c’est souvent l’occasion de prendre quelques profits en rachetant les options vendues préalablement. C’est là qu’il vaut la peine de bien évaluer quelle est la meilleure option à racheter. Pourquoi me direz-vous? Parce que le marché nous offre parfois l’occasion, pour environ le même prix, de racheter une option avec un prix de levée plus bas (plus élevé) dans le cas d’une option d’achat (de vente). Voici un exemple d’options d’achat en date du vendredi 12 juin sur le XIU, le FNB qui suit le rendement de l’indice S&P/TSX 60.

Supposons que vous ayez vendu les XIU JUIN 18,00 il y quelques mois. Vous pouvez maintenant les racheter au prix de 0,15 $. Cependant, si vous observez bien, vous verrez que les options d’achat XIU JUIN 16,50 sont disponibles au prix de 0,19 $. En achetant celles-ci au lieu de celles de votre position, vous vous donnez le potentiel de réaliser une plus-value supplémentaire dans le cas où le XIU progresserait au-delà de 16,50 $. Même si cela peut paraître peu probable, il suffit que cela n’arrive qu’une seule fois pour vous combler de joie. Et tout cela sans risque supplémentaire. Vous voilà maintenant en train de négocier comme un mainteneur de marché. La même technique s’applique avec les options de vente que vous voulez racheter.

Bonnes transactions et bonne semaine d’expiration!

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Où en sommes-nous dans ce cycle baissier? (la suite)

Martin Noël — Sun, 07 Jun 2009 12:32:05 +0000

L’activité boursière des dernières semaines laisse entrevoir un essoufflement du mouvement haussier. En effet, le rythme de croissance relative (Relative Strength Index (RSI), en anglais) s’affaiblit de plus en plus sur une base hebdomadaire. Les nouveaux hauts récents du XIU, le FNB qui suit le rendement de l’indice S&P/TSX 60, et du XFN, le FNB qui suit le rendement des titres financiers, n’ont pas encore été confirmés par leur RSI respectif. Bien que n’étant pas une garantie de sommet, cette situation nous invite à la prudence. Il n’est pas rare dans de tels cas de voir le marché amorcer un dernier mouvement de hausse, un chant du cygne en quelque sorte, avant d’effectuer un revirement à la baisse. Par conséquent, un négociateur averti voudra se positionner pour tirer avantage de cette hausse potentielle tout en se protégeant d’une baisse le cas échéant.

Au prix de clôture de 16,26 $ du vendredi 5 juin, nous ne sommes plus qu’à 5 % de notre prix cible de 17,12 $ pour le XIU (voir le billet du 20 mai 2009). Quand au XFN, un retracement de
50 % du mouvement baissier, commencé en mai 2007 au prix de 28,51 $ et qui s’est terminé en février 2009 au prix de 11,60 $, nous donne un prix cible de 20,06 $. Au prix de clôture de 19,55 $ du vendredi 5 juin, nous ne sommes plus qu’à 2,6 % de notre prix cible.

Un investisseur qui détient des parts XIU ou XFN cherchera à protéger ses gains accumulés en achetant des options de vente sur ceux-ci. Ensuite, la vente d’options d’achat viendra réduire le coût de cette protection. Résultat: on garde notre potentiel de profit tout en se protégeant à bon compte. Cette stratégie porte le nom de collar en anglais. On utilise parfois les termes tunnel, collier ou cylindre en français.

Pour le XIU, la combinaison vente d’options d’achat XIX AOÛT 17 à 0,38 $/achat d’options de vente XIX AOÛT 15,50 à 0,67 $ offre la possibilité de vendre ses parts à 17 $ si le XIU poursuit sa hausse tout en garantissant un prix plancher de 15,50 $ si le revirement se produit. Le tout pour un montant total de 0,29 $ la part.

Pour le XFN, la combinaison vente d’options d’achat XFN AOÛT 20 à 0,71 $/achat d’options de vente XFN AOÛT 18 à 0,78 $ offre la possibilité de vendre ses parts à 20 $ si le XFN poursuit sa hausse tout en garantissant un prix plancher de 18 $ si le revirement se produit. Le tout pour un montant total de 0,07 $ la part.

Bonnes transactions et bonne semaine!

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Le dollar canadien à parité?

Martin Noël — Mon, 01 Jun 2009 16:26:05 +0000

C’est en effet ce qu’on a entendu tout au long de cette semaine. Selon plusieurs analystes (La Presse Affaires, 28 mai 2009, p.5, et 30 mai, p.1), le dollar canadien atteindrait la parité d’ici la fin de l’année. À la clôture de vendredi dernier, le huard cotait à 91,6 cents US. Le rendement potentiel si la parité était atteinte serait de près de 9% ((100 – 91,6) / 91,6).

Une des façons de profiter de cette appréciation du dollar canadien par rapport au dollar américain est par le biais des options sur le dollar américain (USX) négociées à la Bourse de Montréal. La cotation du dollar américain est l’inverse de celle du dollar canadien. Par exemple, au cours de 91,6 cents US pour un dollar canadien, le dollar américain cote à 109,17 cents CAN (1 / 0,916). Les options USX portent sur 10 000 $US et les prix de levée sont exprimés en cents. La valeur d’un contrat est obtenue en multipliant la prime par 100 (pour plus de détails veuillez consulter le manuel de référence à l’adresse suivante, http://m-x.ca/f_publications_fr/options_devises.pdf).

Donc, le dollar américain est coté à 109,17 cents CAN, en date de vendredi, et les experts s’entendent pour dire que la parité devrait être atteinte d’ici la fin de l’année. Ceci veut dire que le dollar américain pourrait alors baisser de 109,17 à 100 cents CAN. Par conséquent, l’achat d’options de vente USX serait tout à fait indiqué si vous êtes à l’aise avec ce scénario. En tenant compte de la prime, du prix cible sur le $US et du rendement potentiel, les options de vente USZ 09 DE 111,50 à 6,64 $ offrent présentement le meilleur effet de levier. En effet, en cas de parité d’ici l’expiration de décembre, la valeur de ces options de vente vaudrait alors 11,50$ pour un profit potentiel de 4,86 $ ou un rendement de 73 % (4,86 $ / 6,64 $).

Bonnes transactions et bonne semaine!

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Quel est le niveau de confiance dans le marché?

Martin Noël — Mon, 25 May 2009 12:47:38 +0000

Il y a plusieurs façons de mesurer le niveau de confiance des investisseurs dans le marché. Aujourd’hui, nous porterons notre attention sur celui qu’on surnomme l’indicateur de peur (« Fear Gauge » en anglais), dont le nom véritable au Canada est l’indice MX de volatilité implicite (MVX) qui est conçu pour reproduire les attentes des investisseurs par rapport à la volatilité probable du marché boursier au cours du prochain mois.

MVX est calculé à partir du cours du marché des options à parité sur les parts XIU, le FINB qui suit le rendement de l’indice S&P/TSX 60. On l’interprète de la manière suivante. Plus la valeur du MVX est élevée (faible), plus le niveau de peur est élevé (faible). Rappelons qu’historiquement, le MVX oscillait entre un niveau de 10 (confiance extrême) et de 30 (peur extrême). Le cycle baissier actuel a complètement modifié ces mesures. Le niveau de peur a atteint son sommet à la fin du mois d’octobre 2008 quand le MVX a enregistré un niveau de 130. Au creux de novembre 2008, le MVX indiquait un niveau de 89, et au creux de mars dernier, le MVX enregistrait un niveau de 60. Le MVX a baissé sous le niveau de 25 le 20 mai dernier alors que le même jour le XIU enregistrait un sommet à 15,91 $. À la lumière de ces observations, nous constatons que la confiance des investisseurs semble de retour alors que le XIU est à son plus haut niveau depuis le creux de mars dernier. Comme le dit Warren Buffett, soyez confiant quand les autres sont craintifs et craintif quand les autres sont confiants. Comme nous sommes prêts du niveau de retracement de 50 % (XIU, 17,12 $) discuté la semaine dernière, la prudence est de mise.

Les prix qui suivent sont en date de la fermeture du vendredi 22 mai 2009. L’achat d’options de vente de protection est une stratégie qui permet de conserver le potentiel de hausse tout en conservant une partie des profits réalisés. Alors pour ceux qui détiennent des parts XIU et qui veulent s’assurer de les vendre à bon prix en cas de chute, l’achat des options de vente XIU JUIL 15 à 0,66 $ vous garantit un prix de vente à 14,34 $; les XIU AOÛT 15 à 0,89 $ vous garantissent un prix de vente de 14,11 $; alors que vous obtenez une garantie de vente à
13,99 $ avec l’achat des XIU SEPT 15 à 1,01 $. Le prix de vente garanti est obtenu en soustrayant la prime de l’option de vente du prix de levée. Selon le niveau de protection que vous voulez obtenir, et en fonction de la durée de la protection (le choix du mois d’échéance), vous serez en mesure de trouver l’option de vente qui vous convient.

Bonnes transactions et bonne semaine!

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Où en sommes-nous dans ce cycle baissier?

Martin Noël — Tue, 19 May 2009 13:13:22 +0000

Bonjour à tous. Il me fait très plaisir de publier ma première chronique hebdomadaire sur le blogue de la Bourse de Montréal. Mon approche sera celle d’un négociateur professionnel, et non, d’un investisseur à long terme du style Buffett. Notez que je n’ai rien contre Buffet. Au contraire, je le considère comme un génie. Cependant, l’implantation de stratégies d’options nous force à réduire notre horizon de placement sur quelques semaines, quelques mois tout au plus. J’aborderai donc le marché d’un côté technique en offrant un ou plusieurs scénarios probables. Dans ma chronique, vous ne trouverez pas de prédiction sur le marché. D’ailleurs méfiez-vous de ceux qui en font car le plus qu’on puisse faire en analyse technique, c’est d’élaborer des scénarios et de se préparer en conséquence de ceux-ci.

Revenons-donc au sujet de cette chronique, « Où en sommes-nous dans ce cycle baissier? ». Le marché américain a atteint un sommet en octobre 2007 (indice de référence S&P 500) alors que le marché canadien atteignait le sien en juin 2008 (indice de référence S&P/TSX 60). Depuis, le SPY, le FINB qui suit le rendement de l’indice S&P 500, a subit une baisse de 57 % au creux de mars 2009 alors que le XIU, le FINB qui suit le rendement de l’indice S&P/TSX 60, subissait une perte de 50 %. La hausse que nous connaissons depuis ce creux a été de 39 % à la fois pour le SPY et le XIU. Cette hausse s’est produite sur une très courte période de 9 semaines. La semaine dernière était la première semaine de baisse importante depuis le creux. Que nous réserve l’avenir? Est-ce que ce mouvement à la hausse est le début d’un nouveau cycle haussier (le camp des optimistes) ou une simple correction dans un cycle baissier plus sévère? (le camp des pessimistes). Seul le temps nous le dira. Par contre, à la suite d’une baisse de l’ampleur que nous avons connu, il est normal que le mouvement de baisse soit corrigé, à terme, de 50 %. Ce qui nous donne un prix-cible de 17,12 $ pour le XIU (15,83 $ au 7 mai 2009). Le prix-cible est obtenu en prenant 50 % de la baisse du sommet de juin 2008 au creux de mars 2009 et l’ajoutant à celui-ci, ((22,82 $ - 11,41 $) x 50% = 5,71 $ + 11,41 $ = 17,12 $).

Les prix qui suivent sont en date de la fermeture du vendredi 15 mai 2009. Si vous êtes dans le camp des optimistes et que vous croyez que le prix-cible de 17,12$ sera atteint avant l’expiration du mois de juillet, alors l’achat des options d’achat (XIX JL 16) à 0,33 $ est ce qui vous donnera le meilleur rendement-risque (on parle d’effet de levier ici avec tous les risques que cela comprend). Si vous voulez vous donner une marge de manœuvre jusqu’en septembre alors ce serait les (XIX SE 15) à 1,07 $ qui conviendraient.

Pour les pessimistes qui croient que le prix du XIU atteindra 13,50 $ (soit une correction de 50% de la récente hausse) avant l’expiration du mois de juillet, l’achat des options de vente (XIX 09 JL 15,50) à 1,18 $ vous donnera le meilleur rendement-risque. Si vous voulez vous donner une marge de manœuvre jusqu’en septembre alors ce serait les (XIX SE 16) à 1,80 $ qui conviendraient.

Bonnes transactions et bonne semaine!

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Un nouveau collaborateur

Marie-Josée Laramée — Tue, 19 May 2009 13:12:20 +0000

J’ai le plaisir de vous annoncer qu’un nouveau collaborateur s’ajoute au blogue lesoptionsçacompte.ca, M. Martin Noël. Martin commencera à bloguer dès cette semaine. Il possède une solide expérience du monde des options. Martin a été négociateur en options avant de travailler pour la Bourse au développement du marché canadien des options. Il travaille maintenant pour son propre compte et remplit différents mandats à titre d’expert en options.

Bonne chance, Martin !

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L’évangile selon l’histoire

Richard Croft — Wed, 06 May 2009 19:38:21 +0000

Si vous réussissez à faire parler d’une théorie par plusieurs personnes, elle deviendra au fil du temps parole d’évangile. La dernière « parole d’évangile » selon la communauté des analystes techniques est que 2009 ressemble beaucoup à 1938.

Étant donné que 1938 était, au dire de tous, une très bonne année pour les actions, les spéculateurs à la hausse sont devenus de grands partisans de la théorie du complot… pardon de la théorie de la comparaison.

La comparaison commence en 1937, année où le Dow chutait de 40 % par rapport à son sommet de 190 enregistré en août (un peu comme les hauts atteints en août 2008) en atteignant un creux de 112 en novembre (un peu comme le creux atteint le 20 novembre 2008, précipité par l’effondrement de Lehman Brothers).

Après avoir enregistré un creux à court terme en novembre 1937, le Dow est remonté rapidement pour atteindre 130 et est resté dans une fourchette de négociation (120 à 130) jusqu’en mars 1938. Encore une fois, des fluctuations semblables à celles de la fin 2008 et début 2009.

En mars 1938, le marché était suracheté et s’est effondré, en faisant glisser le Dow à 100 au cours du même mois. Comme les bas enregistrés en février 2009.

La remontée suivant les bas enregistrés en mars 1938 a entraîné une poussée de 20 % sur le marché. En 2009, le marché a grimpé de 30 % par rapport aux bas enregistrés en février. Le fait que le rebond de 2009 était plus important n’enlève rien aux comparaisons. Comme Lawrence McMillan, de www.optionstrategist.com, le mentionne : « Ceux qui font état des similitudes entre les deux années ne parlent pas de fluctuations correspondantes exactes, mais plutôt de tendance dans la négociation. »

En ce moment, le marché boursier américain vient de connaître deux semaines de consolidation suivant le rebond de 30 %. En 1938, le marché a pris plus de deux mois de consolidation pour trouver son chemin à travers un contexte de surachat résultant d’une remontée rapide. Les analystes techniques sont à l’affût d’une telle tendance pour cette année.

Mais le problème avec cette théorie de la comparaison est le suivant. Le vrai punch de 1938 s’est produit entre juin et novembre quand le Dow a grimpé d’un autre 21 % à 158, pour culminer à un rendement global de 58 % entre les creux enregistrés en mars et les hauts de novembre.

Si on traduit cela en chiffres 2009, on pourrait voir l’indice S&P 500 (SPX) atteindre 1068 d’ici l’automne. C’est la valeur SPX comparable si on assimile le creux de 676 à la fermeture du SPX en mars 2009 avec le creux de 100 du Dow en mars 1938. McMillan nous fournit d’autres points comparatifs Dow/SPX :

Première remontée après les creux enregistrés
en février/mars 1938 pour le Dow à 120: SPX 811 (étape est déjà franchie)
Sommet initial en juin Dow à 145 : SPX 980
Sommet final en novembre Dow à 158 : SPX 1068

McMillan donne un avertissement à tous ceux qui tenteront d’utiliser les comparables 1937-1938 comme parole d’évangile. Le rebond de 1938 n’a pas entraîné un marché haussier. Les valeurs du Dow sont restées bien en deçà du niveau avant-dépression de 380 rencontré en 1929. « Elle [l’année 1938] était juste une remontée solide – faisant partie d’un long processus de baisse dans le pire marché baissier jamais vu. »

D’un point de vue d’un investisseur en options, deux stratégies peuvent être exécutées. La première est une stratégie intermédiaire de vente d’options d’achat couvertes. Comme vous détiendrez les actions, vous pouvez continuer à investir pendant l’été si le marché remonte comme à l’été 1938. Si le marché fait du surplace pendant les traditionnelles journées chaudes et humides de l’été, alors la prime d’options sera votre revenu pour cette attente.

Si vous pensez que 1938 est parole d’évangile, alors une position acheteur d’options d’achat est la bonne approche. Prenez votre indice favori (le XIU me vient à l’esprit) et achetez des options d’achat à parité venant à échéance en juillet.

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Nouvelles classes d’options sur FINB et sur actions

Marie-Josée Laramée — Tue, 05 May 2009 18:37:07 +0000

Les classes d’options suivantes seront inscrites à l’ouverture des marchés le 8 mai 2009 :

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