Der Vorstand der Deutschen Bundesbank hat heute einstimmig beschlossen, beim Bundespräsidenten die Abberufung von Dr. Thilo Sarrazin als Mitglied des Vorstandes zu beantragen. Der „Corporate Governance“-Beauftragte der Deutschen Bundesbank, Professor Dr. Uwe Schneider, unterstützt diesen Antrag uneingeschränkt.

Sie schob außerdem gleich eine neue Geschäftsverteilung hinterher, in der Sarrazin freilich noch auftaucht:

. . . → Read More: Dokumentation zu Sarrazin Rauswurf: Pressemeldungen der Bundesbank (+Pressemeldungen)]]> Am Finanzplatz Frankfurt sehnsüchtig erwartet ist dies die einzige Aufmerksamkeit die Sarrazin vom Blick Log erhält: Der Vorstand der Bundesbank will die Entlassung Sarrazins beim Bundespräsidenten beantragen. Konkret meldete die Bundesbank heute Nachmittag in einer Pressenotiz:

Vorstand der Deutschen Bundesbank beantragt Abberufung von Dr. Thilo Sarrazin

Der Vorstand der Deutschen Bundesbank hat heute einstimmig beschlossen, beim Bundespräsidenten die Abberufung von Dr. Thilo Sarrazin als Mitglied des Vorstandes zu beantragen. Der „Corporate Governance“-Beauftragte der Deutschen Bundesbank, Professor Dr. Uwe Schneider, unterstützt diesen Antrag uneingeschränkt.

Sie schob außerdem gleich eine neue Geschäftsverteilung hinterher, in der Sarrazin freilich noch auftaucht:

Geschäftsverteilung im Vorstand der Deutschen Bundesbank

Der Vorstand der Deutschen Bundesbank hat in seiner heutigen Sitzung die Verteilung der Ressortzuständigkeiten neu beschlossen.

Folgende Geschäftsverteilung tritt mit sofortiger Wirkung in Kraft:

Präsident Prof. Dr. Axel A. Weber

• Kommunikation
• Revision
• Volkswirtschaft
• Forschungszentrum

Vizepräsident Prof. Dr. Franz-Christoph Zeitler

• Banken und Finanzaufsicht
• Recht
• Risiko-Controlling

Dr. h. c. Rudolf Böhmler

• Controlling, Rechnungswesen, Organisation
• Informationstechnologie
• Personal
• Verwaltung und Bau
• Ausbildungszentrum

Dr. Andreas Dombret

• Finanzstabilität
• Märkte
• Statistik

Dr. Thilo Sarrazin

• Ohne Geschäftsbereich

Carl-Ludwig Thiele

• Bargeld
• Zahlungsverkehr und Abwicklungssysteme

Pressemeldungen:

HB: Abberufung verlangt: Bundesbank lässt Sarrazin rauswerfen: Thilo Sarrazins Tage bei der Bundesbank scheinen gezählt: Der Vorstand der Notenbank hat in Abwesenheit Sarrazins einstimmig beschlossen, bei Bundespräsident Christian Wulff die Abberufung als Mitglied des Vorstands zu beantragen. Der Schritt ist historisch einmalig.

FTD: Umstrittene Integrationsthesen Bundesbank lässt Sarrazin rauswerfen: Das lange Warten hat ein Ende: Die Notenbank stellt bei Bundespräsident Wulff den Antrag auf Entlassung ihres streitbaren Vorstandsmitglieds. Es wäre die erste unehrenhafte Entlassung eines Bundesbankers.

FAZ: Rücktritt verweigert – Bundesbank will Sarrazins Entlassung: Nun also doch: Nach seinen umstrittenen Äußerungen will die Deutsche Bundesbank Thilo Sarrazin als Vorstand abberufen lassen. Zuvor hatte Sarrazin nach eintägiger Bedenkzeit ein freiwilliges Ausscheiden aus dem Vorstand abgelehnt. Von Stefan Ruhkamp

FAZ: Bundesbank-Vorstand – Die Abschaffung Thilo Sarrazins: Ob Bundeskanzlerin Merkel, Bundespräsident Wulff, Finanzminister Schäuble oder Außenminister Westerwelle: Unter den Berliner Politikern, die etwas zu sagen haben, hat der Vorstand der Bundesbank keine Freunde mehr.

Eberle und Heilmann schreiben u.a.

“Die Wirtschafts- und Finanzkrise hat ganze eine Schar ultrapessimistischer Außenseiter-Ökonomen zu Stars gemacht. Auch . . . → Read More: Wie die Propheten der Ökonomie danebenliegen]]> Auf einen besonderen Artikel im Handelsblatt konnte ich wegen meines Urlaubs nicht hinweisen. Im Beitrag “Geschäftsmodell Schwarzsehen: Die düsteren Propheten der Ökonomie” relativiert die Zeitung endlich einmal die Wirtschaftsgurus. Matthias Eberle und Dirk Heilmann schreiben über prominente “Experten”, die ihren Promibonus vor allem dadurch erreicht haben, dass sie mehr oder wenig genau bestimmte Ereignisse vorhergesagt haben. Wirtschaftsmedien neigen dann dazu, diese “Experten” unkritisch in einen “Gurustatus” zu  befördern und ohne Distanzierung für die düster klingenden Prognosen als Presseverteiler zu arbeiten.

Eberle und Heilmann schreiben u.a.

“Die Wirtschafts- und Finanzkrise hat ganze eine Schar ultrapessimistischer Außenseiter-Ökonomen zu Stars gemacht. Auch Marc Faber oder Nouriel Roubini haben sich so einen Namen gemacht. Und sie verdienen prächtig mit ihren düsteren Prophezeiungen zu Inflation, Immobilien- und Börsen-Crash – obwohl die Welt nicht wie versprochen untergeht.”

In dem Beitrag porträtieren Eberle und Heilmann folgende “Analysestars”:

Meredith Whitney – Die Quotenkönigin
Nouriel Roubini – Dr. Untergang
Marc Faber – Der Goldfinger
Jim Rogers – Der Notenbankfresser
Robert Shiller – Der Feinsinnige
Paul Krugman – Der Krawallmacher
Nassim Taleb – Der Doppelzüngige

Ich persönlich würde freilich Shiller und Taleb nicht zu denjenigen zählen, deren Profession Vorhersagen sind. Sie sind Fachleute, die sich mit Risikomanagement auskennen und ständig auf Risiken hinweisen. Beide lehnen es ab Prognosen abzugeben.

Eberle und Heilmann schließen ihre lesenswerte Untersuchung mit folgendem Fazit:

“Ob Taleb, Faber, Rogers, Shiller, Krugman, Roubini oder Whitney – das Problem erfolgreicher Propheten ist stets, den Erfolg zu wiederholen. Nur wenige Prognostiker haben mehrmals nacheinander an bedeutenden Wegmarken der Wirtschaftsgeschichte den richtigen Weg gewiesen, und ihr Ruhm kann schnell verblassen. Kaum mehr jemand erinnert sich beispielsweise an Elaine Garzarelli. Die Analystin von Shearson Lehman sagte einmal den Schwarzen Montag von 1987 voraus und wurde, nachdem er tatsächlich die Wall Street ereilt hatte, über Nacht zur gefeierten Prognostikerin. 1995 gründete sie ihre eigene Firma, Garzarelli Research. Heute fragt sie kaum mehr jemand im Fernsehen um Rat, nun haben Whitney und Roubini, Krugman und Rogers ihre Sendeplätze bei CNBC, Fox und Bloomberg News übernommen. Bleibt die Frage, für wie lange?”

Aber nicht nur die Prominenz hat Probleme mit Vorhersagen. Hans Christian Müller berichtet im Beitrag “Warum Börsenprognosen so oft daneben liegen” über eine Studie, die sich mit der Treffsicherheit von Finanzmarktforscher, Analysten oder Fondsmanager befasst. Auch hier fallen die Ergebnisse wenig schmeichelhaft aus.

Die Ergebnisse der beiden Texte kommen für den Blick Log und wohl für viele andere Beobachter nicht überraschend, denn es gibt keine Modelle, die die Zukunft für Börsen und die Ökonomie treffsicher vorhersagen können. Und ich gehe sogar noch einen Schritt weiter: Es wird solche Modelle auch nie geben. Die Wirtschafts- und Kapitalmarktwelt mit ihren Millionen Akteuren ist viel zu komplex. Turbulenzen, Rückkopplungen zwischen den Teilnehmern und vom ökonomischen Modell abweichendes Verhalten machen es unmöglich, präzise Modelle zu entwickeln, die dauerhaft langfristig richtige Vorhersagen liefern.

Der Komplexitätsforscher Klaus Mainzer bestätigt dies in seinem Buch “Komplexität (Paderborn 2008). Er schreibt dort im Abschnitt über das Gleichgewicht von Finanzmärkte (S. 80):

“In einer Kausalanalyse könnte man versuchen, die Kurse von Aktien und Anleihen durch Ursache und Wirkung wie in der Mechanik zu erklären: Etwas geschieht, darauf reagieren die Kurse aufgrund des Kaufverhaltens von Millionen von Börsianern, was wiederum Unternehmensentscheidungen beeinflusst, die auf politische Entscheidungen nehmen, worauf die Kurse wieder reagieren etc. Im Nachhinein kann im Einzelfall das verwickelte kausale Wechselspiel vielleicht mehr oder weniger zutreffend rekonstruiert werden. Der Einzelfall lässt sich aber nicht vorhersagen, da wir nicht alle Anfangs- und Nebenbedingungen kennen können.”

Das schließt natürlich nicht aus, dass es immer wieder Modelle und Marktteilnehmer gibt, die richtig prognostizieren. Ob es an ihren persönlichen Fähigkeiten, ihrer mathematischen Kenntnis, an ihrer Intuition oder einfach nur am Faktor Zufall liegt, muss jeder selbst beantworten.

Einen Befürworter hat Haldane sicher in Nicholas Nassim Taleb, der in seiner Fortsetzung des Schwarzen Schwans ebenfalls auf die Größe und Komplexität im Finanzsystem . . . → Read More: Immer noch to big to fail: Taleb und die Natur als Vorbild für das Finanzsystem]]> Andrew Haldane, verantwortlich für die Finanzmarktstabilität bei der Bank of England, ließ in einem Interview vor kurzem wissen, dass man für die Überwindung der Finanzkrise mehr tun müsse, als nur bessere Regeln für das alte Spiel zu entwickeln, zitiert ihn Michael Maisch in seiner Kolumne im Handelsblatt.  Nach Haldanes Meinung ist der Finanzsektor schlicht zu groß, zu komplex und zu riskant (siehe dazu diesen Aufsatz mit Haldane als Co-Autor sowie diesen Bericht in der FAZ).

Einen Befürworter hat Haldane sicher in Nicholas Nassim Taleb, der in seiner Fortsetzung des Schwarzen Schwans ebenfalls auf die Größe und Komplexität im Finanzsystem eingeht (Auszug aus dem Buch im Handelsblatt unter Die Natur als Vorbild für das Finanzsystem)

“Charles Tapiero und ich haben mathematisch gezeigt, dass viele unvorhergesehene Fehler und zufällige Schocks großen Organismen mehr schaden als kleineren. Wir haben auch die enormen Kosten berechnet, die der Gesellschaft dadurch entstehen; wenn Unternehmen fallen, müssen wir ja die Rechnung zahlen. Das Problem ist aber, dass Regierungen dazu neigen, vor allem diese großen Unternehmen zu unterstützen, da ja „viele Arbeitsplätze auf dem Spiel stehen“. Außerdem haben solche Unternehmen Lobbyisten, die lautstark falsche Behauptungen aufstellen. Große Unternehmen bekommen daher staatliche Unterstützung, werden noch größer und fragiler und reißen in gewisser Weise die Regierung an sich, wie Karl Marx und Friedrich Engels vorhergesagt haben. Friseure und kleine Firmen scheitern hingegen, ohne dass das irgendjemanden kümmern würde; sie müssen effizient sein und sich an die Spielregeln halten.”

Taleb schaut in dem Beitrag auf biologische Systeme und ihre durch die Evolution entwickelten Mechanismen, Risiken zu reduzieren. Das ist gefällig und interessant zu lesen, auch wenn man die zum Teil überhebliche Arroganz mit der Taleb schreibt, nicht teilen muss.

Leider aber erfüllt der Artikel nicht das, was er in der Überschrift verspricht, nämlich mit welchen “Anleihen” in der Natur, das Finanzsystem tatsächlich profitieren könnte.

Das ist schon bemerkenswert, denn trotz der Risiken des vor allem durch Exporte getriebenen Konjunkturfeuers (hoffentlich kein Strohfeuer)  ist es jetzt nicht wichtig zu schauen, wie nachhaltig die neue und zum Teil auf statistischen Effekten beruhende Freude ist, sondern wem der Lob dafür gebührt. Ist das typisch deutsch? Uninteressant . . . → Read More: Ist die Frage “Wem gehört der Aufschwung” relevant?]]> Als ich nach meinem Urlaub durch die Überschriften der Handelsblatt Printausgabe blätterte blieb ich bei einer Ausgabe hängen, in der auf der Titelseite gefragt wurde: Wem gehört der Aufschwung? Darin vermuten die Autoren, Kanzlerin Merkel wolle jetzt an einer medialen Strategie tüfteln, um den wirtschaftlichen Aufschwung für sich zu reklamieren.

Das ist schon bemerkenswert, denn trotz der Risiken des vor allem durch Exporte getriebenen Konjunkturfeuers (hoffentlich kein Strohfeuer)  ist es jetzt nicht wichtig zu schauen, wie nachhaltig die neue und zum Teil auf statistischen Effekten beruhende Freude ist, sondern wem der Lob dafür gebührt. Ist das typisch deutsch? Uninteressant sind ebenfalls die Fragen nach den Folgen und den mangelnden Konsequenzen aus den Krisenerfahrungen

Jedenfalls habe ich nach der Finanz- und Wirtschaftskrise 2007 – 2009 bisher niemanden ausmachen können, der sich so schnell als verantwortlich gesehen hat für die Verursachung. Aber offenbar entspricht es der medialen Erfolgsasymmetrie. Für Erfolge sind bestimmte Personen verantwortlich, für Misserfolge das System.

Ohnehin kommt mir die deutsche Aufschwungparty etwas verfrüht vor, weil sie sich nur auf den Rebound des 2008/09 stark gefallenen Sozialprodukts bezieht. Wer es etwas differenzierter mag, der liest mal bei den Querschüssen nach. Dort macht sich Steffen Bogs regelmäßig die Mühe differenzierter auf veröffentlichte Daten zu schauen und sich nicht den Blick durch einzelne Wachstumsdaten vernebeln zu lassen. Beschäftigung im Verarbeitenden Gewerbe sinkt im Juni um -2,7%”.

Der Blick Log hält die Frage wem der Aufschwung gehört für irrelevant. Allenfalls kann man fragen, wer profitiert vom Aufschwung. Die aktuelle Regierung bisher offenbar noch nicht.

Weltwirtschaft: Wie Lateinamerika die Weltwirtschaft stützt – WirtschaftsWoche http://tinyurl.com/369cdzp

Sinkende Arbeitslosenzahl: Ökonomen entzaubern deutsches Jobwunder – SPIEGEL ONLINE – Nachrichten – Wirtschaft http://tinyurl.com/33qajqv

Abmahnungen gegen Blogs: Notwehr als Geschäftsmodell – SPIEGEL ONLINE – Nachrichten – Netzwelt http://tinyurl.com/38nhq72

Erster Expertenbericht: Google-Denkfabrik für Selbstregulierung des Web – computerwoche.de http://tinyurl.com/37p9ptk

Gartner Hype CycleDie heißesten IT-Trends 2010 http://tinyurl.com/377qrzu Überzogener Erwartungen für Cloud Computing, iPad, Augm. Reality,

Bankenaufsicht Bafin verlangt Rücktritt von zehn Aufsichtsräten http://tinyurl.com/3x7ol4r

Bankhaus Oppenheim: Räume früherer Oppenheim-Eigner durchsucht – Unternehmen . . . → Read More: Blicke in die Wirtschaft am 2010-08-31]]> Kurzer Hinweis: Die Blick in die Wirtschaft werden vorerst eingestellt, weil die automatisierte Erstellung nach einem Update der Twitter-Tools nicht klappt

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Bankhaus Oppenheim: Räume früherer Oppenheim-Eigner durchsucht – Unternehmen – Wirtschaft – FAZ.NET http://tinyurl.com/3yamx4e

Dokumentation via Alphaville: The Jackson Hole papers (finally) http://tinyurl.com/3427yy4

Weissgarnix über Pandoras Büchse. Zu Thilo Sarrazin, dem Pausenclown der deutschen Politik http://tinyurl.com/2wtmf3f

Beteiligungsgesellschaft MBB Industries wird etwas weniger optimistisch | Die Börsenblogger http://tinyurl.com/2uhkzt2

Nachrichten im Netz: Google adelt AP http://tinyurl.com/3xohqb5 Nachrichtenagentur wird Google künftig wieder Inhalte liefern

Amerikaner verabschieden sich vom Eigenheim http://tinyurl.com/35ap5sa Wieder ein Bruchstück des amerikanischen Traums

“Sittenwidrig”: BGH bremst Berufskläger aus | FTD.de http://tinyurl.com/38kf8t3

Rezessionsangst: Fed nur im Extremfall zu weiteren Hilfen bereit | FTD.de http://tinyurl.com/2vt2x3j

Ethik: Das große Ganze für Manager – Karriere.de http://tinyurl.com/3xbuz8g

Karstadt: Insolvenzverwalter zerpflückt Borlettis Angebot http://tinyurl.com/2w9pnqy Wirklich substanzlos?

Indiz für das Kippen des Arbeitsmarktes: Der Wettstreit um Talente wird härter http://tinyurl.com/3ysat5a Viele Lehrstellen unbesetzt

EU-Steuerkommissar: Brüssel hält nicht viel von der Finanzmarktsteuer http://tinyurl.com/343ttyh

Konjunktur-Jo-Jo in den USA – Verbrauchervertrauen: US-Daten geben Anlass zur Hoffnung http://tinyurl.com/37xv9y3

Europäische Finanzaufsicht: EU-Kommission will Derivatehandel zentral überwachen http://tinyurl.com/2wfuwy6

Querschüsse: “Spanien: im desolaten wirtschaftlichen Zustand” http://tinyurl.com/3793eb7

Spekulantenblog: Die Derivate Bücher von Lehman Brothers waren wohl ein einziges Chaos http://tinyurl.com/38n65mj

Portfolio: Wann sich ratingfreie Anleihen lohnen | FTD.de http://tinyurl.com/32un39g

If Lehman Had “No Idea,” Who Else is Clueless? | zero hedge http://tinyurl.com/3y2rcy8

Wieder Zickzack an den Agrarbörsen. Anleger stürzen sich auf Agrarrohstoffe. http://tinyurl.com/36vxaqa

Träge US-Wirtschaft: Obama plant neues Konjunkturpaket – SPIEGEL ONLINE – Nachrichten – Wirtschaft http://tinyurl.com/33fmc9m

Spon über inkompetente Aufsichtsräte: BaFin sortiert Kontrolleure der Banken aus http://tinyurl.com/2wtxytp

Internetkritiker: Die Unfähigkeit, Etabliertes in Frage zu stellen » netzwertig.com http://tinyurl.com/2amde7z

Sind Sie auch bei Facebook? Und wie viele Freunde/Freundinnen haben Sie dort? Als Ex-Banker mit 10 Jahren Schweiz-Expertise bin natürlich noch reservierter als viele andere, persönliche Dinge preiszugeben. Dann schon eher bei Xing, dem fast schon klassischen Netzwerk-Forum im deutschsprachigen Bereich. Dort habe ich 247 direkte Kontakte und weitere 256’364 Kontakte meiner Kontakte. Networking ist «in» und kann interessante Geschäftskontakte eröffnen.

Was hat das mit Banking zu tun? Eine ganze Menge. Die Banken haben eine riesige Internet-Community, aber nur theoretisch, leider nicht wirklich. Für Privatkunden ist es zur Gewohnheit geworden, ihren Zahlungsverkehr über entsprechende . . . → Read More: ePrivate Banking: Wer sind die «First Mover»?]]> Gastbeitrag von Dr. Franz-Josef Lerdo*

Sind Sie auch bei Facebook? Und wie viele Freunde/Freundinnen haben Sie dort? Als Ex-Banker mit 10 Jahren
Schweiz-Expertise bin natürlich noch reservierter als viele andere, persönliche Dinge preiszugeben. Dann schon
eher bei Xing, dem fast schon klassischen Netzwerk-Forum im deutschsprachigen Bereich. Dort habe ich 247
direkte Kontakte und weitere 256’364 Kontakte meiner Kontakte. Networking ist «in» und kann interessante Geschäftskontakte eröffnen.

Was hat das mit Banking zu tun? Eine ganze Menge. Die Banken haben eine riesige Internet-Community, aber nur theoretisch, leider nicht wirklich. Für Privatkunden ist es zur Gewohnheit geworden, ihren Zahlungsverkehr
über entsprechende eBanking Tools abzuwickeln. Überweisungen tätigen, Daueraufträge einrichten und ändern,
alles das ist so normal geworden, wie Flüge, Bahnreisen und Hotels im Internet zu buchen. Einige Bankkunden
gehen noch einen Schritt weiter und wickeln auch ihre Wertschriftengeschäfte über die entsprechenden Angebote ihrer Hausbanken oder spezialisierte Discount Broker ab. Das Betreten einer Bankfiliale ist nur noch für
spezielle Beratungsgespräche erforderlich, sofern der Kunde dieses physische Vor-Ort-Angebot überhaupt wünscht. Stattdessen boomt das Surfen im Internet. Gerade Finanzthemen erleben einen grossen Zulauf. Kunden, die als sogenannte Selbststeuerer ihre Anlageentscheidungen autonom treffen, erwarten von ihren Banken, vor allem den kostengünstigen Discount Brokern, mobile Lösungen via Smartphones.

Dirk Elsner hat in der Ausgabe 4/2010 von PRIVATE auf die ungenutzten Potentiale traditioneller Banken
und den Bedarf neuer 2.0-fähiger Produktlösungen hingewiesen. Speziell für das Private Banking oder Wealth Management, einer Domäne der Schweizer Banken, ergeben sich hochinteressante Ansätze:

1. Neben den Selbststeuerern besteht eine zahlenmässig deutlich größere Gruppe aus Anlegern, die zunehmend den Ratschlägen und Produktempfehlungen der Banken misstrauen, gleichzeitig aber nicht das Wissen, die Erfahrung oder die Zeit haben, eigenständig ihre Investments vorzunehmen. Diese Zielgruppe ist grundsätzlich offen für Portfolio-Management-Ansätze, wenn ihnen das Internet hierfür die entsprechenden Tools liefert. Die neuen Ansätze der Nettobank von Wegelin und die Pläne von Swissquote deuten in diese Richtung. Über einen interaktiven Prozess kann der Kunde sein Risikoprofil ermitteln und, darauf aufbauend, eine Anlagelösung auswählen (Asset Allocation). Offeriert wird bspw. eine indexnahe, kostengünstige Vermögensverwaltung mit ETFs.
2. Während dieser Ansatz noch auf den Einzelkunden und dessen Finanzlösungen abstellt, dürften Social-Media-Ansätze im Banking einen neuen Trend setzen. Die Kunden einer Bank werden sich via Community untereinander und mit der Bank und ihren Produkten und Dienstleistungen auseinandersetzen wollen.
   Beispielhaft ist hier die Fidor Bank, München, deren Konzept sich konsequent an den Wirkmechanismen des
   Web 2.0 orientiert. Dementsprechend sieht die Strategie der Bank mit Vollbanklizenz vor, Kunden unmittelbar in die Wertschöpfung der Bank zu integrieren. User und Kunden der Bank können sich direkt miteinander austauschen, Spartips geben, Produkte oder Geldberater nach transparenten Kriterien
   bewerten oder neue Produktideen vorschlagen. Jede messbare Aktivität der User wird mit Geldbeträgen über ein internes Bonussystem abgegolten.
3. Ein weiterer Ansatz überträgt diese Mitmach-Idee auf Aktienempfehlungen. Statt in eine Black Box wie
   einen herkömmlichen Fonds zu investieren, werden Ansätze gesucht, die Investmentideen einer Vielzahl von Teilnehmern auswerten. Hierfür steht Sharewise aus München. Den Ratschlägen der Besten folgen oder deren Wissen in einem gemanagten Investmentprodukt abzubilden, ist der konsequente Folgeschritt. Die Nutzung der «Wisdom of the Crowd» dürfte auch für institutionelle Anleger interessant werden,
   die auf der Suche nach innovativen Asset-Management-Lösungen sind.

Was bedeuten diese Trends für die traditionellen Banken?

Es erscheint sinnvoll, konsequent auf die Web-2.0-Ideen zu setzen. Asset-Allocation-Modelle und die Etablierung echter Banking Communities schaffen Transparenz und helfen, dem Vertrauensverlust der Kunden in den letzten Jahren sinnvoll zu begegnen. Offene Kommunikation schafft Kundenbindung und macht die First Mover für Neukunden attraktiv. Die schon heute vielgenutzten eBanking-Lösungen können die Brücke schlagen zu ePrivate Banking und eWealth Management. Werden diese Trends nicht rechtzeitig erkannt, dürften neue Wettbewerber den Markt betreten. «Banking is important, Banks are not» – dieses Zitat von Bill Gates könnten Social Networks wie Facebook und Xing oder andere IT-Quereinsteiger zukünftig mit Erfolg aufgreifen.

*Institut für Wirtschaftsberatung, Niggemann, Dr. Lerdo & Partner, Family Office GmbH, Herrliberg. Gastbeitrag zunächst erschienen in dem Schweizer Magazin Private. Mit Genehmigung des Verfassers für den Blick Log übernommen.

Über den Sinn vieler Vorschläge will dieser Beitrag nicht streiten. Bisher habe ich keinen Vorschlag gesehen, der zwei wichtige Stakeholdergruppen einer Bank selbst stärker in die Verantwortung nimmt, nämlich die Aktionäre und die Anleihegläubiger. Dabei profitieren diese überdurchschnittlich stark von den staatlich Hilfsmaßnahmen . . . → Read More: Banklobby mit starkem Regulierungsvorschlag: Bail-in statt Bail-out als Modell zur Bankenrettung]]> Politiker und Notenbanker hatten der verunsicherten Weltöffentlichkeit nach der Lehman-Pleite vor fast 24 Monaten und dem Taumeln der Finanzmärkte, in deren Folge die größte Wirtschaftskrise seit den 30er Jahren ausgebrochen ist, eine neue Finanzordnung versprochen. Was daraus geworden ist, kann in den Archiven des Blick Logs besichtigt werden (Diskussion bis Ende 2009 und hier ab 2010).

Über den Sinn vieler Vorschläge will dieser Beitrag nicht streiten. Bisher habe ich keinen Vorschlag gesehen, der zwei wichtige Stakeholdergruppen einer Bank selbst stärker in die Verantwortung nimmt, nämlich die Aktionäre und die Anleihegläubiger. Dabei profitieren diese überdurchschnittlich stark von den staatlich Hilfsmaßnahmen und den weiterhin bestehenden impliziten Rettungsversprechen von Regierung bei Gefährdung “systemrelevanter” Banken.

Die Association for Financial Markets in Europe (AFME) hat nun einen für eine Lobbyorganisation der Finanzbranche starken Vorschlag gemacht (Presseerklärung dazu hier), der nach meiner Auffassung für ein verbessertes Gleichgewicht der Interessen der Stakeholder und dem Steuerzahler sorgen könnte: Diese Idee firmiert unter dem Titel Bail-in Capital. Darunter versteht man die Pflicht zur Umwandlung von (Teilen des) Fremdkapital(s) in Eigenkapital, wenn ein Unternehmen kriselt. Dadurch wird automatisch die Eigenkapitalausstattung eines taumelnden Finanzhauses verbessert und damit die Fähigkeit, sich wieder besser refinanzieren zu können.

Die AFME zeigt in einer Studie, dass 90% der Anleiheschulden von Lehman wiederhergestellt hätten werden können, wenn dieses Instrument zur Verfügung gestanden hätte (ob das richtig ist, kann ich freilich nicht prüfen). Aktuell jedenfalls können Bondgläubiger mit der Rückzahlung von etwa 20% ihrer Forderungen rechnen. Nach dem Vorschlag der AFME hätten die verschiedenen Fremdkapitaltranchen in bestimmten Verhältnissen umgetauscht werden können und die Eigenkapitalquote von Lehman so auf bis zu 20% auffrischen können.

Bail-ins in dieser Form setzen eine Änderung der Insolvenzordnung voraus, weil gegenwertig eine Umwandlungspflicht (Fachleute sprechen von einem debt-equity-swap) nicht besteht und sie zur Vermeidung von Missbrauch an bestimmte Bedingungen zu knüpfen wäre. Gläubiger profitieren aber, und das haben auch andere Untersuchungen gezeigt, mehr von einer Fortführung eines Unternehmens als von seiner Zerschlagung.

Bemerkenswert ist an der Idee, dass sie von einer Lobbyvertretung der Banken kommt. Wird der Vorschlag nämlich umgesetzt, dann hat er unmittelbaren Einfluss auf die Refinanzierungskosten. Anleihegläubiger würden für das Risiko, dass ihre als Fremdkapital verliehenen Gelder plötzlich teilweise in Eigenkapital umgewandelt werden könnten, eine Prämie verlangen. Dies hält aber die AFME für marktgerecht. Aktuell profitieren viele Institute bei der Fremdkapitalbeschaffung von der “impliziten” Staatsgarantie. Im Klartext, Banken können sich aktuell nur deswegen so günstig Kapital beschaffen, weil die Gläubiger wissen, dass der Staat im Zweifel die Institute retten würde.

Diese implizite Staatsgarantie bringt vielen Instituten derzeit Milliarden Euro an Zinsersparnissen und stellt eine versteckte Subvention dar, die für eine enorme Wettbewerbsverzerrung im Finanzsektor sorgt. Damit wird eine mögliche Motivation der AFME-Mitglieder deutlich: Sie wollen die Wettbewerbsverzerrung für schwache Institute beenden und den starken Instituten mehr “Marktgerechtigkeit” verschaffen.

Klar, der Vorschlag löst natürlich eine Menge von Detailfragen aus, etwa mit welcher Quote jeweils unterschiedlich besicherte Schuldner verpflichtet werden sollen und was etwa mit Spar- und Geldeinlagen passiert. Diese Details lässt der Vorschlag wohl bewusst offen. Aber wenn die Politik klug ist, dann nimmt sie diesen Ball der Finanzlobby auf und diskutiert ihn ernsthaft weiter. Vielleicht könnte dieser Vorschlag ja auch für kriselnde Unternehmen außerhalb des Finanzsektors interessant sein.

Soweit ich das übersehe, ist dies der erste wirklich konstruktive Vorschlag einer Lobbyorganisation. Bisher sind die Interessenvertreter der Finanzbranche eher durch Drohungen gegen Regulierungsvorschläge und pauschale Forderungen aufgefallen. Schade, dass die deutsche Wirtschaftspresse dieses Thema nicht aufgegriffen hat (hier ein Bericht in der FT)

HB: Wirtschaftswissenschaft: Bauchgefühl verdrängt Lehrbücher: Was passiert wenn sich eine Wirtschaftswissenschaftlerin mit der Frage beschäftigt, was einen Firmengründer erfolgreich macht? Sie findet heraus dass man sich bloß nicht an die Postulate der traditionellen BWL halten sollte. Saras Sarasvathy kann sich dabei auf fundierte, eigene Erfahrungen berufen.

FTD: Outsourcing – Billige Helfer gefährden den Betrieb: Unternehmen müssen nicht alles selbst machen – dafür gibt es ja Zulieferer. Jetzt erreicht Outsourcing . . . → Read More: Blick auf Business und Management: Strategie und Praxis]]> Nach der Sommerpause geht es heute wieder los mit Hinweisen auf ausgewählte Artikel der letzten Wochen, die im Netz zur Wirtschaftspraxis zu finden sind. Schwerpunkte heute sind Strategie und Praxis.

HB: Wirtschaftswissenschaft: Bauchgefühl verdrängt Lehrbücher: Was passiert wenn sich eine Wirtschaftswissenschaftlerin mit der Frage beschäftigt, was einen Firmengründer erfolgreich macht? Sie findet heraus dass man sich bloß nicht an die Postulate der traditionellen BWL halten sollte. Saras Sarasvathy kann sich dabei auf fundierte, eigene Erfahrungen berufen.

FTD: Outsourcing – Billige Helfer gefährden den Betrieb: Unternehmen müssen nicht alles selbst machen – dafür gibt es ja Zulieferer. Jetzt erreicht Outsourcing eine neue Stufe, die Verwaltung. Das spart Geld, nervt aber viele Mitarbeiter.

IB: Buchrezension: Aus der Giftküche des Managements. 2010 von Thomas Bubeck

FAZ: Compliance – Knigge gegen die Korruption: Kleine Geschenke und Einladungen erhalten die Freundschaft. Das gilt privat ebenso wie geschäftlich. Doch die Spielregeln sind strenger geworden. Was ist erlaubt, was tabu?

UDE: Ist Ihr Geschäft ein Kundenmagnet? Die Kunden sollen kaufen. Das ist der wohl zentrale Wunsch eines jeden Geschäftsinhabers. Aber wie den Kunden ins Geschäft ziehen und zum Verweilen animieren, wenn es ihm aufgrund der Vergleichbarkeit und Preistransparenz egal ist, wo er kauft?

HB: Gruppen-Intelligenz: Warum Ameisen die besseren Manager sind: in Mensch ist intelligent – viele Menschen sind dumm. Wer hat noch nicht die Erfahrung gemacht, dass sich eine große Gruppe bisweilen sehr dumm verhalten kann?! Bei Tieren ist es anders herum: Lebewesen mit kleinstmöglicher Intelligenz können in einer Gruppe Unglaubliches zustande bringen. Peter Miller, leitender Redakteur beim Fachmagazin National Geographic, hat ein lesenswertes Buch über solche Schwärme geschrieben, indem es vor allem darum geht, was Menschen von Tieren lernen können.

PMB: Risikoprozess in Projekten: In komplexen Projekten kann viel schief gehen. Schlimmer noch: Frei nach Murphys Gesetz geht häufig (fast) alles schief, was schief gehen kann. Umso wichtiger ist es, Projektrisiken AKTIV zu identifizieren, zu bewerten und systematisch zu bearbeiten.

HB: Studie: Wie Wikipedia Markttheorien widerlegt: Bei öffentlichen Gütern versagt der Markt, lernt jeder VWL-Student. Doch der Erfolg von Wikipedia widerlegt diese Theorie und ist eine der am häufigsten besuchten Internetseiten weltweit. Warum, zeigt eine neue Studie.

FTD: Alle Grenzen sind offen: Kernkompetenzen sind Kommunikation und Operation über organisationale Grenzen hinweg. Sie sind nicht ein lokalisierbarer Kern, sondern ein Bindegewebe zwischen Einheiten. Das wird leider nur allzu selten verstanden.

HB: Bilanzierung: Das Geheimnis der Kennzahlen: Neuere Forschungserkenntnisse zeigen vor allem eines: Jahrzehntelang für unantastbar gehaltene Bilanzierungs-Gesetzmäßigkeiten geraten zunehmend ins Wanken. Empirische Untersuchungen bringen ans Licht, dass die Wirklichkeit komplexer ist, als es die Lehrbücher vermuten lassen.

Wenn ich jetzt zurück schaue, dann bleibt das Ende der Noa Bank in Erinnerung, der Sturz des DAX unter 6.000 wegen neu aufflackernder Konjunkturängste vor allem in den USA und ein einmaliges Gefangenendilemmaspiel . . . → Read More: Urlaub over im Blick Log]]> Schade, heute geht die Urlaubszeit des Blick Logs vorbei. Manchmal geht man ja in den Urlaub und hofft nach der Rückkehr, dass sich viele Themen erledigt haben. Ich bin mir aber nicht sicher, ob wirklich so viel passiert ist. Die zwischendurch gesichteten Schlagzeilen (ja, zum Leidwesen meiner Frau hatte das Hotel WLAN) deuteten nicht darauf hin, dass die zweite Hälfte im August 2010 besonders schlagzeilenträchtig war.

Wenn ich jetzt zurück schaue, dann bleibt das Ende der Noa Bank in Erinnerung, der Sturz des DAX unter 6.000 wegen neu aufflackernder Konjunkturängste vor allem in den USA und ein einmaliges Gefangenendilemmaspiel der HSH Nordbank, die in New York und Hamburg wieder einmal für Schlagzeilen sorgt.

Die Sommertheatersturm dagegen um Google Streetview ist längst abgeflaut. Das Rennen um Karstadt ist weiterhin offen und die Medien ziehen sich an an einem Bundesbankvorstand Sarrazin hoch, den man viel besser ignoriert hätte, als ihm Plattform für sein Buch zu bieten.

Die Debatte um die neue Finanzmarktordnung hat sich nicht wirklich weiter entwickelt. Die FTD ist immerhin so optimistisch und erwartet nach der nächsten schweren Krise schon Fortschritte. Bemerkenswert, fast zwei Jahre nach der Lehman-Pleite beginnt in Deutschland ein Gesetzentwurf sich durch die Instanzen zu quälen, nach dem eine Bankenabgabe die Institute zwingen soll, für eine Schieflage in ihren Reihen vorzusorgen. Der Staat will freilich immer noch einspringen, falls sich die Institute nicht selbst helfen können. Die Commerzbank möchte die Nachwehen der Finanzkrise abschütteln und sich vom Staat befreien.

Gespannt bin ich dagegen, wie der “Aufstand gegen die Ratingagenturen” weiter geht und welchen Ersatz sich Unternehmen suchen, um ihre Bonität zu signalisieren ohne Informationen über sich preiszugeben. Vielleicht kommen nun doch die Kreditversicherungen mit ihren gegenüber den Ratingagenturen glaubhafteren Anreizen besser ins Spiel.

Halten könnte sich in der Politik das Thema Fachkräftemangel. Unabhängig vom politischen Gezerre, das ich für irrelevant halte, wird hier die Unternehmenspraxis nach Lösungen suchen. Die Suche nach hochqualifizierten Fachkräften zu (und das wird in der Debatte gern verschwiegen) relativ niedrigen Entgelten hat im Prinzip durch die Wirtschaftskrise nur einen vorübergehenden Dämpfer erhalten.

Ob an den ein Ende der Finanzierungsklemme signalisierenden Zeichen von Banken und Eigenkapital für Startups wirklich etwas dran ist, hinterlässt bei mir noch Zweifel.

Im Ergebnis ist es also fast so, als sei kaum etwas passiert. Mal schauen, ob das für meinen Berufsalltag auch so gilt. Für den Blog jedenfalls habe ich das eine oder andere Thema vorbereitet. Als Frühaufsteher habe ich die Zeit genutzt während meine Damen noch schliefen, um das eine oder andere Thema jenseits der Tageswirtschaft vorzubereiten.

Rezessionsangst: Geballte Kraft der Fed soll US-Wirtschaft anschieben | FTD.de http://tinyurl.com/353dvgv

Alltag in der Schuldenkrise: Aufstand im Reich des Terminators | FTD.de http://tinyurl.com/3xkp6jt

Neues Angebot von Borletti: Insolvenzverwalter hätte Karstadt-Angebot "fast übersehen" | FTD.de http://tinyurl.com/326yhkl

Causa New York: HSH kämpft mit zweitem Brandherd | FTD.de http://tinyurl.com/35n35jc

HSH-Nordbank-Spitzelaffäre: Nonnenmacher weist alle Vorwürfe von sich – SPIEGEL ONLINE – Nachrichten – Wirtschaft http://tinyurl.com/3874xjt

Showdown in Jackson Hole – Kopf des Tages: William . . . → Read More: Blicke in die Wirtschaft am 2010-08-27]]>

Sandisk Corp. laut Sharewise.com:

Sandisk Corp. (WKN 897 826, ISIN US80004C1018, Marktkapitalisierung: ca. 8,80 Mrd. US$, ca. 6,93 Mrd. Euro)

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WELTMARKTFÜHRER FÜR FLASHSPEICHER

“Herkömmliche” Speicher . . . → Read More: Wunschanalyse Sandisk Corp.]]> Herzlich Willkommen zur Wunschanalyse von Sharewise in Zusammenarbeit mit Stephan Heibel vom Heibel-Ticker.de Börsenbrief (www.heibel-ticker.de). Unsere Mitglieder haben sich diese Woche eine Analyse des Flash-Speicheranbieters Sandisk Corp. gewünscht.

Sandisk Corp. laut Sharewise.com:

Sandisk Corp. (WKN 897 826, ISIN US80004C1018, Marktkapitalisierung: ca. 8,80 Mrd. US$, ca. 6,93 Mrd. Euro)

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WELTMARKTFÜHRER FÜR FLASHSPEICHER

“Herkömmliche” Speicher haben bewegliche Teile. Die Festplatten in Ihrem PC bauen auf der Schallplattenspielertechnik auf: Eine Magnetplatte wird gedreht und ein Abnehmer (Schreib-Lesekopf) wird über einen Arm zur entsprechenden Position der Platte bewegt, wo die Informationen gelesen oder hingeschrieben werden sollen. Wenn Sie sich nun zehn oder zwanzig solcher Platten übereinander mit jeweils den Schreib-Leseköpfen dazwischen vorstellen, dann wissen Sie grob wie eine Festplatte aussieht.

Der Nachteil dieser Festplatten: es handelt sich um bewegliche Teile und alles was beweglich ist nutzt sich ab und funktioniert irgendwann nicht mehr. Die Platten können nur gelesen und beschrieben werden, wenn sie sich drehen, daher gibt es stets ein leichtes Grundrauschen, also einen kleinen Geräuschpegel. Und wenn die Festplatte mal Pause macht dann dauert der nächste Zugriff um so länger, weil die Rotation erst wieder gestartet werden muss.

Bei Flashspeichern oder auch Solid State Drives (SSD) bewegt sich nichts. Es werden nur noch elektrische Zustände verändert (Plus/Minus). Der besondere Kniff an den Flashspeichern war es, den Zustand nach dem Abschalten der Stromversorgung beizubehalten. Doch dieses Problem wurde vor dreißig Jahren gelöst. Dadurch sind Flashspeicher leichter, schneller und verbrauchen weniger Strom. Sie sind lediglich viel teurer als die herkömmlichen Festplatten.

Dr. Eri Harari hat 1989 das Unternehmen Sandisk im amerikanischen Kalifornien gegründet. Seither ist das Unternehmen zum Weltmarktführer für Flashspeicher aufgestiegen. Smartphones, Digitalkameras, Camcorder, USB-Speichersticks und MP3-Player nutzen Flashspeicher und jährlich wird die Speicherkapazität größer, die Schreib-Lesegeschwindigkeit schneller und der Preis niedriger.

SIEGESZUG DER FLASHSPEICHER

Begonnen hat der Siegeszug mit dem Einsatz in Digitalkameras. Seit über zehn Jahren werden standardmäßig Flashspeicher für Digitalkameras verwendet. Es folgten sehr bald MP3-Musikplayer sowie USB-Speichersticks.

Für den Bereich der Camcorder fehlte den Flashspeichern zum einen die notwendige Kapazität, um mehr als nur fünf Minuten aufzeichnen zu können, sowie auch die notwendige Schreib-Lesegeschwindigkeit, um eine ausreichende Qualität schnell genug abzuspeichern. Daher wurden dort noch lange Magnetbänder oder eben die herkömmlichen Festplatten verwendet. Erst seit Flashspeicher mit 16, 32 oder 64 GB Kapazität zu vertretbaren Preisen angeboten werden können schwenken auch immer mehr Camcorderhersteller auf diese Technologie um.

Smartphones gelten derzeit als Statussymbol und der Preis dieser Geräte wird von den potenten Käufern gerne gezahlt. Somit finden sich entsprechend große Flashspeicher in diesen Geräten und völlig neue Anwendungen werden entdeckt. GPS-Navigation, graphikintensive Spiele bis hin zur Nutzung des Smartphones als tragbarer Präsentationscomputer (für Videos und Präsentationen oder einfach zum Lesen von PDFs etc.) eröffnen nicht nur völlig neue Anwendungen sondern schaffen in meinen Augen eine neue Struktur in unserer Arbeitsweise.

Es ist meiner Einschätzung nach nicht mehr eine Frage “ob”, sondern nur noch “wann” die herkömmliche Festplatte abgelöst wird. Darunter verstehe ich dann später auch die CD, DVD oder Blue-Ray. Alles, was sich bewegt, frisst mehr Strom, verkürzt dadurch die Batterielaufzeit und ist anfällig für mechanische Abnutzung. Der heute noch hohe Preis der Flashspeicher wird genau wie alle anderen Komponenten der Computertechnologie mit zunehmender Massenfertigung immer günstiger. Es ist also nur noch eine Frage der Zeit, wann auch günstigere Geräte wie Netbooks und eBooks Flashspeicher nutzen.

Und das wird wiederum auch die gegenüberliegende Seite, das High-End, beeinflussen. Schon heute gibt es Laptops mit Flashspeichern. Allerdings sind solche Geräte etwas 1.000 € teurer als vergleichbare Laptops mit herkömmlicher Festplatte und das ist ein Preisschild, das die Massennutzung noch vereitelt. Die Richtung jedoch ist klar: Auch am High-End werden Laptops vermehrt Flashspeicher nutzen. Geringes Gewicht und Energieeffizienz werden mittelfristig den Preisnachteil aufwiegen.

ENTWICKLUNG IST ERST AM ANFANG

Okay, jetzt erst einmal tief durchatmen. Denn eigentlich schreibe ich ungern so reißerisch, wie es hier in diesem Artikel langsam wird. Doch je mehr ich zum Thema Flashspeicher recherchiere, desto offensichtlicher wird es für mich, dass sich hier eine Entwicklung abzeichnet, die erst in den Kinderschuhen steckt und noch ganz andere Branchen mit sich ziehen wird. Haben Sie also bitte noch dieses Kapitel lang Geduld mit mir, bis ich ab dem nächsten Kapitel dann auf die nüchterne Zahlenanalyse von Sandisk Corp. einschwenke.

Ich glaube, dass wir uns am Anfang eines Entwicklungszyklus befinden, wie es ihn zuletzt 1993 bis 2001 gab und davor nur Anfang der 80er Jahre. In den 80ern waren PCs noch viel zu teuer, für das Volk reichte es gerade einmal um Taschenrechner flächendeckend anzubieten. PCs waren teuer und konnten wenig, es war sehr umständlich, mit ihnen zu arbeiten. Der eine oder andere wird sich noch an die Speicherkassetten erinnern, mit denen man Programme auf den Computer lud. Und für die jüngeren unter Ihnen: Speicherkassetten sind normale Musikkassetten gewesen, auf denen man Töne speicherte, deren Abfolge für den Computer Daten darstellte, wie beim heutigen Faxgerät.

IBM und Nixdorf hatten Anfang der 80er ihre besten Zeiten. Die Phantasie war angeheizt, es folgte der Ausbau von Fertigungskapazitäten für diese neue Technologie und Mitte bis Ende der 80er wurden PCs für jeden erschwinglich, die Unternehmen konnten jedoch aufgrund von Überkapazitäten keine ordentlichen Gewinnmargen mehr erzielen.

Es folgte eine Phase der Konsolidierung. Neue Fabriken wurden nicht mehr gebaut, vielmehr wurden die Wettbewerber mit Schwierigkeiten von den gesunden Unternehmen aufgekauft und integriert, bis Mitte der 90er ein neuer Aufschwung begann: Das Internet breitete sich aus.

Plötzlich wurde jedem bewußt, welche Möglichkeiten eine weltweite Vernetzung nach sich ziehen würde: E-Mails kamen auf und Unternehmen präsentierten sich im Internet. Es folgte eine immer intensivere Nutzung der verfügbaren Infrastruktur, Glasfaserleitungen und Rechenzentren schossen wie Pilze aus dem Boden. Sie alle kennen die Jahrhunderthausse, die bis zum März 2000 oder je nach Branche teilweise auch bis Anfang 2001 anhielt.

Wieder waren Überkapazitäten geschaffen worden. Die dicken Internetleitungen und die dicken Rechenzentren verarbeiteten den anfallenden “Traffic”, also Datenverkehr, locker. Unternehmen, die am Ausbau der Infrastruktur beteiligt waren, gingen reihenweise Pleite oder wurden übernommen – bspw. Lucent und Nortel. Es folgte also erneut eine langjährige Durststrecke für Unternehmen der Computer- und Internetbranchen. Die Investitionstätigkeit war in den vergangenen Jahren eher verhalten. Sie werden sich an den Ausbau des UMTS-Netzes in Deutschland erinnern, der nach den teuren Lizenzen, die Anfang des Jahrtausends versteigert wurden, und in Folge des Aktiencrashs 2001-2003 wesentlich langsamer erfolgte als ursprünglich geplant.

Nun kam noch erschwerend die Finanzkrise 2007-2008 hinzu, die sich zu einer weltweiten Rezession ausweitete und zu einem Investitionsstopp in vielen Branchen führte. Unternehmen haben seither ihre liquiden Mittel bei sich behalten, um nicht mehr so abhängig von den Banken zu sein. Heute arbeiten viele Technologieunternehmen mit alten Technologien, werfen eine Menge freien Cashflow ab und häufen dadurch in der Bilanz große Reserven an liquiden Mitteln an.

DER NÄCHSTE SCHRITT

So, nach dieser ausführlichen Einleitung fällt es nun leicht, meine Erwartung für die kommenden Jahre zu formulieren. Apples iPad wird neue Anwendungen nach sich ziehen. Google und Apple arbeiten beide an einem eigenen Fernsehangebot. IP-Technologie über das Mobilfunknetz wird völlig neue Anwendungen ermöglichen. Kommunikation, Unterhaltung, Spiele und Arbeiten werden miteinander verknüpft.

In diese Entwicklung können Sie einbinden, dass ein zunehmend großer Teil der Bevölkerung von Schwellenländern wie China, Brasilien, Russland und Indien Zugang zu diesen neuen Mobilfunktechnologien haben wird.

Nach nunmehr fast zehn Jahren geringer Investitionstätigkeit in diesem Bereich gibt es einen aufgestauten Bedarf an Erneuerungsinvestitionen.

Die Branche befindet sich also meines Erachtens ganz am Anfang eines lang anhaltenden Aufwärtstrends. Sandisk Corp. als Marktführer für Flashspeicher wird von diesem Trend kräftig profitieren. Schauen wir einmal, ob sich diese Erwartung bereits im Bewertungsniveau der Aktie zeigt.

BEWERTUNGSNIVEAU VON SANDISK SEHR GÜNSTIG

Nach einem Umsatzeinbruch im Krisenjahr 2009 hat sich der Umsatz im ersten Halbjahr 2010 wieder gut erholt. Die Gewinnmarge liegt bei 24%, bei einem Umsatzwachstum von 61% ist der Gewinn wieder auf 4,29 US$ je Aktie angesprungen. Somit notiert die Aktie auf einem KGV 2010e von 8,8.

Für die nächsten fünf Jahre wird ein durchschnittliches Wachstum von 14% p.a. erwartet, ich halte diese Erwartung für zu niedrig gegriffen. Doch auch mit dieser Erwartung ist das Bewertungsniveau in meinen Augen sensationell günstig. Mit einer Nettoliquidität von 1,5 Mrd. US$ und einem freien Cashflow von knapp einer Mrd. US$ p.a. kann die Bilanz als durch und durch gesund bezeichnet werden.

FINANZIERUNG LANGFRISTIG GESICHERT, VERWÄSSERUNG FÜR ALTAKTIONÄRE

Vor genau einer Woche hat Sandisk Corp. eine Unternehmensanleihe ausgegeben. Das Volumen betrug eine Mrd. US$, fällig im Jahr 2017 mit einer Verzinsung von 1,5% p.a. Es handelt sich um eine Wandelanleihe, deren Wandlung sich ab einem Kurs von 52,37 US$ je Aktie lohnt. Beim aktuellen Kurs von 38,27 US$ ist da noch ein wenig Platz. Doch beim Erreichen dieser Schwelle wirkt sich diese Wandelanleihe verwässernd (delutive) für die Altaktionäre aus, da es sodann mehr Aktionäre gibt, mit denen der Unternehmensgewinn geteilt werden muss.

In Folge dieser Transaktion, die zwar der Bilanz von Sandisk Corp. hilft, jedoch Altaktionäre nicht gerade glücklich macht, ist die Aktie in den vergangenen Tagen von 45 US$ auf 38 US$ eingebrochen. Ich halte das für ein günstiges Einstiegsniveau.

VERZEHNFACHUNG IN DEN VERGANGENEN 18 MONATEN

Es ist nicht so, als ob niemand die Chancen von Sandisk Corp. erkennen würde. Der Kurs hat sich seit dem Höhepunkt der Finanzkrise von 5 US$ auf 50 US$ verzehnfacht. Erst war es das iPhone, das die Nachfrage nach Flashspeichern trieb, sodann die anderen Smartphones, die auf den Markt kamen. Doch der Kursanstieg ist nicht aus reiner Phantasie heraus erfolgt, sondern ihm liegt eine entsprechende Geschäftsentwicklung zugrunde, so dass ich das Bewertungsniveau heute noch immer als günstig bezeichnen würde.

Der überraschende Siegeszug und die überraschende Akzeptanz der Smartphones haben diesen Kursanstieg nach sich gezogen. Noch vor zwei Jahren galt es im Freundeskreis als schick, wenn man sein Telefon (Handy) nur zum Telefonieren nutzt und sich von dem ganzen neumodischen Schnickschnack lossagt. Heute hat jeder ein Smartphone zumindest heimlich in der Tasche dabei.

Wie oben aufgezeigt ist das meiner Ansicht nach erst der Anfang einer nachhaltigen Entwicklung, die immer mehr Flashspeicher einsetzen wird. Doch mangels Phantasie höre ich auch heute wieder, dass der ganze Schnickschnack mit Speichern auf Smartphones, mit Fernsehn auf dem Smartphones oder mit Internet-Fernsehen zu Hause völlig übertrieben ist und nicht benötigt wird. So ist niemand bereits, mehr als ein KGV von 8,8 für Sandisk Corp. zu zahlen.

Doch ich denke, hier werden Anleger von der Geschäftsentwicklung des Unternehmens überrascht. Die Nachfrage nach Flashspeichern wird meiner Einschätzung nach kräftiger ansteigen als derzeit in den Prognosen von Sandisk Corp. enthalten. Für das Jahr 2011 erwarten Analysten einen Umsatz- und Gewinnrückgang. Ich habe keine plausible Begründung für diese Erwartung gefunden und kann daher nur vermuten, dass Analysten keine harten Fakten haben, um ihre Erwartung nach oben zu schrauben. Doch dies dürfte sich bald ändern.

FAZIT: LANGFRISTIG AUSSICHTSREICH

Ich habe in dieser Analyse ausschließlich langfristige Trends betrachtet. Kurzfristig scheint mir ein günstiger Einstiegszeitpunkt gegeben, da die Emission der Wandelanleihe einige Aktionäre verschreckt hat. Das Unternehmen verwendet die ca. eine Milliarde US$ zum Rückzahlen von im Jahr 2013 fälligen Schulden, zur Rückführung von Hedgingkosten sowie für weitere Investitionen. In meinen Augen hört sich das sehr gut an.

Die Gewinnmarge von 24% ist bereits sehr hoch und könnte in den kommenden Quartalen eher rückläufig sein. Der Nachfrageschub durch Smartphones war überraschend und hat zu exorbitanten Gewinnmargen geführt, was sich nicht ewig halten lässt. So dürfte in den kommenden Quartalen der Umsatz stärker zulegen als der Gewinn. Dennoch bleibt der Markt attraktiv genug, um auch den Gewinn weiter ansteigen zu lassen, was das Bewertungsniveau eben extrem günstig erscheinen lässt.

Kurzfristiger Margendruck könnte den Aktienkurs also belasten, langfristig sind die Aussichten rosig. Ich würde daher schrittweise einsteigen und nach einem Kauf von Sandisk-Aktien noch genug Pulver trocken halten, um im Falle eines Ausverkaufs nochmals nachzufassen.

Über den Autor

Stephan Heibel ist Autor und Herausgeber des Heibel-Ticker Börsenbriefes, der wöchentlich kostenfrei per E-Mail verschickt wird. Darin werden die Hintergründe zu Kursbewegungen an den Finanzmärkten aufgezeigt und erklärt. Interessante Tradingideen werden daraus abgeleitet. Sie können sich unter:

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Stephan Heibel

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Gesetz zur Restrukturierung und geordneten Abwicklung von Kreditinstituten, zur Errichtung eines Restrukturierungsfonds für Kreditinstitute und zur Verlängerung der Verjährungsfrist der aktienrechtlichen Organhaftung (Restrukturierungsgesetz)

Nach den am 31. März 2010 beschlossenen Eckpunkten zur Finanzmarktregulierung hat das Bundeskabinett heute den Gesetzentwurf des Bundesfinanzministeriums und des Bundesjustizministeriums angenommen.

Der Gesetzentwurf (Restrukturierungsgesetz) zieht die richtigen Lehren aus der Finanzmarktkrise. Enteignungen wie bei der HRE sind – auch als ultima ratio – mit . . . → Read More: Dokumentation: Gesetz zur Reorganisation von Kreditinstituten]]> Das Bundeskabinett hat sich auf einen Gesetzentwurf zur staatlichen Bankenrettung verständigt. Der Blick Log dokumentiert die Presseerklärung mit dem Link auf die Gesetzesvorlage, die jetzt das parlamentarische Verfahren durchlaufen muss.

Gesetz zur Restrukturierung und geordneten Abwicklung von Kreditinstituten, zur Errichtung eines Restrukturierungsfonds für Kreditinstitute und zur Verlängerung der Verjährungsfrist der aktienrechtlichen Organhaftung (Restrukturierungsgesetz)

Nach den am 31. März 2010 beschlossenen Eckpunkten zur Finanzmarktregulierung hat das Bundeskabinett heute den Gesetzentwurf des Bundesfinanzministeriums und des Bundesjustizministeriums angenommen.

Der Gesetzentwurf (Restrukturierungsgesetz) zieht die richtigen Lehren aus der Finanzmarktkrise. Enteignungen wie bei der HRE sind – auch als ultima ratio – mit einer marktwirtschaftlichen Ordnung nicht in Einklang zu bringen. Das Restrukturierungsgesetz bietet mit seinem Verfahren eine klare Alternative zur Enteignung. Der Gesetzentwurf stellt sicher, dass Bankinstitute weit unterhalb der Schwelle der Enteignung in einem geordneten Verfahren frühzeitig saniert werden können. Das Restrukturierungsgesetz setzt auf Privatautonomie und stärkt die Eigenverantwortung der Unternehmer. Das Modell bietet die Chance, eigenverantwortlich und zunächst ohne Eingriffe in Aktionärsrechte die Sanierung des Kreditinstituts einzuleiten. Ziel ist es, die Schieflage einer systemrelevanten Bank ohne Gefahr für das Finanzsystem zu bewältigen und dafür zu sorgen, dass Restrukturierung und geordnete Abwicklung einer solchen Bank nicht, wie in der Vergangenheit, durch die öffentliche Hand, sondern vorrangig vom Finanzsektor selbst finanziert werden. Aus ordnungspolitischen Gründen sollten staatliche Eingriffe nur dann ergriffen werden, wenn es den Beteiligten nicht gelingt, im Wege von Verhandlungen eine angemessene Bewältigung der Krise zu erreichen.

Hintergrund: Eckpunkte des BMJ im Einzelnen

1. Einführung eines Gesetzes zur Reorganisation von Kreditinstituten
   Der Gesetzentwurf sieht ein zweistufiges Verfahren vor, das einen Rahmen für kollektive Verhandlungslösungen schaffen soll und auf Initiative des Kreditinstitutes selbst eingeleitet wird.
   Die erste Stufe beinhaltet ein Sanierungsverfahren, mit dem Schieflagen weit im Vorfeld einer Insolvenz auf der Ebene der Geschäftsführung bewältigt werden können. Dazu wird eine Reihe von Handlungsoptionen eröffnet, die bereits heute im Wesentlichen dem Kreditwesengesetz angelegt sind. Eingriffe in Drittrechte sind in dieser Verfahrensstufe noch nicht vorgesehen.
   Die zweite Stufe bildet ein Reorganisationsverfahren, das sich am Insolvenzplanverfahren orientiert, aber einige Besonderheiten enthält – zum Beispiel Möglichkeiten zur Verfahrensbeschleunigung, für Eingriffe in Gläubigerrechte und zur Einbeziehung der Anteilsinhaber. Außerdem ist das Verfahren nicht automatisch mit dem Verlust der Verfügungsbefugnis des Kreditinstituts verbunden.
2. Verlängerung der Verjährung für die aktienrechtliche Organhaftung
   Die Verjährungsfristen für die Haftung von Vorständen und Aufsichtsräten von börsennotierten Aktiengesellschaften wird von fünf auf zehn Jahre verlängert. Das ermöglicht die Durchsetzung von Ersatzansprüchen auch dann, wenn ihr Bestehen erst spät bekannt oder wenn ihre Geltendmachung de facto erst möglich wird, wenn sich die personelle Zusammensetzung der Gesellschaftsorgane geändert hat. Diese Verlängerung der Verjährungsfrist sorgt dafür, dass für die Durchsetzung von Ersatzansprüchen bei Managementfehlern genügend Zeit bleibt, auch wenn Ansprüche erst spät bekannt werden oder sich erst personell neu aufgestellte Gesellschaftsorgane zur Durchsetzung entscheiden. Eine solche Verlängerung ermöglicht die Finanzmarktkrise sorgfältig und in Ruhe juristisch aufzuarbeiten.

Gesetzgebungsverfahren

Bitte beachten Sie, dass es sich bei einem Referentenentwurf um einen Gesetzentwurf handelt, den die Bundesregierung noch nicht beschlossen hat.

• Gesetzentwurf: Restrukturierungsgesetz , 490 kb
• Referentenentwurf Restrukturierungsgesetz , 737 kb
• Diskussionsentwurf für eine Verordnung über die Beiträge zum Restrukturierungsfonds für Kreditinstitute. 8 kb

Wer in Deutschland den Schaden hat, der kann sich sicher sein, dafür auch Spott und Häme zu ernten. Und dies gilt natürlich erst recht, wenn man mit hohen moralischen Ansprüchen an den Start geht und sich traut das Establishment anzugreifen. Die Reaktionen, die nun mit Gewalt auf Francois Jozic . . . → Read More: Ende eines Newcomers: Die Noa Bank war eine gute Idee]]> Das ist die Krux mit dem Netzzugang. Eigentlich wollte ich während meines Urlaubs keinen Beitrag veröffentlichen. Aber mit großer Ernüchterung habe ich die Berichte über die Noa Bank (siehe unten) gelesen und formuliere während meine Familie noch schläft ein paar Gedanken zu der Einstellung des Geschäftsbetriebs des ambitioniert gestarteten Newcomers.

Wer in Deutschland den Schaden hat, der kann sich sicher sein, dafür auch Spott und Häme zu ernten. Und dies gilt natürlich erst recht, wenn man mit hohen moralischen Ansprüchen an den Start geht und sich traut das Establishment anzugreifen. Die Reaktionen, die nun mit Gewalt auf Francois Jozic einprasseln, sind ausgesprochen heftig. Und wie immer in solchen Fällen tauchen nun die Fachleute aus den Versenkungen auf, die es im Nachhinein schon vorher besser gewusst haben.

Der Blick Log hat es vorher übrigens nicht besser gewusst, sondern wie bei jeder Neugründung mit einem hohen Risiko gerechnet. Und Risiken bergen nun einmal die Gefahr des Scheiterns in sich. Dafür jemanden mit Häme und Besserwisserei zu bestrafen, erschreckt mich immer wieder, erklärt aber möglicherweise, warum sich in diesem Land so wenig Menschen trauen, etwas zu gründen.

Die im Herbst letzten Jahres gegründete Noa Bank hatte Probleme, die zunächst zur Insolvenz der Tochter Noa Factoring GmbH haben und nun die BaFin bewogen haben, “die Bank für den Verkehr mit der Kundschaft zu schließen.” Weiter schreibt die BaFin: “Man habe das Moratorium anordnen müssen, um die verbliebenen Vermögenswerte zu sichern, teilte die BaFin zur Begründung mit. Dem Institut drohten nach dem Insolvenzantrag der zum Konzern gehörigen noa Factoring AG die Zahlungsunfähigkeit und die Überschuldung.”

Über die Ursachen wird schon länger in Fachkreisen spekuliert. Den von Herrn Jozic öffentlich in seinem Blog dargestellten Gründe, die sich immer noch wie eine Verschwörung lesen, kann ich jedoch nicht nachvollziehen. Die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) ist zwar deutlich einflussreicher, als es in der Öffentlichkeit den Anschein hat, aber sie allein dafür verantwortlich zu machen, mutet kurios an.

Nach meiner Einschätzung handelt es sich um Managementfehler, die allein daran deutlich werden, dass stets Herr Jozic selbst als Miteigentümer auftaucht und die eigentlichen Geschäftsleiter der Bank keine Rolle spielten. Nach dem deutschen Kreditwesenrecht ist dies nicht erlaubt. Da haben die Geschäftsleiter die Bank zu vertreten. Und sie haben weisungsunabhängig über die Geschäftspolitik zu entscheiden. Ob tatsächlich auch strafbare Handlungen vorliegen, müssen Ermittlungen zeigen, die offenbar nach einer bei der Staatsanwaltschaft Düsseldorf eingegangenen Strafanzeige aufgenommen werden (Newsletter Handelsblatt Finance v. 20.8.).

Unabhängig von strafrechtlichen Ermittlungen, die Regeln in Deutschland sind im Grundsatz ziemlich klar. Eine Bank benötigt eine angemessene Eigenkapitalausstattung. Wie hoch die sein muss, bestimmt sich freilich nach ausgesprochen komplizierten Regeln, für deren Einhaltung Kreditinstitute viel Energie und Ressourcen aufwenden müssen.

Dass der Eigenkapitalpuffer der Bank schneller aufgebraucht wird als geplant, müsste der Bank bereits seit März bekannt gewesen sein, weil sie nämlich auf der Einlagenseite (= Fremdkapital) deutlich stärker wuchs als geplant und gleichzeitig die aufgenommenen Gelder nicht in der gleichen Geschwindigkeit als Kredite vergeben konnte. Dies war offenbar ein Ressourcenproblem, das man aber hätte angehen können. Aber egal ob die Weitergabe des Geldes als Kredit oder die Ersatzanlage in die Noa Factoring GmbH oder in Anleihen erfolgte, der Eigenkapitalpuffer war zu niedrig.

Ich vermute aber, Jozic hat seit dem Frühjahr versucht, neue Kapitalgeber zu finden. Nur ist das in Deutschland nicht ganz so einfach, wie man sich das zeitweise vorstellt. Die Eigenkapitalbeschaffung in diesem Land ist gerade für Gründer ein mühsames und langwieriges Geschäft, über das der Blick Log viel geschrieben hat.

Die Schwäche der Noa Bank ist für den noch sehr zerbrechlichen Markt ein herber Rückschlag und wird die Kritiker der neuen Form eines transparenteren und die Kunden einbeziehenden Bankings bestärken. Dennoch bin ich davon überzeugt, dass die Freudetänze der Bewahrer des Traditionsbankings zu früh kommen. Das Ende des Banking 2.0 ist damit genau so wenig eingeläutet, wie das Ende des Investmentbankings, das viele Beobachter nach der Pleite von Lehman und dem Erwerb “normaler” Banklizenzen von Goldman Sachs und Co. vor zwei Jahren ausgerufen haben.

Das Drama um die Noa-Bank hat deutlich gemacht, dass auch für neue Formen des Bankings stets die Gravitationstheorie der Finanzwelt gilt. Und dazu gehört nun einmal, Einzahlungen müssen größer als Auszahlungen sein, die Erlöse überschreiten die Kosten und die Eigenkapitalausstattung ist ausreichend. “Social Banking” ist gerade kein sozialer Zuschussbetrieb, sondern muss sich wie andere Firmen am klassischen ökonomischen 1×1 orientieren. Nichts rechtfertigt die Annahme, dass die 2.0 diese Regeln irgendwie ändert.

Die Noa Bank ist übrigens nicht das einzige Unternehmen mit dem 2.0-Label, das an seiner Strategie gescheitert ist. Es gibt einen großen Friedhof von untergegangenen Unternehmen, die mit sozialen Netzwerken Geld verdienen wollten und nicht mehr existieren.

Schade, die Noa Bank war eine gute Idee. Die Ansprüche, mit denen Francois Jozic gestartet war, klangen ambitioniert und erfrischend. Aber gute Ideen reichen allein meist nicht aus, wenn die Umsetzung nicht professionell erfolgt. Das klingt nach Binsenweisheit und ist es wohl auch. So bleibt zu hoffen, dass die Macher der Geschäftsmodelle der weiteren Newcomer aus den Fehlern der Noa Bank lernen und schon gelernt haben.

Nachträge

HB: Schließung der Noa Bank: Wie Kunden nun an ihr Geld kommen: Seit Mittwochnachmittag kommen Kunden der Noa Bank nicht mehr an ihre Einlagen heran. Das Institut wurde geschlossen, während es noch rund 172 Millionen Euro verwaltete. Für Betroffene heißt das aber nicht, dass sie ihr Geld abschreiben müssen.

SB2.0: Noa Bank: Was betroffene Kunden tun müssen – Anlegerforum eingerichtet – Bafin: Kein neuer Fall Kaupthing Bank

FTD: Agenda – Theatralischer Abgang der Noa Bank: Diese Bank wollte anders sein. Eine Bank, die nicht spekuliert. Die transparent ist und moralisch. Die Aufsicht hat der Inszenierung ein Ende gesetzt.

Presse-und Blogmeldungen

HB: Alternatives Geldhaus: Game Over – BaFin macht Noa Bank dicht

FTD: Nach Streit mit BaFin – Aufsicht macht Ethikbank Noa dicht

Berichte von Social Banking 2.0

• Noa Bank: Gründer Francois Jozic bestätigt das Aus
• Noa Bank: Insolvenz von Noafactoring stellt Geschäftsmodell in Frage
• Noa Factoring beantragt Insolvenz
• Noa Bank: Rätselraten über neue Firmenstruktur

Spon: Tochter der Noa Bank meldet Insolvenz an: Die alternative Noa Bank rutscht immer tiefer in die Krise: Nun hat ihre Unternehmenstochter Noa Factoring nach Informationen von SPIEGEL ONLINE Insolvenz angemeldet. Die Firma ist der mit Abstand größte Kreditnehmer des Instituts.

Stern: Alternative Noa Bank will schließen

SZ: Ethische Investments Die Noa Bank kämpft ums Überleben. Der Gründer der Ethikbank hat zwar neue Investoren für sein Projekt einer “finanziellen Demokratie” gefunden. Doch jetzt muss François Jozic die Finanzaufsicht überzeugen.