Мировые финансовые рынки

Рынок IPO ожил в году быков

2013-12-23T08:51:00.000+02:00

На этой неделе завершилось последнее крупное первичное размещение акций 2013 года, закрыв тем самым долгожданный успешный для IPO год. По данным Dealogic, в этом году на биржах США состоялось 229 IPO, тогда как в 2012 году их было 145. Вышедшие на IPO компании привлекли 61,7 млрд долл, что на 31% превышает итог прошлого года и является самым высоким результатом с 2007 года. Инвесторы, купившие свежие акции, были вознаграждены. По состоянию на среду, акции компаний, вышедших в нынешнем году на IPO, в среднем подорожали на 33% относительно цены предложения.

В текущем году IPO провели ряд широко известных компаний, в т.ч. Twitter Inc., Hilton Worldwide Holdings Inc. и SeaWorld Entertainment Inc. В числе прочих первичное размещение акций провела Coty Inc. - производитель косметики, вышедший на IPO в июне, сумел привлечь 1,1 млрд долл. Во вторник на биржу вышла сеть кинотеатров AMC Entertainment Corp. По мнению Dealogic, это станет последним крупным IPO в США в 2013 году.

Как отметил Джо Касл, возглавляющий направление международной торговли акциями в Barclays PLC, двигатель IPO "работает на 100%". "Компании размещаются с выгодой для продающих оценкой. Затем они устанавливают хорошую цену на акции и по-настоящему успешно торгуются", - добавил он.

Уолл-стрит ждала возвращения рынка IPO к жизни, с тех пор как завершился финансовый кризис. После ряда неудач, наконец, сформировался нужный фон в виде значительного роста фондовых рынков, увеличения объема наличности, поступающей в биржевые инвестиционные фонды, и практически полного отсутствия значительных колебаний рынка, сопровождавших такие тревожные события, как долговой кризис в Европе.

Крупнейшее IPO в этом году в октябре провела холдинговая нефтепроводная компания Plains GP Holdings LP - ей удалось привлечь 2,9 млрд долл. Бумаги Plains GP Holdings входят в число ориентированных на доходность акций, которые были выпущены на рынок в последние годы. Они приносят инвесторам существенные дивиденды на фоне низкой доходности на рынке облигаций.

Вторым по величине размещением акций в США стало IPO Hilton, которое принесло хозяину сети гостиниц и некоторым инсайдерам 2,7 млрд долл. Третье место занимает ветеринарная компания Zoetis Inc., отделившаяся от Pfizer Inc. и получившая 2,6 млрд долл, а на четвертом месте Twitter с 2,1 млрд долл.

Многие из компаний, показавших наилучшую динамику акций после IPO, - это некрупные, быстрорастущие бизнесы, что отражает общий рыночный спрос на акции растущих компаний с небольшой капитализацией. Особенным спросом пользовались бумаги фармацевтических компаний, проводящих ранние стадии испытания препаратов.

Акции производителя болеутоляющего средства Insys Therapeutics Inc., который вышел на IPO 2 мая, по состоянию на четверг поднялись в цене на 381%, что стало рекордным ростом среди компаний, впервые разместивших акции в этом году. На IPO Insys привлекла скромные 37 млн долл.

Среди прочих компаний, чьи акции подорожали на трехзначный процент, - компании 3-D печати ExOne Co. и Voxeljet AG. Сильную динамику роста показали акции разработчиков программного обеспечения, которые распространяют свои продукты через интернет и монетизируют их через модель подписки, которую называют "облачной". В их числе ChannelAdvisor Corp., работающая в сфере электронной коммерции, и производитель маркетинговых продуктов Marketo Inc.

Однако акции не всех технологических компании показали рост. Так, бумаги производителя флеш-накопителей Violin Memory Inc. в четверг закрылись на отметке 4 долл, что на 56% ниже цены предложения в 9 долл на сентябрьском IPO, которое принесло компании 162 млн долл.

Акции компании Chegg Inc., которая сдает в аренду электронные тексты книг, с момента прошедшего в ноябре IPO опустились на 31%. Chegg размещала акции по более высокой цене, чем ожидалось, и бумаги подешевели уже в первый день торгов. Согласно Dealogic, такое с 2000 года случилось лишь примерно с десятком компаний.

Участники рынка полагают, что многие факторы, способствовавшие росту рынка IPO в этом году, сохранятся и после того, как инвесторы вернутся с новогодних каникул.

"Задержек на американском рынке IPO не будет", - указал Касл из Barclays. "Мы намерены начать сделки уже 6 января", в первый торговый день после недели новогодних каникул, сказал он.

"Я думаю, что так поступят все крупные банки, - добавил он. - Нет никаких причин ждать, с учетом того, какой год мы завершаем".

DJIA в пятницу достиг рекордного максимума с коррекцией на инфляцию

2013-12-23T08:48:00.001+02:00

Американский фондовый индекс Dow Jones Industrial Average вырос в пятницу до рекордного максимума с коррекцией на инфляцию, что стало кульминацией исторического для рынка акций года.

DJIA повысился на 42,06 пункта, или 0,3%, до 16221,14 пункта, оформив сильнейший недельный прирост 2013 года. С коррекцией на инфляцию пятничный уровень превысил предыдущий рекордный максимум индекса 16186,39 пункта, зафиксированный в январе 2000 года, согласно подсчетам Вильяма Хаусмана, историка экономики из Колледжа Вильгельма и Марии в Вильямсбурге, Вирджиния. Подобные оценки призваны нейтрализовать влияние на фондовой рынок общей инфляции, что, согласно многим экономистам, обеспечивает более справедливую оценку созданного на рынке акций богатства.

S&P 500 поднялся на 8,71 пункта, или 0,5%, до 1818,31 пункта, а Nasdaq Composite вырос на 46,61 пункта, или 1,1%, до 4104,74 пункта.

За неделю DJIA повысился на 3%, что соответствует самому сильному недельному приросту с середины сентября. С начала года DJIA набрал 24%, а S&P 500 - 27%.

"Люди начинают покупать, руководствуясь тем, что ликвидности для инвестирования много, а экономика идет на поправку", - комментирует Гордон Чарлоп, управляющий директор нью-йоркской брокерской фирмы. "Почва для того, чтобы рынок продолжил движение в этом направлении, подготовлена", - добавляет он.

Недельный рост был главным образом обеспечен скачком DJIA на 293 пункта в среду в ответ на заверения ФРС о том, что низкие процентные ставки, стимулировавшие подъем акций, пока будут сохраняться. План центробанка сократить в январе программу стимулирования не смог напугать инвесторов. Некоторые, напротив, посчитали, что, предприняв этот шаг, ФРС таким образом признала прогресс в американской экономике.

Что касается экономических данных, Министерство торговли сообщило в пятницу, что американская экономика выросла в 3-м квартале на 4,1%, тогда как предыдущая оценка предполагала рост на 3,6%. Показатель был пересмотрен в сторону повышения сильнее ожиданий. Новая оценка показала, что ВВП рос самыми быстрыми темпами с 4-го квартала 2011 года.

Между тем фьючерсы на сырую нефть подорожали на 0,3% до 99,32 долл за баррель. Фьючерсы на золото повысились на 0,8% до 1205,10 долл за тройскую унцию. Доллар снизился к евро и иене.

Объемы торгов в пятницу были повышенными по причине периодической корректировки в расчетной базе индексов, таких как S&P 500, а также одновременной экспирации четырех типов опционов и фьючерсов - это явление известно как "четырежды ведьмина пятница".

Facebook, Alliance Data Systems и Mohawk Industries были добавлены в расчетную базу S&P 500, в то время как Teradyne, Abercrombie & Fitch и JDS Uniphase покинули индекс.

Facebook и инсайдеры компании, в т.ч. гендиректор Марк Цукерберг, должны были продать в общей сложности 70 млн акций после закрытия регулярных торгов в пятницу, главным образом отслеживающим индексы фондам, которым необходимо приобрести акции, поскольку они были добавлены в расчетную базу S&P 500.

Акции Red Hat подскочили на 14% после того, как компания отчиталась о квартальных результатах сильнее ожиданий. Исходя из уровня закрытия четверга, с начала года акции подешевели на 7,5%. Акции Finish Line выросли в цене на 6,2% после того, как производитель спортивной экипировки повысил прогноз по прибыли на текущий год. Сопоставимые продажи компании увеличились на 7,1%, превзойдя результат конкурента Foot Locker, который увеличил продажи на 4,1%. Акции разработчика маркетингового ПО Responsys подскочили в цене на 40% после того, как его согласилась купить Oracle за 1,5 млрд долл. Для Oracle это стало уже очередным приобретением ориентированного на "облачное" ПО бизнеса.

После сильного падения цены на золото снова превысили 1200 долларов за унцию

2013-12-23T08:43:00.000+02:00

Цены на золото вновь выросли, отскочив от достигнутого в пятницу 3-летнего минимума и опять поднявшись выше отметки 1200 долларов США за унцию. Некоторые инвесторы ставили на то, что продажи уже прекратились, в то время как торги в преддверии окончания года будут менее активными.

По итогам торгов на COMEX, подразделении Нью-Йоркской товарной биржи /New York Mercantile Exchange, NYMEX/, котировки наиболее активно торгуемых февральских фьючерсов на золото выросли на 10,10 доллара США, или на 0,9%, до 1203,70 доллара за тройскую унцию.

За неделю февральские фьючерсы подешевели на 2,5%. Таким образом, все идет к тому, что за год золото подешевеет впервые за последние 13 лет. По состоянию на четверг фьючерсы на золото с начала 2013 года подешевели на 28%.

С тех пор как руководители Федеральной резервной системы в этом году начали сигнализировать о возможном сокращении программы покупки облигаций, инвесторы стали избавляться от золота.

Последний удар был нанесен в среду, когда ФРС объявила о сокращении программы на 10 млрд долларов в месяц, до 75 млрд долларов. В четверг фьючерсы закрылись на самом низком уровне с августа 2010 года.

В пятницу, накануне выходных и в преддверии рождественских и новогодних праздников, торги в США и Европе стали менее активными, и некоторые трейдеры закрывали короткие позиции.

"В лесу развелось слишком много медведей", - сказал вице-президент RBC Capital Markets Джордж Джеро. Некоторые из инвесторов, которые ставили на понижение, закрывали такие позиции в пятницу, в то время как другие участники рынка посчитали выгодным покупать золото после недавнего снижения цен.

Цены на золото в ближайшие недели будут также зависеть от того, станут ли его крупнейшие потребители в Азии по-прежнему рассматривать этот металл как выгодное вложение после того, как он подешевел.

Спрос на золотые слитки, монеты и ювелирные изделия в этом году несколько раз взлетал, когда инвесторы от Дубая до Пекина извлекали выгоду из невиданных несколько лет цен на золото. В последние месяцы такой спрос охладел, но аналитики и трейдеры говорят, что на прошлой неделе он демонстрировал признаки оживления.

"Снова наш сингапурский офис сообщает только о покупательской активности", - написали брокеры TD Securities.

Итоги торгов:

Вечерний фиксинг в Лондоне: 1195,25 доллара против 1196,00 доллара на предыдущей сессии.

Цена февральского фьючерса на золото: 1203,70 доллара (+10,10 доллара).

Цена мартовского фьючерса на серебро: 19,453 доллара (+26,7 цента).

Цена январского фьючерса на платину: 1332,20 доллара (+13,80 доллара).

Цена мартовского фьючерса на палладий: 698,75 доллара (+2,45 доллара).

Акции не в пузыре, но инвесторам от этого не легче

2013-12-16T15:13:00.001+02:00

Нет, пузыря на рынке акций нет. Однако это не означает, что акции должны нравиться инвесторам.

С учетом того что S&P 500 в этом году вырос на целые 25%, а акции компаний вроде Tesla Motors оценены так высоко, что это не укладывается в голову, слово "пузырь" в последнее время мелькает очень часто. Поиск в системе Factive, например, выдает 391 новостную статью со словом "bubble" (англ. для "пузырь") в непосредственной близости от словосочетания "stock market" (англ. для "фондовый рынок") по сравнению со 130 в том же периоде прошлого года.

С учетом того, что многие, если не большинство из тех, кто инвестирует сегодня, застали пузырь доткомов, склонность сопоставлять происходящее сегодня с теми событиями выглядит странно. На пике 2000 года S&P торговался с мультипликатором P/E 28x по сравнению с текущим 17x. Мультипликатор для Nasdaq Composite на пике достигал 142x по сравнению с текущим 22x.

Не является веской причиной для тревоги в отношении широкого рынка и впечатление о формировании пузырей, если говорить о некоторых отдельных компаниях. Достаточно вспомнить огромный энтузиазм, который проявляли инвесторы по отношению к операторам боулинг-клубов в конце 1950-х и начале 1960-х годов.

Когда акции Brunswick достигли пика в 1961 году, они были на 1590% выше, чем в конце 1957 года, согласно данным Center for Research in Security Prices, входящего в состав University of Chicago Booth School of Business. Боулинговый пузырь лопнул, однако общий медвежий рынок 70-х начался более чем на 10 лет позднее.

Отсутствуют и другие отличительные черты пузырей. Когда на рынке образуется пузырь, инвесторы, как правило, торгуют очень активно - это признак того, что работает "теория большего дурака" (инвесторы рассчитывают на то, что на рынке найдется кто-то, готовый купить у них актив по более высокой цене). Однако сейчас объемы на рынке акций остаются сдержанным.

Не наблюдается и влечения к акциям среди индивидуальных инвесторов. Когда Gallup в апреле проводила свой последний опрос о владении акциям, лишь 52% опрошенных сообщили, что владеют акциями напрямую или косвенно, например через паевый фонд, что соответствует самому низкому значению за все те 15 лет, что Gallup проводит этот опрос. В апреле 2000 года доля таких респондентов составляла 62%.

Однако акциям необязательно нужно быть в пузыре, чтобы быть дорогими.

Хотя мультипликатор P/E у S&P 500 лишь немного выше среднего показателя с конца 50-х, прибыль, на которой базируется этот мультипликатор, может оказаться неустойчивой, если компаниям придется использовать больше выручки для покрытия расходов. С учетом того насколько повышенной в последнее время была рентабельность, это кажется весьма вероятным.

Посленалоговая прибыль составила в 3-м квартале рекордные 11,1% от валового внутреннего продукта по сравнению со средним значением 6,1% с 1929 года. Данный показатель используется как индикатор общей рентабельности. Это отражает то, насколько мало компании нанимали со времени финансового кризиса и как мало они тратили на оборудование.

Учитывая, насколько экономно работают компании, а также вероятное ускорение экономики в следующем году, они столкнутся с непростым выбором - тратить больше или потерять долю рынка.

Резкого падения рентабельности в следующем году не будет, однако она скорее уменьшится, чем увеличится. Если акции продолжат рост в следующем году, это, скорее, будет отражением более повышенных оценок, нежели улучшения прибыли. Если заглянуть еще дальше, можно предположить, что настанет момент, когда доля ВВП, поступающая напрямую работникам, а не в казну корпораций снова вырастет, что создаст условия для нормализации рентабельности по историческим меркам. Это отразится на ценах на акции.

Опубликованные на прошлой неделе данные ФРС, например, показывают, что в 3-м квартале стоимость акций США составила 234% совокупного годового дохода домохозяйств после уплаты налогов, что почти в два раза превосходит среднее значение с 1950 года. Выше показатель был лишь во времена бума доткомов. На рынке необязательно должен иметься пузырь, чтобы он был сдвинут набекрень

Renault сфокусируется на выпуске внедорожников в Китае

2013-12-16T15:06:00.000+02:00

Renault SA сообщила в понедельник, что начнет производство внедорожников совместно с партнером Dongfeng Motor Group Co., с тем чтобы удовлетворить сильный спрос в Китае на крупные автомобили. Кроме того, компания планирует в подходящий момент выпустить на рынок Китая экологичные автомобили.

Стороны подписали в понедельник соглашение стоимостью 1,3 млрд долл о создании СП Dongfeng Renault Automotive Co. в Ухане, столице провинции Хубэй в центральной части страны, где базируется Dongfeng. СП, как ожидается, сможет выпускать 150 000 автомобилей в год, после запуска производства в 2016 году. На заводе будут производиться внедорожники и кроссоверы, заявил Карлос Гон, председатель и генеральный директор Renault.

Чжу Фушоу, президент Dongfeng, указал, что, по его оценкам, сегмент внедорожников будет расти быстрее, чем сегмент пассажирских автомобилей, в следующие пять-десять лет.

С января по ноябрь в Китае было продано 2,67 млн внедорожников, что на 49% больше по сравнению с годом ранее, по данным Китайской ассоциации автопроизводителей. При этом общие продажи пассажирских автомобилей за аналогичный период, включая седаны, внедорожники, многоцелевые автомобили и минифургоны, выросли на 15% до 16,15 млн единиц.

Многие автопроизводители также заявляли о своем намерении сфокусироваться на сегменте внедорожников. General Motors ранее в этом году сообщила, что выпустит девять новых или обновленных моделей внедорожников в Китае в следующие пять лет.

Строительство завода в Китае обеспечит поддержку Renault, которая пока отставала от своих международных конкурентов на крупнейшем в мире автомобильном рынке. В прошло году продажи автомобилей в Китае превзошли 19 млн единиц.

В течение последних десяти лет Renault воздерживалась от каких-либо шагов в Китае, полагаясь на импорт и на своего японского партнера Nissan Motor Co. в строительстве производственной и коммерческой инфраструктуры. Renault сообщила в понедельник, что ее продажи в Китае могут достигнуть 30 000 автомобилей в год.

Чтобы повысить продажи, Renault планирует увеличить число дилерских точек в стране до 120 с 92 в настоящий момент.

Гон заявил, что Renault также рассматривает возможность разработки и производства экологически чистых автомобилей в Китае, учитывая, что законодательство в отношении уровней выбросов и топливной экономичности станет более строгим.

Он отметил, что выпуск подобных автомобилей начнется тогда, когда, по мнению Dongfeng и Renault, наступит подходящий момент. "Это не подразумевает передачу технологий", отмети Гон. Производство экологичных автомобилей, например, электромобилей, может быть организовано таким образом, что интеллектуальная собственность будет защищена, добавил он.

Позитивные индексы PMI еврозоны подтолкнули пару евро/долла к росту выше 1,377

2013-12-16T15:01:00.000+02:00

Евро вырос против доллара США в понедельник, отреагировав на более позитивные, чем ожидалось, экономические данные еврозоны.

Согласно опубликованным исследовательской компанией Markit данным, деловая активность в еврозоне в декабре выросла, о чем свидетельствует рост составного индекса менеджеров по снабжению (PMI) до 52,1 с 51,7 в ноябре. Составной индекс PMI является совокупным индикатором активности в производственной отрасли и сфере услуг. Экономисты прогнозировали рост этого показателя до 52,0. Значение индекса PMI выше 50,0 указывает на увеличение активности.

После публикации данных пара евро/доллар США выросла до максимума дня 1,3783 и вскоре после этого снизилась до уровней в районе 1,3770.

В дальнейшем внимание инвесторов на этой неделе будет направлено на заседание Комитета по операциям на открытом рынке Федеральной резервной системы США в среду и возможное заявление о сокращении программы покупок облигаций центральным банком США.

"Мнения на рынке, относительно начала сворачивания стимулов на этой неделе, разделились. Ожидания (начала сворачивания) укрепились после публикации позитивных данных по занятости вне сельского хозяйства и достижения договоренностей относительно бюджета (США)", - сказала Сью Тринх, валютный стратег-аналитик RBC.

В оставшееся до окончания сессии время существенных новостей не ожидается. В течение следующих нескольких следующих дней внимание инвесторов привлечет публикация данных по экономике Великобритании, в том числе во вторник - показателей инфляции и данных по занятости, в среду.

"Мы ожидаем падения безработицы до уровня 7,5% в октябре и снижение числа новых заявок на пособие по безработице на 40 000 в ноябре. Если такие темпы снижения сохранятся, то официальный уровень безработицы упадет ниже 7% к концу 3-го квартала 2014 года", - сообщили аналитики Credit Suisse, которые ожидают укрепления британского фунта в течение следующих шести месяцев, учитывая сильный рост экономики Великобритании и сокращение безработицы.

По надеждам Google на урегулирование претензий ЕС нанесен удар

2013-12-13T15:07:00.000+02:00

По надеждам Google Inc. на урегулирование громкого антимонопольного расследования в ЕС нанесен удар - в четверг конкуренты и потребительские группы публично раскритиковали его последние предложения, которые должны были разрешить опасения Евросоюза относительно конкуренции. Многие недовольные возразили, что новые предложения интернет-гиганта лишь немногим лучше его предыдущего предложения и практически бесполезны в плане улучшения конкуренции в онлайн-поиске.

Негативные отклики усилили давление на еврокомиссара по конкуренции Хоакина Альмунию с требованиями либо вернуть Google за стол переговоров в третий раз, либо выдвинуть официальные обвинения и начать юридический процесс, который может привести к крупным штрафам для базирующейся в США компании, как указывают специалисты по законодательству ЕС о конкуренции. Альмуния ранее заявил, что надеется на достижение урегулирования к весне следующего года.

Google, доля которого на рынке интернет-поиска в ЕС превышает 90%, представил в октябре 2-й пакет предложений, призванных снять с него обвинения в вытеснении конкурентов из результатов поисков. В ноябре крайний срок для реакции конкурентов на предложения Google был продлен до начала этой недели.

Еврокомиссия, исполнительный орган и антимонопольный регулятор ЕС, заявила, что любое урегулирование с Google будет учитывать эту реакцию. Она также разрешила недовольным провести тестирование, чтобы определить, насколько эффективно будут отображаться их продукты в результатах поиска, в особенности в сфере услуг и торговой рознице, если новые предложения будут приняты.

В четверг Fairsearch, зонтичная группа десятков жалобщиков, включая сайт о путешествиях TripAdvisor Inc. и финскую Nokia Corp., призвала Еврокомиссию отклонить предложения Google.

"Последние предложения Google. остаются неэффективными и по существу не позволят восстановить настоящий потребительский выбор или конкуренцию", - заявил юрист Fairsearch Томас Винье.

Он сослался на новый опрос 2500 онлайн-пользователей, показавший, что новые предложения не ликвидируют перевес в пользу собственных продуктов и сервисов Google. Опрос, проведенный Fairsearch, охватывал пользователей в Великобритании и отражает их поведение при работе с новым форматом Google.

Также в четверг группа конкурентов Icomp, возглавляемая Microsoft Corp., заявила, что новые предложения Google "фактически усугубляют нарушения".

Отвечая на критику, представитель Google Эл Верни отметил, что, "как недавно указала Европейская комиссия, этот процесс касается предоставления видимости сайтам конкурентов, а не управления результатами".

Хотя активные возражения конкурентов не новы, другие заинтересованные стороны также заявили о своем несогласии. Европейская организация потребителей BEUC призвала Еврокомиссию отклонить предложения, которые, по ее мнению, не только "не решают проблемы, обозначенные комиссией, но и, похоже, направлены только на максимизацию прибыли и коммерческие интересы Google".

В конфиденциальном ответе регулятору, с которым ознакомилась The Wall Street Journal, BEUC добавила, что, в случае их принятия, эти предложения "автоматически позволят Google продолжить манипулировать результатами поиска и исключать конкурентов".

ЕС начал расследование против Google 3 года назад. В прошлом году он выдвинул 4 претензии - несправедливое продвижение собственных продуктов, копирование контента с других сайтов без разрешения, принуждение издателей к подписанию эксклюзивных контрактов и удержание клиентов от пользования других сайтов с онлайн-рекламой.

С тех пор переговоры шли трудно - регуляторы отклонили 1-й пакет мер, предложенный в апреле, и призвали Google его улучшить. В октябре Google предложила более заметно отображать результаты поиска конкурентов в рамке под собственными результатами. Предполагается, что конкуренты будут оплачивать это место по аукционной системе, хотя и по сниженным ценам.

Альмуния заявил, что октябрьские предложения "значительно лучше" предыдущих. Если ЕС примет предложения Google, они станут обязательными для исполнения компанией на срок 5 лет. Кроме того, будет создан независимый наблюдательный орган, чтобы следить за их выполнением.

"Мы получили 70 ответов и анализируем их", - заявил представитель Альмунии Антуан Коломбани.

В прошлом месяце Google заявил, что произвел "значительные изменения", чтобы разрешить существующие опасения, "резко увеличив видимость сервисов конкурентов и решив другие специфические вопросы".

Любое соглашение с комиссией будет иметь значительно более серьезные последствия, чем урегулирование претензий Федеральной комиссии по торговле США, которое привело лишь к небольшим уступкам со стороны компании.

Повторит ли евро судьбу японской иены?

2013-12-12T19:36:00.001+02:00

Евро - это просто валютный аналог героя Брюса Уиллиса из фильма "Крепкий орешек": неважно какие очередные плохие новости влекут падение евро, эта валюта восстанавливается и становится только крепче. К сожалению то, что радует публику в кинотеатрах, в условиях слабеющей экономики не работает настолько же хорошо. На это, собственно, указывает японская версия того же сценария 1990-х годов. Евро укрепился на 8% за последние 12 месяцев и на 14% от минимумов лета 2012 года на торгово-взвешенной основе.

Отчасти этот рост отражает надежды, связанные с тем, что еврозона, похоже, пережила кризис суверенного долга и рецессия, наконец, закончилась. Тем не менее, восходящая тенденция по евро слабо согласуется с оставшимися проблемами.

В целом можно предположить, что экономика больше не сокращается, но и рост ее весьма призрачный, что подтверждают очень слабые показатели промышленного производства за октябрь и экономика еврозоны остается уязвимой к рецидиву. Ключевые проблемные вопросы, не в последнюю очередь в банковском союзе (не путать с финансовым союзом), далеки от разрешения. Добавьте к этому исключительно высокий уровень безработицы в Греции и Испании, дисбалансы счетов текущих операций и отсутствие очевидных источников стабильного роста экономики и будет нетрудно понять, почему многие продолжают сомневаться в жизнеспособности единой европейской валюты.

Да, усилия стран еврозоны по внедрению модели экспортного роста по примеру Германии отчасти оказывает укрепляющее воздействие на евро. Положительное сальдо текущего счета платежного баланса еврозоны в целом в целом было внушительным на протяжении многих лет до начала еще до начала финансового кризиса, но с тех пор еще больше увеличилось.

Но есть и другая причина устойчивого укрепления евро и это дефляция, если сказать одним словом.

Инфляция в еврозоне неуклонно снижается: если в ноябре 2011 года инфляция в еврозоне составили 3,0% в годовом исчислении, то данные за последний месяц указывают на падение инфляции до уровня 0,9%. Конечно, по сравнению с октябрем наблюдался небольшой рост, но показатели цен производителей и повсеместное отсутствие роста экономики позволяют предположить, что баланс рисков смещен в сторону дальнейшего падения инфляции.

Кроме того, существуют более фундаментальные причины полагать, что дефляция является существенной угрозой для экономики еврозоны. Многие экономисты склонны полагать, что дефляция в Японии из-за краха на рынке акций и обрушения рынка недвижимости, которые произошли около четверти века назад, лишь отчасти стала возможной из-за неспособности оперативно решить проблемы банковского сектора страны. Гораздо большее значение имеет демографическое положение в Японии. Стареющее население создает предпосылки для возникновения дефляции: пожилые люди занимают и расходуют средства в относительно меньших объемах.

И нигде больше за пределами Японии нет такой большой пропорции пожилых людей, как в Европе. Среднестатистический житель Италии или Германии не намного моложе, чем среднестатистический житель Японии. Демографический дефляционный эффект в большой степени может объяснить восходящее давление на евро, а также, возможно, в некоторой степени и положительное сальдо текущего счета платежного баланса.

На примере Японии видно, что выбраться из тисков дефляционного цикла достаточно трудно. Нельзя сказать, что дефляция это всегда плохо, за последние два десятилетия японская экономика не добилась выдающихся результатов, но достижения в пересчете на душу населения японцы не отстают от жителей других стран с развитой экономикой. С одной только оговоркой: рост на душу населения в большой степени стал возможен благодаря огромному и устойчивому государственному дефициту.

Напротив, еврозона стремится к бездефицитному росту экономики. Более того, Европейский центральный банк избегает предоставления стимулирующих мер по примеру Банка Японии.

Действия ЕЦБ являются ключевой причиной, по которой аналогии между евро и иеной уместны лишь отчасти. Дефляция в Японии носила доброкачественный характер. Вряд ли то же можно сказать о еврозоне.

Правило Волкера должно стать началом конца эпохи "слишком больших для банкротства" банков

2013-12-11T15:07:00.000+02:00

В дебрях правила Волкера легко заблудиться, хотя его истинное достоинство заключается не в сотнях страниц деталей. Скорее, его значение в том, что оно является важной вехой на пути к ликвидации угрозы, исходящей от "слишком больших для банкротства" банков, а не в капитальном ремонте финансовой системы после поразившего ее кризиса.

Критики правила Волкера, утвержденного регуляторами во вторник, указывают, что торговые убытки не были коренной причиной финансового кризиса. И это, в известной степени, правда. Если так, утверждают критики, то правило Волкера - это ошибочная попытка ограничить банки.

Правило Волкера пытается дать ответ на вопрос, каким должен быть банк, или, по крайней мере, какие виды деятельности должны быть подкреплены застрахованными депозитами, и в конечном счете налогоплательщиками. Фокус на видах деятельности, а не на абсолютных размерах банков, может оказаться лучшим способом сделать финансовых гигантов более надежными.

Согласно Волкеру, торговля за собственный счет теперь окажется для банков преимущественно под запретом, как и владение крупными долями в хедж-фондах и фондах частных инвестиций. Это должно ограничить риски, даже если данное правило не полностью исключит возможность торговых фиаско. Банки в конечном счете смогут продолжить инвестировать в гособлигации или открывать собственные торговые позиции в качестве маркет-мейкеров.

Многие возразят, и отчасти справедливо, что правило Волкера недостаточно радикально, например, в ограничении деятельности маркет-мейкеров. Тем не менее, оно определяет границу, ясно давая понять, что банковский бизнес должен быть сфокусирован на кредитовании, а не инвестировании.

Если регуляторы хотят подумать о том, чего не следует разрешать банку, это вызывает вопросы относительно других видов деятельности. Почему, например, банкам позволено управлять бизнесами по управлению фондами? Хотя они не настолько рискованны, как торговля за собственный счет, поддержка в виде застрахованных депозитов дает им преимущество в конкуренции с небанковскими управляющими компаниями.

Другой вопрос, которого не коснулся Волкер, - почему коммерческие банки вообще должны заниматься маркет-мейкингом? Выступая ранее в этом году, заместитель председателя Федеральной корпорации по страхованию депозитов /FDIC/ Томас Хениг, который некоторое время высказывался за ограничения видов деятельности банков, заявил: "Будет хорошо, если мы пойдем дальше, чем правило Волкера, и выведем дилерско-брокерскую и торговую деятельность за пределы банков в отдельные корпоративные структуры".

Тем не менее, правило Волкера - хороший, хотя и не идеальный первый шаг для возвращения банков к исконно банковским функциям. Однако этот первый шаг не должен стать последним.

В США во вторник было достигнуто соглашение по бюджету

2013-12-11T08:50:00.000+02:00

Во вторник в США члены палаты представителей и сената достигли соглашения по бюджету, направленное на предотвращение новой приостановки работы правительства и обеспечение стабильности в проведении налогово-бюджетной политики в следующие два года.

Сенатор Пэтти Мюррей и республиканец Пол Райан, которые заключили это соглашение после продолжавшихся в течение нескольких недель переговоров, заявили, что оно позволит увеличить расходы на внутренние программы и оборону в ближайшем будущем. Соглашение также предусматривает принятие мер по сокращению дефицита в течение десятилетия, чтобы нивелировать затраты.

Средства на финансирование повышения расходов будут получены в результате изменений пенсионных программ для федеральных служащих и военных, повышения авиационных сборов, а также из других источников. В соглашение не было включено продление выплаты пособий для тех, кто долгое время остается без работы, как того хотели демократы.

По сравнению с предыдущими соглашениями по бюджету и некогда весьма амбициозными планами конгресса по разработке "большой сделки", предусматривающей реструктуризацию налогового кодекса и программ социальной защиты, новый план можно назвать скромным. Тем не менее, законодатели удовлетворены тем, что им удалось достичь хотя бы минимального соглашения.

"Кода власти разделены, не всегда можно получить то, что хочешь", - сказал Райан.

Мюррей также приветствовала перспективу отхода законодателей от кризисного процесса принятия бюджета. "Мы колебались от кризиса к кризису, от обрыва к обрыву, - сказала она. - Такая неопределенность была разрушительной для хрупкого восстановления нашей экономики".

Соглашение, которое в ближайшие дни будет направлено для утверждения в палату представителей и сенат, означает важное изменение закона о сокращении бюджета от 2011 года, который предусматривает 10-летний период бюджетной экономии, в том числе сокращение расходов по всем статьям, то есть секвестр.

Это соглашение - ответ на опасения большинства демократов и некоторых республиканцев относительно того, что государственные расходы будут сокращены слишком сильно и слишком произвольно в ходе следующего раунда секвестра, который предусматривает сокращение финансирования большинства внутренних и оборонных программ до 967 млрд долларов в 2014 году против 986 млрд долларов 2013 году.

Соглашению Мюррей и Райана, очевидно, потребуется существенная поддержка демократов, чтобы получить одобрение в контролируемой республиканцами палате представителей. Многие республиканцы, как и большое число консервативных деятелей вне конгресса, считают, что секвестр означает экономию федерального бюджета, и полагают, что эти меры не должны быть ослаблены.

На последних стадиях переговоров внимание в основном было уделено смягчению предлагаемых сокращений пенсионного обеспечения государственных служащих, то есть на позиции, которая обеспечивает поддержку демократов в палате представителей, которые в противном случае могли бы объединиться с республиканцами и отвергнуть законопроект.

То, насколько консерваторы будут противиться его принятию, станет ясно, когда законодатели вникнут в детали соглашения, которое было опубликовано поздно вечером во вторник. Чтобы заручиться поддержкой сторонников консервативного отношения к бюджету, соглашение предусматривает дополнительные меры сокращения дефицита. Наряду с положением об увеличении расходов на 63 млрд долларов в 2014 и 2015 годах, в нем также прописано сокращение дефицита бюджета на 85 млрд долларов в течение 10 лет, что означает чистое сокращение дефицита на 22,5 млрд долларов.

Этот с трудом достигнутый компромисс скреплен политиками, находящимися по разные стороны баррикад: Мюррей - непоколебимый либерал, союзник лидеров Демократической партии, а Райан - консерватор, который в 2012 году выдвигался от своей партии на пост вице-президента. Оба они раньше в большей степени были известны своими способностями доносить мнения своих партий до общественности, чем опытом в достижении межпартийных соглашений по основным вопросам бюджетной политики.

"Мы болеем за разные футбольные команды. Мы ловим разную рыбу, - сказала Мюррей. - У нас есть различия в подходах к политике, но мы согласны в том, что нашей стране нужна некоторая определенность, а мы должны показать, что умеем работать вместе".

Вопрос о том, будет ли продлена программа, предусматривающая более длительный период выплаты пособия тем, кто долгое время остается без работы, остается открытым. Срок ее действия истекает до конца текущего года. Белый дом заявлял, что 1,3 млн американцев останутся без пособия по безработице, если конгресс не продлит действие программы.

По данным, полученным от официальных лиц, лидеры Демократической партии все еще ищут способы продления программы (возможно, на три месяца). Многие республиканцы выступают против ее возобновления, утверждая, что это была временная мера, принятая в ответ на рецессию.

В подготовленном соглашении содержится предложение поднять целевой уровень ежегодных дискреционных расходов до 1,012 трлн долларов в 2014 году и до 1,014 трлн долларов в 2015 году.

Для компенсации роста расходов соглашение предусматривает повышение сборов с авиапассажиров, страховых премий, уплачиваемых работодателями Корпорации гарантирования пенсионных накоплений, а также сокращение повышений выплат уволенным в запас военнослужащим. В нем также содержится положение об увеличении пенсионных взносов для государственных служащих.

Изменения, касающиеся пенсионного обеспечения государственных служащих, были основной темой финальной части закрытых переговоров. Мюррей и другие члены Демократической партии стремились свести к минимуму эти изменения, против которых категорически возражали профсоюзы и лидеры конгресса, представляющие большое число федеральных служащих

Сведение к минимуму изменений в пенсионных программах для федеральных служащих было необходимо для обеспечения поддержки соглашения демократами. Их мнение будет решающим при прохождении соглашения в палате представителей, поскольку многие консервативные республиканцы, как ожидается, отклонят его, аргументируя это тем, что секвестр повысил бюджетную дисциплину и его не следует ослаблять.

Некоторые консервативные организации и деятели, в том числе Heritage Action и Americans for Prosperity, заявили о том, что они против соглашения, еще до того, как о нем стало известно, считая, что оно не позволит ограничить расходы.

Более двух десятков лидеров консервативных организаций во вторник подписали и распространили заявление, в котором выступили против любых соглашений, которые позволяют увеличивать расходы.

Пока неизвестно, насколько сильно такие настроения распространятся среди республиканцев в палате представителей, которые за закрытыми дверями в среду утром обсудят предложенное соглашение.

"У нас будет здоровая дискуссия", - сказал конгрессмен-республиканец от штата Луизиана, председатель консервативного Исследовательского комитета.

Другие видные республиканцы сигнализируют о том, что, видимо, будут выступать против соглашения, судя о его содержании по сообщениям СМИ.

Сенатор Марко Рубио, республиканец от штата Флорида, сразу же заявил о том, что он против соглашения, сказав, что оно недостаточно для сокращения государственного долга и поддержки экономики.

Члены Демократической партии в сенате, похоже, более склонны к одобрению нового соглашения, о котором им рассказала Мюррей.

Представитель ЕЦБ Мерш: В случае необходимости доступны дополнительные меры стимулирования

2013-12-09T15:42:00.000+02:00

В распоряжении Европейского центрального банка имеется несколько инструментов на случай, если еврозоне понадобятся дополнительные меры стимулирования. Об этом в понедельник заявил официальный представитель ЕЦБ. Тем не менее, он выразил сомнения в эффективности наиболее спорных мер, таких как покупка активов и отрицательные процентные ставки по депозитам коммерческих банков в ЕЦБ.

"На случай потребности в дальнейшем увеличении мер денежно-кредитного стимулирования, существуют все необходимые для этого инструменты", - сказал Ив Мерш, член исполнительного совета ЕЦБ, в понедельник на конференции во Франкфурте.

За последние недели представители ЕЦБ неоднократно утверждали, что у центрального банка по-прежнему достаточно возможностей для поддержки восстановления экономики еврозоны, в которой наблюдаются слабый рост и низкая инфляция. Действия центрального банка могут включать в себя покупку активов на вторичном рынке и введение отрицательной ставки по депозитам коммерческих банков, которая будет эффективно взимать плату с коммерческих банков за размещение денежных средств в ЕЦБ.

По словам Мерша, применение так называемого количественного смягчения в классическом понимании, когда центральные банки покупают правительственные облигации, может стать проблематичным для ЕЦБ ввиду отсутствия централизованного правительства в еврозоне, чью задолженность ЕЦБ мог бы покупать.

Центральный банк мог бы также покупать активы в частном секторе, но и это угрожает балансу ЕЦБ, что может сказаться на налогоплательщиках.

Отрицательные процентные ставки могут заставить банки перенаправить избыточную ликвидность с депозитов ЕЦБ, для которых сейчас действует нулевая процентная ставка, и увеличить кредитование экономики еврозоны, сказал Мерш.

"Тем не менее, до сих пор у нас было мало прецедентов. Поэтому трудно заранее количественно оценить позитивные эффекты", - возразил представитель центрального банка. Отрицательные процентные ставки могут также увеличить расходы банков, которые могут переложить эти расходы на потребителей, увеличив стоимость кредитования.

В заключение Мерш сослался на возможность вливания ЕЦБ дополнительных денежных средств в банковскую систему. В ходе своей ежемесячной конференции в четверг президент ЕЦБ Марио Драги сказал, что представители центрального банка изучают способы адаптировать программы кредитования банка с тем, чтобы предоставляемые коммерческим банкам кредиты нашли свой путь к домохозяйствам и предприятиям, нуждающимся в финансировании.

Около двух лет назад ЕЦБ посредством предоставления кредитов на три года влил более 1 трлн евро /1,37 трлн долларов США/ в банковскую систему еврозоны. Эти долгосрочные кредиты, так называемые LTRO, помогли предотвратить кризис ликвидности в банковской сфере. Тем не менее, эти кредиты не сильно способствовали стимулированию кредитования компаний и домохозяйств, а вместо этого были потрачены на покупку в основном государственных облигаций.

По словам Мерша подобная программа была возможной, но центральному банку следовало бы оценивать какие активы можно принять, а какие отклонить, что "в свою очередь отражает далеко идущие рыночные интервенции".

General Motors намерена сократить производство в Южной Корее и Австралии

2013-12-09T14:48:00.001+02:00

General Motors Co. готовится принять комплекс мер в отношении наиболее проблемных международных бизнесов, что повлечет за собой масштабное сокращение производства на южнокорейских заводах и возможное прекращение выпуска в Австралии, сообщили источники, информированные о планах автопроизводителя.

Как передали источники, GM намерена закрыть два австралийских завода и отдельно снизить производство в Южной Корее, при этом к 2016 году объем сокращения составит вплоть до 20%. Помимо этого, GM планирует закрыть завод в Германии, а на прошлой неделе объявила о решении в течение двух лет прекратить продажи в Европе автомобилей марки Chevrolet. Источники сообщили, что продукция завода в Южной Корее частично будет направляться на рынок Австралии.

Крупнейший автопроизводитель США полагает, что его производственная конкурентоспособность в данных двух странах подорвана экономическими условиями, в частности, высокими заработными платами и трудовыми конфликтами в Южной Корее и сильной валютой вместе со сдвигом в сторону импорта в Австралии.

Руководство GM намерено разобраться с неприбыльными бизнесами за пределами Северной Америки, результаты которых в последнем году негативно отразились на общей прибыли. Доналоговая прибыль за 3-й квартал по международным направлениям, которые включают в себя большую часть азиатских бизнесов, упала на 61% до 299 млн долл отчасти из-за проблем в австралийском сегменте. Без учета прибыли, заработанной на китайском рынке, убыток от региональных бизнесов составил бы более 100 млн долл.

В четверг генеральный директор GM Дэн Акерсон сделал существенный шаг в направлении разрешения трудностей на наиболее проблемном для компании международном рынке, объявив о решении постепенно свернуть в Европе продажи автомобилей марки Chevrolet и сосредоточиться на немецком бренде Opel и британской марке Vauxhall.

Ранее в этом году Акерсон намекал, что рассматривает возможность перемещения южнокорейского производства из-за растущей себестоимости, трудовых конфликтов и риска конфронтации с Северной Кореей.

Южнокорейские заводы GM были основными поставщиками Chevrolet на европейский рынок. Автопроизводитель имеет в Южной Корее четыре производственных площадки, которые в прошлом году выпустили более 2 млн машинокомплектов и транспортных средств, преимущественно отправленных на экспорт.

"Они начинают действовать как международная организация и расформировывают территории, - отметил аналитик автомобильной отрасли в Morgan Stanley Адам Джонас. - На руководящие должности пришли новые люди, изменилась система управления финансами, повысилась подотчетность Детройту. Хотя я не могу дать комментариев конкретно по Австралии или Южной Корее, сейчас у GM появилось больше вариантов, и компания взвешивает преимущества и недостатки импорта против местного выпуска продукции".

Акерсона также заботят логистические затраты - перед гендиректором GM стоит задача по повышению прибыли и цены акций компании. В этом месяце Министерство финансов США продаст остаток своей доли в GM.

Государство приобрело долю в GM в рамках реструктуризации после банкротства в 2009 году. По мнению аналитиков, выход министерства из акционерного капитала компании позволит частным инвесторам призвать GM к использованию запаса наличности для начала выплаты дивидендов и повышения выкупа акций.

Закрывая австралийское производство, GM следует примеру своих конкурентов Ford Motor Co. и Mitsubishi Motors. Японская компания прекратила выпуск в Австралии в 2008 году, а Ford планирует закрыть два австралийских завода в октябре 2016 года.

GM надеялась, что недавнее соглашение с работниками австралийского подразделения Holden по заработной плате вкупе с сокращением рабочих мест позволят ей продолжать производство. Но представители австралийского автомобильного лобби сообщили, что считают прекращение производства "неизбежным", поскольку выпускаемый местным заводом компакт Chevrolet Cruze приносил недостаточно прибыли, а австралийцы перестали приобретать более прибыльные крупногабаритные автомобили.

"Они уходят. Они не захотят больше вкладывать средства, после того как в 2016 году закончится производство текущей модели", - указал один руководитель, работающий в автомобильной отрасли. Член правительства Австралии отрицает, что власти смирились с закрытием производства, сказав, что "никто не заинтересован в прекращении выпуска".

Администрация премьер-министра Тони Эбботта дала понять, что начнет сокращение государственной поддержки автомобильной отрасли, которая сейчас получает около 500 млн австралийских долл в год. По оценке производителей автомобилей и комплектующих при учете всех экономических эффектов прекращение производства может стоить Австралии 21,5 млрд австралийских долл.

В ходе недавнего интервью на радио Эбботт призвал GM положить конец слухам и четко обозначить свои намерения, отметив, что руководство компании, кажется, находится "в нерешительности" относительно будущего австралийского направления. Профсоюз полагал, что объявление будет отложено до периода после Рождества.

"Сейчас они держат всех в неизвестности, - заявил Эбботт. - Они взвешивают варианты, и они должны объявить австралийцам свое решение. Они должны сообщить, уходят они или остаются".

В Южной Корее производство и экспорт автомобилей подорожали в результате политической напряженности в сочетании с налогами и возросшими логистическими затратами. GM начала сокращать южнокорейское производство в конце прошлого года, отказавшись от идеи создания там нового поколения модели Cruze.

Еще одно потрясения пришлось на июль, когда GM приняла решение перенести существенную долю производства кроссоверов Opel Mokka на испанский завод с начала второй половины 2014 года.

GM не станет полностью закрывать южнокорейское производство. Однако источники, осведомленные о планах компании, указали, что в отчете IHS Automotive верно подмечено, что автопроизводитель может сократить выпуск готовых автомобилей с 800 000 единиц в этом году до 650 000 единиц в 2016 году.

Даже после объявления о выводе Chevrolet с европейского рынка GM не прояснила ситуацию в отношении Южной Кореи - компания лишь сообщила, что ищет новые возможности по улучшению бизнес-результатов в условиях быстро меняющейся и высококонкурентной глобальной среды.

Google обостряет конкуренцию на рынке смартфонов с помощью Moto G от Motorola

2013-12-09T14:43:00.000+02:00

Motorola Mobility, подразделение Google Inc., продает новый смартфон Moto G со значительно меньшей маржей прибыли по сравнению с конкурирующими устройствами, согласно последним аналитическим данным. Это может оказать давление на лидеров технологической индустрии Apple Inc. и Samsung Electronics Co.

По оценкам исследовательской фирмы TechInsights, общая стоимость компонентов Moto G с 16 Гб памяти достигает 123 долл, а цена этой версии смартфона в США без контракта составляет 199 долл. Как указывает Марк Ньюман, аналитик Sanford C. Bernstein & Co., с учетом других расходов маржа операционной прибыли Moto G составит менее 5%. Представитель Motorola отметила, что "компания получает прибыль с каждого проданного устройства".

Для примера Ньюман отмечает, что маржа операционной прибыли Samsung от продажи Galaxy S3 Mini, телефона средней ценовой категории, достигает почти 20%, а маржа от флагманского Galaxy S4 - 28%. Согласно оценкам его коллеги в Bernstein Тони Сакконаги, маржа операционная прибыли Apple от продажи новых iPhone 5S и 5C составляет 30-35%.

С другой стороны, общая стоимость компонентов Galaxy S4 примерно на 91 долл выше по сравнению с Moto G, по данным TechInsights, однако американские потребители платят за это устройство без контракта примерно на 355 долл больше.

Приобретение Google компании Motorola в 2012 году было весьма противоречивым шагом, в результате которого поисковый гигант оказался по другую сторону баррикад от партнеров-производителей телефонов на базе его мобильной ОС Android, включая Samsung.

Продажа устройств с заниженной маржей по сравнению с этими партнерами может усилить напряжение. "Samsung не хочет отказываться от" Android, указывает Ньюман, "однако если /Google/ приставит дуло пистолета к ее виску, ей, вероятно, придется это сделать". Представитель Samsung отказался предоставить какие-либо комментарии.

Генеральный директор Motorola Деннис Вудсайд ранее заявлял, что цена на устройства от конкурентов слишком высока. "На мой взгляд, в данный момент имеется значительный спрос, и рынок не удовлетворяет его", - сказал он в интервью.

С того момента, как Google приобрел Motorola, операционный убыток подразделения достиг почти 2 млрд долл, при этом оно устанавливает чуть более низкие цены на свои устройства по сравнению с конкурентами. В "киберпонедельник", 2 декабря, компания предлагала флагманский Moto X за 350 долл без контракта - на 30% ниже обычной цены в 500 долл. Как отметил Google, из-за высокого спроса в тот день отказали его серверы, и поисковый гигант опубликовал сообщение с извинениями.

Нил Моустон, аналитик Strategy Analytics, поясняет, что Motorola воздерживается от ценовой войны, которая, по его словам, "сильно расстроит производителей устройств на базе Android, поставщиков компонентов и, возможно, некоторых операторов, которым не понравится резкое снижение цен".

Google анонсировал Moto G в прошлом месяце с прицелом на потребителей, чувствительных к цене, и менее развитые рынки. Новый смартфон не совместим с сетями последнего поколения LTE, что может ограничить его привлекательность в США.

Вудсайд отказался обсуждать показатели продаж, однако отметил, что Moto G входит в списки наиболее продаваемых товаров на веб-сайтах Amazon.com Inc. в Великобритании, Германии и Испании.

Больше всех из-за агрессивной ценовой политики Motorola теряет Samsung. Южнокорейская компания является крупнейшим в мире продавцом мобильных телефонов - в 3-м квартале ее рыночная доля составила 31,4%, по данным Strategy Analytics. Более двух третей своей операционной прибыли Samsung получает от продажи мобильных устройств, и компания контролирует почти всю прибыль среди производителей телефонов под управлением Android.

Огромный размер и вертикальная интеграция компании защищают ее от конкуренции, указывают аналитики. Samsung производит такие компоненты, как дисплеи и чипы памяти, которые используются во многих ее устройствах.

Менее крупные игроки без этих преимуществ фиксируют падение маржи операционной прибыли. К примеру, тайваньская HTC Corp. отчиталась об операционном убытке за 3-й квартал.

Кроме того, не только Motorola является источников ценового давления. По словам Ньюмана из Bernstein, конкуренция особенно высока в Китае, где стартап Xiaomi продает устройства верхнего ценового сегмента практически по себестоимости, надеясь извлечь прибыль от аксессуаров.

Даже на развивающихся рынках цена на Moto G значительно ниже по сравнению с конкурирующими телефонами. Например, в Бразилии базовая модель стоит 348 долл без контракта, примерно на 500 долл меньше, чем iPhone 5C. По данным TechInsights, разница в стоимости компонентов этих двух смартфонов составляет менее 90 долл.

Microsoft продала долг объемом 8 млрд долл

2013-12-04T13:33:00.000+02:00

Microsoft Corp. продала долг объемом 8 млрд долл в рамках выпуска корпоративных облигаций инвестиционного класса в евро и долларах, ставшего наиболее крупным размещением комбинированного долга более чем за десятилетие, сообщил информационный провайдер Dealogic.

По данным Dealogic, бивалютная сделка с долларовыми облигациями стоимостью 3,25 млрд долл и облигациями в единой валюте на сумму 3,5 млрд евро /4,75 млрд долл/ стала крупнейшей продажей долга в США с участием обеих валют с момента сделки AT&T Inc., состоявшей из пяти частей общей стоимостью 10,1 млрд долл, в ноябре 2001 года.

Выпуск облигаций Microsoft подчеркивает желание корпоративных гигантов США привлечь иностранных инвесторов, в особенности европейских, а также диверсифицировать источники средств на фоне трудностей с традиционным банковским кредитованием из-за нормативных требований, введенных после кризиса.

В этом году неевропейские компании продали еврооблигации инвестиционного класса на сумму 90,1 млрд долл, что более чем вдвое превышает итог 2012 года в 43,4 млрд долл и является максимальной величиной для данного отрезка времени за все годы начиная с 2008 года, передал Dealogic.

В сентябре подразделение американского инвестиционного треста недвижимости Simon Property Group Inc. разместило облигации на сумму 750 млн евро, чтобы собрать средства на выплату долга, привлеченного для первого приобретения в Европе - доли собственности в операторе торговых центров Klepierre.

Осведомленный источник сообщил, что американский 5-летний долг Microsoft объемом 1,25 млрд долл с рейтингом "AAA" был оценен с премией в 0,35 п.п. к казначейским облигациям, для 10-летнего долга величиной 1,5 млрд долл премия составила 0,9 п.п., для 30-летнего долга стоимостью 500 млн долл - 1,05 п.п.

Компания не стала размещать запланированный облигационный долларовый транш с плавающей ставкой, но осуществила планы по выпуску долларового транша с фиксированной ставкой.

Источник указал, что доходность 8-летних облигаций в евро составила 2,125%, 15-летних облигаций - 3,125%.

Организаторами выпуска облигаций выступили Barclays, HSBC, J.P. Morgan Chase & Co. и Wells Fargo. С представителями банков связаться не удалось, либо они не предоставили оперативных комментариев.

Представитель Microsoft также не дал комментариев, но в поданных компанией документах указано, что привлеченные средства планируется потратить на "общие корпоративные нужды", которые могут включать оборотный капитал, фонды, выкуп акций, приобретения или выплату текущего долга.

В сентябре Microsoft согласилась на покупку бизнеса электронных устройств и услуг у Nokia Corp., а также на лицензирование патентов и картографических сервисов финской корпорации за 5,44 млрд евро /7,4 млрд долл/.

Евро осложняет корректировку дисбалансов в странах еврозоны

2013-11-27T09:40:00.001+02:00

Немецкий Бундесбанк вступил в полемику по щекотливому для Европы вопросу: осложнил ли евро для стран валютного блока возможность корректировки дисбаланса текущего счета платежного баланса. Центральный банк пришел к выводу, что осложнил, и он может создать проблемы для валютного блока в будущем. "Корректировка текущего счета платежного баланса значительно затруднена в странах, которые являются членами валютного союза", - заявили два экономиста Бундесбанка в документе, опубликованном в понедельник центральным банком.

Если дисбаланс окажется устойчивым, то "в конце концов, это повысит риск кризиса платежного баланса, который сопровождает разворот потоков капитала. Именно это мы и обнаружили в данных", - пишут Сабина Херманн и Аксель Йохем.

Эти экономисты сопоставили данные с 1994 по 2011 годы всех 27 стран ЕС, входящих и не входящих в еврозону. Анализ охватывает страны с гибким обменным курсом и фиксированным обменным курсом, которые также имеют большую свободу в отношении процентных ставок в рамках денежно-кредитной политики.

Текущий счет платежного баланса в основном состоит из баланса торговли товарами и услугами, но также включает доходы по инвестициям. Когда соответствующий дефицит растет, то нормальной корректировкой для страны будет обесценение валюты. Это дает рост экспорта, который становится более конкурентным по ценам на мировых рынках. Негативным фактором является дальнейшая инфляция.

"Режим обменного курса действительно имеет значение для темпов корректировки текущего счета платежного баланса", - пишут авторы.

У отдельных стран еврозоны не осталось таких каналов обмена валюты, как они имели до присоединения к валютному союзу. Курс евро за последние несколько лет находился значительно выше долгосрочного среднего значения, несмотря на высокий дефицит внешней торговли и текущего счета платежного баланса на юге Европы. Более сильные страны на севере, например, Германия, Австрия и Нидерланды демонстрируют масштабное положительное сальдо, что выравнивает положение.

Другими словами, евро, возможно, слишком силен для Испании, Италии и Греции, но слишком слаб для Германии.

Согласно оценке экономистов Бундесбанка, в странах со свободно плавающим обменным курсом половину потенциального дисбаланса текущего счета можно устранить за один год.

"Для стран, присоединившихся к валютному союзу, напротив, корректировка дисбаланса становится намного более медленной: темпы корректировки составляют всего 24% в год", - отмечают экономисты.

Тем не менее, многим странам еврозоны, пострадавшим от кризиса, удалось понизить масштабный дефицит текущего счета, несмотря на ограничения, налагаемые евро. В 2008 году дефицит Испании составлял почти 10% от ВВП. Ожидается, что в этом году Испания достигнет положительного сальдо, что произойдет впервые с середины 1980-х. Греция сократила свой дефицит с 15% от ВВП в 2008 году, и сейчас она почти добилась баланса. Португалия также сократила свой дефицит с двухзначных значений почти до баланса.

Эти тенденции не обязательно противоречат выводам Бундесбанка. Дефицит сократился, но это был долгий процесс, вызвавший некоторые сложные последствия для отдельных регионов Европы.

В Испании корректировке способствовал быстрорастущий экспорт. Но, в целом, текущий счет платежного баланса был скорректирован за счет резкого падения внутреннего спроса, приведшего к сокращению импорта. Результатом стали скачок безработицы в Южной Европе, стагнация зарплат и остающиеся без изменения или снижающиеся потребительские цены. Это говорит о том, что до ярко выраженного восстановления экономики еще очень далеко, даже если счета выглядят лучше.

И на этом риски со стороны текущего счета платежного баланса не кончаются, несмотря на стабильность процентных ставок в еврозоне, отмечается в документе Бундесбанка.

"Мы не можем исключать возможность того, что отложенный процесс корректировки может привести к кризису платежного баланса с внезапной и беспорядочной корректировкой текущего счета в странах еврозоны", - пишут авторы.

"Это обусловлено тем фактом, что уровень валютного курса, а также волатильность процентных ставок в период кризиса во многом определяются размером внешней помощи", - отмечают авторы.

Чрезвычайные меры, принятые валютным союзом, послужили амортизатором для стабилизирующихся рынков, "но в то же время они могут помешать структурной корректировке, если будут недостаточно встроены в политические реформы".

Fiat еще может пробиться в Детройт

2013-11-27T09:37:00.000+02:00

На пути в Детройт Fiat столкнулась с препятствием. Итальянский автопроизводитель планировал к концу года провести первое публичное размещение акций Chrysler Group LLC, будучи собственником 58,5%-ной доли в компании. Однако в понедельник поступило сообщение о том, что IPO будет отложено до 1-го квартала следующего года.

Это некстати: Fiat и ассоциация United Auto Workers, или VEBA, которая владеет остальной долей Chrysler, фактически используют процесс IPO для разрешения спора о том, какую сумму должна уплатить Fiat за долю ассоциации. Однако задержка может стать возможностью: в интересах Fiat все еще заключить сделку до выхода на открытый рынок.

Если Chrysler все-таки выйдет на биржу, проиграть могут обе стороны. Fiat предупредила, что IPO может не позволить получить от союза, который работает в сферах коллективных технологий, международных поставок и закупок, максимум выгоды. Положение итальянского автопроизводителя выглядит более затруднительным. IPO может означать, что Fiat в итоге заплатит более высокую цену, если новые миноритарные владельцы захотят продать свои акции с премией. Кроме того, Chrysler как независимая единица сильнее Fiat. Ожидается, что чистый денежный поток Chrysler в этом году составит 753 млн евро /1,02 млрд долл/, в то время как в одиночку Fiat зафиксирует отток наличности в размере 1,73 млрд евро, сообщает Barclays.

Однако Fiat позволила продолжить процесс выхода на IPO, несмотря на улучшение отношения инвесторов к американским автопроизводителям, что делает требования VEBA за долю Chrysler в размере 5 млрд долл более оправданными. Пока остается неясным, сколько заплатит Fiat. Но предложение компании по использованию опционов на покупку акций, которое сейчас рассматривается в суде, оценило 41,5%-ную долю Chrysler в 3,18 млрд долл, как указывает Bernstein Research.

При цене в 5 млрд долл оценка Chrysler будет сопоставима со стоимостью General Motors Co. А ведь дисконт, наверное, был бы оправданным: оздоровление Chrysler впечатляет, однако еще не завершено. Маржа по операционной прибыли у компании составила 4,9% в 3-м квартале по сравнению с маржей 9,3% у североамериканского бизнеса GM. Кроме того, VEBA предложила продать на IPO всего 16,6% Chrysler, тогда как инвесторы обычно с подозрением относятся к небольшим миноритарным долям.

Обе стороны могут проявить несговорчивость, однако возможности для диалога, похоже, еще сохраняются.

Ford отзывает кроссоверы Escape из-за дефектов, способных вызвать возгорание в двигателе

2013-11-27T09:29:00.000+02:00

Ford Motor Co. объявил во вторник о новом отзыве кроссоверов Ford Escape 2013 года сборки с двигателем объемом 1,6 литра для исправления проблем, с которыми связывают случаи возгорания. Это может подпортить репутацию одной из наиболее популярных моделей американского автопроизводителя.

Ford сообщил, что отзывает по всему миру 161 000 автомобилей Escape для устранения двух проблем, способных вызвать возгорание в двигателе. Национальное управление США по безопасности на автодорогах получило от Ford уведомления о 13 случаях возгорания в США и Канаде, вызванных разрушением головки блока цилиндров вследствие перенагревания, в результате чего масло попадало на горячий двигатель и следовало возгорание. О каких-либо травмах не сообщалось.

Кроме того, Ford проведет проверку 9469 автомобилей этой же модели, чтобы удостовериться в правильной установке топливопроводов, замененных в рамках осуществлявшегося ранее отзыва, после того как некоторые водители пожаловались на запах бензина в салоне.

В общей сложности Ford отзывал автомобили Escape с двигателями объемом 1,6 литра уже пять раз для устранения проблем, способных вызвать возгорание. Этот двигатель носит бренд EcoBoost, входя в семейство двигателей с турбонаддувом, которые Ford разрекламировал как более топливно-эффективные и мощные. Многие модели Ford, оснащенные двигателями EcoBoost, продаются по сравнительно более высоким ценам.

Ford произвел два других отзыва Escape 2013 года, который был полностью обновлен в прошлом году, для устранения не связанных с нынешней проблем.

Пресс-секретарь Ford Келли Фелкер отметила, что компания не приходила к выводу, что с устройством двигателя или с его расположением внутри Escape существует какая-то ошибка, способная приводить к проблемам. Согласно Ford, предыдущие отзывы, один в связи с неправильно установленным штепселем, который мог приводить к утечке жидкости для радиатора, и другой в связи с вызывавшим перенагревание ПО для контроля работы двигателя, устранили те проблемы.

Отзывы проводятся в ответ на опасения по поводу безопасности и необязательно отражают долгосрочную надежность. Однако такое количество проблем с двигателем EcoBoost объемом 1,6 литра все же увеличивает список возникших за последнее время опасений по поводу безопасности автомобилей Ford. В недавних рейтингах надежности Ford и Lincoln оказались ближе к нижним строчкам, главным образом ввиду помех в сенсорной системе MyFord Touch, но также из-за неравномерности хода у некоторых коробок передач.

Несмотря на отзывы, Escape продается хорошо. Продажи модели с начала года по октябрь составили 250 543, что позволило Escape войти в десятку самых популярных автомобилей в США.

Nissan будет напрямую продавать в Индии автомобили Datsun

2013-11-26T13:56:00.000+02:00

Nissan Motor Co. (NSANY) будет напрямую продавать в Индии автомобили возрожденной марки Datsun через уполномоченных дилеров, сменив существующую маркетинговую стратегию, в рамках которой автопроизводитель использовал независимую компанию для продажи собственной марки автомобилей.

Nissan во вторник не раскрыла причин изменения стратегии.

Японская компания - это единственный автопроизводитель, который не продавал автомобили на индийском рынке самостоятельно. Nissan использовала Hoover Automotive India Pvt. Ltd. в качестве эксклюзивного дистрибьютора для реализации автомобилей, послепродажного обслуживания и развития дилерской сети в Индии.

Возрожденный бренд Datsun был представлен в июле. Первым автомобилем марки Datsun станет Datsun GO, который поступит на индийский рынок в начале 2014 года. Его стоимость составит менее 400 000 рупий /6420 долл/, он будет оснащен 1,2-литровым двигателем.

Datsun GO - это первая модель в линейке бюджетных автомобилей, разработанных для таких развивающихся рынков, как Индия, Индонезия, Россия и ЮАР. В рамках серии также будет выпущен автомобиль-фургон. Nissan рассчитывает на бренд Datsun в планах по повышению своей доли на индийском рынке с текущих 1,2% до 10% к 2016 году.

"Продажа Datsun GO и будущих моделей Datsun через Nissan Motor является естественной эволюцией индийского бизнеса компании", - отметил глава Datsun Винсент Коби.

Коби сообщил, что линейка Datsun будет постепенно расширена с вводом новых моделей.

По информации от Nissan, компания будет сотрудничать с дилерами, которые торгуют ее автомобилями в настоящее время, в рамках открытия отдельных шоу-румов для Datsun.

Представитель Nissan India заявила, что компания продолжит использовать Hoover Automotive для продвижения автомобилей марки Nissan на индийском рынке.

Автомобили Datsun будет производиться на заводе, расположенном вблизи южного портового города Ченнаи. На этом заводе, которым Nissan владеет совместно с французской Renault SA, компания уже выпускает кроссовер Terrano, субкомпактный хэтчбэк Micra, малогабаритную модель Sunny и фургон Evalia.

На заводе в Ченнаи из импортных комплектующих также собирается седан премиум-класса Teana. Кроме того, Nissan поставляет в Индию кроссовер X-Trail и спортивный автомобиль 370Z.

Цена на золото установила рекорд недельного падения с сентября

2013-11-25T07:20:00.000+02:00

Цены на золото на прошлой неделе продемонстрировали самое значительное недельное падение с сентября: в результате растущей обеспокоенности по поводу возможного завершения программы стимулирования Федеральной резервной системы фьючерсы упали в цене на 3,4%.

Трейдеры продавали этот драгоценный металл, после того как в среду были опубликованы протоколы заседания ФРС, из которых стало понятно, что руководители центрального банка обсуждали возможность сворачивания некоторых элементов мягкой политики в ближайшие месяцы.

Для золота возможность сворачивания мер стимулирования аналогична ликвидации долговременного источника поддержки. Многие инвесторы стали активно покупать золото как страховку от последствий нетрадиционных мер стимулирования ФРС, боясь, что увеличение объемов ликвидности подстегнет инфляцию или ослабит доллар США.

"Чем больше говорят о сворачивании /мер стимулирования/, тем ниже падает цена на золото", - сказал старший вице-президент RBC Capital Markets Джордж Джеро.

В пятницу фьючерсы закрылись без изменений, поскольку некоторые инвесторы, которые ставили на снижение цен на золото, зафиксировали прибыли накануне выходных.

"Выходные вот-вот наступят, а это означает, что пришло время фиксировать прибыль, - говорит Айра Эпштейн из Linn Group. - Кроме того, впереди торги понедельника, которые будут значительно менее активными".

По итогам торгов на COMEX, подразделении Нью-Йоркской товарной биржи /New York Mercantile Exchange, NYMEX/, котировки наиболее активно торгуемых декабрьских фьючерсов на золото поднялись на 50 центов до 1244,10 доллара за тройскую унцию. Это на 3,4% меньше, чем при закрытии 15 ноября, когда цена составила 1287,40 доллара за унцию.

На текущей неделе на рынках фьючерсов США объемы торгов, видимо, сократятся, поскольку некоторые участники рынков будут отмечать День благодарения.

Итоги торгов:

Вечерний фиксинг в Лондоне: 1246,25 доллара против 1240,00 доллара на предыдущей сессии.

Цена декабрьского фьючерса на золото: 1244,10 доллара /+50 центов/.

Цена декабрьского фьючерса на серебро: 19,862 доллара /-7,2 цента/.

Цена январского фьючерса на платину: 1382,70 доллара /-9,00 доллара/.

Цена декабрьского фьючерса на палладий: 714,05 доллара /+80 центов/.

BMW ожидает рекордных мировых продаж группы в 2013 г

2013-11-21T09:46:00.000+02:00

BMW AG должна зафиксировать рекордные продажи в 2013 году благодаря более сильному, чем ожидалось, росту в США, Китае и других азиатских странах, сообщил в среду глава отдела международных продаж немецкого автопроизводителя. В 2012 году BMW продала 1 845 186 автомобилей трех своих брендов - BMW, Mini и Rolls-Royce. Иэн Робертсон, член правления компании, ответственный за продажи и маркетинг, сказал в интервью на автосалоне в Лос-Анджелесе, что продажи BMW в Китае в этом году выросли примерно на 20%.

"В начале года мы ожидали повышения продаж в Китае на 9%-10%", - заметил он.

Продажи BMW в Южной Корее могут достигнуть 30 000 автомобилей в 2013 году, добавил Робертсон. Южная Корея "была рынком объемом 10 000 /автомобилей/", указал он. Продажи в Японии также увеличились на фоне восстановления экономики страны, пояснил глава отдела продаж и маркетинга.

По словам Робертсона, BMW ожидает установить очередной рекорд общих продаж группы в США, превзойдя прошлогодний показатель на уровне 347 583 автомобиля. Однако он указал, что бренд BMW может не повторить свой успех в США, где он стал самым популярным брендом автомобилей премиум-класса в прошлом году.

По состоянию на конец октября продажи бренда Mercedes-Benz конкурента Daimler AG (DDAIY) превосходили показатели BMW примерно на 5000 автомобилей, отчасти в связи с высокими первоначальными продажами четырехдверного Mercedes CLA с начальной ценой 29 900 долл.

В следующем году BMW выпустит новые модели, которые, как и CLA, основаны на более бюджетной переднеприводной конструкции. Кроме того, BMW потеряла темпы роста на фоне снятия с производства последнего поколения кроссовера X5, отметил Робертсон.

"Нам нравится быть лидерами, - добавил он. - Это не самое главное, и этого не стоит добиваться любой ценой. Этот год станет для нас рекордным в США".

Робертсон посетил Лос-Анджелес в том числе и для того, чтобы представить некоторые новые модели BMW. Он отметил, что "в период между январем и октябрем 2013 года наши мировые продажи увеличились на 7,3% и достигли нового рекордного максимума, превысив 1,6 млн автомобилей".

Акции BMW в среду выросли на 0,33 евро до 82,77 евро.

ОЭСР предупреждает об угрозе для восстановления мировой экономики со стороны США

2013-11-19T15:21:00.000+02:00

Неопределенность относительно налогово-бюджетной и денежно-кредитной политики в США представляет растущую угрозу для восстановления мировой экономики, которое уже ослабло из-за замедления темпов роста многих развивающихся экономик. Об этом во вторник заявила Организация экономического сотрудничества и развития /ОЭСР/.

В своем полугодовом отчете, посвященном перспективам экономики, ОЭСР сообщила, что США необходимо отказаться от лимита долга и заменить его "надежным долгосрочным планом консолидации бюджета с сильной политической поддержкой".

Этот отчет ОЭСР ознаменовал собой существенный сдвиг в эпицентре опасений ОЭСР, которые в последние годы сосредотачивались на попытках еврозоны преодолеть финансовый и банковский кризисы. В то время как ОЭСР по-прежнему обеспокоена нестабильной ситуацией в еврозоне, непосредственные угрозы для восстановления мировой экономики сейчас, похоже, исходят от США.

ОЭСР заявила, что в последние месяцы ряд событий подорвали доверие и стабильность, включая "неожиданно сильную" реакцию инвесторов на возможность того, что Федеральная резервная система /ФРС/ США в скором времени может начать сокращать покупки активов. Это вызвало беспокойство относительно развивающихся экономик. Далее последовал "потенциально катастрофический" кризис, спровоцированный переговорами о потолке долга США.

"Эти события подчеркивают важность негативных сценариев и рисков того, что восстановление может быть снова нарушено", - сказал главный экономист ОЭСР Пьер Карло Падоан.

Таким образом, мы видим возросшие риски со стороны США наряду с рисками, связанными с неустойчивым состоянием банковского сектора еврозоны и ситуацией в налогово-бюджетной сфере Японии, говорят в ОЭСР.

Эти предупреждения прозвучали в то время, как ОЭСР прогнозирует лишь уверенное восстановление экономики до 2015 года. Согласно прогнозу организации, совокупный ВВП стран- членов ОЭСР вырастет на 1,2% в этом году, на 2,3% в 2014 году и на 2,7% в 2015 году.

Темпы роста крупных экономик продолжат существенно различаться. Экономика еврозоны в этом году, вероятно, сократится на 0,4%, а в следующем году вырастет на 1%, а ВВП США в 2013 году вырастет на 1,7%, а в следующем году - на 2,9%.

Публикуемый дважды в год экономический прогноз немного слабее, чем в мае, в основном из-за ожидающегося замедления некоторых крупных развивающихся экономик. Оно отчасти отражает их уязвимость перед оттоками капитала, которые их ожидают, когда Федеральная резервная система /ФРС/ США в конечном итоге начнет сокращать свою программу стимулирования.

"Сумятица, начавшаяся после решений середины года о сокращении стимулирования, показала, насколько чувствительны некоторые развивающиеся рынки к денежно-кредитной политике США", - заявила ОЭСР.

ОЭСР понизила прогноз роста на 2014 год для Бразилии до 2,2% с 3,5% в мае, для Индии - до 4,7% с 6,7%, для Индонезии - до 5,6% с 6,2%. Для Китая прогноз роста был понижен более умеренно, до 8,2% с 8,4%, и он был оставлен выше прогнозов для других экономик.

ОЭСР отмечает, что более слабые перспективы роста для некоторых развивающихся экономик коренятся в "долгосрочных структурных препятствиях, которые были скрыты обильным притоком капитала". Решения этих проблем различаются в зависимости от страны, но в целом развивающимся экономикам необходимы более официальные и эффективные рынки труда и более сильные, основанные на рыночных отношениях финансовые системы, заявил Падоан.

По большей части в результате более пессимистичной оценки перспектив крупных развивающихся экономик ОЭСР понизила прогноз роста мирового ВВП примерно на 0,5 п.п. на этот год и следующий, до 2,7% и 3,6% соответственно.

ОЭСР заявила, что даже если ФРС США создаст турбулентность и нанесет вред другим экономикам, она, тем не менее, должна сократить покупки активов в следующем году, если безработица продолжит падать, а инфляция - ускоряться, а также должна повысить ключевую процентную ставку в 2015 году.

"В средне- и долгосрочной перспективе издержки избыточной ликвидности растут. На каком-то этапе должно начаться сворачивание стимулирования", - сказал Падоан.

ОЭСР также обратила внимание на угрозы, создаваемые потолком долга в США. Проведенный этой организацией анализ показывает, что если потолок долга превратится в препятствие, чего едва удалось избежать в октябре, то американская экономика погрузится в глубокую рецессию.

Если этого сценария удастся избежать, то продолжающиеся переговоры все равно будут наносить урон.

"Непрерывное обсуждение долга каждые несколько месяцев просто пагубно для уровней доверия и, следовательно, экономического роста", - сказал Падоан.

По мнению ОЭСР, слабые балансы банков в еврозоне и нездоровые госфинансы все еще могут дестабилизировать финансовые рынки. Еврозона должна быстро корректировать любую нехватку капитала, которую она обнаруживает в своих банках, так как банковский сектор в плохом состоянии может легко выйти из-под контроля, заявил Падоан.

ОЭСР также признала возросший риск дефляции в еврозоне и приветствовала недавнее понижение Европейским центральным банком ставки рефинансирования до 0,25%.

"Если риски дефляции будут расти, то ЕЦБ должен быть готов сделать больше, в том числе ввести негативную ставку по депозитам и покупать больше активов на вторичном рынке", - добавил он.

ОЭСР также присоединилась к недавней критике роли Германии в изменении баланса в экономике еврозоны, отметив, что, если страны Южной Европы сократили свои торговые дефициты, "гораздо меньше корректировок производится в странах с положительным сальдо, если они вообще имеют место".

"Необходима более длительная и симметричная корректировка посредством реформ рынков труда и товарного рынка, включая либерализацию сферы услуг в Германии, которая укрепит и перебалансирует спрос", - сказал Падоан.

ОЭСР заявила, что в Японии необходимы "сильные" усилия по сокращению дефицита бюджета, чтобы замедлить темпы роста долга правительства.

"В свете нехарактерно высокого показателя госдолга, необходим более детальный и надежный среднесрочный план консолидации, чтобы поддержать доверие к госфинансам", - отметила ОЭСР.

"Мыльные пузыри" на рынке активов как единственная дорога к росту

2013-11-18T21:49:00.000+02:00

Являются ли "мыльные пузыри" на рынке активов единственным способом для центральных банков стимулировать спрос?

Таким вопросом начинают задаваться ведущие экономисты. И как экономисты, так и главы центральных банков определенно склоняются в пользу того, чтобы позволять ценам на рынках активов расти, если это единственный способ оставить экономику на пути к росту.

Это, несомненно, окажется ошибкой. Хотя, учитывая ограничители, в условиях которых работают центральные банки, это та ошибка, о которой они могут подумать, что у них нет иного выбора, кроме как сделать ее.

Этот спор, который ведется уже несколько лет, в последнее время достиг кульминации благодаря бывшему министру финансов США Ларри Саммерсу после его выступления на конференции МВФ ранее в ноябре.

Он сделал два важных наблюдения.

Во-первых, несмотря на широко распространенную точку зрения о том, что центральные банки держали процентные ставки слишком низкими и способствовали образованию "мыльных пузырей" на рынке активов, признаков перегрева экономики в таких странах, как США, в годы до финансового кризиса не было. Безработица не находилась на предельных минимумах, а инфляция "вела себя хорошо".

Во-вторых, недозагрузка производственных мощностей, вызванная финансовым кризисом, и последующий резкий спад в мировой экономике не были излечены в результате значительного оживления экономического роста, как того можно было ожидать.

Почему?

Возможно, потому, что экономики, в том числе США, скатились в "долговременную стагнацию", как выразился Саммерс. Другими словами, эти экономики превратились в японскую экономику. Из-за слишком высокого уровня сбережений в мире и технологических изменений, их "естественная" краткосрочная процентная ставка - ставка, соответствующая полной занятости, - долгое время составляет -2%-3%. Но, поскольку существует ограничение на ставки ниже нуля, политика была слишком жесткой, а не слишком мягкой.

После кризиса центральным банкам ничего не оставалось, как пойти на нестандартную политику, чтобы обойти это ограничение на ставки ниже нуля. В частности, речь идет о покупках облигаций и других активов, известных как количественное смягчение, которые стимулируют спрос, создавая позитивный эффект богатства путем повышения цен на активы.

Главы центральных банков считают, что если только им удастся повысить спрос до определенного уровня, он станет самоподдерживающимся. Производство растет, капиталовложения увеличиваются, предложение растет, производительность труда повышается, и, в конечном итоге, растет и занятость. И все это происходит до тех пор, пока неиспользуемые производственные мощности не будут абсорбированы. В то же самое время инвестиции повышают потенциальные темпы экономического роста, то есть, другими словами, направляют вверх недавнюю разочаровывающую траекторию.

Если первичный механизм генерирования экономического роста достигается за счет эффекта богатства, то центральные банки будут волей-неволей стремиться раздувать "мыльные пузыри" на рынке активов.

Это связано с тем, что богатство распределено неравномерно. Потому что небольшое меньшинство владеет значительным большинством активов и потому, что есть пределы возможного потребления /многое из того, что покупают богатые люди, - это на самом деле инвестиция, а не потребление/, чтобы эффект богатства перешел в общее повышение спроса, которое необходимо для создания очень-очень значительного роста цен на активы.

И вот здесь начинаются проблемы.

Большинство обычных людей либо берут кредиты, либо задействуют свои ликвидные сбережения, либо продают некоторые из своих активов, чтобы достичь нового, более высокого уровня потребления. Продажа активов сосредотачивает их в руках богатых людей. Ликвидных сбережений уже стало меньше. И как мы видели в течение последнего цикла, кредиты на цели потребления под залог "раздутых" активов - это опасно, хотя центральные банки делают все, что могут, чтобы поощрить рост кредитования.

На каком-то этапе или зарплаты и доходы должны вырасти до таких уровней, на которых эти цены на активы будут оправданы, или же цены на активы должны упасть.

В течение последнего цикла цены на активы упали, спровоцировав финансовый кризис. Главы центральных банков сейчас не видят, что на рынке активов образуются "мыльные пузыри", потому что, как они утверждают, текущие цены на активы оправданы ожиданиями будущих уровней экономического роста, и эти уровни роста вполне соответствуют потенциалу экономики.

Если они не правы и переоценивают будущий рост, то результатом станет слишком высокая инфляция в будущем. Но инфляция уменьшит стоимость долгов, подлежащих погашению, и тем самым оправдает текущие цены на активы.

И, возможно, главы центральных банков также думают, что баланс рисков того стоит: слишком высокая инфляция в дальнейшем - это не так плохо, как слишком маленький экономический рост сейчас. В отсутствие достаточно агрессивной налогово-бюджетной политики, которая компенсировала бы дефицит спроса, главы центральных банков могут вполне решить, что они вынуждены принять эти риски.

Но все это зависит от их способности поддерживать очень высокие цены на активы в отсутствие устойчивых и высоких темпов роста экономики. Здесь показателен пример Японии. В течение 20 лет цены на акции и недвижимость в Японии были в нисходящем тренде, несмотря на огромные объемы налогово-бюджетного и денежно-кредитного стимулирования. Конечно, были на этом пути и частые и относительно продолжительные периоды роста. Но общий тренд оставался нисходящим.

До кризиса главы центральных банков были полны высокомерия, что создали экономический период стабильной низкой инфляции и твердого экономического роста. Но они заблуждались. Не будет ли ошибкой с их стороны, что они смогут добиться реального экономического эффекта путем создания иллюзорных цен на активы?

Американские фондовые индексы установили новые рекордные максимумы

2013-11-18T18:39:00.000+02:00

Dow Jones Industrial Average сильно повышается, пробив отметку 16000 пунктов впервые в истории, продлевая ралли, стимулированное устойчивым экономическим ростом и поддержкой центрального банка. Dow добавляет 55,26 пункта, или 0,4%, до 16016,96 пункта. В пятницу индекс повысился на 85 пунктов, или 0,5%, зафиксировав пятый рекордный максимум закрытия за шесть сессий и уже 38-й в этом году.

S&P 500 повышается на 2,63 пункта, или 0,2%, до 1800,81 пункта. Nasdaq Composite добавляет 2,34 пункта, или 0,1%, до 3988,31 пункта.

Ралли биржевых индексов в этом году стимулировано медленным, но устойчивым ростом экономики США и других стран и продолжающейся мягкой политикой ФРС. Многие инвесторы ожидают сохранения политики центрального банка в ближайшем будущем, если Джанет Йеллен, выдвинутая президентом Бараком Обамой, займет пост председателя ФРС.

Даг Коут, старший рыночный стратег-аналитик ING Investment Management, отметил, что у акций по-прежнему есть пространство для роста, поскольку он полагает, что прибыли компаний увеличиваются достаточно быстро, чтобы поддержать цены на бумаги.

"Фундаментальные показатели продвигают рынок вверх при поддержке наших друзей из ФРС, - указал Коут. - Утверждение о том, что у этого рынка нет пространства для роста, на самом деле ложное".

По данным FactSet, рост прибыли компаний в S&P 500 может составить 3,6% в 3-м квартале по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Коут призывает клиентов не уходить с рынка, несмотря на кажущийся беспрестанным рост.

Кент Энгельке, старший экономический стратег-аналитик Capitol Securities Management, сказал, что среди инвесторов присутствует нервозность по поводу непреклонного роста рынка. "Однако эта нервозность, возможно, является позитивной, поскольку рост рынка никогда не заканчивается при усилении беспокойства", - указал Энгельке.

В Европе Stoxx Europe 600 набирает 0,6% и может установить максимум на закрытии с мая 2008 года. Немецкий DAX 30 повышается на 0,7% и торгуется на рекордных максимумах, британский FTSE 100 набирает 0,5%, а французский CAC 40 - 0,7%.

Многие инвесторы приписывают силу рынка программе ФРС США по покупке облигаций. Центробанк удивил инвесторов, когда решил не сокращать эту программу в сентябре. На прошлой неделе Йеллен выступила в защиту стимулирующей политики в Конгрессе. Некоторые фондовые менеджеры восприняли это как знак того, что ФРС может сохранить программу еще на несколько месяцев.

На понедельник запланировано небольшое количество важных данных. В среду инвесторы, вероятно, будут внимательно изучать протоколы октябрьского заседания ФРС. В четверг будут опубликованы данные по числу заявок на пособия по безработице.

Акции Boeing, компонента Dow, повышаются после того, как компания сообщила о получении 259 заказов и обязательств на новый самолет 777X, чья стоимость по каталогу составляет 95 млрд долл. Утверждается, что этот крупнейшие стартовые заказы в истории отрасли коммерческих самолетов.

Бумаги J.P. Morgan Chase также дорожают - вечером в пятницу банк заявил, что согласился выплатить 4,5 млрд долл инвесторам, требующим компенсации убытков от ценных бумаг с ипотечным обеспечением, проданных до финансового кризиса.

Доходность 10-летних гособлигаций США опустилась до 2,691% с 2,710% на завершении торгов в пятницу.

Декабрьские фьючерсы на нефть подешевели на 0,1% до 93,78 долл после падения в течение шести недель подряд. Фьючерсы на золото потеряли 0,4% до 1282,20 долл. Доллар ослабился к евро и иене.

Профицит баланса внешней торговли еврозоны в сентябре увеличился до 13,1 млрд евро, максимального значения за десятилетие, отразив повсеместное снижение импорта и рост экспорта. Помимо этого, центральный банк Германии отметил в своем ежемесячном отчете, что существует хороший шанс наращивания текущих темпов роста немецкой экономики в ближайшие месяцы.

В Азии китайские фондовые индексы резко выросли после того, как правительство страны объявило о планах в отношении экономических реформ, включая открытие финансового сектора и ослабление ограничений на инвестиции. Правительство также заявило, что стремится улучшить систему первичного размещения акций в Китае. Shanghai Composite подскочил на 2,9%, а гонконгский Hang Seng - на 2,7%. Японский Nikkei Stock Average опустился на 0,1%.

Кредитная линия для Португалии более вероятна, так как долг стабилизируется

2013-11-18T17:45:00.001+02:00

Португалия, возможно, сможет получить новую кредитную линию от официальных кредиторов, когда в июне 2014 года завершится программа МВФ-ЕС, так как динамика государственного долга этой страны слабая, но близка к консолидации. Об этом сообщили в рейтинговом агентстве Fitch Ratings. В Fitch полагают, что реструктуризация долга, вовлекающая частный сектор Португалии, или продление срока погашения облигаций маловероятны, так как они сведут на нет большую часть прогресса Португалии в налогово-бюджетной сфере.

Fitch ожидает, что государственный долг Португалии достигнет пика в 2014-15 годах около 129% от ВВП и будет постепенно снижаться с 2016 года. В рамках базового сценария прогнозируется снижение государственного долга до 115% от ВВП к 2022 году. Это предполагает, что первичный профицит Португалии в среднем составит 3% от ВВП в 2016-22 годах, что будет являться значительным улучшением среднего годового первичного дефицита, составлявшего примерно 1,3% от ВВП в десятилетие до 2008 года.

С начала программы в 2011 году в Fitch прогнозировали, что Португалии понадобится дальнейшая официальная поддержка после окончания текущей программы в 2014 году. В Fitch полагают, что кредитная линия с усиленными условиями более вероятна, чем предупредительная кредитная линия, учитывая ее строгие критерии.

Даже если осуществление программы МВФ-ЕС будет затруднено из-за политических шоков или более жесткой позиции официальных кредиторов Португалии, в Fitch считают, что вовлечение частного сектора /PSI/ маловероятно, так как оно привело бы, кроме прочего, к более высоким расходам официальных кредиторов и намного дольше удерживало бы Португалию от возвращения на долговой рынок. Кроме того, динамика долга Португалии не так плоха, как у Греции, когда она прибегла к долговому обмену в 2012 году.

В Fitch также считают маловероятным, что Португалия сделает выбор в пользу долгового обмена, включающего в себя продление срока погашения облигаций для заполнения дефицита финансирования. Хотя продление срока погашения облигаций может снизить мгновенную общую потребность в финансировании со стороны госсектора и может нанести меньший урон экономике, чем участие частного сектора, оно может помешать попыткам страны по возвращению на рынки. Поэтому, хотя долговой обмен может казаться более привлекательным вариантом для стран-кредиторов, чем участие частного сектора, он может не спасти официальных кредиторов от больших расходов в долгосрочной перспективе, так как это может сдерживать Португалию в плане доступа на рынок в течение продолжительного времени.

Если в Португалии будут обсуждать кредитную линию в начале 2014 года, это может значительно укрепить доверие инвесторов и сгладить возвращение на рынки.

Банк Англии: Доверие к финансовой системе Великобритании выросло

2013-11-18T17:41:00.000+02:00

Доверие в финансовой системе Великобритании выросло до самого высокого уровня более чем за пять лет. Об этом свидетельствуют результаты полугодового опроса финансовых организаций, опубликованные Банком Англии.

Согласно опросу Банка Англии о системных рисках, основными угрозами для системы остаются государственный долг и экономический спад. Однако, по мнению респондентов, обе эти угрозы снизились со времени предыдущего опроса, который проводился шесть месяцев назад. В то время как беспокойство по поводу кризиса в еврозоне ослабло, разногласия по вопросу потолка государственного долга между Конгрессом и администрацией президента Обамы в октябре усилили опасения относительно системного потрясения в США.

Второй раз подряд участники опроса отмечают низкие процентные ставки как наиболее высокую угрозу для стабильности. Их доля составила 43%. Более половины из них обратили внимание на низкие ставки как таковые, а остальные отметили риск того, что ставки снова упадут почти до исторических минимумов слишком быстро.

Около 36% респондентов видят системный риск в росте цен на недвижимость и возможность их резкой коррекции.

Ожидания скорого повышения процентных ставок в Великобритании в последние недели усилились благодаря сильным экономическим данным, а также из-за заявления Банка Англии на прошлой неделе о том, что рост экономики продолжится, а безработица будет снижаться более быстрыми темпами, чем ожидалось первоначально.