10 procent rocznie

Odwrócona krzywa rentowności po raz kolejny wisi nad światem

2024-08-12T17:08:00.001+02:00

Ponad dwa lata temu, w kwietniu 2022 r. w ramach tego wpisu, zwróciliśmy uwagę na odwracającą się krzywą rentowności. Jest to sygnał o tyle ważny, że w odróżnieniu od standardowych wskaźników makroekonomicznych wychwytuje on cykle wyższego rzędu (ok. 10 letnie), a dodatkowo choć posiadamy niemal 50 lat danych z nim związanych, to do tej pory jeszcze się nie pomylił.

Dodatkowo jest to wskaźnik skalibrowany typowo pod ostrzeganie przed bessami, co w obecnych okolicznościach jeszcze bardziej zwiększa jego przydatność. Oto wykres wskaźnika krzywej rentowności w USA za ostatnie 48 lat:

Wskaźnik ten powstaje poprzez odjęcie rentowności 10-letnich obligacji amerykańskich od ich 2-letnich odpowiedników. W uproszczeniu, jeśli w gospodarce wszystko jest ok, w dowolnym kraju, obligacje 10-letnie powinny oferować większy zarobek niż obligacje 2-letnie.

Sytuację tę można przyrównać do zakładania lokaty w banku, który oferuje 3% zysku rocznego jeśli zgodzisz się zamrozić pieniądze na krótki okres czasu, ale już 5% zysku rocznego jeśli powierzysz im pieniądze na 10 lat. Ten dodatkowy zysk jest jakby premią za zamrożenie pieniędzy na dłuższy okres czasu i taki stan uznajemy za normalny. Okresy gdy świat funkcjonuje według tych zasad widoczne są na powyższym wykresie jako wartości dodatnie. Tym bardziej dodatnie im obligacje 10-letnie w USA płacą więcej ponad to co oferują obligacje 2-letnie.

Czasem jednak zdarza się, że rentowność obligacji się odwraca, co oznacza, że obligacje krótkoterminowe płacą więcej niż obligacje długoterminowe. Dziś nie będziemy zagłębiać się w przyczyny powstawania takiego zjawiska, gdyż bardziej będzie interesować nas ciekawa korelacja jego występowania z recesjami w USA:

Czerwone elipsy na powyższym wykresie oznaczają okresy gdy krzywa rentowności była odwrócona. Szare pionowe obszary to z kolei okresy gdy gospodarka USA była w recesji.

Jak nietrudno zauważyć, po każdym odwróceniu krzywej rentowności, w USA następowała recesja.

Jako, że nasza giełda jest relatywnie młoda to załapała się tylko na dwa takie sygnały. Obydwa przełożyły się na największe znane nam bessy (2000 r. - pęknięcie bański internetowej i 2007 r. - pęknięcie bańki mieszkaniowej).

Co ciekawe delikatne przecięcie poziomu 0 na wskaźniku nastąpiło też we wrześniu 2019 r. (na kilka miesięcy przed pandemią), jednak wydaje się, że późniejsze rozluźnienie reguł wydatkowych mające na celu zniwelowanie skutków obostrzeń skutecznie wywindowało wskaźnik z powrotem w bezpieczne rejony.

W tego typu tematach jednak idealnie wydaje się sprawdzać reguła "co się odwlecze to nie uciecze", której manifestację widać pod postacią ponad 2 letniego już znajdowania się w okolicznościach odwrócenia krzywej rentowności.

Co więcej, w przeszłości recesja w USA zwykle realnie przychodziła gdy wskaźnik po okresie przebywania w obszarze ujemnych wartości, zaczynał znów wychodzić na plus.

Sytuację tę można interpretować tak, że okres pogłębiania się odwrócenia krzywej rentowności, jest okresem sprzyjającym nieoptymalnemu alokowaniu kapitału, a okres jej normalizacji, powiązany jest z powiedzeniem: "sprawdzam czy kapitał został zainwestowany odpowiedzialne".

Podsumowując, patrząc na obecny poziom wskaźnika oraz fakt, że obecnie giełda w USA znajduje się okolicach szczytu wszechczasów wydaje się, że zbliżamy się do momentu, w którym czeka nas kolejna bessa wyższego rzędu.

Niebezpieczna ścieżka

2024-07-09T12:01:00.000+02:00

Choć w ostatnim czasie wskaźniki typowo oparte o dane makroekonomiczne nie zwiastują rychłego nadejścia bessy, to jesteśmy w rzadkim momencie rozdźwięku pomiędzy makroekonomią i wskaźnikami szerokiego rynku. Zwykle jedne i drugie poruszały się dość solidarnie i były swoim wzajemny potwierdzeniem. Obecnie jednak mamy do czynienia z kłótnią partnerów.

Oto aktualny wykres pokazujący jaki odsetek spółek na GPW znajduje się powyżej swojej długoterminowej średniej:

W uproszczeniu można go interpretować jako siłę hossy. Jeśli za wzrostami stoi duży odsetek spółek, to hossa jest silnia i nie powinna skończyć się gwałtownie. Jeśli wzrosty nadal trwają, ale odsetek spółek z nimi związany spada, jest to sygnał ostrzegawczy.

Dla łatwiejszej interpretacji danych nanieśmy na wskaźnik standardowe filtry odszumiające:

Aktualna wartość wskaźnika w ostatnim czasie przebiła w dół poziom +10%. Oznaczmy analogiczne momenty w przeszłości:

A następnie spójrzmy co historycznie przynosiła przyszłość (1,5 roku na sWIG80) po takich momentach synchronizacji:

Jak widać, werdykt jest jednoznaczny. Wszystkie historyczne ścieżki (6/6) oznaczały rychłe nadejście regularnej bessy.

To sprawia, że stoimy obecnie na rozdrożu. Gdyby patrzeć tylko na wskaźniki będące pochodną notowań giełdowych (dzisiejszy wskaźnik należy do tej grupy), to odpowiedź na pytanie: "Kiedy nadejdzie bessa?", brzmiałoby "teraz".

Jeśli jednak skłaniamy się do poczekania na sygnały spadkowe płynące z typowo makroekonomicznych wskaźników, to odpowiedź brzmi: "pod koniec 2024 r.".

Której grupie zaufać, pozostaje pytaniem otwartym. Zwykle nie musieliśmy tego robić, gdyż obie poruszały się znacznie bardziej zbieżnie.

Koniec hossy w 4Q 2024 r.?

2024-06-19T09:52:00.000+02:00

8 miesięcy temu, w październiku 2023 r. w ramach tego wpisu, na podstawie zachowania przeciętnej stopy dywidendy na GPW, pojawił się szacunek, mówiący że: "Jesteśmy w połowie hossy" oraz ,że "Zakończenia hossy możemy spodziewać się na przełomie 2024 i 2025 r.".

Do tej daty zostało nieco ponad pół roku, co sprawia, że jest to idealny moment, aby sprawdzić czy wskaźnik ten, znając nowe dane, utrzymuje swój punkt widzenia.

Oto aktualne dane dotyczące średniego poziomu dywidendy wypłacanej na GPW:

Oto ich odszumiona i znormalizowana wersja:

Na tak przygotowanym wskaźniku jako punkty synchronizacji wybierzmy momenty przebicia w dół poziomu 0%:

Oto dalsze 1,5 roku przebiegu indeksu sWIG80 po takiej synchronizacji:

Jak widać wydźwięk takiego sygnału jest negatywny. 5 na 7 historycznych ścieżek oznaczało nadejście bessy.

To rodzi pytanie: "Kiedy tego typu sygnał mógłby paść?"

Aktualny poziom wskaźnika to +0,17% z tendencją spadkową, ale dość powolnie spadkową. Gdyby obecne tempo spadków wskaźnika się utrzymało to przecięcie poziomu 0% (dotarcie do dzisiejszego punktu synchronizacji) mogłoby zająć ok. 3-4 miesiące, co jako datę rozpoczęcia bessy dawałoby nam okolicę września-października 2024 r.

Jest to data z jednej strony wcześniejsza niż oryginalny szacunek sprzed 8 miesięcy, z drugiej na tyle bliska oryginałowi, że całość można spiąć spójną klamrą mówiącą o końcu obecnej hossy, według stopy dywidendy, w okolicy 4Q 2024 r.

PKB Polski zbyt silne na bessę

2024-06-06T18:33:00.003+02:00

Półtora roku temu, w listopadzie 2022 r. na podstawie zachowania dynamiki PKB Polski powstała prognoza mówiąca, że PKB głosuje za hossą i czekają nas wzrosty. Prognoza ta zestarzała się bardzo dobrze, gdyż z perspektywy czasu okazuje się, że padła niemal idealnie w dołku ówczesnej bessy, a WIG od tamtej pory zwiększył swoją wartość o niebotyczne +72%:

Sama prognoza oparta była na prostej konstrukcji jaką jest dynamika rocznych zmian PKB Polski r/r. W uproszczeniu, z cytowanego wpisu płynie przekaz, że jeśli tak zdefiniowany wskaźnik tworzy dołek to czeka nas hossa.

Jako, że od tamtej pory minęło już trochę czasu, jest to idealna okazja aby spojrzeć jak PKB widzi aktualną sytuację na naszej giełdzie. Oto czysty wykres PKB Polski r/r:

a oto wersja z roczną dynamiką:

Na tak przygotowanym wskaźniku jako punkty synchronizacji zaznaczmy szczyty:

A następnie sprawdźmy jak wyglądały dalsze losy indeks sWIG80 (1,5 roku):

Okazuje się, że wydźwięk takiego sygnału jest wyraźnie negatywny. Na 8 historycznych bess:

tylko jedna (z 2014 r.) nie otrzymała przed swoim nadejściem sygnału ostrzegawczego w postaci szczytu na wskaźnik.
aż 6 otrzymało sygnał ostrzegawczy o nadejściu jeszcze przed rozpoczęciem pierwszych spadków.
jedna otrzymała sygnał ostrzegawczy w pierwszej fazie, ale już po ok. 2 miesiącach spadków (z 2017 r.)

Oznacza to, że pojawienie się szczytu na dynamice dzisiejszego wskaźnika, wydaje się być kryterium niemal wymaganym, aby bessa mogła nadejść.

Jak ma się to obecnej sytuacji na wskaźniku?

Obecnie wskaźnik znajduje się w trendzie wzrostowym, z wartością ok. 2 p.p. W skrócie oznacza to, że aby szczyt nie został w najbliższych miesiącach utworzony, PKB Polski r/r za 2Q, który zostanie opublikowany w sierpniu/wrześniu 2024 r., musiałby mieć wartość większą niż ok. 1,5%. (ponieważ rok wcześniej ta sama wartość wynosiła -0,5%, a chcemy mieć różnicę większą niż 2 p.p).

Na taki rozwój wypadków jest spora szansa, gdyż obecne prognozy mówią o wartości rzędu 2,6%.

Jeśli tak to ewentualny szczyt na dzisiejszym wskaźniku miałby pewną szansę się utworzyć dopiero po odczycie PKB za 3Q 2024r., a więc pod koniec obecnego roku.

Wydaje się więc, że w odczuciu PKB rozpoczęcie bessy nie grozi nam w 2024 r.

Inflacja chce kontynuacji hossy?

2024-05-23T13:25:00.004+02:00

8 lat temu, w maju 2016 r., gdy inflacja cen żywności wynosiła mniej niż 1%, w ramach tego wpisu padło zdanie: "Nie musimy bać się żadnej większej bessy dopóki inflacja [cen żywności] znów się nie rozkręci do poziomów w okolicach 7% - 8%".

Od tego momentu mieliśmy na naszym rynku dwie pełnoprawne bessy:

Pierwsza rozpoczęła się w kwietniu/maju 2017 r. i towarzyszyła inflacja wynosząca 6% (w listopadzie 2017 r.)
Druga rozpoczęła w październiku 2021 r. i towarzyszyła jej inflacja przekraczająca 8% (w grudniu 2021 r.)

Oznacza to, że korelacja pomiędzy wysoką inflacją i bessą została utrzymana, a wskaźnik ten zyskał na wiarygodności.

Gdyby spróbować wykorzystać go w obecnych realiach (obecna inflacja cen żywności to 1,9%), okazałoby się, że jest to poziom zbyt niski, aby wygenerować sygnał ostrzegawczy. Czy to oznacza, że według inflacji bessa nie nadchodzi? Sprawdźmy to.

Oto aktualny wykres inflacji cen żywności w Polsce r/r:

Jak widać, jesteśmy obecnie w okolicach wieloletniej średniej, tuż po ogromnym wybuchu inflacji w latach 2022-23.

Oto wykres w wersji odszumionej i znormalizowanej:

Niedawno przekroczyliśmy na nim w dół poziom 0%, co oznacza, że inflacja się zmniejsza. Zaznaczmy, analogiczne sytuacje z przeszłości:

Tego typu sytuacji było do tej pory 5. Oto dalsze ścieżki indeksu sWIG80 przez 1,5 roku po nich:

I tu zaskoczenie. Żadna z 5 historycznych ścieżek analogicznych do obecnej, nie oznaczała rychłego nadejścia bessy.

3 ścieżki można określić jako "neutralne"
a 2 jako "wzrostowe"

Obserwacja ta stoi w kontrze np. do tej z wpisu: "Gotowi na bessę...", co można interpretować jako trwającą "walkę" pomiędzy wskaźnikami makro. Jak zwykle będziemy trzymać rękę na pulsie i obserwować jak ta walka się zakończy.

Pierwsza hossa bez poprawy sytuacji gospodarczej

2024-05-08T10:49:00.000+02:00

Obecna hossa rozpoczęła się w październiku 2022 r., co oznacza, że trwa już 19 miesięcy. Według giełdowego zegarka przeciętny czas trwania hossy to ok. 26 miesięcy (+- kilka miesięcy). To oznacza, że z jednej strony wydaje się, że zostało nam jeszcze ok. 7 miesięcy wzrostów (hossa miałaby zakończyć się pod koniec 2024 r.), a z drugiej, wiedząc, że jest to bardzo ogólny szacunek, wchodzimy w okres, w którym sygnał bessy może czaić się tuż za rogiem.

W tym kontekście, posiadaczy akcji może martwić najnowszy, odczyt wskaźnika, który na tym blogu już niejednokrotnie wskazywał nam poprawny kierunek przyszłości: Indeksu PMI.

Jak widać, najnowszy odczyt, po raz kolejny ściąga wskaźnik na niższy niż miesiąc wcześniej poziom (45,9%).

Dla przypomnienia, wartości poniżej 50% uznawane są za pogarszanie warunków w realnej gospodarce, co patrząc na dane historyczne oznacza, że obecna hossa jest pierwszą w historii, w ramach której ani na chwilę nie nastąpiła poprawa kondycji realnej gospodarki.

Po raz ostatni PMI znajdował się powyżej granicy 50% dokładnie 2 lata temu w maju 2022 r. Tak długie przerwy w przeszłości się nie zdarzały, a co więcej, zwykle indeks PMI spadał w trakcie trwania bessy, a nie hossy.

Niezależnie od tych "anomalii", spróbujmy przeanalizować obecną sytuację w standardowy sposób. Oto znormalizowana i odszumiona wersja dzisiejszego wskaźnika:

W tej wersji wskaźnik nadal znajduje się w trendzie wzrostowym i przygotowuje się do utworzenia szczytu. Sprawdźmy, co w przeszłości oznaczały tego typu szczyty. Tak wyglądają punkty synchronizacji:

A tak dalsze 1,5 roku na indeksie sWIG80:

Jak widać mamy wyraźny podział na dwa typy sygnałów:

25% (2 na 8 sygnałów) były sygnałami fałszywymi (szczyt na wskaźniku się tworzył, po czym niedługo potem wskaźnik wracał do wzrostów). W tych przypadkach dalsze zachowanie giełdy było wzrostowe, hossa była kontynuowana.
75% (6 na 8 sygnałów) było sygnałami prawdziwymi, które przynosiły rychłe nadejście bessy.

Otwartą pozostaje kwestia tego kiedy kolejny szczyt na wskaźniku mógłby się pojawić, choć nieco rąbka tajemnicy uchyla tu wykres, w którym standardową 12-miesięczną średnią kroczącą zastępujemy jej krótszym 9-miesięcznym odpowiednikiem:

W tym wariancie szczyt na wskaźniku już powstał, co sugeruje, że jeśli wskaźnik w nadchodzących miesiącach pozostanie w okolicy obecnego poziomu, to szczytu na wskaźniku moglibyśmy spodziewać się już za ok. 3 miesiące.

Gdy ten już się pojawi, w odczuciu dzisiejszego wskaźnika, na 75% nadejdzie bessa, a na 25% sygnał okaże się fałszywy i hossa będzie kontynuowana.

Jestem ciekaw waszych przemyśleń w tej kwestii. Dajcie znać który z powyższych scenariuszy w waszym odczuciu się zrealizuje i dlaczego?

Gotowi na bessę...

2024-04-23T17:05:00.002+02:00

Cena do zysku, to jeden z podstawowych, znany chyba wszystkim inwestorom (nawet tym niegustującym w analizie fundamentalnej) wskaźników, który pozwala na szybką zgrubną weryfikację czy spółka jest "droga" czy "tania". Zasada jest tu banalnie prosta: Im mniej rynek liczy sobie za każdą złotówkę rocznego zysku spółki, tym jest ona "tańsza".

Tańsza nie znaczy lepsza, droższa nie znaczy gorsza, co sprawia, że podjęcie decyzji inwestycyjnej, w oparciu o C/Z nie jest zadaniem trywialnym.

Okazuje się jednak, że z racji swojej uniwersalności (niezależności od branży), wskaźnik ten jest idealnym kandydatem bycie składową indeksu nieważonego, mierzącego aktualną temperaturę rynku. Myśl przewodnia stojąca za tym pomysłem jest prosta: Liczymy C/Z dla każdej spółki na rynku, dla każdego tygodnia w przeszłości, a następnie agregujemy wszystkie wartości według dat, tak aby otrzymać jedną wynikową wartość dla każdego tygodnia, która de facto jest medianą poszczególnych wartości C/Z wyliczonych na ten dzień, dla każdej ze spółek osobno.

Tak otrzymana wartość nie informuje nas o tym czy dana spółka jest droga, tylko czy cały rynek jest drogi, a stąd już niedaleko do oceny czy czeka nas hossa czy bessa. Ale po kolei.

Oto aktualny wykres wskaźnika agregującego medianę C/Z dla wszystkich spółek z GPW za ostatnie
18 lat:

Jak widać, wskaźnik sam w sobie jest wyraźnie cykliczny, ale dla lepszego wyłuskania tej cykliczności, zastosujmy zestaw filtrów:

Powyższy wykres pokazuje uśrednioną dynamikę zmian oryginalnego wskaźnika, dzięki czemu szczyty i dołki są widoczne gołym okiem. W ostatnim czasie na wskaźniku powstał 5 analogiczny szczyt:

Oto jak prezentowały się dalsze ścieżki indeksu sWIG80 przez 1,5 roku po takim szczycie w przeszłości:

Jak widać, po każdym dotychczasowym szczycie tego typu w przeszłości, na GPW docierała bessa.

Oznacza to, że z punktu widzenia C/Z dla całego rynku, za 12-18 miesięcy nasza giełda będzie znajdowała się niżej niż obecnie.

Okres wzrostu +55% w 1,5 roku się kończy

2024-04-08T18:27:00.002+02:00

Niemal dokładnie rok temu, w kwietniu 2023 r., w ramach tego wpisu, powstała odważna prognoza mówiąca, że: "ESI Growing Countries dość jednoznacznie opowiada się za kontynuowaniem obecnej hossy. [...] Przeciętny wynik [na indeksie sWIG80] po 1,5 roku to wzrost aż o +55%.".

Choć pełnie 1,5 roku jeszcze nie minęło, to okazuje się, że od czasu powstania tamtego artykułu, giełda rzeczywiście zaliczyła jeden z najlepszych okresów w czasie swojego istnienia:

Wzrosty na sWIG80 nie dorównały innymi indeksom i wyniosły "zaledwie" ok. +16%, jednak wzrosty na pozostałych indeksach (WIG, mWIG40, WIG20) przebiły najśmielsze oczekiwania uzyskując wyniki w okolicy +42% w rok.

Tworząc tamtą prognozę skorzystaliśmy ze wskaźnika "ESI Growing Countries", który jest wskaźnikiem agregującym sentyment ekonomiczny z wielu krajów. Wskaźnik ten tworzy wirtualne "głosowanie", w ramach którego każdy z niemal 30 krajów ma równo ważony głos, który oddaje za "poprawą" lub "pogorszeniem" wizji na ekonomiczną przyszłość, na podstawie danych z Eurostatu.

Dziś poziom ESI Growing Countries jest zupełnie inny niż rok temu, co stanowi idealną okazję do aktualizacji prognozy, opartej o ten wskaźnik.

Oto aktualny wykres wskaźnika:

A oto jego wersja odszumiona:

Jak widać, wskaźnik przebił w ostatnim czasie w górę poziom +40%, co oznacza, że znalazł się w okolicy, w której historycznie tworzyły się szczyty. (Na nieodszumionych danych widać nawet, że przygotowania do utworzenia nowego szczytu zostały już rozpoczęte).

Sprawdźmy co utworzenie takiego szczytu zwiastowało przyszłości giełdy.

Oto nasze punkty synchronizacji:

A tak wyglądało dalsze 1,5 roku na indeksie sWIG80:

Jak widać, wydźwięk takiego szczytu jest wyraźnie negatywny. Aż 8 z 9 ścieżek bo nim następujących oznaczało nadejście bessy na GPW.

Informacja ta rodzi pytanie, kiedy takiego szczytu na wskaźniku powinniśmy się spodziewać (na ten moment jeszcze nie nadszedł), na które odpowiedź jest trudna, gdyż będzie mocno zależała od odczytów dla poszczególnych krajów w ciągu najbliższych 3 miesięcy, jednak gdybyśmy musieli podać jakąś szacowaną datę, to najbardziej prawdopodobną wydaje się być właśnie za ok. 3 miesiące (okolice lipca 2024).

Czy tak się stanie, zobaczmy. Standardowo będziemy trzymać rękę na pulsie, gdyż pojawienie się wspomnianego szczytu będzie konkretnym argumentem za tym, że zaczyna się bessa.

Trwa normalizowanie ilości szybkiego pieniądza w gospodarce

2024-03-25T14:47:00.001+01:00

Kiedy pół roku temu, po nieprzerwanym dwumiesięcznym okresie spadków, powstała ta prognoza, mówiąca, że "hossa dopiero się rozkręci", jeszcze nie wiedzieliśmy jak potoczą się dalsze losy naszej giełdy.

Dziś wiemy już, że okres ten rzeczywiście był kontynuacją hossy przynosząc ok. +23% procent wzrostu na indeksie WIG w zaledwie 6 miesięcy:

Wskaźnikiem, który pozwolił dokonać takiego oszacowania był: M1 vs M3 czyli tzw. "ilość szybkiego pieniądza" w gospodarce. Wskaźnik ten powstaje poprzez porównanie ze sobą dwóch wartości mierzących "jak dużo pieniądza znajduje się aktualnie w gospodarce", z tym, że każdy z nich nieco inaczej rozumie czym jest "pieniądz".

W uproszczeniu, agregat M1 zlicza tylko gotówkę i zawartość standardowych rachunków bankowych, podczas gdy agregat M3 uwzględnia również różnego rodzaju depozyty terminowe (np. lokaty). Szczegółowy przydział do odpowiednich kategorii jest nieco bardziej skomplikowany, jednak na nasze potrzeby wystarczy informacja o tym, że wartość M3 odzwierciedla cały pieniądz obecny w gospodarce, a wartość M1 pieniądz dostępny dla właściciela od ręki (szyki pieniądz).

W obecnym momencie:

wartość M3 dla Polski wynosi 2,3 mln zł
wartość M1 dla Polski wynosi 1,7 mln zł

Podzielenie tych wartości przez siebie daje nam informację, że obecnie ok. 74% całego pieniądza obecnego w gospodarce to pieniądz szybki.

Jak nietrudno się domyślić proporcja ta jest zmienna w czasie. Oto jak ta zmienność wygląda:

Jak zwykle jednak interesować nas będzie nie tyle sama wartość absolutna wskaźnika, co jego dynamika zmian. Oto wersja z zastosowanymi filtrami:

Jak widać, tak przygotowany wskaźnik wykazuje cykliczność, w oparciu o którą możemy zaobserwować, że w przeszłości każdy szczyt hossy był powiązany ze szczytem na wskaźniku. Aby to lepiej zobrazować ustawmy punkt synchronizacji na szczyty na wskaźniku:

Oto jak potoczyły się dalsze 1,5 roku na indeksie WIG po takiej synchronizacji:

Wydźwięk takiego sygnału jest pro-spadkowy. Co więcej, od 1999 r. mieliśmy na naszej giełdzie 7 cykli hossa-bessa i aż 6 z 7 przypadających im szczytów hossy pojawiał się w okolicach momentu, w którym dzisiejszy wskaźnik tworzył swój szczyt.

Oznacza to, że aby kolejna bessa mogła nadejść, najprawdopodobniej najpierw powinniśmy znaleźć się w miejscu, które na stworzenie takiego szczytu pozwala.

Na obecny moment, wskaźnik zaczął rosnąć dopiero 6 miesięcy temu i wciąż znajduje się na bardzo niskich poziomach. To sugeruje, że jeszcze trochę czasu (min. pół roku?) zajmie mu zanim znajdzie się na poziomie pozwalającym na utworzenie szczytu.

Do czasu aż się to stanie, dalsze trwanie hossy z punktu widzenia M1 vs M3 nie wydaje się być zagrożone.

Spada odsetek spółek biorących udział we wzrostach

2024-03-11T16:30:00.001+01:00

Gdy nieco ponad rok temu, w listopadzie 2022 r., w trakcie trwania wyraźnego wielomiesięcznego trendu spadkowego, powstała ta prognoza, mówiąca, że "jesteśmy w dołku bessy", brzmiała ona nieco szokująco. Wtedy jeszcze nie mogliśmy podejrzewać jak dobrze ten wpis się zestarzeje. Dziś z perspektywy czasu to wiemy:

Okazuje się bowiem, że wspomniany artykuł pojawił się zaledwie miesiąc po osiągnięciu najniższego punktu tamtej bessy i zwiastował nadejście 1,5-rocznej serii wzrostów, której obecnie doświadczamy.

Wskaźnikiem, którym się wtedy posłużyliśmy, był odsetek spółek na GPW znajdujących się powyżej swoich długoterminowych średnich. W uproszczeniu o wskaźniku tym można myśleć jak o mierze tego jaki odsetek spółek znajduje się w trendzie wzrostowym, w stosunku do tych znajdujących się w spadkowym. Jest to więc klasyczny wskaźnik mierzący tzw. "szerokość" rynku, a więc walidujący czy przypadkiem za wzrosty nie odpowiada tylko niewielki odsetek dużych spółek.

Dziś wskaźnik ten znajduje się w zupełnie innym położeniu niż w listopadzie 2022 r., co pozwala nam zaktualizować prognozę, w oparciu o niego. Oto jego aktualny wykres sięgający ponad 25 lat wstecz:

Aby lepiej uchwycić realny trend zastosujmy roczną średnią ruchomą:

Jako punkty synchronizacji wybierzmy momenty, gdy tak przygotowany wskaźnik osiągał szczyt po przekroczeniu w górę poziomu 50%:

Jak widać, z tego typu sygnałem synchronizacji mamy do czynienia obecnie. Jest to jednocześnie 9 tego typu sygnał w historii. Oto jak wyglądało dalsze 1,5 roku na indeksie sWIG80 po tego typu synchronizacji:

Jak widać, długoterminowy wydźwięk jest wyraźnie spadkowy. Aż 7 z 8 historycznych ścieżek, po 1,5 roku było niżej niż w momencie startu.

Z jednej strony oznacza to rosnące ryzyko nadejścia bessy. Z drugiej jednak mamy dwa argumenty łagodzące ten wydźwięk:

1) Większe spadki nie zaczynały się w przeszłości wcześniej niż po ok. 5 miesiącach od takiego sygnału, co pamiętając że aktualny sygnał trwa już nieco ponad miesiąc, daje (w odczuciu dzisiejszego wskaźnika) "deadline" zakończenia hossy za ok. 3,5 miesiąca (w okolicach początku wakacji 2024 r.)

2) Patrząc na cykliczność pojawiania się sygnałów, widzimy, że średnio powstają one co 3,3 roku:

Aktualny jednak powstał zaledwie po 2,3 roku, co czyni aktualny cykl najkrótszym w historii. Choć nie jest to niemożliwe, aby obecny cykl był tak, krótki, to informacja ta wyraźnie zwiększa prawdopodobieństwo, tego, że obecny sygnał pojawił się nieco "przed terminem", analogicznie jak miało to miejsce w przypadku sygnału ze stycznia 2007 r., który również wyznaczał niestandardowo krótki cykl (2,5 roku), a który okazał się być sygnałem powstałym aż o pół roku zbyt szybko.

Uwzględniając te informacje, cały proces nadchodzenia bessy, może się o kilka miesięcy opóźnić, ale nie ulega wątpliwości, że znajdujemy się w momencie, w którym coraz częściej zamiast:"Ile jeszcze wzrośniemy w ramach obecnej hossy?", będziemy zadawać sobie pytanie: "Czy to już moment na redukcję zaangażowania?".

Chodź z perspektywy dzisiejszego wskaźnika, na ten moment odpowiedź brzmi: "jeszcze nie", to w okolicach wakacji 2024 r. będzie brzmieć: "już tak".

Produkcja przemysłowa polski po raz 7 w tym samym miejscu

2024-02-26T19:40:00.001+01:00

W grudniu 2022 r. w ramach tego wpisu, powstała prognoza oparta o dynamikę produkcji przemysłowej w Polsce, mówiąca, że idzie hossa.

I choć z perspektywy czasu wiemy, że był to sygnał nieco spóźniony, gdyż hossa już trwała, to z perspektywy tego jak dużo ruchu wzrostowego pozostało do realizacji, w zupełności możemy ten szacunek uznać za nienajgorszy:

Przez kolejny rok, po pojawieniu się artykułu sWIG80 wzrósł o ok. +30%.

Dziś produkcja przemysłowa polski po raz kolejny znajduje się w ciekawym miejscu, co stanowi idealną okazję do ponownego spojrzenia na ten wskaźnik.

Oto aktualny wykres dynamiki produkcji przemysłowej w Polsce (średnia roczna):

Jak widać, jest ona obecnie najsłabsza w niemal całej historii wskaźnika (od 1995 r.). Z głębszym niż obecnie dołkiem, mieliśmy do czynienia tylko w wyniku pęknięcia wielkiej bańki na nieruchomościach w 2008-09 r.

Czy to dobrze czy źle? Spójrzmy jak tego typu sytuacje wpływały na przyszłość naszej giełdy. (Dla lepszego wyłuskania cykliczności zastosujemy roczną dynamikę wskaźnika). Tak wyglądają punkty synchronizacji:

A tak dalsze 1,5 roku na indeksie sWIG80:

Wszystkie 7 historycznych ścieżek było ścieżkami wzrostowymi, co w teorii oznacza, że aktualny sygnał również powinniśmy traktować jako pro-wzrostowy.

Jest niestety jeden szczegół, który wyraźnie odróżnia obecną sytuację od przeszłych. Jeśli przyjrzymy się korelacji pomiędzy sygnałami na wskaźniku i zachowaniem giełdy w momencie ich wystąpienia, to zauważymy, że w przeszłości sygnał synchronizacji pojawiał się pod koniec bessy lub niedługo po rozpoczęciu hossy. Mówiąc prościej: "pojawiał się na zmęczonym rynku".

Obecna sytuacja na indeksach jest zupełnie inna. Hossa trwa w najlepsze już od niemal 1,5 roku. Giełda bije kolejne historyczne rekordy swojej wartości. Rynek nie jest "zmęczony" jak w niemal wszystkich historycznych sytuacjach.

Gdyby z dostępnych historycznych sytuacji spróbować wyłuskać te najbardziej przypominające obecną sytuację to pozostaną nam dwie: 1996 r. i 2009 r.

W pierwszym przypadku wzrosty zakończyły się po ok. 7 miesiącach od pojawienia się sygnału, a w drugim choć trwały ponad 1,5 roku, to sumarycznie przyniosły wzrost o zaledwie +10%.

W obu tych sytuacjach wskaźnik po prostu spóźnił się z sygnałem synchronizacji o kilka miesięcy, które z punktu widzenia hossy były okresem najbardziej dynamicznych wzrostów. Wydaje się, że z analogiczną sytuacją mamy do czynienia również teraz. Jest to jeden z tych razów kiedy wskaźnik spóźnił się z sygnałem i "przegapił" hossę trwającą od 1,5 roku.

To z kolei oznacza, że obecnego sygnału pro-wzrostowego nie powinniśmy interpretować jako potwierdzenia nadejścia kolejnego okresu 1,5-rocznych wzrostów, a raczej, po prostu jako spóźniony sygnał wzrostów z ostatnich miesięcy.

Wiedząc, to pomimo dynamicznych zmian na produkcji przemysłowej w ostatnim czasie, wskaźnik ten nie nada nam się obecnie do celów prognostycznych.

Bessa mogłaby nadejść już za 4-5 miesięcy? [PKO BP]

2024-02-12T19:46:00.000+01:00

Jeden z czytelników, w komentarzach pod ostatnim wpisem zwrócił uwagę na prognozę, która powstała w ramach tego wpisu z grudnia 2022 r., która sugerowała wzrost o +30% na sWIG80 w perspektywie 1,5 roku.

Od tamtego momentu minęło już 1,25 roku, w trakcie którego sWIG80 rzeczywiście wzrósł o +30% ...

... co jest rewelacyjne z punktu widzenia statystyk zliczających skuteczność prognoz, jednak jednocześnie po raz kolejny stawia przed nami pytanie: "co dalej?"

Analiza, na której opierała się powyższa prognoza, polegała na obserwacji cykliczności na akcjach PKO BP, które już na pierwszy rzut oka, rzeczywiście wykazują sporą cykliczność ...

... od niemal 20 lat nie chcąc opuścić kanału rozpościerającego się pomiędzy cenami za jedną akcję wynoszącymi od 20 zł do 50 zł.

Widząc, że kurs akcji PKO BP po silnych wzrostach, po raz kolejny dobrnął do poziomu granicznego (aktualnie 52,30 zł za akcję) można odnieść wrażenie, że wzrosty na PKO BP (a więc i w konsekwencji hossa na giełdzie) dobiegają końca. Czy rzeczywiście tak jest? Zerknijmy co na ten temat mówi nasze standardowe podejście do analizy:

Tak wyglądają dane dzisiejszego wskaźnika po zastosowaniu standardowych filtrów (roczna średnia ruchoma + roczna dynamika):

Sygnałem zakończenia hossy na giełdzie jest pojawienie się szczytu na wskaźniku. Oto takie szczyty z przeszłości:

A oto dalsze 1,5 roku na indeksie sWIG80 po takich punktach synchronizacji:

Patrząc na wyraźnie spadkowe wykresy, wiemy, że szczyt na wskaźniku rzeczywiście ma dużą szansę wyznaczyć szczyt na giełdzie. To rodzi pytanie: kiedy taki szczyt na wskaźniku mógłby się pojawić?

Chodź nie ma na to pytanie jednoznacznej odpowiedzi, to można ją przedstawić jako funkcję ceny akcji spółki i tak:

Jeśli cena akcji PKO w ciągu najbliższych miesięcy się nie zmieni to sygnał bessy pojawi się za 4,5 miesiąca.
Jeśli cena akcji PKO w ciągu najbliższych miesięcy będzie rosła:

w tempie ok. +25% rocznie, to sygnał bessy pojawi się za 5 miesięcy.
w tempie ok. +50% rocznie, to sygnał bessy pojawi się za 9 miesięcy.

Jeśli cena akcji PKO w ciągu najbliższych miesięcy będzie spadała:

w tempie ok. -25% rocznie, to sygnał bessy pojawi się za 4 miesiące.

Jak widać, mocny rozpęd jaki mają obecnie akcje PKO BP sprawia, że niezależnie czy w najbliższych miesiącach będą one trzymać stałą ceną, spadać -25% rocznie lub rosnąc +25% rocznie, przewidywana dana pojawienia się sygnału bessy, nie zmienia się i wypada w okolicy: czerwiec/lipiec 2024 r.

Scenariusz ten mogą popsuć dalsze silne wzrosty na akcjach spółki, w najbliższych miesiącach, które odłożą datę pojawienia się sygnału spadkowego o kolejne miesiące.

Oznacza to, że według dynamiki akcji PKO BP, znajdujemy się obecnie w później fazie hossy, której pozostało nam ok. 4-5 miesięcy.

Dlaczego sWIG80 jest lepszym podłożem do analiz niż WIG?

2024-01-29T12:07:00.005+01:00

Pod ostatnim artykułem pojawiło się pytanie o to dlaczego w swoich analizach najczęściej odnoszę się do sWIG80, a nie np. do znacznie szerszego WIGu. Jako, że pytanie to zdaje się cyklicznie do nas wracać, dzisiejszy artykuł będzie odpowiedzią, do której przyszłościowo będzie łatwo przekierować kolejne osoby zainteresowane tym tematem.

Przede wszystkim SWIG80 jest indeksem szerszym niż WIG. Choć na pierwszy rzut oka może się wydawać, że jest odwrotnie, gdyż indeks WIG agreguje w sobie 331 spółek, a sWIG80 tylko 80, to kluczem jest tu fakt, że oba indeksy są ważone kapitalizacją. Oznacza to, że indeksy te o swojej wartości nie decydują na podstawie głosowania, w którym każda spółka ma równie ważny głos, a waga głosu zależy od rozmiarów spółki.

Takie rozwiązanie ma swoje plusy, jednak z perspektywy pomiaru szerokości rynku biorącego udział w danym trendzie jest to wada.

Tak prezentuje się 20 spółek mających największy wpływ na indeks WIG:

Na tej podstawie widzimy 3 problemy:

20 spółek wpływa na 75% zmian wartości indeksu WIG. 20 spółek to zaledwie 6% ze wszystkich 331 składających się na WIG. To tak jakby w wyborach, 6% najbardziej zamożnych obywateli miało w swoich rękach 75% wpływu na władzę. W praktyce oznacza to, że to co stanie się na pozostałych 94% spółek wchodzących w skład WIG ma marginalny wpływ na to co stanie się z całym indeksem.
Dodatkowo wśród 20 najważniejszy dla WIGu spółek, mamy 6 kontrolowanych przez rząd, które łącznie mają aż 33% wszystkich głosów. Oznacza to, że decyzje typowo polityczne mogą mieć spore przełożenie na zachowanie indeksu WIG.
Do tego wśród 20 największych spółek mamy 6 banków, które odpowiadają za 25% wszystkich głosów. Na GPW mamy ok. 40 różnych branż. Przedstawiciele tylko jednej z nich mają aż jedną czwartą wszystkich głosów w WIGu.

Oznacza to, że WIG pomimo tego iż zawiera w sobie dużo spółek, prawdziwą władzę do decydowania o swojej wartości oddaje ich wąskiej grupie.

Dla porównania spójrzmy jak wygląda to w przypadku sWIG80:

Aby zebrać 75% wszystkich głosów tu potrzebujemy aż 42 spółek, co stanowi ponad połowę wszystkich głosujących spółek.
Nie ma tu koncentracji spółek rządowych, banków lub innych branż. Realna wpływ na indeks rozpościera się na różne branże.

Podsumowując indeks sWIG80 jest znacznie bardziej demokratyczny niż WIG, przez co mierzy sytuację szerszego rynku niż WIG.

Tu mogłoby paść pytanie: "Skoro tak cenimy sobie równomierność wag w indeksie, dlaczego swoich analiz nie opierać na indeksie nieważonym, w którym każda spółka ma równo ważny głos?"

Choć co do zasady takie podejście byłoby dobre, to tu wchodzi kwestia spójności zasad i możliwości śledzenia danego indeksu. Indeksy takie jak WIG czy sWIG80 mają jasno opisane kryteria włączania i wyłączania spółek, a ich składy są podawane na oficjalnej stronie GPW, przez co każdy serwis prezentujący dane posiada je takie same.

Indeksy nieważone nie są oficjalnie prowadzone przez GPW, co oznacza, że każdy analityk chcący podejmować decyzje na ich podstawie musi je policzyć samodzielnie. Nie jest to zadanie skomplikowane, ale rodzi problemy ze spójnością danych, gdyż np. jedna osoba może dojść do wniosku, że z takiego indeksu należy wyłączyć zbyt mało płynne spółki, a inna że należałoby je zostawić. Tego typu decyzji trzeba podjąć kilka, co sprawia, że w przestrzeni publicznej funkcjonuje kilka różnych indeksów nieważonych i ciężko powiedzieć jednoznacznie, który jest "tym jedynym".

Tu ujawnia nam się dodatkowa przewaga indeksu sWIG80, na który dostępny jest fundusz indeksowy, co oznacza, że gdybyśmy chcieli możemy w prosty sposób kopiować ruchy właśnie tego indeksu w naszym portfelu. Z WIGiem jest większy problem, gdyż o ile mi wiadomo, taki fundusz indeksowy na WIG na ten moment nie istnieje. Jako, że większość władzy nad zachowaniem WIGu mają spółki z WIG20 (na który fundusz indeksowy istnieje), to brak ten można próbować zastępować właśnie w ten sposób, aby śledzić nie tyle sam WIG co WIG20, ale jest to z różnych przyczyn rozwiązanie niekoniecznie optymalne.

Analitycy nie rekomendują bessie nadchodzenia

2024-01-16T16:54:00.001+01:00

Ponad 1,5 roku temu, w maju 2022 r., w tym wpisie, niecodzienny wskaźnik oparty o konsensus rekomendacji analityków, sugerował, że szalejąca wtedy bessa zakończy się za ok. 6-10 miesięcy. Dziś już wiemy jak potoczyła się przyszłość:

Okazuje się, że bessa, w tamtym okresie, rzeczywiście chyliła się ku końcowi i zakończyła się 5 miesięcy po pojawieniu się wspomnianego artykułu, co umiejscawia ją blisko prognozowanych widełek.

Nie była to pierwsze tego typu analiza oparta o ten wskaźnik. W ramach innej skutecznie przewidział on powrót hossy po okresie pandemii / obostrzeń, w ramach tego wpisu, z listopada 2020 r..

Dziś po raz kolejny zbliżamy się na nim do ciekawego momentu, co zachęca nas do ponownego stworzenia szacunków dotyczących przyszłości.

Oto jego aktualny wykres w odszumionej i znormalizowanej wersji:

Co dokładnie mierzy ten wskaźnik?

Analitycy domów maklerskich regularnie wydają rekomendacje dotyczące kupna / sprzedaży spółek. Jedne z nich są szczere, inne bardziej robione na zamówienie. Sednem jednak jest to, że okazuje się, że proporcja wydawanych rekomendacji kupna i sprzedaży nie jest stała w czasie i jak się okazuje podlega cyklicznym zmianom.

Zmiany te, a dokładniej ich uśrednioną dynamikę prezentuje powyższy wykres. Im czerwona linia jest wyżej na wykresie, tym w danym okresie liczba rekomendacji pozytywnych rosła szybciej niż negatywnych. Gdy czerwona linia jest nisko, analogicznie oznacza to, że w tym momencie rekomendacje negatywne powstawały w coraz większych ilościach w stosunku do pozytywnych.

Obecnie wskaźnik zbliża się do miejsca, w którym historycznie tworzone były na nim dołki Sprawdźmy zatem co powstanie takiego dołka oznaczało w przeszłości.

Oto punkty synchronizacji w każdym z dużych dołków:

Tak natomiast prezentuje się dalsze 1,5 roku na indeksie sWIG80 po każdym z powyższych punktów synchronizacji:

Okazuje się, że wszystkie 4 historyczne ścieżki są wzrostowe, bez przerw na większe korekty. Oznacza to, że nawet gdyby odsetek rekomendacji sprzedaży wydawanych przez domy maklerskie miał nagle przestać rosnąć (co obserwowalibyśmy jako dołek na dzisiejszym wskaźniku), w odczuciu analityków, rozpoczęcia kolejnej bessy moglibyśmy spodziewać się nie wcześniej niż za 12 miesięcy.

Przepływy operacyjne szacują zakończenie obecnej hossy na 2024 r.

2024-01-02T22:33:00.003+01:00

Każda spółka notowana na giełdzie, co kwartał podaje do publicznej wiadomości informacje o swoich zyskach. Zyski te nie są idealną miarą realnej kondycji spółki z dwóch powodów. Po pierwsze, choć zysk w ujęciu np. zarządzania budżetem domowym wydaje się nam czymś obiektywnym, to w kontekście spółek giełdowych jest to wartość mocno "papierowa", podatna na kreatywną księgowość. Po drugie, zysk spółek jest podstawą do obliczania płaconych przez nie podatków, co oznacza, że jeśli spółki mają motyw aby nie wykazywać zysku.

To właśnie dlatego przy ocenie realnej kondycji spółek, zamiast patrzeć na deklarowany zysk, często decydujemy się patrzeć na bardziej namacalne owoce pracy spółki jak np. przychody lub poziom wypłacanej przez nią dywidendy.

Dziś idąc tym tokiem myślenia ocenimy, w którym miejscu cyklu hossa-bessa się znajdujemy, w oparciu o wskaźnik zaproponowany, w tym artykule sprzed 5 lat, a mianowicie przepływach operacyjnych.

O przepływach operacyjnych można myśleć jak o lupie skierowanej na realne ruchy pieniędzy na koncie spółki dedykowanym do jej standardowej działalności. O ile informacja o zysku jest pewną deklaracją spółki, o tyle przepływy operacyjne są przejrzeniem wyciągu, z konta spółki.

Jak ze wskaźnika przypisanego osobno do każdej spółki stworzyć termometr koniunktury?

Zastosujemy to standardowy mechanizm głosowania, w ramach którego obliczymy wartość rocznych przepływów operacyjnych dla każdej spółki z osobna, dla każdego kwartału z ostatnich niemal 20 lat (ok. 30 tys próbek liczbowych), a następnie dla każdego kwartału zadamy sobie pytanie: "Jaki odsetek spółek istniejących na rynku w danym kwartale wykazywał wyższe roczne przepływy operacyjne niż kwartał wcześniej?".

Oto odpowiedź:

Jak pamiętamy z dyskusji pod oryginalnym wpisem, patrzenie na gołe dane nie jest najlepszą opcją i tak zebrane dane warto odszumić i znormalizować. W tym celu zastosujmy naszą standardową roczną średnią ruchomą połączoną z roczną dynamiką wskaźnika:

Na tak przygotowanym wskaźniku, dość łatwo możemy zauważyć cyklicznie pojawiające się szczyty i dołki. Jako, że w 2023 r. mieliśmy do czynienia ze szczytem, skupmy się na nich. Daty pojawienia się regularnych historycznych szczytów na wskaźniku to:

czerwiec 2009 r.
czerwiec 2012 r.
grudzień 2015 r.
marzec 2020 r.
marzec 2023 r.

Jeśli przyjrzymy się temu co działo się na giełdzie po tych szczytach na wskaźniku, zobaczymy to:

Okazuje się, że wszystkie 4 historyczne szczyty na wskaźniku występowały w okresie hossy i oznaczały jej dalsze kontynuowanie. W najkrótszym przypadku kontynuowanie to trwało 15 miesięcy. W przeciętnym 18 miesięcy.

Obecny sygnał padł w marcu 2023 r., co oznacza, że jeśli historyczna analogia miałyby po raz kolejny pozostać w mocy, hossa (z perspektywy sWIG80) powinna trwać przynajmniej do końca czerwca 2024 r. (pół roku licząc od dziś), a według przeciętnego scenariusza, do końca września 2024 r. (9 miesięcy licząc od dziś).

Szacunek ten pasuje tym bardziej, że obecna hossa rozpoczęła się w październiku 2022 r., a więc trwa już 15 miesięcy oraz, że przeciętny czas trwania klasycznej hossy to ok. 24-26 miesięcy. Oznacza to, że według samego zegarka, obecna hossa powinno potrwać jeszcze ok. 9-11 mc, co jest spójne z wcześniejszymi szacunkami.

Podsumowując, na podstawie cykliczności zmian w przepływach operacyjnych spółek notowanych na GPW szacujemy, że obecna hossa zakończy się nie wcześniej niż za 6 miesięcy, z największym prawdopodobieństwem zakończenia w okolicach 9 miesięcy licząc od dziś.

Co tragiczne wskazania PMI mówią o przyszłości giełdy?

2023-12-12T11:21:00.001+01:00

Kiedy w lipcu 2022 r. w ramach tego wpisu pisaliśmy o PMI spadającym najszybciej w historii, nie wiedzieliśmy jeszcze, że dołek, który zostanie utworzony w ramach tego spadku będzie jednym z najgłębszych i najdłuższych w historii.

Oto jak na tamten moment wyglądał wykres wskaźnika PMI:

Na tej podstawie pisaliśmy wtedy, że "aktualna bessa na giełdzie opiera się na solidnym fundamencie pogarszającej się realnej gospodarki", co potwierdzało, że ówczesne spadki nie są tylko korektą w hossie, a właśnie pełnoprawną cykliczną bessą.

Dziś sytuacja na PMI wygląda zupełnie inaczej, co jest idealnym pretekstem do ponownego spojrzenia na ten wskaźnik.

Oto aktualny wykres PMI:

Dla przypomnienia, wartości wskaźnika poniżej 50% uznawane są za pogarszanie się kondycji naszej realnej gospodarki.

Okazuje się, że od czasu wspomnianego artykułu z lipca 2022 r. PMI bez przerwy pozostawał poniżej poziomu 50%. Obecnie jest wrażenie, że wskaźnik powróci wreszcie powyżej tego poziomu, w nadchodzących miesiącach, jednak czas, który spędził poniżej, już teraz jest rekordowy.

Dla nieco bardziej odszumionego widoku, spójrzmy na roczną średnią ruchomą wskaźnika:

Jak widać, obecny dołek jest bardzo wyraźny, nawet na tle tego z czasu pęknięcia bańki w 2008 r. Jako punkty synchronizacji do analizy oznaczmy momenty, w których wskaźnik po utworzeniu dołka przebijał w górę poziom 46%:

Okazuje się, że poza obecną sytuacją, w przeszłości mieliśmy tylko 3 analogiczne:

po bessie związanej z pęknięciem bańki internetowej (2003 r.)
po bessie związanej z pęknięciem bańki na nieruchomościach (2010 r.)
po panice związanej z pandemią / obostrzeniami (2020 r.)

Takie towarzystwo dobrze oddaje skalę problemów, z którymi mierzyła się w ostatnim czasie realna gospodarka.

Oto jak w przeszłości toczyły się dalsze losy naszej giełdy (sWIG80) przez 1,5 roku po takich momentach synchronizacji:

Jak widać wszystkie 3 historyczne ścieżki są dość zbieżne i jednoznacznie pro-wzrostowe, co jest potwierdzeniem cykliczności rządzącej giełdą. Po gorszym okresie, zawsze nadchodzi lepszy.

Obecnie znajdujemy się po raz 4 na początku tej ścieżki, co oznacza, że jeśli historyczna analogia miałaby pozostać w mocy, PMI spodziewa się, że indeks sWIG80 za 1,5 roku będzie ok. +30% wyżej niż obecnie.

Czy Kirkpatrick kiedyś się skończy?

2023-11-23T08:00:00.001+01:00

Niemal 9 lat temu w 2014 r. w ramach tego wpisu, po raz pierwszy na tym blogu opisaliśmy strategię inwestycyjną Charlesa Kirkpatricka.

4,5 roku później w roku 2019 sprawdziliśmy jak strategia ta radzi sobie na nieznanych wcześniej danych i okazało się, że całkiem dobrze, zyskując średnio rocznie +7,1% w okresie gdy WIG zyskiwał +4,0%.

To zachęciło nas do ponownego przyjrzenia się tej strategii w roku 2021 i ku naszemu zdziwieniu okazało się, że nie tylko nie straciła swojej skuteczności, ale wręcz okres pomiędzy latami 2019-2021, był dla niej okresem rewelacyjnym, w trakcie którego zyskiwała średnio +14,7% rocznie. W tym samym czasie indeks WIG tracił -4,8% rocznie.

Zachwyceni dotychczasowymi wynikami w styczniu 2023 r., w ramach zjawiska regresji do średniej, byliśmy gotowi zobaczyć kiepskie wyniki, ale okazało się, że nic z tego. Choć po uwzględnieniu spreadów przy zakupie i sprzedaży i prowizji maklerskich strategia zakończyła test z neutralnym wynikiem +0,1%, to zrobiła to w okresie gdy indeks WIG tracił aż -14,5%.

Dziś mija niemal rok od ostatniego tego typu testu, więc jest to idealny moment, aby ponownie zerknąć na wyniki strategi Kirpatricka na nieznanych jej, w momencie tworzenia, danych. Czy zadziwiająco dobra passa zostanie utrzymana? Sprawdźmy:

Tak wygląda krzywa kapitału dla strategii za ostatnie trochę ponad 15 lat:

Średni zysk roczny strategii za cały okres wyniósł 8,7%. Analogiczna wartość dla WIGu, w tym samym okresie wyniosła +2,8%.

Średni zysk z pojedynczej transakcji to +12,8%, a średni czas trwania pojedynczej transakcji to niecałe 300 dni.

Jak widać zbiorcze wyniki wyglądają imponująco, ale musimy pamiętać, że tego typu testy mogą być zniekształcane przez grupę udanych zakupów we wczesnej fazie testów i trzymanie ich przez dłuższy czas, dlatego ważniejszym testem dla nas, jest ten symulujący sytuację w której inwestor rozpoczyna inwestowanie zgodnie z kryteriami, dopiero niedawno.

Oto wyniki strategii, przy założeniu, że rozpoczynamy inwestycję na początku 2023 r.:

Jak widać, zarówno po wykresie krzywej kapitału i tabeli wyników, rok 2023 upłynął pod znakiem hossy. Zarówno WIG jak i strategia Kirpatricka rosły niemal ramię w ramię kończąc wynikiem +30,8% dla Kirpatricka i +32,9% dla WIGu. Gdyby standardowo uwzględnić koszty rozjazdów cenowych przy zakupie i sprzedaży oraz prowizji maklerskich, zysk wygenerowany przez strategię Kirkaptricka spadłby o ok. 1p.p. do poziomu +29,8%.

Oznacza to z jednej strony, że tym razem strategia nie pobiła indeksu WIG, ale jednocześnie z drugiej, że był to dla niej niesamowicie wzrostowy okres, w trakcie którego w niecały rok zarobiła niemal 30%.

Łącznie w tym okresie w ramach strategii dokonano 17 transakcji. Średni zysk z pojedynczej transakcji wyniósł +15,4%, a średni czas trwania transakcji to 188 dni (choć ten parametr jest mocno zaniżony przez ucięcie testu, gdyż gdyby trwał on nadal, sporo inwestycji byłoby kontynuowanych).

W jakie spółki strategia Kirkpatricka inwestowała? Oto odpowiedź z równoczesnym zestawieniem wyników na inwestycjach w poszczególne spółki:

12 z 17 inwestycji okazało się być zyskowne. Najwięcej na plus do końcowego wyniku dołożyły takie spółki jak: RBW, COG czy ELT.

Za główne straty odpowiadają natomiast: JSW, ZUK, ATT i ZAP.

Na koniec, jak zwykle, sprawdźmy jakie spółki spełniają kryteria zakupu strategii Kirkpatricka na dzień dzisiejszy:

O dziwo są to tylko 2 spółki z całego rynku: HARPER(HRP) oraz SANOK(SNK).

Czyżby niewielka liczba sygnałów zakupu zapowiadała przesilenie ostatnich wzrostów?

Tak czy inaczej, kolejny test jakości strategii Kirpatricka uważam za udany. Co prawda, tym razem nie udało się pobić indeksu WIG, ale głównym powodem takiego stanu rzeczy wydają się być niesamowite wzrosty samego indeksu WIG, a nie kiepskie zachowanie strategii.

W ciągu najbliższych 12 miesięcy nie czeka nas nadejście bessy?

2023-11-06T19:50:00.007+01:00

Nieco ponad rok temu, w sierpniu 2022 r., w trakcie gdy bessa była codziennością, w ramach tego wpisu na podstawie wskaźnika mierzącego odsetek krajów z rosnącą pewnością biznesową ICI, powstała prognoza mówiąca, że: "spadki zakończą się w pierwszym kwartale 2023 r.". Dziś z perspektywy czasu wiemy już jak potoczyła się przyszłość:

Choć bessa rzeczywiście się zakończyła to zrobiła to znacznie szybciej niż mówiła prognoza. Nowa hossa rozpoczęła się już w 2 miesiące po publikacji artykułu (w październiku 2022 r.), czyli o ok. 3 miesiące szybciej niż mówiła prognoza.

Mimo tej rozbieżności Growing Countires ICI wydaje się być wskaźnikiem wartym naszej uwagi. Dziś sprawdzimy co wskaźnik ten mówi o obecnej sytuacji makroekonomicznej.

Oto jego aktualny wykres:

Jak widać, nawet bez dalszej obróbki wskaźnik jest wyraźnie cykliczny, a w ostatnim czasie zaczął znów dynamicznie rosnąć.

Oto odszumiona i znormalizowana wersja wskaźnika:

Na tak przygotowanym wykresie zaznaczmy punkty synchronizacji analogiczne do aktualnej sytuacji (wskaźnik tworzy głęboki dołek):

Jak widać, obecnie mamy do czynienia z 9 tego typu sytuacją w ciągu ostatnich 28 lat. Oto jak potoczyły się dalsze losy naszej giełdy (sWIG80) na przestrzeni 1,5 roku po punktach synchronizacji:

Okazuje się, że wszystkie historyczne ścieżki zakończyły się wzrostami, które przeciętnie wyniosły aż +45%.

Jeśli scenariusz miałby powtórzyć się po raz 9, to w ocenie ICI w ciągu najbliższych 12 miesięcy hossa będzie kontynuowana i nie czeka nas nadejście bessy.

Jesteśmy w połowie hossy

2023-10-24T12:56:00.003+02:00

4 miesiące temu, w ramach tego wpisu, padł szacunek mówiący, że za 4 miesiące spodziewamy się pojawienia sygnału na wskaźniku mierzącym odsetek spółek wypłacających wysoką dywidendę na GPW. Sygnał ten miałby być pro-wzrostowym sygnałem wyznaczającym połowę hossy. Dziś mijają wspomniane 4 miesiące od tamtego wpisu, co oznacza, że to dobry moment, aby spojrzeć na ile tamta prognoza jest w mocy.

Oto aktualny wykres wskaźnika pokazującego jak duży odsetek spółek z GPW w ciągu ostatniego roku wypłacił dywidendę, której stopa przekraczała 5% jej ceny akcji:

Długoterminowy 20-letni trend jest rosnący, jednak tym co interesuje nas najbardziej jest pojawiająca się w jego ramach cykliczność. Poniższy wykres jest odszumioną i znormalizowaną wersją powyższego, dla lepszego zobrazowania tej cykliczności:

Artykuł sprzed 4 miesięcy mówił o zbliżaniu się do utworzenia szczytu na tak przygotowanym wskaźniku i szczyt rzeczywiście się pojawił. Sprawdźmy co taki szczyt historycznie oznaczał dla przyszłości naszej giełdy.

Oto punkty synchronizacji:

A tak wyglądały dalsze ścieżki indeksu WIG przez kolejne 1,5 roku po synchronizacji:

Rzeczywiście wszystkie 5 historycznych ścieżek na WIGu jest wzrostowych. Przeciętny osiągany w przeszłości wynik to +25% na WIGu w przeciągu 1,5 roku.

Jeśli chodzi o odległość w czasie pomiędzy pojawieniem się sygnału takiego jak obecnie, a szczytem na giełdzie to na przykładzie indeksu mWIG40, który dość dobrze oddaje cykliczność naszej giełdy, prezentuje to poniższy wykres:

Pomijając ostatni cykl, który był wydłużony ze względu na sytuację okołopandemiczną, wszystkie 4 historyczne sygnały utrzymywały się w relatywnie stałej kombinacji z przynależnymi im szczytami i wyprzedzały je o ok. 12 - 16mc.

Wiedząc, że standardowa hossa trwa przeciętnie ok. 28 mc, rzeczywiście możemy szacować, że aktualnie znajdujemy się w okolicach połowy hossy, której zakończenie na podstawie dzisiejszego wskaźnika możemy szacować na przełom 2024/5 roku.

Świat budzi się po spowolnieniu

2023-10-09T16:50:00.007+02:00

Realna gospodarka polski przeżywa aktualnie kiepski okres. Dobrze odzwierciedla to wykres dynamiki r/r PKB polski:

Jak widać w ostatnim czasie wykres zszedł na poziom ujemny. Tego typu sytuacja w przeszłości była rzadkością. Pomijając dynamiczne załamanie PKB z 2020r. związane z pojawieniem się pandemii/obostrzeń, do tej pory tak niską dynamikę wskaźnika notowaliśmy w przeszłości tylko 2 razy (w 2002 r. i 2014 r.).

Jednocześnie patrząc na sygnały płynące z wyprzedzających wskaźników makroekonomicznych, rośnie przekonanie, że aktualnie znajdujemy się w okolicach dołka problemów realnej gospodarki. Jednym z takich wskaźników jest Growing Countires, który jest stałym gościem na tym blogu.

Oto jego aktualny wykres:

Jak widać po najnowszych danych potwierdziły się przypuszczenia sprzed 3 miesięcy, mówiące o tym, że wskaźnik po raz kolejny zaczyna się odradzać.

Przypomnijmy sobie jak wyglądały dalsze losy naszej giełdy po takich odrodzeniach.

Punkty synchronizacji:

Zachowanie indeksu sWIG80 przez 1,5 roku po punktach synchronizacji:

Jak widać obecna ścieżka (czarny kolor) jest jedną z najsłabszych w historii, wciąż jednak mieści się w ramach historycznych zachowań. Przeciętnie po 1,5 roku historyczne ścieżki indeksu sWIG80 kończyły z wynikiem +45%. Rozproszenie wyników jest tu jednak bardzo duże co utrudnia szacowanie docelowego zakresu. Z pozytywnych informacji, do tej pory tylko 1 na 10 ścieżek zakończyła się stratą w stosunku do punktu początkowego. Pozostałe 9 na 10 ścieżek zakończyły się wzrostami na naszej giełdzie.

Oznacza to, że choć realna gospodarka znajduje się w trudnym momencie, to wyprzedzający wskaźnik makroekonomiczny jakim jest Growing Countires sugeruje, że nadchodzący rok przyniesie poprawę.

Hossa dopiero się rozkręci?

2023-09-27T00:14:00.006+02:00

M1 vs M3 to wskaźnik mówiący o tym jaki odsetek pieniędzy znajdujących się w gospodarce przyjmuje w danym momencie postać "szybkiego" pieniądza. Szybki oznacza tu wszelkiego rodzaju sposoby na przechowywanie go w sposób pozwalający na sprawne wydanie go czyli np. gotówka, konta rozliczeniowe, krótkoterminowe lokaty itp.

W dużym skrócie, im gospodarka jest bardziej rozkręcona, nagrzana, tym więcej pieniędzy przyjmuje właśnie tę formę. Dlaczego tak się dzieje? Intuicyjne wyjaśnienie jest tu takie, że w świecie prosperity, różnego rodzaju okazje na zainwestowanie pieniędzy w realnej gospodarce pojawiają się stosunkowo często więc dobrze mieć pieniądze "pod ręką". Odwrotnie rzecz ma się w okresach, gdy realna gospodarka kuleje. Wtedy nie ma zbyt wielu okazji na wydanie ich w jej ramach, więc ludzie szukają sposobu na pomnożenie oszczędności (ich ochronę) długoterminowych rozwiązaniach finansowych.

Tyle teorii. Oto aktualny wykres M1 vs M3 dla Polski:

Szczegółowe omówienie zaczniemy sobie od początku 2020 r. kiedy to wykres nagle eksplodował w górę. Był to okres gdy strach związany z pandemią i towarzyszącymi jej obostrzeniami był u szczytu, a rząd aby ulżyć ludziom wprowadzał intensywne programy dodruku darmowego pieniądza. Dodruk ten, jak widać na wykresie, trwał przez ok. 2 lata, po których obawy o stan gospodarki zniknęły, a pozostała rosnąca inflacja:

Rosnąca inflacja przełożyła się na cykl podwyżek stóp procentowych, który wyhamował realną gospodarkę, co z kolei przełożyło się na mniejszą ilość szybkiego pieniądza w gospodarce (spadająca czerwona linia na wykresach powyżej w ciągu ostatniego 1,5 roku).

W obecnym momencie wydaje się, że spadek ten właśnie się kończy, co ciekawe, kończy się on na poziomie przy którym rozpoczynały się pandemiczne dodruki.

Sprawdźmy jakie były dalsze losy giełdy w przeszłości, po momentach analogicznych do obecnego. Oto punkty synchronizacji:

A tak wyglądało kolejne 1,5 roku na indeksie sWIG80:

Jak widać, żadna z 5 historycznych ścieżek nie oznaczała nadejścia spadków. W przeciętnym scenariuszu indeks sWIG80 zyskiwał +15% w ciągu kolejnego 1,5 roku.

Potwierdza to, że wzrost ilości szybkiego pieniądza w gospodarce, który obserwujemy obecnie, jest sygnałem pro-wzrostowym. Co ważne sygnał ten jest świeży gdyż padł zaledwie kilka tygodnie temu (na początku września 2023 r.).

Czy to już czas na spadki?

2023-09-12T10:35:00.002+02:00

10 miesięcy temu, w grudniu 2022 r. w ramach tego wpisu, powstała pro-wzrostowa prognoza oparta na obserwacji, mówiącej że w sytuacjach analogicznych do tej, która miała miejsce na rynku w tamtym momencie: "W najgorszym historycznym scenariuszu, indeks sWIG80 w ciągu kolejnego 1,5 roku zyskiwał +20%.".

I rzeczywiście dalsze losy GPW, po tej obserwacji, potoczyły się wyraźnie wzrostowo:

Całość opierała się na wskaźniku mierzącym przeciętny poziom EV/EBIT na GPW. Jego konstrukcja opiera się na agregacji (indeksie nieważonym) aktualnej na dany moment wartości EV/EBIT dla poszczególnych spółek, a następnie wyciągnięciu wartości przeciętnej (mediany).

O samej wartości EV/EBIT dla pojedynczej spółki można myśleć w ten sam sposób jak myślimy o jej C/Z, co oznacza, że im niższa wartość tym spółka jest "tańsza", a im wyższa wartość tym spółka jest "droższa".

Dziś ponownie przyjrzymy się temu wskaźnikowi, aby oszacować co czeka nas w przyszłości.

Oto aktualny wykres przeciętnego poziomu EV/EBIT na GPW:

Pierwszy sposób na analizę to spojrzenie na ten wskaźnik w wersji z roczną średnią ruchomą dla odsiania szumów i skupienie się na tym, na jakim poziomie wskaźnika historycznie tworzone były na nim szczyty (gdyż jak widać na powyższym wykresie, historycznie szczyty na wskaźniku były powiązane ze szczytami hossy na GPW):

Historyczne szczyty na wskaźniku przypadają na wartości z zakresu: 21 - 31 (mediana 24). Z jednej strony może to oznaczać, że największa szansa na utworzenie szczytu na wskaźniku jest w okolicach tej wartości.

Obecna wartość średniej kroczącej wskaźnika to 17.2 co jest wartością znacznie poniżej historycznej normy dla szczytów na wskaźniku. Jednocześnie jednak warto zauważyć, że z cyklu na cykl szczyty na wskaźniku wydają się być tworzone na coraz niższym poziomie. Tempo tego "opadania szczytów" wydaje się wynosić ok. 2,5 pkt na cykl, co jeśli ta analogia miałaby się utrzymać, oznaczałoby, że kolejny szczyt mógłby pojawić się już przy poziomie ok. 19 pkt.

Sumarycznie, niezależnie od przyjętej metody analizy, wydaje się, że nadal jest za wcześnie na jego stworzenie.

Aby oszacować kiedy dokładniej sygnał pro-spadkowy mógłby zostać wygenerowany, zauważmy, że w przeszłości takie sygnały pojawiały się zadziwiająco regularnie:

Tak wyglądały dotychczasowe odstępy pomiędzy sygnałami:

Gdyby ta zasada miała się utrzymać, oznaczałoby to, że kolejny pro-spadkowy sygnał od strony EV/EBIT czeka nas ok. 3,5 roku od ostatniego, który miał miejsce we wrześniu 2021 r. tj. dopiero w lutym 2025 r.

3 największy kryzys w niemieckim przemyśle od 28 lat

2023-08-28T12:54:00.000+02:00

Niemiecki Instytut Badań Ekonomicznych (Ifo) co miesiąc bada koniunkturę tamtejszej gospodarki. Jako, że Niemcy są naszym głównym partnerem handlowym, problemy w ich gospodarce łatwo mogą rozlewać się na naszą. Dziś przyjrzymy się wskaźnikowi koniunktury w niemieckim przemyślę i na jego podstawie spróbujemy oszacować przyszłe zachowanie polskiej giełdy.

Oto surowy wykres koniunktury w przemyśle za ostatnie 28 lat:

Im wyższa wartość wskaźnika, tym Ifo lepiej ocenia koniunkturę w przemyśle. Jak widać obecny odczyt jest dość niski (85,7%). Z tak niskim odczytem, do tej pory mieliśmy do czynienia 2 razy:

w okolicy wielkiej bessy z 2008 r. gdy pękała bańka związana z nieruchomościami
w trakcie paniki związanej z pandemię w 2020 r.

W obecnym przypadku wartość wskaźnika nie jest aż tak niska, ale poza byciem po prostu niską, jest ona rozciągnięta w czasie na niskim poziomie. Obecny dołek jest jakby powtórzeniem analogicznego dołka na wskaźniku sprzed ok. roku. Taka charakterystyka czasowa pozwala powiązać jego powstanie z wojną na Ukrainie.

Aby lepiej wyłuskać cykliczność wskaźnika spójrzmy na jego odszumioną roczną dynamikę:

Jak widać, na tak przygotowanym wskaźniku niedawno pojawił się dołek. Sprawdźmy co działo się na naszej giełdzie po tego typu dołkach. Oto sygnały synchronizacji (analogiczne dołki z przeszłości):

A oto jak zachowywał się indeks sWIG80 przez 1,5 roku po takim sygnale:

Jak widać, wydźwięk takie sygnału był sygnałem pro-wzrostowym dla polskiej giełdy. Fakt ten można interpretować w ten sposób, że skoro giełda wyprzedza realną gospodarkę o co najmniej kilka miesięcy, a realna gospodarka obecnie znajduje się w kiepskiej kondycji (według Ifo), to jest spora szansa, że w zgodnie z prawem cykliczności w nadchodzących roku realna gospodarka poprawi swoją kondycję, co giełda wyprzedzająco pokazuje.

Czy tak się rzeczywiście stanie, sprawdzimy za jakiś czas, jednak na ten moment Ifo opowiada się za kontynuacją wzrostów.

Ile czasu zostało nam do nadejścia nowej bessy?

2023-08-17T19:09:00.002+02:00

14 miesięcy temu (w czerwcu 2022 r.), w czasie gdy na rynkach panowała długoterminowa bessa, na podstawie analizy zachowania cykliczności zmian ceny akcji PKO Banku Polskiego, padła prognoza mówiąca, że ten stan zbliża się ku końcowi i w perspektywie kilku miesięcy czeka nas rozpoczęcie hossy na GPW.

6 miesięcy później (w grudniu 2022 r.), na podstawie tego samego wskaźnika, pojawiła się informacja potwierdzająca, że hossa, na którą czekaliśmy już się rozpoczęła.

Kolejne 4 miesiące później (w kwietniu 2023 r.), znów w oparciu o ten sam wskaźnik, pojawił się ten szacunek, mówiący że znajdujemy się mniej więcej w 30% czasu trwania hossy.

Oto jak momenty pojawienia się tych artykułów wkomponowują się w wykres zachowania naszej giełdy:

Jak widać, pierwszy sygnał idealnie przewidział nadchodzącą hossę z kilkumiesięcznym wyprzedzeniem. Drugi nieco spóźnił się (ok. 2 mc) z deklaracją, że to już. Co do trzeciego, poprawnie dał on do zrozumienia, że wzrosty będą kontynuowane, jednak konkretną wartość czasową (30% czasu przeznaczonego na hossę), będziemy w stanie zweryfikować dopiero w przyszłości, gdy będziemy znali współrzędne szczytu obecnej hossy.

Jako, że od poprzedniego sygnału upłynęły już 4 miesiące, dziś ponownie sprawdzimy co wskaźnik oparty na dynamice zmian ceny PKO BP myśli o przyszłości naszej giełdy.

Oto aktualny wykres wskaźnika:

Jako, że przebicie poziomu 0% w dół i utworzenie dołka na wskaźniku to sygnały pro-wzrostowe, przy czym oba już padły w ostatnim czasie, dziś spójrzmy na ten sam wskaźnik od strony, tego kiedy możemy spodziewać się pojawienia sygnałów odwrotnych (pro-spadkowych).

W pierwszym podejściu spójrzmy na szczyty na wskaźniku:

Od dalsze 1,5 roku na indeksie WIG po takich punktach synchronizacji:

Jak widać, wszystkie 5 historycznych ścieżek następujących po szczytach na wskaźniku, rzeczywiście było powiązanych z nadejściem bessy na WIG. Kiedy kolejny tego typu sygnał mógłby się pojawić? Luźny szacunek na podstawie dotychczasowych danych to "nie wcześniej niż za rok". Oznacza to, że kurs akcji PKO BP na ten moment szacuje szczyt obecnej hossy na okolice sierpnia 2024 r. (Ta data najprawdopodobniej ulegnie zmianie wraz z upływającym czasem, ale jest to pewien punkt wyjścia, do aktualizacji tego szacunku za kilka miesięcy).

Warto jednak zwrócić uwagę, że taka synchronizacja, w niektórych przypadkach prowadziła do zbyt szybkiego opuszczania rynku, a w innych była spóźnioną reakcją. Zaadresujmy tę kwestę w drugim podejściu do prognozy, opartym o pytanie: "Ile minimalnie jeszcze powinna trwać hossa, aby sygnał jej zakończenia, nie był sygnałem spóźnionym, nawet kosztem zbyt szybkiego opuszczenia rynku?".

Tym razem spójrzmy na momenty, gdy wskaźnik przebijał w górę poziom 0% i nanieśmy go na zachowanie indeksu sWIG80. Oto punkty synchronizacji:

A tak wygląda dalsze zachowanie sWIG80 przez 1,5 roku po punktach synchronizacji:

Jak widać, po raz kolejny jest to dobry sygnał prognozujący zwiększone ryzyko spadków, z tą uwagą, że osiąga on sumarycznie gorsze rezultaty niż sygnał który analizowaliśmy wcześniej, ale "nagrodą" za to jest fakt, że jeszcze nigdy w historii nie padł on jako sygnał spóźniony. Zawsze był sygnałem wyprzedzającym szczyt hossy.

Kiedy taki sygnał padnie w ramach obecnego cyklu? Datę tę można szacować na "za 6 miesięcy", co by oznaczało, że według dynamiki ceny akcji PKO BP, obecna hossa, w wersji "minimum", potrwa do okolic lutego 2024 r.

Podsumowując, dzisiejszy wskaźnik szacuje, że

obecna hossa nie skończy się szybciej niż w lutym 2024 r.
obecna hossa najprawdopodobniej skończy się w okolicy sierpnia 2024 r.

Oczywiście jak zawsze, w miarę zbliżania się do tych dat, będziemy trzymać rękę na pulsie, aby być świadomym ewentualnych opóźnień lub przyspieszeń w realizacji tego scenariusza.

NH-NL po raz 7 w historii zbliżył się do poziomu 0%. Co to oznacza?

2023-07-31T12:20:00.004+02:00

Niecałe 10 miesięcy temu, w październiku 2022 r. kondycja naszej giełdy była marna. Trwał na niej kilkunastomiesięczny wyraźny trend spadkowy. W takim otoczeniu powstał ten artykuł, który na podstawie zbliżającej się do szczytu, liczby nowych dołków na spółkach, szacował, że zbliża się odwrócenie tego trendu. I rzeczywiście formalny sygnał pro-wzrostowy pojawił się zaledwie 2 miesiące później:

W tamtym momencie przyszłość jeszcze nie była znana, jednak dziś z perspektywy czasu wiemy już jak rozegrały się dalsze losy naszej giełdy. Hossa rzeczywiści nadeszła i to w bardzo łatwo zauważalnej formie:

Dziś pokrewny wskaźnik, do tego użytego w tamtej analizie zbliża się do ważnego poziomu, co oznacza, że jest to idealny moment na aktualizację prognozy.

Oto aktualny wykres odszumionej i znormalizowanej wersji wskaźnika NH-NL:

W dużym skrócie wskaźnik NH-NL (New Highs - New Low) mierzy to jak bardzo liczba spółek, które w ostatnim czasie wspięły się na swój nowy ważny szczyt, odbiega od analogicznej liczby spółek, które osiągnęły w ostatnim czasie ważny dołek. Im wyższa wartość wskaźnika, tym większa przewaga spółek wzrostowych nad spadkowymi.

Jak widać wskaźnik jest dość cykliczny i w swojej odfiltrowanej wersji zbliża się właśnie do poziomu 0%. Sprawdźmy co przekroczenie takiego poziomu w górę oznaczało w przeszłości:

Oto dalsze ścieżki indeksu sWIG80 w 1,5 roku po takiej synchronizacji:

Jak widać, w przeszłości z tego typu sytuacją mieliśmy do czynienia 7 razy i za każdym razem kończyła się ona pro-wzrostowo. W przeciętnym scenariuszu indeks sWIG80 zyskiwał +35% w ciągu 1,5 roku od pojawienia się sygnału.

Oznacza to, że NH-NL podtrzymuje swoją prognozę mówiącą o wzrostach.