Philippe Crevel

La lettre du Cercle des Epargnants N° 67 - février 2012

2012-02-01T10:32:00.001+01:00

Au sommaire de la lettre N° 67 du Cercle des Epargnants :

L'édito du Secrétaire général "L'épargnant est-il fou ?"
L'Asie/Pacifique n'échappera pas à la question des retraites
La City de demain sera-t-elle moscovite ?
To be or not to be rich ?
L'Afrique, le nouvel eldorado des épargnants ?
la France gagnée par une inflation de centenaires
les taux d'intérêt doivent remonter
L'immobilier face au freinage du crédit

Lire la lettre N°67-février 2012

Les Echos, "Le durcissement de la fiscalité de l'épargne est très critiqué", réactions de Philippe Crevel

2012-01-31T13:10:00.001+01:00

Après l'annonce de majoration de deux points la CSG sur les produits financiers, vous pouvez lire les réactions de Philippe Crevel dans le journal "Les Echos" du 3& janvier 2012.

Lire l'article

Nicolas Sarkozy et l'emploi, les annonces du 29 janvier 2012

2012-01-30T17:53:00.001+01:00

Le Président de la république a annoncé une série de mesures qui ne s’appliqueront pour la très grande majorité d’entre elles après l’élection présidentielle.

Il poursuit trois objectifs :

Politique en obligeant les autres candidats à prendre position sur ses mesures. Par ailleurs, le Président de la République pourra souligner qu’il a fait adopter son programme quand ses adversaires se contentent de promesses. En reprenant des proposition de ses adversaires, il veut opacifier leur communication. Le Président, en faisant référence à Schröder et à Thatcher, souhaite par ailleurs prendre une posture de réformiste capable de prendre des mesures impopulaires.

Économique en différant l’impact négatif sur la conjoncture de l’augmentation de TVA. Il peut même espérer un effet d’aubaine avec une anticipation des achats.

International en démontrant à ses partenaires et aux investisseurs internationaux que la France est capable de réformer même durant la campagne internationale.

I. LOGEMENT

Le Président de la République a proposé une augmentation de 30 % des droits à construire sur tout le territoire national pendant trois ans sauf décision contraire de la commune.

Cette mesure risque de poser quelques problèmes d’application du fait de l’existence de nombreuses normes en matière de construction (POS, PLU, schéma d’’urbanisme… La mise en œuvre de cette mesure nécessitera du temps même si elle peut répondre à la pénurie de foncier dans les grandes villes et dans les zones touristiques.

II. SOUTIEN A L’ECONOMIE

financement de l’industrie

Le Président de la République a annoncé la création d’une banque de l’industrie, filiale d’OSEO destinée aux PMI et les ETI. Cette mesure reprend une proposition du projet de François Hollande.

l’apprentissage

Nicolas Sarkozy a souhaité le relèvement du quota d’apprentis dans les entreprises de plus de 250 salariés de 4 % à 5 % et doublement des sanctions actuellement en vigueur (taux actuel de 0,2 % de la masse salariale en-dessous de 1% d’apprentis, 0,1 % entre 1% et 3% d’apprentis et 0,05 % entre 3% et 4% d’apprentis). Dans les entreprise de plus de 250 salariés, le taux actuel est de 2,5 %.

l’allègement du coût du travail

Le Président a annoncé la suppression totale des cotisations patronales famille pour les salaires compris entre 1,6 et 2,1 SMIC (2900 €) puis en sifflet jusqu’à 2,4 SMIC (3300 €). Cette mesure complète le mécanisme d’exonération Fillon qui concernait dans les faits essentiellement a grande distribution, les PME et l’intérim.

Le nouveau plafond permettrait de couvrir les 2/3 des salariés de l’industrie, le total des allègements représentait 13 milliards d’euros.

A défaut de sortir du mécanisme d’exonération des charges sociales institué en contrepartie des 35 heures qui coûte plus de 20 milliards d’euros, il est surajouté un mécanisme de transfert des charges sociales patronales familiales sur la TVA et la CSG

Les cotisations allocations familiales s’élèvent à 35 milliards ‘d’euros. Il est donc proposé de les réduire d’un gros tiers avec un risque d’effets de seuil même si un système de sifflet est prévu.

Le dispositif poursuit dans les faits la création d’emplois exonérés de charges sociales qui deviennent ainsi progressives.

Les mesures de financement

En contrepartie du transfert de charges, il a été annoncé le relèvement du taux normal de TVA de 1,6 point soit de 19,6 % à 21,2 % (cette hausse s’appliquerait au 1er octobre 2012)

Avec une TVA 21,2 % , la France rejoint a moyenne européenne en matière de TVA avec un taux supérieur de 2,2 points l’’Allemagne et de 4,2 points à l’Espagne. La France repasse ainsi devant l’Italie (21,2 %).

En matière d’attractivité touristique, la France risque d’être concurrencée par ses voisins déjà réputés moins chers. Le Président pense qu’en période de crise les entreprises ne répercuteront pas l’augmentation de la TVA ; or les entreprises françaises ont ces dernières années réduit leurs marges. De ce fait, elles risquent de répercuter tout ou partie de la hausse. A la limite, ce sont les importateurs qui risquent de réduire leurs marges s’ils sont en concurrence avec des produits français.

Le total des prélèvements sociaux passerait de 13,5 à 15,5 %.

Il a été annoncé le relèvement de 2 points de la CSG sur les revenus financiers au taux des 8,2 % actuels ce qui ne fait qu’accroitre l’écart de taxation entre l’épargne réglementée défiscalisée et l’épargne fiscalisée. L’épargne longue est la première impactée.

les accords « compétitivité-emploi »

Le Premier Ministre demandera aux partenaires sociaux de négocier dans les deux mois au niveau interprofessionnel un cadre permettant la conclusion d’accords majoritaires d’entreprise sur la durée du travail et/ou les salaires en contrepartie d’engagements sur l’emploi qui s’imposeraient à la loi et au contrat de travail.

En cas d’échec de cette négociation interprofessionnelle, le gouvernement présenterait au Parlement un projet de loi permettant la conclusion de tels accords d’entreprise. Ce n’est qu’après les élections qu’un tel texte pourrait être examiné.

La taxe sur les transactions financières (TTF)

La taxe porterait sur les transactions sur les actions des sociétés cotées sur un marché réglementé dont le siège social est en France et dont la capitalisation est supérieure à un seuil (1 milliard d’euros). Seraient exclues les obligations et tous les titres de dette. Le taux de la taxe serait de 0,1 %.

un certain nombre d’exemptions devraient être prévues concernant notamment les chambres de compensation et des opérations visant à assurer la liquidité des cours.

La taxe porterait également sur les CDS souverains et sur le trading haute fréquence ;

Cette taxe entrerait en vigueur au 1^er août 2012. avec un rendement évalué, en année pleine, de 1 milliard d’euros.

Nicolas Sarkozy reprend les conclusions du rapport commandé par Unitaid qui justifie la création de la taxe dans un seul pays sur le modèle de ce qui a été fait avec la taxe aéronautique en faveur de la lutte contre le Sida.

Interview de Philippe Crevel sur RTL (journal de 9 H 00 samedi 28 novembre)

2012-01-28T16:17:00.002+01:00

Philippe Crevel a été interviewé par Bernard Poirette et par Marine Machefer dans le cadre du journal de 9 heures, samedi 28 janvier 2012, sur les résultats de l'assurance-vie et sur l'évolution des différents placements en 2012.

Pour écouter l'interview en podcast, aller sur le site de RTL (l'interview est à 1 h 45 après le début du podcast)

Interview de Philippe Crevel

Interview de Philippe Crevel sur les chiffres de l'assurance-vie

2012-01-27T17:05:00.001+01:00

Philippe Crevel a été interviewé par le service économie du site Figaro.fr sur les résultats de l'assurance-vie en 2011. Après l'annonce des chiffres en baisse, Philippe Crevel souligne le caractère exceptionnel du contexte et le fait que les épargnants conservent toute leur confiance à un produit qui est de loin le premier en volume.

retrouver l'interview

Interview de Philippe Crevel sur les résultats du Livret A en 2011

2012-01-24T11:02:00.002+01:00

Philippe Crevel a été interviewé par BFM TV au sujet des résultats 2011 du Livret A.

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En quatre années pleines, le Livret A a gagné 70,6 milliards d'euros.

En cumulé, la collecte du Livret A et du LDD (Livret de développement durable) s'élève, en 2011, à 17,49 milliards d'euros dont 1,15 milliard en décembre, portant les encours des deux produits à 286,8 milliards d'euros.

Le ralentissement économique conduit les Français à accroître leur épargne de précaution. Par ailleurs, les tensions financières les ont incité à choisir un produit sûr.

Le produit d'épargne préféré des Français, le Livret A bénéficié d'un contexte porteur en 2011 qui se traduit par une collecte de 17,4 milliards d'euros. Le niveau des encours s'élève fin 2011 à à 216,9 milliards d'euros, selon la Caisse des dépôts. La collecte se situe élevé entre celle de de 2009 (16,55 milliards) et celle de 2008 (18,7 milliards). En quatre années pleines, le Livret A a gagné 70,6 milliards d'euros. En cumulé, la collecte du Livret A et du LDD (Livret de développement durable) s'élève, en 2011, à 17,49 milliards d'euros dont 1,15 milliard en décembre, portant les encours des deux produits à 286,8 milliards d'euros. Le ralentissement économique conduit les Français à accroître leur épargne de précaution. Par ailleurs, les tensions financières les ont incité à choisir un produit sûr.

Livret A, Philippe Crevel et TF1

2012-01-24T10:52:00.003+01:00

Philippe Crevel a été interviewé dans le cadre d'un reportage présenté aux 20 heures de TF1 sur la proposition de François Hollande de doubler le plafond du Livret A.

Voir le reportage de TF1

Mélenchon dit-il vrai sur l'euro et la croissance ? Sapin dit-il vrai sur les impôts ? - Le vrai du faux - Économie - France Info

2012-01-19T23:03:00.000+01:00

Philippe Crevel a été interviewé sur France Info au sujet du programme économique de Mélenchon

Mélenchon dit-il vrai sur l'euro et la croissance ? Sapin dit-il vrai sur les impôts ? - Le vrai du faux - Économie - France Info

Comment préparer sa future retraite enter 25 et 35 ans ?

2012-01-19T22:40:00.003+01:00

Philippe Crevel, secrétaire général du Cercle des Epargnants a été interviewé pour le site de TF1.fr sur le thème "Comment optimiser sa retraite entre 25 et 35 ans ?" Avec les problèmes de financement du système de retraite par répartition, les jeunes générations d'actifs souhaitent développer par eux-même une couverture retraite. A partir de quel âge faut-il commencer et quels sont les produits qu'il faut choisir ? Philippe Crevel donne quelques pistes tout en soulignant qu'en début de carrière, le financement de la retraite ne peut pas être l'unique priorité.

lire l'interview sur le site TF1.fr

Populisme et protectionnisme, le retour des bêtes immondes

2012-01-17T11:29:00.001+01:00

Le populisme se nourrit des crises. La France, depuis plusieurs années, n’échappe pas malheureusement à la règle, avec la montée au sein de l’opinion publique des vieilles recettes du repli sur soi et du bouc émissaire. Des idées, encore marginales il y a dix ou quinze ans, deviennent par lasse habitude, acceptables voire innovantes. Ces idées infusent l’ensemble de l’opinion. La démocratie nous protège mal de ces déviances comme le passé le prouve ; le système démocratique n’a pas de colonne vertébrale, il se croit roseau mais en réalité, il est constitué de porcelaine qui se brise au moindre choc.

L’étranger est le coupable idéal de tous nos maux. Ainsi, face à la compétition économique internationale, le protectionnisme est claironné non seulement par l’extrême droite mais également par de nombreux responsables issus des autres partis politiques.

Le terreau est favorable à la diffusion rapide des idées protectionnistes. Les Français n’ont pas la culture du libre échange commercial. Pourtant, les deux périodes durant lesquelles la France a connu l’essor le plus important correspondent à une intégration dans le commerce international, sous Napoléon III et durant les Trente Glorieuses. Rien ne sert de répéter que tous les pays qui ont décidé de se protéger ont connu le déclin, la tentation de fermer les frontières revient régulièrement sur nos côtes.

En 2011, la menace serait chinoise après avoir été japonaise dans les années 80. Il faut taxer les produits à bas coûts afin de maintenir notre système de protection sociale et punir ses travailleurs chinois, vietnamiens de nous voler notre travail. Nos idéaux de développement des pays autrefois appelés tiers monde se sont vite évaporés.

Ces slogans sont vains, pernicieux ; ils ne reposent sur aucun fondement tangible. En effet, il y a bien longtemps que nos textiles, que nos téléviseurs et autres pièces électroniques sont fabriqués en dehors de nos frontières. Les importations en provenance des pays à bas coûts ont contribué à la croissance de ces dernières années à travers des gains de pouvoir d’achat tout comme le recours à la dette publique. Une taxation accrue des importations, illégale par ailleurs, ponctionnerait les ménages français sans pour autant améliorer la situation de l’emploi. L’engrenage du protectionnisme aboutirait au contraire à des destructions d’emploi et à un appauvrissement généralisé.

Le problème de la France, ce n’est pas le niveau des importations qui est plus faible que celui de l’Allemagne mais celui de ses exportations qui reculent depuis une dizaine d’années.

Le problème n’est pas le coût du travail qui certes a progressé un peu plus vite que celui de notre voisin d’Outre-Rhin mais c’est celui du positionnement de nos produits. La France a manqué le virage de la spécialisation haut de gamme dans plusieurs secteurs industriels. La France a pourtant, avec le secteur du luxe, une réelle expérience en la matière. Les sociétés françaises n’ont pas réussi à élever le niveau de leur production pour les placer sur le créneau du premium. Les produits français sont à l’exportation concurrencés par des produits des pays émergents ou par des produits allemands de plus grande qualité. Ce n’est pas la TVA sociale qui inversera la donne, c’est par l’investissement et la montée en gamme que la France pourra reconquérir des parts de marché. La bataille des coûts est vaine si dans le même temps, il n’y a pas un repositionnement de notre offre.

L’Allemagne utilise bien mieux que nous les principes de la spécialisation en matière d’échanges internationaux. En effet, les entreprises allemandes importent essentiellement des pièces détachées pour effectuer les opérations d’assemblage sur le sol allemand. De ce fait, à notre différence, les Allemands privilégient l’euro fort pour réduire le coût de leurs importations et pour valoriser au mieux la qualité allemande.

Le protectionnisme ne concerne pas que les biens et services. Il s’immisce partout. Le refus de l’autre s’illustre également par la limitation du nombre d’étudiants étrangers en France. Evidemment, accueillir des jeunes venant étudier a un coût mais cela constitue un des fondements de l’université. Par ailleurs, former des étudiants étrangers en France constitue un vecteur important pour accroître la diffusion de nos valeurs et favoriser les échanges économiques et culturels.

Autre symbole du retour du populisme, c’est la tentation de nommer des bouc-émissaires. Ainsi, si la France a des problèmes, c’est la faute des agences de notation. Si la France est en crise, c’est la faute des Etats-Unis et du dollar. Or, a priori, ce ne sont pas les États-Unis qui sont responsables de notre déficit budgétaire qui depuis près de 40 ans ronge les bases de notre économie. La crise des subprime a peu impacté nos finances publiques, les prêts aux banques ayant été depuis remboursé. C’est bien la dette publique qui a servi à masquer la dérive des dépenses publiques qui est responsable de la spirale du déclin dans laquelle nous nous débattons. Depuis dix, vingt voire plus, de nombreux experts ont répété que la dette n’était pas soutenable à long terme. Est-ce la faute des Etats-Unis, si les fruits de la croissance des années 1997/2000 ont été redistribués quand bien même le budget de l’Etat était déficitaire. La France n’a jamais mené à son terme tous les programmes d’assainissement de ses finances publiques depuis 1981. Faut-il alors s’étonner que les agences de notation doutent de la capacité des gouvernements de réussir l’actuel plan selon lequel nous devons passer de 5,7 % de déficit public à 0 % de 2011 à 2016 ?

Le livret A maintenu à 2,25 %

2012-01-12T12:13:00.002+01:00

Sans surprise, le taux du Livret A restera fixé à 2,25 % comme l'avait suggéré la semaine dernière le gouverneur de la Banque de France. Ce maintien à 2,25 % est assez logique même si les épargnants auraient préféré un respect de la formule d'actualisation. Compte tenu du niveau de l'inflation en 2011, 2,4 %, le taux du Livret A aurait pu passer au 1er février à 2,75 %. Les pouvoirs publics ont opté pour le statu-quo. Cette décision vise à maintenir la hiérarchie entre taux courts et taux longs. A 2,75 %, le taux du Livret A se serait trouvé presque au niveau du taux de l'OAT à 10 ans ; or logiquement, l'épargne longue est mieux rémunérée que l'épargne courte. A 2,75 %, le Livret A devait plus compétitif que les produits longs. En outre, ce relèvement n'aurait pas incité les Français à consommer. La consommation étant le principal moteur de la croissance, il était important surtout avec les annonces de récession de ne pas l'handicaper. Enfin, le relèvement du taux du Livret A aurait pénalisé le logement social. En effet, les organismes de logements sociaux se financent à partir du Livret A. Avec un taux de 2,75 % auquel il faut ajouter les frais de collecte, le coût des ressources aurait été supérieur à celui des emprunts sur le marché obligataire. Par ailleurs, le Gouvernement attend une décélération de l'inflation au premier semestre du fait du ralentissement économique. Une accalmie sur les prix des matières premières est attendue. Il n'en demeure pas moins que le rendement réel du Livret A est actuellement négatif. Ce phénomène est intervenu à plusieurs reprises notamment dans les années 80. La situation actuelle est paradoxale du fait de la cohabitation de très faibles taux d'intérêt et d'une légère reprise de l'inflation générée par le coût des produits importés.

L'impôt moral, juste une illusion

2012-01-08T21:25:00.001+01:00

En moins d’une semaine, le Président de la République entend instituer deux nouveaux prélèvements qui auraient des vertus morales : la TVA sociale visant à améliorer la compétitivité de l’outil productif français et la taxe sur les transactions financières qui taxeraient un secteur jugé responsable de la crise actuelle.

Aujourd’hui, un impôt se doit d’être moral. Il doit combattre tous les bas instincts du contribuable, il doit aller à l’encontre des comportements déviants. Ce caractère éthique passerait devant l’objectif numéro un d’un impôt, celui de faire entrer dans les caisses publiques de l’argent. Les gouvernements vont jusqu’à prétendre qu’ils seraient heureux si par des changements de comportements, le rendement de l’impôt devenait nul. Bien évidemment, c’est juste de la communication ou de l’effet de style. Il n’en demeure pas moins que pour faire passer des augmentations de prélèvements, ils usent et abusent de l’éthique, de l’équitable, du développement durable.

La liste est longue de ces impôts moraux et la liste n’en finit pas de s’allonger. Il y avait la taxe sur le tabac, sur les alcools, la taxe sur la pornographie ; il y a depuis le début de l’année, la taxe sur les sodas. Il faut ajouter les taxes ou les impôts qui frappent des secteurs d’activité qui sont accusés de se faire l’argent sur le dos de la société. Bien évidemment, dans cette catégorie, il y a les taxes sur les paris, les casinos et les lotos. Il faut bien taxer cette activité peu morale afin de dissuader les Français de s’y adonner sans raison. En renchérissant le prix des jeux, les Français joueront moins tout en donnant plus à l’Etat. D’une autre manière, le secteur pharmaceutique est abonné aux taxes spécifiques car il est censé gagner trop bien sa vie. La France est le pays où les médicaments sont les plus chers tout en imposant le plus les laboratoires pharmaceutiques. Au temps du développement durable, la taxe intérieure sur les produits pétroliers peut être rangée dans la catégorie des contributions éthiques. Toujours dans le même esprit, les riches sont désormais viser par une fiscalité spécifique à travers une contribution exceptionnelle de 3 et de 5 % qui s’ajoute à leur impôt sur le revenu. Cette contribution a été instituée en mettant en relief que les riches étaient trop riches et qu’ils devaient au nom de la solidarité fournir une dime exceptionnelle au nécessaire redressement des finances publiques.

Le sucre, le pétrole, les transactions financière, les jeux ont remplacé le sel d’hier qui supportait la gabelle.

Dans tous les cas, le contribuable final est le payeur que ce soit dans l’incorporation de l’impôt ou de la taxe dans la chaîne de production ou directement de l’achat. Un impôt quel qu’il soit est payé par le contribuable qui est tout à la fois un consommateur, un épargnant ou un entrepreneur.

La TVA sociale n’échappe pas à la règle. Pour la faire accepter par le plus grand nombre, elle a été affublée du terme « social » un peu comme au temps des démocraties populaires de l’est. Il s’agit donc d’un impôt social. Il vise également à nous punir d’acheter chinois, japonais ou allemand. Il faut dire que les Français sont, en la matière, assez irrationnels. D’un côté, ils demandent plus de protection aux frontières et de l’autre ils se ruent sur toutes les nouveautés importées.

La TVA sociale a donc comme objectif d’atténuer le poids des charges sociales, de manière très réduite par ailleurs, et de taxer non plus le cycle de production mais la consommation. Ce tour de passe-passe vise à améliorer la compétitivité française mise à mal ces dernières années. A défaut de jouer sur le positionnement de l’appareil productif, les pouvoirs publics modifient à la marge les règles du jeu fiscal.

Le problème de l’outil productif français n’est pas ses coûts fiscaux et sociaux mais bien son mauvais positionnement. De toute façon, à défaut de s’attaquer aux dépenses publiques, il faut trouver des ressources. La France a un niveau de dépenses publiques supérieur de quatre points à celui des autres pays de l’Union européenne. Il faut donc adapter par voie de conséquences les ressources.

En économie, il y a une vieille règle, un outil ne doit pas poursuivre plusieurs objectifs faute de quoi il n’en atteint aucun. La TVA sociale n’échappera pas à cette règle. A rechercher tout à la fois, sans l’avouer, de nouvelles recettes et une amélioration de la compétitivité de l’économie, le Gouvernement risque avant tout de perdre en croissance à travers une baisse de la consommation et obtenir de faibles gains à l’exportation.

En effet, en passant la TVA de 19,6 à 22,6 %, le gouvernement peut opérer un transfert de 5 à 6 points de cotisations sociales. S’il y a augmentation salariale à la clef, la TVA sociale affectera les retraités et plus globalement les inactifs. C’est une manière déguisée de créer un impôt sur les retraités. S’il n’y pas d’augmentation salariale (dans le cas d’un allégement des cotisations patronales), les entreprises pourront arbitrer entre la reconstitution de leurs marges (qui ont diminué depuis trois ans) et donc investir ou diminuer leurs prix afin de maintenir leur demande.

A terme, l’opération TVA sociale sera neutre sur l’économie du fait des jeux de compensations sauf si l’exportation enregistrerait une forte augmentation. Malheureusement compte tenu de la concurrence mondiale et du mauvais positionnement de nos biens et services, cette contribution extérieure risque d’être faible.

La taxe financière que veut instituer le Président de la République obéit également à la logique de la moralisation. Elle vise à lutter contre la spéculation et les institutions financières jugées coupables de la crise actuelle. Nicolas Sarkozy est prêt à l’instituer dans la seule France avec comme slogan que ceux qui m’aiment me suivent. Or, la taxe sur les transactions financières reste d’être inefficace voire être dangereuse. Si Londres, Luxembourg, Berlin, New-York n’appliquent pas la taxe Tobin, comment empêcher les banques françaises de continuer à opérer en offshore ? Le risque n’est-il pas de pénaliser la place financière de Paris qui est déjà bien faible ? Qui paiera cette taxe ? Pas les banques car in fine, elles reporteront son coût sur ses clients c'est-à-dire les particuliers et les entreprises, avant tout les PME qui ne peuvent pas se financer sur les marchés internationaux. Par ailleurs, d’un côté, les banques sont aux abois du fait de la crise des dettes souveraines, de l’autre, elles sont taxées car jugées immorales.

Un bon impôt est un impôt efficace, simple, admis de tous. La TVA et la CSG sont de bons impôts. Certes, la CSG est, en ce qui concerne son affectation, un véritable mille-feuille servant tout à la fois à l’assurance-vieillesse, aux assurances familiales ou à l’assurance-maladie… Il serait absurde de fusionner la CSG avec l’impôt sur le revenu car par définition au fil du temps et de la démagogie, elle subirait le même sort que ce dernier. Le nombre des exonérés et des niches augmenterait année après année. De même, il ne faut pas faire de la TVA un impôt attrape-tout. Au-delà d’un cinquième du prix de vente, le risque de fraude devient important. En se rapprochant du quart, il est certain que les tentations iront croissantes.

L’impôt moral serait celui qui s’appuierait sur une diminution des dépenses mais par nature il est bien plus difficile à mettre en œuvre que les contributions sur les sodas ou les jeux. Il faut donc souhaiter que les Français développent tous les vices possible afin qu’ils contribuent au renflouement de l’Etat. A la limite, au nom de la TVA sociale, continuons d’acheter à l’étranger, si possible du Coca Cola ou du Whisky.

Quand l'Europe pleure, les Etats-Unis sourient

2012-01-07T15:35:00.001+01:00

L'emploi depuis la grande crise de 1929 constitue le juge de paix pour tout Président en place. Barack Obama est bien conscient que sans résultat en matière de chômage il serait en danger pour l'élection de novembre 2012. Or, au mois de décembre, en phase avec les prévisions, l'économie américaine a créé 212 000 emplois nets. Le taux de chômage en un an est passé de 9,4 à 8,5 % soit le taux le plus bas enregistré depuis 3 ans. Le taux de croissance avoisine 3 % quand celui de l'Europe tend vers 0. Même l'Allemagne n'escompte plus que 0,6 % de croissance cette année.

En 2011, l'économie américaine a créé 1,6 million d'emplois permettant de commencer d'éponger les 9 millions d'emplois perdus durant la crise de 2008/2009. La crise de l'immobilier s'estompe aux Etats-Unis avec un début de reprise d'activité dans ce secteur important. De même, le niveau de la consommation a été élevé durant les fêtes de fin d'année avec une remontée du climat de confiance des Américains.

L'amélioration du marché de l'emploi est réel avec une diminution du chômage de longue durée et de l'emploi partiel contraint.

Ces bons résultats américains sont à mettre au crédit de la politique mise en oeuvre depuis cet été avec une forte injection de liquidités et la reconduction de mesures de soutien à l'emploi. Néanmoins, en 2012, le Congrès, à la veille des élections, pourrait à nouveau se bloquer d'autant plus qu'il est attendu sur un plan d'économies budgétaires.

La situation des entreprises du CAC 40

2012-01-06T15:30:00.002+01:00

Euro Rscg a réalisé une étude qu'il entend désormais présenté chaque année sur "le CAC 40 : quel partage de la valeur ajoutée ?".

Selon cette enquête, depuis 2006, les entreprises du CAC 40 ont enregistré une progression de leur cash flow de 22%. Les marges opérationnelles ont augmenté de 13 % et les résultats nets de 10 %. En revanche, depuis 2006, le cAC 40 a reculé de 30 %.

Ces résultats témoignent tout à la fois l'internationalisation des entreprises du CAC 40 et la crise de l'Union européenne. L'internationalisation leur permet de consolider voire d'améliorer leurs résultats en période de crise au sein des pays occidentaux.

Les acteurs de marché considèrent qu'elles pourront faire face à la crise du financement bancaire en ayant recours au marché obligataire. Actuellement, les entreprises du CAC 40 se financent qu'à hauteur de 20 % sur le marché obligataire contre 80 % aux Etats-Unis.

Depuis 2006, la part du cash flow alloué aux actionnaires a augmenté de 31%. Cette augmentation est liée au bon niveau des dividendes, aux opérations de rachat d'actions et au nombre réduit d'augmentations du capital menées depuis 2009. Néanmoins, depuis cinq ans,l'actionnaire a perdu 18 % de sa mise du fait de la chute de 30 % des cours. Cette perte de 18 % pousse les entreprises à multiplier les opérations de rachats.

La rémunération des dirigeants des sociétés du CAC 40 a augmenté de 34 % depuis 2006. Les salaires ont progressé de 13 % depuis 2006 et les effectifs de 10 % essentiellement entre 2006 et 2009. Un tiers des emplois des sociétés du CAC 40 sont précaires. L'augmentation de la masse salariale depuis 2006 a été de 25 %.

Les investissement des entreprises du CAC 40 ont régressé de 24 % depuis 2006. Les entreprises opèrent un désendettement et des rachats d'actions ce qui réduit d'autant leur capacité d'investissement. Le caractère dégradé de la conjoncture n'incite pas à réaliser des opérations de croissance interne ou externe.

Par ailleurs, les entreprises du CAC 40 ont vu leur pression fiscale augmenter de 21 % depuis 2006.

Ce tableau des entreprises du CAC est dual. D'un côté, les grandes entreprises françaises ont des bilans sains et bénéficient du vent de l'économie mondiale ; de l'autre, elles sont confrontées à une augmentation de la pression fiscale et à sous capitalisation en partie liée à la dépression qui s'est abattue sur la zone euro.

consulter la synthèse de l'étude d'Eurorscg

Les fantasmes de la TVA sociale ou le retour du jeu de bonneteau

2012-01-03T11:59:00.006+01:00

Ce n’est pas en mettant une taxe sur la vache que cette dernière la paiera. La création de la TVA sociale ne changera pas en soi la donne économique et financière de la France.

La TVA sociale qui hante le débat public depuis près de 20 ans repose sur le principe d’un transfert d’une partie des cotisations sociales assises sur les salaires sur la TVA.

L’objectif est de réduire les coûts de production en France à travers une taxation de la consommation.

La TVA sociale pèsera sur tous les biens et services produits ou non en France. La TVA est un impôt qui taxe le consommateur final et non les consommateurs intermédiaires. C’est une tournure de l’esprit de mentionner que la TVA sociale frappera les produits importés et notamment les produits chinois. En effet, elle s’appliquera à tous les biens produits en France ou importés. Il est impossible de distinguer les produits en fonction de leur origine du fait de la réglementation européenne et de celle de l’Organisation mondiale du Commerce.

Le transfert de charges sociales peut prendre deux formes en concernant soit les cotisations patronales, soit les cotisations salariales. Dans le premier cas, le montant des salaires reste inchangé mais le coût du travail est diminué. Les salariés subissent une perte de pouvoir d’achat du fait de l’augmentation de la TVA sauf si les entreprises diminuent les tarifs. En jouant sur les cotisations salariales, les salariés bénéficient d’une augmentation permettant de compenser en partie la hausse de la TVA.

La TVA est génératrice d’inflation. Certes, en période de crise, les tensions inflationnistes sont plus faibles mais il ne faut pas sous-estimer le risque. Il faut souligner que les augmentation des cours des matières premières et de l’énergie ont été supporté par les consommateurs et ont abouti à une dégradation du pouvoir d’achat. La réussite de la TVA sociale suppose une modération des prix et donc également une maîtrise salariale.

La TVA sociale pénalisera le consommateur d’autant plus que la France est un pays importateur de produits finis à la différence de l’Allemagne. Cette dernière importe deux fois plus que la France mais avant tout dans le cadre du processus de production. Les Allemands ont conservé l’assemblage des produits finaux quand la France a privilégié la délocalisation. Or, de nombreux d’origine étrangère ne sont pas substituables avec des produits made in France. De ce fait, l’augmentation de la TVA embêtera peu les Chinois mais plus les consommateurs français.

Les Allemands ont eu recours à la TVA sociale, il faut donc les imiter. Il faut souligner que la politique de compétitivité allemande repose sur plusieurs axes, la maîtrise des coûts salariaux, la réduction des déficits, le développement de l’investissement. A cette fin, le taux normal de TVA est passé de 16 à 19 % en 2007. Seulement un point de cette hausse a été affecté à la baisse des charges sociales ; les deux autres ont été utilisés pour réduire les déficits publics et pour réduire le taux d’impôt sur les sociétés. Par ailleurs, le taux de la TVA allemande était de 3,6 points inférieur à celui de la France.

Quel taux pour la TVA sociale ?

La France est confrontée à un déficit structurel de la Sécurité sociale d’environ d’une dizaine de milliards d’euros. Avant même de transférer quoi que ce soit, il faudrait réduire ce déficit. Un point de TVA normal rapporte environ 7 milliards d’euros.

Il apparaît difficile d’aller au-delà de 22 % pour le taux normal soit environ 21 milliards d’euros. Le simple transfert des cotisations familiales représente environ 33 milliards d’euros sur un total de cotisations de plus de 215 milliards d’euros. De toute façon, la TVA sociale ne modifiera qu’à la marge les coûts salariaux.

L’effet sur la croissance de la TVA sociale est difficilement mesurable. La consommation représente 80 % du PIB en France. Pénaliser la consommation aura un effet récessionniste évident d’autant plus si l’allègement de charges concerne la part patronale et qu’il n’est pas répercuté en baisse de prix ou en augmentation de salaires. A travers le transfert de TVA, les pouvoirs publics chercheront à réduire les déficits ce qui jouera par nature contre la croissance à court terme mais serait favorable à l’économie à moyen et long terme.

Les exportations françaises seraient marginalement dopées à condition que la différence de prix soit un critère suffisant dans le choix des importateurs. La France serait ainsi à la recherche d’un effet dévaluation sans recours à la monnaie. Il faut souligner que compte tenu du montant potentiel du transfert, l’impact sera limité.

Il n’y a pas d’impôts et de taxes parfaites. Il faut trouver ceux qui ont l’effet le moins négatif sur l’économie. Le problème majeur de la France se situe au niveau non pas de son système de prélèvements mais au niveau du montant global de ses dépenses publiques qui est de 4 points supérieur à la moyenne européenne. Ce n’est pas en recourant au jeu de bonneteau que le problème sera résolu. La compétitivité de la France passe par un retour à la moyenne en matière de dépenses publiques et non la recherche d’expédients pour dépenser plus.

Immobilier face au tour de vis bancaire

2012-01-03T10:05:00.002+01:00

L'accès au crédit se resserre pour l'immobilier. Ainsi, au mois de décembre, les prêts ont en moyenne enregistré une hausse de leurs taux de 7 points de base. La durée des prêts se raccourcit. Elle est de 17 ans et 4 mois. la part des prêts de 15 à 20 ans se contracte de 5 points et s'élève à 50 %. La part des prêts de moins de 15 ans est passée de 18,7 à 22,3 % entre mars et décembre. Les banques exigent des apports personnels plus élevés avant d'accorder leurs crédits. Il en résulte une amélioration de la solvabilité des emprunteurs.

pour 2012, il est attendu une stabilisation des prix de l'immobilier malgré une demande qui reste élevée et la poursuite du durcissement de l'accès au crédit. cela pourrait conduire les ménages à puiser sur leur épargne financière pour financer leur acquisition. Par ailleurs, les primo-accédants seraient pénalisés.

L'Europe, combien de divisions en 2020 ?

2012-01-02T15:32:00.001+01:00

Le Brésil a doublé le Royaume-Uni et se place au 6^ème rang des puissances économiques derrière la France, l’Allemagne, le Japon, la Chine et les Etats-Unis. Le rang du Brésil n’a rien d’anormal compte tenu de sa taille, 8,5 millions de kilomètres carrés et de sa population, 192 millions d’habitants. A ce titre, il faut souligner que le Brésil est en matière de territoire et de population au 5^ème rang. La vive progression de sa croissance ces dix dernières années a permis à ce pays de mettre son économie en phase avec sa puissance démographique et géographique.

D’ici 2020, les pays de l’Union européenne auront disparu du peloton de tête de l’économie mondiale. Même l’Allemagne reculera dans les prochaines années. Les premières places seront accaparées par des pays asiatiques et d’Amérique. L’Inde, la Corée, le Mexique pourraient figurer dans le haut du classement. La Russie pourrait être la seule représentante du continent européen.

Ce changement ne traduit pas en soi un déclin européen ; il marque l’avènement au rang de puissance des pays les plus peuplés avec un rattrapage rapide des pays autrefois qualifiés en développement.
Sur chaque continent, quelques Etats domineront du fait de leur taille, la Chine, l’Inde, le Japon en Asie, les Etats-Unis, le Mexique, le Brésil en Amérique, le Nigéria, l’Afrique du Sud, le Congo en Afrique. En Europe, le morcellement étatique peut aboutir à une marginalisation de la zone. Les pays européens disparaissent du fait de leur petite taille et d’autant plus que leur population décroit pour un certain nombre d’entre eux comme l’Allemagne ou la Pologne.

Quelles conséquences de cette disparition des écrans radar de la puissance économique ? Les Etats européens ne seront plus assez puissants pour faire prévaloir leurs droits et leurs idées sur la conduite de l’économie mondiale. Il faut imaginer un G 8 sans Etats européens, un G 20 auquel les pays européens joueraient les pots de fleurs.

Pourtant, aujourd’hui, la première puissance économique mondiale, ce ne sont pas les Etats-Unis ou la Chine mais bien l’Union européenne avec plus de 16 000 milliards de dollars de PIB pour 8 % de la population mondiale. 33 % des grandes entreprises mondiales (les 500 premières) ont leur siège social en Europe contre 30 % aux Etats-Unis. Les dix sept pays de la zone euro font jeu égal avec la Chine et avec les Etats-Unis.

Au-delà des vicissitudes de la crise des dettes publiques, la question du renforcement de l’Europe se pose faute de quoi la marginalisation économique est pour la fin de la décennie.
La monnaie unique n’a jamais été une fin en soi mais simplement une étape sauf que, depuis dix ans, le surplace est la règle. Au sein des différentes organisations internationales, au FMI, à l’ONU comme c’est déjà le cas, pas sans mal, à l’OMC, l’Europe devra parler d’une seule voix. Il faudra également se poser la question de l’association avec la Russie qui en raison de ses richesses, de sa taille, est amenée à rejouer un rôle majeur d’ici quelques années.

L’intégration économique et financière constitue par ailleurs une obligation pour l’Europe avec à la clef des transferts de souveraineté. La difficile émergence des eurobonds est liée aux problèmes de transferts qu’ils imposent : quelle autorité les émet ou les autorise, quelle autorité exerce le pouvoir de contrôle et de sanction ? A défaut d’avoir résolu ces problèmes, il ne peut y avoir d’eurobonds. Il n’en demeure pas moins qu’au-delà d’obligations communautarisées, il faudra avancer dans la création de véritables outils budgétaires permettant de répondre à des crises asymétriques ou à des chocs économiques de toute nature. Aujourd’hui, le budget européen est un budget à plus de 40 % agricole. L’autre grand poste est destiné aux fonds européens visant à réduire les écarts entre les régions européennes. Il faut, en outre, ne pas oublier que le budget européen ne représente que 1 % du PIB européen quand les dépenses publiques française s’élèvent à 56 % du PIB. Il sera également nécessaire de créer un véritable espace financier en lieu et place des 17 espaces actuels qui se partagent la même monnaie sans appliquer les mêmes règles.

Pour peser sur les futurs G 20 et G 8, l’Europe n’a pas d’autres solutions que de choisir l’union. Certains Etats pourraient ne pas vouloir suivre cette voie en prenant le risque de jouer en solitaire ou de rechercher une autre alliance. Le Royaume-Uni cherchera sans nul doute à se rapprocher des Etats-Unis. Ces derniers pourraient être plus intéressés par un prolongement de l’ALENA au reste du continent ou une intégration plus poussée avec les Etats du Pacifique. D’ici 2020, l’Europe saura si elle est devenue un vestige historique, un parc d’attraction ou encore une force économique de premier plan concourant avec les Etats-Unis, la Chine, l’Inde et le Brésil.

La lettre du Cercle - janvier 2012

2012-01-01T04:30:00.000+01:00

Au sommaire de la lettre n°66 du mois de janvier 2012 :

L'édito de Philippe Crevel "Vive la zone euro"
Le Cercle et son Appli pour Smartphone
Les Etats-Unis ou comment gagner de l'argent tout en étant déficitaire
Les jeunes, la retraite et l'épargne, un trio de choc
le double effet de la crise
Des seniors plutôt actifs
Considérations sur le fameux modèle allemand
Immobilier, de quoi sera fait demain ?
Quel avenir pour l'épargne des Français en 2012

Lire la lettre N°66

L'obscurantisme économique ou comment éviter que quelques préjugés ne deviennent des vérités ?

2011-12-20T15:14:00.001+01:00

La crise économique et financière offre de nombreux raccourcis économiques qui pourraient être savoureux voire comiques s’ils n’étaient pas porteurs d’illusions et de fantasmes.

Retour sur l’idée que tout irait mieux sans bénéfice et sans dividende

Ainsi, l’idée que les dividendes ne doivent plus être versés reçoit une large approbation en France. J’ai sur ce sujet entendu que les entreprises avaient le droit de réaliser des bénéfices mais que distribuer des dividendes en période de crise n’était pas éthique.

Les notions de bénéfices et de dividendes sont, en règle générale, très mal appréhendées en France. Il est le symbole de l’exploitation, de l’argent gagné en dormant. Notre tradition catholique rejoint notre tropisme marxiste.

Il faut souligner que chez les classiques comme chez Marx, le profit est voué à disparaître, à tendre vers zéro. La baisse du profit est liée à l’augmentation de la population (Ricardo) ou à l’augmentation de la concurrence qui pèse sur les prix (Adam Smith). Certes, chez quelques classiques comme Marshall ou Say, le profit est le produit naturel de l’activité de l’entreprise ou de l’organisation. L’activité de l’entreprise est un facteur distinct du capital et du travail et doit être rémunéré en tant que tel.

Chez Marx, la loi des rendements décroissants qui oblige une augmentation croissante du capital entraîne mécaniquement une baisse du taux de profit. Pour les marxistes, le profit est généré par la plus-value apportée par le travail. Il symbolise l’exploitation du facteur travail.

Chez Schumpeter, le profit est également temporaire comme l’expression d’une phase transitoire liée à la rente procurée par l’innovation. Le profit est le fruit de l’innovation. Le profit disparaîtra à partir du moment où l’innovation se diffusera. Seules de nouvelles innovations permettent au profit de se maintenir.

Le profit est le compagnon de route de l’entreprise. Pour ces auteurs classiques, le profit est un indicateur et un outil.

Ø Le profit est un critère de choix, un instrument de décision

Ø Le profit est un critère de l’efficacité relative des entreprises

Ø Le profit est une source de financement

Ø Le profit est une source de revenus

Ø Le profit est une source de répartition et d’accroissement du capital

Le profit peut être le résultat d’une bonne efficience, le résultat d’innovations, le résultat d’un savoir-faire. Il peut être aussi le résultat d’une rente de situation ou d’un monopole. Il peut être généré par la cession d’actifs, par le savoir-faire, par une réduction des coûts, par un dépeçage de l’entreprise... Il peut être généré par la corruption, par un trafic illégal ou par l’exploitation des salariés… Au niveau comptable : le profit est le solde résiduel entre les charges et les recettes d’exploitation

Le profit est la plus-value dégagée par la cession d’un bien ou d’un service : différence entre le prix de vente et de l’ensemble des coûts. Le profit est la rémunération du ou des propriétaires du capital qui ont porté le risque. Il est aussi la conséquence d’un avantage d’ordre matériel, intellectuel ou moral qu’une personne ou qu’une collectivité peut tirer de quelque chose. Toute action est susceptible de générer un profit. Au niveau macro-économique et de la comptabilité nationale, le profit correspond à l’excédent brut d’exploitation. La part distribuée aux salariés est enlevée de ce profit.

Ce profit brut est réparti entre cinq usages :

Ø Le paiement de l’impôt sur les sociétés

Ø Le versement d’intérêts net des intérêts reçus

Ø La distribution de revenus aux propriétaires du capital, nette des mêmes revenus reçus

Ø Diverses autres opérations (prestations sociales versées au régime employeur.)

Ø L’épargne qui reste disponible pour l’autofinancement

Le profit peut s’assimiler au bénéfice comptable, le résultat de l’entreprise qui est versé :

Ø Sous forme d’impôt aux collectivités publiques

Ø Aux actionnaires

Ø Aux salariés sous forme d’intéressement et participation

Ø A l’entreprise pour l’autofinancement

Le profit est un des éléments du processus de valorisation des entreprises ce qui permet à la fois de financer le développement des entreprises, d’organiser des fusions, des acquisitions et de rémunérer les investisseurs.

Le profit est donc :

Ø un indicateur de bonne santé de l’entreprise

Ø la base de la rémunération de ceux qui prennent le risque d’investir,

Ø une source de financement pour les entreprises

Le profit obéît à des considérations de court terme tant par sa structure que par les objectifs qui lui sont assignés.

L’existence en 2011 de profit est une bonne nouvelle ; son excès dans certains peut être la preuve de dysfonctionnements de l’économie de marché.

Contrairement aux enseignements de l’économie classique ou marxiste, le profit n’a pas disparu.

Le profit a bénéficié :

Ø Du maintien d’un fort courant d’innovations (produits, commercial…)

Ø De la concentration des entreprises et de la formation d’oligopoles (rentes de situation). Dans ce cas, le profit est un prélèvement injustifié sur les clients, les prestataires et les salariés

Ø De gains de productivité

Ø De la nécessité de rémunérer les apporteurs de capitaux

Il y a une idée largement répandue en vertu de laquelle les profits auraient explosé ces dernières années.

La concentration des entreprises qui s’accompagne d’une mondialisation pour les plus grandes d’entre-elles a abouti, ces dernières années, à une croissance des bénéfices (à relativiser au regard des chiffres d’affaires).

L’étude sur la répartition de la valeur ajoutée réalisée par l’INSEE en 2009 n’a pas démontré de fortes évolutions sur ces dernières décennies.

Seules 16 % des PME, en France, versent des dividendes. Pour les grandes entreprises, les dividendes distribués représentent, en moyenne, 4,7 % de la valeur ajoutée. Pour un quart d’entre-elles, cette proportion dépasse 7 %.

La répartition de la valeur ajoutée selon le rapport « partage de la valeur ajoutée, partage des profits et écarts de rémunération en France » rédigé par Jean-Philippe Cotis (directeur général de l’INSEE) » est resté globalement stable. En revanche, ce rapport souligne que, depuis 20 ans, le pouvoir d’achat des Français progresse lentement du fait du faible taux de croissance. Par ailleurs, ces dernières années, la répartition des profits s’est effectuée à l’avantage des dividendes et au détriment de l’autofinancement.

La rémunération des salariés a été marquée par une progression plus rapide pour les 10 % les moins bien payés et une progression importante pour les 1 % et surtout pour les 1 pour mille. La dernière étude de l’OCDE publiée au mois de décembre 2011 sur les inégalités de revenus confirme les résultats de l’INSEE.

Les dividendes versés sont-ils moins éthiques que les bénéfices réinvestis ? Une entreprise repose sur des fonds propres dont une partie résulte de l’avance que font des investisseurs (des épargnants ou des collecteurs d’épargne) auprès de l’entreprise. Tout comme un détenteur du Livret A est rémunéré pour l’argent qu’il laisse en dépôt, un actionnaire est en droit d’obtenir une rémunération en contrepartie de l’argent qu’il a investi. Certains considèrent que l’actionnaire bénéficie tout à la fois des dividendes et de la plus-value en cas de revente des actions. Premièrement, l’un et l’autre ne sont pas automatiques. Les actions ne rapportent que par l’existence de l’un et de l‘autre. Par ailleurs, les hérauts de l’anti-spéculation devraient considérer que le meilleur moyen de lutter contre les allers-retours spéculatifs est justement d’offrir des dividendes.

En période de crise, l’actionnaire doit participer à l’effort collectif. Il le fait à travers le paiement des impôts et taxes. En revanche si l’entreprise dans laquelle il a investi obtient de bons résultats, il n’a pas lieu d’être pénalisé. Bien évidemment, certaines entreprises peuvent chercher à maximiser leurs profits afin de distribuer des dividendes au détriment du futur et des salariés. Il convient que des contre-pouvoirs puissent s’exprimer pour empêcher ce type de dérives. La préférence pour le court terme pénalise in fine l’actionnaire.

En cas de difficulté, une entreprise peut avoir besoin de se renforcer et d’accroître ses fonds propres en cherchant de nouveaux actionnaires ou en demandant aux actuels de faire un nouvel effort. Il n’est pas inconvenant qu’ils puissent avoir une garantie sur la rémunération de leur apport.

Faut-il interdire toute distribution de dividendes en période de crise ? Dans ce cas, faut-il supprimer le versement des intérêts du Livret A car l’Etat est en déficit…

Les marchés financiers étant accusés de tous les maux, il n’y a qu’à les supprimer. Plus de bourses, plus d’agences de notation, plus de spéculateurs, plus de problèmes ? Toute l’épargne terminerait dans le Livret A et dans les obligations d’Etat. En ces temps de crise des dettes publiques, je ne suis pas convaincu que ce soit le meilleur placement. A force de diaboliser le marché, nous ne savons plus qui se cache derrière ces quelques lettres. Le marché, c’est nous tous. Plus de 90 % des Français sont des épargnants, un ménage sur deux a un contrat d’assurance-vie. A travers nos placements, nous participons au marché. Les assureurs, les banques, les fonds de pension (pour les actifs de nombreux pays) sont les acteurs des marchés. En règle générale, nous souhaitons que notre épargne nous rapporte. Je connais peu d’épargnants qui demandent à leur assureur ou à leur banquier d’avoir un rendement éthique ou limité au taux de croissance de l’économie.

En supprimant le bénéfice, les dividendes et le marché, la question serait de savoir qui finance l’économie, qui permet aux entreprises de se créer ou de se développer ? L’Etat pourrait se substituer aux apporteurs de capitaux. Cette expérience a été tenté en URSS avec le succès que nous connaissons et également à moindre échelle en France avec les nationalisations de 1944/1945 et de 1981. L’Etat actionnaire n’a pas été économe des impôts des Français et ses performances en la matière sont à prouver.

Certains rêvent de l’économie sociale comme planche de salut avec des sociétaires militants. Si ce type d’organisation peut convenir à des activités de services avec d’importants flux comme c’est le cas dans le domaine de la prévoyance, il est plus difficile d’usage pour des activités avec des retours sur investissement longs et exigeant d’importants capitaux. Le recours au crédit pourrait se substituer au financement par actions. La crise financière qui est avant tout une crise de l’endettement réduit les possibilités. Par ailleurs, une des faiblesses de l’économie française, c’est justement sa forte dépendance aux crédits et la faiblesse du financement par le marché actions.

La crise que nous connaissons est de la faute des banques ; il est donc logique qu’elles en paient les conséquences. Pourquoi pas les fermer ?

La faillite de Lehman Brothers a prouvé qu’une banque pouvait entraîner par effet domino l’ensemble du système. Le système bancaire et plus globalement financier repose sur la confiance ; sa disparition génère une onde de choc qui frappe toutes les institutions et qui est très difficile à arrêter. L’interconnexion est la règle dans le système bancaire. Quand vous retirer de l’argent dans un distributeur, vous vous ne inquiétez pas de savoir si ce dernier appartient ou non à votre banque. En retirant 50 euros sur un distributeur d’une autre banque que la vôtre, vous devenez un acteur du marché interbancaire. Tous les échanges commerciaux ont des traductions financières. Si la méfiance s’instaure, tout le système économique se bloque.

La crise est de l’unique responsabilité des banques. Pas si simple car la dérégulation instituée dans les années 80 a été initiée par les pouvoirs publics afin de financer à moindres coûts les déficits publics. Le développement des technologies de l’information et le maintien de taux d’intérêt bas après l’éclatement de la bulle Internet et après le 11 septembre ont favorisé la croissance du crédit immobilier aux Etats-Unis et en Espagne et plus globalement de l’endettement des acteurs privés et publics.

Les banques sont coupables d’avoir prêté à des ménages insolvables ? Sans nul doute que l’appréciation du risque a été mauvaise. De même que le processus de titrisation a accéléré l’endettement. Il est à noter que les Etats et de ce fait les gouvernements n’ont pas été plus clairvoyants en recourant à l’emprunt sans se préoccuper du remboursement et de la charge qui sera supportée par les prochaines générations.

Ce sont aux pouvoirs publics à fixer les règles, à définir les limites du jeu mais comme ils sont devenus les principaux acteurs, il est devenu au fil du temps de plus en plus difficile de réguler. La prostitution tant qu’elle n’est pas interdite est légale ; il en est de même en matière de prêt. Les autorités américaines auraient du veiller à ce que le taux d’endettement des accédants à la propriété n’excède pas un certain pourcentage des revenus mais à l’époque tout le monde se réjouissait de la santé économique américaine.

Pas d’économie sans crédit et sans assurance, telle est la règle en vigueur des phéniciens à aujourd’hui en passant par les commerçants génois ou hollandais. La croissance se nourrit de l’effet de levier et de la délimitation du risque. Il faut souligner que si les bateaux et les marchandises ont fait l’objet des premières couvertures assurantielles en relation avec des pratiques d’avance ou de crédit (crédit fournisseur), l’assurance touche aujourd’hui tous l’aspect de la vie quotidienne ; les actifs bénéficient d’une couverture sociale qui représente la couverture financière appliquée aux biens.

La menace qui pèse sur la sphère financière met à l’épreuve les deux piliers de notre société dont la pente naturelle est à la socialisation, à la mutualisation croissante des risques. Cette socialisation s’accompagne d’un phénomène pervers qui est la déresponsabilisation. Face à un échouage injustifié d’un navire sur les côtes bretonnes, le premier réflexe des habitants est de manifester contre le comportement des armateurs et de l’Etat et non de participer au nettoyage de la plage. Cette déresponsabilisation au nom de la socialisation est dans les faits une nouvelle forme d’individualisme qui justement sape l’indispensable confiance sur laquelle repose le système économique et social. .

« L’enfer, c’est l’autre » ou comment le protectionnisme redevient une valeur porteuse

Acheter ou produire français est devenu un thème à la mode en 2011. Les Français n’ont jamais été des grands défenseurs du libre échange. Il y a à la fois la tradition agricole et un complexe face aux autres pays industriels, l’Angleterre puis l’Allemagne. Au 19^ème siècle, il a fallu toute l’énergie de Napoléon III pour instaurer endiguer la tentation protectionniste avec à la clef une rapide expansion économique. La France a tourné le dos aux droits de douane après la Seconde guerre mondiale avec son adhésion au GATT (transformé en OMC) et surtout à la CEE (devenue Union européenne). Comme sous Napoléon III, la France a, de la construction européenne, tiré un large profit de son ouverture extérieure.

De nombreux contresens sont énoncés au sujet du commerce extérieur. La France est aujourd’hui moins ouverte sur l’extérieur que l’Allemagne et en ne prenant pas en compte les échanges au sein de la zone euro, elle est moins ouverte que les Etats-Unis ou le Japon. Les échanges extérieurs représentaient, en 2010, 73 % du PIB en Allemagne contre 42 % en France.

La France souffre non pas d’un excès de mondialisation mais au contraire d’une trop faible intégration dans l’économie mondiale. L’Allemagne importe 45 % de plus de biens intermédiaires que la France. Elle importe des biens sophistiqués fabriqués notamment dans les pays d’Europe centrale et orientale ainsi qu’en France. Elle joue à plein la théorie des avantages compétitifs à la différence de la France qui externalise des fabrications à faible valeur ajoutée. La part des importations issue des pays à bas salaires progresse plus vite en Allemagne que chez ses partenaires : +12 % de 1994/2006

Au total, l’Allemagne importe 73 % de plus que la France, avant la crise, le taux de croissance des importations allemandes n’était supplanté que par celui de l’Espagne

Les entreprises françaises ont choisi de délocaliser l’ensemble des structures de production quand celles d’Allemagne ont opté pour l’externationalisation des biens intermédiaires.

Les excédents allemands se sont nourris certes d’une maîtrise des coûts salariaux mais qui demeurent voisins de ceux de la France mais aussi du maintien d’un fort niveau d’investissement et de marges des entreprises.

Produire ou acheter français ne signifie plus grand-chose quand toute production est avant un puzzle. 50 % de la valeur ajoutée d’un Airbus dépend de sous-traitants extérieur à la zone euro ; 40 % de la valeur ajoutée d’un Boeing Dreamliner dépend de sous-traitants extérieurs aux USA. Pour un I Phone fabriqué en Chine et exporté à partir de ce pays pour un montant global de 179 dollars, la valeur de l’assemblage effectué par la Chine est de 6,50 dollars soit moins de 4 % du total. L’apport du Japon est de 34 %, celle de l’Allemagne 17 %, celle de la Corée 13 % et celle les Etats-Unis 6 %.

La théorie des avantages comparatifs descend au niveau de chacun des éléments d’un produit en intégrant les dépenses de recherche, de conception et de marketing. Les produits n’ont plus de nationalité. Ils en ont plusieurs.

La Chine a connu le déclin autour du 16^ème siècle par refus de commercer avec les barbares. Aucun pays ne peut asseoir son développement en récusant le commerce. Mettre en avant des barrières au nom du développement durable, au niveau de la protection des salariés est louable mais il n’est pas certain que ce soit les véritables motivations et qu’en outre cela améliore l’état réel des conditions de vie des populations concernées. L’ingérence économique se fait par les échanges. Il faut des règles qui sont de la responsabilité de l’OMC.

Le décollage économique de la moitié de la planète est une chance sans précédent tant en matière de condition de vie pour les populations concernées qu’en termes de recherche, d’innovations, de création de richesse. Le nombre de chercheurs qui stagnent en occident explose en Asie. Il faut s’attendre avec la mise en réseaux des centres de recherche à des découvertes dans les prochaines années. Evidemment, cela remet en cause l’occident-centrisme. Bizarrement nombreux parmi ceux qui prônent un monde multipolaire, sans frontière qui réclament d’édifier de nouvelles murailles de Chine.

En matière de commerce extérieur, les échanges sont d’autant plus productifs qu’ils sont réalisés avec des pays voisins en termes de développement économique. Nous avons donc intérêt au rattrapage du retard économique par les pays émergents.

Les partisans de l’abandon sont de plus en plus nombreux. La condamnation du profit, de la productivité, de la concurrence est sous-tendue par l’illusion de revenir à un état de nature rousseauiste. Cette tentation très française et à la limite européenne est à la fois un luxe, une illusion et une escroquerie. Un luxe car elle n’est possible car nous avons atteint un niveau élevé de développement économique, une illusion car hier, avant-hier n’étaient pas mieux qu’aujourd’hui sur le plan des conditions de vie, de la santé et du travail (pénibilité, mine, travail à la chaine), escroquerie car il n’y a pas d’état immobile en économie ; l’économie est mouvement. Il n’y a pas de possibilité de dire stop car elle est comme la vie.

La perte du triple A : quelles conséquences, quelles solutions ?

2011-12-16T17:22:00.001+01:00

Seuls 15 pays avaient jusqu’au 16 décembre 2011 préservé un rating AAA

q Singapour (ratio dette publique sur PIB à 112% en 2010)

q Canada (84%)

q Allemagne (83%)

q France (82%)

q Royaume Uni (80%)

q Autriche (72%)

q Pays-Bas (63%)

q Finlande (48%

q Norvège (45%),

q Danemark (44%),

q Suisse (40%),

q Suède (40%),

q Nouvelle Zélande (39%),

q Luxembourg (18%)

q Australie (14%)

Les agences de notation retiennent de nombreux indicateurs afin de noter les emprunteurs et en particulier les Etats : données économiques, données liées aux finances publiques, données liées à la gouvernance…

L’impact de la perte du triple A est d’ordre psychologique, économique et financier. Il a déjà été fortement intégré par les acteurs internationaux.

La question est aujourd’hui plus de sortir de la crise que de s’épancher sur la perte du triple A. Il est à regretter que l’Europe n’est pas une vision à moyen terme de l’économie et les moyens de soutenir des Etats en difficulté.

I. Quels sont les critères retenus par les agences de notation ?

Les agences de notation ont recours à de nombreux critères économiques, sociaux et de gouvernance pour établir leur classement. Ces critères donnent lieu à une pondération en fonction du degré d’importance qui leur est octroyé.

la dette publique

Le niveau de la dette et son évolution passée et à venir sont pris en compte. Le fait pour la France de se rapprocher des 90 % de PIB constitue un signe de faiblesse évident. Le ratio de 60 %marque le passage d’une dette facilement réversible à une dette qui peut s’emballer et soumis à l’aléa de la croissance. Au-delà de 90 %, la dette obère les capacités de croissance de l’Etat en question.

Les agences ne prennent pas exclusivement le niveau total de la dette mais également le poids annuel de la dette qui prend en compte la dette venant à maturité et déficit budgétaire de l’année. Ce critère permet de mesurer le besoin de financement réel du pays. Ce poids réel est ainsi de 50 % du PIB au Japon, 25 % aux Etats-Unis et en Grèce, 23 % en Italie, 20 % en France, 16 % au canada, 10 % en Allemagne et 3 % en Australie.

La dette est également appréciée en fonction des revenus de l’Etat. Ainsi, le stock de dette représente 2 ans de revenus en France comme en Allemagne, 3 en Italie, 3,5 aux Etats-Unis, 5 en Grèce et 7 au Japon.

Les agences mesurent également les efforts à mener pour réduire le stock de dette.

Ainsi, pour revenir en 10 ans à un niveau de 60 % de dette publique, le surplus primaire (déficit-service de la dette) devrait atteindre 13 % au Japon, 11,5 % aux Etats-Unis, 8 % pour l’Espagne, 6 % pour la France et 2 % pour l’Allemagne.

Son solde primaire est négatif de 3 % soit plus que l’Italie, le Portugal et l’Allemagne.

Le surplus le plus important est celui de la Norvège avec de 6 %.

les critères de finances publiques

Les agences prennent en compte la capacité des Etats à réduire leur déficit et à maîtriser leurs dépenses publiques. La France qui est en déficit depuis 1973 et dont les dépenses publiques ont une propension à la hausse est à ce titre mal notée.

Le niveau de dépenses publiques et de prélèvements obligatoires est également intégré.

Les agences de notation prennent en compte la capacité des Etats à lever des impôts et à récupérer effectivement les recettes.

La France est pénalisée par son haut niveau de prélèvements obligatoires mais son administration fiscale et sociale est réputée pour son efficience.

Les agences prennent en compte l’évolution de la population et des charges à venir, en particulier en matière de retraite.

les critères de croissance

La croissance permet tout à la fois de réduire ou de maîtriser les dépenses publiques et d’augmenter les recettes publiques. Une faible croissance rend plus difficile le retour à l’équilibre. Les agences étudient tout à la fois la croissance en temps « t » mais aussi la croissance potentielle. Or, la France enregistre une diminution de sa croissance potentielle avec une contraction de ses gains de productivité. Les prévisions de récession pour 2011/2012 ne font qu’accentuer cette situation.

Le plan de restauration des équilibres publics tablaient sur une croissance de moyenne période de 2 %. Or, depuis 2008, la croissance de moyenne période est tombée à 1.

Un point de croissance de moins représente une perte pour les finances publiques de 10 milliards d’euros.

L’INSEE vient de souligner que la France pourrait être en récession fin 2011 et début 2012. La prévision du Gouvernement d’un taux de croissance de 1 % en 2012 apparaît en l’état difficile voire impossible à réaliser.

La croissance française est impactée par trois éléments :

Ø La crise financière avec à la clef le resserrement de l’accès au crédit

Ø Les plans d’assainissement des comptes publics qui créent un choc récessionniste

Ø L’incertitude qui incite les acteurs économiques à reporter leurs décisions

la situation de la balance courante

Un déficit signifie la nécessité d’attirer des capitaux étrangers et de vendre des actifs.

La balance commerciale française est depuis 2003 déficitaire. La balance des paiements courants qui intègrent les services est déficitaire de 1,7 % du PIB.

le taux d’épargne et d’endettement des autres acteurs

Les pays à fort taux d’épargne peuvent accumuler de la dette comme le prouve le Japon.

Une dette détenue par les résidents est moins sensible aux aléas du marché. En revanche, l’épargne ainsi utilisée ne finance pas les entreprises ce qui fragilise la croissance. 70 % de la dette publique française est détenue par des non-résidents contre 6 % au Japon ou 52 % aux Etats-Unis.

Des ménages faiblement endettés et épargnants est un élément pris en compte mais ne constitue pas un remède sur le long terme.

Le taux d’épargne des Français est de 16 % du revenu disponible brut avec un taux d’endettement qui tout en progressant reste mesuré.

la gouvernance

Un Etat solide avec un pouvoir stable reposant sur un large consensus a plus de chances d’avoir une politique budgétaire saine qu’un Etat faible.

Les divisions entre Républicains et Démocrates ainsi qu’au sein de l’Union européenne jouent contre les Etats-Unis et les Etats membres de la zone euro.

La France possède d’un Etat bien administré mais reposant sur un faible consensus social et avec en perspective des élections. La capacité à réformer est également un facteur à analyser.

II. LES CONSEQUENCES DE LA PERTE DU TRIPLE A POUR LA France ?

une image dégradée

La perte du triple A constitue une dégradation de l’image d’un pays et a un impact psychologique qui peut être plus important que l’effet réel (surtout quand cette perte est prévue de longue date comme ce fut le cas pour les Etats-Unis).

La France sort du club fermé des pays les plus solides de la communauté internationale. Les Etats-Unis l’ont précédé mais à la différence de ce pays, la France ne dispose pas de la première monnaie internationale.

Une fois perdu, un triple A nécessite du temps pour être recouvré.

une augmentation relative des taux d’intérêt pour l’Etat

Les agences par leur système de notation visent à faciliter le travail des investisseurs en classant les emprunteurs en fonction de la qualité de leur signature.

La perte du triple A signifie une dégradation de la signature de la France avec par voie de conséquence une augmentation de la prime de risque demandée. L’Etat devra emprunter avec un taux un peu plus élevé mais cette hausse restera mesurée.

L’écart de taux avec l’Allemagne qui est d’un point traduit déjà la perte du triple A. Compte tenu de la politique mise en œuvre et des fondamentaux de l’économie française, il y a peu de risque que les spreads s’envolent après la dégradation de la note française.

des conséquences pour l’ensemble de l’économie

Les banques et les compagnies d’assurances ont déjà enregistré une dégradation de leur notation. En règle générale, quand les Etats sont dégradés, les institutions financières le sont aussi avec comme principe qu’une banque ou une compagnie d’assurance ne peut pas avoir une note supérieure à celle de son Etat de référence.

Les institutions financières comme pour les Etats devront emprunter à un taux plus élevé et veiller à leur solvabilité.

Pour les autres acteurs économiques, il peut en résulter un accès plus difficile pour accéder au crédit. Il faut souligner que cette problématique est de toute façon présente depuis plusieurs mois.

La perte du triple A est une pression sur l’Etat afin d’accomplir des efforts pour assainir les comptes publics. Il en résultera de nouvelles hausses pour les prélèvements obligatoires et la nécessité de réduire les dépenses publiques ou du moins de les maîtriser.

Pour les épargnants, il y a un aspect négatif en termes de perspectives économiques et fiscales. Il y a, en revanche, la possibilité de rendements plus importants en matière de placements à taux fixes (obligations, fonds euros de l’assurance-vie…). Le marché « actions » dépendra des projections de croissance et de la capacité des entreprises à résister à la crise.

Conclusion : pour un programme européen d’investissements

Le point clef pour sortir du cyclone de la crise et de la perte du Triple A est la croissance. Les Européens qui ont du mal à s’entendre sur la résorption de la crise grecque ont encore plus de difficulté un bâtir un plan commun de sortie de crise.

La création d’eurobonds semble reportée sine die.

Elle pose une série de problèmes :

Ø Quelle autorité serait compétente pour attribuer des quotas d’émissions et selon quelles conditions ?

Ø Ces eurobonds permettrait-il de racheter de la dette sur le marché secondaire avec de ce fait une prime au mauvais gestionnaire ?

Ø Quelles seraient les contreparties, pouvoir de contrôle, et avec quels transferts de pouvoirs budgétaires et fiscaux ?

Les Etats les plus vertueux seraient amenés à garantir les plus laxistes avec comme conséquence un surcoût pour les premiers.

La logique serait de doter la zone euro de fonds d’actions conjoncturelles et structurelles pour faire face à des chocs asymétriques.

Le budget européen représente 1 % du PIB et est affecté à 45 % au budget agricole. Les sommes disponibles pour endiguer une crise sont quasi inexistantes. Il conviendrait comme cela existe aux Etats-Unis pouvoir mobiliser des fonds afin de réaliser des dépenses structurantes au profit d’Etats en difficulté.

L’Europe est confrontée à un sous-investissement. Il serait judicieux pour soutenir l’activité que l’échelon européen puisse financer des dépenses d’investissement dans l’énergie renouvelable, dans les transports, dans la recherche, dans la protection de l’environnement, dépenses qui seraient réalisées dans les Etats en difficulté en priorité. Ces dépenses profiteraient aux entreprises de l’ensemble de la zone et en premier à celles de l’Allemagne.

Ces dépenses pourraient être financées par l’Union ou la Zone euro à travers l’émission d’emprunts dont les taux seraient faibles du fait de la mutualisation.

L'Afrique, la nouvelle terre promise de l'économie ?

2011-12-09T15:56:00.001+01:00

L'Asie, c'est fini... pas encore mais il est certain que la Chine doit faire face à une augmentation de ses coûts sociaux et doit gérer sa dette interne peu transparente. la Chine peut devenir vieille avant d'être riche du fait sa structure démographique. L'Inde qui sera la première puissance démographique en 2030 doit surmonter ses problèmes sociaux. De ce fait, l'Afrique qui aujourd'hui décolle économiquement pourrai être le continent des trente prochaines années. Disposant de réserves de matières premières et d'énergie, ayant une population jeune qui accèdent à des niveaux de formation de plus en plus élevée, certains pays d'Afrique font mieux que la Chine ou l'Inde en termes de croissance. Arrivent en tête le Ghana, l'Ethiopie. Il faut également citer le Congo, le Botswana, le Zimbabwe, le Nigéria, la Zambie, le Mozambique ou la Tanzanie. Une dizaine d'Etats sur les 54 que compte l'Afrique sont entrés dans un processus de développement économique prometteur. La Chine a compris tout le potentiel de l'Afrique comme les Etats-Unis. Les Etats d'Europe englués dans leurs problèmes et n'ayant pas su moderniser le cadre de leurs relations avec les Etats africains sont en perte de terrain. Certaines sociétés comme Total ou Bolloré conservent une forte influence politique. Dans le cadre de la mondialisation de l'économie, le continent africain longtemps délaissé par les investisseurs risquent d'être un vecteur de croissance pour de nombreuses années.

Euro-fiction ou pourquoi je suis contre ce scénario et le fanatisme de la catastrophe

2011-12-05T12:13:00.000+01:00

La tentation du retour au bon vieux franc hante certains esprits. Certes, il faut l’avouer il est possible de démonter ce qui a été élaboré depuis des dizaines d’années. Pour s’en convaincre, il suffit de constater que l’histoire est pavée d’unions monétaires qui se sont évaporées, union monétaire latine, union monétaire austro-allemande, union monétaire scandinave. La question n’est donc pas « est-il possible ou pas de sortir de l’euro ? » mais quelles conséquences pour les Français aurait l’éclatement de l’euro ?

Que signifierait la fin de l’euro ?

L’éclatement de la zone euro pourrait prendre plusieurs formes. La sortie d’un ou plusieurs pays ou le retour à la situation de 1999.
Il pourrait se recréer de petites zones. Les Pays-Bas, le Luxembourg, la Suède, l’Autriche pourraient rester associés. La France pourrait également chercher des alliés.
L’autre solution serait le délestage dangereux d’un ou plusieurs pays avec un risque de jeu de domino. Le départ de la Grèce risquerait d’être suivi par le Portugal, l’Espagne, l’Italie et ainsi de suite.

Pas obligatoirement de conversion !

La fin de l’euro se manifesterait par la circulation de plusieurs monnaies au sein de l’ancienne zone euro et du retour des taux de change. Il n’y aurait pas obligatoirement une opération de conversion telle que nous l’avons connue en 1999. Il est peu probable que nous revenions à la parité du franc de 1999 en divisant par 6,55957. Ce taux de conversion correspondait à la situation de 1999 et en aucun à celle de 2011. A l’époque, il fallait fusionner et opter pour un étalon commun aux pays membres de la zone euro.

De nouveaux billets et de nouvelles pièces ?

Même si l’on conservait l’unité de compte actuellement en vigueur, il serait néanmoins nécessaire de réimprimer des billets et des pièces couvrant la France ou les pays qui choisiraient de s’arrimer à nous. Le nom de la monnaie pourrait être l’euro sauf si l’Allemagne demandait à le conserver pour sa propre zone ; il pourrait s’agir de « l’eurofranc » ou du « nouveau, nouveau franc ».

Quel taux de change ?

Le taux de change serait celui du marché. Il s’établirait en fonction des parités de pouvoir d’achat. Il y aurait la prise en compte des variations des coûts de production au sein de l’ancienne zone euro, des déficits commerciaux et aussi de la situation économique et financière du ou des pays concernés.

En l’état actuel, la France subirait une dépréciation de 20 à 30 % hors effet spéculatif par rapport à l’Allemagne. Mais, la situation serait très instable du fait de l’impact économique et financier lié à l’éclatement de l’euro. L’incapacité de rembourser les dettes, les menaces sur le système financier pourraient faire plonger la monnaie avec une dépréciation sans rappel de plus de 50 % voire plus.

Les conséquences macro-économiques

L’éclatement de l’euro ne pourrait se faire que dans le cadre d’un vaste plan négocié afin d’éviter une banqueroute généralisée privée comme publique.

Eviter la banqueroute par tous les moyens

La sortie de l’euro poserait la question de la gestion des dettes publiques. Les dettes publiques sont fortement internationalisées. La dette française est possédée à 70 % par des non-résidents. En cas d’éclatement de la zone euro, la dette sera-t-elle exprimée dans la nouvelle monnaie ou dans celle de l’Etat à monnaie forte ? Dans ce dernier cas, la dette sera majorée par le taux de déprécation monétaire avec un risque non négligeable d’insolvabilité. Dans le premier cas, les créanciers perdraient une partie de leurs avoirs avec comme conséquence un refus de prêter à nouveau ce qui entraînerait également un problème de liquidités.
La capacité d’emprunt des Etats sortants serait très diminuée voire nulle sans intervention de la communauté internationale. L’augmentation des taux d’intérêt rendrait très coûteux l’endettement.
La sortie de l’euro serait accompagnée par la mise en place de plans de rigueur et de plans d’appui du FMI pour éviter une trop forte dépréciation et un cercle vicieux dépréciation/récession. Elle obligerait à prendre des mesures très fortes pour tenter d’entraver la spéculation à la baisse. Le retour d’un contrôle des changes serait inévitable.

Eviter l’inflation

Quand les monnaies nationales existaient dans le cadre du Système monétaire européen, chaque dévaluation donnait lieu à la mise en place de plans de rigueur pour limiter les effets inflationnistes et améliorer la compétitivité de l’économie. Ce fut le cas en 1983 avec l’application de la politique de désinflation compétitive par Pierre Bérégovoy.

La dépréciation entraînerait l’augmentation des prix des produits importés or la France est fortement dépendante de l’extérieur pour l’énergie et pour de nombreux biens industriels. Cette augmentation des produits importés diminuerait le pouvoir d’achat des Français et grèverait les coûts des entreprises.

L’Etat serait contraint de prendre des mesures pour entraver la dérive inflationniste, mesures qui pourraient prendre la forme d’un gel des prix et des salaires.

Quel impact pour le commerce extérieur ?

La France est déficitaire depuis 7 ans. Retrouverait-elle un excédent avec le changement de monnaie ?

Le premier effet de la dépréciation serait une détérioration des termes de l’échange. Les biens français vendus à l’étranger perdraient en valeur quand les prix des produits importés augmenteraient. Il en résulterait une aggravation du déficit commercial. Si grâce à la diminution des prix et à la capacité de l’appareil de production de répondre à la demande (si elle existe), les exportations pourraient progresser plus rapidement (courbe en J liée à la dévaluation). Il n’en demeure pas moins qu’il faut prendre en compte les surcoûts liés à l’inflation importée et le fait que le facteur prix n’est pas le seul élément pris en compte dans es échanges internationaux. L’Allemagne réussit à dégager des excédents de 150 milliards d’euros en jouant bénéficiant des gains liés à l’appréciation monétaire.

Quelles conséquences pour les particuliers ?

Au moment de la chute de la zone euro, les particuliers ne ressentiraient que l’angoisse du précipice, du vide. Ce n’est que dans un second temps que le réveil pourrait être plus difficile.
Pour les salaires, un encadrement serait institué avec à la clef une perte de pouvoir d’achat. Les vacances à l’étranger coûteraient plus chères avec, en outre, un possible retour du contrôle des changes.
Afin de rassurer les créanciers et éviter une dépréciation sans fin de la monnaie, des plans d’assainissement avec augmentation des impôts devront être adoptés.
L’augmentation des taux d’intérêt freinerait la capacité d’emprunt des ménages.
La dépréciation des monnaies en renchérissant les produits importés (non substituables pour un grand nombre) pèserait sur les dépenses de consommation.
Pour l’épargne, la situation serait fonction des mesures prises par les pouvoirs publics et de la capacité des Etats à rembourser leurs créances. L’intervention du FMI avec des plans de rigueur à la clef est fort probable avec un objectif, éviter l’implosion de la sphère financière.
Le patrimoine immobilier pourrait être impacté du fait des difficultés à accéder au crédit. Il y aurait un premier effet « valeur refuge » avec des sorties au sein des placements financiers puis un second effet « baisse des prix » du fait des conditions de crédit. Néanmoins, les étrangers auraient une capacité d’achat accrue du fait de la dépréciation monétaire.

Quel impact pour les entreprises ?

Moins d’investissement, risques de contrôle des prix et des salaires, augmentation des charges, la sortie de l’euro auraient plus d’inconvénients que d’avantages.
Les entreprises intervenant sur le marché international subiraient une dégradation des termes de l’échange avec l’espoir de pouvoir vendre plus.
L’accès au crédit serait encore plus difficile.
Les actifs détenus à l’étranger seraient en revanche revalorisés en fonction de la dépréciation.
Pour les entreprises étrangères, les actifs français seraient dépréciés.

Quel impact pour la croissance ?

La sortie de l’euro aurait un impact psychologique important. Les investisseurs se détourneraient de la France. Un attentisme généralisé est à craindre. Par ailleurs, la dépréciation monétaire provoquerait une perte de valeurs pour tous les acteurs et en premier lieu pour les institutions financières.

Le financement de l’économie serait complètement administré. Des mesures au niveau mondial devraient être instituées afin d’éviter une implosion de la sphère financière qui devrait encaisser d’importantes moins-values.

La sortie de l’euro devrait pour plusieurs années se traduire par moins de croissance. L’impact dépendrait des plans mis en œuvre par le FMI, l’Union européenne.

La croissance serait freinée par le recul de l’investissement (incertitudes, augmentation des taux d’intérêt) et par la consommation (augmentation des prix des produits importés et gel du pouvoir d’achat).

***
** Les scénarii de sortie de l’euro sont délicats à réaliser car ils dépendent des modalités de sortie. Un éclatement incontrôlé mènerait inévitablement à la catastrophe économique et financière. Une sortie organisée signifierait sans nul doute la mise sous tutelle des Etats concernés par le FMI avec des mesures d’accompagnement pour éviter l’implosion financière. En cas d’éclatement incontrôlé, les tentations protectionnistes et les pratiques non coopératives pourraient provoquer une série de chocs. En revanche, en cas de politiques concertées et de réintroduction d’un système monétaire européen, l’impact sans être nul pourrait être lissé dans le temps.

Il faut prendre en compte les effets cumulatifs de la sortie de l’euro avec interdépendance des facteurs. Les curseurs qui joueraient contre la croissance en France comme dans les autres pays seraient nombreux. L’Allemagne serait la première victime en raison de sa dépendance au commerce extérieur. La destruction de la zone euro la priverait de son premier marché, l’Europe. Il en est de même pour la Chine. La France premier fournisseur et client de l’Allemagne serait impactée par les difficultés de son voisin et inversement. Le risque de l’enclenchement d’une spirale non maîtrisée n’est pas nul. De toute façon, la sortie de l’euro entrainerait un appauvrissement de la France. Pour ces différentes raisons, il est important de sauver la monnaie commune.

La longue marche vers le fédéralisme monétaire

2011-12-02T21:51:00.000+01:00

L'euro n'est pas encore doté d'un gouvernement. Les pays membres de la zone euro sont réticents face aux transferts de souveraineté qui seraient nécessaire pour donner une tête à l'Union monétaire. Les Etats européens se sont construits de manière négative par la guerre les uns contre les autres et par le budget. Le contrôle du budget et des impôts est la base des Etats démocratiques modernes. Renoncer à l'indépendance budgétaire constitue un changement, une rupture que même la crise actuelle ne suffit pas à justifier.

La chancelière Angela Merkel a, dans son intervention du 2 décembre, souligné que le Parlement allemand n'avait pas vocation à perdre ses pouvoirs budgétaires. Elle a ainsi déclaré que "la Commission et les tribunaux européens doivent jouer un plus grand rôle, sans que le Parlement allemand ne perde la maîtrise du budget" La chancelière souhaite développer un contrôle juridictionnel et pouvoir traduire devant la Cour européenne de justice (CEJ) les pays qui enfreignent de manière répétée les règles du Pacte de stabilité.

En complément et en accord avec Nicolas Sarkozy, l'Allemagne est favorable à l'adoption au sein de la zone euro de la «règle d'or» qui s'accompagnerait au niveau européen de sanctions automatiques en cas de non respect des normes. La chancelière a également proposé la création d'un poste de Commissaire européen préposé au maintien de la stabilité de la monnaie. Ce commissaire aurait comme mission de veiller à la mise en œuvre de mesures d'austérité en cas d'aide financière accordée au niveau communautaire.

La chancelière n'a pas condamné les interventions de la BCE qui néanmoins selon elle n'a pas à jouer le même rôle que la Federal Reserve Bank (Fed) américaine. Elle a mentionné que la BCE pourra continuer de racheter des obligations de pays de l'eurozone surendettés sur le marché secondaire.

Le convergence franco-allemande s'effectue pas à pas. La chancelière ne souhaite pas signer de chèque en blanc. L'Allemagne qui a du gérer le départ des troupes soviétiques après 1991 en payant la Russie, qui a du gérer la réunification par d'importants transferts financiers ne souhaitent pas faire de même au profit des Etats d'Europe du sud.

L'Allemagne pose un principe clair, que les Etats endettés commencent à agir, l'Allemagne étudiera après et sur preuves si elle peut les aider. Elle veut éviter tout automatisme. Elle souhaite instituer un contrôle par la norme . La faiblesse du plan est l'absence de mesures de corrections en cas de choc asynchrone. La chancelière considère que les évolutions des Etats membres sont de la responsabilité des gouvernements des Etats membres.

La lettre du Cercle - mois de décembre 2011 N°65

2011-12-01T02:00:00.000+01:00

Au sommaire de la lettre d'information N°65 du Cercle des Epargnants, mois de décembre

L'édito de Philippe Crevel : quand l'histoire joue avec les fantômes
Faut-il attendre 60 ans pour être riche ?
Mon fils, demain tu seras agriculteur
Pouvoir d'achat, fin de partie pour les retraités ?
Il n'y a pas que les Etats qui sont dans le rouge

Lire la lettre N°65 du Cercle - décembre 2011

Comment les Français épargnent-ils en pleine crise ?
L'immobilier, chronique de l'éclatement d'une bulle toujours reporté
Espérance de vie, les hommes ont trente ans de retard sur les femmes
Actions, la France loin derrière les Anglo-Saxons

Les banques centrales au chevet de la zone euro

2011-11-30T16:34:00.001+01:00

Les six grandes banques centrales occidentales (BCE, FED, Banques centrales anglaise, suisse, canadienne et japonaise) ont annoncé à travers un communiqué commun qu'elles abaissaient de 50 points de base les taux auquel les banques peuvent durant la nuit se refinancer en dollars auprès de leur banque centrale. Cette intervention vise à empêcher le grippage complet du système bancaire. Elle signifie qu'il y avait un risque de se retrouver dans la situation de 2008 après la faillite de Lehman Brothers. Cette décision marque tout à la fois que les banques centrales sont conscientes de l'ampleur de la crise mais aussi qu'elles veulent anticiper un blocage qui avait provoqué l'arrêt complet de l'économie en 2008. Par ailleurs, les banques centrales non-européennes ont souligner que dans leurs pays il n'y avait pas de problèmes de refinancement ce qui veut dire que la zone malade de l'économie mondiale est l'Europe.