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华尔街日报: 中国铜陵的增长妙方：改革户籍制度

2013-11-09T14:55:00.001+08:00

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中国铜陵的增长妙方：改革户籍制度

Nov 9th 2013, 05:52

Agence France-Presse / Getty Images

在城市中生活的外来移民缺少福利。图为安徽合肥的外来务工人员。

长

江流域的铜矿产业中心铜陵市希望转型为一个制造业中心，但缺乏一个关键要素：稳定的工人供给。

因此该市采取了中国许多地区不愿采取的措施，那就是邀请移民及其家人前来定居，并给予他们与本地人同等的教育、医疗和居住权利，甚至允许来自中国农村的移民保留豁免中国一胎政策的权利，这样他们依然可以生二胎。

有迹象显示这一措施取得了成效。在安徽省总体人口数量下降之际，铜陵市人口正在增长，当地经济也获得了些许提振。海亮（安徽）铜业有限公司总经理助理陈磊说，农民正在离开他们的土地，来到铜陵市的工厂工作，我们正在看到这些变化。该公司是海亮集团(Hailiang Group)旗下子公司，主要生产铜管，该公司计划未来三年让员工数量从目前的280人增加一倍多。

自2010年以来，这座尘土飞扬、有75万人口的中国东部城市已经将户籍制度改革作为其经济战略的中心部分。

所有中国人都有户口，户口赋予他们在某个地区生活（通常是他们的家乡）的权利，并把他们划分为城市和农村居民。户口情况决定了居民享受的社会福利，并且存在巨大差异。世界银行(World Bank)研究员估计，中国最富裕省份的人均社会福利支出是最贫困省份的八倍。

中国社会科学院研究员何帆说，中国各地就像许多小王国，福利水平各不相同，人们尝试移居到福利水平更高的地区，但户口成为他们的一大阻碍。

中国经济学家说，定于周六举行的中共十八届三中全会将讨论使中国户籍制度更公平的问题。今年6月份，中国国家发展和改革委员会（简称：发改委）在一份报告中说，中国应当从铜陵市这样的小城市开始放开户籍管制，但在更大型城市只缓慢推进这一改革。

据参与汇总中共经济方案的研究员说，更彻底的户籍制度改革受到大城市的反对，它们的社会福利更高，因此移民家庭将加重它们的福利支出负担。

具影响力的中国政府智库国务院发展研究中心已敦促中共领导层制定一个全国性的社会福利一揽子方案，完全替换掉户籍制度，这样中国人的生活水平就不会在那么大程度上取决于不同的所在地了。

根据现行制度，北京户口让学生在进入北京的大学时占有优势，而中国很多最好的大学都位于北京。此外，北京户口还让北京居民得以享受在中国一些较好医院就诊的医疗保险。农村户口让农民有权耕种他们的土地，这通常可以为农民带来一个基本有保障的生活，但享有的医疗保障则远不及城市户口。

户口制度源自1958年，当时中共希望确保有足够的人耕种土地。这项政策帮助中国避免了拉美和非洲出现的一些问题，即大城市中散落的贫民窟。但由于户口制度限制了中国国人举家迁移至他们工作城市的能力，该制度让生活在大城市的移民不愿更自由的消费，而这种趋势与中国领导人将中国转变为消费主导型经济的更大目标背道而驰。

世界银行和国务院发展研究中心联合发布的一份报告估计，将中国10%的农业人口转变为城镇居民可能会给中国国内生产总值(GDP)带来6.4%的提振作用，欠发达的中国中西部地区受到的提振会更大。

数十年来，铜陵市所在的安徽省向上海和广州等沿海城市输送了大量移民，他们在中国增长迅速的出口行业寻找工作。移民工人推动中国崛起为全球第二大经济体，但他们也付出了沉重的个人代价。他们当中许多人都将孩子留在了家乡，让父母代为照看，因为他们无法获得当地户口，难以让孩子进入当地公立学校读书。

据政府数据显示，2008年至2012年期间，安徽省人口数量下降了2.4%，而铜陵市人口小幅增长0.4%。2010年至2012年期间该市工业利润增长了6%，远低于全球金融危机前繁荣时期的增速，但在该市经济转型之际仍实现了正增长。

铜陵市城乡一体化工作办公室副主任钟和平说，2005年，铜陵市已取消公立学校移民子弟每人每学期约人民币750元的赞助费。过去三年，该市还让移民可以享受到公共住房政策，并与本地人享有同等的医疗保险。

现年49岁的服装店店主周小翠说，铜陵市向移民敞开大门的政策吸引她来此定居。她来自距离铜陵市约88公里的安庆。她说，最打动她的是她13岁的儿子读本地初中不用交赞助费。她说：我听说铜陵这里对外来人口不错，所以我们就搬过来了。

吴稼祥，铜陵人，现居北京，中国政治类书籍作家。他说，铜陵改革的核心命题是平权。

1991年，时任铜陵市长的汪洋发表了一篇题为《醒来吧，铜陵》的文章，从那时开始，铜陵市就以改革而闻名于世。在这篇文章中，汪洋敦促铜陵发展市场经济，以开放性的思维应对整个中国所发生的变化。根据中国媒体的纪录，这篇文章引起了当时中国最高领导人邓小平的注意，汪洋的仕途也由此踏上快速上升的轨道。

在担任广东省委书记期间，汪洋通过鼓励当地企业加强国际竞争力而进一步巩固了他作为改革派的声誉。汪洋目前担任主管经济问题的国务院副总理。铜陵的当地人说，可以指望汪洋帮助铜陵。

现任的铜陵市市长是原在北京担任住房建设官员的侯淅珉。吴稼祥说，他被派往铜陵担任市长是为下一步的晋升积攒资历。

在让居民平等享有福利之前，铜陵采取的其他措施曾遭遇失败。在过去的10年里，铜陵市出台了让农村人口放弃土地以换取城市户口和住宅的政策。虽然铜陵市制定的补偿比其他地方更高，但许多农民在用光了补偿款之后就陷入失业的困境。如今，这些失去土地的农民聚集在住宅项目周围，一边打牌，一边寻找没有被开发的可以种些豆子的地方。

铜陵市官员和学者们把重庆市的大规模户籍制度改革作为研究的样本。重庆市拥有3,000万人口，在吸引沿海地区企业工人到重庆就业的同时，重庆市还计划让1,000万农民进城，把这些农村人口转变成工厂工人。但根据重庆市的要求，农民必须在三年内放弃自己的土地以换取城市福利，许多农民不愿这么做，在这些农民眼中，土地就像一张保险单。重庆郊区农村的农民们说，即使被工厂解雇了，他们仍可以回家种地。

铜陵则没有给移民设定那么多条件。铜陵农民在获得城市福利的同时还可以保有土地。这也正是周小翠的决定，这个服装店店主说：我肯定不想放弃家里的土地，每个农民应该都是这么想的。

铜陵也在尝试用新的方法吸引农村和外来人口进城当工人。铜陵正与一家信托公司合作，使农民有机会将土地集中起来，以便提高耕作效率并种植价值更高的作物。铜陵的政策规划者们说，土地的租金和红利会让农民的银行帐户里面有更多的钱，鼓励他们离开土地，到工资水平更高的城市落户安家。

Bob Davis

（本文版权归道琼斯公司所有，未经许可不得翻译或转载。）

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华尔街日报: 需谨慎看待10月就业数据

2013-11-09T10:55:00.001+08:00

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需谨慎看待10月就业数据

Nov 9th 2013, 01:48

周

五公布的非农就业数据看似令人鼓舞，实则并不可靠，部分原因在于政府关门影响了数据收集工作。以下是这份就业报告的三大要点。周五公布的就业数据显示10月份美国非农就业人数大幅增加，失业率小幅上升。

对美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)来说，这是一份喜忧参半的数据：表面上看，这份报告介于喜忧参半和令人鼓舞之间。住户调查（根据对家庭的调查编制失业率数据）看似惨淡：失业率上升，劳动参与率、就业人数及就业人数占比大幅下降。但机构调查（根据对企业的调查编制招聘数据）则貌似鼓舞人心。月均招聘人数超过20万人，这在一定程度上得感谢政府关门前招聘预期被向上调整。看起来今年夏天令人担忧的招聘放缓形势已经逆转。员工收入也似乎在上升。

但问题就在这里：美联储不会轻信这份报告，因为这一数据存在偶然性。美联储官员可能希望在未来几周看到更多关于经济增长和就业增加的力证。

关键点：《华尔街日报》(The Wall Street Journal)一直报道美联储可能在12月政策会议上决定开始缩减每月850亿美元的债券购买计划，但这并非板上钉钉，具体要看经济增长和就业增加的情况。10月份就业报告或许保留了缩减购债的可能。不过考虑到数据存在偶然性，且住户调查和机构调查反差很大，当然也不能完全确定。因此，12月6日公布的11月份非农就业报告将非常重要。

警惕不可靠的数据：政府每个月向企业发放调查问卷来估算企业就业人数，政府称10月份企业就业人数增长20.4万人。但这里面可能存在一个问题。由于政府在10月初到10月中旬停摆，调查持续时间长于往常，因此政府有更多时间来收集数据。美国劳工部(Bureau of Labor Statistics)在一项注解中称，机构调查的问卷回答率高于平均水平（这一调查用于收集在职人员雇用数据）。可能正因如此，就业人数才会上升。

家庭调查看上去也不可靠。政府对劳动参与率和就业人口比率的估计较9月份有异常大的下降。劳工部指出，10月的调查中"受雇但不在职"的联邦政府雇员数量上升。劳工部对数据的分析显示，这类员工还包括那些受到政府关门影响的联邦雇员，他们本来也应被归类于失业人口或临时裁员人口。因此，要有更多的报告才能弄清政府关门对这些月度变化的影响，不过考虑到数据中可能的扭曲，人们需要以比往常更谨慎地对待10月份就业数据。

Jon Hilsenrath

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华尔街日报: 更新：上海将居民二套房首付比例由60%提高至70%

2013-11-08T18:48:00.005+08:00

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更新：上海将居民二套房首付比例由60%提高至70%

Nov 8th 2013, 09:51

（

更新添加了更多的细节和背景）

北京--在中国房价不断上涨、土地出让市场"地王"频出之际，继北京、深圳之后，上海市周五也出台了"沪七条"楼市新政，将通过更加严格的房地产市场调控措施，贯彻中央政府的各项调控政策。

上海市住房保障和房屋管理局网站周五发布的公告显示，对于居民家庭向商业银行贷款购买第二套住房的，其首付款比例从不得低于60%提高至不得低于70%及以上。至此，京沪深等一线城市的二手房首付比例下限均达到了70%。

同时，对于非本市户籍居民家庭购房的，其缴纳税收或社保费的年限，从能提供自购房之日起算的前2年内在本市累计缴纳1年以上，调整为能提供自购房之日起算的前3年内在本市累计缴纳2年以上。

上海易居房地产研究院副院长杨红旭在其微博中迅速评论称，本次上海新规与此前"京七条"和"深八条"性质类似，以重申和强调既有政策为主。

"新加码的两条，力度不大，市场不会立即由热转冷。会抑制少量本地改善需求和外地刚需，对民众的心理影响大于实际影响。明年市场可能会小幅降温。"同时，他还透露称，广州市也会跟进出台类似新政。

过去一段时间内，随着中国经济增速有所放缓，中央政府对此前持续严格执行的楼市调整政策态度似乎有所松动，中国楼市短时间迅速转暖。尽管近期政府再度多次强调加强对房地产市场的调控，但调控成效并不明显。

根据中国房地产指数系统(China Real Estate Index System)发布的数据显示，10月份中国100个城市（新建）住宅平均价格同比上涨10.69%，为连续第11个月上涨。北京、上海等十大热点城市的房价上涨速度领先全国。

在楼市火爆的同时，土地出让市场同样炙手可热，各地频频涌现"地王"。今年9月，北京农展馆地块以折合楼面价每平米7.3万元创下北京单价地王，紧接着5日上海徐家汇中心地块以217.7亿元创下全国总价地王。此后，杭州、天津、武汉等地也纷纷有地王诞生。

面对如此局面，中央政府随机频频发出强化调控的声音。中国国土资源部在9月份的房地产调控座谈会上明确要求，各地要根据实际情况稳定土地供应水平，特别是北京、上海、广州、深圳等一线热点城市，要比照3-5年住宅用地平均供应量，持续加大住宅用地供应力度。供求紧张城市年内不得再出现"地王"。

10月末，中国国家主席习近平公开表示，目前中国的房地产市场还存在着住房资源配置不合理不平衡、保障性住房总体不足、住房困难家庭的基本需求尚未根本解决等问题。因此，应加快推进住房保障和供应体系建设，只有坚持市场化改革方向，才能满足多层次住房需求。

面对政策制定者日益强化的调控态度，北京市住建委率先于10月底发布了所谓"京七条"。但其中亮点不多，最主要的内容是"自住型商品住房套型建筑面积以90平方米以下为主，最大套型建筑面积不得超过140平方米；销售均价，原则上按照比同地段、同品质的商品住房价格低30%左右的水平确定"。

10月31日，中国央行深圳市中心支行则发布了调整深圳市差别化住房信贷政策通知，将二套房首付比例从60%提高至70%，并继续暂停发放第三套房及以上的住房贷款。

然而在现行的税收制度和行政审批制度下，房价是否能通过这些调控措施得到控制还有待观察，同时也令人担心对住房面积、购房资格以及二套房贷的屡屡调控可能会"误伤"改善性需求和刚性需求。

上海某知名房地产中介商人士就表示，二手房首付比例上调幅度一成，对心理预期的影响要大于实际政策的影响，受新政影响主要仍是部分改善型的刚需，对于遏制房价持续上涨难有实际效果。

-Write to Shao Luning at luning.shao@wsj.com and Jing Shi at jing.shi@wsj.com

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华尔街日报: 欧洲央行降息或利好亚洲出口和资本市场

2013-11-08T18:48:00.003+08:00

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欧洲央行降息或利好亚洲出口和资本市场

Nov 8th 2013, 09:51

欧

洲央行(European Central Bank)周四意外降息对亚洲的触动不会太大，肯定比不上美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)如果采取类似行动的影响。但此举仍可能给亚洲经济体带来利好，主要体现在以下三方面。

首先是外汇方面的影响：虽然亚洲国家一般都以美元为基准设定本国货币汇率，但这些国家对本国货币兑重要贸易伙伴的货币汇率也比较敏感，某些情况下，比如在新加坡或中国，会把欧元也纳入设定每日参考汇率的货币篮子。

欧洲央行降息引发的欧元跌势并不持久，到周五午盘时，欧元已收复了欧洲央行宣布利率决定之后的大部分跌幅。但过去欧洲央行的降息措施一般都会推低欧元兑亚洲货币汇率，从而对亚洲与欧洲之间的贸易平衡产生影响。

第二个是出口方面的影响。Mizuhi经济学家Vishnu Varathan表示，如果把复杂的供应链考虑在内（很多亚洲国家把零部件运到中国，在中国进行装配，再把成品出口到海外终端用户手上），北亚国家20%的出口都以欧洲为目的地。东南亚国家的这一比例较低，但也达到10%-15%的可观水平。

任何刺激欧洲经济的因素应该都有利于亚洲出口商。今年迄今，亚洲出口商在美国和日本经济复苏的背景下竭力争取需求。

Varathan说，北亚国家以及韩国、台湾、新加坡等新晋工业化经济体应该获益最大。虽然不会有惊人改观，但鉴于亚洲出口的相当大一部分都面向欧洲，欧洲经济环境的改善以及任何有助于加速或巩固欧洲复苏的因素对亚洲而言都是好消息。

第三个是资本市场方面的影响。美联储退出宽松货币政策的可能性已导致亚洲资本市场忧虑情绪升温，从而引发了今年早些时候新兴亚洲市场资金大量外流的现象。

汇豊(HSBC)亚洲经济研究部门联席主管Frederic Neumann说，欧洲的利好消息给亚洲面对美联储未来缩减购债计划提供了一个很好的缓冲。25个基点的降息幅度显然不大，不至于会释放出大量资金，但总归能带来助益。

印度、印尼等依靠外资流入来弥补巨大经常项目赤字的国家尤其欢迎欧洲央行的降息举措。而且，欧洲央行此次降息力度不大，因此亚洲无须做出反应，既不用阻止热钱流入，也不用采取措施保持本币稳定和出口行业的竞争力。

Neumann说，这令亚洲政策制定者们稍感安心，如果是美联储放松政策，那么亚洲就可能要采取保护性的措施。亚洲经济增长仍相对令人满意，既不过热，也不过冷。

Michael S. Arnold

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华尔街日报: 上海将二套房首付比例由60%提高至70%

2013-11-08T18:48:00.001+08:00

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上海将二套房首付比例由60%提高至70%

Nov 8th 2013, 09:51

在

中国房价不断上涨、土地出让市场"地王"频出之际，继北京、深圳之后，上海市周五也出台了"沪七条"楼市新政，将通过更加严格的房地产市场调控措施，贯彻中央政府的各项调控政策。

上海易居房地产研究院副院长杨红旭在其微博中迅速评论称，本次上海新规与此前"京七条"和"深八条"性质类似，以重申和强调既有政策为主。

Jing Shi 发稿

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华尔街日报: 欧洲央行减息的五大看点

2013-11-08T15:45:00.001+08:00

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欧洲央行减息的五大看点

Nov 8th 2013, 06:46

欧

洲央行(European Central Bank)减息对意大利、法国等欧元区成员国来说是利好消息，但德国等成员国可能会比较困惑——?什么现在减息？

欧洲央行决定将主要的再融资利率调低0.25个百分点，至0.25%，以刺激几乎停滞不前的经济，此举无疑令市场感到意外。

欧元区上周公布的通货膨胀数据已经明确显示，欧洲央行需要有所行动。但德拉吉(Mario Draghi)本月就采取了行动，这让人猜测，他对欧元区经济状况的担忧是不是甚于他所表现出来的程度。

欧元区10月按同比计算的通胀率降至0.7%，9月份失业率达到12.2%，失业人口1,940万人。此外美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储) 10月份并未着手缩减购债规模，这将在可预见的未来令全球的货币状况依旧保持宽松。

以下是我们总结的5个看点：

一、欧洲央行不认为欧元区正面临通缩局面，或者会再度上演日本"失去的十年"。欧洲央行行长德拉吉表示，欧元区将在较长时间内保持低通胀局面，之后通胀率将回升至更接近中期目标的水平（接近但低于2%）。在承认工资价格存在破坏性下行趋势方面，德拉吉充其量只是承认某个国家（希腊）的通胀率下滑程度远高于其他地区。

二、欧洲央行或许尚未结束政策放松进程。德拉吉表示，利率仍有下降空间，央行对所有选项都持开放态度。在欧洲央行的前瞻指引中他依然保持放松政策的倾向：他表示，利率将在较长时间内保持在或低于目前水平。尽管他没有特意指明任何方案，但也未排除推出新一轮长期再融资操作的想法。不过欧洲央行确信，当前的3年期再融资操作在2014年年底或2015年年初结束时，不会出现信贷紧张的局面。至少在2015年年中前，欧洲央行将继续根据银行的需求向其发放贷款。这比央行之前承诺的时间多出了一年。

三、德拉吉也少有地出现了自相矛盾的地方。他在新闻发布会的开场白中表示，中期通胀率预期（欧洲央行最重要的政策决定因素）仍符合他们设定的维持通胀率低于但接近2%的目标。但过后他又表示，由于10月份通胀率大幅下滑，通货膨胀预期已经降低。这种自相矛盾的表述促使人们猜测，欧洲央行周四减息还有其他因素在起作用。记者问到了汇率的影响问题（法国和意大利财政部长本周早些时候曾抱怨说欧元汇率太高），但是德拉吉表示，会上甚至未提及汇率问题。欧洲央行的新闻发布会结束后，欧元兑美元下跌了1.5美分多，触及近7周低点。

四、本次新闻发布会一个有趣的现象是，德国媒体并未提出一些尖锐的问题。事实上，那些常常从偏向紧缩立场的德国央行(Deutsche Bundesbank)获得线索的人士，对于欧洲央行每一个放松政策的行动都会提出强烈质疑。这种质疑声周四似乎已经消失，但德国银行和保险公司的反应则不同，因为对它们而言维持低利率水平是一种威胁。德国保险公司协会(Association of German Insurers)在声明中严厉指出，欧洲央行早就该结束宽松货币政策了，它强调说欧元区更需要进行结构性改革。

五、表面看来，这维护了欧洲央行今年夏天给出的前瞻性指导。尽管当德拉吉首次告诫市场不要预计央行将加息时对市场造成了重大影响，但之后对市场的影响越来越小。因此从这一点而言，欧洲央行本次减息增强了自身的信誉度。不过市场也希望前瞻指引会令欧洲央行的行动更可预测。周四的减息令人震惊，因为大多数市场观察人士之前预计欧洲央行将在12月会议上，根据更新、更有把握的中期预期采取下一次行动。尽管欧洲央行向市场证明了它会说到做到，但这一过程可能有些不太透明。

Geoffrey T. Smith

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华尔街日报: 更新：中国10月份贸易顺差扩大

2013-11-08T12:46:00.007+08:00

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更新：中国10月份贸易顺差扩大

Nov 8th 2013, 04:44

中

国10月份出口从9月份的颓势中大幅反弹，对全球经济前景来说是潜在的利好信号。

中国海关总署周五公布，10月份出口同比增长5.6%，较9月份0.3%的降幅有显着改善，也高于此前接受《华尔街日报》(Wall Street Journal)调查的经济学家做出的增长1.5%的预期中值。

中国10月份贸易顺差大幅扩大至311亿美元，9月份为152亿美元，也高于经济学家预期中值239亿美元。

10月份进口同比增长7.6%，9月份为增长7.4%，经济学家预期中值为增长7.4%。

10月份的贸易数据或许能够对9月份出口下滑引发的担忧情绪带来些许安慰。9月份出口数据表明，已经成为中国重要贸易伙伴的新兴市场经济疲软。周五公布的数据则表明，与上半年更为疲软的表现相比，中国经济前景继续改善。

Liyan Qi

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华尔街日报: 亚洲年底将现IPO热潮

2013-11-08T12:46:00.005+08:00

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亚洲年底将现IPO热潮

Nov 8th 2013, 04:44

在

2013年末这段时间里，亚洲公司看来将疯狂涌入IPO市场。

Associated Press

该地区准备IPO的公司为数不少，目的是要在年底假期之前完成上市流程，而传统上来说，这段时间的IPO流程进行缓慢。

在香港，本周已有一家公司获准在香港交易所上市，另有两家公司正在等待审核委员会的消息。审核委员会每周四对IPO申请进行审核。

秦皇岛港股份有限公司(Qinhuangdao Port Co.)周二获准筹资至多6亿美元。《华尔街日报》曾报道说，这家河北省政府控制的港口运营公司计划在12月12日挂牌上市。

另外，据知情人士披露，意大利M&G Chemicals公司正在为其约5亿美元的IPO寻求批准。中国信达资产管理股份有限公司(China Cinda Asset Management Co.)计划筹资约20亿美元。中国信达资产管理股份有限公司从事购买银行不良贷款的业务。

这两家有望上市的公司也计划在12月份挂牌交易。

在澳大利亚，IPO重新活跃的迹象是，塑料包装机相关产品供应商Pact Group正寻求通过IPO筹资至多6.63亿美元，目标也是在12月上市。

与此同时，KKR & Co.公司拥有的物流公司Bis Industries Ltd.计划通过IPO筹资至多4.74亿美元，而且也计划在下个月上市。

本周，媒体公司Nine Entertainment Co.表示计划通过IPO筹资至多6.983亿澳元。Nine Entertainment Co.由Apollo Global Management LLC和橡树资本管理有限公司(Oaktree Capital Management LP)部分持股。

Isabella Steger

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华尔街日报: 经济学家料美联储明年才开始缩减购债

2013-11-08T12:46:00.003+08:00

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经济学家料美联储明年才开始缩减购债

Nov 8th 2013, 04:44

此

前接受《华尔街日报》(the Wall Street Journal)调查的大多数经济学家都预计，美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)将等到明年才开始缩减每月850亿美元的债券购买计划，反映出自9月初以来经济学家们对美联储预期的急剧转变。

在43位受访经济学家中，仅有四位（不到受访总人数的10%）预计美联储将在12月份召开的今年最后一次货币政策会议上开始缩减债券购买计划。约有三分之一的受访经济学家预计美联储很可能在明年1月份宣布开始缩减刺激举措，而近40%的经济学家认为明年3月份为政策转变的时间点。

PNC Financial Services Group首席经济学家Stuart Hoffman表示，这可能成为美联储现任主席贝南克(Ben Bernanke)留给耶伦(Janet Yellen)的"遗产"。他预计美联储将于明年1月份采取行动，届时贝南克将在其任期结束前主持最后一次美联储会议。美联储副主席耶伦已经被提名接替贝南克成为新一任美联储主席。

最新一次调查是于11月1-5日进行的。在9月份的调查中，三分之二的受访者预计美联储将在当月召开的政策会议上开始缩减债券购买计划。而在美联储宣布维持货币政策不变时，很多受访者和投资者都颇为意外。

Parsec Financial的首席经济学家James F. Smith表示，美联储本该在9月份开始收缩刺激举措的。在最新一次调查中，他预计美联储将于明年3月份开始收缩债券购买计划。

为刺激经济增长，美联储于2012年9月份推出了债券购买计划，希望通过压低长期利率来刺激支出、投资和就业。美联储官员并未在今年9月份削减债券购买计划规模，理由是当时的经济数据弱于他们此前预期。美联储上周召开政策会议时再次宣布维持货币政策不变。

《华尔街日报》11月份的调查收到了44位经济学家的回应，但并不是所有人都回答了全部问题。

受访经济学家均预计美联储的超低短期利率还会再维持数年时间。经济学家的预期中值为，截至2015年底美联储的基准联邦基金利率将从目前接近于零的水平升至1%。

大多数受访者都认为，美联储当前货币政策过于宽松，而财政政策过紧。

在回答有关美联储政策方面的问题时，超过一半（41位受访者中有23位）受访者都认为"过松"，仅有17位回答"恰好"，一位回答"过紧"。

此外，调查还显示，超过半数的受访者（38位回答问题的经济学家中有20位）都认为联邦税收和支出政策"过紧"。

很多美联储官员此前一段时间都声称，削减政府支出和提高税率都对经济增长造成了负面影响。

Moody's Analytics经济学家John Lonski表示，在当前环境下，需要以货币政策来抵消财政政策从紧的需求。

预测者们认为，政府应将当前经济政策重点放在促增长上。仅有32%的受访者认为，美国政府目前首要任务应该是遏制长期预算赤字。相反，68%的受访者都认为，政府应该着重推高短期和长期经济增速。

一些人认为，全面削减开支的自动减支举措尤其无益。Mesirow Financial的首席经济学家Diane Swonk表示，相比于武断的自动减支措施，她宁愿接受长期减赤方案。

Michael S. Derby

（本文版权归道琼斯公司所有，未经许可不得翻译或转载。）

华尔街日报: 中国10月份贸易顺差扩大

2013-11-08T12:46:00.001+08:00

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中国10月份贸易顺差扩大

Nov 8th 2013, 04:44

中

国10月份出口从9月份的颓势中大幅反弹，对全球经济前景来说是潜在的利好信号。

中国海关总署周五公布，10月份出口同比增长5.6%，较9月份0.3%的降幅有显著改善，也高于此前接受《华尔街日报》(Wall Street Journal)调查的经济学家做出的增长1.5%的预期中值。

中国10月份贸易顺差大幅扩大至311亿美元，9月份为152亿美元，也高于经济学家预期中值239亿美元。

10月份进口同比增长7.6%，9月份为增长7.4%，经济学家预期中值为增长7.4%。

Liyan Qi发稿

（本文版权归道琼斯公司所有，未经许可不得翻译或转载。）

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华尔街日报: 别对美国10月非农就业数据抱太大希望

2013-11-08T11:45:00.001+08:00

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别对美国10月非农就业数据抱太大希望

Nov 8th 2013, 03:12

与

周四好于预期的美国国内生产总值(GDP)数据不同的是，周五的10月份非农就业报告可能会是一件真正令人失望的事情。

在过去的十天里，人力资源服务公司Automatic Data Processing Inc. (ADP)、Trimtabs Investment Researc、职位搜索引擎Bright.com以及Liscio Report均已公布了他们对美国10月份就业增长的预估值。他们平均预期美国10月份非农就业人数仅增加121,000人。

与其他经济学家预期不同的是，以上四个机构的预期值要么依赖专有数据要么依赖工资税收相关指标而计算得出。该预期值的目标并不总是预测美国劳工统计局(Bureau of Labor Statistics)非农就业人数的初值。比如，TrimTabs表示，该机构的预期值并不是为了与美国劳工统计局的初值数据相符，而是比劳工统计局的初值更接近终值。

这四个机构的预期值与接受道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)调查的经济学家的预期中值120,000人一致。但并非总是一致。对于9月份非农就业数据，这四个机构预期增加156,000人，远低于接受道琼斯通讯社调查的经济学家预期的增加180,000人，但与美国劳工统计局发布的增加148,000人更加接近。

若预期是正确的，那么10月份非农就业人数初值将是3月份以来表现最差的，并可能令围绕美联储宣布缩减刺激措施时间的预期被推迟至2014年。

Kathleen Madigan

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华尔街日报: 推特纽约上市首日股价飙升

2013-11-08T10:44:00.003+08:00

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推特纽约上市首日股价飙升

Nov 8th 2013, 02:41

推

特(Twitter Inc., TWTR)周四在纽约证交所挂牌交易，上市首日股价飙升，周四收于44.90美元，较周三晚间设定的首次公开募股(IPO)发行价高73%，但低于周四早间的开盘价45.10美元。

推特股价周四早间冲破50美元，较26美元的IPO发行价飙涨逾90%，盘中低点为44美元。

该股在纽交所开盘数分钟内跳升，股票代码为"TWTR"。

随着推特股票平稳交易、没有发生任何意外，交易员和此次IPO交易的其他参与者都松了口气。

美东时间上午10:49，推特的市值达到了250.4亿美元，比标准普尔500指数成份股中的逾半数公司都要高，同时也高于家乐氏(Kellogg Co., K)、Whole Foods Market Inc.等知名品牌的市值水平。

该股的需求情况表明，推特此次是抑价发行。如果推特把IPO发行价定在45美元、而不是26美元，则筹得的资金可能比现在多出13.3亿美元。

据知情人士透露，推特和IPO顾问们认为，虽然公司在此次IPO中没有获得最大利益，但这个牺牲是值得的，因为这样做可以获得长期投资者的好感，公司希望长期投资者会在将来的发行中认购更多股票。

另外，该人士称，由于上市前股东并不卖出推特股票，这也减轻了推特和IPO顾问们的定价压力，所以没有把IPO价格定到最高。

推特上市首日相对平静，这与另一家社交媒体公司Facebook Inc.上市首日的情况形成鲜明对比。Facebook去年在纳斯达克股票市场上市时遭遇技术故障，导致交易被延迟，并进而引发混乱，最终还惹上了官司。

有了前车之鉴，推特选择赴纽交所上市，主承销商也换成了高盛，不过摩根士丹利(Morgan Stanley)也是承销商之一。总的来说，推特避免了像Facebook那样在上市首日受挫的厄运。

在纽约证交所开盘前一个多小时，场内交易员寻求确定推特的开盘价，买盘指令推动该股走高。

纽约证交所表示，投资者需求一度显示推特开盘价可能在每股47美元，之后场内喊出的价格区间开始收窄。

在最初30分钟的交易中，有4,700万股推特股票成交。去年Facebook上市首日开盘后30秒成交大约8,000万股。

推特开盘首日劲升73%，据数据供应商Dealogic称，这是筹资额在5亿美元以上的美国IPO中第六大首日涨幅，高于2012年10月商业软件开发商Workday Inc.上市首日72%的涨幅。

股价大涨对于周三晚间购买了推特股票的投资者而言是个好消息。

但其中散户投资者所占的比例并不高。他们仅获得承销行发售的总计8,050万股股票中的800万-1,200万股，比例约为10%-15%，明显低于Facebook IPO交易中散户投资者26%的持股比例（超过1亿股）。

推特周四公开上市后交易区间较窄意味着在公开市场买入股票的投资者到午盘时获利的机会有限。

推特董事长Jack Dorsey和首席执行长Dick Costolo均身着运动夹克，Costolo还系了领带，他们和高盛负责该交易的Noto都出现在纽约证交所场内。

敲响开市钟声的并非推特高管，而是几位推特用户，包括演员Patrick Stewart和波士顿警察局(Boston Police Department)的Cheryl Fiandaca。

随着股价上涨，Dorsey所持推特股票升值至11亿美元左右，Costolo手中推特股票市值在开盘时触及3.46亿美元。

与此同时，在旧金山，推特员工在推特上发布了他们在总部庆祝活动的照片，在股市开盘前他们观看了首席执行长出现在CNBC的电视画面。

华尔街和其他市场观察人士立即对最新的股价进行了分析。

达特茅斯大学塔克商学院(Dartmouth's Tuck School of Business)金融学教授Anant Sundaram，推特的估值令人吃惊，他看不出股价和基本面之间存在丝毫联系。

Pivotal Research Group高级分析师Brian Wieser在推特开始交易后立即将评级从买进下调至卖出。他预计该股的目标股价为30美元，比开盘价低33%左右。

Wieser说，推特股价攀升至30-40美元区间高端甚至更高，这太贵了。

By Telis Demos, David Benoit and Steven Russolillo; Write to Telis Demos at Telis.Demos@wsj.com, Steven Russolillo at Steven.Russolillo@wsj.com and David Benoit at David. Benoit@wsj.com

Matt Jarzemsky contributed to this article.

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高盛集团
英文名称：Goldman Sachs Group Inc.
总部地点：美国
上市地点：纽约证交所
股票代码：GS

Twitter Inc.
总部地点：美国
上市地点：纽约证交所
股票代码：TWTR

华尔街日报: 三中全会将检验习近平推进改革的能力

2013-11-08T10:44:00.001+08:00

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三中全会将检验习近平推进改革的能力

Nov 8th 2013, 02:41

自

一年前就任国家主席以来，习近平已将自己打造成邓小平之后最强硬的中国领导人。

邓小平曾在1978年召开的具有历史意义的中共十一届三中全会上宣布实施市场化改革。目前十八届三中全会将于周六举行，党内人士和分析人士表示，此次会议有望让人看清习近平的强硬是否只是虚有其表，还是确实拥有像邓小平那样的权威和远见，能够推动中国走上一条新的发展道路。

包括376位最高层领导人的中共中央委员会将在北京一家隶属军方的酒店里召开上述为期四天的会议，会上将讨论和批准一些旨在使中国转变增长模式的改革举措，让经济增长由依赖出口和基础设施支出，转向靠消费和创新支持。

中国原本采取的增长模式在过去30年中使中国乃至世界发生了巨大变化，提高了多数中国人的生活水平，同时中等收入阶层以及由大型国企和富翁组成的特权阶层出现。不过，目前中国正面临诸多挑战，包括经济增长放缓，人口快速老龄化，地方债务规模高企，以及民众对污染、腐败和农村征地等问题的不满日益加剧。

过去一年中，习近平一直在积累政治资本。他快速在军队建立权威，同时打响了一场力度罕见的反腐战役。他还开展了一项持续了一年的运动，通过使用批评和自我批评这一毛泽东时代的老传统整肃党风。

习近平对于部分毛时代策略和用语的信奉，以及他对互联网上反对言论的打压，使得一些中国人对于政治自由化的最初期望破灭，同时有人担心中国将重回过去的强人政治时代。

对于即将举行的十八届三中全会，目前的一大疑问是习近平是否会利用其上任第一年来积累的政治影响力，推动其前任胡锦涛未能实施的改革。胡锦涛改革努力未果一定程度上是由于面临体系内强有力既得利益者的阻碍。

新加坡国立大学(National University of Singapore)中国政治问题专家黄靖说，习近平有两个优势：他执掌最终决断权，而且有充裕的时间。

黄靖说，他需要做的就是像1978年邓小平那样，营造出改革的势头并确保自己受到公众支持，他将（在三中全会上）确定方向，但如何实现目标以及以怎样的速度前进将有待讨论。

习近平上周六对一个外国访问团发表了讲话。据其中两位外国访问者说，习近平表示，即将召开的三中全会将提出综合改革的蓝图，这将有助于实现到2020年国内生产总值(GDP)翻一番的目标，以及避免困扰许多其他大型新兴经济体的"中等收入陷阱"。

该访问团一位成员说，会上多次提到邓小平。访问团成员包括前英国首相布朗(Gordon Brown)、其他一些已退休的全球领导人和哲学家福山(Francis Fukuyama)。

但该访问团中的三位成员说，习近平未提及筹备中的改革方案的细节，只是表示，领导层将需要逐步向前推进，因为拟议中的改革相当复杂，并且相互联系。

据上述一位访问团成员说，习近平表示，从不同的角度看一座山，会看到不同的风貌，当你站在山上，很难看到山的全景。

即将召开的会议之所以被称为三中全会，是因为这将是本届中共中央委员会自2012年11月份当选以来第三次举行会议。前两次会议敲定了10年一次的领导层换届人选，三中全会将是习近平提出他规划的首个机会。

政府官员将今年的三中全会与1978年和1993年的三中全会（当时邓小平和他的盟友克服了市场改革阻力）相提并论，令人们对这次会议的期望进一步上升。在目前面对亟待解决的社会和环境问题、许多中国人对当下的政策偏差感到不满之际，这种做法着实有效。

而习近平面对的风险就在于，将自己塑造为中国的杰出领袖并引发如此高的改革预期后，如果三中全会提出的改革达不到邓小平时期的程度，他将会受到责备。加州大学迭戈分校(University of California, San Diego)中国经济问题专家劳福顿(Barry Naughton)最近在亚洲协会(Asia Society)的中参馆(China File)网站上撰文称，习近平的公信力面临风险，如果不能推出重要经济改革措施，习近平领导班子很快就会被视为在倒退，甚至脱离了中国的实际经济问题。

三中全会过去一直是闭门会议，本次会议结束时可能会发布一个公报，预计这个公报将提供主要政策的概况，具体细节将留到以后研究确定。

这些访华的外籍人士（他们还会晤了一些参与全会文件起草工作的官员）以及部分官员和分析师曾表示，会议将讨论多项改革方案。

其中包括可使储户增加收益的利率市场化改革、允许农民工出售或质押土地并获得城镇福利、采取财政改革措施以帮助地方政府减少对土地出让收入的依赖，同时更好地管理地方政府债务。

但政治改革似乎并未提上议程，虽然参与报告起草的人士提出了加强中央的司法控制、避免地方政府干预法庭的建议。与邓小平等前辈领导人一样，习近平迄今为止没有表现出允许对党的权力进行外部监督和制衡的意愿。

根据党内人士的消息，国企似乎也不会动大手术，尽管一个有中国国务院背景的智库提出了相关建议。

很多党内人士和分析师认为，这表明拟议的改革依然面临阻力，中央委员会的委员（地方政府领导和国企高管）有很多会因改革而丧失利益。

中国领导层还在上海自贸区的问题上释放出不太一致的信号。上海自贸区是迄今公布的几项切实改革措施中的一项，中国官员称，在上海自贸区内，外商投资和人民币兑换方面的限制将有所放松。

中国国有媒体把上海自贸区与深圳特区相提并论。深圳特区于1980年设立，是中国的第一个经济特区。当时深圳所在的广东省由习近平的父亲习仲勋掌管。

但在上海自贸区的揭幕仪式上，不但其强力支持者、中国总理李克强没有出席，其他党内高级领导人也都没有露面。这让很多潜在的上海投资者感到失望。

在有关上海自贸区将享受何种优惠政策的问题上，中国官方也迟迟没有提供详细信息。

美国战略与国际研究中心(Center for Strategic and International Studies)的两名中国政治专家Christopher Johnson和Bonnie Glaser上周发表文章称，很明显，中国领导层内并非人人支持改革。

这也不难理解，因为拟议中的好几项改革措施都可能会削弱很多既得利益当权者的特权，或是严重损害他们的官僚机制。

By Jeremy Page

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华尔街日报: 股市投资者紧盯中共十八届三中全会，寻觅交投指引

2013-11-08T02:41:00.001+08:00

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股市投资者紧盯中共十八届三中全会，寻觅交投指引

Nov 7th 2013, 17:29

中

国高层重要会议即将于周六拉开帷幕。对于那些认为任何政策变动都将影响中国股市的投资者来说，这次会议可能有着举足轻重的意义。

正如全球股市投资者的成败取决于对美国联邦储备委员会(U.S. Federal Reserve)会议纪要的细微解读，同样地，能否透彻理解中共十八届三中全会传递的信号则可能决定未来数周中国大陆股市投资者的命运。虽然此次会议宣布的任何改革计划都需数年时间贯彻实施，但如果改革措施足够彻底，也可能引起中国股市的狂欢，这在很大程度上是由中国股市散户比重大且投机性强的特点决定的。

随着经济出现企稳迹象，中国股市人气普遍乐观，上证综合指数自6月末见底以来累计上涨逾9%。不过10月份该指数累计下跌2%，或许投资者也不希望表现得过于热忱。

对那些想预测未来的人而言，当前线索还是太少。中国国家主席习近平和国务院总理李克强曾口头表达了改革愿望，但还没有披露具体措施。国务院发展研究中心10月27日发布了长达200页的报告，呼吁在多个领域实行改革，涵盖金融体系深化发展、提高国有企业效率等许多议题。但分析师们认为这份报告不过是中央政府的一份"愿望清单"。

上海凯石益正资产管理有限公司(VStone Capital Co.)总经理陈继武称，该公司可能会拨出少量资金用于投机。这家公司管理大约10亿美元资产。他说，靠猜测重大会议消息获利不可能长久；历史经验告诉我们，基于政策会议的投机交易只能持续数周而已。

如果十八届三中全会在深化金融改革的问题上作出政策变动，那么对银行业而言，其面临的长期和短期影响是截然不同的。

从长远来看，任何推进利率市场化初步措施的行动都对银行业有利，但短期内可能给该行业带来压力，因为这会加剧银行间的竞争，使其争相提供更加市场化的利率。由于投资者担心银行利润增长放缓、经济日趋成熟，银行类股已有所下跌。据申银万国证券(Shenyin Wanguo Securities)的策略师佩雷斯(Gerardo Alfonso Perez)说，银行类股的市率为0.96倍，低于去年底的1.13倍。

投资者预计在土地改革、特别是农村地区的土地改革方面将出台类似的长期政策，可能推高农业类股。据野村(Nomura)的一份报告称，改革可能给予农民更多的土地权利。不过，野村说，农业改革是一个极具争议的问题，预计短期内不会有重大进展，这给农业类股走势带来更大不确定性。据申银万国的分析，农业类股的市盈率为56倍，高于去年底的43倍。中小型农业股一般都表现良好：销售作物、种子和其他农产品的中型股公司袁隆平农业高科技股份有限公司(Yuang Longping High-Tech Agriculture Co.)今年迄今为止涨了22%，而从事养牛的小型股公司新疆天山畜牧生物工程股份有限公司(Xinjiang Tianshan Animal Husbandry)涨了37%。

铁路也是十八届三中全会的一个关注点。中国已经在大举投资铁路，将西部资源丰富的省份与东部工业发达的省份连接起来，并一直在扩大高速铁路网络。分析人士说，改革可能给还有扩张空间的中小企业带来好处。自7月触底反弹以来，铁路运营商大秦铁路股份有限公司(Daqin Railway Co.)的股价涨了31%。申银万国的阿方索说，铁路行业很有可能得到进一步政策支持……它可以创造就业岗位，是GDP增长的一个重要贡献力量。

一个将带来跨行业影响的举动将是政府重新推动国有企业提高效率。群益证券(Capital Securities)高级分析师林静华(Amy Lin)说，这类改革如果进行得当，将确实有助于提振市场。林静华指出，政府控制的大公司今年早些时候严重拖累了市场表现。

不再强调国有企业在其所在行业中发挥的作用，这样做还可能给较小的公司提供更大的增长空间，包括石油行业的公司。据申银万国证券说，中型石油公司平均市盈率约为76倍，高于2012年底的44倍。

By Chao Deng; Write to Chao Deng at Chao.Deng@wsj.com

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华尔街日报: 美国第三季度经济增长2.8%

2013-11-07T23:30:00.001+08:00

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美国第三季度经济增长2.8%

Nov 7th 2013, 15:25

美

国第三季度经济增速加快，但消费者和企业的谨慎情绪升温以及政治斗争可能会在未来数月给经济造成拖累。

美国商务部(Commerce Department)周四公布，美国第三季度国内生产总值(GDP)折合成年率增长2.8%，高于第二季度2.5%的增幅，并创下一年来最大增幅。

此前接受道琼斯(Dow Jones)调查的经济学家预计，美国第三季度GDP增长2%。

美国第三季度的消费支出仅增长1.5%，追平逾三年半以来的最慢增速。虽然消费者在汽车等耐用品上的支出有所增加，但在服务方面的支出有所放缓。

整体商业支出增长9.5%，延续了第二季度增长9.2%的势头，主要受住房市场走强提振。

出口额增长4.5%，第二季度为增长8.0%。

周四的报告还显示通货膨率有所上升，但核心通胀率依然低迷。

美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)青睐的通胀指标个人消费支出价格指数(PCE)上升1.9%，仍低于美联储设定的调控目标2%。核心PCE上升1.4%。

By Josh Mitchell and Sarah Portlock

（道琼斯）--

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华尔街日报: 台湾拟在年内允许大陆公司发行人民币债券

2013-11-07T17:28:00.001+08:00

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台湾拟在年内允许大陆公司发行人民币债券

Nov 7th 2013, 08:41

台

湾金融监管机构周四表示，将允许中国大陆公司在台湾发售人民币债券，以借此扩大台湾的人民币市场。

台湾金融监督管理委员会(Financial Supervisory Commission)表示，正在审查相关监管规则，力争在年底前向中国大陆发行机构开放人民币债券市场。自从台湾今年早些时候允许在台湾发售人民币债券以来，台湾市场已经发售了六款人民币债券，发行方均是海外银行（非中国大陆）和当地贷款机构。

金融监督管理委员会的一位官员向《华尔街日报》(The Wall Street Journal)表示，中国大陆的银行可能率先在台湾发行人民币债券。

台湾是全球离岸人民币中心之一，两岸已在1月末建立起人民币直接清算系统。自2月份以来，台湾本地银行已开始接受人民币存款。截至9月末，台湾的人民币存款规模达到986.6亿元（合162亿美元），经济学家预计，到年底台湾的人民币存款将超过1,000亿元。

Fanny Liu

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华尔街日报: 中国首次批准美国投资者间接投资A股市场 - 知情人士

2013-11-07T14:29:00.001+08:00

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中国首次批准美国投资者间接投资A股市场 - 知情人士

Nov 7th 2013, 05:37

据

知情人士周四透露，中国已经批准国内两家基金公司在美国发行产品，这是中国首次允许美国投资者间接投资沪深两市的股票，也是中国进一步开放国内资本市场并推动人民币国际化的重要举措。

上述不愿具名的知情人士表示，中国证券和外汇监管机构最近联合批准博时基金管理公司(Bosera Asset Management)和嘉实基金管理公司(Harvest Fund Management Co.)在美国发行和A股挂钩的交易所交易基金(ETF)。

目前外国投资者只能通过合格境外机构投资者机制(QFII)和人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资国内A股市场，

知情人士表示，上述由博时基金和嘉实基金发行的ETF产品将在纽约证交所(New York Stock Exchange)上市。

知情人士称，这是中国首次允许国内基金在香港以外地区设立共同基金，此举可能为中国基金在包括美国在内的全球市场提供类似产品铺平道路。

知情人士称，这两只交易所交易基金是在中国的人民币合格境外机构投资者(RQFII)计划下发起的。根据该计划，离岸人民币可以投资于国内资本市场。

与Krane Funds Advisors联手的博时基金管理公司(Bosera Asset Management)已获得中国外汇监管部门向KraneShares Bosera MSCI China A Share ETF授予的投资额度。KraneShares Bosera MSCI China A Share ETF将很快在纽约证交所上市。

根据Deutsche Asset & Wealth Management周二发布的公告，与Deutsche合作的嘉实基金管理公司(Harvest Fund Management Co.)设立了db X-trackers Harvest CSI 300 China A-Shares Fund，该基金于周三在纽约证交所挂牌交易。

Deutsche在周三公布的另一则公告中称，Harvest的ETF规模为1.08亿美元，为2007年以来初始资本投资规模最大的股票交易所交易基金。

By Amy Li

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华尔街日报: 美银CEO：美联储将维持现行债券购买计划

2013-11-07T13:29:00.007+08:00

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美银CEO：美联储将维持现行债券购买计划

Nov 7th 2013, 03:34

美

国银行(Bank of America Co., BAC)首席执行长Brian Moynihan预计美国经济温和增长，但预计在美国经济出现更强劲的扩张迹象前，美国联邦储备委员会(Federal Reserve，简称：美联储)将继续维持其现有的债券购买计划。

他在《华尔街日报》( The Wall Street Journal )周三于纽约举行的活动上表示，他认为美联储将继续执行其现有的债券购买计划，以保持低利率。他表示，该行预计明年美国经济增速在2.5%左右，全球经济增速为3.5%。

他说，除非经济加快增长，否则美联储的立场很清楚，宁愿犯错也要确保经济不出现倒退。

尽管对美国经济增长心存担忧，但Moynihan指出，目前美国住房市场相对稳定，消费支出也稳固。

Shayndi Raice

美国银行
英文名称：Bank of America Co.
总部地点：美国
上市地点：纽约证交所
股票代码：BAC

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华尔街日报: 更多商学院学生放弃金融业转投科技业

2013-11-07T13:29:00.005+08:00

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更多商学院学生放弃金融业转投科技业

Nov 7th 2013, 03:34

精

英商学院毕业生越来越多地进入科技行业而非金融行业工作，原因是金融危机挥之不去的余波——以及华尔街的漫长工作时间和缩水的薪酬——令新近完成学业的工商管理硕士(MBA)们另寻他途。

今年哈佛商学院(Harvard Business School)的求职学生中，18%的人就职于科技行业，较2012年的12%有所上升。耶鲁大学(Yale University)和康奈尔大学(Cornell University)的商学院也出现了类似的动态，其毕业生进入科技行业的比例在过去两年增加了一倍以上。

与此同时，哈佛商学院今年只有27%的毕业生就职于金融行业，低于去年的35%。麻省理工学院斯隆商学院(MIT Sloan School of Management)的这一比例从27%下降为16%。

斯坦福商学院(Stanford Graduate School of Business)历来就聚集了有志于数字行业的毕业生，今年科技行业首次超过了金融行业，32%的应届毕业生接受了科技行业职位，只有26%的人进入金融行业。两年前，这两个行业所占的比例分别为13%和36%。

在谷歌(Google Inc.)和LinkedIn Corp.等公司的文化及宗旨吸引之下，商学院学生甚至愿意接受略低一些的薪酬，只为了他们认为更有意义的工作——这对于一个以逐利出名的群体来说曾经是不可思议的。斯坦福商学院学生就职科技行业的底薪中值去年总计约12万美元，另有3.8万美元的签约奖金和其他固定薪酬。同时，金融行业职位起薪为15万美元，另外的固定薪酬和签约奖金为13.5万美元。很多在初创科技公司就职的毕业生还接受了股权或股票期权形式的薪酬。

斯坦福商学院副院长、MBA招生主管以及职业生涯管理中心临时负责人博尔顿(Derrick Bolton)说，学生们都在问，我在哪里能够推动创新？在哪里能发挥最大的影响力？

弗吉尼亚大学达顿商学院(University of Virginia's Darden School of Business)负责职业规划的副院长奥克斯(Jack Oakes)说，学生们看到自己的生活因科技创新而改变，同时也越来越渴望在节奏更快的领域工作。该商学院2013年毕业生有13%接受了科技行业职位，比例创下纪录。

据奥克斯说，今年秋季，达顿商学院有220多名学生参加了亚马逊(Amazon.com Inc.)的情况介绍会，是该校历史上任何一家公司的情况介绍会参与人数最多的。他说，亚马逊和微软(Microsoft Corp.)等公司多年来一直在达顿商学院举办校园招聘会，但现在招募的数量更多。

科技公司或许曾经一度将商学院毕业生斥为只会PowerPoint技巧的花言巧语之徒，但随着这些公司的成熟，它们现在开始中意有能力帮助领导其快速发展的业务的MBA。与此同时，华尔街给野心勃勃的年轻毕业生提供的机会也不如以前那么多。

Jason Henry for The Wall Street Journal

菲勒从斯坦福大学毕业后离开管理咨询业，加入了豪华旅游网站Peek Travel。

在线零售商亚马逊负责MBA招聘的主管唐纳森(Janelle Donaldson)说，总体来说，2013年亚马逊聘用的MBA应届毕业生比上年增加了近40%。唐纳森说，该公司10多年前开始招用MBA，目前每年会聘用数百名商学院毕业生担任高级金融分析师和产品经理等职务。

她说招用的MBA之所以增多，部分原因在于该公司业务的增长，同时也是因为商学院毕业生渴望找到能够给予其自主性、发挥其影响力的工作。

Facebook Inc.发言人托(Slater Tow)说，该公司首席执行长扎克伯格(Mark Zuckerberg)现在也增加了MBA的招聘，不过该公司仍更加注重应聘者的工作经验而不是学历。扎克伯格大学时辍学。

菲勒(Josiah Filler)今年春天从斯坦福大学毕业后改变了自己的职业发展道路，离开管理咨询业，到豪华旅游网站Peek Travel Inc.负责业务发展。

他说，在咨询业，你离最终产品和决策总有几步之遥。我当时想做运作者，发挥我的影响力。

29岁的菲勒说，尚处初期的初创企业仍对缺乏丰富技术知识的MBA心存疑虑。他在Peek做实习生时证明了自己的能力，这个实习项目是由斯坦福大学资助的。

他说，他的收入接近六位数，持有该公司的一些股权。这家公司有16名全职员工。尽管他在薪酬方面做出了巨大让步，他说这样做是值得的。菲勒说，如果我终究要付出大量时间，为什么不将这些时间投入到自己热爱的工作中呢？

尽管银行业仍聘用大批MBA，但人数正在缩减，特别是在投行业，投行业长期以来一直是MBA应届毕业生掘得第一桶金的地方。芝加哥大学(University of Chicago)布思商学院负责就业工作的副院长莫顿(Julie Morton)说，该商学院的供需相当平衡。该院今年有35%的毕业生从事金融业，低于去年的43.2%。

银行已经开始改变自己的形象，以便对在意工作生活平衡的学生更具吸引力：高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)正在试图缩短初级员工周末的工作时间，而巴克莱(Barclays PLC)最近制定了周五可穿休闲装的着装要求。

判断这种做法是否见效，还为时过早。高盛今年招聘的MBA较2012年略有上升，大部分新入职的员工都被安排在投行和投资管理部门。该公司发言人施里布曼(Leslie Shribman)说，当前招聘周期的校园招聘趋势显示，2014年应届毕业生的招聘人数会进一步增加。

摩根士丹利(Morgan Stanley)的发言人说，该公司减少了2013届毕业生的招聘人数，但预计将重新扩大当前周期的招聘工作。

Melissa Korn

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华尔街日报: 美联储讨论缩减刺激之举动摇市场信心

2013-11-07T13:29:00.003+08:00

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美联储讨论缩减刺激之举动摇市场信心

Nov 7th 2013, 04:36

市

场对美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)看跌期权(Fed Put)的信心破灭了么？

简单的回答：没有，至少股市还没有。具体来说有些复杂。一位敏锐的观察人士认为，尽管市场信心可能尚未破灭，但人们已经开始考虑美联储最终不可避免将缩减刺激措施的影响。

法国兴业银行(Societe Generale)外汇策略师Kit Juckes周三写道，有关联邦基金利率在更长时间内维持更低水平的提议曾受到资产市场的欢迎，但现在市场似乎不愿再拥抱这一主题。

Juckes正在思考美联储一份新研究论文的结论。论文指出，如果美联储明确承诺将在较当前预期更长时间内维持低利率水平，将对失业率产生更大影响。Juckes并不同意这一观点。

他的看法可以归结为，美联储夏季有关缩减购债规模的讨论可以看做是打开了潘多拉盒子。当美联储主席贝南克开始讨论结束第三轮定量宽松措施时，盒子就已经打开。虽然美联储后来改变了主意，但没有人确切地知道缩减行动何时开始，但市场知道在某个时间它终会到来。因此必须做好准备。

以下是《华尔街日报》(The Wall Street Journal)的Jon Hilsenrath关于美联储论文的看法：

美联储一位官员的最新研究文章称，如果美联储承诺在比官员或投资者当前预期更长的时间内维持接近零的短期利率水平，就可能推动失业率更快下滑。

去年以来美联储一直表示，只要通胀率未超过2.5%，则在失业率没有降至6.5%下方之前，不会调高目前接近零的短期利率。美国9月份的失业率为7.2%；10月份的就业报告定于本周五出炉。

这份由美联储货币事务部主管William English和其他两位作者撰写的研究报告称，如果美联储为加息设定的失业率门槛低于6.5%（最低可为5.5%），则效果会更明显。事实上，这意味着美联储将等着就业市场的形势明显好转才会加息。

股市当然不会不高兴。在周二前市下跌近120点之后，股市收复失地，收盘时基本持平，周三市场继续上涨。标准普尔500指数涨7点，道琼斯指数涨11点。尽管具有一定的预见性，但股市仍然是一个不稳定的被动市场。

Juckes正在关注资本市场的另一个方面，具体来说就是美国债券市场长期和短期利率的差异，他关注的是远期、而非即期利率（1年期即期利率为0.11%）。以一年期国债为例，1年期远期利率约为0.5%，而5年期远期利率在0.9%。在Juckes看来，这意味着多头认为利率趋势已经转变，尽管美联储暗示可能或应当在更长时间内维持低利率水平。

他写到，美国债券投资者认为利率周期已经转变，股市上涨都属于熊市反弹。投资者拒绝相信利率会一直维持低位，他倾向于认同这一点。

Paul Vigna

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华尔街日报: 全球央行设法规避美联储缩减购债的风险

2013-11-07T13:29:00.001+08:00

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全球央行设法规避美联储缩减购债的风险

Nov 7th 2013, 04:36

南

非央行(South African Reserve Bank)正在进入一个新的阶段，将其外汇储备多元化，买入以韩圆、澳元和新西兰元计价的资产。

南非央行副行长Daniel Mminele本周表示，该行十分清楚美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)缩减政策刺激措施的相关风险，决心保护本国免受将来美国国债收益率上升的冲击。

采取类似行动的并非南非央行一家。在经济存在不确定性和美联储计划开始缩减刺激措施规模（预计在今年晚些时候或明年初）之际，其他央行也在寻求抵御美元和欧元相关风险。

据美国财政部(Treasury Department)公布的最新数据，截至8月份的五个月，外国投资者持有的美国国债减少1,280亿美元，亚洲国家今年迄今为止减持美国国债700亿美元。

分析师们表示，他们预计这一趋势还将持续。

澳新银行(Australia & New Zealand Banking Group)驻新加坡的高级外汇策略师Khoon Goh表示，从这一点来看，外汇储备管理者尽力削减美国国债头寸是有道理的。如果美国国债收益率上升，将导致其投资组合的价值缩水。

国际货币基金组织(International Monetary Fund, 简称IMF)的数据显示，发展中经济体和新兴市场的央行已经削减了欧元头寸。今年第二季度这些央行外汇储备中欧元资产所占比例从2011年第二季度的28.5%降至23.8%。

各国央行和主权财富基金转而增持韩圆、澳元、新西兰元和加元资产，因为这些国家享有投资级信用评级，而且经济基本面强劲。

据韩国金融监督院(Financial Supervisory Service)称，今年外国投资者持有的韩国国债增加8%，至98万亿韩圆（合920亿美元），但所占比例仍远远低于亚洲大部分市场。IMF的数据显示，新兴市场和发展中经济体的央行目前的外汇储备中有1.8%为澳元资产，2.1%为加元资产。

和其他新兴市场一样，在过去的这个夏天，南非也遭遇大规模资金外流，原因是市场预计美联储不久将开始缩减货币刺激计划。南非兰特下跌10%，该国外汇储备减少5%。南非一直受到持续的经常项目赤字困扰，是新兴市场中赤字规模最大的经济体之一。

外汇储备占南非官方储备的80%以上，其官方储备自年初以来已经减少3%，至500亿美元。高盛(Goldman Sachs)周二在一份报告中称，外汇储备是缓冲汇率冲击的工具，而南非并没有足够的缓冲。新兴市场外汇储备占其国内生产总值(GDP)的比例平均为21.9%，而在南非这一比例仅为11.4%。

不过投资者称，韩圆等替代货币的市场规模和流动性均不及美元和日圆，南非的储备资产多元化可能产生意料之外且令人不快的结果。

Legg Mason Global Investment Management子公司Western Asset的新兴市场固定收益投资经理Robert Abad表示，过去三年主要发达国家货币的走向不确定性加大，导致规模较小、流动性较低的外汇市场多次出现突然的剧烈波动。

他说，考虑到这种情况，像南非这种经常项目脆弱的国家应当着重保有大量高流动性外汇储备，以防范汇率遭遇意外的投机性压力。

南非央行的Mminele称，该行还将投资于有担保债券、抵押贷款支持证券和新兴市场货币债务及股票，以减轻债券收益率上升可能给储备和投资组合带来的不利影响。

Anjani Trivedi

华尔街日报: 消息人士：推特7,000万股IPO定价为每股26美元

2013-11-07T09:27:00.001+08:00

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消息人士：推特7,000万股IPO定价为每股26美元

Nov 7th 2013, 00:31

推

特(Twitter Inc.)将首次公开募股(IPO)发行价定在每股26美元，总计发行7,000万股股票，成为继Facebook去年上市之后美国最大一桩科技类公司IPO交易。

该公司IPO定价较本周早些时候公布的指导区间高1美元，据此计算，其市值将达到144亿美元。

预计推特将通过IPO筹资21亿美元。虽然该公司目前尚未实现盈利，但转变了从名人到公共政策再到宠物等诸多话题的公众讨论方式。

每股26美元的价格主要面向共同基金、对冲基金和以高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)为首的IPO承销行的部分个人客户。其他投资者应该可以在推特周四于纽约证券交易所(New York Stock Exchange)上市时购买该股，股票代码为TWTR。

今年以来，美国IPO公司上市首日平均涨幅为17%，创2000年以来最高水平。Dealogic称，今年已经有六家公司在上市首日股价上涨一倍。

了解交易情况的投资者称，投行计划将推特IPO大部分股票分配给数量相对较少的长期投资者。他们透露，大约四分之三的股票将分配给大约30位投资者。

知情人士透露，散户投资者将获得不足20%的份额，这些散户投资者包括一些在线经纪商的客户，以及与此次IPO经办行相关联的经纪商的客户。不过在最终的定价过程中，这一比例可能发生变化。Facebook在进行IPO时分配给散户投资者的认购份额稍高一些，为26%。TD Ameritrade Holding Corp.和富达投资(Fidelity Investments)均有望从承销行手中为其部分客户拿到推特股票。

芝加哥一名56岁的行政助理Deborah Watkins是一名希望入手推特股票的散户投资者。她在周二接受采访时表示，去年她没有买入Facebook的股票，希望周四能通过她的Ameritrade帐户买到至少50股推特股票。

她表示对推特很感兴趣，一方面是因为她学经济学专业的侄子的推荐，还有就是她不想错过一只具有成功潜力的股票，尽管这种通常在智能手机上使用的、有140个字限制的通信服务对于她来说还基本是个新鲜事物。

她说，我甚至都不用推特，我用的是预付费手机！

推特的上市时机非常有利。10月份是2007年以来美国IPO交易最活跃的月份，并且2013年有望成为2007年以来IPO交易及融资金额最好的年份。

周三，道琼斯指数收于纪录高位，今年迄今为止的涨幅达到20%，而社交媒体类股票的表现远好于此。Facebook今年以来上涨85%，LinkedIn Corp.涨92%，Yelp则飙升了253%。

Telis Demos / Matt Jarzemsky / Julie Steinberg

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Twitter Inc.
总部地点：美国
上市地点：纽约证交所
股票代码：TWTR

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华尔街日报: 自由派民主党籍候选人当选纽约市长

2013-11-06T19:21:00.001+08:00

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自由派民主党籍候选人当选纽约市长

Nov 6th 2013, 10:35

Agence France-Presse/Getty Images

比尔·德布拉西奥周二在布鲁克林投票

过

去12年里，美国第一大城市一直由该国最富有的企业大亨之一管理着，这位市长自称是打破传统之人，不囿于民主党和共和党中的任何一党。

周二，纽约市以压倒性多数选举出一位大胆的自由派活动人士、政治战略家担任市长。此人同情"占领华尔街"运动，曾经在尼加拉瓜支持桑迪诺民族解放阵线。

政治分析人士说，民主党籍候选人比尔·德布拉西奥(Bill de Blasio)当选纽约市长可能成为目前为止美国政治生活中自由主义复兴所面临的最大考验。美国城市地区最近正在出现自由主义复兴势头。德布拉西奥的竞选纲领包括对富人增税以便为教育项目提供资金，杜绝警方"拦截盘查"这一激进做法，创建一个更具包容性和协作性的政府。

这一考验将令很多专家密切关注新任市长面临的诸多挑战，包括安抚那些习惯和商界出身的市长打交道的商业领袖，这是一项需要谨慎处理的任务，以及解决纽约市半个世纪以来与工会的最大规模对峙。德布拉西奥的导师、克林顿(Bill Clinton)主政时期曾担任白宫办公厅副主任的伊克斯(Harold Ickes)说，比尔将是目前美国大城市中最具自由主义思想的市长，很多人都会关注他是否能干出样子。

Peter Foley for The Wall Street Journal

投票后的比尔·德布拉西奥与妻子（右）。

2000年，在美国前十二大城市中，有五个城市的市长是共和党籍。到了2012年底，没有一个大城市的市长是共和党籍。周二举行的西雅图市长选举中，在民调中支持率较高的候选人默里(Ed Murray)之所以赢得了选民的好感，部分原因是他说自己在华盛顿州有史以来最大规模增税、以便为改善交通系统提供资金的法案获得通过的过程中发挥了作用。在波士顿，州众议员沃尔什(Martin Walsh)击败另外一位进步派民主党籍候选人当选市长。他的前任梅尼诺(Thomas Menino)是民主党人，与该市的商界建立了密切的关系。

无党派出版物《罗滕伯格政治报告》(Rothenberg Political Report)的编辑罗滕伯格(Stuart Rothenberg)说，自由派胆子变大了。他说，数十年来，人们都感觉民主党籍候选人要想胜选，必须持中间立场。现在，我们在民主党内越来越多地看到进步派的自信和直言不讳。

但观察人士说，伴随有利形势而来的可能有一些显然的风险，包括超越权限和偏离主流。弗吉尼亚大学(University of Virginia)政治中心主任萨巴托(Larry Sabato)说，他们可能走到极左，因为人们可以容忍温和派，但不一定容忍自由派。如果他们表现得能力不足，那么他们将付出代价。德布拉西奥说，他已努力并将继续努力与各方接触。

这种转变并不意味着自由派开始占据上风。保守派在众议院占有足够多的席位，部分地区自由主义的崛起反映出民主党和共和党的派系性都变得更强。1982年时，众议院有344名议员被认为在意识形态上与对手党存在一定的重叠。据美国《国家杂志》(National Journal)对投票数据的分析显示，2012年，这样的议员只有13位。

在纽约，52岁的德布拉西奥将是20年来首位民主党籍市长。德布拉西奥周二晚间在胜选演讲中说，毫无疑问，这个城市的人民选择了一条进步之路。

Sophia Hollander

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华尔街日报: 欧盟预计欧元区失业率将维持在高位

2013-11-06T11:20:00.003+08:00

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欧盟预计欧元区失业率将维持在高位

Nov 6th 2013, 01:21

欧

盟(European Union)的官方经济学家周二表示，低迷的经济增长将令欧盟2015年之前的失业率保持在历史高位水平附近，因私营部门削减债务及政府持续的紧缩措施继续打击消费者支出和企业投资。

这份由欧盟委员会(European Commission)撰写的报告是欧盟当局与各国政府进行预算谈判的基础。按照新规定，欧盟今年首次在向各国议会递交预算方案前对预算进行审核，新规定的目的是避免欧洲主权债务危机再现。

周二的这份报告可能向法国奥朗德( Francois Hollande)政府进一步施压，要求法国采取更多紧缩措施，以达到欧盟的预算赤字目标。欧盟经济与货币事务委员雷恩(Olli Rehn)已宽限法国两年时间，要求该国到2015年实现预算赤字低于全年国内生产总值(GDP) 3%的目标。周二的报告预计2015年法国预算赤字将占GDP的3.7%。

该报告预计欧元区2013年将出现经济衰退，这将是五年中的第三个出现经济衰退的年份。预计明年欧元区经济将增长1.1%，因为一些受债务危机冲击的经济体——希腊、葡萄牙和西班牙——持续多年的经济衰退将结束，但取代衰退的是陷入停滞的经济增长，经济增长停滞将令这些国家今后几年的失业率保持在远高于15%的水平。

该报告预计欧元区两个最大的经济体——德国和法国——的经济表现将相对疲软。经济学家们称，内需增强（特别是德国）是帮助欧元区较弱经济体实现复苏的关键。德国巨大的贸易顺差和经常项目盈余已成为不断升级的争论话题。此前，美国财政部批评德国的经济政策未能充分刺激内需和投资。

但这篇报告几乎没有暗示德国内需增长。德国内需增长可以提振整个欧元区经济。预计明年德国内需仅增长2%，但德国的经常项目盈余预计将占到GDP的7%，接近欧元诞生以来的历史最高水平。

Matthew Dalton

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华尔街日报: 亚洲消费类股估值高投资者谨慎以对

2013-11-06T11:20:00.001+08:00

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亚洲消费类股估值高投资者谨慎以对

Nov 6th 2013, 01:21

Associated Press

非必需消费品类股已经成为今年亚洲市场表现最好的股票，其中包括博彩类股和汽车类股。

今

年，随着投资者对亚洲消费形势的态度变得更加谨慎，亚洲股市中博彩类股的表现比方便面生产商要好。

多年来，买进有望从亚洲不断增长的财富获益的股票一直是一种热门的投资方法，特别是在中国等迅速增长的经济体以及泰国和菲律宾等东南亚市场。但投资者如今开始将注意力从主要消费品移开，转向非必需消费品公司。

据一个追踪区域性公司的MSCI指数显示，非必需消费品企业表现最佳，今年年初至本周一，股价累计上涨13%。这类公司包括百货公司、汽车生产商和博彩公司。其涨幅高于销售食品、饮料和烟草等日用品的公司5.5%的涨幅，也高于该地区的基准MSCI明晟亚洲（除日本）指数(MSCI Asia ex-Japan) 3.2%的涨幅。

消费主题的大热推高了很多此类股票的估值，特别是主要消费类股的估值。一个追踪该类股的MSCI指数的预期市盈率接近24倍。而该地区的基准股指市盈率只有12.5倍。

股价较高的股票包括在香港上市的方便面生产商康师傅控股有限公司(Tingyi (Cayman Islands) Holding Corp., 简称：康师傅控股)，其预期市盈率为37倍，以及泰国家居零售商Home Product Center Public Co.，其市盈率约为33倍。

法国巴黎投资(BNP Paribas Investment Partners)驻香港的亚太股市负责人邝乐天(Arthur Kwong)说，中国消费类股一直高企，但它们不负众望。他还说，如同中国消费者一样，东南亚的消费者对高档奢侈品需求上升，相比不那么时尚的本土品牌，他们越来越青睐外国品牌。

但邝乐天说，在主要消费品公司中，本土公司比外国竞争对手表现要好，因为它们更了解当地的市场，随着消费者的需求从夫妻店转向连锁品牌店，本土公司适应力更强，有利于业务发展。

邝乐天说，不过，这类股票根本不便宜。人们意识到此类股票有一定的潜力，所以很难找到既很好同时又很便宜的股票。

高估值令一些投资者减持了一般消费类股票。位于马来西亚的私募公司Navis Capital Partners管理着约30亿美元资产。该公司2000年前后开始盯上消费类股，但最近减少了对这类股票的敞口，从增持变为中性。

Navis联合创始人Richard Foyston说，我们必须仔细寻找估值合理的公司。他解释说，我们减少了对消费类股的敞口，并不是因为我们认为它有问题……而是因为没有看到我们在其他类股中看到的价值机会。

不过，很多投资者认为，不断增加的收入将使未来几年消费保持强劲势头。据Citi Asia的研究，中国和印度年收入在1万美元以上的家庭约有1亿户。预计这一数字未来10年将增长三倍。该行还预测到2020年，亚洲的消费支出将超过北美。

邓普顿新兴市场集团(Templeton Emerging Markets Group)执行董事长麦思(Mark Mobius)说，基本的需求结构仍在那里。他在富兰克林邓普顿投资基金(Franklin Templeton Investments)管理着超过500亿美元的新兴市场股票。

为避免消费类股的高估值，麦思常常进行间接交易，这类交易比直接投资更便宜。比如，对中国来说，他持有在中国有着强大业务的公司的股票。

Daniel Inman/ Jake Maxwell Watts

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康师傅控股
英文名称：Tingyi (Cayman Islands) Holding Co.
总部地点：香港
上市地点：香港交易所
股票代码：0322

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