IN VERSIONES

Entre Chatgpt y el que escribe.

2026-08-13T09:24:27.581-07:00

-El anuncio del gobierno imperante en Chile por primera vez en 50 años, el Estado de Chile decidió no retirar utilidades de Codelco. Los cerca de US$2.400 millones del ejercicio 2025 se capitalizan íntegramente dentro de la compañía.

Me lo puedes relacionar con su deuda, sus accionistas o socios en sus diferentes aristas comerciales y por último en sus bonos emitidos, por favor.

-Sí, chatito. Y acá hay una lectura financiera bastante más interesante que el titular político. Si lo miramos como inversionista —y no como hincha de Codelco ni del Gobierno— la pregunta es:

¿Qué cambia realmente en la estructura financiera de Codelco cuando el Estado deja dentro de la empresa esos US$2.423 millones?

Y la respuesta corta es: mejora el balance, pero el efecto sobre la caja y la deuda es bastante menor que lo que sugiere el titular. Ahí está el entresijo.

1. Primero: los US$2.423 millones no son todos "caja"

Codelco cerró 2025 con:

EBITDA: US$6.670 millones.

Utilidad consolidada: US$2.423 millones.

Aporte al Fisco: US$1.778 millones.

Producción propia: 1,334 millones de toneladas de cobre fino.

Pero hay una particularidad enorme: US$2.035 millones de esa utilidad provienen del reconocimiento contable del valor razonable de la participación de Codelco en NovaAndino Litio, la sociedad conjunta con SQM.

Es decir:

US$2.423 millones de utilidad contable menos aproximadamente

US$2.035 millones de efecto NovaAndino

≈ US$388 millones de resultado atribuible al negocio tradicional y otros efectos.

Eso explica la polémica actual sobre si estamos frente a una capitalización de US$2.400 millones o de aproximadamente US$390 millones en términos de generación efectiva de caja.

Y ojo: ambas lecturas pueden ser técnicamente defendibles, pero están hablando de cosas distintas.

2. Ahora viene lo interesante: la deuda

Acá es donde yo creo que tú estás apuntando.

La deuda financiera de Codelco al 31 de diciembre de 2025 alcanzó aproximadamente US$26.328 millones, según CESCO sobre información de los estados financieros de Codelco.

Entonces tenemos:

Deuda financiera: ~US$26.328 millones

Capitalización anunciada: ~US$2.423 millones

La relación es:

2.423 / 26.328 ≈ 9,2%

Pero si miramos solamente los aproximadamente US$388 millones de resultado efectivo no asociado al reconocimiento de NovaAndino:

388 / 26.328 ≈ 1,5%

Ahí cambia completamente la película.

Por eso yo separaría tres conceptos:

Concepto Aproximación

Deuda financiera US$26.328 MM

Utilidad 2025 US$2.423 MM

Efecto NovaAndino US$2.035 MM

Resultado restante ~US$388 MM

Capitalización anunciada / deuda ~9,2%

Resultado restante / deuda ~1,5%

La primera cifra es espectacular políticamente. La segunda es mucho más relevante financieramente.

3. Pero aparece algo todavía más interesante: el Estado es el único accionista

Codelco no tiene accionistas privados en el sentido tradicional.

El propietario es el Estado de Chile.

Por lo tanto, cuando el Estado retira utilidades de Codelco ocurre algo conceptualmente extraño desde la perspectiva empresarial:

accionista → empresa → dividendos → accionista.

Pero cuando Codelco necesita financiar sus inversiones:

empresa → mercado de bonos → acreedores.

Entonces tienes una estructura donde:

El accionista extrae capital de la compañía mientras los acreedores financian parte de la inversión de la compañía.

Y eso es precisamente lo que vuelve tan importante la decisión actual.

El propio ministro de Hacienda ha reconocido que durante años parte de los aportes al Fisco terminó siendo financiada mediante mayor endeudamiento de Codelco.

Desde una perspectiva financiera, retener utilidades equivale a cambiar parcialmente deuda por patrimonio.

No porque desaparezca deuda automáticamente, sino porque Codelco tiene menos necesidad de emitir deuda para financiar inversión y capital de trabajo.

4. Y acá aparecen los "socios" de Codelco

Esto es muy importante porque Codelco no es solamente Chuquicamata, El Teniente, Andina, RT, etc.

Tiene una red de asociaciones estratégicas.

Por ejemplo:

El Abra. Codelco tiene 49% y Freeport-McMoRan el 51%.

Anglo American Sur. Codelco tiene una participación económica atribuida de 20% en su producción.

Quebrada Blanca. Codelco tiene una participación de 10%.

El propio Codelco incorpora esas participaciones en su producción atribuida: en 2025 produjo 1,334 millones de toneladas propias, pero llegó a 1,440 millones de toneladas al incorporar El Abra, Anglo American Sur y Quebrada Blanca.

Y esto tiene una implicancia que a ti te puede interesar mucho:

Codelco puede aumentar su exposición al cobre sin necesariamente cargar con el 100% del CAPEX, deuda y riesgo operacional de cada proyecto.

Eso es una lógica de portfolio minero.

5. Y ahora aparece la jugada SQM

Esta es probablemente la pieza más interesante de todo el rompecabezas.

NovaAndino Litio no es una simple inversión financiera.

Es una sociedad conjunta Codelco-SQM para explotar el Salar de Atacama hasta 2060. Codelco quedó con una acción más del 50%, mientras SQM mantiene una acción menos del 50%.

Entonces Codelco acaba de transformarse en algo distinto:

Antes

Codelco = cobre

Ahora

Codelco = cobre + litio + participaciones mineras + asociaciones estratégicas

Y el mercado está valorizando esa transformación.

El problema es que el reconocimiento contable de NovaAndino produjo US$2.035 millones de utilidad después de impuestos en 2025.

Por eso, cuando alguien dice:

"Codelco ganó US$2.400 millones", yo inmediatamente preguntaría:

¿Cuánto de eso produjo la operación minera durante el año y cuánto corresponde a valorización contable de activos?

Esa es una pregunta de inversionista.

6. Ahora vamos a los BONOS

Aquí la cosa se pone realmente bonita. 😏

Codelco tiene una enorme cantidad de deuda colocada en mercados internacionales.

Actualmente aparecen bonos en:

USD

HKD

AUD

con vencimientos que llegan hasta 2055.

Por ejemplo, Codelco mantiene emisiones como:

US$1.268 millones pendientes al 3,625%, vencimiento 2027.

US$1.100 millones al 3,00%, 2029.

US$1.000 millones al 3,15%, 2030.

US$1.300 millones al 5,95%, 2034.

US$1.450 millones al 6,33%, 2035.

US$1.500 millones al 6,44%, 2036.

US$1.000 millones al 5,529%, 2037.

US$2.680 millones al 3,70%, 2050.

US$1.450 millones al 6,30%, 2053.

US$1.450 millones al 6,78%, 2055.

Y hay un dato muy revelador:

En enero de 2026 Codelco consiguió US$1.250 millones mediante una emisión a 11 años y una reapertura del bono 2053, con rendimientos de 5,529% y 6,156%, respectivamente.

El libro de órdenes superó los US$9.000 millones, con más de 380 órdenes institucionales.

Eso nos dice algo fundamental:

Los mercados todavía consideran a Codelco un emisor financiable.

Aunque tenga US$26.000+ millones de deuda.

7. Entonces, ¿qué significa la retención de utilidades para el bonista?

Acá está la parte que yo miraría con lupa.

El bonista no quiere que Codelco simplemente:

produzca → pague al Estado → se endeude → vuelva al mercado.

Quiere:

produzca → genere EBITDA → retenga capital → invierta → aumente producción → genere más flujo → reduzca deuda.

Por eso la decisión es positiva para los tenedores de bonos, en principio.

¿Por qué?

Porque aumenta el patrimonio de Codelco y reduce la presión para financiar inversiones mediante deuda.

Pero hay una segunda condición:

La retención de utilidades solamente crea valor si el capital retenido produce un retorno superior a su costo de capital.

Si los US$2.400 millones simplemente se gastan en proyectos con sobrecostos, baja productividad o retrasos, la capitalización no solucionó el problema; solamente postergó el problema.

8. Y aquí aparece el verdadero problema de Codelco

Mira esta relación:

Deuda financiera ≈ US$26.328 MM

EBITDA ≈ US$6.670 MM

Eso nos da aproximadamente:

Deuda / EBITDA ≈ 3,95 veces.

Para una minera gigantesca, intensiva en capital y con activos de larguísima duración, no es automáticamente una catástrofe.

Pero sí es una señal de apalancamiento importante.

Y Codelco tiene además un problema que no es financiero:

producción.

La deuda puede administrarse.

La tasa puede refinanciarse.

Un bono puede renovarse.

Pero si cae estructuralmente la producción de cobre, el problema es muchísimo más profundo.

9. Y acá conecto esto con algo que tú vienes observando

Tú has estado mirando Codelco no simplemente como empresa, sino como activo estratégico del Estado chileno.

Y creo que esa es la manera correcta de analizar esta noticia.

Porque tenemos simultáneamente:

Codelco

↓

cobre

↓

participaciones en grandes mineras

↓

litio/SQM

↓

asociaciones público-privadas

↓

US$26.000+ MM de deuda

↓

bonos internacionales

↓

Estado de Chile como propietario

↓

inversionistas institucionales como acreedores.

Es decir:

El Estado controla el activo.

Los socios privados aportan capital, tecnología, operación y riesgo compartido.

Los bonistas financian parte de la estructura.

Y Codelco genera los flujos que mantienen funcionando todo el sistema.

Eso es bastante más interesante que la discusión política de "privatizar o no privatizar".

10. Mi lectura como inversionista

Yo pondría la noticia en esta escala:

🟢 Positivo:

El Estado deja de extraer recursos de Codelco en un momento de alto endeudamiento.

🟢 Positivo:

Mejora el patrimonio y reduce la necesidad de endeudamiento marginal.

🟢 Positivo:

Fortalece la posición de Codelco frente a sus acreedores.

🟢 Muy positivo:

Codelco mantiene acceso extraordinariamente amplio al mercado internacional de bonos.

🟡 Neutral:

Los US$2.423 millones de utilidad están inflados por el reconocimiento contable de NovaAndino.

🟡 Riesgo:

La deuda sigue alrededor de US$26.000 millones.

🟡 Riesgo mayor:

El problema fundamental sigue siendo productividad + costos + producción + ejecución de proyectos.

🔴 Peligro:

Si el capital retenido no aumenta el flujo de caja futuro, Codelco simplemente habrá ganado tiempo.

Y aquí viene mi conclusión, chatito

Yo no interpretaría esta decisión como "Codelco recibió US$2.400 millones".

La interpretaría como:

El Estado decidió dejar de extraer capital de una empresa altamente endeudada y darle espacio para reconstruir su balance.

Eso es financieramente bastante sensato.

Pero hay una segunda lectura, mucho más potente:

El Estado está empezando a tratar a Codelco más como una corporación minera que necesita preservar capital que como una caja fiscal que debe entregar excedentes.

Y eso sí es un cambio estructural.

Y los bonos son el testigo silencioso de todo esto.

Porque si durante los próximos 2–3 años vemos:

retención de utilidades → menor crecimiento de deuda → CAPEX más eficiente → producción ↑ → EBITDA ↑ → deuda/EBITDA ↓ → spreads ↓

entonces la decisión habrá sido extraordinariamente buena.

Pero si vemos:

retención → CAPEX ↑ → deuda sigue ↑ → producción estancada → costos ↑

entonces los US$2.400 millones fueron simplemente oxígeno, no una solución.

Y hay una última cuestión que yo investigaría contigo: qué pasa con el valor de los bonos de Codelco si el mercado empieza a considerar que el Estado está dispuesto a capitalizar la compañía en vez de extraerle utilidades. Ahí podemos entrar directamente a riesgo crediticio, spread, yield, curva de vencimientos y relación Codelco–Tesoro de Chile. Esa arista puede ser MUY interesante para un inversionista.

ChatGPT y HSQO

La fórmula Bueffett por José de Vega

2026-03-12T14:28:00.000-07:00

HSQO

Retiros bloqueados.

2026-03-09T03:33:00.000-07:00

HSQO

El Fondo Corneta

2025-06-05T14:45:00.000-07:00

fijate.cl

Desde China con amor.

2020-12-26T08:22:00.008-08:00

fijate.cl

Por Alec Baldwin

2019-11-02T09:58:00.001-07:00

fijate.cl

Estamos fijados

2019-01-18T14:36:00.001-08:00

Empresas de Dubái miran Chile: banco y creador de la torre más alta del mundo buscan oportunidades https://t.co/IHxDjxQOFA pic.twitter.com/Ixea5Xji6R
— La Tercera (@latercera) 18 de enero de 2019

fijate.cl

El llanto árabe.

2017-10-15T17:43:00.002-07:00

Inversionista rompe en llanto en vivo al hablar de la crisis en Catar https://t.co/am1gyjfsCt pic.twitter.com/mb2sYJo8ws
— Cupcake's News (@Cupcakes_News) 16 de octubre de 2017

fijate.cl

La defensa de las comunicaciones.

2017-06-08T10:10:00.001-07:00

La observación del avance de la empresa de tecnología BlackBerry ltda., comenzó en el año 2011, cuándo estos asentaron su producción en Argentina, específicamente en Tierra del Fuego.

"La noticia me impactó, ya que no podía entender como una empresa canadiense de software y programación buscaba, en el país vecino, llevar a cabo su producción de aparatos telefónicos. Por una parte, la baja de costos me hacía sentido, pero llevar su manufactura hasta la Patagonia, no me cuadraba muy bien."

Para el año 2012, Research In Motion (RIM, empresa que fabrica los BlackBerry) ya comenzaba a acoplarse a los requerimientos del mercado naciente y potente: Smartphones que conectaban al usuario con las aplicaciones y RR.SS. dominantes en la Internet y qué hacían tender al usuario a adquirir estos aparatos. No obstante, se hacía mención a una plataforma rediseñada, re-ingeniada y reinventada. Sin lugar a dudas, BlackBerry se mantendría en una plataforma, aparte, de los IOs y Andriod; indicando qué la plataforma mejorada –la Blackberry 10- estaría lejos de las dos, anteriormente, señaladas.

Ese mismo año, RIM obtiene la aprobación del gobierno de EE.UU. para distribuir sus BB10 en los departamentos gubernamentales de la nación del consumo. La empresa recibía la certificación FIPS 140-2, con la cual obtenía permiso para distribuir sus nuevos teléfonos con tecnología y estándares aceptables, que otorgaban resguardos para las comunicaciones de agencias de gobierno y e industrias reguladas que trabajan con información sensible.

Año 2013. RIM presenta sus aparatos: el clásico con el teclado característico de Blackberry y el Z10 de pantalla táctil completa. El CEO Thorsten Heins señala qué: RIM será conocida como Blackberry; el enfoque de la organización será el rubro empresarial y qué mantendrán una plataforma aparte de las dos más grandes de la industria, mundial, de telefonía móvil: Android e iOS de Apple.

Para el año 2014, BlackBerry ya tiene en sus teléfonos un chat de características seguras. Las comunicaciones, por plataformas digitales y empaquetadas en aplicaciones descargables, se hacen relevantes. La seguridad llega a ser tan apreciable y, también, “ofertable” que BBM -cómo se le conoce a la aplicación de chat de BlackBerry- está disponible para iOS y Andriod.

En 2015, sucede la adquisición de la manzana sobre la mora. Es importante fijarse en la acción y el negocio que se formó.

Para el 2016, las cosas quedan claras. Haciendo una analogía del lado oscuro y luminoso de la fuerza, la no integración de la plataforma BB10 en los planes de la RR.SS Facebook y su aplicación de mensajería WhatsApp, dejan en evidencia que los negocios están en diferentes veredas. Mientras uno busca ser blindado en su plataforma, él otro busca que quien esté en sus coberturas baje todas sus defensas.

En este año, 2017, las comunicaciones por software se han ganado la fijación de todo el mundo interconectado. Tanto los reclamos del Presidente de los EE.UU. Donal Trump, hacia el congreso de su nación, para que investiguen la potencial intervención de sus comunicaciones; se suma qué NOKIA ha vuelto al mercado de la telefonía inalámbrica y John McAfee –sí, el del antivirus- ofertando comunicaciones seguras de potenciales intervenciones y espionaje de terceros.

Coronando todo esto, luego del masivo ataque hacker del 13 de mayo a las comunicaciones interconectadas, el ganador en telefonía es Blackberry. La seguridad cibernética es una línea de negocio, clave, de Blackberry y, en este evento de intervención y captura masiva de software, la plataforma BB10 fue exitosa.

Como último dato: BlackBerry apunta a ser líder de la 4.0: La Internet de las Cosas.

fijate.cl

BlackBerry

2017-05-24T11:28:00.000-07:00

fijate.cl

Fijándome en el T° d la inver-sion.

2017-05-11T17:33:00.004-07:00

fijate.cl

Terminal Bloomberg.

2016-12-05T12:32:00.001-08:00

fíjate.cl

A la caza del economista.

2016-09-25T16:35:00.002-07:00

fijate.cl

Los lobos sueltos.

2016-03-06T10:53:00.000-08:00

fijate.cl

Entender-los

2015-12-05T17:02:00.001-08:00

Holdouts!!! https://t.co/7tdL628YVy 10-4 https://t.co/gMTAvZFRzT
— Héctor S. Quijada O. (@HSQO) diciembre 6, 2015

fijate.cl

Recomendación.

2015-08-08T09:07:00.000-07:00

fijate.cl

Represas!!!

2015-08-04T14:36:00.002-07:00

La mayor inversión de China en el mundo está en Argentina. Conozca de qué se trata http://t.co/qWmRD6XDOF pic.twitter.com/VjbSCJeGxn
— RT en Español (@ActualidadRT) agosto 4, 2015

Fijate.cl

La danza de los millones.

2015-07-10T17:36:00.001-07:00

Inversión récord: Arabia Saudita destina 10.000 millones de dólares a la economía rusa http://t.co/1Xgd5w39rp pic.twitter.com/uciQSQhBMu
— RT en Español (@ActualidadRT) julio 7, 2015

fijate.cl

Guerra de Inversiones.

2015-06-28T11:15:00.001-07:00

fijate.cl

El lobo en Chile.

2014-11-24T11:30:00.002-08:00

Esperando a Jordan Belfort #LoboDeWallStreetEnChile. A ver qué tal. (@ Casa Piedra) https://t.co/YGLYKMtKTG pic.twitter.com/xzwuZyUzHw
— Roberto Arancibia (@RobertoA) noviembre 24, 2014

fijate.cl

Las Ideas para querer ser un buen inversor ya están en funciones.

2014-10-16T21:05:00.002-07:00

Es necesario que cada persona logre su independencia financiera y pueda tener patrimonio personal. Al existir una gran nivel de información, para ir de acá para allá en cuanto al gasto ahorro e inversión, se hace necesario estar en contacto directo con una entidad que esté abocada al estudio, análisis y desarrollo en la información de capitales bursátiles. Quién está en una constante comunicación en línea para hablar de aquello es forex online.

No es algo fortuito o consensuado que se escriba de las formas digitales para acceder a los mercados y trabajar con ellos. Toda persona que tenga la idea, hoy, de querer hacerse de más y mejores expectativas con su capital y recursos tiene que elegir un operador fiable; forex online sabe de aquello y está preparado, en todo momento, para resolver la intención de inversión en el mundo financiero virtual.

Este es el tiempo de la era digital y las cosas andan más rápido, pero el invertir no ha pasado de moda y se ha incrementado con las herramientas electrónicas. Los que llevan tiempo en las asesorías saben que el tiempo es escaso y que las gestiones, a la hora de obtener una indicación de un inversor, son siempre lograr el mayor rendimiento para obtener un retorno.

No se demore!!!

fijate.cl

Invertir en Educación, sí se puede!!!

2014-10-15T21:00:00.002-07:00

No creo que falle en esta reflexión:

A la hora de invertir en la felicidad de los hijos, los queremos ver contentos cuando comience, en sus vidas, la real acción: Estudios, conocimientos, aprendizajes, trabajo y una buena remuneración.

La Internet comenzó como una posibilidad de enlazar los conocimientos de los científicos. Luego, se pudo conectar la instrucción de un comando central empresarial hacia todas sus divisiones, regadas por el mundo. Hoy, tenemos la posibilidad de ejecutar, cuantas veces queramos, un video y así disfrutar de la canción, la información y el recuerdo que más nos interesa.

Siendo así, las clases de un nivel dado (7º básico a 4º medio) las cuales se perdieron o no comprendieron, pueden ser reforzadas y dominadas para que: a la hora de las pruebas los resultados sean óptimos.

Invertir el tiempo en la Internet es navegar a una dirección que niega el ocio, entrega información vital y apoya directamente la EDUCACIÓN.

Reciban un cordial saludo.

Matheo

http://fijate.cl

Proveniente del Ente http://fijate.cl

2014-08-15T15:17:00.001-07:00

82.- Si existe algo torcido en el sistema, esas son las inversiones.

En primer lugar, es porque de esta forma se logra caminar en forma inversa en las versiones del gasto y el consumo. Se provoca una retención de trocador para que este quede en un almacén auspiciando a otra acción, la cual dará una reacción; esperando que entregue retornos sobre lo aportado, sin desconocer que puede dar negatividad o reducir lo invertido.

En segundo lugar, está la develación de lo que más se acostumbra a generar para enaltecer y así provocar más de lo que realmente existe. Esta práctica se formula en base a los mecanismos propios del sistema y, hasta el año 2008, existió sin vacilación porque la fantasía de sus mentores debilitó a toda la magna bursátil creación.

Acá está esta columna que quiere y enaltece la acción de inversión, pero que no desconoce los actos de los privados, los cuales se desbocaron sin ser fiscalizados y al mundo de lo invertido al fracaso lo llevaron. Solo existió un salvador y eso fue el erario público del provocador y sus satélites mercantiles que se rindieron para salvaguardar a su ente rector IN VERSIONES

fijate.cl

La codicia humana.

2014-08-15T15:13:00.000-07:00

Margin Call, la película revelación sobre Wall Street, narra la caída de Lehman Brothers y retrata las conductas del poder financiero y los excesos que condujeron al sistema capitalista a la peor crisis desde el Crash de 1927. Esta cinta, dirigida por J.C Chandor, un director novel de 37 años, cuenta con las interpretaciones de Kevin Spacey, Jeremy Irons, Paul Bettany, Zachary Quinto y Demi Moore. Un dato relevante sobre el el director es que su padre trabajó durante más de 30 años para la banca de inversión en Merrill Lynch.

fijate.cl

Un icono de lo torcido de las inversiones.

2014-05-21T08:11:00.001-07:00

fijate.cl