隨波逐流～ Surfing the Market Volatility～ by 老狗(old dog)

【老狗遊記】20160603 台南南門路

2016-06-04T06:32:00.003+08:00

好友在台南市南門路新開店面，預祝生意興隆。

此店面卯山酉向，水流長。難怪這一面的生意明顯比對面還要好很多，好好經營，必能大成。

【老狗遊記】20160528 嘉義魚頭火鍋

2016-05-28T11:24:00.001+08:00

今日到嘉義魚頭火鍋店，是著名老店家，生意特好，常常都要排隊。
見圖：

午山子向水流長，難怪要排隊。

【老狗遊記】20160522 嘉義烘焙花園

2016-05-22T21:06:00.000+08:00

老狗學習金字脈風水地理後，出門旅遊便習慣性給人家量一量。
先量坐向，看水流，再找水口，能量得到的儘量量，隨處看，水口也未必找得到。
今日到嘉義某一烘焙花園的工廠，是老婆喜歡的店家之一，尤其是他們的惜福餅，好吃又便宜，買不買得到，就要看運氣了。

看圖：

丁山癸向水流長，果然生意好。

網友討論：How to trade volatility in Taiwan?

2016-01-14T12:19:00.004+08:00

【網友留言】

老狗大,

這篇實證評論寫得真是好! 讚! 有文獻探討也有case study. 只是不知為啥用英文為之? 小門檻嗎? ㄎㄎ

尤其操作建議的部分 --- 在選前long vol直到最後一刻, 再改成short vol, 等選完過後的第一時間出清部位 --- 是很有邏輯性的做法; 應不獨對2016總統大選有用, 凡有大型選舉時, 都可以應用的上

只是能實施的頻率實在太低! 主因您做結得相當保守, 不過這是做學問的良好態度

如果引申出去, 平常時期想在台灣用options來模擬操作vix, 若用您文中exhibit-16的action plan, 當imv decrease的時候還好, 但當increase的時候, 會有緩不濟急的狀況, 而且bet more by selling對整體資金管控是很大的挑戰

一點討論, 若有冒犯, 尚祈見諒!

【老狗回覆】

想不到竟然有人會看這一篇：https://drive.google.com/file/d/0B58Z287ox-GcRldHWE9rb0U5Nmc/view?usp=sharing (本來只是想說，部落格太久沒更新，就囫圇吞棗的放上一篇。)

這一篇是為了交期末報告，擠出來的舊東西，也剛好總統大選在即，所以交出去也不至於太唐突。因為過去有收集操作的資料，所以兩天就寫出來了，有時候寫英文比寫中文還比較快一點。

雖然目前暫停操作選擇權，不過大盤到今天的態勢來看，選前Long Volatility應該會賺很多Detla，因為到1/14為止，指數大概跌了將近600點；而且VIX從20，升高到現在的將近24，兩頭賺！

我猜這兩天VIX應該還會再升上去，Long Volatility的部位可以繼續放著，等禮拜五選前一天的收盤前，再反手做。可惜明天(1/15)就出國了，沒辦法在台體驗這個歷史時刻，看著中國國民黨被摧毀，算是小遺憾~

Short Volatility 是很有風險的事情，當Volatility飆高的時候，有時逼不得已還得用期指直接調整，而且因為指數有時變化太快，風險計算與下單交易的速度就非常重要，所以才必須用自動下單的方式來操作選擇權賣方交易，而且程式交易對於網友說的整體資金控管，更能即時有效率。這些在部落格裡面都有分享過，把選擇權賣方交易策略，分享出來，而且還附上實際交易紀錄的人，在台灣應該沒有幾個人吧!?

只是老狗近來外務太多，投資的部分就主要集中在個股的長期操作，有些邏輯想法，也跟大部分人不一樣，這部分也可以等以後有機會再來分享。

附上老婆的永生花作品，慶祝中國國民黨剉賽！

(粉絲團：https://www.facebook.com/herbis0206/，歡迎網友們來按讚！)

◎ 附註：
1. 【老狗的理財學園】：http://0050-option.blogspot.tw/2013/08/blog-post_19.html
2. 書訊《隨波逐流～台灣50平衡比例投資法》：http://0050-option.blogspot.com/2013/03/book1.html
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How to Trade Volatility in Taiwan?

2016-01-12T05:55:00.002+08:00

Before VIX was traded in the US financial market in 2004, VIX had been introduced to gauge the fear level of the market, called Fear Index, since 1986 at CBOE. Beyond the expectation of the price direction of investment target, VIX provide another perspective for investors to put the money it. No more guessing the direction of the target, people can invest their money on the level of volatility by trading VIX. However, there is no such kind of target can been traded in Taiwan financial market till now, people can only combine the option positions by buying or selling puts or calls to simulate the trades of volatilities.

In this essay, concepts about trading volatility will be stated, and the method of forming the volatility trade by options will also be introduced. And, with the experience of authors, the strategies will be proposed to deal with the presidential election in Taiwan on 2016/1/16.

其他請參考連結 https://drive.google.com/file/d/0B58Z287ox-GcRldHWE9rb0U5Nmc/view?usp=sharing

【大數法則】大數法則的模擬

2015-05-21T14:55:00.001+08:00

大數法則是很多統計理論的基礎，隨著樣本數的放大，隨機變數的平均數，會趨近於隨機變數期望值的平均數。

這一篇作業是用模擬的方式，來看看樣本數的放大，該隨機變數的平均數，是否會接近其期望值的平均數，在 iid (獨立同質) 與 ihd (獨立異質)情況下，分別檢視之。

另外，針對相依性的時間數列資料，針對其 α 與 β 的估計，檢視樣本數的放大，其漸進分配(Asymptotic distribution) 的狀態為何。

請參考：https://drive.google.com/file/d/0B58Z287ox-GceERyYnNBb1hzX2c/view?usp=sharing

動畫模擬：https://www.youtube.com/watch?v=dJXEm_-cFtY

日曆更新：hTC → Outlook → Gmail → iPhone

2015-04-25T13:05:00.001+08:00

最近剛換手機，從 hTC 再回到 apple 的懷抱，運用關係搞了一台 iPhone 6 plus，只是之前的聯絡人與行事曆都要更新至新手機上。聯絡人的部份比較簡單，請櫃台小姐幫忙處理就好。倒是行事曆的部份，因為當時沒有請她幫忙，想說自己搞就可以了，沒想到這麼複雜：要依著 hTC → Outlook → Gmail → iPhone 的途徑來處理。想說應該很多人都會遇到同樣的問題，所以在此記錄，以供後人參考。

1. 先用 hTC 的 Sync Mangager 將日曆同步到 Outlook 上。

2. 將 Outlook 的行事曆匯出。
選取：檔案＞匯入及匯出＞匯出至檔案＞ Comma Separated Values (Windows)＞選擇 CSV 檔的儲存位置。

3. 再從 Gmail 將匯出的行事曆匯入。

4. 再將 iPhone 日曆與 Gmail 同步即可。
終於成功了！

台灣50槓桿2倍(00631L)與反向1倍(00632R)簡單介紹與績效比較(~2014/12/17)

2014-12-18T01:14:00.002+08:00

簡單結論 :
1. 上市至今(~2014/12/17)的績效不如預期.
2. 兩者的經理費均為1%, 大幅高於0050的0.32%.
3. 以台灣50模擬
(1) 槓桿2倍 : 因融資與借款利率過高, 不建議操作.
(2) 反向1倍的效果 : 效果優於00632R, 但須注意放空的限制.

PDF檔案參考 : https://drive.google.com/file/d/0B58Z287ox-GcWHhZdTlWM1dCdUk/view?usp=sharing

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【財務論文】Flow Toxicity and Liquidity in a High-frequency World(2012a)

2014-12-09T19:39:00.001+08:00

The idea is originated form the papper: "Flow Toxicity and Liquidity in a High Frequency World" by Esaley, Prado, and O'Hara (2012) https://ideas.repec.org/a/oup/rfinst/v25y2012i5p1457-1493.html

Here, The behavior of Taiwan Index Futures, from 2008/9/1 to 2008/11/28, is investigated by means of VPIN. and the parameters are,
Bulk size : 1,750 contracts (around 1/50 average daily trading volume)
Rolloing window size : 50 Buckets for a VPIN

The Video Demo:

【財務論文】Automation, speed, and stock market quality: The NYSE’s Hybrid

2014-10-03T10:52:00.001+08:00

【題目】Automation, speed, and stock market quality: The NYSE’s Hybrid
【作者】Terrence Hendershott, Pamela C. Moulton
【期刊】Journal of Financial Market 14 (2011) p.568-604

【下載】https://www.scss.tcd.ie/Khurshid.Ahmad/Research/High_Frequency_Trading/2011_HendershottMoulton_SandP500_JFinMarkets.pdf

【分享】以NYSE導入Hybrid system(Phase3)為事件研究發現：自動化交易與交易速度提升使買賣報價的價差變大，短期內流動性提供者的獲利增加，長期之後，當投資人了更熟悉此系統後，將更能引發其資訊優勢，進而產生逆選擇(Adverse Selection)的優勢。

其主要結論有：
(1) Hybrid系統使報價價差變大，以有效價差(effective spreads)來看，增加將近10%。

(2) 此部份的價差長期而言，是因逆選擇(adverse selection)所產生。

詳細可參考老狗的筆記(版權所有，若須轉載或引用，請告知。：https://drive.google.com/file/d/0B58Z287ox-GcY0p2ZUIxZnpFa1U/view?usp=sharing

◎ 附註：

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指數化投資的起源與優勢

2014-09-17T08:14:00.000+08:00

指數化投資的起源

指數化投資工具有指數型基金(Index Fund)與ETF兩種，其起源介紹如下：

(1) 指數型基金
美國先鋒集團創辦人約翰伯格(John Bogle)於1975年創立全球第一檔可供大眾投資的指數型基金–先鋒500指數基金(Vanguard 500 Index Fund) ，2012年6月底，總淨資產達1,113億美元，是全球資產規模最大的共同基金。1994年至1996年間，績效打敗美國的91%股票型基金；1994年至2007年間，績效勝過美國的70%股票型基金。

(2) ETF
全球第一檔ETF在1993年由道富資產管理(SSgA)發行，並於美國交易所(AMEX)掛牌上市–SPDR S&P 500(SPY) ，為複製標準普爾500指數(S&P 500 Index)， 2012年6月底，總淨資產規模達1,037億美元，是全球資產規模最大的ETF，成長速度勝於先鋒500指數基金。2003年諾貝爾經濟學獎得主恩格爾(Robert F. Engle)，稱ETF為偉大的創新。

隨著指數型基金與ETF的數量與規模逐漸增加，表示指數化投資概念已逐漸被市場接受。指數化投資工具問世至今，投資標的不只侷限於股票，不同的投資取向與產品類別，均可做為投資標的，可參考《表一》。

《表一》指數化投資工具分類

資料來源：元大寶來投信

指數化投資的優勢

(1) 持股透明化
指數化投資是以複製指數為目標，其投資組合與標的指數成份股近似，持股內容的透明度高。

(2) 獲利穩健性
以整體市場為投資標的，可降低個股投資的風險，不用擔心賺了大盤指數、卻賠了股票價差，雖然沒有超額利潤，卻能規避超額虧損，確保長期獲利的穩健性。

(3) 成本競爭力
複製標的指數的被動式管理方式，不受人為因素干擾，也不因政經環境與金融市場的整體變化，更改投資組合。相較於主動式管理的股票型基金，可降低經理費與持股週轉成本的支出，避免過度侵蝕基金淨值。

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【吠】核廢料如何處理？

2014-04-29T18:17:00.001+08:00

在討論核能安全問題之前，應該先解決核廢料的處理問題。

很簡單的問題：假如你家的化糞池不通，你會繼續在馬桶上大便嗎？

在台灣，不管高階與低階的核廢料，都還找不到適當的處理方法。繼續使用核能，只會製造出大量且無法處理的核廢料。

難道要等到化糞池滿出來才覺醒嗎？

【權證套利】實際交易說明(6276 台表科＋71274 新壽R9)

2014-04-13T07:48:00.001+08:00

前次分享的權證套利操作，有些網友很有興趣，所以老狗直接以2008年的例子(台表科+新壽R9)來說明，也許會更容易了解。

2008/7/25 收盤狀況

2008/7/25 收盤後，老狗的交易檔案發現這一檔台表科的權證(71274 新壽R9)，並計算出它的Delta=8.75，請參考：

說明：
1. 由此試算可以看出，當Delta=8.75時，可以做到完全無風險套利。不過市場上要找到無風險套利，並不容易；若是能找到時間價值夠低(隱含波動率偏低)的權證來進行風險套利，承擔一點點風險，也能擠出不錯的利潤出來。

2. 對於到期日較長的權證，老狗會直接試算 Black-Shcholes Mdoel 的 Delta；對到期日較短的權證，老狗會以上面這個方法來試算 Delta (缺點是會花一點時間)；至於到期日不長不短就會同時計算，並取適當的加權平均數來處理之。

2008/7/29 次一交易日建倉，逐筆交易記錄如下：

2008/7/31 平倉，逐筆交易記錄如下：

【總結】經過3天等待，此權證套利部位的獲利為$8,068, 還可以。

【損益敏感性分析】

【過去的實際交易記錄】https://drive.google.com/file/d/0B58Z287ox-GcWmF3T21QTGdUTmM/edit?usp=sharing

◎ 附註：

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【吠】郭正亮：太陽花學運陷入進退兩難

2014-03-27T21:13:00.004+08:00

請參見：http://www.nownews.com/n/2014/03/24/1162430

好一個看起來中肯的分析，其實是令人遺憾的說法。

很多人都犯了同樣的毛病，似乎是期待這次太陽花學運能夠幫助台灣解決問題，然後以一副事不關己的態勢，用旁觀者的角度來分析：學生們這個做得對、那個做得不好、哪邊需要改進...等等。

殊不知，讓學生犧牲自己的主因，其實就是這些政治人物–尤其是民進黨的失能，才會讓政局僵持至此。

若沒有學生們的起義，說不定服貿早就被通過，而且正式實施了。

我們不應該期待鎮守立院的學生們來解決問題，而是檯面上有影響力的人物，共同來面對學生們的訴求，解決問題，讓他們早點回家、回學校，讓生活導入正軌。

學生們，真是好樣的！

【吠】退回服貿其餘免談

2014-03-24T21:57:00.001+08:00

首先，為勇敢犧牲奉獻的學生們，獻上最高的敬意，
感謝同學們對台灣的付出...

服貿爭議不就是立法權無法制衡行政權所導致的嗎？
現在還把它退回院會或委員會，有差嗎？
逐條審查與表決的結果，會變嗎？

民進黨對於服貿協議的監督，除了顧議場門口之外，還能有什麼期待嗎？

直接退回比較實際！

【分享】White Noise (白噪音)

2014-03-21T22:33:00.000+08:00

This is still one of my homework.

White noise is a very basic concept in Time Series, and it represents simplest unit in the data we collect. Here in the homework is related to Gaussian White Noise WN(0,3).

please refer to this : https://drive.google.com/file/d/0B58Z287ox-GcSlA4SzJqb0NPZzA/edit?usp=sharing

【吠】相較於泰國的抗爭，學生佔領立法院，算是成本最小的了！

2014-03-20T19:37:00.002+08:00

面對顢頇冷血、一意孤行的執政者，
學生們極有創意地選擇了成本最小，效用卻最大的抗爭方式，
不要輕言放棄，要堅持到底，不管成果如何，當你們攻進立法院的那一刻，就已經成功了！

別在意什麼喝啤酒趴、也別管什麼扯座椅、拉電腦，
目標很明確，其他無關緊要的事，只要不是殺人放火、打劫擄掠，都是小事！

你們的熱血，真是無與倫比的讚！

【吠】失信於民的總統說：「服貿不過台灣國際信用遭懷疑」

2014-03-20T19:25:00.000+08:00

看！馬總統，您還真是有信用啊！

假如您的心中真有那麼一點點信用感，
台灣也不至於淪落至此。

不過，還好有學生們的堅持，台灣還有那麼一點點希望。

【吠】假如 ECFA 沒有產生預期效益，為什麼還要通過服貿？

2014-03-19T09:15:00.002+08:00

有人騙了你一次, 算是倒楣, 識人不清.

若再被他騙第二次, 那就是自己笨了, 怨不得別人.

【分享】Conditional Probability

2014-03-17T17:27:00.003+08:00

This is not paper, just one of my homework for Time Series. The assignment discusses the probability and conditional probability.

Please refer to https://drive.google.com/file/d/0B58Z287ox-GcakZ1eURjOXRBNTQ/edit?usp=sharing

◎ 附註：

1. 【老狗的理財學園】：http://0050-option.blogspot.tw/2013/08/blog-post_19.html

2. 書訊《隨波逐流～台灣50平衡比例投資法》：http://0050-option.blogspot.com/2013/03/book1.html

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老狗的【權證套利】實際交易記錄分享

2014-03-12T19:04:00.000+08:00

這一篇權證套利的分享，是老狗的實際操作資料累積，原本只想敝掃自珍地留在自己的電腦裡，只是這個部落格太久沒有更新訊息，而且自己也很長的一段時間，沒有再操作權證，無妨分享給有興趣的網友參考。

那個年代的權證，對老狗而言非常美好，雖然成交量未必高，但是沒有造市者的控盤，讓老狗反而更容易的從中獲利。老狗在台灣權證剛開始的時候，就已經參與其中，想當初為了履約茂矽的權證，從工作中請假，專程出來辦理履約程序，結果讓整個號子雞飛狗跳。

裡面的操作明細，每一筆都是老狗的實際交易記錄，此操作方法是統計套利的應用，也是對沖或避險基金(Hedge Fund)的概念，只是老狗玩的是自己的資金，雖然資金不大，但是總交易金額也大到寶來給我一條專線。可惜老狗當年沒有執行Excel自動下單程式，否則成果應該更為可觀。

對於相同資產標的而言，若價格出現高估或低估的狀況發生時，就可以藉由多空操作，進行套利交易。檔案裡面的資料從較早期的作多認購權證、放空現股，到後期也兼作多認售權證、買進個股，兩種操作模式並行。觀察權證與現股的相關價格，找出勝率較高的套利空間，同時執行多方與空方的交易，當然要考慮操作時的狀況：兩者之間的△、是否可融券、委買與委買的現況，與下單時間點的拿捏…等等。雖然未必是無風險套利，也有可能會發生虧損，但總是賺多賠少，慢慢累積也能有所收穫。

如今，老狗很久沒有再碰權證，也不太清楚權證的現況，而且要忙的事情太多，時間卻太少，權證的部份暫時就先放著了。若有網友能藉本篇分享而有所助益，也算有緣了！

實際交易記錄檔案：https://drive.google.com/file/d/0B58Z287ox-GcWmF3T21QTGdUTmM/edit?usp=sharing

【實例說明】6276 台表科＋71274 新壽R9：http://0050-option.blogspot.tw/2014/04/6276-71274-r9.html

◎ 附註：

1. 【老狗的理財學園】：http://0050-option.blogspot.tw/2013/08/blog-post_19.html

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【財務論文】Option Prices leading Equity Prices: Do Option Traders Have an Information Advantage?

2013-12-20T08:34:00.000+08:00

【題目】Option Prices leading Equity Prices: Do Option Traders Have an Information Advantage?
【作者】Wen Jin, Joshua Livant, and Yun Zhang.

【下載】http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1737796

【分享】隱含波動率偏斜(Volatility Skew)與買賣權隱含波動率差值(Volatility Spread)在盈餘宣告、股價波動高與重大非預期事件宣告的事件前後，對於股票報酬是否有預測能力，藉此來衡量有資訊的投資人是否會以選擇權交易來執行其取得與處理資訊的優勢。

其主要結論有：
(1) Skew 與 Spread 皆有事前的預測能力。

(2) 另外，對於非預期事件Skew與Spread對於未來的股票報酬具有預測能力。

詳細可參考老狗的筆記(版權所有，若須轉載或引用，請告知。：https://drive.google.com/file/d/0B58Z287ox-GcYmpiNFFmX0RobFU/edit?usp=sharing

◎ 附註：

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【閒聊】網頁瀏覽人數大增

2013-12-09T08:07:00.000+08:00

最近部落格突然點閱次數大增，從過去的幾百，到最近的幾千，不知道是發生啥事？也許是被是被駭了，也說不定。

老狗的投資理財概念分享，從早期的認購權證專屬網頁、部落格也從Yahoo搬到現在的Blogger，內容從認購權證、認售權證、選擇權、台灣50到台期指與摩台指，記載著老狗從過去到現在的投資理財想法的轉變，藉此歲末之際，感謝一路扶持的網友，您的鼓勵是老狗前進的動力。感謝您～

◎ 附註：

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【0050 + Covered Call】程式交易記錄分享 20131128

2013-11-28T13:47:00.001+08:00

今日(11/28)早盤，以57.3元賣出1張台灣50(上次交易11/21以55.55元買進1張)，避險部位△=0.28，請參考：

損益狀況
台灣50平衡比例投資部位：+69,744
Covered Call 避險部位：-24,251

◎ 附註：

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【0050 + Covered Call】程式交易記錄分享 20131121

2013-11-21T13:51:00.001+08:00

今日(11/21)盤中，以55.55元買進1張台灣50(上次交易11/7以56.7元買進2張)，避險部位△=0.2，請參考：

損益狀況
台灣50平衡比例投資部位：+45,232
Covered Call 避險部位：-17,663

◎ 附註：

1. 【老狗的理財學園】：http://0050-option.blogspot.tw/2013/08/blog-post_19.html

2. 書訊《隨波逐流～台灣50平衡比例投資法》：http://0050-option.blogspot.com/2013/03/book1.html

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