Экономическое оборзение

Срез цикла

noreply@blogger.com (Anonymous) — Fri, 24 Feb 2017 18:43:00 +0000

Почитал про циклы в учебнике. Вот такая картина получилась.
Цветом отмечено текущее положение для экономики РФ

phase	Initial Recovery	Early Upswing	Late Upswing	Slowdown	Recession
Term	few months	1 or more years. (more if slow growth and slow close output gap)	? trying to soft landing	few months till 2 years	6 months till 1 year
b/confidence	rising	high (inventory buildup, high capacity use)	high. boom mentality	start to waver. inventory correction starts	decline. cut investments, cut inventories
c/confidence	flat	rising (or high)	high. boom mentality	drops	decline. big-ticket decline
unemployment	high as in previous phase	start to fall	bottom, can be shortage		rise quickly
gov. policy	(stimulatory) budget deficit	?	restrictive
Central bank	(stimulatory) lower rates	withdraw stimulus	restrictive.		ease policy after 6 months confirmed
Inflation	falling	low. not a problem till end	rising	continue to rise	peaks and then falling
output gap	large as in previous phase	close at the end	closed and can be overheated
gdp	slow growth	high growth	high growth		declines
equity	strong growth	trending up	rise nervous. volatile. stocks on top	fall. utilities and banks performing best.	major bankruptcies. Bottoming and at end starts to rise.
cyclical and riskier assets	perform well
consumer credits		expand
corporate profits		rise rapidly			drops sharply
interest rates	s-rates low or declining. l-rates bottoming. g-bonds down or flat	s-rates up, l-rates flat, stable	l-rates up in changed expectations. at and all rising.	s-rates rising first an may peak at end. l-rates peaking and may down sharply. y-curve flat or inverts at end	s-rates drop at end. l-rates drop at end.

Получается, что сейчас находимся в начале инишиал рекавери. А Набиуллину как раз ругают за неуместную политику для текущей экономической ситуации.

Но когда она разберется с банками-зомби, да снизит инфляцию до 4%, вот тогда наверное и начнут изинг и экономика заколосится. А може и раньше без всякого изинга.

Что-то о рынке недвижимости

noreply@blogger.com (Anonymous) — Tue, 26 Jan 2016 20:22:00 +0000

Жилой комплекс-рекордсмен - Триумф-Палас.
Самое высокое жилое здание в европе, занесено в книгу рекордов гинеса.
По данным застройщика в здании 987 квартир
Строительство завершено в 2006 году

По данным ЦИАН, на сегодня (январь 2016) в здании выставлено на продажу 407 квартир
Понятно, что там дубли будут, но объем предложения все равно большой.

Похоже на всплытие инвестиционных квартир

Кривая офз

noreply@blogger.com (Anonymous) — Wed, 20 Jan 2016 21:52:00 +0000

Исторический день.
Сегодня кривая офз почти пришла в нормальный вид
Причины сложно понять. Почему именно сегодня тоже не понятно

Анализы: трофейная Тверская

noreply@blogger.com (Anonymous) — Thu, 01 Oct 2015 20:39:00 +0000

Пост не совсем в формате, т.к. он про недвижимость, но про акционерную недвижимость и о возможных рисках для миноритариев.

+Aktivo есть такая контора. Взялись за краудфандинг инвестиций в недвижимость. Но что-то с самого начала не задалось, так как начали с обещания доходности в 11%.
И это на текущем рынке, когда ОФЗ даст те же 11%, с освобожденными от НДФЛ процентами для физиков.

Смотрим на пилотный объект краудфандинга https://aktivo.ru/realty/detail/4/financial
Подача материала просто поражает. Без шуток, я еще ни разу не видел настолько классной и удобной подачи материала.
Предлагают купить за 1,2 млрд. руб. 4-х этажное встроенное помещение на Тверской-9 с магазином Reserved.

Весь краудфандинг прячется за удобной формой ЗПИФ, которую на рынке используют уже много лет как для схематоза, так и для рыночного управления недвижимостью. Форма проверенная, при должном подходе может обеспечивать защиту инвестиций, но все равно надо делать анализ как при обычном анализе эмитента.

При детальном рассмотрении предложения, несмотря на красивую подачу оказывается, что чуда коллективного инвестирования все-таки не произошло:
1. Активо заявляет, что действующая ставка аренды примерно 80 т.руб./м2/год без НДС за 4х этажное здание на тверской.
Идем на Циан и видим, что первые этажи на Тверской предлагаются от 70 до 100 т.руб./м2/год. Вторые можно даже по 40 найти, о третьих и четвертых этажах по 80 т.руб./м2/год даже речи быть не может.
Бонусом краудфандеры заявляют, что договор долларовый (не верится, но пока еще могут найтись нерасторопные арендаторы).
Также говорят, что цена ниже среднерыночной на 40%. Судя по предложению, скорее верится в то, что цена выше среднерыночной на 40%.

2. Активо говорит, что затраты на эксплуатацию составят 20,5 млн.руб. и в долларах не будут меняться 7 лет.
Вообще у них какая-то путаница между валютами, т.к. доходы считают в рублях, прогнозируют в долларах.
Если с суммой затрат без НДС можно согласиться на первый год, то с отсутствием индексации никак нельзя, хотя бы из-за роста налога на недвижимость, который в следующем году должен составить около 10,5 млн.руб.
На сайте росреестра кадастровая стоимость здания, рассматриваемый объект пропорционально стоит 700 млн.руб., это кстати близко к рыночной цене объекта, а никакие не 1,1 млрд.руб.
Ставки налога на сайте налоговой
Эти ставки как видно заметно растут в ближайшие годы.

3. И самое страшное - это то, что объект занят одним арендатором. Несмотря на заявления Активо о том, что есть банковская гарантия (= нет депозита) и договор без права расторжения, на современном рынке аренды, все условия в пользу арендатора.
Ничто не мешает арендатору съехать не подписывая документы о расторжении договора, а вот найти арендатора на помещение, учитывая действующие ставки аренды и отсутствие достаточного спроса на недвижимость, за те же деньги не получится.
И такое событие вызовет следующее влияние на денежные потоки проекта:
1. 3-6 месяцев экспозиции помещения и подготовка договора на 200 страниц. = нет аренды.
2. арендные каникулы на 3-6 месяцев, = нет аренды
3. Если удастся одного арендатора найти, то хорошо, если нет, то надо делать нарезку, потери площадей на проходы, администрирование этого торгового центра, а он еще и будет заполняться на сразу на 100%.
Итого при таком сценарии за первый год после съезда действующего арендатора дохода в лучшем случае хватит на покрытие текущих расходов фонда, а владельцы паев ничего не получат.
В последующие же годы поток просядет на 30 - 50 % из-за более низкой аренды.

Итого, несмотря на пиар и подачу информации, проект имеет завышенные экономические показатели и выглядит как попытка продать объект недвижимости в розницу по цене, значительно выше рыночной стоимости.

p.s. еще надо смотреть правила управления фондом, т.к. никто не отменял риск потери всех полимеров управляющей компанией, а инвестиционная декларация и перечень расходов фонда не сильно запрещают такое развитие событий.

Случай с экономистом Бринкманном

noreply@blogger.com (Anonymous) — Mon, 04 May 2015 14:10:00 +0000

Зимой 1939-го под лозунгами «сперва нация, потом торговля» и «флаг важнее банковского счета» из Рейхсбанка выперли к тому моменту уже бывшего министра экономики Шахта, который был слишком экономист и многовато пиздел, что если производить только танки, будет инфляция.

И.о. президента Рейхсбанка стал доктор экономических наук и штандартерфюрер СС Рудольф Бринкман. Первым делом он поднял всем сотрудникам зарплату до тысячи рейхсмарок в месяц. Потом устроил для уборщиц и курьеров торжественный ужин в отеле «Бристоль», в ходе которого лично играл на скрипке (по другим сведениям — дирижировал оркестром). Потом завел привычку публично прикуривать от купюр и держать на рабочем столе заряженный пистолет. В какой-то момент встал напротив минфина на Унтер-ден-Линден с саквояжем свежеотпечатаных денег и начал раздавать их прохожим с криком: «А вот кому свеженькие!»

Только к маю, когда Бринкманн уже реально кидался на людей, до всех дошло, что он сошел с ума, и ему вызвали санитаров. Перед госпитализацией он успел выписать Герингу чек на несколько миллионов, который Геринг, не будь дурак, сразу обналичил, деньги частично потратил и долго не хотел возвращать — новому главе Рейхсбанка Функу пришлось ходить жаловаться Гитлеру.

Поскольку между скрипичным концертом и раздачей денег на бульварах Бринкманн успел пару публично выступить в том смысле, что если производить только танки, будет инфляция — западная пресса в официальную историю про переутомление не работе не поверила и писала о его отставке под заголовками типа: «Известный критик экономической политики Гитлера лишился поста».

Бринкманн просидел в сумасшедшем доме всю войну, выписался в 45-м, а умер уже старенький в середине 70-х. Шахта и Функа потом судили в Нюрнберге: первого оправдали (и даже постановили считать тайным борцом с режимом), второй получил пожизненное.

Источники: Reimann, Günter “The Vampire Economy”, Hayes,Peter “Industry and Ideology: I. G. Farben in the Nazi Era”, Singleton, John “Central Banking in the Twentieth Century”, Speer, Albert “Inside the Third Reich”.

Источник: http://panzerzine.tumblr.com/post/118107762563

На байку похоже, но как минимум Рудольф Бринкман (DE) существовал и имел отношение к Рейхсбанку. Да и все события кроме истории о Бринкмане описаны в википедии.

Вопрос по TVM

noreply@blogger.com (Anonymous) — Sat, 02 May 2015 13:23:00 +0000

Модель Time Value of Money всем хороша. Прямо краеугольный камень всей финансовой математики.
Единственное, что смущает, - это использование модели для долгосрочных инвестиций. Например, есть 2 варианта строительства жилого дома.
1. Деревянный дом, срок службы 50 лет, затраты 500 долларов/м2
2. Каменный дом. срок службы 100 лет, затраты 1000 долларов/м2.

Оба дома можно будет сдавать в аренду в течение срока службы и получать доход в 110 долларов/м2 в год.
Ставка дисконтирования 10%.

NPV деревянного дома 536 долларов
NPV каменного дома 91 доллар, причем из них хвост с 51 по 100 годы дают PV в 9 долларов.

Интересно, что только при снижении ставки дисконтирования до 3% NPV каменного дома становится равно NPV деревянного.

Цифры все приблизительные, но они вызывают следующий вопрос:

Зачем строить "на века"?

В практическом плане с подобной проблемой сталкиваюсь, когда считаю покупку недвижимости. Получается, что необходимость через 15 или 25 лет делать кап.ремонт бизнес-центра практически не влияет на PV его денежных потоков.

С другой стороны известный факт, что дорогами, которые построила римская империя до сих пор пользуется вся европа. В большинстве случаев не дорогами, а фундаментами дорог.
И наличие такой дорожной инфраструктуры серьезно влияет на тот же ВВП еврозоны.

Для себя вижу пока два возможных ответа на заданный вопрос:

1. Для долгосрочных проектов экономический эффект выражается не только в планируемом денежном потоке, но и в каком-то еще эффекте, измеримом в деньгах, но не учтенном в расчетах.
2. Выводы TVM правильные, а все государственные мегапроекты - пустая неэффективная трата ресурсов

Про #iwatch и таргетирование рекламы

noreply@blogger.com (Anonymous) — Sun, 19 Apr 2015 22:56:00 +0000

Похоже, что iwatch и другая носимая электроника открывает новую эру таргетирования рекламы. Работать может например таким образом:
При отсутствии характерных для бега движений и повышенном сердцебиении, можно сделать вывод, что человек испытывает сильные эмоции. Если ему в этот момент показать рекламу, то он запомнит ее намного сильнее, чем при рядовом веб-серфинге.

Теперь можно будет показывать ненавязчивую рекламу в самые эмоциональные моменты фильмов или при чтении текстов.

Возможно система сможет даже различать позитивные и негативные эмоции в зависимости от паттерна сердцебиения и данным других каналов информации. Тогда вообще открываются космические перспективы по манипулированию желаниями пользователей.

Возможно через несколько лет, когда сбор таких данных станет привычным и известным для пользователей, будут продаваться не клики, а эмоциональные клики, причем чем сильнее эмоция, тем дороже клик.

Для фильмов и книг также можно собирать информацию об эмоциональном профиле просмотра, режиссеры получат аналитический инструмент для оценки качества своей работы. Но в первую очередь это конечно будут режиссеры рекламных роликов.

Неужели с рублем все так просто?

noreply@blogger.com (Anonymous) — Sun, 19 Apr 2015 22:41:00 +0000

График погашения внешнего долга РФ (кликабл)

Источник на сайте ЦБ
Как видно из графика, на ноябрь-декабрь приходился пик погашений, а на апрель-май 2015 приходится минимум погашений.
Не удивлюсь если после майских праздников рубль/доллар опять будет выше 60.

Робототехника

noreply@blogger.com (Anonymous) — Thu, 12 Feb 2015 07:57:00 +0000

Статья на блумберге о текущем статусе роботостроительства
Очень похоже на гонку за атомной бомбой. Все понимают огромную эффективность мероприятия. Технологии уже доросли.
Параллельно вот-вот будет совершен прорыв в разработке искусственного интеллекта.

Если немного пофантазировать, то:

Следующим этапом развития будут робозаводы по производству роботов. И лет через 30 в развитых странах будет тотальная роботизация всего.
Учитывая современные каналы связи скорее всего роботы на местах будут лишь руками, основные вычисления могут производиться в удаленных дата-центрах на другом крае земного шара. Так и технологии удобнее контролировать и обслуживать софтверную часть.
А рост ВВП стран будет во все большей степени зависеть от количества робозаводов.
Уверен, что и появятся формулы расчета роста ВВП, в явном виде включающие роботизацию экономики.
Производительность труда роботов наверное будут отдельно от людей считать.
Человеческий труд наверное еще сильнее подешевеет. А уровень производительности труда в пересчете на человека вырастет значительно.

Похоже человечество стоит на пороге серьезного технологического рывка.

Макроэкономика санкций

noreply@blogger.com (Anonymous) — Wed, 04 Feb 2015 23:07:00 +0000

Читаю учебник CFA по макроэкономике. Там достаточно подробно разобрана неоклассическая модель экономического роста. Суть в следующем:
Устойчивый экономический рост определяется как:
dY/Y= θ/(1-а)+n%, где
dY/Y - рост ВВП;
θ - рост производительности труда;
а - доля (стоимости) капитала в ВВП, а (1-а) соответственно доля (стоимости) труда в ВВП;
n% - рост населения.

Получается, что санкциями на ограничения современных технологий для РФ ограничивается θ , и даже становится отрицательной в связи с недоступностью ранее доступных технологий и соответственным падением производительности труда. Падение рубля и ограничения на ведение бизнеса иностранным компаниям в РФ также ограничивают доступность иностранных технологий.
Также для РФ ограничено привлечение иностранного капитала, что снижает долю стоимости капитала в ВВП. В формуле уменьшается элемент "а" и в ВВП растет доля стоимости труда, знаменатель (1-а) растет.
n% в связи с падением рубля также снижается, т.к. мигранты возвращаются в родные края из-за низких заработков в РФ, вызванных низким курсом.

Итого, санкции четко по экономической теории бьют по ВВП государства, что не удивительно, хорошая теория лишь описывает окружающую реальность.

Снижение уровня устойчивого роста ВВП, по учебнику ведет к росту процентных ставок, так как разница между фактическим ростом ВВП и устойчивым уровнем в 2014 году становится отрицательной, что означает избыток спроса относительно предложения, что влечет инфляцию. Центробанки в таких случаях действительно повышают ставки.

На основе изложенных выше мыслей (а также неизложенных) попробую сделать прогноз по ставкам, а также инфляции.
1. Пока действие санкций не прекратилось, видимо будет отрицательный устойчивый рост, т.е. ежегодное падение ВВП.
2. Реальный ВВП также будет падать в среднем, пока санкции имеют действие, т.е. до уровня технологий советского союза и полного вывода капиталов. Однако в краткосрочной перспективе может быть и рост за счет ребалансировки трат и увеличении нормы сбережений.
3. Номинальный ВВП (реальный + инфляция) может быть любым в зависимости от уровня инфляции. Если ставку будут снижать, то будет высокая инфляция. Если ставку будут держать на высоком уровне, то низкая.
4. Следовательно у государства есть 2 варианта:
4.1. Высокая ставка, = низкая инфляция, банковский кризис, остановка производств и развития, возможно скупка госбанками частных предприятий.
4.2. Низкая ставка = высокая инфляция, восстановление банков за счет обесценения необходимости резервирования, работа производств в текущем режиме, остановка развития в связи с невозможностью планирования на дальний горизонт из-за высокого уровня инфляции.
5. Рост цен на нефть увеличит "а", т.е. приток капитала, но не изменит снижение производительности труда. Есть еще страшный вариант 4.3.: высокая ставка для корпоратов, низкая ставка (эмиссия) для государства.
6. Выбор инструментов:
4.1. вариант хорош для вложений в гос.облигации и облигации экспортеров,
4.2. вариант неплох для акций, плох для облигаций.
Оба варианта похоже плохи для облигаций банков и предприятий, ориентированных на специализированный внутренний спрос (b2b и лакшери). Для облигаций ритейлеров наверное 4.1. вариант скорее хорош, чем плох.
Оба варианта плохи для курса рубля, но я верю в текущий овершутинг и наверное в обоих вариантах можно получить рублевую доходность выше падения рубля или хотя бы на том же уровне.

И сейчас непонятно по какому варианту пойдет развитие: 4.1., 4.2. или страшный 4.3.

Интересное описание мини-кризиса на рынке недвижимости в СПб в 1997-98 годах

noreply@blogger.com (Anonymous) — Fri, 02 Jan 2015 09:07:00 +0000

Запись здесь http://s0no.livejournal.com/4769.html
Похоже ничего не меняется. Как только находятся люди, готовые передать свои деньги другим людям без должного оформления ответственности, находятся получатели денег, готовые с этими деньгами сбежать.
Как сейчас турфирмы,
или как 5 лет назад управляющие паевыми инвест.фондами
или как сейчас банки-пылесосы депозитов.

Общим видится отсутствие должным образом оформленной ответственности у получателей денег за сохранность этих денег.

Столкновение идей

noreply@blogger.com (Anonymous) — Mon, 22 Dec 2014 17:55:00 +0000

РБК на прошедшей неделе провел опрос о курсе валют. Результат удивителен

58% за "более 70 руб. за доллар" и 9% за "менее 50 руб." за доллар. И это не какая-нибудь комсомольская правда, а главный бизнес-сайт страны.

Параллельно еще новость от РБК: Гендиректор «Синема Парка» уволился после смены собственника киносети

Новый собственник, - это Сулейман Керимов в лице родного сына Саида. Тот самый Керимов, который набрал активов в кризис 2008, а потом вышел в кэш в 4 квартале 2013 года, как раз перед Крымом.

Судя по тому, что пошли сделки ны рынке, ЦБ подержит ставку на выосоком уровне примерно до февраля (что подтверждается политикой казначейства Сбера), а после того, как ряд активов поменяет владельцев, ставку опустят, вернут кредитование, и лето Россияне встретят лишь с воспоминаниями о декабре 2014 как о досадном недоразумении.

Это был оптимистичный прогноз.
Пессимистичный же в текущей ситуации может быть сколь угодно плохой. Основная проблема мне видится в потере доверия к рублю. На мой взгляд целесообразность стремления к инфляции в 4% под большим вопросом, т.к. после полетов рубля на 50% в день, вряд ли кого-то будет интересовать рублевая инфляция ближайшие несколько лет.
События последних недель также выглядят как неспособность ЦБ выполнять свои конституционные обязанности. Пока президент не пришел разруливать ситуацию, ЦБ ничего не мог сделать.
Как говорил в прессе какой-то экспат: жители России невольно стали игроками в казино, т.к. их состояние увеличивается или уменьшается на 10% без каких-либо действий с их стороны (цитата примерная).
Поэтому управленческий риск ручного управления экномикой огромный и экспозиция на такой риск постоянно растет.

Плач Ярославны о подготовке к CFA L2

noreply@blogger.com (Anonymous) — Sun, 21 Dec 2014 23:12:00 +0000

За прошедшие 3,5 месяца прочитана 1 книга фиксд инкам. Этику считаем, что прочел за полгода до регистрации на экзамен, читая Standard and Practice Handbook
Осталось 6 месяцев и 4,5 (четыре с половиной) книги в среднем по 550 страниц каждая.
Это 2,5 тыс. страниц.
Устанавливал для себя норматив читать по 10 страниц в день. Судя по темпам с фиксд инкам, такой темп выдержать не удается. Даже если бы и удавалось, то за ближайшие 6 месяцев это 1800 страниц без времени на повторение пройденного.
Очень не хочется выходить на экзамен как на L1 и надеяться на случай, но пока не знаю что еще делать.
Новые концепты в книгах очень крутые и в окружающем контексте очень полезны. Однако большинство их изучается мной с нуля и просто чтобы понять некоторые формулы требуется буквально вгрызаться в написанное и отвоевывать понимание слово за словом.
И приложение с книжками на телефон поставил, и 1,5-килограммовый учебник даже по выходным с собой таскаю. Но как-то очень медленно и тяжело продвигается обучение.

Белоруссия вводит превентивные меры по поддержке курса национальной валюты

noreply@blogger.com (Anonymous) — Fri, 19 Dec 2014 10:44:00 +0000

Вчера было совещание Беларусского цб с Российским

А сегодня уже нацбанк Беларуси обнародовал ряд мер:

Исходя из ситуации, складывающейся в экономиках сопредельных государств, и в первую очередь – в Российской Федерации, Правительством и Национальным банком Республики Беларусь принят ряд мер, направленных на недопущение развития негативных тенденций на валютном и финансовом рынках Республики Беларусь и повышение привлекательности сбережений в белорусских рублях.
Национальным банком повышены до 50 процентов годовых процентные ставки по постоянно доступным и двусторонним операциям поддержки ликвидности банков. Это, в свою очередь, приведет к пропорциональному увеличению ставок по депозитам в национальной валюте.
Всеми крупными белорусскими банками вводится срочный гарантированный сберегательный вклад с механизмом индексации рублевых сбережений при изменении обменного курса белорусского рубля. Это делает сбережения в национальной валюте защищенными от курсовых рисков и повысит их привлекательность по сравнению с иностранной валютой.
С учетом возросшего спроса на иностранную валюту на внутреннем валютном рынке принято решение о временном введении 30 процентного сбора при покупке валюты юридическими и физическими лицами. Предприятия и банки будут уплачивать данный сбор при покупке валюты на бирже, граждане – в виде комиссии при покупке в банках. Уплаченные средства будут направляться в бюджет.
При этом подходы к курсообразованию на внутреннем валютном рынке останутся неизменными. Любой гражданин сможет совершать покупку и продажу валюты без ограничений, субъекты хозяйствования – на Белорусской валютно-фондовой бирже. Осуществление операций покупки-продажи иностранной валюты субъектами хозяйствования – резидентами Республики Беларусь на внебиржевом валютном рынке временно приостанавливается.
Кроме того, с 19 декабря 2014 г. до 50 процентов увеличивается норма обязательной продажи поступающей в страну валютной выручки.
Одновременно ужесточаются подходы к проведению денежно-кредитной политики для ограничения роста денежной массы и увеличения "стоимости" денег.
В частности, банкам рекомендовано не допускать до 1 февраля 2015 г. наращивания кредитного портфеля в белорусских рублях и не осуществлять изменение валюты денежных обязательств заемщиков по кредитным договорам.
Одновременно принято решение о неприменении к банкам мер надзорного реагирования за несоблюдение с 18 декабря 2014 г. до 1 января 2015 г. требований постановления Правления Национального банка Республики Беларусь от 22 апреля 2014 г. № 260 "О максимальном размере процентных ставок по операциям банков по предоставлению денежных средств (кредитов) юридическим лицам – резидентам Республики Беларусь".
Принятые меры позволят повысить привлекательность сбережений в белорусских рублях, сбалансировать валютный рынок в условиях повышенного спроса на иностранную валюту и не допустить роста спекулятивных настроений.

Обзорная статья о банковском кризисе 2004г

noreply@blogger.com (Anonymous) — Thu, 18 Dec 2014 12:04:00 +0000

Хорошая, короткая статься о механизмах банковского кризиса 2004г. И вскользь о механизмах выхода из банковского кризиса.
http://eps.dvo.ru/vdv/2004/6/pdf/vdv-071-076.pdf

Депозиты сбербанка

noreply@blogger.com (Anonymous) — Tue, 16 Dec 2014 22:44:00 +0000

Сбербанк повысил ставки корпоратам на размер роста ключевой ставки. Теперь корпоративные вкладчики могут разместить депозиты на 3 месяца под 20,5% годовых.
http://www.sberbank.ru/moscow/ru/legal/assets/deposits/newyear/

Интересно еще то, что сегодняшние события близки к точке перелома на кривой доходности депозитов сбербанка, которую публиковал 12 ноября.
На графике виден перелом на 27 день с 12 ноября, а это 9 декабря.

А заметка сама была здесь

Ставка

noreply@blogger.com (Anonymous) — Tue, 16 Dec 2014 06:48:00 +0000

Все уже обсудили пресс-релиз ЦБ.
Хотелось бы напомнить об аналогичных действиях ЦБ Турции в начале 2014 года
Вот так выглядит динамика ставок

Вот так выглядит динамика курса

Т.е. ставку подняли более, чем в 2 раза, курс снизился на 10%. Пока ставку высокой держали, курс снижался. Как только снизили, курс опять повалил вверх.
У Турции опять же свои геополитические риски.

Мигрантский вопрос

noreply@blogger.com (Anonymous) — Sun, 07 Dec 2014 01:05:00 +0000

Вот динамика курса таджикского сомони (руб. за 10 шт.)

Рубль упал к таджикскому сомони на 40%. Граждане таджикистана наиболее массовая и низкооплачиваемая рабочая сила, как минимум в Москве.
Вопрос следующий: девальвация рубля вызовет ли:
1. Рост зарплат трудовых мигрантов?
2. Девальвацию сомони?
3. Отток мигрантов (и соответственно рост затрат на зарплаты работодателей)?

.

ЦМАКП о рынке труда

noreply@blogger.com (Anonymous) — Fri, 05 Dec 2014 16:26:00 +0000

ЦМАКП выпустил прогноз рынка труда на следующий год.
(ознакомиться)
Интересно, что не ждут серьезной безработицы в следующем году. Пишут, что безработица будет значительно меньше кризиса 2008-09 годов.

Facepalm.jpg

noreply@blogger.com (Anonymous) — Fri, 05 Dec 2014 16:23:00 +0000

Вот я (~~лошара~~) промазал то как с прогнозом рубля к доллару.
Здесь, здесь и здесь оказалась откровенная халтура. Из-за лени и нежелания более широко мыслить прогноз не совпал с фактом и даже не указал на возможность несовпадения.

Про лень говорю так как помню где оперся на "экспертное мнение" вместо того, чтобы лишний раз посчитать. А если бы посчитал, то возможно прогноз был бы не так однозначен.

С другой стороны текущий курс рубля настолько неожиданен, что получив в результате расчетов прогноз курса за 50 я скорее усомнился бы в корректности модели.

К сожалению до сих пор не понятны фундаментальные механизмы (причины более-менее понятны) того, как курс завели на такой уровень.

UPD 07/12/14: несмотря на произошедшее я все еще верю в долгосрочные факторы, благоприятствующие укреплению курса рубля.
Мне видится маловероятным сценарий роста темпов инфляции с замораживанием валютных вкладов, обесценением долгов и падением рубля на 0,5% в день в течение 1-2 лет.
Более вероятно на мой взгляд возвращение рубля к уровню ниже 40 в течение 2015 - первой половины 2016 года.

О ставках и инфляции

noreply@blogger.com (Anonymous) — Tue, 25 Nov 2014 22:53:00 +0000

По следам недавней записи подумалось, что при росте ставок будет одновременно рост инфляции (как в РФ, так и в США).
А при росте инфляции за счет инфляции маржи вырастут доходы в большинстве секторов, а именно:
- промышленность
- ритейл
- добыча комодитис
- ютилитис
Так как покрытие процентов в предприятиях обычно больше 1 (в нормальных от 5), то предприятия должны выиграть от одновременного роста инфляции и ставок.

Также за счет инфляции должен быть рост стоимости комодитис, но он будет сожран ростом ставок, возможно весь, на сколько не знаю.

Недвижимость наверное поведет себя как комодитис: ставки снизят стоимость, а инфляция повысит доходность. Однако в связи с тем, что ЛТВ кредитов на недвижимость меньше 100%, недвижимость скорее будет в выигрыше.
Про недвижимость, как и во всем посте мысли на цикл высоких ставок, а не краткосрочные. Краткосрочно спрос/предложение/курсы уведут недвижимость в любую сторону.

Наибольшие потери понесут облигации, т.к. там банально снизится стоимость облигаций.

Мысли наверное применимы в первую очередь к американскому росту ставок с 0,01 до 3% в течение ближайших нескольких лет, как ФЕД обещал.

Текущий Российский рост ставок в отличие от Американского наверное краткосрочный, на 0,5 - 1,5 лет. Долгосрочного роста ставок вместе с американским наверняка не будет, т.к. он за 2-5 лет нивелируется повышением эффективности трансфера денег в финансовой системе.
как-то так.

Под матрасом выгоднее держать доллары...

noreply@blogger.com (Anonymous) — Mon, 17 Nov 2014 23:32:00 +0000

...чем рубли. Имею в виду, что если бояться краха банков и иных посредников при размещении активов, то выгоднее все-таки хранить кэш в долларах, чем рублях. Причина в том, что долларовая инфляция ниже рублевой и сбережения в долгосрочной перспективе таят в долларах медленнее, чем в рублях.

Мысль выше банальна, но пришла в голову в процессе сравнения реальных доходностей рубля и доллара.
Т.е. если например в 2005 году взять 1000 долларов и разместить безрисково в долларах и ту же тысячу долларов продать за рубли и также разместить безрисково в рублях, какой из активов вырастет больше?

Я брал помесячные даные, 1-летние UST, инфляцию CPI-U, среднесрочные ставки ОФЗ по данным ЦБ и ИПЦ от росстата.

Если взять по 1000 руб. и долларов, начислять на них ежемесячно доход, равный местной безрисковой доходности и делить на коэффициент местной инфляции, то за период с января 2005 по октябрь 2014 получился такой график

То есть несмотря на полеты курса, за указанный период вложения что в ust, что в офз позволили лишь сохранить инвестору свои инвестиции, не дав заработать сверх инфляции.

Интереснее выглядит спред между доходностями ust - офз без учета инфляции, особенно на фоне графика курса доллара к рублю:

На графике во-первых видно, что с 2005 года взаимные колебания всегда возвращались к 0 отметке, а также видна аномальность текущей ситуации. Исходя из графика в ближайшие 6 месяцев нас ждет снижение цены доллара. Хотя с другой стороны подобных политических катаклизмов как сейчас за рассматриваемый период не видно и возможно у нас опять new reality.

Кривая бескупонной доходности от Сбербанка

noreply@blogger.com (Anonymous) — Wed, 12 Nov 2014 07:29:00 +0000

Сбербанк принимает депозиты юр.лиц, и что интересно, ставка по депозитам имеет "непривычную" зависимость от времени размещения депозита.
Вот различные ставки, которые Сбер дает на депозит:

По вертикальной оси ставка, по горизонтальной количество дней размещения депозита.
Условия вклада здесь http://www.sberbank.ru/moscow/ru/legal/assets/deposits/classic/

Так как по условиям вклада проценты выплачиваются одновременно с возвратом депозита, перед нами кривая бескупонной доходности.

Из бескупонных спот-ставок можно сделать кривую форвардных ставок, т.е. ставок однодневного размещения кредита в каждый момент времени.
Форвард-ставки будут выглядеть так (черная линия)

На графике как мне кажется видно, что для аналитиков Сбера краткосрочное планирование ограничено 3 месяцами (86 дней)
среднесрочное планирование ограничено 1 годом (точка 361 день).
На период со 2 года начинается долгосрочное планирование.

Особенно интересна гребенка в первые 86 дней.
Вот она на более подробно:

Исходя из графика похоже, что аналитики Сбербанка ожидают роста ставки ЦБ еще на 1-1,5% пункта до конца 2014 года, но ожидают, что это временная мера и ЦБ РФ начнет смягчение денежной политики с февраля 2015 года.

Кривая Сбербанка еще интересна тем, что ее профиль близок к кривой бескупонной доходности ОФЗ и отражает ситуацию на денежном рынке.

Простыня про курс рубля

noreply@blogger.com (Anonymous) — Sun, 09 Nov 2014 01:56:00 +0000

У True-flippera подсмотрел картинку о факторах, влияющих на курс рубля.
Вот она

Источник здесь.

Я взял на себя смелость дать оценку каждому из факторов и исходя из полученной оценки дать прогноз о курсе рубля.

Результат оценок для курса на утро 9 ноября:

Краткосрочно рубль скорее недооценен (перепродан), чем наоборот.

Среднесрочно на 1 -3 года рубль скорее переоценен, чем наоборот.

Долгосрочно 5-10 лет рубль недооценен с высокой вероятностью.

После заполнения пробелов в знаниях табличку наверное надо апдейтить.

Под катом простыня с кучей ссылок

Долгосрочные факторы, влияющие на курс

1.1. Паритет покупательной способности. Рубль вверх

Вот эти ребята http://www.worldeconomics.com/WorldPriceIndex/WPI.efp меряют ППС ежемесячно и говорят, что на октябрь курс руб./доллар должен быть 35,51

1.2. Международная инвестиционная позиция. Рубль вверх

данные здесь http://cbr.ru/statistics/?Prtid=svs&ch=Par_47562#CheckedItem

Позиция на конец 1п14 положительна 181 млрд.д. (для памяти активы 1,5 трлн.д., обязательства 1,3 трлн.д.). При падении курса положительная международная позиция будет увеличиваться, т.к.номинирована скорее всего в иностранной валюте. Зарубеж нам будет давать в долг/инвестировать меньше, поэтому обязательства будут сокращаться. Наши инвестиции за рубеж скорее увеличатся, чем уменьшатся.

1.3. Тренды производительности труда. Пока действуют санкции, для рубля ровно или скорее вниз, когда отменят, то вверх (т.е. долгосрочно вверх).

Исходя из теории: производительность труда в развитых странах растет меньшими темпами, чем в развивающихся, т.к. развитым надо креативить и инновационить, а развивающимся тупо завозить готовые технологии из развитых стран.

Но, зарубежные санкции направлены на снижение производительности труда в нефтегазовом секторе, и направлены на закрытие возможностей привлечения капитала в РФ.

Поэтому пока действуют санкции, для рубля ровно или скорее вниз, но когда отменят санкции, то темп роста производительности Рф будет опережать аналогичный темп США.

1.4. Тренды баланса сбережений и инвестиций. Рубль ровно, без изменений.

Не знаю, что дойче имел в виду. Допустим производную формулу из расчета совокупного спроса: Сбережения - Инвестиции = Чистый экспорт. Если так, то речь идет о чистом экспорте.

Снижение курса рубля благотворно влияет на экспорт и снижение импорта. Снижение нефти наоборот влечет снижение чистого экспорта. Вот ранее упомянутая интерактивная бд. по экспорту-импорту, из нее следует, что 81% экспорта РФ - различное сырье, в т.ч. 66% экспорта - нефтегазовое сырье и нефтепродукты. Цена на нефть упала на 25% за полгода (со 110 до 83), соответственно объем экспорта в деньгах упал на 66%*25% = 17%.

По США классный график динамики чистого импорта http://www.census.gov/foreign-trade/statistics/highlights/Topical.jpg

вот здесь еще веселее база данных http://www.census.gov/econ/currentdata/dbsearch?program=FTD&startYear=2002&endYear=2014&categories=BOPGS&dataType=BAL&geoLevel=US&adjusted=1&submit=GET+DATA

С 2002 по 2014 чистый импорт изменился не сильно, несмотря на внутренние колебания.

По РФ вот данные за последние 12 лет http://www.gks.ru/dbscripts/cbsd/dbinet.cgi?pl=1173025

глобально 12 лет растет чистый экспорт, но последние 3 года падает.

Итого: чистый импорт США не меняется, чистый экспорт РФ падает, вот есть прогноз цмакп с долгосрочнм прогнозом спроса на нефть (http://www.forecast.ru/_ARCHIVE/Analitics/WORLD_LEADS/2014/World_trends_september_2014.pdf) Предположительно снижение цен на нефть - это долгосрочный тренд. На мой взгляд сейчас нефть может быть перепродана и может быть отскок к 100 долларам например на фоне наземной операции против ИГИЛ, но долгосрочно экспорт нефти будет снижаться.

1.5. persistent trend in terms-of-trade. Рубль вверх

Не сталкивался с таким, но похоже речь идет об устойчивом тренде отношения объема экспорта к объему импорта (ТОТ) между двумя государствами. Т.к. доллар основная валюта международных расчетов, наверное можно говорить о тренде общего экспорта к общему иморту для каждой из стран. То есть все прикидки аналогично пункту 1.4.

Итого по долгосрочным факторам:

3/5 за рост рубля, 2/5 за сохранения курса на текущем уровне.

Среднесрочные факторы, влияющие на курс

2.1. Денежная политика. Рубль ровно.

Знаний не хватает, но на мой взгляд политика ЦБ направлена на снижение инфляции, ставки растут, риторика государства о том, что надо меньше париться о курсах валют, т.к. доходы и расходы населения в рублях. Т.е. тренд денежной политики направлен на улучшение "качества" рубля.

С другой стороны страну ждут траты резервных фондов, что является отложенной эмиссией (http://ravmos.blogspot.ru/2014/10/blog-post_82.html). Надеюсь, что ЦБ найдет инструменты связывания дополнительной ликвидности. Предполагаю, денежная политика ЦБ должна уравновесить денежную политику МинФина.

2.2. Дифференциал реальных процентных ставок. Рубль вверх.

США: 1 год ставка гособлигаций спот равна 0,12% (http://www.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates/Pages/TextView.aspx?data=yield)

12 месяцев CPI 1,7% (http://www.bls.gov/news.release/cpi.nr0.htm)

РФ: 1 год ставка гособлигаций спот равна 9,78%

(http://www.micex.ru/marketdata/indices/state/yieldcurve/chart)

Прогноз CPI 8% по итогам 2014 года (http://www.rg.ru/2014/10/03/inflyaciya.html)

Итого США 0,12% - 1,7% = -1,58%

РФ 9,78% - 8% = 1,78%

Разница в пользу рубля

2.3. Фискальная политика. Рубль вниз.

Наше государство сейчас:

а) повышает налоги на малый бизнес

б) снижает налоги для нефтяников

в) повышает налоги на имущество

г) увеличивает траты резервных фондов

Т.е. с одной стороны проводит сдерживающую политику путем повышения налоговой нагрузки, а с другой стороны проводит стимулирующую политику путем вливания денежных средств в гос.компании. На мой взгляд результатом действий будет переток активов из частных рук к государству и крупному бизнесу, олигополизация секторов экономики, ухудшению инвестиционного климата.

2.4. Счет текущих операций. Рубль вверх.

Данные есть на сайте ЦБ http://cbr.ru/statistics/?PrtId=svs

Счет текущих операций последние 5 лет положительный. Тезисы можно взять из раздела о долгосроке. С уже случившимся падением курса импорт снизится, на мой взгляд более заметно, чем результат снижения цен на нефть.

2.5. Относительный экономический рост. Рубль вниз.

Наверное надо сравнивать с ростом не только США, но и мировой экономики.

Для РФ Всемирный банк прогнозирует как базовый сценарий рост ВВП до 2015 года вблизи нуля (http://www.worldbank.org/en/country/russia/publication/russian-economic-report-32)

Для США и мировой экономики прогноз по памяти 3 - 4%%.

Итого счет не в пользу рубля.

2.6. Потоки капитала. Рубль вниз.

Данные там же на сайте ЦБ (http://cbr.ru/statistics/?PrtId=svs)

Тут у нас стабильный "экспорт" капитала, который как ожидается увеличится.

2.7. Portfolio balance consideration. Не влияет.

Я честно не знаю, что это за фактор, поэтому буду считать, что он не влияет на рубль.

Итого 7 факторов пришлось сократить до 6.

2/6 за рубль вверх, 3/6 за рубль вниз, 1/6 за сохранение на текущем уровне.

Краткосрочные факторы, влияющие на курс

3.1. Тренд-фолловинг. Рубль вниз

Здесь мне фору даст выпускник недельных курсов форекс-кухни. На мой взгляд 3 месяца беспрерывного роста это сильный тренд и в наличии много пассажиров, желающих заработать. Вряд ли они все продались в пятницу. (среди желающих заработать главное не забыть мнение ЦБ).

3.2. Позиция инвесторов. Рубль вверх

По такому курсу как сейчас наверное должны появиться желающие входить в РФ. EPFR пишет, что последние недели приток в фонды (http://goo.gl/Bpjeoj).

3.3. Настроение инвесторов. Рубль вверх

Дискуссия у Likh (http://likh.livejournal.com/136028.html)

Шорты рубля на смартлабе с уровня 39 наверное (http://smart-lab.ru/blog/214031.php)

Обсуждение на бывшем блогберге (http://ravmos.blogspot.ru/2014/10/blog-post_31.html)

И сюда же наверное словестные интервенции ЦБ.

3.4. Аппетит к риску. Рубль вниз.

Многие продолжали закупаться долларами в течение прошедших месяцев. Вложения в валюту давали стабильный доход. На мой взгляд осталось много инвесторов, имеющих прибыльную позицию и готовых ждать роста доллара. А у спекулянтов по определению аппетит к риску высокий.

3.5. Позиция по валюте в опционах. Рубль вверх

Не понимаю в опционах совсем. Предполагаю, что позиция торговцев опционами такая же как инвесторов.

Итого 2/5 за рубль вниз, 3/5 за рубль вверх.

Внутри оценки сомнительный тезис по опционам за рубль вверх, а также низкий вес официальной позиция ЦБ РФ за рубль вверх.

Образовательное про рубль

noreply@blogger.com (Anonymous) — Fri, 07 Nov 2014 00:13:00 +0000

Для тех, кто в танке и пропустил, рекомендую к прочтению прекрасный макроэкономический пост likh - Доллар, ползучая девальвация и процентные ставки.
В комментариях много жж-экономистов, куча мнений, споры, закидывание друг-друга фактами и прочая вкуснота.

Крутые полезные ссылки из поста:
соотношение наличных рублей и валюты у населения и организаций РФ по месяцам
интерактивная карта экспортно/импортных отношений государств. Звездец как красиво и удобно.

Кстати в жж у likh уже есть вторая серия про рубль, уже тоже с комментариями.