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《福布斯》封面文章：穩健的富國銀行

2012-02-01T22:27:00.000-08:00

圖為最一新期《福布斯》雜誌封面導讀：最新一期《福布斯》2月正式出刊，本期封面文章是《穩健的富國銀行》。富國銀行是美國最大的抵押貸款發放機構，由於穩健、務實的經營策略，在過去幾年的金融危機中，富國銀行受到的影響在美國各大銀行中是最小的。盡管如今經濟環境如此惡劣，但富國銀行仍能抓住機會，為自己尋找到了很多新的利潤增長點。賓夕法尼亞會議中心緊鄰費城市政廳，這裡每年都會舉辦花卉展覽以及傳統的古裝樂團遊行。10月的一天，美國最大的抵押貸款發放銀行富國銀行租下了104000平方英尺的展廳，為了解決很多人面臨的房屋危機，他們要召開一場“房屋保護討論會”。過去的三年里他們一共召開了51場這樣的會議。盡管這個會議的名稱表述非常委婉，但其實就是專為負債的業主舉辦的洽談會。與會的人要麼是水下房主(貸款金額已經超過其房屋的價值)要麼房子已經喪失了抵押贖回權。這719個參會者沒有佩戴名章，

投資做功課時間成本也要算

2012-01-12T23:37:00.001-08:00

投資做功課時間成本也要算【經濟日報╱Buffettism】相信已有很多人認知到申購基金時要付出不少手續費，持有基金時還有一些固定支出要負擔。這些成本有的會出現在對帳單上，所以投資人一清二楚；有的則要投資人主動花心思去查才能找到，但至少也還是白紙黑字紀錄下來的費用。然而，有很多基金投資者購買了基金，花了管理費、聘請基金經理人以及發行基金的投信公司研究團隊來選股，自己還會負起選擇買賣時機的工作。也有很多人每天花心思在基金的績效數據，或是報酬與風險評比指標上面，研究那些基金表現比較好、風險比較小，然後試圖找出將來也可以為自己創造高報酬的優質基金。只是這些勤勞好學的投資人，很可能並沒有察覺，自己其實已經花了相當多的「時間成本」。俗話說：「時間就是金錢。」在投資基金時，投資人在手續費或是管理費上面所付出的交易成本，若以100萬元資金，每年各1.5%來計算的話，也不過就是3

EPFR報告顯示全球股基去年失血 1700億美元

2012-01-03T23:06:00.000-08:00

鉅亨網新聞中心　(來源：財匯資訊)　2012-01-04 美國新興市場投資基金研究公司（EPFR）12月30日披露的數據顯示，全球股基2011年被監測到累計1715.52億美元的資金凈贖回，其中新興市場股基資金凈贖回規模為477.12億美元，發達市場股基資金凈贖回規模則達1238.40億美元。在債基方面，全球債基2011年累計吸引了1106.65億美元的資金凈流入，其中，新興市場和美國債基分別吸引172.92億和623.42億美元，“吸金”規模均低於2009年。美股資金流入兩頭高在2011年的最後一周，全球金融市場平淡收尾，資金流向也延續著最近數月來的配置特征，即美國股基和債基吸引大量資金凈流入，而歐洲市場和新興市場的風險資產類別則繼續保持著失血狀態。 EPFR表示，美國股基的資金流向呈現出典型的兩頭高中間低的特征，美股基在2011年第一季度累計吸引了資金凈流入，是自

2011年各主要資產的相關性變化

2012-01-03T09:24:00.000-08:00

上一篇是以矩陣和多種資產的相關性，這篇則要一對一對的資產來分析時間軸上的相關性變化。資料來源是一樣的。先來比較美國以外的國際股市（VXUS，因發行時間，所以不是真正一整年的比較）和國際債市（BWX）相關性。除了第一季以外，剩下三季的相關性都超過0.5，算是中度正相關了，因此如果藉由持有國際股票和國際債券而想分散風險，很可能會發現效果不怎麼好，因為相關性並不低，這或許是因為國際熱錢在流動的時候並不太留意資產的區分，有什麼可以持有就持有，遇到問題就集體撤退所導致的。但是如果只持有美國的債券（BND）和股票（VTI）的話，兩者的相關性就是很明顯的負相關了，因此在這種情況下做最基本的股債各半配置，效果就會很理想，可以降低整體資產的波動性，這在下一篇文章中會有證明。若只持有美國綜合債券，但是股市則是以VT投資全世界的話，則同樣也有不錯的負相關，這樣搭配是不錯的。美國的房地產（VNQ

2011年各主要資產的相關性矩陣

2012-01-03T06:59:00.000-08:00

如同以往，本文根據的是Asset Corelations的分析結果來做討論。該網站和我一開始使用已經有了不少的改進，喜歡自己動手研究的網友可以親自去免費註冊來試試。首先要討論的是該網站所列出來的主要資產類別相關性矩陣，以標準差（StdDev）代表波動性風險，石油（USO）和新興市場股市（EEM）的波動最大，美國以外成熟市場股市（EFA）與美國小型股（VB）也不小，而美國房地產（VNQ）排名第三，接下來則是美國以外的房地產（RWX）和美國中型股（VO）。波動最小的還是美國綜合債券指數（AGG）。報酬則是新興市場股市-20.3%最差，美國除外的成熟市場股市-14%也不怎麼好。表現最好的是美國抗通膨債券（TIP），高達13%，居次的是黃金（GLD）的10.1%，接下來則是美國綜合債券和新興市場債券（EMB）、美國房地產。剩下的石油、商品（GSG）、國際房地產和所有股票資產都是負報酬。

聚焦2011年ETF的現金流量

2012-01-03T01:52:00.000-08:00

‧晨星亞洲研究部 2012/01/03 過去一年，美國ETF市場總計有1,020億美元的資金淨流入，今年以來(截至12月中旬為止)美國ETF市場的淨資產增加約5%。而截至今年11月底止，美國ETF的總資產達到1.06兆美元；但在2011年ETF市場中，並不是每個月都呈現資金淨流入的狀態。此外，在進一步檢視各類型ETF的資金流量之後，我們發現各類型ETF今年以來的資金流向狀況也不盡相同。接下來我們則是要進一步檢視，這些資金到底是在追逐過去的報酬，亦或是在追求未來報酬的投資特性。究竟資金是流向哪類型的ETF呢?又是甚麼因素導致資金轉向呢? 美國股票型ETF資金流量波動劇烈今年資金流量波動最大的ETF類型，便是美國股票型ETF。從美國股票型ETF今年前11個月的資金流量當中，可找到7個轉折點，在這些轉折點資金流量由正值轉為負值，或者是由負值轉為正值，而在整段期間內，流入該類型ETF

2011年全球股市分析

2012-01-02T01:07:00.000-08:00

2011年，S&P 500很巧的以1257.60收在平盤。一月三日1257.62開盤，整年最高點在五月二日盤中的1370.58，最低點在十月四日盤中的1074.77，高低差距295.81點，以年初開盤價來算的話，震盪幅度為+8.98%和-14.54%。而另外兩個指數，道瓊工業平均指數收漲5.53%，來到12217.56，那斯達克指數則跌了1.8%，來到2605.15。上圖為2011年全球股市表現最好的十大指數，美國三大指數都排上前十名了，可見美國的股市雖然維持平盤而已，但也已經算是表現最好的。（上下兩圖來源）上圖則是2011年全球股市表現最差的十大指數，歐洲國家佔了不小的比例，而最差的為希臘股市，這應該是不難想像的，第二差的埃及則有著政治動盪的問題存在。比較要留意的是第九差的印度股市，可是「金磚四國」的成員之一，經濟成長率大約8%，但是印度不僅股市下跌了快要25%，連貨幣（盧比

我在MoneyDJ理財網的專欄「理專話題」

2012-01-01T17:30:00.000-08:00

2011年的最後一個月，我接下一個挑戰，每天要寫一篇文章，內容是以理專會有興趣的議題為主，讓理專能快速瞭解目前財經新聞的重點。雖然我並不認同理專的部份作為，例如以業績為導向推銷客戶不瞭解或不適合的商品，但是或許我能透過文章傳達一些我所認同的價值觀和看法，進而讓一些理專更懂得怎麼協助客戶妥善管理好資產。我本來還擔心沒辦法有這麼大量的文章產出，不過經過一個月的適應，目前是已經算是上手了。因為是和MoneyDJ的合作，所以文章是刊載在MoneyDJ的「iQuote」行情報價網站上：目前無法以RSS或其他方式訂閱，不過我會每天轉載到FaceBook的專頁上，或是也可以直接點選這個網址，瀏覽文章清單：http://www.moneydj.com/iquote/iQuoteCommentList.djhtm?a=1 以下則是過去一個月的22篇文章： 2011/12/30 年末回顧

巴菲特：世界還會很不確定

2011-12-26T23:51:00.000-08:00

鉅亨網新聞中心　(來源：財訊.COM)　2011-12-27 2011年11月14日，巴菲特接受CNBC電視臺專訪，做出了對2012年的3大預言。第一財經特約分析師近日將此翻譯成中文以饗讀者。世界還會很不確定，但我還會堅定持股優秀公司 CNBC：“你是如何處理不確定性的？你是忽略所有的不確定性，還是說，你會想法處理這些不確定性並做出投資決策？” 巴菲特：“世界總是不確定的。1941年12月6日，世界是不確定的，我們當時並不知道第二天太平洋戰爭會發生。1987年10月18日，世界是不確定的，我們當時並不知道第二天股市會一天暴跌508點，跌幅高達22.6%。世界總是不確定的，充滿了不確定性。”如果在美國奧馬哈當地擁有一家好企業，你聽到有人說意大利出現大問題了，第二天你會因此賣掉你的企業嗎？但是出於某種原因，人們會認為，如果他們持有一家優秀的企業，不是直接持有，

來自財經記者的投資建議

2011-12-22T22:51:00.000-08:00

2011年 12月 22日華爾街日報作為一個財經記者﹐當派對上有人過來問我“你做什麼工作”時﹐會有一種冰冷的恐懼感突然襲上心頭﹐當然﹐我知道銀行家們若碰上這個問題應該會更尷尬。信貸緊縮危機之前情況就已經夠糟糕的了﹐之後就更糟了。現在﹐多數人要麼告訴你他們怎麼看待歐元的前景﹐要麼問你銀行家獎金會怎麼調整。（如果被問的人恰好是銀行家﹐他們會巴不得立馬結束談話﹐然後整晚都是一副愁眉苦臉的模樣。）不過﹐這種談話讓我最頭疼的問題是﹐有時對方會讓我提一些投資建議。我和我認識的許多財經記者一樣﹐都沒有任何金融實踐知識──我妻子常常為此感到遺憾。閱讀個人儲蓄賬戶(ISA)和自投資個人退休金(Sipp)賬戶信息讓我感到頭疼。我的退休金賬戶仍然是默認的“生活方式型”(lifestyle﹐即在賬戶建立初期投資風險較高的產品﹐以使收益最大化﹐在接近退休時逐漸轉向風險較低的穩健型產品──譯注)設置。

小投資者如何防範交易出錯？

2011-12-21T23:36:00.000-08:00

2011年 12月 21日華爾街日報對小投資者來說，買賣股票從沒像現在這樣便宜簡單；在絕大多數時候，小型交易的成本幾乎為零，而且一眨眼功夫就能完成。但如果投資者沒有做到慎之又慎，有時一項交易會變成一場代價昂貴、令人費解的噩夢。 12月8日下午2點00分07秒，美國聯合大陸控股公司(United Continental Holdings, UAL)股票買價報19.85美元，賣價報19.86美元──也就是說，潛在買家願意支付19.85美元買進股票，潛在賣家願意以19.86美元賣出股票。但交易數據分析公司Nanex 的埃裡克•亨塞德(Eric Hunsader)說，在千分之二十五秒之內有142筆聯合大陸控股公司股票交易成交，買賣價差幾乎都大於1美分。有投資者最終僅以每股19.54美元賣出了800股，較賣價（一般是一筆股票賣出交易的最高成交價）低32美分。亨塞德說，

基金部落客／定期定額一定要停利停損嗎？

2011-12-09T17:36:00.000-08:00

【經濟日報╱Buffettism】 2011/12/09 許多投資人在投資基金的方法或策略上，並沒有真的實際思考過每一個細節。只是人云亦云，把一些聽起來好像很有道理的方法直接拿來用，因此，時常做出一些違反邏輯的舉動。舉例來說，許多投資人因為看不懂行情與趨勢，更不知道怎麼預測未來，因此就採取了「定期定額」的投資策略。這的確是一個不錯的策略，可以讓投資人不必花太多時間，甚至也可以節省一些交易成本，更重要的是，投資人在投資的時候不需要去考慮行情的走勢。然而，問題來了。當一個投資人採用了定期定額的買進策略，又要採用什麼策略來賣出呢？通常會是停損和停利，也就是如果持有的資產跌超過一定的幅度，就趕快賣掉，以免損失擴大。例如：設定一成的門檻，就是當投入基金的十萬元資產跌到只剩下九萬的價值時，就贖回基金出場，最多只會賠一萬。停利也是一樣的，投資人可能設定如果獲利高於兩成，

有關新興市場的五個不實之說

2011-12-06T21:29:00.000-08:00

華爾街日報 2011年 12月 06日今年的共同基金業績情況凸顯出投資新興市場的一個有趣難題。中國、印度和俄羅斯等主要新興市場國家的經濟增長一直比緩慢前行的美國快得多。然而﹐如果你持有一只專注於新興市場股票的基金﹐它今年的業績很可能遠遠落後於你所持的美國股票基金的回報率。怎麼會這樣？很多投資者對發達市場和新興市場的相對價值存在數個毫無根據的看法﹐其中包括認為一個國家的經濟表現是股市回報的主要推動力。今年﹐這種想法推動了對新興市場股票基金的強勁需求。在最近的股市波動中﹐新興市場股票基金是股票基金世界中為數不多的幾個有持續資金流入的領域之一。如果你正在考慮買進或賣出一只新興市場股票基金﹐那麼更仔細地審視一番以下這些不實之說或許是值得的。不實之說一：在迅速增長的經濟體中﹐高股票估值並不重要。實際情況是﹐即使是在經濟迅速增長的國家﹐

債券型基金的存續期間

2011-11-29T17:31:00.000-08:00

晨星亞洲研究部 2011/11/2 債券型基金的存續期間：這是一門藝術，而非科學存續期間僅可作為參考，並非絕對性的指標金融風暴及其所導致的市場震盪情況，產生了許多令人意想不到的後果。而其中一個債券投資人所格外關切的情況，便是在當時資金大幅流向國庫券的情況下，各類債券型基金所發生的下跌或損失程度卻不相同。以長期政府債券及長期債券型基金組別為例，在大部份的期間內，這兩個基金組別內的基金應會有相似的風險，他們都著重投資於具有較長到期日以及相對較高信用品質的債券。然這兩個基金組別在2008年的報酬表現卻出現相當大的差異：長期政府債券型基金平均上漲28%，但長期債券型基金組別(這類型基金幾乎完全投資於非政府發行的投資等級債券)的報酬率卻平均下跌超過3.7%。為什麼呢? 在2008年，全球的投資人紛紛將資金轉向國庫券的情況下，

先鋒基金打敗葛洛斯

2011-11-19T21:20:00.001-08:00

【經濟日報╱編譯葉亭均／道瓊社紐約十八日電】今年把錢投入債券指數型基金的投資人，所獲得的報酬比許多明星基金經理人操盤的績效還好。規模達134億美元的先鋒美國中期債券指數基金（Vanguard Intermediate-Term Bond Index Fund），主要反映中期美國公債與投資級公司債的債券指數，該檔基金今年至本月16日止的報酬率為9.77%，績效在理柏（Lipper）追蹤的178檔中期債券基金中名列第一。根據理柏的資料，先鋒美國中期債券指數基金過去十年從未在年度排行榜拿到第一。根據晨星公司（Morningstar），該檔基金最高排名的年份是2002年，當時報酬率為10.85%，為同業績效排行榜的前5%；不過去年報酬率為9.37%，只列居排行榜前19%。今年這檔基金的報酬率可能羨煞一票明星級操盤手，例如有「債券天王」美譽的太平洋資產管理公司（PIMCO）

基金部落客／投資不確定性不可不知

2011-10-28T03:11:00.000-07:00

基金部落客／投資不確定性不可不知【經濟日報╱Buffettism】 2011/10/28 你認為「風險」與「不確定性」這二個名詞之間有什麼關係呢？或是換個問法，「基金具有風險」以及「基金具有不確定性」，這兩者對你來說是一樣的嗎？在中文的維基百科中寫著：「風險是指事件發生與否的不確定性」，如此看來，風險好像和不確定性是可以畫上等號的。但是如果有一個人需要開刀，醫生對他說：「這個手術有很高的風險！」大部分的人都會接著問：「那成功的機率有多少？」可是如果醫生的說法是「這個手術有很高的不確定性！」大部分的人會直接不知所措，因為醫生都說不確定了，機率也不必問了。由此可見，這兩個名詞之間是有所差異的，而差異其實就在於能不能度量。風險，是可以度量的；不確定性，當然就無從量起。在學術或專業的投資領域，風險是以價格的標準差來衡量。標準差是一個統計術語，用來表示數據的分散程度，

美國券商的分類、規範以及投資者保護

2011-10-20T00:56:00.000-07:00

經營證券業務之證券商，可分為證券承銷商、證券自營商以及證券經紀商。而同時經營三種業務者，則為綜合證券商。一般我們開戶的海外券商多為證券經紀商。證券經紀商主要功能就是提供交易平台給客戶，進行證券買賣的仲介和執行交易，根據功能以及付費分為兩種不同的券商：完全服務券商（Full-Service Broker）：提供完整的服務，尤其是提供投資建議與研究報告，並有專人服務，也會有退休規劃以及節稅建議等服務，知名的大券商多屬於此類（Merrill Lynch、Wells Fargo、Morgan Stanley）。單筆交易費用約100-500美元，大多還會收帳戶年費約100-500美元。折扣券商（Discount Broker）：大多為網路券商，由投資人透過網路自行下單，提供線上的非固定客服，但僅回答操作問題，不提供建議與諮詢服務。單筆交易約7-20美元，因費用相較之下低廉許多，因此被稱為折扣券商

美國的證券集中保管結算公司（DTCC）

2011-10-18T01:33:00.000-07:00

美國在1960年代後期，當時股票市場以實體股票和支票進行交割，而當時紐約證交所每天的交易量大約一千到一千兩百萬股，均由人工處理的情況下，可以想見股票、支票和文件的傳遞，以及各種文書作業的量有多麼龐大，發生錯誤的機會也隨著工作量而增加。起初交易所的因應作法為縮短交易時間，增加交割日期到T+5，甚至直接宣佈星期三休市，但都無法減緩紙海（ Paper Ocean）現象，不但癱瘓了華爾街，也造成許多公司倒閉。最後，紐約證交所（NYSE）進行了改革，首先是不再進行實體證券的轉移，並設立有價證券的集中保管制度，再來則是集中交割制度的建立。集中保管，就是把所有的實體證券全部集中在同一個地方進行保管，所有的交易、交割或股權轉移變更，都是劃撥轉帳的方式進行（Book-entry System），因而在1973年催生了集中保管信託公司（Depository Trust Company，DTC）

三種持有美國股票的方法

2011-10-17T18:52:00.000-07:00

在美國SEC的官方網站上（Holding Your Securities—Get the Facts），說明了有三種方式持有證券，分別是實體證書（Physical Certificate）、行號代名註冊（"Street Name" Registration）以及直接註冊（"Direct" Registration）。實體證書持有現在很少見了，像是波克夏在2010年初的股東會就投票決議不再發行實體股票，但卻是最原始的股票持有方式，也就是股票投資人在購買了股份之後，會拿到一張真正的證明文件，上面會印上股份持有者的名字。以這種方式持有股票，發行公司的登記簿裡面也會有持有者的所有資料，交易的時候則必須把股票寄回去給發行公司更改資料。行號代名註冊是目前最常見的方式，但以這種方式持有股票，是以券商的名字登記為股票持有者，發行公司的登記簿上只會看到券商的名字，而不是股票投資人。

《經濟學人》封面文章：無處藏身

2011-10-16T19:20:00.000-07:00

2011年10月14日21:54 新浪財經最新一期《經濟學人》10月15日正式出刊，本期封面文章是《無處藏身》。文章分析了現在的市場環境，指出不斷增加的風險讓投資變得異常困難，西方國家必須盡快處理所面臨的問題，才能促使儲蓄者增加投資。各國儲蓄者的處境都很尷尬。經濟學家指責他們不願意花錢，進而刺激經濟增長，可與此同時養老保險計劃卻變得越來越吝嗇，如果人們還想安度晚年，現在就必須攢更多的錢。指著私人養老金的英國人，現在退休得到的收入就比三年前少了30%。儲蓄者希望找到一個合適的地方投資，可是每天報紙的頭條都是這樣的消息，銀行援助、主權債務危機或者是另一場衰退。考慮到風險的程度，投資者不會獲得很高的回報率。在絕大部分發達國家，存款利率都低於1.5%，而流動性最強的政府債券收益率也都低於2.5%，當然這些都是各國政府有意實行的經濟政策，

如何在暈輪效應下做好投資決策？

2011-09-23T19:31:00.000-07:00

2011年 09月 23日華爾街日報不久前股市曾兩次出現暈輪效應。其一﹐蘋果公司(Apple)聯合創始人斯蒂夫‧喬布斯(Steve Jobs)辭去了首席執行長職務。這位被普遍視為以其遠見卓識拯救了蘋果命運的人物雖然辭職了﹐但他那酷酷的光環依然籠罩著蘋果。次日美國股市下挫﹐但蘋果股價跌幅比納斯達克指數小1.3個百分點﹔當週週五蘋果收盤上漲近3%﹐走勢仍強於納斯達克指數。同樣是在那一週﹐美國銀行(Bank of America)宣佈從伯克希爾‧哈撒韋(Berkshire Hathaway)公司獲得了50億美元投資。伯克希爾董事長沃倫‧巴菲特(Warren Buffett)投下的這一信任票不僅使美國銀行股票市值在當天盤中高點時上升180億美元﹐而且可能使巴菲特持有的花旗集團(Citigroup)和富國銀行(Wells Fargo)等其他銀行股市值也增加了數十億美元。

黃金生產成本與毛利率

2011-09-21T23:41:00.000-07:00

（出處：貝萊德投信）我之前在「黃金與白銀」一文中曾經提到，在2009年第四季的時候，我從我所能拿到的資料推估黃金的生產成本大約是500美元左右，今天看到這份研究報告，的確在那時候的生產成本就是500美元，只是也發現從2007年初到現在，黃金生產成本竟然已經從350美元上漲到650美元了！這相當於15%的年化增長率。根據該研究報告指出，燃料佔總成本大約15-30%，因此2007年初到2008年中的生產成本上漲，主要應該就是油價從50美元漲到140美元所導致的，如果以燃料成本佔30%來估計，原油上漲三倍就幾乎要把總成本推升超過一倍了。而另外還有30-40%的勞動成本，但這部份就比較難去估算。相對於成本的增幅，2007年初黃金650元的價格一直到2011年中1500元的價格，則是年化達20%的增幅。因此即使成本增加很多，但黃金開採和煉製的公司其實是賺更多的。在2007年，毛利率可達

The Road Not Taken--01

2011-09-20T08:36:00.000-07:00

＊＊＊本系列純屬虛構，如有雷同，那就怪了。＊＊＊終究到了要找工作的時候了，其實沒什麼頭緒，所學的領域並沒有產業，不是繼續待在學校從事助理性質的工作，不然就是考公務人員。其實如果有一份穩定的收入，白天規律地工作，晚上享受家庭生活，假日能自由地做自己想做的事情，薪水足夠正常生活開銷，也有個兩三成可以固定成為投資的資金，那也是很不錯的。七月參加了高普考，競爭相當激烈，兩百取一，雖然我對自己讀書和考試一向很有把握，但面對這種「萬中選一」的局勢，不但要努力，還要運氣，也就不抱太大的希望了。雖然答題時就知道應該考得不算差，但根本不可能很確定自己就是第一名，而不是第一名，就等於是落榜了。所以回到家，還是打開人力銀行的網站，填上了自己的資料，然後關上電腦，好好睡上一覺，或許夢中會出現對自己的未來有比較明確的規劃。隔天醒來，習慣性的打開G-mail收信，就已經出現了幾封徵才的信件，

投資哲學，誰還需要它？

2011-09-09T19:37:00.000-07:00

2011/09/09 華爾街日報劉軍寧盲人騎瞎馬，夜半臨深池。──《世說新語》你怎樣信仰，你就怎樣生活。──外國箴言我近來所寫的一組關於保守主義投資哲學的文章自發表以來，招來了不少的關注，也引來了一些批評。其中，給我印象最深的批評是──你的有限合伙人只關心一件事：回報。這句話乍聽起來振振有詞：別跟我奢談什麼保守主義、什麼投資哲學，我對這些統統沒興趣，我只關心一件事：回報！出資人關心回報，理所當然；投資人關心回報，名正言順。然而，僅根據對投資回報的關心，無法把不同成就的投資人區別開來。如果只關心回報，對投資人來說，是遠遠不夠的。在我看來，投資者們還要有投資哲學。正是對投資哲學的關心程度不同以及對好的投資哲學的擁抱程度不同，把成就不同的投資者區別開來。投資哲學是關於投資的最高智慧。投資哲學是指導投資決策的一般方法，通常由一組基本信念和指導原則組成。投資哲學既是抽象的，

ETF即時淨值的查詢與盤中折溢價觀察

2011-09-09T02:38:00.000-07:00

ETF有許多價格，包括淨值、市價、即時淨值等，其中淨值其實就跟共同基金一樣，一天只在收盤後才計算和公佈一次，那麼盤中又要怎麼辦呢？盤中所公佈和投資人所觀察的稱為即時估計淨值（引用自寶來網站的名詞）或日內價值（翻譯自英文的Intraday Value，或稱Intraday Indicative Value，簡稱IIV），但即時淨值並不是很準確的，因為行情變動迅速，而且還有買賣價差等問題，所以也的確只是參考而已。流動性好的基準指數ETF通常市價和即時淨值會很貼近，通常只有開盤和收盤的那段時間會有比較大的差異，也就是出現折價或溢價，但通常很難趁機佔便宜，反而容易吃虧，所以ETF最好別在開盤後和收盤前的一個小時下單交易。以下就是SPY的市價和即時淨值走勢圖，可以看到非常接近，但開盤時會有差異：但如果該ETF流動性不佳、有特殊策略應用或是各種因素，就會出現很大的折價或議價，以下是