Meer over dit onderwerp

• Beleggers en oplichters
• Buffett: veel kans op hyperinflatie
• Mister Market
• Warren Buffett als matrassenverkoper
• Animatie op Algemene Aandeelhoudersvergadering
• Buffett: reken maar op inflatie!
• Het Microsoft kasteel met krokodillen
• Het leven van Buffett
• Buffett over de crisis
• Warren Buffett over Obama

Net zoals Zanna deze week een leuke column schreef over Zannadoff vond ik nog een andere opmerkelijke tekst. (vrij vertaald uit het Engels)

Hoe beleggingsoplichters herkennen?
Bijvoorbeeld stel je voor dat een vriend je verteld dat hij geld heeft belegd bij een jonge geniale belegger en dat je vriend er al goed aan heeft verdiend. Hij suggereert dat jij ook eens wat geld bij deze superbelegger belegd. Toch zijn er een aantal knipperlichten die in je hoofd afgaan:

• De superbelegger is geheim, hij werkt alleen en doet al het papierwerk van zijn beleggingsfonds volledig zelf
• Hij behaald steeds resultaten beter dan de markt, maar rapporteert slechts één keer per jaar
• En als laatste merk je dat hij geen reclame maakt voor zijn fonds. Beleggers moeten hem vragen of ze hun geld mogen beleggen

Na deze knipperlichten besluit je om niet te beleggen bij deze man, je denkt dat je daar door een oplichter aan je hebt voorbij laten gaan…

Maar als je je nu bevond in Omaha in 1960 dan had je zojuist de kans laten voorbij gaan om te beleggen bij Warren Buffett.

Deze tekst vond ik op fool.com en had ook nog enkele adviezen om in de toekomstige Buffetts te herkennen van toekomstige Madoffs:

• Begrijp hoe dat deze belegger de resultaten behaald heeft. Bij Buffett kon je jaarlijks duidelijk zien in welke aandelen dat hij belegd had en als je met hem gesproken had was je waarschijnlijk al redelijk overtuigd van zijn eerlijke bedoelingen.
• Rendementen zijn nooit constant. Buffett behaalde ook soms slechtere resultaten dan de beurs. In 1967 deed hij het 19,9% slechter dan de S&P 500 en zo zijn er nog enkele jaren dat het duidelijk beter was om je geld niet bij Buffett te hebben. Op lange termijn was je natuurlijk wel beter af met Buffett. Maar Madoff slaagde er wel in om iedereen te laten geloven dat hij continue ongeveer dezelfde resultaten behaalde.
• Zoek voor managers die dezelfde belangen hebben als hun beleggers. Buffett verdiende in zijn begin jaren enkel geld als zijn investeerders een bepaald minimumrendement behaalden. Hij had er alle belang bij dat zijn investeerders beter af waren. Ook interessant om na te kijken is of dat de manager zelf een heel groot deel van zijn eigen vermogen in dat fonds heeft. Als dit zo is, dan mag je er zeker van zijn dat hij geen onverantwoorde risico’s zal nemen. Vergelijk het met vaste kosten en percentages die je vaak moet betalen, denk maar aan je eigen bank die op haar fondsen vaak een paar kleine procentjes beheerkosten aanrekent ook al donderde je fonds helemaal naar beneden. Je moet maar eens vragen of de bank haar eigen geld in dit fonds steekt…

Achteraf blijkt het heel gemakkelijk om die oplichter te herkennen. De signalen zijn dan opeens voor iedereen duidelijk.

Eigenlijk moet je altijd kritisch zijn als het over je geld gaat. Vaak met een paar heel simpele vragen kan je al na gaan of er iets niet pluis is. Wees bij beleggen altijd zeker dat je de basis achter iets begrijpt, hoe mooi de rendementen ook mogen zijn, zorg dat je snapt wat er met JOUW geld gebeurd.

Meer over dit onderwerp

• Alles over Warren Buffett
• Buffett: veel kans op hyperinflatie
• Mister Market
• Warren Buffett als matrassenverkoper
• Animatie op Algemene Aandeelhoudersvergadering
• Buffett: reken maar op inflatie!
• Het Microsoft kasteel met krokodillen
• Interessante beleggersblogs
• Het leven van Buffett
• Buffett over de crisis

Een voorbeeldje dat vorige week in België bijna voor lege supermarkten zorgden is de melkprijs van het moment. De boerenorganisaties klagen al een hele tijd dat de boeren momenteel hun melk onder de kostprijs moeten verkopen. Om hun eisen kracht bij te zetten blokkeerden ze enkele verdeelcentra van de grote supermarkten. De te lage prijs zou volgens de boeren komen door de wurghouding waarin ze verwikkeld zitten met de (zeer machtige) distributiesector. Ook hier kan je niet echt zeggen dat de markt efficiënt is, want die houding zorgt voor serieuze problemen bij de landbouwers. Maar echt evenwichtig is deze prijs niet want op langere termijn moet er waarschijnlijk meer betaald worden voor de melk, die lage prijs zal er voor zorgen dat de boeren minder melk zullen produceren. Met wat economie levert dan weer op: minder aanbod bij zelfde vraag = hogere prijs. De huidige melkprijs is dus waarschijnlijk ondergewaardeerd.

Maar van melk terug naar aandelen. Aandelen kennen dit principe ook,  op sommige momenten zijn de beurskoers en de waarde absoluut niet aan elkaar gelijk. Soms verwachten mensen (te) veel van een bedrijf en dat doet de aandelen hoger koersen dan de aandelen. Maar in momenten van grote onzekerheid valt de koers vaak fors onder de waarde van een bedrijf.
Op lange termijn heeft de efficiënte markt hypothese wel gelijk, want zo goed als altijd volgen de waarde en de koers van een aandeel dezelfde trend.

Het zijn die momenten dat de koers fors boven of onder de waarde zit dat het meest interessant zijn als belegger. Maar die momenten herkennen dat is dan weer zeer moeilijk.  Met analyses van de bedrijven of analyses van de koers van die bedrijven proberen beleggers uit te vissen of het aandeel nu wel onder de waarde of boven de waarde noteert.

Wat iemand je ook probeert te vertellen dit zal nooit een exacte wetenschap zijn. Zelfs als je heel goed je analysehuiswerk maakt (of je bent abonnee op beleggingsbladen zoals Smart Capital of Groeilanden) dan nog kan het in de toekomst anders uitdraaien dan jij dacht. Klinkt misschien niet zo motiverend maar het is wel de harde waarheid die je als belegger af en toe zal voelen.

Kortom:

• waarde van een aandeel ≠ prijs van een aandeel
• waarde en prijs hebben meestal dezelfde trend
• beleggen is geen exacte wetenschap

Meer over dit onderwerp

• Gratis analyse aandelen!

Korte samenvatting:

• Zeer veel kans op zeer veel inflatie in de US, maar waarschijnlijk ook in Europa. Maar niemand weet zeker wat er gaat gebeuren.
• De werkloosheid in de US gaat zeker hoger worden dan 10%
• Staat nog steeds achter Obama, hij is blij dat Obama president is
• Maar ziet de US wel steeds kredietwaardig blijven, want het land kan steeds geld bijdrukken omdat het schulden in haar eigen munt heeft.
  Redelijk controversieel als je het mij vraagt.
• Volgens Buffett heeft de economie zich nog niet herpakt.

Meer over dit onderwerp

• Alles over Warren Buffett
• Beleggers en oplichters
• Mister Market
• Warren Buffett als matrassenverkoper
• Animatie op Algemene Aandeelhoudersvergadering
• Buffett: reken maar op inflatie!
• Het Microsoft kasteel met krokodillen
• Het leven van Buffett
• Buffett over de crisis
• Warren Buffett over Obama

Alfacam Group is een bedrijf dat bestaat uit verschillende onderdelen uit de televisiesector:

• Multicamera

  Deze afdeling staat in voor het opnemen van grote evenementen.  Met grote tv-wagens en de nieuwste HD-camera’s filmt Alfacam sportevenementen zoals het WK voetbal, Olympische Spelen, EK, … Maar ook muzikale en culturele evenementen brengt Alfacam in beeld, zoals het Eurosongfestival. Deze afdeling is eigenlijk de oudste en grootste van Alfacam’s bezigheden, hiermee staan ze ook aan de wereldtop en zijn daarin ook zowat marktleider. Slechts 2%  van de omzet hieruit zou uit België komen. De moderne wagens die Alfacam hiervoor gebruikt worden continue vernieuwd. Alfacam verkoopt continue haar “verouderde” wagens aan andere firma’s. Momenteel bezit Alfcam zelf 24 HDTV-wagens.

• Wireless EuroLinx

  Met Wireless richt Alfacam zich op de bewegende evenementen zoals wielerwedstrijden, triatlons enz. Z’n beetje de mobielere zusje van de Multicamera afdeling.

• Eurocam Media Center

  Dit zijn de tv-studio’s die Alfacam bezit in Lint (vlakbij Antwerpen). Vooral Vlaamse tv reeksen en programma’s worden hierin opgenomen, maar ook bedrijfsevenementen kunnen er plaats vinden. Heel speciaal is de studio met een groot zwembad dat speciaal gebouwd werd voor Franco Dragone’s nieuwe show. (meer informatie in dit filmpje)

• EXQI

  Een ander bedrijfsonderdeel is het deel waar Alfacam fors in wil groeien. In België zijn er momenteel al de digitale kanalen EXQI Cultuur en EXQI Sport maar in de toekomst wil Alfacam een volledig nieuwe algemene tv zender beginnen: EXQI. Deze zender zou zowel in Vlaanderen als in Wallonië actief worden. De tv-programma’s zouden zo goedkoper kunnen worden aangemaakt. Eind 2009 zou EXQI een feit moeten zijn. Toch zal deze zender iets anders zijn dan de klassieke zenders omdat Alfacam mikt op een Media Content Platform EXQI met deze formule wil het bedrijf het totale mediapakket mee betrekken bij haar tv zenders. De focus ligt dus niet op de tv zenders maar op het Media Content Platform. Klink moeilijk misschien wordt het duidelijker als je het plaatje uit hun jaarverslag bekijkt. In de toekomst zal Alfacam dus verschillende partners nodig hebben om dit model uit te bouwen.

  In een pas verschenen interview (VFB-nieuwsbrief juli-aug 2009) met eigenaar en ceo Gabriël Fehervari laat hij uitschijnen dat hij EXQI in de toekomst misschien wil afsplitsen van Alfacam. Zelf wil het bedrijf dan nog de meerderheid in handen houden, maar met een inbreng in het kapitaal van EXQI zou het project extra kunnen groeien.

De doorlichting van de cijfers

Alfacam mag dan wel een mooi bedrijf in een interessante niche zijn, samen met duidelijke groeiplannen, toch zijn beleggers vooral in de cijfers geïnteresseerd.
Als we het jaarverslag van 2008 doornemen vinden we dat Alfacam een iets minder winst boekte in 2008 dan in 2007 namelijk 2,3 miljoen euro. (0,29 euro winst per aandeel in 2008 en 0,32 euro in 200z)” Op het eerste zicht is dit zeer opmerkelijk omdat Alfacam in de paren jaren het beter doet dan in de onparen. (dit is door de grote sportevenementen) Maar als we iets verder kijken zien we dat de EBIT (Earnigs before intrest and tax) wel fors hoger lag en 24% steeg tot 6,9 miljoen euro per jaar.

Dit verschil is te verklaren door de toegenomen investeringen en aangemaakte schulden in 2008. Het bestuur van Alfacam suggereert dat het bedrijf daarom wat minder presteert dan wat men verwacht maar dat men in 2008 vooral veel heeft gezaaid om in de toekomst te kunnen oogsten. Als we deze argumentatie langs de ambitieuze EXQI en ander projecten leggen is dit dus zeker niet gelogen.

De schulden van Alfacam ogen wel een pak minder fraai. Op een balanstotaal van 115,8 miljoen euro bestaat slechts 32 miljoen uit eigen vermogen en zijn de overige rubrieken schulden op lange of korte termijn. De leaseverplichten bedragen daarvan wel 42,6 miljoen die waarschijnlijk dienen voor de financiering van de zeer grote hoeveelheid duur en technisch materiaal opname materiaal.

Als we dit afwegen met de beurswaarde van Alfacam dan zitten de meeste verwachtingen toch al in deze lage koers verwerkt. Terwijl beleggers in 2007 nog meer dan 17 euro per aandeel neertelden voor deze groeier, is dit vandaag nog z’n 6,5 euro. Met een koers/winst van 23 kan je het bedrijf moeilijk goedkoop noemen (winst 2008 op koers van vandaag). Voor de toekomst ziet het er niet slecht uit, maar je moet dan wel als belegger geloven dat het EXQI project slaagt.  In datzelfde interview zegt Fehervari dat het bedrijf werkt aan een serieuze waarde stijging op vier à vijf jaar.

Conclusie: Alfacam doet het zeer goed in een nichemarkt en wil uitbreiden met een speciaal media platform. Mocht dit laatste slagen dan zie ik een verdubbeling van de beurskoers best mogelijk (naar 12/13 euro). Maar als value investor blijf je hier wel best vanaf.

Meer over dit onderwerp

• Alfacam, wil nu nog een nieuwe tv-zender beginnen