Alcéntimo

FAES rompe al alza la directriz bajista

2012-12-14T11:51:00.001+01:00

Al más puro estilo de las compañías farmacéuticas, Faes Farma sube con fuerza esta mañana tras conocerse que uno de sus medicamentos ha sido licenciado para Sudáfrica y Argentina.

Una noticia más en la vida de unos laboratorios, si no fuera porque con ello el valor está consiguiendo esta mañana romper al alza la directriz bajista nacida en el verano de 2011. Esa línea roja que se marca en la serie adjunta ha sido cruzada con un hueco de apertura alcista y a estas horas acompaña un considerable volumen a las alzas.

Los amantes de invertir en títulos del Mercado Continuo pueden estar ante una oportunidad de ampliar su cesta de valores. No seremos nosotros quienes les desanimemos, máxime cuando la gráfica no deja lugar a dudas sobre la ruptura alcista.

Eso sí, por favor, sitúen su stop de protección inicial en la pérdida en cierres de los 1,40 euros. Si lo que hoy estamos viendo no es más que un calentón pasajero, mejor estar protegido.

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Viscofán entra en el Ibex 35 y Gamesa sale ¿quien se comportará mejor a partir de ahora?

2012-12-13T20:20:00.001+01:00

Pocos son los inversores que pierden dinero con Viscofan en la ultima década, de hecho quienes confiaron en la compañía en el año 2001 y no han vendido han multiplicado su inversión por 8, un resultado espectacular sobre todo si lo comparamos con lo sucedido con el Ibex 35 que no ha subido nada o incluso ha caído un pequeño porcentaje desde entonces, todo depende del mes elegido en la comparativa.
La noticia de hoy para Viscofan no puede ser mejor, pasará a formar parte del índice selectivo por excelencia de la bolsa española...

El Ibex 35 lo que le dará mas visibilidad y además obligará a algunos fondos indexados al índice, es decir, que lo replican, a comprar acciones de Viscofan y por supuesto a vender de Gamesa, que teóricamente debería verse perjudicada por la salida del Ibex. Pero la realidad en bolsa no siempre es fiel al razonamiento más simple, en el fondo Viscofan viene beneficiándose desde hace algún tiempo de la posibilidad de entrar en el Ibex 35 pues era la compañía mejor posicionada para hacerlo, de hecho pocos apostaban en contra de que Viscofan seria una empresa Ibex de pleno derecho tras esta revisión, aunque sea un tópico resabido lo cierto es que la frase que mejor encaja con lo que pueda estar por venir es compra con el rumor y vende con la noticia, desde luego ahora cualquier noticia positiva ya está descontada en el precio de Viscofan y el riesgo de comprar en este momento es muy elevado, aunque tras la impecable tendencia alcista del valor tampoco apostaría totalmente en su contra, aunque considero que no es una buena idea entrar ahora.

Ya de paso señalar que la salida de Gamesa del Ibex 35 ya estaba bastante descontada, de hecho lleva varios días en que se observa que al valor le costaba subir y solo una bolsa mas alcista que bajista le ha permitido no alejarse demasiado de la media móvil de 200 sesiones, el caballo de batalla para el valor en las últimas semanas pues no logra cotizar por encima de esa referencia desde hace casi 2 años.

Tradicionalmente, y supongo que contra toda lógica, el valor que sale del Ibex suele comportarse mejor que el que entra en los siguientes periodos, aunque por supuesto no siempre es así; habrá que esperar para saberlo, la entrada de Viscofan en el Ibex tendrá lugar el 4 de Enero (primer día bursátil del 2013) y al mismo tiempo ese será el momento en que Gamesa dirá adiós (o hasta otra) al índice selectivo. Viscofan ha tardado 10 años en volver, veremos que sucede con Gamesa y si las renovables vuelven a estar de moda en un futuro próximo o lejano.

Viscofan en tendencia alcista muy avanzada y Gamesa en tendencia bajista muy acusada ¿quien se comportará mejor el próximo año?

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CFDs: mercado OTC

2012-12-13T20:14:00.001+01:00

Los CFDs son derivados financieros que se negocian en un mercado OTC, esto es Over the Counter. Los mercados Over the Counter se caracterizan por no tener una autoridad que regule y centralice las operaciones, como sí ocurre en los mercados regulados.

Los mercados regulados se interponen entre las transacciones de compradores y vendedores, haciendo de intermediario y habitualmente garantizando la operación. Mercados que se encuentra regulados son los de las acciones u obligaciones.

Por el contrario, en los mercados OTC los instrumentos financieros son comercializados entre compradores y vendedores sin ninguna autoridad que intermedie entre las dos partes. Los CFDs son un ejemplo de instrumento financiero que se negocia en un mercado OTC, por lo que se negociaran directamente entre las dos partes sin que intervenga ningún organismo regulador.

Pero también existen otros instrumentos financieros, además de CFDs, que operan en mercados OTC. Como es el caso del mercado forex, la negociación de futuros,etc…;

Características de los mercados OTC

Los mercados OTC se caracterizan por ser una red informática de agentes o dealers, por lo tanto no es un mercado con presencia física ya que las transacciones se hacen vía telefónica y/o informática. Las operaciones dentro de un mercado OTC se realizan entre los agentes que lo forman como son las instituciones financieras, bancos y los brokers. Estos últimos, los brokers, son los agentes mediante los cuales operaremos los CFDs.

Una de las principales ventajas de los mercados OTC es que al estar formados por esos agentes y brokers, quienes a menudo son creadores de mercado (como es el caso de los CFDs), se proporciona una mayor liquidez en las operaciones. Además, esas operaciones se podrán realizar en cualquier momento de las 24 horas del día, al contrario de lo que sucede en los mercados regulados, los cuales sí que suelen tener un horario.

Sin embargo, operar en un mercado OTC tiene sus desventajas, una de ellas es que ante irregularidades en la transacción, ya sea por el broker o la contraparte, estaremos desprotegidos ante tal hecho y lo único que podríamos hacer es contactar con el broker pese a que no suelen hacerse responsables de estas irregularidades. Por el contrario, esto no ocurrirá en un mercado regulado, ya que es el propio mercado el que media las transacciones y se hace responsable de la contrapartida de las transacciones.

Por este motivo aunque tengamos un broker con buena reputación entre sus clientes no significa que se nos vayan a garantizar las operaciones ante eventuales irregularidades. Por eso siempre se recomienda que el broker este, al menos, regulado por una entidad oficial (como elegir un broker de CFDs): la CNMV en España, FSA en Reino Unido, NFA en EE.UU…

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Adiós a Gamesa. Bienvenida sea Viscofán

2012-12-13T19:47:00.000+01:00

El Comité Asesor Técnico del Ibex ha decidio excluir del índice Ibex 35 a Gamesa y dar entrada a Viscofán. La medida entrará en vigor el próximo día 2 de enero de 2013.

Con ello, el Ibex dice adiós a los aerogeneradores y da la bienvenida a las tripas de celulosa. Se van esos molinos de viento que hubieran hecho las delicias del mismísimo Don Quijote y vienen unos productos algo más prosaicos y viscerales. Pero, sobre todo, deja el Ibex un valor tremendamente bajista y entra un título claramente alcista.

La historia bursátil de Gamesa es digna de archivar para ser explicada a los alumnos de cualquier curso de bolsa. Durante años, además de constituir campo abonado para los operadores del corto plazo, se nos vendió la idea de que Gamesa era líder mundial en su sector, con una sólida administración germánica y poseedora de una cartera de pedidos que aseguraba los beneficios futuros durante años y años. Siempre estuvo en ese grupo de valores a los que rodeaba constantemente la posibilidad de ser adquiridos por algún competidor a precios realmente atractivos para los accionistas.

La realidad de los acontecimientos ha sido otra muy distinta y lo que un día estuvo cerca de valer 40 euros hoy supera el euro con dificultad.

Ahora, Gamesa se ve condenada a habitar ese Mercado Continuo por el que pululan decenas de valores sin pena ni gloria. La salida del Ibex provocará inevitablemente un descenso en la media de contratación. Otra cosa será ver los efectos más inmediatos que sobre la cotización pueda tener este adiós, aunque, pasado el momento inicial, acabará siendo la tendencia la que marque los tiempos, sea la que sea.

Por lo que nos atañe, Viscofán, el que entra, forma parte de nuestra cartera modelo, lo que siempre es de agradecer. De hecho, a pesar de tratarse de un valor del Mercado Continuo, ya representaba en esa cesta de valores un porcentaje superior a otros integrantes pertenecientes al Ibex 35.

La vela dejada hoy es de las que marcan un techo temporal de mercado, idea que se reafirma si tenemos en cuenta la zona de precio en que se ha producido. Diríamos que los operadores se han aplicado aquello de comprar con el rumor y vender con la noticia. Evidentemente, no es que la impecable tendencia alcista de Viscofán durante estos últimos años se deba a la rumorología. Son sus sólidos fundamentales los que están detrás de ese precio en constante subida. Pero parece claro que hoy ha habido quien ha decidido hacer caja. ¿Tocará un apoyo en esa directriz alcista acelerada que marcamos en verde?

Las despedidas siempre dejan en el aire un perfume de tristeza. Afortunadamente, este aroma se diluye con rapidez y los que vienen pronto nos hacen olvidar a los que se fueron. Demos la bienvenida a Viscofán y deseémosle lo mejor a Gamesa en su nueva andadura, sobre todo por lo que le toca a sus sufridos accionistas.

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El Banco de Valencia encarece la adjudicación de Catalunya Banc y dificulta la de NGB

2012-12-13T10:33:00.004+01:00

La adjudicación con ayudas -generosas ayudas- del Banco de Valencia a Caixabank ha bloqueado la reconversión de los bancos nacionalizados, justo ahora en que (martes 11) han llegado los 39.000 millones de créditos blandos de la ayuda europea para Bankia, Catalunya Banc (CX) y Novagalicia Banco (NGB).

Y es que Caixabanak exigía que, tras deglutir sin ayudas a Caixa Girona y, sobre todo, a Cívica, también merecía su premio, tal y como habían recibido el Sabadell con la CAM y el BBVA con Unnim (por no hablar de las ayudas de Liberbank para hacerse con CCM, etc.). Para ser exactos, el único banco absorbente que no ha recibido ni un euro de ayudas públicas ha sido el Popular, que adquirió el Pastor y que se ha visto obligado a una dificilísima ampliación de capital y a vender activos.

De entrada, el Santander, como ya hemos informado, no quiere una subasta de CX sino Esquema de Protección de Activos (EPA). Lo mismo dice el Sabadell y Kutxabank, otros dos postores.

Luego está el caso de Novagalicia (NGB). El ministro de Economía Luis de Guindos (en la imagen), es partidario de permitir a José María Castellano, el presiente del banco gallego, de obtener inversores, mientras que el FROB apuesta por la subasta inmediata. Castellano lleva negociando con fondos norteamericanos desde hace meses. El objetivo es conseguir 1.000 millones de euros, con cinco fondos que se repartan la participación de control. Ahora bien, los fondos valoran el banco entre un 30 y un 40% de su valor en libros tras la reconversión y, condición imprescindible, que el Estado, es decir, el FROB, no controle la gestión de la entidad. Al parecer, se fían más de Castellano.

Son condiciones duras pero De Guindos opina que todo el capital que se pueda sacar de los fondos es algo que se ahorra el Estado. El FROB, por contra, quiere la subasta inmediata.

Pero hay más: ya una vez transferidos los créditos de la Troika, el principal problema para culminar el saneamiento bancario estriba en solucionar el asunto de las preferentes. Bankia ha marcado el camino, con un descuento del 39% que los preferentistas no parecen dispuestos a aceptar.

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Adveo (Unipapel) pagará un dividendo de 0,15 euros a partir del 21 de diciembre

2012-12-13T10:31:00.001+01:00

Adveo, antigua Unipapel, repartirá entre sus accionistas a partir del próximo 21 de diciembre un dividendo de 0,15 euros por acción, lo que, sumado a los 0,42 euros ya abonados, situará en 0,57 euros por acción la retribución entregada este año.

En una nota, la compañía indica que, con este pago, la rentabilidad por dividendo se sitúa en el 5,3% y que, una vez pagados los 0,15 euros, la retribución habrá aumentado un 3,6% este año.

Adveo presentó el pasado 21 de noviembre un nuevo plan estratégico a tres años cuyos objetivos incluyen crecer en ventas, mantener la rentabilidad de la cartera de productos y servicios y mejorar los costes.

Conforme al plan, la empresa tiene previsto elevar un 30% su beneficio bruto de explotación (Ebitda) en los próximos tres años, lo que le permitirá elevar la generación de caja y reducir la deuda.

El rescate del Banco de Valencia

2012-12-12T09:22:00.003+01:00

Dos semanas después de la compra del Banco de Valencia (BdV) por Caixabank por un euro, (y 5.500 millones en ayudas) siguen sin respuesta muchos interrogantes sobre una costosa operación.Se atribuye a la peculiar arquitectura institucional de las cajas, entidades sin accionistas y por tanto ajenas a los mecanismos habituales de control de mercado, la politización de sus órganos de gobierno y el incremento del riesgo inmobiliario que ha conducido a su desaparición en España.

Sin embargo, la presencia de consejeros dominicales en el Consejo de Administración del BdV, habitualmente denominado joya de la corona del grupo Bancaja, no ha impedido que una entidad con accionistas y cotizada en bolsa replicara como una gota de agua la estrategia comercial de su matriz. Y, por tanto, su destino: la desaparición. Ello a pesar de los incentivos de los principales accionistas, muchos de ellos empresarios valencianos de éxito, para ejercer un control riguroso de la gestión.

Si los que han puesto en juego su propio patrimonio no pudieron limitar la excesiva asunción de riesgos por parte del banco ¿cómo exigir que lo hagan los consejeros independientes que se sientan en los consejos de administración del resto de entidades financieras españolas?Por ello, un primer interrogante del fracaso del BdV es si el papel y la responsabilidad de los consejeros independientes están adecuadamente establecidos. O lo que es lo mismo, si no se corre el riesgo, de no redefinirlos, de que los profesionales más capacitados rehúyan participar en los consejos de administración de estas empresas para preservar su honorabilidad y/o su propio patrimonio.

La impericia en la gestión del BdV se salda con unas aportaciones de los contribuyentes de 5.500 millones de euros, (1.000 millones con su intervención por el FROB y 4.500 millones antes de la venta de la entidad a Caixa Bank). El orden de magnitud de las pérdidas, que representan aproximadamente el 30% de los activos del banco en 2007, suscita un segundo interrogante relacionado con la actuación de los sucesivos auditores y del propio Banco de España como supervisor, que sólo advirtieron el desastre cuando era demasiado tarde para la supervivencia de la entidad. A lo cual se añade un tercero, sugerido por la inexplicada discrepancia entre la aportación del FROB y las necesidades de capital estimadas por Oliver Wyman hace apenas dos meses (3.462 millones en un escenario adverso que España está lejos de alcanzar). Son demasiados millones para que no se explique de dónde surge la diferencia.

No acaban aquí los interrogantes de un rescate no explicado. Si ha resultado más costoso vender el banco que capitalizarlo manteniendo el control público de la gestión, ¿por qué se ha optado por la venta? Bruselas había exigido que el préstamo para sanear a los bancos españoles no se utilizara para capitalizar entidades inviables. Y el Banco de Valencia, con un grave deterioro reputacional y pérdidas acumuladas de 1.700 millones en los últimos 18 meses, fue incluido desde un principio entre ellas. Sorprende que la opción de liquidarlo se haya descartado sin más explicación.Según parece, un informe de Nomura cifra los costes de este hipotético proceso en 10.500 millones. Pero lo desconocemos todo acerca de cómo se llega a ese resultado, que otorga un gran poder de negociación a la entidad adquirente por cuanto una cifra por debajo de la anterior, parece demostrativa de la eficiencia de la decisión.

Pero nada se ha dicho de las hipótesis utilizadas para transformar el valor de los activos desde una base de devengo a una base de liquidación. Sin embargo, a nadie puede sorprender que la falta de transparencia en operaciones de tan elevado coste repercuta sobre la legitimidad y la aceptación social de las políticas de austeridad en curso.

Descartada la opción de liquidar, sigue sin ser explicada la cifra de 4.500 millones aportada para sanear la entidad, a añadir al esquema de protección de activos comprometido por el FROB. Si según Oliver Wyman tan solo se necesitaban 3.462 millones para cumplir con las necesidades de capital en el escenario adverso, los 1.038 millones restantes hay que explicarlos o bien por el poder de negociación del comprador o por las expectativas de un hipotético deterioro de las condiciones macroeconómicas en España, más allá de lo previsto por la consultora. El Banco de España otorga a la segunda opción una probabilidad remota.

Por tanto, la hipótesis más plausible es la del poder de negociación de Caixabank, que adquiere toda su dimensión si interpretamos la operación en el contexto de la restructuración del sistema financiero español. Dada la centralidad de CaixaBank en dicho proceso, ¿es posible que la adjudicación del BdV constituya una contrapartida a otras operaciones aceptadas por la entidad catalana? Si así fuera, convendría que los contribuyentes tuviéramos información detallada tanto de este punto como de los interrogantes enunmerados. A fin de cuentas, pagamos la factura.

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Haciendo trampas en Bolsa: Información Privilegiada (I)

2012-12-11T18:40:00.001+01:00

Comentado hace un par de días las entradas referentes a los mitos del mercado me pedían una alternativa más sencilla para hacer caja con la bolsa. Sólo se me ha ocurrido una: hacer trampas.

Nada mejor que unos mafiosos para tratar sobre el tema. En 1990 los hermanos Cohen estrenaron la recomendable ‘Muerte entre las flores’. Al comienzo de la película Johnny Caspar pide en su despacho a Liam "Leo" O'Bannon, dueño de la ciudad, que ponga orden: alguien está vendiendo su tongo. Ese alguien hace público que ha comprado al boxeador y las buenas apuestas desaparecen. Para Johnny el tongo es la manera de racionalizar algo como las apuestas de boxeo, para él absurdamente aleatorias. En sus propias palabras:

Johnny: Llega un punto en que no gano nada amañando un combate. Si no puedes confiar en un tongo, ¿entonces qué?

Leo: Para ganar fuerte hay que correr riesgos.

Johnny: Eso es volver a la anarquía.A la jungla. Por eso la ética es importante. Nos diferencia de las bestias...y de los animales de carga o de presa. La ética.

Y es que ese es realmente el objetivo de la información privilegiada, acabar con el aparente caos que representa el mercado y convertirlo en algo previsible y por tanto rentable. Obviando que la ética de Johnny Caspar no permite levantar una apuesta pero si matar al que la ha levantado y que un combate de boxeo no es lo mismo que la bolsa, podemos sacar algunas consecuencias del dilema del tongo:

Posiblemente la mejor manera de asegurarte el rendimiento de un movimiento del mercado es crearlo tu mismo. O lo que es lo mismo: manipular el mercado.
Seguramente la segunda mejor manera de asegurarte el rendimiento de un movimiento del mercado es conocer una causa determinante que lo crea. Es decir, disponer de información privilegiada.
Si la información privilegiada se hace pública deja de ser útil.
El control de la información privilegiada es complejo. No sólo para el que la utiliza sino también para los encargados de que no se emplee.
El factor tiempo es clave en la información privilegiada, tiene una fecha clara de caducidad a partir de la cual dejar de ser útil.

Dejando de lado la manipulación del mercado y centrándonos en la información privilegiada hay dos factores que debemos tener siempre presentes::

Su grado de veracidad.
El Tiempo que falta para que sea público..

Antes de seguir avanzando es importante indicar que la transmisión o uso de información privilegiada es un delito por el que puedes ser catigado por lo que la intención de esta entrada es simplemente hacer una breve presentación de sus características pero no fomentar su uso.

Una vez aclarado esto vamos a lo principal de la cuestión. Yo creo que hay dos puntos a destacar de la información privilegiada:

Cómo obtenerla.
Cómo rentabilizarla.

Vamos con el primero. Seguramente a la hora de pensar como obtener este tipo de información uno piensa en complicadas tramas con maletines y encuentros en lugares poco visibles. Sin embargo casos muy conocidos han puesto de manifiesto que unas de las claves de más peso para tener éxito en esta cuestión es la ingeniería social.

Aunque ‘ingeniería social’ es una término comúnmente usado en seguridad informática tiene pleno uso para lo que estamos tratando aquí. Haciéndose pasar por un colega de profesión o alguien de cualquier servicio relacionados con su trabajo se comienza una conversación informal que irá enfocándose en el tema de interés. Si hacemos bien las cosas la respuesta que precisamos saldrá finalmente de forma natural.

Hay que tener en cuenta que la fuente de información no siempre tiene que venir de un alto cargo, bien sea de la administración o de una empresa. No hay que olvidar el ejército de secretarias que transcriben sentencias o memorandos, multitud de técnicos que elaboran informes o incluso médicos que saben el estado de sus pacientes. Todos ellos, aunque no sean del todo consciente de su importancia, disponen de información privilegiada que puede ser una causa determinante de un movimiento del mercado y por tanto pueden ser rentable. Un encontronazo fortuito y por el precio de un café se puede obtener ese detalle aparentemente intrascendente que marca la diferencia.

Esto no funcionará con un consejero delegado o un funcionario estatal de alto nivel, él si sabe el valor de cierta información. Sobre el papel él no se puede beneficiar y tampoco puede transmitirla a un tercero para que otros obtengan el beneficio. Igual que en el caso anterior podemos pensar en términos como ‘soborno’, ‘chantaje’ o directamente ‘robo’ . Pero aquí también el aspecto social tiene una gran importancia.

Imaginemos el siguiente escenario: en un determinado club de acceso restringido un socio le hace un comentario a otro del tipo: ‘a pesar de los que digan los analistas este trimestre vamos peor que el anterior’ Si se cumplen los requisitos de veracidad, es decir, que quien lo comenta está en la posición adecuada, y está dicha a tiempo el comentario puede hacer ganar bastante dinero.

Nuestro primer interlocutor no pedirá que se le pague directamente ni siquiera que se le de una parte de los beneficios, ambas cosas serían un delito y él, como Johnny Caspar, tiene su ética. No pasa nada, pues hay de forma implícita un trato entre caballeros. Nuestro primer socio ha elegido muy bien a su interlocutor y sabe que está en posición de devolverle el favor tarde o temprano y de idéntica forma: un comentario adecuado dicho en el momento oportuno.

En el caso de que el segundo socio no devuelva el favor se habrá puesto en evidencia que no está a la altura de las circunstancia por lo que se le podrá dejar de lado y buscar una nueva fuente de información.

Realmente no hay nada de novedoso en todo esto. El relacionarse con las personas adecuadas es una de las esencias de muchos club o asociaciones, más importante que jugar al golf o fumar tranquilamente.

No quisiera terminar sin hacer una mención al uso de la información privilegiada dentro de la empresa. Como no me quiero alargar más simplemente voy a plantear un escenario pero sin terminar de resolverlo.

Partimos de un banco, con su correspondiente departamento de trading especulativo, que se encuentra en la disyuntiva de refinanciar una problemática deuda de una gran empresa, por ejemplo una constructora. Las acciones de la constructora están anormalmente baratas debido en buena parte a la incertidumbre que planea sobre su futuro. Dado que la refinanciación no es demasiado probable en caso de aceptarse el valor tendría una espectacular subida. El departamento de gestión de riesgos del banco da luz verde. El banco puede hacer dos cosas:

Pasar inmediatamente esta información a su departamento de trading para que se posicionen en una estrategia prácticamente segura. Tan segura que puede que ya haya sido descontada por el propio departamento de riesgos para aprobar la operación. El enmascaramiento de la operación y el uso de productos financieros elaborados les cubren.
No usar esta información para su beneficio. El riesgo de ser descubiertos es grande y el beneficio no sería realmente tan alto. Además los bancos no se saltan el ámbito normativo.

Cada cual que saque sus propias conclusiones.
Seguimos con la cuestión la semana que viene.

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Almirall lanza el bromuro de aclidinio en Estados Unidos

2012-12-11T18:19:00.004+01:00

Almirall, en colaboración con Forest Laboratories, ha iniciado la comercialización en Estados Unidos del bromuro de aclidinio para el tratamiento de la enfermedad pulmonar obstructiva crónica.

La compañía farmacéutica ha anunciado a través de la CNMV que el bromuro de aclidinio "ya está disponible en las farmacias de Estados Unidos, bajo la marca de Tudorza Pressair".

En este caso, Almirall concedió los derechos de comercialización de aclidinio en Estados Unidos a Forest Laboratories. Además, las dos compañías promocionarán conjuntamente el bromuro de aclidinio en Canadá.

Almirall explica que el nuevo compuesto "es un anticolinérgico inhalado de acción prolongada, recientemente aprobado por las autoridades sanitarias estadounidenses (Food and Drug Administration, FDA por sus siglas en inglés), así como por la Unión Europea, como tratamiento de mantenimiento a largo plazo del broncoespasmo asociado a la enfermedad pulmonar obstructiva crónica (EPOC), incluyendo bronquitis crónica y enfisema".

Antes de iniciar la comercialización en Estados Unidos, Almirall ya ha conseguido el lanzamiento del aclidinio en Alemania, Reino Unido y Dinamarca, bajo la marca Eklira Genuair.

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Comité de Empresa de CAF-Beasain acuerda nuevos paros en la tercera fase de medidas de presión contra el ERE

2012-12-11T18:16:00.002+01:00

La Asamblea de Trabajadores de CAF Beasain ha acordado este martes iniciar una tercera fase de medidas de presión contra el ERE de suspensión que la empresa prevé aplicar en el primer semestre de 2013 y que afectaría a alrededor de 869 empleados de la división 4 de acabado de vehículos, que consiste en nuevos paros de cuatro horas en cada relevo y diferentes movilizaciones.

La asamblea ha tenido lugar después de que la representación sindical se reuniese el lunes con la Dirección de CAF, en un largo encuentro, sin que se alcanzase ningún acuerdo respecto al expediente de regulación, tras agotarse el periodo de consultas de quince días que establece la ley. En esa jornada, asimismo, los trabajadores realizaron su séptimo día de paros en contra del ERE.

Un total de 1.157 trabajadores de CAF Beasain se han posicionado a favor de iniciar una tercera fase de medidas de presión. De este modo, se ha aprobado un nuevo calendario de movilizaciones que comenzará este miércoles con paros de cuatro horas en cada relevo.

La plantilla, asimismo, se sumará a empleados de otras empresas afectadas por EREs -Corrugados Azpeitia, Cementos Lemona, Guardian Llodio, Holtza, Gamesa, Alestis, 0-10, y Laminaciones Arregui- en una concentración que celebrarán frente al Parlamento vasco en Vitoria en defensa del empleo, coincidiendo con el pleno de investidura del próximo lehendakari.

Los paros de cuatro horas en cada relevo continuarán desde el jueves 13 hasta el jueves 20, exceptuando el viernes. El día 13, además, se manifestarán por las calles de Beasain saliendo de la factoría a las diez de la mañana.

El Comité ha recordado que el objetivo de estas movilizaciones es que la empresa "se eche atrás en su decisión unilateral" de aplicar el ERE y que "se siente a hablar" con la representación de los trabajadores para tratar de dar salida a la situación creada con otras posibles alternativas.

"ERE SOLIDARIO"

Por otro lado, el sindicato ESK, que forma parte del Comité de Empresa, ha destacado el "ERE solidario" con los trabajadores afectados de los talleres de la Sección de Acabado, protagonizado por toda la plantilla, tanto de Beasain como de los talleres de Irun, "realizando paros de cuatro horas, acumulando ya 34 horas de paro a día de hoy y que aproximadamente supone más de 50.000 horas".

ESK ha destacado que los empleados de CAF no quieren "beneficiarse de las arcas públicas cobrando del Desempleo cotizado", cuando la empresa "está obteniendo beneficios de 93 millones y tiene una cartera de pedidos de 5.000 millones de euros".

"No queremos beneficiarnos de la Reforma Laboral, cuando el dinero del desempleo tiene que servir para ayudar a las personas que realmente lo necesitan, que están en el paro o en empresas que lo están pasando verdaderamente mal", ha destacado.

La central sindical ha denunciado a la Dirección de CAF por "utilizar una argucia legal amparándose en la Reforma Laboral aprobada por Madrid, para ahorrarse un dinero a cuenta de las arcas públicas". "Una Dirección que, a pesar de tener como accionistas principales a la plantilla de CAF y a Kutxabank, hace caso omiso de sus obligaciones con nuestra sociedad", ha concluido.

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El Supremo declara nulo el acuerdo del Gobierno por el que se repartieron los nuevos canales de la TDT

2012-12-11T18:14:00.001+01:00

El Tribunal Supremo ha estimado parcialmente un recurso presentado por la empresa Infraestructuras y Gestión 2002 y ha declarado nulo el acuerdo del 16 de julio de 2010 del Consejo de Ministros por el que se entregó un múltiple completo --con capacidad para emitir cuatro canales convencionales-- a Antena 3, Telecinco, Sogecable, Veo7, Net Televisión y La Sexta por no ser conforme a derecho, aunque la sentencia no afecta a los actuales operadores.

De acuerdo a la sentencia del Supremo, a la que ha tenido acceso Europa Press, el Gobierno no respetó la Ley General de la Comunicación Audiovisual, que entró en vigor en mayo de ese mismo año, y asignó a los propietarios de licencias "canales adicionales" en la TDT "sin la realización de concurso público", tal y como exige la Ley.

En este sentido, el tribunal señala que "no es posible admitir" que tras la entrada en vigor de la Ley Audiovisual, que preveía el trámite de concurso público para adjudicar nuevos canales, "prosiga el Gobierno desarrollando previsiones reglamentarias que se corresponden a una regulación anterior, al margen de las exigencias contenidas en dicha Ley y en contradicción material con ellas".

"La contradicción con la Ley no deriva tanto, por consiguiente, de la asignación de un múltiple en sí misma --lo que por si sólo podría ser una cuestión técnica--, sino de que ello conlleva la asignación de canales adicionales a los contenidos en las concesiones en el momento de entrada en vigor de la Ley Audiovisual, pues estando ya en vigor la misma no es posible efectuar dicha asignación sin proceder a un concurso público", señala la sentencia.

No afecta a los actuales operadores

No obstante, el tribunal continúa señalando que "no es posible determinar con certeza" que la asignación de los nuevos canales "queden ineludiblemente afectados" por la nulidad del acuerdo del Consejo de Ministros, por lo que la sentencia no afectará a los actuales operadores. Igualmente, el tribunal ha desestimado la pretensión de la recurrente de declarar que Antena 3, Telecinco, Sogecable, Veo7, Net Televisión y La Sexta sólo tenían derecho a emitir un canal en la TDT

Sin embargo, la sentencia del Supremo deja la puerta libre a que el proceso por el que se asignó los nuevos canales de la TDT, coincidiendo con el 'apagón analógico', "pueda ser impugnado por sí mismo, y que en dichos procedimientos se delimite, en su caso, su dependencia del acuerdo ahora anulado y la legalidad o ilegalidad de dichas actuaciones administrativas".

La campaña emprendida en los tribunales por la empresa Infraestructuras y Gestión 2002, que ya ha intentado en diferentes comunidades autónomas tener acceso a alguna licencia para poder emitir canales en abierto, se remonta en el tiempo hasta 2005 y acumula ya algunas sentencias a favor y en contra de la manera en que se ha repartido las licencias de la TDT en los últimos años.

La empresa ya logró en 2010 una sentencia favorable del Tribunal Superior de Justicia de Cataluña (TSJC), que anuló la adjudicación que hizo la Generalitat de Cataluña de 37 de los 96 canales de TDT disponibles en la comunidad autónoma a televisiones locales públicas.

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El Santander avala la opa de IAG sobre Vueling valorada en 113 milllones

2012-12-11T18:10:00.000+01:00

International Consolidated Airlines (IAG), la aerolínea producto de la fusión entre Iberia y British Airways, ha solicitado formalmente a la CNMV la autorización para lanzar una oferta pública de adquisición (OPA) sobre Vueling.

La oferta se dirige al 54,15% del capital de Vueling (el resto de las acciones son propiedad de Iberia) a un precio de siete euros por cada título. La operación, valorada en 113 millones de euros, será avalada por el Banco de Santander.

La opa que ahora se concreta formalmente se anunció el pasado 8 de noviembre.

Cuando IAG obtenga el visto bueno de la CNMV se registrará el folleto informativo de la operación. En este documento se establecerá el calendario de la oferta así como otra serie de datos económicos. IAG ya anunció que financiará la compra con "recursos internos" de la compañía. El éxito de la opa está condicionado a que al final del proceso IAG tenga al menos el 90% del capital de Vueling.

La cotización de Vueling al cierre de la sesión del lunes 10 de diciembre estaba en 7,2 euros por acción, un 2,85% por encima de los 7 euros que ofrece IAG.

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Fergo Aisa evita el concurso por segunda vez

2012-12-11T18:08:00.000+01:00

La inmobiliaria y constructora Fergo Aisa ha logrado el archivo de su situación preconcursal por segunda vez, y el consejo de administración ha acordado por unanimidad en reunión extraordinaria regularizar la situación de la sociedad para presentar, en un plazo de 90 días, un plan de pagos para sus acreedores y bonistas, ha informado este lunes a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

Según ha explicado, ha salvado su situación preconcursal generada por la propia solicitud al acogimiento de los beneficios del Artículo 5 bis, y a la petición de concurso solicitada por la consultora CB Richard Ellis, y prevé celebrar una junta ordinaria de aprobación de cuentas.

En un comunicado, la empresa ha señalado que está trabajando en un plan de viabilidad "ajustado a la situación de la compañía y del mercado", y que ha retomado todas las negociaciones con los grupos interesados en la cotizada que habían quedado paralizadas por la situación preconcursal.

El presidente de Fergo Aisa, Carlos Fernández, ha confiado en que antes de 90 días se pueda llegar a acuerdos con los grupos de inversores: "De esta manera se podrán materializar los acuerdos de precontratos que teníamos ya establecidos en el mercado internacional", como proyectos en Colombia, Iraq, Abu Dabi y Perú.

Dentro de la estrategia de reducción de costes, la constructora se ha trasladado a unas nuevas oficinas en la calle Pau Claris de Barcelona de 200 metros cuadrados, dejando su sede del Passeig de Gràcia con más de 800 metros cuadrados repartidos en dos plantas.

Asimismo, en el último año ha pasando de 200 trabajadores a unos 20 en las oficinas de Barcelona, y completan la plantilla otros diez dedicados íntegramente al desarrollo del negocio internacional de Fergo Aisa.

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Cuenta atrás para las inmobiliarias: la moratoria que les exime de computar pérdidas por depreciación de activos llega a su fin

2012-12-10T21:40:00.000+01:00

el reloj inmobiliario se ha puesto de nuevo en marcha. a falta de un mes para que se cierre el ejercicio fiscal 2012, las compañías del sector esperan un nuevo guiño del gobierno en forma de moratoria que les permita seguir sin contabilizar las pérdidas que les genera la depreciación de sus activos. un “paréntesis legal” que se ha prorrogado hasta en cuatro ocasiones desde 2008. el ministerio de economía asegura que aún no se ha tomado una decisión sobre el asunto pero los expertos apuestan por una nueva moratoria porque creen que “no tiene sentido herir de muerte” a inmobiliarias que están haciendo frente a sus pagos por una mera cuestión contable.

el remedio contable de muchas inmobiliarias tiene fecha de caducidad: el 4 de febrero de 2013. ese es el plazo límite dado por el ejecutivo en el decreto-ley 2/2012 de saneamiento del sector financiero para que las firmas del ladrillo no tengan que contabilizar las pérdidas “que se derivan del deterioro del inmovilizado material, las inversiones inmobiliarias y las existencias”. en otras palabras, las empresas del sector no tienen que asumir la depreciación de valor que ha sufrido sus activos (suelos o edificios).

¿y que supone esto para una inmobiliaria en la actual crisis? pues algo tan vital como su supervivencia. el hecho de que una inmobiliaria no compute las pérdidas derivadas de la caída del valor de sus activos evita que sus resultados se vean afectados por dicha depreciación. si esas pérdidas se contabilizasen, tal y como debería hacerse si no existiese la actual moratoria, muchas firmas del negocio entrarían en causa de disolución.

en la terminología contable, una compañía entra en causa de disolución cuando su patrimonio neto se sitúa por debajo de la mitad de su capital social. es decir, cuando la diferencia entre el valor de los activos y las deudas de una empresa es inferior a la mitad del dinero aportado por sus socios. si esto ocurre, la compañía debe en principio disolverse, tal y como recoge el artículo 363 de la ley de sociedades de capital.

sin embargo, el sector inmobiliario ha vivido bajo un “paraguas legal” desde 2008 lo que le ha permitido esquivar la causa de disolución. ese año el gobierno de josé luis rodríguez zapatero aprobó el decreto-ley 10/2008 con el que se adoptaron “medidas financieras para la mejora de la liquidez de las pequeñas y medianas empresas”
la norma auspiciada por zapatero permitió esa moratoria contable con el objetivo de dar aire a las inmobiliarias durante dos años ante el cierre del acceso a la financiación. pasado ese plazo, la crisis se recrudeció y zapatero optó por prorrogar la moratoria en 2010 y 2011. estrategia que también ha imitado el gobierno de mariano rajoy al conceder a principios de 2012 otros 12 meses más de gracia al sector

el salvavidas del ladrillo

los letrados david balaguer y maría auxiliadora blázquez, de iure abogados, reconocen que esos aplazamientos “han supuesto un salvavidas para el sector inmobiliario”. en este sentido, explican que en caso de no existir las moratorias “los administradores de las inmobiliarias se hubieran visto obligados a disolver la sociedad mediante la convocatoria de junta general para evitar de este modo cualquier tipo de responsabilidad”

el mismo argumento repite mikel echavarren, consejero delegado de irea. echavarren recalca si las empresas del ladrillo asumiesen las pérdidas por depreciación de los activos “sus fondos propios se verían afectados, lo que les llevaría a causa de disolución”. el directivo de irea destaca que el riesgo de que una inmobiliaria entre en causa teórica de disolución y que no se tomen medidas para solucionarlo, está en que uno de los acreedores termine instando a la sociedad al concurso de acreedores y reclame cuentas a los administradores

desde iure abogados, despacho especializado en derecho concursal, aseveran que si no se hubieran aprobado las moratorias “los juzgados de lo mercantil se habría colapsado”. primero, por las demandas de responsabilidad planteadas por los acreedores contra los administradores que no hubieran cumplido con su deber de disolución de la sociedad. y segundo, por las solicitudes de concursos voluntarios de acreedores de las sociedades que no tuvieran liquidez suficiente para la satisfacción de los créditos de sus acreedores

¿y si el gobierno no prorroga un año más la moratoria?

fuentes del ministerio de economía ha señalado a idealista news que el gobierno aún no ha decidido si concederá una vez más otra moratoria contable para el ladrillo. los expertos consultados apuestan a que el ejecutivo optará por ampliar el plazo porque “no tiene sentido herir de muerte a inmobiliarias que están haciendo frente a sus pagos”
echavarren cree que “sería un callejón sin salida” para muchas empresas del sector que el gobierno no volviese a recurrir a la moratoria porque “esa cuestión contable” les obligaría a entrar en concurso de acreedores. “lo que el mercado está primando ahora es la capacidad que una inmobiliaria tiene para hacer frente a los pagos con sus proveedores o con sus clientes y no una simple cuestión contable”, apostilla

además, el ejecutivo de irea descarta que la entrada del banco malo en la escena inmobiliaria vaya a modificar la actitud que el ejecutivo ha mostrado hacia el sector desde 2008. a su juicio, no supondría ningún incentivo para la sareb que el ejecutivo no prorrogase la moratoria contable, dado que los bancos no van a traspasar los activos o créditos al banco malo porque estos estén dentro de un proceso concursal sino por cómo estén clasificados en términos de solvencia

causa de disolución también en las inmobiliarias de la bolsa

juan moreno, analista de ahorro corporación financiera (acf), reconoce que si no se prorroga la moratoria, los resultados de las inmobiliarias cotizadas se verían afectados al reducirse sus fondos propios. no obstante, moreno cree que si esto ocurre los bancos, accionistas de estas compañías, “volverán a recapitalizarlas a través de la conversión de deuda por acciones”

el analista de acf basa su opinión en tres aspectos. el primero es que este sistema de canje permite a los bancos controlar el capital de las compañías sin tener que poner más dinero. el segundo es que gran parte del valor bruto de los activos (gav) de metrovacesa, realia y colonial corresponde a activos de patrimonio de calidad (en su mayoría oficinas en españa y francia) por lo que los bancos no van a querer traspasarlos al banco malo

y el tercero es que con esta fórmula las inmobiliarias continuarían gestionando los activos hasta que en un futuro puedan venderlos a mejor precio. moreno asegura que esto evitará “la destrucción de valor adicional que supondría liquidar la compañía, repartirse los activos entre los bancos y tener que gestionarlos de forma individual y con mucho menor conocimiento de los mismos”

acf cree que las únicas inmobiliarias con riesgo elevado de liquidación son reyal urbis (con gran proporción de activos de promoción y suelo) y asentia (filial de promoción y suelo de colonial). en el caso de esta última el impacto para colonial sería muy reducido ya que los bancos acreedores sólo podrían exigir a la inmobiliaria 275 millones de euros

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Los accionistas de Banco de Valencia creen inaceptable reducir a cero los fondos propios

2012-12-10T18:14:00.005+01:00

Pro Banco de Valencia, asociación que representa el 2,5% del capital de la entidad en manos de pequeños accionistas, confía en que la compra de esta entidad por Caixabank sea "para sumar", y advierten que sería "inaceptable" que se redujeran los fondos propios de la entidad a cero.

Según informa la asociación en un comunicado, los fondos propios, a los que habrá que descontar el traspaso al Sareb (banco malo) de 829 millones de euros, ascienden a 1.282 millones de euros al tercer trimestre de 2012.

Tras los hechos relevantes comunicados recientemente por Banco de Valencia y Caixabank a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), los pequeños accionistas consideran que las operaciones previstas, con el fin de cumplimentar los contratos firmados el pasado 27 de noviembre entre ambas entidades, "conducen a una reducción y posterior ampliación de capital de 4.500 millones de euros".

Falta saber, añaden, "cuál va a ser el importe de la reducción de capital y cuál va a ser el punto de partida del cálculo".

Según informan, los fondos propios del Banco, al finalizar el mes de septiembre, ascienden a 989 millones, a los que habrá que sumar el valor de la recompra de preferentes y subordinadas, que generarán un beneficio de unos 293 millones de euros, en total 1.282 millones de euros.

A esta suma, añaden, habrá que descontar las pérdidas de 829 millones que se generarán por el traspaso de activos al Sareb ("banco malo").

En resumen, indican, los fondos propios del Banco de Valencia, antes de realizar operaciones sobre su capital, se situarían en torno a los 453 millones de euros. Estas cifras, explican, deberán ser actualizadas con el resultado del cuarto trimestre de 2012.

Al cierre del tercer trimestre de 2012, aseveran, el margen de explotación fue positivo, de 79 millones de euros, "lo que demuestra que la actividad típica y recurrente del Banco sigue aportando beneficios", pero en el momento en el que se dotan las provisiones se obtiene un resultado negativo.

Indican asimismo que, según los ajustes derivados de los "decretos Guindos", los actuales gestores del Banco no deberán contabilizar, al cierre del presente ejercicio, ninguna provisión por los 1.233 millones estimados por los administradores.

Además, la ley sobre saneamiento y venta de los activos inmobiliarios del sector financiero dispone que en caso de procesos de integración, mediante la adquisición de entidades participadas mayoritariamente por el FROB, como es el caso del Banco de Valencia, éstas dispondrán de un plazo de un año más para la contabilizar la citada provisión.

Por lo tanto, argumentan los pequeños accionistas, "no es obligatorio provisionar la citada cifra a lo largo de este ejercicio".

Con todo ello, afirman que los fondos propios al final del presente ejercicio "serán positivos", y han mostrado su sorpresa porque el importe de la ampliación sea de 4.500 millones de euros.

"El Banco de Valencia tiene valor y sería inaceptable que se redujeran los fondos propios de la entidad a cero", señalan.

La asociación considera por último que ni el Banco de Valencia, ni sus accionistas "merecen una operación acordeón" que deje sus acciones anuladas, es decir, "reducidas a la nada".

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La 'varita mágica' de Enrique Bañuelos falla en Amper: cae en bolsa a mínimos anuales

2012-12-10T18:12:00.003+01:00

La última incursión de Enrique Bañuelos en una cotizada española (Amper) ya le reporta unas minusvalías latentes del orden de los 270.000 euros. Pero no solo eso sino que la tecnológica madrileña cerró el pasado viernes en niveles que no visitaba desde el 6 de diciembre de 2011, lo que le ha llevado a presentar pérdidas anuales del 3%.

El conocido empresario saguntino entró en Amper el pasado 15 de mayo comprando el 9,238% que tenía Liberbank, a un precio de 1,70 euros que entonces equivalían a 5,089 millones de euros.

Siete meses más tarde la participación de Bañuelos se ha reducido hasta los 4,82 millones tras haber llegado a valer 7,03 millones justo una semana después de su nueva adquisición.

EXPLOSIVO ARRANQUE

Ese día, concretamente el 22 de mayo pasado, los títulos de Amper cerraban en los 2,44 euros tras protagonizar una espectacular subida en el parqué de un 25,77%.

Fue la mayor que recordaban los asiduos de este valor con amplia trayectoria en bolsa. Sin embargo, apenas fue un mero espejismo porque desde entonces han primado más los cierres a la baja que al alza.

Como muestra un botón: casi la mitad de las sesiones celebradas durante la 'era Bañuelos' se han saldado con signo negativo. Concretamente han sido 72 jornadas frente a las 59 donde hubo ganancias, mientras que en 18 de las 149 sesiones hubo tablas, es decir, se mantuvo el cambio del día anterior.

CON UN ERE SOBRE LA MESA

Un comportamiento bajista acentuado tras el anuncio del drástico Expediente de Regulación de Empleo (ERE) que prepara la compañía por el 29% de la plantilla en busca de "poner en la senda de los beneficios su actividad", tal y como rezaba el hecho relevante remitido a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

Dicha tendencia bajista apenas se ha truncado con alguna subida relevantecomo la acontecida el pasado 30 de noviembre, cuando sus títulos se dispararon un 7%.

UN VOLUMEN A LA BAJA

Lo hiceron tras el anuncio de laadjudicación de los centros de control de emergencias de los bomberos de Montepellier. La pérdida de los 1,70 euros ha acentuado los recortes de Amper.

Todo ello mientras la negociación en el parqué -salvo contadas ocasiones como esa- se ha venido reduciendo en las últimas semanas, síntoma de la pérdida de interés de los inversores.

Prueba de ello es que a lo largo del último mes y medio solo en tres jornadas se han logrado superar los 39.490 títulos de la media diaria anual, según datos de Infobolsa. Precisamente la última vez fue este pasado viernes 7 de diciembre, cuando se intercambiaron de manos 55.552 'ampers'.

AUMENTA EL PRÉSTAMO DE ACCIONES

Otro dato a tener en cuenta es el préstamo de acciones, la antesala de las posiciones bajistas, se ha incrementado en un 12,15% en estos últimos siete meses, dado que ha pasado de los 167.334 títulos prestados hasta los 187.671, según los datos oficiales de Bolsas y Mercados Españoles contabilizando la jornada bursátil del pasado viernes.

Sin embargo, el préstamo actual apenas representa el 0,58% del capital social de la tecnológica madrileña, mientras no cuenta con ninguna posición corta declarada ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

Mientras tanto, la caída bursátil de Amper en bolsa no solo preocupa a Enrique Bañuelos sino también al resto de grandes accionistas.

DILUCIÓN DE CAPITAL

Además, el conocido empresario saguntino anunció que iba a ampliar su participación antes de final de año hasta el 28,385% a través de su patrimonial Veremonte.

Por tanto, una vez se ejecute la ampliación los accionistas verán diluida su participación donde el segundo de referencia será Tvikap, la sociedad domiciliada en Suecia representada por Javier Tallada, expresidente de Avánzit.

Otros accionistas de referencia son actualmente Ezentis (5,756%), el empresario vallisoletano Marcos Fernández-Fermoselle, expresidente de Parquesol, que controla un 5,16%, La Caixa (5,10%) y Liquidambar Inversiones Financieras (5%), el vehículo de inversión creado por por la CAM, Caja Duero, Unicaja, Sa Nostra, Caja San Fernando, Caja de Burgos, Caja Castilla La Mancha y EBN Banco de Negocios.

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Adveo: “Esperamos un crecimiento moderado de nuestros resultados el año próximo”

2012-12-10T18:08:00.000+01:00

La compañía papelera está consiguiendo unos resultados envidiables en plena crisis. Hasta septiembre, Adveo ha aumentado su beneficio neto un 78% en relación al obtenido en el mismo periodo del año pasado. A esta cifra han contribuido especialmente la adquisición de Spicers y el buen comportamiento de la firma fuera de nuestras fronteras.

El consejero delegado de Adveo asegura que las buenas cifras presentadas por la compañía en el tercer trimestre tienen dos soportes principales. Por un lado, la incorporación a sus cuentas de Spicers, una compañía adquirida hace exactamente un año y que aporta la mitad del EBITDA actual de Adveo. En segundo lugar, Millán Álvarez Miranda subraya el buen comportamiento que ha tenido la empresa en el exterior.

“En España estamos consiguiendo unos resultados razonables dentro de las dificultades. Hemos sufrido en el tercer trimestre una caída moderada en ventas y en beneficio, pero estamos ganando cuota de mercado”. Todo ello, además, queda compensado con los buenos resultados cosechados en mercados como Francia, Alemania, Italia o el Benelux.

Adveo espera que esta tendencia positiva siga siendo la protagonista en los próximos años. En su plan estratégico hasta 2015, la antigua Unipapel espera lograr un crecimiento moderado de sus ventas aun a pesar del difícil entorno. También contempla ese plan un ascenso de la rentabilidad del negocio operativo del 1% y una clara mejoría del rendimiento sobre activos, que esperan crezca en este periodo de un 18% a un 22%.

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El juez rechaza la demanda contra Jove de la administración de Martinsa

2012-12-10T15:29:00.000+01:00

El juez ha desestimado las demandas presentadas por los administradores concursales de Martinsa Fadesa contra el expresidente y exconsejero delegado de Fadesa, Manuel Jove. Le acusaban de inflar el valor de unos terrenos en México.

En la demanda, presentada también contra el ex consejero delegado de Fadesa, Antonio de la Morena, los administradores sostenían que el empresario gallego vendió terrenos en el municipio mexicano de Loreto por 118 millones de euros a Fernando Martín cuando, según tasaciones independientes, valían menos de 10 millones. Ninguno de los argumentos de la administración concursal ha convencido al juez, que ha desestimado en su totalidad la demanda.

La operación de los terrenos de México formó parte de la venta de Fadesa a Martinsa, acordada por Manuel Jove y Fernando Martín a finales de 2006, por 4.045 millones de euros. En junio de 2008 Martinsa Fadesa se declaró en concurso de acreedores con cerca de 7.000 millones de euros de deuda. Tras la venta de Fadesa, Manuel Jove adquirió el 5% del BBVA y creó el grupo Inveravante, que agrupa inversiones en diversos sectores, destacando su presencia en el energético.

Desde la presentación de la demanda hasta ahora, la administración concursal y Manuel Jove han tratado de llegar a un acuerdo que evitara la celebración de juicio. En dos ocasiones las partes han solicitado al juez suspender el proceso y, de acuerdo a fuentes conocedoras del asunto, es previsible que ya no haya más suspensiones y que definitivamente se celebre el juicio el próximo mes de septiembre.

De hecho, Jove y los administradores concursales alcanzaron un acuerdo el pasado 22 de marzo por el que el propietario del grupo Inveravante se comprometía a abonar cinco millones de euros, entre otras concesiones, a cambio de que fuera retirada la demanda.
Sin embargo, el pasado 16 de abril el juez tumbó dicho acuerdo. El magistrado Pablo González-Carreró, el mismo del concurso de Martinsa Fadesa, dictó un auto en el que por una parte impedía a la inmobiliaria controlada por Fernando Martín personarse en la demanda contra Jove presentada por la administración concursal y, por otra parte, rechazaba el acuerdo alcanzado entre Jove y los administradores concursales por entender que el mismo era lesivo contra los intereses de Martinsa Fadesa.

El acuerdo alcanzado en marzo por las dos partes contemplaba que ninguna de las estipulaciones contenidas en el mismo "se interpretará como un reconocimiento de responsabilidades, incumplimientos, infracciones, ilicitudes o actuaciones dolosas ni negligentes" relacionadas con la compraventa del terreno de México ni sobre su valor". El fondo de la demanda de la administración concursal contra Jove es similar al de la presentada por Martinsa Fadesa contra el expresidente de Fadesa a mediados del pasado año. La inmobiliaria controlada por Fernando Martín acordó ejercitar acción de responsabilidad social contra Jove y De la Morena por entender que en la venta de Fadesa se había inflado el valor de varios activos y reclamaba 1.576 millones.

A finales de 2011 se celebró el juicio por la demanda de Martinsa Fadesa, que fue desestimada por el juez el pasado mes de febrero. A finales de marzo la compañía de Fernando Martín recurrió la sentencia y ahora tiene que pronunciarse sobre dicho recurso la Audiencia Provincial de La Coruña.

En su recurso, Martinsa Fadesa destacaba que Manuel Jove había alcanzado un acuerdo con la administración concursal de la compañía por la demanda de los terrenos de México, lo que, en su opinión, supone que el expresidente de Fadesa estaría admitiendo una "conducta negligente".

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Ahorro Corporación aplaude la compra de autocartera de Ence

2012-12-10T10:05:00.000+01:00

El bróker Ahorro Corporación ve con buenos ojos la inversión de 25 millones de euros de Ence en la compra de autocartera, se puede leer en un informe publicado esta mañana. La entidad cree que así se limita la incertidumbre sobre el valor.

“Noticia positiva, pues se pone fin a un periodo de incertidumbre sobre posibles ventas de acciones por parte de Pedro José López Jiménez, miembro del Consejo de Administración que controlaba Fidalser S.L. Este accionista significativo comunicó el pasado 21 de septiembre a la CNMV la venta de 362.210 acciones, y el pasado 10 de octubre la venta de 637.790 acciones”, explica Ahorro.

Ence dijo el viernes por la tarde que había adquirido 12.815.353 acciones propias, representativas de un 5,12% de su capital social. Las acciones propias citadas han sido adquiridas al accionista significativo Fidalser, S.L. por un importe global de 25.246.245,41 euros, esto es, a un precio de 1,97 euros por acción.

Los principales accionistas de la compañía son ahora su presidente (Juan Luis Arregui), con un 24,157%, Alcor Holding S.A. (21,003%) y Liberbank (6,257%).

El Ibex se desinfla con las presiones de la deuda y de la Bolsa de Milán

2012-12-10T10:04:00.000+01:00

La incertidumbre planea de nuevo en los mercados europeos. Italia vuelve a ser un foco de inestabilidad política. La dimisión de Mario Monti y el adelanto electoral, con regreso de Berlusconi incluido, reactivan la tensión en las primas de riesgo. La de Italia alcanza los 350 puntos, y la de España los 435 puntos. La Bolsa de Milán se desinfla más de un 2%, y el Ibex marca mínimos intradía por debajo de los 7.700 puntos. La banca se lleva la peor parte.

Los inversores reactivan su aversión al riesgo, a pesar de las referencias alentadoras procedentes de Asia. El repunte de las exportaciones y de la producción industrial en China confirman los recientes signos de mejora de la segunda mayor economía mundial. Las alertas, en cambio, tienen de nuevo como foco la eurozona, y más concretamente Italia.

Para sorpresa del mercado, durante el fin de semana Mario Monti anunció su dimisión al frente del Gobierno de Italia, después de un año de mandato en el que ha conseguido alejar la deuda italiana de sus récords negativos de finales de 2011. El cambio de escenario político incluye el regreso de Berlusconi, al frente del Gobierno de Roma cuando el interés del bono a diez años rompió el nivel crítico del 7%.

Antes incluso de la apertura en las bolsas europeas la prima de riesgo de Italia se disparaba hasta alcanzar los 350 puntos básicos. Esta escalada se produce menos de una semanas después de bajar del nivel de los 300 puntos, por primera vez desde marzo. La mayor aversión al riesgo eleva también la prima de riesgo de España, desde los 416 puntos con los que cerró el viernes hasta acercarse a los 440 puntos. El interés exigido al bono español a diez años alcanza el 5,6%.

Las dudas se extienden también al mercado de divisas, donde el euro sufre al filo de los 1,29 dólares, y a la renta variable. La Bolsa de Milán se lleva la peor parte. Los descensos del índice Mib superan por momentos el 2,5%. Los bancos italianos Intesa y Unicredit, junto a la aseguradora Generali, copan las tres mayores caídas del índice paneuropeo Eurostoxx50, con pérdidas próximas o superiores al 5%.

El Ibex secunda el varapalo otorgado a la Bolsa de Milán. En sus mínimos intradía el índice selectivo español ha perdido los 7.700 puntos. La banca es la principal damnificada de este renovado clima de tensión en los mercados, con especial incidencia en la deuda pública. Bankia repite entre los valores más castigados del Ibex, seguido del resto de los bancos medianos. Santander y BBVA no logran escapar esta vez de las presiones bajistas.

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El enemigo del inversor

2012-12-09T21:36:00.002+01:00

Erróneamente, muchos inversores o traders se limitan a pulsar el botón de comprar o vender desde el ordenador de su casa u oficina, y no ven más allá, y ello es así porque lo que tienen delante de ellos es precisamente un ordenador, un ente inanimado que no les transmite ninguna sensación. Si cogiésemos a estos mismos inversores o traders y los pusiésemos a jugarse su dinero en una partida de póker, la cosa cambiaría radicalmente, pues delante ven a sus contrincantes, y los ven sintiendo la amenaza de que se quieren quedar con su dinero; son enemigos.

En esta situación, sólo querremos machacarlos, destrozarlos, dejarles sin un euro, y ello porque si no lo conseguimos alguno de los rivales lo hará y nosotros seremos las víctimas.

Aunque parezca una exageración, la situación vivida por un trader a la hora de operar es la misma que la del jugador de póker. Es más, la situación es bastante más complicada porque el número de personas que van a querer quedarse con nuestro dinero en el momento en el que lanzamos una orden al mercado es extraordinariamente enorme.

Merece la pena tener en cuenta este aspecto a la hora de invertir en los mercados financieros, porque ello hará que nos preparemos a conciencia, y que no nos lancemos antes de tiempo, sintiendo el temor de que nos despellejarán vivos si no estamos suficientemente entrenados.

No olvidemos que cada vez que usted compra, al “otro lado” hay alguien que le vende, y cada vez que usted vende hay también alguien en el “otro lado” que le compra. Sólo así se puede llevar a cabo una transacción, transacción que como bien sabemos viene dada por la ley de la oferta y la demanda.

Lo importante es ¿quién es el más inteligente, usted o la persona situada al otro lado de la transacción? Obviamente deberá ser usted el más inteligente si lo que quiere es salir victorioso de dicha transacción.

Por tanto, podríamos decir que los inversores de éxito tienen la capacidad de encontrar dos grupos de personas mal informadas: los que están dispuestos a venderle a un precio barato y los que están dispuestos a comprarle a un precio elevado.

Dicho de otro modo, aunque pueda parecer demasiado cruel, invertir con éxito es el arte de encontrar un idiota. Está claro que tendrá que tomar las decisiones adecuadas para formarse y prepararse adecuadamente para que no sea usted el idiota.

Hemos hablado en otras ocasiones de las manos fuertes, y nos ha quedado claro que la mayoría de los inversores no somos manos fuertes, pero sí es fundamental saber qué dirección toman en cada momento, es decir, si son alcistas o bajistas, porque sólo estando de su lado estaremos en condiciones de operar contra el grupo de los menos informados y menos preparados.

Por ser esta lucha constante y encarnizada la base de la operativa en los mercados, se ha descrito a los mercados con nombres de animales, como osos para mercados bajistas (bearish) y toros para mercados alcistas (bullish) (véase el artículo “Toros contra osos“), e incluso se ha utilizado para dar nombre a algún libro, como el Sr. Cárpatos en su famoso libro “Leones contra gacelas”, donde los leones representan a las manos fuertes, la gente verdaderamente preparada, y las gacelas representa a las víctimas de la cacería, los que sucumben en el mercado, y donde entran todas aquellos inversores mal informados, poco formados y entrenados, etc.

Así que, aunque sólo sea por una razón de automotivación, como inversores o traders no debemos olvidar nunca que al otro lado del monitor tenemos siempre a un enemigo, y que por todos los medios tenemos que conseguir derrotarlo y “robarle” su dinero; cuestión de supervivencia.

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Prisa inicia la negociación para reducir los sueldos en 'El País' hasta un 15%

2012-12-09T18:33:00.003+01:00

El comité de empresa del diario, rotativo que hace un mes cerró un ERE con 129 despidos, asegura que defenderá los salarios “muerte” mientras “pretendan meternos la mano en el bolsillo para engordar sus bonus”. Presenta una demanda colectiva contra el expediente de regulación de empleo.

Tras cerrar si acuerdo el expediente de regulación de empleo en ‘El País’, Grupo Prisa negocia ahora la rebaja salarial que propuso durante el proceso y que no ha podido aplicar por falta de consenso. Esta semana, para desbloquear el asunto, la empresa reunió al Comité Intercentros del diario con el director general, Julio Alonso, la directora general de Recursos, Matilde Casado, el gerente, Ignacio Díez, y la directora de Recursos Humanos, Josefa Gutiérrez, todos ellos asistidos por el bufete Sagardoy.

El jueves, en contra de la opinión de la representación sindical, Prisa dio por iniciado el período de consultas en el que pretende una reducción salarial media del 13%, según la tabla presentada por la empresa. Estos son los tramos de reducción que propone: los salarios de menos de 33.000 euros anuales se mantendrán; los de más de 33.001 euros hasta a 40.000 euros caerán un 8%; los de hasta 60.000 euros, un 10%; los de hasta 80.000 euros, un 12%; y los de hasta 100.000 euros, un 13%; los superiores a 100.001 euros un 15%.

El comité, tal y como recoge CCOO, considera que estamos ante una “nueva agresión de la empresa que requiere de todos una respuesta adecuada que, sin pasar por defender nuestros salarios a muerte, sea proporcional a la sinrazón de la empresa”. “Dicho de otra manera, que debemos trabajar con mimo y tiento, sin prisas ni regalos, ni de días ni de horas, al menos mientras pretendan meternos la mano en el bolsillo para engordar sus bonus”, añaden las mismas fuentes sindicales.

Demanda colectiva

Este jueves, a través de la Asociación de la Prensa de Madrid (APM), se dio a conocer que el comité de empresa de 'El País' presentó el 5 de diciembre en la Audiencia Nacional una demanda colectiva contra el Expediente de Regulación de Empleo (ERE). La demanda se basa en dos motivos, explican fuentes del comité a la APM: por un lado, Ediciones El País se adhirió el último mes de septiembre a un convenio general de 2011 del Grupo Prisa, al que pertenece, en el que se recoge el compromiso de la compañía de pagar indemnizaciones de 45 días por año de servicio y un tope de 42 mensualidades en caso de ERE; y por otro lado, la demanda se fundamenta en que en el convenio colectivo de la editora del 'El País', que expira el 31 de diciembre de 2013, hay una cláusula en virtud de la cual se deben estudiar medidas alternativas antes de practicarse despidos.

Gran parte de los 129 despedidos en el ERE también han presentado demandas individuales, justificadas en los mismos motivos que la demanda colectiva y en otras razones particulares, señala el representante del comité de empresa mencionado, ya que, por ejemplo, hay algún trabajador del área digital del diario que ha sido despedido “por haber bajado su producción en papel”, señala la APM.

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Ence vende optimismo al cierre del año

2012-12-09T18:26:00.002+01:00

Ence Energía y Celulosa, que así se denomina hoy la veterana papelera, vende su mejor cara (“nuestro resultado en el tercer trimestre ha aumentado un 37% sobre el trimestre anterior gracias al buen comportamiento operativo, las mejoras de eficiencia y el buen comportamiento de los precios de la celulosa”). Los folios y cuartillas, sin embargo, tienen siempre anverso y reverso, y no es vano recordar lo que decía Juan Ramón Jiménez: “Si os dan papel pautado, escribid por detrás”.

En el reverso, en la otra cara de la información sobre los últimos resultados de Ence y sus expectativas, se constata una caída del 25% en el beneficio de los nueve primeros meses del año —28,8 millones de euros— achacable sobre todo a un impacto negativo de 22 millones derivado de las coberturas de divisa. También pueden apuntársele en esta cara, en el revés, dos incertidumbres: la repercusión que pueda tener en sus cuentas la reforma impositiva y la reducción de primas a las renovables que se tramita en el Parlamento para el sector eléctrico; y el recrudecimiento, tras las elecciones gallegas, de las presiones para que, al margen de la nueva Ley de Costas, se lleve a otra parte su planta de la ría de Pontevedra.

Ence, de vuelta a la cara pautada, prevé un buen comportamiento de sus negocios en el cuarto trimestre y un incremento de su beneficio neto a la conclusión del ejercicio. Se basa, según dice, en las proyecciones de los principales analistas, que hablan de precios elevados para la celulosa y en el éxito alcanzado en sus programas de reducción de costes.

Remando a favor de esas previsiones, Ence elevó en octubre el precio de la tonelada de celulosa un 4%, de los 750 a los 780 dólares (de 580 a 602 euros), arguyendo un previsible aumento de la demanda que los expertos estiman que pasará en media anual de 26,7 millones de toneladas en 2012 a 30,5 millones en 2016.

Ence subraya que la demanda de papel tisú —fabricado con celulosa de fibra corta— mantiene un crecimiento medio superior al 4 %, lo que representa un comportamiento “muy bueno”, en especial en mercados como el chino, que aumenta más de un 12% anual. Ence exporta el 86,5% de su producción de celulosa.

Analistas de La Caixa advierten, sin embargo, que Ence puede tener más dificultades en trasladar la subida de precios de la tonelada de celulosa a sus clientes europeos (España, 32%; Alemania, 15%; Italia, 15%; Francia, 13%, y otros países, 10%) de las que pueden encontrar los fabricantes latinoamericanos en trasladar las subidas de precios a los clientes asiáticos.

La producción de celulosa de Ence se situó en 928.097 toneladas en los nueve primeros meses, lo que representa un incremento del 1,4% interanual. La mayor estabilidad de las plantas le ha permitido además alcanzar ratios de utilización de la capacidad superiores al 96%. Las ventas en toneladas de celulosa se incrementaron un 2% hasta septiembre.

Aunque el impulso de los negocios de energía y de gestión forestal por los que apuesta la actual estrategia de Ence persiguen mitigar el impacto en sus resultados del ciclo económico (pasta y papel tienen un gran componente cíclico), la compañía no renuncia a seguir creciendo en la producción de celulosa, con el objetivo de que esta actividad pase a aportar desde el 30% hasta el 50% de sus ingresos a medio plazo.

El otro pilar en que asienta Ence sus previsiones es el éxito que está teniendo en sus programas de reducción de costes. Su coste unitario promedio se ha reducido en ese periodo un 8% hasta situarse en los 341 euros por tonelada y refleja la tendencia a la baja en los costes de producción y venta de Ence. Esta reducción asciende al 13% desde el máximo de 393 euros por tonelada alcanzado a finales de 2010. La buena evolución del coste unitario, explican en Ence, ha sido impulsada tanto por las mayores eficiencias del proceso industrial como por la contención de los costes de la madera.

En los tres primeros trimestres, las ventas del conjunto de actividades industriales del grupo alcanzaron los 603 millones de euros, lo que supone un descenso del 4%. Deterioro debido, según la compañía, a una fuerte caída del precio de la celulosa desde mediados del pasado año hasta mediados del actual y a una reducción de las ventas forestales, parcialmente compensado por la mayor producción de celulosa y energía tras las mejoras de eficiencia y rendimiento registradas. El resultado bruto de explotación (Ebitda) ajustado de Ence se situó en 128 millones de euros, un 2% por debajo del registrado en los nueve primeros meses de 2011.

Las ventas de energía de Ence ascendieron a 148,3 millones de euros en ese periodo, un 11% por encima de los nueve primeros meses de 2011. Un crecimiento, explica la empresa, debido al mayor volumen de producción, al mayor peso de la generación con biomasa en el mix de producción y a la revisión de las tarifas y primas aprobada en 2011, “factores que han impulsado el precio medio de venta en un 8% hasta los 128 euros el megavatio hora”.

La puesta en marcha al 100% de la planta de biomasa de Huelva, de 50 megavatios, la mayor de España, prevista para dentro de unas semanas, permitirá a Ence alcanzar además un Ebitda recurrente de 40 millones de euros en el negocio de energía. En 2012 también ha iniciado las obras de otra planta similar, de 20 megavatios de potencia instalada, en Mérida.

Ence, por otra parte, reitera que sigue intensificando la compra directa de madera a los propietarios forestales para reducir su dependencia de intermediarios y de las importaciones. Esta estrategia le va a permitir desinvertir en sus plantaciones de eucaliptos en Uruguay y en España y lograr en dos o tres años unos ingresos estimados en 300 millones de euros. La venta de los activos de Uruguay, por los que aspiraba a obtener este verano unos 100 millones de euros, se negocia ahora con un fondo de inversión estadounidense y podría cerrarse en breve.

La activa gestión forestal desarrollada ha permitido a Ence reducir el peso de las importaciones en los nueve primeros meses de este año en un 51% respecto al mismo periodo de 2011. “Esta reducción, junto con el menor coste de la madera local”, señalan en la empresa, “ha facilitado una reducción en el precio medio de compra del 4%. Esta mejora se seguirá transfiriendo a resultados durante el resto del ejercicio”.

Finalmente, en el conjunto de los resultados de Ence hasta el 30 de septiembre se observa una caída del 20% en la deuda financiera neta con recurso, que se sitúa en 152 millones de euros, respecto a la registrada en igual periodo de 2011. La ratio de deuda neta sobre resultado bruto de explotación se sitúa en 1,2 veces.

Con estos mimbres, el consejero delegado de Ence, Ignacio Colmenares, asegura que “gracias al beneficio esperado en 2012”, la compañía va a poder “mantener una atractiva política de dividendos con un pago en efectivo y entrega de acciones liberadas que suponen una rentabilidad para el accionista en el presente ejercicio de alrededor del 14%”.

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¡Duro Felguera; inversión premeditada!

2012-12-09T18:23:00.000+01:00

Una de las escuelas más racionales de la economía clásica, es la Escuela Austríaca de economía. Curiosamente tiene sus orígenes en los escolásticos de Salamanca y define el principio económico bajo la práctica de la acción humana, es decir, se caracteriza por su individualismo metódico, según el cual los fenómenos económicos son el resultado de la conducta imprevisible e irregular de los individuos, quienes impiden el uso de los tradicionales métodos de la ciencia natural e intentan aproximarse a lo económico a través de la intencionalidad de la acción humana como base.

Es la acción humana quien conduce los ciclos económicos entre prosperidad y crisis económica. Quien dirige la confianza de consumidores y empresarios, quien origina más o menos riqueza…

La expansión crediticia debe apoyarse en el verdadero valor de la economía; la producción, el empleo y el ahorro. Los ahorradores deberían financiar la expansión económica real y la economía debería estar abierta a la absoluta quiebra de todas aquellas empresas que no logren la eficiencia empresarial. En un modelo económico perfecto, los empresarios producirían lo óptimo para satisfacer la demanda, los banqueros prestarían lo correcto a empresas y familias, y los consumidores gastarían lo necesario para saciar su verdadero estilo de vida e invertirían sus ahorros en aquellas empresas o productos financieros que van acorde a sus objetivos financieros. Todo ello implicaría un crecimiento económico sostenible basado en una economía productiva realista y la expansión crediticia no se originaría por los intereses bancarios, por lo que evitaría en su mayoría las burbujas.

Pero llegó Adam Smith, con su obra la riqueza de las naciones, quien llevó al capitalismo a un paradigma radicalmente distinto. Es entonces cuando la economía se desvía de la escuela clásica y deriva en un capitalismo en el que los bancos dominan el sistema, lo que implica y se traduce en que el sistema en su totalidad, tiene claros riesgos de fallida si quiebra el sector financiero.

Por lo tanto, deducimos que la expansión crediticia no viene determinada por el crecimiento racional de la riqueza, son los bancos quienes deciden sobre dicha expansión y si ésta puede destinarse a una economía productiva (Alemania), o a una economía especulativa (España).

Si el ciclo expansivo se basa en una economía especulativa y la riqueza generada se construye a través de la subida de los precios de los activos, se corre el riesgo de una burbuja de precios causada por la acción humana y el exceso de confianza. Esta burbuja suele llevar implícita una destrucción total de valor y un riesgo de quiebra del sistema financiero causada por una financiación inadecuada sobre un desajuste entre: crédito, valor y precio.

¿A dónde quiero llegar? ¡A nuestra economía! Este es el motivo que lleva al IBEX35 a cotizar en el mismo nivel de los últimos 15 años y al mercado continuo a presentar un panorama, si cabe, más desalentador. La pregunta que planteo es la siguiente; ¿Acaso NO se ha creado riqueza en España durante los últimos 15 años?

Probablemente el selectivo esté exagerando la crisis con un pesimismo inocuo para la economía, pero excesivamente duro para los inversores.
Sin embargo a pesar de que el entorno macroeconómico es realmente negativo, atribuimos la culpa del desplome bursátil a factores propios del mercado. Los grandes inversores internacionales como China, buscan rentabilidad en forma de yield o dividendo. Para ello exigen una prima de riesgo al dividendo, que justifique la inversión en renta variable. La última semana de mayo, el IBEX35 tocó mínimos capitaneado por una deuda cotizando en máximos. El bono español cotizaba el 7%, y el selectivo español retribuía de media a sus accionistas un 9.2%.
Actualmente el yield del IBEX es del 5.8% debido a la revalorización de un 30% de la renta variable. Este es un factor que debemos tener en cuenta. Todas las acciones destinadas a reducir el coste de financiación de la deuda española son ventajosas para la renta variable, debido a que los inversores internacionales invertirán en España en el momento en que el yield del bono sea sustancialmente menos apetecible que el yield del dividendo. Por lo tanto, podría atreverme a deducir que Draghi tiene la llave para que el IBEX rompa los 8.000 puntos.

La Liquidez se paga cara en época de sed.
Hoy en día el bien más escaso es la liquidez. Las compañías con caja neta, son las más apetecibles para los inversores, ya que nos dan una seguridad que se cotiza cara.
Una de las ideas que siempre trato de barajar, es pensar en compañías baratas. Tengo diferentes modelos de valoración, pero me gusta valorar compañías de una forma sencilla y sobretodo rápida.
¿Cara o barata?
La respuesta para saber si una compañía está cara o está barata, se determina en función de su valor real o precio objetivo. Para determinar el valor objetivo de una compañía deberíamos entender que vale realmente dicha empresa. Mi tesis parte de la idea que para valorar una compañía tenemos que hacer un mix entre su negocio y su patrimonio. El negocio se puede valorar en función de los ingresos propios de la actividad y el dinero necesario para generar tales ingresos, es decir, el free cash flow.
Una manera sencilla de valorar el free cash flow, se logra descontando el CAPEX al EBITDA, añadiendo los gastos o ingresos financieros y los impuestos.
Con este ejercicio podemos tener una referencia estimada de la capacidad de la compañía de generar beneficios reales para el accionista anualmente. Si sabemos que el P/E es un ratio que mide en años el retorno del precio pagado en beneficios y sabemos que el P/E 15 es el multiplicador medio de la bolsa, podemos valorar la compañía en 15 veces su free cash flow.
Tras realizar este ejercicio sobre diferentes compañías del selectivo español, me centré en Duro Felguera.

La valoración obtenida de MDF es de 7.38€ por acción, lo que se traduce en que su negocio vale 7.38€ por acción versus los 4.89€ que marca su cotización. Como comentaba, el negocio es una parte de la empresa, la otra parte es su patrimonio. Como patrimonio entendemos la caja neta; cantidad de dinero que queda en la caja si descontamos deuda financiera.
Duro Felguera terminará 2.012 según mis previsiones con una caja neta aproximada de 495 MM €, es decir 3.09€ por acción de caja neta. Este valor debemos sumarlo a la empresa, ya que en caso de comprar esta compañía deberíamos desembolsar 7.38€ por acción por el negocio y 3.09€ por la caja, lo que nos lleva a una valoración de 10.48€ de precio objetivo.
El atractivo de sumar la caja al negocio, convierte a Duro Felguera en una compañía muy apetecible y a pesar de cotizar en un rango lateral muy interesante intentaré una inversión de permanencia a largo plazo basada en value investing y utilizando técnicas de análisis técnico para buscar el mejor momento de entrada en el mercado.

En esta ocasión utilizaremos un incremento de volumen anual combinando con una ruptura de canal de precio de 52 semanas. Tomaremos media posición sobre ruptura anual y completaremos la posición sobre ruptura de máximos históricos. Esta estrategia nos permitirá entrar en un proceso de fuga a largo plazo en máximos históricos que se conoce como subida libre. Utilizaremos un stop loss basado en la volatilidad y utilizaremos 1 volatilidad de Stop para determinar el tamaño de la posición.
Actualmente Duro Felguera, presenta una volatilidad en forma de ATR semanal de 0.218€, por lo tanto construiríamos un lote en base a la siguiente fórmula:
- Capital arriesgado: 150€
- Volatilidad: 0,218€
- Unidades: 150/0.218 = 3.440
De este modo construiremos nuestro sistema de trading de la siguiente manera:
• Set up:
o 1/2 posición stop buy en superación de canal 52 semanas.
o 1/2 posición stop buy en superación de máximo histórico: 5.52€.
• Stop loss: 1 ATR por debajo del precio set up.
• Stop Break Even: 1,5 ATR por encima del precio set up.
• Stop Profit: Cerramos la posición exigiendo un mínimo decreciente tras cruce a la baja de un canal de precios de 20 semanas.

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El banco que Banco de Valencia quiso ser

2012-12-09T18:16:00.000+01:00

Fue un intento de última hora por cambiar el futuro del Banco de Valencia, pero no hubo tiempo para que se hiciera realidad. Los administradores de la histórica entidad financiera, encabezados por José Antonio Iturriaga, trataron de alcanzar un acuerdo con Bankia para que Banco de Valencia asumiera parte del negocio 'sobrante' del banco que preside José Ignacio Goirigolzarri en la Comunitat Valenciana y Murcia. El objetivo de esta operación, que se planteó entre septiembre y octubre, era aumentar el tamaño del negocio de Banco de Valencia y hacerlo más atractivo para un posible comprador sin presencia en el territorio natural de la entidad.

La idea, que se llegó a estudiar aunque no se pudo llegar a formalizar al acelerarse el proceso de subasta del banco, surgió de la actual dirección de Banco de Valencia, controlado por el Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria (FROB) y se apoyaba en dos premisas fundamentales. La primera, la evidencia de que el banco valenciano tenía un tamaño demasiado pequeño para despertar el interés de un comprador que quisiera abrir un importante nicho de negocio en el Este de España. La segunda, que Bankia tendrá que deshacerse de parte de su red, con el cierre o venta de surcursales allá donde su presencia es mayor. De hecho, tal y como se anunció la semana pasada, Bankia deberá cerrar unas 1.100 oficinas en toda España.

Con los dos bancos controlados por el Estado, la operación tenía posibilidades de salir adelante, ya que la reestructuración de ambas entidades estaba en manos del mismo accionista, el FROB. Según ha podido saber ValenciaPlaza.com, la propuesta fue firme y estuvo encima de la mesa de Goirolzarri, pero finalmente se desestimó por falta de tiempo para plantearla antes de que la Comisión Europea aprobase hace dos semanas los planes de recapitalización de la banca española nacionalizada.

UN FUTURO INCIERTO PARA BANCO DE VALENCIA

Aunque Banco de Valencia esquivó gracias a la venta a CaixaBank la posibilidad de la liquidación, lo cierto es que su futuro como entidad financiera diferenciada es muy incierto. Las condiciones impuestas por la Comisión Europea para los bancos con ayudas públicas obligan a que las redes de oficinas de las entidades resultantes de una absorción, como será caso de Banco de Valencia por La Caixa, se reduzcan de forma notable. Aunque la entidad que preside Isidre Fainé aún no ha hecho públicos los planes para Banco de Valencia, todo apunta a que no solo no mantendrá una gestión diferenciada sino que además tendrá que asumir un severo plan de cierre de sucursales.

La Caixa cuenta con un elevado número de oficinas en la Comunitat Valenciana. De hecho, supera en sucursales -454 según los datos del último informe del IVF sobre entidades financieras que operan en la Comunitat Valenciana- a la totalidad del Banco de Valencia en toda España: 423, de las que el 75% están en el territorio natural de la entidad.

Una red que, sumada, superaría a las alrededor de 600 que tiene Bankia, la entidad con mayor implantación en la Comunitat, para un volumen de negocio sensiblemente inferior.

Estas cifras, unidas a la exigencia de la Comisión Europea de que los bancos con ayudas reduzcan al menos un 60% de volumen, da una idea del ajuste que tendrá que asumir la red de Banco de Valencia y, por tanto, la disolución que sufrirá la estructura de la entidad valenciana en la de La Caixa.

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