Кризис 2008 года в очередной раз доказал (как и кризис 1998 года, когда из-за неустойчивого состояния банковской сферы начали появляться электронные деньги), что будущее торговли будет сосредоточено в интернете.

Для этого есть определенные причины:

1. 1. Экономия в период нестабильности — одна из основных задач большинства слоев населения;
   2. Следовательно, люди ищут наиболее приемлемые варианты для покупки товаров, к которым они привыкли;
   3. И эти варианты в цифровую эпоху они находят на специализированных порталах в сети интернет, потому что:
      1. Очень просто искать любую товарную категорию;
      2. Очень легко сравнить характеристики отдельных товаров;
      3. Очень быстро можно найти самое дешевое предложение.
   4. Сейчас период роста интернет-торговли — ежедневно появляется много новых интернет-магазинов.

Ввиду вышеизложенного возникает следствие — люди покупают товар или услугу через интернет и хотят оплатить ее. Для этого есть несколько способов:

1. 1. Наличными при доставке (недоступно для клиентов не из Москвы/Санкт-Петербурга);
   2. По банковской карте (подключение этого вида оплаты очень дорого для интернет-магазина, а соответственно не всегда доступно для покупателей);
   3. Электронными деньгами — просто (никаких затрат при подключении для магазина и при создании кошелька для покупателя), быстро и надежно.

Автор статьи является директором сети интернет-магазинов, и на собственном опыте знает, какое соотношение между различными видами оплаты в интернет-магазинах: на безналичный оборот приходится всего 3% всех платежей.

Главный представитель электронных денег (и близких к ним продуктов) в США — PayPal. Чистая прибыль PayPal в 2009 году составила 2,4 миллиарда долларов. К 2011 году аналитики планируют увеличение прибыли в два раза — до 4-5 миллиардов долларов.

В России основными электронными деньгами сейчас являются Яндекс.Деньги, WebMoney, Киви и другие. Яндекс деньги показали оборот за 2008-2009 год около 0,3 миллиарда долларов.

WebMoney (не только в России, но и в Украине и ряде других стран) показал оборот в 3,337 млрд. дол. за 2007 год, а в 2008 году уже 8 миллиардов долларов. Рост в 2,3 раза!

Теперь про электронную коммерцию в целом, благодаря которой и существуют электронные деньги. В Великобритании доля интернет-продаж составлят 9,8% от всех продаж, это около 400 миллиардов долларов. Рост, согласно отчету, 7,7% даже в кризис (данные за 2007-2008 год).

В США с 2005 года рост электронной коммерции  c $172 миллиардов до $329 миллиардов в 2010 году.

Перспективы роста в России соответствующие — среднегодовой темп роста с 2001 по 2007 год составил 158%.

Оборот электронных денег за 2009 год составил 150 миллиардов рублей, из которых 120 миллиардов пришлось на WebMoney и 30 миллиардов на Яндекс.Деньги и терминалы быстрой оплаты.

Таким образом, даже при доле в общем обороте элетронной коммерции в 3% платежи электронными деньгами и банковскими картами показывают большие обороты и стабильный рост даже в кризис.

В России по сравнению с развитыми странами очень низок уровень проникновения электронной коммерции и электронных денег. Но темпы роста оборотов платежных систем и электронной коммерции в целом гораздо выше. А значит сейчас для банков самое время выйти полноценно на этот рынок, потому что:

Электронные деньги станут гораздо более популярным продуктом, если эту услугу будут предоставлять банки;

1. 1. Электронные деньги станут гораздо более популярным продуктом, если эту услугу будут предоставлять банки;
   2. Прямая привязка с расчетному счету позволит избежать вопросов пополнения электронного кошелька, и это удобство будет конкурентным преимуществом банковских электронных денег;
   3. Возможность легкого подключения без первоначальных затрат для интернет-магазинов позволит за считанные месяцы создать уникальную по своему размеру и оборотам инфраструктуру электронной наличности;
   4. Большая часть имеющегося оборота (150 миллиародов рублей) может быть перераспределена через эту вновь созданную инфраструктуру, что позволит банкам получить колоссальные прибыли;
   5. Простота подключения и надежность станет ключевым фактором для людей, готовых создать новые интернет-магазины — это упростит разработку и введение в строй новых электронных торговых точек;
   6. В интернет-торговлю будут привлечены новые пользователи, которые раньше не пользовались электронными деньгами и не совершали покупок в сети;
   7. Потенциальный рост оборотов, предсказываемый всеми аналитиками и очевидный по темпам роста и проникновения интернета в России дает основания предположить высокую прибыльность банковских электронных денег.

Первые шаги в этом направлении некоторые банки уже сделали — Альфа-банк, КБ Открытие и РосЕвроБанк связали свои банковские карты с платежной системой Яндекс.Деньги. Пользователи этого вида электронных денег теперь могут с комиссией от 2% до 3% выводить деньги на банковские карты вышеперечисленных банков (пополнение с комиссией 0%).

Необходимой мерой должно быть создание собственной платежной системы, напрямую подчиняющейся банкам и работающей с микроплатежами (именно тот продукт, который невыгоден для банков и так выгоден для электронных денег).

Эта система должна позволять оплачивать все виды услуг (то есть работать по принципу платежных систем, таких как «Киви») и быть легко подключаемой к интернет-магазинам.

Еще одним шагов в сторону реализации предложеной концепции банковских электронных денег сделал СберБанк. В высших учебных заведениях Москвы появилась сеть платежных автоматов, которые принимают как банковкие карты, так и наличные деньги. Создана техническая база для внедрения нового продукта, причем акцент сделан на молодом поколении специалистов, бакалавров и магистров, людей, которые гораздо проще понимают новые технологии.

Банковские электронные деньги являются одним из самых перспективных продуктов для банков в ближайшее десятилетие, так как многие покупки будут совершаться с использованием глобальной сети — быстро, безопасно, недорого (нет арендных и иных платежей, не нужно ехать в магазин) и удобно.

• создание временного пула с участием или без участия представителя эмитента,
• использование инсайдерской информации,
• манипулирование с помощью слухов о несуществующих событиях с ссылкой на источник,
• классические пулы с участием профессиональных участников,
• использование спаренных заявок.

Выявление таких сделок — зачастую очень непростая задача. Время реализации манипулятивной стратегии из-за этого может быть неограниченно.

Очевидно, что бороться с незаконными действиями на рынке ценных бумаг очень сложно при отсутствии профессионального законодательства. Во всех развитых странах  оно присутствует, и уже немало лет, что было рассмотрено на примере США и Германии. В некоторых странах оно появилось относительно недавно, здесь были проанализированы законы стран Бразилии, Индии и Китая.

В России такое законодательство по прежнему отсутствует, но есть очевидные шаги в строну его принятия уже с 2004 года. Второе чтение законопроекта «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком» намечено на 2010 год, и, возможно, он будет принят.

В таком случае, в России наконец-то появятся законодательные основы для борьбы с мошенничеством на рынке ценных бумаг, а также база определений, что такое «инсайдерские сделки», «манипулирование» и прочее.

Также 1 ноября был приняты поправки, ужесточающие наказание за нарушения на рынке ценных бумаг. Это снизит привлекательность манипулятивных стратегий, как показывает практика США, где материальная ответственность за манипулирование обычно в 2-4 раза превышает размер необоснованной прибыли.

Одним из направлений улучшения можно предложить ужесточить систему надзора, которая должна быть направлена на сокращение жизни манипулятивных стратегий. Необходим постоянный мониторинг нестандартных сделок на бирже, и принятие закона «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком».

Еще одним шагом вперед будет ужесточение контроля за инсайдерской информацией со стороны самого эмитента (этому посвящена отдельная глава проекта закона «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком»). Инсайд — можный источник манипулирования и нарушения интересов инвесторов. Оперативный контроль за утечками инсайда среди работников, акционеров и руководителей может оказать сильный противодействующий эффект.

В ходе написания работы были выполнены все поставленные задачи и достигнута главная цель данного научного исследования — рассмотрены законодательства стран БРИК, как наиболее близких к России по развитию фондовой биржи, проанализирован законопроект «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком».

Глава «Общие положения» рассматривает цель закона, его сферу регулирования, основные понятия. Уже в 1 статье мы видим, что целью этого Федерального закона является обеспечение рыночного механизма ценообразования на организованных рынках финансового инструмента или товара, укрепление доверия инвесторов, обеспечение эффективного развития указанных рынков и их международной конкурентоспособности путем создания правового механизма предотвращения, выявления и пресечения злоупотреблений на организованных рынках в форме неправомерного использования инсайдерской информации и манипулирования рынком. Но! По какой-то неведомой причине этот закон не применяется к отношениям, связанным Центральным Банком и его денежно-кредитной политикой. Именно этот пункт получил сильную критику не только в кругах профессионалов фондовых рынков, но и от самих законодателей.

Что же в этом законопроекте подразумевается под инсайдерской информацией и манипулированием?

1) инсайдерская информация (статья 4) — достоверная по своему характеру нераскрытая информация, касающаяся одного или нескольких эмитентов эмиссионных ценных бумаг, одной или нескольких управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, одного или нескольких производителей товара либо одного или нескольких финансовых инструментов или товаров, и иная информация, раскрытие которой может оказать существенное воздействие на цены таких финансовых инструментов или товаров.

1. инсайдеры (статья 3) — лица, имеющие доступ к инсайдерской информации (перечень из статьи 5):

• • эмитенты, управляющие компании, производители товара,
  • организаторы торговли,
  • профучастники рынка ценных бумаг,
  • физические лица, имеющие доступ к инсайдерской информации по трудовому контракту,
  • аудиторы, оценщики, кредитные организации,
  • лица, имеющие более 25% акций,
  • члены совета директоров, наблюдательного совета,
  • информационные агентства,
  • рейтинговые агентства,
  • также приведена классификация «вторичных инсайдеров», но здесь мы их рассматривать не будем, так как эта классификация будет убрана из финального варианта закона (подробнее рассмотрено в следующем пункте этой работы).

1. манипулирование рынком (статья 3) — действия, совершенные одним или несколькими лицами, в результате которых повышается, понижается и (или) поддерживается цена финансового инструмента или товара, либо повышается, понижается и (или) поддерживается предложение или спрос на финансовый инструмент или товар, либо повышается, понижается и (или) поддерживается объем торгов финансовым инструментом или товаром. В законе к манипулированию отнесли (статья 6):

• • распространение через средства массовой информации заведомо неправильной информации, чтобы исказить представления участников рынка о цене инструмента фондового рынка,
  • совершение на организованных торгах сделок с финансовым инструментом или товаром по цене, имеющей существенное отклонение от цены соответствующего финансового инструмента или товара, сложившейся на организованных торгах в тот же день,
  • одновременное либо последовательное выставление заявок за незначительный промежуток времени в течение торгового дня, направленных на введение в заблуждение участников рынка или инвесторов, в результате чего в торговой системе появляются две или более заявки противоположной направленности,
  • неоднократное совершение двумя или более участниками торгов в собственных интересах либо за счет одного и того же клиента двух или более сделок,
  • некоторые другие операции.

Во второй главе описаны меры по предотвращению и выявлению злоупотреблений на финансовом рынке. В этой главе запрещается использование и распространение инсайдерской информации до тех пор, пока она не будет раскрыта. Также запрещается распространять заведомо ложную информацию о рынке.

Подробно расписано раскрытие инсайдерской информации, а также случаи, когда возможно задержать ее раскрытие (статья 9):

• если это необходимо для завершения переговоров,
• требуется одобрение органа, который осуществляет раскрытие,
• задержка не влечет за собой введение в заблуждение инвесторов,
• будет обеспечена конфиденциальность информации.

В соответствии с законопроектом, эмитент обязан вести список инсайдеров, уведомлять о включении в такой список, передать его в ФСФР (статья 10). Для осуществления всех этих действий предполагается создание отдельного органа контроля, подотчетного совету директоров.

Никакого наказания за нарушения в законе не предусмотрено — все отдали на попечение «законодательства РФ», подразумевая административный и уголовный кодексы.

Принятие законодательства об инсайдерской информации в России затянулось. Первые редакции законопроекта были предложены еще в 2000 году. Федеральная служба по финансовым рынкам внесла законопроект об инсайде в Госдуму в марте 2007 года и повторно в конце декабря 2008 года. Но настоящее продвижение в этом вопросе намечено только в 2009 году.

17 апреля 2009 года стало официально известно, что Госдума приняла в первом чтении законопроект о противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком.

В законопроекте предлагаются меры по предотвращению, выявлению и пресечению нарушений (или злоупотреблений) на товарном и финансовом рынках в форме неправомерного использования инсайдерской («служебной»)  информации и манипулирования рынком направлены на обеспечение свободного рыночного механизма ценообразования и укрепления доверия отечественных и зарубежных инвесторов, а также повышение их конкурентоспособности.

В законопроекте используется термин “служебная информация”. Это — один из многих недостатков той редакции. В отличие от служебной, инсайдерская информация, будучи раскрытой, может повлиять на рыночную стоимость финансовых инструментов или товаров. Также в законопроекте указано, что в случае появления информации, которая может быть отнесена к служебной, эмитент ценных бумаг и иные лица обязаны принять меры к ее скорейшему раскрытию.

Стоит также отметить, что предусматриваемые законопроектом нормы не могут применяться по отношению к операциям с финансовыми инструментами для реализации государственной денежно-кредитной политики государства. Операции  такого рода обычно проводят Центральный банк РФ или другие уполномоченные госорганы страны, на которые, соответственно, закон не распространяется.

К сожалению, законопроект оказался довольно сильно недоработанным по многим аспектам, но, тем немеее, он был поддержан в Госдуме. Депутаты высказались за дополнительную проработку ряда вопросов и формулировки базовых понятий и оценочных категорий, нераскрытых в гражданском законодательстве и законодательстве РФ, например, в в ФЗ «О рынке ценных бумаг».

Профильный комитет также неудовлетворен аргументами, которые приведены в качестве основания для выведения из-под действия законопроекта вопросов, связанных с деятельностью Банка России, правительства РФ, органов госвласти субъектов РФ и местного самоуправления, а также органов и лиц, действующих от их имени, в части, касающейся управления государственным и муниципальным долгом и осуществления денежно-кредитной политики.

Еще одна проблема, которая кроется в законопроекте, это возможность отнести к инсайдерам все СМИ и рейтинговые агентства.

Немаловажным фактом является то, что перевод для многих иностранных терминов не соответствует действительно и может трактоваться как угодно. Депутаты настаивали на полном переводе всех терминов.

На тот момент проект закона вводил согласованные с мировой практикой определения основных терминов и понятий, таких как инсайдерская информация, инсайдеры, признаки манипулирования на рынке ценных бумаг, а также дополнительные требования к раскрытию инсайдерской информации и правовые механизмы контроля за ее использованием.

Появление закона об инсайдерской информации – признак зрелости рынка. Очевидно, что он не мог появиться ни в 1993 году, ни в 1999 году — ведь еще ни участники рынка, ни законодатели не были готовы.

Участники рынка относятся к законопроекту настороженно, поскольку он предусматривает серьезные ограничения. Они прекрасно понимают, что им придется нести расходы, связанные с мониторингом и контролем. Мы знаем только положительные примеры введения мер против использования инсайдерской информации (например, как это было отмечено ранее, в Германии с США). Эффективность закона заключается не только в его применении, но и в угрозе его применения. Сейчас за использование инсайдерской информации нет никаких санкций, а что будет, если закон будет существовать? Ответственные участники будут его соблюдать.

В октябре 2009 года стало известно, что Федеральная служба по финансовым рынкам планирует за месяц подготовить поправки в проект закона об инсайдерской информации.

В планах ФСФР разработать ключевые решения, которые позволят снять большую часть претензий к законопроекту. Эти решения разрабатывались все лето и сейчас должны быть просто внесены в проект.

Глава ФСФР, Владимир Миловидов, отметил, что ведомство возражало против отнесения на декабрь парламентских слушаний по законопроекту — «все можно сделать гораздо раньше, но это решение Госдумы».

Миловидов напомнил, что во всех развитых странах мира существует закон об инсайде, существует уголовная ответственность за подобные нарушения.

Россия входит в Международную организацию по регулированию рынка ценных бумаг (International Organization of Securities Commissions, IOSCO), объединяющую регуляторов рынков по всему миру, продолжил он. Члены этой организации подписывают соответствующий меморандум при полном соответствии требованиям этой организации. Россия такой меморандум подписать не может, потому что у нас отсутствует закон об инсайде.

21 октября 2009 года стало известно, что ФСФР не отказалась от своих планов по внесению дополнений и улучшений в законопроект об инсайде. Одним из новых предложений является исключение из законопроекта понятия «вторичный инсайдер».

Понятие “вторичный инсайдер” присутствовало в проекте закона об инсайде, одобренного Госдумой РФ в первом чтении, но, по сути, в этот круг может попасть любой сотрудник компании, даже не подозревающий об этом. Ведомство же будет контролировать действия именно инсайдеров, то есть тех сотрудников компании, которые по роду своей деятельности и по своему статусу имеют доступ к инсайдерской информации. Cейчас в законопроекте “есть некая категория вторичных инсайдеров, к которой относятся все остальные” и которые могут в силу каких-то обстоятельств “узнать от первичного то, что в силу закона не положено”.

Наконец-то в законопроекте появилось определение «инсайдерской информации» (ранее было только для «служебной информации»). Она должна отвечать следующим параметрам:

• это информация, которая может привести к существенным колебаниям котировок акций,
• а также имеет определенный порядок и условия ее раскрытия.

То есть, проблема инсайда наступает в том случае, если есть информация, которая должна раскрываться в определенные сроки или имеет определенные ограничения на раскрытие. В соответствии с новой редакцией законопроекта, нужно разделить инсайдерскую информацию на две категории – информацию, являющейся инсайдерской по определению, и информацию, надлежащий порядок распространения которой смогут определить как органы власти, так и сами акционерные общества и профучастники, используя при этом соответствующие методики федеральной службы.

В частности, в определение инсайдерской информации предлагается включить:

• все существенные факты деятельности акционерных обществ, которые подлежат раскрытию в установленном порядке,
• решения органов власти в отношении компаний, которые могут существенно повлиять на динамику цен.
• информация, которая аккумулируется у органов исполнительной власти в ходе проверок хозяйственной деятельности общества,
• различного рода оценочные статистические аналитические показатели, но они будут рассматриваться в качестве инсайда только в том случае, если их подготовка, разработка, содержание предусматривает ограниченный круг лиц, допущенных к этой информации.

Также стало известно, что второе чтение для законопроекта может состояться только в начале 2010 года, а парламентские слушания уже запланированы на 15 декабря 2009 года.

Тем не менее, кое-какие продвижения по вопросу законодательства мы можем наблюдать прямо сейчас. Президент РФ, Дмитрий Анатольевич Медведев, 1 ноября 2009 года подписал

федеральный закон «О внесении изменений в Уголовный кодекс РФ и ст.151 Уголовно-процессуального кодекса РФ». Теперь УК РФ пополняется новыми статьями: статья 185.2 (нарушение порядка учета прав на ценные бумаги), статья 185.3 (манипулирование ценами на рынке ценных бумаг), статья 185.4 (воспрепятствование осуществлению или незаконное ограничение прав владельцев ценных бумаг), которые предусматривают уголовную ответственность за общественно опасные преступления на рынке ценных бумаг, если они были сопряжены с причинением крупного ущерба, размер которого превышает 1 миллион рублей. Штрафы разнятся от 300 тысяч рублей до 1 миллиона рублей, также возможно лишение свободы и права заниматься любой деятельностью на фондовом рынке.

Уточнен также перечень инструментов, которые могут быть использованы для манипулирования ценными бумагами, а также список лиц, чьи права могут быть нарушены в результате манипулирования ценными бумагами. Так, установлена уголовная ответственность за нарушение прав владельцев эмиссионных ценных бумаг, инвестиционных паев и паевых инвестиционных фондов.

В законодательстве нет понятий «инсайдер» и «инсайдерская информация». Их заменяет понятие «служебная информация», которое прописано в ФЗ «О рынке ценных бумаг»:

Служебной информацией <…> признается любая не являющаяся общедоступной информация об эмитенте и выпущенных им эмиссионных ценных бумагах, которая ставит лиц, обладающих в силу своего служебного положения, трудовых обязанностей или договора, заключенного с эмитентом, такой информацией, в преимущественное положение по сравнению с другими субъектами рынка ценных бумаг.

Статья 31

На современном этапе развития финансового рынка в России это определение является слишком узким — не учитывается, например, временной показатель (информация является инсайдерской только в течение определенного времени). Штрафы с 1 ноября 2009 года увеличили, но этого явно недостаточно, ведь так и не принято законодательство об инсайдерской информации.

Самые «громкие» инсайдерские сделки проходят там, где ФСФР ничего не может противопоставить, например, когда «Газпром» собирается продавать валютную выручку, а трейдеры «Газпромбанка» уже точно знают, в какую сторону двинется доллар. Что примечательно, в последнее время (то есть после начала кризиса в августе 2008 года) не так много операций с использованием инсайдерской информации проводится на рынке акций — зато их не в пример больше на рынке облигаций, и самым очевидным примером этому будет резкий рост котировок акций за 2-3 часа до объявления информации рейтинговыми агентствами. До кризиса ситуация была полностью противоположной.

Выделим основные приоритеты, которым должен соответствовать федеральный закон «Об инсайдерской информации и манипулировании рынком»:

• необходимо определить понятие «инсайдерская информация», причем оно должно быть максимально четким и непротиворечивым,
• закон должен содержать условия, при которых использование инсайдерской информации становится противозаконным: ведь обладание ею не является нарушением, противоправно передавать информацию или использовать ее в целях непреднамеренного обогащения,
• обязательно нужно дать определение и понятию «инсайдер», это должны быть сами компании-эмитенты, их должностные лица и члены органов управления, их сотрудники, крупные акционеры, служащие государственных органов, аудиторы, оценщики, консультанты, андеррайтеры и другие профессиональные участники рынка,
• отдельным блоком необходимо выделить проблемы, связанные с полномочиями регулятора (ФСФР России). Нужно иметь грамотный механизм не только проверки осуществившихся инсайдерских сделок, но также механизм их предотвращения.

Но стоит не забывать, что простое запрещение инсайдерской информации и манипулирования ценами ни к чему не приведет (это мы видим и сейчас, в России этот запрет существует). Практика показывает, что манипулирование и инсайд живут и процветают на отечественной фондовой бирже, и, в отличие от США, остаются безнаказанными.

Потребность в информационной прозрачности должна определяться не искусственными директивами и законами, а моделью информационно-прозрачной экономики. И эта прозрачность нужна не для того, чтобы удовлетворить любопытство или «делать набеги на банки» или на иные финансовые институты. Она должна позволять массовому инвестору принять правильное и рациональное инвестиционное решение.

Наиболее проработанным законодательством в области регулирования рынка ценных бумаг из стран БРИК является законодательство Китая. Здесь рассмотрено максимально количество возможных правонарушений на рынке ценных бумаг и ответственность за них.

Проект закона «Об инсайдерской информации и манипулировании рынком», который будет рассмотрен далее, имеет некоторое сходство с китайским законом, за исключением ответственности — она вынесена в Уголовный Кодекс. Необходимы лишь некоторые уточнения используемых терминов и определений. Принятие этого законопроекта — важный этап в становлении отечественного рынка ценных бумаг.

Закон о ценных бумагах Китайской Народной Республики (c поправками за 2005 год) — один из самых проработанных среди законодательства стран БРИК (причем, в России закон будет, может быть, принят только в 2010 году).

Уже в 5 статье мы видим отношение Комиссии по ценным бумагам при Госсовете к инсайдерским сделкам и их регулированию: «обман, инсайдерская торговля и манипулирование на рынке ценных бумаг запрещены».

В 25 статье есть предписание о неразглашении инсайдерской информации.

73 статья запрещает торговлю с использованием инсайдерской информации, полученной нелегальным путем.

В 74 статье подробно описано, кто является инсайдером:

1. Директора, управляющие и менеджмент,
2. Акционеры, держатели более 5% акций компании-эмитента,
3. Компании, контролируемые компанией-эмитентом,
4. Лица, имеющие доступ к инсайдерской информации по долгу службы,
5. Персонал регулятора рынка ценных бумаг, а также андеррайтера, регистратора.

А в 75 статье мы видим подробное описание основных признаков инсайдерской информации:

• информация, которая напрямую относится к бизнесу и его операциям, финансам или иная, которая может повлиять на цену акций, и
• еще не опубликована в общий доступ.

Также в законе (статья 202) максимально подробно описаны правонарушения и материальная ответственность за их совершение, что делает законодательство РЦБ Китая самым подробным и проработанным.

1. Закон о компаниях 1956 года.
2. Закон о торговле ценными бумагами 1956 года,
3. Закон о регуляторе фондового рынка 1992 года,
4. Закон о депозитариях 1996 года

Именно в законе о регуляторе рынка ценных бумаг в разделе 6А находится

статья 15G, которая регламентирует ответственность за совершение инсайдерской торговли.

Конкретные действия, которые регламентируются законом как неправомерные, следующие:

1. Если человек владеет инсайдерской информацией и использует ее для получения выгоды своей или третьего лица, торгуя акциями компании, находящимися в обращении на фондовой бирже на основе любой неопубликованной информации, которая может повлиять на цену,
2. Если человек владеет инсайдерской информацией и сообщает ее любому другому человеку по или без запроса, исключая варианты, когда это необходимо для ведения бизнеса или по закону,
3. Если человек владеет инсайдерской информацией по долгу службы (адвокаты, юридические и налоговые консультанты) и использует ее для торговли на фондовой бирже.

Индийское законодательство не предусматривает за нарушения, связанные с инсайдерскими сделками, тюремного наказания, и ограничивается штрафом в размере 250 миллионов рупий или в троектратном размере от полученной выгоды, если она превышает указанную сумму. А еще регулятор имеет право проводить обыск и изымать документы у участников рынка!

Несмотря на регулятивную базу, индийские инсайдеры не дремлют, и каждый год огромные объемы сделок проходят с использованием инсайдерской информации, что явно видно при анализе СМИ Индии.

В марте 2002 года вступил в силу новый закон, который дополнял и расширял «Закон о рынке ценных бумаг». Именно тогда в законодательстве Бразилии появились понятия «манипулирование» и «инсайдерские сделки».

В статье 4 мы видим, что регулирует Комиссия по рынку ценных бумаг Бразилии:

1. Стимулирование сбережений и их инвестирование в акции;
2. Стимулирование инвестировать в акции компаний, расположенных в Бразилии
3. Гарантия эффективного  и непротиворечивого рынка ценных бумаг;
4. Защита интересов держателей акций и прочих инвесторов от:
   1. Нелегального выпуска акций;
   2. Нелегальных операций с акциями владельцев компаний, ключевых акционеров или менеджеров, обладающих акциями;
   3. Использования инсайдерской информации (дословно: «использования важной информации, которая еще не известна рынку»);
5. Избегать или предотвращать любые операции по обману, мошенничеству и манипулированию, которые могут создавать искусственные условия для формирования спроса, предложения или цены на акции, обращающиеся на рынке;
6. Гарантия публичности всей необходимой информации;
7. Гарантия равных условий для всех публичных компаний;

В 7 главе, части «B», рассмотрены наказания за правонарушения пунктов 4 и 5 статьи 4. Статья 27С регламентирует, что за «вовлеченность в обманные и преступные операции», целью которых является создание искусственного спроса или предложения на рынке ценных бумаг Бразилии, повлекшее за собой получение необоснованной прибыли или нанесшее вред третьим лицам, исходом будет заключение в тюрьме на срок от 1 до 8 лет, а также штраф в трехкратном размере от полученной выгоды.

Статья 27D уже прямо указывает на инсайдерские сделки. Использование информации, которая еще не раскрыта и должна быть конденфициальной, повлекшее за собой уникальные возможности для лица или группы лиц через торговлю акциями является основанием для заключения в тюрьму на срок от 1 до 5 лет, и, как и в предыдущей статье, трехкратный штраф.

Таким образом, мы можем сделать вывод о том, что законодательство Бразилии четко определяет понятия «инсайдерские сделки» и «манипулирование» рынком с 2002 года. К сожалею, даже четко определенная нормативная база не позволяет эффективно бороться с незаконными операциями на фондовом рынке Бразилии. Сделать подобные выводы позволяет беглый осмотр последних новостей финансовых рынков: «Инсайдерская торговля поражает бразильскую биржу», «Комиссия по рынкам ценных бумаг Бразилии раскрыла компании, занимающиеся инсайдерскими сделками» и так далее.

Рассмотрим практику Германии. По оценке немецких экспертов, после принятия в 1994 году соответствующего закона о торговле на рынке ценных бумаг (WpHG), который запретил использование инсайдерской информации, увеличился чистый иностранный приток капитала на немецкий фондовый рынок, что простимулировало  активность как внутренних, так и внешних инвесторов.

График роста немецкого индекса DAX-30В последующие три года индекс DAX-30 вырос в 4 раза, что отчетливо видно на представленном графике.

Не менее ошеломляющих результатов удалось добиться в связи с совершенствованием антиинсайдерского законодательства в Швейцарии, — на фондовый рынок этой страны сразу пришли американские инвестиционные фонды, что привело существенному росту биржевых индексов в начале 70-х годов двадцатого века.

Но введение антиинсайдерского законодательства — крайне нетривиальная задача. Основной проблемой является то многообразие методик, к которым прибегают участники рынка ценных бумаг.

Чтобы понять, почему нельзя точно расписать все варианты методик в закрытом списке, нужно обратиться к истории антиинсайдерского законодательства в США. Как известно, в этой стране верховенство за судебными прецедентами. За годы существования рынка ценных бумаг сформировалась обширная база этих прецедентов, и к 1933-34 году на основе них были приняты первые законы о ценных бумагах и фондовых биржах

. Но даже в этих законах использованы общие формулировки, так как было очевидно, что невозможно описать все ситуации, можно лишь предположить общие принципы нарушений, а главным источником права так и останутся прецеденты, а не закон.

Также для инсайдеров в США (к ним относятся

члены совета директоров и руководители подразделений, акционеры, имеющие более 10% акций) существует норма, предписывающая предоставлять отчеты по специальной форме в SEC. Как дополнительная антиинсайдерская мера было введено в 1934 году вознаграждение за информацию о совершении инсайдерских сделок, которое могло достигать 10% от суммы штрафа (максимум $100 000 от $1 000 000).

Тогда же, в 1934 году, была введена классификация манипуляций с использованием инсайдерской информации:

1. Фиктивная продажа, или
   1. имитация сделки на бирже,
   2. встречные приказы,
   3. продажа знакомым с возвратом
   4. продажа родственникам с целью снижения налогооблагаемой базы
2. Корнер, или ситуация, когда значительная часть акций находится у группы лиц, находящихся в сговоре, и устанавливающие завышенные цены на акции для покупателей (от corner — угол, быть загнанным в угол).
3. Пул, или объединение людей с целью мошенничества (например, Radio-Pool — 70 человек) и объединения капиталов и интеллектуальных возможностей.

Чтобы убрать крупный чековый инвестиционный фонд «Нефть-Алмаз-Инвест» из числа претендентов при проведении аукциона по продаже акций НК «Лукойла» Госкомимущество РФ, имея инсайдерскую информацию о наличии 800 тыс. приватизационных чеков в фонде «Нефть-Алмаз-Инвест» (фонд о этом сообщил Госкомимуществу ) и возможном его участии в этом аукционе, организует в период подготовки к аукциону финансовую проверку компании.

Сразу после 8 марта 1994 г. был организован набег с автоматами и масками на лицах на фонд под предлогом возможной продажи этих 800 тыс. ваучеров (российское достояние) какой-то английской фирме. Т.е. практически произошел рейдерский захват фонда с целью: во-первых, не дать возможности ему участвовать в аукционе, во-вторых, сменить руководство фонда, в-третьих, разорить (обанкротить) фонд, у которого уже было приличное количество акций нефтяных, металлургических, ювелирных компаний. Причиной же такого набега некоторые руководители Госкоимущеста объясняли тем, что рекламируемые фондом доходность 750% годовых некорректна и вводят в заблуждение население. Но в то же время ставки по депозитам у банков были также высоки 200–250% годовых (например, в Русском инвестиционном банке). Т.е. ставки фонда превышали ставки банков примерно в 3 раза. А что мы видим сейчас? Ставки некоторых ПИФов и ОФБУ превышают тоже ставки по депозитам более чем в 3 раза. И это считается вполне нормальным.

Устроив такую проверку, Госкомимущество РФ заблокировало участие фонда «Нефть Алмаз-Инвест»» на несколько месяцев не только в аукционе по акциям «Лукойла», но и в других аукционах и тем самым дало возможность участвовать в аукционах только определённым компаниям. В результате такой операции, проведённой государственными чиновниками, выгоду получили другие чековые фонды и сам «Лукойл», у которого акции приобрели только те, кому он хотел их продать. А после окончания проверки фонда (через полгода) аукционы по крупным сырьевыми и металлургическим предприятиям уже закончились, и эти 800 тыс. ваучеров пришлось вложить в нерентабельные предприятия.

В итоге комиссия Госкомимущества РФ так и не нашла криминала в действиях фонда «Нефть Алмаз-Инвест», но оно назначило новое руководство фонда, которое и обанкротило фонд.

Проблема мошенничества с использованием инсайдерской информации имеет особое значение для России, где использование инсайда в отсутствии закона является нормой для российского фондового рынка.

Подозрения в инсайдерской торговли возникали вокруг многих эмитентов, таких как «Газпром», РАО «ЕЭС России», ряда нефтяных компаний. Вовремя купив и затем вовремя продав акции, инсайдеры получают незаконным путём большие доходы. Такая же ситуация с использование инсайдерской информации по государственным облигациям была перед дефолтом 1998 г. Те, кто знал, что будет объявлен дефолт, вовремя продали свои ГКО.

А в период объединения ЮКОСА с «Сибнефтью» в апреле 2003 г. ещё за две недели до объединения объём торгов акциями ЮКОСА вырос в два раза по сравнению с торгами в марте, и цены росли и достигли максимума за день до официального объявления о слиянии.

В России в 2006 и 2007 гг. было только два громких расследования, проведенных ФСФР в случае манипулирования с акциями «Полюс–Золото» и ВТБ. Однако результаты оказались практически нулевыми. Нарушители отделались небольшими штрафами.