Mercados Financieros y demás

Desglobalización, una nueva era

2019-05-24T03:08:00.003+02:00

Desglobalización, una nueva era

Ya algunos autores han comenzado a referirse a la ralentización de la globalización, con los terminos Slowbalisation o Deglobalisation (por ejemplo el conferencista Adjiedj Bakas). La mayoría de gente, que está en el mundo de las finanzas, se rasca la cabeza y pregunta de que tratan estos términos, en fondo, más que en forma, ya que la sola palabra se da a entender perfectamente.

Esta terminología, que efectivamente, apunta a un cambio notorio en las condiciones del buen hacer de los negocios globales, tiene como principal gatillador la busca del bienestar interno de los países industrializados. Estoy seguro que les debe sonar conocido el eslogan Let´s Make America great again, caballo de batalla en la campaña electoral de Donald Trump o el proceso de Brexit en el Reino Unido, ambos motivados por la intención de buscar mayor independencia en sus decisiones económicas.

En línea con esa búsqueda, se han tenido que explorar renegociaciones a tratados comerciales ya establecidos como los acuerdos EEUU-China, el NAFTA, las relaciones UK-CEE, entre otros bastante relevantes. Claramente, la búsqueda de nuevas posiciones negociadoras, bastante más acidas, ha hecho que se genere un desacuerdo sin precedentes, que ha terminado con el incremento de las tarifas arancelarias, o la amenaza de construcción de un muro que separe las fronteras entre México y EEUU. Si bien en la práctica, ambos casos, son bastante distintos, en su concepción son similares, porque buscan la hegemonía económica de EEUU sobre sus pares comerciales.

¿Cómo le puede afectar esto al Perú?, de muchas maneras y con alto impacto. Principalmente porque el Perú es un exportador nato de materias primas, principalmente minerales, siendo China uno de nuestros principales mercados. Al estar China, afectado por los nuevos aranceles aplicados por EEUU, la dinámica de su balanza comercial se va a ver afectada, por lo que probablemente imponga algunas restricciones comerciales en simultáneo para recuperar competitividad. Este escenario, sería nefasto para el Perú, por cuanto castigaría bastante nuestro perfil exportador, y traería como consecuencia la elevación del tipo de cambio.

Dicho esto, ¿qué debe hacer el Perú?, para enfrentar de la mejor manera este nuevo escenario global que amenaza con establecerse durante los próximos años. Aquí algunas recomendaciones extrapolables a cualquier industria:

- Priorizar inversión en tecnología y transformación digital.

- Plan estratégico de mediano plazo pero con un plan táctico de corto que permita realizar los ajustes necesarios acorde con el escenario, hoy incierto.

- Reducir aranceles a la importación de tecnología.

- Incrementar inversión en R&D. Crear laboratorios digitales para agilizar procesos.

- Buscar transformación de materias primas para depender menos

de exportaciones primarias. Esto requiere inversión pública y privada.

- Asegurar tratados comerciales con países industrializados.

En mi opinión, estos puntos, no constituyen la receta perfecta, pero pueden ser la hoja de ruta que necesitamos como país para enfrentar el escenario desafiante que plantea una potencial desglobalización.

Recuerden que estoy en twitter con la cuenta @renitrader.

Nos vemos pronto.

¿Perdiendo el control?

2018-07-25T17:51:00.002+02:00

Un enfoque sobre como las empresas familiares pueden expandirse más rápidamente.

Usualmente las grandes corporaciones en un inicio fueron prosperos negocios familiares que evolucionaron fruto del trabajo y efectividad que sus propietarios pioneros le imprimieron por mucho tiempo. En un momento determinado, la configuración de su empresa cambió, se volvieron corporativos (en inglés: they became incorporated), abriendo su capital a otros socios para así poder compartir el riesgo de inversión así como los beneficios del negocio.

El hecho de volver la empresa inicial, una corporación, no necesariamente implicaba que tuvieran un gran gobierno corporativo por cuanto esto no implicaba, necesariamente, que el capital se había abierto a bolsa, por tanto, seguía siendo una entidad no regulada, y ello traía como consecuencia algunas deficiencias administrativas, contables y financieras.

El siguiente gran paso, era abrir el capital a la bolsa. Y cuando se dio, trajo consigo una serie de modificaciones y cambios drásticos para poder ajustarse a los requerimientos regulatorios, los mismos que buscan, con razón, proteger al accionista minoritario.

Dentro de esta nueva configuración corporativa, aún pesa mucho, sobre todo en latinoamérica la figura del propietario original, manteniendo la mayoría accionaria. Existe mucha resistencia a dar el siguiente paso, lo cual significa perder la mayoría absoluta en las decisiones de la compañía, el tan mentado, 50 + 1. La complejidad del caso se agudiza, cuando el propietario mayoritario de la compañía, tiene un puesto administrativo de avanzada, tal como CEO o CFO, pues el conflicto de interés o problema de agencia se intensifica.

En ese sentido, he querido repasar algunas experiencias corporativas del primer mundo para probar la tésis de que perder el control puede no ser tan malo como pareciera a primera vista. Por ejemplo, tomando una muestra de cinco de las mas representativas acciones del índice Dow Jones (1), el análisis nos dice que el 96.82% de sus acciones son de libre circulación en bolsa (en inglés free float), mientras que al mirar cinco de las principales retailers latinoamericanas, cuyos nombres mantendremos en el anonimato, ese número baja a 61.08%, lo cual no hace si no ratificar la tesis de que el latino se muestra mucho mas reticente a ceder el control mayoritario a nuevos terceros.

El poderoso gobierno corporativo que ostentan estas corporaciones que forman parte del índice DJI, les ha permitido con el pasar de los años, poder continuar compartiendo el riesgo de inversión y abarcando mas posibilidades de negocios que sí hubieran mantenido la estructura de capital inicial.

Pero que implica perder la mayoría accionarial. Principalmente, implica perder mayoría en el directorio, por ende, las decisiones tendrán que ser mucha más colegiadas y consensuadas para velar por el beneficio futuro de los accionistas minoritarios. En síntesis, una empresa con mayor apertura en los mercados de capitales, atraerá con mayor frecuencia las miradas e intenciones de inversión de los principales vehículos y family offices. Esto, a su vez, traerá como consecuencia, mayor profundidad y liquidez a la negociación de los títulos, reduciendo de esta manera la volatilidad excesiva en el precio.

Está probado que esta manera de organizarse contribuye a generar mucho más riqueza y posibilidades que con las que se forjaron muchas de aquellas corporaciones durante el siglo XX.

Después de tiempo que escribo algo en este blog. Espero les guste.

Recuerden que estoy en twitter @renitrader

Saludos.

(1) GM, PG, AA, MMM, DIS.

Baby boomers vs Millenials

2015-10-07T03:20:00.002+02:00

Un dilema enorme sobre el acceso al mercado laboral y la productividad

Los babyboomers son la generación que nació después del final de la 2da guerra mundial y los Millenials vienen a recoger a aquellos miembros de la generación Y.

Los Millenials o generación Y están definidos como personas entre los 18 y 35 años de edad, nacidos en la era pre-digital y digital. Más del 30% de los que conforman esta generación tienen estudios universitarios, el triple que los babyboomers. No obstante, este desarrollo tan ascendente, han llegado a la adultez, confundidos por los cambios tan frecuentes por lo que han tenido que desarrollar una capacidad para adaptarse a los cambios y ser flexibles ante las situaciones adversas.

Entre ambas generaciones, se encuentra la generación X, que es la que actualmente tiene la mayor participación en la PEA del mundo. No obstante, las diferencias sustanciales se pueden apreciar en la comparación del título. El mundo ha cambiado brutalmente en los últimos 30 años. Un babyboomer tenía 30 años en los 80, un X en los 2000 y un Y en el 2015.

La diferencia sustancial en el acceso al mercado laboral tiene que ver básicamente con el grado de competitividad que se vive en estos tiempos de globalización. Los babyboomers no sentían esa presión por competir, sino que se tomaban “ su tiempo” para poder realizar sus sueños. La productividad es fundamental para poder marcar la diferencia, por tanto, un Millenial debe esforzarse el doble o el triple para obtener el mismo nivel de calidad de vida que en su momento tuvo un babyboomer. Si bien los sueldos ahora son mucho más elevados que antes, el costo de vida también ha subido proporcionalmente.

Las decisiones que los Millenials toman tienen repercusiones mucho más fuertes en sus vidas. Por ejemplo, la decisión de estudiar una maestría, con el fin último de mejorar la hoja de vida y tener mejores oportunidades laborales, posee un componente altamente relevante en el aspecto financiero y por ello se debe evaluar exhaustivamente el ratio costo – beneficio, en vista que si sus expectativas no se cumplen en el futuro, la deuda financiera asumida para cumplir dicho anhelo, puede complicar brutalmente las finanzas personales y por consecuencia, las familiares. Antes el tener una maestría no era una obligación sino que más bien era un beneficio cuasi exclusivo de algunos y sin embargo, estas especializaciones estaban más al alcance de la gente. En la actualidad el tener una maestría se ha convertido en un commodity, la diferenciación se logrará en función al valor agregado que cada uno le aporte y los conocidos soft skills.

Hoy en día, un Millenial compite para encontrar un puesto de trabajo y luego compite con sus pares para mantenerlo. Si bien es cierto, los que mantienen la economía de un país son los empresarios, esta generación trabaja mucho en corporaciones pues no consideran que el ser empresario pueda atender sus necesidades de corto plazo. Estamos, entonces, ante un escenario diametralmente opuesto en el ámbito laboral también. Cualquier emprendimiento que realice un Millenial deberá pasar la prueba de los filtros de calidad para lograr conseguir apoyo económico, y es en ese paso que muchos emprendimientos se quedan, aunque de lograr avanzar los proyectos pueden ser éxitos rotundos, sobre todo si están enfocados en el desarrollo digital. Por ello, la productividad exigida a un Millenial es exponencialmente mayor para tener la misma evaluación de desempeño que en su momento tuvo un babyboomer.

La convivencia entre las distintas generaciones mencionadas no es tan sencilla como se puede pensar, por el contrario, es compleja, porque la forma de entender el mundo es muy distinta. En ese sentido, es bastante probable que los babyboomers sean los jefes de los X y Millenials, pero ese paradigma es frecuentemente cuestionado por los Millenials, por ello, se puede apreciar una alta movilidad laboral entre la gente de esta generación. Se aprecia menos compromiso con las empresas y más búsqueda incesante de satisfacción de corto plazo, asociada no únicamente al dinero sino que a otros beneficios colaterales, como son las capacitaciones, la calidad de vida, el tiempo para realizar actividades fuera del ámbito laboral, los viajes, el clima laboral, el conocido “salario emocional”. Comprender el ADN de los Millenials será la clave para lograr retener a la generación que siempre buscan rotar.

En lo personal, como parte de la generación X, me toca lidiar con ambos, con los babyboomers y con los Millenials. Puedo decir que es una experiencia de vida muy enriquecedora porque aprendes a matizar las relaciones interpersonales, en función a lo que aprendes de ellos. El tratar con ellos, pone a prueba tus capacidades gerenciales y te desafía a sacar el máximo provecho de la relación que se mantiene con ambos.

Hasta la próxima.

@renitrader

Evolución Portafolio Inversiones 2013

2013-12-24T17:44:00.001+01:00

Queridos Amigos.

Antes que termine este año, no quería dejar de publicar la evolución que ha tenido mi portafolio de inversiones durante el 2013, sin duda, un año bastante bueno para la renta variable principalmente. No obstante, los principales índices bursátiles han tenido comportamientos bastante positivos, el rendimiento de mi portafolio ha superado ampliamente a los dos índices contra los que me suelo comparar, principalmente porque cubren activos de varias plazas, entre ellas, las emergentes (MXWO y W1DOW). Al día de hoy el rendimiento se ubica en 34%.

Es importante resaltar que el sector tecnológico ha sido el principal motor del portafolio, con un rendimiento antes de la ponderación de casi 59% YTD. Otro sector digno de resaltar ha sido el de banca y seguros, con un rendimiento de 50% aproximadamente.

Para el próximo año, espero que los mercados moderen bastante sus ganancias, en línea con la reducción de los estímulos monetarios en EE.UU y el término del ciclo de bonanza en los emergentes. Perú, puede constituirse en una buena plaza dado que este año, su índice ha perdido mas del 30% de su valor.Al respecto sugeriría ver empresas de consumo y construcción.

A continuación, les dejo el cuadro detallado para que vean como les fue en cada uno de los activos en los que invirtieron. Me alegraría mucho saber que varios construyeron un portafolio similar.

Nombre	31/12/2012	23/12/2013	YTD	Promedio	Ponderación	Yield ponderado

goog	719.42	1115.1	55.00%
xlk	29.62	35.42	19.58%	58.80%	15%	8.82%
yhoo	20.2	40.77	101.83%

hal	35.48	50.3	41.77%
yge	2.45	4.68	91.02%	46.75%	15%	7.01%
edegel	2.41	2.59	7.47%

alicorp	8.3	9.1	9.64%
mon	95.55	114.56	19.90%
gramon	10.7	11.9	11.21%	14.07%	20%	2.81%
tre	33.76	39	15.52%

fcx	35.35	35.73	1.07%
minsur	2.37	1.33	-43.88%	-15.34%	10%	-1.53%
cat	92.95	89.96	-3.22%

fas	42.51	88.51	108.21%
cme	51.3	80.52	56.96%	50.98%	20%	10.20%
aig	36.29	51.24	41.20%
bbva	6.64	8.87	33.58%
san	5.61	6.45	14.97%

nke	52.4	77.11	47.16%
hd	63.57	80.56	26.73%	30.77%	10%	3.08%
pg	68.65	81.31	18.44%

xlv	40.68	55.12	35.50%	35.50%	10%	3.55%

YTD PORTAFOLIO	33.94%
YTD MXWO	23.12%
YTD W1DOW	19.91%

Les deseo una feliz navidad y un excelente 2014 para ustedes y sus familias.

Nos vemos pronto, no se olviden de seguirme en twitter @renitrader.

"Burbuja Vehicular"

2013-11-04T04:11:00.003+01:00

Hola a todos.

Los peruanos, en estos tiempos, andan más preocupados en conocer, si en la economía peruana existe una burbuja inmobiliaria, que podría estar afectando los precios de mercado de las viviendas y no se fijan mucho en si existe una burbuja que pueda estar afectando el mercado de automóviles. Hay que recordar que el precio de mercado de un activo está conformado por su valor intrínseco más el valor subjetivo o especulativo que su propietario pueda tener sobre el mismo y que está condicionado al precio de compra del mismo y las expectativas macro-económicas que hay en el momento de la estimación.

No hay que ser un erudito para poder, por lo menos, pensar en que se podría haber formado una burbuja inmobiliaria en el país, principalmente en las ciudades más grandes, las cuales han experimentado en los últimos años, un boom constructor a todo nivel, desde viviendas hasta infraestructura vial, la cual, aunque sigue siendo escasa, ha contribuido a aumentar los precios de forma dramática, generando ganancias para los tenedores de tierras o viviendas y dolores de cabeza a aquellos que aún no han podido comprar una casa por primera vez.

Pese a lo apuntado, la idea central de este artículo, no pasa por dilucidar si estamos viviendo una burbuja inmobiliaria o no, sino más bien, busca analizar, si estamos viviendo en una burbuja vehicular, algo que podría ser aún peor para el bienestar de los ciudadanos.

Pero el lector se preguntará, que vendría a ser una burbuja vehicular?, es una burbuja del sector vehicular?; y sí que lo es, pero con matices que la hacen muy particular y diferente de una potencial burbuja inmobiliaria.

A continuación buscaremos explicar porque pensamos que existe una burbuja vehicular en el Perú y en particular en Lima, ciudad en donde he vuelto ha residir recientemente.

El primer punto pasa por el vertiginoso crecimiento del acceso a crédito que se ha experimentado en los últimos años en el país, en línea con el potente crecimiento del PBI; sin embargo, la tesis apunta a que el otorgamiento del crédito no necesariamente está bien definido; es decir, que las personas favorecidas con dicha facilidad, no necesariamente están familiarizadas con lo que representa tener un automóvil y mantenerlo. Lo aclaro más todavía, ser sujeto de crédito per se, no garantiza, para nada, que serás un buen usuario del vehículo que estás adquiriendo, porque en este caso y a diferencia, de la compra de una vivienda, el buen uso que le puedas dar a este activo repercute directamente en el bienestar colectivo de las personas con las que tienes que buscar armonizar diariamente. En otras palabras, si eres un incivil al volante, seguramente harás infelices a todas las personas que se crucen en tu camino y la falta de cuidado y mantenimiento harán que el valor de dicho activo disminuya rápidamente, tan rápido, que si en un tiempo, lo quisiera vender en el mercado de usados, no alcanzaría lo recaudado para pagar el saldo del préstamo bancario.

Segundo, la demanda real por conseguir un automóvil nuevo ha aumentado mucho; solamente este año en el Perú se venderán entre 160,000 a 180,000 nuevas unidades vehiculares. Este número es simplemente grosero si consideramos que no hay un adecuado plan de chatarreo para las unidades obsoletas o que el mercado de segunda mano continúa creciendo sin control. Seguramente llegará el día que intentemos sacar el carro del garaje y no podamos hacerlo porque ya hay un embotellamiento en nuestra calle. Entiendo que las personas demandan vehículos nuevos como una búsqueda de la mejora de su estatus socio-económico, aunque me asalta la pregunta de si es realmente necesario para su vida diaria, realizar esta adquisición. Hace diez años, las personas que compraban un automóvil por primera vez, miraban mucho más, el mercado de autos usados, cuyo valor es, intuitivamente, menor al de uno nuevo. Entonces, ahora, al buscar comprar uno nuevo, las personas están dispuestas a desembolsar una cantidad mayor de dinero o por supuesto, a endeudarse por una mayor cantidad. En este apartado se me ocurre otra interrogante: Estas personas que utilizan un crédito vehicular para realizar la compra tienen la suficiente capacidad financiera para llevar a cabo un plan de pagos de forma exitosa?, o simplemente la compra obedece a la satisfacción de un deseo personal y considerando el respaldo económico de saber que se tiene un trabajo con el cual solventar la deuda, pero y que pasa si se pierde el trabajo?; Estas personas serían, en este nuevo normal, lo suficientemente diligentes para seguir pagando?. Recordemos que este caso difiere mucho del inmobiliario por la cantidad de automóviles nuevos que se unen al parque automotor año a año.

Tercero, la Infraestructura vial es insuficiente y deficitaria a todo nivel, esto hace, que el disfrute de conducir un vehículo recién estrenado disminuya muchísimo. Como ejemplo, pongo a un amigo cercano que se compró una moderna camioneta para utilizarla como medio de transporte diario; sin embargo, hoy, tres meses después de haberla adquirido, está un poco desilusionado de la decisión porque el automóvil que compró con no poca inversión, se ha transformado en su cárcel privada de lunes a viernes, ya que es el lugar donde pasa un promedio de 2 a 3 horas diarias, víctima del tremendo tráfico vehicular que le toca sufrir para llegar desde su casa en La Molina hasta su trabajo en el Callao. Muchos dirán que ponga música y se relaje, si claro, eso puede pasar la primera y segunda semana, pero después comienzas a preguntarte si un vehículo ostensiblemente más barato, no te podría dar la misma satisfacción o mejor dicho “insatisfacción”. Se ha sumado el, entonces, a la larga lista de ciudadanos que tienen el hígado en la mano mientras manejan, maldiciendo el día en que se compraron el vehículo, el mal estado de las pistas, la mala infraestructura vial, el pésimo plan de transporte público, la mala coordinación del municipio y la policía, los malos modales de los otros conductores, el clima, la baja aprobación de Humala, en fin, de cualquier cosa, con tal de descargar su ira contenida.

Entre las soluciones que propongo para mejorar el tráfico de las grandes ciudades está el ordenamiento vehicular a partir del último dígito de la placa de rodaje, como se da en otras capitales de América del Sur. Por ejemplo, los días martes los vehículos inscritos cuya matrícula termine en 3, no podrán circular y así subsecuentemente. Otra solución postergada es la eliminación del transporte urbano llamado “combis” y reemplazarlo por unidades más grandes pero que brindan un servicio troncal o interdistrital.

Podría seguir enumerando más puntos relacionados, pero no es la idea central del artículo. Llegado este punto, me gustaría explicar porque uso el término “burbuja”: Es básicamente debido a que los ciudadanos tenemos y deseamos más carros de los que realmente necesitamos, y no solo porque los precios se puedan haber inflado más allá de lo conveniente, sino porque pareciera que una nueva corriente se ha comenzado a arraigar en esta pujante sociedad.

La moraleja de esta historia, en mi opinión y considerando todo lo antes expuesto, es sugerirles que consideren un automóvil, como un bien utilitario y no como un bien suntuoso que nos da satisfacción y nos diferencia de los demás. Seguramente, al hacerlo, las personas puedan ver con mayor claridad que dicha compra puede que no los deje lo suficientemente contentas en vista de lo mucho que falta para solucionar el complejo problema del tráfico en la gran ciudad, exponiéndose bastante mas a situaciones no deseadas relacionadas con el caos vehicular o la creciente inseguridad ciudadana. Por el contrario, si solo lo consideran un bien utilitario no les costará prescindir de el en determinados momentos con la finalidad de mantener la practicidad de movilizarse en el día a día.

Hasta la próxima.

Seguimiento stockwatchlist 2013

2013-07-23T12:24:00.002+02:00

Hola a todos.

Se me pasó hacer la actualización de la evolución del portafolio a fines de Junio, por falta de tiempo, pero nunca es tarde para hacerlo.

Las cifras que verán a continuación han sido calculadas en base YTD con fecha 22 de Julio del 2013. Tomando en consideración esas fechas, el rendimiento acumulado del portafolio es de 17,72%, ganandole por 1% al MXWO y por mas de 6% al W1DOW.

A continuación pasamos a revisar todo el portafolio:

Nombre	31/12/2012	21/07/2013	YTD	Promedio	Ponderación	Yield ponderado

goog	719,42	902	25,38%
xlk	29,62	31,51	6,38%	23,59%	15%	3,54%
yhoo	20,2	28,08	39,01%

hal	35,48	45,08	27,06%
yge	2,45	4,13	68,57%	31,05%	15%	4,66%
edegel	2,41	2,35	-2,49%

alicorp	8,30	9,10	9,64%
mon	95,55	104	8,84%
gramon	10,7	11,9	11,21%	8,52%	20%	1,70%
tre	33,76	35,62	5,51%

fcx	35,35	29,19	-17,43%
minsur	2,37	1,19	-49,79%	-25,12%	10%	-2,51%
cat	92,95	85,38	-8,14%

fas	42,51	76,28	79,44%
cme	51,3	75,3	46,78%	28,41%	20%	5,68%
aig	36,29	46,94	29,35%
bbva	6,64	6,44	-3,01%
san	5,61	5,02	-10,52%

nke	52,4	63,11	20,44%
hd	63,57	80	25,85%	21,54%	10%	2,15%
pg	68,65	81,23	18,32%

xlv	40,68	50,82	24,93%	24,93%	10%	2,49%

YTD RENATO	17,72%
YTD MXWO	16,73%	0,99%
YTD W1DOW	11,23%	6,49%

Los rendimientos mas destacados son los de FAS, YGE, CME y YHOO, mientras que el sector minero en su totalidad ha mostrado un año terrible producto de la caída estrepitosa de los precios de los minerales (menos mal que la ponderación del portafolio ahí solo es del 10%).

Sigo insistiendo en la necesidad de ser responsables con nuestros portafolios, y diversificar, no solo dentro de la renta variable, si no que agregar también renta fija, divisas, y porque no commodities, de tal manera que podamos mitigar cualquier movimiento brusco de los mercados.

Porsupuesto, que otra opción es estar en cash, con los niveles históricos a los que ha llegado el S&P y el DJI no sería nada descabellado; sin embargo, sigo pensando que mientras no haya un cambio claro en la pólítica monetaria de los EE.UU. y el empleo comience a recuperarse sostenidamente, los estímulos no cesarán, por tanto, los índices seguirán disfrutando de buenos rendimientos.

En mi opinión si el S&P llegará hipotéticamente a los 1,750, si que sería una señal para comenzar a deshacerse de todos aquellos papeles que tienen que ver con la demanda interna americana, que han corrido mucho este año.

En cuanto al Nasdaq, confío plenamente en la recuperación de AAPL y también creo que este índice tocará los 4,000 en el futuro cercano, a ver si no me equivoco.

Les mando un saludo.

Hasta la próxima.

Recambio generacional a la vista en Perú

2013-06-13T13:40:00.001+02:00

Hola a todos.

Hace algún tiempo que quiero escribir sobre este tema en particular, pero no había manera de empezar a hacerlo, así que hoy me busqué el tiempo necesario para hacerlo.

El tema tiene que ver con el recambio generacional que en mi opinión, debería comenzarse a dar en los mandos ejecutivos medios y altos de las más importantes empresas peruanas. Aunque ya se ha comenzado a hacer con visión de futuro, en algunas, todavía dista mucho en otras, que no son menos importantes, en cuanto a su rol de agentes sistémicos dentro de la sociedad peruana y de contribuidores al PIB.

Este es un tema delicado por cuanto un recambio generacional es indispensable para refrescar la forma de pensar de los principales ejecutivos; lo que implicaría, no solo haber estudiado acerca de temas de mayor actualidad (“business cases”), sino también de contar con una red de contactos contemporánea que comparte, mayormente, las mismas inquietudes y preocupaciones. En muchos otros países este recambio ya se ha empezado a dar desde la década de los noventa; sin embargo, en nuestro país, es una asignatura pendiente, y sería interesante explorar un poco más, el porqué, este recambio generacional está tardando.

Para comenzar, me parece que el hecho de que la sociedad peruana siga siendo bastante clasista y conservadora hace que la edad siga siendo un síntoma estricto de “sabiduría”, algo que sabemos, no necesariamente tiene relación directa en el mundo de los negocios actuales; por ello, los ejecutivos más antiguos, pueden prevalecer sobre los más jóvenes. Otra consideración relevante es el hecho de que muchas corporaciones aún se manejan dentro de un formato familiar, de tal manera, que pierden la objetividad necesaria al momento de tomar decisiones estratégicas. Y un tema final pero no menos importante, es el poco deseo que tienen ciertas empresas a revelar y reportar sus balances y sus políticas y procedimientos internos al público en general, algo que sin duda, limita claramente la posibilidad de acceder a los mercados de capitales.

En cuanto a aquellas empresas que si tienen sus valores listados en la BVL o en otras bolsas, el no realizar un recambio generacional oportuno los está perjudicando seriamente. Muchos dirán en caso se enfrenten a un ciclo negativo, que están expuestas a los precios de los activos internacionales o a la caída de la demanda global de algunos productos que comercializan; sin embargo, lo cierto es que, mucho también está relacionado con la pobreza de las decisiones tomadas por dichos ejecutivos en los últimos tiempos. Claramente un directorio tiene licencia para equivocarse; lo que no debería ser una práctica común es que esté permitido no enmendar el rumbo en caso se detecte que los planes estratégicos no están funcionando como esperaban, aunque esto conlleve a despidos de personal.

Dos temas son claves para mantener el ritmo en una empresa corporativa, la primera es la transversalidad o globalidad en sus negocios, y la segunda el manejo activo de las relaciones con sus proveedores y/o clientes, independientemente de su ubicación geográfica, con lo cual, dichos ejecutivos, tendrán, necesariamente, que estar preparados para hablar idiomas distintos al suyo natal, sobre todo, el inglés, que es el idioma de los negocios por excelencia. Ejecutivos que hoy en día no hablen inglés son un “liability” para cualquier empresa corporativa, porque no tendrán la llegada deseada a las personas con las que potencialmente tengan que cerrar acuerdos o negocios.

Entonces, para entender mejor estos dos últimos puntos; se necesitan, un formación de base fuerte, habilidades interpersonales superlativas, idiomas, dotes de liderazgo y manejo de personal. No me gustaría ser absolutista, pero estoy seguro que en muchas empresas corporativas peruanas, sus ejecutivos no cumplen con este perfil y por ello, si bien el crecimiento económico sostenido en los últimos años en el país ha ayudado, no necesariamente implica que este se vaya a mantener y peor aún, que no se haya alcanzado un desarrollo socioeconómico que refleje la implementación de medidas para asegurar la sostenibilidad del crecimiento. Las reformas no solamente habría que esperarlas del estado, sino que también el sector privado, el cual debería realizarlas a profundidad, en mi opinión.

Para terminar, con recambio generacional, no me refiero estrictamente a ningún rango de edad en particular, más bien me refiero a perfiles de profesionales que en la comparación estén más aptos para afrontar las exigencias que se presentan en este nuevo entorno de globalización y vaivenes macroeconómicos.

En cuanto a mi persona, me considero que soy un ejecutivo que viene empujando a los de arriba, sea en una organización o de forma independiente para que los paradigmas y las barreras cronológicas desaparezcan y el esperado recambio generacional se dé. Es complicado saber si ya está ocurriendo o no, pero tengo la certeza que en algunas empresas ya lo están implementando y con buenos resultados. No obstante, se permita este recambio generacional, no necesariamente implica que los “viejos” ya no pueden formar parte de la empresa, eso ya lo dejo al criterio de los departamentos de RRHH, si no que los mezclen con profesionales que aporten frescura y empuje de tal manera que se vean contagiados por este nuevo frente y canalicen objetivamente sus opiniones solo en beneficio de la empresa, y no del suyo personal.

Como siempre, podemos discrepar, por lo que me gustaría que me den sus impresiones acá en el blog o vía twitter @renitrader.

Gracias por leerme y hasta la próxima amigos.

Seguimiento stock watchlist 1Q 2013

2013-04-04T18:24:00.001+02:00

Hola a todos.

Continuando con la revisión del stock watchlist, quería comentar que al cierre del primer trimestre del año, el portafolio mantiene un crecimiento de 6.73% (sin anualizar), casi en línea con lo alcanzado por el índice MSCI Global y un 0.81% por encima del Dow Jones Global que logró un 5.93%.

Los valores estrellas del portafolio, antes de la ponderación, son:

Valor          YTD%
FAS           36.89%
CME          21.10%
YHOO        18.54%
EDEGEL     17.78%
HAL           17.21%

El mejor sector a la fecha es el del retail americano, compuesto por compañías como Nike, Home Depot y Procter & Gamble, con un crecimiento ponderado de 1.97%, y el peor, el minero, con una caída de -0.49% ponderado.

Recomiendo ir recomponiendo sus portafolios, incluyendo acciones contracíclicas, aquellas que por su naturaleza no deberían ver un impacto muy grande en caso los mercados comiencen a corregir desde los highs actuales. Compañías que venden artículos de consumo de primera necesidad son un claro ejemplo, como Procter & Gamble o Alicorp en Perú.

En mi opinión hay que comenzar a ser un poco mas cautos en los mercados de renta variable; sin embargo, sigo sin encontrar razones de peso como para deshacer el portafolio y comprar títulos soberanos por temor a una caída pronunciada. Es más, es cada vez mas frecuente ver Bancos Centrales implementando medidas de "easing" cuantitativo con la finalidad de recuperar sus economías, el último ha sido el BoJ, maniobra que ha llevado al Yen a cotizar en 95 yenes por dólar, niveles no vistos en los últimos tres años. Estas medidas además de debilitar su moneda, seguramente generarán una ola de compras en el mercado de renta variable, apostando porque el sector real finalmente se recupere de la deflación que los aqueja desde hace décadas.

Para ver las ponderaciones y los picks, les ruego vayan al post del mes de diciembre:

http://mercadosfinancierosahora.blogspot.com.es/#!/2012/12/stock-watchlist-2012-y-picks-2013.html

Les mando un saludo cordial.

Hasta la próxima.

Un colegio debe ser una entidad de lucro?

2013-04-01T12:19:00.004+02:00

Estoy por acá de vuelta para contarles que en las últimas semanas he estado revisando alternativas de colegios para mis hijos pequeños y me he topado con la pregunta de si es bueno que un colegio de educación primaria, sea administrado como una entidad con fines de lucro.

A priori, entiendo que como todo negocio, este debe brindar a sus promotores o accionistas principales un retorno por la inversión realizada; sin embargo, existe una dicotomía muy válida también, de que, en la medida que haya ambición por generar mayores retornos, la calidad de la enseñanza y la dedicación para con el alumno podría verse bastante afectada, en el sentido que si no cobras lo suficiente, la calidad puede verse disminuida.

En que momento, se cruza esa barrera de lo estrictamente necesario para operar adecuadamente y empieza esa incongruencia entre el lucro y el ánimo por llevar al alumnado una enseñanza de calidad y los valores que un niño tanto necesita para mañana ser un adulto de bien.

Aunque me considero capitalista, quiero dejar escrito que ante el tema de colegios, mi sentir se doblega, sobre todo cuando veo que la oferta está bastante ligada a "si quieres un mejor servicio de enseñanza, tienes que pagar por el y no poco".

Como existe competencia entre los colegios, también se lleva a cabo una estrategia de venta de los mismos, como sus propios directores afirman, con la finalidad de atraer a la mayor cantidad de alumnos. Primer punto a considerar, más no significa mejor, sobre todo cuando tú eres el que recibe el servicio.

Para dar una educación de calidad, tienes que tener dos cosas vitales en estos tiempos, buena infraestructura y una buena plantilla de profesores bien pagada. Segundo punto a considerar, es indispensable tener buenas instalaciones, tecnología y buenos profesores para que un colegio brinde una educación exitosa a su alumnado.

La educación privada dista de la pública en que la pública, es básicamente un servicio, y la privada tiene al "servicio" como el inicio de la travesía educativa que llevara al niño a experimentar cosas nuevas durante su etapa escolar, es solamente una parte del viaje, pues mucho de tal, lo hará el propio alumno y para ello, se pondrán a su disposición facilidades tecnológicas para desarrollarse en los aspectos que mas le interesen.

Esto último puede que no funcione, si es que los educadores no son lo suficientemente psicólogos en inculcarle valores a los niños y/o jóvenes e incluso, involucrarse en su vida cotidiana, de tal manera, que puedan potenciar sus virtudes y atenuar sus defectos.

Si esta última acción, me la garantiza un colegio con ánimo de lucro, pues seguramente me decantaré por el para que mis niños sean parte de ese proyecto, aunque la duda de si es adecuado que dicha organización esté fundada con ánimo de lucro, me deja una espina que no terminaré de sacarme si no hasta que ellos salgan del colegio hacia la universidad.

El lucro en una organización pasa por vender mas, controlar gastos, invertir y endeudarse

en función a un plan de negocios. Y en la educación infantil pasa por captar mas alumnos, y como no se puede, en teoría, escatimar en gastos, tendrán que invertir en tecnología permanentemente, contratar buenos profesores, mantener las facilidades educativas y para ello, es imposible cobrar poco, pero el tema es, cuanto de menos podrían cobrar para hacerlo lo suficientemente accesible para el bolsillo de los padres, sin generar tanta ganancia. Cuál es esa barrera invisible?

Si alguno de ustedes, la conoce, comentarla conmigo por favor.

Y estoy en twitter @renitrader.

Un saludo a todos.

El No-Management

2013-03-06T12:09:00.001+01:00

Acá estoy de nuevo, para contarles una historia que recoge un poco (o bastante) de mi experiencia profesional.

Es incríble pensar que un management que "no hace nada" puede llegar a manejar una organización que se precie de ser exitosa o casi, aunque por supuesto, también puede darse el caso, de que esta sea conducida a un fracaso rotundo. Es justamente este aspecto binario, el que me gustaría comentar hoy con ustedes.

Laissez Faire que significa "dejar hacer, dejar pasar" y que fue un término usado por Adam Smith para quitar todos los controles sobre la llamada economía de mercado en el siglo XVIII, es un término que puede perfectamente reflejar este particular estilo de management.

En business management, Laissez Faire no es otra cosa, que una suerte de No-management, de no tomar decisiones que puedan tener efecto directo en el que hacer de la organización y preferir mantener lo que se tiene o se ha alcanzado hasta ahora.

A la mayoría de gente le puede parecer una utopía llevar a cabo una estrategia de management tan simple y sin sentido; sin embargo, se sorprenderían de saber que este estilo aún permanece (si es que algún día existió de verdad) en algunas organizaciones de gran tamaño y que controlan de forma casi unica un nicho del mercado.

El hecho de no aplicar ninguna medida trascendental en la dirección de la organización de manera sistemática, hace que las areas, que de forma interconexa tienen responsabilidad práctica sobre el negocio, mantengan las políticas y procedimientos que ya existían, sin que se requiera dotarlos de una suerte de innovación o transformación, con el consecuente o potencial daño a los clientes.

Otra manera en la que el no-management aparece (o no aparece) tiene que ver con el grado de involucración del senior management en las tareas críticas de la organización, aquellas que tienen que ver con la implicación personal para lograr sacar adelante los proyectos, en la que mas bien, por el contrario, adoptan una postura observadora, la que a la postre mutara en una de aceptación o de negación ante los resultados. Claramente, si las cosas salen bien, recogeran ellos también los éxitos; sin embargo, si la situación no sales como se espera, ellos se eximirán de la responsabilidad y probablemente prescindan de las personas que si fueron involucradas.

Estas formas de proceder le aseguran al senior management mucho mas tiempo en el puesto del que, de darse de otra forma, no tendrían. Para decirlo de forma mas práctica, lo que hacen es "cuidar su parcela" y evitar que entren lobos a robar ganado.

Claramente este estilo de management está cada vez menos en boga, por la incursión de empresas con ambición que son muy intensivas en tecnologías y que exigen de mucha involucración del senior management para concretar los ambiciosos proyectos que tienen.

Pero bueno, con este relato quería solamente resumir algunas experiencias que he tenido en mi vida profesional y que me llamaron mucho la atención en su día. Como hacer no-management y aun así seguir adelante con resultados aceptables, es algo que hasta hoy me parece muy extraño. Lo unico que si sé, es que no quiero ser accionista de estas empresas nunca en mi vida.

Por eso, cuando hacemos research para invertir en bolsa, para mi uno de los pilares mas importantes, es que las organizaciones tengan un management fuerte y bien constituido, profesional y moralmente.

Ah! y que no hagan no-management, porque lo demás tiende a llegar solo.

Les mando un saludo y hasta la próxima.

Seguimiento stock watchlist Febrero 2013

2013-03-04T18:21:00.004+01:00

Hola a todos.

Continuando con la revisión del stock watchlist, quería comentar que al cierre de Febrero, el portafolio mantiene un crecimiento de 7.66% (sin anualizar), por encima del MSCI Global que hizo un 4.98% y el Dow Jones Global que logró un 4.51%.

Los valores estrellas del portafolio, antes de la ponderación, son:

Valor           YTD%
FAS            23.17%
HAL           19.66%
EDEGEL    17.78%
CME          17.76%
GOOG       13.26%

El mejor sector ha sido hasta ahora el energético con un 2.19% ponderado, y el peor, el minero, con un -0.09% ponderado, aunque creo fervientemente, que tiene margen para la recuperación en los siguientes meses, apoyado en la recuperación del precio del cobre y la mejora de la demanda interna en China.

Para ver las ponderaciones y los picks, les ruego vayan al post del mes de diciembre:

http://mercadosfinancierosahora.blogspot.com.es/#!/2012/12/stock-watchlist-2012-y-picks-2013.html

Les mando un saludo cordial.

Hasta la próxima.

Seguimiento al stock watchlist 2013

2013-02-04T14:11:00.003+01:00

Hola a todos.
Habitualmente los portfolio managers le hacen seguimiento a los portafolios de forma trimestral o "quarterly"; sin embargo, yo, lo voy a hacer de forma mensual y me permitiré hacer rebalanceo del mismo de forma trimestral para hacer las recomendaciones mas transparentes y sostenibles.
En el primer mes del año 2013, el rendimiento del portafolio arrojó una cifra de 8.77% (sin anualizar), superando a los benchmarks globales como el MSCI Global en 3.77% y al DJG en 4.15%.
En síntesis, nos está yendo bien en bolsa en lo que va del año, por ello los animo a invertir , y si quieren, a seguir mis recomendaciones, pero que al hacerlo tomen en consideración todas las recomendaciones que les he dado a lo largo de estos meses.
En cualquier momento voy a comentar sobre tipologías de portafolio y rebalanceos por tipo de producto; es decir, recomendar ponderación para FX, Bonos, Acciones, Real Estate, entre otros.
Les mando muchos saludos y siganme en twitter @renitrader.
Hasta la próxima.

Siganme en twitter @renitrader

2013-01-29T10:44:00.001+01:00

Hola a todos.
Para mas información sobre mis preferencias y expectativas del mercado, siganme en twitter: https://twitter.com/renitrader
Gracias.

Stock Watchlist 2012 y picks 2013

2012-12-26T13:00:00.000+01:00

Hola amigos.

En el presente post, me gustaría repasar con ustedes la relación de acciones recomendadas para este 2012 y las nuevas que me gustaría compartir con ustedes para el 2013.

En resumen, las acciones recomendadas en el 2012 fueron las siguientes:

Techies

GOOG

LNKD

RIMM

XLK

Energy

HAL

MPLE

YGE

Mining

FCX

CVERDEC1

MINSURI1

Financials

FAS
BAC

BAP

Industrials

ALICORC1

MON

En total, fueron 17 acciones, pero este año, voy a incrementar la cifra de recomendaciones a 22, ya que mi intención es dar una visión global de los mercados, y no únicamente focalizarme en uno o dos.

El portafolio esta comprendido un 30% por techies, un 30% por financials, un 30% en Industrials, y un 10% para Energy y Mining. Si aplicamos la ponderación respectiva a cada sector, el rendimiento del portafolio YTD 2012 es de 18.00%, mientras que el MSCI World Index alcanza un 12.50% YTD,y el Global Dow Jones, un 11.10% YTD. Hemos batido a los principales índices con nuestras elecciones y eso, es lo más importante de todo; que aquellos que hayan seguido mis recomendaciones, hayan podido generar mas ingresos que los demás.

Para el 2013, que ya está a la vuelta de la esquina, voy a mantener el foco en las techies, pero también voy a reforzar mi apuesta por las mineras y las retailers, así como voy a incluir empresas que dan soluciones al comercio mundial.

Mi stock watchlist para el 2013, es el siguiente:

Techies

Mantengo GOOG y XLK por ser muy líquidas y representativas, dentro del sector. Además, agrego YHOO, porque encuentro su nuevo management muy implicado en los nuevos proyectos de la compañía (algo que adelante en twitter cuando Marisa Mayer tomó la batuta).

Ponderación 15%

Energy

Mantengo HAL y YGE, por ser dos empresas de energía bastante distintas una de otra, la primera, una de las mas importantes empresas de upstream americana, y la otra una empresa china de energía alternativa, principalmente fotovoltaica, algo que para mí este año no ha sido valorado apropiadamente, pero que estoy seguro se recuperará el 2013. Adiciono, la empresa peruana EDEGELC1 del grupo ENEL, la cual veo bastante atrasada de cotización con respecto a sus pares regionales.

Ponderación 15%

Mining

Mantengo FCX y MINSURI1, porque creo que los precios de los metales base se van a recuperar el 2013, ayudados por la mejora del consumo interno Chino, motivado a su vez, por el éxito de las medidas tomadas por el gobierno, para evitar un "sobrecalentamiento" descontrolado de la economía. Adiciono, CAT, justamente por la misma razón, seguramente, los pedidos mejorarán y sus ingresos lo reflejarán, además tiene un super rendimiento por dividendo.

Ponderación 10%

Financials

Mantengo FAS, porque me parece que la banca americana va a continuar por la senda de la recuperación, a la luz del éxito de las negociaciones de la deuda en Europa, pero no dejen de observar, que este es un instrumento de alta volatilidad y que solo lo deben usar aquellos inversionistas mas experimentados.

Otra inclusión, tiene que ver con CME, una de las empresas de futuros mas importantes del mundo, la cual a mi parecer, se encuentra sub valuada pese a sus constantes intentos por descentralizar sus operaciones, en particular, en Europa.

En el mercado de seguros, me parece interesante la opción de AIG, la cual luego de recibir el rescater por parte del gobierno norteamericano, ha emprendido un sólido plan para reestablecer su liderazgo en el sector.

Cruzando el charco, dos valores fuertes del IBEX Español son BBVA y SAN, a los que veo bastante potencial comprador para el 2013, por su diversificación geográfica y situación de dominio doméstico en España.

Ponderación 20%

Industrials

Mantego ALICORC1 y MON, por ser dos empresas con perfiles de negocio bastante interesantes, la primera líder del mercado peruano, y la segunda principal empresa de innovación alimenticia del mundo.

En el Perú, como muchos ya saben, el sector de la construcción continúa en pleno auge, por ello, si desean tener exposición a dicho sector, la única acción en la BVL, que les puede proporcionar dicha facilidad es GRAMONC1, por ello y pese a que la veo ligeramente cara, puede seguir dando la sorpresa durante el 2013.

En España, me gusta bastante, TRE, por su adecuado posicionamiento y diversificación y un importante backlog de proyectos. Además, tiene un rendimiento por dividendo bastante por encima del promedio.

Ponderación 20%

Retail

Agrego nuevas a la lista, principalmente, retailers como NKE, HD y PG, han tenido un año mas que decente, pese al comportamiento errático de la economía norteamericana, por lo que pienso que pueden reforzar mucho sus actividades el próximo año. Además, estas ofrecen un buen rendimiento por dividendo, que en estas épocas, se agradece mucho.

Ponderación 10%

Varios

La última inclusión del mercado norteamericano, tiene que ver con el ETF llamado XLV, el cual replica el comportamiento de varias empresas del sector salud, investigación y biotecnología. Este instrumento ha presentado un gran año 2012 (YTD 2012 @ 18%), pero entiendo que este es un sector para estar, porque estoy seguro que habrán grandes anuncios en los próximos tiempos, principalmente de medicamentos especiales para combatir el cáncer.

Ponderación 10%

Pienso que la renta variable va a seguir dando satisfacciones a los inversionistas durante el 2013, porque el costo del dinero seguirá abaratandose, por las medidas que están tomando los gobiernos para mejorar el mecanismo de transmisión económico al sector real, eso aunado a los "carry trades" abiertos en las economías emergentes y a la recuperación de la demada china, harán que el entorno global esté mas que compensado y podemos soñar con rendimientos promedio del orden del 10%-15% aproximadamente.

Sería fenomenal que compartan mi portafolio pero lo mas importante, es que inviertan de forma responsable y diversificada, tanto por sectores como por geografías, y que sean bastante disciplinados, y aprendan a tomar ganancias cuando lo intuyan y a aplicar "stop loss" cuando la ocasión lo amerite. Con el paso del tiempo, se darán cuenta que los rendimientos promedio sostenibles dan mas satisfacciones que los "pelotazos" que podamos acertar eventualmente.

Me gustaría mucho que me den sus opiniones sobre este nuevo portafolio.

Un abrazo y felices fiestas a todos.

Asesoría patrimonial y estratégica

2012-10-25T10:51:00.001+02:00

Hola a todos.
Finalmente y luego de pensarmelo mucho, he decidido comenzar a realizar asesorías patrimoniales y estratégicas para personas o empresas pequeñas.
El formato que he pensado es que la primera consulta es gratuita y si quedan contentos, pues ya nos pondremos de acuerdo en una tarifa razonable para seguir trabajando y las coordenadas para realizar el pago.
El formato que he pensado es similar al de un hedge fund, una comisión fija de entrada, y luego un porcentaje de las plusvalías, de tal manera que mi implicación sea mayor en la búsqueda de los objetivos.

Asimismo, comentarles que soy totalmente agnóstico del tipo de institución financiera o no-financiera que se utiliza para llevar a cabo la ejecución de sus inversiones, solo me limito a velar por los intereses personales, y por tanto, no recomiendo ninguna en particular, aunque, a solicitud, podría dar una opinión sobre las preferencias que se tengan.

En cuanto a mi formación, debo decir que es principalmente financiera, pero por el trabajo que desempeño considero que tengo también una visión estratégica de los negocios globales, por ello, puedo brindar asesoría en temas específicos como acciones, bonos, índices, carteras de inversión, CFDs, derivados, evaluando el perfil de riesgo asociado a cada inversionista, y por otro lado, también, asesoría en decisiones estratégicas de inversión en real estate, servicios, entre otros, en función del entorno macroeconómico de cada país. No estoy limitado a ninguna geografía, aunque es evidente que hay sectores que conozco mejor, no tengo problema en conseguir información y dar una opinión. Los mercados que conozco mejor son Latam, en particular, Perú, Europa, en particular, España y USA.

La asesoría es de carácter absolutamente independiente y no reviste ninguna relación con el trabajo que desempeño actualmente. También cabe resaltar que no dispongo de información confidencial para la toma de decisiones, simplemente me baso en análisis fundamental y técnico o ambos.

Si quieren contactar conmigo, haganlo a través del correo renatoreyeschacon@gmail.com, trataré de responder diariamente a sus consultas.
Les mando un saludo y espero sus comentarios.
Hasta pronto.

Como destruir valor y sobrevivir a ello.......

2012-09-26T17:33:00.003+02:00

Siempre que una persona consigue alcanzar el éxito, la sociedad se termina enterando y casi siempre felicitando, quizás hipócritamente, dicho logro personal, el cual, casi siempre está traducido en riqueza económica. Pero de lo que nadie toma nota, es que hay personas que han llegado a tocar la cima y luego han caído vertiginosamente hasta quedar prácticamente en la bancarrota.

A la sazón, en las últimas semanas, he venido recibiendo informaciones e historias de personas que alguna vez fueron exitosos y tuvieron riqueza y que ahora la vida ya no les sonríe igual.

Pero que ocurrió con ellos, como fue, que de tener mucho pasaron a tener menos?, es justamente eso, lo que intentaremos responder en este nuevo post del blog, que lejos de dar una posición ética ni una recomendación sobre valores, se centra únicamente en el manejo de la riqueza personal, la cual desde luego propongo, siempre debe ser construida a partir de actividades totalmente lícitas.

Se puede pensar, desde luego, que la caída en picado que pueden haber experimentado ciertas personas se debe, en mucho, a su personalidad, a su vida bohemia y relajada, o alguna adicción en particular, que pueden ser al tabaco, drogas o alguna debilidad con el juego o las apuestas, que históricamente han arruinado la vida a las personas; sin embargo, no son el único caso, porque hay otros donde pese a que la persona y su entorno cuentan con todas sus facultades mentales y físicas, no consiguen mantener la posición económica que algún momento alcanzaron, pero porque?

Primero, me parece que hay que precisar que pese a que se haya alcanzado un nivel de riqueza económica, esta no es constante, porque está expuesto a los vaivenes macroeconómicos como el crecimiento del país, la inflación y el costo de oportunidad (del cual ya hablé en una edición pasada). Entonces, si decidimos mantener nuestra riqueza económica estática en un entorno de alta inflación sin realizar una adecuada diversificación y rebalanceo del riesgo, corremos el peligro de destruir valor en el tiempo, porque ese dinero ya no serviría igual para comprar una unidad del bien x, si no que habría que pagar mas por ella. En ese proceso, nos encontramos con mucha gente que dice: “yo compro propiedades, porque es la mejor manera de ahorrar”, lo cual es correcto pero hasta cierto punto, porque, que ocurre si hay una recesión y el valor de la propiedad cae en conformidad con el ciclo económico, el precio de ese bien x caerá y se destruirá valor. Para poder lidiar adecuadamente con estos vaivenes económicos, es indispensable identificar que tipo de inversor es uno mismo, si es amante del riesgo, adverso o simplemente neutral. Una vez definido este criterio, se podrá realizar un esquema de inversión cuyo objetivo principal debe ser el mantenimiento del capital en el largo plazo y el incremento del bienestar en ese ínterin, ahí esta la clave. La mayoría utiliza el capital para satisfacer el bienestar, entonces llegado un punto, se dan cuenta que han destruido valor y que se han “comido” el capital que les generaba rentas.

Segundo, evidentemente, uno se puede equivocar al tomar decisiones en la vida; sin embargo, aquellas que tienen que ver con temas económicos, no nos dan rango para muchos en la vida. Por tanto, debemos tratar de ser certeros en nuestras inversiones o ahorros. Y si, eventualmente, no sabemos, debemos consultar a alguien que nos pueda asistir antes de tomar una decisión que se entienda como importante. Para ilustrar, les pongo el caso de una persona que vive en el extranjero y que tiene todas las propiedades en su país de origen cerradas bajo llave, sin alquilarlas ni venderlas, porque no ha tenido tiempo para analizar las posibilidades. En este caso, y pese a que a mark-to-market el valor de sus propiedades, no necesariamente ha bajado, está dejando de percibir una renta por el tiempo que tiene las propiedades abandonadas, lo que quiere decir que está destruyendo valor hoy en día. Lo peor de todo esto, es que las personas no se den cuenta de las decisiones que toman y en que medida afectan a su entorno cercano, en el presente y peor aún en el futuro. Debemos ser lo suficientemente hidalgos, para enmendar el rumbo, y apostar por alternativas que nos den más satisfacciones.

Tercero, las personas tienden a ser muy poco prudentes en lo relacionado con las sucesiones, pues dejan al azar mucho de esto, en lugar de ocuparse en vida y hacerlo ordenadamente, de tal manera que los beneficiarios puedan tomar posesión sin problemas y mejor aún sin rencillas o contratiempos entre los interesados. Hay mucha gente que no considera que las propiedades tengan un valor intrínseco y que pueden utilizarse como garantía para iniciar nuevos negocios o incluso efectivizarla al venderla a un precio mucho mayor del valorizado alguna vez. La mala tasación de las propiedades en un testamento puede detonar enfrentamientos familiares que solo llevan a la destrucción del valor económico.

Cuarto, manejar las relaciones interpersonales, en el caso de tener un negocio familiar, no dar por sentado que cualquier persona que venga de fuera va a generar un efecto negativo, al contrario, quizás sea el aporte que falta para que un negocio bueno se convierta en exitoso. El vetar una inclusión como tal, dice mucho de las personas, como aquellas con complejo de superioridad, que no toleran intromisiones ni acatan órdenes de terceros; pues bien, estas personas, en muchos casos, luego se arrepienten por no permitir que recursos nuevos con ideas frescas vengan a aportar a la empresa y puedan crear mayor riqueza de forma conjunta. Muchas veces, este tipo de empresas termina fracasando o vendiéndose al menor postor.

Quinto, las personas tienen que salir de su zona de confort, algo que no le gusta hacer a la mayoría de gente y es justamente por desconocimiento o por dejadez que no se animan a hacer crecer su riqueza, pensando que esta les va a acompañar indubitablemente, toda la vida. En este contexto, el hecho de que los “financial moguls”, aquellos magnates que amasan riqueza, logran cada día amasar mas cantidad se basa en su primordial acceso a la información y al Trading mas sofisticado, lo que lleva a apreciar un empeoramiento de la brecha entre los pobres y los ricos; es decir, siempre un rico está en mejor posición para ser mas rico aún, antes que para un pobre dejar de serlo; sin embargo, no hay ninguna razón para que una persona en estos tiempos esté desinformada con relación a sus posesiones o activos personales, al contrario, debe estar mucho mas alerta para que su riqueza crezca a un ritmo sostenible o en el peor de los casos se mantenga en el tiempo.

Como he tratado de explicar, hay muchos factores (incluso muchos mas de los considerados en esta entrega) a tomar en cuenta para mantener y hacer crecer la riqueza económica personal. La diversificación, el balance y la transformación de la riqueza es algo por lo que debemos velar. Imagínense, los que no tienen dinero, tienen problemas para pagar sus deudas y los ricos, también los tienen, pero para preservarlo. En síntesis, esta es una montaña rusa que no deja indiferente a nadie.

Espero les guste el enfoque.

Cualquier comentario, estoy en Twitter @renitrader.

Un saludo y hasta la próxima.

Los recientes IPOs de las "techies"

2012-08-02T12:50:00.002+02:00

Hola a todos de nuevo.

He sido y sigo siendo un defensor de la inversión en las tecnológicas o "techies" desde hace ya un buen tiempo. Suelo discutir con varios colegas que me dicen que el actual escenario se parece mucho a la burbuja tecnológica de inicios del 2000, algo para lo que tengo respuesta, y ya la he compartido con ustedes en anteriores ediciones, y que es, que NO, que esto no es ni cerca una burbuja tecnológica si no que es simplemente, un nuevo estilo de vida para las personas.

En esta ocasión, quiero entrar mas en detalle a la relación que ha existido entre la salida a bolsa de las mas conocidas empresas del ámbito de internet y los precios asociados a sus IPOs (Initial Public Offering).

Yo creo que si los IPOs de las "techies" mas esperadas en los últimos tiempos no han salido como el mercado esperaba, se ha dado bastante en parte, porque los estructuradores y "underwriters" de dicha salida a bolsa han inflado de tal manera los precios que han dejado sin "upside" o potencial de subida a las mismas, y lo que es peor aún, en varios casos, las han sobrevaluado, haciendo de estas inversiones, una pesadilla para los inversionistas que compraron el primer día de oferta. Tenemos los casos de Groupon, Zynga, Linkedin y Pandora, que vieron la luz el año pasado y Facebook, que se dió el presente año.

De la primera lista, solo Linkedin ha logrado mantenerse bastante por encima del cierre del día de su primera cotización, todas las demás están arrojando pérdidas significativas para sus accionistas. El caso de Facebook es aún mas saltante, por la expectativa que generó el gigante de las redes sociales en su salida a bolsa.

Desde mi punto de vista, el hecho de que dichas acciones hayan tenido minusvalías radica en el hecho de que la percepción que se tuvo de las mismas en un inicio estuvo muy por encima de el escenario real o base. Particularmente, no pienso que estas acciones no "valgan" para incluirlas en un portafolio de inversión, al contrario, como lo comenté en su momento en el post de este blog: " Las redes sociales: el futuro hoy", creo que tienen mucho para dar en un futuro porque estoy seguro que su actividad cada vez cobrará mas relevancia para los usuarios, publicistas o inversionistas en general. Lo que sucede es que hay que hacer un manejo de las expectativas mucho mas sensato; que tengan un precio menor al del IPO no las hace "per se" una mala alternativa de inversión, al contrario, quizás, partiendo de este precio podríamos obtener las plusvalías que tanto buscamos.

En cuanto a Facebook, quisiera dedicarle unas cuantas líneas por cuanto, recientemente publico resultados, los cuales no fueron, ni de cerca, los esperados por Wall Street. Mi opinión, va mucho mas allá de los resultados económicos; a mi lo que me preocupa claramente es la falta de liderazgo en la compañía por parte de su CEO, no se si es porque prefiere delegarlo en su CFO, o porque no se siente preparado para hacerlo, pero es vital que tenga un cambio de actitud y que transmita seguridad y confianza, tanto a sus empleados como a los inversionistas, que de momento ven como le queda "grande la camisa" a Mark Zuckerberg, como líder absoluto del gigante de las redes sociales. Se necesita mucho mas que ser una "buena idea" para convencer a los exigentes inversionistas de Wall Street, ya que Facebook, no es mas una "start up" y debería ya tener bases y criterios sólidos para pelear por el dinero de los inversionistas, el cual, de no encontrar respuesta en los próximos meses, se alejará definitivamente de la empresa y terminará indefectiblemente, cerrando el año de su IPO, con un market cap de casi la mitad de lo planificado.

Pero volviendo al tema de la valoración actual de las otras empresas, mi opinión central es que los ratios PER de todas ellas están muy inflados si las comparamos con el de otras industrias, pero en este sector, no es el factor mas importante a tomar en cuenta, ya vemos como Linkedin cotiza con un PER de 160 veces (el PER promedio de otras industrias suele estar entre 10 y 20 veces). En otras palabras, mirar el PER de una tecnológica no es la mejor idea cuando se hace un estudio sobre que acciones comprar, debemos fijarnos en otros indicadores como el crecimiento de sus ventas o las líneas de negocio que tienen, en resumen, mas un análisis fundamental que técnico, aunque sin dejar de realizar proyecciones que avalen la inversión.

En el gráfico a continuación podemos visualizar como Zynga (verde), Groupon (amarillo) y Facebook (rojo) han caído desde el precio de cierre del día de su debut hasta alcanzar casi la mitad de su valor, solo Linkedin ha logrado mantenerse.

El escenario base futuro, que pronostico es uno en el cual los precios se van a estabilizar, pero lejos del precio del IPO, en particular, los de los valores mostrados en el gráfico anterior.

El éxito futuro dependerá de la capacidad de dichas empresas de generar productos y líneas de negocio innovadoras, pues las vigentes ya no llaman la atención de los inversionistas. Así mismo, es vital que la comunicación de dichas empresas hacia los inversionistas sea bastante limpia al igual que los contenidos, es decir, no solo hay que "ser" si no también "parecer".

Para terminar, no quiero dejar de ratificar mi particular interés en invertir en el sector tecnológico, o en algún ETF que replique de forma bastante fidedigna su comportamiento en el mercado, como lo es el Technology Select Sector SPDR Fund con ticker XLK, el cual se puede comprar en el NYSE; este instrumento tiene entre sus principales holdings acciones como Apple, Cisco, Google, Microsoft, IBM, entre otras, además de contener las acciones de las grandes redes sociales, comentadas anteriormente.

Les deseo mucha suerte si finalmente se deciden a invertir en este apasionante sector.

Hasta la próxima.

La moral y la banca

2012-07-05T19:47:00.002+02:00

O la banca y la moral, porque para mí no se cual de las dos debe ir por delante. Ya son muchos años los que tengo en esta industria y honestamente puedo decir que las cosas que se están viendo estos tiempos, no los había visto antes ni por asomo.

Cada día nos enteramos de un nuevo escándalo por actos reñidos contra la moral y la ética en las instituciones bancarias en el mundo, principalmente en los países mas industrializados, y como yo ahora vivo en España, pues siento que me afecta de forma aún más directa.

Hace unos días, estaba pensando en escribir sobre el tema de Bankia y el sistema español, pero como recientemente, se han dado, casi simultáneamente, los casos de la pérdida de JP Morgan y la noticia de la renuncia de la cúpula del banco inglés Barclays, por presuntamente haber manipulado las tasas (tipos) Libor durante la crisis del 2008, el contenido de este post, se va a incrementar considerablemente.

Es realmente preocupante, y mucho más para mí, que trabajo en la industria, que este tipo de situaciones hayan comenzado a proliferar, pero voy a ir caso por caso. En primer lugar, Bankia, es desde su concepción, un esperpento de entidad, fue creada con el firme propósito de salvar a todas las cajas endeudadas, pero eso no es lo peor del asunto, lo peor es que hicieron creer al público que eran una entidad sólida con cuentas saneadas e incluso, con resultados positivos de varias decenas de millones de Euros. Yo fui muy escéptico desde el principio con este tema, y el tiempo me ha dado la razón. El banco, no solo no tiene ganancias que reportar, si no que tiene un forado de varias decenas de miles de millones de Euros, por ello, con toda razón, la gente se pregunta, como es que este banco haya podido pasar de reportar ganancias, a presentar pérdidas que han llevado al estado español a tener que rescatarlo para evitar una catástrofe sistémica en la industria financiera, en un tiempo tan corto. Pero, por supuesto que es inexplicable desde el sentido común, la única manera de hacerlo es, a través de la estafa, del timo, del maquillaje de balances, de mentirles a las personas, a sus ahorristas, que en muchos casos liquidaron sus ahorros de toda la vida para comprar acciones de la entidad. Pero como es esto posible?, pues ejerciendo presión sobre el público, mintiéndole y diciéndole que van a ganar por apreciación de capital mas dividendos, aún sabiendo que muchas de estas personas ni siquiera tenían idea de como es que funciona el mercado de renta variable, y ahora, casi un año después de haber sacado a Bankia a bolsa a través de una OPA, ha perdido casi el 75% de su valor, o sea que para alguien que incrédulamente puso Eur. 1,000 ahora solo le quedan Eur. 250, tremendo negocio el que han hecho con estas personas porque se han aprovechado del capital que pusieron en un inicio. Es un delito, y así lo está confirmando el poder judicial español, citando a declarar a todos los involucrados, principalmente miembros del "board", pero me parece que debería ir aún más allá y citar a los reguladores porque todo esto se ha hecho a vista y paciencia de estos. Pero el tema, no termina acá todavía, porque mientras el banco acumulaba pérdidas todos los meses, la cúpula seguía cobrando todos los sueldos, “bonuses” e incentivos que ellos mismos se habían fijado por "prestar" sus servicios a la entidad. Pues bien, lo que tocaría ahora es que estas personas devuelvan hasta el último centavo de lo que tomaron indebidamente en un intento por tratar de paliar en algo las pérdidas ocasionadas a los inversionistas minoritarios, aunque sé que esta es una empresa muy compleja de llevar a cabo.

El segundo tema, quedándonos en España, antes de pasar a los bancos extranjeros, es el de las acciones preferentes, que son un mal endémico acá también, porque desde la crisis financiera, que comenzó el 2008, y que no tiene cuando acabar, se comenzaron a comercializar acciones preferentes entre el colectivo de clientes minoristas de la banca española; o sea, las personas de a pie fueron, de alguna manera, forzados a comprar acciones preferentes de la entidad de donde eran ahorristas. Esto, sin duda, reforzaba el capital del banco a un bajo coste y sobre todo, le dejaba la potestad de cancelar o no dichas acciones en una fecha determinada previamente fijada, aunque pagando, en el ínterin, un dividendo de mercado mayor al que tendría una acción común. Pero que son las acciones preferentes?: Son instrumentos creados como perpetuidad con la finalidad de levantar capital para una determinada entidad y como contraprestación se entregan títulos de la entidad que generan un dividendo decente en el tiempo, y que además tienen una prelación sobre las acciones comunes. Estos instrumentos son bastante conocidos por inversionistas naturales e institucionales, los que cuentan con un sentido bastante profundo del comportamiento de los mercados financieros, o sea que conocen muy bien los pros y contras de comprar un título preferente, pero la gente común, de la calle, no tiene ni idea, y es ahí donde radica lo antiético del asunto, que no han sido informados apropiadamente antes de cerrar el acuerdo. Incluso, hoy en día, muchos de los que compraron estos títulos, no pueden deshacerse de ellos, porque no hay un mercado secundario que se lo permita, entonces, si el banco no ejerce en ningún momento su derecho de cancelar el instrumento, se quedarán para "siempre" con los títulos, esperando a que sean cancelados o a que quizás, la empresa quiebre y entren a concurso de acreedores, claramente una pesadilla. No se si esto se llegue a considerar como delito pero de que está reñido con la moral, está.

Tercer punto, JP Morgan, el monstruo americano, principal banco del mundo por capitalización bursátil, ha sido portada de revistas, periódicos y páginas web recientemente por haber sido protagonista de una pérdida "billonaria" relativa a transacciones con instrumentos de crédito conocidos como CDS (Credit Default Swaps). El monto exacto de la pérdida está aun por conocerse porque actualmente se vienen deshaciendo de dicha posición pero ya se habla de que esta podría alcanzar los USD 9 Bn, que representarían el 50% de la utilidad neta que presentaron en el ejercicio 2011. Si bien es probable que se puedan recuperar de esta pérdida y arreglárselas para presentar resultados positivos también este año, esta muy claro que esta situación ha puesto bajo la lupa a la actual administración del banco, y en particular a su CEO, Jamie Dimon, quien ha tenido que hacer acto de presencia ante la cámara de los representantes para discutir acerca de la posición de la cúpula frente a este terrible desliz. Pero hasta acá, no hemos contado ninguna historia que no se sepa en banca de inversión, porque hay negocios que salen muy bien y otros que salen mal, el tema es que este se ha ido de las manos con claridad y eso es lo que la opinión pública le critica, como es posible que esto pueda ocurrir en un banco que utiliza tanta tecnología y dice tener un estado del arte de operaciones único en el mundo?. Que se sepa que estas cosas pasan por la ambición de poder y de querer ganar mas, no importando que se ponga en peligro el valor de la empresa y por ende a sus accionistas, aunque de todos los casos acá comentados, este, en mi opinión es el que menos afecta a los inversionistas, y no porque no exista perdida de valor, si no que para invertir en esta firma, debes estar convencido que hay ciertos riesgos que se asumen para poder presentar los resultados que presentan, por tanto, así como muchas veces se ganó, generando plusvalías, hay que entender que en otras se puede perder. De hecho, yo no critico que se pueda perder, lo que me parece cuestionable es que el "board" del banco no haya seguido una política adecuada para contener a tiempo esta situación y evitar que el asunto se vuelva inmanejable forzando al banco a realizar pérdidas que no esperaban. Entonces, hay un riesgo moral ahí, porque, o estaban al tanto, y no hicieron nada, esperando que la situación revierta para generar plusvalías o peor aún, no estaban para nada enterados de las posiciones en estos activos derivados que su unidad de Londres estaba tomando. La sanción que el regulador impondrá a JP Morgan no podrá ser económico puesto que ya lo es la minusvalía en sí, pero lo que si hará es imponer un estricto marco de actuación para este y muchos otros casos relacionados, generando dificultades en toda la industria en general.

Cuarto, para terminar, el tema de Barclays, que bien podría terminar siendo el tema del siglo, ya que la implicación de las entidades aún es incierta; se habla incluso, de que el Bank of England (BOE) estaría inmerso en el escándalo también por haber "recomendado" a Barclays seguir con la estrategia de mantener las tasas (tipos) Libor artificialmente bajos por un período bastante prolongado. El caso es que, una serie de emails han dejado al descubierto que varios operadores se pusieron de acuerdo con los “controllers” de la firma para realizar esta acción, la que en el final, les permitía compensar de manera favorable los contratos derivados que tenían venciendo en una determinada fecha. Una vez mas, la avaricia se hizo presa de estas personas que saben perfectamente que sus “bonuses” van de la mano de las plusvalías que generan, y como este caso, no les importa mucho los medios que utilizan para conseguir dicho fin. Lo que estas personas no reparan es que el afectar sistemáticamente las tasas (tipos) Libor tiene un impacto nocivo en el mercado porque afecta todo tipo de transacciones principalmente financieras que llegan a tocar incluso a empresas pequeñas o a la sociedad en general. Al igual que el caso de JP Morgan, Barclays, pareciera no haber tenido políticas y procedimientos que evitarán este tremendo timo, o quizás los tenían pero los pasaron por alto en beneficio del alicaído negocio. Será muy pero muy difícil determinar las responsabilidades en este caso, pero ya se escuchan voces que dicen que no es el único banco involucrado en el escándalo, si no que hay otros que contribuyeron a hacer fuerza común hacia el mismo objetivo.

Todo esto, sin duda, hace que permanentemente me replantee si es apropiado seguir en la industria, ya que desde mi posición no puedo hacer mucho para evitar que estas situaciones se puedan repetir en mi organización y menos en la industria. Si bien los bancos están dotados de estrictas políticas y procedimientos operativos, también tienen entre sus filas, personas de dudosa reputación que harían cualquier cosa con tal de elevar su retribución anual, y es ahí donde radica el verdadero problema. Se necesita gente más íntegra, gente que tenga una maestría o un CFA, gente que sepa de ética y liderazgo y que lo ponga en práctica en su vida diaria.

Las sanciones tienen que ser duras, pero ya se aprecia que mientras en EE.UU. o en Inglaterra en pocos días, los CEOs han comparecido ante el poder legislativo, acá en España, los integrantes o ex-integrantes de las cúpulas de las organizaciones apuntadas con el dedo, siguen viviendo tranquilamente a la espera de noticias y muchos de ellos, quizás, hayan ya esquivado a la justicia de manera definitiva, a base de acuerdos extracurriculares, componendas, favores, en fin una seguidilla de acciones reñidas con la moral. No nos podemos quejar entonces cuando la gente se refiere a nosotros, los banqueros, como estafadores, pese a que, como en mi caso, no nos hayamos enriquecido, ni mucho menos, con el trabajo que desempeñamos.

Por cierto, para terminar, no quería dejar de contarles que he mejorado la apariencia del blog para hacerlo mas amigable y divertido, espero que así hayan más personas dispuestas a visitarlo.

Espero que les guste el enfoque del blog y desde ya les doy las gracias por sus comentarios y sugerencias para mejorar y si tienen algún tema que les interese tocar, escríbanme a renitrader@hotmail.com o publiquen su comentario acá en mi blog .

Nos vemos.

Esta caro el Perú?

2012-06-17T12:02:00.002+02:00

Hola a todos.

Hace unas semanas volví a Madrid luego de casi 20 días de viaje con mi familia a mi tierra, el Perú, y conmigo regresó la sensación de que mi país se estaba volviendo cada vez más y más caro. En esta edición intentaré comentar algunas de las razones por las que yo creo que si bien la economía esta yendo bien, muchos negocios están explotando la coyuntura para incrementar indiscriminadamente sus precios, pudiendo esta situación alcanzar un clímax de descontrol.

Primero que nada decir que, el crecimiento económico es innegable, al igual que el descenso de las condiciones de pobreza en el país, la que ha pasado de un 40% a un 20% en 10 años, así como el incremento del PIB per cápita. Segundo, acompañando o mejor dicho como uno de los puntales de este impulso, está el sector construcción e inmobiliario cuyas obras han transformado las ciudades de este país en la última década. Ambas cosas nos llenan de orgullo; sin embargo, queda mucho por hacer aún, y no necesariamente, el hecho de vivir una época de bonanza significa que los temas estructurales estén necesariamente bien atendidos.

Para hacer un paralelo con España, donde vivo ahora, puedo decir que el "rescate" que se ha pedido para sanear a la banca, se ha dado principalmente, por las inmensas posesiones que tienen en el sector inmobiliario, que llevadas a valor de mercado, hacen que sus balances se empequeñezcan de una manera dramática. En el momento del boom inmobiliario, la construcción llegó a representar un 20% del PIB nacional, cuando en el caso del Perú, al cierre del 2011, dicho sector representa más o menos el 7% del PIB nacional. Si establecemos una comparación con otros países emergentes, podremos ver que este sector, en promedio, contribuye con por lo menos el 10% del PIB, con lo cual el Perú, todavía tendría pista para crecer. (Si quieres mas información sobre el sector inmobiliario peruano, mira el post de mi blog: Hay una burbuja inmobiliaria en el Perú?). Pero sin duda, si ya hablamos de un 20 - 25% de participación en el PIB, es momento que las autoridades hagan algo para "enfriar" el sector ya sea con medidas tributarias o financieras (costo del crédito hipotecario) y por supuesto, en España, no se hizo nada de esto, y por ello, ahora se paga con la tremenda recesión que vive el país.

Por otro lado, la paridad cambiaria Euro vs Sol ha jugado en favor del sol entre 15 - 20% en los últimos dos años, y es exactamente este porcentaje el que considero haber pagado demás cuando hice compras de abarrotes en un supermercado con la intención de establecer un paralelo entre los gastos que tengo semanalmente acá en España frente a lo que gasté en Lima, comprando aproximadamente lo mismo. Esto me deja la sensación que si en lugar de comprar la mayoría de bienes de producción nacional, compráramos mas importado, podríamos, incluso pagar una cuenta menor, con lo que el consumidor peruano se vería mas beneficiado y le permitiría ahorrar más a fin de mes.

En Latinoamérica, el país de referencia, es Brasil, por tanto, hay que mirar hacia allá cuando avanzamos, y haciendo la comparación, me parece que la seguridad e infraestructura del país no concuerda, ni cerca, con la de Brasil y menos, desde luego el PIB, por tanto, no entiendo como es que los precios están tan inflados, contribuyendo además, a que la inflación se mantenga en niveles altos que hacen que el BCRP (Banco Central de Reserva del Perú), no pueda bajar sus tipos de referencia, desalentando la reducción del costo de fondeo para las pequeñas y medianas empresas, ya que, además de esta consideración, el ente rector, ha elevado los requerimientos de encaje en moneda extranjera, algo que apunta sin duda, a encarecer el costo de fondeo en dólares para desincentivar su uso, en una economía, todavía dolarizada en un 35%, lo que está generando que los costes de hacer empresa se incrementen, trasladándose en la cadena de costos al cliente final. Mi opinión es que se ha mejorado en productividad pero la bonanza está generando un clima de sobre precios en todos los sectores. O sea, hemos pasado en diez años, de una política de control de costos a una política de incremento de precios al cliente final.

Por otro lado, me pregunto, que hace el Banco Central con casi USD 60 mil millones de reservas, porque no se dictan leyes para poder hacer uso de ellas en infraestructura?, porque solo podemos pensar en ellas para atender shocks externos, si ahora mismo existen muchos shocks externos, los que, felizmente se dan en un contexto donde la economía peruana está en su mejor momento y se encuentra muy pero muy lejos de utilizar dichos recursos como paliativo a una potencial salida de capitales. No olvidemos que las RIN en Perú son casi un 30% del PIB cuando el promedio en los países emergentes está en el orden del 10 - 15%, por ello, estamos más que protegidos. El uso extraordinario y adecuado de las RIN podría asegurarnos un 1-2% de crecimiento los próximos dos años.

Vistas las cifras y existiendo un backlog de proyectos mas que amplio en términos de infraestructura, sería deseable que sea el gobierno el que se decida a hacer inversiones de capital grandes que repercutan en el bienestar de las familias en el mediano y largo plazo pero que asegure mas puestos de trabajo en el corto plazo. No se debe depender únicamente de la inversión privada, ya se conocen muchos casos donde la combinación de ambas ha hecho que el crecimiento sea sostenible en el tiempo. (Ej. Chile).

Para terminar, revisando las últimas noticias que llegan de Perú, se habla de que el BCRP ya ha rebajado un 25% sus expectativas de superávit comercial para el 2012, así como también se han rebajado las previsiones de crecimiento al 5%. Estos factores llegan como consecuencia de un sol muy fuerte que ha motivado que las importaciones vuelvan a ser protagonistas, ya lo decía al inicio del post, si se comenzará a comprar mas importado y menos nacional, los costos al consumidor final se reducirían, pero eso sí, el tipo de cambio apuntaría mas hacia 2.80 que hacia 2.60, perjudicando a los que tienen créditos en dólares, pero por otro lado, esto beneficiará a una reducción en la inflación, y probablemente el Banco Central pueda reducir su tasa de referencia. Como pueden ver, el Perú es un país política y económicamente difícil de manejar porque tiene muchas aristas y por ello espero que siga siendo viable los próximos diez años, pero para que eso ocurra se tendrá que obrar de manera armonizada entre la política económica y el gasto fiscal.

Como moraleja de la historia les diría que tengamos cuidado y aprendamos de lo que ha ocurrido con otros países donde la burbuja inmobiliaria los llevó a una sensación de bonanza infinita y que a muchos los ha llevado ahora, ha tocar el fondo mas abrumador, seamos más prudentes y guardemos "Pan para Mayo".

Lo dicho, el Perú tiene una oportunidad inmejorable para posicionarse entre los mejores de América Latina, no la desaprovechemos, creemos conciencia entre el empresariado y la sociedad, los que junto con un buen manejo político son los responsables de volver realidad este anhelado proyecto llamado Perú.

Hasta la próxima.

El costo de oportunidad

2012-04-19T19:03:00.001+02:00

Hola amigos de nuevo.

En este post, quería contarles un poco acerca de cómo administrar adecuadamente el costo de oportunidad. Pero a que se refiere el costo de oportunidad?, se podría resumir como el costo asociado a la acción de optar por realizar algo en detrimento de otra cosa . Esta es una situación a la que los seres humanos, nos enfrentamos frecuentemente, y muchas veces, estas decisiones, conllevan un costo tangible o intangible muy alto, que habitualmente no es tomado en consideración, al momento de tomarlas.

Una vez más, como es muy común en los posts de este blog, esta aplicación es válida tanto para las inversiones financieras como para la vida diaria; por ello, es mi intención compartir con ustedes algunos ejemplos de cómo el administrar incorrectamente el costo de oportunidad, nos puede llevar a situaciones realmente inesperadas.

En el ámbito de las inversiones en valores, es muy común escuchar que analistas recomiendan comprar una determinada acción o índice y hacer hold de la misma con la firme intención de realizar una ganancia, es más, nos recomiendan permanecer en bolsa por un período muy largo de tiempo con la esperanza de maximizar los beneficios asociados a la inversión. Esto, desde luego, puede que sea una estrategia exitosa pero incluso al serlo oculta un costo de oportunidad que los inversionistas pocas veces toman en cuenta para decidir el tiempo de la inversión o las alternativas que tienen mientras mantienen dicha inversión. Por ejemplo, digamos que un índice bursátil se ha duplicado en los últimos 5 años, y un inversionista de riesgo moderado, decide comprar un ETF (Exchange traded fund) que replique tal índice, con una inversión inicial de USD 10,000 y suponemos que permanece los 5 años, cuando decide venderlo por USD 20,000 y realizar la ganancia de USD 10,000. Hasta este punto, todo fenomenal porque entendemos intuitivamente que ganar un 20% nominal al año, está muy por encima de lo que puede pagar un activo libre de riesgo, pero no se han tomado en cuenta dos riesgos muy importantes, uno el riesgo de reprecio y el otro el costo de oportunidad asociado. El primero representa el riesgo de que esos USD 20,000 cobrados, no tengan una inversión interesante o clara en el corto plazo en el ámbito bursátil por cuanto, dicho índice, al haber subido tanto, probablemente haya perdido atractivo para los inversionistas, con lo cual, podemos deducir que dicho inversionista con la intención de asegurar sus retornos, pondrá esos USD 20,000 en un instrumento de renta fija de baja rentabilidad mientras decide que otras inversiones hacer, entonces, pasaría de tener una rentabilidad de 20% anual a tener un 2% anual aproximadamente, una caída dramática, no es así?. Por otro lado, está el costo de oportunidad, porque es casi seguro que en dicho período de tiempo, para que el índice haya duplicado su valor, los valores que lo representan, deben haberse movido en muchos casos por encima de ese múltiplo y en algunos pocos, haber rebasado con significativa diferencia lo realizado por el índice, es entonces cuando nos preguntamos, fue realmente eficiente la inversión realizada; es decir, comprar el ETF y mantenerlo 5 años, en lugar de hacer un trading más activo en la búsqueda de mayores rendimientos y en plazos menores, en realidad no lo sabemos con certeza, pero la pregunta es, si el inversionista sabía que, al mantener esta inversión constante estaba, sin quererlo, decidiendo, no hacer trading activo de algunos otros valores, con el consiguiente beneficio o perjuicio que esto conlleva.

En la vida misma, el costo de oportunidad también aparece frecuentemente, pero con un matiz intangible, es decir, que no necesariamente, vemos un coste económico asociado al costo de oportunidad, aunque en el mediano o largo plazo, nuestras decisiones terminan teniendo un impacto importante en nuestra vida, o quizás más aún, cobran peso, aquellas decisiones que "dejamos" de tomar en nuestras vidas, por tomar otras. Lo importante al final del camino, es sentir que hemos tomado las decisiones correctas aunque haya un costo de oportunidad asociado, ya que es muy difícil determinar si el tomar la otra decisión, nos habría llevado a un situación de mayor bienestar o éxito profesional.

Los animo a todos a considerar siempre el costo de oportunidad en sus decisiones, sean estas de inversión o en la vida misma. Estoy seguro que el considerarlo les obligará a tomar decisiones de mayor calidad pero de mayor complejidad también. Hay algunas personas que me dicen que no pueden estar reparando en el costo de oportunidad en cada decisión que toman, algo con lo que no puedo estar mas de acuerdo, eso si, en las decisiones medulares, si que se debe tomar en cuenta. En mi caso, he tenido que lidiar con ello y ahora que ha pasado cierto tiempo, luego de haber tomado una decisión trascendental, se con claridad que es lo que hubiera ocurrido si tomaba la otra decisión, o sea que conocía con detalle todas las consecuencias asociadas antes de escoger, y eso no necesariamente me lleve a reconocer que estuve 100% acertado, simplemente que tomé un riesgo controlado, sabiendo los escenarios probables.

En síntesis, con este post, apunto a que todos tomemos decisiones mas racionales, "mas con la cabeza y menos con el corazón", es duro, pero es así, el mundo moderno nos empuja a esto y tenemos que ser lo mas competitivos posibles en el ámbito profesional y lo mas inteligentes para contribuir adecuadamente a nuestra sociedad.

Les mando un abrazo.

Hay una burbuja inmobiliaria en Perú?

2012-04-04T12:10:00.000+02:00

El título de este post refleja una creciente incertidumbre en el ámbito financiero peruano; hay realmente una burbuja inmobiliaria en el país, o los recientes incrementos del valor en el real estate, están mas que justificados?. Intentaremos responder a esta interrogante a lo largo de esta entrega.

Como la mayoría de personas ya conoce, el Perú viene creciendo a razón de 6% en promedio anual los últimos 10 años. Este crecimiento ha venido acompañado de un escenario de baja inflación, incremento del PBI per cápita, disminución del déficit fiscal (o incremento del superávit fiscal), incremento del gasto privado, reducción notoria de la pobreza, entre otros claros indicadores macroeconómicos.

Al inicio de esta tendencia positiva para el país, comenzaba a emerger la figura del real estate, aunque en un principio costo un poco porque los commodities aumentaron muy rápidamente de precio, con lo que hubo un desfase entre lo que la población podía pagar y lo que comenzaron a costar las casas; sin embargo, este desfase fue afinándose hasta que hace ya unos 7 años aproximadamente el boom inmobiliario comenzó a notarse y desde entonces hasta hoy, las cifras de crecimiento del sector construcción han sido de dos dígitos, incluso en años en los que el país casi no creció y la región decreció. Han crecido casi todos los rubros inmobiliarios, que van desde primeras viviendas (promovidas en algunos casos por programas del estado como Mivivienda), condominios residenciales, oficinas, fábricas, casas de playa, de campo, etc.

No obstante, estas altas tasas de crecimiento en el sector, se sigue observando mucha demanda por nuevas viviendas en el país, síntoma de la falta de infraestructura de la que adolece el país desde hace décadas, acentuado aun más en provincias donde el olvido era más latente hace algunos años. Ahora hay provincias del país, que se han convertido en polos de desarrollo, en los cuales se vienen construyendo centros comerciales, oficinas, plantas industriales, desarrollos inmobiliarios, aeropuertos, estaciones de transporte, hospitales, entre otros.

Entonces, si la demanda continúa firme, para evitar un sobrecalentamiento en el sector, el gobierno debe asegurarse que haya oferta suficiente para cubrir dicha demanda de nuevas viviendas y regular apropiadamente el mercado de viviendas de segunda mano, promoviendo la creación de riqueza pero previniendo monopolios. Para ello deberá ser muy prudente en el aspecto tributario, gravando lo necesario sin dejar de estimular este sector que genera decenas de miles de trabajo en el país.

Otro factor a considerar, en esta evaluación, es conocer el valor del m2 en las capitales mas próximas, como Bogotá y Santiago de Chile, donde dicho valor todavía se encuentra por encima del valor que se aprecia en promedio en la capital del Perú, Lima. Ya no es un secreto que, en la actualidad, el Perú es destino favorito de inversiones en América Latina, por ello, es de esperar, que muchas de estas inversiones nuevas o vigentes, busquen generar rendimientos en el sector inmobiliario o de la construcción. Por todo esto, considero que el valor del m2 en el país, todavía tiene pista para seguir aumentando.

Ahora, mirándolo desde el punto de vista financiero, para que la demanda en un determinado sector de la economía pueda llegar a convertirse en una burbuja, tiene que haber exceso de crédito barato disponible para los especuladores y no para aquellos que quieren tener acceso a su primera vivienda. Es en este campo en particular, que el gobierno tiene que hacer su mejor trabajo, conociendo de antemano las consecuencias que la crisis financiera del 2008-2009 trajo a la economía mundial pero sobre todas las cosas, conocer porque se origino esta y evitar a toda costa que suceda en el país algo similar.

En principio, y en función al orden vigente en la banca peruana, no hay mayor campo para que la banca se sobre apalanque con instrumentos mas sofisticados, producto de operaciones como la “securitización o titulización” (proceso mediante el cual un bien o conjunto de ellos se transforman en un título o valor transferible y negociable en un mercado) de activos y que a partir de su emisión pueda continuar generando apalancamiento en la dación indiscriminada de créditos hipotecarios. Como este escenario, podría cambiar en un futuro, es aquí donde la SBS debe establecer una revisión periódica para evitar que haya concentración de créditos, análisis de riesgo crediticio deficientes, multiplicidad de créditos (evitar que pueda una misma persona o familia conseguir el mismo crédito en diferentes bancos).

Los bancos que acusaron pérdidas durante la crisis financiera pasada, fueron aquellos que en tenían activos “tóxicos” en su mayoría provenientes del mercado “subprime” americano, y que habían sido catalogados erróneamente (o maliciosamente) por las agencias de calificación como instrumentos AAA cuando el riesgo subyacente era tremendamente malo. Mejor ejemplo no puede tener el Perú, que esta experiencia reciente y tangible; es como asistir a una clase de macroeconomía dada por los más reputados economistas del orbe. Es justo ahora cuando no podemos fallar y tenemos que llevar este impulso de crecimiento a buen puerto y manejarlo prudentemente a lo largo de los años venideros.

Lo peor que puede hacer el gobierno es subir los impuestos a estas transacciones con la finalidad de desincentivar un sobrecalentamiento, lo que tiene que hacer es regular apropiadamente a la banca, que como apreciamos, también esta pasando por una etapa de crecimiento vertiginoso, y la experiencia nos dice que, es justamente en estas épocas cuando se comienzan a levantar los castillos de naipes basados en las expectativas buenas o malas de los agentes.

Para concretar la idea: Si un banco peruano, da un crédito hipotecario a una persona X y luego este crédito lo junta con otros 999 créditos, por poner un ejemplo, los tituliza y vende a los inversionistas como un bono con respaldo de la cartera hipotecaria (1,000 créditos), le va a permitir a dicho banco recuperar capital para seguir colocando créditos, hasta ahí no hay mayor problema si dicha institución esta bajo el marco legal actual y bajo los criterios de regulación de Basilea 2.5 - III; sin embargo, si esa persona X, que tiene una capacidad de pago Y, recibe créditos de mas de una institución bancaria y cada una de estas repite el procedimiento de titulización aquí descrito, terminamos por tener dos cosas, un sistema financiero muy apalancado y expuesto a concentración crediticia, hasta el límite seguramente y personas también muy apalancadas (donde su capacidad de paho Y, se convierte en la primera derivada de Y) con propiedades subyacentes a su nombre, las cuales seguramente alquilarán y/o venderan posteriormente para obtener una renta. Hasta acá tampoco hay tanta rareza, pero el inconveniente podría surgir, cuando aparezca algún ciclo recesivo (o inflacionario) en la economía que haga que la riqueza asociada a los agentes del mercado disminuya poniendo en peligro la correcta distribución de sus pagos, entre otras cosas, su crédito hipotecario o su alquiler. Es aquí cuando el dominó comienza a ladearse y termina por caer, el inquilino o propietario deja de pagar el alquiler o la cuota, luego deja de pagar varias cuotas, hasta que llega el momento en que tiene lugar una cobranza coactiva con todos los gastos extra que estas pueden generar, luego el banco debe provisionar por la mala deuda de manera directa, potencialmente comenzará a tener problemas en hacer frente a sus obligaciones con los bonistas que compraron su cartera titulizada, los cuales seguramente tienen una prelación alta sobre el capital del banco, su calificación crediticia disminuirá por lo que le será mas difícil conseguir liquidez en el mercado interbancario y offshore, sus acciones en la bolsa caerán, trayendo pérdidas a sus accionistas y si se tratara de un banco muy grande podría comenzar a generar riesgo sistémico, lo que a la larga podría terminar en una intervención estatal para evitar una quiebra que pueda afectar a toda la economía en general, a costa de los pagadores de impuestos, tal cual y como ha sucedido en EEUU y en Europa, en muchos casos, algo que las nuevas regulaciones buscan evitar a como de lugar.

Todo lo mencionado en el párrafo anterior, puede ocurrir, claro que sí, aunque lo he plasmado de manera bastante sintetizada, es, a grandes rasgos, lo que se desencadena cuando el ciclo de bonanza se acaba. Por ello, el Perú, lo que debe buscar no es una burbuja que pueda generar riqueza por un tiempo y luego pobreza nuevamente, debe tratar de ser muy cuidadoso y consecuente en el manejo financiero macroeconómico, como lo ha sido hasta hoy.

Otro escenario que agrega riesgos a este modelo es que la banca peruana continúa dando préstamos a tasas/tipos fijos en soles y en dólares, aunque no sea esta última, la moneda nacional. Hasta el año pasado, la cartera de créditos hipotecarios en dólares de la banca peruana, llego a ser de 50% del total, representando una reducción sobre los años anteriores, pero todavía en un nivel sumamente alto. Esto se entiende como una combinación muy mala, que agrega riesgos de mercado muy importantes a la banca. Desagregando la idea tendríamos que, una persona que gana en soles obtiene un crédito en dólares, extraño no? y peor aún obtiene un crédito hipotecario, de largo plazo, digamos 20 años, a un tasa/tipo fijo en USD, seguramente con una cláusula de revisión por parte del banco al 5to año, pero acá podemos entender que hay dos perdedores, uno el banco porque está prestando en una moneda que no es su moneda natural y de la que no puede estar seguro de tener un calce casi perfecto y el otro la persona natural porque se está endeudando en una moneda distinta a la moneda de sus ingresos, entonces si hay una devaluación inesperada (que de momento en Perú, parece que no la habrá) podría verse seriamente afectado y cesar en sus pagos. Por otro lado, si el banco presta en tasa/tipo fijo en soles a largo plazo, también tiene un problema, puesto que lo hace en fijo al no haber actualmente medios para prestar en soles variable, exponiéndose a un riesgo de mercado no calculado, mientras que al tomador del préstamo le viene mucho mejor prestarse en fijo en su moneda natural, con lo que puede tener tranquilidad por un tiempo largo antes de que se pueda renegociar las condiciones, según lo estipulado en el contrato, que suele ser a partir del 5to año.

Para resumir, si un banco peruano presta en soles o dólares fijos, está muy apalancado, no hace una gestión adecuada de sus créditos, está, sin duda alguna, sumamente expuesto a tener pérdidas. Eventualmente, si llegáramos a esta conclusión, podríamos decir que una burbuja inmobiliaria se está cerniendo sobre las cabezas de los peruanos porque sin la banca, las “burbujas” no existen.

Como inversionista "retail" y poseedor de algunas propiedades en Perú, considero que no estamos ante una "burbuja" inmobiliaria, pero sin duda, con este post, he querido compartir con ustedes, que existe una leve preocupación por parte de algunos agentes, de que el presente escenario se pueda transformar en algo parecido a una burbuja, y que debemos de hacer todo lo que esté a nuestro alcance para evitarlo. No les falta razón ante las evidencias tan claras que actualmente tenemos en EEUU y Europa, en particular, en España, donde el precio de la vivienda ha caído casi 80% en cinco años.

Espero sinceramente que les haya gustado el enfoque, he tratado de ser lo mas simplista posible sin entrar en mucho detalle numérico, aunque a veces, es inevitable.

Un abrazo y hasta pronto.

Buscando el Alfa........de la vida

2012-03-10T12:30:00.012+01:00

Hola a todos.

Nuevamente por acá, con la sexta entrega del blog, en la que he querido hacer un paralelo entre la búsqueda de los rendimientos financieros mas "limpios" y la vida misma.

En la vida misma, los seres humanos, sin darnos cuenta, perseguimos continuamente el Alfa, el Alfa de nuestra vida, algo que nos permita diferenciarnos de la persona de al lado para bien o para mal, es algo que hacemos intuitivamente porque es un instinto muy humano. Dice un dicho, que si quieres ser una persona extraordinaria debes perseverar en dar algo extra de lo ordinario. Para poder ofrecer algo extraordinario a los demás, primero debemos estar convencidos de que lo tenemos en nuestro ser, que lo hemos encontrado y que lo usamos en beneficio nuestro y de la sociedad, el Alfa esta entonces, muy ligado con el éxito, en la dimensión que cada persona mejor lo entienda.

Por ejemplo, desde mi punto de vista, creo que muchas personas son exitosas, solo que no se percatan de ello y siguen continuamente peleando por encontrar la cima, en lugar, creo yo, de disfrutar lo alcanzado sin dejar de avanzar. Hace unos días me llego un pensamiento muy interesante del filósofo inglés H.D. Lewis que decía: "Lo malo de la vida no es que sea corta, si no que es, lo que nos demoramos en empezar a vivirla", nada más cercano a la verdad. Es justamente ese tipo de enfoque, el que quiero compartir con ustedes hoy.

Pues bien, encontrar el Alfa en la vida, como en los fondos de inversión pasa por ser bueno pero a su vez por ser diferente a los demás, entonces, uno se puede preguntar, como se hace para ser bueno en la sociedad pero ser a la vez distinto a los demás. Yo creo que la mejor forma de lograrlo es en hacer cosas que destaquen, sin reparar en si tiene significado económico de corto plazo, y que sea la sociedad la que juzgue si efectivamente es destacado o no pero la idea es gozar desde el momento que decidimos hacerlo.

En mi caso personal, la movilidad internacional que mi familia directa y yo hemos tenido con mi trabajo, nos está permitiendo abrir la mente, conocer otra realidad, tener posibilidades diferentes aunque también con un costo afectivo importante, pero al hacerlo, al menos yo, me he sentido que estoy en camino a encontrar mi Alfa, aun no sé, si el resultado será el óptimo, pero me estoy encargando de intentar todo para que así sea. Este tipo de proyectos conllevan una responsabilidad muy grande y estoy seguro que habrá personas que no se sientan preparadas para soportarla, pero es así, la vida es así, y en todo negocio, siempre hay un "trade-off" (costo de oportunidad).

En los proyectos más importantes de la vida, siempre hay matices, que creo son, lo que al final diferencia al promedio de personas buenas en esta tierra. La manera de soportar los vendavales, los malos ratos nos diferencia aún más del resto. Aunque parezca tonto, dormir bien, es un aliciente muy importante para que el ser humano se pueda desarrollar a plenitud; sin embargo, cuando era más joven era algo que no me preocupaba tanto, pero ahora sí, y mucho, con lo que queda claro, que lo importante para un ser humano muta en relación a la etapa que estas viviendo; al igual que cuando uno ya es papá, considero que es un deber tratar de ser el mejor, aunque no necesariamente lo seas al final, serán los mismos hijos los que juzguen, pero el sacrificio que se hace por darle lo mejor a los hijos, era algo, que en mi caso particular, años atrás, no me preocupaba en lo absoluto, tanto que ni si quiera sospechaba lo tanto que se puede llegar a querer a un hijo, al punto de protegerlo con tu vida.

Volviendo al mundo de las finanzas, es común en la industria, entender que mientras más complejo el modelo financiero, habrán menos administradores que puedan replicarlo; la posibilidad del éxito, no está garantizada, pero la diferenciación sí. Y si a eso le agregas que el modelo conlleva la mejor rentabilidad, entonces, habremos encontrado al administrador que ha encontrado el Alfa y lo ha puesto a disposición de sus clientes. Ahora bien, si hacemos un paralelo a nuestra vida, significará que la combinación de acciones que un individuo ha emprendido ha tenido un mayor o mejor efecto en la sociedad y que el hacerlo le ha valido el reconocimiento de la misma, en la forma y magnitud que sea apropiada al campo donde se desarrolla como persona y que al lograrlo también ha satisfecho sus inquietudes más íntimas.

Otro aspecto muy importante es el creer fervientemente en tus convicciones, lo cual se aplica perfectamente a ambos rubros, la vida y las inversiones, en otras palabras, si eventualmente, en algún punto te encuentras con una situación en la que el valor que esperabas encontrar con tus decisiones de inversión se encuentra mermado, debes tener la capacidad mental para poder hacer un "double up", exactamente como lo hace un administrador de portafolio de los mejores hedge funds, que tienden a aguantar con la vista puesta en el Alfa, hasta que la tendencia marque que tienen que realizar las pérdidas económicas. En mi caso particular, ha funcionado hasta ahora, porque cuando he creído que un activo tiene posibilidad de recuperar el valor que estimé, he tomado un riesgo adicional moderado, para minimizar el efecto negativo de la pérdida, y al pasar cierto tiempo, al ver que finalmente recupera el valor que tenía visualizado, siento que logré el objetivo, aunque también es cierto que hay que ser lo suficientemente prudente para evitar pérdidas mayores, eso dependerá del nivel de aceptación de riesgo de cada persona. Esto también se aplica en la vida misma, cuando algunas situaciones no salen como uno quiere, tiene que conseguir encontrarle el sentido positivo, por ejemplo, algo en lo que siempre pienso es en lo que hace el puma cuando caza a sus presas, retroceder para saltar mas y capturarlas, si los humanos viéramos las situaciones adversas como una posible oportunidad también se mitigarían muchos momentos desagradables en nuestras vidas, pero insisto, vayamos con la tendencia, si hay que tomar medidas correctivas aunque sean difíciles en el corto plazo hay que hacerlo porque es altamente probable que en el largo plazo se paguen con creces. En los mercados financieros, una de las premisas más importantes que persiguen los portfolio managers en un hedge fund o fondo de inversión alternativa, es justamente, encontrar el alfa, ese resultado económico "limpio" que diferencie su gestión, del promedio de otros administradores, lo que les permite ofrecer mejores rendimientos a sus clientes y por ende, ser más exitosos que la competencia.

Encontrar el Alfa en la vida no tiene un plazo determinado a diferencia de las inversiones por lo que se podrían dar casos donde el ser humano, alcance el Alfa muy pronto, pero es entonces, cuando le va a costar mucho más mantenerlo, a diferencia de alguien que se demora un poco más pero lo disfruta de otra manera. No hay receta para ello, cada cual sabrá cuando lo haya encontrado.

Con este relato he querido compartir con ustedes cómo es que yo combino mis dos pasiones en la vida, las finanzas y la vida misma!!!!!

Espero lo hayan encontrado interesante.

Hasta la próxima entrega, mucha suerte para todos.

La tormenta perfecta

2012-02-07T00:10:00.000+01:00

Hola a todos.

Esta es la quinta entrega del blog, la cual espero que tenga un mayor alcance (en términos de visitantes), en vista que ahora he puesto la dirección del blog en mi recién creada cuenta de twitter (@ renitrader) y compartiré las entregas por ese medio también con lo que creo será más probable que otras personas se percaten de su existencia.

En esta ocasión quiero contar, desde mi punto de vista, la "tormenta perfecta" que están viviendo los bancos europeos y que les ha llevado desde el último trimestre del 2011 y el inicio del 2012 a tomar drásticas medidas de reducción de costes, siendo la más importante, el recorte de sus plantillas profesionales (staff). Si bien la crisis que vive Europa actualmente es un capítulo más de la crisis financiera desencadenada en el 2008, ahora está se ahonda mas por la presencia cada vez más importante de los gobernantes y sus agencias, que tienen la clara misión de evitar que nunca más los pagadores de impuestos o gente de a pie tenga que pagar para resucitar una entidad financiera. Dicho esto, entre los detonantes visibles para esta seguidilla de malas noticias que rodean al sector financiero, están las nuevas regulaciones dictadas por los organismos supranacionales que buscan un mayor control sobre la actividad bancaria y que está poniendo suficiente presión como para llevar a la dirección general de las entidades a redimensionar las líneas de negocio y eventualmente, llegar al punto de definir cuáles de estas son, realmente imprescindibles, en términos de rentabilidad, para continuar operando y cuáles no, y al no serlo, por supuesto que una de las consecuencias de cerrar una línea de negocio, es el despido forzoso de personas, que, por ejemplo, en el caso de España, contribuyen a engrosar la temible cifra de parados, que alcanza a comienzos de este 2012, los más de 5 millones de personas.

Pero esta tendencia en la banca, principalmente mayorista y de inversión, no se circunscribe únicamente a España, pues bancos de varias latitudes ya han confirmado su decisión de recortar sus plantillas con la intención de volverse lo más competitivos posibles en el nuevo entorno porque además dentro de las principales reglas de la nueva regulación está la obligatoriedad de mejorar el capital tier I, entonces, los bancos, tienen que enfocarse también en mejorar la calidad de su capital a través de la suscripción de nuevas acciones o en la inyección de dinero nuevo de los accionistas mayoritarios; hay que tomar en cuenta que la nueva regulación de Basilea III y sus directivas (CRD3 y CRD4) excluyen muchas partidas que antes se consideraban como tier I, haciendo ahora mucho más "acido" conseguir los niveles requeridos de capital.

Entonces, si sumamos el mayor control sobre las operaciones, menores márgenes operativos, mas necesidad de capital, menores oportunidades de negocio por la crisis, tenemos claramente una reducción sustancial del ROE (return on equity) de las operaciones de los bancos, lo que los hace menos atractivos para invertir y que ofrecen menos oportunidades para los profesionales del sector. En estos momentos, la mayoría de bancos afectados se encuentran trabajando en el desarrollo de mitigantes operativos que les permita capear el temporal de la mejor manera, aunque ninguna de las soluciones se asegura como definitiva.

Incluso en España, el ministerio de hacienda ha hecho pública la directiva que requiere que la banca efectué provisiones en sus balances por el deterioro de los precios del real estate de aproximadamente EUR 50 mil millones. Sin duda, esta medida sin precedentes, conllevará a que se reconfigure el mapa interno de entidades bancarias, porque estoy seguro que muchas de ellas no tendrán el capital suficiente para hacer frente a esta situación. En el otro lado, están las personas que finalmente, después de muchos años podrán acceder a viviendas a precios razonables y a facilidades crediticias a menores costos, en vista que el gobierno tiene pensado poner el hombro a través de los mecanismos de financiamiento al sector bancario, también para alcanzar dichos objetivos en el mediano plazo.

Por todo lo dicho, en un nuevo mundo, próximo a llegar, estimo que los negocios mayoristas y de inversión principalmente, avanzaran con la mitad del personal que tuvieron en promedio durante la primera década del nuevo siglo, lo que quiere decir que, tristemente, la carrera de banquero cada vez se va quedando con menores posibilidades de volverse exitosa, tanto a nivel de relaciones interpersonales como económicas (menores ingresos anuales).

Desde mi posición de banquero, desde que salí de la universidad, encuentro esta situación un tanto desalentadora pero también una donde hay oportunidades, porque los que finalmente se queden en el sector serán los que a juicio del "top management" son los mejores, por lo que serán tratados como tales y recibirán pagas más que interesantes. En la otra mano, está la posibilidad nunca tardía para que los profesionales de banca emigren a otros sectores como el tecnológico (que me gusta tanto) o el industrial, donde siempre será bienvenida la experiencia y habilidad de un banquero.

Para terminar, me gustaría que los profesionales europeos en particular, entiendan que las oportunidades son globales y los animaría a dejar su status quo en busca de mejores horizontes, y lo digo con conocimiento de causa porque yo soy peruano y estoy en España desde hace año y medio y tengo pensado quedarme otro tanto más por acá porque la experiencia que un profesional adquiere fuera de su entorno habitual es invalorable tanto para uno como para los futuros empleadores que se pueden enriquecer con estas vivencias y sus aplicaciones.

Otra cosa que no tiene que ver con este asunto en particular pero que considero absolutamente relevante para continuar teniendo aceptación en esta iniciativa del blog, es escribirlo en inglés, de tal manera que el universo al que me dirijo pueda ser mayor del que es ahora; incluso, hasta me he planteado, traducir las primeras entregas, no sé si literalmente o a través de un resumen.

Lo que si prometo, es escribir más seguido sobre temas de actualidad, siempre con un lenguaje ágil y fácil de entender.

Un saludo a todos y hasta la próxima.

Recomendaciones Bursátiles 2012

2012-01-20T20:00:00.002+01:00

Hola nuevamente.

He estado bastante ocupado desde la última entrega del blog, y no he podido postear nada desde entonces.

Durante estas semanas, me he preguntado cual es la manera de postear más frecuentemente y he llegado a la conclusión que lo mejor será realizar postings mas cortos de fácil y rápida lectura por parte de ustedes.

Además, medité sobre que temas hacer los siguientes posts, y el que me pareció mas importante porque va acorde con mis intereses y mi forma de ver los mercados, es el de compartir con ustedes mis recomendaciones bursátiles.

Antes que nada, aclarar que si bien tengo una formación financiera y bancaria bastante extensa, no pretendo ser un pitoniso ni mucho menos, simplemente, tratar de darles una idea de donde pueden invertir su dinero los próximos meses, porque habrá plays de un mes, 3 , 6 o 12 meses, pero siempre bajo el entendimiento que el dinero que consignen para sus inversiones no es, ni mucho menos, el que está destinado a mantener su calidad de vida, si no que mas bien, es un dinero que tienen extra y que desean rentabilizarlo lo mejor posible.

Mis recomendaciones las hago en virtud de las investigaciones que suelo hacer de manera fundamental sobre las empresas que sigo, y también sobre análisis técnico o de tendencia de los precios de las mismas. También hago caso a las recomendaciones que otros analistas hacen sobre valores en bolsa, valorándolas al extremo para darme cuenta si las considero oportunas o no.

Pero yendo al grano, para este 2012, me gustan mucho las acciones tecnológicas o “techies”. Ya en la anterior entrega del blog, hablé sobre el comportamiento de las redes sociales y el futuro de las mismas, por eso, apoyándome en esas conclusiones, me permito recomendar este sector aunque en las últimas semanas se esté hablando mucho de las nuevas leyes que plantea promulgar el senado norteamericano como son la “SOPA” (Stop Online Piracy Act) y la “PIPA” (Protect Intelectual Property Act), aunque no voy a ahondar en el tema, mi opinión es que finalmente la ley no se dará como esta propuesta si no que sufrirá modificaciones importantes en vista que el Internet es un canal de información mundial y que no solo debe ser regulado por el gobierno de USA.

Habiendo dicho esto, y pese a que el valor de las empresas tecnológicas, en particular, el de aquellas relacionadas con Internet, podrían verse afectadas con la promulgación de esta impopular ley, me atrevo a dar mis recomendaciones, adjuntando un pequeño comentario a cada una. Siempre hay que recordar que el sector tecnológico tiene un beta muy alto, lo que quiere decir que sus movimientos de valor o volatilidad replican el índice al cual pertenecen, por ejemplo si tiene un beta de 1 es que replica el índice regularmente, si es 0.80 que replica menos que el índice o que tiene menor volatilidad, si es 1.20 que replica mas que el índice o que tiene mas volatilidad. A mayor volatilidad, mayor riesgo.

Google (GOOG), hay que aprovechar la reciente caída que ha observado por la publicación de sus resultados, para mi es un valor para hacer hold a 12 meses por lo menos, con muy buenas posibilidades de subir un 20-30%. Sus peers como Apple, Amazon, Yahoo, Ebay entre otros también tienen posibilidades de crecer aunque entiendo de una forma mas moderada. Price Today USD 590 / Target price USD 750 / Investment Horizon 1 year.

Cisco (CSCO), aunque en los últimos meses ha subido alrededor de 60%, aún le veo upside de entre 20-30%. Un mayor precio de su acción estará supeditada a la publicación de sus resultados y de su backlog de próximos proyectos y joint ventures con otras compañías del sector. La globalización es el mejor aliado de esta compañía y también la crisis porque las empresas están invirtiendo ahora mucho más en soluciones tecnológicas que limiten la movilidad de sus empleados a nivel global, tales como videoconferences, online presentations,etc. Price today USD 19.80 / Target price USD 25 / Investment Horizon 6 months.

Linkedin (LNKD), aunque su PE ratio este por las nubes, no es representativo para saber el valor de la compañía, yo miraría mas su valor como múltiplo de lo que valen otras como Facebook, Zynga, Pandora, entre otras. Este múltiplo me lleva a pensar que su valor debe estar alrededor de 1/10 el de Facebook que debe rondar los USD 100 mil millones, por ende LNKD podría estar entre un rango entre USD 70-100 por acción. Actualmente vale USD 74 con lo que puede tener un upside de 25% en promedio. Price today USD 74 / Target price USD 95 / Investment Horizon 3 months.

Facebook (FB?????), el IPO esperado por el mercado para este 2012, podría salir al mercado con un market cap de entre USD 70-100 mil millones. Hay que estar atentos para ver si podemos comprar en subasta primaria este valor porque estoy seguro que una vez salga al parquet habrá mucha volatilidad sobre el mismo, abriendo la puerta para generar ingresos de corto plazo.

Blackberry (RIMM), me gustaba mucho esta acción cuando llegó a niveles de USD 12; sin embargo, a los niveles actuales ya no me encuentro tan cómodo porque el target price que yo le veo está entre USD 18 – 20, siempre bajo la posibilidad de que aparezca un comprador o un socio para mejorar su backlog de proyectos y dar un vuelco a su innovación que se ha venido bastante a menos y que ha sido el principal justificante para que el valor haya caído un 80% el año pasado. Entonces, si vemos que el valor cae nuevamente a niveles alrededor de USD 10, yo compraría con la expectativa de esperar una fusión o una liquidación de activos, en cuyo caso les permitiría generar una ganancia de entre 30-40%. Price today USD 17.40 / Target Price USD 20 / Investment Horizon 6 months

Asimismo, tengo preferencia por otro tipo de sectores, porque obviamente el alcance de una inversión no se debe ceñir a un solo sector ni mucho menos.

Por ello, en energía me gustan:

Halliburton (HAL), Price today USD 36 Target Price / USD 55 / Investment Horizon 1 Year

Maple gas-Perú (MPLE), Price today USD 1.20 / Target price USD 1.70 / Investment Horizon 6 months

Yingli Green Energy (YGE), Price Today USD 4.50 / Target Price USD 6 / Investment Horizon 6 months

En Minería:

Freeport Mc Moran (FCX), Price today USD 44 / Target price USD 55 / Investment Horizon 1 Year

Cerro Verde-Perú (SMCV), Price today USD 38.60 / Target Price USD 48 / Investment Horizon 1 Year

Minsur – Perú (MINSURI1), Price Today PEN 2.76 / Target Price PEN 3.50 / Investment Horizon 6 months

En Banca:

Bank of America - BoFA (BAC), Price Today USD 6.95 / Target price USD 10 / Investment Horizon 1 year

Credicorp – Perú (BAP), Price Today USD 110 / Target price USD 120 / Investment Horizon 6 months

En Industria:

Monsanto (MON), Price today USD 79 / Target price USD 90 / Investment Horizon 6 months

Alicorp – Perú (ALICORC1), Price today PEN 6.10 / Target Price PEN 8 / Investment Horizon 1 year

También me gusta el oro (GOLDS) en el rango de USD 1,500-1,800 la onza, me parece que mientras el mercado bursátil no tenga una clara tendencia, estará en rango. Se puede hacer dinero apostandoal rango inferior o superior. Para jugar en contra del oro, me gusta el ETF Horizons Betapro Comex Gold (HBD CT) que replica 2x el movimiento bajista del oro. Por otro lado, esta FAS, que es un ETF que replica 3x el movimiento de los principales bancos norteamericanos, si les gusta la banca y el riesgo, esta es una acción para elegir.

Espero sinceramente que mis recomendaciones les sirvan para ganar dinero, pero no quiero terminar sin comentar que es muy importante que le hagan seguimiento muy cercano a sus inversiones, con esto quiero decir, que no vean la evolución de sus valores en el periódico si no que lo miren por Internet, si pueden, diariamente.

También, igual de importante es, que pongan un stop loss o pérdida máxima a sus inversiones, porque no todos tienen el mismo perfil de riesgo. En este artículo solamente he cubierto los target prices pero también es importante que cada uno ponga sus niveles máximos de pérdida deseada, así, ponerlos y respetarlos los llevará a generar rendimientos mas predecibles y sostenibles en sus inversiones.

Siéntanse libres de comentar este post conmigo o de darme sus valiosas opiniones acerca de su view de mercado.

Antes que me olvide, un disclaimer enorme:

Esta iniciativa es absolutamente personal y las opiniones aquí vertidas no representan la opinión de mis actuales empleadores, ni tienen ninguna responsabilidad sobre ellas.

Les mando un abrazo.

Hasta la próxima entrega.

Las redes sociales, el futuro, hoy.

2011-11-29T16:53:00.000+01:00

Hola a todos, acá está la tercera entrega del blog, yo sé que reportando una entrada cada tres meses, no me voy a hacer muy famoso, pero lamentablemente no tengo tiempo para más.

Esta vez, voy a comentar sobre las redes sociales, por supuesto que sin ánimo de traer ninguna novedad ya que muchísimas personas alrededor del mundo, las usan diariamente, pero si con la intención de darle un enfoque socioeconómico, el mismo que la gente de a pie no suele analizar con detenimiento.

Sobre este tema, vengo escuchando hace varios meses, que los agentes del mercado, se ponen un poco cautelosos, porque dicen que está podría ser la segunda burbuja tecnológica, muy similar y hasta mas grande que la que vivimos a finales de la década del 90 e inicios del 2000.

A todos ellos, con los que tengo oportunidad de dialogar, les comento mi opinión de que en esta oportunidad, las redes sociales no representan una amenaza de burbuja, y entonces ellos me preguntan porque, y yo les trato de responder ensayando la siguiente tesis, que la dividiré en varios puntos para que quede lo mas claro posible.

Punto por punto:

1. Sentimiento del mercado. Hace 12-15 años el interés que había por las .com era masivamente empresarial, por el descubrimiento de nuevas tecnologías, las mismas que efectivamente hemos disfrutado durante la década del 2000; sin embargo, el furor de las redes sociales hoy en día, se basa, justamente, en los usuarios, que no representan necesariamente al sector empresarial, los que se cuentan por millones, según el caso de Facebook, Linkedin, Google+, Twitter, Tuenti, Groupon, Hi5, entre otras. Esta ingente cantidad de usuarios atrae a las empresas de publicidad de una manera nunca antes vista, porque saben que invirtiendo en ellas, podrán permitirse llegar con su mensaje hasta los lugares que ningún otro medio escrito o audiovisual ha llegado, sin importar, sexo, cultura, credo, filiación política, ni nada. Por tanto, existe una diferencia muy grande entre apostar por el crecimiento de una .com de finales de los 90 y con el de las actuales redes sociales. La primera revestía mayor riesgo porque dependía de un nuevo hallazgo tecnológico que permitiera a la empresa base inicialmente financiada por un fondo de capital de riesgo, ser vendida a un gigante que pudiera pagar varias veces la inversión inicial; en cambio, las redes sociales, ahora, en su mayoría no necesitan hacer eso para crecer en capitalización, su potencial de crecimiento está en la cantidad de nuevos usuarios, que cada año va en aumento.

2. Innovación. Las empresas lúdicas invierten también en las redes sociales, de igual manera que lo hacen las publicitarias, las empresas de juegos han encontrado en estos sites, la plataforma ideal para probar y lanzar nuevos juegos al mercado, bajo el lema de que son gratuitos, consiguen que los usuarios desarrollen una afinidad por utilizarlos que incluso va mas allá de simplemente entrar a la página de la red social. Un ejemplo claro de ello, es la empresa desarrolladora de juegos Zynga, que próximamente saldrá a bolsa, con una capitalización que se estima en USD 20 mil millones. Entre los principales juegos que promueven en la red, están Farmville y Mafia Wars que están licenciados para operar en la plataforma de Facebook. Ambos juegos tienen mas de 5 millones de adeptos, muchos de los cuales, inclusive han comprado el juego para utilizarlo en dispositivos como el Ipad o el Iphone, ahora también en desarrollo para Blackberry y Android. El quid para mantener interesados a los jugadores, esta en actualizar permanentemente las bondades de los juegos, haciendo que los usuarios compitan entre ellos y premiándolos de manera online.

3. Profundidad del mercado. Los famosos IPOs u OPAs en español; funcionan porque eventualmente para crecer mas y mejor, algunas de estas empresas listan una porción pequeña de sus acciones en bolsa para atraer el capital minorista que les permita ganar capitalización bursátil mas rápidamente lo cual hará que tengan mas fácil el camino de la financiación de sus proyectos. Las ultimas estimaciones dan a Facebook un valor de mercado de alrededor de USD 100 mil millones, mientras que todas las demás están en el orden de entre USD 2 mil y USD 20 mil millones, algunas de ellas ya presentes en la bolsa de NY, como Pandora, Linkedin y Groupon que tuvieron debuts mas que auspiciosos, aunque en las ultimas semanas se hayan enfriado un poco por las ventas de sus principales accionistas, quienes aprovechando el alza de los valores, están finalmente realizando sus tan postergadas ganancias. En los siguientes meses, además del gigante Facebook, se espera la salida a bolsa de Zynga, y posiblemente Twitter también.

4. Valor Agregado. Es probable que estos valores no crezcan en valor eternamente, se estancarán en algún momento y no por ello se va a dinamitar una corrida de los inversionistas o una bancarrota de la empresa, si no que tendrán su ciclo, y creo que estamos en la etapa inicial de muchas de ellas, con mucho campo para generar valor mientras se busca la etapa de consolidación. En el futuro muchas mas empresas se interesarán en poner sus servicios online, incluso algunas tiendas están trasladando parte de su crecimiento a las ventas online como Zara, H&M, Gap entre otras. El estar online es una manera más de diversificar el negocio agregando valor por el alcance a nivel geográfico y cultural que tiene a un costo bastante asumible.

Como conclusión, reitero mi recomendación de invertir en este sector si les sobra algún dinero pero recalco que pese a todo lo descrito, no pierde su perfil de High Yield o sea de alto rendimiento y riesgo. Para invertir bien, les aconsejo hagan un seguimiento de la empresa de su preferencia para estar listos cuando salga a bolsa, una vez hecha esta tarea, delimitar un precio de entrada y de salida, porque nosotros, como inversionistas minoritarios no nos debe interesar permanecer en la empresa hasta la consolidación porque eso puede traer muchos riesgos, pero si debemos tratar de obtener un buen rendimiento en un período no muy largo de tiempo. Además, también considerar estos valores dentro de un portafolio con riesgo moderado, puede contribuir a darle algo de dinámica a los rendimientos.

Les deseo suerte y éxitos en lo que se propongan.

Hasta la próxima entrega.