Gestión de Operaciones y Proyectos Mineros

Perú: formas de monetizar activos dormidos desde el Estado

mschwarz@bygsac.com (max schwarz) — Thu, 27 Aug 2026 08:45:21 -0700

Aquí 5 formas mas inteligentes de generar fondos con flujo líquido a partir de activos dormidos o congelados que aun hoy no han sido puestos en valor: 1. monetizar tierras eriazas usando COFOPRI mediante fideicomisos agrícolas e industriales, 2. emitir bonos de infraestructura titulizados contra certificados OxI (CIPRL/CIPGN) usando SPVs en la bolsa, 3. Monetizar hoy parte del canon y regalías futuras mediante securitización de flujos minero-energéticos, 4. Monetizar créditos de carbonos con bosques nacionales usando SERNAMP y 5. Usar encaje diferencial para obtener liquidez o lo que es lo mismo masificar el factoring y el confirming mediante variación del encaje bancario para que los bancos apliquen un "reactiva" privado que permita estructurar bonos a comprarse con descuento contra ese flujo. Como estas hay cientos de formas. (Igual que en la vida, no se trata solo de acomodarse al presupuesto, se trata de generar nuevas fuentes de ingreso)🧐

La Ecuación Definitiva del Patrimonio: Cómo Construir un Stock de Capital Productivo (Sin Morir en el Intento)

mschwarz@bygsac.com (max schwarz) — Wed, 3 Jun 2026 13:31:28 -0700

Seguramente has escuchado decenas de veces que para construir un patrimonio sólido necesitas "ahorrar e invertir". Suena simple, casi una receta de cocina. Sin embargo, la realidad del mercado nos demuestra que la mayoría de los inversionistas —tanto principiantes como experimentados— fracasan en el intento. ¿Por qué? Porque confunden el movimiento con el progreso, y el flujo con el saldo.

En este post quiero proponerles una perspectiva de ingeniería financiera aplicada a las finanzas personales. Vamos a desarmar el proceso de capitalización utilizando una lógica de balance operacional: el Stock de Capital.

1. La Anatomía del Stock de Capital: Entradas y Salidas

En términos sencillos, tu patrimonio líquido funciona exactamente como un tanque de almacenamiento industrial, regulado por una ecuación matemática elemental pero rigurosa:

Para que este tanque no se vacíe, debemos comprender a la perfección sus componentes:

Capital Productivo: Es aquel que se ejecuta exclusivamente sobre activos capaces de generar valor real. No estamos hablando de dinero estático en una cuenta corriente. Nos referimos a activos con capacidad de apreciación intrínseca, saltos de valor, generación de flujos, dividendos, regalías o revalorización en el tiempo. Es capital que trabaja activamente y está $100\%$ colocado.
La Inyección de Capital (CAPEX): Es tu gasto de capital personal. Todo flujo de ingresos que decides no consumir y que direccionas estratégicamente a alimentar el Stock.
Las Salidas de Capital: Aquí radica el mayor riesgo de fracaso patrimonial. Ocurre cuando las salidas (destrucción de valor por ineficiencia, descartes, costo de oportunidad o exceso de consumo) superan las inyecciones. Es la inevitable descapitalización.

2. Las Reglas de Oro de la Operación Financiera

Para operar esta ecuación con éxito y no transformarte en una víctima de la descapitalización, existen tres principios no negociables:

A. El Principio de Prelación Absoluta

La acumulación exitosa no es cuestión de suerte, sino de orden de precedencia. Cuando generas un nuevo ingreso, la distribución debe ser matemática:

Primero: Separas la fracción destinada a inversión como capital productivo (tu CAPEX).
Segundo: Gastas, consumes y pagas tus costos fijos o variables solo con lo que queda.

La mayoría de las personas lo hace al revés: ingresan, gastan, y si queda algo (que casi nunca queda), lo invierten. Romper la prelación es sentenciar el Stock a la quiebra.

B. El Enfoque de Cartera Líquida

En las etapas tempranas o de consolidación de un inversionista, es vital separar el patrimonio inmobiliario y otros activos no líquidos de la ecuación. ¿Por qué? Primero, porque los bienes raíces pueden ser tan grandes en valor que minimizan visualmente la cartera líquida en gestación, generando una falsa ilusión de riqueza inamovible. Segundo, porque el Stock de Capital requiere flexibilidad y capacidad de respuesta inmediata ante las oportunidades del mercado. La clave aquí es la liquidez.

C. La Ilusión de las Emergencias e Imprevistos

"La vida hay que vivirla", "Es una oportunidad ineludible", "Surgió una emergencia". Estas son las falacias más comunes en el mercado para justificar la fuga de capital. Desde una perspectiva técnica, todo imprevisto es perfectamente coberturable y atendible mediante una planificación financiera oportuna y fondos de contingencia estructurados, sin necesidad de perforar el Stock de Capital. Racionalizar y postergar el beneficio inmediato es la base de la madurez financiera.

3. Costo de Oportunidad y Gestión de Deuda

En la ingeniería de proyectos, el costo no es simplemente el precio de etiqueta. A nivel patrimonial, debemos calcular el costo como una suma cruda y real:

\text{Costo Real} = \text{Desembolso Inmediato} + \text{Daño Colateral} + \text{Costo de Oportunidad[cite: 1]}

Cada vez que gastas en algo no productivo, estás sacrificando el rendimiento de la mejor alternativa disponible en el mercado.

¿Existe la "Deuda Buena"?

Sí, pero bajo una estricta condición financiera: el apalancamiento productivo funciona si y solo si el rendimiento del capital colocado en tu Stock es mayor al costo de tu endeudamiento (tu WACC personal o costo promedio ponderado de capital). Si tomas deuda a una tasa alta para invertir en algo que te rinde menos, estás destruyendo valor de forma acelerada.

Una regla fundamental: Las deudas reales se programan y se pagan exclusivamente con flujos futuros, jamás deshaciendo inversiones actuales ni echando mano al Stock de Capital para solucionar una liquidez coyuntural.

4. El Menú de Activos para Alimentar tu Stock

¿Qué componentes deberías integrar en tu Stock de Capital Productivo? No existe un activo único, sino una combinación estratégica adaptada al ciclo de mercado:

Acciones de Crecimiento: Compañías que reinvierten sus utilidades e inyectan CAPEX intensivo para lograr saltos de valor. Aquí la clave es dominar la psicología del cash out: saber vender y tomar ganancias cuando el activo alcanza su margen de diseño, superando la pena de desprenderse de algo que crece.
Acciones de Dividendos (Las "Vacas Lecheras"): Empresas consolidadas en mercados estables o monopolios naturales con flujos de caja predecibles. Se adquieren bajo análisis fundamental a precios de descuento y solo se venden si cambian sus fundamentos estructurales de largo plazo.
Activos y Commodities Cíclicos: Acciones mineras, pesqueras, navieras o materias primas directas (petróleo, minerales base). La estrategia técnica exige disciplina matemática: comprar sistemáticamente en la parte baja del ciclo y liquidar en la parte alta.
Opciones sobre Acciones: Derivados financieros que te permiten anclar un precio de compra actual para capturar el beneficio de una apreciación futura del subyacente.
Regalías y Acreencias: Derechos sobre proyectos, patentes o contratos que generan rentas cuasi-permanentes durante la vida útil del activo que produce el flujo.
Refugios de Valor (Oro, Plata y Bitcoin): Ya sea en formato físico, criptográfico o mediante ETFs, actúan como el brazo de diversificación y contrapeso indispensable de la cartera. Son el amortiguador natural cuando los mercados de renta variable entran en fases bajistas o crisis sistémicas.
Rentas Inmobiliarias Netas: Válidas únicamente si tras descontar de forma realista los costos anuales de mantenimiento, impuestos, meses de vacancia y corretaje, siguen arrojando un flujo neto positivo.
Préstamos a Terceros (Lending): Operaciones donde la tasa obtenida debe batir con holgura tu WACC personal. Técnicamente, las garantías (hipotecas, fideicomisos) son solo mejoradores del riesgo; la clave real está en evaluar la capacidad de pago del prestatario y estructurarlo como un proyecto donde los flujos se reinvierten de inmediato.
Bienes Futuros con Descuento: Compra en planos o contratos de futuros/warrants. El rendimiento total aquí se maximiza capturando valor desde la entrada (descuento agresivo por preventa) y consolidándolo a la salida.
Dividendos de tu Propio Negocio: Si eres empresario, tu negocio debe ser ordenado. Un negocio interesante y escalable debe reservar un porcentaje de cada dólar vendido en el siguiente orden estricto: utilidades acumuladas, reposición de capital de trabajo, costos operativos, intereses e impuestos. Las empresas rara vez quiebran por falta de modelo de negocio; quiebran por stress en su ciclo de caja y por operar sin capital de trabajo. Es un problema de liquidez, no de solvencia.
Reflexión Final
Aunque la ecuación de entradas y salidas parezca simple sobre el papel, operarla con éxito en el tiempo requiere de una tremenda disciplina operativa y paciencia racional. Construir un Stock de Capital robusto es un proceso de largo aliento que exige habilidades financieras sofisticadas que, lamentablemente, no se enseñan en la educación temprana.
La cuestión es: ¿Qué porcentaje de tus ingresos está alimentando hoy tu CAPEX personal bajo un orden estricto de prelación?

Criterios para configurar una cartera de inversión

mschwarz@bygsac.com (max schwarz) — Sat, 30 May 2026 09:42:47 -0700

Armar una cartera de inversión no es cuestión de copiar una fórmula mágica ni de perseguir la moda del momento. Más bien, es como cocinar bien: hay que elegir los ingredientes correctos, combinarlos según la etapa de vida y ajustar la receta al gusto, al presupuesto y al nivel de riesgo de cada uno.

En este post te dejo una versión práctica, ordenada y directa de los criterios que suelo usar para pensar una cartera de inversión. La idea es simple: que te sirva como guía para tomar mejores decisiones, sin perder de vista que invertir también es un proceso de disciplina, paciencia y visión de largo plazo

1. Primero: entiende en qué etapa estás

Antes de hablar de activos, toca preguntarse algo básico: ¿estás construyendo, consolidando o cosechando tu patrimonio? La respuesta cambia completamente la forma de invertir.

· Si estás en una etapa temprana, lo prioritario es formar el hábito del ahorro.

· Si estás en etapa de crecimiento profesional, conviene apostar por activos que puedan escalar.

· Si estás en madurez financiera, la clave pasa por diversificar, ordenar flujos y proteger capital.

· Si ya estás cerca del retiro o viviendo esa etapa, el foco se mueve hacia la cosecha de rendimientos.

2. Regla base: ahorra primero, vive después

Uno de los cambios más potentes en finanzas personales es dejar de pensar que se ahorra “lo que sobra”. En realidad, funciona mejor al revés: primero separas el ahorro y luego vives con el saldo.

Eso suena duro al comienzo, sobre todo cuando recién arrancas tu vida profesional. Pero es justamente en esa etapa donde se siembra el capital semilla que después permitirá invertir con más libertad.

3. Etapa joven: busca crecimiento

Cuando uno está empezando, la lógica suele ser simple: tomar más riesgo razonable para capturar más crecimiento. Ahí entran con fuerza los activos que reinvierten, escalan y multiplican valor.

En esta etapa suelen tener más sentido:

· Bitcoin.

· Acciones tecnológicas.

· Acciones growth.

· ETFs de crecimiento.

· Emprendimientos y participaciones en negocios.

La idea no es apostar a todo sin criterio, sino poner el foco en activos que puedan crecer por encima del promedio del mercado.

4. Emprender también es invertir

Tener un negocio, o participar en capital privado, puede ser una de las formas más fuertes de construir patrimonio. El punto clave es que el negocio tenga margen, tracción y capacidad de escalar.

En otras palabras, no se trata solo de “tener una empresa”, sino de que esa empresa sea capaz de generar valor real. Si encima la deuda se usa para capitalizar y no para gastar corriente, el apalancamiento puede jugar a favor.

5. Cómo mirar startups sin perderse

Para valorar una startup, una forma práctica es mirar su ARR futuro ajustado por crecimiento, tracción y calidad de ejecución. En términos simples: importa cuánto vende hoy, cuánto puede crecer y qué tan bien convierte ese crecimiento en efectivo.

Los criterios suelen incluir:

· Crecimiento de ingresos.

· Escalabilidad.

· Retención de clientes.

· Capacidad del equipo fundador.

· Riesgo de obsolescencia.

Si una startup logra combinar crecimiento alto con ejecución sólida, puede justificar múltiplos elevados. Si no, el mercado suele castigarla rápido.

6. Acciones: no hay que adivinar, hay que valorar

Para valorar acciones, conviene combinar varios enfoques y no casarse con uno solo. La idea es usar una mirada equilibrada entre crecimiento, activos, dividendos y seguridad.

Métodos que se suelen combinar:

· Precio futuro basado en EPS.

· Fórmula de Graham.

· Gordon-Shapiro.

· Número de Graham.

Cuando el precio de mercado queda por debajo del valor estimado, puede haber oportunidad. Cuando queda por encima, el margen de seguridad se achica y el riesgo sube.

7. Etapa madura: diversifica de verdad

Cuando la cartera ya está más armada, el siguiente paso no es complicarla por deporte, sino hacerla más resistente. Ahí aparece la diversificación como regla de oro.

Una estructura típica, a modo referencial, puede mirar algo así:

· 20% Commodities.

· 20% acciones y ETFs de crecimiento.

· 50% acciones de dividendos.

· 7% renta fija.

· 3% efectivo o equivalentes.

Las proporciones cambian según tus gastos, tu moneda, tu país y tu perfil. Si tus cuentas están en dólares, por ejemplo, tiene sentido que una parte de la cartera genere flujos en dólares.

8. Diversificar no es repartir por repartir

Diversificar bien significa mezclar activos que no se mueven todos igual. Eso ayuda a resistir crisis, volatilidad y cambios de ciclo.

Algunos criterios útiles:

· Diversificación geográfica.

· Diversificación sectorial.

· Diversificación por ciclo económico.

· Diversificación por estilo, entre crecimiento y dividendos.

· Diversificación por correlación.

La clave es construir una cartera que no dependa de una sola apuesta para funcionar.

9. Oro: varias formas de exposición

Si quieres exposición al oro, no todo pasa por comprar lingotes. Hay varias vías, cada una con sus ventajas y costos.

Opciones principales:

· Oro físico.

· ETFs respaldados en oro.

· Oro Tokenizado.

· Acciones de mineras de oro.

El oro físico tiene costos de custodia y verificación. Los ETFs son más simples de operar. Los tokens pueden ser prácticos, aunque dependen mucho de la confianza en el emisor. Las mineras, en cambio, no son oro puro: agregan riesgo geológico, regulatorio, operativo y comercial.

10. Bitcoin: tesis de largo plazo

Bitcoin, en esta lógica, ocupa un lugar central. La idea es tratarlo como un activo de escasez, descentralizado y con una tesis fuerte de largo plazo.

Para estimar su valor fundamental, suelen usarse varios enfoques:

· Metcalfe.

· Stock-to-Flow.

· Costo de producción.

· Teoría cuantitativa.

· Bitcoin Quantile Model.

La idea de fondo es parecida a la de otros activos: si cotiza por debajo de un valor razonable estimado, puede haber oportunidad; si está por encima, sube el riesgo.

11. Dividendos: sirven si pagan tus cuentas

Una cartera de dividendos tiene sentido cuando los flujos realmente te ayudan a cubrir gastos. Si no hay una necesidad clara de flujo, muchas veces conviene más una estrategia de crecimiento.

La mejor lógica es diseñar la cartera para que los pagos caigan en los meses en que realmente necesitas liquidez. Así los dividendos no son solo “rendimiento bonito”, sino caja útil.

12. La última etapa: cosechar bien

A partir de cierta edad, la idea cambia: ya no se trata tanto de acumular, sino de cosechar lo construido. Ahí importa el rebalanceo, la reinversión inteligente y la extracción ordenada de flujos.

En esa fase, los dividendos y retiros planificados pueden complementar el ingreso sin destruir la cartera. La regla del 4% aparece como una referencia útil para pensar retiros sostenibles en el tiempo.

Recuerda:

Invertir bien no es correr detrás de cada moda, sino construir una cartera que tenga sentido para tu vida real. Primero se siembra, luego se diversifica, después se optimiza y finalmente se cosecha.

Finanzas, Inversión y Minería - Pedro Muñoz (Inversortech) conversando con Max Schwarz

mschwarz@bygsac.com (max schwarz) — Wed, 1 Apr 2026 20:51:00 -0700

Dr. Ing. Max Schwarz (mining2x@gmail.com)

20 Errores financieros clave en los cuales cae la mayoría de las personas

mschwarz@bygsac.com (max schwarz) — Fri, 13 Mar 2026 08:16:00 -0700

1. Gastar más que tus ingresos

2. Confundir deseos con necesidades y no presupuestar

3. Mantener una sola fuente de ingresos

4. Casarse con la persona equivocada

5. No invertir en etapa temprana (génesis de cartera)

6. Pagar solo los mínimos de la tarjeta de crédito

7. Ignorar las tasas de interés y endeudarse solo para gasto

8. Ignorar y no planear para tu jubilación

9. No diversificar a tiempo tus activos y tus flujos

10. Comprar y mantener 2da casa para uso (de campo, playa, etc.)

11. Comprar a crédito el auto nuevo de la tienda

12. Comprar casa/departamento con PER>15

13. Comprar en FOMO y vender en pánico en los mercados

14. No reestructurar tus deudas a tiempo

15. Mantener seguros caros y suscripciones automáticas olvidadas

16. Retirar ahorros en forma anticipada

17. Ignorar el Fondo de Emergencia

18. Mantener amigos “tóxicos financieros” en tu network

19. Ignorar el planeamiento fiscal

20. Cambiar tiempo por dinero trabajando para otros en lugar de construir tus propios flujos para obtener tiempo.

Stress de crudo: El petróleo como oportunidad

mschwarz@bygsac.com (max schwarz) — Mon, 9 Mar 2026 06:21:00 -0700

Mas allá de las tensiones geopolíticas, el stress de crudo solo refleja un precio en máximos hoy coyunturalmente en la parte alta de la curva y refuerza la tesis económica de que son las distorsiones del mercado las que generan las mayores oportunidades de generar valor: El petróleo no es escaso como nos ha hecho creer la falsa narrativa seudoambientalista y la corriente anti-industrial ecologista ideologizada de la izquierda globalista. El petróleo es naturalmente abundante y las reservas globales de crudo en campos aun por explotar garantizan petróleo para rato. Sin embargo la producción se restringe cada vez que Ormuz se cierra o cada vez que desde OPEP en la desesperación por lograr un precio de petróleo alto se restringe la producción adrede. Esto termina cuando la Administración Trump reabre los caños de Alaska y los campos petroleros americanos USA se convierte en la práctica en el principal productor global autosuficiente en petróleo cosa que no podemos decir igual en caso de China, Europa o el resto del mundo que tendrá que lamentar un crudo y costos mas altos en tanto no desarrollen independencia o acuerdos de suministro alternativos que puedan abastecer su demanda. En cualquier caso la pregunta es: ¿A quien le conviene un precio del crudo alto? A nadie y en particular NO a USA que justamente busca reducir la inflación con las políticas desarrolladas por Trump.-Bessent para lograr un dólar barato que hagan competitivo invertir en USA y que haga que USA pueda exportar mas y mejor a la vez de procurar reducir las tasas de interés de la FED para revitalizar la economía a través del engranaje del crédito bancario. (Un precio de crudo alto va en contra de todo eso, genera costos altos y presiona la inflación) por lo tanto simplemente NO es sostenible. En cuanto se resuelva el conflicto temporal el crudo volverá al carrusel de siempre ahí donde nadie lo quiere a precios de descuento. El crudo se compra a $50 cuando todo se normaliza y obviamente se vende a estos precios >$100. Esa es la ruta. El resto son solo narrativas.

La banca tiene que adaptarse a las stablecoins. Tic tac.....

mschwarz@bygsac.com (max schwarz) — Fri, 6 Mar 2026 16:08:00 -0800

La banca tradicional esta temblando, hoy más que nunca el privilegio de "señoreaje" y el fraude de la "reserva faccionaria" por demás impresentable y realmente poco sostenible de la industria bancaria se enfrenta a la realidad más cruda con la llegada de las stablecoins (monedas estables con back en dólares o equivalentes de dólares como bonos del tesoro u otros instrumentos financieros de alta liquidez). La oposición y trabas a la ley Clarity en USA solo reflejan los últimos arañazos de un sistema podrido con el cuento de que "los depósitos bancarios corren el riesgo de desaparecer" y no es para menos por que justamente los depósitos bancarios son un grosero fraude del sistema bancario. los bancos se han acostumbrado pagar tasas de interés ridículas por los depósitos de los clientes, tomando fondos de sus clientes a costo casi cero para voltearse y rentarlo en bonos del tesoro a mas de 4% y prestarlo a sus vinculadas a tasas interesantes 6-8% y a tasas leoninas +10% para la colocación de sus créditos. Ese sistema es insostenible. La banca tiene hoy una competencia seria con las stablecoins que en la medida que sean insertadas en productos financieros deFi pueden generar rendimientos producto de su colocación en Staking, Lending, Loopings y similares que pueden generar un rendimiento real, directo y competitivo para quien coloca los fondos (el usuario directamente) y más en el maravilloso mundo de las finanzas descentralizadas que nos demuestra en web3 que las finanzas pueden democratizarse y de hecho llegar a operar desde el usuario con todas las herramientas que antes solo estaban reservadas para inversionistas institucionales. Es una belleza financiera que hoy podemos utilizar y esta al alcance de nuestras manos a solo un clic de distancia. Basta de banqueros gordotes que solo buscan sostener a perpetuidad sus privilegios . Es hora de cambios. La banca inteligente va a integrarse y adaptarse para insertarse en este mundo porque sencillamente no hay vuelta atrás. Hacer la vista a un costado o peor aun intentar obstruir la innovación y su nueva legalidad sencillamente no es viable. El futuro es de la finanzas descentralizadas y ha llegado para quedarse.

Inteligencia Artificial ¿Inversión o fraude?

mschwarz@bygsac.com (max schwarz) — Sat, 28 Feb 2026 08:53:00 -0800

A este inicio del 2026 es buen momento para analizar la inversión en Inteligencia Artificial (IA) y determinar si finalmente estamos frente a una narrativa fantasiosa que pinta como fraude (marcada elocuentemente como FOMO en los mercados financieros) o si por el contrario se trata de una alternativa de inversión robusta en un momento temprano de la historia. Para ello dividiremos el tema en varios aspectos básicos:

1 1.¿Qué significa inversión en IA? Invertir en IA es invertir en empresas tecnológicas vinculadas a Inteligencia Artificial a lo largo de toda su cadena de suministro en cualquiera de las fases desde una startup hasta una empresa consolidada que actualmente opera componentes para que la IA pueda funcionar. Ello incluye las bases metálicas y de minerales raros y toda la energía que se requiere para su desarrollo.
2. ¿Qué tipo de IA operamos? En primer lugar y en la parte más básica de la cadena esta los usuarios que usan la IA como si fuera una conversación de chatbot o como interactuar con un buscador más sofisticado, con respuestas mas completas (a veces hasta falsas) de manera gruesamente estructurada de tal forma que exceden a la búsqueda tradicional de referencias de los buscadores clásicos de la web. En un nivel superior están los denominados Agentes IA que son estructuras especializadas en una materia para resolver problemas y ejecutar soluciones específicas en la materia de su competencia, así tenemos agentes IA logísticos, operacionales, comerciales, etc. Los agentes IA autónomos se nutren del entorno, toman decisiones y actúan según un modelo de respuesta predeterminado para lograr su enfoque de objetivo deseado. Luego están los agentes basados en utilidad que son autónomos y desarrollan aprendizaje en función a su interacción con el entorno y con la efectividad que logran y finalmente en el grado más alto esta la denominada “IA generativa” que se supone que es capaz de razonar logrando todo lo anterior a un nivel de domino humano.
3. ¿Qué es un LLM? Un LLM (Large Languaje Model) es una IA que básicamente tokeniza palabras clave del lenguaje humano para luego correr una red neuronal artificial (RNA: Self Attention) que analiza las relaciones entre los tokens de manera que puede predecir y completar “respuestas” mediante la predicción del token mas probable y aunque realmente no piensa ni razona, sus respuestas parecen inteligentemente “humanas” brindando textos de respuesta y conclusiones bastante cercanas a las que un humano podría generar. Obviamente la red neuronal se entrena y aprende por lo que es de esperar que con una base de entrenamiento suficientemente grande tengamos una respuesta bastante “humana” para lo que requerimos. Ejemplos de ello son ChatGPT, DeepSeek, Claude, Gemini, Grok, etc.

Ahora bien, aclarada mas o menos la parte básica nos concentramos en la inversión en IA en los mercados financieros. Al respecto tengo algunos comentarios basados en la narrativa de IA que está actualmente en discusión en el mercado que quiero desagregar:

El consumo de Capex de la IA para desarrollarse es sencillamente astronómico y titánico (Solo el 2026 se ha previsto desembolsar más de $650b y se calcula que puede crecer a razón de unos $1.3T por año al menos hasta el 2030). Los requerimientos previstos incluyen infraestructura (GPUs, centros de datos y energía) y desarrollo operacional (incluido talento humano altamente calificado) para su implementación. Las preguntas son: ¿Cómo y cuándo se va a recuperar ese Capex? ¿Cuál es la capacidad de reponerse frente a la obsolescencia en el caso de estas inversiones? ¿y si surge un nuevo competidor de costo más barato o peor aún de costo nulo? Las respuestas no son contundentes. No hay una respuesta certera. Es una apuesta ciega (con fundamento o no) porque no se sabe como inversionista en qué parte de la curva estamos exactamente. ¿Es un momento temprano? y si falla la velocidad de reposición a la obsolescencia de alguna parte critica de la cadena de suministro de sustento ¿Qué pasaría? ¿y si aparece una reposición de nuevas versiones disponibles para el usuario dejando gratuitas las versiones más antiguas? No hay respuestas por ahora. Intuitivamente se cree que esto recién empieza porque la IA esta en su fase inicial y su adopción recién empieza por lo que habrá mucha adaptación y por lo tanto hay un espacio seguro para crecer, pero no hay un fundamento de sustento. Solo una clara intuición y mucha Fe.
¿En qué parte de la cadena de suministro (SCM) de la IA invierto? Los fanáticos del value investment van a recordar que “durante la fiebre del oro los que se hicieron ricos fueron los vendedores de picos y palas” y por lo tanto pontificarán que lo único sensato es invertir en la base de la cadena (la energía) que además es escasa y esta hoy casualmente descontada a precios irreales por lo tanto las inversiones deben enfocarse por ahí: Eso nos lleva a joyas como NEE, VISTRA, CEG y similares (no es recomendación de inversión) donde se apunta a esa particular parte critica de la cadena en especial porque todas apuntan a su vez a energía nuclear como base de sustento de los futuros centros de datos (base energética que hoy es motivo de preocupación política de los estados y que se va a resolver cuando las grandes empresas hyperescaladoras hagan su trabajo incluyendo una base energética sustentable de costo razonable que puedan implementar para desarrollar la IA que prometen. En suma: ¿es la parte final de la cadena la que tiene mayor probabilidad de generar valor para un inversionista? No lo sé. Es probable que si pero también es probable que el salto de valor de la parte superior de la cadena (los IPOs de IA startups, las 7Mgs y las vinculadas a la SCM IA) también pueden dar un salto de valor generando mayor rentabilidad en el tiempo que la sola apuesta razonada bajo fundamento de la base energética o incluso más abajo la base de metales raros y suministro de cobre que las sustenta. Es decir, se trata de otra apuesta una en la cúpula con FOMO y sobrevaloración descarada incluida y otra basada en fundamentos en la base de la cadena. Hay para escoger.
La velocidad que tengan las IA startups, las 7Mgs y las vinculadas a la SCM IA para lograr reposición efectiva a la obsolescencia es la clave para saber cuales serán capaces de mantener o no el valor en el activo que presentan. Algunas se ven respaldadas por contratos de preferencia en la reposición concretos de los cuales puede echarse mano si sucede (siempre sucede) pero la velocidad es la clave. ¿Quiénes tienen acceso? ¿Qué contratos preferentes incluyen esta reposición?, ¿Cómo se detecta a tiempo? ¿Cómo sincroniza las necesidades de reposición a la obsolescencia en la coordinación entre proveedores y clientes en la SCM de la IA? ¿Hay exclusividad? ¿Prelación de entregas? y fundamentalmente ¿Cuál es el plan B si algo sale mal?.
Si se admite que las empresas tecnológicas y en particular las empresas vinculadas a IA como los hyperescaladores son la locomotora (las tecnológicas del siglo XXI son como los ferrocarriles del siglo XX) que marca el crecimiento del SP500 y de los mercados financieros del planeta con un 36% de peso en la canasta, entonces la dependencia sensitiva de esta operativa ¿puede tener incentivos perversos y una amenaza de crecimiento “necesario” que hoy está “forzado” en la economía capitalista? ¿Como afecta eso al precio? Y en particular a la expectativa de precios futuros para los particulares astronómicos PER que exhiben estas empresas. No queda claro como absolver este asunto, salvo la intuición de que aun a estos PER siguen siendo baratas por que nuevamente se presume que estamos en un momento temprano y en una parte inicial de arranque de la curva. ¿Qué tan cierto es esto?
La IA ¿Será capaz de reemplazar el trabajo humano y generar la mayor ola de desempleo del planeta? Si y no. Es evidente que la IA va a reemplazar más del 90% de los trabajos actuales ya que con agentes IA en el mercado esos puestos no tienen sentido. Sin embargo, no se trata de reemplazo puro, se trata de reinvención. El trabajo será reinventado en una ola de reinvenciones sin precedentes y las tareas serán más estratégicas y menos operativas dejando las especialidades a capacidades artesanales que por su escasez se volverán casi analógicas y casi tan valiosas y demandadas como el arte actual. En ese contexto ¿tiene sentido la inversión en IA como una apuesta por la productividad del capital logrado? ¿En qué activos IA altamente intensivos en tecnología invertir y en qué activos del mercado altamente intensivos en mano de obra hay que desinvertir ahora?.
¿Cuáles son los riesgos regulatorios y de mercado que hay que considerar? Esta es una pregunta central para saber si la inversión en IA es viable o no y ¿en qué etapa esta? o bajo que amenaza de retraso regulatorio puede desarrollarse. En ese contexto yo creo que un bien due diligence puede determinar cuáles son las principales amenazas regulatorias potenciales de cada inversión en particular para adoptar las coberturas que sean necesarias como paso previo a iniciar la inversión en algún activo de IA.

Frente a todas estas consideraciones y dada la incertidumbre de las preguntas que aún quedan sin respuesta clara y transparente o bajo riesgos que el inversionista no necesariamente controla mi recomendación en general es diversificar. Con la información actualmente disponible no puede saberse cual es exactamente la apuesta ganadora así que hay que enfocarse en invertir (o apostar) un poquito a todas para estar en la fracción de la ola que esta transformando el mundo obviamente teniendo en cuenta los criterios, consideraciones y observaciones antes expuestas. Es lo que hay.

Operaciones financieras criptográficas en deFi (web3)

mschwarz@bygsac.com (max schwarz) — Fri, 27 Feb 2026 15:54:00 -0800

Las finanzas descentralizadas permiten democratizar el acceso a herramientas que en el mercado financiero tradicional están reservadas exclusivamente a los grandes fondos institucionales y a los tradicionales proveedores de liquidez y creadores de mercado. Para ello se requiere un stock de capital inicial y este se configura como un capital en las denominadas stablecoins (monedas estables emitidas contra dólares, bonos del tesoro e instrumentos financieros equivalentes). Son las stablecoins la base de la construcción del mundo deFi, a partir de ellas pueden adquirirse criptomonedas, interactuar con contratos inteligentes (Smart Contracts) y participar del ecosistema financiero con las múltiples opciones que ofrece.

En el mundo de las finanzas descentralizadas hoy se cuenta con una oportunidad directa de interactuar con capital mediante el uso de contratos inteligentes de manera tal que:

Puedes actuar como proveedor de liquidez sea aportando capital a contratos para que estos puedan hacer Lending o mediante el aporte de garantías a los contratos inteligentes de préstamo a terceros con cargo a retener rendimientos provenientes del interés financiado que se logre.

Puedes actuar como proveedor de liquidez en los denominados “pools de liquidez” mediante aporte en pares (piscinas de liquidez donde los aportantes proveen capital y se reparten los fees de las transacciones que allí ocurran a manera de rendimiento del capital aportado)
Puedes actuar como aportante de capital a procesos de “looping” o “looping automatizado” que te permiten dejar criptomonedas como colateral para tomar un préstamo en stablecoins a una tasa determinada con los cuales a su vez se compra más criptomoneda para añadir al colateral de manera tal que si el mercado es alcista con los fondos obtenidos de la subida de la criptomoneda pueda pagarse el préstamo resolviendo la operación y dejando un margen. Análogamente si el mercado es bajista puedes congelar el stablecoins prestado para recomprar criptomonedas cuando estas hayan bajado de precio dejando un margen en el camino. Esto permite apalancar las operaciones criptográficas de manera directa en la web3.
Puedes actuar como intermediario mediante Swaps (intercambios) haciendo arbitraje directo (ganancia con el diferencial de tipo de cambio entre pares de monedas criptográficas con referencia a una stablecoin)
Puedes hacer Staking actuando como colocador de capital bloqueado en una Blockchain de manera tal que con eso contribuyas a facilitar la validación de transacciones y dar seguridad a la red obteniendo recompensas en forma de tokens adicionales que te genera un eventual rendimiento.
Puedes hacer Yield Farming bloqueando criptoactivos en protocolos descentralizados para generar rendimiento pasivos mediante la provisión de liquidez ganado un rendimiento en forma de tokens adicionales

Obviamente todas las operaciones descritas generan riesgo y es eso justamente lo que tenemos que aprender a gestionar. Lógicamente siempre existen riesgos básicos como el riesgo de hackeo del Smart Contract de la plataforma, la velocidad con la que reacciones al momento de colocar el capital que has obtenido (momento de la transacción) y otros riesgos más específicos del caso. Por ejemplo, el riesgo más conocido de los “pools de liquidez” es el denominado “impermanent loss” que se produce cuando las criptomonedas del par del pool pierden valor de mercado relativo y en ese caso las ganancias generadas (fees) no cubren la perdida de capital por la citada devaluación. En esos casos es como si mejor no hubieras aportado capital o como si no aportar capital fuera finalmente más rentable que inyectarse en el pool de liquidez. Esto puede mitigarse de alguna forma si se escogen pares correlacionados o pares de monedas que guardan una alta correlación, pero es un riesgo latente que en los peores casos ha resultado en pérdidas. Si ello no ocurre, los resultados de los pools generan una mayor rentabilidad relativa que otras opciones en el mercado. De igual forma en forma adicional en el caso del looping (manual o automatizado) es importante tener en cuenta que el apalancamiento logrado queda limitado por diseño a un máximo apalancamiento teórico de acuerdo con el LTV (loan to value) (% máximo del colateral que puedes tomar) al que te sometes en el diseño del loop o similares. Riesgo siempre hay, pero recompensa también. A mayor riesgo mas recompensa y similar. Por eso la criptografía no es para todos.

Newsletter 01-2026: Criterios para la configuración de carteras de inversión

mschwarz@bygsac.com (max schwarz) — Sun, 22 Feb 2026 13:57:00 -0800

Newsletter - Criterios para la configuración de carteras de inversión

Acceso solo para suscriptores a mining2x@gmail.com

Inversión privada como motor del desarrollo: El papel del crédito privado

mschwarz@bygsac.com (max schwarz) — Sat, 21 Feb 2026 08:30:00 -0800

El crecimiento de un país solo es sostenible si la inversión privada es reactivada a tiempo. En el Perú ya tenemos un PBI de casi $300KMM (Cierre 2025). ¿Cómo llevamos el PBI peruano a $500Kmm, $700K mm o mas? La economía siempre requiere liquidez (como aceite para lubricarse) y estimulo para desarrollarse. Desde luego hay liquidez indirecta (vía informalidad o vía ilegalidad) pero no hay liquidez destinada a inversión productiva que es la que genera progreso y bienestar. El valor ganado de la inversión pública es del 22% (eso significa que de cada $1 de inversión solo 22 centavos se transforman en capital productivo real), mientras que el valor ganado de la inversión privada es del 68-75% por lo que el foco debe ser claramente un foco de inversión privada. Eso necesita reforma. SIN REFORMA de reactivación productiva NO hay camino. Por ahora estamos lejos de desburocratizar, desregular y eliminar corrupción (cada vez mas lejos creo yo) por ahí no parece caminar la cosa (menos con los políticos que tenemos). En cuanto a liquidez directa para inversión productiva para no ahogarse lo mas sensato es que el motor NO sea una maquinita (Banco Central o similar) porque es ineficiente y porque genera inflación. Lo mas sensato es el que motor del crecimiento sea la expansión de crédito privado generado a partir de la banca (ESO REQUIERE REENFOCAR ACCIÓN DE LA BANCA). Trump y Bessent en USA están intentando hacer esto ahora y nosotros en Perú deberíamos hacer lo propio (para que inventar la pólvora). Eso requiere de la banca como motor. Pero la banca peruana es de juguete y NO ESTA A LA ALTURA (La banca de USA parece que tampoco). En cualquier caso hay 2 problemas ahí: 1. Por el efecto Cantillon - sesgo local la banca peruana no trasfiere dinero sino que se lo queda, solo beneficia a sus vinculadas y solo lo chorrea a conveniencia con lo cual el dinero nunca llega a convertirse en capital en forma efectiva y barata a las MYPES y menos a las PYMES y 2. Cuando el que recibe el crédito lo usa para gasto (90% de los casos) en realidad reactiva el gasto local pero no inversión productiva, así que lamentablemente solo hay un 10% (o menos) que usa el crédito para inversión (sea porque su empresa puede moverlo con mayor retorno que la escalofriante y enorme tasa bancaria que te cobran o sea porque su rendimiento en valores de bolsa en mix le den mas que el acceso a fondos le sea rentable (los menos casos)). Es decir aun si llega la inversión es ineficiente y no forma capitalización productiva. Entonces TENEMOS UN PROBLEMA. Y ese problema solo se corrige con un shock de inversiones directas destinadas a infraestructura y empresa privada. TODOS los intentos hasta ahora de hacer reformas para activar la inversión en ese sentido han sido un fracaso. Todas las iniciativas enfocadas hacia ello han sido saboteadas por la corrupción. Si no hay un RESET a tiempo no se ve promesa futuro. Ese tren no va a detenerse si no hacemos algo.

Valorización de Startups (Aproximación de Enfoque)

mschwarz@bygsac.com (max schwarz) — Sat, 21 Feb 2026 04:18:00 -0800

La valorización de Startups siempre es compleja porque los métodos tradicionales requieren insumos de valorización como flujos que aun no existen por lo que siempre me preguntan como hacer una valorización que sea capaz de recoger la esencia del valor del emprendimiento, su capacidad de escalar, de generar valor futuro y la expectativa de su colocación en el mercado. En ese contexto y aunque cada caso es particularmente distinto por las complejidades que contiene igual aquí va una aproximación gruesa de como se hace esta valorización de Startups en el mercado actual:

Para el caso de Startups convencionales normalmente se usa un múltiplo del ARR neto futuro donde el ARR neto futuro = (ARR)*(1+g)^n con esto se asegura incorporar el crecimiento de usuarios (ventas) su tracción de escalamiento, la tasa de crecimiento del negocio "g", la tasa de captura y conversión a efectivo y el hambre del equipo founder en el contexto comercial de la startup y se castiga por la probable tasa de sustitución del negocio (obsolescencia). Actualmente el mercado para las más exitosas paga de 25-50x es decir de 25-50(ARR neto futuro)

Para el caso de Startups tipo SaaS normalmente se usa un múltiplo de comparables sobre el ARR neto futuro descontado, donde ARR neto futuro = ARR actual × (1 + g_neto)^n × NRR, con g_neto como crecimiento neto ajustado por expansión (benchmark: 20-40% anual para etapa growth), n=3-5 años (horizonte típico), y descuento por NPV al 25-40% (WACC para etapa temprana). Esto incorpora tracción real, escalabilidad validada, conversión a efectivo (NRR>110%), y ejecución del equipo en contexto de mercado; se penaliza obsolescencia/riesgo vía múltiplos bajos (3-12x early, 15-30x growth, hasta 50x solo para top-decile. Múltiplos se calibran con transacciones recientes de pares (EV/ARR mediana Serie A: 8x)

Obviamente cada caso particular de Startup requerirá estimar o mas bien ajustar el valor obtenido por condiciones de contexto de mercado, por la parte de la curva de ascenso de maduración de la propia Startup, por la capacidad de reponerse a la obsolescencia que la persigue, por la capacidad de lograr insertar continuamente una ventaja competitiva difícil de igualar frente a la acción de la competencia potencial y por el propio potencial salto de valor que la Startup pueda ofrecer al mercado.

Criterios de valorización de acciones

mschwarz@bygsac.com (max schwarz) — Fri, 20 Feb 2026 13:25:00 -0800

Criterios de Valorización de Acciones

Para valorar acciones del mercado de valores, normalmente se utiliza un promedio ponderado de cuatro métodos clásicos: Valor Precio Futuro, Fórmula de Graham, Gordon-Shapiro y Número de Graham.

Valor Precio Futuro: Precio = EPS_futuro × PER, donde EPS futuro son las ganancias por acción futuras o beneficios futuros y se calculan como EPS_futuro = EPS_actual × (1 + g)^n, con 'g' como tasa de crecimiento estimada y 'n' años proyectados.

Fórmula de Graham para cíclicas: Valor = [BPS × (8.5 + 2g) × 4.4] / Y, siendo BPS el valor en libros por acción, 'g' el crecimiento esperado (en %), y Y la renta de bonos AAA o T-Bond a 10 años.

Formula de Graham para growth : Valor = [EPS × (8.5 + 2g) × 4.4] / Y, siendo EPS beneficio o ganancia por acción, 'g' el crecimiento esperado (en %), y Y la renta de bonos AAA o T-Bond a 10 años.

Gordon-Shapiro: Precio = D1 / (k - g), con D1 como dividendo futuro calculado como Do(1+g)^n), donde “Do”=dividendo actual, 'k' el costo de capital (WACC) y 'g' la tasa de crecimiento perpetuo de dividendos.

Número de Graham: Precio = √(22.5 × EPS × BPS).

El promedio de estos valores permite acercar una aproximación teórica del posible precio fundamental para lo cual en ese contexto comprar por debajo de ese precio puede indicar subvaloración (oportunidad) y análogamente por encima, sobrevaloración (riesgo). Este enfoque teórico permite equilibrar en forma sencilla crecimiento, activos, flujos y seguridad, reduciendo sesgos individuales

Estrategia de captura de dividendos

mschwarz@bygsac.com (max schwarz) — Thu, 16 Jan 2025 12:19:00 -0800

Contactos a mining2x@gmail.com

Análisis: ¿Por qué las hipotecas no bajan? Octubre 2024

mschwarz@bygsac.com (max schwarz) — Thu, 24 Oct 2024 19:23:00 -0700

Lo que esta ocurriendo en el mercado de bonos (renta fija para el tenedor y deuda para para el emisor corporativo o Estatal) es bastante peculiar, todos esperaban que con el recorte de las tasas de interés de la Reserva Federal (FED que es el Banco Central de USA) era suficiente para que las hipotecas bajasen de precio. (De hecho el bono americano a 10 años es el que fija el precio de las hipotecas en la practica). De esta manera se supone que el mercado hipotecario se reactiva pero no es el caso. En la misma semana en solo 5 días los bonos subieron 5% generando una revuelta. ¿Por qué las hipotecas no bajan? la razón es realmente simple pero atípica pocas veces vista en el mercado. Explico: Si las tasas de la FED (Ósea lo que la FED le cobra a los bancos por darles efectivo) bajan entonces las hipotecas que los bancos colocan deberían bajar pero no lo hacen porque hay 2 factores brutales que han revuelto el mercado:1: Los reportes muestran sorprendentemente que la deuda USA subió en solo el fin de semana de bajada de tasas unos $350b mas de deuda antes del cierre fiscal (sorpresa negativa que cierra los caños) y 2. Estamos en fin de ciclo económico y el déficit fiscal se perfora por las presiones de los políticos (mas en época electoral que es una fiesta de gastos). Con esta incertidumbre la demanda huye y los compradores de vivienda se esfuman (si una casa esta tan cara y el crédito para comprarla esta en las nubes, mejor no comprar) y entonces que se hace con la liquidez excedente: bueno ahora hay alternativas y una de ellas son los bonos de corto plazo así que compran deuda y cuando un activo se compra sube de precio subiendo todo el mercado de bonos. El grafico de deuda/liquidez muestra como por debajo de 2.4x la liquidez inunda el mercado y por encima de 2.4x no hay liquidez, como ven estamos por debajo ósea que la liquidez es abundante en los mercados así que no importa si hay un comprador de vivienda tratando de cubrir el sueño americano porque la liquidez especulativa es tan grande y puede tanto mas que el mercado se distorsiona. A eso hay que sumar que en USA frente a hipotecas tan caras y un precio de vivienda tan alto se encuentra una nueva generación de compradores (que ya no ven la propiedad sino el uso como factor de valor) con lo cual la demanda presiona por un cambio de formatos que aun no se da. Eso hace que el backlog del inventario de propiedades a la venta crezca y el resultado es menos compras de vivienda. Si se quiere reactivar este mercado la única manera sería hacer un schock inmobiliario con incentivos directos pero no creo que lo hagan porque estamos en elecciones y ya no parece haber tiempo. (Lima, 24 Octubre, 2024)

Publicaciones Académicas Dr. Ing. Max Schwarz

mschwarz@bygsac.com (max schwarz) — Thu, 24 Oct 2024 19:18:00 -0700

Publicaciones Académicas Max Schwarz

https://scholar.google.com/citations?user=fRc1x6YAAAAJ

Crisis en el mercado inmobiliario USA y Perú 2024

mschwarz@bygsac.com (max schwarz) — Thu, 24 Oct 2024 19:16:00 -0700

Explica las razones porque las hipotecas son tan altas y el reto del mercado inmobiliario frente a la nueva demanda generacional qué hoy actúa en el mercado.

Criterios y Métodos de valorización de empresas

mschwarz@bygsac.com (max schwarz) — Wed, 9 Oct 2024 09:57:00 -0700

Describe los principales métodos de valorización de compañías incluido el método de flujo de caja descontado (DCF), la valorización relativa y la valorización por múltiplos explicando las dificultades y pasos del proceso. DCF: V = (Sum(FCL)/(1+WACC)^n) + (FCLn(1+g)/(WACC-g))/(1+WACC)^n Donde el flujo de caja libre (FCL) FCL=EBITDA-Impuestos-Capex-CapW Valor Equity = V+Caja-Deuda

Financiamiento de Startups: Del capital semilla a las rondas A, B, C

mschwarz@bygsac.com (max schwarz) — Wed, 2 Oct 2024 10:22:00 -0700

Describe el proceso de financiamiento de Startups en el camino tradicional desde la concepción de la idea, el capital pre-semilla, semilla con los inversionistas Ángeles y las rondas A, B y C con Venture Capital y la eventual participación de Private Equity o el camino al IPO en el financiamiento de Startups.

Criterios de diversificación de carteras de inversión

mschwarz@bygsac.com (max schwarz) — Mon, 30 Sep 2024 18:13:00 -0700

Reflexión sobre la construcción de carteras de inversión y los criterios a tener en cuenta para obtener una selección razonable de activos diversificados qué permitan hacer crecer el stock de capital de un inversionista.

Startups: Condiciones de partida para incubadoras y aceleradoras

mschwarz@bygsac.com (max schwarz) — Wed, 25 Sep 2024 05:22:00 -0700

Video corto que explica las 3 características clave qué se necesitan para entrar en el partidor de incubadoras y aceleradoras de emprendimiento con miras a obtener financiamiento.

Grupo de Telegram y canal de Youtube

mschwarz@bygsac.com (max schwarz) — Tue, 6 Aug 2024 19:43:00 -0700

Grupo de Telegram

https://t.me/finanzascorporativasperu

Canal de Youtube

https://www.youtube.com/@maxschwarz4765

Críticas a los métodos tradicionales de valorización de activos, empresas y proyectos.

mschwarz@bygsac.com (max schwarz) — Sat, 29 Jul 2023 08:11:00 -0700

La valorización es el proceso mediante el cual en base a ciertos criterios, fundamentos, bases y condiciones de contexto se asigna un valor especifico para un activo, proyecto o empresa correspondiente a un momento determinado del tiempo. Este proceso es complejo y requiere de tener un razonable conocimiento del modelo de negocio para poder determinar una estimación de valor con fundamento y propiedad.

Un primer tema de reflexión es que los principales cuestionamientos a los métodos tradicionales radican en la potencial fragilidad de la aplicación del fundamento teórico a la práctica regular de valorización. Un claro ejemplo de ello es el tradicional método de flujos de caja descontados (DCF) que implica que el valor de un activo, empresa o proyecto se determina como la suma de los valores presentes de los flujos de caja futuros que de él puedan generarse, adicionando un valor terminal. Es decir, el valor está sustentado esencialmente a partir de los flujos de caja futuros que puedan generarse por su actividad o por su existencia. Esto implica determinar una proyección razonable de dichos flujos de caja (FCi), seleccionar un ciclo apropiado de corto y mediano plazo (n), identificar una tasa de descuento o costo de capital promedio ponderado para el capital invertido (WACC), determinar una tasa de crecimiento para los ingresos y determinar una tasa de crecimiento esperado del negocio (g). De esta manera:

Desde luego suena y se ve elegante, parece científico y corresponde a un modelo matemático razonable. El problema con este método de uso académico principal es la confiabilidad de la predicción (se requiere predictibilidad de los flujos de caja) y la argumentación o fundamentos de la proyección. Es decir, la mayoría de las veces se usa este método cuando la empresa ya opera y se presume que el comportamiento de los flujos del pasado se repetirá como patrón hacia el futuro, pero siendo razonables debemos también pensar que frente a un mundo de mercados cambiantes este supuesto mágico de proyección no es correcto y puede inducirnos a grandes deviaciones del valor finalmente estimado. Aún si superamos este primer cuestionamiento nos enfrentamos a un segundo problema y es cómo determinar la tasa de descuento correcta, en especial el costo de capital de la fracción de capital propio, la prima de riesgo correcta para el inversionista y el valor apropiado del Beta a utilizar como estimador para ello. Adicionalmente, claro está, surge el problema de cómo determinar un correcto valor para la tasa de crecimiento del negocio (g) para la determinación correcta del valor terminal teórico. Esto implica muchas variables en movimiento que asumimos como constantes casi desde el inicio, como valores ya dados, pero de cuya certidumbre depende toda la valorización.

De igual forma tenemos los llamados métodos alternativos o métodos de múltiplos de márgenes y similares muy conocidos en el mercado (xEBITDA y similares). Estos métodos proponen que el valor de un activo, empresa o proyecto puede determinarse a partir de múltiplos por una razonable comparación con el valor de otras empresas de tamaño o condición similar cuyo valor resulte conocido (sea por estimación de datos de mercado o por el conocimiento del valor de transacciones previas). El problema con este método es la suposición intrínseca de que las empresas son comparables. Esto no es ni remotamente razonable. Ninguna empresa es igual a otra, ni parecida, ni aproximada y mucho menos para efectos de comparación de valor, tienen gerencias y administraciones (management) distintas, han sido creadas en distintas condiciones, han operado en momentos distintos del tiempo, con distintas propuestas de valor, con distintas palancas de desarrollo, con una maduración distinta y bajo condiciones que a nivel de determinación de valor solo pueden ser meros valores indiciarios de comparación y/o métodos complementarios más que un método serio de estimación de valor. Sin embargo, se trata de métodos muy utilizados por su practicidad y rapidez de calculo para formarse una idea y el mercado los acepta rápidamente y los pone a disposición de los inversionistas de manera regular como práctica estándar.

Un segundo tema de reflexión es que pasa cuando se trata de empresas nuevas, startups, emprendimientos o proyectos. La mayoría de los especialistas coinciden en que en estos casos al no haber data histórica de flujos es imposible determinar flujos de caja más allá de lo que pueda decir el plan de negocio (BP o Business Plan) y por lo tanto aplicar el método DCF no tiene sustento ni es aplicable. Esto ha llevado en la mayoría de los casos a la simple estimación de métodos alternativos de comparaciones por múltiplos que también resulta absurda por que los emprendimientos y las innovaciones sencillamente no son comparables. En estos casos deberíamos esperar obtener una valorización razonable a partir de la reflexión analítica que pueda hacerse en razonar un valor creíble para la combinación entre propuesta de valor y management (ambos obviamente reflejados en el BP). En este contexto el modelo de ingresos del BP es aire y no representa nada en tanto no refleje esa exacta combinación de generación propuesta de valor y management traducida a flujos. Esto es particularmente difícil de expresar para los emprendedores y difícil de creer para los inversionistas (por lo que usualmente castigan los flujos en función a que tan creíbles son y que tan probables son de convertirse en efectivo real en los plazos previstos del BP). Esto significa que el inversionista sofisticado solo ingresará al emprendimiento si cree que su inversión puede llevar al negocio al siguiente inmediato salto de valor del mismo (que a la vez es su criterio de salida), en ese caso la inversión es razonable sin descartar que desde el punto de vista del inversionista también puede aprovecharse la potencial oportunidad de salto de valor cuando el emprendimiento esta a punto de entrar en fase de crecimiento por entusiasmo del mercado (llamado a veces FOMO) pero claro esto es mucho mas difícil de anticipar y en caso de no hacerlo el precio de entrada será otro. En resumen, en este caso no hay una forma definida y exacta para la valorización del emprendimiento que no sea una clara esperanza de acercarse al salto de valor del negocio a un precio de entrada razonable teniendo en ese momento un valor de salida definido desde el punto de vista del inversionista.

Esto nos lleva a un tercer y más complejo tema de reflexión y es la valorización del intangible (principalmente capacidad del management, modelos, patentes, franquicias, capital intelectual y capital relacional). La mayoría de los métodos de valorización tradicional han tratado de estimar el intangible por aproximación de lo que el intangible puede lograr como utilidad marginal adicional sobre el flujo de efectivo lograble de manera tradicional. Esto supone que el valor del activo, empresa o proyecto genera una dependencia sensitiva del valor del intangible que pueda ser materia de una potencial transacción. Para ello es necesario establecer mecanismos que aseguren para el inversionista que el intangible se queca en la adquisición (contratos de confidencialidad y acuerdos de uso de intangibles) hasta adquirir el conocimiento (capital intelectual de la empresa mediante data room) para que el valor del negocio sea sustentable. Este proceso no es sencillo pues requiere asegurar que el fundamento de valor esta intrínsecamente asignado a segmentos específicos de capital intelectual y capital relacional que el valorizador pueda definir, analizar, evaluar y argumentar de manera razonable para una valorización efectiva. Un reto constante que debemos asumir cada vez que hacemos valorización de activos, empresas y proyectos en el mercado.

Max Schwarz - B&G Capital mining2x@gmail.com mschwarz@bygsac.com

Las CBDCs son la nueva esclavitud financiera del siglo XXI

mschwarz@bygsac.com (max schwarz) — Thu, 10 Nov 2022 05:35:00 -0800

Las nuevas monedas digitales de los Bancos Centrales (CBDCs) son el sueño más exitante y perverso de todos los gobiernos controladores y de todos los políticos que los dirigen como un afiebrado mecanismo de control de social mediante el uso de nuevas tecnologías. Se trata de una herramienta amplia y poderosa para controlar todo el flujo y la acumulación del capital, poderlo censurar a discreción, confiscarlo cuando les sea una amenaza y asegurarse que se use especificamente en los destinos que el gobierno desea para los ciudadanos. Es la pérdida completa de la autonomía del capital, del patrimonio y de la libertad individual en el mayor de los extremos.

Sin embargo, el surgimiento de las CBDCs tiene complicaciones prácticas importantes que deberán ser resueltas antes y sobre las cuales conviene reflexionar: 1 Con la existencia de las CBDCs cuál será el papel de la banca tradicional? Será la banca tradicional eliminada o actuarán como meros agentes colocadores o lo que es peor desarrollaran con la banca tradicional morbosos derivados financieros del CBDC para colocarse entre los incautos nuevos esclavos financieros? 2. Es la llegada de las CBDCs el fin de las actuales stablecoins tradicionales? Las reemplaza de facto? Serán intercambiables? O se convertirán en tokens con respaldo en CBDCs y seguirán con su oscura contabilidad anclada muchas veces en el apalancamiento insano que sobrevalida y cuestiona su valor pegado al dólar como moneda de reserva mundial? 3. Serán las CBDCs fungibles con una fecha de vencimiento? Que pasa si no usas tus fondos de CBDCs en un tiempo determinado? O lo gasto o lo pierdo? Quién controlará este mecanismo? 4. Permitirá la emisión de CBDCs el desarrollo de NFTs oficiales tipo bonos soberanos como derivados del CBDC con derecho a ganancias de capital como dividendos o intereses? Quien controlará ese mercado? Como evitamos la manipulación grosera de todo esto por parte de los genios que nos gobiernan? 5. Cuál será el tratamiento tributario de las CBDCs? Las agencias de impuestos cobrarán primero o de antemano en cada transacción? Como funcionará este modelo para un ciudadano indefenso frente a un estado controlador de toda libertad? 6. Son las CBDCs el mecanismo para evitar o prohibir la entrada de fiat al mundo cripto? Ahorcarán con esto a los exchanges? Es un ataque a la adopción de bitcoin por su naturaleza incontrolable? Como será la relación CBDC vs cripto y especialmente como serán en la particular búsqueda de controlar la libertad e independencia del dinero del Estado que Bitcoin representa en el planeta? 7. Cómo van a actuar las CBDCs en el control del mercado de metales y en particular en el control del mercado del oro hoy manipulado? Es decir, antes cambiabas papelitos por metal, ahora cambiarías dígitos en cuenta por metal real? Que pasará con la manipulación grosera del mercado de plata y oro que actualmente es un negocio corrupto y cómplice de bancos centrales y banqueros de inversión con antifaz? 8.Cómo va a funcionar el mecanismo de control social por medio de las CBDCs? Que gastos serán censurados o prohibidos de hacer a gusto de los políticos que gobiernan? Donde quedan las libertades y los derechos de los ciudadanos, el patrimonio y la propiedad privada? 9. Será la trazabilidad de la CBDCs el inicio de un registro o historial nefasto para los ciudadanos que da crédito o puntos a favor o en contra para calificarnos? Cuáles son los límites de ese ansiado control social al que quieren someternos? 10. Quién garantiza el fundamento y respaldo de las CBDCs? Será solamente la fe en un sistema centralizado estatal que no puede quebrar? Cuál será el colateral de respaldo o como me temo el respaldo será una confianza impuesta basada en el vacío más absoluto y tirano de quien emite fondos sin ninguna responsabilidad? Cómo audiraremos ese respaldo? Cuál será el fundamento de confianza de la solidez de una CBDC que emite el Estado? Es la digitalización práctica del señoriaje financiero?

Es difícil plantear respuestas a las interrogantes presentadas pero se irán resolviendo sin duda y no será precisamente en beneficio de los ciudadanos eso sí es seguro. El hecho concreto es que al 2022 las CBDCs parecen ser una realidad en marcha, un desarrollo en curso acelerado y una meta de avanzada de la gran mayoría de los gobiernos y Estados del mundo. Es decir, los principales bancos centrales del planeta están trabajando intensamente en la adopción de Blockchain y en el desarrollo de sus propias monedas digitales. Las CBDCs son un hecho factico o una realidad ahora y frente a eso creo que va a ser prácticamente inevitable el surgimiento de las siguientes reacciones sobre las cuales también tendremos que reflexionar:

a) Al contrario de lo que los gobiernos esperan, la aparición de las CBDCs trae consigo de forma casi inmediata una enorme masa indignada de ciudadanos libres que va a volcarse a una acelerada adopción masiva de Bitcoin y de atesoramiento de oro físico en la modalidad de autocustodia directa como reserva de valor en resguardo contra el Estado.

b) Al contrario de lo que los gobiernos esperan, si se suprime el acceso fiat a la compra de criptografía en general y de bitcoin en particular, las personas o bien crearán un mercado negro para acceder a bitcoin o bien dejaran de usar fiat para adquirirlo y pasarán a cobrar directamente sus bienes, servicios y transacciones en bitcoin o en cripto sin pasar por fiat con lo cual ante el escaso y limitado suministro de diseño de bitcoin su precio se revaloraría directamente. Algo similar ocurrirá con el oro prefiriéndose cobrar directamente en oro que en una CBDC shitcoin centralizada que no sirve para nada al ciudadano de a pie.

c) Al contrario de lo que los gobiernos esperan, la innovación será destruida al usar tecnologías disruptivas como Blockchain para el control social ciudadano o más bien la innovación será reenfocada a la busqueda de nuevas, mejores y más sofisticadas herramientas, algoritmos y proyectos tecnológicos para eludir el control de las CBDCs de manera efectiva.

d) Al contrario de lo que los gobiernos esperan, la web3 ya tiene previstos y desarrollados mecanismos claros para el desarrollo inevitable de miles de proyectos valiosos que separan el dinero del Estado, generan privacidad inobjetable y se encaminan a proteger la innovación tecnológica que genera progreso y desarrollo.

Esto recién empieza y los ciudadanos del mundo libre daremos la batalla cuando quieran. Aquí estamos y es mejor morirse ahora que tener que convertirnos literalmente en esclavos financieros de los gobiernos en pleno siglo XXI.

Reconfiguración económica global de bloques regionales

mschwarz@bygsac.com (max schwarz) — Tue, 8 Nov 2022 19:22:00 -0800

El 2022 resultó ser el año de la reconfiguración económica de bloques regionales. Para ponernos en contexto y aunque no nos dábamos cuenta, los síntomas saltaban a la vista durante toda la década precedente (2009-2019) posterior a la crisis hipotecaria del 2008 con una década caracterizada primero por una inusual y acelerada acumulación de oro en la tesorería de los bancos centrales Chino y Ruso que ya tenían a su vez una acumulación gigantesca de bonos del tesoro americano, un desplazamiento ingenuo, sostenido y celebrado de capacidades productivas americanas y europeas hacia China, una dependencia global de productos chinos que se pagan con dólares y un sistema energético ruso dependiente en Europa de alta fragilidad en aras de sostener un ambientalismo ideologizado con una agenda global de control de sociedades que pretende imponerse sin sentido. Estos antecedentes se traducían en una falsa sensación de crecimiento y bonanza económica que nos toma adormecidos durante toda esta década de irreal crecimiento. El resultado fue que nos la creimos, el mercado se infló creció y creció y los activos se dispararon hasta las nubes producto de la codicia de un dinero gratuito potenciado por el apalancamiento afiebrado de fondos cuya base de QE cortesía de la flexibilización cuantitativa de los bancos centrales encabezados por la FED en los Estados Unidos. Todo estaba listo para el inicio de este nuevo reseteo global sólo faltaba un detonante y este llegó sin duda el 2019 con el coronavirus desde China para todo el planeta.

La crisis del Covid 2019 fue el mecanismo y el desastre perfecto para iniciar este feroz enfrentamiento del cual aún no salimos. Primero vino el confinamiento mundial frente a la amenaza global del Covid 19, esto rompió rápidamente todas las cadenas de suministro, luego se generó un mercado buitre de laboratorios en la carrera por la vacuna y la reconfiguración sanitaria de respuesta a la emergencia, en el camino todos trasladaron las oficinas a las casas acelerando la adopción virtual (lo cual disparo las acciones tecnológicas hasta valores ridículamente elevados), luego las economías empezaron a adecuarse a la nueva realidad que el Covid imponía. Como consecuencia de ello los gobiernos no tuvieron mejor idea que aumentar el déficit fiscal y endeudarse hasta las nubes emitiendo bonos a 100 años y poniendo a funcionar la maquinita de impresión de billetes desde los bancos centrales acumulando deuda pública en sus balances y generando fondos a los gobiernos para el despilfarro de recursos incluyendo cheques de estímulo y similares para enfrentar el caos sanitario en el que se encontraban. Una fiesta de impresión de dinero a cuenta del futuro para que la factura sea pagada por las siguientes generaciones.

Luego vino la segunda parte de la reconfiguración: la invasión rusa de Ucrania. La respuesta de occidente fue decretar sanciones economicas a Rusia (como si Rusia no fuera esencialmente europea). Las sanciones no sólo no funcionaron, no fueron efectivas sino que fortalecieron al rublo. Rusia era ya el principal proveedor energético de Europa y 80% de las materias primas rusas se movian a través de brokers Suizos (siempre neutrales sino recuerden la 2da guerra mundial) y Rusia cobraba en rublos si querían comprarles combustible con lo cual al final las sanciones lo único que hicieron fue acelerar la reconfiguración rusa para enfocarse en China, India, Asia y el norte de Africa. Se les corto el SWIFT y usaron BRICS sin problemas, las sanciones no funcionaron y abrieron la puerta esperada para reconfigurar el bloque. Como acto seguido Rusia ya fortalecida y luego China (principal tenedor de bonos del tesoro americanos) se puso en corto en bonos e inició la guerra por romper la hegemonía global del dólar como moneda de reserva mundial. Rusia y China empezaron un agresivo programa de Inversiones en África, América Latina, India y mercados emergentes para desarrollar infraestructura a cambio de materias primas baratas para su sustento futuro. Estas inversiones sería pagadas con los dólares que acumularon durante la industrialización de la deslocalización de plantas americanss y en fortalecimiento del producto chino colocado al mundo de la década pasada. Con eso China y Rusia se desprendieron del dólar adquirido y cambiron papel fiat inútil haciendo infraestructura en estos mercados para cobrarla con oro y materias primas baratas para el futuro.

Finalmente el 2022 llegó la corrección y el momento de pagar la factura. Para entoces la inflación real ya es de 2 dígitos (15-25%) en las calles siendo la inflación real muchisimo mayor que la inflación oficial de 8-10% que los gobiernos publican o duramente reconocen. Entonces la respuesta de los bancos centrales es la típica del manual de banca básica (subir las tasas de interés) para enfriar la economía (recuerden que veníamos de una fiesta de tasas 0 o realmente negativas pues si descontamos la inflación en realidad el dinero estaba a tasas negativas o la plata era esencialmente gratis) con lo cual el crédito se encareció, el valor de las empresas se corrige (al tener tasas de descuento más altas el valor presente de los flujos de caja futuros se reduce y la empresa vale menos) la economía se enfría y la inflación se ataca de frente. Eso funcionaria sostenidamente subiendo tasas si a la vez reduces responsablemente el déficit fiscal y haces el ajuste pero como sabemos los políticos no hacen ni tienen ningún incentivo para hacer eso mucho menos si tienen elecciones a vista con populismo contenido para derrochar. De manera que la subida de tasa sin ajuste fiscal es una doble moral que sólo transfiere el costo de control inflacionario al privado dejando al político libre en plaza para seguir con la fiesta. En el camino al subir las tasas se quiebra el mercado de bonos (toda vez que los bonos basura se evidencian), se desapalancan las inversiones a riesgo de margin call (incluido ingenuos e ilusos fondos de pensiones a los cuales además habrá que rescatar) y se quiebran los mercados financieros y las bolsas de valores generando una corrección significativa que aún no termina. Si bien no por la magnitud más bien por la esencia de la estructura y forma la crisis del 2022 se parece más a la crisis de 1929 que a la crisis del 2008. Esto aún no termina, ahora viene la batalla por los microprocesadores, los chips hoy escasos y Taiwan en el medio frente al nuevo sarpazo que China pronto pretender dar. Es increíble pero hay guerras en espera dentro de esta gigantesca guerra financiera global. China tendría las ganas pero aún no sabemos si tendrá realmente la capacidad. Es decir China no contó con que el confinamiento al que sometieron al mundo también los afectaba internamente y de manera significativa porque el ciudadano chino ya se había convertido en capitalista y encerrarlos con nuevos covids no era buena idea. Es un resorte que genera protestas internas y puede explotarles en la cara. No se sabe si realmente podrán contenerlos. A esto se suma que aún si se reactivan su problema del futuro es sostenerse en un mercado donde la India ya los superó en población y natalidad con población joven que en China ya no hay. El futuro global ahora será la India donde surge el nuevo foco de la innovación comercial, operacional, logística, financiera y tecnológica del mundo. Un bloque nuevo que aún no despierta y que no fue parte de la ecuación de reconfiguracion anti-USA de Rusia y China.

En fin, como toda crisis está del 2022 que parece interminable, tampoco es para siempre y los mercados luego del golpe se reactivarán y volverán tiempos mejores para las hoy golpeadas carteras de inversión. Estas crisis también fueron una oportunidad para adquirir activos con fundamento y con flujos que el mercado ha golpeado salvajemente, sirvió para ponerse financieramente fitness ante la adversidad y darle un nuevo valor a los activos y en general a las cosas y personas que nos rodean. El problema es que los ciclos de bonanza y crisis siempre se repiten una y otra vez y siempre nos da la sensación que no aprendemos o que más bien olvidamos rápido. Algo muy humano que nos debe hacer reflexionar para poder aprender. Esta en nuestra esencia generar esta singularidad anti entropica que debe iluminar ahora nuestra visión para aprender de la historia. Ojalá podamos.