एक प्रश्न जो की सामान्यतः पूछा जाता है – क्या एकमुश्त निवेश एसआईपी से बेहतर रिटर्न नहीं दे सकता? इसमें मेरा जवाब है बिलकुल दे सकता है! आप चौंक गए न? चौंकिए मत, क्यूंकि यह हाँ एक बहुत बड़ी अस्वीकृति के साथ आई है! मैं आपको बताता हूँ कैसे – एक मुश्त निवेश आपको बेहतर रिटर्न दे सकता है बशर्ते की यह सही समय पर किया गया हो।

इसका अर्थ यह है की आपका निर्णय दो बार सही होना चाहिए – पहला खरीद के समय और दूसरा बिक्री के समय। यदि आप बहुत नीचे के मूल्य पर खरीदते हैं तथा बहुत ही उच्च मूल्य पर बेचते हैं तो ही निश्चित तौर पर आप बेहतर रिटर्न पा सकते हैं।

अब स्वाभाविक प्रश्न यह है की क्या यह दो निर्णय आप हमेशा सही समय पर ले सकते हैं? बिलकुल नहीं – और न केवल आपके और मेरे जैसे छोटे निवेशक, बल्कि पेशेवर निवेशक भी हमेशा निवेश एवं बिक्री के लिए सही समय का अनुमान नहीं लगा सकते हैं।

ऐसा समय एक या दो बार संयोग से अवश्य आ सकता है परन्तु यह जरुरी नहीं है के ऐसा संयोग निरंतर होता रहे – क्यूंकि कोई भी यह अंदाजा नहीं लगा सकता की बाज़ार कितना ऊपर और कितना नीचे जायेगा।

हालांकि सैद्धांतिक रूप से एकमुश्त निवेश बेहतर रिटर्न अर्जित करने योग्य है, व्यावहारिक रूप से सिस्टमैटिक इनवेस्टमेंट योजना ही सबसे अच्छा उपलब्ध विकल्प है।

यदि आप ऐतिहासिक आंकड़ो को देखेंगे तो पाएंगे के म्यूचुअल फंड और इक्विटी के द्वारा दिया जाने वाला रिटर्न या तो इसके ऊपर होगा या नीचे और यह सदैव उसी समय में किये गए सिप की तुलना में बेहतर होगा। (और इसलिए मैंने कहा कि सैद्धांतिक रूप से, यह संभव है की एकमुश्त निवेश बेहतर रिटर्न दे सकता है)  लेकिन याद रखने योग्य महत्वपूर्ण बात यह है की जब आप ऐतिहासिक आंकड़ो का विश्लेषणकरते हैं तो आपको पता होता है के फंड ऊपर कब रहा और नीचे कब – परन्तु वास्तविक समय में जब आप इसे बेचते या खरीदते हैं तो आप को यह मालूम नहीं होता की यह भविष्य में क्या रूप लेगा?

सिस्टमैटिक इनवेस्टमेंट प्लान (एसआईपी) में निवेश करने के लिए उपलब्ध विकल्प

अब तक आप समझ गए होंगे के आपको एसआईपी का उपयोग कर के ही निवेश करना चाहिए। आइये अब एसआईपी में उपलब्ध विभिन्न विकल्पों के बारे में समझते हैं।

मैंने मौटेतौर पर एसआईपी को दो वर्गों में विभाजित किया है: नियमित एसआईपी और माइक्रो एसआईपी

नियमित एसआईपी

जैसा की हम इन्हें जानते हैं, ये पारम्परिक एसआईपी हैं और इनकी विशेषताएं निम्न हैं:

• निवेश की न्यूनतम राशि 500 रुपये से शुरू होती है और इसकी कोई अधिकतम सीमा नहीं है
• आमतौर पर इसमें कोई निकास भार (exit load)  नहीं  है
• इनमे कोई लॉक-इन समय अवधि नहीं होती है
• सभी निवेश विकल्प खुले हैं : विकास, लाभांश और पुनर्निवेश
• सभी म्यूचुअल फंड गृह (houses) एसआईपी का विकल्प उपलब्ध कराते हैं

माइक्रो एसआईपी

ये एसआईपी की नई उपज है। ये मुख्यतः उन लोगो के लिए है जो अपनी बचत के एक बहुत छोटे से भाग को म्यूचुअल फंड में (और इसके द्वारा स्टॉक बाज़ार में) निवेश करना चाहते हैं।

इनकी विशेषताएं निम्न हैं :

• निवेश 50 रूपए से शुरू किया जा सकता है
• इसमें आमतौर पर लोंक -इन समय अवधि 3 से 5 वर्ष की होती है। इसका अर्थ है आपको इतने समय के लिए नियमित रूप से प्रत्येक माह निवेश करना पड़ेगा।
• इसमें आमतौर पर विकास विकल्प ही उपलब्ध होता है
• रिलायंस म्यूचुअल फंड और आईसीआईसीआई म्युचुअल फंड ने इसमें शुरुआत की है

तो आपने देखा माइक्रो एसआईपी में कई सीमायें हैं। पर क्या वे उतनी बुरी हैं? मेरी राय में नहीं – क्यूंकि उपरोक्त सीमाओं के कारण ये आपको म्यूचुअल फंड में लम्बे समय के लिए निवेश करने को बाध्य करते हैं। और इसी प्रकार का लम्बे समय का निवेश इक्विटी म्यूचुअल फंड में किया भी जाना चाहिए!

यह बैंक में किये जाने वाले  आवर्ती जमा  (recurring deposit)  से अलग नहीं है, जो की आपको छोटे मासिक भुगतान निवेश की ओर अग्रसर करती है, और जिसमे समय से पहले पूंजी निकलने पर दंड स्वरूप कुछ रकम काट ली जाती है। इसमें केवल यही एक अंतर है की माइक्रो सिप आवर्ती जमा की तुलना में कहीं ज्यादा अच्छा रिटर्न दे सकता हैं!

एसआईपी में कैसे निवेश करें?

चलिए एक और महत्वपूर्ण प्रश्न इसमें और जोड़ते हैं: आपके पास कितने एसआईपी होने चहिये? क्या आपको कुछ गिने चुने अच्छे म्यूचुअल फंड की योजना में ही निवेश करना चाहिए, या फिर ढेर सारे सिप में?

मेरी राय में आपको 3-4 अच्छे डायवर्सिफाइड इक्विटी म्यूचुअल फंड (diversified equity mutual funds) में निवेश करना चाहिए। यदि आपके पास निवेश करने के लिए 3000 रुपये हैं तो आपको 3 अच्छे इक्विटी डायवर्सिफाइड म्यूचुअल फंड में 1000 रुपये लगाने चहिये, और यदि आपके पास 10,000 रुपये हैं तो प्रत्येक इक्विटी डायवर्सिफाइड म्यूचुअल फंड में 3000-4000 रुपये लगाने चाहिए।

यह उन लोगो के लिए थोडा अलग हो सकता है जिन्हें थोडा ज्यादा जोखिम लेने से गुरेज नहीं है। अगर आप इस वर्ग में आते हैं तो आप किसी अच्छे इक्विटी डायवर्सिफाइड म्यूचुअल फंड के साथ ही किसी अच्छे मिड -कैप केन्द्रित म्यूचुअल फंड में भी निवेश कर सकते हैं।

वे लोग जो इससे कहीं जयादा जोखिम उठाने योग्य हैं वे  किसी सेक्टर फंड में भी  निवेश कर सकते हैं (हालाँकि मैं व्यक्तिगत रूप से इसकी सलाह नहीं देता)। बाज़ार में उपलब्ध कई म्यूचुअल फंड किसी सेक्टर विशेष पर केन्द्रित होते हैं। उदाहरण के तौर पर कुछ उर्जा (energy) पर तो  कोई इन्फ्रास्ट्रक्चर (infrastructure) सेक्टर पर या फिर सूचना तकनीक (information technology) पर।

हम यह भी जानते हैं कि हम में से ज्यादातर लोगों के लिए म्युचुअल फंड (एमएफ – MF) का उपयोग कर शेयरों में निवेश, सीधे शेयरों में निवेश से बेहतर है। (कृपया अधिक जानकारी के लिए पढ़ें “शेयर निवेश – प्रत्यक्ष (सीधा) निवेश बनाम म्यूच्युअल फंडस् (Mutual Funds – MFs)“)

लेकिन अगर आपने एक म्युचुअल फंड के जरिए निवेश करने का फैसला कर लिया है, और सही योजना को भी चुना है, तो भी एक दुविधा बाकी है। कौन सा विकल्प चुनें – विकास (growth), लाभांश (dividend) और लाभांश पुनर्निवेश (dividend reinvestment)?

चलिये विस्तार से प्रत्येक विकल्प की जांच करते हैं, जिससे कि आप तय कर सकें कि कौन सा विकल्प आपके लिए सबसे अच्छा है।

विकास विकल्प (Growth Option)

इस विकल्प में, म्युचुअल फंड योजना का सारा लाभ और घाटा (profit and loss) म्युचुअल फंड यूनिट के एन.ए.वि. (NAV – Net Asset Value) में परिलक्षित होता है। जब लाभ कमाया जाता है, तब एन.ए.वि. ऊपर जाता है, और जब कोई नुकसान होता है तब एन.ए.वि. नीचे जाता है।

समय के साथ, जब म्युचुअल फंड योजना में लाभ होता है, प्रत्येक यूनिट का एन.ए.वि. बढ़ता रहता है। इसमें लाभ का वितरण कभी नहीं होता है। विकास विकल्प में लाभ प्राप्त करने के लिए एकमात्र विकल्प है कुछ / सभी यूनिट बेचना।

विकास विकल्प उन लोगों के लिए उपयुक्त है जो:

• मूलधन की बढ़ोतरी चाहते हैं
• नियमित आय नहीं चाहते
• दीर्घकालिक निवेशक हैं

आय कर / इनकम टैक्स (Income Tax) प्रभाव

इक्विटी उन्मुख म्युचुअल फंड योजना में कर ( टैक्स) निर्धारण शेयरों के समान है – दीर्घकालिक पूंजीगत लाभ (long term capital gain) पर कोई कर नहीं है, और अल्पावधि पूंजी लाभ (short term capital gain) पर कर 15% है। चूँकि आप में से ज्यादातर लोग बुद्धिमानी पूर्वक शेयरों में लंबी अवधि के लिए निवेश करते हैं (कानून में परिभाषित दीर्घ अवधि – 1 साल से अधिक लम्बे समय तक), विकास विकल्प वाली म्युचुअल फंड योजना की इकाइयों से हुआ सभी लाभ कर मुक्त होगा।

मेरी राय

जैसा कि मैं हमेशा जोर देता हूँ, केवल दीर्घकालिक निवेशकों को शेयरों में निवेश करना चाहिए। (कृपया अधिक जानकारी के लिए पढ़ें “शेयर – दीर्घकाल में जीतें बाज़ी“) इसलिए, विकास विकल्प मेरी राय में म्युचुअल फंड में निवेश करने के लिए सबसे अच्छा विकल्प है, क्योंकि यह लंबे समय में मूलधन की बढ़ोतरी के रूप में बेहतरीन रिटर्न देता है।

लाभांश विकल्प (Dividend Option)

इस विकल्प में भी म्युचुअल फंड योजना का लाभ और घाटा म्युचुअल फंड यूनिट के एनएवी में परिलक्षित होता है। लेकिन बड़ा अंतर यह है कि इसमें लाभ का नियमित वितरण होता है। यह वितरण लाभांश के रूप में है, जिसकी समय समय पर घोषणा की जाती है।

लाभांश की राशी और लाभांश कितनी बार घोषित किया जाता है यह म्युचुअल फंड योजना के द्वारा प्राप्त मुनाफे पर निर्भर करता है, और इस की कभी गारंटी नहीं होती है। जब म्युचुअल फंड योजना में लाभ होता है,  तब लाभांश की घोषणा की जाती है – और यह पूर्ण रूप से फंड मैनेजर पर निर्भर करता है।

लाभांश का भुगतान यूनिट (unit / इकाई) के एनएवी से किया जाता है। इसका मतलब यह है कि जब लाभांश का भुगतान किया जाता है, तब प्रत्येक यूनिट का एनएवी समान राशि से नीचे चला जाता है।

उदाहरण के लिए, यदि एनएवी 18 रुपये है, और 1 रुपए के लाभांश का भुगतान किया जाता है, तब एनएवी तुरंत 17 रुपए हो जाता है।

इसी कारण से आपने देखा होगा कि एक ही म्युचुअल फंड योजना के लाभांश विकल्प वाले यूनिट का एनएवी हमेशा विकास विकल्प वाले यूनिट के एनएवी से कम रहता है।

लाभांश विकल्प उन लोगों के लिए उपयुक्त है जो:

• नियमित आय चाहते हैं (हालांकि इसकी गारंटी नहीं है)
• दीर्घकालिक पूंजी बढ़ोतरी में बहुत दिलचस्पी नहीं रखते हैं

आय कर / इनकम टैक्स (Income Tax) प्रभाव

निवेशकों के हाथ में लाभांश कर योग्य (taxable) नहीं हैं। इसका मतलब यह है कि लाभांश के रूप में उत्पन्न सभी आय कर मुक्त (tax free) है। इस प्रकार, विकास विकल्प या लाभांश विकल्प – कोई भी लिए जाने पर आपके रिटर्न पर आय कर की वजह से कोई प्रभाव नहीं पड़ता है।

मेरी राय

यद्यपि मैं शेयरों में दीर्घकालिक अवधि में निवेश के पक्ष में हूँ, एक अवसर है जब मुझे लगता है कि लाभांश विकल्प पर विचार किया जा सकता है। वह अवसर है जब बाजार बहुत ऊँचे मूल्यांकन (high valuation) में है।

यदि आप का स्वाभाव ऐसा है कि बाजार के बहुत ऊँचे मूल्यांकन में होने से आपको चिंता हो जाएगी, और आप आंशिक मुनाफा बुक करना चाहेंगे, तो लाभांश विकल्प आप के लिए सर्वोत्तम विकल्प है। इसका कारण यह है की लाभांश का आवधिक वितरण लाभ की बुकिंग (profit booking) की तरह काम करता है – चूँकि लाभांश लाभ कमाने से प्राप्त होता है, यह तरीका कुछ शेयर या यूनिट बेचकर मुनाफे की बुकिंग करने की तरह है। तो अगर बाजार नीचे भी चला जाता है, आप कुछ लाभ बुक कर चुके होंगे।

अच्छी बात यह है कि आपको लाभ की बुकिंग के समय के बारे में चिंता करने की ज़रूरत नहीं है। लेकिन बुरी बात यह है कि आप लाभ की बुकिंग को पूरी तरह से निधि प्रबंधक (fund manager) के हाथों में छोड़ देते है।

मैं फिर से जोर देना चाहूंगा कि सिर्फ वो लोग जो बाजार उच्च होने पर हड़बड़ा जाते हैं, उन्हे इस विकल्प पर विचार करना चाहिए। हम में से ज्यादातर लोगों के लिए विकास का विकल्प सबसे अच्छा विकल्प है।

लाभांश पुनर्निवेश विकल्प (Dividend Reinvestment Option)

यह लाभांश विकल्प का ही एक संस्करण है। यहाँ लाभांश समय समय पर वितरित किया जाता है, लेकिन उसी म्युचुअल फंड योजना की इकाइयों (यूनिट) के रूप में।

यह ऐसे होता है: लाभांश के रूप में भुगतान की जाने वाली राशि को आप के लिए उसी म्युचुअल फंड योजना के यूनिट खरीदने के लिए उपयोग किया जाता है, और इन नए यूनिट को आपके खाते में जमा कर दिया जाता है।

हालांकि इस विकल्प में लाभांश का पुनर्निवेश होता है, वास्तव में यह काफी हद तक विकास विकल्प के समान ही है। यह इसलिए है क्योंकि आपको इस विकल्प में भी मूलधन में बढ़ोतरी मिल जाती है – लेकिन म्युचुअल फंड योजना के यूनिट की संख्या में वृद्धि के रूप में।

विकास विकल्प में आपके पास उच्च एनएवी के यूनिट हैं, मगर उनकी संख्या कम है। इसके विपरीत लाभांश पुनर्निवेश विकल्प में आपके पास यूनिट की संख्या अधिक है, लेकिन उनका एनएवी कम है।

आय कर / इनकम टैक्स (Income Tax) प्रभाव

इस विकल्प में आय कर लाभांश वितरण विकल्प के समान ही है।

मेरी राय

मुझे इस विकल्प में कोई विशेष लाभ नहीं दिखता है।

कल्पना कीजिये: आप एक आरामदायक जीवन जी रहे हैं। आप खूब मेहनत करते हैं, और खुद की और अपने परिवार की खुशी के लिए पर्याप्त कमा रहे हैं। आपका जीवन अच्छा ख़ासा चल रहा है, और समय के साथ आप अपनी आय और अपने परिवार के जीवन का स्तर बढ़ाने की अपेक्षा कर रहे हैं।

अब, एक पल के लिए, आप अपने आप को इस तस्वीर से हटा दें। (मुझे पता है यह कठिन है, लेकिन एक सेकण्ड के लिए ऐसा करें!) क्या आप देखते हैं कि आपका परिवार आप के बिना वैसे ही आराम से रह रहा है जैसे पहले था? क्या उनका जीवन स्तर अब भी वैसा ही है, जब आप उनके पास नहीं हो?

ज्यादातर लोगों के लिए इस सवाल का जवाब होगा “नहीं”। यह इस पर निर्भर नहीं करता है कि आपका दोहरी आय वाला (double income) परिवार था कि नहीं। आय की हानि हमेशा किसी भी परिवार की वित्तीय योजनाओं में बाधा ला देती है। और अगर यह एकमात्र आय है, तो नुकसान बहुत ही गंभीर हो सकता है।

हाँ, हमें मरने के बारे में सोचना पसंद नहीं है। आखिरकार, यह एक सुखद बात नहीं है! लेकिन हमारे परिवार पर एक असामयिक मौत के प्रभाव पर विचार कर, क्या हमें कोई उपाय नहीं सोचना चाहिए?

स्वाभाविक है की परिवार के भावनात्मक नुकसान की भरपाई के लिए कुछ नहीं किया जा सकता है। लेकिन क्या ऐसे समय में हमें उनके आर्थिक रूप से ध्यान रखने के लिए कुछ नहीं करना चाहिए?

बेशक हमें करना चाहिए – खासकर जब मदद जीवन बीमा (life insurance) के रूप में आसानी से उपलब्ध है!

क्या है जीवन बीमा?

जीवन बीमा आप और बीमा कंपनी (insurance company) के बीच एक दीर्घकालिक अनुबंध (contract) है। इस अनुबंध के हिसाब से आप बीमा कंपनी को नियमित रूप से एक आवधिक राशि का भुगतान करने की सहमति देते हैं। बदले में कंपनी आपके उम्मीदवार (nominee) या आपके कानूनी वारिस (legal heir) को पूर्व निर्धारित राशि का भुगतान करने की सहमति देती है – अगर आपकी मृत्यु निर्धारित समय के पहले हो जाती है तब।

आप और जीवन बीमा कंपनी के बीच अनुबंध को जीवन बीमा पॉलिसी (life insurance policy) कहा जाता है। आप जो आवधिक भुगतान करते है उसे प्रीमियम (premium) कहा जाता है। आपकी असामयिक मौत हो जाने की स्थिति में बीमा कंपनी जिस राशि का भुगतान करती है उसे बीमा धन (सम अशयोर्ड or sun assured) कहा जाता है।

जिस अवधि के लिए आप प्रीमियम भुगतान करते है उसे प्रीमियम भुगतान अवधि (premium payment term) कहा जाता है।

और वह अवधि, जिस के दौरान कंपनी ने आपकी मौत हो जाने की स्थिति में राशि देने का आश्वासन दिया है,  उसे अवधि (tenure) या कार्यकाल (term) कहा जाता है। अधिकतर जीवन बीमा पॉलिसियों में प्रीमियम भुगतान अवधि और कार्यकाल एक ही होता है, लेकिन कुछ प्रकार की पॉलिसियों में वे भिन्न हो सकते हैं (इस बारे में और जानकारी के लिए आगे पढ़ें)।

जीवन बीमा किसे खरीदना चाहिए?

यदि कोई अपने खर्च के लिए आप पर निर्भर करता है, तो आप को जीवन बीमा खरीदना चाहिए। मतलब, अगर कोई भी आप पर आश्रित (dependent) है, तो आपको जीवन बीमा खरीदना चाहिए।

आश्रित आपके माता पिता, पत्नि, बच्चे – कोई भी हो सकता है। ये वह व्यक्ति हैं जो आप की मृत्यु होने पर वित्तीय मुसीबत में हो सकते हैं।

कृपया ध्यान रखें की बीमा खरीदने की कोई आयु नहीं है – अगर आप पर कोई आश्रित है, तो आपको बीमा खरीदना चाहिए, भले ही आपकी उम्र 20 साल हो या फिर 50 साल।

लेकिन क्या आपको पता है कि लोगों के लिए सबसे आम लक्ष्य क्या है? यह है एक घर खरीदना! और यह स्वाभाविक भी है – इसकी लाखों रुपए की लागत है, और आमतौर पर यह हमारे जीवन की सबसे बड़ी खरीद होती है!

एक समय था जब लोग उनके जीवन के अधिकांश समय किराए के घरों में या कंपनी के दिये क्वार्टर में रहते थे, और घर खरीदने के बारे में सोचना शुरू तब करते थे जब वे 45 या 50 साल के हो जाते थे। लेकिन अब लोगों की सोच बदल रही है, और अधिक से अधिक लोग अपने घर को अपने 20s या 30s में खरीद रहे हैं।

और यह एक बहुत ही स्वस्थ प्रवृत्ति है – अपने प्रारंभिक जीवन में अपना घर खरीदना बहुत ही समझदारी का काम है। आइये देखें क्यों।

एक परिसंपत्ति का निर्माण

सबसे महत्वपूर्ण बात यह है कि जब आप एक घर खरीदते हैं, आप एक परिसंपत्ति (asset) खरीद रहे हैं और जिसका अभिमूल्यन (appreciation) होता है।

जब आप युवा होते हैं और आपके पास कुछ अतिरिक्त धन होता है, तो आप कुछ बड़े आइटम जैसे की कार, फैंसी सेल फोन, एलसीडी टीवी या लैपटॉप खरीदने के लिए प्रलोभित हो सकते हैं। लेकिन इन चीज़ों का विमूल्यन (depreciation) होता है – जिसका अर्थ है कि उनका मूल्य हर दिन घटता जाता है। जिस पल आप इन चीजों को दुकान से बाहर ले जाते हैं, उसी पल ये इनका मूल्य 20-25% घट जाता है!

इस तरह के बड़े आइटम कर्ज (loan) पर खरीदना और भी बदतर है – आप एक ऐसी चीज़ खरीदते हैं जिसका मूल्य हर दिन नीचे जाता है, और आप इस के लिए ब्याज का भुगतान करते हैं!

एक घर इस से अलग है – यह एक अभिमूल्यन (appreciate) होने वाली परिसंपत्ति है। समय के साथ इसका मूल्य बढ़ जाता है  – अल्पावधि में इसकी कीमत में उतार चढ़ाव हो सकता है, लेकिन लंबे समय में अचल संपत्ति की कीमत हमेशा ऊपर जाती है। (स्टॉक की तरह – अधिक विवरण के लिए कृपया पढ़ें “शेयर – दीर्घकाल में जीतें बाज़ी“)

और यह तार्किक भी है – आपूर्ति (supply) (भूमि) सीमित है, लेकिन जैसे जैसे आबादी बढ़ती जायेगी, इसकी मांग बढ़ती जायेगी! और शहरों में मांग और तेज़ी से बढ़ती है, क्योंकि अधिक से अधिक लोग शहरों में बस रहे हैं।

इस प्रकार, घर हमेशा एक जिताने वाली शर्त है!

प्रमुख लक्ष्य की जल्दी प्राप्ति

जैसा कि मैंने उल्लेख किया है, घर खरीदना ज्यादातर लोगों की इच्छा सूची के शीर्ष पर होता है! इसको जल्दी प्राप्त करने का यह मतलब है कि आप ने एक प्रमुख लक्ष्य को प्राथमिकता देकर प्राप्त कर लिया है।

किराए की बचत

आप को कहीं न कहीं तो रहना है – यदि आप घर खरीदते नहीं हैं, तो आप इसे किराए पर लेते हैं। जिसका अर्थ है कि आप हर महीने किराये का भुगतान करेंगे।

और किराया एक डूबती लागत (sunk cost) है – आप राशि का भुगतान करते हैं,  और वह चली जाती है – आपके लिए कोई संपत्ति नहीं बनती। आपको किराया भुगतान के आधार पर किराए के मकान में रहने को तो मिलता है, लेकिन आप किराया भुगतान के बदले में किसी भी संपत्ति का निर्माण नहीं करते हैं!

यदि आप एक घर खरीदते हैं, तो आप पूरा किराया बचाते हैं। आप हर महीने ईएमआई (EMI) के रूप में थोड़ी अधिक राशि का भुगतान ज़रूर करते हैं, लेकिन उसके बदले में आप अपनी खुद की, अभिमूल्यन होने वाली परिसंपत्ति का भी निर्माण भी तो करते हैं!

मुद्रास्फीति से फायदा

जब आप एक घर लेने का विचार शुरू करते हैं, तो उच्च ईएमआई (EMI) राशि आप को एक बड़ी बाधा की तरह लगती है। लेकिन आप को इस बारे में चिंता करने की जरूरत नहीं है – यह उन दुर्लभ मामलों में से एक है जहां मुद्रास्फीति से आपका फायदा होगा!

ऋण की अवधि के दौरान ईएमआई लगभग स्थिर रहेगी। अगर ऋण की ब्याज दर फ्लोटिंग (floating) है तो यह परिवर्तित हो सकती हैं, लेकिन वह भी एक छोटा मोटा परिवर्तन होगा।

(पता करना है कि आप को एक निर्धारित (foxed) या फ्लोटिंग आवास ऋण (home loan) लेना चाहिए? कृपया पढ़ें “फ्लोटिंग आवास ऋण लिया जाय या नहीं?“)

लेकिन समय के साथ आपकी आय में वृद्धि होगी। और भरोसा रखिये, इस में काफ़ी ज्यादा वृद्धि होगी।

इस वृद्धि की एक वजह आपके अपने कैरियर में पदोन्नति (promotion) होगी। लेकिन आय वृद्धि का एक हिस्सा मुद्रास्फीति का ख्याल रखने के लिए होगा। जैसे ही वस्तुओं और सेवाओं की कीमतें ऊपर जाती हैं , कंपनियाँ (और सरकार भी) वार्षिक वृद्धि (annual increment) के रूप में वेतन वृद्धि कर देती हैं। वेतन का डीए (DA) घटक भी मुद्रास्फीति के हिसाब से ऊपर चला जाता है।

चूँकि आवास ऋण (home loan) एक बहुत लंबे कार्यकाल के लिये होता है, समय के साथ आपकी आय के प्रतिशत के रूप में ईएमआई की राशि का अनुपात तेजी से नीचे जायेगा – क्योंकि ईएमआई स्थिर ही रहेगी, लेकिन आपकी आय बढती जाएगी।

इस प्रकार, आज जो ईएमआई डरावनी लगती है,  बस कुछ ही सालों के बाद शायद ही आपको परेशानी देगी।

मेरा खुद का उदाहरण: मेरे पिता ने 25 साल के कार्यकाल के घर ऋण के माध्यम से एक घर खरीदा था। ईएमआई थी प्रति माह 565 रुपए – एक राजसी राशि जब ऋण 3 दशकों पहिले लिया गया था। लेकिन जब कुछ वर्षों पहले ऋण पूरा चुका दिया गया, घर के लिए भुगतान करने के लिये यह एक हास्यास्पद राशि थी!

उच्च प्रयोज्य आय (Disposable Income)

जब आप जवान हैं, आपके रहने का खर्च आमतौर पर कम होता है। आप को अपने बच्चों के स्कूल-कॉलेज की फीस के भुगतान के बारे में, या अपनी बेटी की शादी के बारे में चिंता नहीं है…

और अगर आप अकेले हैं, तो आपकी आय की तुलना में आपके खर्चे बहुत कम होते हैं।

इसका निष्कर्ष ये है कि जब आप जवान होते हैं, आपके खर्चे सीमित होते हैं। और इसलिए आपके पास अपनी मध्यम उम्र कि आय की तुलना में एक उच्च प्रयोज्य आय होती है। जिसे आप घर की इऍमआई भरने के लिए आसानी से इस्तेमाल कर सकते हैं।

अनिवार्य बचत

आप के पास काफी प्रयोज्य आय है, लेकिन क्या आप ज़्यादा बचत करते हैं ? ज़्यादातर लोगों का जवाब होगा – “नहीं”

जब आप एक घर ऋण (home loan) लेते हैं, आप एक मासिक किस्त का भुगतान करते हैं। और आप इस का भुगतान हर महीने करते हैं… इसका मतलब यह है कि हर महीने आप इस राशि को बचाने के लिए मजबूर किये जा रहे हैं – और इस राशि से निर्माण कर रहे है आप एक अभिमूल्यन होने वाली परिसंपत्ति का!

गृह ऋण की आसान उपलब्धता

यदि जल्दी घर खरीदने की इतने सारे फायदे हैं, तो युवा लोगों को क्या रोक रहा है?

समस्या यह है कि जब आप युवा होते हैं, और आपने बस तब ही कमाना शुरू किया है, तो आप के पास एक घर खरीदने के लिए पर्याप्त पूंजी नहीं होती है। और यहीं बैंक (bank) या आवास वित्त कंपनियाँ (housing finance companies) काम में आती हैं।

आपको केवल मार्जिन पैसा (margin money), जो घर की लागत का लगभग 15% से 20% होता है, प्रदान करने की आवश्यकता है। शेष लागत को आवास ऋण कंपनियाँ (housing finance companies) ऋण (loan) के रूप में देने के लिए उत्सुक और तैयार रहती हैं !

इस का लाभ उठाइए, और आज ही फ़ैसला कीजिये एक घर खरीदने का!

तो, अब समय है PE अनुपात की व्याख्या करने का!

नियम १: तुलना

याद रखने की सबसे महत्वपूर्ण बात यह है कि PE अनुपात की अकेले, अलग आधार पर कोई उपयोगिता नहीं है । इसके दो मतलब हैं:

– यह हमेशा दो कंपनियों, क्षेत्रों, देशों आदि की तुलना के लिए प्रयोग किया जाना चाहिए।
– यह मूल्यांकन और विश्लेषण के अन्य उपकरणों के साथ प्रयोग किया जाना चाहिए।

नियम २: संतरों की तुलना संतरों के साथ करें

जब आप कंपनियों के PE अनुपात तुलना करते हैं, समान तरह की कंपनियों की तुलना करें। आप रिफाइनरी स्टॉक के PE के साथ एक आईटी  कंपनी के PE की तुलना नहीं कर सकते। इसी तरह, आप भारतीय बाजार (जो एक उभरता बाजार हैं) के PE की तुलना अमेरिकी बाजार (जो एक विकसित बाजार है) के PE के साथ नहीं कर सकते हैं।

जब कंपनियों की बात करते हैं, आमतौर पर कंपनी के PE की तुलना उस क्षेत्र की कंपनियों के औसत पीई (average PE) के साथ करते हैं । आप एक ही क्षेत्र की दो कंपनियों के PE अनुपात की तुलना भी कर सकते हैं।

इस प्रकार, जब मैं “उच्च PE” कहता हूं, तब मेरा मतलब है कि इस कंपनी का PE उसी क्षेत्र की कंपनियों के औसत PE के अनुपात की तुलना में अधिक है। इसी प्रकार, जब मैं “निम्न PE” कहता हूं, तब मेरा मतलब है कि इस कंपनी का PE उसी क्षेत्र की कंपनियों के औसत PE अनुपात की तुलना में कम है।

उच्च PE अनुपात

उच्च PE अनुपात का मतलब है कि कम्पनी का मूल्यांकन अधिक है। इसका मतलब है कि स्टॉक की कीमत कृत्रिम रूप से अधिक है, और वहाँ से स्टॉक की कीमत नीचे आने की संभावना अधिक है। इस तरह के शेयर बेचना बुद्धिमानी है।

लेकिन वहाँ भी एक और संभावना है – इस का मतलब यह भी हो सकता है कि बाजार कंपनी के तेज दर से बढ़ने की उम्मीद करता है। यह तब भी सच होता है जब एक पूरे क्षेत्र का PE अनुपात बहुत उच्च होता है। (उदाहरण के लिए, वर्ष 1999-2000 में, IT क्षेत्र में कंपनियों का PE अनुपात 100 से ज्यादा था!)

यह एक आम स्थिति है – विशेष रूप से भारत जैसे विकासशील अर्थव्यवस्था में। तो आइये हम इसकी अधिक विस्तार से जांच करते है।

जैसा कि हम जानते हैं,

PE अनुपात = बाजार में स्टॉक का मूल्य / इसकी प्रति शेयर कमाई

ज़्यादातर, PE अनुपात पाने के लिए मौजूदा EPS को लेते हैं। क्या हमें उन कंपनियों का भी मौजूदा EPS लेना चाहिए जिनके बहुत तेजी से बढ़ने की उम्मीद है?

जब हम कहते हैं कि एक कंपनी तेजी से बढ़ती है, तो इसका मतलब है कि उस कंपनी की टाप लाइन (बिक्री / top line / revenue) और साथ ही साथ बाटम लाइन (मुनाफा / profit / bottom line) तेजी से बढ़ती है।जिसका मतलब है कि इसका EPS भी तेजी से बढेगा।

चलो यह बेहतर समझने के लिए एक उदाहरण के माध्यम से विचार करते हैं।

उदाहरण

कंपनी ABC है, जिसका:

बाजार मूल्य= 800 रु.
EPS = 20 रु.

इस प्रकार, कंपनी ABC का PE = 800 /20 = 40

जिस क्षेत्र में कंपनी ABC संचालित होती है, उसका औसत PE अनुपात सिर्फ 15 है। इस प्रकार निश्चित ही कंपनी ABC का PE काफी अधिक है।

अब, यदि कंपनी ABC की विकास दर 50% है, तो अगले वर्ष में इसका EPS 30 रुपए होना चाहिए। उसके बाद के वर्ष में EPS 45 रुपये होगा, और इसी तरह यह बढ़ता रहेगा।

यदि हम भविष्य के EPS का उपयोग करके कंपनी ABC का PE अनुपात पता करें, तो:

अगले वर्ष के लिए: PE= 800 /30 = 26.67
बाद के वर्ष के लिए: PE=  800 /45 = 17.78 होगा।

तो, जब बाजार एक कंपनी के तेज दर से विकसित होने की उम्मीद करता है, तब वह चाहता है कि उस का PE अनुपात अधिक रहे (या स्टॉक का बाजार मूल्य अधिक रहे), क्योंकि आय वृद्धि (और इसलिये प्रति शेयर कमाई या EPS में वृद्धि) कुछ वर्षों में कंपनी के PE को क्षेत्र के औसत स्तर पर ले आएगी।

यह सटीक मूल्यांकन मॉडल का उपयोग करने वाली एक सटीक गणना नहीं है, पर यकीन है कि आपको एक सामान्य अंदाजा मिल गया होगा।

निष्कर्ष में, उच्च PE का मतलब है:

– कंपनी के शेयर महंगे हैं, या
– लोग मानते है की यह कंपनी अपनी साथी कंपनियों से अधिक तेजी से बढ़ेगी।

निम्न PE अनुपात

एक निम्न PE अनुपात का मतलब है कि कम्पनी का मूल्यांकन आकर्षक है। इसका मतलब है कि शेयर की कीमत कृत्रिम रूप से कम है, और शेयर की कीमत ऊपर होने की संभावना अधिक है। इस तरह के शेयर खरीदना बुद्धिमानी है ।

लेकिन उच्च PE की ही तरह यहाँ भी एक और संभावना है – इसका यह मतलब भी हो सकता है कि बाजार कंपनी के धीमी विकास दर की उम्मीद करता है, या विकास बिल्कुल नहीं हो यह उम्मीद करता है। जब एक पूरे क्षेत्र का PE अनुपात बहुत कम है, तो इसका मतलब हो सकता है कि उस क्षेत्र में सामान्यत: अन्य क्षेत्रों की तरह विकास नहीं होगा। (उदाहरण के लिए, सूचना प्रौद्योगिकी – IT क्षेत्र – का मौजूदा PE अनुपात अन्य क्षेत्रों के PE अनुपात से कम है, क्योंकि आईटी कंपनियों में विकास की संभावना अन्य क्षेत्रों की कंपनियों की तरह नहीं है)

निम्न PE के लिए मैं उदाहरण को नहीं दोहराऊँगा, लेकिन उच्च और निम्न PE के लिए सिद्धांत एक ही रहता है।

जब बाजार एक कंपनी से अपने साथी कंपनियों की तुलना में धीमी विकास दर की उम्मीद करता है या एक नकारात्मक वृद्धि देखता है, यह उस कम्पनी को कम PE अनुपात देगा (या स्टॉक के लिए कम बाजार मूल्य देगा), क्योंकि एक धीमी / नकारात्मक आय वृद्धि (और बदले में प्रति शेयर कमाई या EPS में धीमी/ नकारात्मक वृद्धि) अंत में कंपनी के PE को क्षेत्र के औसत स्तर पर लाएगी।

निष्कर्ष में, निम्न PE का मतलब है:

– कंपनी के शेयर सस्ते हैं, या
– लोग कंपनी के अपने साथी कंपनियों से धीमी गति या नकारात्मक वृद्धि से बढ़ने की उम्मीद करते हैं।

नियम ३: PE हानी करने वाली कंपनियों (loss making companies) के लिए उपयोगी नहीं है

PE अनुपात उन कंपनियों के मामले में पूरी तरह अप्रासंगिक हो सकता है जो सिर्फ शुरू हुई हैं, और जो कोई लाभ नहीं कमा रही हैं। अन्य हानि वाली कंपनियों के मामले में भी यही सही है।

चूँकि ऐसे में नकारात्मक (negative) या शून्य EPS होता है, PE अनुपात भी नकारात्मक होता है – जोकि अनर्थक है।

सामान्य नियम

आम तौर पर परिपक्व उद्योग (mature industries) की कंपनियों की वृद्धि दर स्थिर और सामान्य होती है। ऐसी कंपनियों का आमतौर पर मध्यम या निम्न PE अनुपात होता है।

उच्च वृद्धि वाले उद्योग की कंपनियों में तेजी से वृद्धि दिखाई देती है। ऐसी कंपनियों का आम तौर पर उच्च या मॉडरेट PE अनुपात होता है।

अब आप जानते हैं कि कैसे पीई अनुपात की व्याख्या करते हैं। आगे बढिए और खोजिये कि क्यों कुछ कम्पनियाँ दूसरों की तुलना में उच्च PE में कारोबार कर रही हैं!

अब समय है यह समझने का कि मूल्य का आय से (पीई ) अनुपात है क्या जिस के बारे में इतनी बात की गयी है, है ना?

परिभाषा

पीई अनुपात शेयर के बाजार मूल्य (market price) और इसकी प्रति शेयर आय (ई पी एस) (Earnings Per Share or EPS) का अनुपात है।

पीई अनुपात =शेयर का बाजार मूल्य / इसकी प्रति शेयर आय

PE Ratio = Merket Price / Earnings Per Share (EPS)

चलो इस फार्मूले के दो घटकों को बेहतर समझ लें, जिससे कि हम इस मूल्य को बेहतर समझ सकें।

शेयर का बाज़ार मूल्य

हर कंपनी शेयर या स्टॉक जारी करती है। एक कंपनी में स्वामित्व शेयरों के माध्यम से प्रदर्शित होता है, और इसलिए, जारी किए गए सभी शेयरों से कंपनी में कुल स्वामित्व प्रदर्शित होता है।

(शेयरों और कंपनी के स्वामित्व के बारे में अधिक जानने के लिए कृपया पढ़ें “कंपनी का स्वामित्व चाहते हैं? शेयर खरीदें !“)

एक सार्वजनिक कंपनी (Public Limited Company) के शेयर का शेयर बाजार में क्रय- विक्रय होता है। इस प्रकार, सार्वजनिक कंपनियों के शेयर की कीमत सबसे अधिक लोकतांत्रिक तरीके से निर्धारित होती हैं – मांग और आपूर्ति के माध्यम से, जो हजारों लोगों के द्वारा व्यापार में भाग लेने से प्रभावित होती है।

किसी शेयर की यह बाजार की कीमत वह कीमत हैं जो एक कंपनी में आंशिक स्वामित्व के लिए निवेशक भुगतान करने के इच्छुक रहते हैं।

आय प्रति शेयर

यह ई पी एस (EPS) के नाम से भी लोकप्रिय है।यह एक कंपनी द्वारा अर्जित शुद्ध लाभ (net profit) को जारी किए गए शेयरों की संख्या (number of issues shares) से विभाजित करने पर प्राप्त होता है। इस प्रकार, यह कंपनी द्वारा जारी किये गए प्रत्येक शेयर का उसके शुद्ध लाभ का हिस्सा है।

मूल्य से आय का अनुपात या पीई अनुपात

पीई अनुपात = बाजार मूल्य / ई पी एस

पीई अनुपात दिखाता है कि निवेशक एक कंपनी द्वारा उत्पन्न लाभ के एक रुपए का कितना गुना भुगतान करने के लिये तैयार हैं।

उदाहरण

मान लीजिये की एक शेयर की कीमत 600 रू है, और इसका ई पी एस 40 रुपये है।

इस शेयर का पीई अनुपात 600 / 40 = 15 होगा। इसका मतलब यह है कि निवेशक कंपनी द्वारा उत्पन्न लाभ के प्रत्येक रुपए के लिए 15 रुपए देने को तैयार हैं।

इस प्रकार, पीई अनुपात वास्तव में एक गुणाँक है। इसलिए यह कई बार पीई गुणक (PE Multiple) के रूप में जाना जाता है।

यह जानने के लिए कि मूल्य से आय (पीई) अनुपात की व्याख्या कैसे करें, कृपया पढ़ें “मूल्य के आय (पीई) से अनुपात (PE Ratio) की व्याख्या”।

क्या यह सब आपको परिचित लगते हैं? मुझे यकीन है कि आपने ये कथन कभी न कभी तो सुने ही होंगे!

यह इसलिये क्योंकि यह पूरी तरह से सच है! चलिये जांच करते हैं क्यों।

हम सभी शेयर बाजार की अस्थिरता के बारे में जानते हैं। एक दिन बाजार कुछ प्रतिशत ऊपर जाता है, और अगले दिन वह गिर जाता है! हम सबने यह देखा है, है ना?

क्या इसका मतलब यह है कि शेयर बाजार का रिटर्न अनिश्चित होता है? अल्पावधि में देखा जाय तो – हाँ। कोई भविष्यवाणी नहिं कर सकता है कि बाजार अगले दिन या अगले सप्ताह किस स्तर पर होगा। (तकनीकी विश्लेषण की निरर्थक कसरत भी नहीं – अधिक जानकारी के लिए कृपया पढ़ें “तकनीकी विश्लेषण का परिचय“)

लेकिन हम काफ़ी हद तक सही भविष्यवाणी कर सकते हैं कि शेयर बाजार कुछ वर्षों के बाद कहाँ होगा। ऐसा क्यों है? यह समझने के लिये हमको एक शेयर की कीमत को निर्धारित करने वाले कारकों को देखने की जरूरत है।

किसी शेयर की कीमत कैसे निर्धारित होती है?

जवाब आसान है – किसी भी शेयर की कीमत उस शेयर की मांग पर निर्भर करती है। यदि किसी शेयर के लिए अधिक मांग है, तो उसकी कीमत ज्यादा होगी, और अगर किसी शेयर के लिए कम मांग है, तो इसकी कीमत नीचे जायेगी।

लेकिन यह मांग कैसे निर्धारित होती है?

रोज़ बरोज़ की मांग अल्पकालिक कारकों जैसे समाचार प्रवाह, राजनीति, अन्य वस्तुओं की कीमतों में परिवर्तन (जैसे कच्चा तेल), आदि से प्रभावित होती है । इन कारकों में कोई भी परिवर्तन मांग की अस्थिरता का – और इस तरह से शेयरों की कीमतों की अस्थिरता का – कारण बनता है।

लेकिन लंबे समय में, मांग – और शेयर की कीमत – अर्थव्यवस्था की स्थिति, उसकी विकास दर, और निजी कंपनियों की विकास दर पर निर्भर करती है।

चलिये विस्तार से यह समझते हैं।

ज्यादातर कंपनियाँ लाभ (profit) कमाती हैं, और यह लाभ प्रति शेयर व्यक्त करने पर “कमाई प्रति शेयर” या ईपीएस (Earnings Per Share – EPS) कहलाता है। जब लोग किसी कंपनी में निवेश करते हैं, वे कीमत के रूप में इस ईपीएस का एक निश्चित गुणाँक देने को तैयार रहते हैं। यह गुणाँक पीई अनुपात (Price to Earnings, or PE Ratio) कहलाता है।

सामान्य रूप से कम्पनियाँ हर वर्ष बढती हैं – उनकी बिक्री (revenue) बढ़ती है, और उनके लाभ (profit) भी बढ़ते हैं। (कम से कम हमें निवेश के लिए केवल उन्हीं कंपनियों पर विचार करना चाहिए जो कि बढ़ रही हैं, या जिनमें बढ़ने की क्षमता है)

इसका मतलब यह है कि उनके ईपीएस (EPS) में भी आने वाले वर्षों में वृद्धि होगी। अब, यदि निवेशक वही पीई (PE) गुणाँक पर कंपनी के शेयर की कीमत का भुगतान करने के लिए तैयार हैं, तब भी इसके शेयर की कीमत बढ़ जायेगी – क्योंकि इसका ईपीएस (EPS) बढ़ गया है।

उदाहरण

मानिए की एक कंपनी की ईपीएस 10 रुपये है, और 12 के पीई के साथ इसमें लेन-देन चल रही है। इस प्रकार, उसके शेयर की कीमत 120 रू होगी।

दो साल के बाद, यदि इसका ईपीएस 15 रुपये है, तो पीई 12 ही रहने पर भी इसकी कीमत 180 रु होगी।

(एक कंपनी की पीई भी कंपनी की विकास दर और उसके भविष्य की संभावनाओं के आधार पर परिवर्ततित होती है। अधिक जानकारी के लिए कृपया पढ़ें “री–रेटिंग डिमिस्टिफ़ाइड“)

इस प्रकार, एक कंपनी का शेयर–मूल्य स्वाभाविक रूप से उसके लाभ में वृद्धि के आधार पर लंबे समय में ऊपर जायेगा।

और इसलिए, शेयरों में लंबी अवधि के लिए निवेश हमेशा पैसा बनाता है।

बेशक, चुनौती है ऐसी कंपनियों में निवेश करना जो बढ़ रही हैं और बढ़ती रहेंगी। ऐसी कंपनियों की खोज के लिये काफी विशेषज्ञता और समय की आवश्यकता है। इसलिए, शेयर बाजार में निवेश म्युचुअल फंड के द्वारा कना बुद्धिमानी है, जो आप के बदले सारे मुश्किल काम कर देगा! इस बारे में ज्यादा जानने के लिये कृपया पढ़ें “शेयर निवेश – प्रत्यक्ष (सीधा) निवेश बनाम म्यूच्युअल फंडस् (Mutual Funds – MFs)“।

आयकर के नज़रिए से भी शेयर एक अनुकूल चित्र प्रस्तुत करते हैं –स्टॉक से दीर्घकालिक पूंजीगत लाभ (long term capital gain) आय कर से मुक्त है! यह एक और कारण है शेयरों में लंबे समय के लिए निवेश करने के लिए।

“लम्बी अवधि” मतलब कितना लम्बा समय?

“दीर्घावधि” की परिभाषा क्या है? मेरा मानना है कि शेयरों के लिए लंबे समय का मतलब है कम से कम 5 साल। यह समय शेयर की कीमतों से सभी अल्पावधि उतार चढ़ाव के प्रभाव को दूर करने के लिये काफ़ी है। मेरी राय में यह कम से कम समय है जिस में एक कंपनी के शेयर मूल्य में उस कम्पनी की तरक्की का सही प्रभाव पता चलता है।

सबूत

चलिये देखें कि क्या भूतकाल में मिले रिटर्न मेरी राय का समर्थन करते हैं!

तो, हम देखते हैं कि शेयर लंबे समय में अन्य परिसंपत्ति वर्ग को पीछे छोड़ देते हैं ! (स्टॉक और कुछ अन्य परिसंपत्ति वर्गों के बीच में फर्क यद्यपि मामूली लगता है (उदाहरण के लिए रीयल एस्टेट में), लंबे समय में यह आपके निवेश के विकास पर भारी प्रभाव डाल सकता है। अधिक जानकारी के लिये पढ़ें “लक्ष्य आधारित निवेश“।

क्या है सीएजीआर (CAGR)?

सीएजीआर (CAGR) का मतलब है “चक्रवृद्धि वार्षिक वृद्धि दर” (Compound Annual Growth Rate)।

हालांकि पढ़कर यह गूढ़ लगता है, इसका अर्थ बहुत सरल है – यह एक कंपनी की वृद्धि दर है जो वार्षिक आधार पर व्यक्त की गयी है। सीएजीआर कंपाउडिंग के प्रभाव को भी ध्यान में रखता है।

चलिये इसे बेहतर समझने के लिए एक उदाहरण देखते हैं।

उदहारण १

मान लीजिये कि एक कंपनी की 4 साल पहले की बिक्री रु. 100 थी। आज, 4 साल के बाद यह रु. 200 है। साधारण निष्कर्ष यह है कि बिक्री 4 वर्षों में 100% बढ़ गयी है। लेकिन क्या इसका मतलब यह है कि हर साल बिक्री में 25% की वृद्धि हुई है?

यह सही नहीं है, क्योंकि 100% को 4 से विभाजित करने पर हम कंपाउडिंग के प्रभाव को ध्यान में नहीं लेते हैं।

किसी कंपनी की प्रति वर्ष वृद्धि दर पता लगाने के लिए चक्रवृद्धि ब्याज के सूत्र का उपयोग किया जाता है।

A = P * ( ( 1 + r ) ^ n )

जहाँ

A = अंतिम राशि (Final Amount)

P = मूल धन (Principal Amount)

r = ब्याज की दर, % में (Rate of Interest)

n = वर्षों की संख्या (Number of Years)

–

हमारे उदाहरण में,

A= रु. 200

P= रु. 100

r= वार्षिक वृद्धि दर (जो हम पता लगाना चाहते हैं)

n = 4 साल

इस फार्मूले के उपयोग से हम पाते हैं कि “r” 19% के आसपास है।

इस लेख में उपयोग की गयी स्प्रेडशीट डाउनलोड करने के लिए यहाँ क्लिक करें

इस “r” का मतलब क्या है?

इसका मतलब है कि कंपनी की इन 4 वर्षों में औसत विकास दर – कंपाउडिंग के प्रभाव को ध्यान में रखते हुए – 19% है।

मोटे तौर पर समझें तो पहले वर्ष में कंपनी कि बिक्री कि वृद्धि रु. 100 से रु. 119 हो गयी। दूसरे वर्ष में यह रु. 119 से बढ़ कर रु. 142 हो गयी। तीसरे वर्ष में 19% वृद्धि कर यह रु. 142 से रु. 168.5 हो गयी, और चौथे वर्ष में बिक्री रु. 168.5 से रु. 200 हो गयी।

कुछ अन्य विचार

सीएजीआर के सिद्धांत को समझना बहुत महत्वपूर्ण है, क्योंकि इसका उपयोग कई स्थानों पर किया जाता है।

उदाहरण के लिए, म्युचुअल फंड (एमएफ – MF) द्वारा उत्पन्न लाभ (return – रिटर्न) जानने के लिये इस का उपयोग किया जाता है। जब भी 1 से अधिक वर्ष के लिए लाभ देखा जाता है तो ये सीएजीआर के रूप में व्यक्त किया जाता है। यदि ये सीएजीआर में व्यक्त नहीं किया जाता, तो वह सही रिटर्न नहीं हैं!

उदहारण २

सीएजीआर का इस्तेमाल तब भी किया जाना चाहिए जब आप किसी निवेश का विचार कर रहे हों। नाबार्ड द्वारा जारी भविष्य निर्माण बांड का उदाहरण लेते हैं।

ये रु. 9,750 के आसपास जारी किए गए हैं। निवेश 10 वर्षों के लिए है, जिसके बाद निवेशक रु. 20,000 पाता है।

इस प्रकार रु. 20,000 – रु. 9,750 = रु. 10,२५० का रिटर्न, या दुसरे शब्दों में 10 साल में 105% रिटर्न मिलता है।

क्या इसका मतलब यह है कि रिटर्न प्रति वर्ष 10.5% है?

नहीं! सीएजीआर के फार्मूला का उपयोग कर इसकी गणना की जा सकती है, जहाँ:

A = रु. 20,000

P = रु. 9,250

r = वापसी की दर, जिसका पता लगाना है

n = 20 साल

इस लेख में उपयोग की गयी स्प्रेडशीट डाउनलोड करने के लिए यहाँ क्लिक करें

इस फार्मूला का प्रयोग करने के बाद हम पाते हैं कि वास्तव में प्रति वर्ष रिटर्न की दर 7.5% है! दुसरे शब्दों में कहें तो इस बोंड कि सीएजीआर 7.5% है।

आइये समझते हैं कि इन शब्दों का क्या मतलब है। और यह भी देखते हैं की प्रत्येक वर्ग के शेयरों में निवेश करके आप किस तरह के लाभ की अपेक्षा कर सकते हैं।

 मार्केट कैपिटलाइज़ेशन या मार्केट कैप (Market Capitalization / Market Cap)

कंपनी के मार्केट कैपिटलाइज़ेशन का मतलब है शेयर बाजार द्वारा निर्धारित उस कंपनी का मूल्य।

हर कंपनी शेयर ज़ारी करती है, और जारी किए गए शेयरों की कुल संख्या कंपनी में 100% स्वामित्व हक (100% ownership) को प्रदर्शित करती है। इस प्रकार, यदि हमें किसी कंपनी के द्वारा जारी किए गए कुल शेयरों की संख्या और प्रत्येक शेयर की कीमत पता  हो तो हम उस कंपनी का मूल्य प्राप्त कर सकते हैं।

इस तरह से निर्धारित किये गए कंपनी के मूल्य को मार्केट कैप कहा जाता है।

कंपनी का मार्केट कैपिटलाइज़ेशन = कंपनी के शेयरों का बाजार मूल्य * जारी किये गए शेयरों की संख्या

शेयर की कीमत का निर्धारण बाजार की शक्तियों – मांग और आपूर्ति (demand and supply) – के द्वारा होता है, जो कि सबसे सही कीमत निर्धारण है। चूँकि मार्केट कैप की गणना में इस कीमत का उपयोग होता है, किसी कंपनी का मार्केट कैप कंपनी के कद को नापने का सर्वोत्तम तरीका है।

शेयर बाजार में कंपनियों को अपने मार्केट कैप के आधार पर वर्गीकृत किया जाता है, क्योंकि प्रत्येक वर्ग अपने कुछ विशेष लक्षण दर्शाता है। चलिये कंपनियों के मार्केट कैप पर आधारित वर्गीकरण को समझें।

लार्ज कैप

लार्ज कैप की कोई मानक परिभाषा नहीं है, और यह एक संस्थान से दूसरे संस्थान के लिए अलग हो सकती है। लेकिन एक सामान्य नियम के रूप में, यदि एक कंपनी का मार्केट कैप 5,000 करोड़ रुपए से अधिक का है तो इसको लार्ज कैप माना जाता है।

एक लार्ज कैप कंपनी आमतौर पर अपने उद्योग में एक हावी खिलाड़ी होती है – यह ज़्यादातर अपने शेत्र में नंबर १ या नंबर २ होती है। इसकी वृद्धि दर (growth rate) काफी स्थिर होती है।

यह ध्यान दिया जाना चाहिए कि भारत की लगभग सभी लार्ज कैप कंपनियाँ वैश्विक परिदृश्य में मिड कैप या स्माल कैप कंपनियाँ हैं, क्योंकि दुनिया भर में कंपनियां आमतौर पर लार्ज कैप के रूप में तब वर्गीकृत होति हैं जब उनकी मार्केट कैप 10 अरब डॉलर (लगभग 39,000 करोड़ रुपए) से अधिक हो।

मिड कैप

मिड कैप की परिभाषा अस्पष्ट है, और यह भी एक संस्थान से दूसरे संस्थान के लिए अलग हो सकती है। लेकिन एक सामान्य नियम के रूप में यदि एक कंपनी का मार्केट कैप 1000 करोड़ रु. से 5000 करोड़ रुपए के बीच है तो इसको मिड कैप माना जाता है।

एक मिड कैप कंपनी आमतौर पर अपने उद्योग में एक उभरती खिलाड़ी होती है। इस तरह की कंपनियों में तेजी से बढ़ने और भविष्य में एक अग्रणी कंपनी (लार्ज कैप) बनने की संभावना होती है।

मिड कैप कंपनियाँ बहुत अधिक वृद्धि दर (प्रतिशत में) दिखा सकती हैं, क्योंकि उनकी बिक्री और मुनाफा कम होता है – चूँकि उनका आकार छोटा होता है, बिक्री और मुनाफे में छोटी सी वृद्धि भी प्रतिशत के रूप में व्यक्त किये जाने पर एक बड़ी संख्या हो जाती है।

स्माल कैप

लार्ज कैप और मिड कैप कंपनियों की तरह स्माल कैप की परिभाष भी ठोस नहीं है – यह एक संस्थान से दूसरे संस्थान के लिए अलग हो सकती है। लेकिन एक सामान्य नियम के रूप में यदि एक कंपनी का मार्केट कैप 1000 करोड़ रु से कम है तो इसको स्माल कैप माना जाता है।

एक स्माल कैप कंपनी आमतौर पर ऐसी कंपनी होती है जो अपने उद्योग में नयी शुरू हुयी हो। उसकी विकास दर मध्यम से लेकर बहुत उच्च हो सकती है। इस तरह की कंपनियों में तेजी से बढ़ने और भविष्य में एक मिड कैप कंपनी बनने की संभावना होती है।

निवेश करते समय ध्यान में रखने लायक बातें

लार्ज कैप

जोखिम के लिए कम सहनशीलता वाले लोगों को लार्ज कैप कंपनियों में निवेश करना चाहिए, क्योंकि वे काफी स्थिर कंपनियाँ होती हैं जिनका ट्रैक रिकॉर्ड जाना हुआ और लगभग पूर्वानुमानित रहता है। बहुत लंबे समय तक शेयरों में निवेश नहीं करने वाले लोगों को भी इन कंपनियों में निवेश करना चाहिए, क्योंकि इन स्टॉक की कीमतें बहुत अस्थिर नहीं रहती हैं।

मिड कैप

जोखिम के लिए मध्यम सहनशीलता वाले लोगों को मिड कैप कंपनियों में निवेश करना चाहिए क्योंकि ये उभरती हुई कंपनियाँ हैं और इनमें अग्रणी कंपनी न बनने का जोखिम रहता है। यदि सही ढंग से चुना जाये तो मिड कैप कंपनियाँ असाधारण रिटर्न दे सकती हैं। (एक मुख्य उदाहरण इन्फोसिस टेक्नोलॉजीज है)

लेकिन एक सही मिड कैप कंपनी के चुनाव के लिये बहुत अनुसंधान और विशेषज्ञता की आवश्यकता है। इसलिए मिड कैप कंपनियों में म्युचुअल फंड के माध्यम से निवेश करना बेहतर है।

इसके अलावा एक मिड कैप कंपनी को बड़ी कंपनी बनने में बहुत साल लग सकते हैं। इसलिए केवल लम्बी अवधि के लिए निवेश करने वाले लोगों को मिड कैप शेयरों में निवेश करना चाहिए।

स्माल कैप

केवल ज्यादा जोखिम लेने वाले लोगों को इन कंपनियों में निवेश का विचार करना चाहिए – यह कंपनियां अपने जीवन चक्र के बहुत प्रारंभिक चरणों में रहती हैं, और आम तौर पर उनके विकास की संभावना में काफ़ी ज्यादा अनिश्चितता रहती है।

स्माल कैप कंपनियों की बढौतरी में मिड कैप कंपनियों से भी अधिक समय लग सकता है, लेकिन अगर अच्छी तरह से चुना जाय तो यह असाधारण रिटर्न दे सकती हैं।

स्माल कैप कंपनियों में निवेश केवल म्युचुअल फंड के द्वारा ही किया जाना चाहिए – इनमें प्रत्यक्ष निवेश अटकल लगाने के बराबर ही होगा!

(जानना चाहते हैं शेयरों में निवेश कब सीधा करना चाहिए और कब म्युचुअल फंड्स के ज़रिये? पढ़िए “शेयर निवेश – प्रत्यक्ष (सीधा) निवेश बनाम म्यूच्युअल फंडस् (Mutual Funds – MFs)“)

• भारतीयों ने वर्ष 2006 में 700 टन से अधिक सोना खरीदा है

• सोने की वार्षिक वैश्विक मांग में 18% हिस्सा भारत का है

• भारतीयों के पास आभूषण के रूप में 14,000 टन से अधिक सोना है – यह पूरी दुनिया में सोने के भंडार का लगभग 10% है!

• अमरीका, फ्रांस और जर्मनी कि सरकारों के पास कुल जितना सोना है उससे ज्यादा सोना भारतीयों के पास है!

सभी निवेशकों का कुछ निवेश सोने में होना बहुत महत्वपूर्ण और वांछनीय है। ( सोने में निवेश के बारे में अधिक पढ़ने के लिए कृपया पढ़ें “सोने (Gold) की चमक कभी फ़ीकी नहीं पड़ती“)

लेकिन महत्वपूर्ण सवाल यह है कि  सोने में कितना निवेश करना चाहिए?

(सजावटी महत्व के लिए सोने की खरीद और एक निवेश के रूप में सोने की खरीद के बीच अंतर है। इस लेख में मैं निवेश के रूप में सोने की खरीद पर ध्यान केंद्रित कर रहा हूँ)

तथ्यों के अनुसार भारत में सोने में अधिकांश “निवेश” आभूषण के रूप में है। लेकिन यह सोने में निवेश का सबसे अच्छा तरीका नहीं है।

आइये देखते हैं क्यों।

आभूषण बनाने का शुल्क (Making Charges)

जब आभूषण बनाया जाता है, जौहरी आभूषण बनाने का एक मोटा शुल्क लेता है। यह 100 रुपये प्रति ग्राम से लेकर 200 रुपये प्रति ग्राम तक हो सकता हैं। (आम तौर पर नोन-हालमार्क (non-hallmark) स्वर्ण – जिसकी शुद्धता हमेशा संदिग्ध रहती है – के मामले में कम शुल्क लागू होता है)।

चलिए मान लेते हैं कि बनाने का शुल्क 150 रुपये प्रति ग्राम है। सोने की कीमत 1500 रु प्रति ग्राम के साथ यह 10% बहुत ज्यादा है! इसका मतलब यह है कि यदि आप 100 रु का निवेश करना चाहते हैं तो आपका वास्तविक निवेश सिर्फ 91 रु का होगा!

तरलीकरण (Liquidation) शुल्क

चलिये अब उस समय की बात करते हैं जब आप अपने पास के सोने को बेच कर इसका नकदीकरण करना चाहते हैं। यदि यह आभूषण के रूप में है, तो आपको “पिघलाने के शुल्क” (melting charge) या “पिघलने का घाटा” के रूप में कुछ शुल्क चुकाना होगा। और यह कुल मूल्य का लगभग 5% होता है।

शुद्धता (Purity)

आभूषणों में इस्तेमाल किया गया सोना 22 कैरेट या कम का होता है। इसका मतलब यह है कि आभूषण के वजन का कुछ हिस्सा सोने का है ही नहीं! आप सोने में निवेश करना चाहते हैं, धातुओं के मिश्रण में नहीं – है ना? तो ऐसा कुछ क्यों खरीदे जो शुद्ध सोने का नहीं है?

प्रामाणिकता (Authenticity)

जब सोना आभूषण के रूप में à¥à¤°à¥€à¤¦à¤¾ जाता है तब वह एक साधारण जौहरी से खरीदा जाता है। इसका मतलब यह है कि सोने की गुणवत्ता के लिए आप पूरी तरह उस जौहरी की विशेषज्ञता और ईमानदारी पर भरोसा करते हैं। जब हालमार्क सोने का इस्तेमाल नहीं किया जाता है, वहाँ सोने की शुद्धता का कोई प्रमाणपत्र नहीं होता है। और इसका मतलब है कि आपको एक भारी सदमा लग सकता है जब आप अपने सोने को बेचना चाहते हैं!

क्या है आपका निर्णय?

तो, सोने में निवेश करना कैसा लग रहा है? 10% बनाने का शुल्क, 5% पिघलाने का शुल्क, और ऊपर से संदिग्ध गुणवत्ता!

क्या आपने कभी ऐसे म्युचुअल फंड (एमएफ) (Mutual Fund – MF) में निवेश किया है, जो 10% प्रवेश शुल्क (entry load) और 5% निकास शुल्क (exit load) लेता है, और जिसकी निवेश की गुणवत्ता संदिग्ध है? बिल्कुल नहीं, क्योंकि यह बेवकूफी होगी! उसी तरह, आभूषण के रूप में सोने में निवेश में भी बुद्धिमानीनहीं है। वास्तव में सोने में निवेश का यह सबसे खराब तरीका है (इसके कारणों की चर्चा हमने अभी कि है)।

कैसे करें सोने में निवेश?

तो, सोने में निवेश कैसे करना चाहिए? इसके कई विकल्प हैं:

1. सोने के सिक्के (gold coins)

2. सोने की छड़ (gold bars)

3. स्वर्ण Exchange Traded Fund (ETF – ई टी फ़)

इनमें से प्रत्येक गहने खरीदने से बेहतर है। बेशक, हर एक पद्धति की अपनी अच्छाई और बुराई है। लेकिन इसे हम देखेंगे लेख “कैसे खरीदें सोना” में।