肥底的后現代生活

《凡是你排斥的，就是你所要學習的》

2016-01-23T17:52:00.000+08:00

法則一：你從別人身上看到的其實是自己

我們對別人的意見，主要是取決於他們使我們看清自己什麼，而不是我們如何看他們。你所有的人際關係都是一面鏡子，透過它們，你才能認識真正的自己。

你在發覺對方的過程中，不知不覺你也等於是發掘你自己。去了解他的感覺、想法，你也更了解自己，你們相互成為對方的鏡子。如果你覺得伴侶對你失去熱情，可能是因為你也對他失去熱情；就像一位婚姻專家說的：“如果我們的婚姻變得乏味，可能是因為我覺得乏味，或更糟的是我這個人很乏味。”

事實上，那些令你厭惡的人是在幫助你，他幫助你了解自己，讓你發覺你的陰暗面。這也就是為什麼當我們跟一個人越親密，就越容易產生厭惡，因為他讓你看到自己的真面目。別人最惹你討厭的地方，通常也是你最受不了自己的地方。

法則二：你是什麼樣的人，就會認為別人是什麼樣

你不能容忍他人的部分，就是不能容忍自己的部分。一個品德不好的人，就會懷疑別人的品德；一個對別人不忠誠的人，也會懷疑別人對他的忠誠；一個不正直的、不正經的人，就會把別人的任何舉動都“想歪”，因為他就是那樣的人。

老遇到討厭的事的，往往是令人討厭的人。喜歡挑人毛病的人，其實自己才是最有毛病；喜歡說三道四的人，其實自己才是最不三不四。如果你很愛發脾氣，你就會認為別人常惹你生氣，每一件事都可能變成你憤怒的理由。並不是說每一樣東西都是錯的，而是你會投射，你會把隱藏在自己內在的東西投射到別人身上。

你會譴責每一個人、每一件事，因為你有太多的怒氣，所以即使是一點小事也能引燃怒火。

同樣，別人對你說什麼，也反映了他們是誰及他們的內心世界。他們批評你很可能是因為他們對自己不滿，甚至他們自己就是他們所批評的“那種人”。當你內心走向良善時，你將停止批評別人和對別人的批評產生反彈。

如果你對一顆長滿蘋果的樹木丟石頭，掉下來的就只會是蘋果，不管誰丟都一樣。一個真正良善的人，不管你對他怎麼樣，他顯現出來的就只會是平和、良善，因為他就是那樣的人。

法則三：你內在是什麼，就會被什麼樣的人吸引

你對外排斥什麼，對內就排斥什麼。一般而言，那些我們相處愉快的人，正是反映了我們喜歡且接受的內在自我面向；而那些我們不喜歡的人，也反映我們不愉快且不接受內在的自我。教雙方和諧相處，不如教他們讓自己內心和諧，那樣雙方自然會和諧；教他們如何增進彼此感情，還不如教他們增進自我成長，那樣彼此關係自然會成長。

當有人問我要如何改善關係，我總會告訴他們：“首先你要深入內在，除非你內在的問題先解決，否則你不但無法改善，而且會製造更多問題。”

一個有控制欲的人，除非內在的空虛得到填補，否則就不可能放下別人，也難以解放自己；一個滿懷怨恨的人，除非內在憤懣的情緒得到抒解，否則就不可能停止怨懟；一個愛嫉妒的人，除非內在能找到自信，不再跟人比較，否則就不可能停止嫉妒。

每個人外在的言行舉止都是內在思想的呈現。你如果無法信任自己，就很難信任別人；你如果無法尊重自己，就很難尊重別人；你如果無法肯定自己，就很難肯定別人；你如果不能照亮自己，就不可能照亮別人。

當伴侶們沒有了愛而彼此傷害，我不會告訴他們要如何努力愛對方，而是要求他們先學會愛自己，因為傷害對方其實就是傷害到自己。你與每個人的關係，都反應出你與自己的關係。

如果你不斷與自己的內在衝突，那麼你也會不斷地與別人衝突；如果你自己內在的情感掙扎，那麼你也會與別人在情感上發生掙扎。我們在感情中所遭遇的問題，就是我們內在的問題。

我們吸引的關係，都反映出我們擁有的特質，以及呈現我們的內在自我。所以，關係出問題的人，不僅要檢討你跟別人的關係，也要反省你跟自己的關係。

以下是一些你可以自我檢視的問題：

“當我觀察你所反映的我，我感到……”（諸如憤怒、恐懼、失控、困惑之類的感受。）

“你反映了我的哪個自我？”“外在”困擾我們的問題，正是我們“內在”無法整合的部分。如果你想改善外在的一切，就必須從改變內在開始。

法則四：你約束別人，自己也會被約束

你越恨就越束縛，你越愛就越自由。當你掌控別人時，你同時也被掌控；如果你綁住別人，別人也會綁住你。你想想看，當你控制別人，不准他們做這做那，那如果他們不照你說的話去做呢？

你會怎麼樣？你就會不高興，對嗎？你的喜怒哀樂是由別人來決定，你認為他們是被你掌控的嗎？不，其實你才是被掌控的。以眼還眼，結果是大家都瞎了。如果你不斷在記憶中反芻舊傷痛，你就是給了最初導致傷痛的人、事一再傷害你的力量。

那就是我為什麼說，當你怨恨別人時，表示某種程度上，你也怨恨自己。要怎樣徹底消滅敵人？把敵人變成你的朋友！你會發現，那些最難得到原諒的人，正是你最需要原諒的人；最難放手的人，正是你最需要放手的人。

法則五：如果你很排斥，它就是你必須學習的課題

如果你很欣賞，它就可以蛻變成愛。我們主要的人際關係，不斷地反映該學習的課題是什麼。無論是你的老闆、同事、部屬、朋友、情人、配偶或小孩皆然，這些人所擁有的你所不喜歡的個性、想法和行為，往往都是你需要學習的部分。

他們會顯露你的陰影，會一再地重複你所厭惡的言行來讓你學習。當有人指出你的錯誤，你很氣那個人，但這是他的錯嗎？不，他只是幫你把“發霉的陰影”拿出來曬曬太陽。你不會因為別人說你想偷竊海洋館裡的一隻鯨鯊而冒火，因為那是你連想都不會想做的事。

但是，如果你太太說你旅遊出差是想藉機去“偷腥”，你可能就會辯駁，甚至發火。為什麼？

因為這種事有可能發生，或曾經甚至已經發生了。沒錯，一般而言，越接近事實的指控，你越有可能起而辯護和發火。所以，以後當別人指責你的時候，不要再像以前一樣，立刻去攻擊或反擊，你要開始反問自己，因為他們說的很可能是真的。

如果不是真的，你又何必那麼“當真”，對嗎？他們之所以會安排在你身邊，都是“有原因”的。因此，不要說不喜歡就排斥或試圖逃避他們，因為他們都是“天賜的良緣”，你應該好好利用這個機緣來蛻變自己。

(從Change.EXE臉書粉絲團、「Healing Your Soul聽靈魂說話的人」部落格轉貼)

去愛一個喜歡你的人，沒什麼了不起。

去愛一個愛你的人，你什麼分數也得不到。

去愛一個你不喜歡的人，你一定會在生命中學到一些東西。

去愛一個無緣無故責備你的人，你就學到了生命的藝術。

—— 印度大師古儒吉

愛是什麼？

愛就是欣賞你不喜歡和不愛的。如果在你生活周遭有太多你討厭或不愛的人事物，那是因為你一直在排斥，所以他們才會一再出現，你必須學會生活的藝術——將它們蛻變成愛！

(網路文章)

360市況概覽 20151229

2015-12-29T12:33:00.001+08:00

❶大市/指數表現

港股聖誕節假期後復市，雖然A股在本港休市期間造好，惟港股今日小幅高開後轉跌，午後在A股沽壓加劇下，恒指曾失守20天線，收報21919點，跌218點（1%），四連升告終。全日成交額406.76億元，較上周三（23日）少約100.74億元，若不計半日市，為港股19個月來最低成交額。整體1800多隻港股的升跌比例為46：54。市寬表現方面，股價高於20天、50天和250天線比率分別為45.2%（跌5.3個百分點）、33.8%（跌1.3個百分點）和25.1%（跌0.9個百分點）。

❷板塊分析

25個板塊中，20個錄得跌幅，幅度介乎0.04%至2.01%，其中17個板塊跑贏恒指。石油化工板塊表現最差，中石化（00386）跌3.4%；中石油（00857）跌2%；中海油（00883）跌1.4%。另外，據《上海證券報》報道，中國保監會本周擬召集保險機構開會，或就加強風險監管進行討論。內險股全線下挫，國壽（02628）跌2.7%；平保（02318）跌1.6%；新華保險（01336）跌3.4%；財險（02328）跌3%；中國太平（00966）跌1.6%。

❸沽空/淡倉

港股全日沽空金額34.21億元，另有638.99萬元人民幣的沽空，沽空比率8.4%，較上日半日市的7%，上升1.7個百分點。個股沽空方面，全日沽空金額最多為安碩A50（02823），沽空金額2.6億元，沽空比率23.5%。排第二為騰訊（00700），沽空金額2.47億元，沽空比率24.2%。排第三為南方A50（02822），沽空金額2.29億元，沽空比率39.7%。

❹個股分析

大唐新能源（01798）為昨日表現較佳的新能源股，逆市升6.6%，一舉突破50天線，有望擺脫下降通道。公司今年首三季新能源業務保持穩定增長，風電發電量增加10.7%。10月底市傳內地擬下調上網電價，市場反應負面，股價跑輸大市；及至上周四（24日），發改委正式宣布降低新建陸上風電上網電價，有券商認為2018年的調整幅度較原先預期為低。目前市場上約有14家券商給予大唐新能源投資評級，看法傾向中性，平均目標價為1.12元，較現價有一成半潛在升幅。

❺衍生市場表現

從上周四收市後的數據來看，最新牛熊證街貨比例為47：53，牛、熊證街貨比例未算十分失衡，但熊證數目相對較多。「恒指牛熊證窩輪最痛指標」最低點範圍維持在21600至22900點（最低點為22400點）。恒指窩輪錄得1139萬元資金淨流出，恒指牛熊證則錄得2503萬元資金淨流出；整體資金淨流出反映散戶仍傾向淡倉部署。

❻A股表現

內地股市急挫，滬深兩市昨日輕微高開後，早段窄幅上落，午後跌勢逐步擴大，最終以全日最低位收市。滬指大幅下挫逾2%，失守3600點關口，創一個月最大單日跌幅，B股指數更急瀉近8%。上證指數全日收報3533點，跌94點（2.6%），成交3690.4億元（人民幣．下同）。深成指收報12686點，跌294點（2.3%），成交5282.8億元。滬深300收報3727點，跌110點（2.9%）；創業板指數收報2735點，跌59點（2.1%）。市場分析認為，B股急瀉是昨日拖累A股下跌的主要元兇之一；B股跌因，其一是資金近年未有強烈的獲利回吐需要；此外，外滙局此前發出一些關於外滙管理的新規，將在2016年1月1日開始實行，或是造成B股大幅波動的原因之一。

❼異動股

從成交異動標準看，昨天10隻異動股中，全數股份股價上升，並錄得升幅達雙位數。其中，中國兒童護理（01259）股價明顯上漲，收報0.81元，升15.7%，全日成交2791萬元。全國人大常委會27日通過修改人口與計劃生育法（計生法），國家提倡一對夫妻生育兩個子女，將於2016年1月1日起施行。其他二孩概念股亦見逆市上揚，合生元（01112）升4.0%；現代牧業（01117）升1.5%。

❽金融要聞

日本央行表示，東京將於2020年舉辦奧運會，估計自今年至2018年，國內生產總值（GDP）平均每年可額外多0.2至0.3個百分點。央行在一份評估東京奧運會經濟效益的報告中稱，上述預測是基於假設奧運會的相關建設投資，到2020年將累計達10萬億日圓（6474億港元）。

信報投資分析部 <信析> 20151229

2015-12-29T12:15:00.002+08:00

瞄準低油價受惠行業

國際油價持續低迷，在供求失衡下，除了多家外資投行唱淡外，就連國際貨幣基金組織（IMF）亦發表報告，預計伊朗明年恢復石油出口後，國際油價有機會低見每桶20美元；而油價跌勢未止，雖然令依賴天然資源等商品出口為主的經濟體，尤其是新興市場承受不少衝擊，但對於燃油開支佔整體經營成本甚高的航空業卻是喜訊。今日我們探討一下，個別受惠低油價的行業概況。

根據國際航空運輸協會（IATA）公布一份對2016年航空業展望的報告，全球航空業2016年的平均淨利潤率（Net Margin）將有望提升至5.1%（2014年為4.6%），整體淨利潤（Net Profit）亦將增長至363億元（美元．下同）。此外，IATA亦向上修訂了2015年行業整體淨利，由6月預計的293億元，提高至330億元。

報告預計，全球航空公司在2015及2016年的平均資本回報率（Return on Capital）分別為8.3%及8.6%，輕微高於行業的平均資金成本。事實上，航空業過去一直是惡名昭著的「資金摧毀者」（如全美航空US Airways就曾兩度申請破產）。然而，由於預期航空公司的淨利潤率可維持在5%水平，在勉強超過資金成本下，航空公司尚算滿足了股東們的最低預期。

若從2016年的趨勢來看，預計明年航空業的整體營業收入約7170億元，增長0.9%。其中，客運收入將由2015年的5250億元，上升至2016年的5330億元；惟貨運收入有機會由2015年的522億元，輕微下跌至2016年的508億元。

客運需求方面，估計將有38億旅客出行人次，增長6.9%（與2015年6.7%的增幅相若）；貨運需求方面，估計2016年將增長3%（2015年為1.9%），而整體計算，貨運量於2016年將提升至5270萬噸。

若以地區劃分，北美地區航空公司的營運仍然最領先，估計於2015及2016年仍將攤佔整個行業逾半的利潤。歐洲航空公司的淨利潤將增長至85億元（較2015年69億元上升約23%），主要是繼續受惠於低燃油成本（惟80%至90%的高燃料對沖率，令普遍大型航空公司理應獲得的好處被蠶食），以及歐洲經濟較預期更快的復甦，和北大西洋航線商務旅遊的強勁表現。

亞太及中東地區的航空公司預期在2016年仍可保持增長，尤其前者（來自印度、印尼和中國等新興市場）的旅客數字仍不斷上升，在新客機於2016年完成交付後，相信載客量增長有望加速。反之，拉丁美洲及非洲的情況仍然糟糕，受累於疲弱的商品價格及不利的滙率波動，該兩區的航空公司在2015年估計仍要錄得虧損，但拉美因委內瑞拉和阿根廷於近期的選舉或將營造對航空公司較合理的營商環境，明年有機會恢復獲利。

再者，讀者若嫌航空股太過大路，郵輪股或是同樣受惠油價下滑及出外旅客需求上升的另類選擇。其中，在美國掛牌上市的嘉年華郵輪（CCL）、皇家加勒比國際郵輪（RCL）及挪威郵輪（NCLH）年初至今的回報分別為19.4%、21.2%及25.3%，表現大幅跑贏同期指數表現，讀者不妨沿此路進多做功課。

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【期權攻略】期權最痛散戶最傷

2015-12-29T11:56:00.001+08:00

上周指出見到22000 CALL和PUT加倉積極，換句話說，看好的Long Call買升，看淡的Long Put買跌，好淡陣營以22000為中軸搏鬥。在期權術語中有一句話叫「期權最痛、散戶最傷」，意思是如果大戶可以選擇一個行使價做結算，會選擇最多CALL和 PUT變成廢紙的價位。

因為散戶多以Long Call、或類似的牛證、窩輪等「刀仔鋸大樹」買上，理論上買中方向可以贏無限，如指數大升，Long Call會贏得很多，接盤的對手或莊家是Short Call倉會大輸，就會做了動態對冲，也是不願見到升勢太過偏離平衡價位。照樣如指數大跌，Long Put會贏很多，接盤對手或莊家做了Short Put也不願見到指數大跌。故此將CALL和 PUT的合併計算每一個結算能贏到的點數，是會找到一個LONG CALL 和 LONG PUT虧損最多的價位，稱作期權最痛。如結算價真的是最痛價，散戶最傷心。

大波幅月份不能盡信最痛倉位

不過有一點要留意，期權倉位是不斷累積的，例如如果把所有累積的倉位計算，會得到12月最痛位是23000點，而1月最痛位是22000。事實上有可能在11月尾期指結算時，期權大戶已經用期指或其他場外工具，完全對冲了已有倉位的風險。

所以筆者一向習慣把期權最痛分兩部分觀察，先是看所有累積倉位，稱作舊倉最痛，再看即月新開始累積的，稱作新倉最痛。同時看即月新舊倉、及下月新舊倉、去評估大戶的結算部署。經驗上這個方法頗為有效，但大戶每年總有一、兩次（例如今年7月）使用期指或其他非期權的工具製造煙幕殺期權短倉。故此使用期權最痛，宜在波幅不大，好淡爭持的月份，傳統較大波幅月份如1月、5月、8月、10月則要小心跟隨大趨勢操作，不能盡信最痛倉位。

附圖是12月1日新倉的期權最痛，理論上，大戶能夠選擇結算價的話，會選一個令CALL和PUT合計虧損最多，介乎新倉最痛21600點、和舊倉最痛的23000點，中位數是22300，當然這是粗略計算，精細的計算要用成交量加權平均（VWAP），但這大概可推算22300至23000是12月非常重要的阻力區，不易升穿。由於1月的新倉造得比12月更低，表示向23000的阻力更大。數據顯示大戶是想把結算推向21600至22000之間，故此12月結算低於22300機會比較大。

石鏡泉專欄 20151229 -- 收官之戰

2015-12-29T11:52:00.000+08:00

每年最後交易的一個月、一星期、一天、都可以被稱為收官之日。是否成「戰」？另作別論。今年的12月31日，技術走勢上，頗重要。

今年的12月31日，是周四，而周五則是1月1日，無市。換言之，今年12月31日，是日綫、周綫、月綫和年綫的總結日。如你是技術派，你道重要不？

更重要的是，今時的道指、標普500都跟去年12月31日的收市價十分接近，如果這幾天，美股市場有反覆的話，則美股在年綫圖上，就會出現自2011年以來的第一次年綫倒跌現象。對技術派言，這是美股走弱的一個徵兆。

今年美股只有納指還可99%肯定，年綫圖沒走淡之兆，因為今時納指仍較去年12月31日上升了6.6%。除非這周之內出了大亂子，不然納指是仍會有一年高過一年的走勢。當然，如納指也在這周回跌7%，以至只回跌2%，道指和標普500就一定會走出個收官淡戰，明年一、二月間，美股就應有較大沽壓。

留意美3大指數收官價表現

亦因此，2014年12月31日的美股三個指數收官價，值得大家留意，是為：道指——17823.07，標普500——2058.90，納指——4736.05。

今周，沒有非農就業報告，因周五是1月1日休市，跟就業最貼身的會是周四的新申領失業救濟人數，及同日的芝加哥採購經理協會指數，前者對就業有啟示，後者對GDP有啟示，這兩個啟示都會反映美儲局上周的加息有沒有硬來。但要說到金融市場的直接反應，應是昨晚有260億美元的美國二年期國債拍賣，今晚350億美元的五年期國債拍賣和周三的290億七年期國債拍賣。三項國債拍出的成績，可以反映市場對加息的反應。

今晚公布的消費者信心，和Case Shiller屋價指數和周三公布的待售屋宇數，由於未能充分反映上周加息的因素，參考意義稍遜。

昨日港股高開但以跌逾200點收，會否啟示今晚美股會走出個衰樣？今朝大家可知，但在周一的5:30pm，就只能估了。

金手指 [孫柏文] 20151229 -- 各位賺夠好走

2015-12-29T11:20:00.002+08:00

孫柏文估，喺邊刻李嘉誠決定「拆遷」，應是2012年特首選舉。根據一路嘅遊戲規則，嗰個唔係選舉，應該係唐英年嘅加冕。點知，唐英年被政治暗殺。規則變天。
周凱旋曾話：「香港人心態要變，因我哋佔大陸GDP冇百分之三。」好多人鬧：「貶低香港！」錯。試諗吓，80年代香港佔大陸GDP兩成以上、中央政治局常委日日聽香港briefing時，你估有冇人敢政治暗殺唐英年呢個皇儲？

地位被貶惹不安

地運，我介定為「域多利時代式殖民地」。兩周前講過，香港喺1840年被割，第一次行運。之後？倫敦冇headcount、budget，要你自生自滅，第二次行運。砵甸乍因而定下三條天條，包括無稅（搵兼職拍賣官賣地）、尊重本地人文化（冇差佬去除中國人惡習）、自由港（連大英敵人都可在港買賣，佢哋就不但不攻，仲會有誘因保香港）。天才。
香港地運理應上世紀40年代隨大英沒落而完結，不過，先有中共未坐穩，跟住第三次走運。係乜？就係韓戰。
冇錯，各位黃之鋒們、曾德成們，香港最不方便嘅真相，就係由韓戰後，係中共最高領導叫大英唔好走。一國兩制，甚至係因中共最高領導覺得英國遲早會有左膠（麥理浩？肥彭？）搞爛香港「域多利價值觀」，所以諗出來。
大家今時今日感到嘅不安，就係因香港由中央最高領導最重要嘅項目，變成小豆。疏忽保護下，令「域多利價值觀」被不斷殲滅，大英帝國邊疆失守。
除非我哋出到卡斯特羅、李光耀，就算700萬人齊心，都不能對抗香港地運近耗盡嘅事實。仲要左膠、大陸人、傳媒、中聯辦、AO等人人有份齊殲滅。香港將成中國的波多黎各。所以各位，賺夠就好走喇。

青心直說 [胡孟青] 20151229 -- 最大資金外流將現

2015-12-29T11:18:00.002+08:00

香港雖然是塊福地，惟並不代表免疫於震盪。經濟指標跟實際經濟環境及活動，已明顯有所背馳，在充斥大量資金的情況下，聰明錢偶爾有短線動作，隨時令市場接收錯誤訊號。

港前景受累三因素

就本港目前的大環境而言，出現了幾個與實際情況不匹配的狀況；美息趨升、內地經濟向下、以及人民幣貶值預期，三大範疇都是衝着香港而來。

有券商揚言港股來年好，建議增持，原因實在叫人摸不着頭腦，尤其沿用以往加息初期走勢作為指標，根本並不與時並進。

社會層面上，資產價格、租金等都要向下，但經濟及金融市場層面而言，價格幅度回調太大，換來是大震盪。

滙率而言，尤其對本港競爭力，港元現被高估，與經濟現實狀況相違，但滙率下行，就會引發資金外流，而如果資金不外流，本港資產市場又會繼續被扭曲。

我們經常說資金外流，而資金外流以往亦曾經常發生，但是今次潛在的資金外流，是前所未有的規模，為數逾萬億計。

當然，2008、09年美國量寬流入本港的資金，未必會全數流走；就算走，亦未必全數經由銀行體系結餘中反映。但敢肯定，撇除其他因素，現在是沒有基礎為資金提供流入的誘因：一、美國債息已較香港高；二、經濟及市場因素；三、更不要忘記，有一定數量資金，是因為之前憧憬人民幣升值而來。

財智語陸 [陳永陸] 20151229 -- 政策風險憂慮減退

2015-12-29T11:17:00.001+08:00

昨日拉低港股的，相信是上證指數急回2.6%，拖累A股調整，而這主要因滬深B股指數昨日大幅跳水所致。

坦白說，B股及內地創業板，失驚無神來一次急跌，但論代表性，此兩大板塊始終不及大盤，而且上證B股已連升逾13個交易日，B股早已被炒高超買，而且年結將至，獲利盤趁勢出籠亦無可厚非，加上市場憂慮外滙局明年1月起實施的新規令B股更難玩，故短期的震盪純粹當調整，暫時不用太大憂慮。

整體而言，我對A股走勢仍樂觀，儘管來年內地經濟面對下行壓力，但始終A股目前是炒供求多於基本面，所以每次借勢調整時，都可以留意A股的ETF。事實上，單是捉A股的波幅去買賣A股相關ETF，仍有不錯套利水位。

舵手落馬無礙管治

另外，昨日較令市場注意的是中國聯通（762）掌舵人常小兵受查，但中國聯通的股價卻未有受太大影響。事實上，中央整頓個別國企之風早已傳開去，市場早已有心理準備，所以負面消息對相關股份打擊越來越細。

再者，有過之前的經驗，大部份人都認為掌舵人落馬，中央最終會再派「合適」的人選就位，只要公司本身經營沒問題，以過去經驗所見，資金都是趁壞消息低位買貨。再者，目前中國電訊業正處於整合期，整個電訊股板塊過去一直受壓正正反映此問題，所以今次中電信管理層事件，對股價影響更少。

我個人認為，2015年中央已明確地着力打大老虎，現在相信是餘波，市場對這樣的政策風險憂慮應該會逐步減少。

曾淵滄專欄 20151229 -- 三個板塊升勢持續

2015-12-29T11:15:00.002+08:00

滬綜指好不容易才回升至3600點之上，昨日突然急跌，跌幅驚人，上網查看新聞，也沒有甚麼不利的新聞，相信只是股市淡靜，造市比較容易。

過去3個月，恒指先回升、調整、再回升，不過，我留意到好幾個板塊基本上呈反覆上升之勢，沒有出現過明顯的調整。其中最明顯的升勢就是港鐵（066），華潤啤酒（291）和華置（127）。港鐵在宣佈派發特別股息前，已經不斷上升，華潤啤酒上升是受全面收購雪花啤酒的消息支持，華置就因賣資產、發特別股息。

另一穩定向上的板塊是信託股，包括房地產信託及企業信託，例如越秀房產信託（405）、港燈（2638）及香港電訊（6823），信託股靠高息來撐股，股市低迷，收息股成了最佳防守股。

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鐵路股唱不起

第三個板塊是證券股，雖說目前股市低迷，但有深港通的憧憬，有大量新股上市的憧憬，加上之前調整幅度相當大，因此過去3個月能反覆上升的證券股也不少，這包括大型的中信證券（6030）及半新股廣發證券（1776）。

內房股中也有的在過去3個月不斷造好，新世界中國（917）走勢最佳，曾準備私有化而不成功，是不是會再來一次私有化的行動？

當然，有些股在過去3個月出現反覆向下，沒反彈過，當中最明顯的反而是有眾多好消的鐵路基建股，這包括中鐵（390）、中鐵建（1186）、中交建（1800），不同傳媒每天都有股評人唱好，可惜，唱來唱去都唱不起。

一周三件 [錢雋] 20151228 -- 五礦建設兜轉

2015-12-28T11:16:00.000+08:00

市場搵topic，資金搵出路，內房由之前講都懶理，到呢期開始有番啲氣候，嚟緊仲keep住炒阿爺寬鬆政策。呢轉揀，揀隻仲挨喺5年底、大落後嘅五礦建設（230），央企當中，佢PB數一數二至平。
五礦建設到今年6月尾每股NAV近2.5元，現價（0.91元）PB得0.36倍。央企內房旗艦，華潤置地（1109）一倍樓上，金茂（817）銷情靚仔，PB收窄到0.74倍，又大悅城（207）0.57倍。而地方窗口當中，深控（604）亦收窄到得0.8倍PB。五礦建設係繼保利（119，0.31倍PB）之後，PB至平選擇。

300億潛在注資規模

今年第二季以嚟，祖國樓市發力，特別係一線地區，好似珠三角、上海等地，一啲都唔削。而今年頭三季，珠三角商品房銷售5,828萬平方米，同比增近36%。五礦建設喺呢區土儲近980萬平方呎，佔集團最大土儲比重。再講，嚟緊雙降機會大，加埋阿爺內房寬鬆政策，五礦建設繼續有point炒，兼有實際支持。
又呢期中資重組注資浪接浪，繼上海電氣（2727），啱啱有中國電力新能源（735）停牌，報道中電新能源又係等緊大型注資。五礦建設又點？央國企重組，五礦系係大熱，而五礦建設係五礦系內唯一內房旗艦，可獲注資潛在規模達到300億元，係五礦建設30億元市值嘅10倍。五礦建設有多個憧憬，市值同業務，遲早肥肥白白。
唔扯咁遠，呢轉煲落後，五礦建設追最近磅嘅大悅城0.57倍PB，都講緊要升57%，到1.43元。到時，五礦建設市值，都係47億元咁大把。

青心直說 [胡孟青] 20151228 -- 市場混濁沉迷投機

2015-12-28T11:13:00.003+08:00

年關將至，又是市場充斥着大大小小預測的日子。可惜過去幾年，不論是過份樂觀抑或過份悲觀的預測，事後看來，都錯得離譜，證明盡信預測不如冇預測。有趣的是，樂觀的預期大部份都被市場力量、客觀經濟運行情況修正；至於悲觀預期，很大程度上，是因為政府及央行介入，而未能夠實現。
對於來年，各大型機構的預測比以往來得模稜兩可；對環球市況的形容是「有風險，但會穩步增長」；對於內地就更騎呢，大概是「增長持續低迷，但股市仍然值得看高一線」。

港股成最大受害者

相信市場只會變得越來越混濁，難言能有清晰發展。作為投資者，尤其在香港，考慮的事實在遠比歐美等其他成熟市場要多。外圍大事件包括美國加息步伐、大選，還有的內地資金舉動背後的動機、央改等。近年港股的回報，與需要考量的市場因素是不成比例的少，某程度上是環球市場波動的最大受害者。
在考慮投資某項資產類別時，估值、息率回報、及投機成份是三大決定元素，只不過近幾年以來，後者所取成份一直被過份側重。願意投機，就有高回報，因此過去365日，市場沉迷於概念股、殼股、國策潛在受惠股，以至近期的所謂險資舉牌概念。但投機既要建基於訊息準確，更重要是繫於相關投機概念是市場未盡反映所構成的營造效應及爆炸力，而上述的投機題材，種種都是內地直銷、香港輸入，是否已屆水尾，心照不宣。

財智語陸 [陳永陸] 20151228 -- 轉倉主導21500可守

2015-12-28T11:11:00.001+08:00

2015年只餘下不足4個交易日，大市應不會有太多變化，唯一憂慮期指結算前，大戶會怎樣部署。既然大家放棄了2015年的粉飾活動，那麼將期望放在明年首季，理所當然。

一單交易達致三贏

既然如此，本周期指轉倉活動應較活躍，大市出現一定波動，恒指未必可守在22000點關口，不過21500點應有不錯支持。
年結前，不少上市公司仍作最後努力，不單為短期股價帶來好表現，甚至為明年部署帶來很好的準備。之前計劃私有化的高銀地產（283）上周宣佈以216億元，出售旗下「新京津高銀天下」四分之一項目予大股東，為集團帶來169億元淨收益，稅前溢利亦料達58.8億元。
雖然集團私有化不成功，但今次行動為小股東帶來別具意義的聖誕禮物，同時為集團的財政帶來莫大改變。透過今次出售行動，高銀地產將獲得龐大資金，當中約84億元計劃用作償還銀行及高銀特殊機會基金所有貸款，令集團變成零負債公司。集團亦計劃用55億元，支付項目餘下未被收購的部份，作發展之用；還有30億元資金，將留作營運及向股東派發特別股息。可見今次出售資產，絕對是三贏。
高銀地產出售資產後，估值大幅提升至900億元。集團股價在假期前大升超過50%，但由於市值仍不足300億元，折讓仍相當高，就算股價較現價再大升一倍，估值仍屬合理，所以現水平絕對仍值得收集。

曾淵滄專欄 20151228 -- 中國自救三大招數

2015-12-28T11:09:00.001+08:00

中央經濟工作會議的五大任務化為實際行動會是甚麼？以下是我的推論：
首先是通過行政命令壓縮效率低的產能，多年前中央也曾經下令關閉效率低的煤礦、水泥廠，現在相信會再來一次以去產能。
去庫存的最佳方法是增加需求，這包括增加基建及吸引居民買房，為了增加二、三線城市的居民，相信這些城市的戶籍會開放給農民及其他城市的移民。現在，房屋是庫存量最嚴重的板塊，不得不全力救市，除了放寬農民入城之外，還會減息、減稅，借錢給首次置業者。
推薦博客:投資錦囊
中央隨時打壓高槓桿

去槓桿今年6月已做過一次，結果股市由高位崩潰。中國人好賭，只要股市再回升，股民就再度以高槓桿方式入市，故A股一旦出現瘋炒，要準備暫時撤退，防止中證監再度打壓高槓桿。中央一手推動股市向上，另一手隨時打壓高槓桿以降低整體股市與經濟風險。
降成本很簡單，就是繼續減息、降準、減稅，三管齊下，成本自然下降。
最後一個任務是補短板，那是保住民生和脫貧。數年前廢除農田稅已開始了扶持農民脫貧的第一步，大量農民入城後，又得保住城市的就業機會，就業是保民生的最重要條件。
過去3個月，恒指由20000點回升，但23000點遇上阻力，回跌至21000點再反彈至目前22000點。不過大部份個股並沒隨恒指走勢而升跌，而是連續3個月反覆下跌或上升，這些個股的表現反覆使恒指走勢失去指示方向。

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2015-12-28T11:01:00.003+08:00

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360市況概覽 20151224

2015-12-24T18:41:00.002+08:00

❶大市/指數表現

平安夜半日市前夕，港股交投淡靜下突呈乾升，午後一度升穿上午高位，高見22103點，升273點，之後升幅略為收窄，但仍能突破20天線（約21936點）和22000關。恒指收市報22040點，升210點（1%），連升3個交易日漲285點（1.3%）。全日大市成交為508億元，較上日多約25億元，但仍屬偏低水平。大市有超過900隻股份上升，下跌股份有近500隻；整體1800多隻港股的升跌比例略為回升至66：34。市寬表現方面，股價高於20天、50天和250天線比率分別為44.9%（升7.3個百分點）、33.4%（升2.5個百分點）和26.3%（升1個百分點）。

❷板塊分析

25個板塊中，有24個錄得升幅，幅度介乎0.04%至3.3%，其中11個板塊跑贏恒指。近日弱勢的能源及資源股全線反彈，當中「三桶油」反彈強勁，中石化（00386）升4.5%，是升幅最大的藍籌。中海油服（02883）升2%；安東油服（03337）升7%。資源股方面，神華（01088）升2.7%；中信資源（01205）升半成；鞍鋼（00347）升6.8%；嘉能可（00805）升4.2%。此外，濠賭板塊全線向上，金沙（01928）升2.5%；銀娛（00027）升1.2%；永利（01128）升2.6%；美高梅（02282）升1.5%；澳博（00880）升3.4%。

❸沽空/淡倉

港股全日沽空金額39.9億元，另有2542.3萬元人民幣的沽空，沽空比率7.9%，較上日下跌1.5個百分點。個股沽空方面，全日沽空金額最多為南方A50（02822），沽空金額2.94億元，沽空比率33.6%。排第二為騰訊（00700），沽空金額2.05億元，沽空比率18.2%。排第三為X安碩A50（02823），沽空金額1.97億元，沽空比率19.8%。

❹個股分析

泰凌醫藥（01011）周三收報2.49元，升0.13元（5.5%），成交金額急升至7122萬元。泰凌早前公布其全資子公司蘇州第壹製藥將在江蘇設立分廠，生產兩個獨家核心產品：鹽酸哌甲酯片及和氯烯雌醚滴丸。該計劃已獲中國國家食品藥品監督管理局頒發生產批文，生產線預料2017年竣工，兩個產品估計於2017年底或之前上市銷售。根據〈港股360〉走勢圖顯示，泰凌自8月底沿上升通道反覆上揚，除短線略嫌「超買」外，技術走勢仍屬正面。

❺衍生市場表現

從周二收市後的數據來看，最新牛熊證街貨比例為44：56，牛熊證街貨比例再次拉遠，惟近價的牛熊證數目有限，對後市的啟示性不大。「恒指牛熊證窩輪最痛指標」最低點範圍再輕微下移到21800至22800點（最低點繼續位於22400點）。恒指窩輪錄得446萬元資金淨流入，恒指牛熊證錄得281萬元資金淨流入；整體資金淨流入反映散戶仍傾向好倉部署。

❻商品

外圍金價周二（22日）滑落，終止連續兩天升勢。紐約2月期金跌6.5美元（0.6%），收市報每盎斯1074.1美元。前兩個交易天，期金累計回升逾30美元。利好數據帶動道指隔晚升逾百點，吸引資金由避險產品流入股市，影響金價表現。儘管如此，有分析認為進入聖誕股市例升期間，避險資金減少是合理發展，但金價已經見底，相信稍後可能進一步上試高位。

❼異動股

周三10隻成交異動股中，有6隻股價上升，當中3隻升幅達雙位數。中國金石（01380）早段曾一度急升48.6%，見0.22元；之後升幅收窄，收報0.18元，升21.6%，成交額2219萬元。目前正處理清盤的中國金石控股股東將出售該公司已發行股本約4.9%予非執董兼主席王民良家族成員，並出售約15.1%予獨立第三方；另外一名配售代理將按悉數包銷基準配售約28.16%予投資者。

❽金融要聞

美國商務部公布，美國第三季GDP按季年率終值為增長2%，高於市場預期的增長1.9%，前值為增長2.1%。第三季消費者支出終值為增加3.0%，前值為增加3.0%。第三季個人消費支出（PCE）物價指數終值為上漲1.3%，升幅跟預期數值及前值一樣。

信報投資分析部信析 20151224

2015-12-24T18:39:00.001+08:00

人民幣愈開放愈貶值

中國外滙交易中心周三宣布，由明年1月4日起，人民幣交易系統收盤時間由目前的下午4時半延長至晚上11時半，覆蓋歐洲交易時段。然而，人民幣進一步與海外市場接軌，會削減「有形之手」的影響力，意味人民幣滙價走勢將更為顛簸。

自從「8．11」滙改，人民幣中間價報價機制改由造市商參考上日銀行間滙市收盤價、供求情況，以及國際主要貨幣滙率變化，向中國外滙交易中心提供中間價報價。結果，8月11日當天中間價貶逾千點，讓投資者對人民幣長時間單向升值預期驟失信心。

更可怕的是，9至10月期間人民幣兌美元滙價反覆走強，離岸人民幣滙價一度反超在岸價，但作為全球最大離岸人民幣市場，香港的人民幣資金池規模卻不斷萎縮。從本港認可機構的存款總額數字看到，人民幣存款自今年下半年開始流失，並由8月起加速，一反過去多年來穩步上揚的趨勢。7至10月整體人民幣存款由近1萬億元人民幣，跌至8542億元人民幣的兩年低位，跌幅達14%【圖】。雖然官方中間價本周接連兩天升值，但離岸人民幣滙價只能呈現「有反彈無轉勢」之疲態。

根據彭博數據，境外金融機構發行的人民幣存款證（Yuan-Denominated Certificates of Deposit）於12月銷售破紀錄，高達661億元人民幣。相關的資金來源，很可能就是本港的人民幣存款，又或透過RQDII（人民幣合格境內機構投資者）渠道購買境外金融產品的內地投資者。

人民幣拆倉潮來勢洶洶，已經讓中央非常頭痕。過去一個月，多番傳出人民銀行為了紓緩資本流出，叫停包括內地代理向海外機構進行人民幣融資、債券抵押回購、新RQDII申請等，冀扯高離岸人民幣貸息，增加做空者的融資成本。然而，隨着人民幣日漸於境外流通，市場力量不容忽視。

人民幣滙價要穩住，關乎兩大因素：一、中國經濟增速恢復；二、美元不再轉強。不過，較真實反映內地經濟增長的「信報李克強指數」每況愈下，鐵路貨運量陷於萎縮，發電量增長放緩。「信報內地銀根綜合指標」年中開始反覆下跌，傳統銀行貸款增長不前，社會融資規模持續減少，在在反映內地經濟舉步維艱，根本不能讓人民幣升值；又因為經濟增長放緩，中央「放水」預期升溫，減息、降準，甚至「中國式量寬」或粗獷性「放水」等措施，無不增加人民幣貶值壓力。

外圍方面，美元有「開始加息周期」的先天條件，稍後若聯儲局隔季加息一次，將成為催化新興市場撤資的噩夢，人民幣勢必將再度受壓。12月17日「沿圖論勢」指出，若人民幣走勢追上亞洲一籃子新興市場貨幣（撇除人民幣；ADXY-XCNY），以及ADXY-XCNY與JP Morgan新興市場貨幣指數的平均跌幅，意味人民幣在現水平再貶值7.5%或14.4%，即美元兌人民幣明年或可見7至7.4。

對中央來說，人民幣貶值是意料中事，但貶值的速度和幅度則有待商榷。若人民幣反覆貶值預期繼續發酵，人行托市難望有效；相反，一次過大幅貶值（跌幅比「8．11」更大），滲出「跌夠了」的感覺，則不用再周旋於「貶值漩渦」；反其道而行，也許更能穩定人民幣滙價。在此祝各位聖誕快樂！

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平歎套票！6日5夜曼谷/芭堤雅套票連稅只需$1,237起，2016年1月29日前出發 - 香港航空(優惠至12月31日)

2015-12-24T00:01:00.002+08:00

香港航空推出曼谷優惠，來回曼谷只需$699起(連稅$1,036起)，如果連埋酒店一齊訂就更加抵，6日5夜曼谷/芭堤雅三星酒店一人連稅只需$1,237起，若住芭堤雅四星亦只不過係$1,610起。平！歎！話晒香港航空唔係廉航，機票已包20 kg寄艙行李。

不過，由於呢個優惠可能要夜機(或凌晨機)出發，因此，建議第一晚就當畀自己抖抖，第二日就多啲精神體力去玩去買去歎，始終曼谷酒店相對日本、台灣便宜得多，蝕一晚酒店問題不大，而回程亦有晚機揀，不過，仍要視乎機位情況。另一選擇係，加$210，早機去，可住少一晚酒店。

呢個套票並唔係一定要6日5夜既，可長可短，最多8日7夜，最少3日2夜。出發日期由2016年1月3日至1月29日，現已接受預訂，至12月31日。唔知有無邊位打算喺過年前飛一轉曼谷呢？

地點來回機票 (連稅及服務費) (下為港幣)
曼谷 699 (1,036)

搜尋平套票方法(須在電腦進行)：
1) 以「機票」，並選「香港航空」搜尋
2) 找到平機票(連稅$1,036)的日期
3) 然後，同時加訂酒店(會有折扣)

航班限制：
【香港 - 曼谷】不可揀
        HX771 07:55-10:10
        HX775 12:30-14:05
     加$210，可選其他航班

【曼谷機票 + 芭堤雅酒店】
如想入住芭堤雅酒店，搜尋完平機票後，可將目的地到達「酒店清單」頁面，再在左欄的目的地改做「芭堤雅」，咁樣酒店選擇就會係「芭堤雅」，而航班目的地同樣都係「曼谷」。

呢個優惠只可二人同行，不可一人出發。同時，旅遊日期亦可長可短，最多8日7夜，亦可stay behind，例如訂5日來回機票，不必同時訂足4晚酒店，可以喺同一間酒店住2晚(其餘則自己另訂其他酒店)，請使用「我只有部分日期需要入住酒店」搜尋。

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此機票酒店套餐，將選坐香港航空(Hong Kong Airlines)，機票價已包括20 kg寄艙行李及機上餐飲。
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測試1：2016年1月19日入住  三星酒店
5晚Siam Privi Residence (一人連稅：$1,237)
【香港 - 曼谷】1月19日
【曼谷 - 香港】1月24日

測試2：2016年1月19日入住  四星酒店(芭堤雅)
5晚Nova Gold Hotel (一人連稅：$1,610)
【香港 - 曼谷】1月19日
【曼谷 - 香港】1月24日

套票預訂方法：(建議在電腦上進行，選項較多)
(如以「機票」搜尋先，可跳至B5開始閱讀。)

A1) 選機票+酒店
A2) 輸入出發地、飛往地
A3) 輸入出發日期、回程日期
A4) 輸入客房數目、成人人數(電腦版才有小童選項)
A5) 按搜尋

B1) 綠色Bar上會見到出發、入住日期等資料
B2) 綠色Bar下，就是不同酒店的價錢(可依價錢排序)
B3) 選了酒店，就按下前往選房間
B4) 選航空公司及航班
B5) 訂單出現，核對清楚後，按繼續預訂。

C1) 輸入旅客及住客資料後，按繼續
C2) 輸入信用卡資料付款及其他資料後，按完成預訂

D1) 稍後，電郵信箱會收到確認電郵

訂票日期：即日起至12月31日
出發日期：2016年1月3日至1月29日
停留期限：2至7日
訂票網址：http://www.expedia.com.hk
(同時預訂酒店會有優惠，建議用電腦預訂。)

【限賣今日！澳門來回台北只需$402，高雄$344，2016年3月31日前出發 - 虎航】

2015-12-23T12:40:00.001+08:00

詳情：http://goo.gl/Q7ps0B

Tigerair 虎航推出聖誕限時優惠，澳門來回台北只需$402(連稅$661)、高雄$344(連稅$603)。價錢當然無上個禮拜個單程$88咁平，但都係平時幾唔錯既促銷價，絕對可以入手！提一提大家，在虎航官網訂飛係要另加每程$55預訂服務費。Expedia HK亦見開賣，如想訂套票，可到Expedia HK購買。出發日期由2016年1月1日至3月31日。現已接受預訂，至12月23日23:59，限賣今日。

虎航以單程做促銷，當然，亦可用優惠價購買單程機票，以下述票價除二便可，稅項另計。

地點來回機票 (連稅) (下為港幣)
***********************
台北 402 (661) 澳門出發
高雄 344 (603) 澳門出發

更多… http://goo.gl/Q7ps0B

信報研究部--360市況概覽

2015-12-23T12:19:00.001+08:00

❶大市/指數表現

市場「做節」氣氛濃厚，成交持續疏落。恒指收報21830點，升38點（0.2%），連升兩日共漲74點。全日成交額482.6億元，較上日少約116.2億元，是今年2月18日「農曆年卅晚」半日市的289.3億元以來最低水平。整體1800多隻港股的升跌比例為46：54。市寬表現方面，股價高於20天、50天和250天線比率分別為37.6%（升4.5個百分點）、30.9%（升1.6個百分點）和25.3%（跌0.1個百分點）。

❷板塊分析

25個板塊中，15個錄得升幅，幅度介乎0.03%至1.8%，11個板塊跑贏恒指。其中，屬製造業板塊的體育用品股昨日普遍向上，市傳完成收購俄羅斯運動品牌的安踏體育（02020）升5.2%；特步國際（01368）升7.5%；李寧（02331）升1.5%；裕元集團（00551）升1.4%；中國動向（03818）升1.1%。

❸沽空/淡倉

港股全日沽空金額45.1億元，另有1560.5萬元人民幣的沽空，沽空比率9.4%，與上日水平相若。個股沽空方面，全日沽空金額最多為騰訊（00700），沽空金額2.61億元，沽空比率25%。排第二為平保（02318），沽空金額1.87億元，沽空比率27.4%。排第三為農業銀行（01288），沽空金額1.85億元，沽空比率14.3%。

❹個股分析

中央經濟工作會議推動去房地產庫存，內房股近日受資金關注。花樣年（01777）收報0.91元，升3.4%，成交較上日增加。公司合同銷售貢獻主要來自成都、桂林、惠州等二三線城市，亦為一眾內房股中，股價較每股資產淨值折讓達七成多。花旗最近維持花樣年「買入」評級，目標價2.15元，預測每股NAV為3.58元。技術上剛呈MACD正突破，短期留意能否突破50天線約0.93元阻力。

❺衍生市場表現

從周一收市後的數據來看，最新牛熊街貨比例為44：56，牛、熊證街貨比例雖相對失衡，惟近價的牛、熊證數目有限，暫對後市的啟示不大。而「恒指牛熊證窩輪最痛指標」最低點範圍維持在21800至23100點（最低點為22400點）。恒指窩輪錄得214萬元資金淨流出，而恒指牛熊證則錄得1063萬元資金淨流入；整體資金淨流入反映散戶仍傾向好倉部署。

❻資金流

路透引述業內人士透露，人民銀行昨日在公開市場進行300億元（人民幣．下同）7天期逆回購操作，操作量較上周二（15日）的100億元明顯增加，據此計算，單日淨投放為200億元。上周四的操作規模亦為300億元。人行公開市場上周平淡操作，僅以小規模淨投放迎接美國聯儲局近10年來的首次加息。不過外滙佔款下降，以及持續的人民幣貶值預期，均令市場預計最早在年底前，將再迎來一次降準，以對沖流動性缺失。

❼異動股

從成交異動標準看，昨天10隻異動股中，有6隻股份股價上升，其中兩隻股份升幅達雙位數。當中，中建置地（00261）昨日股價飆升，收報0.034元，升幅達70%，全日成交3.03億元。公司宣布擬與央企新興鑄管簽訂一份備忘錄，後者有意重用12億元認購公司新股；一旦落實，新興鑄管可能成為公司的控股股東，但須獲證監會批出毋須提全面收購。

❽市場觀點

中央經濟工作會議周一（21日）閉幕，明確2016年經濟工作五大任務，包括去產能、去庫存、去槓桿、降成本、補短板。評級機構穆迪表示，現階段在推進改革與支持經濟的潛在權衡之間，政府似乎更強調貨幣和財政政策對經濟的支持，又指為了實現GDP增長率不低於6.5%的目標，明年政府仍將採取明顯較寬鬆的政策立場。

信報投資分析部信析 20151223

2015-12-23T12:12:00.002+08:00

分辨雜音唔怕嚇親

亞特蘭大聯儲銀行行長洛克哈特（Dennis Lockhart）（圖）周一透露，「聯儲局可能每隔一次議息會議就加息一次」，與上周的聯儲局經濟報告加息預測前後呼應。然而，這番鷹派言論似乎與目前市場預期有落差，市場似對鷹派的加息步伐預測有保留，令美滙仍在高位徘徊，未見突破。然而，聯儲局官員和市場預期出現較大差距，是近年罕見的。當兩者分歧收窄，意味金融市場將出現動盪。

聯儲局明年將舉行8次議息會議，若按照洛克哈特所述，2016年將會上調利率4次。洛克哈特認為，加息不會扼殺全球經濟增長，美國經濟動力穩健，中國經濟增長率約在6%至6.5%之間，歐洲則有所改善，故未來數月環球經濟還會向好。

與上周議息結果同時公布的聯儲局經濟報告指出，17名與會者中，有7名支持明年聯邦基金利率中位數上調100基點至1.375%，洛克哈特應佔一席，另有3名與會者希望上調至更高水平，顯示鷹派在局內佔大多數。另一方面，利率期貨市場反映，聯儲局下次加息發生於3月的機率仍然保持在五成以下；4月的機率由12月17日的46.3%溫和上升至51%【圖】。然而，加息100基點的機率，至2017年2月也只是僅高於一成，足見聯儲局這10位成員與市場預期的貨幣政策有較大落差。

聯儲局主席耶倫一直致力於增加透明度，以往曾領導聯儲局內部溝通委員會，促使局方先後推出〈前瞻指引〉、議息後舉行記者會等，何以坐上主席之位後，竟讓局方與市場「溝通不良」呢？這莫衷一是的景象，將令明年金融市場形勢更不明朗。

若聯儲局加息步伐較市場預期更快、更急，意味投資者倉位普遍須逆轉，可見美滙指數很可能呈現脫韁野馬之勢，導致債券價格急挫，新興國資金急速流走等。美元資產將迎來新一波熱錢，但隨之而來的是，融資成本將愈來愈高。美國家庭、消費、企業、商業，以至聯邦政府近年積極舉債，未償還總債務水平較2009年底增逾10萬億美元。單計上周加息，美國財政部的利息開支就增多400億美元。聯儲局若急速加息，較預期大的利息負擔、金融市場的震盪，或會令現在官員憧憬之復甦幻滅。相反，若市場是對的，加息導致經濟不振，聯儲局或須轉軚掉頭減息，同樣震撼金融市場。

不過，分歧可能只是假象。這10名傾向進一步收緊貨幣政策的與會者，是否具有貨幣政策投票權【註】？明年具投票權的地區聯儲銀行行長不少雖屬鷹派，包括梅斯特（Loretta Mester）、布拉德（James Bullard）、喬治（Esther George），不過，主席耶倫、紐約聯儲銀行行長杜德利（William Dudley）、理事塔魯洛（Daniel Tarullo）、布雷納德（Lael Brainard）、波士頓聯儲銀行行長羅森格倫（Eric Rosengren）均為鴿派。由此看來，鴿派牌面上仍屬主流，關鍵是較中立的副主席費希爾（Stanley Fischer）和理事鮑威爾（Jerome Powell）歸向何處，甚具決定性。投資者在部署明年策略時須去除雜音，免被無投票權者嚇親。

註：聯邦公開市場（FOMC）由理事、聯儲局主席、副主席和地區聯儲銀行行長組成。聯儲局主席、副主席、紐約聯儲銀行行長和理事（目前2名理事從缺）具有永久投票權（共8票），11名地區聯儲銀行行長將輪流擔任投票委員，組成4票。

立論 [林少陽] 20151223

2015-12-23T11:49:00.004+08:00

2016年區內併購旺

年近歲晚，又到年結的時候。有報道指2015年亞太區內收購合併金額達到創紀錄的1.2萬億美元，按年急升近五成。本欄相信，在人民幣貶值預期揮之不去下，明年中資企業很大機會繼續「走出去」尋找他鄉的機會，2016年區內併購很大機會再創紀錄新高。

難再享零風險高息

2015年亞太區年度併購之星，肯定非復星（656）莫屬。在復星的勇猛推進下，過去一年中資企業合共花了超過1,000億美元進行海外併購。在四出東征西討之下，最令全球投資者側目的，還有這批中資大孖沙在美國ADR市場，被國內傳媒稱之為「回家」的大規模私有化行動。這批大款願意以高於國際投資者樂於出的價錢，將這批中概股份私有化，是因為A股的估值遠高於國際投資者樂於接受的水平。
究竟是A股的投資者太過瘋狂，還是美國投資者太過保守，現時當然沒有人能說得準。不過，有一點可以很肯定，就是現時中國本土市場的資金氾濫成災，在過去一年接連減息之下，過去依靠理財產品享受接近零風險高息的好日子，恐怕已一去不返，過去一年內地投資者對增長型股權投資胃口大增，即使經歷7月至8月份A股的過山車，至今似乎仍然改變不了國內投資者的風險胃納。
就在剛過去的周一晚上，由於項目融資規模高達93億美元（720億港元），一度被美國投資者認為私有化失敗或減價風險較高的奇虎（QIHU），亦已正式宣佈按6月份原先的每股77美元作最後定價，提出私有化。以奇虎每年的盈利增長動力，私有化的作價相當於2016年不足20倍市盈率，相對A股以至H股市場同類科網股的估值，動輒高達30至50倍市盈率。

趁人幣強掃平資產

目前人民幣滙率被高估，連普羅市民都懂得出國旅遊彰顯人民幣優勢，中資企業怎不利用目前偏高的人民幣滙率，大舉收購幣值被低估地區的平價資產？
小市民可能認為，要參與併購這場大孖沙的金錢遊戲，幾乎不可能。即使本欄作者代客持有數以億計的投資本金，以我們公司的規模及人脈關係，亦不大可能直接參與這些世紀大刁。然而，當提出收購的財團宣佈併購之後，只要這些併購活動屬上市企業，公眾投資者其實仍然有充裕的時間決定是否參與其中。
另一方面，投資者假如深信人民幣貶值潮將持續好幾年的時間，一些看準這些併購機會，在熱潮還未興起之前，已經在中港兩地以至海外建構一個龐大的投資銀行平台，投資於這類金融中介人，亦同樣可以受惠於人民幣持續強勢（並可能開始逐步由高位下滑）引發資金外流所帶來的商機。當然，本欄讀者必須明白，這些金融中介人的經營槓桿極大，未必適合理財觀念較保守的投資者。
註：作者客戶持有奇虎股權

一周三件 [錢雋] 20151223

2015-12-23T11:48:00.000+08:00

人保成績靚仔

美國啱加完息，斷估唔會咁快嚟多劑，淡友惡完一輪，跟住炒阿爺雙降，除咗內券，內險亦係選擇之一，揀買PB至平、增值潛力數一數二嘅人保（1339）。
人保到今年6月尾，投資資產總值7,540億元人仔，扣咗受祖國減息潮而影響利息收入嘅現金存款1,700億元人仔，投資資產仍高達5,840億元人仔，相當於人保總資產67%比重，家陣正係享受緊阿爺減息帶嚟嘅好處。而阿爺保經濟，場內大孖沙包括高盛、滙豐同大摩，都估祖國2016年繼續減息，最快嚟緊一季會action。食住減息潮，人保家底同投資資產收益，keep住肥仔。
場內專業預估，人保2015年到2017年每股NAV去到3.1港元（下同）、3.65元同4.23元，按年增13.6%、17.7%同16%。2017年每股NAV，比上年尾2.73元，大增值55%，係繼中國太平（966，增值60%）後，增值至勁嘅內險股。
又以人保2017年NAV計，預估0.93倍PB，上邊太保1.16倍，財險（2328）同國壽（2628）1.5倍、平保（2318）1.44倍，新華（1336）1.1倍。人保PB最平。

家居產險擴財源

同樣專業預估，人保今年EPS增長24%，到0.48元，PE跌到8.2倍，有靚仔成績單之餘，PE又係場內至平。而好似之前講，家陣家居產險只係佔祖國總體財險規模0.5%，而祖國中產人口增加，收入改善對家居安全同保障嘅意識提高，對人保嚟講，家居產險亦係條大米路。
唔扯咁遠，呢轉買人保，當上番內險平均1.34倍PB，現價3.94元，講緊要升44%，到5.7元。

青心直說 [胡孟青] 20151223

2015-12-23T11:45:00.000+08:00

人幣存款好安全？

即將要為今年投資成績埋單，都是輸多贏少，問坊間普羅小散戶今年哪些資產類別輸得最「甘」，答案原來不是股票，更非對沖基金損手最多的高息債、商品、外滙，而是已經歷黃金十年的人民幣存款，還要是去年11月不少錢莊自製的定息人仔結構性掛鈎投資產品。
名字好長好技術性，以為是定息，卻又有結構；以為是存款，原來是產品；正如高息債券，傳統名稱根本就是垃圾債，改個好聽的名字，就有好多懵仔會跟。最安全的地方原來是極危險的地方，因所謂安全只是一廂情願。

結構性存款實屬產品

有否留意？結構性掛鈎存款早已不能再稱為「存款」，只能夠冠以「產品」二字，因一旦出事，該部份存款不會受存款保障保護。去年底，不少仍沿用殘餘記憶做投資的存戶，仍未知人民幣長升長有、財息兼收的日子皆俱往矣！
不少好息存戶、以至本來只想坐享人民幣升值的廠家，以為必賺結果輸凸，但同類產品不是去年已出過事一次嗎？看不起港燈（2638）7厘息、嫌棄人家價格行得慢，卻因殘餘記憶以為人仔無敵而揀人仔博財息兼收者，昨天眼見港燈創新高，不知此刻心情如何？
近期經典例子當然要數3條9，老實，打死也不信該類人治色彩濃厚的企業，會任由已被下崗的財務總監全權處理過10億元的資金運用方案，惟出事後要祭旗，財務總監就成為必然祭品，大家幾時會見過上市公司真正掌舵人，為投資決策失誤而人頭落地？

曾淵滄專欄 20151223

2015-12-23T11:26:00.001+08:00

中國明年力谷經濟

中共中央召開了工作會議，為2016年的經濟工作定下目標、方向，很明顯，中共中央已經決定全力推動經濟增長，過去一年的經濟放緩已經帶來巨大的挑戰，不能不改。
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三個板塊勢受惠

這次的工作會議，很明確地指示政府要同時利用財政政策與貨幣政策去推動經濟，換言之，政府一定會增加基建的投資，金額也許沒有2008年的4萬億元那麼多，但是相信也不會少；而所謂貨幣政策，簡單的說就是減息、降準、印鈔票。
這次工作會議也很明確地說要讓農民入城取戶籍，當然，人口已經太多的4個一線城市暫時還不行，相信二、三線城市會開放，這有助二、三線城市過剩的房地產尋找買家。很肯定，內房股、內銀股、基建股都會得益。
過去，我經常叫大家在選擇內房股時小心避開那些有土地在二、三、四線城市的內房股，理由就這些城市的房屋供應可能過剩，現在，如果中央政府決定放農民入城，在二、三、四線城市取得戶籍，那麼這些城市的房屋需求會大大增加。減息、降準不但對企業好，對銀行也是好事，可以多做生意，多貸款。增加基建也是協助銀行取得大型貸款的機會，目前內房股股息很高，再加上新的機會，很有吸引力。
基建股比較複雜，畢竟，基建不是短期內可以有回報的事業，更何況目前產能過剩，部份基建企業已經捱得很辛苦，因此，中央經濟工作會議對基建股所帶來的可能只是短期的炒作。

聽日下晝6點開搶！單程飛東京$288，來回連稅$839，2016年6月30日前出發 - 香草航空(優惠至12月23日)

2015-12-22T18:51:00.003+08:00

香草航空會喺聽日下晝6點推出夏季飛東京優惠，單程只需$288起(來回連稅$839起)，嘩，八舊幾喎！可算係香草價新低，而且，亦係首賣下年4月至6月，相信平飛都唔少。之但係，今次既航班限制都好煩，個個月個價都唔同，以$228呢個單程價計，只有4月至6月先有凌晨機去晚機返可以揀，其他月份就要加錢，睇下面個煩表啦。

提提大家，香草行李費超貴，每程$305，仲貴過今次機票價！自由社會下，你梗係可以唔買行李寄艙既，但去日本又點忍得手唔買野呢？出發日期由2016年1月25日至6月30日。聽日下晝6點(12月22日)喺香港站開賣，直至12月23日22:59。

香草航空以單程做促銷，當然，亦可用優惠價購買單程機票，以下述票價除二便可，稅項另計。

地點來回機票 (連稅及服務費) (下為港幣)
東京 576 (839) 成田

1月出發：
【單程，加$150】午機去或早機返
【單程，加$210】凌晨機去或晚機返

2月出發：
【單程，加$110】午機去或早機返
【單程，加$180】凌晨機去或晚機返

3月出發：
【單程，加$80】午機去或早機返
【單程，加$150】凌晨機去或晚機返

4月至6月出發：
【單程，加$0】午機去或早機返
【單程，加$0】凌晨機或晚機返

航班時間表：http://www.vanilla-air.com/hk/time

【香港 - 東京】
    JW340 02:00-07:05  10月25日至2016年1月29日
    JW344 15:40-20:45  10月25日至2016年3月26日

【東京 - 香港】
        JW343 10:10-14:40
        JW345 20:40-01:00

***********************
香草航空(Vanilla Air)乃廉價航空公司，機票價並不包括寄艙行李及機上餐飲。
日本出發：
    首20kg： 4,000円(約250港幣)
    其後每5kg：1,000円(約62港幣)
香港出發： (香港站開賣，依以下計算)
    首20 kg：    305港幣
    其後每5 kg：79港幣
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開賣後更新：12月22日18:35
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測試：機票576 + 稅油263 = 839
【香港 - 東京成田】2016年5月25日
【東京成田 - 香港】2016年6月2日

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訂票日期：12月22日18:00 至 12月23日22:59 (香港時間)
出發日期：2016年1月25日至 6月30日
停留期限：無限制
訂票網址：http://www.vanilla-air.com/hk

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