El éxito hace bien

Attenti al piatto!

noreply@blogger.com (pmontaldo) — Wed, 24 Feb 2010 15:42:00 +0000

24 de febrero de 2010

Al leer la noticia me vino a la mente una frase que escuchaba frecuentemente de niño, "Attenti al piatto!", una expresión en desuso cuyo origen desconozco y que quería decir algo así como "¡Guarda con esto!", "¡Ojo!"

En fin, la noticia que me resucitó la antigua exclamación tiene que ver con el anuncio hecho por Brasil y México en la cumbre del Grupo de Río del inicio de negociaciones tendentes a lograr un acuerdo de integración económica.

"Nuestros gobiernos hemos acordado iniciar el proceso formal de trabajo para evaluar y determinar las áreas de oportunidad, los alcances, beneficios y sensibilidades de un acuerdo de integración económica entre Brasil y México", dijo el Presidente Felipe Calderón tras un encuentro con su homólogo Luiz Inácio "Lula" da Silva, al término de la cumbre latinoamericana.

Los mandatarios aclararon que de las negociaciones no necesariamente saldrá un tratado de libre comercio entre los dos países. Se dijo que los objetivos que animan los trabajos son "la promoción del crecimiento económico de ambas naciones", "el fortalecimiento de la competitividad" y "la creación de más empleos". Pero también se dijo que se analizará la factibilidad de un tratado comercial. Los dos gobiernos van a "valorar los pros y los contras de un posible acuerdo de libre comercio, pero no lo podemos anticipar", dijo Calderón.

La eventual concreción de un TLC entre México y Brasil sería muy relevante para Uruguay y la región. Brasil estaría haciendo uso de la posibilidad que da el Acuerdo de Complementación Económica N° 54 firmado entre México y el Mercosur en Buenos Aires en julio de 2002. En base a este ACE, el 15 de noviembre de 2003, en oportunidad de la Cumbre Iberoamericana de Santa Cruz de la Sierra, se firmó el TLC Uruguay-México.

Hasta ahora Brasil y México había firmado un tímido ACE en 2002 para establecer normas y disciplinas para las relaciones económicas y comerciales, impulsar el desarrollo y la diversificación de las corrientes de comercio y estimular los flujos de inversión. Copérnico colocó al Sol en lugar de la Tierra como centro del universo y revolucionó la astronomía, hecho que se suele conocer como el "giro copernicano". La posible concreción de este TLC podría significar un giro en la política exterior brasileña.

Habrá que esperar un tiempo para ver adonde lleva esta ruta que comenzó en Playa del Carmen, pero puede ser el comienzo de la apertura de nuevas oportunidades para Uruguay, que hasta ahora le han estado vedadas.

¿Estás nervioso Danilo?

noreply@blogger.com (pmontaldo) — Sat, 29 Aug 2009 00:22:00 +0000

28 de agosto de 2009

El ex ministro y candidato vicepresidencial Danilo Astori expresó que los candidatos del Partido Nacional opinaban de temas económicos con “ignorancia o mala fe”. “Yo no tengo derecho de acusarlos de mala fe, por lo tanto los acuso de ignorantes y de ineptos para manejar los temas económicos”, dijo Astori.

Las declaraciones de Astori están referidas a declaraciones de Luis Alberto Lacalle y Jorge Larrañaga realizadas el miércoles 26 de agosto en el marco del ciclo “Los presidenciables cara a cara con los empresarios” organizado por El Espectador, Factum y Deloitte.

Para el ex ministro de Economía se debe tener en cuenta la deuda neta del país, y no la deuda bruta. En este sentido, Astori explicó que “la deuda neta del país bajó 40% en cuatro años”. “Es el concepto más relevante, porque el país tiene hoy las reservas internacionales más elevadas de su historia", afirmó. Opinó que por esa razón "no tiene sentido" tener en cuenta la deuda bruta, según publicó el diario Últimas Noticias.

Es evidente que el vicecandidato está nervioso. Como economista y seguidor de la realidad nacional me tomé el trabajo de analizar todas las afirmaciones económicas del los candidatos del PN y no pude encontrar la ineptitud o la ignorancia. Y repaso una a una las afirmaciones, que se pueden consultar en la página web http://www.espectador.com/1v4_contenido.php?id=160308&sts=1.

• “Según las mediciones de los economistas, seguramente vamos a tener un segundo trimestre de caída del producto bruto interno (PBI), lo cual técnicamente es entrar en recesión.” No hay duda de que esa es la opinión mayoritaria entre la profesión.

• “Se prevé un crecimiento de 1,7% para el año que viene, según lo que señalaba el Banco Central del Uruguay (BCU).” Efectivamente esa es la mediana de las estimaciones de crecimiento del PIB realizadas por los economistas consultados por el BCU.

• “Los gastos no personales o suministros (…) el año pasado representaron el 3,6% del PBI”. De acuerdo a estimaciones propias esa cifra sería de 3,69%, una diferencia inmaterial.

• “El déficit va a estar tocando el 3%”. De acuerdo a estimaciones propias sería de 3,01% del PIB.

• “Cuando el producto sube 1% eso implica unos 75 millones de dólares de recaudación.” Efectivamente, un 1% de suba en el PIB real podría producir un incremento de la ingresos del sector público de unos US$ 74,6 millones.

• “Vamos a quedarnos con una deuda que ha aumentado un 29%”. La deuda pública bruta en realidad subió 32,2% en dólares.

• “La deuda bruta creció 4.000 millones y el déficit se va a ubicar cerca de los 1.000 millones”. Al final del período de gobierno se estima que la deuda bruta se haya incrementado en unos US$ 4.900 millones. El déficit del sector público para 2009 se estima en US$ 933 millones.

• “El país creció 32% en cuatro años”. Efectivamente, el crecimiento del PIB a precios constantes entre 2004 y 2008 fue de 31,74%.

• El IRPF “recauda 600 millones de dólares”. Se estima que en 2009 la recaudación de IRPF sea de US$ 598 millones.

• “Dos puntos de IVA (…) son más de 200 millones de dólares”. Efectivamente, serían casi US$ 300 millones.

Como se puede apreciar, todas afirmaciones sumamente precisas. El contador Astori se enoja porque se hizo referencia a la deuda pública bruta y no a la deuda pública neta. Pero ello fue así porque se estaba respondiendo a una pregunta del economista Pablo Roselli en la que se afirmaba que “la deuda bruta asciende actualmente a 17.000 millones de dólares, que representan un 52% del producto, tomando el PBI del año pasado.”

Por otra parte, la deuda pública bruta y la deuda pública neta son dos formas de cuantificar el nivel de endeudamiento de un Estado, ambas válidas. Es cierto que la deuda neta medida sobre PIB bajó más de un 40%, pero ello fue producto básicamente de la suba del PIB y no tanto de la baja de la deuda. La deuda neta apenas cayó 6%.

Vicecandidato Astori, no agravie gratuitamente, no menosprecie la inteligencia de los uruguayos y, sobre todo, no mienta.

Perdón, tengo una duda

noreply@blogger.com (pmontaldo) — Wed, 08 Apr 2009 00:05:00 +0000

7 de abril de 2009

El 2 de abril la Organización de Cooperación y Desarrollo Económico (OCDE) divulgó una lista en la que clasificó a los países o jurisdicciones catalogadas como centros financieros en función de su compromiso con el intercambio de información con propósitos fiscales. Se crearon tres categorías: aquellos que ya habían implementado las directivas de la OCDE, aquellos que no las habían implementado pero se habían comprometido a hacerlo y aquellos que aún no se habían comprometido.

Uruguay entró en la tercera categoría, junto a Costa Rica, Malasia y Filipinas. Al día siguiente de conocida la noticia, el gobierno se movilizó y envió una nota al Secretario General de la OCDE, el mexicano Ángel Gurría, por la que se comprometió a adoptar formalmente los estándares de transparencia e intercambio de información fiscal, tal como lo establece el artículo 26º de la versión 2005 del Convenio Marco de Impuestos de la OCDE. Se informó, además, que el Uruguay está negociando tratados tributarios con otros países en los que incorporará dicho estándar. Se aseguró que el país tiene intención de ratificar uno o más acuerdos este año.

El artículo 26º del Convenio Marco establece que “las autoridades competentes de los Estados Contratantes cambiarán la información que sea necesaria a los efectos de dar cumplimiento a las previsiones del Convenio o de las leyes domésticas referidas a todo tipo de impuesto establecido por los Estados Contratantes o por sus subdivisiones o administraciones locales”.

Tal como lo explicó el director de la Asesoría Tributaria del Ministerio de Economía, David Eibe, luego de firmado un tratado con esta cláusula, la administración tributaria de un país podrá pedir a la administración tributaria del otro país información con respecto a residentes en uno y otro país”.

A su vez, el artículo 5º del Modelo de Acuerdo sobre Intercambio de Información establece que cada país deberá asegurar que sus autoridades tributarias tengan autoridad como para obtener y proporcionar información en poder de bancos, de otras instituciones financieras y de personas que actúen en carácter de agentes o fiduciarios. También deberán tener facultades para proporcionar información con respecto a los propietarios últimos o beneficiarios finales de empresas, asociaciones, fideicomisos, fundaciones y otras personas jurídicas.

La firma de tratados que contengan este tipo de previsiones sería un cambio drástico en la tradición legislativa uruguaya. Habrá que ver si el Parlamento ratifica un acuerdo con semejantes normas. Sería darle a la DGI facultades para levantar secretos profesionales de diversas personas jurídicas (no sólo de bancos) sin intervención judicial y a pedido de una autoridad tributaria extranjera. No sólo iría contra una postura asentada en el país, sino que se daría en contrasentido de que una DGI extrajera podría hacer lo que la DGI uruguaya no puede hacer en su propio territorio.

Y esto es sólo una de las dudas sobre la decisión de Uruguay de decir amén a los dictados de la OCDE. El Convenio Marco tiene varias otras previsiones que coliden con la tradición tributaria nacional. Se debe meditar profundamente antes de acatar pacíficamente normas que, en buena medida, agreden libertades fundamentales de las personas.

Talenteo inseguro

noreply@blogger.com (pmontaldo) — Mon, 16 Feb 2009 13:59:00 +0000

16 de febrero de 2009

“Me tienen podrido con el tema de la seguridad, parece que no pasaron por San Pablo, Rio de Janeiro, Buenos Aires o Caracas, Uruguay es el país con más seguridad de América Latina”, declaró el senador José Mujica el sábado 7 de febrero en un acto en Rocha.

A la semana siguiente, el senador Danilo Astori discrepó con Mujica. En una entrevista en radio Sarandí, Astori declaró que “tenemos un problema importante” y se mostró partidario de conformar un gabinete de seguridad integrado por los ministerios del Interior, Economía y Desarrollo Social para encontrar soluciones a esta problemática.

A su vez, el jueves 11 la ministra Daisy Tourné, en una carta al diario La República, culpó a los medios de comunicación de “inventar” las diferencias que mostraron Mujica y Astori en torno a cómo encarar el problema de la seguridad pública. Tourné dijo que las notas periodísticas hacen “interpretaciones forzadas” sobre la seguridad y defendió la gestión de este gobierno diciendo que “tuvo el coraje de agarrar las riendas de un tema muy delicado” y que se asumió la “responsabilidad” en el mismo, tema al que dijo que las anteriores administraciones no habían considerado.

La minimización del tema de la inseguridad por parte de integrantes del gobierno es, cuando menos curiosa. No es secreto para nadie, más allá de que las estadísticas de delitos a veces no resulten concluyentes, que la inseguridad ha ido en aumento en los últimos años. Está claro, también, que ha habido errores de diagnóstico y de gestión, tanto en este gobierno como en anteriores.

La seguridad interna es un derecho básico de los ciudadanos y un deber esencial del Estado. Cuando el fenómeno delictivo se agrava y el Estado está ausente pasan cosas como las que están sucediendo en Venezuela. Allí, en 2008, se registraron 15 linchamientos a manos de comunidades que han decidido castigar a los criminales por su cuenta.

Los vecinos de la calle Matanza en el barrio Ezequiel Zamora, parroquia El Valle, en el suroeste de Caracas, llenaron las paredes de sus casas con copias de la cédula de identidad de uno de los presuntos violadores de cinco mujeres de la zona. Los presuntos eran dos. El primero cayó el miércoles 4 y ese mismo día fue linchado y quemado por la “justicia popular”. Una mujer reconoció al agresor y dio el grito de alerta. Una turba lo golpeó y apedreó hasta matarlo y luego prendió fuego al cadáver, que fue arrastrado hasta la avenida principal del barrio con ayuda de una motocicleta.

Curiosamente, en noviembre del año pasado, el senador Eleuterio Fernández Huidobro, a raíz de una secuencia de casos de “legítima defensa”, instó a la población a estar armada para defenderse de un “nuevo tipo de delincuencia” que no respeta los códigos. Casi simultáneamente, Mujica propuso mecanismos legales coercitivos para internar a los menores adictos. “Si un muchacho se pichicatea no puedo hacer nada salvo que la familia decida tratarlo. Yo creo que hay que cambiar el derecho, agarrarlo del forro y meterlo en una colonia (para) sacarle el vicio a prepo”, dijo Mujica.

El problema es grave y el talenteo también. Hay mucha literatura sobre los remedios efectivos para bajar la criminalidad. No es necesaria tanta improvisación. Uno de los trabajos al respecto es el del economista norteamericano Steven Levitt. Levitt estudió las causas de la baja de la criminalidad en Estados Unidos durante la década de los años 90. Entre otros, influyeron el endurecimiento de las penas, la mayor cantidad de policías ejecutivos y la drástica baja en el consumo de crack.

Por el contrario, no influyeron la mejora económica, las estrategias policiales innovadores (tipo “tolerancia cero”), la imposición de la pena de muerte, el incremento del promedio de edad de la población ni la reducción de la tenencia de armas.

Es necesario aplicar las políticas que ya se sabe que dan resultados efectivos a corto plazo. No parece sensato esperar a que la mejora de la economía surta su efecto. Se está apenas a un paso de lo que sucede en Venezuela. Urge salir del ensayo y error en que el país está inmerso desde hace años.

Los calmantes no son eternos

noreply@blogger.com (pmontaldo) — Wed, 28 Jan 2009 14:37:00 +0000

28 de enero de 2009

La economía del Reino Unido está oficialmente en recesión después de que el Producto Bruto Interno (PBI) registrase una caída del 1,5% en el último trimestre de 2008, el segundo trimestre consecutivo de descenso. En el tercer trimestre del 2008, el PIB había registrado una contracción del 0,6%. La recesión se define como dos trimestres consecutivos de descenso del PBI.

Según los datos de la Oficina Central de Estadística (ONS, siglas en inglés), todos los sectores de la economía británica han resultado afectados por la desaceleración. La cifra del 1,5% del PBI es superior a la calculada por los expertos, que pronosticaban una caída del 1,2%.

Los expertos temen que 2009 sea peor que 2008 y pronostican que la economía puede registrar una contracción de entre el 2% y el 3%, lo que supondría el peor descenso desde la Segunda Guerra Mundial (1939-45).
Por su parte, la economía española, impactada de lleno por la crisis económica mundial, también habría entrado en recesión a finales de 2008, después de dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo, según una estimación difundida hoy por el Banco de España.

El Producto Bruto Interno (PBI) español se contrajo un 1,1% en el cuarto trimestre frente al trimestre anterior y un 0,8% frente al mismo período de 2007, según el boletín mensual del banco central. La entrada en recesión será anunciada oficialmente en febrero por el Instituto Nacional de Estadísticas (INE).
Por si fuera poco, el presidente de Estados Unidos, Barak Obama, acudió el martes 27 al Congreso para presionar la aprobación de un plan de estímulo económico de 825.000 millones de dólares. Con nuevas cifras mostrando que la economía estadounidense se hunde aún más en recesión, Obama está ansioso por conseguir apoyo bipartito a su paquete para sacar al país de su peor recesión desde la Gran Depresión. El plan incluye 550.000 millones de dólares de nuevos gastos y 275.000 millones de recortes impositivos.

¿Y en Uruguay? Lejos de contraer sus gastos por la incertidumbre de cómo pegará la crisis, en Uruguay las familias dispararon su endeudamiento al consumo durante diciembre. En el último mes del año se otorgó el 27% del total de préstamos de todo 2008. Esa conclusión se desprende de las cifras divulgadas por el Banco Central (BCU) correspondientes a la actividad del sistema bancario. Sólo en diciembre, el sistema bancario concretó 141.520 préstamos nuevos al consumo, cuando el promedio mensual entre enero y noviembre había sido de 43.000.

Paralelamente, directivos de Clearing de Informes informaron a El Observador que el año pasado el crecimiento del crédito y del consumo fue “espectacular”. Para este año la compañía prevé un crecimiento importante, de más de 10%, en su operativa. Se recalcó que “tiene que pasar algo muy grave para frenar la inercia” que exhibieron en los últimos años, tanto el crédito como el consumo.

Asimismo, el Índice de Confianza del Consumidor que elabora la empresa Equipos Mori, subió de 47 a 48 puntos en diciembre. Según la encuesta mensual de diciembre divulgada por El País, la mayor parte de la población no cree que su situación se vea afectada por la crisis este año. Solamente un 16% dijo que su economía empeorará; en la vereda de enfrente, 34% expresó que su economía mejorará y un 41% que se mantendrá igual.

Sin embargo, el Índice Líder de CERES (ILC) del nivel de actividad cayó 0,2% en octubre de 2008 con respecto al mes anterior, siendo la primera caída del ILC luego de cinco años y once meses de aumentos consecutivos y constituyendo una primera señal sobre una posible reversión en el ciclo expansivo de la economía a partir del primer trimestre de 2009.

También el Índice CERES de Demanda Laboral (ICDL), que registra las solicitudes de empleo, disminuyó 0,4% en el mes de noviembre de 2008. Esta es la sexta caída de este indicador luego de acumular dos años y un mes de aumentos consecutivos. Desde abril de 2008 la demanda de empleo registró cinco caídas consecutivas hasta agosto, mientas que no creció o lo hizo de manera muy moderada en los meses de setiembre y octubre.

Señales de posible recesión hay por todos lados, ¿por qué la gente no las percibe? Es sencillo: por la combinación de una política salarial que propició el incremento de los salarios reales, más una política antiinflacionaria basada en deprimir artificialmente los precios de algunos bienes y servicios de consumo masivo, más el rezago natural de las estadísticas, que muestran los hechos varios meses después de que suceden.

Que la crisis va a llegar no parecen caber dudas. El empeño del gobierno en mantener bajos el precio del boleto, del taxi, de la mutualista y de la carne para mantener la inflación artificialmente debajo del 10%, opera como un calmante. Cuando se pasen sus efectos, el dolor surgirá con mayor virulencia.

La banda de los cuatro

noreply@blogger.com (pmontaldo) — Mon, 15 Dec 2008 13:12:00 +0000

15 de diciembre de 2008

La Banda de los Cuatro se llamó a un grupo de altos dirigentes del Partido Comunista Chino responsable de los excesos cometidos durante el gobierno de Mao Zedong. El grupo estaba compuesto por la esposa de Mao, Jiang Qing, y por tres de sus colaboradores: Zhang Chunqiao, Yao Wenyuan y Wang Hongwen. Jiang Qing había sido puesta por Mao al frente del aparato cultural del Estado, mientras que los otros tres eran dirigentes del Partido en Shanghai. A este grupo podrían añadirse otros hombres, como Kang Sheng, Xie Fuzhi y el líder militar Lin Biao.

Una de las medidas más polémicas de Mao fue la Revolución Cultural, lanzada en 1966 y llevada a cabo por la Banda de los Cuatro y los Guardias Rojos. Como parte de la Revolución Cultural se tomaron medidas de todo tipo, desde la destrucción del arte considerado burgués, hasta asaltos a personas vestidas a la manera occidental e interrupción de ceremonias religiosas. La inmensa mayoría de los escritores y artistas sufrieron persecuciones. Muchos fueron asesinados y otros se suicidaron.

Los técnicos calificados y los profesores universitarios fueron acusados de realizar actividades contrarrevolucionarias y fueron deportados al campo. Los exámenes de acceso a la universidad fueron abolidos y los programas de estudio fueron redefinidos para hacer primar la enseñanza de valores ideológicos sobre aquellas materias puramente intelectuales y científicas consideradas “burguesas”. Una generación entera de jóvenes se vio así privada de la posibilidad de una educación superior, más allá de la repetición de lemas revolucionarios.

En el Uruguay actual la Banda de los Cuatro la lidera José Mujica. Otros integrantes podrían ser el presidente del BPS, Ernesto Murro, el ministro de Trabajo, Eduardo Bonomi, director de Trabajo, Julio Baraibar. También se podrían incluir a otras figuras como Reinaldo Gargano, Daisy Tourné, Juan Castillo o Mabel Lolo.

Recientemente José Mujica habló de la necesidad de “reivindicar el sentido común”. “Algunos le pueden llamar reforma del Estado”, dijo, “yo prefiero no ponerle etiqueta”. Propuso un país ideal, un mundo ideal, en el que no haya escribanos. También dijo no hace mucho que el ministro de Industria, Daniel Martínez, sería un buen candidato a vice, ya que es ingeniero pero no lo parece. Asimismo, calificó recientemente de “ingeniero agrónomo fracasado que se dedicó a politólogo” a Juan Carlos Doyenart.

También no hace mucho, el presidente del BPS, Ernesto Murro, en un acto de dudosa legalidad, salió a divulgar los salarios más altos del sistema mutual, como dando a entender que allí radicaba el problema de las pérdidas de algunas de las empresas y como si ganar mucho fuera un delito.

¿Qué país imaginan Mujica, Murro, Bonomi, Baraibar y otros que piensan de forma similar? ¿Cuál es el modelo? Probablemente ni ellos lo sepan. Pero criticando sin fundamento a los profesionales, a los empresarios y, en general, a las personas exitosas, lo único que lograrán será un país gris, un país achatado, un país que no saldrá adelante.

Esta moderna Banda de los Cuatro es una peligrosa amenaza de una nueva Revolución Cultural, con resultados tan nefastos como la llevada a cabo en China el siglo pasado.

Salvar a todos

noreply@blogger.com (pmontaldo) — Mon, 01 Dec 2008 15:21:00 +0000

1 de diciembre de 2008

El Casmu se encamina a ser un caso más de los que la población en su conjunto termina asumiendo los costos de una mala gestión de una empresa privada. Según ha trascendido, el gobierno se encamina a aceptar la idea del Sindicato Médico del Uruguay (SMU) de crear, por ley, un fideicomiso para “sanear” a las instituciones de asistencia médica endeudadas.

Más allá de que no se han dado detalles de esta estructura financiera, el hecho de que se esté pensando hacerlo por ley implica que, o bien se crearán impuestos (como en el caso de los fondos de la leche o del arroz), o bien se involucrará al Estado de alguna forma en la solución. Se ha dicho que “Rentas Generales será la garantía para el salvataje de Casmu”. Habrá que ver qué implicará esa garantía y cuánto le costará a los contribuyentes.

El asunto merece varias reflexiones. Primero, lo del principio, se está salvando nuevamente a una empresa privada mal gestionada. No hay que perder de vista que, más allá de su forma jurídica y de su fin social, el Casmu no deja de ser una empresa privada, como también lo era Calnu y lo son Funsa, El Galpón y tantas otras que recibieron o reciben asistencia de todos.

La asistencia del conjunto de la sociedad a una institución privada no necesariamente es mala. Siempre han existido subsidios y otros tipos de ayuda y, en algunos casos, hay buenos fundamentos para ello. El asunto es que, en este caso, la ayuda tenga buenos fundamentos y, además, pase el escrutinio de una discusión abierta en el Parlamento.

Si un subsidio no tiene buenos fundamentos, es decir, si los costos son superiores a los beneficios sociales, se podría correr el riesgo de estar ante un gasto regresivo, un gasto que alterna negativamente la distribución del ingreso. De estos hay muchísimos ejemplos, siendo el más conocido y demostrado el dinero destinado a la Universidad de la República. Si el subsidio al Casmu termina yendo a sueldos privilegiados, la regresividad será evidente.

Pero solucionar los pasivos del Casmu y de otras mutualistas no solucionará el problema de fondo, que no es otra cosa que un problema de mal gerenciamiento. Una de las razones –tal vez no la única- que ha contribuido a ese mal gerenciamiento es la forma jurídica exigida a las instituciones de asistencia médica (asociaciones civiles o cooperativas). Definitivamente estas formas jurídicas conspiran contra un buen manejo de los asuntos empresariales.

¿Por qué se exige a las instituciones de asistencia médica o a las instituciones educativas que no tengan fines de lucro? Tal vez se haya pensado en algún momento que el lucro llevaría a precios más altos para los consumidores. Es fácil demostrar que ello no necesariamente es así. Si se quiere un mayor control social o evitar que grandes grupos económicos acaparen la propiedad, hay formas de evitarlo, entre otras la cotización bursátil.

Es un tema a poner sobre el tapete de una buena vez.

Una cumbre más

noreply@blogger.com (pmontaldo) — Mon, 24 Nov 2008 14:33:00 +0000

24 de noviembre de 2008

La reciente cumbre del llamado Grupo de los 20 o G-20 en Washington ha sido apenas una cumbre más.

Se ha querido comparar a esta cumbre con la de Bretton Woods, celebrada en 1944 en el Hotel Mount Washington en Bretton Woods, New Hampshire. Nada más alejado. Aquella cumbre duró 21 días, participaron 44 países y fue el resultado de más de más de dos años de preparación. Muchos países enviaron delegados técnicos de primer nivel. En particular el Reino Unido, cuyo representante era nada menos que John Maynard Keynes.

De Bretton Woods salieron acuerdos que están vivos 44 años después: el Fondo Monetario Internacional, el Banco Mundial y el uso del dólar como moneda internacional. Tres años después, en la Conferencia de La Habana, se creó el GATT (Acuerdo general sobre comercio y aranceles), precursor de la Organización Mundial de Comercio. Las tres instituciones fueron parte del plan de regulación de la economía mundial tras la Segunda Guerra Mundial, que incluyó la reducción de aranceles y otras barreras al comercio internacional.

Ahora no hay nada ni parecido. Se dijo que los países del G-20 se comprometieron a establecer un mayor nivel de cooperación para la reglamentación del sistema financiero internacional y respaldaron los planes gubernamentales ya en curso para salvar a sus respectivas economías. También llamaron a reformar el Banco Mundial y el Fondo Monetario Internacional, con el fin de darles mayor poder a los países emergentes en la dirección de estos organismos.

Se habla de mayor regulación de los sistemas financieros, pero nadie tiene claro exactamente de qué se está hablando. En la mayoría de los países de Europa la regulación de los mercados financieros es hecha por el Estado, en algunos casos con pesados entes reguladores. En esos casos, ¿más regulación prevendrá nuevas crisis? Esos mega reguladores no pudieron prevenir la caída de los bancos de sus países.

El primer ministro británico propuso un “colegio de supervisores” que vigilara el comportamiento de las grandes firmas financieras mundiales. También se propuso un set de normas internacionales sobre qué debe ser regulado y cómo: desde fondos de cobertura a límites de apalancamiento.

Difícilmente haya algún acuerdo profundo. Los dos modelos regulatorios en pugna –el puramente estatal defendido por los europeos y la regulación con participación privada defendida por los Estados Unidos y el Banco Mundial- muestran grandes distancias y aún no se ha podido demostrar las bondades de uno sobre otro.
Por otra parte, la regulación de los mercados continúa siendo un asunto en el que los Estados no están dispuestos a perder soberanía.

Tampoco está demostrado que la falta de regulación o sus imperfecciones haya sido la causa última y principal de la crisis financiera. Es probable que la regulación tenga su cuota parte de culpa, pero las políticas económicas equivocadas son las grandes responsables. El capitalismo seguirá existiendo, pese a los que auguran su muerte y sus ciclos también. Esos ciclos pueden ser más o menos profundos dependiendo de las políticas que se apliquen.

A cada crisis precede un período de boom, esta vez fomentado por una fenomenal baja de las tasas de interés a partir de 2000, además de otras señales equivocadas transmitidas por el gobierno de los Estados Unidos a sus ciudadanos y al mundo.
La difícil tarea del nuevo gobierno americano será poner su propia casa en orden reduciendo sus desequilibrios presupuestarios y fomentando el ahorro en lugar del consumo desenfrenado. Sólo así habrá una economía mundial más estable y con menos altibajos.

Daño colateral

noreply@blogger.com (pmontaldo) — Mon, 13 Oct 2008 12:41:00 +0000

13 de octubre de 2008

A diferencia del apoyo brindado al banco de inversión Bear Stearns, el pedido de quiebra de Lehman Brothers no tuvo ninguna respuesta de las autoridades. El lunes 15 de setiembre Lehman entró en concordato y el gobierno estadounidense sencillamente se cruzó de brazos.

¿Por qué no se actuó de la misma manera? En su momento se dijo que las circunstancias habían cambiado, que las firmas eran diferentes y que las autoridades reguladoras estaban mejor preparadas para manejar las consecuencias de una quiebra.
En el caso de Bear Stearns, la Reserva Federal (Fed) orquestó su venta a un precio muy conveniente para la compradora JPMorgan Chase, acordando absorber US$ 29.000 millones de pérdidas potenciales de la cartera de Bear. Pero cuando le tocó el turno a Lehman, los bancos que consideraron la compra esperaban un respaldo similar de la Fed y se vieron decepcionados.

También se dijo, en su momento, que los inversionistas y las firmas de Wall Street tenían más experiencia hora de enfrentar problemas en los mercados financieros. Asimismo, había una creencia generalizada de que la Fed sentía la necesidad de posicionarse y no aparecer siempre como la primera y principal fuente de fondos cada vez que quisiera comprarse a una firma financiera en problemas.

Pero el daño colateral de la caída de Lehman fue mayor a lo esperado. El rescate de Bear Stearns salvó a los tenedores de bonos y certificados de depósito emitidos por el banco. En el caso de Lehman, los bonistas perderán y también lo harán las entidades que habían garantizado deuda emitida por la institución.

La mayoría de los seguros emitidos a los bonos y certificados de Lehman vencían el pasado viernes. Se maneja que las aseguradoras tendrán que desembolsar una cifra del orden de los US$ 400.000 millones, dinero que obviamente no poseen en caja. Debido a ello, durante toda la semana se produjeron caídas de los precios de las acciones y de los papeles de renta fija.

Felix Salmon, analista de Portfolio.com, piensa que si las pérdidas con los papeles originalmente emitidos por Lehman son muy elevadas y si los aseguradores no logran reunir los fondos para hacer frente a sus obligaciones, podría darse una quiebra en cadena de instituciones financieras y el desastre sería aún mayor al ya visto.

Esta semana será clave para ver cómo quedan parados lo jugadores y que acciones toman las autoridades.

Abróchense los cinturones

noreply@blogger.com (pmontaldo) — Mon, 06 Oct 2008 14:19:00 +0000

6 de octubre de 2008

En las ciencias sociales y empresariales se habla mucho de “zona de confort”. Se la define como el conjunto de creencias, hábitos, paradigmas y conceptos a los que las personas se acostumbran y fuera de los cuales comienzan a sentirse incómodas. En cualquier nivel socioeconómico puede haber gente en zona de confort. También hay países pobres que están en una zona de confort y países ricos que no lo están.

Hay un cuento sobre una persona pobre que estaba en su zona de confort y, al salirse, pasó a ser rico. Es el “cuento de la vaquita”. Un hombre, que a pesar de vivir en la pobreza, estaba en su zona de confort. Años después, ese hombre se enriquece y alguien le pregunta cómo hizo para mejorar. Respondió que antes tenía una vaquita que, al caer por un barranco y morir, se vio obligado a desarrollar otras habilidades que no sabía que tenía. Así alcanzó el éxito y la riqueza.
Uruguay es un país que, hasta ahora estaba en su zona de confort. Su vaquita eran las materias primas.

De alguna manera da la sensación de que el país había alcanzado esa zona de confort y allí estaba muy cómodo. Se sabe que permanecer en zona de confort no es positivo, ya que dejar de crecer es sinónimo de comenzar a perecer. Una zona de confort no es más que un descanso, un escalón, pero siempre hay otros escalones que subir.

Los últimos acontecimientos económicos parecen indicar que se está saliendo de la zona de confort. Uno de los datos que ponen en evidencia ello es la creciente pérdida de competitividad. El indicador de tipo de cambio real que elabora el Banco Central (BCU) ha venido mostrando un sistemático deterioro desde enero de 2004 y se encuentra ya al nivel de diciembre de 2001, previo a la crisis argentina.

Con Brasil, principal socio comercial del país, se llegó un pico de competitividad en julio de 2007 y luego se inició un lento deterioro. Los movimientos de los últimos días no hacen más que confirmar la preocupación. El dólar en el vecino país aumentó más de un 30% desde fines de julio, mientras que en Uruguay lo hizo apenas un 11%. El grado de dolarización de la economía uruguaya hace que los cambios bruscos en el tipo de cambio sean dañinos, más que en países menos dolarizados como Brasil.

La zona de turbulencias empezó. Habrá que andar con los cinturones de seguridad ajustados hasta que se apaguen las señales de emergencia.

C'est fini le laissez faire?

noreply@blogger.com (pmontaldo) — Mon, 29 Sep 2008 13:58:00 +0000

29 de setiembre de 2008

“La autorregulación para resolver todos los problemas se acabó; le laissez faire, c'est fini”, sentenció el presidente francés, Nicolás Sarkozy, el jueves pasado en Toulon, en el marco de un discurso sobre la situación económica.

Muchos, como Sarkozy, creen que la crisis desatada en los Estados Unidos es la demostración de que el propio sistema capitalista está en crisis o que ha llegado el fin del capitalismo tal y como se conocía hasta ahora.

El 23 de marzo, Phillip Blond publicó en el diario británico The Independent un artículo que resume esta teoría “apocalíptica” y que tuvo amplia repercusión. “El mundo occidental está ante una crisis de similar magnitud a la del shock petrolero de 1973 y lo que estamos viendo no es otra cosa que la desarticulación del neoliberalismo, el modelo económico e ideológico dominante de los últimos 30 años”, dijo Blond.

Para Blond, la desintegración de los mercados inspirados en el modelo anglosajón se debe a la confluencia de dos tendencias del “libre mercado”: especulación y capitalismo monopólico. “Los mercados libres siempre tienden al monopolio, salvo que estén sujetos a regulación y persistente intervención”, sostuvo. Según Blond, “cuando los activos se concentran al grado que estaban en el siglo XIX, los mercados estimulan las apuestas, disfrazadas como inversiones sanas”.

Esta línea de pensamiento “pesimista” ha sumado adeptos últimamente. La afirmación de que se está en presencia de la peor crisis financiera desde la Gran Depresión de 1929 es compartida por personajes como Georges Soros, Alan Greenspan, Rodrigo Rato (ex director del FMI) y el economista Paul Krugman.

Pero estas afirmaciones catastrofistas deben ser correctamente contextualizadas. Phillip Blond es un experto inglés en teología y filosofía, conocido por su crítica a la cultura moderna y su militancia contra el ateísmo. A su vez, muchos de los ahora críticos del libre mercado se valieron de éste ampliamente para generar su reputación o sus fortunas. También se utilizan verdades a medias, cuando no simples mentiras.

La crisis actual está muy lejos de la de 1929. Después de aquella caída, los mercados tardaron 25 años en volver a los niveles previos. Eso no va a pasar ahora. Los errores de política que se cometieron entonces no se cometerán ahora. Hay una crisis, sí, pero no será el fin del laissez faire.

Gracias al contribuyente americano

noreply@blogger.com (pmontaldo) — Wed, 24 Sep 2008 14:44:00 +0000

22 de setiembre de 2008

Por suerte el secretario del Tesoro de Estados Unidos, Henry Paulson, anunció el jueves pasado un amplio plan gubernamental para calmar a los mercados estadounidenses y resolver los problemas del sistema financiero en general.

El viernes Paulson ya fue más preciso, dijo que el gobierno presentará esta semana al Congreso un paquete legislativo de rescate, que ascenderá a cientos de miles de millones de dólares y agregó que “tiene que ser lo suficientemente grande como para hacer una diferencia real y llegar al corazón del problema”.

Simultáneamente, el Banco de la Reserva Federal (FED) inyectó el viernes reservas temporarias por US$ 20.000 millones al sistema bancario a través de acuerdos de recompra a 3 días. El jueves, la FED había inyectado un total récord para un día de US$ 105.000 millones en reservas temporarias, mientras los demás bancos centrales reforzaban sus iniciativas para reactivar los mercados crediticios.

Los fondos federales en el mercado estadounidense de préstamos interbancarios a un día se colocaron a 2,25% el viernes, tras el anuncio de la inyección de dinero. Ese nivel fue ligeramente superior a la meta fijada por la FED para el costo del crédito interbancario, de 2%.

El departamento del Tesoro también anunció el viernes que usará US$ 50.000 millones para garantizar fondos de inversión de mercados de dinero cuyo valor activo neto caiga debajo de US$ 1, en otra medida para contener la turbulencia de los mercados financieros.

El viernes los mercados reaccionaron con euforia a estas medidas. Ahora, ¿qué hubiera pasado si no se hubieran tomado o si el Congreso de los Estados Unidos no aprueba el paquete? Seguramente un derrame de pesimismo en los mercados mundiales. De hecho, los efectos ya se habían comenzado a sentir en el Uruguay.

El riesgo país había subido el miércoles a niveles que no se alcanzaban desde mediados de 2005. El mercado cambiario mostraba una alta volatilidad y las tasas de interés en moneda nacional demandas por los compradores de Letras del Banco Central habían ido subiendo. Todo lo cual no hacía más que encarecer el costo de la deuda pública, disminuir del llamado “espacio fiscal” y poner el riesgo las metas de inflación.

El contribuyente norteamericano terminará pagando los platos rotos de los errores de gestión de muchas empresas de su país y de varios países como Uruguay.

Y se vino la noche

noreply@blogger.com (pmontaldo) — Mon, 15 Sep 2008 18:07:00 +0000

15 de stiembre de 2008

La semana pasada repentinamente se hizo de noche en los mercados financieros.

El domingo 7 finalmente cayeron los Goliats. El Gobierno de los Estados Unidos tomó el control de los bancos Fannie Mae y Freddie Mac, en lo que sería el mayor rescate estatal en la historia del país.

Sus principales gerentes fueron despedidos. Adicionalmente, el Departamento del Tesoro asumió de inmediato 1.000 millones de dólares en participación accionaria en cada una de las compañías, que podría ampliarse hasta en 100.000 millones de dólares en cada una.

El secretario del Tesoro de Estados Unidos, Henry Paulson, dijo que Fannie Mae y Freddie Mac eran tan grandes, que “una caída de alguna de ellas causaría una gran turbulencia en nuestros mercados financieros domésticos y en todo el planeta”.

Como parte del programa de adquisición temporal, el Tesoro estadounidense espera comprar 5.000 millones de dólares en valores con respaldo hipotecario de Fannie Mae y Freddie Mac el mes próximo.

Pese al rescate, las acciones de ambas compañías cayeron fuertemente en la semana: 89,5% en el caso de Fannie Mae y 91% en el de Freddie Mac. Paulson dijo que no podía estimar exactamente cuánto sería el costo del rescate para los contribuyentes. Explicó que sería imposible medir esa cifra hasta que no se conozca la extensión total de la crisis del mercado hipotecario.

El rescate de las dos mayores compañías hipotecarias de Estados Unidos es un síntoma claro del delicado estado de los mercados de capitales, a más de un año del comienzo de la crisis "subprime".

Este mega salvataje, sumado a los pésimos resultados divulgados por el banco de inversión Lehman Brothers, no pasaron desapercibidos en los mercados emergentes. El optimismo inicial fue prontamente sustituido por un sentimiento de “realismo”. Se cayó en la cuenta de que la recuperación de los mercados llevará más tiempo del previsto y que los mercados emergentes definitivamente se van a ver afectados.

Debido a ello, los inversores extranjeros han estado saliendo masivamente de tales mercados, a pesar de los buenos fundamentos macroeconómicos de algunos países como Brasil. De ahí la rápida depreciación de las divisas locales en relación al dólar que se vivió en la semana.

Paradojas del crecimiento

noreply@blogger.com (pmontaldo) — Mon, 08 Sep 2008 15:22:00 +0000

8 de setiembre de 2008

El Instituto Nacional de Estadística (INE) divulgó la semana pasada los resultados de la Encuesta Continua de Hogares a julio de este año. De dicha encuesta se extraen las estimaciones sobre niveles de actividad, empleo y desempleo de la población.

Lo noticioso del informe fue la estimación puntual de la tasa de desempleo a nivel nacional, que volvió a bajar, ubicándose en 7,6% de la Población Económicamente Activa.

Sin ser las tasas históricas más bajas, son tasas muy reducidas. En Montevideo hubo tasas inferiores a las actuales entre 1970 y 1972 y entre 1980 y 1981. La tasa de desempleo más baja de que se tiene registro sigue siendo la de 1981, de 6,6%.

Lo particularidad de lo que está sucediendo ahora viene de dos fuentes. Por un lado, la pequeña baja en el desempleo se explica básicamente por la baja en la tasa de actividad. Esta tasa mide el porcentaje de las personas de 14 años o más que tienen al menos una ocupación o que, aun sin tenerla, la buscan activamente.

La estimación puntual de la tasa de actividad para el total del país se ubicó en el mes de julio en 61,8%. El informe del INE señala que existe una reducción en los niveles de oferta de trabajo del total del país respecto a igual mes del año 2007.

Otro dato que revela el informe es el del incremento de las tasas de subempleo. Se consideran subempleadas a aquellas personas que trabajan menos horas de lo “normal” y desearían trabajar más. El subempleo se estimó en 17% de los ocupados, lo que marca un aumento de al menos 4 puntos porcentuales respecto a los registros del año pasado.

Ambos fenómenos, y principalmente el primero, podrían ser paradojas del crecimiento. A medida que el nivel de ingresos de la población va aumentando, menos personas tienen necesidad de ofrecerse en el mercado laboral y es probable, también, que algunas puedan aceptar trabajos part time (aunque si fueran part times voluntarios técnicamente no serían subempleados).

Esto lleva al asunto de la tasa natural de desempleo, la tasa de desempleo “óptima”, el nivel de desempleo que no genera distorsiones en otras variables como la inflación. Si el desempleo se ubica por debajo del desempleo natural se podrían generar presiones inflacionarias. Aunque parezca un contrasentido, un desempleo demasiado bajo pude tener algún efecto secundario no deseado.

No todo está perdido

noreply@blogger.com (pmontaldo) — Mon, 01 Sep 2008 16:32:00 +0000

1 de setiembre de 2008

¿Quién dijo que todo está perdido? No parecía fácil, pero la economía de los Estados Unidos terminó creciendo a una tasa del 3,3% anual en el segundo trimestre del año. Este crecimiento fue superior a la estimación previa de 1,9% y superior también al esperado por los analistas de 2,7%. La expansión de la economía fue mayor debido a que el consumo y las exportaciones netas fueron más sólidas de lo estimado inicialmente.

El consumo interno, que representa dos tercios de la economía de Estados Unidos, fue revisado al alza del 1,5% al 1,7%, mientras que las exportaciones crecieron a una tasa anual de 13,2% anual en lugar del 9,2% original.

Por su parte, el índice de sentimiento del consumidor estadounidense (más conocido como confianza de los consumidores) elaborado por Reuters y Universidad de Michigan subió en agosto a un máximo en cinco meses, recuperándose sorpresivamente de niveles muy bajos, ayudado por una caída en los precios de la energía.

El índice final para agosto ascendió a 63,0 puntos, el mejor nivel desde marzo, cuando se había ubicado en 69,5. El resultado superó la lectura de 61,2 de julio. Los analistas esperaban un valor de 62,0 unidades.

De acuerdo al informe, “los datos aún indican que el ritmo de crecimiento en el gasto del consumidor caerá hacia cero en el cuarto trimestre del 2008 y en el primero del 2009”.

En cuanto a la inflación, las expectativas a un plazo de un año cayeron a 4,8% anual este mes desde un 5,1% en julio. Para un horizonte de cinco años, las expectativas de inflación se mantuvieron estables en un 3,2%. Gran parte de la percepción de los consumidores sobre la inflación ha estado vinculada con los precios de la energía, que han mostrado una gran dosis de volatilidad.

Estos nuevos datos de la economía estadounidense vienen a agregar cierta incertidumbre a la evolución de las tasas de interés y del tipo de cambio del dólar frente a las demás divisas.

Desde principios de agosto el dólar ha subido contra el resto de las monedas debido a la percepción de que el ritmo de crecimiento económico de Estados Unidos era más firme que el del resto de las economías desarrolladas. Habrá que esperar nuevos datos de ambos lados del Atlántico para confirmar o desmentir el eventual cambio de tendencia en el mercado cambiario.

Goliats se tambalean

noreply@blogger.com (pmontaldo) — Mon, 25 Aug 2008 18:38:00 +0000

25 de agosto de 2008

El Primer Libro de Samuel de la Biblia cuenta que el mítico guerrero Goliat medía casi tres metros, llevaba un casco de bronce en la cabeza y estaba revestido por una coraza de escamas que pesaba 55 kilos. Unas polainas de bronce le protegían las piernas y una jabalina reposaba en su hombro. Se decía que tenía una fuerza descomunal.

Pero Goliat fue derrotado por el niño David, que contaba nada más que con una honda y una piedra. Lo hirió de muerte pegándole en la frente.

Varias empresas estadounidenses parecían, hasta no hace mucho, Goliats. Las automotrices de Detroit General Motors, Ford Motor y Chrysler parecían invencibles. La semana pasada solicitaron al gobierno cerca de 25.000 millones de dólares en créditos para poder sobrevivir.

Otro caso es el de los mega bancos Fannie Mae y Freddie Mac. Las acciones de Fannie cayeron 92,6% y las de Freddie 95,2% desde el último máximo del 5 de octubre de 2007 y se encuentran a valores similares a los de principios de 1989.

El lunes 18 Jonathan Laing escribió en el semanario inglés Barron’s que la recapitalización de la entidades hipotecarias por parte del gobierno norteamericano era casi inevitable. De acuerdo con la información de Barron’s, el rescate contemplaría la emisión de acciones preferidas y derechos preferentes sobre dividendos, desplazando a los actuales accionistas y a la plana gerencial.

Ante la información, los inversores reaccionaron con ventas y las acciones de Fannie Mae y Freddie Mac perdieron aún más valor. El mismo día el Departamento del Tesoro dijo que no tenía planes de respaldar a los gigantes hipotecarios proveyéndoles capital o nuevos préstamos.

Estas entidades, creadas en 1938 y 1968 respectivamente, fueron responsables de que casi el 70% de las familias norteamericanas se convirtieran en propietarias de sus viviendas. Lograron, asimismo, atraer cientos de miles de dólares de ahorro del resto del mundo al mercado hipotecario estadounidense. Al 30 de junio los extranjeros poseían US$ 1,4 billones en bonos de estas dos entidades.

Pocos piensan que estos dos gigantes vayan a morir como Goliat. Pero algo habrá de suceder, aunque nadie se anime a predecir bien qué. Lo cierto es que el nexo entre el americano medio y el mercado financiero internacional se rompió y las consecuencias para el mercado de hipotecas serán profundas y duraderas.

La era del peso fuerte

noreply@blogger.com (pmontaldo) — Mon, 18 Aug 2008 14:45:00 +0000

18 de agosto de 2008

El 20 de junio de 2002 el Banco Central (BCU) dejó de intervenir en el mercado para evitar la suba del dólar. Ese día el billete verde se operó entre bancos a precios de entre $ 18,20 y $ 20,25. En ese entonces, nadie imaginaba que seis años después el precio de la moneda norteamericana estaría prácticamente en los mismos valores y con viso de seguir bajando.

La probabilidad de que la caída del dólar frente al peso durante el 2008 sea igual o superior al 10% es cada día más irrefutable. La duda que ahora agobia a muchos es que ocurrirá más allá de fin de año. Para el promedio de los analistas consultados por el BCU, el dólar subiría un 2,3% en 2009. Las respuestas van desde los que piensan que terminará en $ 21, hasta los que creen que estará en $ 18,27.

¿Por qué hay quienes piensan que puede seguir bajando?

Básicamente porque la oferta de dólares seguirá siendo superior a la demanda (o la demanda inferior a la oferta) y la capacidad del BCU de absorber esos dólares “sobrantes” está muy acotada. Esto es lo que ha pasado en los últimos años y es posible que siga ocurriendo.

Si no hay un desplome abrupto de la economía mundial y de las economías regionales, nada hace pensar que, en el corto plazo, dejen de ingresar divisas al país en una proporción superior a las que salen. De hecho, hay inversiones reales en curso y proyectadas por importantes montos. También ingresos de capitales por especulación, dadas las altas tasas en moneda nacional.

Otro factor que se puede agregar es la baja en el precio de las materias primas. Aparentemente, la tendencia al alza de dichos precios podría estarse revirtiendo. Tanto los precios de exportación como de importación de Uruguay están ligados fuertemente a los precios de estas “commodities”. Como el país importa más de lo que exporta, una baja paralela en los precios acarrearía una menor presión compradora neta derivada del comercio exterior, debilitando aún más el tipo de cambio.

Si estos supuestos se dieran, hay chances de que el dólar no retome la senda ascendente en 2009, lo cual continúa dejando a las opciones de inversión en moneda local en una muy buena posición. Una Letra de Regulación Monetaria del BCU a seis meses de plazo con una tasa superior al 10% anual pasa a ser una alternativa a tener muy en cuenta.

Quousque tandem, Argentina?

noreply@blogger.com (pmontaldo) — Mon, 11 Aug 2008 13:51:00 +0000

11 de agosto de 2008

Argentina confirmó el viernes la venta al gobierno de Venezuela de bonos con vencimiento en 2015 por un valor nominal de 1.461 millones de dólares. Una fuente del Ministerio de Economía dijo que el gobierno del presidente Hugo Chávez había pagado 1.000 millones de dólares por esos títulos, que tienen una rentabilidad implícita de 15% anual en dólares.

En mayo, Venezuela había comprado 1.363 millones de dólares en deuda argentina, en un pago efectivo de 1.000 millones, con un rendimiento implícito del 12,9%, completando compras cercanas a los 7.000 millones de dólares en los últimos años.

La transacción deja en claro que la economía del vecino país padece de algún tipo de dificultad y que continúan sus restricciones para acceder a financiamiento internacional, dejando como única opción las adjudicaciones directas de títulos a Venezuela.

“¿Porqué un país que aún tiene superávit comercial y fiscal, crece a tasas chinas y su principal producto de exportación vale hoy el doble que diez años, atrás tiene que acudir a Chávez para endeudarse al 15%?”, dijo el economista Carlos Melconian al diario Clarín. “No hay duda: estamos en problemas”, añadió.

El precio de los Credit Default Swaps (CDS) a cinco años para Argentina, que difunde la empresa de información financiera Markit, subió el viernes.

Los diferenciales de rendimiento de los CDS representan el precio de mercado de un seguro frente al incumplimiento de las obligaciones de pago de una determinada institución. Por tanto, su nivel medio y su grado de correlación están directamente relacionados con la percepción de riesgo sistémico por parte de los inversionistas.

El costo de asegurar 10 millones de dólares de deuda argentina subió 22 puntos básicos, a casi 838,75, según los últimos precios de CDS de Markit Intraday. Eso significa que los inversores están gastando 838.750 dólares para asegurar sus bonos a cinco años, un aumento de 22.000 dólares en las últimas 24 horas.

El riesgo país de Argentina superó los 700 puntos básicos en el índice EMBI+ que elabora el banco JP Morgan, alcanzando su máximo nivel desde el 2005, cuando el país realizó la operación de canje de deuda.

Simultáneamente, el índice Merval de la Bolsa de Buenos Aires cayó más de 2% el viernes, acumulando una baja de más de 20% desde el 21 de mayo, frente a una caída de 6,8% de la bolsa de Nueva York.

¿Hasta cuándo, Argentina?

Feliz cumpleaños, crisis

noreply@blogger.com (pmontaldo) — Mon, 04 Aug 2008 17:19:00 +0000

4 de agosto de 2008

Hace un año el mundo empezó a sospechar de que la economía de los Estados Unidos estaba en problemas. En un año la crisis se hizo más grande y hay dudas de si no va a seguir creciendo.

Fue precisamente el 1° de agosto de 2007 cuando dos fondos de cobertura de Bear Stearns fueron a la quiebra y otro congeló sus activos. Una semana después, el banco privado Sal. Oppenheim de Luxemburgo, uno de los más grandes de Europa, anunció el cierre de un fondo de 750 millones de dólares gerenciado por la fundación australiana Hypo KAG. El 9 de agosto BNP Paribas, el mayor banco de Francia, congeló fondos de inversión de 2.200 millones de dólares que estaban expuestos al problema “subprime”. El mismo día, el banco alemán NIBC reveló pérdidas por US$ 189 millones en negocios con bonos relacionados con hipotecas.

Desde entonces, las pérdidas declaradas por instituciones financieras debidas al problema hipotecario suman US$ 925.000 millones, según Economy.com, un sitio de Moody's Investors Service. Algunas empresas financieras ya quedaron por el camino: Bear Stearns, Countrywide Financial e IndyMac Bank.

La quiebra de IndyMac fue la tercera mayor de la historia bancaria de Estados Unidos por activos gestionados, sólo superada por la intervención de Continental Illinois National Bank & Trust en 1984 y por la quiebra de American Saving & Loan Association of Stockyon 1988.

Las amenazas se extienden a otras firmas financieras estadounidenses como Fannie Mae, Freddie Mac, Washington Mutual, Citigroup, Wachovia, Merrill Lynch, Lehman Brothers o Thornburg Mortgage.

En junio de 2007 el secretario del Tesoro, Henry Paulson, había declarado que “estamos en o cerca del piso” de la depresión inmobiliaria y que las pérdidas eran acotadas y que no dañarían a la economía en su conjunto. En ese entonces los precios de la vivienda habían caído apenas 1,5%.

Michel Bordo, profesor de la Universidad Rutgers, estima que el mercado de la vivienda demorará dos años en recuperarse. El gobierno está haciendo todo lo posible para que las cosas no pasen a mayores. La semana pasada el Congreso aprobó un paquete de ayuda a los deudores hipotecarios y a las dos principales instituciones del mercado, Fannie Mae y Freddie Mac.

Pero el mercado sigue percibiendo problemas, ya que la aprobación del paquete casi no causó efecto sobre el valor de mercado de los principales jugadores.

Mejor no cambiar

noreply@blogger.com (pmontaldo) — Mon, 28 Jul 2008 14:24:00 +0000

28 de julio de 2008

En junio de este año el Poder Ejecutivo remitió al Parlamento la Rendición de Cuentas y Balance de Ejecución Presupuestal del año 2007. Habitualmente, junto a las normas que hacen propiamente al presupuesto, hay otras no presupuestarias que se introducen en dicha ley.

En el proyecto había específicamente tres artículos que ya no aparecen en la versión aprobada por la Cámara de Representantes. Dos de ellos (238 y 239) habilitaban al Poder Ejecutivo a constituir junto a la Corporación Nacional para el Desarrollo sociedades anónimas abiertas con el objetivo de construir y operar aeropuertos. Tales sociedades anónimas podían subastar sus acciones en una Bolsa de Valores.

El otro artículo que falta es el 418, que facultaba a la Administración Nacional de Correos a participar en empresas de capital mixto, público o privado en el ámbito nacional o internacional.

La razón de ser de los artículos referidos a los aeropuertos la dio el Ministro Víctor Rossi en el Comisión de la Cámara de Representantes: Uruguay tiene problemas en todos sus aeropuertos, excepto en Carrasco y Laguna del Sauce. No dan cumplimiento a las normas de seguridad que se establecen en el Convenio sobre Aviación Internacional, ratificado por Uruguay. Como consecuencia de ello, el país debe subsanar estas observaciones o, de lo contrario, quitar a tales aeropuertos la categoría de internacionales.

Para que los aeropuertos sigan habilitados se precisan importantes inversiones en pistas, sistemas electrónicos de protección al vuelo, ayudas a la navegación aérea, sistemas de seguridad antidelictuales, terminales de pasajeros y cargas y servicios de apoyo. El Estado no está en condiciones de realizar directamente esas inversiones, por lo que se había propuesto un mecanismo que permitiera la inversión de privados. Algo similar ocurre en el Correo.

El Parlamento entendió, siguiendo el criterio del diputado Jorge Gandini, que no era pertinente apoyar las normas propuestas y que lo mejor era decidir caso a caso mediante una ley específica. O sea: mejor dejar todo como está (mal).

Sí al IRPF

noreply@blogger.com (pmontaldo) — Mon, 21 Jul 2008 13:44:00 +0000

21 de julio de 2008

A un año de entrada en vigencia del Impuesto a la Renta de las Personas Físicas (IRPF) han renacido sus críticos y han resurgido pedidos de modificaciones en la forma de cálculo, pedidos que, aparentemente, el Poder Ejecutivo estaría dispuesto a atender.

La imposición del IRPF se sustentó en dos argumentos. El primero: su supuesto efecto positivo sobre la distribución del ingreso. Un impuesto progresional a los ingresos grava proporcionalmente más a quienes mayores ingresos perciben, haciéndolos contribuir en mayor medida al financiamiento de los gastos del Estado.

El segundo: balancear mejor la composición de los ingresos del fisco, que históricamente recaían básicamente en impuestos indirectos (IVA, Cofis e Imesi). De acuerdo a esta línea de razonamiento, ante una situación de enlentecimiento de la economía, la recaudación de impuestos indirectos tiende a caer abruptamente, mientras que la de los impuestos directos no se ve afectada en la misma medida. Por eso, se decía, siempre que había problemas el gobierno tenía que recurrir a la reducción de gastos, y de inversiones en especial.

El primer argumento está sumamente controvertido en la literatura económica. Por un lado, por el desestímulo al trabajo que produce un impuesto a tasas progresionales y, por otro, porque, si bien un impuesto de esa naturaleza hace que los mayores aportantes sean los de mayores ingresos, nada garantiza que tales ingresos se gasten también en forma “progresiva”, es decir, a favor de los más pobres.

Pero los retoques al IRPF que se analizan ahora minan sobre todo el segundo argumento, mucho más sólido desde el punto de vista teórico. Previo a la reforma tributaria, los impuestos indirectos (incluyendo los aranceles de importación) representaban el 64,5% de los ingresos del gobierno central, mientras que los impuestos directos (incluyendo los aportes al BPS) eran apenas el 35,5%. Luego de la reforma, las proporciones cambiaron a 60,5% para los impuestos indirectos y 39,5% para los directos.

No fue un cambio abrupto, pero fue algo. En la Unión Europea los impuestos directos alcanzan el 61,6% del total, con máximos de 72,2% en Noruega y mínimos de 47,1% en Bulgaria. Si hay espacio para bajar impuestos, hay algunos más dañinos que el IRPF, como el Imesi a los combustibles o el Impuesto al Patrimonio.

Bonos contra el fuego

noreply@blogger.com (pmontaldo) — Mon, 14 Jul 2008 14:48:00 +0000

14 de julio de 2008

La ciencia de predecir el comportamiento de las variables financieras se ha vuelto últimamente casi un arte, una suerte de cartomancia. Y una de las razones por las que está costando hacer predicciones es porque cuesta entender exactamente lo que está pasando.

Se habla de desaceleración de las economías desarrolladas y de subas en las tasas de inflación. También se habla de serias dificultades en grandes y pequeños bancos y casas de bolsa. Hasta se sabe que los dos principales bancos suizos, UBS y Credit Suisse, se encuentran con dificultades. Simultáneamente, la paridad dólar-euro se encuentra estancada y los precios de casi todas las materias primas no paran de subir.

Tratemos de adivinar algo sobre el futuro de la inflación mundial. Si bien parece ser un elemento de preocupación en Europa y Japón, no parece serlo en los Estados Unidos. A pesar de la mala influencia que son para la inflación el dólar débil, las bajas tasas de interés y los altos precios de los productos primarios, la amenaza de una inflación elevada parece lejana.

El crecimiento de los salarios es prácticamente inexistente. Sin aumento de los salarios, los mayores precios de la energía y de los productos alimenticios tienen un efecto deflacionario, ya que los consumidores se ven obligados a reducir el consumo de otros productos más prescindibles.

El mercado parecería estar confirmando esta hipótesis de que la inflación americana no se dispararía. Normalmente cuando existe la precepción de alza en la inflación, los precios de los bonos del Tesoro (emitidos a tasas fijas) tienden a bajar. Fue lo que sucedió en las anteriores crisis petroleras (1973/74 y 1977/80), cuando la inflación en los Estados Unidos superó el 10% anual y el rendimiento de los bonos se elevó dramáticamente.

Sin embargo, ahora que los precios del crudo también se dispararon, el precio de los bonos no se desplomó, lo que sugiere que los inversores no ven un futuro próximo con una inflación alta y prologada en el tiempo. En los años ’70 se cometieron errores de política monetaria que, desde la asunción de Paul Volcker en la Reserva Federal en 1979, parecería que han quedado definitivamente desterrados.

De lo dicho no se debe concluir que los bonos del Tesoro americano no sufrirán oscilaciones en sus precios. Las habrá, aunque es poco probable una caída brusca como hace 30 años. Se puede concluir, entonces, que estos papeles serían un refugio contra el fuego misilístico que se ha desatado.

Camino al ajuste fiscal

noreply@blogger.com (pmontaldo) — Mon, 07 Jul 2008 21:58:00 +0000

7 de julio de 2008

Lamentablemente, no hay más remedio que volver sobre el tema de la inflación. Y es que la variación del Índice de Precios del Consumo (IPC) en el mes de junio fue extraordinariamente alta (1,28%) y bastante por encima de lo que, en promedio, el grupo de analistas consultados por el Banco Central (BCU) esperaba (0,73%).

Lo único bueno de la noticia es que en Uruguay no se toquetean los índices inflacionarios. Todo lo otro que se puede leer a partir de un índice tan elevado no es bueno. Para empezar, ya casi se puede asegurar que la meta de inflación de un máximo de 7% no se cumplirá. También, al igual que el año pasado, posiblemente el gobierno tenga que practicar juegos malabares con los precios administrados para que el aumento general no llegue al 10%.

Se podrá decir que casi todo el mundo está padeciendo el fenómeno de la inflación alta y que, en América Latina, hay muchos países que superan a Uruguay en la materia. Un mal de muchos es una pandemia. Pero, de una pandemia siempre hay algunos que zafan. Por ejemplo, México, con una inflación de 4,95% en los últimos 12 meses, Brasil con 5,58% o Perú con 5,71%. Es cierto que son pocos los países que están logrando mantener la inflación a raya. Pero, evidentemente, algo están haciendo mejor que Uruguay, ya que los shocks externos se padecen casi por igual.

Al parecer, la explicación pasa por la aplicación de un conjunto coherente de políticas macroeconómicas, principalmente en el plano fiscal y monetario, y por la preocupación genuina por mantener la inflación dentro de determinados límites. Todos estos países tienen sus cuentas públicas en orden (con equilibrio o superávit) y utilizan eficazmente medidas monetarias para atacar el alza descontrolada de los precios.

Pese a que el Comité de Coordinación Macroeconómica ha ratificado sucesivamente metas de inflación, la política ha oscilado entre medidas para su control y medidas para sostener el tipo de cambio, dos objetivos prácticamente incompatibles. A su vez, el BCU ha ensayado diversas medidas monetarias, todas con paupérrimos resultados en el corto plazo, en gran parte debido a problemas estructurales de larga data.

La única política que podía ayudar era la fiscal, pero ha jugado en contra. El Estado no tiene sus cuentas en orden ni las tendrá en los próximos dos años. Salvo que se dé una coyuntura extraordinariamente buena, es probable que el próximo gobierno tenga que recurrir a la vieja receta del ajuste fiscal.

Brasil: certezas con varias dudas

noreply@blogger.com (pmontaldo) — Fri, 04 Jul 2008 21:35:00 +0000

Revista Portfolio - Junio/Julio 2008

Y finalmente la alegría llegó a la mesa brasileña. Brasil obtuvo el tan ansiado grado de inversión que lo coloca como el cuarto país de América latina en lograr tal galardón. Standard & Poor's calificó a las emisiones de títulos de Brasil en moneda extranjera como “BBB- estable”. Ahora, sólo Chile (A+ estable) y México (BBB+ estable) lucen mejor que Brasil en la región en inversiones en moneda extranjera a largo plazo.

El presidente brasileño Luiz Inácio “Lula” Da Silva dijo que “Brasil pasó a ser considerado un país serio, que tiene políticas serias”, y agregó: “No sé ni decir correctamente la palabra 'investment grade'. Pero, si la fuésemos a traducir a un lenguaje que todos los brasileños entiendan, se puede decir que Brasil fue declarado un país serio, con políticas serias, y que cuida de sus finanzas con seriedad”.

En su comunicado, S&P dijo que también elevó las otras notas a Brasil, en moneda local y a corto plazo. Ellas, indicó la empresa calificadora, “reflejan la madurez de las instituciones de Brasil, así como su marco de políticas, que se evidenció con la reducción de las cargas fiscal y de deuda externa, y con la mejor tendencia de sus perspectivas de crecimiento”.

Agregó que “si bien la deuda neta del gobierno sigue siendo mayor que la de muchos de sus pares en el rango de calificaciones BBB, se ve atenuado por una trayectoria ya bastante predecible de pragmatismo en la implementación de política fiscales y de manejo de la deuda”.

¿Cuáles son las claves del éxito brasileño? La transición política en 2002, que aceptó una política monetaria y fiscal coherente, razonable y amistosa con el mercado fue importante. Brasil tenía inflación alta y la llevó a niveles internacionales, mejoró la estructura de deuda e incrementó los indicadores de liquidez. Las reservas del Central (US$ 195 mil millones) son elevadas en comparación a la deuda, con lo cual la capacidad de pago es inmensa.

En gran medida, la suba de calificación se debió al accionar del Banco Central de Brasil y a su política antiinflacionaria. Hace unas semanas subió la tasa Selic en 50 puntos básicos hasta 11,75% para controlar la inflación. Brasil, con una tasa de inflación rondando el 4,7% (levemente por encima de la meta del Central) no permite que se escapen los precios. Henrique Meirelles, titular de la autoridad monetaria brasileña, no titubeó en subir la tasa, si bien los empresarios de San Pablo criticaron la medida. “Ellos saben que con ciertas cosas no se juega y Brasil tiene su historial inflacionario. Por eso ante cualquier rebrote, aunque sea ínfimo, salen a actuar”, señaló un analista de un banco de inversión.

El economista del Banco Santander, Mauricio Molan, sostuvo que el grado inversor “coronó la mejora de los fundamentos y de la estructura económica del país a lo largo de los últimos años”.

La economía ha crecido a una tasa promedio de 4,5% desde 2004, la mayor subida en 20 años. Si se compara este crecimiento con el de Rusia, India y China (los otros tres países que el banco de inversión Goldman Sachs agrupó hace seis años bajo la sigla BIRC) parece pobre. Pero, según la revista The Economist, Brasil posee algunas ventajas frentes a las otras tres naciones. En primer lugar, la división entre el campo y la ciudad, que no es tan amenazante como en India o China. En segundo lugar, Brasil está gobernado por una democracia pluripartidaria con libertad de expresión, lo que ayuda a negociar los cambios sociales, cosa que no sucede ni en Rusia ni en China. Y, en tercer lugar, Brasil no exhibe el nacionalismo exacerbado que se reina en los otros tres países del grupo.

Todos los analistas coinciden en que Brasil ha lidiado bien con problemas que se arrastraban desde 1980: la inflación, la deuda y la democracia. También ha atacado, en los últimos dos años, problemas sociales. De acuerdo a una investigación reciente de Observador Brasil/Ipsos, 23 millones de brasileños dejaron la clases socials D y E y pasaron a la clase C; el empleo formal ha crecido, como así también los salarios.

Ello, combinado con el plan “Bolsa Familia” han reducido la inequidad, el síntoma más persistente del fracaso brasileño. El hecho de que Brasil esté mejorando la distribución de su ingreso es visto como bueno para el florecimiento de un capitalismo más sano.

Crecimiento eterno

En el gobierno brasileño muchos sostienen la idea de que la economía está destinada a crecer a las tasas actuales durante los próximos 15 o 20 años, independientemente de lo que suceda en el resto del mundo. Pero, la mayoría de los analistas independientes no ve el futuro de esa manera. Para Marcello Carvalho, economista de Morgan Stanley, se podría decir, incluso, que Brasil es un fracaso. Entre 2004 y 2007 el precio de los bienes que exporta Brasil subió a un promedio un 11,5% anual. Aún así, la economía creció menos que la economía mundial, menos que el resto de América Latina y menos que Europa Oriental. Para Carvalho, a medida que empiecen a aparecer nubarrones, el crecimiento brasileño bajará a 3% anual, lo que colocaría al país de nuevo en la categoría de “eterna desilusión”.

Entre 1988 y 2007, el PBI real creció a una tasa anual de 2,5%, mientras que los impuestos como porcentaje del PBI vieron un alza de 4,8%. A su vez, la carga tributaria per cápita ascendió al 3,3%.

El sistema tributario brasileño se caracteriza por un número elevado de tributos (alrededor de 54, de los cuales 17 son impuestos), numerosos tipos de gravámenes y una diversidad de exenciones y deducciones, reducciones de bases líquidas, que se reflejan en una compleja legislación tributaria. Son diversas las obligaciones accesorias y frecuentes los litigios judiciales en el ámbito tributario.

Su complejidad acaba exigiendo la instalación de grandes estructuras enfocadas al cumplimiento de las obligaciones tributarias e incluso propiciando la ingeniería tributaria. Un estudio llevado a cabo el año pasado por el Banco Mundial reveló que una compañía brasileña tarda 2.600 horas en cumplir cabalmente con las exigencias del sistema tributario, cuando en países más burocráticos como India, esto no demora más que 271 horas. Más de la mitad del “tiempo tributario” de Brasil se invierte en la administración del impuesto directo al consumo (ICMS). En resumen, al costo económico del cumplimiento de las obligaciones tributarias hay que sumar el costo administrativo que conlleva dicho cumplimiento.

Se calcula que la carga tributaria en Brasil es superior al 30% del PIB, carga que no corre pareja a la calidad de los servicios públicos. También hay que destacar que la carga fiscal repercute sólo en una pequeña parte de la economía, conocida como “economía formal” y muy especialmente en el sector industrial. Una parte significativa de la economía brasileña está en una situación de “sumergida” y, por consiguiente, fuera del control del fisco.

Otro aspecto negativo del sistema tributario brasileño es la existencia de impuestos indirectos “en cascada”, es decir, impuestos que inciden acumulativamente en todas las etapas de la actividad económica, con el correspondiente detrimento a la competitividad de las empresas brasileñas. La sustitución del ICMS por un impuesto indirecto homologable al IVA europeo es una reivindicación de las asociaciones empresariales brasileñas.

La complejidad del sistema tributario no es casualidad. Tiene un objetivo político: cada enredo en el código produce múltiples empleos gubernamentales y muchas oportunidades para conceder favores especiales a cambio de un precio. La simplificación del código probablemente reduzca el nivel general de corrupción, pero también que enfrentará resistencia.

Ahora parecería que los brasileños han agotado su paciencia en lo que se refiere a la tolerancia tributaria. Aunque en el horizonte no se vean todavía recortes impositivos, la clase política intuye claramente que las alzas de impuestos son poco populares y pueden resultar muy caras en las urnas.

Otra deficiencia estructural son las elevadas tasas de interés vigentes en Brasil, que elevan sensiblemente el costo de capital. No obstante, hay que destacar el proceso de continua bajada que vienen experimentando en los últimos años, gracias a la inflación controlada y al paulatino saneamiento de las arcas públicas.

El costo Brasil

Estos son algunos de los elementos que integran el llamado “costo Brasil”, que comprende un conjunto de ineficiencias estructurales que perjudica la competitividad de los productos brasileños y que pueden ser un freno a la inversión. Al costo tributario y financiero se agregan la legislación laboral, el déficit de infraestructura, el déficit en educación y salud y los costos burocráticos derivados de un exceso de reglamentación.

En el terreno de la legislación laboral, los costos sociales que tienen que asumir las empresas (seguros sociales, formación profesional, etc.) superan el 100% del salario. En cuanto a las relaciones laborales, éstas todavía están dominadas por la intervención gubernamental a través de los “estatutos”, que dejan poco espacio de maniobra a la negociación colectiva. En caso de conflicto, mecanismos tales como comisiones paritarias, mediación o arbitraje, son todavía poco utilizados.

En cuanto a las infraestructuras, la inversión en energía eléctrica fue inferior a las necesidades de expansión. Ello conlleva frecuentes apagones, así como otras deficiencias del suministro eléctrico. Es de esperar la apertura de nuevas centrales térmicas, que suplan el actual déficit energético. Las telecomunicaciones están mejorando, tanto por el incremento del número de líneas telefónicas como por el desarrollo de redes de transmisión de datos a alta velocidad. No obstante, las tarifas siguen siendo elevadas y el servicio no siempre es tan bueno como sería deseable.

La red ferroviaria ha quedado al margen de las inversiones públicas y privadas y en la actualidad presenta un estado deplorable. Apenas es utilizada para el transporte de pasajeros y queda restringido su uso para el transporte de materias primas de origen mineral. Casi todo el transporte terrestre se hace a través de camiones y los costos de transporte en Brasil son bastante superiores a la media del mercado internacional.

Además, el país todavía no está en condiciones de poner en práctica los sistemas de logística adoptados en los países desarrollados. Ello compromete el esfuerzo del sector productivo a los estándares de competitividad y calidad internacionales. Los costos de estiba también están por encima de los parámetros internacionales. Así, para la carga y descarga de containers, el costo medio unitario en los grandes puertos brasileños oscila entre los 320-350 dólares.

El costo de reglamentación excesiva se refiere a la cantidad de tiempo y recursos dedicados al cumplimiento de los requisitos fiscales, laborales, comerciales, ambientales, entre otros, que expresan normas de control que el gobierno impone. Los continuos cambios en la legislación provocan una sensación de inseguridad jurídica que afecta las relaciones internas del sector privado y crean costos de transacción elevados.

La incertidumbre en cuanto al cumplimiento de los contratos trae ineficiencia a la economía y conlleva comportamientos que se distancian del respeto a las normas legales.

Macroeconómicamente hablando, Brasil logró cifras positivas de balanza de cuenta corriente a partir de 2003, situación que se ha mantenido. Sin embargo, otros parámetros de la balanza de pagos, como la cuenta capital, siguen manteniendo situaciones deficitarias, lo que explica que las clasificadoras de riesgo asignen sólo ligeras mejorías en su evaluación.

Más viento norte frío

noreply@blogger.com (pmontaldo) — Mon, 30 Jun 2008 14:17:00 +0000

30 de junio de 2008

El lunes 23 el gobierno socialista español abandonó el optimismo económico en el que persistía, pese al viento y la marea de datos en contra y, por primera vez admitió, “dificultades serias” con una economía “de crecimiento débil e inflación alta”.

Sin embargo, el gobierno parece tener una palabra tabú: crisis; habla de una fuerte “ralentización”, de un frenazo de la economía, pero no de crisis. Pero, según una encuesta a economistas realizada por Bloomberg News, la economía española se enfrenta en un 45% de probabilidades a una contracción durante dos trimestres seguidos antes de que acabe 2009. El mes pasado este riesgo se situaba en un 30%.

Para Jean Michel Six, economista jefe de Standard & Poor’s, España corre riesgo de entrar en “recesión” entre finales de 2008 y principios de 2009, debido a una peligrosa mezcla: el elevado nivel de endeudamiento de las familias y empresas españolas, la etapa de restricción del crédito en la que se han sumido las entidades financieras y el deterioro de un sector clave para la economía como el inmobiliario.

Durante la presentación del Informe Económico 2008, el presidente del gobierno de España, José Luis Rodríguez Zapatero, anunció un conjunto de 21 medidas para hacer frente a la desaceleración económica y recuperar el crecimiento “vigoroso” de la economía.

Al hacer los anuncios, Zapatero recordó la crisis inmobiliaria que atraviesa España, los problemas financieros internacionales y el aumento de los precios del petróleo para justificar las nuevas y pesimistas previsiones de crecimiento “por debajo del 2%", cuando el cálculo oficial anterior era del 3,3% anual. También admitió que, en algunos frentes como el financiero, la situación afecta a España “más que a otros países europeos”.

La receta de España ante la posible crisis es un plan de austeridad, con el que busca ahorrar 250 millones de euros de forma de mantener el equilibrio fiscal. Entre otras medidas, el plan contempla una reducción de hasta el 70% en la oferta pública de empleo en 2009 con respecto a este año, lo que supondrá pasar de cerca de 35.900 a 10.770 nuevos cargos. A esta baja se suma el congelamiento de los sueldos de los funcionarios de más alto rango y la disminución del gasto corriente del Estado.

Lo de España es una señal más de que la dirección del viento está cambiando. Quizá en el hemisferio sur la veleta todavía no haya girado, pero hay una alta probabilidad de que tarde o temprano lo haga.