#ДЦК

МФ приключи пласиране на външен дълг тип Schuldschein*

noreply@blogger.com (danstoyan) — Sat, 14 Dec 2013 15:33:00 +0000

Министерство на финансите успешно е пласирало външен дълг в евро, тип "Schuldschein", с матуритет 7, 10 и 15 г.

Съответните доходности (цени) са както следва:

7 г. книжа - 3.397% при 30.5 мнл. евро номинал;
10 г. книжа - 4.10% при 103.5 млн. евро номинал;
15 г. книжа - 4.60% при 156 млн. евро номинал.

Вместо предварително заявяваните в публичното пространство 360 млн. евро, МФ са пласирали 290 млн. евро, въпреки големия интерес, според прессъобщението.

Интересното е, че за този тип дълг няма вторичен пазар, какъвто има за обикновенните книжа, които традиционно се емитират от Министерство на финансите, както на вътрешния пазар, така и на въшния.

"С това частно пласиране на дълг суверенната лихвена крива на България се удължава до 15-годишен матуритет с продукт, който не подлежи на пазарни промени на цената."

Това е цитат от същото прессъобщение на МФ и накратко означава, че най-вероятно ще липсва вторичен пазар за тези инструменти, защото цената не се формира на пазарен принцип и това ги прави твърде неликвидни, а от там и скъпи. Скъпи за емитента, т.е. държавата.

Едно бързо сравнение с евентуална външна емисия дълг, издаден по традиционния начин, показва, че ако вземем немските книжа с подобен матуритет и върху тях прибавим премията за риск (CDS), то тя би била, за 10 години матуритет, около 3.00%. Това се получава като към 1.83%, колкото е доходът по немските книжа, прибавим 1.22% премия за риск (CDS на България е 122 базисни точки към 12.12.2013 г.). Но дори да прибавим още 50 или 70 базисни точки допълнително и цената стане 3.50% или 3.70%, това е все още доста далеч от 4.10%, колкото са платили от МФ за тази емисия Schuldschein.

Сравнение с ДЦК.

Ако вземем пследния аукцион за 10.5 годишната емисия на МФ ще видим, че доходът до падеж е 3.55%. Всъщност остатъка до падеж е 9.5 години, но разликата от 4.10% до 3.55% за само половин година е доста видима и чувствителна.

Причината за избора на този тип дълг е може би в по-малкия размер на търсеното финансиране, което са търсели от МФ, но цената е факт и тя в никакъв случаи не е в полза на държавата.

Още едно сравнение. Преди седмица МФ емитира еврови ДЦК с остатъчен падеж 6 години при цена 2.81% и записан номинал 20 млн. евро. Излиза, че за година по-дълга емисия, и то регистрирана навън, инвеститорите си слагат 50 базисни точки или 3.397%, което е доста странно. Обяснението е лесно. Няма вторичен пазар за този тип дълг Schuldschein.

Липсата на вторичен пазар в този случай праща най-вече негативен сигнал към инвеститорите, които няма да могат да придобиват или продават от тези емисии спрямо пазарните лихви. Поради тази причина те слагат допълнително премия за риск породен от липсата на ликвидност.

С оглед вчерашната негативна перспектива, дадена от Standart and Poor's, негативните сигнали се увеличават с още един. Лошото е, че януари идва, а с него и падежът на дълга в щатски долари, който е в размер малко над 1 млрд. щатски долара или около 1.4 млрд. лева.

* Информация за дълг тип Schuldschein

Предстоящ аукцион за преотваряне на 7 годишни ДЦК в евро

noreply@blogger.com (danstoyan) — Fri, 06 Dec 2013 15:33:00 +0000

С прессъобщение БНБ уведомява, че на 09.12.2014 г. ще се проведе аукцион за продажба на 7 годишни ДЦК, деноминирани в евро.

Номиналът, който МФ търси да пласира е 20 млн. евро. Купонът по емисията е 3.50% плащан два пъти годишно. Падежът на книжата е 16 януари 2020 г. или около 6 години до падеж.

Последните два аукциона за същата емисия са минали при различни сценарии, като през септември (30.09.2014 г.) постигнатият доход до падеж е бил 3.05% и основни купувачи са били банките (66% от цялото количество), докато на акциона през ноември (11.11.2014 г.) доходът е паднал до 2.88% и основни купувачи са били пенсиони и застрахователни фондове (68% от цялото количество).

На вторичния пазар, с дата 02.12.2013 г. е минала сделка* с тази емисия за 2 млн. евро номинал, като доходът до падеж е бил 2.89%. Съдейки по това може да се очаква аукционът да се ориентира около тези нива.

Източник:
БНБ, Фискален агент, http://bnb.bg/FiscalAgent/FABankInformation/FADealsDCK/index.htm

*данните от БНБ, Фискален агент са единствено допълнени с попълнени стойностите в колоната с доходността и оцветени.

Резултати от аукцион за 3 годишни ДЦК

noreply@blogger.com (danstoyan) — Tue, 03 Dec 2013 13:15:00 +0000

Днес станах ясни резултатите от проведения от БНБ вчера аукцион за 3 годишни книжа, емитирани от Министерство на финансите.

Средна постигната доходност 1.08% при коефициент на покритие 3.43 или общо поръчки за 137 350 000 лв.

Интересното е, че МФ е решило да одобри повече от предварително замисления размер за пласиране. Вместо 40 млн. лв са одобрени 71.4 млн. лв., като разликата е запълнена с всики подадени несъстезателни поръчки, които са били в размер на 51.4 млн. лв.

Такова решение на МФ да одобри повече книжа не се случва често по аукционите. Това може да бъде прието както положително, така и негативно.

Положително е, защото инвеститорите в ДЦК вярват в сравнително ниския риск, който тези книжа носят, вземайки под внимание и късия им срок - 30 януари 2016 г.

Негативният сигнал идва от там, че банковата система продължава да е поставена в несвойнственото положение да инвестира в ценни книжа, защото кредитирането е в застой и това се използва от Министерство на финансите, които в случая изтеглят още ливкидност от системата за да запълват дупката в нарастващия дефицит. Одобряването на повече от предвиденото винаги е носело изненада и говори, че МФ имат нужда от пари, повече от предвиденото в емисионния календар.

От прессъобщението на МФ се вижда, че както и при предишните отваряния най-много книжа са записани от гаранционни фондове, следвани от банки и пенсионни фондове.

Източник:
БНБ, Фискален агент, http://bnb.bg/FiscalAgent/FAOnetimeInformation/FAResultsAukcions/FA_AUCTION_RESULT_BG
Министерство на финансите, http://www.minfin.bg/bg/pubs/1/8198

Ценни книжа и кредити в банковата система - Октомври 2013

noreply@blogger.com (danstoyan) — Sun, 01 Dec 2013 12:47:00 +0000

Доста си поиграх и накрая извадих всички данни от БНБ за периода септември 2007 до октомври 2013, които се отнасят за Ценни книжа и Кредити.

Интересно е да се разгледа как през целия период на кризата тези два компонента са се променяли. В началото и кредитирането (с изключения на корпоративното) и инвестиците в ценни книжа замръзват, но през 2010 инвестициите в дълг започват да се увеличават и през 2012 рязко скачат.

Моментът на спад при книжата в началото на 2013 се дължи на падежа на глобалната еврова облигация през януари 2013, а почти моменталното възстановяване се обяснява с емитирането на 6 месечните сконтови облигации за 800 милиона лева. Същите по-късно през годината падежираха и бяха заместени с по-малко емитиране на книжа от страна на МФ.

Ако могат да се правят някакви изводи от тази картинка, то те биха били, че банковата система е увеличила експозицията си в дългови инстрименти почти със 100%, докато тази в потребителското, ипотечно и кредитирането на дребно просто са замръзнали на нива от 2009 г. насам.

Източник: БНБ
http://bnb.bg/BankSupervision/BSCreditInstitution/BSCIFinansReports/BSCIFRBankingSystem/BS_201310_BG

Данни в Google Drive

Сделки с ДЦК на вторичен пазар 29.11.2013 г.

noreply@blogger.com (danstoyan) — Sat, 30 Nov 2013 12:09:00 +0000

Само две сделки с ДЦК на междубанков пазар има извършени със сетъмент 29 ноември 2013 г.

Интересно е да се отбележи, че номиналът по емисия 400/11 и цената са същите като от сделката със същата емисия от 28.11.2013 г.

По сконтовата емисия, 101/13, е постигнат доход от 0.40% при доста добър номинал - 5 млн. лв. Сделки с тази книга почти липсват заради много късия срок на падеж, което я прави много търсена от първичните дилъри и такива случаи са рядкост на пазара.

Източник: БНБ, Фискален агент, http://bnb.bg/FiscalAgent/FABankInformation/FADealsDCK/index.htm
Оригинален файл: https://drive.google.com/file/d/0B3VnpFoVApZCSDdaMjhYTkhZUHc/edit?usp=sharing

Сделки с ДЦК на вторичен пазар 28.11.2013 г.

noreply@blogger.com (danstoyan) — Fri, 29 Nov 2013 14:02:00 +0000

Това са сделки с ДЦК на междубанковия пазар с извършен сетълмент на 28.01.2013 г. Единствено съм добавил доход до падеж за крайните сделки (оцветеното в розово). Той пък е изчислен на база чиста цена, която за съжаление БНБ не предоставят в техния файл, а трябва да се извлече допълнитено от мръсната цена, която съществува в оригиналния файл ("Цена на 100 единици номинал" е мръсната цена с натрупаният купон до момента).

В конктекста на престоящия аукцион е интересно да се обърне внимание на сделките с емисии с 400/04 и 301/13. Сключени са при доход 1.13-1.14 процента (около 2 години до падеж).

Източник: БНБ, Фискален агент, http://bnb.bg/FiscalAgent/FABankInformation/FADealsDCK/index.htm

Оригинален файл: https://drive.google.com/file/d/0B3VnpFoVApZCbGxoWnl4VUVEdXM/edit?usp=sharing

Защо за ДЦК?

noreply@blogger.com (danstoyan) — Wed, 27 Nov 2013 10:06:00 +0000

ДЦК, дълг, облигации или както дойде.

Идеята е това да не се превръща в сухо отразяване на новини по тези теми, а нещата да се представят предварително и да бъдат коментирани. За момента ми се струва, че инфо в мрежата се появява най-много след проведеждане на аукцион за ДЦК или пласиране на външни емисии дълг, както от страна на държавата, така и от страна на корпоративни емитенти. Нещата обаче са интересни и преди провеждането на аукционите, особено в частта за очакванията на каква цена ще минат.

Смело споделяйте мнения и опит! Колкото повече инфо, толкова по-добре за всички, а най-вече пазара.

Предстоящ аукцион за преотваряне на 3 годишни ДЦК

noreply@blogger.com (danstoyan) — Wed, 27 Nov 2013 00:00:00 +0000

БНБ съобщи на страницата си, че на 2 декември 2013 г. ще проведе аукцион за преотваряне 3 годишни ДЦК от името на Министерство на финансите

Номиналът, който МФ търси да пласира е 40 млн. лева. Купонът по емисията е 1.50% плащан два пъти годишно. Падежът на книжата е 30 януари 2016 г., което ги поставя в дву-годишния край на кривата на доходност.

На последния аукцион за същата емисия (4 ноември 2013), постигнатата средна доходност бе 1.24% при коефициент на презаписване 3.88 пъти над предложеното количество от 40 млн. лв. или всички поръчки бяха за общо 155 млн. лв.

В началото на юли, емисията се прeзаписа малко под 2 пъти предложеният номинал от 35 млн. и при по-висока доходност - 1.64%. Това прави 40 б.т. подобрение през ноември или смъкване на цената с 10 б.т. на месец за 4-те месеца от юли насам. Причината за тази голяма разлика може да се търси както в по-голямата несигурност през лятото, породена от анти-правителствените протести, продължаващи и днес, така и в по-високите доходности по немските бенчмаркови книжа, които в последно време отчитат увеличение на цената (цена и доход се движат в обратна посока) след заявките и на FED и на ЕЦБ да поддържат ниски лихвени равнища. (ЕЦБ дори свали основната си лихва на 0.25% именно през ноември.)

От прессъобщенията на МФ по повод проведените аукциони от тази емисия се разбира, че основен интерес по тази емисия са проявявали главно гаранционни и договорни фондове, както и банки. Като имаме предвид продължаващата висока ликвидност на банковата система, в която по последни данни от БНБ само за едно тримесечие се е вляла над 1.5 млрд. лева допълнителна ликвидност, би било очаквано банките да продължат да бъдат основен купувач на дълг от държавата, макар и при ниската доходност, която носят тези къси книжа. Продължаващият спад на кредитирането допринася съществено тази тенденция да бъде запазена и банките да намират алтернативен източник на доход в ДЦК и подобни инструменти, а не в традиционните за търговските банки кредитни продукти за граждани и фирми.

Сред гаранционните фондове у нас, най-големият е Фонда за гарантиране на влоговете в банките, ФГВБ, като от отчета за 2012 г. се вижда, че най-голямото перо след "Парични средства и парични еквиваленти" (848 млн. лв.) е "Ценни книжа на разположение за продажба" (731 млн. лв.). Тъй като тенденцията на ръст на привлечените средства в банките продължава, това означава и повече свободни средства за инвестиране от страна и на Фонда през тази година.

От всекидневните данни на БНБ за вторичния пазар се вижда, че почти липсват сделки с тази емисия, като последните такива са от деня на разплащане от последния аукцион (6 ноември 2013 г.) и те са минали на доходност близка до тази, постигната от аукциона. Но липсата на достатъчно предлагане на книжа на вътрешния пазар не е характерно само за тази емисия, а въобюе за целия край на кривата, което води до ниската им ликвидност и кара инвеститорите да задържат вече закупените книжа. Без достатъчно ликвидност, привидно ниските нива на финансиране се наблюдават само при късите книжа, защото рискът там е най-малък.

Ще чакаме резултатите и ще коментираме пак.

Източници:
МФ
- http://www.minfin.bg/bg/pubs/1/8137
- http://www.minfin.bg/bg/pubs/1/7951

БНБ
- http://www.bnb.bg/FiscalAgent/FAOnetimeInformation/FACircumstancesAukcions/FA_AUCTION_OFFER_BG

ФГВБ
- http://dif.bg/about-us/publications/