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碳排放交易(CDM):一場完全失敗的實驗!

noreply@blogger.com (..) — Mon, 16 Nov 2009 20:43:55 PST

碳排放交易CDM是1997年京都議定書建立起來的一個重要機制,讓碳排放有市場價格.希望透過市場機制,促進減碳的達成.很不幸的.整個實驗至今瀕臨失敗!二氧化碳為何能交易?誰需要交易?若不了解整個架構,就很容易被美麗的說詞矇騙.

市場真正在交易的是碳排放權.原始的設計,希望讓認真開發減碳科技的企業,能出售剩餘的碳權,取得利潤.沒有減碳,甚至增加碳排放的企業.就必需支付等同污染稅的懲罰.問題在於.決定一開始誰擁有碳權,與誰增減了碳排放.決定權不是市場.而是政府.

於是.所有人的焦點都在:如何從政府手中取得更多的排放權,而不是認真減碳.所有需要排放權的電廠,能源公司,鋼鐵企業,一向都是執政者的換帖兄弟.這造成排放權的供應量永遠超過需求量.(需要的就跟政府要,不需要從市場買).而且沒有辦法判定是否超量排放.當然也沒有罰則.因此,2006年歐洲碳交易開始實施後,價格從一開始的30歐元,一個月內迅速腰斬,之後很快跌破1歐元.投機客全數陣亡.

市場沒有最終的買家,就沒人會因此花成本研究減碳科技.因此國家就會介入,成為最終的碳排放買家,維持一定價格.碳排放買家等同對減碳作獎勵與補貼.這樣整個交易似乎走向正軌.不過國家要有錢買.就必須要有預算.基於肥水不落外人田的心態.目前各國自行建立碳排放交易機制.其中以歐洲規模最大.而且碳權並不相通.不能在美國買進,然後去歐洲賣掉.此外,澳洲今年已經否決建立碳市場.

WIKI 碳交易介紹

歐洲碳排放交易體系介紹 PDF檔

第一階段的碳排放交易,市場價格忠實的顯示:二氧化碳是空氣,無價!未來歐洲的制度(請看PDF檔末段),將要求進口商購買碳權,同時航空器的碳排放,也可能納入整個機制.加入碳稅機制的碳市場,是否可行,應該是哥本哈根會議後才能確認了.一但確實發揮機制.歐洲將成為第一代的碳霸權,與美國的美元霸權一同統治全球經濟!

延伸閱讀:
碳稅(Carbon Taxes),勢在必行!
哥本哈根新氣候協議的最大贏家可能是貿易保護主義!

日本國債CDS出現異常大漲

noreply@blogger.com (..) — Sun, 15 Nov 2009 23:31:25 PST

就在全球投資人對經濟復甦信心滿滿的現在.市場又出現了一些引人注目的變化.前一波CIT破產與股市回檔,投資人勇敢的承接,再把各種風險投資標的推向波段新高.但信用違約指標中,有一項顯示風險持續增高.不是高收益債,而是國債!

The CDR Government Risk Index

不可思議.明明天下太平,美債緩步走升.到底是哪個CDS在急漲?Bloomberg的新聞已經提到這件事.是日本!

Swaps Signal Worst Yen Since 2005 as Debt Overwhelms

從路透單機找了張交易較熱絡的CDS走勢圖(7年債是10年公債期貨的可交割券種之一).大約漲了一倍.速度等同先前股市暴跌時一樣快.從新聞看來.市場似乎擔憂日本債務規模過於龐大.但是日本債務並不是上個月才變多的.2010年預估發債44兆,對總債務850兆規模來說似乎不是令人驚訝的數字.這個時點會出現大規模CDS追價.應該有其它因素.

目前真的找不到合理的原因.只能持續注意這個現象(PS:這些CDS都是美元報價,另一個可能是市場賭日元貶值)

延申閱讀:
日本大選變天對日股與日元的影響

意外!美國空屋率持續爆增!!

noreply@blogger.com (..) — Wed, 11 Nov 2009 01:06:11 PST

There are still too many houses這篇CNNmoney的報導所題到的事實真是令人震驚!

2007~08年的金融海嘯,源頭就是美國房市的崩潰.沒想到到了2009年Q3,房市的本質不但改善有限.還可能惡化!空屋率仍在加速上升中.這到底是怎麼一回事?

US Census Bureau (美國戶口調查辦公室??)這裡有許多完整的資料.

從上表可以看出.在大增的是租屋空屋率.也就是說有許多人房子賣不掉,就改來出租(不排除營建公司也這麼搞)

從地區來看.南方與西岸暴增最多.空屋率的增加,應該與破產房子被銀行拍賣關聯低.付不起房貸的人.會坎坷的租房子過活.可能造成空屋太多的原因之一是搶蓋新房.從house start數據看似乎不是如此.

那另一個更糟的可能性就是:低階移民回家吃自己!!墨西哥裔與亞裔移民出現逆流!!(這部份不知何處找數據證實).過去美國經濟的強大,很大一部份靠移民人口補充.而成為G7國家中人口成長率最高的國家.這部份若出現變化.美國經濟有可能產生質變.應密切追蹤.

延申閱讀:

美國GDP復甦有多容易?我算給你看!

謎!美國貨幣乘數(M1 Money Multiplier)創新低!

noreply@blogger.com (..) — Sun, 01 Nov 2009 22:32:46 PST

太詭異了!就在大家歡慶金融海嘯結束,各國央行積極準備退出救援計畫,FED將結束購買公債的這個時刻.M1 Money Multiplier 這數據竟然跌破金融海嘯時的最低點.但M1還在創新高!!

http://research.stlouisfed.org/fred2/series/MULT?cid=25

M1 Money Stock

兩者加起來,單純的解讀是:美國企業借錢難度惡化中.金融海嘯中重傷的資本市場貸款機制雖然在FED的介入下維持運轉.但實際上完全沒好轉.理由不明!

從目前已知的所有經濟數據,FED聲明,態度.完全不知這點發生的原因.也不知這對股匯市有甚麼影響.只知道FED在這種情況下難以變更目前的政策.密切觀察未來的發展

延申閱讀:
美國經濟再度衰退的四大隱憂(上)

碳稅(Carbon Taxes),勢在必行!

noreply@blogger.com (..) — Tue, 20 Oct 2009 01:02:27 PDT

近期賦改會討論徵收碳稅,引發熱議.這個議題,已經不是台灣是否該發揮崇高道德與環保責任的問題了.過了年底.碳稅很快就會變成眾多企業必需面對的難關.不論台灣最後決議要不要徵都一樣.

碳貿易保護主義應對術

美國最新2009年6月通過《清潔能源和安全》法案(眾議院版本)中提出，在2012年後，如果進口產品產地的行業溫室氣體排放量高於美國同行業的排放量，則總統有權對這些進口產品徵收“邊境調節稅”。

這是歐巴馬上任之後,由於與中印的氣候協商一直無法取得實質進展後.最強硬的措施法源.雖然它給了美國總統超級權力.但若每個國家自己對高排放徵收碳稅.美國要再加徵關稅就無法在國際貿易談判上站得住腳.

正因如此.全球都在加速碳稅立法的制定:

徵碳稅歐美已上路

法國政府上月宣布，將針對石油天然氣與煤炭等能源課徵碳稅，每噸碳排放課徵十四歐元(台灣目前規畫,1噸750元台幣大約等於15.4歐元.差不多)

歐美鬍子刮好了.再來就等著修理亞洲.越早進行.企業就有越長的時間緩衝因應.駝鳥心態.只會眼睜睜被歐美合法搶劫.

冷眼集／挨閣揆一巴掌，賦改會挺得住？

很不幸的.台灣還在慢慢來.結果到底會怎樣.你我都是白老鼠.未來一定能深刻體會!

延申閱讀:
哥本哈根新氣候協議的最大贏家可能是貿易保護主義!

中國股市真正方向的重要指標:鋼價

noreply@blogger.com (..) — Tue, 13 Oct 2009 00:31:08 PDT

上證股市是個很特殊的市場.封閉,嚴格限制外資交易.而且不准放空,沒有期貨.找不到任何規避下跌的手段.在市場資金找出路的狀況下.中國的商品期貨就與股市產生了奇特的連動.

新浪財經(期貨報價)...請選擇上期所,螺紋鋼.

一般傳統的認知.基本金屬與景氣的關聯是最高的.其中.銅價與鋁價是最常拿來當作景氣參考指標.不過在中國.鋼價具有最高的指標意義.最重要的原因就是:鋼材期貨是中國獨一無二的期貨商品,完全不受國際行情連動的影響!

鋼材期貨不但精準的反應上證指數的轉折,而且趨勢慣性遠比股市佳.這段期間,中國基礎建設,刺激內需完全沒改變.這表示鋼材期貨不只是因經濟的原理上與股市同步,而且真的有資金在放空鋼期作股市避險與投資.才讓鋼材價格產生這麼激烈的漲跌.鋼期上市不過一年.統計數據仍嫌不足.這是一大缺點.但在中國數據難以相信的情況下.從市場價格找真像是可信度最高的作法.

延申閱讀:
中國政府再度棄守股市??
2009中國GDP保八的真相

高收益債券基金熱潮??

noreply@blogger.com (..) — Sun, 11 Oct 2009 21:38:54 PDT

多年來觀察基金市場熱門排行.高收益債能入選非常非常罕見!我不記得過去5年來曾經有任何高收益債熱門過.

先來看這檔聯博高收益債的底細:

很明顯.它並不是持有垃圾債券(傳統所指的高收益債就是投資債信BBB級以下的垃圾債).它是新興市場債.而且投資新興市場中債信最差的.也就是去年海嘯中謠傳將破產的國家.阿根廷,烏克蘭的債券能漲最多.不等於這些國家將成為全球經濟領頭羊.這只是金融海嘯後的價格修正.這段經驗未來100%無法持續.同時這也和垃圾債是否有投資價值完全無關!

這個時點,投資人會把目光轉到高收益債.與之前基金業者發行雙高債券基金有關.而新基金是否又成為最後一隻老鼠.雖然有可能.但投資人必需了解.這不等於基金公司幫主力出貨.純脆是湊巧!基金公司跟本不在意行情.他們永遠會找漲多的族群來發行新基金.債基是目前少數淨值能超越金融海嘯前高點的基金.其中又以風險最高的垃圾債與新興債漲最多(但漲幅小於股票基金).基金公司發行的真正背景只是如此,別無它意.

不過這其中倒是隱含了重要的意義:

1.投資人股票與股基追不下手!(基金公司的專業不在行情,而在如何吸金.而且總是十分精準)
2.投資人已經忘光去年的風險.
3.投資人完全不知道高收益債與新興市場債與股市同向,與歐美公債跟本是反向這件事.

雖然我認為新發的債基逃不過"新基金最容易慘賠"的宿命.但這與反市場心態無關...只不過是時間差+巧合呈現的結果罷了.

延申閱讀:
美國經濟再度衰退的四大隱憂(上)
JF印度基金榮登雅虎人氣基金第一名

教父墨比爾斯(Mobius)到底看好新興市場哪一部份?

noreply@blogger.com (..) — Wed, 07 Oct 2009 01:24:26 PDT

所有看好新興市場的投資人應該都聽過墨比爾斯(Mobius)吧.傳說中對新興市場投資最權威的專家.目前正任職富蘭克林新興市場基金經理人一職.

想了解Mobius對新興市場的看法,與其聽他的演講買他的書,倒不如研究一下他持有的部位.嘴巴可以鬼扯可以硬坳.部位永遠不會騙人.

Templeton Emerging Markets <--morningstar富坦新興市場基金的資料.

上圖是產業分佈

這張是10大持股

從產業來看.這簡直是半支商品基金.而中國的部份主軸是中石油與中移動!

這是甚麼意思?
1.若是台股的投資.只看好中油,台塑化,中華電信..真的等於看好台股嗎??投資類似公共事業的區塊.應該是防守才對.
2.新興市場出口佔GDP成長的一半(剩下的經常都是投資所貢獻).默比爾斯看起來跟本不看好.這合理.因為對歐美不樂觀.但是零售類也沒押.就比較奇特.感覺上跟本是押注新興市場不會成長!

基金經理人不能選擇市場,也很難大聲疾呼看壞自己的區塊.投資人自己該負起選擇市場的工作.才能讓基金這個工具真正幫你賺錢.

延申閱讀:
資金避風港真能避風嗎?

9月主要貨幣相關係數:FX Correlations (Sep 2009)

noreply@blogger.com (..) — Sun, 01 Nov 2009 22:03:52 PST

FXCM連結<--標題又變了...差點找不到.

主要行情摘要:

1.相關系數全數轉正.
2.歐元,紐澳,美股皆創波段新高.
3.只有英鎊因BoE言論獨弱.
4.9月下旬起美股一系列數據都比預期糟.

上個月相關係數:
8月主要貨幣相關係數:FX Correlations (Aug 2009)

投資操作是否該有主觀的看法?

noreply@blogger.com (..) — Tue, 29 Sep 2009 00:20:52 PDT

主觀觀點對投資是好事還是壞事.就跟技術分析是否有用一樣,爭論已久,各執一詞.

自從我發表了以下兩篇文章:
美國經濟再度衰退的四大隱憂(上)
美國經濟再度衰退的四大隱憂(下)

這個時點可以說是金融海嘯之後,我的主要觀點最大一的次轉向.此時正是審視"主觀看法"影響力的最佳時機!

心理學的測驗中,有一項叫作[Rorschach test]中文翻作羅夏墨跡測試.心理醫生讓受試者觀看特定制作的圖形(一般是對稱,模柃兩可的不規則圖形).讓受試者自由發表看到的是甚麼.對哪個部份印象深刻.由此解析受試者的主觀人格,特質與潛意識.

當投資人在看行情走勢,技術線圖時,很容易發生類似的結果!

上圖是過去3個月的美股走勢.在8月時,行情一樣出現兩次回檔.經濟數據也反反覆覆.這次9月底的回檔,實際上美股比前兩次更強勁!(從MACD,RSI的規則,K線形態看).但長期看這個blog,認同我觀點的投資人應該會明確的感受到.這次的焦慮與不確定感遠遠高於前幾次.也更有出脫手中多單的慾望.這就是主觀造成的差異!主觀的差異不但會讓我們在決策時出現偏差.還會讓我們在收集資訊時出現不同.看空時對利空會看得更詳細,而不自覺的忽略利多.

但是主觀也是有好處.從我每天寫的blog(http://blog.cnyes.com/My/yesfx/)過去半年與網友的留言互動就可以知道.任何的回檔,都會有投資人喊空,任何創新高追價,也會有人戒慎恐懼!真正大回檔,轉向的起點.不論是線圖,市場看法,輿論,都難以明確分辨.只有主觀才能讓我們渡過每一次的回檔考驗.

沒有主觀的操作者.就變成要貼著盤面,任何上漲都看好,任何下跌都猜可能起跌.若執行對應操作,永遠不會看錯,但交易成本的消耗.就可能多到讓人頭皮發麻.這是營業員與分析師的最愛.但是對投資人來講.實際作幾趟.很快就知道可不可行.

想用技術分析消除主觀,也不可行.看網友的留言就知道.大部份號稱技術分析專家的人,其實只是拿技術分析的一個觀點來解適自己的主觀.你永遠找得到符合你看法的技術指標.漲勢中macd叫你追價,rsi,乖離率就叫你謹慎.追價慾望高時,滿腦子想的都是順勢而為,不想追價時,反市場心理,散戶羊群效應等自動變成你的理由.
~~~~~~~~~~~~~~~~~

結論:我認為主觀是必要的.手上持有的部位只能多空二選一,部位的方向就是主觀看法!不論你承不承認,影響永遠存在.主觀的確也會造成判斷上的偏差.但這是可以修正的.雖然我們永遠無法知道修正多少才能變客觀.但至少知道,最好的修正就是對主觀可能造成的判斷多作查證,操作時減少頻率.把影響減到最小.

之前我認為,"早知道"對操作一點都沒好處.現在我作了修正."早知道"的確不等於獲利.但可以讓我們有更充份的時間作規畫與思考.還是有很大的幫助!

延申閱讀:
小心!成為能預測未來的先知會讓你賠光光!!
金融投資如何克服捷思偏誤(heuristics biases)?

中國銀行業的爛帳困境

noreply@blogger.com (..) — Thu, 24 Sep 2009 00:54:13 PDT

中國銀行業在08年金融海嘯中獲利第一,超英趕美,即將成為世界經濟領頭羊??

放屁!來看一下真象是甚麼吧:以建設銀行為例

中國四大銀行之一的wiki資料<--here

08年營收2800億,獲利926億.閃亮無比!

中国财政部：建行所持信达债券延期10年

中國對債券延期將緩和資產管理公司壓力

10年前,中國所有的銀行呆帳都超過3成,淨值負數.為了解決這個問題.中國官方成立資產管理公司,發行債券,交換呆帳,讓銀行的資產負債表恢復正常.看起來像是用公債作注資,強化資本.實際上只是間接的作擔保暗示(類似美國對FRE,FNM的態度).無中生有,不會減少政府的資產.又解決銀行爛帳.

當初這樣作.就是期待引進外資.充實資本,吸收西方金融業營運技術.同時用高利差(增加貸款企業負擔,減少全國人民存款收入),希望時間能自然將1兆的黑洞補起來.10年後的今天,一個小小的問題開始浮現.債券到期延後10年!建設銀行的股東權益大約4800億,這批債券2470億就佔了50%,兌現時間遙遙無期.

這10年來引進外資的資金,被金融海嘯一夕摧毀.歐美大銀行09年起加快撤資.還套現大筆獲利.股權再度回到政府手中.另一部份由中國人民持有.代價是人民拿長久的存款出來交換.這樣的結構,只是從60%國有化回到80%國有化,人民沒有投資收入,並不會怎麼樣.但金融海嘯後8兆的新貸款.讓整體局勢惡化加速.

一般狀況.4大銀行佔整體放款50%.今年預估新增放款10兆.突然暴增的放款,品質會特別糟(就像當年台灣的銀行狂推現金卡的報應一樣).若比照99年時的呆帳率25%.四大銀行呆帳就會增加1兆.與10年前規模相當(這是假設02~08年貸款都是健康的).10年前的呆帳錢拿不回來,加上新的.剛好淨值歸零!

在正常狀況下.資產管理公司發的債券仍會被視為資產.只有陰謀論者才會像我這樣計算中國銀行業的淨值.A股市場.中國政府可以再花錢護盤撐起股價.永遠不會有人會發現這問題!10年後,利差收益又可以把黑洞再度補起來.

但是現在局勢與1999年已經完全是兩回事.這些銀行都在香港上市.上萬名國際研究員,專家.會緊盯所有細節,國際資本,市場集體情緒,讓中國與上海股市不再像10年前一樣能抵禦金融風暴.現在不堪一擊!中國一拖再拖的不良貸款難題 WSJ.com很快就有這麼一篇類似的評論.未來股市的下跌,國際投資人會用顯微鏡檢視這個問題.

目前仍沒有任何導火線,但當外資又出現新一波賣銀行股風潮,H股大跌,都有可能因此連累到人民幣,引發新一輪恐怖風暴.

延申閱讀:
中國經濟最大絕境:人民幣不得貶值

美國經濟再度衰退的四大隱憂(下)

noreply@blogger.com (..) — Wed, 16 Sep 2009 19:27:17 PDT

3.失業問題:

美國失業救濟金期限26~79週,持續領失業金600萬人的統計並沒包含延長的部份.美國與歐洲國情不同,要再延長給付相當困難.未來若看到非農是負值,而續領失業金持續下探,別以為是好消息!從下圖可以知道.08年初非農轉負,那些人如果沒找到工作.現在開始就無法領救濟金.6個月後(2010年3月).這樣的狀況會加速惡化.只要非農是負數.美國消費力衰退就會不斷累積.就算沒引發新一波問題.光是經濟數據往下掉,就足以嚇死最有信心的多頭.(St.Louis FED的資料,1939年之後,從沒發生過失業率連續負值19個月以上)

股市的影響.可能從08年Q4就引爆.企業徵才一樣有季節性.年底一向是房市與就業市場最低潮.這段時間壞消息比好消息多的機率大.

4.AAA級車貸與信用卡貸款債務abs點差縮小到100bp以下

美國公司債市場2日走強

危機並沒有減少太多,可是高風險的債務貼水已經來到06年歌舞昇平時的水準.5年期的CDS(Credit Default Swap)已經回到07年水平.

07年開始的次貸風暴,最核心的原因就是無數的房貸債被包裝成AAA級債券銷售.汽車與信用卡貸款違約風險應該與次貸同一等級.而且從新聞可以得知:全球高收債後市不容小覷美國垃圾債違約率12%,降低投資風險搭配全球債但收益與公債利差剩9%.債券違約不等於是毒藥.連呆帳都可以買賣,能回收88%的高收益債當然也能投資.重點在於利率必需高到彌補損失.否則失衡就會出問題.

是否惡化不易評估.但經濟只要有任何向下的跡象,cds上漲就足以引發各種謠言.

除了年底沒旺季效應以外.股市無元月效應的可能性也極高.過去美股會有元月效應,來自於耶誕長假後的資金效應(與台股春節後開紅盤容易漲到元宵節類似).美股從3月反彈至今,完完全全都是資金行情(來自美元0利率+貶值,逼迫資金從貨幣市場流出).今年底,每國企業分紅很難比去年好.就算有.資金效應與3月以來的資金洪流相比.也是小巫見大巫.

綜合以上因素,美股可能出現金融海嘯後最大幅度的回檔.幅度不易估算.可大可小.時間大概會是4~6個月以上.是否會發生.10月非農與消費者信心是關鍵判斷數據!但這段時間匯市美元是否為因此轉強.倒是極難評估.別忘了07年貝爾斯登的次貸債出事後,只要美股有利空.美元就是狂貶.與現在的反應完全相反!匯市必需獨立思考.從債券利差找方向,而不該完全以美股為判斷依據.

延申閱讀:
美國經濟再度衰退的四大隱憂(上)
迎接資金海嘯!(有效數據篇)

美國經濟再度衰退的四大隱憂(上)

noreply@blogger.com (..) — Wed, 16 Sep 2009 19:28:26 PDT

從市場對"二次金融海嘯"信誓旦旦到現在"經濟提前復甦明確",美股已經走多6個月.雖然時間不算太長.但所有過度悲觀的氣氛已經完全修正.經濟復甦的消息已經無法激勵人心,只要無法變成真正的經濟成長.股市多空氣氛就會轉向.Q4的美股.已經看到一些重大不利的因素存在.

1.庫存不增:

請參考:金融海嘯至今仍無復甦的數據:Wholesale inventories

加上消費者信心仍在低檔(低於80).而且消費者信心的預期指數已經追上Total,有轉向的疑慮.

9月出爐的零售數據,預估值+1.9%,公佈值+2.7%超強!但是WMT,BBY股價不但完全不賞臉,型態上還有轉空的疑慮(這波完全與sp500反向..不祥)

平常這兩個數據並不會影響市場.但到了年底.重要性就會暴增.以目前企業與消費者意向來看.跟本沒有年底旺季!去年商家祭出大折扣引誘血拼.今年至今連庫存都不增.看來企業認為目前經營的重點是costdown而非拼業績.最快10月中消費者信心或11月零售就會帶給股市壓力.

2.企業破產:

波克夏(brk.a)股價走勢還在100000徘徊.表示巴菲特很頭大!下面這張圖是波克夏BRK.A的CDS走勢.顯示目前波克夏破產的可能性與08年10月相當.大約是08年初的一倍!這機率比其它一般公司還高!(現在這個時點,巴菲特的高盛與奇異特別股已經狂賺數十億美元)主因就是金融海嘯後,巴菲特大量承接債券再保業務.承擔的大量風險.

波克夏股價反彈幅度也只有sp500 的1/2而已.

波克夏的股價與CDS顯示企業破產會惡化.企業的的破產不易引發新一輪金融危機,最糟的狀況是巴老慘賠.但產生的失業的問題會更難解決.其中醫療產業目前狀況詭異.歐巴馬的醫改打算大幅減少醫療預算.很不幸的.從巴克萊的垃圾債ETF:HYG的持股看來.比重最高的正是醫療產業.這產業債務壓力最大.(在這之前比重最高是汽車業).醫療產業的財務又跟州政府息息相關.(另一個高相關的是教育).這兩部份的就業狀況一直增長到09年,可以說是金融海嘯時的中流抵柱.也就是說美國醫改任何一個小小的錯誤.都會有牽一髮而動全身的效果.

To be continue........

延申閱讀:
巴菲特減碼看淡??錯誤解讀!
美股可能出現重大跌勢!
美國經濟再度衰退的四大隱憂(下)

巴菲特減碼看淡??錯誤解讀!

noreply@blogger.com (..) — Tue, 08 Sep 2009 23:57:36 PDT

沒信心？巴菲特股市投資創5年新低轉向公司和政府債券 cnyes

真象到底如何..查證一下就知道(投資人面對資訊很少作查證.原因不明)

巴菲特的持股,一點都不神秘,網路上可以查得一清二楚:

Warren Buffett - Current Portfolio gurufocus

巴菲特只買JNJ,金額大約是2.7億.賣出的部份:

金額是差不多也是2.7~3億!巴菲特跟本只是在作換股操作.

巴菲特賣COP(康菲石油)是對不熟的產業領域認賠(前一檔誤判的是醫療股UNH).而賣穆迪.是因為08年金融海嘯的原兇是對房貸債券錯誤的信用評等.官司早晚會找上信評機構.跟看壞大環境也無關.

那為啥投資創5年新低??巴菲特在金融海嘯時買30億美元的GE,50億的高盛.還買了一堆WFC,鐵路股BNI,大量的JNJ(JNJ應該都是COP賣掉換股).這統計到底是怎麼一回事?

因為GE,GS的特別股是高配息附買回條款,因此被視為轉換債.一直都沒列入持股當中.而其它股票股價下跌,債券不跌.就造成巴菲特持股比重快速滑落的假象!目前巴菲特手中現金是5年最低倒是真的.過去巴菲特只要看好股票.就是買進.現在必需作換股賣股.只是表示現金儲備吃緊.這點在09年股東會也已經表示的很明白.

巴菲特為啥會買一堆公司債與政府債??

那也不是因為看好.而是因為當初誤判!2009年年初.全球信貸危機讓大部份債券再保商退出市場.這時只有兩個人大肆危機入市.一個就是巴菲特.另一個是Pimco的Gross.巴菲特因此成為最大的市政債與公司債保險商.但之後被歐巴馬擺了一道.歐巴馬不救加州.巴菲特唯一的解決方法就是學FED,把問題債券吃下來.現在這已經是波克夏最頭痛的問題.

Berkshire, Company Bond Risk Rises to Highest Level Since July

波克夏的CD0跳漲就是反應這件事.波克夏目前的確沒有本錢在作新投資.但是請記得.當初波克夏賣出的sp500 put.在美股漲上來後.又可以釋放出一堆現金準備.最後巴老慘勝的機率仍高.

訊息解讀.略作查證,有點歷史記憶.就不易被誤導.

延申閱讀:
加州債務危機始末
面對金融海嘯,巴菲特順勢停損,索羅斯危機入市!

美股主流股族群可能是:雲端運算(cloud computing)

noreply@blogger.com (..) — Tue, 08 Sep 2009 03:10:04 PDT

如果人們談論當前的經濟,焦點老是在復甦,那是走不長遠的.因為復甦的前題是.先前要有慘烈的崩潰.時間拉長後,投資人對慘跌的記憶逐漸模糊.這時若沒有新的前景.再好的經濟數據也只能讓行情加速走向終結.

新的成長願景.發展潛力不可限量.才能帶動行情超越反彈.走向長多.金融海嘯至今.Nasdaq走勢領先sp500.而網路股族群又領先半導體與Nasdaq.

其中,IBM,Apple,AMZN這三家最接近創歷史新高.若把2000年科技泡沫造成的股價當特例.將超越2007~08年高點的還有Orcl.這幾家龍頭看似分散在不同領域.但還是有一個重要的共通性:受惠於雲端運算的興起.雲端主要的概念就是將運算與儲存,透過網路交給專業數據中心,節省IT部門設置,維護與更新的成本.金融海嘯後,想透過這個機制瘦身的企業可能大增,引發龐大商機.

願景人人會編.但是否真的能成為行情的動力.就需要詳實查證.誤判時機.投資照樣能慘遭腰斬虧損!判斷的重點在於:

1.核心股票率先創新高(期待IBM,但目前有個問題.google似乎在漲勢中缺席.原因不明)
2.相似類股差異擴大:我認為半導體與網路間優劣會擴大.
3.併購.(目前只有orcl併java??)
4.該產品廣告密集曝光
5.新聞熱度上升

相關值得追蹤的ETF有:
FDN(DJ internet index)
VGT(Vanguard Information Technology)
IGN(Networking Index,設備製造商含通訊)
IAH(Internet Architecture 網路設備制造商)
SMH(半導體)...比對漲幅用

延申閱讀:
(假設)長期空頭市場的因應之道

8月主要貨幣相關係數:FX Correlations (Aug 2009)

noreply@blogger.com (..) — Sun, 06 Sep 2009 23:24:46 PDT

FXCM連結<--點這

主要行情摘要:

1.天下太平,美股緩步向上.
2.中國股市暴跌20%,與全球逆勢.
3.日本大選,民主黨勝選變天.

上個月相關係數
7月主要貨幣相關係數:FX Correlations (July 2009)

新一波代工大遷徙可能已經開始

noreply@blogger.com (..) — Tue, 25 Aug 2009 20:27:30 PDT

金融海嘯的作用.可能會產生意想不到的結果.

電器廠商舍棄中國移廠美國wsj.com

生於巴基斯坦的美發師沙米(Farouk Shami)創建了一個規模達10億美元的制造公司，生產廣受歡迎的燙發器系列。目前他正將全部手持設備的生產從中國轉移到美國得克薩斯州的一家佔地很大的新工廠。

Michael Stravato for Wall Street Journal

Farouk Systems對產品進行了重新設計，以便於在德州的工廠生產這一舉動與普遍的看法背道而馳，人們通常認為像這樣的小電器最好是在低成本的國家生產。但他說，外包導致了對生產和銷售失去掌控。

這篇提到的故事,看起來只是單一事件.不足為慮.但加上另一篇鉅亨網的報導.整個局勢就很不對勁了..

美國上半年出口至中國大陸的PX同比下降78% Cnyes

2009年上半年美國對二甲苯(PX)出口量同比增長9%，出口至中國大陸的PX同比下挫78%。

據中國化工報8月18日報導，美國國際貿易委員會(ITC)最近表示，2009年上半年美國對二甲苯(PX)出口量同比增長9%，主要是出口至墨西哥的PX大幅增加。

2009年上半年美國生產商共計出口對二甲苯6.34億升，2008年同期出口量為5.83億升。其中，出口至墨西哥的PX同比增長58%，不過出口至中國大陸的PX同比下挫78%，出口至中國台灣地區的PX也下降了66%。

PX是重要的輕工業塑化原料.可以作寶特瓶,纖維,壓克力??...這些產品轉到中美洲制造.也同時反應在中國的出口沒恢復,直接投資低迷,全球貨櫃航運業者慘淡.

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可能是仿冒爭議,保護主義,愛用國貨等眾多情緒集中發酵.加上對碳稅可能的發展.催化了代工大遷徙.金融版圖的大改變,短期還不會發生.但過1~2年後就可能產生全新的面貌!

延申閱讀:
哥本哈根新氣候協議的最大贏家可能是貿易保護主義!

海嘯後,全球第一個升息的國家:以色列

noreply@blogger.com (..) — Mon, 24 Aug 2009 20:37:44 PDT

以色列央行將關鍵利率自0.5%上調至0.75% cnyes

以色列央行24日將其關鍵利率從0.5%上調至0.75%，為首家加息的央行，此舉旨在回應經濟復甦跡象。

以色列在加息後所產生的後果可能會影響其他國家央行加息的時間安排，包括澳大利亞、挪威、韓國、印度和捷克共和國在內的一些國家央行都預備在未來幾個季度緊縮貨幣政策。(竟然有韓國!!這國家真不簡單.)

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有人開第一槍,後續就容易孕釀想像空間.先作個記錄,後續慢慢研究

延申閱讀:
韓國龐大外債目前的處理模式

糟 !豬流感(H1N1)變成禽流感!

noreply@blogger.com (..) — Sun, 23 Aug 2009 23:59:06 PDT

智利称火鸡感染甲流不会对公众健康构成威胁(路透)

路透圣地亚哥8月21日电(记者 Rodrigo Martinez)---智利政府21日表示，智利两处火鸡养殖场发现的甲流疫情不会对公共健康构成威胁，因病毒很有可能是通过人类接触传播给火鸡的。这是除了人类和猪外，首次发现禽类感染甲流病毒。

H1N1本來就極常見的A型流感病毒(看排序就知道是人類第一個分離出來的病毒株).而豬與人類基因相同度超過九成.因此這次的新流感並不嚴重.主要就是人類早有抗體...但若扯上禽鳥.就大不相同了.如果不幸.就真的會變成傳染性超高+高死亡率的惡夢.

今年的新流感在09年4月被發現.那起源可能在2月.經過半年的傳染,變得無孔不入.若智利的流感是新變異.那大約2010年春夏就會變流行(與當年Sars的季節類似).

持續追蹤...

延申閱讀:
找尋生技基金的上漲契機:請觀測太陽!

中國政府再度棄守股市??

noreply@blogger.com (..) — Fri, 21 Aug 2009 02:43:45 PDT

上海A股在7月底單日出現暴跌8%時.中國央行立刻跳出來澄清:

央行：坚定不移地继续执行适度宽松的货币政策 sina

但是現在(8/21)中國股市已經暴跌到2800點.中國政府態度完全轉向:

吴晓灵：央行货币政策现在已经处于两难状态

最新出版的《中国人大》杂志刊登全国人大财政经济委员会副主任委员吴晓灵的短文说，要正确理解适度宽松的货币政策。

我国经济并没有彻底走出“低增长”的状况，企业利润还是下降，只不过降幅缩小，股市上涨的基础应是企业利润，目前的股市快速上涨没有基础。如果全年放出来11万亿元的贷款，会为我国未来经济发展埋下重大隐患。

再加上這篇

知情人称银监会昨日就收紧银行资本金征求意见

知情人士透露，中国银监会于8月19日向银行下发了一份规定调整草案，草案要求银行在计算资本金时扣除由其他银行发行的次级和混合型债券，银行必须在8月25日给出反馈意见。

China Said to Plan Rules Tightening Capital of Banks

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中國一向是政策影響力最大.目前看來.中國政府不但會終止寬鬆政策,還可能強制銀行收回資金(短期貸款收回後不續貸).完全放棄支撐股市.(背景原因不明)最糟的狀況是上海股市今年就跌回最低點!

持續密切追蹤

延申閱讀:
2009中國GDP保八的真相

金融海嘯至今仍無復甦的數據:Wholesale inventories

noreply@blogger.com (..) — Sun, 09 Aug 2009 23:14:22 PDT

金融海嘯至今滿週年.不論股匯市,各種經濟數據,甚至末日博士們的想法都已經轉向.但有一個數據例外.Wholesale inventories 商業庫存.至今仍毫無懸念的往下探底...

briefing.com連結

上面這張圖轉向是因為銷售增加.

這張圖就沒有加上銷售算出的比率.過去每次衰退的終點應該庫存會轉折.(雖然這對股市來說是嚴重的落後指標).

商業庫存少了一千多億美元沒有恢復.這就表示亞洲出口暴減並不會在短期內復原.2000年的科技股泡沫,曾經造成企業推崇"零庫存"策略(當年的典範是Dell).實際上零庫存是不可能的.只是看庫存在哪而已.品牌零售商零庫存,就是當年的電腦,NB代工廠有庫存.代工企業降庫存,就是零件廠庫存一堆,造成台灣的被動元件,PCB,Dram廠死一片.

如果Walmart,Bestbuy搞零庫存.對台灣來講恐怕不是好事.

延申閱讀:
迎接資金海嘯!(有效數據篇)

7月主要貨幣相關係數:FX Correlations (July 2009)

noreply@blogger.com (..) — Mon, 03 Aug 2009 23:09:39 PDT

FXCM資料 <--原始連結

主要行情摘要:
1.美股因財報大好向上突破.
2.日元相關性轉負.套息加速上漲.(PS:這可以佐證美股的突破力量夠大,很難回頭)
3.歐幣間相關性大幅拉升.

上個月相關係數:
6月主要貨幣相關係數:FX Correlations (Jun 2009)

日本大選變天對日股與日元的影響

noreply@blogger.com (..) — Wed, 29 Jul 2009 22:17:39 PDT

日本大選8/30舉行.目前市場普遍認為變天機率100%.但是投資人對日本民主黨的政策仍非常陌生.未來一個月資訊量會大增,同時股匯市將逐步反應預期.這時先整理一下已知資訊:

民主黨競選主軸是"拼經濟"無庸置疑.問題是會怎麼拼?

日政局恐改朝換代專家建議調整投資策略但注意日元下行風險 7/23 cnyes.com

民主黨影子財長中川正春 (Masaharu Nakagawa) 本周接受媒體訪問時表示，現在日本所持有的外匯儲備為 1 兆美元左右，在全世界排名第二。他認為日本的外匯儲備過於龐大，應該逐步削減才行。(唯一可能分散就是持有非美貨幣與債券.)

中川正春擔心，外國投資者可能會突然拋售所持有的日本國債。此舉不僅會推升利率，還會對日本經濟造成嚴重損害。不過他強調以上純為個人觀點.(民主黨反對大量銷售日債給海外機構.而希望日本郵政或保險業吸收債券發行.)

日本自民黨競選綱領稱10年內提高人均收入7/30 sina

綱領表示將“在經濟狀況好轉後堅決”對消費稅在內的稅制進行根本改革，確保社會保障的財源。(加稅?)

日本回歸安定的經濟發展之路：(1)繼續實施大膽且集中的經濟對策；(2)加強研究開發；(3)打開巴斯、俄路斯、印度、中國這四個新興市場國市場.“責任”方面，為健全財政，綱領表明將通過財政收支改革和經濟成長，使國家和地方的債務余額對國內生產總值(GDP)的比率在2015年左右趨向安定，到2020年代前期穩步下降。此外，綱領還提出力爭在今後10年內使國家和地方的基礎財政收支消除赤字的目標。(一堆屁話.只有第一句是重點.目前政策不變!)

日本民主黨官網(google翻譯)

看不大懂..不過最後一段似乎意思是會要求外國發行日元計價的武士債券...影響巨大,方向不明

整體而言.還是看不懂會有甚麼變化.還要多觀察一下.

不過要注意的是:
1.日元是個奇特的貨幣.日元的強弱一向不反應日本經濟的好壞,甚至有點負相關.
2.影響日元的主因是利率,央行干預手段與債券資金流.
3.日元貶值目前會加強投資人對日股與日本經濟的信心.若政策中心放在中小企業.效果類似當出德國復甦的手段.中小型股基金會受惠.(我覺得日本民主黨有研究過梅克爾的方法)

8月下旬再作進一步判斷與補充

延申閱讀:
看梅克爾(Angela Merkel)如何讓德國經濟走向復甦與強盛

6月主要貨幣相關係數:FX Correlations (Jun 2009)

noreply@blogger.com (..) — Tue, 07 Jul 2009 23:28:41 PDT

FXCM原始資料連結<---點這

主要行情摘要:

1.美股陷入橫向盤整.
2.日元相關性再度轉正.
3.經濟數據開始出現好壞參半現象.

上個月相關係數:
5月主要貨幣相關係數:FX Correlations (May 2009)

第一次當分析師就上手!

noreply@blogger.com (..) — Thu, 25 Jun 2009 23:39:55 PDT

想要成為專業的分析師嗎?其實不難.只要掌握好訣竅,這個30分鐘速成大法.說不定會改變您的人生喔...

初階分析師:

要成為一位準確的分析師.第一個步驟就是要學會描述"行情可能上漲,也可能下跌"這件事.當然不能講得這麼露骨,要略作包裝.比如說:目前行情短多長空,投資人應該謹慎樂觀.但嚴防回跌.或者:行情上漲100點後可能續漲,但跌101點之後就可能轉向下跌...當行情下跌3000點之後,可以表示:還有低點!行情可能再跌50點,但不排除反彈上漲的可能性.

分析師不能看不懂行情,而且還要準確.只要學會這這招,就能面面俱到.唯一的壞處是.你自己都會搞不懂要如何依照自己的判斷去投資!

進階分析師:

初階技巧淺顯易學.但當投資人發現分析師漲也對,跌也對時,很容易就看破手腳.也不容易突顯特色.因此想要更上一層樓,一定要學會"危言聳聽".第一個喊台股上2萬點,不然就喊跌破2000,先喊先贏.市場永遠不會記得追隨者.第一個喊的人.只要對了.媒體就會俸上"股神"或者"末日博士"."巴菲特接班人"等名號.錯了也不用擔心.存活者偏差會保護您,就算有人記得.投資人記億力不過3個月而已.耐心等過120天後.不用投胎.您又是一條好漢!

危言聳聽很簡單.但要讓人相信你不是神經病才是重點.要學會進階技巧.最重要的就是必需在分析中隨時暗示投資人你是個成功的專家.比如說,強調別人都是賠錢散戶,或者花1/2以上的篇幅詳細描述如何在2008年5/21日就開始看空.或者1985年自己如何大賺..(請參考:投資大師們的金融詐騙術(一):盡力強調贏虧 ),更進階的手法.是用生活化的口吻,盡可能的詳細描述自己的財富,顯赫學經歷.比如說:不經意的提起BMW 7系列的駕車經驗,或者隨口抱怨一下杜拜帆船飯店中餐提供的魚子醬不夠高級...

只有這些暗示成功後,危言聳聽才會被視為預言,而非胡言亂語.

高階分析師:

當你學會前兩項方法後.在正規金融業,與富人的眼中,仍是不入流的小丑,上不了臺面.有錢人怕綁架,怕繳稅,因此跟本不會想談自己的財產.要能吸引富人的目光.就需要有點真材實料:

這時上述兩大招仍然不變.但必需懂得用經濟學與數據去包裝.預期行情要崩潰,談一下M1,槓桿,羅倫茲曲線.漲時看漲時也不用像沒見過世面的人一樣拼命喊盤,從容的聊一下"和平紅利"不就高雅多了??越罕見,甚至自創的名詞,都能讓你看起來像個經濟學大師.令人景仰.

當你達到此境界,而且真的有顯赫MBA學歷.那金融機構會爭相聘請你當首席經濟學家!

致命傷:

你在追求準確的分析師之路努力越久.成就會越高.不過時間久了.最相信你的分析判斷的就會是你自己.再怎麼警覺都沒用.某一天你決定據此進場投資後.就會深深的體會命運總是作弄人...

因此請將這句話當作人生的座右銘:"分析師為了保持超然的客觀性,不適合作真實操作!"

等你打從心底認同這句話.恭喜你!你已經天 _ 下 _ 無 _ 敵 !!

延申閱讀:
投資人,分析師,記者,三者的基本差異