En otros post se ha intentado plasmar una evolución histórica. El agotamiento del modelo que definió el ‘New Deal’ dio pié a un modelo monetarista. La liberalización de la economía real y los déficits contenidos funcionaron bien hasta que las cosas comenzaron a torcerse a finales de 1999. A partir de ese momento se ha producido una masiva inyección de liquidez en el sistema. Hablando en palabras sencillas, de dinero. Pero ya no estamos en los años 60 o 70, ahora funcionan las anotaciones en cuenta. El proceso de inyección y drenaje es mucho más sencillo que antes. Hasta que vienen los problemas.

En España la bajada de tipos de interés ha servido para alimentar una burbuja inmobiliaria, pero no sólo para eso. Se ha producido una inflación de servicios públicos fuera de los controles de mercado y un enorme crecimiento del déficit comercial. En los Estados Unidos la situación es parecida. El déficit comercial norteamericano es enorme y, mientras tanto, algunos sectores industriales se han quedado atrás. El cuestionamiento del dólar como divisa de referencia implica muchas cosas. Por primera vez el dólar está en entredicho y esto implica que no va a ser tan sencillo financiar la deuda pública. California ya está pagando con papelitos, es decir, el que fuera el Estado de la Unión más dinámico está frito.

Pero vayamos a temas concretos que obligan a pensar que el tsunami no ha terminado.

Las nuevas normas contables para el sector bancario dejan a muchos sin referencias. En realidad los gobiernos se han hecho expertos en los últimos años en cambiar de pautas para que los datos sean más benignos y esto pasa con la inflación, con el desempleo y ahora con las cuentas de resultados de los bancos. Posiblemente con los criterios de siempre el sector bancario norteamericano estaría en PER negativo o sea que los datos de PER que se publiquen pueden ser como los de inflación, o peor, no sirven a efectos de comparación histórica.

La preferencia por la liquidez sigue ahí. Los bancos no dan un duro, pero porque no pueden. El incremento brutal de comisiones y márgenes de intermediación es para a ver si pasa el tiempo y se cubren los agujeros, es decir, el modelo japonés que convierte a la banca en zombi, porque el agujero es tan tremendo que es necesario que pasen muchos años.

La respuesta a los problemas sigue siendo descoordinada y no va al foco del problema. El foco del problema parte de la base de un sistema viciado en origen en que la expansión monetaria puede convertirse en una trampa. El otro foco del problema es el crecimiento de la deuda que, en buena parte, viene derivado de lo anterior o de políticas que no son capaces de detectar el problema, que no quieren o que no pueden.

En España tenemos el caso de las cajas de ahorro. El Fondo de Reestructuración Ordenada de Bancos (FROB) debería servir para un sistema más eficiente y despolitizado. Parece que el resultado va a ser todo lo contrario.

Pero vayamos a los mercados. La subida de los últimos meses da señales de agotamiento. ¿Será el inicio de algo?. En mi opinión puede que sí.

1. Las viviendas están ya construidas, olvídense del sector, no se va a reactivar por mucho tiempo y cuando lo haga será lentamente.
2. Un problema está en el sector manufacturero y en la reducción del déficit comercial, cosa que no se improvisa.
3. La administración debe hacerse mucho más austera a efectos de reducir el gasto corriente, en caso contrario entramos en una espiral que no puede frenarse.
4. El hecho de que se cuestione al dólar (y el euro) como divisa de reserva conlleva una subida de los tipos de interés, de los servicios de la deuda y del gasto público. Cuidado con esto porque la mezcla de grandes deudas con altos déficits es tremendamente negativa.
5. El desempleo sigue mal y sin síntomas de cambio.

En resumen, en mi opinión, que no es más que eso, el riesgo sistémico sigue presente. Se evitó una cadena de quiebras (quizás desacertadamente). Se ha intentado dar una imagen de que se ha tocado fondo (no lo creo) pero los problemas que hay en el horizonte son reales. Unos gobiernos en riesgo de que el mercado les pida más por la deuda, unas economías emergentes que desconfían (con razón), un mercado de crédito muerto, un sector productivo pendiente de reestructurarse y una administración con elefantiasis. Parece que no estamos más lejos del modelo Japonés, sino más cerca. En aquel país las políticas de reactivación a base de inversión no sirvieron de nada, igual que el famoso plan E, es echar dinero a una incineradora.

Así que la economía está mal, los mercados siguen dominados por el trading a corto plazo y con el inversor final ausente.

Los índices dan señales de peligro. El EuroStoxx 50, S&P y Dow Jones muestran figuras de cabeza y hombros. Es posible que se haya tocado la parte superior de un canal bajista y todo ello con una volatilidad que ha caído mucho. Cuidado. Se aprecia una clara divergencia bajista y debilidad en zona de resistencia. El soporte del Ibex 35 está en las proximidades de los 9350, pero es que los soportes en el resto de los índices están ya tocándose. Lo único favorable es que hasta algunas de las casas más conservadoras parece que recomiendan cubrirse o deshacer posiciones. Da lo mismo el inversor activo ya está fuera.

Vienen resultados empresariales. En primer lugar hay riesgo de que sean malos, en segundo lugar está el riesgo de que el mercado no se los crea. Y todo ello en un ambiente en que no hay ganas de comprar, lo que implica que da igual lo que se publique. Con el mercado seco las noticias malas pueden amplificarse y las buenas pasadas por alto. Lo peor van a ser las previsiones, más que los resultados y ahí puede que no tengan piedad.

Conviene enumerar algunos factores que siguen estando presentes en los mercados.

En primer lugar dan ganas de comprar. Las figuras de continuación están por todas partes. Santander y Telefónica empujan. BBVA parece estar en puertas de un movimiento importante. Todo esto sin contar el enorme número de valores que se han ido a las nubes en poco tiempo con una buena parte de los inversores en liquidez desde los días del pánico de octubre y febrero. Las circunstancias de los mercados internacionales son parecidas aunque parece que hay más optimismo en España, sorprendentemente.

En segundo término parece que las manos débiles (debido a lo anterior) se han animado. El volumen sigue siendo bajo, con un fuerte protagonismo de traders profesionales. Dicen, y puede ser, que hay mucho de trading automático. Ahora los pequeños entran pero no las manos fuertes.

El mercado no está barato.

Por último el entorno macroeconómico sigue siendo poco alentador (por decirlo en palabras suaves). La crisis actual no es algo pasajero y no es algo de 2007. Todo aquel que tenga un poco de memoria se acordará de 1999 y 2000, años de crecimiento fuerte. Después de la caída de las tecnológicas la máquina de inyectar dinero ha funcionado a pleno rendimiento y ahora hay que purgar los excesos. Se ha invertido con dinero prestado en negocios que no valen nada. La deuda pasó al banco y del banco a los gobiernos, en parte.

Conviene, por tanto, seguir manteniendo la calma. Puede que lo peor haya pasado y puede que los gráficos indiquen continuación de tendencia pero no parece que vayamos a estar en predisposición de que los beneficios comiencen a crecer con dos dígitos anuales.

Resulta llamativa esa complacencia con las decisiones tomadas por las autoridades que han logrado frenar el shock sistémico. Pues bien. Frente a una oleada de agujeros en el sector bancario se ha procedido por dos vías. En primer lugar a dar todo el dinero que hiciera falta para refinanciar los agujeros, esto se ha hecho de varias maneras pero es básicamente eso. En segundo lugar se han puesto las condiciones para que los márgenes de intermediación se disparen. A los bancos el dinero no les cuesta nada y lo cobran a algo, y esto implica que su margen se dispara. ¿Y esto por qué?. Para que el beneficio que genera su actividad ordinaria cubra parte del agujero. Pero muchos bancos siguen bien pillados, la prueba de que sucede tal situación es que la velocidad de circulación del dinero sigue siendo baja. En palabras sencillas, lo que se ve en la calle ocurre en todas partes, no hay crédito, el dinero no circula, esto no ha cambiado.

En los Estados Unidos es necesaria una reestructuración del sector financiero (además del saneamiento), a ello hay que añadir el sector industrial. Muchas empresas industriales ya estaban mal antes de todo esto y el déficit comercial allí es muy alto.

El riesgo de inflación ya es vox populi. Ha habido comentarios de Greenspan y de Jim Rogers, entre otros.

En España las cosas están peor.

La deuda está disparada y los intereses pueden subir con fuerza, lo que nos llevaría a la situación de los 90.

Los desequilibrios estructurales son enormes y no hay síntomas de cambio. Los sectores exportadores deberían crecer pero no ha habido manera en muchos años. Seguimos con uno de los déficit comerciales más altos del planeta.

En contraposición a otras épocas el endeudamiento de las familias es también enorme.

En relación a la inflación conviene tener en cuenta varias consideraciones. Es la manera más fácil que tienen los gobiernos de aligerar las cargas financieras de las familias, las suyas propias y de bajar los salarios reales. Puede que sea algo perfectamente premeditado aunque luego muy difícil de controlar. Por otro lado a las bolsas puede que no les siente tan mal un entorno inflacionista si este no se ‘pasa’. El problema es que cuando se empieza con la inflación no se sabe donde acaba.

Puede, solo puede, que los grandes cambios de la administración Obama hayan sido el detonante de las ventas, o puede que sean las fechas. Si el volumen ha sido estrecho hasta el verano, ahora puede haber aún menos negociación.

Hablemos de la regulación

Veamos, el negocio más regulado va a tener un regulador que ‘protegerá a los consumidores’ de ‘abusos’. Otra vuelta de tuerca más en la ceremonia de confusión. Se van a aumentar los poderes de supervisión de la Reserva Federal que podrá, ahora, poner freno a los excesos de Wall Street. O está muy bien asesorado o esto va para largo, porque esto no suena nada bien y tiene algo de Déjà vu. Me explico.

Flashback

En la reciente historia norteamericana hay una serie de hitos. El New Deal, copiado por otros tantos, porque esto de la política económica va por modas, fue un fiasco. Fué la guerra lo que sacó a los Estados Unidos de aquel monumental atasco. Hubo unos años prósperos, los de Eisenhower, quizás por la construcción de la red de autopistas interestatales y más probablemente porque Norteamérica se puso a funcionar a pleno rendimiento con una Europa deudora y devastada. Luego vino Kennedy, Johnson y, posteriormente, Nixon. Nixon es un tipo interesante en todo este lío. Con la guerra de Vietnam y Oriente Medio de por medio, Nixon sabía que el New Deal no daba para más. Milton Friedman fue asesor suyo. Sabía qué pasaba, o tenía una idea aproximada. Tenían que hacer unas reformas, había que desmontar todo aquel chiringo, pero eran decisiones que podían tener coste político así que lo dejó pasar. Las reformas vinieron posteriormente. La economía se fue liberalizando en la época de Reagan. Pero Reagan tenía otro problema, otra guerrita, tenía que forzar la máquina soviética hasta que reventara, al final los soviets no pudieron estar a la altura de la guerra de las galaxias. La Unión Soviética, ya tocada, quebró y el muro se calló. Luego vino algo curioso, sin grandes conflictos y después de haberse producido algunas reformas importantes en muchos países del mundo, es decir, con el New Deal ya desmontado, se vivió una época de relativa paz, sin conflictos importantes. La caída del déficit público y el efecto de las liberalizaciones generaron una época de fuerte crecimiento. Los tipos bajaron, las oportunidades de negocio ahí estaban, vino el móvil, vino Internet.

El triunfo de la Escuela de Chicago parecía indiscutible. Algunos cacareaban algo, que si el neoliberalismo era malo, que si las multinacionales son malas, que si tal y cual. Pero las recetas básicas se aplicaron con profusión, de hecho no había ninguna alternativa seria a ese modo de pensar. España, con otros problemas, aplicó con nula creatividad las mismas recetas por gobiernos de uno u otro color, pero especialmente el PSOE. El crecimiento siguió y siguió, con algunos pequeños tropiezos como los del 98. Había que seguir el libro. Economía real libre, mercados abiertos, cuanta menos intervención mejor. El control se hace sobre la masa monetaria. Y vino alguna crisis, y los tipos se bajaron, se inyectó liquidez y se salió. Y se produjo una primera burbuja, la puntocom, en la que se decía que un banco on-line valía más que otro convencional, que Cisco valía más que General Electric. Recordemos la compra de Patagon por parte de Santander o la inversión de BBVA en Terra, en todas partes hubo excesos. El dinero fluía, había gente dispuesta a meterse en cualquier fregado que oliera a Internet. Los informáticos que sabían un poco de jsp se forraban. La burbuja explotó y de nuevo tipos más bajos. Las puntocom no volvieron a los niveles de 1999, pero de nuevo hubo dinero. Después del fiasco de las bolsas el dinero tenía miedo a las acciones, ahora tocaba la inmobiliaria. Todos a una Fuenteovejuna. Pero ahora los bancos no han salido indemnes. El sistema entero ha quebrado, hay un enorme agujero. Yo no se qué pasa por la mente de los asesores del Gobierno Norteamericano. Si algo hacen bien allí es reunir equipos con lo mejor de lo mejor, que suelen funcionar bien, no siempre, pero muchas veces sí. Tampoco sería raro que en ese equipo existan nostálgicos del New Deal, que todo puede ser, Dios no lo quiera.

Es necesario otro sistema, otros mecanismos, otra cosa. La Escuela Austriaca tiene un punto de vista interesante, quizás no óptimo pero, desde luego, conviene tenerlo muy presente. Hay que desmontar el chiringo friedmanita.

Si aplicamos principios económicos sencillos y si buscamos relación con el comportamiento de las agentes y sus acciones llegaremos a conclusiones razonables. Lo que no conduce a nada es el sectarismo, el empecinamiento y poner la fé por delante. Las viejas recetas de Roosevelt no funcionaron y no funcionarán. Las recetas de Friedman han fallado estrepitosamente.

Hay riesgo de un tsunami monetario y esto es palpable. Desde el momento en que el gasto público se dispara y se descontrolan los mecanismos de control de un banco central, estamos en dificultades muy serias. Los problemas son, básicamente, debido a un crecimiento del papel sin respaldo, cosa que está sucediendo, algo bien conocido. Con los bienes raíces intocables y con serias dudas sobre la gestión pública (lo que quiere decir que bonos mejor lejos) es natural que las personas intenten preservar el capital ante todo. No es casualidad que las ventas de monedas de oro del tipo bullion se hayan disparado.

Reconducir la situación pasa por una serie de acciones concretas en el origen del problema. Los bancos tienen un agujero, hay que sanear eso. La gente no confía ni en su moneda, ni en la deuda pública, hay que bajar drásticamente el déficit público. Otro problema es que los instrumentos que se han ido desarrollando en los últimos años pasan por engañar a la población. Las estadísticas de inflación son falsas y la existencia de una moneda fiat permite a los gobiernos bajar los salarios reales y hacer tejemanejes en los mercados de divisas, lo que les evita afrontar problemas que pueden ser políticamente incorrectos.

Pero una cosa tengo clara. Como el crecimiento de la masa monetaria y de la deuda pública no se frene de inmediato va a ser, cada vez, más difícil salir de ésta. No es un problema de si un banquero es malo, bueno o mediopensionista. No se trata de que tal o cual presidente de banco central suba o baje tipos o admita un papel de periódico como garantía de un crédito, no es eso. Tampoco es una cuestión de que el crédito vuelva a fluir. El problema es que el modelo que propone la Escuela de Chicago no funciona. El problema es que puede parecer a primera vista que se trata de un estilo poco intervencionista cuando en realidad no lo es. Es necesaria otra cosa.

Si Obama y si equipo no aborda el problema como debe abordarse vamos mal para mucho tiempo. Puede que sepan qué pasa pero que les de miedo, como a Nixon, iniciar una serie de reformas liberalizadoras. En realidad los que observamos todo este embrollo estamos recibiendo señales de que se está tomando la dirección opuesta a la que es razonable. ¿Es Obama un nuevo Richard Nixon?.  La respuesta a esta cuestión, como siempre, la sabremos demasiado tarde.  

Nixon hablaba de como asar un bistec a Kruschev, se debió acelerar, le apuntó con el dedo y la imagen de un norteamericano firme y resuelto delante del antiguo comisario del frente de Stalingrado pasó a la historia. Algunos recordarán aquella foto, cuando era vicepresidente en el gobierno de Eisenhower, muchos no sabrán de que hablaban, pero lo importante de Tricky Dick fué otra cosa: lo que se dejó de hacer cuando fué nombrado presidente, años después, la devaluación del dólar y la crisis del petróleo.

De momento Obama ha sido implacable con una mosca. Algunas asociaciones por los derechos de los animales se han quejado.

Parece que el castillo de naipes vuelve a estar en peligro de caerse. El oro se ha ido a máximos, la plata se ha disparado, y a pesar del brusco rebote del bono en las últimas sesiones da la impresión de que se ha iniciado una tendencia bajista. Puede que los bonos se hayan disparado por ser refugio en momentos de miedo en los mercados así que el rebote podría ser solo eso. Y a todo esto hay que añadir que los efectos de la bestial inyección de la masa monetaria pueden estar afectando ya a las materias primas. El chorro de dinero se ha inyectado en el sistema, y se va a donde más fácil lo tiene, el petróleo y los metales. Otro elemento de descontrol son las ampliaciones de capital. Lo sucedido con Iberdrola no tiene nombre. Se ha pasado del inversor y se hace una ampliación sin derechos de suscripción preferente.

Y si miramos a España los indicios que van goteando son para temblar. Se acabó el dinero. Se pide un crédito para pagar gasto corriente de la Policía. Hay profesores universitarios que no están cobrando los complementos. Ayuntamientos que no tienen para pagar sus gastos corrientes. Mucha de esta información llega del boca a boca, aunque algunos medios empiezan a soltarse el pelo. Subida desesperada de impuestos, una bajada de ratings en bancos y cajas que dejan a algunas entidades a muy poco del bono basura.  También se han publicado cifras escalofriantes del colapso inmobiliario mientras el descontento de la gente va in crescendo.

Ayuntamientos con problemas, enlaces

Palomares del Río
Totana
Lloret del Mar, Torremolinos, Benidorm o Benalmádena

El panorama es dantesco, como se mire. Y hablando de bolsa extraño sería que las cotizaciones se dispararan. El sector bancario español sigue tocado, el dinero no está y el inversor está a la espera y probablemente seguirá así. Lo dicho, al borde del abismo y dispuestos a dar un paso hacia adelante.

Así que, a mi modo de ver,  hay dos estrategias posibles. Estar en liquidez o cortos. Para ponerse cortos nada de créditos. ¿Cuanto estoy dispuesto a perder?, pues eso a put de MEFF o de EUREX con un vendimiento próximo a un año. La volatilidad está repuntando y si esto se cae un poco mal tienen que ir las cosas para que en dos o tres meses no se haga dinero a esa posición. En contra está que entramos en meses que pueden ser de poco volumen y, en tal caso, con cuatro gordas puede haber unos bandazos de miedo. En cualquier caso después de septiembre me da que los mercados españoles pueden estar especialmente castigados. Se está llegando ya a una agonía y tarde o temprano vendrá el casque gordo.

El gráfico se Santander muestra una posible cuña ascendente, preocupante figura. Recuérdese que está a precios de ‘tranquilo que no pasa nada, que esto es un susto’, cuando nadie creía la movida que se iba a montar. Pues bien, la posible cuña parece que pierde soportes, cuidado. El valor ha aguantado bien pero puede que ese impresionante repunte que ha experimentado durante tres meses de paso a un aterrizaje.

Pero nada tranquilos que hemos ganado a Iraq por 1-0, olé por la roja.

La subida parece cogida con alfileres y en caso de que quede un respingo se produciría en pleno verano, algo que no suele ser frecuente. El mercado lleva haciendo movimientos erráticos casi un mes y medio y parece que las medias tintas podrían estar cerca de finalizar. Por el lado optimista tenemos que los niveles de liquidez siguen siendo altos y que muchos gestores comienzan a estar cautos, pero es que no hay más que eso. Si el volumen no acompaña y lo que impulsa los índices es un sector unos días u otro en otros, no parece que la subida sea consistente. Mientras tanto unos economistas dicen que más o menos mejorando (Krugman) otros que nada de eso, nada nuevo.
Las economías siguen mal y las posibilidades de una recuperación de los beneficios coherente con una subida sostenida no están en un escenario razonable, cautela pues.

Iberdrola es uno de los valores que ha generado un aviso, pero sin confirmar. Después de estar mareando la perdiz rompió al alza una posible resistencia, inmediatamente se vino abajo, mala señal. A continuación perdió el soporte correspondiente a la recta de aceleración y ahora se abre la posibilidad de que se esté formando un movimiento lateral con soporte en 5,80. En caso de que la zona de los 5,80 se pierda, malo.

Los bancos siguen pesados, Telefónica también, Repsol ha corregido… bueno. No parece que sean señales favorables pero lo sigue siendo real y palpable es que se trata de indicios de debilidad y no de confirmación. Ayer el mercado norteamericano volvió a tantear máximos. Puede haber un pequeño pull-back o una figura antes de un movimiento al alza. El problema es que las alzas parecen tener escaso recorrido y, por tanto, el riesgo-recompensa no es atractivo en absoluto.

No conviene dejar de mirar los bonos que continúan con el desplome, ni al dólar que puede seguir débil. Tenemos un ambiente revuelto en el que ya comienza a hablarse de inflación sin complejos, especialmente aquellos considerados como más o menos moderados. Si la inflación viene y la reactivación es débil vamos a tener un panorama bastante preocupante.

La situación general sigue siendo muy difícil, el dólar cae, la FED parece incapaz de aguantar la caída de los bonos y las materias primas suben… hasta hoy que el crudo ha caído. La amenaza de inflación parece que toma cuerpo en la opinión de muchos analistas y, mientras tanto, la subida de los valores financieros parece débil en el último impulso que se ha producido.

Si observamos los valores bancarios del mercado español apreciaremos que solamente el Santander rompió resistencias, situándose ahora muy cerca de un nivel de resistencia que parece muy crítico y que está situado en los 8 euros, donde ha salido papel. El resto: BBVA, Popular y Bankinter no han superado resistencias. Tampoco las noticias acompañan al sector y, es posible que esa sea la clave.

En el gráfico del Santander se aprecia el ataque a la zona de los 8 y la brusca vuelta a la baja con un volumen algo mayor en la caída. Prudencia el que esté dentro y fijar stops.

La volatilidad ha dado un respingo pero de momento nada preocupande. El VIX se ha disparado pero al cierre moderaba la subida.

Por otra parte el que manda, el mercado norteamericano, podría estar haciendo un pullback o una rotura en falso. Saldremos de dudas muy pronto con esto, posiblemente en dos o tres sesiones.

En caso de que el Dow Jones pierda soportes antes de alcanzarse la zona de los 9000 sería una señal de debilidad.

Conclusiones: van un par de avisos, el volumen bajo da mal rollo y, personalmente, creo que estamos en predisposición de caer pero antes ha de confirmarse la idea. La última subida parece cogida con alfileres y el mercado sigue dominado por el trading y por sistemas automáticos y esto implica que puede darse la vuelta en un abrir y cerrar de ojos. No parece haber buenas manos comprando, es más, da la impresión de que las manos débiles han tomado papel en las últimas dos semanas y más intensamente en las últimas cinco o seis sesiones.

En fin, el mercado sigue complicadísimo, con opiniones algo más moderadas de ambos lados (alcistas y bajistas) pero con un mar de fondo y unos riesgos bastante serios. Aunque no sea cosa de analizar el mercado alguna movida en Corea o Irán puede llevar a las bolsas muy abajo. El el dinero, creo yo, sigue muy tímido.

Los mercados norteamericanos han pasado el mes de mayo formando una figura lateral. En estos momentos los futuros parecen indicar la posibilidad de ruptura al alza. El Dow Jones ha estado oscilando entre los 8200 y los 8570 y el S&P entre los 875 y los 920 aproximadamente. La figura es propia de continuación de tendencia, aunque el desconcierto sigue presente en las mesas de negociación. En los últimos meses se han producido tímidos recortes mientras que el sentimiento ha ido mejorando progresivamente y se han ido revisando al alza los objetivos. Con General Motors se acabaron las incertidumbres, al menos a corto plazo. El mercado japonés también tiene una posible figura de continuación de tendencia y una ruptura posterior, producida el pasado viernes.

El gráfico muestra el posible objetivo tras la ruptura al alza. En caso de no alcanzarse tal nivel y darse la vuelta, tendríamos una señál clara de peligro.

En las últimas semanas se ha apreciado una brusca bajada de la volatilidad y un aumento del optimismo en relación a las bolsas algo que obliga a ser prudentes. Los mercados se han dado la vuelta sin más, la subida ha dado poca o ninguna opción a rehacer las carteras, entramos en meses que no suelen ser favorables y el empuje al alza viene de casos puntuales.

En relación al mercado norteamericano hay algunos valores con un comportamiento probablemente favorable a corto plazo: es el caso de Boeing, Coca-Cola, IBM, Kraft, Merck y Microsoft. Si se hace un repaso fuera de los blue chips hay algunos casos de valores con gráficos interesantes pero no es la mayoría.

En relación al mercado español hay dos valores que han impulsado al alza al índice en las últimas dos semanas: Telefónica y Santander. Telefónica está teniendo un comportamiento pesado aunque no parece haber resistencias próximas. Santander se sitúa cerca del precio objetivo por técnico y muy cerca de un nivel de control aparentemente importante. Iberdrola y BBVA no han superado resistencias y en ambos casos hay una figura en curso que no indica deterioro técnico ni presión vendedora. Repsol ha superado resistencias y parece que tiene el camino libre para aproximarse a los 17,20 o más.

¿Alguna pega para que las bolsas sigan subiendo? Ninguna. Los gráficos siguen indicando la posibilidad de alzas a corto plazo, lo único que indica peligro es un volumen bajo en la subida y, quizás, excesiva confianza en esos brotes verdes.

Mi opinión personal es que estamos en una de esas situaciones complicadas. Nadie sabe nada, las bolsas suben, los gestores que se quedaron fuera siguen fuera y la superación de resistencias obligaría a entrar, posiblemente a contrapié.

Que haya brotes verdes o no… la verdad es que algunos de esos brotes los ha generado el comportamiento de las bolsas, así como suena, y eso nos deja de nuevo ciegos. Por otra parte la situación española es tan desastrosa que a muchos nos puede estar ocultando cual es la realidad fuera. Las opiniones siguen siendo dispares y el panorama sigue estando muy difícil pero lo que parece evidente es que las bolsas no están ahora tan baratas y que el movimiento, a este ritmo, no es sostenible. Personalmente creo que seguiré líquido mirando como suben las cotizaciones, algo parece no encajar.

Normalmente los mercados no son así, los suelos suelen tardar en formarse, pero esto ya lo sabemos. En mi opinión hay dos factores que tienen especial peso. El primero la posibilidad de roturas en falso de resistencia, el segundo es que el mercado ha sido incapaz de romper al alza en un ambiente positivo. A esto hay que añadir la abrupta caída de la volatilidad. Parece posible que si el mercado cae lo hará con cierta violencia. Seguramente no tanta como la que hemos visto, que ha batido récords pero sí podríamos tener algún sustito.

En el gráfico del Dow Jones se ve la zona de resistencia que define una franja relativamente alta, situada entre la banda de Bollinger y la resistencia de los 9.000. Existe la posibilidad de que se esté formando un triangulito o una figura similar que no deteriore el movimiento en curso. La clave, para mi estaría en la pérdida de los 8.130.

El mercado español ha tenido un par de valores que parece que rompen al alza. Telefónica y Santander se sitúan por encima de niveles de resistencia, entre los más pequeños hay alguno más como Gamesa, pero la clave está en los grandes. En caso de que Telefónica perdiera los 15 y Santander perdiera los 7,40 tendríamos la posibilidad de una ruptura en falso que confirmaría esta situación de riesgo. Por otro lado estas dos rupturas se han producido con un volumen muy bajito, cosa que obliga también a desconfiar si, después, se pierden soportes.

De debilidad nada, de momento, pero hay que seguir encima, es en estos momentos de baja volatilidad, cuando parece que va a quedarse tranquilo por una temporada cuando vienen los movimientos importantes.

Por otro lado conviene seguir muy pendiente del comportamiento de la volatilidad el oro y el petróleo que también van para arriba. El fortísimo movimiento al alza del crudo del 99 al 2008 tiene mucho que ver con la expansión crediticia. En los últimos meses se ha ido de 35 a 61. El oro es otra cosa pero el fuerte movimiento al alza podría tener que ver con las compras de los países asiáticos y, últimamente, como refugio. Empezamos con los ‘y si…’.

Pues si los mercados como el crudo y otros de materias primas van para arriba, eso es que descuentan o una recuperación y/o una explosión de inflación. La subida del oro es mucho más difícil de interpretar porque es un mercado sobre el que hay muchas sospechas de manipulación, pero lo cierto es sigue siendo un mercado atractivo a la vista de la que está cayendo. ¿La mejora de las expectativas de las economías se debe a factores cosméticos, a declaraciones de los responsables de la cosa o va en serio?. Gran pregunta. Para enturbiar aún más el tema aquí está este enlace. El profesor Huerta de Soto hace un curioso comentario sobre la gestión de la crisis económica. La conferencia, interesantísima, el comentario rompe esquemas.

Pues bien, a pesar de las dudas pensemos como técnicos. No son las razones las que definen las cotizaciones, son los precios de las acciones las que definen un estado de ánimo. El mercado está optimista, vale, pero porque se aguant ahí arriba, así que prudencia, porque en sentido estricto el mercado sigue bajista y la volatilidad ha caído a plomo, cuidado.

El repunte a saber por qué ha sido pero estando donde estamos y con muchos valores repuntando mucho y con este panorama parece lógico que los optimistas sean más o mas ruidosos y los pesimistas agachen la cabeza. La cuestión es si esto va a seguir o no. Por un lado tenemos la hipótesis de que esto es un rally en mercado bajista o una figura de cabeza y hombros en formación idea de Stock Chartist muy coherente con lo que se ve en los gráficos. Por otro lado la hipótesis de que el riesgo sistémico pasó a la historia y que a partir de ahora, al ritmo que sea, las cosas van a mejorar.

Lo que se puede ver en los gráficos es que no hay rastro de síntomas de agotamiento. Queda una resistencia, y gorda, por romper, pero por ahora nada de papelón. Nadie tiene una idea clara de quien compra si los institucionales, si las manos fuertes, los hedge o quién, desconcierto total, es el tema de moda a la hora del café, pero la figura dice que puede romper al alza. Mientras tanto la volatilidad cae.

Olvidemos por un momento el análisis y vayamos al trading puro. Si rompe al alza le queda otro tanto de subida. Difícil pensar que los bancos pueden desarrollar otro tramo como el que llevan, pero el gráfico dice eso y no otra cosa. Difícil también resultaba hace poco más de dos meses que los bancos iban a doblar desde mínimos pero lo hicieron. Eso es Santander a 10, BBVA a 12 o 13, Iberdrola a 7. Es lo que hay. O sea una estrategia sería comprar con stop en 8.750 puntos de Ibex 35.

Rotura a la baja de los 8750. Darse la vuelta, caída objetivo 7.300, 7400. En tal caso habría que estudiar una estrategia con opciones.

Y ahí va el gráfico de Iberdrola. Aparentemente ha roto la línea de tendencia principal. La figura que está desarrollando no es fea ni indica debilidad, al revés. El dinero aprieta y la rotura de la resistencia podría catapultar las cotizaciones. Lo único que parece que va en contra de todo esto es que no hay figura de vuelta de la tendencia principal, ni rastro de ella. Y después de una caída tan brutal debería haberla o, al menos, debe considerarse raro que el valor (y todos los mercados) se haya dado la vuelta por las buenas.

Iberdrola

Como puede apreciarse la caída del volumen se produce cuando el valor se mete en una fase lateral, es decir, lo normal, nada preocupante. Lo interesante será cuando se produzcan volúmenes de más de 40 millones de títulos y ahí se puede lanzar el valor, para arriba o para abajo. Así están todos. Telefónica que parece un día que quiere y al siguiente que no quiere, pero no se aparta de la zona de resistencia. Si supera los 15-15,10 adiós directriz bajista. En fin, todos desconcertados, como desde hace ya unos cuantos meses.

La subida de las bolsas es un motivo más para que el ánimo general mejore. Si las acciones suben es que se espera que las cosas mejoren ¿No? Pues puede que no. En los Estados Unidos el desempleo sigue al galope y comienza a generalizarse el subempleo, algo que en España está cerca de ser norma. Con un paro alto difícilmente va a reactivarse el consumo, pero la peor parte se la lleva la morosidad bancaria que puede seguir siendo alta. En relación al famoso stress-test muchos lo califican de farsa.

A por Greenspan

Hace ya meses la blogosfera comenzaba a dar síntomas de que la FED estaba en el punto de mira, ahora es casi más evidente. Las críticas a Greenspan, al bombeo de liquidez y al consiguiente engorde de la burbuja son ya un clamor. También lo es el hecho, difícilmente discutible, de que todas las ayudas en curso van a compañías ineficientes a las que debería dejarse morir en paz. Normalmente todos estos parches a las vías de agua lo que dan lugar es a un crecimiento de la deuda sin que se produzcan beneficios a futuro y a que se prolongue la crisis artificialmente. El problema es que hay unos señores, a los que se llama políticos, que tienen miedo de que una hecatombe se los lleve de por medio, taponan en el corto plazo, dejando así el marrón a largo plazo.

Al margen de todas estas consideraciones el sector bancario norteamericano experimentó una corrección la semana pasada, tocando una zona de soporte al cierre de semana. En estos momentos parece que reacciona al alza, pero el sector está haciéndose zombi por momentos.

En relación a la inversión pura conviene considerar la idea de que el sector bancario sigue en una situación peor que delicada. Las recomendaciones de JP Morgan recomendando comprar obligan a ‘mosquearse’ porque normalmente esta clase de noticias de agencia dan paso a un tsunami de papel.

En España parecido pero peor. Con un paro galopante y con unas medidas que lo que intentan es reactivar el consumo tímidamente se está malgastando el dinero en el corto plazo para dejar una ruina a largo. El consumo va mal, y si el paro sigue estando en niveles estratosféricos, se puede romper la cuerda y comienzan las ejecuciones bancarias y la morosidad, malo para los bancos y especialmente para las cajas que necesitarán de más dinero público. En mi opinión el sector bancario, después de un repunte bestial al alza arde en las manos, pero antes de tirarse a la piscina conviene mirar los gráficos. Casi nada es lo que parece y la visión errónea de las cosas es la norma en este negocio.¿Está todo tan mal como parece? Gran pregunta. Los brotes verdes esos que dicen pueden ser un espejismo o no, lo que parece claro es que muchos deben estar pensando más en salvar su trasero que en otra cosa y nada como dar esperanzas para aguantar un poco más.

Los bancos han tenido un comportamiento dudoso en zona de resistencia pero no hay confirmación de la caída. Santander tiene un primer soporte en la zona de los 6,60-6,70. BBVA podría tener un primer soporte en los 8. Popular está parecido tocando la primera zona de soporte.

En conclusión: malas vibraciones otra vez y un enorme tramo al alza que debería corregirse. O lateral o para abajo pero una ruptura al alza ahora parece difícil.

El gráfico de BBVA nos muestra como los síntomas de debilidad se producen cerca de la media móvil de 200 y como la recta de aceleración del movimiento al alza se ha perdido. Esto no quiere decir que vaya a producirse una caída brusca pero sí que avisa de que podemos entrar en un proceso correctivo del tramo que se ha producido y esto en el mejor de los casos porque otra opción es que el mercado bajista continúe. El mercado no está para alegrías. Muchos, como yo, han visto con cara de tontos frente a la pantalla como las bolsa subían y subían, pero es que como hace un mes, tirarse a la piscina tiene enormes riesgos. Los mercados se dieron la vuelta sin avisar, cosa que suele ser rara. Ahora pasan por un periodo de volatilidad relativamente baja, cierto optimismo y todo eso después de un tirón fortísimo. Conviene recordar aquello de que ‘es mejor dejar pasar la oportunidad que perder el capital’.