Fuente: Fotografía de Pulpolux !!! (Flickr)

Con Grecia como telón de fondo, la semana pasada volvió a estar marcada por la intensidad, algo a lo que por desgracia ya estamos demasiado acostumbrados.

Papandreu se convirtió de manera inesperada en el auténtico protagonista al convocar un referendum para decidir sobre el plan de austeridad que es necesario aplicar para seguir recibiendo asistencia. La noticia positiva llegó tarde, y es que las bolsas pronto se hicieron eco y las pérdidas fueron generalizadas, pero finalmente, el referendum no se realizará.

El estreno de Draghi al frente del BCE se saldó con un recorte del tipo director -25 p.b., hasta el 1,25%, un gesto que denota independencia respecto a Alemania y una nueva forma de actuar diferente a la de Trichet.

El euro no se salvó de la quema y sufrió una brusca depreciación. La bajada de tipos de interés en la Eurozona y la falta de acuerdo en el G-20 para conseguir la implicación de otros países en la aportación de fondos para el EFSF, sumado con el incierto resultado de la votación presupuestaria en Italia puede hacer, todavía más, que se refuerce al dólar respecto al euro.

La falta de eventos extraordinarios esta semana junto con la falta de referencias de “alta intensidad” puede resultar positivo para los mercados por tres razones:

:: Existen cuatro pilares fundamentales sobre los que se podría estar sustentando una estrategia medianamente articulada:

1 Un plan de asistencia ampliado hasta 1Tr€.

2 Una quita para Grecia del 50%.

3 La cooperación del BCE bajando tipos y comprando deuda italiana y española, que            es donde se encuentra la verdadera línea de defensa.

4 La supervisión directa del FMI sobre las finanzas italianas con el compromiso de              ese gobierno de ser “obediente”.

:: Los indicadores macro han comenzado a mejorar sustancialmente, tanto en EEUU, como Reino Unido, China o incluso Australia.

:: Los resultados empresariales están siendo aceptables, incluso buenos en ciertos casos, hasta en Europa.

Presumiblemente la salida de la crisis será lenta y errática. Por el momento, el mercado ya ha empezado a anticipar cierta mejora pero tardará 1 año o más en llegar a la economía.

En el acto se expusieron los motivos que ha tenido Bankinter para lanzar, en estos momentos de crisis, un proyecto que tiene la vocación de cerrar el círculo de servicios que el banco presta a sus clientes.

El acto corrió a cargo de Pedro Guerrero, Presidente de Bankinter, Iñigo Guerra, Secretario General, y Borja Uriarte, responsable de Banca de Inversión.

Entre otras cosas, se destacó que una de las principales debilidades de nuestra economía es la falta de productividad y rentabilidad, lo que va a obligar a las empresas de nuestro país a acometer necesariamente procesos de consolidación sectorial en los próximos años. Ante la debilidad de los ingresos y la rigidez de los costes se buscarán las economías de escala, sinergias de costes  y, en definitiva, aumento del volumen de negocio.

Estas circunstancias hacen que este sea el momento perfecto para montar el servicio, difundirlo entre los clientes y  acompañarles en estos procesos.

Hay que tener en cuenta que Bankinter tiene los clientes más fieles del sector:

:: Con mayor ratio de venta cruzada y menor tasa de abandono.

:: Son clientes muy solventes y de ahí el ratio de mora de BK. Clientes por tanto que pueden ser muy activos en los procesos de consolidación sectorial.

:: Una vez que gestionamos su pasivo (de empresa y personal), les podremos ayudar a crecer y mantenerse dándoles el activo.

:: Además la solvencia del banco le puede permitir acompañar a estos clientes en esas operaciones facilitándoles recursos.

¿Cuáles son los objetivos de Banca de Inversión de Bankinter?

:: A corto plazo: que ningún cliente del banco tenga necesidad de buscar un tercero proveedor y ser reconocidos dentro de la comunidad financiera como un prestador habitual de servicios de corporate finance.

:: A medio plazo: Ser reconocido como un jugador de referencia en el mundo del mid-market, capaz de hacer las cosas diferentes y con un valor diferencial que sea percibido por los clientes, el conjunto de nuestros stakeholders y el mercado en general.

:: Y en el largo plazo: construir una buena estructura y competir sin límite para demostrar que una vez más Bankinter es capaz de estar por delante en términos de innovación y calidad, estando en el límite de la frontera del conocimiento, provocando a los demás – al sector – y llevando a los clientes de nuestra mano en la consecución de sus objetivos y sus sueños.

Nuestro presidente cerró su discurso diciendo que “con la creación de banca de Inversión, aportamos valor a la sociedad, a nuestros clientes y al banco“.

Para finalizar la presentación los más de ciento cincuenta asistentes pudieron disfrutar de un cocktail en el impresionante entorno de la bolsa de Madrid.

Ayer tuvimos la suerte de disfrutar de una de estas jornadas en nuestra sede principal de Madrid. La presentación ante los 150 asistentes fue llevada a cabo por Alfonso Alfaro, subdirector general de Bankinter.

Seguidamente, Javier Bollaín, director general de Bankinter Gestión de Activos, realizó una breve intervención donde nos recordó que los fondos de inversión nacieron hace 200 años, que no pasan de moda, y nos insistió en que los fondos de inversión no colocan un producto, sino gestionan un ahorro. A continuación nos presentó a los componentes del debate que él mismo moderó, y que fueron:

:: Begoña Gómez de la gestora “Amundi”
:: Emilia Romero de la gestora “Franklin Templeton”
:: Santiago Tapia de “Bankinter Gestión de Activos”

El coloquio llevaba el título ”Una oportunidad que no hay que olvidar”, y en él escuchamos por ejemplo que una de las consecuencias de la rotura del euro sería que la adquisición de un producto alemán a los ciudadanos españoles nos costaría tres veces mas. Los ponentes coincidieron en que era el momento de apostar por los fondos de renta variable y no de renta fija, siempre respetando los plazos de este tipo de inversiones. También se destacó positivamente la existencia de oportunidades en los fondos de países emergentes, y escuchamos que las inversiones en bolsa española tienen buena rentabilidad y dividendos, uno de los motivos por el que merece la pena mantenerlas en este momento.

Al final Javier Bollaín, ofreció a los ponentes lo que él denomina ”su minuto de gloria”, en el que cada uno de ellos recomendaba uno de sus fondos de inversión, que por supuesto, se pueden adquirir a traves de nuestras oficinas y redes. Los fondos de inversión recomendados fueron:

:: Amundi Internacional SICAV recomendado por Begoña Gomez,
:: Templeton Global Bond Fund, recomendado por Emilia Romero
:: BK Dividendo, recomendado por Santiago Tapia Bankinter Gestión de Activos.

Para aquellos que deseen ampliar información sobre estos fondos y otros pueden consultarlo a través de nuestra web: https://www.bankinter.com/www/es-es/cgi/ebk+fon+search#

Un éxito de jornada que próximamente tendremos el gusto de disfrutar en otras ciudades españolas.

Fuente: Fotografía de StefanosP (Flickr)

El centro de atención de la economía mundial está instalado en Europa. Esto no es noticia desde hace ya algún tiempo, pero la falta de una solución concreta para solventar la crisis de deuda europea no hace más que alargar y agravar el escenario económico de la eurozona.

Las revalorizaciones continuadas de los principales índices bursátiles europeos durante tres semanas consecutivas estaban sustentados por unas expectativas que pronosticaban un posible acuerdo para la ampliación del EFSF y en el compromiso de Merkel y Sarkozy de aprobar una solución integral a la crisis de deuda en la reunión del día 23 de octubre, es decir, ayer.

Todo el optimismo se desvaneció, presumiblemente porque estaba basado en altas expectativas y escasas certezas. Aunque los resultados de la cumbre de este fin de semana son escasos, sí parece existir un consenso acerca de que algunas entidades financieras europeas necesitarán una recapitalización por su exposición a la deuda soberana helena. Asimismo, se quiere imponer a los bancos con riesgo sistémico un nivel mínimo de solvencia del 9%, para lo que serían necesarios unos 100.000 m€ que los bancos deberían captar del mercado.

¿Cuáles con los asuntos pendientes para la nueva cumbre del próximo miércoles? El primero de ellos y posiblemente el más importante es la posible ampliación del EFSF. Por el momento, no existe acuerdo acerca de la cuantía de la ampliación ni cuál será el origen de los fondos adicionales. En este instante, tras el rechazo de Alemania a la propuesta Francesa de que el fondo pudiera obtener préstamos del BCE, se barajan dos opciones:

:: Reforzar el fondo con la participación del sector privado, e incluso con fondos soberanos extranjeros o el FMI.

:: Convertir al EFSF en una especie de aseguradora que garantice un porcentaje de las emisiones de España e Italia, asumiendo las primeras perdidas en caso de eventual default de esas emisiones.

Otro aspecto clave a resolver es hasta donde llegará la participación del sector privado en la reestructuración de la deuda griega, una vez asumido que el 21% acordado en julio es insuficiente dado el continuo deterioro de las finanzas públicas helenas.

Posiblemente la cumbre del próximo día 26 solamente se salde con un conjunto de medidas con las que ganar tiempo y no resuelvan de forma integral la crisis. Soluciones incompletas a las dificultades mas acuciantes.

Fuente: Fotografía de Gamma Man (Flickr)

Grecia, cómo no. En los últimos meses parece que no existe otra forma de abrir un debate económico sin que la situación del país heleno sea la clara protagonista.

La semana pasada la perspectiva de una solución supuestamente controlada para el “default” griego fue el principal pilar sobre el que se sustentaron las bolsas permitiendo una evolución positiva con saldos netos que oscilaron entre +3% y +4% en términos generales. Ahora bien, lo verdaderamente difícil parece que comenzará a partir de ahora.

El “default” griego podríamos presumir que se decidirá este próximo fin de semana pero las negociaciones, que no serán fáciles, entendemos que se extenderán unos cuantos días más, probablemente hasta la cumbre del G20 del 3-4 de noviembre. Esto supondría que la incertidumbre se instalaría en el escenario económico europeo durante un largo periodo de tiempo y con ello una sensación de agotamiento. Además, muy probablemente se dé un cuasi-bloqueo entre Francia y Alemania por sus distintos enfoques ante la crisis.

Parece ser que el siguiente tramo de asistencia a Grecia está prácticamente asegurado, lo que no parece tan probable es que se libere el 7º, de manera que en diciembre es cuando, presumiblemente, el país heleno haga “default” que probablemente no será inferior al 50% y que podría alcanzar incluso el 70% con el objetivo de dejar al país heleno en una situación que permita al país poder recuperarse en términos de crecimiento.

El acuerdo “voluntario” entre bancos acreedores y Grecia llegará a su fin y la clave será ver de que manera se comportan los mecanismos estabilizadores (liquidez infinita del BCE y recapitalización de los banco franceses) para absorber tanta inestabilidad.

Lo que sí parece claro es que la situación económica solamente mejorará cuando realmente se hayan adoptado las medidas necesarias y la solución al problema heleno sea definitivo (una quita elevada), se compruebe cómo sobreviven los bancos franceses y se compruebe que el contagio se controla.

Fuente: Fotografía de ShironekoEuro (Flickr)

Es bien conocida por muchos la iniciativa de Google de permitir y fomentar que todos sus ingenieros dediquen algunas horas de su tiempo en la empresa para trabajar en algún proyecto de su propio interés. De esta iniciativa han surgido algunas de las grandes innovaciones de la compañía.

Google es una empresa centrada en la innovación. La mayoría de sus productos y servicios no existían antes, ni siquiera muchos de los modelos de negocio en los que se basan. Se puede decir que toda la empresa es pura innovación y por lo tanto, todos los empleados, participan de una manera u otra en este proceso.

Sin embargo la mayoría de las empresas trabajan en mercados mucho más maduros, donde los productos y servicios que ofrecen existen desde hace mucho tiempo y ya han sufrido numerosos ciclos de refinamiento. En estas empresas la innovación no está necesariamente en el día a día de sus empleados. Posiblemente resulte más rentable mejorar la eficiencia de sus operaciones, de sus modelos de distribución y en general sus costes que incluir modificaciones en productos bien asentados en el mercado.

Sin embargo, hoy en día, todos aceptamos que la manera de afrontar el futuro y el medio plazo en los sectores maduros pero hipercompetitivos también es mediante la innovación, y no solo en los modelos operativos sino en una búsqueda imaginativa de nuevas aproximaciones a mercados y productos.

Una pregunta que podemos hacer es ¿cómo una empresa madura y eficiente puede innovar en mercados y productos? ¿Cómo puede olvidarse de lo que ya funciona y centrarse en los desconocido?

El otro día, en Milán, representantes de bancos italianos se reunían para analizar e intentar dar respuesta a esta pregunta. Desde su punto de vista, una situación de crisis como la actual, obligará a introducir cambios en el sistema de distribución bancaria, apareciendo grandes oportunidades para aquellos que sean capaces de desarrollar nuevas estrategias multicanal en su relación con los clientes. Y estas oportunidades no serán solo para los bancos sino también para aquellas empresas que están asumiendo el liderazgo de estos nuevos canales de distribución.

Una posible estrategia de innovación para empresas maduras puede ser la de creación de un área independiente de personas dispuestas a ignorar lo que actualmente funciona en la empresa y buscar nuevas formas de llegar a los mercados, nuevos productos y servicios que ofrecer a los clientes, o al menos nuevas formas de distribuir estos.

Se dice que cuando IBM decidió desarrollar su primer ordenador de sobremesa, el famoso PC, envió a su equipo de desarrollo a Florida, es decir, lo más lejos posible dentro del país de su sede central en Amrok, al noroeste del país. Este equipo desarrolló el PC con componentes distintos a los habituales a los utilizados en los grandes ordenadores de IBM, incluso el sistema operativo fue adquirido a Microsoft. Generando así el ordenador de mayor éxito en la historia. Todo un ejemplo de intenciones.

Fuente: Fotografía de lindz graham (Flickr)

Los esfuerzos para dar una repuesta “global y definitiva” a la crisis de solvencia europea se redoblan. Este fin de semana, en Berlín, el eje franco-alemán dejaba claro que apostarían por una recapitalización del sector bancario europeo para blindarlo antes de que Grecia declare el defult, que probablemente estará más cerca del 70% que del 50%.

Según el documento de análisis de la estrategia de inversión semanal de Bankinter, Merkel y Sarkozy son conscientes de la suma importancia que tiene establecer dispositivos estabilizadores antes del default griego. Estos mecanismos que se intentan aplicar son:

:: Medidas de liquidez “ilimitada” a los bancos desde el BCE, que como ya vimos aceptó aplicar el organismo la semana pasada.

:: Recapitalización de los bancos más expuestos a Grecia (franceses, sobre todo, por su exposición a Grecia). Medida que ha sido acordada por Francia y Alemania este fin de semana, aunque no esté completamente definida.

Un aspecto clave y que todavía está sobre la mesa es ¿quién será el encargado de recapitalizar el sector bancario? Las alternativas son dos; por un lado los estados miembros de la eurozona y por otro lado el EFSF. Si lo hiciera el EFSF directamente puede suceder que Alemania terminase siendo principal accionista de algunos de los bancos recapitalizados, ya que es el mayor contribuidor al fondo. Esto crea un problema político nada despreciable.

El calendario está más que cerrado y los tratados parecen que tienen fecha de publicación. Este fin de semana hay reunión de los ministros de finanzas del G-20. Los días 17-18 de la semana próxima se reúne el Eurogrupo, que debería formalizar la ampliación del EFSF una vez que todos los estados miembros lo hayan aprobado individualmente (Malta y Eslovaquia aprueban sus modificaciones hoy y mañana respectivamente). Por último, el 3-4 de Noviembre nueva reunión del G-20 en la que se adoptarían las medidas necesarias para cerrar la crisis de solvencia europea. Y parece que es solo a partir de ese momento, cuando se anuncie el probable default de Grecia, camuflado bajo un esquema de quitas voluntarias por parte de los bancos acreedores, los cuales serían simultáneamente recapitalizados.

El grado de modificación en los tratados determinará si la crisis se zanja antes o después, de manera positiva o negativa. De todas formas, una señal de éxito sería que en la reforma de esos tratados se incluyesen alguna forma de integración fiscal y presupuestaria, además de una ampliación del mandato del BCE. Estas serían señales de un más que probable cierre de crisis.

Fuente: Fotografía de giumaiolini (Flickr)

Hemos publicado recientemente el Informe de Estrategia Trimestral, una herramienta útil que nos proporciona las claves para afrontar los próximos tres meses con la máxima perspectiva y visión estratégica en el ámbito de la inversión.

Encabezado por Ramón Forcada, Director de Análisis Financiero, nuestro equipo de análisis destaca dos temas sobre todos los demás: el desenlace griego y la reentrada o no en recesión global. En realidad, son dos asuntos interdependientes, ya que ambos están influidos mutuamente y cualquier  resultado negativo en alguno de las dos complicaría la situación del otro.

La solución griega tiene, por el momento, tres opciones:

:: Salida del euro: Probablemente esta opción sea inviable, siendo la más cara para todas las partes, incluso para Alemania.

:: Default: Esta opción tiene una alta probabilidad a juzgar por las cifras griegas, ahora que empiezan a ofrecer alguna fiabilidad. Barajamos un default entre 50% y 70% en algún momento en los próximos seis meses, más probablemente en diciembre, cuando el país afrontará vencimientos por 9,8bn€ que no puede asumir por si mismo. Las cifras de Grecia son demoledoras y sin crecimiento no podrá devolver sus deudas, pero ciertamente el resto de la Eurozona puede asistir al país casi indefinidamente (su PIB es sólo el 2,5% del total de la UEM) y posponer su default el tiempo que crea oportuno. Eso no cambiaría la realidad de fondo y tendría el inconveniente de impedir que la economía griega creciera quién sabe durante cuánto tiempo, pero la ausencia de conflicto a corto plazo de esta alternativa es una tentación y conviene no descartarlo

:: Refinanciar ad infinitum: Esta opción obstruiría la solución y el problema se alargaría mucho en el tiempo.

Por su parte, la reentrada en recesión a nivel global, es una cuestión cada vez más dependiente de la Eurozona. La crisis de solvencia europea ha alcanzado tal dimensión en términos de impacto potencial que la recesión depende en gran medida de cuál sea el desenlace de la cuestión griega. Los resultados empresariales, los  indicadores macroeconómicos y el resto de factores “carecen” prácticamente de importancia.

El proceso de normalización será lento y llevará tiempo así que conviene tener paciencia.

Además de estas cuestiones, mucho más extendidas, el informe contempla, entre otros temas:

:: La actuación del BCE y los tipos de interés en Europa.

:: El papel que está asumiendo la FED en Estados Unidos.

:: Estado actual de la economía europea.

:: España: “La lentitud e la aplicación de reformas augura un horizonte complicado”.

:: Japón y los obstáculos que ralentizan la recuperación.

:: Posición de los países emergentes en el escenario económico actual.

:: Materia primas.

:: Divisas.

:: Escenario de inversión: bolsas, bonos y otros activos.

Un completo informe que hemos elaborado y que se puede consultar en su totalidad aquí: Informe de Estrategia Trimestral Bankinter