Warren Fyffet - Sijoituspäiväkirja

Sijoitusnäkemys seurantapäivitys

2026-08-17T11:00:00.000+03:00

Tein blogiini sijoitusnäkemyksen joulukuussa 2025 ja nyt tarkoituksena tarkistella miten meni ja ovatko teesit vielä voimassa.

Suunnittelin tekeväni tässä kirjoituksessa tilanne tarkistuksen, koska en uskonut tilanteen muuttuneen kovasti. Yleensä markkinoiden arvostusta varsin usein arvioidaan USA:n Shiller P/E, joka on perusteltua, koska USA kattaa suurenosan osakemarkkinasta. Olen seuraillut CAPEA jo vuosia ja se ei yleensä hirveän suuresti muutu puoleen vuoteen ilman suurta romahdusta. Olen hiukan yllättynyt, että en saa enää samaa järjestystä maitten suhteen. Käytin hakemiseen tekoälyä ja googlea.

Arvostus

En käytä tässä kirjoituksessa aikaa uudelleen vertailuun markkinoiden kesken vaan teen koosteen ja katson missä mennään. Tällä hetkellä maailman osakemarkkinoiden arvostuksissa on poikkeuksellisen suuri historiallinen kuilu: Yhdysvallat ja tietyt Aasian teknologiavetoiset markkinat treidaavat lähellä historiansa ylälaitoja, kun taas monet Euroopan ja kehittyvien talouksien markkinat ovat historiallisiin keskiarvoihinsa nähden jopa aliarvostettuja. Mielenkiintoista on ollut Etelä-Korean arvostuksen nouus lähes pohjamudista ylös varsin nopeasti. Pörssi onkin tuottanut loistavasti.

Halvimmat markkinat

Maa / Alue	Shiller P/E (CAPE)	Keskeiset syyt matalaan arvostukseen
Turkki	~8–10	Korkea inflaatio, valuutan epävakaus ja makrotaloudelliset haasteet.
Brasilia	~10–12	Raaka-ainevaltainen pörssi, poliittinen vaihtelu ja korkea korkotaso.
Kiina (H-osakkeet)	~10–13	Kiinteistösektorin kriisi, hitaampi talouskasvu ja sääntelyriskit.
Puola / Itä-Eurooppa	~10–13	Maantieteellinen läheisyys konfliktialueisiin ja pörssien finanssipainotteisuus.

Hongkong (Hang Seng): ~9,5 – Maailman halvimpia suuria markkinoita Kiina-riskien ja pääomapakojen vuoksi.

Kiina on ollut minulla jo mukana ETF sijoituksissa. Maassa näkyy edelleen poliittista ja taloudellista epävarmuutta ja selkeää triggeriä tilanteen parantumiseen ei ole näkynyt.

Turkki on poliittisen muutoksen vuoksi varsin mielenkiintoinen markkina ja menee osaltani jatkoselvitykseen mahdollisuuksien puolesta.

Filippiinit & Indonesia: Kaakkois-Aasian markkinat ovat jääneet jälkeen ja treidaavat historiallisiin tasoihinsa nähden pohjalukemissa (Indonesia alle 1. prosenttipisteen).

Sijoittaminen tuonne on kohtuullisen hankalaa mahdollisia lisä selvityksiä.

Hyödykkeet

Itseni on yllättänyt hyödykkeiden kehitys. Olen odottanut hyödykkeiden osalta kovempaa inflaatiota, mutta näin ei ole käynyt. Syyksi epäilen Kiinan alamaissa olevaa taloutta.

Kulta ja hopea ovat vastoin odotuksiani laskeneet, vaikka monta inflatorista tekijää on tapahtunut. Venäjä on myynyt suuren määrän kultaa, joka on saattanut vaikuttaa hintaan. Öljyn tarjontaa on heikentänyt Hormuzin salmen tilanne. Polttoaineiden saantia taas Ukrainan iskut Venäjän öljyn jalostamoihin. Öljyn hinta on silti pysynyt yllätyksellisen vakaana.

Hopeaa tarvitaan tietotekniikan komponenteissa ja se hinta on laskenut. Vastaavasti kupari on ollut nousussa. Kupari on perinteinen talouden heräämisen mittari.

Korot

Fed ohjauskorko pysynyt samana. Samoin EKP:n korko edellisen tarkastelun tasolla, vaikka sitä on kertaalleen laskettu ja kerran nostettu. Japani on nostanut ohjauskorkoaan. Odotukset ja mahdollisuudet korkojen laskuun on aika matalat tai maltilliset.

USA:n tilanne on mielenkiintoinen. Vaikka ohjauskorko on pysynyt paikallaan niin Yhdysvaltojen 2,10 ja 30 vuoden korot ovat nousseet. Valuutta on vahvistunut ja lähtenyt taas heikentymään. Japani ja USA teki valuutta intervention Jenin vahvistamiseksi. Tilanne menee omalta osaltani lisäselvittelyyn.

Kiinnostavat osakkeet edellinen tarkastelun jälkeen

Minua kiinnosti osakkeena vakuutussektori. Sampo oli salkun iso omistus, joten tarkastelin sen tilannetta. Kurssi oli tarkastelu päivän 11.2.2026 päätteeksi 8,96€ ja tätä kirjoittaessa 14.8.2026 kurssipäivän päätteeksi 9,72€ eli kurssi nousua 8,6% ja lisäksi osinko 23.4.2026 0,36€/aloituspäivän hinnalle päälle. Tämä puoli vuotistuotto 12,6% ilman veroja huomioituna. Osinkotuotto verot huomioiden 0,268€/2,996%. Eli puolivuotistuotto osinkoverot huomioiden 11,6%. Vuosituotoksi muutettuna 23,2%. Olen saanut erinomainen tuoton ja tulosraportti oli hyvä.

Aflac oli edellisessä kirjoituksessa 110,05$ ja nyt kurssi 121,45$, joten kurssinousu tuottanut 10,4%. Osinko on korotettu 0,58$:sta 0,61$:iin. Osinkoja tullut 1,22$/1,1%. Kokonaisutuotto dollereissa 11,5%. Osinko 0,61 tulee kolmenpäivän päästä. Jos tämän 0,6% tuoton lisää niin saadaan 12,1% 9 kuukaudelle. 4/3*12,1%= 16,3% vuosituotto dollareissa. Dollari on vahvistunut ajalla suhteessa euroon.

Yhteenveto

Inflaatio kehitys on yllättänyt omalta osaltani. Korkojen odotetaan pysyvän samalla tasolla. Itse näen tilanteen muuttuneen siten, että pidän korkojen lasku mahdollisuutta aika pienenä johtuen öljyn ja siitä tehtävien jalosteiden saatavuuden vuoksi. Samalla mm. lannnoiteissa on tarjonta pulaa. Tietoteknisissä komponenteissa on samoin vajetta ja sähkö tarvitaan palvelin keskuksiin ja autoihin ja liikenteeseen. Trump tosin painaa kevyen rahapolitiikan edestä. Pidän korkojen nousua aika todennäköisenä. Vaikka Fed laskisi korkoja USA:n lainan tarve kova korot ero ohjauskorkoon voi kasvaa. Talous on aika vahva ja elvytystarvetta ei mielestäni ole näköpiirissä.

Mielestäni taloudella menee kohtuullisen hyvin ja siinä piristymisen merkkejä. Pörssi nousu on jakautunut hiukan laajemmalle. Vaisuimmalta näyttää Kiinassa. Maa on mielestäni saanut takaiskuja salakavalasti siellä ja täällä. Siitä huolimatta se on edelleen maailman tehdas. Vaihtoehtoja etsitään joka tapauksessa kuumeisesti ja kapuloita lyödään rattaisiin siellä täällä mm. Temu tullit.

Sijoituksissa huokuttelevat sektorin ovat edelleen vakuutus- ja pankkisektori. Korkojen nousu on parantanut liiketoimintaympärsitöä ja näyttää pysyvän sellaisena ainakin toistaiseksi.

Tilannekatsaus Aflac

2026-02-19T09:17:00.001+02:00

Aflac kirjoituksestani on kulunut hetki. Aflacista irtosi eilen osinko ja yksi peruste palata asiaan nyt. Pian palveluissa alkaa näkyä, että Aflac on jälleen korottanut osinkoaan. Tämä on toki tiedossa, mutta käyrä alkaa edelleen osittamaan ylemmäs ja tulevat osinko palkit ovat jälleen ylempänä. Samalla osinkoprosentti on hiukan kohonnut.

Teknisesti Aflac on nousu trendissä. Päiväkynttilöillä vuoden tarkastelujaksolla voi todeta Golden Crossin (eli 50 liukuvakeskiarvo on leikannut 200 liukuvan keskiarvon alhaalta ylös) tapahtuneen 25.9.2025. Tämän jälkeen Aclac on tehnyt korkeampi pohjia ja korkeampia huippuja. Kynttilät on golden crossin jälkeen käyneet kaksi kertaa koputtelemassa 200 liukuvaa keskiarvoa ottaen pompun ylös. Kurssi on myötäillyt varsin hyvin 20 päivän EMA:n liikkeitä. Eilen osingon irrottua lasku pysähtyi aika tarkkaan 20 päivän EMA:aan.

Tarkkailen kosketuksia 20 päivän EMA:an ja 200 päivän liukuvaan mahdollisena lisäyspaikkana.

Muistiin Sammon tilanteesta

2026-02-11T11:21:00.005+02:00

Sammon kurssi on laskenut aika vahvasti ja näyttää teknisesti hiukan heikolta. Toisaalta kevät ja Sammon osinko lähestyy ja voi johtaa osinko kiimaan. Sampo julkaisi vuoden 2025 tilinpäätöksensä 5. helmikuuta 2026. Tulos oli operatiivisesti erittäin vahva, mutta analyytikoiden ja markkinoiden vastaanotto oli kaksijakoinen johtuen vuoden 2026 näkymistä. Smapo yleisesti tiedossa olevasti tekee näkymänsä varsin varovaisiksi. Lasku on jatkunut ja yleiseksi syyksi on sanottu yleistä vakuutusektorin heikkoutta johtuen tekoälyn disruptiontihuolista. Keskustelin tekoälyn kanssa tilanteesta ja merkitsen tärkeimmät tähän blogikirjoitukseen muistiin, koska Sampo kuuluu salkkuni suurimpiin osakesijoituksiin edelleen.

Sammon (ja erityisesti sen kruununjalokivi Ifin) kyky hyödyntää tekoälyä on perinteiseen pankkisektoriin verrattuna varsin vahva. Sampo ei ole yrittänyt rakentaa näyttäviä, kuluttajille suunnattuja "chatbotteja" markkinointimielessä, vaan se on keskittynyt tekoälyn integroimiseen vakuutusbisneksen ytimeen.

Tässä ovat neljä osa-aluetta, joilla Sammon tekoälykyvykkyys mitataan:

1. Hinnoittelu ja riskien arviointi (Underwriting)

Vakuutusyhtiön tulos riippuu siitä, kuinka tarkasti se osaa ennustaa vahingon todennäköisyyden.

Miten Sampo toimii: If on käyttänyt kehittyneitä algoritmeja jo vuosia. Tekoäly mahdollistaa nyt valtavien datamäärien (esim. säädata, autojen telemetria, historialliset vahinkotiedot) analysoinnin reaaliajassa.
Vaikutus: Sampo pystyy tarjoamaan "oikean" hinnan jokaiselle asiakkaalle. Tämä estää sen, että hyvät kuskit maksaisivat huonojen kuskien kuluja, mikä pitää kannattavuuden kilpailijoita korkeampana.

2. Automaattinen korvauskäsittely (Straight-Through Processing)

Tämä on suurin säästökohde. Perinteisesti ihminen on tarkistanut jokaisen rikkoutuneen puhelimen tai peltikolarin kuitin.

Miten Sampo toimii: If on automatisoinut suuren osan yksinkertaisista vahinkoilmoituksista. Tekoäly osaa lukea kuvia (esim. kolarivaurioita) ja kuitteja, tehden päätöksen korvauksesta sekunneissa.
Vaikutus: Tämä laskee yhtiön hallinnollisia kuluja (laskee yhdistettyä kuluosuhdetta) ja parantaa asiakastyytyväisyyttä, kun rahat ovat tilillä heti.

3. Ennustava analytiikka ja vahinkojen ennaltaehkäisy

Sampo pyrkii siirtymään "vahinkojen maksajasta" "vahinkojen estäjäksi".

Miten Sampo toimii: Tekoäly analysoi esimerkiksi putkistojen ikää tai sääennusteita ja lähettää asiakkaille kohdennettuja varoituksia (esim. "Putkistosi riski on kohonnut, tilaa tarkastus").
Vaikutus: Jokainen estetty vesivahinko on Sammon pussiin suoraa säästöä.

4. Perintöjärjestelmien (Legacy Systems) taakka

Tämä on Sammon suurin haaste. Kuten kaikilla vanhoilla suuryhtiöillä, Sammon alla on vuosikymmeniä vanhaa IT-infraa.

Haaste: Tekoälyn täysimääräinen hyödyntäminen vaatii puhtaan ja yhtenäisen datan. Sammon kaltainen jätti joutuu käyttämään paljon rahaa "datasiilojen" purkamiseen, jotta tekoäly pääsee käsiksi kaikkeen tietoon.

Sammon etu suhteessa "uusiin" kilpailijoihin

Vaikka uudet fintech-yhtiöt ovat teknisesti ketterämpiä, Sammolla on jotain, mitä niillä ei ole: Historiallinen data.

Tekoäly on vain niin hyvä kuin data, jolla se opetetaan. Sammolla on vuosikymmenten tilastot pohjoismaisista vahingoista. Tämä on valtava kilpailuetu (ns. data moat), jota on vaikea kuroa kiinni pelkällä hienolla koodilla.

Vakuutusmatematiikka on kuin luotu tekoälylle. Sampo on jo nyt todistanut, että se osaa kääntää teknologian kannattavuudeksi. Jos katsot Ifin kulusuhdetta, se on maailman huippua, ja tekoäly on suuri tekijä tämän takana.

Vakuutusalan short selling

Yleensä alan heikkoudessa tilanteesta pyritään hyötymään lyhyeksi myynnillä(short selling).

Vakuutussektori on maailmalla juuri nyt (helmikuu 2026) mielenkiintoisessa tilanteessa. Vaikka ala on perinteisesti vakaa, tietyt yhtiöt ja alasektorit ovat joutuneet lyhyeksimyyjien hampaisiin.

Tässä ovat merkittävimmät kohteet ja syyt shorttaamiseen tällä hetkellä:

1. Kiinan vakuutusjätit (esim. Ping An Insurance)

Aasiassa, ja erityisesti Kiinassa, vakuutussektori on yksi eniten shortatuista aloista.

Kohde: Ping An Insurance Group (2318) on ollut yksi koko Aasian ja Tyynenmeren alueen shortatuimmista osakkeista (short-aste noin 11 %).
Syy: Kiinan kiinteistökriisi ja talouden yleinen hidastuminen. Koska Ping Anilla on valtavat sijoitukset kiinteistömarkkinoilla, shorttaajat vetoavat siihen, että yhtiön taseessa on piileviä arvonalentumisia.

2. Yhdysvaltain terveysvakuuttajat (Medicare Advantage -paine)

Yhdysvalloissa terveysvakuutusyhtiöt ovat joutuneet kovan paineen alle alkuvuodesta 2026.

Kohteet: Yhtiöt kuten Humana (HUM) ja UnitedHealth (UNH).
Syy: Poliittinen epävarmuus ja tukien leikkaukset. Helmikuussa 2026 hedge-rahastot ovat lisänneet short-panoksiaan (yli 8:1 suhteessa ostoihin) yrityksiin, jotka nojaavat liittovaltion tukiin. Jos hallitus leikkaa tukia, näiden yhtiöiden katteet romahtavat.

3. Euroopan vahinkovakuuttajat (Arvostuspaine)

Vaikka Sammon tilanne on rauhallinen, koko Euroopan sektoria seurataan kriittisesti.

Tilanne: J.P. Morgan ja muut suuret pankit ovat siirtyneet "varovaiseen" näkemykseen monien eurooppalaisten vakuuttajien kohdalla vuoden 2026 alussa.
Syy: "Pehmenevä" hinnoittelu. Kahden erittäin kannattavan vuoden jälkeen vakuutusmaksujen nousu on tasaantunut, mutta korvausinflaatio (esim. autojen varaosat ja rakennuskustannukset) pysyy korkeana. Shorttaajat etsivät yhtiöitä, joiden kuluosuhde alkaa heikentyä.

4. Aktivistishorttaajien historialliset kohteet

Vaikka tunnettu Hindenburg Research lopetti toimintansa tammikuussa 2025, niiden aiemmat raportit vaikuttavat yhä.

Clover Health: Hindenburgin kuuluisa hyökkäys tätä terveysvakuutusyhtiötä vastaan paljasti epäselvyyksiä liiketoiminnassa, ja yhtiö on edelleen monien lyhyeksimyyjien tarkkailulistalla.

Miksi vakuutusyhtiö on "vaikea" short-kohde?

Vakuutusyhtiöitä on yleensä vaikeampi shortata kuin teknologiafirmoja, koska:

Sääntely: Niiden on pakko pitää valtavia puskureita (Solvency II), mikä estää nopean konkurssin.
Osingot: Ne maksavat usein korkeaa osinkoa. Shorttaaja joutuu itse maksamaan tämän osingon sille, jolta on lainannut osakkeet, mikä tekee shorttaamisesta kallista.

Yhteenveto

Sampo ei ole "AI-yhtiö" sanan varsinaisessa merkityksessä, mutta se on erittäin pragmaattinen tekoälyn käyttäjä. Se ei hae otsikoita, vaan keskittyy siihen, että algoritmit parantavat sen voittomarginaalia hiljaisesti taustalla.

Jos katsot Sammon osaketta tekoälyn valossa, kysymys kuuluu: Pystyvätkö he alentamaan kulujaan nopeammin kuin tekoälyyn perustuva kilpailu laskee vakuutusten hintoja? Tähän asti vastaus on ollut kyllä. Näen kurssin kannalta kaksi positiivista ajuria lähitulevaisuuteen, lähestyvä osinko ja uskoakseni kohtuullisen tapahtuva omien omien osakkeiden oston uudelleen aloitus. Osingon irtoaminen voi johtaa odotukseen kurssilaskusta.

Sijoitusidea Aflac

2025-12-14T17:00:00.001+02:00

Aflac (Aflac Incorporated, NYSE: AFL) on mielenkiintoinen sijoituskohde, joka tarjoaa sijoittajille vakautta, vankkaa osingonmaksua ja altistusta Japanin markkinoille. Yhtiön liiketoiminta perustuu täydentäviin sairaus- ja henkivakuutuksiin.

Tässä on analyysi Aflacista sijoituskohteena, sen arvostuksesta ja tulevaisuuden näkymistä.

Aflacin Arvostus

Sen P/E-luku on usein maltillinen verrattuna nopeasti kasvaviin teknologiayhtiöihin, mikä heijastaa sen vakaata mutta hitaampaa kasvua. Arvostusmallit, kuten diskontattu kassavirta tai vertaisryhmäanalyysi, antavat sille usein neutraalin tai Osta -suosituksen.

Osingon kasvu

Aflac on tunnettu osinkoaristokraatti (kasvattanut osinkoaan vähintään 25 vuotta peräkkäin). Sen tavoitteena on maksaa tasaisesti nousevaa osinkoa.
Osinko on yli tuplaantunut vuodesta 2019, ja yhtiö on jatkanut osingon korottamista (esim. 16 % nousu Q1-osingossa 2025). Osinkotuoton ja osingon kasvuprosentin suhde on sijoittajalle tärkeä arvostuksen mittari.

Osakkeiden Takaisinostot

Yhtiö on erittäin aktiivinen osakkeiden takaisinostoissa, mikä tukee osakekohtaista tulosta (EPS) ja siten osakkeen arvostusta.

· Aflacin osakkeiden takaisinostot olivat vuonna 2025 vahvaa jatkoa yhtiön pääomanhallinnan strategialle.

Ajankohta	Takaisin ostettujen osakkeiden määrä	Käytetty Pääoma	Huomioitavaa
Q1 2025	8,5 miljoonaa osaketta	$900 miljoonaa	Heijastaa vahvaa pääoman käyttöä heti vuoden alussa.
Q2 2025	7,9 miljoonaa osaketta	$829 miljoonaa
Q3 2025	9,3 miljoonaa osaketta	$1,0 miljardi	Vilkkain kvartaali, yhtiö hyödyntää markkinahintoja.
Q1–Q3 2025 Yhteensä (tiedossa oleva)	25,7 miljoonaa osaketta	$2,729 miljardia

Tulevaisuuden Näkymät

Aflacin tulevaisuuden näkymät riippuvat vahvasti Japanin ja Yhdysvaltojen markkinoiden kehityksestä sekä korkotason vaikutuksesta sijoitustuottoihin.

Japanin Markkinat (Noin 75 % Aflacin Liiketoiminnasta)

Aflacin liiketoiminnasta suurin osa on sidottu Japaniin, missä yhtiö on johtava täydentävien vakuutusten tarjoaja.

Vakaa Kysyntä: Japanin ikääntyvä väestö luo vakaan ja jatkuvan kysynnän täydentäville sairausvakuutuksille, erityisesti syöpävakuutuksille.
Korkoympäristö: Japani on siirtynyt nollakorkoympäristöstä kohti hieman korkeampia korkoja. Aflacin noin 100 miljardin dollarin sijoitussalkusta valtaosa on Japanissa, ja korkojen nousu voi pitkällä aikavälillä parantaa merkittävästi sen sijoitustuottoja ja kassavirtaa.
Kumppanuudet: Vahva suhde Japan Post Holdingsiin on ratkaiseva myyntikanava.

Yhdysvaltojen Markkinat

Yhdysvaltain liiketoiminta on pienempi, mutta sillä on hyvät kasvunäkymät.

Täydentävät Vakuutukset: Kysyntä täydentäville sairausvakuutuksille yritysten tarjoamien perusetujen rinnalle on vakaata ja kasvaa.
Tulosmarginaali: Yhdysvaltain segmentti on osoittanut vakaata tai kasvavaa oikaistua tulosmarginaalia.

Tulosnäkymät

Vaikka vakuutusmaksutuotot (premiums) ovat jenien heikkenemisen ja maksetun vakuutuksen (limited-pay policies reaching paid-up status) vuoksi vaihdelleet laskettaessa niitä dollareissa, yhtiön oikaistut tulokset ovat parantuneet:

Oikaistu Tuloskasvu: Aflacin oikaistu tulos on osoittanut positiivista kehitystä, erityisesti kun tarkastellaan tulosta jenimääräisenä (Japanin valuutassa) ja huomioidaan sijoitustuottojen kasvu.
Pääoman Palautus: Vahva tuloksentekokyky mahdollistaa edellä mainitut osinkojen korotukset ja osakkeiden takaisinostot, jotka ovat sijoittajan kokonaistuoton keskeisiä ajurit.

Yhteenveto Aflacista:

Rahan Siirron Rajoitukset Japanista (Aflac Japan)

Aflacin Japanin tytäryhtiö on säännelty Japanin vakuutuslainsäädännön ja rahoitusviranomaisten (FSA) toimesta. Rahansiirto Yhdysvaltoihin tapahtuu pääasiassa osingonjakojen kautta, ja siihen liittyy kaksi päärajoitusta:

Pääomavaatimukset (Regulatory Requirements)

Tämä on tärkein rajoitus. Japanin rahoitusviranomaiset (FSA) asettavat tiukat pääomavaatimukset varmistaakseen, että vakuutusyhtiöllä on riittävästi varoja täyttääkseen velvoitteensa vakuutuksenottajia kohtaan.

Solvenssipuskurit: Aflac Japanin on ylläpidettävä tiettyä vakavaraisuussuhdetta (Solvency Margin Ratio). Tytäryhtiö voi siirtää ylimääräistä pääomaa emoyhtiölle vasta, kun se on varmistanut, että sen solvenssipuskurit ylittävät reilusti vaaditut minimit.
Vakuutusten Kattaus: Koska Aflac myy pitkäaikaisia vakuutuksia, sen on pidettävä suuri salkku sijoituksia Japanissa tulevien korvausvaatimusten kattamiseksi.

Verotus (Taxation)

Rahansiirtoon sovelletaan verotusta, mikä rajoittaa siirrettävää nettosummaa.

Japanin Yhteisövero: Aflac maksaa Japanin yhteisöveron tuloksestaan ennen osingonjakoa.
Lähdevero: Japanin ja Yhdysvaltain välillä sovellettava verosopimus säätelee Japanista Yhdysvaltoihin maksettaviin osinkoihin kohdistuvaa lähdeveroa. Vaikka Aflac on yksi yhtiö, osingonjaosta pidätetään lähdevero, joka hyvitetään myöhemmin Yhdysvaltain verotuksessa.

Rahan Siirron Mekanismi

Aflacin rahan siirto Yhdysvaltoihin ei ole kertaluonteinen kotiutus, vaan jatkuva prosessi, jota käytetään emoyhtiön rahoittamiseen ja osingonmaksuun:

Valuutanvaihto: Rahat siirretään ensin jeneinä (JPY), minkä jälkeen ne muunnetaan Yhdysvaltain dollareiksi (USD).
Osinkojen Palautus: Aflac Japan palauttaa säännöllisesti (esim. puolivuosittain) osinkoja emoyhtiölle Yhdysvaltoihin, käyttäen vain ylimääräisiä varoja vaadittujen solvenssipuskurien jälkeen.

Arvostus

P/E-luku ja P/B-luku (Arvostus)

Aflacin P/E-luku on tyypillisesti hieman korkeampi kuin useimmilla perinteisillä, monialaisilla henkivakuuttajilla kuten MetLife ja Prudential, mutta se on edelleen arvo-osakkeen alueella.

Syy Pienelle Preemiolle: Sijoittajat ovat usein valmiita maksamaan pienen preemion (korkeamman P/E:n ja P/B:n) Aflacista sen puolustavan luonteen ja vakaan, matalan osingonjakosuhteen vuoksi. Sen Japanin liiketoiminta on myös historiallisesti ollut erittäin vakaa.

Sijoitetun Pääoman Tuotto (ROE)

Aflacilla on usein kilpailukykyinen tai hieman korkeampi ROE verrattuna verrokkeihinsa.

Laadun Indikaattori: Korkea ROE ilman aggressiivista velkaantumista tukee Warren Buffettin suosimaa ajatusta laadukkaasta yrityksestä. Korkea tuotto oikeuttaa hieman korkeamman P/B-luvun.

Osingonjakosuhde (Riskienhallinta)

Tässä Aflac todella erottuu edukseen:

Pääoman Säilyttäminen: Aflacin alhainen osingonjakosuhde (noin 30 %) on huomattavasti alhaisempi kuin useimmilla sen vertaisryhmän yhtiöillä.
Merkitys: Tämä osoittaa Aflacin johdon konservatiivisuuden ja kyvyn palauttaa pääomaa osakkeiden takaisinostojen kautta, mikä on tehokkaampi tapa tukea osakekohtaista tulosta kuin pelkkä osingon jakaminen. Tämä alhainen luku tarjoaa myös parhaan puskurin tulon heilahteluja vastaan.

Yhteenvetona: Aflacia pidetään verrokkeihinsa nähden laadukkaampana ja vakaampana toimijana, mistä syystä se saa usein hieman korkeamman arvostuksen kuin muut suuret henkivakuuttajat, jotka ovat alttiimpia korkoherkille tuotteille tai monimutkaisemmille sääntely-ympäristöille.

Aflac velakaantuneisuus

Aflacin Velka/Oma pääoma -suhde on tyypillisesti alhaisempi kuin monilla sen suurilla verrokeilla.

Miksi alhainen: Tämä heijastaa Buffettin "Wonderful Company" -periaatteita: vähäinen velka tekee yrityksestä erittäin turvallisen. Aflacin vahva kassavirta Japanista mahdollistaa sen, että yhtiö voi rahoittaa toimintansa ja pääoman palauttamisen (osingot ja takaisinostot) ilman, että se joutuu ottamaan merkittävästi uutta velkaa.
Turvamarginaali: Alhainen velkaantumisaste antaa Aflacille valtavan turvamarginaalin taloudellisten taantumien ja korkean koron ympäristöjen varalta. Sillä on harvoin suuria velkojen uudelleenjärjestelytarpeita.

2. Verrokit: Hieman Korkeampi Velkavipu

Suuremmat, monialaiset vakuuttajat (kuten MetLife ja Prudential) käyttävät usein hieman enemmän velkaa.

Syy Korkeampaan D/E-lukuun: Nämä yhtiöt saattavat tarvita enemmän velkaa rahoittaakseen monimutkaisempia ja pääomavaltaisempia tuotteita tai rahoitusinstrumentteja, tai he käyttävät velkavipua sijoitustuottojen kasvattamiseen.

Tuloskasvu

Aflacin tuloskasvun dynamiikka Yhdysvaltain ja Japanin markkinoiden välillä on hyvin erilainen. Japanin markkina tuo vakautta, kun taas Yhdysvallat tarjoaa kasvumahdollisuuksia.

Tässä erittely Aflacin tuotteiden ja liiketoiminnan kasvunäkymistä kummallakin markkinalla:

Aflac Japani: Vakaus ja Laadun Parantaminen

Aflac Japani on yhtiön sydän ja suurin tulonlähde (tyypillisesti yli 75 % tuloksesta). Kasvu tällä markkinalla on hidasta, mutta erittäin luotettavaa.

Näkökulma	Japanin Kasvuajurit
Markkinan Tila	Kypsä ja vakiintunut. Aflac on täydentävien vakuutusten markkinajohtaja.
Pääasiallinen Kasvun Lähde	Tulosmarginaalin Laajentaminen. Kasvu ei tule uusien asiakkaiden suuresta määrästä, vaan tuotemixin parantamisesta.
Tuotestrategia	1. Uusien tuotteiden myynti: Keskittyminen vakuutuksiin, jotka liittyvät ikääntyvän väestön tarpeisiin, kuten dementian hoitoon ja lääketieteellisen hoidon tukeen. 2. Vanhojen Tuotteiden Poistaminen: Vanhempien, matalakatteisten (usein säästöön sidottujen) vakuutusten korvaaminen korkeamman katteen tarjoavilla tuotteilla.
Tuloskasvu	Tuloskasvu on maltillista (matala yksinumeroinen kasvu), mutta erittäin vakaata. Myös BOF:n koronnostot ovat tukeneet sijoitussalkun tuottoa.

Yhteenveto Japanista: Tavoitteena ei ole aggressiivinen myynnin kasvu, vaan kassavirran optimointi ja kannattavuuden kasvattaminen.

Aflac Yhdysvallat: Keskittynyt Kasvu

Aflac USA on pienempi, mutta sillä on suuremmat suhteelliset kasvunäkymät, koska työpaikkojen kautta myytävät vakuutukset ovat kasvava trendi.

Näkökulma	Yhdysvaltain Kasvuajurit
Markkinan Tila	Kasvava markkina. Täydentävien vakuutusten markkinapenetraatio on edelleen suhteellisen matala.
Pääasiallinen Kasvun Lähde	Markkinaosuuden Kasvattaminen (Penetraatio). Myynnin kasvattaminen pieniin ja keskisuuriin yrityksiin.
Tuotestrategia	1. Yritysten Tunnistus: Aflac on markkinajohtaja ns. "työpaikkavakuutuksissa" (worksite insurance), joita tarjotaan työntekijöille työnantajan kautta. 2. Digitalisaatio ja Helppous: Panostus teknologiaan (esim. Everwell-alusta), joka tekee vakuutusten hallinnoinnista ja myynnistä helpompaa työnantajille ja työntekijöille.
Tuloskasvu	Tuloskasvu on tyypillisesti nopeampaa (keskikokoinen yksinumeroinen kasvu, esim. 5–8 % vuodessa) kuin Japanin markkinalla, mutta se on volatiilimpaa (herkempää taloussuhdanteille).

Aflacin johto on painottanut, että sen tuloskasvu (EPS) on tärkeämpää kuin myynnin (vakuutusmaksutulon) kasvu. Siksi yhtiö hyväksyy kokonaisvolyymin hidastumisen tai laskun Japanissa, kunhan se johtaa parempaan kannattavuuteen ja vapaaseen kassavirtaan, jolla rahoitetaan osakkeiden takaisinostoja.

Aflac Incorporated julkaisi kolmannen vuosineljänneksen (Q3 2025) tuloksensa marraskuun alussa 2025. Myynnin kehitys noudatti yhtiön kahta strategiaa: Japanin fokus kannattavuuteen ja Yhdysvaltojen hidas volyymikasvu.

Liikevaihdon kasvu oli 60%, joka erittäin kovaa. Vaikka koko liikevaihto oli suurelta osin sijoitustuottojen heilunnan takia epäjohdonmukainen, myynnin kehitys (vakuutusmaksutulon ja uusmyynnin kautta) oli segmenttikohtaisesti seuraava:

Aflac Japani (Pääpaino Kannattavuudessa)

Japanin segmentin myynnin kehitys oli tyypillisesti kaksijakoinen: kokonaisvolyymi laski, mutta uusmyynti kasvoi strategisesti ja kannattavuus parani merkittävästi.

Mittari	Q3 2025 Kehitys (vs. Q3 2024)	Analyysi
Netto Vakuutusmaksutulo	Laskua 4,0 % (jenimääräisenä)	Odotettu kehitys, koska yhtiö on jatkanut siirtymistä pois vanhoista, matalakatteisista vakuutuksista (jotka erääntyvät).
Uusmyynti (Kaikki Tuotteet)	Kasvua 11,8 %	Vahva kasvu uusien vakuutusten myynnissä osoittaa strategian toimivuuden.
Syöpävakuutusten Myynti	Kasvua 42 %	Erityisesti uusi syöpätuote (Miraito) ajoi tätä kasvua, mikä on erittäin kannattavaa ikääntyvän väestön markkinalla.
Ennen Veroja Saadut Marginaalit	Nousua 750 pistettä (52,2 %)	Vakuutusmaksutulon laskusta huolimatta marginaalit paranivat merkittävästi, mikä oli Q3:n suurin voitto.

Johtopäätös Japanista: Myyntivolyymi laski, mutta laatu ja kannattavuus parantuivat huomattavasti. Tuloskehityksen kannalta tämä on positiivista.

Aflac Yhdysvallat (Pienempi, Kasvava Markkina)

Yhdysvaltain segmentti osoitti tasaista, joskin maltillista kasvua.

Mittari	Q3 2025 Kehitys (vs. Q3 2024)	Analyysi
Netto Vakuutusmaksutulo	Kasvua 2,5 %	Vahvistus siitä, että täydentävien vakuutusten myynti työpaikoilla (worksite) jatkaa vakaata kasvua.
Uusmyynti (Kaikki Tuotteet)	Kasvua 2,8 % (390 miljoonaa USD)	Myynnin kasvu on tasaista ja heijastelee Yhdysvaltain matalaa markkinapenetraatiota.
Asiakaspysyvyys (Persistency)	Vakaa (79 %)	Pysyvyyden paraneminen tukee tulevaa maksutulon kehitystä.

Johtopäätös USA:sta: Kasvu on maltillista ja vakaata, tavoitteena ylläpitää jatkuva penetraatio ja hyödyntää työpaikkojen kautta tapahtuvaa myyntiä.

Kokonaisvaikutus Tuloskehitykseen

Vaikka Aflacin kokonaisliikevaihto oli monien tekijöiden (kuten sijoitusvoitot/tappiot) vuoksi monimutkainen, myynnin kehitys Q3 2025 tukee yhtiön sijoittajille tärkeintä tavoitetta:

Tulos (EPS) Kasvoi: Oikaistu osakekohtainen tulos (EPS) kasvoi merkittävästi (noin 15,3 % vuodentakaisesta), mikä johtui pääasiassa korkeista marginaaleista Japanissa ja ennätyssuurista osakkeiden takaisinostoista (1,0 miljardia USD Q3:n aikana).

Aflacin Q3 2025 osoitti siis, että sen strategia priorisoida kannattavuus volyymin sijaan Japanissa ja tukea kasvua USA:ssa toimii erittäin tehokkaasti osakkeenomistajien arvon luomiseksi.

Yhteenveto

Aflac on defensiivinen sijoituskohteena vakaalla liiketoimintamallillaan, joka keskittyy elintärkeisiin täydentäviin vakuutuksiin Japanin ja Yhdysvaltain markkinoilla. Se ei ole nopea kasvuosake, vaan sijoituskohde, joka tarjoaa:

Vakaan Osinkotulon: Osinkoaristokraatti, jolla on tavoitteena jatkuva kasvu.
Arvostustuen: Aktiiviset osakkeiden takaisinostot tukevat osakekohtaista tulosta.
Potentiaalin Japanin Koroista: Japanin korkojen nousu parantaa merkittävästi tulevaisuuden sijoitustuottoja.

Aflacilla on turboahdin erityisesti tuloskasvulle dollareissa. Tuloskasvua ajaa kolme ajuria, omien ostot, Japanin korkojen nousu, joka parantaa sijoitustuottoja Japanin Jeneissä. Jeni taas todennäköisesti vahvistuu suhteessa dollarin, koska Japanin korot nousevat ja Fed suunnittelee laskevansa US korkoja. Näin tuotto dollareissa on mahdollista nousta valuuttavivulla. Lisäksi huomattavat omien ostot parantavat osakekohtaista tulosta, mikäli osakkeet mitätöidään. Osinkoa korotettiin marraskuun alussa 5,2%, joka on hiukan normaalitasoa alhaisempi nosto. Tämä saattaa johtua Japanin emoyhtiön rahan siirron säännöstelystä. Korot ovat Eurooppalaisia toimijoita esimerkkinä Sampo Korkeammalla tasolla, joka mahdollistaa korkeampaa sijoitustuottoa.

Kun yhdistetään aiemmin tarkastellut luvut, Aflacin taloudellinen profiili on erittäin vahva:

Korkea ROE (Tuotto): Kyky tuottaa voittoa.
Matala Osingonjakosuhde: Osingon kestävyys ja puskuri.
Matala Velkaantuminen: Rahoituksellinen turvallisuus ja vakaus.

Nämä kolme tekijää tekevät Aflacista poikkeuksellisen puolustavan ja luotettavan osinkosijoituskohteen vakuutusalalla.

Aflac on historiallisesti korkealle arvostettu 14 P/e luvulla sen ollessa pitkään 9-12 välillä. Se on lisäksi arvostettu pienellä preemiolla verrokkeihin, joka perusteltavissa alhaisella velkaantumisella ja korkealla pääomantuotolla.

Aflacin Japani-USA rahansiirrot eivät ole poliittisesti rajoitettuja, vaan ne ovat erittäin säänneltyjä, taloudellisesti optimoituja siirtoja, jotka toteutetaan tiukkojen pääomavaatimusten asettamissa rajoissa. Aflac itse pyrkii pitämään siirrot vakaana virtana tukeakseen Yhdysvaltain osakekohtaista tulosta ja osingonjakoa.

Sijoitussuunnitelma

2025-12-13T17:13:00.005+02:00

Suunitelma on seuraavalle kuudelle kuukaudelle.

Nykyinen allokaatio ja suorat sijoitukset

Salkun ytimen kautta muodostuu suurista indekseistä sekä valikoiduista laatuyhtiöistä (Apple, Alphabet, Berkshire Hathaway) noin 20% salkun painosta jossa altistusta MAG7
Mag7-altistus: Altistus on hallittu. Applen osuus salkusta on merkittävä (6,9 %), mutta verotuksellisista syistä positiota ei kevennetä. Alphabetin osuus (1,24 %) on maltillinen.
Strategia: Nykyiset positiot pidetään. Painopiste osake kuvaus myöhemmin.

2. ETF-Strategia

Pääpaino: Uudet sijoitukset ohjataan ensisijaisesti laajaan maailmaindeksiin (SPYI).
Korkosijoitukset: Yrityskorkojen (IS0X) painoa pienennetään hallitusti korkotason laskiessa.
Faktorit ja Alueet: Salkkuun haetaan aktiivisesti arvo- ja pienyhtiöfaktoreita. Alueellisesti painotetaan Kiinaa ja Etelä-Koreaa niiden historiallisen alhaisen arvostustason vuoksi.

3. Rahastot (Seligson & Nordnet)

Toimintatapa: Pääosin "osta ja pidä" -strategia. Lisäostot ajoitetaan markkinan heikkoihin hetkiin ("buy the dip"). Euforisessa markkinassa tehdään pieniä kevennyksiä.
Sisältö: Salkussa on indeksi-, Top Brands-, Top Pharma- ja Phoebus-rahastoja. ESG-painotus on korkea lähinnä kustannustehokkaan tarjonnan vuoksi, ei itseisarvona.
Korkot: Euroopan korkorahastoja ei lisätä alhaisen tuotto-odotuksen vuoksi; niitä käytetään tarvittaessa käteiskassana osakeostoille
Rahastoissa hyödynnetään momentumia, pieni sijoitus arvometalleihin ja raaka-aineisin mahdollinen
Pohjoismaissa voimakas vuodenaikailmiö, sitä voidaan hyödyntää

4. Tulevaisuuden painotukset ja taktinen Allokaatio

Maantieteellinen rotaatio: Yhdysvaltojen painoa lasketaan ja pääomaa siirretään globaaleihin indekseihin, Eurooppaan ja Aasiaan.
Pienyhtiöt: Tällä hetkellä alipainossa volatiliteetin vuoksi. Yhdysvaltain pienyhtiöitä (Trump-efekti) ja momentumia seurataan tarkasti – painoa lisätään, jos trendi kääntyy.
Pohjoismaat: Pohjoismaisia indeksirahastoja (kuluttomat/veroedulliset) käytetään syklisenä ja kustannustehokkaana tapana sijoittaa pieniin ja keskisuuriin yhtiöihin.
Pitkän aikavälin tavoite: Indeksi- ja pienyhtiöpainon kasvattaminen oikean ostohetken tullen.

Markkinanäkemys

2025-12-10T16:30:00.019+02:00

Yhdysvallat ja Teknologia

Lyhyen aikavälin näkymä (Noin 6 kk)

Rahapolitiikka ja talous: Rahapolitiikka on kääntynyt keveneväksi (Fedin korkojen laskut ja QT:n lopetus syksyllä 2025). Tämä yhdessä Trumpin lupaamien veronalennusten kanssa lisää likviditeettiä ja kuluttajien/yritysten käytettävissä olevaa rahaa, mikä piristää taloutta.
Osakemarkkinat: S&P 500 jatkanee tuloskasvun myötä positiivisissa merkeissä. Investointiaktiivisuus (erityisesti tekoälyyn) on korkealla.
Varoitus: Trumpin tullit nostavat tuontitavaroiden hintoja, luoden potentiaalia inflaation nousuun. Rahavirrat on dollarista raaka-aineisiin suojautumiseksi dollaria vastaan, joka heikentää dollaria ja aiheuttaa inflaatiota tuontiin.

Pitkän aikavälin näkymä (2–10 vuotta)

Arvostus ja Konsentraatio: Yhdysvallat on kallis markkina, ja historiallisesti suuri markkinakonsentraatio (FAANG) on aina purkautunut kymmenen vuoden aikajänteellä. Arvostuksen odotetaan tasaantuvan.
FAANGin Haasteet: Vaikka suurilla teknologiayhtiöillä on vahvat vallihaudat, niiden marginaalit ja tuloskasvu ovat paineessa sääntelyn, sakkojen ja datakeskusten kasvavien kustannusten vuoksi (erityisesti sähkön hinta ja riittävyys). Geopolitiikka on ajanut kohti protektionismia ja rajoittaa globalisaatiota.
Dollari ja Luottamus: Trumpin protektionistinen politiikka ja USA:n velkaantuminen vähentävät dollarin ja USA:n velkakirjojen houkuttelevuutta ulkomaisille sijoittajille. Tämä voi johtaa dollarin heikentymiseen päävaluuttoja vastaan ja ohjata pääomia pois USA:sta.

Eurooppa

Näkymä

Saksan tukipaketit (2026): Saksan laajat tukipaketit (Wachstumschancengesetz, Kasvumahdollisuuslaki) astuvat voimaan 2026 ja tähtäävät yritysten kilpailukyvyn parantamiseen (verokannustimet, nopeat poistot, energiatuki) ja infrastruktuuri-investointeihin.
Positiivinen Eurovaikutus: Saksan elpyminen lisää kysyntää koko Euroalueella (erityisesti välituotteiden osto Itä-Euroopasta) ja parantaa yleistä sijoitusluottamusta. Vahvistunut Euro pitää inflaation kurissa.
Ukrainan rauha ja jälleen rakentaminen on suuri mahdollisuus Euroopan taloudelle
Houkuttelevuus: Eurooppa on pitkän aikavälin arvostustarkastelun perusteella (erityisesti Saksa ja Italia) houkutteleva. Vahvempi Euro ja puolustusmenojen kasvu voivat vauhdittaa investointeja. Rahavirrat ovat kääntyneet Eurooppaan ja kehittyville markkinoille 2–4 vuoden aikajänteellä.

Maantieteellinen hajautus ja Aasia

Aasia: Arvostukseltaan houkutteleva, mutta sisältää korkean poliittisen riskin (Pohjois-Korea, Kiina/Taiwan). Kiinan tilanne on hankalasti tulkittavissa, mutta Korea pyrkii kehittämään pörssiään.
Kehittyvät Markkinat (EM): Pääomavirrat ovat kääntyneet kohti EM-maita, erityisesti niitä Aasian maita, jotka ovat nopeita AI-teknologian käyttöönotossa.
Australia: Hyötyy nykyisestä raaka-ainekiertokulusta.

Pääomavirrat ja teemat

Sijoituspääomat virtaavat aggressiivisesti kahteen pääteemaan:

Teema	Kohde	Lisätiedot
Tekoäly (AI)	Sirujen valmistus, datakeskukset, AI-sovellukset.	Suurin ja aggressiivisin kohde. Hajautus pois korkean arvostuksen Yhdysvaltain jäteistä kohti kiinalaisia teknologiayhtiöitä nähdään houkuttelevana.
Terveydenhuolto	Laihdutuslääkkeet (GLP-1), geriatrinen hoito.	Vastaa ikääntyvän länsimaisen väestön kysyntään.
Vihreä Siirtymä	Uusiutuva energia, siirtoverkot, energiatehokkuus.	Pitkän aikavälin megatrendi. Rajoittuu USA:ssa (Trumpin politiikka), kun taas Euroopassa Saksan tuet vauhdittavat sitä.
Hajautus	Infrastruktuuri, Yksityinen Velka (Private Credit).	Korkeat arvostukset ohjaavat pääomia pois likvideiltä markkinoilta. Infrastruktuuri tukee AI-rakentamista.

Raaka-aineet, Inflaatio ja Jalometallit

Inflaationäkymä

Maltillinen Inflaatio mahdollinen: Huolimatta USA:n talouden vauhdittamisesta ja Trumpin tulleista, inflaation odotetaan pysyvän maltillisena. Vaikka sähkön ja kriittisten komponenttien (akut, sirut) puute luo alueellisia paineita, tämä ei välttämättä näy laajasti kuluttajahintaindeksissä.

Kulta ja Hopea

Metalli	Syy Nousuun (2023–2025)	Varoitukset
Kulta	Keskuspankkien ennätysostot (yli 1 000 t/v) geopoliittisen riskin hajauttamiseksi pois dollarista. Nähdään turvasatamana.	Historiallisesti korkea hintataso, kuplautumisen merkkejä.
Hopea	Kaksijakoinen rooli: Vahva teollinen kysyntä (aurinkopaneelit, elektroniikka) + turvasatama. Korojen lasku tukee hintaa.	Kysyntä sidottu muiden metallien (lyijy, kupari) kaivostuotantoon; tarjonnan kasvu hidasta.

Seuraavan 6 kuukauden markkinanäkemys

USA:n talous vauhdittuu kevenevän rahapolitiikan ja veronalennusten myötä, mikä luo pohjaa yritysten tuloskasvulle ja S&P 500:n positiiviselle kehitykselle. Samaan aikaan sijoitusrahat virtaavat AI-infrastruktuuriin ja raaka-aineisiin. Pidemmällä aikavälillä Eurooppa, kehittyvät markkinat ja Japani voivat tarjota parempaa tuottoa, erityisesti valuuttakurssikorjattuna, kun dollarin heikkeneminen ja arvostuksen tasaantuminen maaosien välillä toteutuvat.

Sain ajatuksen markkinanäkemyksen laatimiseen Pietari Laurilan haastattelusta. Tiedostan ennusteiden osuvan huonosti, mutta olen hahmotellut skenaarion mitä tulisi tapahtumaan ja pohtia etukäteen, miten kannattaa skenaariossa toimia.

Maiden historiallinen tuotto ja vaikuttavat tekijät

2025-12-08T16:30:00.005+02:00

Historiallisesti parhaiten tuottaneet maat ovat olleet ne, joilla on ollut pitkäaikainen poliittinen ja taloudellinen vakaus ja jotka ovat vältelleet suuria sota- ja konfliktitappioita omalla maaperällään.

Akateemisten tutkimusten (kuten Dimson, Marsh ja Stauntonin laajan aineiston) mukaan, joka ulottuu tyypillisesti vuoteen 1900 asti, osakesijoitusten reaalituotoissa on ollut selvät johtajat:

Osakesijoitusten reaalituotto (1900 – nykyhetki)

Historiallisesti parhaiten on tuottanut Yhdysvaltain osakemarkkina, jota seuraavat yleensä Australia ja Iso-Britannia.

Maa	Keskimääräinen Vuosittainen Reaalituotto (Osakkeet)
Yhdysvallat (USA)	Noin 6,4 %
Australia	Noin 6,5 %
Etelä-Afrikka	Noin 6,1 %
Iso-Britannia (UK)	Noin 5,5 %
Kanada	Noin 5,4 %

Tilanteeseen vaikuttaa tarkastelujakso. Engineered portfolio sivuilta: https://engineeredportfolio.com/2017/07/30/which-country-has-the-best-stock-market/

Sivulta löytyy dataa vuoteen 2017 ja tulokset on hiukan erilasia. Tämän perusteella paras osakemarkkina no Etelä-Afrikka sitten Austaralia. Ruotsi, Kanada, Suomi ja Tanska on päässeet maailman keskiarvon yläpuolelle.

Australia

Credit Suissen mukaan Australia on ”Onnekas maa”:

Australiaa kuvataan usein ”Onnekkaaksi maaksi” viitaten sen luonnonvaroihin, säähän ja etäisyyteen muista maailman ongelmista. Mutta ehkäpä australialaiset luovat onnensa itse.

Kolmesta USA:n vaihtoehdosta Australia on suurin osakemarkkina, ja siksi sillä on paljon korkeampi korrelaatio yleiseen EAFE-indeksiin.

Ruotsi

Credit Suissen mukaan ne tarjoavat joitakin ainutlaatuisia etuja:

Ruotsin osaketuottoja tukivat puolueettomuuspolitiikka kahden maailmansodan ajan, luonnonvarojen edut ja teollisuusomistusyhtiöiden kehittyminen 1980-luvulla. Kaiken kaikkiaan osakkeet tuottivat 5,9 % vuodessa reaalisesti.

Ruotsilla on runsaasti luonnonvaroja, he ovat osa Eurooppaa, mutta sijaitsevat hieman syrjässä nurkassa, ruotsalaiset ovat hyvin koulutettuja, ja heidän osakemarkkinoiden tuotot ovat selvästi olleet houkuttelevia. Ruotsi edustaa vain 3 % EAFE-indeksistä, joten painotuksella saa hajautushyötyä.

Mielestäni Ruotsia ja USA:ta yhdistää sijoittaja ystävällinen ilmapiiri. Sijoittajat ovat mukana poliittisessa päätöksen teossa ja omistaminen rikastuminen on hyväksyttävää.

Etelä-Afrikka

Credit Suisse viittaa siihen ”kultaisena mahdollisuutena” sen runsaiden kulta- ja muiden luonnonvarojen vuoksi. Sen osakemarkkinat ovat erittäin vakiintuneet (vuodesta 1886 lähtien), vaikka sitä kutsutaan edelleen kehittyväksi markkinaksi.

Heillä on suuri köyhä väestö, ja heidän on parannettava näiden ihmisten koulutusta ja integroitumista talouteen. Mutta tämä edustaa toista merkittävää resurssia, joka Etelä-Afrikalla on – hyödyntämätön potentiaali sen ihmisissä.

Toinen mukava asia Etelä-Afrikassa on sen maantieteellinen sijainti – Afrikassa ja porttina monille siellä oleville ”rajaseutumarkkinoille” (frontier markets). Sen riippuvuus jalometalleista ja kullasta on myös luonut joitakin ainutlaatuisia etuja, sillä ne tarjoavat huomattavasti enemmän hajautushyötyä muihin osakeinstrumentteihin nähden.

Kondratieffin sykli

Mielestäni USA ja Eurooppa on elänyt syklin kesää. Kesä päättyy korko ja inflaatio huippuun. Tässä kuvaus blogistani aiheesta:

K-kesä:

Inflaatio nousee K-kevään aikana huippuun. Talous ei enää kasva yhtä nopeasti kuin K-keväällä. Rajat tulevat vastaan, joita ovat globaalit resurssit, raaka-aineet ja työvoima. Tämä johtaa Inflaatioon ja johtaa hintojen nousuun. Samalla palkkakehitys jää jälkeen hintakehityksestä ja puhutaan nk. Stagflaatiosta.

K-Kesä on pörssien ja kiinteistöjen kannalta heikkoa aikaa - niiden reaaliarvot eivät juuri kehity. Kulta on arvossaan kovan inflaation takia. Tilanne johtaa lopulta kovaan taantumaan, joka on kokoluokaltaan erilainen kuin koskaan aikaisemmin K-kevään aikana.

Kaikki muu on tapahtunut paitsi taantuma on ainakin kohtuullisen lyhyt ja lievä, jos ollaan siirrytty syksyn puolelle. Tämä voi olla tapahtunut, koska investoinnit aseteollisuuteen on alkaneet Euroopassa ja tekoälyyn on investoitu voimakkaasti. Syksylle on ominaista yritysten ja yksilöiden voimakas velkaatuminen. Korot laskevat ja velan otto on kannattavaa. Kinna on slekeästi erivaiheessa taloussyklissään. Kiinan korot ovat olleet yleisellä laskutrendillä viimeisen vuosikymmenen ajan maan talouskasvun hidastumisen ja inflaation laskun myötä. Kiinan talous elänyt jo pitkään Kondratieff syksyä ja voi pian lähestyä talvea jollei jo ole siellä. Velkakupla saattoi jo poksahtaa kiinteistösektorilla.

Yhteenveto

Kirjoituksessa on tarkoitus katsoa hyviin sijoitustuottoihin johtaneita tekijöitä ja antaa niistä ohjausta omaan sijoittamiseen. Koostaisin keskisinä tekijöinä menestykselle luonnonvarat, sijoittaja ystävällinen ympäristö ja pysyminen sodan ulkopuolella tai pitämällä sodan poissa omasta maasta. USA esimerkkinä on sotinut useita sotia, mutta ei omalla maaperällään. 9.11 isku esimerkkinä tuntui heti pörssissä.

Arvostus- ja korkotarkasteluissa on noussut esille inflaatio ja hain niihin hiukan tukea historiasta. Mieleeni tuli heti tarkastelussa Kondtratieffin kesä jolle tyypillistä aikaa olemme eläneet. Inflaatio näyttää tällä hetkellä taittuneen ja on hiukan hankala ajatella sen nousevan uuteen huippuun ja korkeammalle. Toisaalta mietityttää USA:n poliittinen vakaus. Inflaation kiihtymiseksi pitää tulla pulaa jostakin. Toki tullien ja kauppasodan myötä tämä mahdollista. Tai nykyisen sodan laajetessa. Yksi mahdollisuus on vihamielisyydet kansainvälisiin logistiikkaketjuihin. Ruotsin kohdalla huomiota kiinnitti se ei ole enää sotilaallisesti liittoutumaton.

Trump on liikemies ja hänen politiikkaansa tuli mietittyä hiukan pidemmälle. Taloudellinen kukoistuksen aika kaudet ovat hyvin yleisesti olleet tilanteissa, jossa kauppa leviää ja kansainvälistyy. Politiikka on ollut aika vahvasti tätä vastaan. Toisaalta Trump on melkoisen selvästi halunnut hyötyä Venäjän ja Ukrainan luonnonvaroista. USA:n globaalien jättien kannalta politiikka voi hyvin olla vahingollista, esimerkkinä pilvipalveluiden luotettavuutta on jo kyseenalistettu. Venäjään on kohdistettu kauppapakotteita ja diilit sen kanssa voivat saada USA:n tuotteet kuluttajien silmissä epäeettisiksi. USA:n öljy- ja kaasuteollisuus on esimerkkinä hyötynyt Venäjä pakotteista. Mikäli alkaa näyttämään Venäläistä tavaraa ”pestään” USA:ssa voi se aiheuttaa vahinkoa omille yhtiöille. Mielestäni on hyvin mahdollista, että poliittinen epävarmuus alentaa arvostuskertoimia USA:ssa.

Korot ja valuutat

2025-12-07T18:51:00.004+02:00

Tarkoitus korkojen tarkastelulla katsella arvioida valuuttojen kehitystä ja vaikutusta pörssin kehitykseen. Korko kertoo taloudellisen toimeliaisuuden tilasta.

EKP:n ohjauskorko (Talletuskorko)

Nykyinen tila: EKP laski ohjauskorkoaan vuonna 2025 inflaation palatessa lähelle 2 % tavoitetta. Talletuskorko (Deposit Facility Rate) on tällä hetkellä noin 2,0 %.
Ennuste 2026: Konsensusennuste on, että EKP pitää korot ennallaan suurimman osan vuodesta 2026. Jotkin analyytikot odottavat vain marginaalista 0,25 prosenttiyksikön leikkausta vuoden 2026 aikana (esim. heinäkuussa 2026), mutta toiset näkevät, että korko pysyy 2,0 % tasolla koko vuoden ajan.
Peruste: Vaikka inflaatio on laskenut lähelle 2 %, EKP on varovainen, koska talouskasvu on osoittautunut sietokykyiseksi (resilient), ja palveluiden hinnat sekä palkkojen nousu saattavat pitää inflaatiopaineita yllä. Viimeisin inflaatio lukema oli hiukan yli 2%, joten lasku melkoisen epätodennäköinen.

Fed ohjauskorko

Yhdysvaltain keskuspankin (Fed) toimet vaikuttavat globaaliin talouteen ja EKP:n päätöksentekoon.

Fedin Ennuste 2026: Myös Fedin odotetaan jatkavan maltillista keventämistä vuonna 2026, laskettaen ohjauskorkoa kohti noin 3,0–3,5 % tasoa.
Peruste: Myös Fed tekee päätöksiä inflaation laskun ja työmarkkinoiden jäähtymisen perusteella. Jos Fed laskee korkoja, se voi antaa EKP:lle lisää liikkumavaraa.

Yhteenveto Korkonäkymistä:

Pääskenaario 2026: Korot pysyvät Euroalueella vakaana tai laskevat erittäin maltillisesti (enintään 0,25 %–0,50 % leikkauksia).
Riski: Jos inflaatio kiihtyy uudelleen (esim. energian hinnan nousun takia), korot voivat pysyä nykytasolla pidempään tai nousta.

Ruotsin keskuspankin, Riksbankenin, korkoennuste vuodelle 2026 on tällä hetkellä hyvin vakaa. Viimeisimmän tiedon mukaan Riksbanken odottaa ohjauskorkonsa (Styrränta) pysyvän nykytasollaan pitkälle eteenpäin.

Riksbanken julkaisi viimeksi uuden ennusteen syyskuussa 2025, ja antoi penningpoliittisen päivityksen marraskuussa 2025. Uusin, kokonaisvaltainen penningpoliittinen raportti ja uusi korkoennuste julkaistaan seuraavaksi 18. joulukuuta 2025.

Tässä on ennusteen pääkohdat ja taustatekijät:

Riksbankenin Ohjauskorko (Styrränta)

Riksbanken päätti marraskuun 2025 kokouksessaan pitää ohjauskoron ennallaan 1,75 %:ssa (voimassa 12. marraskuuta 2025 alkaen).

Ennuste 2026 (Syyskuu 2025 Räntebana): Riksbanken signaloi syyskuun ennusteessaan, että ohjauskorko pysyy 1,75 % tasolla suurimman osan vuotta 2026. Riksbanken katsoo, että tällä tasolla inflaatio palaa vakaasti 2 prosentin tavoitteeseen.
Päivitys marraskuussa: Riksbanken vahvisti marraskuussa, että vaikka inflaatio on edelleen hieman tavoitteen yläpuolella, se on laskenut ennusteen mukaisesti. Myös Ruotsin talous osoittaa merkkejä toipumisesta, mikä tukee päätöstä pitää korot ennallaan.
Markkinaennuste: Suurimmat ruotsalaispankit (kuten SEB ja Handelsbanken) odottavat pääsääntöisesti, että ohjauskorko pysyy 1,75 %:ssa koko vuoden 2026 ajan. Jotkin (kuten Nordea) näkevät mahdollisuuden jopa koronnostoon loppuvuodesta 2026 tai 2027, jos talouskasvu kiihtyy ja inflaatiopaineet palaavat.

Japanin keskuspankki (Bank of Japan, BOJ) on parhaillaan siirtymävaiheessa, pyrkien normalisoimaan rahapolitiikkansa vuosikymmeniä kestäneen löysän politiikan jälkeen. Tämänhetkinen korkoennuste viittaa maltilliseen ja asteittaiseen koronnostosykliniin, jonka vauhti riippuu täysin inflaation vakiintumisesta.

Koronnoston Ennuste (2026)

BOJ nosti ohjauskorkonsa 0,5 %:iin tammikuussa 2025, ja markkinat odottavat nyt seuraavia nostoja.

Nykyinen Ohjauskorko: BOJ:n lyhyen aikavälin ohjauskorko on tällä hetkellä 0,5 %.
Seuraava Koronnosto: Analyytikoiden konsensus odotti BOJ:n nostavan korot 0,75 %:iin vielä joulukuussa 2025.
Ennuste Vuodelle 2026: Markkinat ennustavat, että BOJ nostaa ohjauskorkoa asteittain edelleen vuoden 2026 aikana. Odotettu taso vuoden 2026 lopussa on usein noin 1,00 %.
Vauhti: Nostojen odotetaan olevan maltillisia (0,25 prosenttiyksikön nostoja), jotta vältettäisiin Japanin talouden shokki vuosikymmeniä jatkuneen nollakorkopolitiikan jälkeen.

Päätöksentekoon Vaikuttavat Tekijät

BOJ:n on luovuttava deflaation (hintojen lasku) torjunnasta ja siirryttävä tasapainoiseen hintavakauteen. Koronnostojen jatkaminen riippuu keskeisesti näistä muuttujista:

A. Inflaation Vakiintuminen

Tavoite: BOJ:n tavoite on 2 %:n inflaatio.
Näkymä 2026: BOJ odottaa kuluttajahintainflaation (CPI) olevan lähellä 2 %:a tilikaudella 2026. Johdon on kuitenkin varmistuttava, että hintojen nousu on kestävää ja että se ei johdu vain ulkoisista tekijöistä (esim. tuontikustannusten nousu heikon jenin vuoksi).

B. Palkkojen Kehitys

Kriittinen Tekijä: Pääministeri Uedan mukaan keskeinen tekijä on palkkojen nousun jatkuminen. Vain vahva ja jatkuva palkkojen nousu voi ylläpitää kotimaista kysyntää ja pitää inflaation pysyvästi 2 %:n tavoitteessa.
Shunto-neuvottelut: Kevään 2026 suurten työmarkkinaneuvottelujen (Shunto) tulokset ovat ratkaisevia BOJ:n seuraavien päätösten kannalta.

C. Jenin Arvo

Heikko Jeni: Jenin heikkous suhteessa dollariin ja euroon on ollut ongelma, koska se nostaa tuontikustannuksia ja ruokkii inflaatiota. Koronnostoilla BOJ pyrkii osaltaan vahvistamaan jeniä (JPY).

Yhteenvetona: BOJ:n korkoennuste on noususuunnassa, mutta sen toteutuminen on tietoriippuvaista ja noudattaa varovaista, asteittaista polkua. Markkinat ovat hinnoitelleet 1,0 %:n ohjauskoron mahdollisuuden vuoden 2026 loppuun mennessä.

Valuuttojen Kehitys (USD, EUR, SEK, JPY)

Valuutan arvoa ohjaa usein sen suhteellinen korkoero verrattuna muihin valuuttoihin. Korkeampi korko tekee valuutasta houkuttelevamman ulkomaisille sijoittajille.

Yhdysvaltain dollari (USD) vs. Euro (EUR)

Ennuste: Fed (3,0–3,5 %) pitää korkeammat korot kuin EKP (2,0 %).
Vaikutus: Vaikka Fedin odotetaan keventävän politiikkaa, korkoero pysyy USA:n eduksi (ainakin 100–150 korkopistettä). Tämä tekee dollarin sijoituksista houkuttelevampia kuin euron sijoituksista.
Valuuttanäkymä: Tämä korkoero tukee dollarin vahvempaa asemaa euroa vastaan vuonna 2026. Euro voi pysyä paineen alla, kunnes EKP alkaa antaa selkeämpiä signaaleja koronnostoista tai talouskasvu paranee Euroalueella.

Trump lisää epävarmuutta dollariin arvaamattomuudellaan ja hänen toimensa ei ole aina Kiinan mieleen, joka lainojen suuri omistaja. Epäilen Euron vahvistuvan suhteessa dollariin edelleen ainakin hiukan.

Ruotsin kruunu (SEK)

Ennuste: Riksbankenin korko (1,75 %) on hieman EKP:n korkoa (2,0 %) alhaisempi tai lähellä sitä.
Vaikutus: Alhainen ja vakaa korko ei tarjoa suurta tukea kruunulle. Kruunun arvo on usein herkkä globaalille riskinottohalulle ja Ruotsin asuntomarkkinoiden vakaudelle.
Valuuttanäkymä: Ruotsin kruunun toipuminen on hidasta ja riippuu siitä, että riskinottohalu palaisi ja Ruotsin talous toipuisi ennakoitua paremmin.

Ruotsin taloudellinen toimeliaisuus on parempi kuin Euroopan ja vahvan aseteollisuuden vetämänä uskon kruunun vahvistuvan suhteessa Euroon ja dollariin hiukan.

Japanin jeni (JPY)

Ennuste: BOJ nostaa korot 0,5 %:sta (2025 alussa) 1,0 %:iin (2026 lopussa).
Vaikutus: Vaikka jeni nousee, se on edelleen selvästi muiden valuuttojen korkotason alapuolella. Sijoittajat purkavat kuitenkin carry trade -strategioita (joissa lainataan jenejä ja sijoitetaan korkeamman tuoton USD- tai EUR-varoihin), kun Japanin korot nousevat.
Valuuttanäkymä: Jenin arvon odotetaan vahvistuvan maltillisesti, kun BOJ jatkaa asteittaista normalisointia. Tämä vahvistuminen on erittäin tärkeää, koska heikko jeni on ollut ongelma Japanin tuontikustannuksille.

Vaikutus Pörssin Kehitykseen

Yleinen Pääskenaario: Korkea Korkotaso Pysyy

Pörssille tämä tarkoittaa sitä, että edullisen rahan aika on ohi, mutta talouden kasvu ei ole pysähtynyt.

Arvostus (P/E): Korkeat korot asettavat paineita osakkeiden arvostuskertoimille (P/E-luvuille). Tulevaisuuden kassavirtojen nykyarvo laskee, kun diskonttauskorko on korkea. Tämä tekee korkean kasvun osakkeista (joilla on suurin osa tuotoista kaukana tulevaisuudessa) vähemmän houkuttelevia.
Velkaantuneet Yritykset: Yritykset, joilla on paljon velkaa, kohtaavat korkeampia rahoituskustannuksia, mikä voi rasittaa niiden tulosta.

Pörssin kierto (Sector Rotation)

Korot luovat eron eri pörssisektoreiden välille:

Arvo-osakkeet: Vakaat, edullisesti hinnoitellut yritykset (esim. vakuutus, energia, perusmateriaalit) ovat usein suosittuja korkean koron ympäristössä.
Laatu ja Tase: Sijoittajat suosivat yrityksiä, joilla on vahva tase, vähän velkaa ja kestävä tuloksentekokyky.
Kasvuosakkeet: Ne joutuvat edelleen todistamaan kykynsä tuottaa erinomaista tuloskasvua kompensoidakseen korkeiden korkojen vaikutuksen arvostukseen.

Taloudellinen Toimeliaisuus

Korkeiden korkojen (EKP: 2,0 %, Fed: 3,0–3,5 %) odotetaan hillitsevän taloudellista toimeliaisuutta.

Toive: Toiveena on "pehmeä lasku" – eli se, että korot pystyvät hillitsemään inflaation ilman, että talous ajautuu syvään taantumaan.
Pörssin Riski: Jos EKP tai Fed ovat liian varovaisia ja inflaatio lähtee uudelleen nousuun (kuten Riski-kohdassa mainitsit), pörssit pelkäävät, että keskuspankkien on pakko tehdä uusia koronnostoja, mikä olisi pörsseille negatiivisin skenaario.

Arvostustarkastelun tarkempi katselmointi

2025-12-06T11:07:00.003+02:00

Mitä vertailu tarkoittaa sijoittajalle?

Tutkimukset ovat osoittaneet, että sijoittaminen maihin, joiden Shiller P/E -luku on globaalisti matalin (ns. "halvin kvartiili"), on tuottanut pitkällä aikavälillä (esim. seuraavan 10–20 vuoden aikana) huomattavasti korkeampia reaalisia tuottoja kuin sijoittaminen kalleimpiin maihin (esim. Yhdysvallat).

CAPE-suhdetta tulisi kuitenkin käyttää vain pitkän aikavälin indikaattorina, ei sijoitusten ajoitustyökaluna, sillä kalliit markkinat voivat pysyä kalliina pitkään. Tämä on Shiller P/E -luvun keskeinen anti sijoittajille: se ei kerro, mitä tapahtuu huomenna tai ensi vuonna, mutta se on yksi parhaista pitkän aikavälin tuotto-odotusten ennustajista.

Miksi korrelaatio on heikko lyhyellä aikavälillä?

Kuten hakutuloksetkin osoittavat, Shiller P/E:n ja 1-vuoden tuottojen välillä on käytännössä nolla korrelaatio. Tämä johtuu siitä, että lyhyellä aikavälillä osakekursseihin vaikuttavat pääasiassa:

Sijoittajien tunteet ja psykologia (lyhyen aikavälin momentum).
Korkotason muutokset ja keskuspankkien toimet.
Odottamattomat talousšokit (esim. pandemiat, sodat).

CAPE-suhde ohittaa lyhyen aikavälin melun ja keskittyy pitkän aikavälin arvostusriskiin ja odotuksiin.

Amerikka (Yhdysvallat)

Syyt Korkeaan Lukuun:

Globaalit Jättiläiset: Yhdysvaltain pörssissä on listattuna monia globaaleja suuryrityksiä (esim. teknologiajätit), jotka ansaitsevat huomattavan osan tuloistaan ulkomailla. Nämä globaalit tulot nostavat markkina-arvoa, mutta BKT mittaa vain kotimaan tuotantoa, mikä vääristää suhdetta ylöspäin.
Immateriaalinen Arvo: Markkinat hinnoittelevat korkeasti aineettomia hyödykkeitä (brändiarvo, patentit, ohjelmistot), joiden arvo ei heijastu suoraan BKT:ssä.
Turvasatama: USD:n asema maailman varantovaluuttana ja Yhdysvaltain markkinoiden syvyys houkuttelevat globaalia pääomaa.

Tilanne tarkastelu

USA hallitsee edelleen globaaleja markkinoita. Arvostus on perusteltu maailmanlaajuisilla markkinoilla ja niiden osalta riskit ovat mielestäni kasvaneet merkittävästi. Ensimmäisillä markkinoilla se on oikeastaan tapahtunut, nimittäin Venäjä. Siellä ei suurta teknologia jättien tuotteiden käyttöä ja osa on jopa kielletty. Pidemmällä aika jänteellä sama voi olla mahdollista Kiinassa eikä Trumpin tullisodat helpota tilannetta. Yhtiöt on investoineet erittäin vahvasti tekoälyyn, joka voi aiheuttaa odottamattoman teknologisen murroksen. Trumpin kauppasodasta ja politiikasta johtuen USD turvasatama status on kärsinyt inflaatiota. Pidän FAANG yhtiöiden arvostuksen normalisoitumista ja kasvun taantumista hyvin mahdollisena. Vastaavasti USA:ssa on kyllä sitten paljon maltillisesti arvostettuja suurta Immateriaalista arvoa omaavia yhtiöitä. Korkoja on laskettu ja ilmeisesti lasketaan lisää, joten rahoitusolot kohenevat. Lyhyen aikavälin momentum näyttää tämän johdosta hyvältä. Tullien johdosta Trump on luvannut verojen alennuksia kansalaisille ja yrityksille. Helikopteriraha on vilahtanut ainakin jossakin keskusteluissa.

Euroopan Alhaisten Lukujen Syyt:

Yritysrakenne: Monissa Euroopan maissa, erityisesti Saksassa, talouden selkäranka on vahvasti listaamattomissa pk-yrityksissä (ns. Mittelstand), joiden arvo ei sisälly pörssin markkina-arvoon.
Pankkijärjestelmä: Monissa maissa yritysrahoitus on perinteisesti perustunut enemmän pankkilainoihin kuin osakemarkkinoiden kautta kerättyyn pääomaan.

Euroopassa on mekanismeja Ukrainan tukemiseksi ja puolustukseen on satsattu aiempaa merkittävästi enemmän. Rahapolitiikka on ollut viime aikoihin kiristävää ja vasta muutama koronlasku. Vara laskuihin on rajallinen ja vie aikaa, että laskut näkyvät yleisesti käytetyn 12 kk Euroborin lainan hoitokustannusten laskuna. Euroopan talouden veturi autoteollisuus on yhä vaikeassa suhdanteessa autoilun sähköistyessä ja kysynnän ollessa alhaista.

Euroopassa on iso geopoliittinen riski Venäjän hybridioperaatioista ja ihabn aseellisesta konfliktista jonkun Nato maan kanssa.

Keskeiset Syyt Italian Matalaan Arvostukseen

1. Rakenteelliset tekijät ja yrityskoko

Italian pörssissä ei ole listattuna yhtä suuria, globaaleja jättiläisiä kuin monissa muissa suurissa talouksissa.

Pienten yritysten valta: Italian talous perustuu vahvasti listaamattomiin pieniin ja keskisuuriin yrityksiin (pk-yrityksiin). Nämä yritykset eivät ole pörssissä, joten niiden arvo jää pois markkina-arvosta, mutta ne sisältyvät BKT:hen. Tämä pitää Buffett Indicatorin alhaalla.
Puuttuvat suuret yhtiöt: Italiassa ei ole yhtään 100 miljardin dollarin arvoista yhtiötä sen indeksissä. Vertailun vuoksi Yhdysvalloissa ja muissa suurissa Euroopan maissa on useita jättiyhtiöitä.

2. Rahoitusjärjestelmän rakenne

Pankkirahoituksen painotus: Italialaiset yritykset rahoittavat toimintaansa perinteisesti pankkilainoilla eikä niinkään osakemarkkinoiden kautta. Tämä vähentää pörssin roolia taloudessa ja siten koko markkinan markkina-arvoa.

3. Taloudellinen ja poliittinen epävakaus

Valtion velka ja poliittinen riski: Italia on kärsinyt pitkään suuresta valtion velasta ja toistuvasta poliittisesta epävakaudesta. Tämä lisää sijoittajien riskiä ja epävarmuutta, mikä heijastuu osakemarkkinoihin yleisesti matalampina arvostuskertoimina (riskin hinnoitteluna).
Matala kasvu: Italian talouskasvu on ollut moniin muihin Euroopan maihin verrattuna hidasta, mikä laskee yritysten tulevaisuuden tulosodotuksia ja siten niiden arvostusta.

Kommentit tilanteesta: Italian poliittinen epävarmuus jatkuu. Velka on edelleen korkealla ja pankit ovat toimineet Venäjällä, joka ei helpota tilannetta. Toisaalta Italiassa on huomattavan paljon merkittäviä brändejä ja Immateriaalioikeuksia.

Aasian Vaihteluiden Syyt:

Kiina: Vaikka talous on maailman toiseksi suurin, Kiinan markkinat ovat suhteellisesti alhaisesti arvostettuja. Tämä voi heijastaa ulkomaisten sijoittajien rajoitettua pääsyä markkinoille ja poliittista riskiä.
Japani: Japani on kokenut merkittävän rakenteellisen muutoksen, ja sen arvostus on normalisoitunut 1980-luvun kuplan jälkeisistä erittäin korkeista lukemista.

Korean Alennuksen (Korea Discount) Keskeiset Syyt

Matala arvostus ei johdu niinkään yritysten heikosta suorituskyvystä, vaan useista rakenteellisista ja geopoliittisista riskeistä.

1. Heikko Omistajaohjaus (Corporate Governance)

Tämä on usein mainittu syy Korean alennukseen.

Chaebolit: Etelä-Korean taloutta hallitsevat suuret perheomisteiset yritysryppäät, Chaebolit (esim. Samsung, LG, Hyundai). Näissä yrityksissä perheillä on usein suuri valta, vaikka heidän omistusosuutensa olisi pieni.
Vähemmistöosakkaiden kohtelu: Historiallisesti sijoittajat ovat kokeneet, että vähemmistöosakkaiden edut (kuten ulkomaiset sijoittajat) ovat jääneet toissijaisiksi verrattuna Chaebol-perheiden tai hallitsevien osakkeenomistajien etuihin.
Matala osingonjako: Korean yritykset ovat perinteisesti jakaneet matalia osinkoja verrattuna globaaleihin kilpailijoihinsa, mikä vähentää sijoittajien houkuttelevuutta.

2. Geopoliittinen Riski

Korean niemimaan jakautuminen ja Pohjois-Korean jatkuva uhka luovat pysyvän riskilisän.

Epävakaus: Vaikka sotaa ei ole puhjennut vuosikymmeniin, Pohjois-Korean ohjuskokeet, ydinaseohjelma ja provokaatiot luovat jatkuvan epävakauden, jota markkinat hinnoittelevat alhaisemmalla arvostustasolla.

3. Taloudelliset Rakenteet

Pankkisääntely ja velka: Korealaisilla yrityksillä on ollut taipumus korkeampaan velkaantumisasteeseen, ja maan rahoitusjärjestelmä on ajoittain koettu vähemmän läpinäkyväksi kuin esimerkiksi Yhdysvaltain tai Japanin markkinoilla.
Markkinoiden syklisyys: Korean markkinat ovat erittäin syklisiä, eli ne reagoivat voimakkaasti globaalin elektroniikan ja puolijohteiden kysynnän muutoksiin. Tämä lisää riskiprofiilia.

Viimeaikaiset Toimet Arvostuksen Nostamiseksi

Korean hallitus on tunnistanut "Korea Discountin" ongelman ja on käynnistänyt viime aikoina toimenpiteitä sen korjaamiseksi.

Corporate Value-up Program (2024): Hallitus on ottanut käyttöön uuden ohjelman, jonka tavoitteena on parantaa omistajaohjausta ja kannustaa yrityksiä nostamaan osingonjakosuhteitaan ja tekemään omien osakkeiden takaisinostoja.
Yritysten kannustaminen: Tavoitteena on kannustaa yrityksiä, joiden P/B-luku on matala (eli alle 1.0), kehittämään suunnitelmia kirja-arvon ylittävän arvon luomiseksi sijoittajille.

Nämä toimet tähtäävät markkinoiden perusrakenteen ja sijoittajien luottamuksen parantamiseen, jotta arvostustaso nousisi lähemmäs globaaleja kilpailijoita.

Johtopäätökset

Ylipainota salkussa maita, joilla on matalat arvostuskertoimet (esim. Saksa, Italia, Etelä-Korea) Yhdysvaltoihin verrattuna, ottaen huomioon niiden spesifit riskit. Lyhyen Aikavälin Ajoitus CAPE-suhde ei ennusta lyhyen aikavälin (1-vuoden) tuottoja. Älä tee sijoituspäätöksiä lyhyen aikavälin tunteiden tai markkinoiden momentumin perusteella, sillä ne ovat lyhytaikaisten šokkien ja korkojen muutosten ohjaamia. Riskitarkastelu USA:n riski on yliarvostus ja globaalin aseman heikentyminen. Euroopan ja Korean riski on geopolitiikka ja heikot omistajaohjausrakenteet Hajauta riskit maantieteellisesti ja huomioi, että matala arvostus (esim. Turkki, Kiina) sisältää usein korkean poliittisen tai valuuttariskin.

Etelä-Korea nousi tarkastelussa erottuen esille. Siellä on suoritettu ja esitetty kehitystoimia tilanteen parantamiseksi. Etelä-Korea on osaksi sivusta katsoja geopoliittisessa valtataistelussa ja samalla hiukan sivusta katsoja kauppasodassa. Mielestäni hyvin mahdollista, että Etelä-Korealaiset yritykset hyötyvät tilanteesta. Tullit esimerkkinä Kiinalaisille autoille Eurooppaan voi parantaa Etelä-Korealaisten asemaa. Kiinalaisia tietoliikenne laitteita ei jo nykyisellään pidetä luotettavina, joka johtanut esimerkkinä Samsungin puhelimien parantuneeseen asemaan Euroopassa.

USA:n noste jatkunee vielä ainakin jonkun aikaa positiivisen momentumin johdosta. Rahapoliitiikka on kevyttä. USa:n valtion lainat ovat olleet aika korkealla tasolla ja valtion lainat eivät ole käyneet kaupaksi entiseen tahtiin. Fed on jatkanut määrällisen kiristämisen (Quantitative Tightening, QT) ohjelmaansa, eli se on antanut valtionlainojen erääntyä ilman uudelleensijoittamista. Tämä tarkoittaa, että Fed ei ole enää toiminut lainojen ostajana, mikä on lisännyt markkinoiden tarjontaa. Samaan aikaan perinteiset ostajat Kiina ja Japani: Kiina on pysynyt nettomyyjänä viime vuosina, mikä johtuu todennäköisesti geopoliittisista jännitteistä ja valuuttakurssinsa tukemisesta. Japani sen sijaan on ollut hieman vaihtelevampi, mutta edelleen merkittävä omistaja. Dollarin heikentyminen ei helpota tilannetta. Erityisesti Japanin korkojen nousu ja samaan aikaan USA:n korkojen lasku heikentänee dollaria jeniä vastaan. Tämä voi vähentää likviditeettiä USA:n markkinalla carrytraden vuoksi.

Kiina sisältää runsaasti poliittista riskiä ja voi olla siinä tällä hetkellä tapahtunut ylilyönti. Kiina on tulkittu Venäjän kannattajaksi länsimaissa, mutta kokonaisuudessaan sen suhtautuminen on ollut varsin neutraali. Kiina pääosin pyrkinyt hyötymään Venäjän tilanteesta kaupallisesti. Vastaavasti kauppasodassa Kiina ei ole ollut aloitteellinen osapuoli vaan vastannut siihen kohdistuviin uhkiin ja pyrkinyt säilyttämään asemansa. Mielestäni on mahdollista, että Kiinassa ollaan nyt äärivasemmalla ja politiikka kehittyy tulevaisuudessa talouden kannalta positiivisempaan suuntaan. Kiinan ei välttämättä tarvitse tehdä suuria muutoksia, jotta ilmapiiri sitä kohtaan muuttuu. Mikäli Venäjä-Ukraina konflikti raukeaa suhtautuminen Kiinaan saattaa muuttua erityisesti Euroopassa. Drooni varustelussa Kiina voi olla houkutteleva kumppani. Arvostuksen vuoksi ja mahdollisena korvaajana Kiina useassa asiassa varsin varteenotettava. Tämän johdosta nykyisellä arvostuksella se Kiinasta mielestäni houkuttelevan sijoituskohteen riski-tuottosuhteen huomioiden.

Markkinoiden arvostustarkastelu

2025-12-05T09:49:00.003+02:00

1. Shiller P/E (CAPE) -suhde: Kalleimmat ja Halvimmat Markkinat

Shiller P/E (syklisesti oikaistu P/E-luku) on paras pitkän aikavälin (10–20 vuotta) tuotto-odotuksen ennustaja. Korkea CAPE ennustaa matalaa tuottoa ja matala CAPE korkeaa tuottoa. Lyhyellä aikavälillä korrelaatio on lähellä nollaa.

Kalleimmat Markkinat (Korkea CAPE - matala tuotto-odotus)

Maa / Markkina	Arvioitu CAPE-luku	Tulkinta
Yhdysvallat (S&P 500)	Noin 40	Erittäin korkea, lähellä IT-kuplan huippua (44). Ennustaa matalia reaalituottoja.
Tanska/Ruotsi	Korkea	Korkea rakenteellisten muutosten ja vahvan tuloskasvun vuoksi (esim. lääke- ja teknologia-alat).
Intia	Korkea	Vahva kasvuoptimismi hinnoiteltu sisään.

Halvimmat Markkinat (Matala CAPE - korkea tuotto-odotus)

Maa / Markkina	Arvioitu CAPE-luku	Tulkinta
Turkki	Hyvin matala	Heijastaa suurta poliittista ja valuuttariskiä.
Tsekki, Kreikka	Matala	Itä-Eurooppa ja Kreikka (velkakriisin jälkeinen arvostus) tarjoavat matalia arvostuksia.
Etelä-Korea	Matala	Markkinat arvostetaan alhaisemmin (ns. Korea Discount) mm. heikon omistajaohjauksen vuoksi.

2. Tobin's Q-suhde: Fyysinen Arvo vs. Markkina-arvo

Tobinin Q vertailee yrityksen markkina-arvoa sen omaisuuden jälleenhankinta-arvoon.

Yhdysvallat (Tobin's Q)

Nykyinen taso (Q2 2025): Noin 1,93 (lähellä 2).
Historiallinen keskiarvo: Noin 0,84.
Tulkinta: Yhdysvaltain osakemarkkinat ovat historiallisesti erittäin kalliita suhteessa niiden fyysiseen omaisuuteen. Korkea luku heijastaa aineettomien hyödykkeiden (brändi, ohjelmistot) ja korkeiden kasvuodotusten hinnoittelua.

3. Buffett Indicator (Market Cap-to-GDP): Globaali Vertailu

Buffett Indicator vertailee pörssin markkina-arvoa maan BKT:hen. Se mittaa markkinoiden kokoa maan taloudelliseen tuotantoon nähden.

Alue/Maa	Arvioitu Buffett Indicator (Q4 2025)	Historiallinen Keskiarvo (USA)	Tulkinta
Yhdysvallat	Noin 215–230 %	Noin 80–100 %	Vahva yliarvostus. Markkina-arvo on yli kaksinkertainen BKT:hen nähden. Selittyy globaaleilla tuloilla ja aineettomalla arvolla.
Iso-Britannia	Noin 97 %	-	Lähellä neutraalia/kohtuullista.
Ranska	Noin 114 %	-	Lievä yliarvostus/kohtuullinen.
Saksa	Noin 54 %	-	Aliarvostus. Johtuu suuresta listaamattomien pk-yritysten (Mittelstand) määrästä.
Italia	Noin 32 %	-	Erittäin aliarvostettu.
Japani	Noin 138 %	-	Kohtuullinen yliarvostus.
Kiina	Noin 64 %	-	Aliarvostus. Voi johtua poliittisista riskeistä ja rajoitetusta pääsystä.

Yhteenveto

Kaikki kolme arvostusmittaria (CAPE, Tobin's Q ja Buffett Indicator) viittaavat siihen, että Yhdysvaltain osakemarkkinat ovat tällä hetkellä historiallisesti erittäin kalliita verrattuna niiden pitkän aikavälin keskiarvoihin ja useimpiin muihin globaaleihin markkinoihin. Sijoittaminen maihin, joilla on matala CAPE/Buffett Indicator (esim. Saksa, Turkki, Kiina), on historiallisesti tuottanut huomattavasti korkeampia reaalisia tuottoja pitkällä (10–20 vuoden) aikavälillä.

Oma sijoituskäyttäytyminen

2024-02-16T16:29:00.004+02:00

Kysymys miten kirjoitustauko vaikutti omaan sijoittamiseen sai pohtimaan samalla omaa sijoituskäyttäytymistä. Pörssiä on tullut seurattua enemmän ja vähemmän jo yli 20 vuotta. Itsetuntemusta sen verran, että tiedän olevani liian impulsiivinen ja luonteeltani aika varovainen sijoittaja. Jälkeenpäin katsottuna alkutaipaleella ihan liian varovainen ja nykyään olen oppinut rohkeammaksi ja olen nostanut tai nostamassa omaa osakepainoa korkeammalle. Olen kirjoittanut itselleni osakepainoksi 80%, mutta kestän mielestäni hyvin 90-95% osakepainoa, salkkuun ei ole pakko vilkuilla kokoajan ja laskut ei minua hetkauta. Olen pystynyt pudotuksissa ostamaan lisää osakkeita.

Tällä hetkellä omaan makronäkemystä jonka perusteella on hyvä nostaa korkopainoa. Sijoituskokemuksellani korkosykli on olemassa ja se menee aina samalla tavalla. Kun korot nousevat riittävästi niin yhtiöiden rahoituskustannukset nousevat, tulee taantuma tai taloudellista vastatuulta ja siitä yleensä seuraa yhtiöiden säästämistä, irtisanomisia työttömyyttä jne. Ensin korot ei enää nouse, pörssi voi nousta edelleen. Joka tapauksessa käy niin, että lainan otto tyrehtyy yksityisillä yrityksillä, investointeja lykätään ja taloudellinen toimeliaisuus laantuu. Korkoja lähdetään sitten laskemaan. Pörssi on voinut mennä vakaan ja koron laskusta mennä vaikkapa uuteen huippuun. Koron lasku johtaa tilanteeseen pankkien lainan anto vaikeutuu, kun pitkäaikaisen lainarahan hinta pysyy korkealla, mutta uusista lainoista ei saa hyvää korkoa. Tämä johtaa edelleen uuteen hidastumiseen taloudessa. Osakkeiden näkymä ja tuotto alkaa näyttämään heikkomalta kuin pörssissä ja raha pakenee osakkeista, pörssi romahtaa tai laskee.

Tällä hetkellä en osaa sanoa, koska korot alkavat laskea ja millä aikataululla edellä kuvattu tapahtuu, mutta olen varma, että se tapahtuu tulevaisuudessa. Pörssi on hypessä ja nousee ja hype päättyy aikanaan. Käyn teknistä kauppaa ja tällä hetkellä minulla vaikeaa vain istua omistusteni päällä, koska pörssi tekee uusia huippuja ja moni indeksi ja osake on RSI yli 70% eli yliostetussa tilassa, joka on omissa säännöissäni ohje keventää omistusta, koska suurella todennäköisyydellä 2 kertaa RSI aika pituudella pörssi on merkittävästi alempana ja tunnelma muuttunut.

Minun vaikea olla pörssissä tekemättä mitään. Olen tämän vuoksi sallinut itselleni pelisalkun ja siihen pienen summan rahaa. Sitten maalaan isolla pensselillä salkkuni tavoiteallokaation ja suunnitelman miten siihen suuntaan. En salli isoja muutoksia salkussani. Tämä on toiminut hyvin lukuun ottamatta joitakin impulsiivisia myyntejä ja ostoja. Nyt yksi sellainen on Investor AB. Investor on listani ykköskohde, mutta se on lähtenyt nousemaan paraboloidisesti ja olen odottanut sen Amerikan indeksien hengähdystä. Tämän johdosta olen keventänyt Investoria useaan otteeseen ja saanut sitä hankittua takaisin hiukan alempaa. Mutta useammin käynyt niin, että osto jäänyt tekemättä, osake ei laskenut takaisin ostotasolle vaan jatkanut koilliseen. Ennustan osakkeen laskevan teknisellä analyysilla, vaikka itse osakeanalyysi sanoo kaiken menevän hyvin ja osake nousee. Olen sitä mieltä, että osake on noussut liikaa. Tilanne on johtanut jonkinlaiseen epäuskoon, että olen väärässä ja kerta kerralta olen nostanut myyntieriäni. Olen toiminut samoin Nordnet rahastoissa ja se on toiminut paremmin. Erät voivat olla pienempiä, koska ei ole kaupankäynti kuluja ja voi nostaa eriä vähemmän kerrallaan ja paluu on helpompaa, kun ei tarvitse ottaa kuin tarvittaessa minimierä 15€ virheen myöntämiseksi. Kokonaisuutena minulla ei ole fundamenttiperustetta miksi USA:ssa laskettaisiin tai Investorilla menisi huonosti. Päinvastoin, molemmat pukkaa positiivisempaa uutista kuin odotan ja arvostus on edelleen mielestäni edullinen. Investor on noussut välissä Nordnet salkussa yli 10% osuudelle, joka on minulle jollain tasolla hankalaa. En halua yksittäisen osakkeen painoa kovin merkittäväksi salkussa. Toisaalta Investor on erinomaisesti hajautettu sijoitus ja velattoman investointiyhtiön hyvin hankalaa mennä konkurssiin. Olen toiminut Investorin kohdalla systemaattisesti ja myyntipäätös ei ole ollut impulsiivinen. Makronäkemykseni on ajanut osakenäkemykseni ylitse, vaikka pitäisi olla päinvastoin. Makronäkemyksen toteuttamisen aika on väärä. Ennuste pidemmälle aika välille, kun toiminta on lyhyelle. Investorin pitäisi olla salkkuni tukijalka, on toki sitä edelleen, mutta olisi pitänyt istua ja nauttia kyydistä täydellä painolla. Myynti vaatii minulta samanlaista prosessia kuin ostaminen mitä en ole tällä hetkellä tehnyt.

Pitää jatkossa käyttää tsekkilistaa myynneissä ja luoda sellainen

Blogin kirjoitustauon vaikutus sijoittamiseen

2024-02-15T12:23:00.001+02:00

Sain Pääoma tuloiksi erinomaisen kysymyksen edellisessä artikkelissa, miten blogin kirjoitustauko on vaikuttanut sijoittamiseeni? Kysymys osoittautui lyhyen pohdinnan jälkeen yllättävän vaikeaksi ja ensimmäisenä teki mieleni vastat ei mitenkään mikä ei kuitenkaan ole totuus. Kirjoittaminen jäi pitkälle lapsiperheen kiireisen arjen takia, siihen ei ollut aikaa. Samalla aikaa ei ollut entiseen malliin sijoittamiseen ja rahaa ei jäänyt niin paljon enää sijoituksiin. Siinä joutui tekemään arvotarkastelua mikä on itselle tärkeää.

Käytin siis aikaa enemmän perheeseen ja vähemmän sijoittamiseen. Samalla jouduin priorisoimaan sijoittamistani. Se on ollut opettavaista, Buffettin teesi sijoittaminen on yksinkertaista, mutta vaikeaa on tullut tutuksi. Helposti innostuu aina uudesta mahdollisuudesta ja laittaa turhaan aikaa, energiaa ja ehkä rahaa siihen, kun tärkeämpää olisi keskittyä isoon kuvaan. Olen joka tapauksessa kohtuullisen määrätietoisesti pystynyt ohjaamaan isoa kuvaa pikkuhiljaa kohti tavoitetta. Olen hankkinut säännölliseen indeksiä ja kasvattanut indeksisijoituksiani tasaisesti. Osuus ei ole noussut ihan toivotusti johtuen positiivisesta ongelmasta, että sijoitukseni on pärjännyt varsin hyvin suhteessa useimpiin indekseihin. Olen pystynyt samalla keskittämään salkkuani sijoituksiin, jotka on mielestäni hyviä ja karsimaan salkusta turhia tai vähällä merkityksellä olevia rivejä. Olen parantanut omien sääntöjen noudattamista. Minulla tulee edelleen liikaa impulsiivista toimintaa ja olen tunnistanut sen liittyvän nopeaan ajatteluun. Merkittävimmät muutokset ovat olleet, että olen seurannut uutta strategiaani.

Blogin aktivointi ja muutama ajatus

2024-01-19T09:58:00.001+02:00

Blogiin ei ole tullut kirjoiteltua vähään aikaan ja tässä sellainen aktivointikirjoitus. Itsellä on jo jonkin aikaa ollut ajatus kirjoittaa vuoden sijoittajan Esa Juntusen alias Omavaraisuushaaste Viisas Sijoittaja kirjasta. Se on tarkoitus tehdä kertaamiseksi ja asioiden laittamiseksi muistiin oppiakseni sijoittajana. Nyt Omavaraisuushaaste blogissa oli ainakin hyvä otsikko: Mitä opin sijoittajana vuonna 2023?. Siinä käsitellään päätöksiä sijoittajana. Viimeisin kirjoitukseni on samanlainen teksti, jossa katson siirtojani. Vuosi on juuri päättynyt ja olisi hyvä hetki tehdä tarkastelu uudelleen.

Samalla tuli luettua edellinen kirjoitus ja se sai aikaan hyvän olon tunnetta, kun siinä kerrotaan Lehdon myynnistä kaksi vuotta sitten ja samoin F-Securen myynnistä ja vieressä blogi palkissa komeilee tieto WithSecurelta toinen tulosvaroitus. Muistan pohtineeni, mikä on virustorjunnan tulevaisuus. Ihmiset odottavat älylaitteissa oman käyttöjärjestelmän riittävän. Samalla PC-laitteissa Microsoft ottaa roolia omassa käyttöjärjestelmässään. Palvelupuolella on toki tarvetta. Omasta mielestäni oli hankala kuvitella suotuisaa myynnin kehitystä lukuun ottamatta yrityspuolta ja sen suhteen F-Securen kilpailukykyä oli hankala arvioida. Lisäksi maininnat Investorista tuntuivat aika onnistuneilta. Olin lisäillyt yhtiötä 175 SEK hintaan ja nyt keventelin 230 SEK paremmalta puolelta. Ali Babassa ja Kamuxissa on taas menty pöpelikköön, mutta niitä ei enää salkusta löydy. Salkkua on tullut siivottua ja oma sijoitusstrategia on kirkastunut, mutta se aikanaan oman kirjoituksen aihe.

Huomiot viimeaikaisista toimista

2021-09-03T09:04:00.005+03:00

Olen ottanut uuden pisteytyssysteemin osakkeille käyttöön, josta kirjoittelin blogiin toukokuussa Sijoitusstrategian jatkotarkastelua. Minulla on jo aiemmin ollut tavoite nostaa indeksipainoa 40%:ttiin. Olen havainnut, jotta riveillä olisi salkussani merkitys joudun nykyisillä ostoerillä tekemään useita ostoja ja käteisen raapiminen vie aikaa. Sijoitusten vähentäminen on jo pitkään ollut tavoitteena. Lisäksi olen todennut olevani liian impulsiivinen ostaja. Pieni tarkstelu miten olen onnsitunut on paikallaan.

Olen saanut salkkuani siivottua ihan mukavasti viime aikoina. Olen halunnut keskittää salkkuani Nordnettiin helpomman hallittavuuden vuoksi, suurin paino sijoituksista on joka tapauksessa siellä. Op:n salkussa rivit on vähentyneet tasaiseen, sain hiljattain pienen Telia position myytä poissa. Lehdon myin heti tuloksen tultua nykykurssiin hyvään hintaan pois Nordnet salkusta, OP:n salkkuun en ehtinyt samaan hintaan ja myin pienen erän. Siilin myin poissa toimitusjohtajavaihdoksen jälkeen. En osaa sanoa millainen on yhtiön tulevaisuus ja oman osansa vaikutti tipahtaminen Inderesin maalisalkusta. Myyminen kesti, mutta sain edelleen myytyä ihan kivaan hintaan suhteessa listautumismerkintähintaan. Ehkä suurin syy on johto, en voi sanoa, että yhtiöllä hyvä johto, jos sellaista ei ole.

Ulkomaisista osakkeista olen keventänyt Deereä kahteen otteeseen. Deere on ollut loistava sijoitus, mutta se alkaa olemaan mielestäni kallis ja siihen ladattu paljon tulevaisuuden odotuksia. Se ei ollut pisteytyslistani kärjessä, mutta siitä huolimatta suuria sijoituksia. Osinkotuotto prosentti oli alle yhden. Deere on edelleen salkussani ja ihan hyvällä osuudella. Tilalle hankin yhtenä esimerkkinä Lockheed Martinia, jonka P/E 14, kun taas Deere 24. Molemmilla on hyvä tilauskanta, markkinajohtajia alallaan poikkeuksellista tekniikkaa. Tuntuu paremmalta siirtää panoksia edullisempaa noin 3% osinkotuottoa maksavaan.

Myin salkustani kokonaan poissa PPL corporationin. Tämän hetken tuloksella laskettuna P/E oli 94 ja oman pääoman tuotto reilusti alle vaatimukseni 12%. Yhtiöllä on hyvä osinkotuotto, mutta en jää odottelemaan mahdollista osingon laskua. Tämän osalta rahat menivät pääosin Lockheed Martiniin.

Ostoni on kohdistuneet pääosin listani kärkiyhtiöihin. Aluksi on ostettu Abbvietä, mutta kurssin noustua ja tuloskauden vaihduttua yhtiö tipahti kärkisijoilta hiukan alemmaksi. Yhtiöt tiputti yksittäisestä uutisesta 1.9.2021 10%, jossa sitten kyllä tarrasin kiinni yhtiöön 107,50 hinnalla ja myin vielä samana päivänä kahta osaketta lukuunottamatta sijoituksen poissa hintaan 110,5$. Tuloksena pikku voitto ja osinkojen uudellkeen sijoitus. Sitten olen ostanut muita kärkisijojen osakkeita Investoria, Lockheed Martinia, Aflacia ja Home Depotia. Kärjen tuntumasta vielä Sampoa. Sammon ostot jäi hiukan negatiiviseksi sillä olen hiukan keventänyt yhtiötä OP:n salkusta. Kevennykset painottuvat 44€ tuntumaan, kun taas ostot hiukan päälle 43€.

Olen tehnyt pari ostoa ohi listan kärjen ja ne ovat Kamux ja Alibaba. Tässä on sitten saatu oppia listasta ja molemmat tarvitsisivat parempia pisteitä teknisesti ja olen selvästi hoppuilut ja tehnyt ostoja liian aikaisin. Molemmissa on samanlainen tilanne tuloksen osalta, se ei mielestäni näy suoraan luvuissa. Alibaba on jatkanut vahvaa tuloksen tekoa ja kasvua, mutta kertaluontoinen sakko näkyy luvuissa. Kamux taas on jatkanut liikevaihdon kasvua, mutta kate ei ollut toivottu. Lynch kyllä sanoo näistä kasvuyhtiöistä odota näyttöä tuloksen parannuksesta.

OP:n salkun puolella olen vähennellyt pikku hiljaa F-Securea ja vauhti on kiihtynyt viime päivinä kurssin noustua kovasti listautumisuunnitelman julkitulosta. Yhtiön kasvu on minulle edelleen vähän arvoitus ja kahdeksaa kymppiä lähentelevä P/E antaa aika suuria tulevaisuuden odotuksia.

OP:n salkussa olen pitänyt pientä peliä Betssonin lapuilla. Kesän kyykkäystä 70 SEK alapuolelle en ooikein ymmärtänyt ja lapion osaketta salkkuun. Nyt 80 SEK paremmalla puolella olen myynyt omistuksiani hinnan kohotessa kiihtyvästi.

Rahastopuolella olen edennyt salkun selkeyttämisessä samoin. Olen myynyt ex-Taalerin arvorahastot ja sykäys tuli siinä, kun salkunhoitajat ilmoittivat irtisanoutuneensa. Tämän lisäksi olen siivonnut salkusta Franklin Natural Resources rahaston, kulut korkeat ja tekninen vahvuus pysähtyi. Handelsbankenin rahastoista myin Kestävä Energia ja Kiina rahastot. Aktiivisina ne eivät ole mitenkään edullisia ja tekninen vahvuus on poistunut. Noissa voi olla edessä pidempää laskettelua ja parempi seurata sivusta. Painotan enemmän edullisia indeksirahastoja.

Kokonaisuutena olen tyytyväinen kurinalaisuuteeni sijoituksissa. Alibaba ja Kamux oli pieniä poikkeuksia, mutta pidän yhtiöitä hyvinä ja aika on pitkäjänteisen sijoittajan ystävä. Käteistä on kertynyt mahdolliseen syyskuun turbulenssiin jonkun verran. Uusi listani on tuntunut toimivan hyvin. Se estänyt minulta impulsiivisia ostoja ja systemaattiset ostokohteet on tuottaneet hyvin, jos olen niitä ehtinyt ostamaan. Mm. Investor on listan kärjessä ollessaan noussut toukokuun 175 SEK nykyiseen yli 200 SEK arvoon. Home Depot puolestaan kiilasi kärkikahinoihin Heinäkuussa 300 taalan kurssilla, josta jyrkkä nousu ja nyt taas 325 taalan tasolla huutaa ostamaan. Samoin tekee Lockheed Martin. Lepikkö juuri eilen kertoi Traders Clubissa Nasdaqin koskettävan kanavan yläalaitaan, josta voi pikku korjausta tulla, joten pitää yrittää massien kanssa vähän malttaa. Pikku summa ETF kuukausisäästöön ja seuraillaan tilannetta.

Ajatuksia sijoitusstrategiasta

2021-08-31T19:02:00.000+03:00

Sain Sharevillessä erinomaisen kysymyksen, miksi tekee mieli poimia osakkeita indeksisijoituksen sijaan?

Nykyinen oma salkkuni nykyinen tilanne on pitkälle seurausta siitä, että sijoittajana äärimmäisen varovainen. En halua olla isoissa romahduksissa mukana ja vähän pelkään niitä. Samalla olen pitkään pitänyt markkinoita yliarvostettuina tai korkealle arvostettuina. Odottanut sitä velkakuplan posahdusta. Minulla vei pitkään, että sain nostettua salkkuni osakepainon sinne 70% tavoitteeseen ja siitä edelleen ylöspäin. Suorissa osakesijoituksissa olen pelannut safetyä ja yrittänyt ottaa varmoja sijoituksia ja oikeastaan valitessa sijoitukset jo tyytynyt heikompaan tuottoon. Olen halunnut vahvan kassavirran siihen romahdukseen.

Pikku hiljaa olen muuttanut näkökantaani ja osaksi salkkuni ja osinkovirran kasvettua. Minulla on edelleen sijoitussääntöni joita noudatan, mutta suurin virheeni on poiketa niistä. Teen impulsiivisia ostoja joista olen yrittänyt poissa. Olen pystynyt aika hyvin pitämään salkkuni vakiona eikä suuria muutoksia tule, teen jatkuvasti pieniä liikkeitä.

Tämä johti pohtimaan sijoitusstrategiaani ja se kaipaa päivitystä. Itse en enää tavoittele pientä tuottoa. Haluan sijoituksillani. Tavoitteena on indeksiä parempi tuotto. ROE pitää olla yli 12% eli oma pääoma tuottaa yhtiöllä turvamarginaali huomioiden yli markkinoiden keskimääräisen tuoton. Lisäksi arvostus alle tai kasvu markkinoita nopeampaa. Lisäksi teknisesti mielellään hyvä tilanne, johdolla merkittävä osakeomistus, sisäpiiri mielellään ostaa osaketta. Johto pitää olla hyvä. Pisteytän sijoitukset ja sijoitan parhaimpiin. Aika on loistavan bisneksen ystävä. Olen alkanut siivomaan salkustani keskikertaisia sijoituksia ja nostan indeksipainoa pikku hiljaa. Salkussa oleville riveille pitää saada suurempi merkitys. Mutta teen liikkeet strategiani mukaan pienin muutoksin. Liian tempoilevalla menolla voi tehdä suuria virheitä.

Ratkaisuja hankkia pieniä ja keskisuuria osakkeita

2021-06-23T09:11:00.009+03:00

Edellisessä kirjoituksessa kerroin itselläni olleen liian alhainen pienosakepaino ja olen etsinyt sopivaa ETF ratkaisua joihin en ole ollut täysin tyytyväinen. Kävin kirjoituksen yhteydessä määrittelyä pienille ja keskisuurille yrityksille ja Pohjoismaiden pörssissä suurin osa yhtiöistä on jo pieniä ja keskisuuria osakkeita. Salkustani löytyy Vanguardin pieniin osakkeisiin sijoittavat ETF ja keskisuuriin arvoyhtiöihin sijoittava ETF, joten vähän olen näihin anomalioihin tehnyt sijoituksia, mutta paino alkaa olla pienehkö salkustani. Syy on osaksi koronakriisissä ja osaksi ettei sopivia pienosakesijoituksia ole löytynyt. Selviteltyäni asiaa minusta on tuntunut yhä enemmän siltä, että reikää voi paikata muilla keinoilla kuin sijoittamalla pienyhtiöindeksiin. Käyn tässä kirjoituksessa läpi ratkaisuja mitä olen alkanut pitää hyvänä.

Ensimmäinen ratkaisu on pienet indeksit, jotka ovat minulle kustannustehokkaita ja sisältävät pääosin pieniin ja keskisuuriin yhtiöihin sijoittamisesta. Näitä ovat salkussani Nordnetin Suomi, Ruotsi, Norja ja Tanska indeksirahastot. Suomen ja Ruotsin hallinnointi kustannukset ovat 0% ja sen lisäksi verotehokkaita, kun rahastot eivät maksa osingoista veroja. Tämä ei välttämättä ole pysyvää, mutta pitää nauttia eduista niin pitkään kuin voi ja lisäksi rahastoissa ei ole valuutanvaihtokustannusta lukuun ottamatta myynti kustannuksia. Norjassa kustannukset ovat samoin 0% ja verojen kohtelu ei ole itselleni täysin selvä. Kaikesta huolimatta rahasto on kulutehokas. Tanskassa on 0,20% hallinnointikulu, mutta sekään ei ole rahastoksi päätähuimaava ja pienosakkeille erityisesti varsin maltillinen. Rahastoista ei saa yhtiömäärällisesti kovin suurta hajautusta, yhtiöiden määrä jää alle 200 yhtiön. Saan joka tapauksessa hajautuksen neljään eri valuuttaan ja kaikilla neljällä maalla on toisista ominaispiirteitään poikkeavat pörssit, jotka aika vahvasti eroavat toimialoiltaan toisistaan. Mukan on neljä kohtuullisen pientä markkina-aluetta, jotka ei välttämättä kiinnosta suuria maailmanlaajuisia jättejä ja lisäksi joka maalla on oma huipputeknologiaa omalla allaan. Ruotsi on suurin, Norjalla on öljy, meriteollisuus ja kalastus, Tanskalla lääketeollisuus, logistiikka ja tuulivoima ja Suomella konepajat ja metsäteollisuus. Mielestäni pohjoismaat ovat melko pitkällä vihreässä teknologiassa.

Näiden lisäksi minulla tuohon kategoriaan liittyen Spiltan Invesment Bolag, jonka kustannukset on 0.20% ja luokittelen itse sen matalakuluiseksi lähes indeksi rahastoksi. Toki investointi yhtiöillä on vielä omat hallinnointikulunsa päälle. Saan tuolla kuitenkin aktiivista hallitustyöskentelyä yhtiöissä, jotka ovat pääsääntöisesti pieniä ja lisäksi saan sijoituksia listaamattomiin yrityksiin. Minusta näissä sijoituksissa on mahdollista saavuttaa ylituottoa indeksiin, jota voidaan osaksi selittää size factorilla.

Salkustani löytyy tämän lisäksi jonkun verran aktiivisia rahastoja. Aikojen saatossa niitä on ollut paljon ja olen karsinut niitä aikojen saatossa ja omalta osaltani laatinut hyvän rahaston tunnusmerkkejä. Hyvät rahastot ovat kiven alla ja yleensä jostakin joutuu tinkimään. Erityisen hankalaksi olen itse kokenut ns. skin gamen eli salkunhoitajalla on omat rahat pelissä. Tämä on osaksi mielestäni erikoista ainakin Suomessa. Itse ainakin mielelläni hoitaisin omia varojani ja saisin siitä vielä palkkaa, jota voisin sijoittaa uudelleen kuin vain hoitaisin omia rahoja vapaa herrana. Toki tässä on sitten yleensä rahastojen säännöistä aiheutuvia rajoituksia. Rahastot eivät suomessa esimerkkinä maksa sitten veroja osingoista, joten tämä olisi salkunhoitajalle edullista.

Hyvän rahaston tunnusmerkkejä

1. Hyvällä rahastolla on vertailuryhmäänsä alhaisemmat kulut

Rahastojen kuluissa on yllättävän suurta vaihtelua. Kivijalkapankkien rahastojen kulut vaihtelevat Suomessa 1,5-2,0% välissä tyypillisesti. Valitsemalla rahaston kulujen alalaidasta ja mielellään alle pääsee jo etu matkalle. Hämmentävää kyllä, loistavia rahastoja voi saada alhaisella kuluilla.

2. Pitkäaikainen hyvä tuottohistoria

Rahaston omatessa kymmenen vuoden hyvän tuottohistorian, sillä alkaa olemaan näyttöjä. Tutkimusten mukaan 1 tai muutaman huippuhistorian omaavilla rahastoilla on taipumus menestyä huonosti, paluu normaaliin tulee eteen. Kymmenen vuotta on riittävän pitkä aika erottamaan sattuman.

3. Salkunhoitaja

Hyvän tuoton tehnyt salkunhoitaja yhä hoitaa salkkua. Monessa yhteydessä on sanottu tiimin tekevän työtä, mutta loppu peleissä ne päätökset henkilöityvät ja hyvä salkunhoito vaatii tiettyä luonnetta ja hyökyilemättömyyttä ja uskoa omiin kykyihin. Todella hyvissä rahastoissa salkunhoitajalla on mainetta ja se mainitaan ja sitä kannattaa käyttää. Salkunhoitajan kohdalla on varmistettava, että hyvä hoitaja hoitaa yhä salkkua.

4.Skin game

Hyvässä rahastossa salkunhoitajalla on omat rahat pelissä.

5. Sijoitusstrategia tai tapa

Rahastolla on sijoitusstrategia tai tapa, jolla on mahdollista tehdä ylituottoa. Vaihtoehtoisesti rahastolla saa sijoituksia joihin ei muuten pääse tai hankala päästä. Esimerkkinä voisi mainita suomalaiset pienet osakkeet niihin ei löydy indeksisijoitusta.

6. Toiminta-alue

Rahaston on hyvä toimia alueella, jolla on edellytyksiä pärjätä. Salkun ennäkin poikettava indeksistä, jotta sen voittaminen mahdollista. Toimittaessa Sali Vilenin sanoin ”piirimestaruuskisoissa” edun saavuttaminen on helpompaa. Vaihtoehtoisesti kenttä on jollakin tavalla valittu. Hyviä esimerkkejä:

Pyn Elite toimii Aasian kohtuullisen pienillä syrjäisillä markkinoilla.

Arvo Markka arvosijoitukset Suomen syrjäiset markkinat.

Mikro Markka, Suomlaiset pienet yhtiöt, ei mahdollista indeksisijoittaa.

Seligson Phoenix, erikoistilanteet

Seligson Phoebus laatuyhtiöt rajatusti kohtuullisen syrjäsiltä pohjoismaisilta markkinoilta pääsääntöisesti.

Vertailtuani pieniin yhtiöihin sijoittavia indeksisijoituksia niin olen löytänyt hyvin tuottaneita aktiivisia rahastoja. Kaikki kriteerit eivät välttämättä täyty mainituissa kategorioissa. Pienet yhtiöt erityisesti pienillä markkinoilla on usein piirimestaruus kisoja. Isommilla resursseilla toimivat pankit eivät välttämättä vaivaidu esimerkkinä pohjoismaihin yritysvierailuille. Rahastot sijoittavat yhtiöihin joihin en ole itse sijoittanut ja tuovat oikeaa hajautusta portfoliooni. Rahastoyhtiötillä paremmat resurssit etsiä ja tutustua yhtiöihin käydä vierailuilla, tavata johtoa, soitella jne, jotka voivat johtaa parempaan yhtiö valintaan. Minusta näissä tapauksissa hiukan korkeampi kustannus perusteltavissa ja niillä on mahdollista saavuttaa indeksiä parempaa tuottoa.

Haluan sijoitusten olevan seurannassa ja tämän vuoksi en halua sijoituksiani suurta määrää eri rahastoyhtiöitä. Nordnetin kautta on aika poikkeavasti mahdollista hankkia useiden eri rahastoyhtiöiden tuotteita. Tämän vuoksi sijoitukseni rajatuvat pitkälle Nordnetin valikoimmaan. Nordnetin kautta näkee kohtuullisen helposti pääosan Morrning Starin tiedoista. Tämän lisäksi minulta löytyy asiakkuus Seligsonilta ja Lähi-Tapiolasta. Seligsoniin teen sopivien tilaisuuksien tullen merkintöjä, Lähi-Tapiolan sijoitukset ovat holdissa. Sinne on tehty merkintöjä finanssikriisin jälkeen ja tuottojen vuoksi en ole omistuksiani kiirehtinyt mitään tekemään. Rahastoilla on ollut kohtuullisen hyvä menetys ja käyn tässä Lähi-Tapiola kasvun lävitse.

Uudehko pieniin osakkeisiin sijoittava rahasto on Didner Gerge Small & Microcap rahasto, jonka kulut 1,60%. Se on pienyhtiö ryhmässä edullisemmasta päästä. Se historiansa aikana, joka on noin7-8 vuotta pärjännyt luokalleen ja vertailu-indeksilleen. Mielenkiintoista, että Morning Starissa luokka on pärjännyt indeksiä paremmin. Tuotoissa se ei ole voittanut esimerkkinä OMXHGI, OMXH25GI ja OMSGI indeksejä 5 vuoden tuotolla. Lyhyemmillä aikajänteillä tilanne hiukan muuttuu. Henrik Sandell on toiminut rahaston salkunhoitajana koko historian. Salkun sijoituksista karvan verran alle 70% on eurooppalaisissa yhtiöissä, 21% Britanniassa ja sitten 5% USA ja vähän Australia ja Aasia. Rahaston yhtiöitä on salkussani arvioni mukaan erittäin vähän. Salkunhoitajan omistusta en ole onnistunut löytämään.

Seuraavaksi käsittelen EVLI Ruotsi pienyhtiöt. Minulla on Ruotsiin jonkun verran altistusta Nordnet Ruotsi indeksirahaston, Spiltan Aktiefond Invesment Bolagin ja Investorin kautta. Mikään näistä ei selvästi sijoita pienyhtiöihin. Rahaston kulut ovat 1,60% eli tyyppillisen aktiiivisen rahaston alhaisemmasta päästä. Evli Ruotsi pienyhtiöillä on näyttävä yli 10 vuotta indeksille pärjännyt historia ja se on rahastoraportissa toiseksi parhaiten tuottanut Pohjoismainen rahasto EQ Pohjoismaiden jälkeen. Salkunhoitaja on vuosien saatossa vaihtunut ja välillä hoitaja on ollut EVLI varainhoito. Nyt salkkua hoitaa Janne Kujala. Hänellä varsin vakuuttava näyttö EVLI Suomi Pienyhtiöistä. Evli Ruotsi pienyhtiöt rahasto on pärjännyt OMXSGI indeksille 1, 3 ja 5 vuoden aikajäteellä. Rahasto on pärjännyt luokalleen samoilla aika väleillä. Olen valmis katsomaan minne tämä vie ja sijoituskenttä on mielestäni hyvä. Ruotsissa on paljon pieniä yhtiöitä ja sijoittajaystävällinen ympäristö. Suurin sijoitus Embracer on sama kuin Didner&Gergen rahastossa, mutta muuten sisältö poikkeaa toisistaan selvästi.

Tämän lisäksi minulta löytyy EVLI:ltä Suomi Pienyhtiöt rahasto. Ruotsin tapaan rahaston kulut on 1,60% ja rahasto on Suomi Rahastojen toiseksi paras 10 vuoden historialla. Rahastoraportin mukaan nimi ei ole ollut sama koko aikaa, mutta Janne Kujala on hoitanut EVLI:n Suomirahastoja pitkään. Rahastossa on jonkun verran altistusta muuhun salkkuuni, suurin sijoitus tällä hetkellä QT puuttuu salkustani, mutta muita kymmenen suurimman joukosta löytyy Valmet, Konecranes, Tokmanni, Talenom ja Revenio. Lisäki altistusta tulee indeksirahaston kautta. Koen, että tämä osakepoiminta ajaa asiansa, salkkuun on valittu monta yhtiötä hyvällä menestyksellä, jotka on minulta puuttuneet ja noilla tuotoilla kelpaa ratsastella, 15,1 % vuosituotto 10 vuotta.

Amerikka on ollut pienosakkeiden osalta hankala. Kaikesta näkee, että kilpailu markkinalla on kovaa yhtiöitä paljon. Handelsbankenin Teema rahastot on allekirjoittaneelle pistäneet positiivisesti silmään, niillä on ollut hyvää menestystä useilla alueilla suhteessa indeksiin. Pieniin osakkeisiin olen valinnut Handelsbanken Amerika Småbolag Tema, jonka kulut on 1,50% menee vähän alle edellisistä. Vaikka minulla olisi indeksisijoitus Amerikkaan tämä rahasto sijoittaa Meksikolaisiin ja Kanadalaisiin pieniin osakkeisiin Amerikan lisäksi. Osuus on toki tällä hetkellä marginaalinen alle 5%, mutta mahdollisuus noihin sijoituksiin löytyy. Rahasto on mennyt tuotoissa aika tasan S&P500 indeksin kanssa. Rahasto on voittanut Morning Starin vertailuindeksin Russell 2000 TR USD historiansa aikana. Salkun hoitaja Joakim By ollut salkun hoitajana joulukuusta 2018 lähtien. Tämän aikana rahaston tuotto on ollut erinomainen. Morning Starin mukaan 14,61% ja se on voittanut indeksin 3,63% erolla. Rahasto hajauttaa salkkuani hyvin, rahaston osakkeita on salkussani vähän ja pienyhtiö altistumisen vuoksi voi arvioida mahdollisuus indeksiä parempaan tuottoon on hyvä.

Näiden lisäksi minulta löytyy salkusta Handelsbankenin Pohjoismaiset pienyhtiöt. Salkku on voittanut indeksin kymmenen vuoden ajanjaksolla, mutta jäänyt ihan viimeiset vuodet vertailurahastoistaan. Salkunhoitaja Tore Marken on toiminut salkunhoitajana vuodesta 2008 lähtien. Tämä rahasto on mietityttänyt ehkä näistä kaikista eniten, minulla on jo vastaavia. Salkussa on vähän Suomalaisia yhtiöitä, joka puolustaa paikkaa. 42% salkusta on tällä hetkellä Tanskasta ja Norjasta. Tuotto on 14,8% vuodessa kymmeneltä viime vuodelta ja 17,8% viideltä viime vuodelta.

Lähi-Tapiola Kestävä Kasvu on tämän lisäksi salkussani. Minulla on takana yli 10 vuoden omistajuus, olen ostellut ensimmäiset erät vuonna 2009 finanssikriisin pohjan jälkeen. Salkussa piti olla kasvua ja pienosakkeita, mutta en oikein kunnolla uskaltanut peloissani panostamaan. Salkkuun pystyi kuitenkin kerta erillä ostamaan haluamassaan ajankohdassa jatkuvana säästäjänä ilman merkintäpalkkiota laittamalla rahan tilille viitenumerolla. Käytäntö muuttui ja merkinnät oli tehtävä erikseen Tapiolan palvelussa ja tässä vaiheessa säästäminen kohdallani jäi, kun olin aloittanut asiakkuuden Seligsonille. Rahasto on antanut 12,8% vuotuisen tuoton viimeiset 10 vuotta rahastoraportin mukaan. Säästöä olisi kannattanut jatkaa sillä viimeiset viisi vuotta rahasto on tuottanut 17,5% ja on toiseksi paras Suomen rahastotutkimuksen raportin maailmaosakkeista. Rahaston kulut on 1,50% joka Suomalaisille pankeille kohtuullisen alhainen. Slakunhoitajaa ei erikseen kerrota vaan ilmoitetaan Tapiola varainhoito. Varinhoitotiimi on seurantani mukaan pysynyt kohtuullisen vakiona. Omistajuuteni aikana rahasto on muuttunut vastuulliseksi. Lähi-Tapiolan myynnin S-ryhmälle jälkeen olen hiukan ollut huolissani Lähi-Tapiolan rahastojen ja rahastoyhtiön kohtalosta. Rahstoja ei markkinoida S-Pankissa vaan S-pankilla on omat mielestäni heikommat rahastot. S-Pankin puolella löytyy kuitenkin FIM rahastot. Lähi-Tapiolan tilit on siirretty S-Pankin puolelle. Mietiskelin lisäsijoituksia Lähi-Tapiolaan juuri Kasvurahastoon, kun Nordnet otti rahastot palveluunsa. Nyt ne eivät enää sitten syystä tai toisesta näy Nordnetissa. Hankinta on kohtuullisen vaivalloisessa paikassa Lähi-Tapiolan omassa palvelussa. Seligsonin rahastoyhtiön hankinta tosin hälvensi omaa epäilyäni rahastoyhtiön jatkosta. Jostakin syystä hallinnointi on erillinen S-Pankista ja FIM:istä.

Yhteenveto

Olen mielestäni onnistunut löytämään salkkuuni hyviä pieniin yhtiöihin sijoittavia rahastoja. Parhaita ovat mielestäni Nordnet indeksirahastot ja Spiltan Aktiefond Invesment bolag, vaikka eivät suoraan pienyhtiörahastoja olekkaan. Muissa rahastoissa kulut alkavat olla kohtuullisen korkeat ja esimerkkinä mainituissa Seligson Phoebus hallinnointipalkkio 0,74% ja 20% tuottosidonnainen palkkio. Samassa rahastossa salkunhoitajalla on omat rahat pelissä eli ns. skin game. Rahastoista en ole löytänyt samanlaisia tapauksia. Suurinosa rahastoista toimii osakkeissa, jotka ovat indeksirahastojen ulkopuolella eikä ole välttämättä kokonsa puolesta suuria yhtiöitä kiinnostavia ja maantieteellisesti alueilla joissa yritysvierailut vaikeita. Noissa ”piirimestaruuskisoissa” voi olla helmiä, jotka jääneet huomaamatta. Tutkiessani rahastojen sisältöä moni yhtiö oli esimerkkinä Inderesin palstalta tuttuja. Minusta noilta markkinoilta on löydettävissä hyviä sijoituksia ja salkunhoitajilla on niistä aika pitkä näyttö. Vaihtoehtoisesti sijoitusprosessi voi olla hyvä. Koen rahastojen olevan hyvä lisä salkkuuni- ja uskon niiden parantavan tuotto-odotusta. Tapaukset on sellaisia joissa salkunhoitajan työstä kannattaa maksaa. En usko pystyväni itse noista yhtä hyvin yhtiöitä valitsemaan kuin salkunhoitajat toimivat. Tietysti voi poimia rahastojen suurimmat sijoitukset, mutta aikasaatossa ne muuttuvat. Sijoittaja.fi tutkimuksessa osan hyvistä rahastotuotoista selitti listautumiset joista instituutionaaliset sijoittajat saavat suuria eriä ja minulla ei ole pääsyä. Rahastojen pitkäaikaiset tuotot ovat erinomaisia selvästi yli 10%, toki markkinatilanne on uosinut tuottoja, mutta siitä huolimatta.

Linkkejä aiheeseen:

Näin valitset aktiivisen salkunhoitajan – 5 vinkkiä rahastosijoittajalle(sijoittaja.fi)

Pulinat pois – tässä ovat oikeasti Suomen parhaat rahastot(sijoittaja.fi)

Salkun pienistä ja keskisuurista osakkeista

2021-06-18T10:41:00.005+03:00

Salkussani on jonkin aikaa ollut liian alhainen pienosakepaino. Osa siitä oli tietoista sillä korona iskiessä päälle valitsin salkkuuni tietoisesti vahvoja yrityksiä joiden uskoin selviävän ja olevan voimissaan epidemian jälkeen. Tästä huolimatta pienosakkeiden osuus on ollut alhaisempi kuin tavoitteeni aika pitkään. Syy tähän on johtunut pitkälle MiFid direktiivin tulosta, joka sotki suunnitelmani Vanguardin USA ETF:ien kanssa. Olin suunnitelllut kasvattavani pienosakkeiden osuutta heidän kustannustehokkailla ETF:illä. Tämän jälkeen olen haeskellut sopivia tuotteita ja usein sanottiin, että Euroopasta löytyy vastaavia tuotteita. No olen vahvasti sitä mieltä, että ei löydy tai ne eivät läpäise jollain osalta seulaani. Vaatimukset ovat lyhyesti seuraavat: Alhaiset kustannukset, laaja hajautus, riittävä koko ja likviditeetti ja siitä seuraava pieni spredi. Lähtökohtaisesti enemmän osakkeita sisältäneet ETF:t on varsin useissa tutkimuksissa tuottaneet paremmin. Kun ETF:n koko on riittävä sitä hoitavalla yhtiöllä paljon menetettävää. Tämän lisäksi haluan ETF:n olevan fyysinen. Indeksisijoittamisesta näkemäni pitkän aikajänteen tutkimukset on koskeneet fyysisiä ETF:iä ja tutkimuksista leijonanosa on Amerikasta, missä synteettisiä ETF juuri ole. En pidä synteettisten epämäärisyydestä, niistä on hankala nähdä mihin on sijoittanut ja edelleen vielä hankalampaa ymmärtää.

Määritelmistä sen verran, että yleensä Small Cap on luokiteltu Amerikassa 300 milj.$-2 mirjardia $. Pohjoismaisissa pörsseissä taas suuryhtiöt ovat yli miljardi euroa eli eivät välttämättä luokittelulla vielä edes Mid-Cap osakkeita. Keskisuuret on tuottaneet myös suuria paremmin tutkimuksissa joka ymmärrettävää, koska ne ovat vähemmän tutkittuja. Luin joitakin vuosia sitten tutkimuksen, jossa keskisuurten arvoyhtiöiden todettiin tuottaneen paremmin kuin pienten. Tässä voi olla takana Faman tutkimusten myötä suosituksi tullut sijoittaminen pieniin arvoyhtiöihin. Omassa sijoittamisessani pyrin vain hyödyntämään tiedon. Luokittelen omissa sijoituksissani sijoitukset pohjoismaisiin indekseihin pieneksi ja keskisuureksi sijoitukseksi. Nämä kuuluvat mielestäni anomalian piiriin. Pohjoismaissa löytyy selkeitä kilpailuetua aiheuttavia piirteitä, markkinat ovat useassa sektorissa niin pienet ettei houkuta kilpailijoita. Tuoreehko esimerkki on Amazonin pelätty rynnistys pohjoismaihin. Ruotsiin rantauduttu, mutta mitään erityistä kiirettä ole pidetty ja poikkeuksellisia ponnisteluja ei ole tehty. Esimerkkinä S-ryhmä ja Kesko duopoli on aika rauhassa saanut toimia, tänne ei ole ollut tulossa kuin Lidl, mutta Aldi, Carrefour eivät ole yrittämässä eikä ICA ole näkynyt.

Eurooppalaisista ETF:stä olen kartoitellut tilannetta. Nordnetillä joutuu maksamaan kohtuullisen välityspalkkion joka nostaa summan aika suureksi ja tekee sitten kokeilemisen ja vaihtamiseen kohtuullisen kynnyksen, jos parempi löytyy. En ole löytänyt täysin miellyttävää kohdetta. Omistan tällä hetkellä SPDR MSCI Europe Small Cap Value Weighted UCITS ETF ja suunnittelin jossain vaiheessa ostavani Amerikan serkkua. En ollut kuitenkaan täysin vakuuttunut sen arvoanomalian toteutumisesta indeksin muodostuksella ja saman yhtiön Russell 2000 indeksiin sijoittava ETF on täsmälleen saman hintainen ja AUM on kuusin kertainen arvo ETF verrattuna. Russell on esimerkkinä Morning Star Bronze kategoriassa, mutta arvo ei ole. Kustannus 0,30% ei ole erinomaisen edullinen.

ISharesilla iShares MSCI World Small Cap UCITS ETF IUSN on ollut kohtuullisen suosittu. Sillä on kuitenkin korkeammat kulut 0,35% kuin edellisillä. Minua on tässä ETF:ssä häirinnyt likviditeetti ja toisaalta sisältö kuljen lisäksi. Vaihto on vähäistä ja spredit ajoittain kovat. Osakelainauksesta on satu hyvin tuottoa, mutta sisältö on häirinnyt allekirjoittanutta. Nyt tätä kirjoittaessa avasin FACT sheetin ja tärkeimmissä sijoituksissa ensimmäisenä on cash USD 0,24%. Nyt osuus ei ole suuren suuri, mutta seurattuani sisältöä se on aiheuttanut ihmetystä. Se voi olla johtunut kohtuullisen korkeasta osakelainausten määrästä, tätä kirjoittaessa ilmeisesti 21% ja enimmillään 24%, mutta taitaa olla sarakkeet osuneet väärin. Tässä tuli useampi kohta joka ei kohdallaan, joten jatkan etsimistä. Muut iSharesin tuotteet ovat sitten kalliimpia kuin SPDR:n. Tässäpä sitten on päästy tilanteeseen ettei oikein sopivaa ole löytynyt ja noita harkitaan. Tämä johtanut tilanteeseen, että olen miettinyt vaihtoehtoisa menetelmiä korvata aukkoa. Ne ovat sitten enemmän kiinnostaneet ja avaan ajatuksiani jatkossa.

Sijoitusstrategian jatkotarkastelua

2020-05-31T14:19:00.001+03:00

Aiemassa tarkastelussa mietin tarkennuksia sijoitusstrategiaani. Olen nyt ns. koeajanut uutta strategiaa viikon. Ensimmäinen huomio, että se on kaikesta huolimatta aika työläs. Olen listannut kysymyspatteria ja tietyt kysymykset pakottavat tekemään töitä. Mm. suurimmat omistajat, omistaako johto osakkeita, ostaako johto osakkeita? Johdon osakeomistus on vaikea kysymys. Suurimmassa osassa yrityksistä ainakin osa johdosta omistaa osakkeita, mutta mikä on sitten riittävä? Kysymys patteri on johtanut tilanteeseen, että yhtiöitä on yhä hankalampi laittaa järjestykseen.

Yhtiöiden asioita selvittäessä patteri on kasvanut pikku hiljaa kokoajan. Tietty kärkijoukko alkaa kohteiden kasvaessa erottua selvästi muista. Nämä on kaikin puolin kohtuullisen varman oloisia sijoituksia. Itsellä alkaa muodostua erittäin vahva luottamus systeemiin. Jos yhtiö monella signaalilla hyvä, sijoituksen onnistumisen mahdollisuus on suuri.

Tarkoituksenani oli terävöittää oma sijoitusstrategiaa ja vähentää sijoituksia salkusta. Jotta en poistaisi yhtiöitä salkusta vain mutulla, käytin poistettaviin samaa pisteytystä kuin muihin. Tämä ei helpottanut sitten tilannetta yhtään. Olin tehnyt läksyjäni aikanaan sijoituspäätöksissä ja yhtiöistä löytyi vahvuuksia joita ei ollut sillä hetkellä mielessä.

Minulla on ollut yhtenä perusteena myydä osake, että se lopettaa maksamasta osinkoa. F-Secure lopetti maksamasta osinkoa ja olen sen jälkeen hiukan keventänyt yhtiötä. Nyt perehdyin yhtiöön prosessini myötä. Samalla itselleni avautui suuresti mikä on hyvä mittari sisäpiirin omistukselle. Määrittely tulee oikeastaan Talebin kirjasta Skin Game. Omistus pitää olla niin iso, että se tuntuu. No nyt F-Securen hallituksen puheenjohtaja Risto Siilasmaa omistaa lähes 60 miljoonaa F-Securen osaketta. Vastavaasti johdolla löytyy usealla yli 100 000 osaketta. Jos yhtiöllä menee huonosti he menettävät helposti Premium luokan auton verran. Uskon sen tuntuvan F-Securen kokoisen yhtiön johtoportaan palkkatasolla. Samalla tuli muutenkin pohdiskeltua F-Securea. Tuloksena oikeastaan, että en tunne ja osaa yrityksen bisnestä kovin hyvin. Minulla on tuttava töissä F-Securella, jolta sain aiemmin aika hyvin tietoa menosta, nyt hänen kanssaan tulee pidettyä vähän vähemmän yhteyttä ja en ole niin lähellä yhtiötä. Olen havainnut, että tietoturvaohjelmien myynti tietokoneisiin ei ole entisenlaista. F-Secure on enemmän siirtynyt yritystietoturvaan ja mielestäni siellä tarve on kasvanut. Yrityksillä on hirvittävästi hävittävää, jos oma yritys saa huonoa mainetta tietoturvasta tai verkkokauppa ei ole luotettava. Mielestäni on itsestään selvää, että verkkorikollisia kiinnostaa enemmän miljoonien liikevaihdon verkkokaupat kuin yksityiset ihmiset joilla muutamia tuhansia tilillä. Uskon siis olevan kasvavat markkinat. Kilpailu alalla ei ole mielestäni veristä ja kasvua on odotettavissa. Käyttöjärjestelmän tekijät tavallaan tekee tarpeettomaksi omat virustorjunnat ja palomuurit, mutta sitten jonkun pitää tutkia näitä, jotka pääsee niistä läpi. En osaa arvioida kuitenkaan kuinka vahva F-Secure on näissä. Firman Mikko Hyppönen on arvostettu vaikuttaja alallaan. Olen tullut sitten lopputulokseen, että F-Secure ei ole minun circle of competence eli sellaisella alueella, jonka hallitsen hyvin. Se ei voi olla suuri ydin sijoitukseni. En saa sitä millään tuomittua huonoksi, se tekee erinomaista pääoman tuottoa ja voi kasvaa hyvin. Sillä on hyvän oloinen johto ja avainhenkilöitä. Se voi olla paljon parempi sijoitus kuin moni muu salkussani 10 vuoden kuluttua. Minusta sillä paikkansa salkussa pienellä painolla. En saa sitä tuomittua myy pois kohteeksi.

Toinen myynti kohde mutulla valikoitui itsellä Lassila&Tikanoja. Omalta osaltaan valintaani on vaikuttanut Anders Oldenburgin kirjoitukset yhtiöstä. Tarkistelin yhtiötä tuttuun tyyliin listallani ja tällä kertaa käyn lyhyemmin johtopäätökset läpi. Yhtiö ensinnä yllätti minut hyvällä pääoman tuotollaan. Johdolla on samoin kohtuullisen tuntuvaa omistusta samoin Hallituksen jäsenillä. Samoin kysymys paraneeko tulos pani miettimään. Öljyn hinta on laskenut ja auttaa yhtiötä, koska suuri osa kuljetuksista autoilla. Yhtiön johto oli poistanut ohjeistuksen ja ymmärsin siinä vaiheessa, että teollisuus on merkittävä tekijä yhtiön tuloksessa. Pohdiskeluissa löytyi yhtiölle hyviä ajureita. Ainoa poliittisesti hyväksyttävä polttoaine on jäte. Säätövoimaa tarvitaan, mutta sitä ei haluta tehdä fossiilisilla polttoaineilla eikä turpeella. Kaupungeissa jätteen polttovoimaloita ja jätteen biokaasu on kärkipäässä polttoaineita. Muovia ei haluta vesistöihin ja korvata kartongilla, joka sitten pitää saada kierrätykseen. Jätteen määrä on lisääntynyt merkittävästi koronan myötä. Perus jätteen keräyksessä L&T:llä ei ole kilpailuetua vaan sitä voi tehdä kuka vaan. Teollisuudessa L&T on sen koko luokan toimija, että siitä on kilpailuetua. Se voi toimittaa niin paljon jätettä, että voimala pysyy käynnissä. Tulin johtopäätökseen yhtiötä kannattaa vähentää, koska se syklinen. Poistaa kokonaan salkusta, en tiedä. Lassila&Tikanoja oli harvoja Suomiyhtiöitä, joka maksoi osinkonsa aikataulussa.

Päädyin päättelyissäni hankalaan kierteeseen. Olen tullut johtopäätökseen, minun kannattaa jatkaa käsittelyäni yhtiö yhtiöltä eteenpäin. Teen strategiani mukaan pieniä liikkeitä askel askeleelta. Vähennän yhtiöitä vähän, kuten Lassila&Tikanoja ja siirrän niihin mielestäni vahvoihin sijoituksiin. Kuuntelin Inderes podin Lynchin opit nykypäivänä ja sekin puhutteli minua. Lynchin ajatukset sopivat minun ajatusmaailmaani. Buffett puhuu, että kaikkiin syöttöihin ei tarvitse löydä, riittää kun lyö harvoihin helppoihin. Sauli Vilen totesi, että Lynch löi joka palloon, hänellä oli tuhansia sijoituksia lopussa. Itse ajattelen vähän niin, että jollei lyö ei voi oppia lyömään paremmin. Molemmat suuret sijoittajat sanovat, että riittää, kun löytää sen yhden hyvän ja pitää siitä kiinni. Hyvän löytäminen on mielestäni todennäköisempää, jos lyö monta kertaa.

Aiemmin kirjoittamani kirjoitus sijoitusstrategiasta: Muutos sijoitusstrategiaan?

Sijoitusfilosofiani, jossa nykyistä strategiaani on kuvattu tarkemmin: Sijoitusfilosofiani -Satunnaiskävely

Salkun tuotto maaliskuussa 2020 ja Q1/2020

2020-05-29T10:25:00.001+03:00

Kaupat on saatu vihdoin syötettyä laskentaan ja raportin Q1:ltä voi tehdä.

Salkun tuotto maaliskuussa -14,86% %:ttia ja Q1 -19,09%. Kaupankäyntikuluni nousivat tasolle 298,76€. Kulut olivat 0,87% kaupankäyntivolyymista (34384,64€) ja 3,84% lisätystä pääomasta (8605,02€). Salkkuni kiersi kovasti kurssien tiputtua ja pystyin vähän tiputtamaan kauppojen prosentti kustannusta. Q1 tuotto on varmasti sijoitushistoriani huonoin kuukausituotto. Olen tyytväinen, että usaklsin netto-ostaa kohtuullisen merkittävällä summalla.

Osinkoja kilahti tilille 469.35€. Osingot laskivat edellisen vuoden maaliskuusta 41,44%. Q1 osingot kuitenkin laskivat 27,15%. Olen panostanut osinkoihin, jotta saan kerätä käteisvaroja. Nyt kuitenkin romahduksen tullessa ne pettivät pahemman kerran. Nopeasti katsottuna ei tule mieleen yhtään yhtiötä joka olisi täysin peruuttanut osingon, mutta yhtiö kokouksia jäi pitämättä ja osingot lykkääntyivät. Korona sai suurenosan yhtiöistä muuttamaan osinko päätöstään. Investorin tilanne oman salkun suurista yrityksistä on vähän epäselvä osingon suhteen. Yhtiö minusta peruutti osingon, mutta en tällä hetkellä tiedä onko se tarkoitus maksaa tilanteen selkiytyessä. Investor maksaa yleensä osingon kaksi kertaa vuodessa, joten voi olla mahdollista osingon siirtyminen loppu vuoteen.

Tätä kirjoittaessa näyttää, että markkinoiden pohja oli maaliskuussa ja katselin omia ostoja ja ostin vahvasti 18.3 jälkeen eri osakkeita varsin hyvään aikaan. Nyt S&P500 näyttää juuri juuri ponnistaneen 200 päivän liukuvan keskiarvon yläpuolelle. Seuraavaksi katsellaan tuleeko toukuu ilmiötä ja miltä pahaksi odotettu Q2 tuloskausi näyttää.

Edellinen raportti: Salkun tuotto helmikuussa 2020

Muutos sijoitusstrategiaan?

2020-05-23T12:55:00.000+03:00

Pohdiskelin jo edellisenä kesänä omia vahvuuksia sijoittamisessa ja silloin johtopäätöksenä oli, että pitäisi sijoittaa enemmän rahastoihin. Olen kyllä panostanut rahastoihin, mutta osuus ei ole juurikaan noussut ja mukaan on tarttunut osakkeita. Osa syynä on korona, joka aiheuttaa suuria eroja osakkeiden välille ja tuntuu huonolta olla huomioimatta asia. Warren Buffett puhuu vuorovedestä ja sen tullessa nähdään kuka ui alasti. Vahvat yhtiöt näyttävät entistä vahvemmilta. Martin Paasi puhui jossakin Nordnetin videossa, että strategiaa ei pitäisi muuttaa ja vaihtaa kriiseissä. Hyppiminen ns. kukasta kukaan ei tuota sijoittamisessa hyvää tulosta ja vaarana hypätä väärään juuri, kun oma alkaa tuottaa. Itse en ole siirtymässä vauhdilla uuteen. Korona on antanut aikaa opiskella sijoittamista lukea ja katsella videoita. Olen jatkanut oman kompetenssini sijoittamisessa tutkimista ja samalla tutkinut ja pohtinut heikkouksia. Suurimpina innostajina ja lähteinä on toiminut Inderesin keskustelupalsta, siellä Sampo keskustelu ROE:sta ja P/B:stä. Toiseksi samalla palstalla on käyty keskustelu sijoituskirjoista ja Seppo Saarion kirjasta. Kaivoin kirjan hyllystä ja olen selaillen lukenut uudestaan. Olen lisäksi katsellut videoita treidaamisesta. Nämä johtivat minut katsomaan The Swedish Investorin 5 Takeways videoita sijoittamisesta. Niissä käydään useita sijoitus ja raha-aiheisien kirjojen tärkeimpiä sanomia. Tämä sai minutkin tarkastelemaan itseäni ja sijoitusvirheitäni. Eräässä nettikirjoituksessa huomasin, että Suomessa ei ole nykyisellään kovin montaa osakelistaa, joita aiemmin itse seurailin. Listat saivat minun arvioimaan omia sijoituksiani.

Huomasin tekeväni seuraavia virheitä

1. Teen impulsiivisia ostoja

Tapauksissa yleensä minulla on ollut pidemmän aikaa tiettyjä yhtiöitä tai sijoituksia seurannassa. Oma strategiani sanoo pysyä tiukkana ja minulla tiettyjä tarkistuksia ja sääntöjä joita noudan. Niihin kuuluu tarkastuksia sijoitus kohteesta teknistä analyysiä ja kysymyksiä. Olen käynyt patterista osan läpi tai jopa kaikki ja usein jättänyt ensin oston tekemättä. Palaan osakkeeseen myöhemmin ja tilaisuus vaikuttaa hyvältä, markkinatilanteen, uutisen tai teknisen analyysin vuoksi. Keskityn liikaa yksittäiseen hyvään asiaan ja unohdan kokonaisuuden. Asiaan voi liittyä FOMO ja TINA, mutta ei ehkä täysin tietoisesti. Haluan rahoilleni edes jotain tuottoa. Sallin salkussani pienellä osalla pelaamisen, mutta tämä on yleensä selvästi liian iso siirto sitä silmällä pitäen. Salkkuni ei näytä ja mene suuntaan mihin suunnittelin.

2. Rikon omia sääntöjäni

Minulla on sääntöni ja olen pyrkinyt noudattamaan niitä paremmin, mutta sitten väliin rikon sääntöjäni. Päätös syntyy lyhyessä ajassa yleensä pörssipäivän aikana.

3. Ennustan kurssin suuntaa
Kurssin suunnan ennustamisessa ei mielestäni sinänsä ole mitään vikaa, sitä on ihan hyvä pohtia ja miettiä mikä on trendi. Sijoitussääntöni sanovat, että varaudu olemaan väärässä. Erityisesti pörssinsuuntaa ennustaessa tämä on syytä muistaa. Usein impulsiivisissa ostoissa ennustan kurssin suuntaa.

4. Minulta puuttuu exit strategia

Ennustan pörssin suuntaa ostossani, mutta en ole miettinyt exit strategiaa. Minulla tavoite jonkinlainen sving treidi tai lyhyen ajantuotto, mutta poistumistie puuttuu. Osake jää salkkuun makaamaan. Yleensä olen tehnyt taustatyötä ja nämä tapahtuu osakkeilla joita olen valmis holdamaan, mutta se ajaa salkkua väärään painoon.

5. En käytä checlistejäni jatkuvasti

En pysy strategiani mukaan tiukkana koko aikaa ja usein se tapahtuu vielä kohtuullisen isoilla summilla, vaikka voin pysyä sitä vastaan tiukkana useita kertoja.

6. Minulta puuttuu loppuun asti systemaattinen sijoitusprosessi

Sijoittamiseni on systemaattista, mutta prosessi ei ole loppuun asti systemaattinen. En käy sääntöjäni ja kysymyksiä läpi jokaisessa sijoituksessa.

7. Yhtiön velkaantuminen ei näy sijoituspäätösessäni

Ensimmäisenä kiistän tämän väitteen. Katson yleensä yhtiön velkaantumisen tunnuslukuja. Mutta ne eivät oikeastaan suuresti vaikuta sijoituspäätökseeni.

Johtopäätöksiä

Kuunneltuani Swedish Investoria huomasin tuntevani suuren osan siellä kerrottuja hyviä merkkejä osakkeelle. Omissa huonoissa sijoituksissa turvaudun vain yksittäisiin tai muutamaan hyvään signaaliin. En systemaattisesti katso onko niitä useampi. Saarion kirjassa törmäsin ns. Ruuhelan malliin. Saarion kirjassa sanottiin tunnuslukuyhdistelmien tuovan parasta tuottoa ja ROE*P/E olleen Ruuhelan tutkimuksen perusteella paras yhdistelmä. Näin tämän mallin aikanaan Liisan listan reaaliaikaisessa seuranassa ja se oli tehty eri tavalla ja asia jäi paremmin selvittämättä. Oliko Seppo Saarion kirjassa virhe vai Liisan listan mallissa. Kumpi on se hyvin tuottava? Seppo Saarion kirjaa lukeissa minulla tuli ahaa elämys toisessa lauseessa sanottiin, että ROE vaikuttaa asiaan voimakkkasti. P/E=(P/B)/ROE. Asiassa päästään hyvin Random Walkerin kaltaisiin pyörittelyihin äkkiä. Mutta asiaa pohdittuani ja Sampo ketjussa käydyn keskustelun oman laskelmani perusteella tulin tulokseen, että asiassa on järkeä. Jos ajattelen osakkeen tulevia tuottoja niin minusta tärkeät komponentit on hinta, pääomantuotto ja kasvu. Hintaa tulevaisuuden tuottoja P/E edustaa parhaiten. ROE miten firman pääoma tuottaa ja tarvitaan kasvu. Minusta pitää valita omissa sijoituksissa paras. Huomaisin, että olen jo ennen käyttänyt tunnuslukujen yhdistelmiä ja ne löytyvät minulta exelistä. Osa ajan tasalla osa vanhempia. Tarkoitus on haarukoida tunnuslukujen yhdistelmillä hyviä ja kiinnostavia osakkeita. Huomaisin, että saan varsin helposti exeliin oman check listan ja lisäksi voin laati itselle listan pisteyttämällä. Käytän tunnuslukujen yhdistelmiä ja pisteytän aina 5 parasta osaketta parhaalle 5 pistettä, toiselle 4 ja kolmannelle 3 jne. Kun käytän erilaisia tunnuslukuyhdistelmiä niin päivitän jokaisella yhdistelmällä aina kärkipään niin työ jää maltilliseksi. Edelleen laitan tarkistuslistan kysymykset joihin merkitsen 1, jos asia ok. Lopuksi summaan luvut yhteen niin listalla kärkipäässä yrityksiä joihin haluan sijoittaa. Lähtökohtaisesti tietysti pyrin sijoittamaan parhaaseen.

Aluksi kerron oman mielipiteeni tunnusluvuista muutamalla sanalla. Itse miellän, että tunnusluvut eivät ole absoluuttisia totuuksia. Lukema voi olla eri aina jokainen kvartaalituloksen jälkeen, niissä voi tulla virhe ja sama tunnusluku monella voidaan laskea usealla eri määritelmällä. Pääasia on listata yhtiöt tiettyyn suhteelliseen järjestykseen samoilla periaatteilla tarkempaa tarkastelua varten ja sulkea heikompia poissa. Lopulta sijoitus tuottoon merkitsee, mitä ne ovat tulevaisuudessa ja ne etukäteen aina arvioita. Hyvä lähtökohta on lähteä liikkeelle nykyisestä toteutuneesta tilanteesta.

Minulle tuli listalle seuraavia tunnusluku yhdistelmiä

1. PEG

Peter Lychin kuuluisaksi tekemä mittari. Tämä oli valmiina exelissä. Tunnuslukuyhdistelmä. Kelpaa. Käytän P/E-lukua toteutuneella tuloksella vuosi taaksepäin ja kasvu on myynnin kasvu vastaavalla ajan jaksolla. Lynch itse sanoo, että odota näyttöjä numeroiden valossa, silloin vielä ehtii mukaan. Jos luvut ennusteita, niistä ei vielä näyttöä. Analyytikot huonoja ennustajia. Pääasia valikoida näyttöä omaavat mielenkiintoiset tapaukset.

2. PEG 5 vuotta

Mittarissa käytetään samaa P/E-lukua kuin edellisessä. Poikkeuksena edelliseen kasvuna käytetään 5 vuoden tuloksen kasvua. Tarkistetaan pystyykö yhtiö muuttamaan pidemmällä aikajänteellä myynnin kasvun tuloksen kasvuksi. Jos tulos on pystynyt kasvamaan viisi vuotta ja myynti kasvaa yhden vuoden aika jänteellä yhtiö voi kasvaa yli syklin. Hiekan mietin pitäiskö olla pidemmän aikajänteen P/E.

3. Hintatuotto

Nimesin ”Ruuhelan mallin” P/E*ROE hintatuotoksi. P/E edustaa hintaa ja ROE edustaa yhtiön kykyä tuottaa pääomalle. Lopputuloksena saan pääoman tuoton suhteellisen hinnan.

4. Hintatuotto 5 vuotta

Sama kuin edellinen kohta, mutta tarkastellaan yhtiön kykyä tehdä pääoman tuottoa (ROE) pidemmällä aikajänteellä 5 vuotta, joka voi ylettyä syklin ylitse. Ei ennusteta liian lyhyistä aika sarjoista.

5. Kasvuhintatuotto

Kun kohdan kolme hintatuotto kerrotaan vielä kasvulla (sama 1 vuoden myynnin kasvu kuin kohdassa 1), voidaan arvioida miten hinnalle saatu pääoman tuotto kasvaa lähitulevaisuudessa. Periaatteessa saman olisi voinut tehdä jakamalla PEG-luvun ROE:lla ja valitsemalla pienimmät luvut.

6. Kasvuhintatuotto 5 vuotta

Sama kuin edellinen kohta, mutta tarkastellaan yhtiön tuloksen kasvua. Tarkistetaan pystyykö yhtiö muuttamaan pidemmällä aikajänteellä myynnin kasvun tuloksen kasvuksi.

7. Velkaantuminen

Arvion yhtiön velkaantumisen kolmiportaisesti lähtökohtana pitkäaikainen velkaantumisaste tai Gearing. Alle 60% gearing on 3 pistettä60%-120% 2 pistettä, alle 200% yksi piste ja yli 200% yksi miinuspiste. Arviointi voi vielä muuttua, pääasia tässä vaiheessa sen huomioiminen systemaattisesti.

Laitoin luvut laskukaavat exeliin. Tämän jälkeen sorttasin luvut yksi kerrallaan. Lista pakotti päivittämään yhtiöitä. Tämä sai minut kovasti innostumaan. Minun oli mm. pakko päivittää yhtiössä Cellavision, joka oli varsin mielenkiintoista. Se nousi esiin listalla ja kurssi oli noussut viimeisestä päivityksestä noin 200%. Muita yhtiöitä joita jouduin päivittämään mm:

- Johnson&Johnson
- Kamux
- Visa
- Apple
- Black Rock

Olin todella innostunut tuossa vaiheessa. Sieltä nousee esiin sijoitusehdokkaiksi mielenkiintoista kamaa ja sijoitus päätöstä ei vielä tehdä vaan prosessi nostaa ne esille tarkempaa arviointia varten. Samoin mielenkiintoa herätti se, että Revenio sai hyvin pisteitä ja sijoittui listan kärkipäähän. Mennyt ei ole tae tulevasta, sanotaan listalla olleen varsin mielenkiintoisia yrityksiä kärjessä joita tuntuu helpolta nykytilanteessa omistaa. Olen tunnistanut itseni enemmän sopivaksi Lynch tyyliseen kasvua edullisesti sijoittajaksi kuin arvosijoittajaksi.

Tässä vaiheessa en tiedä miten otan systeemin käyttöön omassa sijoitussuunnitelmassani, mutta aikomus on se kovasti sinne viedä. Sijoitusten vähentäminen nousee ajatuksena aina aika ajoin mieleen ja tämän voi olla yksi reitti siinä. Sain listalle noin parikymmentä osaketta, jotka hyvin voisi muodostaa sen suorien sijoitusten osan tai pääosan siitä. Strategiaa on vaarallista muuttaa kriisin keskellä, kuten aloituksessa totesin, joten todennäköisesti etenen pienin askelin. Indeksisijoitukset ja rahastot tulevat varmuudella edelleen muodostamaan osan sijoitussalkustani ennen kuin systeemin toimivuus on osoitettu.

Oma reagointi Nordnetin muutokseen tehdä ETF kuukausisäästö maksulliseksi

2020-05-07T12:18:00.000+03:00

Nordnet muutti kuukausisäästön maksulliseksi. Sijoitussuunnitelmassani olen määritellyt, että pitää sijoittaa säännöllisesti. Olen varmistanut tämän Nordnetin kuukausisäästöllä. Nopeasti laskettuna 2,5 €/kk tekee 30€/ vuosi. Tuo tarkoittaa kahta erää Nordnet ex-Superrahastoihin esimerkkinä. Minusta tuntuu vaikealta ajatella, että pitkässä juoksussa pärjäsin tuolle tuotoissa.

Kuukausisäästöstäni olen sijoittanut iShares Core MSCI World (EUNL), iShares Core MSCI EM IMI (IS3N), iShares J.P. Morgan EM Local Govt Bond (IUSP) suurelta osin. Neljäntejä on pienenä mausteena on ollut ajoittain iShares MSCI USA Quality Dividend (QDVD) ja iShares Core S&P 500 (IUSA). Näissä olen hiukan ottanut näkemystä, uskoin indeksien ja USA:n olevan vahva tietyissä markkinatilanteissa. Lisäksi IUSA on kustannuksiltaan ihan saatavilla olevien indeksirahastojen kärkipäätä. Molemmat maksavat osinkoa ulos, joten näkemykseni pikku hiljaa laimenee ja pystyn sijoittamaan rahat muualle.

Sijoitan indekseihin pitkällä aika jänteellä. Noudatan Burton Malkielin ohjetta sijoitta matalakuluisiin indeksirahastoihin. Verrattuna indeksirahastoihin ETF:t ovat yleensä suurempia ja hiukan matalakuluisempia. Suuruudesta tulee etua kustannusten jakautumisesta laajemmalle ja toiseksi kaupankäyntikustannukset tippuvat yksikköjen kasvaessa. Toisaalta rahaston ollessa suuri, siitä saatava tuotto on suuri pienelläkin osuudella ja historian voi ajatella olevan pidempi. Harva haluaa tappaa hyvin lypsävää lehmää. ETF:t lainaavat osakkeita useissa tapauksissa ja saavat siitä pientä tuottoa. Lisäksi kaupankäynti tapahtuu yksikköinä pörssissä jolloin rahaston ei tarvitse ostaa ja myydä sijoittajien poukkoilun mukana. Näiden etujen vuoksi on selvää, että halvimmat indeksisijoitukset löytyvät ETF:stä. Lisäksi on edullisempaa mitä laajempi indeksi on, sillä parhaat tuotot tutkitusti löytyvät pienistä osakkeista. Mitä laajempi indeksi on sitä laajemmin ja aikaisemmin ollaan pienien osakkeiden, jotka nousevat suuremmaksi menestykseksi mukana. Pienet osakkeet aiheuttavat sitten kaupankäyntikustannusta, joka nostaa kustannusta mitä pienempi rahasto. Laaja indeksi on siis yleensä edullisinta tehdä ETF:llä.

EUNL ja IS3N täyttävät monta mainitsemistani hyvistä puolista. En ole kuitenkaan täysin tyytyväinen EUNL maailmaindeksiin sijoittaa vain kehittyneisiin markkinoihin. En pidä siitä, että markkinat kategorisoidaan vaan haluaisin jaon tapahtuvan markkinapainotteisesti. En siis haluaisi valita EUNL ja IS3N suhdetta. En oikeasti osaa sanoa kumpi tuottaa 20 vuoden jänteellä paremmin. Haluaisin indeksirahastoni elävän mukana. Itse asiassa minulla on jo juuri sellainen rahasto Vanguard Total World Stock, mutta sitä ei enää pysty ostamaan. Se erittäin laajasti hajautettu indeksi pienillä kuluilla. EUNL ja IS3N yhdistelmä on nyt sitten ajanut hyvin korvaavan tilanteen, kun niitä on saanut hankittua kuluitta. Päivää ei ole kuitenkaan voinut valita vaan ostot tapahtuu aina kuun samana päivänä. Tämä aiheuttaa piikin kysyntään ja siinä varmasti tulee pientä spreditappiota.

Kuljen noustua aloin miettimään kannattako tehdä muutoksia ja itse asiassa yksi ratkaisu on tullut hiukan ennen SPP:n Global rahasto. Rahaston kulut ovat 0,32% vuodessa, EUNL kulut ovat 0,20% vuodessa ja IS3N kulut 0,18% vuodessa. Erotus kuluissa on 0,12% EUNL vastaan ja 0,14% SI3N vastaan. SPP Global sisältää kehittyneet ja kehittyvät markkinat. Saan siis haluamallani tavalla markkinapainoitteisen jaon. SPP rahastot ovat vastuullisia rahastoja, joten tietyt sijoitukset rajataan ulos. Itse haluaisin lähtökohtaisesti tässäkin markkinapainoitteisen sijoituksen, mutta vastuullisuus on mielestäni kriteeri, josta voi selvästi olla hyötyä. Se voi rajata tiettyjä ylilyöntejä voiton lyhyt aikainen maksimointi, kirjanpito vilpit noin esimerkkeinä. En tarkoita ettei noita voisi ilmetä vastuullisessa rahastossa, mutta niiden osuus voi olla suhteellisesti pienempi.

Kustannuslaskelmani lyhyesti. Jos sijoittaa 100 €/kuukausi niin summaksi tulee 1200€ vuosi. Kustannusero 0,12% 1200 eurosta on 1,44€. 0,14% kustannus ero on 1200 eurosta 1,64€. Jos kehittyvien markkinoiden painon oletaan olevan 10%, tulee summaksi 1,46€, jos taas paino 20% niin summaksi 1,48€. Nopeasti voidaan sanoa, että summan pitää olla vähintään 200€, jotta Nordnetin yhden kuukauden merkintä on säästetty rahastojen kuluerolla vuosi tasolla. Tästä johtopäätös, että kuluero on vähäinen pienillä summilla.

Tulin johtopäätökseen, että kuukausisäästön merkinnästä kannatta ehdottomasti tinkiä. Lisäksi saan edun, että voin myydä kulutta ja sijoittaa kaiken kuukausisäästöllä uudestaan kuluitta jolloin suhteellinen merkintä kustannus pienenee. Lopetin ETF kuukausisäästön kokonaan ja laitoin rahastoihin kuukausisäästön.

EUNL+IS3N korvasi SPP Global rahastolla.

Lisäksi sijoitin seuraaviin:

Spiltan Aktiefond Invesment Bolag.

Hyvän tuottohistorian omaa Ruotsalaisiin sijoitusyhtiöihin sijoittava rahasto, kulut 0,2% eli sama kuin EUNL ja pitkäaikainen näyttö indeksin lyömisestä. Uskon, että koronakriisi tuo mahdollisuuksia joita ammattilaiset osaavat käyttää.

Spiltan Global Aktiefond Invesment Bolag.

Maailman laajuisesti investointiyhtiöihni sijoittava rahasto, kulut 0,5%, tuottohistoria ei ole yhtä hyvä kuin "pikkuveljellä". Uskon, että koronakriisi tuo mahdollisuuksia joita Buffett ja muut ammattilaiset osaavat käyttää.

Tellus Globala Investmentbolag
Maailman laajuisiin kasvuyhtiöihin sijoittava aktiivinen rahasto 0,90% kuluilla ja hyvällä tuottohistorialla. Maailma muuttuu koronakriisin myötä pysyvästi ja vauhdittaa tiettyjä muutoksia ja kasvua. Olosuhteet kasvulle ovat poikkeukselliset, korot alhaalla ja pääoman saanti edellista. Hallitukset puskevat markkinoille tukipaketteja ja niitä suunnataan kehitykseen. Haluan ammattilaisten hakevan minulle näitä yrityksiä ja valitsevan parhaita. Rahastolla erinomaiset näytöt.

Kuukausisäästö summani tipahti merkittävästi. Laitoin säästöön vain nimellisen summan entisestä. Olen ajatellut tekeväni rahastosijoituksia omatoimisesti näkemykseni mukaan lisää. Kuukausisäästöllä teen vain varmistuksen, että säästöä tulee jatkuvasti.

Todennäköisesti aktivoin jossain välissä kuukausisäästön hetkellisesti ja teen sijoituksen IS3N kehittyviin markkinoihin ainakin sekä IUSP kehittyvien markkinoiden korkoon. Jollen sitten ole tyytyväisempi omiin rahastovalintoihin. Kehittyvien markkinoiden korko on ainoa puute, joka jää minulta pois muutoksella.

Salkun tuotto helmikuussa 2020

2020-04-24T08:02:00.002+03:00

Raportti helmikuusta tulee nyt myöhässä, kaupan käyntini on ollut runsasta ja en ole ehtinyt kaikkia kauppoja lisäämään exeliin raporttia varten.

Salkun tuotto helmikuussa -4,84%:ttia . Kaupankäyntikuluni laskivat hiukan 130,50€. Kulut olivat 0,87% kaupankäyntivolyymista (15036,64€) ja -6,92% lisätystä pääomasta (-1885,30€).

Osinkoja kertyi 440,93 €. Osinkoja tuli 17,51% enemmän kuin edellisenä vuonna samaan aikaan.

Minulla seuraavat raportit ja Q1 raportti tekemättä, joten ala tilannetta myöhässä muuten kuvailemaan. Näin jälkeenpäin voi todeta olevani tyytyväinen, että olen keventänyt omistuksia lähes yhdeksällä tuhannella eurolla ennen helmikuun loppuun painottuen tammikuuhun.

Edellinen raportti: Salkun tuotto tammikuussa 2020

Salkun tuotto tammikuussa 2020

2020-04-13T11:46:00.001+03:00

Raportti tammikuusta tulee nyt myöhässä, kaupan käyntini on ollut runsasta ja en ole ehtinyt kaikkia kauppoja lisäämään exeliin raporttia varten.

Salkun tuotto tammikuussa -0,36%:ttia . Kaupankäyntikuluni kohosivat tasolle 138,20€. Kulut olivat 0,76% kaupankäyntivolyymista (18267,60€) ja -1,96% lisätystä pääomasta (-7061,84€).

Osinkoja kertyi 331,47€. Osinkoja tuli 37,19% vähemmän kuin edellisenä vuonna samaan aikaan. En ole tarkemmin perannut mistä vähentyminen johtuu, mutta tiedän, että sijoituksistani suurien neljä kertaa osinkoa maksavien yhtiöiden osingot tulevat joulu-tammikuun vaihteeseen (ETF) ja tammi helmikuun vaihteeseen.

Minulla seuraavat raportit ja Q1 raportti tekemättä, joten ala tilannetta myöhässä muuten kuvailemaan. Näin jälkeenpäin voi todeta olevani tyytyväinen, että olen keventänyt omistuksia yli seitsemällä tuhannella eurolla ennen koronakriisin iskemistä.

Edellinen raportti: Salkun tuotto joulukuussa 2019 ja vuoden 2019 tuotto

Ajatuksia koronan vaikutuksista talouteen isolla pensselillä

2020-03-27T12:35:00.000+02:00

Käyn tässä kirjoituksessa läpi omia ajatuksia koronan vaikutuksista talouteen. En ota kantaa siihen onko asiat eettisesti oikeita, joten toivon ettei kukaan pahastu kirjoituksistani. Kirjaan muistiin omia ajatuksiani kriisin keskellä opiksi ja toisaalta myöhempää tarkastelua varten. Kirjoitus on ennen kaikkea sijoituksia varten.

Kirjoitus hetkellä pörssit ovat romahtaneet noin 40% koronavirus epidemian pelkojen vuoksi. Indeksitasolla on orastava nousu noin 10%. Fear&Greed indeksi on noussut pahimmasta pelkoarvosta 2% tasolle 22% ollen edelleen extreme fear tasolla. Mielestäni on hyvä ostopaikka, kun Fear&Greed indikaattori kääntyy nousuun. Se juuri tapahtunut. Samoin RSI on suurilla indekseillä ja indeksi rahastoilla kääntynyt nousuun, joka mielestäni hyvä osto signaali.

Keskustelupalstoilla ja somessa ollaan edelleen negatiivisia ja uutisointi puhuu koronan pysäytäävän talouden. Tässä kirjoituksessa tarkistelen hiukan tilannetta isommassa kuvassa. En ole mikään makroasiantuntija, mutta kirjaan ajatuksiani suuresta kuvasta.

Aloitan maailman suurimmasta taloudesta Amerikasta. Tartunnat ja koulemat on USA:ssa kovassa nousussa. 27.3.2020 Aamusta yli 85000 todettua tartuntaa ja 407 virukseen koulutta ja virukseen koullutta1300 yhteensä. Kuolleisuus 1,52%. USA:n suhtautminen virukseen on kohtuullisen vapaamielistä ja talous edellä menevää. Suuria rajoituksia ei ole tullut ellei sellaisiksi lueta rajojen sulkemista ulkomaalisilta. Rajoitukset liikkumiseen ja liiketoimintaan on vähäisiä. New Yorkissa tilanne pahin ja siellä on omia toimenpiteitä. Käsitykseni mukaan rajoitteet on erittäin nopeasti purettivissa ja mahdollisuus paluusta normaaliin on aika nopeaa. Korot ovat ennätys alhaalla ja FED tukitoimet ennennäkemättömän suuret. Potentiaali nopeaan talouden nousuun on kova.

Maailman toiseksi suurin talous Kiina on tämän hetkisellä näkemyksellä ohittanut epidemia huipun ja avaamassa tehtaita kauppoja ja purkamassa rajoituksia. Epidemian uusimista seurataan tarkasti. Todennäköinen skenaario on, että talous elpyy ja kasvaa.

Muita maailman talous mahdeista Japani on alkanut avata koulujaan ja tilanne on lähellä Kiinaa Talous alkaa todennäköisesti elpyä. Toinen iso teollisuus maa Korean tilanne on hallinnassa ja maa toimii kohtuullisen normaalisti. Elektroniikka teollisuus vetää etätyön lisääntyessä. Autoteollisuus kärsii pahasti.

Raaka-aineita maailmaan tulee suuresti Austaraliasta, Kanadasta ja Venäjältä. Maista ei ole suuria raportointeja koronasta ja raaka-ainetta tulee kohtuullisen normaalisti. Öljyvaltio Norjassa kuolleisuus on alhainen. Raaka-aine pulaa ei ole näköpiirissä. Fyysisen kullan saannissa olen kuuullut olevan puutetta.

Eurooppa on tämän hetkinen epidemia keskus. Rajoitustoimet on kovia useissa valtioissa. Talouden suurvalta Saksa on pärjännyt tähän mennessä hyvin, testattuja on paljon ja kuolleisuus kohtuullisen alhainen. Bosch on kehittänyt korona pikatestin. Volkwagen on avaamassa tehtaitaan lyhyeen työaikaan. Italian ja Espanjan huipun taittumista odotellaan, rajoitukset ovat huipussaan.

Suomessa rajoitustoimet ovat kovia. Liikkumista on rajoitettu, rajat suljettu, Uusimaa eritetty muusta maasta. Suuret kokoontumiset on estetty. Ravintolat on laitettu kiinni. Suuria taloudellisia vaikutuksia. Ruotsissa jatketaan entiseen malliin, hiihtokeskuksia auki, ravintolat auki, liikkumista ei rajoitettu. Ruotsi taloudellisesti isompi maa kuin Suomi.

Onko pörssi nousulle perusteita?

Keskustelupalstoilla ihmetellään pörssin nousua. Investorissa on esitetty pörssi syklin vaiheet: Investori.com Pörssisyklin yhdeksän vaihetta

Lainaus:”

7. Bear market - kurssit ovat matkalla alas

Osakekurssit näyttävät voivan mennä vain alaspäin. Yritykset antavat tulosvaroituksia. Talousnäkymät näyttävät synkiltä ja ennusteiden mukaan tilanne voi entisestään huonontua. Yritykset lomauttavat ja irtisanovat. Keskuspankki pudottaa ohjauskorkoa. Sijoittajan suku ja ystäväpiiri on täynnä jälkiviisaita. Media esittelee pettyneitä piensijoittajia.

Mahdollinen paluu kohtaan yksi.

8. Kurssilaskun huipennus

Osakekurssit sukeltavat paljon hyvin lyhyessä ajassa, suurella volyymilla. Yleisö myy osakkeita välittämättä saamastaan hinnasta. Osakkeista on päästävä eroon, kun niillä on edes jotakin arvoa. Keskuspankki pelkää finanssisektorin kriisiä vakuuksien menettäessä arvoaan. Valvontaa kiristetään.

9. Lasku loppuu

Mediassa ei puhuta enää osakesijoittamisen puolesta. Kaupankäyntivolyymi on kutistunut. Osakemarkkinoilla ei tunnu tapahtuvan mitään mielenkiintoista. Joku kokenut sijoittaja mainitsee osakkeiden olevan nyt edullisia. Paluu alkuun.”

No katsotaan tilanne:

Yritykset antavat tulosvaroituksia, check.

Talous näkymät näyttävät synkiltä. Check

Yritykset lomauttavat ja irtisanovat. Check

Keskuspankki pudottaa ohjauskorkoa. Check.

Media ei puhu osakesijoittamisen puolesta. Check
- Media puhuu vain koronasta

Osakkeet laskevat paljon hyvin lyhyessä ajassa suurella volyymilla. Check.

Osakkeista on päästävä eroon, kun niillä on vielä arvoa. Check.

Keskuspankki pelkää finanssikriisiä. Check.

Yli puolet toteutuu. No entäpä sitten?

Lainaus(Investori.com): ” 1. Varhainen nousu

Osakekurssien lasku on jatkunut pitkään ja talousennusteet ovat vielä pääosin negatiivisia. Osakekurssit ovat kääntyneet varovaiseen nousuun, mutta sijoittajat pelkäävät laskun vielä jatkuvan.

”

Lasku ei hirvittävän pitkään jatkunut, mutta on historiallisessa mittakaavassa merkittävä. Sijoittajat edelleen selvästi pelkäävät laskun jatkuvan. Voimmeko olla tässä vaiheessa?

Mielestäni hyvin voimme olla mainitussa vaiheessa. Ensimmäisiä vihreitä versoja on nähtävissä. Kiinan avautuvat tehtaat, Korean tilanne, Japanin koulujen avaus, Volkswagenin tilanne. Katsomalla suurimpien talousmahtien tilannetta paluu normaaliin voi olla nopea. Pörssin sanotaan ennustavan kursseja 6 kuukautta eteenpäin. Voimme silloin hyvin olla taloudellisessa nousussa. Tämän hetken suurimpien kriisipesäkkeiden Italian ja Espanjan tautihuipun voidaan ajatella olevan silloin ohi ja tilanne alkaa normalisoitua.

Kiiri tulee lisäämään tiettyä taloudellista toimeliaisuutta. Tiettyjä varotoimia tehdään, sairaalapaikat, ruokaomavaraisuus jne. Moni yhteisö varautuu isompaan internet liikenteeseen ja etätoimintaan. Striimauspalvelujen käyttö lisääntyy. Logistiikka yhteyksiä parannetaan haavoittuvilta osin jne.

Uhkakuvat

Suurimpia uhkakuvia on mielestäni USA:n talouden pysähtyminen taudin seurauksena. Kaikesta päättellen USA: hoitaa tilanteen nopeasti, se kohtaa tilanteen sellaisena kuin se tulee. Ihmisiä kuolee, mahdollisesti paljon. Tällä hetkellä minun on mahdotonta arvioida tuota lopullista vaikutusta. En osaa esimerkkinä sanoa, miten Italian kuolleisuus määrät poikkeavat normaalista kuolleisuudesta. USA:n suhtautuminen asiaan on talouden ja pörssin kannalta edullinen. Toiminnot eivät rajoita taloudellista toimintaa ja shokki otetaan nopeasti. Valmistutaan kohtaamaan tauti ei siirtämään seurauksia.

Toinen uhkakuva on Italian ja Espanjan talouskriisi. Tässä nähdään vain negatiivia asioita, mutta sellainen fakta tässä on myös, että tauti parantaa maiden huoltovarmuussuhdetta. Maata kuormittavia eläkeläisiä leikataan rajusti. Tehdäänkö se nopeammin kuin aiemmin en osaa sanoa. Sama voi tapahtua Suomessa ja leikkaus voi kohdistua erityisesti lämpimissä maissa oleviin, jotka eivät tuo kulutusta Suomeen.

Palveluliiketoiminta, lentoliikenne, julkinen liikenne, öljyteollisuus ja turismi ottaa pahiten takkiin kriisissä. Valtiot kärsivät merkittävästi verotulojen puolesta.

Yhteenveto

Isona kuvana näen, että suuret taloudet tulevat pääsemään koronan ohi kohtuullisen nopeasti. Uskon niiden olevan ohi koronasta 6 jälkeen mihin pörssin sanotaan ennustavan. Se tapahtuu tavalla tai toisella. Tämän jälkeen nousu voi olla nopeaa, mutta samalla osa käyttäytymisestä muuttuu pysyvästi. Mielestäni voimme hyvin olla ohi pörssipohjan, mutta matalammat kurssit voivat olla mahdollisia. En lähtisi tässä vaiheessa myymään, jotta välttyisi suvun viisasteluilta.

Warren Buffett opettaa jälleen nuorempiaan

2020-03-22T16:21:00.000+02:00

Viimeisen vuoden ajan Buffettiin suuri käteisvaranto on ollut tasaiseen median otsikoissa ja puheen aiheena. Berkshire Hathawayltä on odotettu omien ostoja ja investointeja. Maailman parhaan sijoittajan osaaminen on kyseenalaistettu ja sanottu iän vaivanneen. Itselläni näistä tuli mieleen tietty Deja vu finanssikriisistä. Kiitän itse erityisesti tätä nimimerkki Artistin viestiä, joka herätti minut ostamaan Berkshire Hathawaytä. https://keskustelut.inderes.fi/t/berkshire-hathaway-rahat-jatkossakin-buffettille-vai-indeksiin/1086/59? Muista itse samanlaisia kirjoituksia finanssikriisiä edeltävältä ajalta. Ajallisesti ei mennyt kovinkaan kauaa, kun Buffett pääsi näyttämään kyntensä.

Sitten tuli korona ja käteisvaranto on arvossaan. Joku voi tietysti sanoa tätä onnekkaaksi sattumaksi. Mieleeni jäi muistaakseni kauppalehden palstalta kommentti, jossa sanottiin, että Buffett osaa istua cashin päällä. Hän totisesti osaa, mutta samoin käyttää sitä tilaisuuksissa. Nyt hän on istunut ja mahdollisuus käyttää. Seuraavia askelia on voin vain ennustella, onko hän ostanut, todennäköisesti on, mutta käteisvaranto voi olla edelleen yli 120 miljardia.

Oliko korona sitten onnekas sattuma. Olen törmännyt keskustelupalstoilla kirjoituksiin, että Bufettiin portfolio ottaa kovasti hittiä lentoyhtiöiden ja öljyn kautta. Näinkin voi käydä ja herra itse totesi eräässä haastattelussa hiljattain, että vaikeita aikoja tulee taloudelle ja yrityksille takuulla, mutta Yhdysvaltojen talous on ihmeellinen. Hän kertoi esimerkkinä General Motorsin ja sen valmistamien autojen määrän suuressa lamassa 1930 luvulla ja sen romahduksen ja määrän nykyisellään.

Haluni oli tässä kirjoituksessa ennen kaikkea oppia ja tehdään pieni tarkastelu herran tekemisiin. Ensinnä käteistä on 128 miljardia ja se kasvanut ja Buffett indikaattorilla osakkeiden kehitys vs. USA:n bruttokansantuote osakkeet on nousseet viime vuodet kovasti nopeammin kuin bruttokansantuote. Sitten portfolioon.

Suurin sijoitus on Apple 29% portfoliosta. Buffett on aloittanut ostot hintaan 108$ Q1/2016, jatkanut Q2/2016 hintaan 95,60$. Q4/2016 hän kasvatti osakemäärän 57 359 652 osakkeeseen hintaan 115,82$. Tämän jälkeen hän ostanut kasvavia määriä aina Q3/2108 asti jollin hän osti 252 478 779 osaketta. Tämän jälkeen kevennettiin samanlainen erä (Noin 249 000 000 osaketta) 157$ hintaan. Sitten ostot kahteen kertaan noin saman suuruinen erä hintaan 189,50$ ja 197,92$. No entäpä sitten? Buffett on kahteen kertaan keventänyt Applea yli 240 000 000 osaketta. Ensin hintaan 223,97$ ja sitten 293,65$ Q4/2019. Viimeisin oli siis rahallisesti suurin kevennys, 50% suuremmalla summalla kuin viimeisin osto. Kurkataan sitten Applen kurssia. Se on nyt 229$ eli korkeammalla kuin Buffettin korkein osto. Se on 60$ alempana kuin Buffettin suurin myynti. Hän on lisäksi myynyt nykyiseltä tasolta kerran ja ostanut kerran. Kokonaisuutena voidaan todeta Buffettin suurimman omistuksen olevan selvästi edelleen plussalla.

Lähde: https://dataroma.com/m/hist/hist.php?f=BRK&s=AAPL

Buffettin toiseksi suurin omistus on Bank of America. Tiivistän tämän lyhyeen, hän myynyt kaikki osakkeet 2010 ja alkanut ostaa takaisin q3/2017. Ostoja tehtiin aluksi 679 000 000 kpl 4 erää sitten 900 000 000 kpl viisi erää aina Q3/2019 asti. Ostojen keskihinta on lähellä 29$. Tämän jälkeen on kevennetty noin 900 000 000 kpl hintaan 35$. Tällä hetkellä positio on pörssi arvolla miinuksella, osinkoja ei huomioitu. Osingot huomioiden ollaan lähellä 0 tilannetta.

Lähde: https://dataroma.com/m/hist/hist.php?f=BRK&s=BAC

Sitten tullaan kolmanneksi suurimpaan sijoitukseen eli Coca Colaan. Se on Buffettin yksi kaikkien aikojen sijoituksista ja ollut salkussa pitkään. Se on plussalla, olen varma. Kuinka paljon en osaa sanoa.

No tässä käsitelty 50% portfoliosta, 2/3 on plussalla tässä vaiheessa. Miten sinun kolme suurinta ja 50% portfoliosta?

Katsotaan sitten liikkeet kymmenelle suurimalle sijoitukselle. Wells Fargo, kevennys hintaan 53,80$. Hinta 25,60$. Tähän voi olla syynä yhtiön omien ostot.

Emme tiedä vielä Q1/2020 siirtoja, mutta kumarran syvään, uskomattomia siirtoja ja valintoja. Nyt "sijoittajien Woodstock" on peruttu tältä vuotta. Kenties tämä niitä viimeisiä ja parhaita tilaisuuksia oppia mestarilta. Tyytyväisenä istuskelen Berkshiren Bandwagonissa. Olen ostanut yhtiötä salkkuuni 8.8.2019 hintaan 200,80$, 3.3.2020 hintaan 213,9850$ ja 16.3.2020 184,0670$.