蟑螂投資術

共同基金投資法～EDCA投資哲學篇

2012-02-23T11:59:00.001+08:00

EDCA投資法中波動度的運用

2012-02-21T14:58:00.001+08:00

一般人在看基金，第一眼最關心的莫過於"報酬"，無論是過去一週、一個月、三個月、一年，無非就是希望從過去的表現中，能挑到未來也表現亮眼的基金。

但對我們而言，過去的表現固然重要，只是在報酬外，我們更在意另一個數字~~~波動度。

誰都知道天下沒有白吃的午餐，在投資世界中，正代表著，要獲得多少的報酬就得承擔多少的風險，因為風險會決定你可能的收益。而在基金投資中，最常且最普遍用以衡量風險的當然就是"波動度"。

所以先讓我們認識什麼是波動度(Volatility)?

『波動度係指某項價值--如股票價格或指數，在一段時間内變動的程度。高波動性是指價值劇烈變動，通常是市場不確定性較高所致。』

讓我們先看看過去30年台股市場的報酬率與年化波動度數字?

從過去的30年的資料中，你會發現，每個10年的報酬所呈現的是相當不規則的數字，80年代的市場處於牛市向上，平均年化報酬高達23%；至於到了 90年代10年所帶來的則是近乎於0的報酬；而最近的這個10年，雖然經歷了2008年的金融風暴，但因為起點是位於科泡沫後的低檔，所以平均年化報酬尚維持在6.58%。

如果將這些數字化成圖形，可以看到這如同知名運動品牌的Logo，而波動的變化則是從80年代的最高，一直到往下降，並趨於收斂。

除了台股市場的波動度外，再看看其它幾個主要市場的波動度數字。從下表的顏色整理，可以很清楚的看到，新興市場，尤其像金磚四國，它的波動度都偏高，當然相對帶來高報酬的機會也高(藍色區塊)。而已開發國家，如美國、英國、加拿大等國家(紅色區塊)，這些較成熟的市場，其市場的波動度則是偏低，同時，年化報酬也偏低。

只是看到這裡，如果你對於EDCA投資法不是太熟悉，或許會好奇，了解波動度到底有什麼好處? 它是能幫我挑基金? 還是能為我的投資提供什麼決策資訊呢?

ok..

一開始談過，一般人看基金只看報酬，但我們其實更關心波動度，因為通過了我們長期研究後的發現，波動度可以做為我們在基金投資中停利出場的設立點。

以台股市場為例，從2001-2010年的這 10年指數波動度平均落在23.49%，如果再進一步看台股基金的長期波動度，同樣在這10年間，我們資料庫裡面的108檔基金，其中有93檔、也就是86%，是分布在平均數25%的兩個標準差之內，一個標準差大概是1%左右，所以有87%的機會是在23%到27%之間，另外則有3檔基金的波動度跑到28%以上，有12檔則落在22%以下。

因而，對於一個手中有台股基金的投資者而言，一個最簡單進行基金停利點設定的方法就是：利用相關指數的長期波動度作為基金停利點的設定。

所以下次當你看基金資料時，別再只顧著看報酬率，也別忽略了常被你遺漏的波動度，其實它可是個很有用的資訊呢。

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看看究竟那些國家的資產負債表膨脹最快?

2012-02-16T11:45:00.001+08:00

目前究竟那些國家的央行資產負債表規模最為龐大? 透過以下幾張圖來回答這個問題。

第一張圖列出的是全球中央銀行資產負債表前四大的國家，由高至低排列分別為：中國的中國人民銀行(PBoC)、歐元區的歐洲中央銀行(ECB)、美國的美國聯邦儲備銀行(Fed)，以及日本的日本銀行(BoJ)。

從這圖也可看到，歐洲央行在歐債危機爆發後，資產負債表的膨脹速度相當快速。另一個成長突飛猛進的當然就是2008年金融風暴後大開印鈔機的美國聯邦儲備銀行(Fed)，可以明顯看到在08年底資產負債表幾乎是以一飛衝天的速度突破了2兆美元。

第二張圖列出全球規模第五到第八名的央行，分別是德國的德意志聯邦銀行(Bundesbank)、法國的法蘭西銀行(Banque de France)、英國的英格蘭銀行(BoE)，以及瑞士的瑞士國家銀行。這些國家除了瑞士外，都是歐盟的國家。

第三張圖則是將這八家全球最大央行資產負債表加總後所呈現的樣貌。可以看到：1.在2008雷曼兄弟破產事件發生後，整體資產負債表急遽上升。2. 同樣地，在2010年歐債危機發生後，整個資產負債表也是持續向上攀升，即使上升的速度較為和緩，但別忘了歐債危機目前還是進行式。

source:Economics in Pictures

善用定期定額輕鬆達人生目標 ???

2012-02-15T15:12:00.008+08:00

10年前如果你的理專拿了份基金投資的宣傳文件，說服你進行定期定額投資，當時（即使到現在)還是很時興一種計算方式是以未來預計的目標值(終值)及預估未來年報酬投資率，再加上預計投入的時間，就會推估出一個你現在每個月(年)該投入的金額數字。這也就是運用了一般所熟知的年金概念進行推算，相信一般只要有投資基金經驗的人應該都機會遇過這樣的例子。

而這樣的推估，在當下看起來其實都算合理也不容易有問題，只是卻很少有人會在時間經過後，再將它拿出來驗證一番。一來，當時的"證據"早已不知流落何處，再者，算出來後又能怎樣呢? 沒錯，雖然對於這些結果我們能做的有限，但投資既然是一門的功課，那我們至少該從錯誤中學到些經驗，也才不枉我們所付出的"代價"。

小強團隊對於基金的投資不只有研究，對於東西的保存更是有一套。10年前投信公司的DM至今還保留了幾張，今日就翻出一張來進行績效總體檢，驗證一番。

相信，但也別忘了求證

下圖是當時名為寶源投資管理有限公司2000年8月的基金行銷DM，在這份DM當中可以看到有幾句話說的沒錯:「如果想累積一筆資金，投資期間拉的越長，您每月需投資金額可以越低」。但接下來的這句話就比較值得商榷:「一般而言，定期定額投資股票型基金的年平均報酬率約有15%，但是銀行零存整付的年利率僅6%，因此選擇定期定額的投資方式可以較快達成您的目標」。

這句話邏輯上看來沒什麼錯，但數字卻...

我們先從銀行利率來看：下圖是本國銀行存款利率在過去10年的變化。

資料來源:中央銀行

你已經看到一個現象：銀行存款利率在2000年時平均是4.62%，零存整付6%的估算在當時還算合理，但如果拉長時間，以這 10年來看，平均的存款利率是1.9%，零存整付怎樣都不可能有當時所談到的6%利率。

你如果想，還好，我沒做這個選擇，因為你當時看上的是定期定額的15%報酬，因為可以較快達成你的目標。所以我們就再來看看，如果你當時真如這DM所談的，以10年的時間進行退休資金的累積，結果又會如何呢?

結果驗證

依DM所推估的，10年要累積2,000萬，在年報酬15%的計算下，你當時每月只需要投入$71,773元。而今10年過去了，讓我們來揭曉結果:

我們找出了當時DM所列的這三檔基金過去的績效，並依此份文宣的時間，自2000年8月開始，於每個月16日進行定期定額投資，時間到2010年8月正好是10年。

從上表我們所做的試算及整理可以看到，這三檔基金在這段期間表現或有不一致，但就其10年該有的預期報酬與當時所設定的目標來算，目標達成率只有一檔越過及格分數。另二檔的達成率分別只有10.77%及21.99%，代表的是，你當時所設定10年要存2,000萬的目標，除了你的投入成本外，時間及基金表現該為你帶來的報酬應該要有1,139萬，結果卻是只有122萬的報酬，導致你的目標達成率只有10.77%，長期報酬也只有2.66%。這就是預期15%與實際2.66%的差距。10年的時間消耗，此時準備退休的你該如何是好?

這是以預期報酬來規劃投資組合最害怕遇到的狀況，但這卻是10幾年來一般投信或銀行在行銷中不曾改變的方式。

馬克‧吐溫講過：『真正會給你帶來麻煩的是--你不知道的事情』。

投資人除了一昧的接受然後到時再捶心肝外，或者可以選擇拋棄這樣的夢想計算方式，改尋找實際又有效的投資方法，讓資金透過正確的方法進行累積，在實際考量時間(限時)、金錢(限額)及運用再投入與再平衡的方法中，長期達到設定的目標。

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2012年宏利人壽教育訓練(2012/2/10)

2012-02-13T14:06:00.001+08:00

主講者：黃幼梅
分享主題：「創富變額」，為您 ─創造財富、豐盈人生
時間：2012/2/10
對象：宏利人壽台南通訊處

國內投信基金投資特殊投資法總整理

2012-02-10T14:19:00.001+08:00

目前市場上充斥著各種共同基金定期定額的「變種投資法」，只是你是否清楚，為何在市場上風行了近30年的基金定期定額投資，如今也要面臨轉型的壓力了呢? 道理其實很簡單，以前所標榜傻瓜投資法的定期定額，一直是教導投資者只要傻傻的投、不停的扣，就可輕鬆的獲得報酬。然而這樣的方法，只要經歷一次市場風暴洗禮後，真實面目就會被揭開。投資者最終會發現，長期的定期定額投資根本無從獲利，傻傻的投，最終只是落得傻傻賠的下場。

當投資人發現了這個狀況，並開始尋找其它的方式時，各家投信及銀行平台終於也陸續的轉動了它們的步伐，只是在各家爭相推出定期定額的變種投資法之際，對投資者而言是否有能力能去區分這各式各樣的投資法，是否能搞懂停利該如何設? 加碼如何加?那個投資法是較為完整，那個平台只是舊瓶裝了新酒?

小強團隊研究基金投資已有一段不算短的時間，尤其在共同基金的定期不定額投資上更是透過限時限額加碼停利投資法(簡稱EDCA)的開發，希望能提供投資者一個方向，一個實用正確的方法。既然身負這樣的任務，當然就有義務為投資者就市場上各家投信所推出的定期(不)定額投資策略提供拆解，讓投資者能真正了解，進而知道如何正確的利用平台所提供的功能，最終為自己的基金投資走一條正確的路。

花了一番功夫，經過資料的收集、整理和分類後，我們將目前市場中共 39 家投信所推出的基金投資法做成了整理，初步分成: 定期定額、定期不定額及具母子基金轉換的單筆型定期變額投資法。

在39家投信中，具有單筆型定期變額投資法的投信共有12家，當我們再進一步將基金投資該具備的3個重要要素-自動停利、下跌加碼、停利後再投資加入篩選後，漏斗的終端所篩出具備停利、加碼、再投資完整要件的投信數則只餘 8家.

針對這8家我們將它的投資法名稱、加碼規則及停利規則做出更細的整理。透過下表，投資者可以很清楚的看到，其中有幾家提供了看似很"貼心"的不同型態停利點設定，但是套句達文希所說過的:「簡單是複雜的極致」，如此"複雜"的停利點設定，對投資者而言，結果往往是不知如何設定，最終又落得只能毫無根據的設定了不合理或無意義的停利點。

點圖放大

所以銀行或投信提供平台，我們分享方法就成了小強的主要任務。因而在之後的文章，我們會先將上表中這幾家投信的特殊投資法，運用我們自己的軟體進行模擬及驗證，藉此與大家分享如何在不同的平台中，有效將我們所研究的EDCA投資法做最佳的運用。

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2012年第一金證券教育訓練(2012/2/8)

2012-02-09T16:55:00.003+08:00

主講者：張鈞棋
分享主題：善用家中寶俯拾皆黃金
時間：2012/2/8
對象：第一金證券員林分公司

英、美、歐元區金融危機前後經濟走勢

2012-02-08T14:24:00.002+08:00

由以下這張圖，我們可以知道從金融危機以來，英國、美國以及歐元區經濟表現的變化發展。從圖可以發現，至今經過了整整15季度(3.75年)的時間，只有美國恢復到2007年第四季、金融危機發生前的經濟高峰。

至於歐元區與英國的危機前的經濟高峰則是出現在2008年第一季度，至今歐元區的經濟還在緩步復甦，距離2008年高峰只剩下約2%的差距；英國的經濟要回到危機前的高峰，則還有一段很長的路要走。

source: Economics In Pictures

EDCA與單筆投資、定期定額績效大PK

2012-02-07T11:47:00.009+08:00

在過去一年多來，我們每個月會固定跟大家更新「小強投資組合」的績效。只是除了每個月看它的績效表現外，許多人也會好奇，如果不是用EDCA(限時限額加碼停利投資法)，而是以市場上大多數人所使用的「單筆投資」和「定期定額」方法來進行基金投資，績效又是如何呢? EDCA的績效真的有比較好嗎?

沒問題，話不多說，在這裡就讓EDCA(小強投資組合)、單筆投資、定期定額三種方法來個績效大PK。

EDCA與BRIC指數進行單筆投資、定期定額的比較

投資期間：2010/11/1~2012/1/31 (合計15個月)
投資策略：

EDCA--小強投資組合
單筆投資--單筆投入 $2,500,000至各 BRIC 指數
定期定額--每月1日，定期定額投入 $10,000 至各 BRIC 指數

先看大家最關心的總報酬：EDCA以-0.27%遙遙領先單筆投資與定期定額的 2位數損失.

在波動率的比較中，EDCA同樣能讓投資者在過程中少些心驚膽顫的過程.

與投資心理最相關的-最大跌幅，單筆投資的最大跌幅足足大了EDCA一倍。這只能提醒~巨大損失不易彌補這事了.

最後我們再看到的是夏普指數(衡量每單位風險所能換得的報酬)，EDCA策略在這段市場艱困時期，以近乎正數的夏普指數守護著投資組合。

總結上面各圖的資料，可以很清楚的看到，無論是從報酬面或風險面，EDCA都能完全Hold住表現，當然也代表其有效應對這段期間市場的波動。最重要的也讓我們再次用實例和數字印證了『投資方法遠優於投資作法』。只有好的方法才能夠經歷市場的洗鍊，才能為投資者守住績效帶來收益。

EDCA、單筆投資、定期定額績效大PK

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小強投資組合績效追蹤20111230

2012-02-03T13:39:00.001+08:00

小強投資組合績效在扣除費用後2011/12 下跌-1.85%， 2011整年度表現是-10.9%。

依據我們每天追蹤投資組合在(費用前)個別戰鬥基金的表現如下圖

2010/11~2011/12的期間來看，庫藏基金Templeton Global Bond Fund表現是下跌-2.3%，表現較差的戰鬥基金是Templeton Russia Fund負報酬-23.5%，目前所有的戰鬥基金都沒有達到加倍扣款的條件。至2011/12庫存基金的部位有62.39%，戰鬥基金部位有37.61%。

小強投資組合績效追蹤20111130

2012-02-03T13:32:00.001+08:00

小強投資組合績效在扣除費用後2011/11/30下跌-4.65%，2011年度表現至11月是-9.23%。

(2011/12基金月報請參考以下圖檔)

依據我們每天追蹤投資組合在(費用前)個別戰鬥基金的表現如下圖

2010/11~2011/11的期間來看，庫藏基金Templeton Global Bond Fund表現是下跌-2.4%，在本月另外加入另一檔庫藏基金為First State High Quality Bond Fund 目前建立的部位為10萬美金。戰鬥基金表現較差的是JF India負報酬-17.7%，目前所有的戰鬥基金都沒有達到加倍扣款的條件。至2011/11庫存基金的部位有65.1%，戰鬥基金部位有34.9%。

EDCA終章標的導向基金＋系統化投資方法＝技術導向基金 35

2012-01-29T10:00:00.000+08:00

第七章

標的導向基金＋系統化投資方法＝

技術導向基金

戰略的成功可以挽回戰術的失敗，戰術的成功卻難以挽回戰略的失敗

―軍事學

＜哈佛耶魯教你打敗大盤＞一書中提到「標的導向基金（Style Box Based）」與「技術導向基金（Skill Based）」兩種類型基金，之間最大的差異在於標的導向基金追求的是相對報酬，它的績效目標是擊敗相對應的指數（比較指標），ㄧ般的股票型或債券型共同基金即屬此類；而技術導向基金則是無論市場如何漲跌變化皆以獲取絕對報酬（Absolute Return）為目標，典型的代表就是避險基金及管理期貨基金。這兩者除了績效目標不同外，還有其他明顯的差異，例如標的導向基金投資標的通常僅限於特定的投資領域，績效大部分來自於貝塔值（Beta市場報酬）。而技術導向基金則可彈性投資數種金融商品，同時也有能力做多做空，績效大部分來自於阿爾發值（Alpha超額報酬）。

技術導向基金

曾經有人統計過，在期貨與選擇權市場中，能撐過3年不賠錢的投資人大約僅佔10%；再過2年，可以穩定地賺點小錢的，大概只剩3~5%；到第8~10年，有能力將這個市場當成提款機的投資人，不超過0.1%。這顯示個別投資人要在期貨與選擇權市場中求生有多困難，更遑論從中獲利。

同樣以期貨與選擇權為投資標的，那另類投資中（Alternative Investment）技術導向（Skill Based）的管理期貨基金（Managed Futures）表現又是如何？表7-1與7-2分別為Aspect Diversified Fund與Man AHL Diversified Futures Ltd兩檔管理期貨基金成立後每月與每年的績效表現。Aspect Diversified Fund成立至今已逾12年，總共創造239.8%的報酬率，年報酬率約為10.5%，而Man AHL Diversified Futures Ltd在將近13年的操作中，績效表現也達到＋272.5%，年化報酬率約10.7%，以年度的表現來看，兩者也都僅有兩次虧損紀錄。在過去13年中，全球金融市場歷經網路泡沫（2000~2002）、911恐怖攻擊事件（2001）、美國會計誠信事件（2002）、美國攻打伊拉克（2003）與次貸危機（2008）等大大小小事件的衝擊，兩支基金仍能持續創造收益，彰顯了技術導向基金無論在市場上漲或下跌，仍能為投資人攫取絕對報酬的特性。

同樣都以期權市場為投資標的，何以個人操作的結果連不賠錢都大有問題，而管理期貨基金卻能將投資人成天掛在嘴邊「每年10%」的報酬化為實際？ Aspect Diversified Fund或Man AHL Diversified Futures Ltd這類技術導向基金運作的邏輯在於先了解期權市場的特性與風險，再配合可資運用的多空工具，發展一套因應市場特性與控制相關風險的投資方法（交易程式），由電腦執行「停損不停利（Cut Losses, Let Profits Go！）」操作策略，避免人為主觀判斷，從中獲取投資收益。反觀大部分個別投資人在操作期權市場時，不但投資毫無章法，還輕忽槓桿投資的特性，自以為可以準確掌握市場波動，輕易獲取高報酬，完全忽視本身是否具備駕馭這個市場的方法與能力，最後不但顆粒無收，還落得血本無歸。

標的導向基金

群益馬拉松基金是群益投信所發行的一檔國內股票型共同基金，投資標的限於台灣的上市及上櫃股票，不得進行股票放空，並有最低持股水位的限制，因此當台股表現不錯時，基金績效跟著水漲船高，台股表現不佳時，相當高的機率跟著市場一起下跌，想要創造絕對報酬的機率非常低。這檔基金過去5年來的績效，基本上與比較指標（台灣加權股價指數）報酬亦步亦趨，展現出標的導向基金跟漲跟跌的特質。

依據晨星所分析的數據顯示（見圖7-1），這檔基金過去三年表現與MSCI Taiwan NR USD（晨星所用的比較指標）的R Square值達89.83（即這檔基金過去三年可以被比較指標MSCI Taiwan NR USD所解釋的價格變動比例高達89.83%）， Beta值高達0.92，而Alpha僅有0.27，這些數據意謂著標的導向基金報酬主要來自市場而非操作技術的事實。

對投資人而言，投資這類標的導向基金的目的若只是要打敗比較指標，那實在沒什麼意義，如果台股指數5年跌了30%，而你所投資的基金雖僅跌了15%，贏過比較指標，還是虧錢啊！到底是該高興還是流淚？而這應該是大部份投資人感到困擾的地方！那麼，投資人該如何尋找技術導向基金？投資Aspect Diversified Fund或Man AHL Diversified Futures Ltd嗎？包括這兩檔基金，絕大部分的管理期貨基金或避險基金未經金管會核備，除非有其他管道，投資人無法投資。而投資人普遍投資的共同基金幾乎都是屬於標的導向基金，極少有追求絕對報酬的技術導向基金，但是否就意味著投資人只能被動接受這個事實，將打敗比較指標當成心理的安慰劑？當然不是！

在第五章，我們曾經提過共同基金在投資過程中所扮演角色如同麵包製程中所使用的麵粉，都只是原料而已，同樣的道理，上述的期貨或選擇權也是投資原料的一種，除了必須了解原料的特性，投資人還必須找到善用這些原料的方法。Aspect Diversified Fund及Man AHL Diversified Futures Ltd就是發展出一套可以適用於期權市場特性的交易程式，才能將大家視為高風險的「原料」轉化為可口的「獲利麵包」。同樣的邏輯，如果能找到一套有效的適用於共同基金特性與風險的投資方法，將這些標的導向型基金，轉化成技術導向型基金，讓創造絕對報酬的概念化為實際，那投資人將無須汲汲於尋找技術導向型基金。而EDCA投資法正扮演這個轉化器的關鍵角色，不但能將相對報酬轉化為絕對報酬，也將投資人的困擾與無奈轉化為實質的投資收益！以下這一條方程式已說明了一切：

標的導向基金＋EDCA投資法＝技術導向基金

（相對報酬）（系統性投資）（絕對報酬）

本書的最後，我們要再次強調，「投資人關注投資方法的有效與否」遠比「基金是否得獎」來得重要，有效的投資方法可讓表現不佳的基金起死回生，但五顆星的基金可能因不當的投資方法讓投資失利。德國戲劇作家貝托爾特‧布萊希特說過：「真理是時間的孩子，不是權威的孩子。」我們相信，時間最後一定會證明EDCA投資法所帶來的不凡價值！

The End

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作　　者 / 張鈞棋

出版者 / 誠富財務管理策略研究股份有限公司

地　　址 / 台中市南屯區公益路二段51號20樓A1

網　　址 / http://www.edca.org

部落格 / http://pwamedca.blogspot.com/

讀者服務 / Email: service@edca.org

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EDCA 第六章運用-正確的投資方法 34

2012-01-28T10:00:00.000+08:00

第六章

從舊觀念中展現新價值

請君莫奏前朝曲，聽唱新翻楊柳枝

―劉禹錫（唐朝詩人）

正確的投資方法

正確的投資，是用正確的方法賺正確的錢，方法不正確如同走在錯誤的路上，即使奔跑也沒用！正確的投資方法無需憑空發明，也無需複雜的數學推導，只要能夠建立在重要的投資哲學與觀念上，使之單純易懂、容易上手，並且可以不斷複製，那就夠了！或許有人會問，EDCA投資法會有無效的一天嗎？當然會，只要連擦鞋童都在跟你談論EDCA，那就是它壽終正寢之時！

EDCA 第六章從舊觀念中展現新價值-資金控管 33

2012-01-27T10:00:00.000+08:00

第六章

從舊觀念中展現新價值

請君莫奏前朝曲，聽唱新翻楊柳枝

―劉禹錫（唐朝詩人）

資金控管（Cash Management）

在賭場上，大家應該聽過一種理論叫做加倍下注法（Martingale System），一次賭輸了，下次就加倍下注，而輪盤不可能永遠長紅或長黑，百加樂也不可能永遠長閒或長莊，所以加倍賭下去，只要賭對一次，就可完全還本且倒賺。這個理論雖然完美，但在現實上起不了作用，一是賭客的賭本通常並非無限，二是下注金額通常設有上限，一旦你彈盡援絕，或是加倍下注金額超過上限，加倍下注法就徹底破功了。所以上賭桌前必須做好資金控管。

在金融投資方面，資金控管是在確保投資人在遭遇投資虧損時仍能保持原始操作邏輯及投資規模，不會動輒「出局」，影響投資初衷的作法。站在風險的角度，資金控管比操作技巧更值得投資人付出心力！索羅斯曾說過：「先求生，再求贏，就算輸也不能死！」資金控管就是先求生的具體表現。

EDCA投資法的第二個核心概念―「資本限額」就是在闡述投資人在資本有限的情況下，如何做好資金的有效控管。EDCA投資法在運作的過程中，必須避免發生庫藏基金部位無法持續支援戰鬥基金的部位累積，特別是在股市走入空頭期間，若發生庫藏基金部位不足，導致戰鬥基金無法利用熊市降低部位成本，結果將會大幅折損投資績效，使EDCA投資法無法發揮應有的表現！

To be continued

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EDCA 第六章從舊觀念中展現新價值-分散投資 32

2012-01-26T10:00:00.000+08:00

第六章

從舊觀念中展現新價值

請君莫奏前朝曲，聽唱新翻楊柳枝

―劉禹錫（唐朝詩人）

分散投資（Diversification）

巴菲特曾對「分散投資」作了一個有趣的比喻：「分散投資就像諾亞方舟一樣，每個產業投資2支股票就像每種動物都帶2隻上船，結果船成了動物園，雖然它是最牢固的船，但絕不會是跑得更快的船。這種投資方式雖然能降低風險,但同時也降低了收益率。」巴菲特進一步認為分散投資只是起了保護無知的作用，那些知道自己在做什麼的人應該能夠找出5到10家股價合理並享有長期競爭優勢的公司，此時分散投資風險的理論對他們來說就一點意義也沒有！巴菲特並不是反對分散投資,他反對的是過度分散,反對的是分散投資在不了解的公司。

的確，在進行金融投資時，對那些知道自己在做什麼的人來說，分散投資標的並沒有多大的意義―"Diversification is protection against ignorance. It makes very little sense for those who know what they're doing." EDCA投資法的核心概念相當清楚―「投資限時、資本限額、熊市加碼、目標停利」，在風險分散方面並不以投資標的的分散作為主要考量，而是展現在以下層面：

一、投資標的類型的分散：投資標的分為固定收益型基金與股票型基金兩大類型，並限定兩者關聯性必須介於正負0.3之間，以低相關性資產配置降低投資組合的風險。

二、投入時間的分散：透過每月定時的方式分批投資波動度較大的股票型基金，以時間分散股票型基金的投資風險。

三、非系統風險的分散：以共同基金作為操作標的，分散股票與債券市場個別證券的非市場風險。

To be continued

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EDCA 第六章從舊觀念中展現新價值 -逆勢操作 31

2012-01-25T10:00:00.000+08:00

第六章

從舊觀念中展現新價值

請君莫奏前朝曲，聽唱新翻楊柳枝

―劉禹錫（唐朝詩人）

逆勢操作（Contrarian）

司馬遷在史記＜貨殖列傳＞中曾高度評價戰國時代的商人―白圭，而「人棄我取，人取我與」這句成語的典故就是出自司馬遷對他經商之道的描述。他通過市場行情的觀察與穀糧豐歉的變化，在別人覺得貨多而拋售時，大量買進，等別人缺貨需要買進時，大量賣出，靠著「賤下極則反貴，貴上極則反賤」的道理，低進高出，積累財富。

中國古代有成功商人白圭的「人棄我取，人取我與」經營心法，近代西方則有投資大師巴菲特的「別人恐懼時貪婪，別人貪婪時恐懼」投資箴言，無論是經商或是投資，兩人所展現的都是同樣的道理「逆勢操作」，也就是反其道而行。這道理看似簡單，不過要做到卻不容易！ㄧ則諷刺人性的故事：「一位石油大亨死後到天堂去參加會議，一進會議室發現已經座無虛席，於是他靈機一動，大喊一聲︰『地獄裡發現石油了！』這一喊可不得了，天堂裡的人們紛紛向地獄跑去，這一招果然奏效，騰出不少位置。過沒多久，天堂裡竟只剩下那位大亨了。大亨這時心想，大家都跑了過去，莫非地獄裡真的發現石油了？於是他也急忙地向地獄奔去。」

我們再看看這次日本東北大震災後所產生的一些現象，歐美地區一包原價10美元的碘片被搶購潮推升到500美元，大陸地區更是離譜，一包2塊人民幣的鹽飆漲10倍還買不到，請問為何碘片能抗輻射？再請問鹽與輻射有什麼關係？大部份的人其實拿不出正確答案，但是先搶再說！從這些例子可以知道逆勢而為談何容易！大多數人在遇到事情時經常無法及時獲得足夠的正確資訊以及缺乏獨立的判斷能力，所以會產生盲從現象，也就是所謂的「羊群效應」。金融市場也同樣不斷上演這樣的戲碼，而且股市的多頭或空頭越到最後階段，效應越是明顯。形成股市越漲越強化投資信心而不斷吸引投資人追價買進，越跌越會引發更深一層的憂慮與不安而瘋狂地不計價拋售，結果就是追高殺低。大家仔細想想，人們買東西的時候不就是希望買價越便宜越好，而賣東西的時候希望賣價越高越好？白圭與巴菲特不過就是將這個本來我們天生就懂的方法徹底地運用在經商與投資上，進而為自己創造財富而已。

EDCA投資法也是簡單運用這個道理，在戰鬥基金下跌時（同時也代表股市下跌），不但是勇於入市，甚至還加倍買進，先做到人棄我取，接著在戰鬥基金上漲時（同時也代表股市上漲），達成獲利目標後全數賣出，再做到人取我與！在圖6-2裡，第一、第二、第三與第六次運作期間，股市遭受不同的金融風暴襲擊而導致輕重不一的下跌（紅色箭頭線），在這多數人選擇逃離股市之際，EDCA投資法依舊不斷加碼戰鬥基金部位（藍色箭頭線），直至股市回升，多數人又簇擁股市之時，執行停利，再將戰鬥基金全數轉回庫藏基金，並從新建立累積戰鬥基金部位。

低買高賣的道理大家天生就懂，但卻常被上漲時「貪婪」與下跌時的「恐懼」所扭曲而無法付諸實行，而EDCA投資法不帶人為判斷的系統性加碼與停利正可彌補這項人性的缺陷，將我們帶往財富之路。

To be continued

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EDCA 第六章從舊觀念中展現新價值-資產配置 30

2012-01-24T10:00:00.000+08:00

第六章

從舊觀念中展現新價值

請君莫奏前朝曲，聽唱新翻楊柳枝

―劉禹錫（唐朝詩人）

總結前面幾個章節的介紹，EDCA投資法的核心步驟可以完整地以圖6-1來呈現，這些核心步驟體現了一些重要的傳統投資觀念，並將這些投資觀念轉化為嶄新的運用價值：

資產配置（Asset Allocation）

Gary P. Brinson, L. Randolph Hood與Gilbert L. Beebower三位教授，在1986年於Financial Analyst Journal發表的一篇名為Determinants of Portfolio Performance的文章，根據他們針對美國91檔大型退休基金的研究指出，影響投資報酬最大的因素是「資產配置（Asset Allocation）」，影響程度高達93.6％，其次是選股策略（Security Selection）的4.2%與買賣時機（Market Timing）的1.7%。1991年，Gary P. Brinson, Gilbert L. Beebower與Brian D. Singer三位教授又再次針對美國82檔大型退休基金進行實證研究，再度發表Determinants of Portfolio Performance II，同樣指出「資產配置」是影響投資報酬最重要的因素，影響程度一樣高達91.5%。另外，美國最大的基金公司Vanguard的董事長John Bogle為了要證實Brinson的結論是否正確，還特別組成一個委員會，針對旗下的退休基金進行研究，結果也發現，資產配置為基金的報酬率貢獻了88.7％的比重。就此資產配置理論被廣泛運用於金融業！

EDCA投資法將低波動性的固定收益型基金與高波動性的股票型基金互相結合，進行系統性的投資，同時要求兩種類型基金彼此必須具備低相關性（基金篩選的條件其中之一就是兩者的相關係數必須介於-0.3與0.3之間），使得EDCA投資法成為資產配置的新模式，但這種模式不同於傳統的股債比例分配，如股七債三或股六債四，而是以動態的方式呈現。圖6-2是1997年2月18日至2010年12月31日債券型EDCA庫藏基金（富蘭克林坦伯頓全球債券基金）與戰鬥基金（群益店頭市場基金）在運作過程中的比重變化圖，圖中的淡黃色部分為庫藏基金，藍色部分為戰鬥基金。

EDCA投資法將投資人風險承擔能力納入考量，只不過並非展現在股債比例分配上，而是透過選擇庫藏基金的種類來呈現。保守型投資人可以選擇現金型EDCA或貨幣型EDCA，而積極型投資人則可投入債券型EDCA。在部位配置部分，EDCA投資法在投資一開始將部位100%投入低波動的庫藏基金中，每月再從中按設定條件將部位轉至高波動的戰鬥基金，直到戰鬥基金達到停利目標，全數贖回轉回庫藏基金為止。這種動態資產配置方式的邏輯，在於先降低股市空頭衝擊的風險，再反向利用空頭所帶來的加碼空間創造獲利。

圖6-2中所顯示的六次停利過程中，第一（亞洲金融風暴）、第二（網際網路泡沫）、第三（網際網路泡沫）與第六次（次貸風暴）停利就是很典型的運作模式。至於第四次（股市呈現盤整）與第五次（股市往上漲升）期間，市場雖並未提供大幅的加碼空間，導致利潤相對較少，但仍呈現獲利狀態。

資產配置是個概念，沒有固定模式， EDCA投資法透過兩類資產的動態配置，使用「熊市加碼」與「目標停利」這兩個操作樞紐來成就優異的投資績效！

To be continued

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EDCA 第五章選擇被動管理指數型基金還是主動管理共同基金 29

2012-01-23T10:00:00.000+08:00

第五章

基金篩選

先開槍，再瞄準

―埃爾溫‧隆美爾（沙漠之狐，前納粹德國陸軍元帥）

選擇被動管理指數型基金還是主動管理共同基金

到底是被動式管理的基金績效比較好？還是主動式管理的基金比較佳？這個爭論一直存在於金融投資界。針對這個問題，必須分為兩個議題來討論，一個是何者才是最適合投資人運用的金融工具，另一個則是何者才是最適合EDCA投資法運作的標的？

何者才是最適合投資人運用的金融工具

在討論這個議題之前，先暫時離題一下，聊聊中醫與西醫的分別。不知道大家有沒有聽過這個理論：「中醫與西醫的最大不同是在於形與神，西醫是屬於形，中醫則是屬於神，形與神不同之處在於形是一個可以看得到摸得到的物體，而神是看不到摸不到但卻實際存在的物質，治療一般傷害如車禍、刀槍傷、骨折等外科以西醫較優，因為傷科不是疾病，屬於形，而治療內科疾病，應該去看中醫，因為中醫治的是病，屬於神。」

仔細想一想，這個理論還真有幾分道理，如果手腳發生外傷，病因出在那非常明確，經過醫生的消毒上藥，打個消炎針，幾天後就會逐漸痊癒；而當我們因為咳嗽去看西醫，雖然知道吃了醫生開的藥後馬上可以鎮咳、緩解症狀，但表象的咳嗽問題解決不一定代表病灶根除，這個病灶日後可能還是會以其他的症狀反映出來，而中醫會以探究身體哪裡出問題才會造成咳嗽症狀的角度醫治，療程長，效果慢，但往往病灶得以根治！不過這個理論可能很難讓大多數的人認同，因為我們目前仍生活在以西醫體系為主的社會，大家已經習慣快速解除症狀的醫療方式，只要快快好，不願慢慢療！中醫的理論正確與否見仁見智，但其中有ㄧ項重要的邏輯必須清楚勾勒出來，那就是「解決問題不能只治標不治本」，相信不論中西，大家應該都能認同這個論點吧！

回到正題，主動式與被動式共同基金之爭其實也是相同的邏輯，被動式基金的訴求主要圍繞在大部分的主動式管理基金無法持續打敗指數，長期績效也會落後指數，既然如此，投資低成本的被動式基金如ETF或指數型基金就好，何必花高額費用投資主動式共同基金，讓這些共同基金公司坐享利益？乍聽之下，言之有理，不過就像剛剛所提到的西醫治療，病人真正想要的是能夠根治咳嗽的病因，不是去除咳嗽的症狀！投資人心裡所要的是什麼？當然是投資獲利，主動與被動之爭並沒有解決投資人能否獲利的核心問題！沒錯，被動式基金成本是比較低，但投資人真正想要的並不是解決投資成本的問題（當然能夠解決，那更好），而是投資被動式基金後，到底能不能賺錢，這就是剛剛所提到病灶根除的問題，如果不能賺錢，成本再低也沒人要！很可惜，他們並未告訴我們答案。這也是為什麼我們要提出EDCA投資法的主要原因，投資方法才是投資人所應聚焦的地方！至於何種基金類型比較適合，端看哪一種基金比較符合投資方法的需要。

從另一個角度探討這個問題，主動管理型基金是否能打敗指數是個機率問題，或許擊敗指數的機率不到一半，甚至更低，但是否就能斷言主動式基金毫無任何意義與價值？絕非如此！就像職場生涯的選擇，到底是要做個工作收入穩定的公務人員，還是要冒險創業，換取較高的收入？事實上一個人能夠成功創業的機率也一樣不高，但是否因此就大力鼓吹每個人都去做公務人員，不需要搞創業，如果每個人都這樣做，那社會經濟怎麼發展？經濟無法發展，又哪需要那麼多的公務人員！基金產業也是同樣的道理，主動式基金的存在對市場而言是流動性的一環，如果大家都去投資被動式基金，少了主動式基金的參與，市場流動性一定會產生某種程度的影響，面對流動性有問題的市場，被動式基金連成立都有問題（因為被動式基金成立時也需要建立部位），那還需要爭論成本的高低？就擊敗指數的層面來說，投資人想要尋找一檔績效能夠高於指數的動機跟不甘於領死薪水而出外創業是一樣的道理，也就是有這樣的誘因，世界才得以進步，資本市場才得以不斷發展！就獲利的層面而言，就算長期投資績效低於指數，但最後還是賺到合理的報酬，需要花精力去計較為何錢賺得比指數報酬來得少嗎？難道每個人都要花心思去比較為什麼我的薪水比我的大學同學來得低嗎？最後以執行層面的角度來看，被動管理式ETF跟股票的交易方式一樣，好處是想買進賣出的時候，隨時都可以進行，但壞處是當成交量不足的時候，不但買賣價差增加，交易成本上升，而且可能還得面臨買不買得到、賣不賣得掉的問題，而主動式共同基金交易價格只有一個（當日淨值），投資人很容易就能執行買賣基金的交易，這不是單純多了嗎？

何者才是最適合EDCA投資法運作的標的

答案是主動式管理共同基金！理由有四：

一、EDCA投資法並非以預測市場高低達成投資獲利的目的，因此即使ETF提供投資人可隨時進行交易的便利，但這種特性只會讓EDCA的運作更加複雜，ETF每天有非常多的交易價格，請問要用那一個價格買進賣出？就算想要以收盤價做交易，一定買得到或賣得掉嗎，如何處理滑價風險（Slippage）的問題？而主動式共同基金就只有一個交易價格，易於EDCA投資法進行資料分析與運作！

二、剛剛提過，ETF跟股票的交易方式一樣，成交量會影響交易價格與成本，也存有流動性的風險，而主動式共同基金沒有這個問題，除非已達限額，或是股市暫停交易，否則不會遇到買不到、賣不掉的情況。EDCA投資法的投資邏輯是建立在不斷循環操作上，因此確保交易的順暢是投資工具考量的重點之一。

三、若投資標的涉及國外市場，那交易時區的不同會阻礙交易的進行。大家都知道全世界最大的ETF市場就在美國，美東夏令時間與我們相差12小時，交易時間從台灣時間的晚上9點半至隔日清晨4點，要進行國外ETF交易就得在我們的睡眠時段進行，而這不利於投資人執行EDCA投資法。

四、美國市場ETF大多每季配發股息，發放股利時，美國政府會預扣30%的稅，雖然我們了解如何辦理某些預扣稅的申報退稅程序，但畢竟還是得花時間完成一道又一道的程序。而主動式共同基金多是註冊在境外免稅地區，不會有這些繁瑣的問題。

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EDCA 第五章基金篩選-庫藏基金篩選流程 28

2012-01-22T10:00:00.000+08:00

第五章

基金篩選

先開槍，再瞄準

―埃爾溫‧隆美爾（沙漠之狐，前納粹德國陸軍元帥）

庫藏基金篩選流程

接著是庫藏基金的篩選。戰鬥基金在EDCA投資法的運作過程中所擔任的是進攻角色，因此需要市場波動的養分才足以發揮功能，完成獲取主要報酬的任務，而新興市場股票型基金就是要角。庫藏基金擔任的則是防守角色，任務重點在於穩定投資組合，降低整體投資組合的風險，因此庫藏基金的挑選主軸就落在波動低、與股票型基金相關性低的固定收益型，如債券型或貨幣型共同基金上。

量化指標

對於庫藏基金低波動的要求，因為固定收益型基金既然是投資在固定收益資產中，在本質與概念上已屬於波動性較低的資產類型，因此篩選的重點會放在報酬與風險的對價上，要求標的基金的平均波動風險不能超過平均報酬，從而濾掉過度波動卻相對無法創造出應有報酬的基金（表5-4及表5-5為國內及境外固定收益型共同基金篩選結果）。建立庫藏基金部位時，EDCA操作決策甚具彈性，能夠依據所能承擔的風險選擇不同波動程度的固定收益類型基金。就拿前一章所提到的「債券型EDCA」（富蘭克林坦伯頓全球債券基金＋群益店頭市場基金）與「貨幣型EDCA」（第一金全家福基金＋群益店頭市場基金）為例，我們可以選擇波動較低的第一金全家福基金（近五年波動率為0.08%，年報酬率也僅為1.05%）為庫藏基金，EDCA運作結果為年報酬率12.73%、波動率為11.16%；如果我們選擇多承擔些風險，以波動較大的富蘭克林坦伯頓全球債券基金（近五年波動率為7.05%，報酬率為8.14%）為庫藏基金，結果年波動率上升至12.02%，但年報酬率也增加到16.22%，大幅增加投資收益！這不是在證明富蘭克林坦伯頓全球債券基金比第一金全家福基金更適合作為庫藏基金，而是在於提供不同風險偏好的投資人不同的投資選擇。

除了波動率之外，另一個量化指標為庫藏基金與戰鬥基金的相關性，我們要求兩者五年的相關係數必須介於正負0.3間，以符合低度相關的標準。以下圖表所列為剛剛所提「債券型EDCA」與「貨幣型EDCA」戰鬥基金與庫藏基金之間的相關係數：

第一組為近5年的數據，而第二組為群益店頭市場基金成立（1997.2.18）至今的數據。兩組數據皆顯示戰鬥基金與庫藏基金兩者相關係數均在正負0.3以內，符合低度相關（∣ｒ∣＜0.3）的篩選標準。

質化指標

與前述戰鬥基金篩選標準相同：

1. 國內基金公司：財務狀況良好、公司淨值大於面額且無任何損害投資人權益記錄的公司。

2. 國外基金公司：在國內已具有一定市場知名度，不易撤出台灣市場的公司。

戰鬥基金與庫藏基金的有效期監控

經過前面幾道篩選程序後，我們將可依投資規模從股票型與固定收益型共同基金中挑選幾檔標的作為EDCA投資法的戰鬥基金與庫藏基金，並以5年作為使用周期，每5年審視各檔基金是否達到篩選標準，若有達到則繼續運用，若沒有達到則挑選其他符合篩選標準的基金作為替代。

任何由這些篩選指標所篩選出來的基金，並無法保證藉以運作的EDCA一定會有不錯的績效表現，但卻可有效降低遭遇像摩根富林明全球通網這類基金的機率，提高投資勝率。而標的基金選定後也不代表一勞永逸，後續還得必須作到「定期觀察、動態監控、汰劣換優」，才能確保EDCA投資組合的整體績效保持在優異的水準。

To be continued

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EDCA 第五章基金篩選-戰鬥基金篩選流程 27

2012-01-21T10:00:00.000+08:00

第五章

基金篩選

先開槍，再瞄準

―埃爾溫‧隆美爾（沙漠之狐，前納粹德國陸軍元帥）

戰鬥基金篩選流程

如何挑選EDCA投資法的戰鬥基金與庫藏基金呢？在這裡我們以主動式管理共同基金來介紹篩選流程，略過被動式管理基金的原因，我們最後會再說明。

先談戰鬥基金，EDCA投資法所使用的戰鬥基金必須符合三大類篩選標準：

量化指標

投資者既然選擇承擔投資風險，將資金投資於共同基金上，當然希望在長期投資下，要能獲取高於銀行利息的報酬，並參與經濟成長所帶來的果實。因此在篩選戰鬥基金標的時，我們依循這個邏輯，運用另類投資中絕對報酬（Absolute Return）的概念，將這些因素列入基金篩選條件，訂出「標的基金5年的累積報酬必須大於指標報酬」的量化標準，而指標報酬指的是同期間銀行定存，或是同期間國內通膨及國內GDP的加總（兩者取其高）：

標的基金5年累積報酬率 > 5年累積MAX{(GDP+CPI),Rf}

GDP：國內經濟成長率

CPI：國內消費者物價指數

Rf ：無風險利率（國內一年期定存利率）

共同基金產業是以相對報酬（以打敗指數為目標）來判斷基金績效好壞，但就如同前面所說的，投資人既然冒了風險，就是要賺到比機會成本要高的利益。因此基金在一個合理的投資期間，至少要能創造出必要的報酬，絕對是個最基本的標準。當然金融市場會隨著經濟情況起伏不定，不能僅以一兩年的時間來作判斷，戰鬥基金既是以股票型基金為主體，與景氣的走勢息息相關，而經濟體走完一個完整的景氣循環約需3-5年的時間，因此我們堅信5年是一個合理的判斷區間。另一方面，基金也必須成立滿5年，我們才能有足夠的數據進行分析比較，判斷基金的好壞。

質化指標

一家財務體質不佳的麵粉廠（基金公司），即使偶能作出品質不錯的麵粉（共同基金），但因沒有充分的財務資源維持品質的穩定（堅強的研究團隊），隨時都有倒閉停業的疑慮，最後導致麵包發生品質參差不齊的機率大幅增加！因此除了標的基金的績效表現必須符合上述的量化指標外，還必須審視基金公司的狀況，從根本上尋求共同基金優生的基因，這篩選的條件包含：

1、國內基金公司：財務狀況良好、公司淨值大於面額且無任何損害投資人權益記錄的公司。如表5-2所示，截至2009年12月31日，根據各家投信公司所提供的財務報表，有6家投信公司的淨值低於10元面額，這表示這些公司除了承擔風險的能力降低之外，也因為被限制無法新募基金或追加額度，管理資產的規模勢必愈來愈小，管理費收入也跟著減少，惡性循環的結果，基金管理能力當然也會受影響。

2、國外基金公司：在國內已具有一定市場知名度，不易撤出台灣市場的公司。這個篩選條件沒有一個客觀的標準，端賴投資人的直覺判斷。例如在量化條件篩選後，有幾支分別為富蘭克林坦伯頓、摩根富林明與安盛盧森堡所發行的基金，仍以挑選富蘭克林坦伯頓與摩根富林明兩家在台經營歷史較久，較具知名度的基金為原則。

主觀條件

EDCA投資法的投資策略以「低買高賣戰鬥基金」為操作主軸。因此戰鬥基金需具備高波動度，讓投資人能有足夠的下跌空間進行買進，並有相當的回升空間執行賣出。在此我們認為符合這種特性的基金以新興市場基金為主，新興市場波動性大，出現空頭下跌的機會非常多，另一方面新興市場較具成長性與題材性，足以讓因利空因素大幅下挫的股市有較高的回升機會。基金的型態可選：

1. 單一國家型基金：如台灣或金磚四國的巴西、俄羅斯、印度與中國。
2. 區域類型基金：如東協市場、東歐市場、亞洲市場或拉丁美洲市場基金。
不過對於基金公司擅長訴求的特定產業或特殊題材的基金，如：REIT、醫療生化、科技或綠能等，我們則是完全排除，因為以歷史經驗來看，當紅的特定產業一旦發生泡沫破滅（見圖5-3~5-5），往往都要花上廿年以上的時間等待復原，試問人有幾個廿年可以投資？摩根富林明全球通網基金就是一個活生生的例子！

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EDCA 第五章基金篩選 26

2012-01-20T09:30:00.000+08:00

第五章

基金篩選

先開槍，再瞄準

―埃爾溫‧隆美爾（沙漠之狐，前納粹德國陸軍元帥）

EDCA投資法透過買低賣高的系統化操作，將兩個重要元素：A.低波動性質的固定收益型基金（庫藏基金）與B.高波動性質的股票型基金（戰鬥基金）的特性結合在一起，那如何選擇這兩個重要的元素呢？所有的基金都適合嗎？

雖然我們在上一章曾經提過每支基金本質的差異性並不會太大（每支股票型基金都是貼著股票市場上漲或下跌，差別只在漲跌幅度上的不同），但不同廠商所生產的「麵粉」，仍會對EDCA投資法所製造出來的「麵包」產生影響。品質不錯的麵粉可以提升麵包的口感嚼勁，而品質差的麵粉卻會令麵包索然無味，不過EDCA投資法的特別之處，還在於即便碰上品質不好的「麵粉」，所做出來的麵包還不至於腐爛、發臭。

以摩根富林明全球通網基金為例，該基金由當時的怡富投信（2004年7月5日納入「摩根大通集團」體系內，全面更名為摩根富林明資產管理集團）在2000年6月12日成立。當時網路產業超夯，基金一口氣募爆50億上限額度，下半年發生網路泡沫化危機，行情反轉直下，淨值從成立時的10元，最高僅在當年9月6日升至10.59，之後一路慘跌（見圖5-1），目前仍不到4元。

當初搶購的投資人如果長抱至今，10年半的時間換來的是虧損61.10%回報，期間最大跌幅曾高達78.94%，而且過程中若無任何加碼作為，投資人根本毫無回本機會，這樣的麵粉夠差了吧！若以這檔基金為戰鬥基金的EDCA投資法成果如何？在庫藏基金方面，我們就選擇較保守的第一金全家福基金，參數設定方面，為免有後見之明之嫌，就援用第三章對於限時限額加碼停利介紹時，針對台股指數分析所設定的參數來進行運作：

◎ 投資金額：100萬元

◎ 扣款日：每月16日

◎ 戰鬥基金扣款比率：庫藏基金的2.5%，即25,000元

◎ 戰鬥基金停利目標：15%

◎ 加碼條件：戰鬥基金帳面虧損超過20%，扣款金額增加一倍

我們將這個「麵粉」拿來與EDCA投資法所製成的「麵包」作比較（見表5-1）。

從上表可以清楚看到，這個先天不足的「麵粉」在EDCA投資法的運作下，成了投資人還可以下嚥的「麵包」！雖然運用EDCA投資法所呈現的投資結果或許不像以群益店頭為戰鬥基金的報酬來得那麼優異，或許投資期間也必須忍受套牢5年半的痛苦，但比起基金本身10年半換來-61.10%的重大損失，靠著EDCA投資法能夠讓這筆投資最後掙得38.51%的獲利（年化報酬為3.15%），這已是起死回生之作！這同時也表示，運用EDCA投資法，就算挑選到表現不佳的基金，至少投資人都還有機會安度危機。積極的意義是，投資人若能濾除掉這類表現不佳的基金，則達成投資理財目標的機率將大大增加！

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EDCA 第四章運用EDCA投資法創造財富-小額定時投資 25

2012-01-19T10:00:00.000+08:00

第四章

運用EDCA投資法創造財富

思想倘若不引發行動則意義不大，而行動倘若不是源於思想則毫無意義
―喬治斯‧伯那諾斯（法國小說家）

小額定時投資

延續上一章EDCA 第四章運用EDCA投資法創造財富-小額定時投資 24

上一章是以台股指數作為投資標的，若投資標的換成共同基金呢？

◎ 庫藏基金：富蘭克林坦伯頓全球債券基金

◎ 戰鬥基金：群益店頭市場基金

◎ 扣款日：每月16日

◎ 投資期間：1997年2月18日（基金成立日）至2010年12月31日

◎ 戰鬥基金扣款比率：庫藏基金的3%

◎ 戰鬥基金停利目標：30%

◎ 加碼條件：戰鬥基金帳面虧損超過20%，扣款金額增加一倍

如圖4-17所示，在傳統「DCA不停利」投資法操作下，年化報酬為11.54%。而以「停利型DCA+EDCA」投資方式運作，年化報酬則可高達17.26%，在同樣以每月10,000元投資群益店頭市場基金的情況下，獲利將比傳統「DCA不停利」投資法高出2,690,137元，投資效能可見一斑。

資料來源FSR

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EDCA 第四章運用EDCA投資法創造財富-小額定時投資 24

2012-01-18T15:13:00.001+08:00

第四章

運用EDCA投資法創造財富

思想倘若不引發行動則意義不大，而行動倘若不是源於思想則毫無意義
―喬治斯‧伯那諾斯（法國小說家）

小額定時投資

目前仍在儲備人生第一桶金，想靠每月提撥一定金額進行投資理財的一般受薪階層投資人，是否就不能運用EDCA投資法幫自己制定投資策略？當然不是！

大部分領固定薪的投資人，不管是受到金融機構廣告的影響，或是受制於投資工具的不足，大都慣用定時定額投資法（DCA）作為主要的投資理財工具。不過，還記得我們曾在第二章「定時定額」一節提過定時定額的「實際報酬」與基金公司廣告所訴求的「預期報酬」有不少差距嗎？還記得「獲利方法不明」一節中所提過以10,000元定時定額投資台股指數20年卻以虧損539,784告終的甲君嗎？投資人對於DCA投資法的錯誤認知與忽視DCA投資法既有的困境將嚴重阻礙投資人達成投資理財目標，因此對於這些投資人而言，制，強迫自己將工作收入中的一部份投資共同基金，用以積累資本；另一方面則在DCA投資法的基礎上加上「停利」機制，當投資組合達到所設定的停利點時，則將投資部位全數贖回，但贖回後並不影響DCA運作，每月仍持續扣款，而停利贖回資金則轉入EDCA投資法進行投資。這種「停利型DCA＋EDCA」的操作方式，將確保投資人大部份的資金（除了進行中的定時定額部位以外）都能以EDCA投資法進行操作，從而徹底解決惱人的困境與問題。

我們就來看前述的甲君若採取「停利型DCA+EDCA」投資方式進行投資，狀況將會如何？

◎ 庫藏基金：現金帳戶

◎ 戰鬥基金：台股指數

◎ 扣款日：每月16日

◎ 投資期間：1989年12月31日至2008年12月31日

◎ 戰鬥基金扣款比率：庫藏基金的3%

◎ 戰鬥基金停利目標：15%

◎ 加碼條件：戰鬥基金帳面虧損超過20%，扣款金額增加一倍

在圖4-16所顯示的「停利型DCA＋EDCA」投資模式中，第一次停利點為1990年1月21日，停利贖回資金為152,628元，接著轉入EDCA投資法，經過18年又11個月，該筆資金成長至331,865元，年化報酬率為4.19%；接著依序可看到第二至第十次的停利贖回金額與轉入EDCA投資法後最終的投資結果。

資料來源FSR

結算整個「停利型DCA＋EDCA」投資績效，合計投入資金為2,400,000元，期末資產為3,445,543，獲利1,045,543元，年化報酬率為3.44%。而最上端的藍色線條為甲君原本使用的「DCA不停利」投資法，同樣2,400,000元投資本金，最後結算還虧損539,784元，剩下1,860,216元，一來一往即相差1,585,327元。除了報酬，「停利型DCA＋EDCA」投資方式的最大跌幅也僅約「DCA不停利」投資法的一半，風險也下降了。這是不是解決了甲君的困境呢？

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EDCA 第四章運用EDCA投資法創造財富-單筆資金投資 23

2012-01-06T09:12:00.002+08:00

第四章

運用EDCA投資法創造財富

思想倘若不引發行動則意義不大，而行動倘若不是源於思想則毫無意義
―喬治斯‧伯那諾斯（法國小說家）

延續上一章EDCA 第四章運用EDCA投資法創造財富-單筆資金投資 22

「好的投資報酬率並不代表保證獲利」，這句話乍聽之下雖然有些矛盾，但仔細看看人性的反應，好的報酬率若伴隨著高度波動，投資人很容易因為「貪婪」與「恐懼」所產生的離心力被甩出這個市場，最後產生投資虧損。從表4-1可以看出這三組EDCA除了提供遠優於股市與存款的投資績效以外，更重要的是，它們的波動風險（標準差；11.16%~12.02%）還比台股指數（25.15%）低一半以上，同時最大跌幅（EDCA：-26.55% ~ -28.15%；台股指數：-66.22%）也一樣不到台股指數的二分之一，而5年的滾動報酬也未出現虧損紀錄，如此的報酬表現與風險控制，才足以讓投資人有充份的信心與耐性把大部份資金投入其中，並得以獲取投資報酬！

另外，我們再從另一個面向探討EDCA的表現。如果將金融市場比喻成小麥，那基金公司就像是一家一家的麵粉廠，基金就如同麵粉，儘管各家製作出來的麵粉品質與價格不太一樣，但因大家的原料都是小麥，本質的差異性並不會太大（股票型基金也是跟著股票市場上漲或下跌，只是幅度上的差異），不過麵粉必須經過製作過程，否則本身並不會變成好吃或難吃的麵包。共同基金也是如此，基金本身無法為投資人帶來任何結果，端看投資人的投資方法，有些人運用買進持有、預測市場或聽信明牌等方法，有些人則使用定時定額、定時定值，透過這些方法的買進及賣出的行為，最後才會產生虧損或是獲利。

業界有不少專家正忙著爭辯被動管理指數型基金與主動管理共同基金的優勝劣敗，在這裡我們先不必急著加入這場戰局，對投資者而言，這兩類的基金其實都是「麵粉」，或許指數型「麵粉」真的比較便宜，對用「買進持有Buy and Hold」或「預測市場 Timing Market」方法來「製作麵包」的投資人來說比較划算，但問題是你有沒有技術利用便宜的麵粉製作美味的「獲利麵包」，如果做出的是「虧損麵包」，麵粉再怎麼便宜也無濟於事。

檢視圖4-14與圖4-15， EDCA投資法的製程充分利用「戰鬥基金」（藍色線）的高波動進行「買低賣高」以製造投資獲利，並運用「庫藏基金」（紅色線）的低波動進行資產配置以降低波動風險，因此圖中黑色線的可口「獲利麵包」就此被烘培出來。EDCA投資法所使用的「麵粉」成本也許相較於「指數型麵粉」來得高，但因充分了解這些原料的特性，且能將不同性質的麵粉揉合使用，所以能夠做出高品質的美味「獲利麵包」。

世界上沒有一種投資方式是完美的，包括EDCA投資法，不是投資人使用EDCA投資法就一定能賺錢。所有投資方式成敗與否的關鍵在於獲勝的機率，EDCA投資法所提供的是較高的獲勝（利）機率，而這個機率來自於兩個層面：首先是來自於80/20法則。我們之前提過大部份的投資人無法克服人性的「貪婪」與「恐懼」，以致於投資無法賺到錢，也就是說，金融市場裡大概80%的人是輸家，只有20%的人是贏家，而20%的贏家賺走了80%的獲利。那如何才能成為贏家？就是要跟大部份的投資人逆向而行，要敢在大部份的人恐懼時買進、貪婪時賣出，而這正是EDCA投資法的核心操作概念，也是EDCA投資法能提供高獲利機率的原因所在，只要大部份投資人還是一再重複「跌時怕、漲時貪」的行為，那EDCA投資法就還會是一個有效的投資方式。

其次則是來自於數據資料的分析運用。我們利用了大量的共同基金數據進行統計與模擬分析，以找出合適的操作參數，這樣的作為並不在於確保投資一定獲利，而是建基在「當我們知道的可能狀況愈多，發生意外的機會就愈少」的邏輯上，進而讓決策的制定有所依據，並提升投資決策的成功機率。

另外，運用EDCA投資法的投資者也必須要有兩點認知：
一是，由於剛開始操作時係將整個部位投入較穩定的固定收益型基金，因此剛開始運作的前一兩年間，投資組合不容易有突出的績效表現。
二是，運作伊始若遇股市大多頭，EDCA投資法也會因大部分部位為固定收益型基金，獲利狀況無法與股市相比擬。
這兩種狀況雖然都是屬於正常現象，但卻有可能使投資人產生疑慮與信心動搖，最後導致投資人雖運用EDCA投資法但卻賺不到錢的情況。

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EDCA 第四章運用EDCA投資法創造財富-單筆資金投資 22

2012-01-05T09:21:00.001+08:00

第四章

運用EDCA投資法創造財富

思想倘若不引發行動則意義不大，而行動倘若不是源於思想則毫無意義
―喬治斯‧伯那諾斯（法國小說家）

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EDCA投資組合績效比較

到底EDCA投資法的表現究竟如何？我們從這三組EDCA所產生的報酬與風險數據進行評斷：

一、從1997年2月18日至2010年12月31日止，前後將近13年又11個月的時間裡，債券型、貨幣型與現金型EDCA分別創造16.22%、12.73%與11.18%的年報酬率（見表4-1），而同期間台股指數年報酬率只有1.16%，執世界經濟牛耳的美國，其S&P 500指數也不過才3.17%！以群益店頭市場基金為戰鬥基金的EDCA投資法顯然能發揮極佳投資功效。

二、這段期間全球一共發生三次金融危機：

1997年亞洲金融風暴；
2000年網際網路泡沫化；
2008年美國次貸風暴；
台股指數在三次風暴中分別產生-34.93%、-55.02%與-53.07%的驚人跌幅，這反而突顯EDCA投資法抵禦金融危機的能耐（見圖4-13）。債券型、貨幣型與現金型EDCA在亞洲金融風暴中表現持穩，並未隨著指數大幅下跌，虧損幅度僅在4%以內；在網際網路泡沫風暴中，這三組EDCA更是異軍突起，不僅未下跌，還創造18%~42%不等的獲利；而在次貸風暴中，全球金融市場遭到無情肆虐，EDCA投資法雖無法倖免，但相較於國際主要股市動輒50、60%的跌幅，20%以內的抗跌幅度令人印象深刻。

三、我們曾在第二章統計五個全球主要股票市場的五年滾動報酬，除了日本，其它四個市場所產生的正報酬的時間點多集中在2002年4月之前，在那之後虧損的機率都高逾5成。而這三組EDCA在2002年2月之後的5年滾動報酬，無論是哪一個類型，獲利的機率都是100%（見上一篇圖4-6、圖4-9與圖4-12），差別只在於進場時間點不同所造成的報酬率差異，因此只要投資時間足夠（例如五年），EDCA投資法的虧損機率將會非常低，而這對投資心理壓力的降低將有相當大的助益。

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蟑螂投資術

共同基金投資法～EDCA投資哲學篇

EDCA投資法中波動度的運用

看看究竟那些國家的資產負債表膨脹最快?

善用定期定額 輕鬆達人生目標 ???

2012年宏利人壽教育訓練(2012/2/10)

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英、美、歐元區金融危機前後經濟走勢

EDCA與單筆投資、定期定額績效大PK

小強投資組合績效追蹤20111230

小強投資組合績效在扣除費用後2011/12 下跌-1.85%， 2011整年度表現是-10.9%。

小強投資組合績效追蹤20111130

小強投資組合績效在扣除費用後2011/11/30下跌-4.65%，2011年度表現至11月是-9.23%。

EDCA終章 標的導向基金＋系統化投資方法＝ 技術導向基金 35

The End

EDCA 第六章 運用-正確的投資方法 34

EDCA 第六章 從舊觀念中展現新價值-資金控管 33

To be continued

EDCA 第六章 從舊觀念中展現新價值-分散投資 32

To be continued

EDCA 第六章 從舊觀念中展現新價值 -逆勢操作 31

To be continued

EDCA 第六章 從舊觀念中展現新價值-資產配置 30

To be continued

EDCA 第五章 選擇被動管理指數型基金還是主動管理共同基金 29

To be continued

EDCA 第五章 基金篩選-庫藏基金篩選流程 28

To be continued

EDCA 第五章 基金篩選-戰鬥基金篩選流程 27

To be continued

EDCA 第五章 基金篩選 26

To be continued

EDCA 第四章 運用EDCA投資法創造財富-小額定時投資 25

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EDCA 第四章 運用EDCA投資法創造財富-小額定時投資 24

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EDCA 第四章 運用EDCA投資法創造財富-單筆資金投資 23

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EDCA 第四章 運用EDCA投資法創造財富-單筆資金投資 22

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善用定期定額輕鬆達人生目標 ???

EDCA終章標的導向基金＋系統化投資方法＝技術導向基金 35

EDCA 第六章運用-正確的投資方法 34

EDCA 第六章從舊觀念中展現新價值-資金控管 33

EDCA 第六章從舊觀念中展現新價值-分散投資 32

EDCA 第六章從舊觀念中展現新價值 -逆勢操作 31

EDCA 第六章從舊觀念中展現新價值-資產配置 30

EDCA 第五章選擇被動管理指數型基金還是主動管理共同基金 29

EDCA 第五章基金篩選-庫藏基金篩選流程 28

EDCA 第五章基金篩選-戰鬥基金篩選流程 27

EDCA 第五章基金篩選 26

EDCA 第四章運用EDCA投資法創造財富-小額定時投資 25

EDCA 第四章運用EDCA投資法創造財富-小額定時投資 24

EDCA 第四章運用EDCA投資法創造財富-單筆資金投資 23

EDCA 第四章運用EDCA投資法創造財富-單筆資金投資 22