隱形富豪投資王之路

缸邊隨筆 [石鏡泉] 2024 03 15

2024-03-15T10:45:00.006+08:00

巴菲特的師父教炒股

　　恒指昨(14日)失守17000關，收報16961，大市後向，又要觀望。近日散戶心情相信也像大市萬七關得而復失一樣，七上八落，患得患失。不禁令人想起「價值投資」的「祖師爺」、巴菲特的師父格雷厄姆(Benjamin Graham 1894至1976年)對美股市的觀察。

　　格雷厄姆說：「若說我注意到華爾街60年來發生了甚麼事，那就是人們從沒有成功地預測股市將發生甚麼事。」他覺得：「普通人能夠以預測市場來賺錢的想法，十分荒謬可笑。」這與幾十年後的今天，巴菲特直指「現在股市像賭場」般，市場投機氣氛熾熱，不確定性高，可謂一脈相承。

　　不過，如果投資者明白到，股價上升幅度乃建基於企業實際業務表現，而在預測市場時，以「大膽假設，小心求證」方法，還是有機會可準確預測市場的。

　　「在大部分時間，股票的價格相當不理性，也有相當大的波動，主要是因為在多數人的腦海中，投機和賭博的觀念根深柢固，而他們就臣服在股市所帶來的希望、恐懼和貪婪之中。」格雷厄姆對股市的波動有這樣的理解，可見這對巴菲特影響甚深，才會令巴老分別根據市場恐懼和貪婪的心理來投資。

　　關於市場的投機氣氛，幾十年前，這位「祖師爺」便已苦口婆心地忠告投機者：「投機不是不行，但致命的威脅是投機者自以為是投資。投機時要像理智尚存的賭徒，只帶100美元去賭場，而要把棺材本鎖在家中保險箱裏。」即是要用你預期可輸掉的錢去到賭，否則投機短炒變長揸，隨時都會輸死人。

「祖師爺」智慧5則

　　作為殿堂人物巴菲特和芒格「價值投資」的「祖師爺」，格雷厄姆也有不少投資智慧，筆者挑了5則，嘗試淺說一下，與讀者分享：

　　通過培養你的紀律和勇氣，你便不會讓市場波動支配你的經濟命運。在這裏，「紀律」是指投資者必須嚴守止蝕。當股價跌了不敢止蝕，或股價升得像子彈飛，卻不敢揸貨下去，這兩個「不敢」都是沒有勇氣。值得一提的是，止蝕位固然必須嚴守，但止賺位則可以逐日推上。

　　無論有多小心，投資者都無法消除「犯錯」這個風險，只有堅持「安全邊際」。無論投資看起來多麼令人興奮，永遠不要支付過高的價格，你才可將出錯的機率降到最低。在這裏的「過高價」可以歷史性的PE去量度，PE不能過高。投資者須看企業實際經營的業務範圍及表現，像打麻將，雀友的手不要伸出四方城以外，但如有新業務加入，導致PE過高就可另再考慮。

　　對股價要「斤斤計較」，投資者要像在超市購物，而不要像買化粧品。真正重大的損失，總是在投資者忘了問「多少錢」之後。高增長不等於高盈利，上升的股票風險增加而不是減少，下跌的股票風險減少而不是增加。要計較股價的那把「秤」，同樣是PE。

　　永遠不要因為股升而買入，也不要因股跌而沽出。因股價永遠有變動，甚至大幅波動，投資者只要預設賺蝕的比例，例如預設了賺5元，只可蝕1元，便不要妄想、過貪可以反過來蝕5賺1。

　　在牛市是很難看到上市公司手持現金超過股價，但在熊市時，這種機會比想像的要多，投資者必須抓住機會。「祖師爺」這裏所指的是真正的現金--cash flow。

選股原則要變通

　　不過，格雷厄姆雖是殿堂級「祖師爺」，但他有些選股原則，今時投資者便不應一本通書睇到老，例如要企業：

　　一、規模較大。如果散戶像「祖師爺」一類投資者般資金充裕，否則普通投資者根本做不到。今時買股，如買大公司，還不如看他們的「人才庫」是否規模較大，是否人才濟濟，甚至要問「是否真有人才？」。

　　二、發放紅利至少20年。格老畢竟是生活在上一個世紀的人，那些年百年老店有的是，今時新公司能成立了5年已非常難得，上20年已是天方夜譚，還要年年派紅利？相信3年會是較合理期望，成立5年，首2年蝕，後3年賺已不錯了。

　　三、近10年未有虧損。同樣道理，3年也是個合理年期。

　　四、股價低於1.5倍淨資產。今時企業傾向輕資產，這點值得商榷。

　　五、財務穩健。以今天標準，財務穩健是指借貸不多於資產值的65%，但科技股卻很難估算。那麼投資者可怎辦？在組合裏，不要全都是科技股便是。

　　格雷厄姆雖是位老外，但他形容股票就像中國人所說「三十年河東，三十年河西」般，會「風水輪流轉」。格老說：現在已經衰朽者，將來可能重放異彩；如今倍受青睞者，未來可能日漸衰敗。這更令筆者想起那句「英雄被困筲箕灣，終須有日出中環」來：今時港股普遍受困於大市氣氛，正是揀股不揀市，未知投資者有否慧眼，識得箇中「英雄」？

巴菲特多次推薦基於格雷厄姆理念的書籍：《聰明的投資者》

　　(投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)
　

新股消息 2024 03 15 茶悅文化傳爭取今年香港上市，已選定中金大摩等負責

2024-03-15T10:44:00.003+08:00

據外電引述知情人士表示，湖南茶悅文化已選定中金和摩根士丹利負責香港IPO事宜，公司爭取今年在港上市。

　　資料顯示，湖南茶悅文化產業發展集團有限公司成立於2017年12月，旗下品牌「茶顏悅色」誕生於2013年12月，定位「新中式茶飲」，首家門店開在長沙黄興廣場，至2022年1月發展至門店總數突破500家。　

每日報章貼士 2024 03 15

2024-03-15T10:43:00.001+08:00

方達(01521)/海爾智家(06690)/江西銅業(00358)

報章	作者	推介	買賣建議(理由)	目標價	止蝕位/ 支持位
明報	張兆聰	方達(01521)	集團隨行業轉弱而走低，但回購比較積極，近期對股價起到支持作用，值得留意。	--	--
文匯報	黃德几	海爾智家(06690)	集團積極提升產品組合及拓展海外市場，增強競爭力，前景理想，可考慮23.5元以下吸納。	25.65	22.50
文匯報	韋君	江西銅業(00358)	銅需求增長有利股價上升，集團將公布業績，近日股價強勢預示成績表不俗，建議遇回調吸納。	15.00	12.00

大行報告 2024 03 14

2024-03-14T14:11:00.003+08:00

招行(03968.HK)/友邦(01299.HK)/長建(01038.HK)/電能(00006.HK)/洛陽鉬業(03993.HK)/義玻璃(00868.HK)/萬物雲(02602.HK)/石藥集團(01093.HK)/國泰(00293.HK)/理想汽車(02015.HK)/申洲(02313.HK)/裕元(00551.HK)

摩通料內銀上季收入增長勝預期偏好招行(03968.HK)及四大內銀

摩根大通發表報告指，內銀將於3月14日開始公布業績，預計各間銀行呈不同利潤增長趨勢，市場將重點關注今年前景多於去年第四季業績表現。進入業績期後，該行更偏好招行(03968.HK)及四大內銀，因四大內銀盈利能見度更高。

該行指，國家金融監督管理總局數據顯示，去年第四季淨息差收縮10個基點，銀保手續費率下調，因此市場對收入增長的預期較低。但各銀行尤其是招行、建行(00939.HK)和交行(03328.HK)，可能會從低基數的交易收入中受惠，預計第四季收入按年增長將略高於第三季。

摩通預計，內銀去年第四季資產質量保持穩定，國家金融監督管理總局數據顯示，去年第四季銀行不良貸款率平均按季下降2個基點，不良貸款覆蓋率略有下降趨勢，但仍高於200%，因此撥備管理是銀行利潤增長的關鍵影響因素。

報告亦提到，基於獲利能見度提高，該行建議由現在至3月底可買入招行及四大國有銀行。惟看淡興業銀行、浦發銀行和平安銀行等股份制銀行，因預計這些銀行第四季利潤收縮

大摩：友邦(01299.HK)去年業績堅韌新業務價值增長強勁

摩根士丹利發表報告，指友邦保險(01299.HK)去年業績堅韌，新業務價值增長強勁，維持予其「增持」評級，目標價95元。

按固定匯率計算，友邦去年新業務價值按年增33%，較該行及市場預期高出介乎1至2個百分點；每股經營盈利(Operating EPS)和每股內涵價值(EVPS)均按年增長2%，符合該行及市場預期。末期息每股派119.1港仙，以全年計，派息比率輕微提高1個百分點至38%，全年派息按年增5%，則略勝預期。

大摩指出，友邦去年末季新業務價值增長有所放緩，主要是受香港市場高基數的影響，但這已在股價上反映。去年下半年利潤率有改善跡象，特別是末季按季增7個百分點至59%。

在地區業務方面，香港全年新業務價值增長82%，主要受中國內地旅客(MCV)需求增加所帶動。內地市場的新業務價值增長20%，下半年利潤率有改善。東盟市場方面，泰國、新加坡和馬來西亞全年分別增長21%、10%和7%

瑞銀升長建(01038.HK)及電能(00006.HK)目標價未來五年海外業務迎上升週期

瑞銀發表研究報告指，長江基建(01038.HK)及電能實業(00006.HK)的海外業務在未來5年長迎來上升周期，指相關預測是基於氣候變遷下的公用事業基礎設施升級，以及公用事業公司在財務狀況疲弱下會促使監管機構提高回報率。

該行亦認為英國及澳洲於2024年中的新監管期決策，將成為兩間公司迎接上升周期的催化劑。預計2023年至2028年的每股盈利預測複合年度成長率將加速至8%，而且預期有6%的股息收益率，並首選長江基建。

綜合以上因素，瑞銀將長江基建的目標價由51元上調至73元，重申「買入」評級。該行亦將電能實業的目標價由52元上調至70元，同樣重申「買入」評級

滙豐研究微降洛陽鉬業(03993.HK)目標價至6.6元去年初步業績勝預期

滙豐研究發表報告，指洛陽鉬業(03993.HK)去年初步業績勝預期，納入估值模型後，降其2023至2025年各年盈測分別7%、2%及1%，其H股目標價由6.7元略降至6.6元，維持「買入」評級。

報告稱，受惠美匯轉弱及新供應中斷導致銅價上升，過去一個月其H股累升約29%，即使短期或有獲利盤潛在風險，但該行認為，在銅價前景正面及該行料洛鉬今年銅及鈷銷量有望跑贏同業下，其風險回報仍可觀。

滙豐研究指出，洛鉬其去年稅後淨利潤達82億元人民幣，按年增長36%，意味去年末季純利達58億人民幣，按年飆6.6倍，並遠超市場預期；報告料歸功於末季產銷比率顯著提升，以及出售澳洲NPM銅金礦帶來的一次性收益。又預計，隨著TFM和KFM銅鈷礦擴充產能，洛鉬2023至2025年間盈利年均複合增長率料達26%，其中2024年的增長最為顯著，預計將達到42%

里昂升信義玻璃(00868.HK)目標價至10.1元評級「跑贏大市」

里昂發表研究報告指，信義玻璃(00868.HK)的股價由2月5日的6.18元低位，大幅上升至3月12日的9.6元，相信是受到信義光能(00968.HK)股價飆升及浮法玻璃產業情緒好轉的影響。

該行一直認為信義玻璃比市場預期更具彈性，因為汽車和建築玻璃領域在潛在落成量低迷期間處於防守狀態，而且原材料成本在今年呈下降趨勢。該行將集團目標價升至10.1元，維持「跑贏大市」評級。

美銀證券降萬物雲(02602.HK)目標價至27元股價處特別吸引入市時機

美銀發表研究報告指，萬物雲(02602.HK)的利潤率擴張可能低於預期，因此調低其盈利預測，目標價相應由33元下調至27元，重申評級為「買入」。不過該行認為公司股價處於特別吸引的入市時機，因公司與萬科相關，風險可能會大大緩解。

該行亦指萬物雲現時股價為2024年市盈率預測7.3倍，而手頭現金淨額佔其市值60%以上，有潛力提高公司股息。該行認為公司3月中潛在被納入為主要指數，未來或可被納入MSCI和滬港通；金融機構宣布對萬科採取更多支持措施的因素，均為公司業績表現提升的催化劑。

另外美銀預計，萬物雲會基於為開發商提供更多流動性，及併購機會較少時向股東發還利潤的因素，將考慮進一步提高派息率。並預計公司2023年股息收益率約為4%

野村升石藥集團(01093.HK)目標價至9.41元評級「買入」

野村發表研究報告，將石藥集團(01093.HK)2023年的收入預測下調0.1%，2024年收入預測則上調1.3%，主要受惠於公司開發的銘復樂(rhTNK-tPA)最近獲得額外批准，相關藥物可用於急性缺血性中風治療所帶來的潛在更高貢獻，以及維生素C價格反彈的因素。

該行亦將公司2023年及2024年的盈利預測分別上調2.9%及5.2%，主要考慮到潛在較低的銷售費用及較高的原料藥(API)業務利潤率，並可以抵銷公司持續強勁的研發投資。因此野村將石藥集團的目標價由8.98元上調至9.41元，並維持「買入」評級

美銀證券升國泰(00293.HK)目標價至11.5元去年下半年業績勝預期

美銀證券發表報告指，國泰航空(00293.HK)去年純利接近紀錄高位，在強勁收益率支持下，去年下半年純利較市場預期高出約15%。

該行預期國泰未來純利將自去年高峰逐漸回落，香港運力增長緩慢意味著客運收益率正適度下降，以及來自國航(00753.HK)貢獻按年改善。該行上調國泰今明兩年每股盈測各1%，以反映2023財年業績略勝預期，維持予集團「買入」評級，目標價由10.7元調升至11.5元。

美銀證券表示，國泰的目標是到2025年首季運力可完全回復到2019年水平。管理層預計，今年客運收益率將逐步正常化。該行料集團未來兩年的收益率將按年下降7%至9%。國泰又預期，今年貨運收益率將按年下降，但在強勁的電子商務需求支撐下，應該會保持在2019年水平以上

里昂降國泰(00293.HK)評級至「跑贏大市」客運量提升盈利

里昂發表報告指，國泰(00293.HK)客運量提升盈利，去年下半年普通股股東應佔利潤51億元，比上半年增長29%，較該行預測高出22%，恢復派息的時間亦早過該行預期。

里昂認為，由於機票價格回調(年初至今為止按年下降約10%)和員工成本上升，目前該股價格對比風險回報吸引力已有所下降，同時仍缺乏貨運好轉的早期跡象。該行將國泰2024至2025年盈利預測下調4至5%。目標價維持10.6元不變，但將評級從「買入」下調至「跑贏大市」

高盛：理想汽車(02015.HK)L系車型價格調整對銷售正面預期續減價

高盛發表研究報告指，理想汽車(02015.HK)升級了L系車型的多樣設備，而L7和L8的新建議零售價分別較去年的Air/Pro/Max版本低1.8萬、2萬、及3萬元人民幣。

該行相信這次調整將有利於公司L系車型的競爭力。雖然公司並未指引官方降價，但該行預計今年每季的平均售價將持續按季跌3至4%，並預計集團將在今年將分別交付16.1萬、14萬、及12.6萬輛L7、8、9車型。

該行予集團目標價215元，評級為「買入」。

花旗對申洲(02313.HK)開啟30日上行催化觀察

花旗發表報告指出，Adidas業績符合預期，並與1月底披露的績前預測相符。而Adidas佔申洲(02313.HK)去年上半年收入的16%，該行對申洲開啟30日上行催化觀察，主要基於對其去年下半年業績穩健的預期；料Adidas 2024財年基礎業務實現高單位數增長；估計Adidas 2024財年的大中華區的基礎業務增長加速，按固定匯率計呈雙位數增長，有助申洲中國工廠提高產能利用率，提振毛利率。

該行認為，申洲年初至今股價累跌16%，主要反映Nike下調2024財年收入增長預測及重組的不利因素。該行對申洲評級「買入」，目標價102元

里昂：裕元(00551.HK)去年純利遠勝預期股息率高

里昂發表報告，指裕元集團(00551.HK)即使去年末季及全年銷售大致符預期，但受惠製造業務強勁盈利能力，其去年純利遠勝該行及市場預期。加上考慮股息率高達10.5%屬吸引，予「跑贏大市」評級。

里昂稱，儘管去年末季和全年收入按年分別降5%和12%，主因是受到全球需求疲弱和主要客戶去庫存影響；但旗下寶勝(03813.HK)門店客流量及銷售額正在復甦。而公司的生產部門受惠原材料成本按年降22%及人工成本降17%，使得毛利率大幅高於該行及市場預期。公司的經營利潤率也勝市場預期，主要由於生產業務的強勁毛利率，以及公司營運費用控制和效率優化。

高盛：裕元(00551.HK)毛利及股東回報遠勝預期

高盛發表報告指出，寶勝(03813.HK)與裕元(00551.HK)已分別公布去年第四季業績，雖然去年代工生產(OEM)及零售的銷售均面臨挑戰，但寶勝與裕元齊實現強勁的經營利潤率，特別是OEM業務創下十年高位，改善了公司的資產負債表/現金流，股東回報亦超預期。

當中，寶勝上季淨利潤超過該行預期，主要由於毛利率勝預期。而裕元上季淨利潤亦超過該行預期，其毛利及股東回報遠勝預期，公司派息率近70%，相對於2022年為76%。另宣布1,500萬美元回購計劃，約佔去年淨利潤約5%。該行給予裕元評級「買入」

缸邊隨筆 [石鏡泉] 2024 03 14

2024-03-14T11:08:00.004+08:00

芒格留給投資者的話

　　恒指日前重越17000點關口後，繼續整固，昨(13日)收報17082，望蓄勢待上。市場從來都跟紅頂白，認為今時港股表現穩陣，料短期可上試17500，乃至18000點大不乏人。曾幾何時，市場卻普遍看淡，甚至指「港股已死」。今時為何沒有人反思，當港股受地緣政治影響時，市場是否看得過淡了？

　　每當好友高歌猛進，又或淡友唱淡唱死的時候，投資者便應停一停，想一想：思考一下，投資界的智慧老人、巴菲特的黃金拍檔芒格(1924-2023年)留給全球投資者的金句。

　　市況好或壞：「不管發生甚麼事情，我們都應該保持積極的心態，繼續前進。」芒格說，無論環境如何，順其自然，盡力而為，才是正確的人生態度。每個人都有屬於自己的機會，如果活得夠久，他總會遇到屬於他的機會。

　　芒格發現人生想要成功，只要做到兩件事：一是不做愚蠢的事，二是活得久。做到以上兩點，便一定是人生贏家。無論市況好壞，不做蠢事，恐怕投資者已不容易做到，而生命脆弱，一個人能活多久，又有誰能說得準。

別對人性抱太多期待

　　芒格活到近百歲的高齡才辭世，有人曾問他養生之道，他答其長壽秘訣竟是：別對人性抱有太多期待。人性的確比投資更難以了解和預測，而一個人能活多久，可否得享天年，仍須聽天由命。不過，尋求即時的滿足，雖是人性弱點，如能克服，便有利於投資。

　　懂延遲滿足：芒格曾形容，偉大的投資往往源自大量的延遲滿足。他說：「如果你有延遲滿足的個性，而且你能培養它，你便已走在通往成功和幸福的路上。如你想要甚麼就必須立刻得到，這會通往毀滅之路。」這是否也可作為在市好時，投資者愛「割韭菜」的一個警示？

　　「投資是一件長期的事，如果你想長期投資，你就得承受得住股票一半的跌幅而面不改容。」芒格對誤以為手上具前景的股票是「蟹貨」的投資者有以上忠告。

　　同樣道理，芒格認為企業管理層懂得延遲滿足，就能把公司經營得愈來愈好；人生中一個人懂得延遲滿足，死的時候就會很風光。

機會來臨須敢下重注

　　要抓住機會：芒格稱，投資的秘訣在於，你能看得出機會，而且當屬於你的機會出現時，你能看懂，別人看不懂。「好的投資機會可遇而不可求，每個人一生中都有屬於自己的那兩、三個好機會，關鍵在於當機會來臨時，你是否有辦法掌握。」芒格說，當投資者好不容易等到大好機會時，便要敢於下重注。

　　要看得出機會，才可抓住機會。芒格自言，他研究的公司都是他具優勢的領域。如果分析一間公司時，別人比他更有優勢，他就不會參與。他以買一間製藥公司為例，投資者須分析它能研發出甚麼新藥，如果在這方面，其他人懂得的比他多，他便沒有甚麼優勢。

　　芒格忠告投資者：尋找自己擅長的、具有優勢的公司，不熟不買，才能做好投資。

過度分散投資無好處

　　貴精不貴多：「如果你夠聰明能精選出3隻股票，而每一隻都足以讓你的家族可持續地傳承，那麼持有這3隻股票便已足夠了。」與投資機會相比，芒格認為分散投資作用不大。

　　芒格以自己家族的資產配置為例，指出過度分散沒有甚麼好處。雖然許多人主張分散投資，但他則認為，能找到個絕佳的投資機會便已很幸運了。

　　作最壞打算：眾所周知，芒格以「價值投資」為核心策略。即使有人指價值投資不合時宜，但他認為，無論買甚麼股票，價值投資都是以較低的價格，買入較高價值的資產，所以這種投資方式「永遠不會過時」。

　　「做投資時，你要心裏有數，知道將來可能出現大災難；其他時候，做個愚蠢的樂觀主義者就行。」最後這金句真可「駛得萬年船」，港股好友收到未？

　　(投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)

陸言堂 [陳永陸] 2024 03 14

2024-03-14T11:07:00.004+08:00

受惠商業活動復常，艾德韋宣盈利創新高

　　艾德韋宣(09919)為大中華領先的泛時尚品牌營銷集團，主要專注於在大中華區經營體驗營銷、數字營銷與推廣，以及知識產權拓展服務，累計擁有超過550家全球知名品牌客戶，當中包括知名中高端時尚品牌、知名中高端汽車品牌及中國本土品牌。根據行業資料，集團是大中華區最大的中高端時尚品牌體驗營銷服務提供商。

　　集團剛公布去年度全年業績，各業務恢復好於預期，收入約為9.67億元（人民幣，下同），按年增長39.2%；淨利潤約1.18億元，按年大增319.9%；淨利潤率約12.2%，按年大升8.1個百分點。期內，實現體驗營銷收入7.62億元，按年升48.3%，佔比78.8%；數字營銷與推廣服務收入1.88億元，按年升21.9%，佔比19.5%；IP拓展業務實現收入1702萬元。其中，體驗營銷服務方面，成功完成包括始祖鳥、卡地亞、香奈兒、DIOR、GUCCI、LV、MERCEDES-BENZ在內的多品牌活動，再次證明其專業能力；數字營銷業務方面，為多個品牌提供在線營銷服務，其中下半年該分部營收恢復好於預期，主要是客戶對一站式（線上加線下營銷）服務需求增加；IP拓展業務方面，上海設計周、西岸漩心等活動相繼舉辦，該類活動於財務報表計入聯營公司盈利，因此IP業務收入看似有所下降，實則估算期內實現IP收入有數千萬元。

*全年派息率逾8厘*

　　集團受惠商業活動復常，去年度業績遠勝預期，盈利表現比疫情前更好，同時創上市新高。集團慷慨回饋股東，期內每股盈利14.8分，派末期息6.16港仙及特別息4.42港仙，派息共10.58港仙，連同中期息2港仙的話，全年派息率超過8厘，值得中長線繼續持有。

思前想後 [郭思治] 2024 03 14

2024-03-14T11:06:00.004+08:00

大市續尋月內高位機會較大，惟暫屬技術反彈

　　大市經過近日之穩步上升後，恒指終突破本月1日之高位16651點，故本月大市之形態現已扭轉成先低而後高，直到執筆一刻止計，本月恒指暫是由5日之低位16095點升至12日之高位17154點，即月內之波幅已稍擴闊至1059點，但一個月之高低位是不該同時出現於6個交易日之內，加上1059點之波幅亦該不能滿足月內之所需，故在本月餘下之交易日，理論上該有更大之波幅點出現，從而擴闊月內波幅以滿足所需，同時亦能拉闊月內高低位之距離以符合慣性之要求，而從目前大市之走勢看，大市續上尋月內高位之機會似較大。

*若穩守100天及10天線，續尋頂趨勢不變*

　　從走勢上看，大市經過近日之一輪急升後，由於恒指已漸升離50天線(約在16159點左近)，20天線(約在16453點左近)，10天線(約在16510點左近)及100天線(約在16640點左近)，只要保持此形態不變，技術上該有利於後市再候機上試250天線(約在18109點左近)，惟需留意，大市之成交金額能否配合至為關鍵，因大市之動力如不相配，整個升勢將漸受規限，另外，目前大市首個較重要之支持該為100天線及10天線，只要恒指能續穩守在此兩組平均移動線之上，續尋頂之趨勢不變。　

　　拉闊一點看，本年恒指先由1月2日之高位17135點跌至1月22日之低位14794點，然後才逐步回升，其後更漸發展成一個中期反彈，至3月12日高位17154點止計，由於恒指已成功升越1月2日之高位17135點，故本年首季大市之形態已扭轉成先低而後高，而季內之波幅暫為2360點，單從形態上看，只要買盤不退縮，大市該仍可再進一步上尋季內之新高，而自1月22日低位開始之反彈，只要有約6至8周之上升周期，即表示整個中期反彈該有機會延續至3月份之下旬。

*或可上望18747點，惟不易發展成新升浪*

　　至於上望之目標是多少，不妨作技術性之推算，大市自去年1月27日高位22700點開始之中期跌浪，至今年1月22日低位14794點止計，經過逾52周之反覆下跌後，累積之跌幅共達7906點，如大市能反彈7906點跌幅之三分一，則首個上望目標該為17428點，惟如動力配合，大市欲反彈跌幅7906點之二分一，則後市之另一個上望目標該為18747點，但需再次指出，目前大市暫該只屬熊市三期之技術性反彈，照目前之經驗狀況看，似乎該不易發展成新一輪之升浪或牛市一期，故任何投機性之炒作部署，最好是做好風險管理。

真知灼見 [溫灼培] 2024 03 14

2024-03-14T11:05:00.005+08:00

通脹雖降，惟未見影響聯儲局6月減息機率

　　美國2月年通脹率為3.2%，較1月的3.1%略高；至於扣除食物及能源的核心年通脹率則為3.8%，較1月的3.9%低，並且是自2021年5月以來最低水平。上述數字反映出兩事項，首先，美國通脹似乎不會很快跌，但與此同時從其核心數字觀察，美國的通脹率卻又在穩定回落。

*略高的通脹對美國並非壞事*

　　當然，大家最關心的問題是，現今的通脹變化會否影響今年美國聯儲局減息次數。筆者的想法是，現階段應不會有所影響，除非往後美國公布的通脹數字顯著反彈。一點值得留意，現仍處相對高的通脹率未見對美國整體經濟帶來傷害，相反，略高的通脹率相信更有助把美國政府的龐大債務沖淡，所以略高的通脹率對美國而言並非壞事。這解釋了為何聯儲局一直指，美國通脹不用真正降至2%水平，只要方向性趨向2%，該局便可能減息。

　　自上述通脹數字公布後，按利率期貨價格變化顯示，市場已進一步把聯儲局5月減息機率降至15%，3月減息機率當然是接近零，至於6月減息機率則依然處七成水平，7月減息機率繼續為共識。現時市場焦點已轉移至下周四（21日）聯儲局議息會，看聯儲局委員們如何看今年減息次數。至於聯儲局最看重的PCE通脹數字，則有待3月29日才公布。

窩輪推介 2024 03 14

2024-03-14T11:04:00.003+08:00

道指牛證49574/恒指牛證51963/熊證61437 [陳其志]

　　道指昨晚(13日)高位窄幅整固，沿著10天線在39000點關口附近反覆，短線料維持高位區間整固格局，波幅範圍在38500點至39300點之間，如看好道指可留意牛證49574，收回價37000點。

　　恒指昨日於年初高位17200點附近窄幅整固，暫未見回頭調整跡象，如能順勢往上突破，下一個重要阻力位在200天線約17600點附近。如看好恒指可留意牛證51963，行使價16320點，收回價16420點，2026年7月尾到期。相反，如看淡可留意熊證61437，行使價17628點，收回價17528點，2025年2月尾到期。

每日報章貼士 2024 03 14

2024-03-14T10:58:00.003+08:00

中海油田服務(02883)/珍酒李渡(06979)/希瑪眼科(03309)

報章	作者	推介	買賣建議(理由)	目標價	止蝕位/ 支持位
AM730	彭偉新	中海油田服務(02883)	集團業務反映已返回正常增長階段，估值偏低，有追回落後機會，可在7元買入。	7.60	6.64
經濟日報	黃瑋傑	珍酒李渡(06979)	集團專注於次高端醬香型白酒產品，並向全國擴張，以獲得增量及發展，前景理想，建議買入價10.1元。	11.70	9.60
文匯報	岑智勇	希瑪眼科(03309)	集團深圳愛康健收益顯著增長，在盈喜後亦升近8%，表現穩紮穩打，值得跟進。	--	--

樓市亮話 [湯文亮] 2024 03 14

2024-03-14T09:32:00.003+08:00

買摸貨的人並不是炒家

　　上星期二晚上，突然有消息傳出滙豐銀行停做摸貨按揭，及後差不多所有大銀行都唔做。有人立刻話令炒家大失預算，樓市始終無運行。
　
　　我認為今次銀行殺錯良民，買摸貨的人不會是炒家，而打算炒樓的人是準備full pay，唔會問銀行借錢。因為如果銀行批了按揭貸款，而所買的物業又可以摸走，銀行豈不是白做工夫，一定會對申請人有成見，以後都唔會接受申請，無形中炒家封了自己後路。所以，炒家寧願買少幾個單位，一定要full pay，銀行唔做摸貨對炒家影響不大。在買家完成交易之後，再賣畀真正用家，就唔算是摸貨，銀行唔會唔做啩。

滙豐等大銀行停做摸貨按揭（資料圖片）

　
　　我估計財爺撤銷SSD的意思並不是鼓勵炒樓，而是為能力不足或者做錯決定的人開一道逃生門。市場上不時出現一些撻訂個案，就算是大幅折讓的居屋，最近都有125個單位撻訂，相信大部分是因為身邊的人危言聳聽，被嚇到撻訂，或者是本身的能力不足，不能完成交易。如果無SSD，他們可以將單位售予有需要的人，最後不但沒有損失，甚至有不俗利潤，對於那些人來說，撤銷SSD是功德無量。如果銀行唔做買摸貨的人生意，不但令做錯買樓決定的人有所損失，同時亦令到不少人買不到心頭好，浪費了財爺一番好意。
　
　　有人話，如果銀行做摸貨按揭，令到樓價節節上升，銀行即使遵從金管局指引，最後借出的貸款比正常高很多。其實，這個問題很容易解決，以往亦是這樣做，無論樓價上升了幾多，按揭成數只能根據第一份買賣合約的樓價，換句話說，如果摸貨樓價上升了一倍，按揭成數就會下降一半，銀行更加有保障，我唔明白銀行點解唔做。

缸邊隨筆 [石鏡泉] 2024 03 13

2024-03-13T11:11:00.006+08:00

假到出汁

　　上周五(8日)，美國公布今年2月非農就業報告，表面看是就業奇旺，但筆者仍是那一句，假的，但再加多一句，假到出汁。

　　美2月新增職位27.5萬個，遠超市場預期。有76家機構，經濟分析師對美2月新增就業職位作預測，75家的預測均低於27.5萬個職位，只得一家Dai-Ichi Life Research Institution估增28.6萬個（圖一）。

　　估中率是七十六分之一，以統計學言，這個出現率是超於3個標準差（圖二）。如美國的經濟分析機構/師，不是奇差，其預測誤差，應在一個標準差左右。有3個標準差這麼大的誤差，這批預測機構/師應要炒魷。

　　但從另一角度看，如75家預測機構/師均估「錯」，反要考慮是否就業數據有蠱惑，才導致75家預測機構/師集體錯了。

　　這不是亂猜，而是有先例，1月的新增職位話是有35.3萬個，市場立炒美聯儲局不可能於3月減息。但一個月後的上周五，這個增35.3萬個職位，立被削減12.4萬個職位，改為增22.9萬個職位。媽呀！一減是減了三分之一的新增職位呀！

　　2月26日筆者有文：《美儲局也謂數據假》（圖三），講的是美儲局認為新申領失業救濟人數少，未必信得過。

美數據修訂後變差

　　在近數月，美國的重要數據，如就業數據、新屋銷售、建屋批令、工業生產、個人消費物價(PCE)，都常見到第一次出數據時，是十分亮麗，給人個感覺是拜登經濟Good Good Good。但之後數據便被下修訂，真箇差、差、差，因為今月的我，要否決上月的我。但之不過，不少人是善忘的，好了傷疤忘了痛，一個月之前的數據都已炒過了，還記來、理來何用？

　　不是無用，而是要提防騙子嘛！

　　這邊，職位增加勁，但另方面失業率卻升至3.9%，是自2022年2月以來的最高位（圖四）。

　　職位勁增，反映企業需人手，理論上工時薪金要升才可保住人手流失。但事實上，卻跌低於只增0.1%，是兩年來最低的。橫撇一筆，1月的工時薪，是按月增了0.6%(但之後下修訂至只增0.5%)。但當時這個0.6%的時薪勁增幅，立馬嚇到市場不敢認為美聯儲局會於3月減息，但今時2月的工時薪是只增0.1%，是兩年來，最細的增幅時，市場又可有膽去喊3月減息？

　　近數月，美國的職位增長，主要是由兼職工帶動，長工的職位增反見萎減（圖五、六），這個長工職位減少現象是反映美就業市場強勁？美聯儲局似盲了眼。

　　如再細看美國土生居民與非土生居民在職位增長上的對比，更使人對美國就業「強勁」之說成疑（圖七、圖八）。自2018年6月以來，非土生居民搶增了386.8萬份工，而土生居民則減少了1.8萬份工。原因？在拜登上任後，非法移民入美國的人數勁增（圖九）。

　　特朗普為阻止非法移民入美，在美國南方邊境，構建圍牆。拜登則對圍牆極不願建，原因可能就是，這些非法移民，日後可成重要選票來源。這批非法移民都是要靠領取福利維生，民主黨興派福利，自然會支持民主黨，而這個部署對民主黨言，是功在千秋的。不過這也為美國的財赤鋪了尾大不掉的路，美國本地人，會甘心去供養這些移民嗎？或遲或早，美國境內的本土居民與移民可以起衝突，屆時會有幾亂？不知，走著瞧。

　　(投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)

陸言堂 [陳永陸] 2024 03 13

2024-03-13T11:10:00.005+08:00

續提升營運效率並積極併購，利華控股值得收集

　　利華控股(01346)是一家在服裝製造領域具有影響力的公司，擁有豐富的服裝製造經驗，致力於在多個國家生產多樣化的服裝，並通過數據分析和自動化提高生產效率。集團業務模式涉及多個國家，包括80多家工廠，從而降低風險並提高彈性。

　　集團不斷發展，使品牌能夠快速適應不斷變化的客戶和市場需求。回應客戶多方面需求方面，包括短時間交貨，高混合小批量訂單生產，多個原產國、質量、合規和價格，以及全衣櫃能力。集團大規模平台化生產，集中產品發展和技術支援、生產前測試，具深厚的技術專長；模組化生產為訂單與合適的工廠提供配對平台，明確工作指示，以標準化生產降低成本；自動化業務流程及即時數據分析，包括數據倉庫、客戶關係管理、自動化結構預訂系統等。

　　集團品牌類型包括設計師品牌、運動休閒服裝品牌、高級當代服裝品牌、街頭時尚品牌等，還提供性能外套、休閒運動服裝、牛仔服裝、襯衫、時尚外套、西裝等多種服裝類型，以滿足不同客戶的需求。此外，集團去年擁有百多個客戶，並且在吸納客戶方面取得了空前的規模，成為客戶所有需求的單一來源。

*純利創歷史新高，現金流強勁*

　　利華控股剛發出去年全年業績，在2021年及2022年收益錄得大增60%及50%後。根據國際貿易管理數據庫，2023年美國服裝進口量按年減少兩成，影響集團2023年收益回落4.0%至約2.09億美元，仍明顯好過大市。值得留意的是，集團純利較上一年度仍增長7.6%，達到1560萬美元，創歷史新高；毛利率輕微改善至28.7%。財務方面，集團表現非常穩健，並無債務，現金淨額1810萬美元，佔資產淨值5360萬美元高達33.8%。集團以輕資產模式營運，現金流強勁，在高息周期持續減少借貸，令利息開支大減。

　　利華控股在平台模式具優勢，管理層預期繼續提升訂單靈活調配能力及營運效益，並指今年的增長將以併購為主，透過收購繼續爭取優於大市的表現，併購標的地區主要在東南亞及南亞。集團前景值得期待，末期息6仙，連同中期息3仙，息率回報超過9厘，值得中長線收集並持有。

投資智慧 [鄧聲興] 2024 03 13

2024-03-13T11:09:00.004+08:00

優化港股通安排，提高港股流動性

　　現今香港股市總體成交仍較為低迷，流動性長期不足，IPO市場需要進一步復甦，應提高相關工作的力度與落實進度，以早日營造更加穩健以及具競爭力的市場環境，保著本港國際金融中心地位。相信「與內地聯通」為相關工作的重點之一，並有利於本港發揮「一國兩制」優勢。

　　過去一年，香港與內地資本市場合作效果顯著，股票市場互聯互通機制不斷優化擴容，滬深股通新增千多隻標的股票，符合條件的在港主要上市外國公司亦獲納入港股通，成功啟動互換通北向交易，及正式落地粵港澳大灣區理財通優化措施等。

　　而目前港股市場的投資方式講求專業紀律，對投資標的有明確市值成交量門檻。不同於香港投資者參與北向通沒有門檻要求，滬港通自2014年實行以來，規定內地投資者如要參與北向南的港股通，則必須滿足證券帳戶及資金帳戶內資產合計不低於50萬元人民幣的要求，或一定程度限制了對內地投資者的吸引力。相信現時應考慮降低港股通投資者准入資格門檻至10萬元人民幣，以及優化互聯互通股息紅利稅務安排。

　　此外，目前內地向港股通投資者收取20%的股息徵稅，使內地投資者較難受惠於港股高息股，亦不利於該等上市公司獲得合理估值，而目前內地個人持有A股期限超過一年則暫免徵收股息紅利所得個人所得稅。建議相關部門優化相關稅收制度，考慮將港股通個人投資者的股息紅利稅與A股安排看齊等，以提高港股通對個人投資者的吸引力。相信如以上兩項措施能夠落實，將有助於投資者更有效的利用互聯互通，促進本港與內地聯通，並對提高香港股市流動性有益。

　　同時，有關證監會去年實施的境內企業赴外上市報備新規，雖整體有序進行，但或存在備案審核進度慢及預期性較低等問題，如能有更為清晰的相關重點及審查範圍指引，及出台一些鼓勵企業赴港上市的政策支持，相信將對企業的申請進度與積極性，及監管方審核工作的執行與企業的配合有益，並有利於為近期較為淡淨的香港IPO市場提供更多吸引力，利好鞏固本港國際金融中心地位及經濟發展。《香港股票分析師協會主席、意博資本亞洲有限公司執行合夥人　鄧聲興》

*筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份。

陶冬財經天下 2024 03 13

2024-03-13T11:08:00.004+08:00

美國財赤和「縮脹」

　　聽說過「通脹」、「通縮」，但你有沒有聽說過「縮脹」？這是美國新興起的一個詞，英語稱shrinkflation，這是由英語中Shrink和Inflation合成而成的，意指大公司不提高商品價格但大肆縮小產品尺寸及重量，變相地推高物價。CPI數據下來了，美國消費者對物價上漲的不滿卻持續著。

　　去年美國經濟的增長在西方工業大國中是最快的，通脹回落也是最快的，就業市場依然強勁，股市一片火爆。拜登在這個時候宣布尋求競選連任，當然信心滿滿。他在國會演講中稱，「我們的經濟令世界仰慕」。

　　然而，美國選民似乎並不仰慕。據FT-Michigan Ross民意調查，選民認可拜登管理經濟的比率維持在36%，和11月時候一樣；不認可度就高達59%，比去年11月僅僅降了兩點。同一個調查顯示，美國選民中認為自己生活得不錯或可以維持生活，達到48%，就比四個月前升高了5點。

　　好消息是，美國經濟展現出了很好的韌性，儘管GDP增速正在回落到正常的水平，可是在可預見的將來不會出現衰退，就業和工資增長仍然十分可觀。壞消息是，選民沒有把功勞記在白宮頭上，這對於正式宣布參加2024年總統大選的拜登相當不利。拜登的民意支持率，低過最可能的對手特朗普，而經濟成就正是白宮重點推銷的業績。

　　更壞的消息是，傳統上支持民主黨的有色人種選民，正在遠離民主黨，傾向於將選票投給共和黨；稍令白宮感到欣慰的是有錢人這次略微傾向於支持民主黨。但是這個民意調查餘溫未退，拜登就親自宣布對有錢人增稅、對大企業增稅。

　　儘管選民的收入增長是近四十年來未見的，儘管就業增長是近四十年來未見的，儘管CPI通脹的下跌是工業國中最快的，儘管美國家庭在地產和股市中大賺了一把，選民並不買帳。選民看到的是，超市消費品不漲價但是份量小了，工資漲了但是購買力弱了，GDP增長快了但是債務增長更快。

　　拜登政府在以每100天一萬億美元的速度積累著國家債務，一年接近4萬億。要知道上一任民主黨總統奧巴馬上任時候美國總共債務為14萬億美元，美國花了234年才積累下14萬億債務，拜登一個任期就可以超出。這些債務基本上是靠聯儲量化寬鬆政策埋單的，而憑空產生的流動性，制造出通貨膨脹，制造出一場劫貧濟富的財富再分配。

　　FT-Michigan Ross民調顯示，80%的選民仍然認為通貨膨脹是目前最大的經濟壓力，數值僅比四個月前低了兩個百分點。消費物價回落了，超市包裝裏的份量卻也少了，這種障眼法選民明白。

　　美國有著三種通脹，供應鏈通脹、能源通脹和服務業通脹。前兩種消失了，將CPI數值從峰值的9.1%拉到去年底的3.1%。前兩種的通脹消退並非白宮、聯儲之功，而服務業通脹才是貨幣政策、財政政策可以抑制的。聯儲在加息上十分凶猛，但是拜登政府在削減財政赤字上卻寸土未進。如今並非戰爭年代，超過6%的赤字GDP比率在美國歷史上是史無前例的、不可持續的，但是白宮會照做，聯儲也不得不跟進支持，減息和停止縮表勢在必行。

　　經濟並不是聯儲需要減息的原因，財政赤字才是。如果有點金融事件，聯儲的政策轉向就可以更堂而皇之出場了。

(本文純屬個人觀點，不代表所在機構的官方立場和預測，亦非投資建議或勸誘)

窩輪推介 2024 03 13

2024-03-13T11:07:00.003+08:00

道指牛證49574/恒指牛證51806/熊證61040 [陳其志]

　　道指昨晚(12日)進一步回升，並重返10天線及39000點關口之上，脫離近日的反覆下跌形態，有望維持高位區間整固，波幅範圍在38500點至39300點之間，如看好道指可留意牛證49574，收回價37000點。

　　恒指昨日在大成交配合下往上突破，升破2月尾的反彈高位16800點，一口氣升抵年初高位17200點附近，惟上方阻力不輕，短線料在此先行整固。如看好恒指可留意牛證51806，行使價16268點，收回價16368點，2026年9月尾到期。相反，如看淡可留意熊證61040，行使價17600點，收回價17500點，2026年2月尾到期。

每日報章貼士 2024 03 13

2024-03-13T11:05:00.003+08:00

嗶哩嗶哩(09626)/百度集團-SW(09888)/昊海生物科技(06826)

報章	作者	推介	買賣建議(理由)	目標價	止蝕位/ 支持位
文匯報	黃敏碩	嗶哩嗶哩(09626)	集團實現健康社區增長，提升財務表現，同時持續推進商業化戰略，帶動收入，前景看俏。	--	--
文匯報	張怡	百度集團-SW(09888)	集團業績符預期，旗下人工智能業務表現理想，料有利股價追落後，可趁股價仍低迷跟進。	109.00	94.55
經濟日報	黃瑋傑	昊海生物科技(06826)	集團積極拓寬營銷推廣，加大營銷力度，銷量及收入有顯著增長，值得留意，建議買入價39.8元。	43.50	38.00

C觀點 [施永青] 2024 03 13

2024-03-13T10:12:00.001+08:00

撤辣帶來的反彈能持續多久？

自從政府全面撤辣後，本港住宅樓市交投倍增，價格亦出現輕微的反彈。社會上大部分的意見都覺得這是一件好事，香港將可以逃過財富被大幅蒸發的劫數，通縮的威脅應可以逐步解除，經濟有望重回健康發展的軌道。

不過，社會上仍有一小部分不想香港好起來的人，他們寧願看到樓市沉淪，也不願意看到樓市回復正常。他們見幸災樂禍的高論已與現實脫節，轉而從不同的角度危言聳聽，目的是想把好事也變成壞事。

他們眼見撤辣的效果明顯，就誇大它的副作用，指責容許投資者與投機者入市的後果，會令本地用家置業的機會減少，而且會被逼買貴樓，這種講法與現實不符。現時地產商仍有大量貨尾需要清倉，根本沒有條件加價，投機難有利可圖。

此外，他們又誇大撤辣後有炒家出現的情況，還說「摸上摸」的現象很快會又再出現。現實是樓價反彈的幅度有限，「摸」到一次的案例都未出現，何來「摸上摸」的機會。要知道，每「摸」一次都得交一次正常的印花費以及傭金與律師費，樓價要升過10%，「摸上摸」才有利可圖。再者，由簽約到成交的時間有限，能否找到願意支付差價的新買家，風險很大。以今天這種市況，想摸貨賺錢行為應該不多，成不了氣候。

誇大撤辣會有副作用的人，目的是想政府後悔撤辣，最好又再恢復部分辣招，令本港樓市再陷低迷的境況。他們眼見這招見效的機會甚微，最近又反過來貶低撤辣的功效。他們說，撤辣改變不了經濟的基礎因素，反彈一輪之後，積聚起來的購買力就會被消化；屆時，經濟上的基礎因素就會再起負面作用，令樓價進一步下跌。

我同意，樓價最終都會由經濟基礎來支配，但這方面的負面影響之前已在樓價上反映了不少，更何況在下一階段，不但利率會減，而中國的經濟亦很有機會恢復動力。現時不應該完全排除經濟因素轉好的可能性。

而更重要是撤辣的確可為樓市帶來被截停已久的兩條新資金來源。一條來自投資者，另一條來自短線投資者。後者現時並不活躍，但前者會長期存在，會對用家的需求起補充作用，令市場的需求比前更穩定，對樓價有支持作用。

再者，當市場上經常有投資者「接貨」的時候，可增加物業市場的流通性，令用家更放心入市。這種良性互動的出現，足以令樓市的供求關係出現根本性的改變。此之所以，我認為今次反彈並非一般的小陽春，其反彈的成果應該有機會保得住。本港樓價很有機會藉此穩定下來。

大行報告 2024 03 12

2024-03-12T14:16:00.006+08:00

財險(02328.HK)/太保(02601.HK)/眾安在線(06060.HK)/中金(03908.HK)/龍湖(00960.HK)/中廣核礦業(01164.HK)/新能源/福萊特玻璃(06865.HK)/百度(09888.HK)/嗶哩嗶哩-W(09626.HK)/中興(00763.HK)/中銀航空租賃(02588.HK)/中遠海控(01919.HK)/中國重汽(03808.HK)/濰柴動力(02338.HK)/東風(00489.HK)/海底撈(06862.HK)/中國飛鶴(06186.HK)/理文造紙(02314.HK)/澳門賭收/銀娛(00027.HK)/金沙中國(01928.HK)

瑞銀升財險(02328.HK)目標價至13元評級「買入」

瑞銀發表報告表示，基於對監管環境樂觀，以及利率下行周期下，投資價值上升，上調中國財險(02328.HK)目標價22%，由10.6元上調至13元，此相當於預測今年市賬率1.06倍，評級為「買入」。

該行料，財險去年全年保費收入按年增長6.3%，但去年第4季度增速放緩至1.7%，主要是因為公司主動削減了高風險的非汽車保險業務，以提高承保盈利能力。汽車保險業務的保費增長維持在5%。瑞銀預計，2024財年整體保費增長有6%，當中汽車保險業務將繼續實現5%的保費增長，而非汽車保險業務將從過去的雙位數增長放緩至7.3%。

綜合成本率(CoR)方面，瑞銀預計財險2023財年將達到98.2%，汽車保險和非汽車保險的CoR分別為97.1%和99.7%。同時，又預計非汽車保險部門將是五年來首次實現承保盈利。

至於派息方面，瑞銀預計中國財險每股派息將略有增長，達到0.49人民幣，意味著有約5%的股息率。

野村降太保(02601.HK)目標價至25.12元料去年新業務價值勝預期惟純利疲弱

野村發表研究報告指，預計中國太保(02601.HK)2023財年的純利按年減少33%至253億元人民幣，符合彭博預測。該行又料公司期內的除稅後營運利潤按年升1%至426億元人民幣，每股派息跌3%至0.99元人民幣，意味著股利派付比率及股息率分別為37.5%及7.5%。

人壽業務方面，野村預期太保去年的新業務價值按年增27%，高於市場預期2%。該行相信，太保去年業務表現強勁增長主要是由於中國重新開放和熱門儲蓄產品具吸引力，而去年第四季下降主要是因此嚴格的監管和預售快速啟動。

該行予太保「買入」評級，目標價由26.37元下調至25.12元

野村升眾安在線(06060.HK)評級至「買入」目標價下調至15.59元

野村證券升眾安在線(06060.HK)評級，由「中性」上調至「買入」，但卻下調其目標價33%，由23.51港元下調至15.59港元，主因是預料其去年業績可受惠於一次性投資收益。

野村預計，眾安在線2023財年的淨利潤將達到3,621萬元(人民幣，下同)，相比於2022年按舊會計準則報告的1,356萬元淨虧損，有顯著反彈，且會高出市場預計的50%。這主要得益於眾安在線對其投資的眾安國際重估後獲得的38億元一次性投資收益。眾安國際在2023年下半年的股份購買協議後不再是其子公司，而是作為合資企業計入賬目。

此外，野村預計眾安在線2023財年的綜合成本比率(CR)為96.2%，按年基本保持穩定，會較市場預期的97.6%好

瑞銀降中金(03908.HK)目標價至16.5元料投行及衍生產品業務拖累去年業績

瑞銀發表研究報告指，中金(03908.HK)將於3月28日收市後公布2023年度業績，預期投資銀行及衍生產品業務將成為主要拖累因素，當中投行收入貢獻較高，佔2022年度收入約27%，對比行業平均水平僅13%。

該行指出，去年市場的IPO及再融資承銷額按年大減34%及22%，令中金的市場份額也有所縮減，預期由2022年的10%及17%，降至約9%及14%。同時去年「滾雪球」式衍生產品的盈利能力亦預期下降，因此瑞銀將中金2023至2025年盈利預測下調15%至27%，並將目標價從21元下調至16.5元，維持「買入」評級。

大摩微降龍湖(00960.HK)目標價至9.8元評級「增持」

摩根士丹利發表報告指，龍湖集團(00960.HK)近日發出盈警，有見及此，該行下調對集團去年利潤率預測，並微降其2024及25年的收入和毛利率預測。該行將集團2023至25年各年核心盈測分別調低7.1%、5.1%、4.8%，目標價微降2%，由10元降至9.8元，維持「增持」評級。

大華繼顯降龍湖(00960.HK)目標價至12.71元下調盈測

大華繼顯發表報告指，龍湖(00960.HK)發布盈警，預計去年純利和核心純利按年下降45至50%；2023年經營現金流為正，債務減少並優化。龍湖對去年核心淨利潤指引比該行估計低8.4至16.7%。因此該行將龍湖2023至2025年的核心盈利預測分別下調12%/11%/14%，以反映對房地產開發的收入增長和毛利率更保守的假設。

大華繼顯維持對龍湖「買入」評級，目標價由13.76元下調至12.71元。該行指，龍湖3月8日提前償還46億人民幣的商業地產抵押貸款支持證券，反映集團相對較強的償債能力，得益於可觀的經常性收入。該行預計龍湖將成為民營房企中的主要幸存者和參與者。然而，房地產銷售疲軟在短期內將是一個令人擔憂的問題。

大和降龍湖(00960.HK)目標價至10.6元短期沒有存活問題

大和發表報告，考慮龍湖集團(00960.HK)日前發盈警，降其2023至2025年各年每股盈測介乎25%至27%，收入預測降4%至9%，並降毛利率預測至介乎16.8%至19.3%，目標價相應降13%，由12.2元下調至10.6元，但仍然維持「跑贏大市」評級。

龍湖預計去年核心溢利將按年跌45%至50%，主要受入賬收入減少及物業開發毛利率下降所拖累。不過，大和認為龍湖短期償債能力仍然完好，短期沒有存活問題，且預計其將受益於內地房市政策支持。

報告稱，龍湖去年積極降低債務規模並優化債務結構，並錄得正面營運現金流。更已於3月8日獲得新經營性物業貸款，用於提前償還將於2024年12月到期的46億元人民幣商業房地產抵押貸款支持證券(CMBS)，並已全額償還2024年第一季度到期的在岸公司債券，及為5月到期的在岸公司債券償還準備了資金。加上公司手頭現金充裕，截至2023年6月底約有710億元人民幣，其中約30%鎖定在預售專用賬戶中，大和指這可起緩衝作用

建銀國際首予中廣核礦業(01164.HK)「跑贏大市」評級目標價2.28元

建銀國際發表報告，首予中廣核礦業(01164.HK)「跑贏大市」評級，目標價2.28元，意味潛在上升空間約25%。報告稱，以庫存及生產計，中廣核礦業2022年已晉身全球第四大鈾生產商。自2019年起，其純利增長約300%，股價累升約7倍，跑贏全球鈾生產商及中國下游核能上市企業。

考慮全球鈾供應短缺及在多年去庫存後缺乏二手供應，該行料今年鈾價按年升71%至每磅103美元，明年再升4%至每磅107美元。由於生產見頂及舊礦場資源日漸枯竭，全球鈾生產料將於2029至2030年見頂。同時，鈾需求持續上升，中國正加大推進核能發電以追上全球趨勢，並達至長遠碳排放目標。

該行料中廣核礦業今年純利按年升83%，明年再升14%，受惠投資收益及交易收益增加。考慮增長前景正面及盈利具可見度，現時估值相當於預測明年市盈率12倍，該行認為較全球同業平均15.4倍而言屬吸引。該行認為中廣核礦業估值最少應可看齊國際同業

滙豐研究：傳內地電網可能接入更多新能源料設備製造商受惠

滙豐研究發表報告指出，市傳內地電網可能接入更多新能源，估計對可再生能源公用商不利，但對太陽能及風電的安裝可帶來支持，相信設備製造商可受惠。

該行提及，自2019年以來電網公司完成棄風限電率不高於5%的新能源消納紅線，優先調度再生能源，有關政策一直不變。如今如放寬消納紅線，或推動可再生能源公用商的發電量增加至市場上交易，故可能對可再生能源公用商的盈利帶來波動，並帶來負面影響，因購電協議的批發價格自去年下半年以來一直下跌，而現貨交易偶爾會導致負價格。該行料信義能源(03868.HK) +0.030 (+2.609%) 沽空 $26.41萬; 比率 2.588% 在營運方面仍面臨壓力。

然而，內地透過放寬電網對維持再生能源公用事業利用率的要求，該行認為也意味著政府可能允許在內地大力安裝太陽能和風能。鑑於供應鏈中對太陽能電池板和風機的潛在需求，該行偏好福萊特玻璃(06865.HK)。至於水電方面不受影響。

該行下調龍源電力(00916.HK)的預測，以反映電費的下行，但撇除任何一次性項目後，對公司去年核心盈利增長預測8%，維持對其「買入」評級，目標價由10.4元下調至9.7元。

股份｜評級｜目標價(港元)

龍源電力(00916.HK)｜買入｜10.4元→9.7元

信義能源(03868.HK)｜持有｜1.2元

福萊特玻璃(06865.HK)｜買入｜23.2元

里昂升福萊特玻璃(06865.HK)評級至「跑贏大市」目標價上調至23.5元

里昂發表報告，預計第二季玻璃價格將上升，原因是近期供需錯配，以及太陽能安裝預期改善導致市場情緒好轉。該行將福萊特玻璃(06865.HK)去年淨利潤預測從27.15億元人民幣上調至28.3億元人民幣，原因是利潤率預期有所改善，並認為市場預期的27億元人民幣低估了公司的利潤率韌性。

里昂指，並不認為近期的市場發展能徹底解決太陽能產能過剩問題，但組件產量高於預期，正在轉化為更好的玻璃需求。整體而言，該行認為現有的下行風險已被完全反映在股價，預計股價將隨著玻璃價格的反彈而上升。目標價由14.8港元上調至23.5港元，並將評級從「跑輸大市」上調至「跑贏大市」。

大和微升百度(09888.HK)目標價至153元評級「買入」

大和發表研究報告指，百度(09888.HK)聊天機械人文心一言(ERNIE)的每日API可能超過5,000萬，其中大部分屬於集團內部開發，但外界應用亦正在迅速增長。來自外部客戶的人工智能產品的直接收入佔2023年第四季雲端收入的4.8%。管理層預計人工智能收入運行速度將在全年加速，雲端收入預計將按年實現雙位數增長。該行預計今年將增10.4%。另外，管理層提到，阿里雲最近發起的降價對百度雲業務的影響可能有限。

該行表示，對百度由文心一言推動的核心營銷業務增長速度略為樂觀，將今年的增長預測從按年6%上調至8%。該行認為當前人工智能驅動的廣告技術將在中國GDP增長的基礎上為集團核心營銷帶來2至3個百分點的按年增長。該行指出，集團正在努力改善人工智能聊天機械人的功能，以克服現有的搜尋缺陷並長遠地提高轉換率。該行相信，集團今年的股票回購步伐或會加快，而積極的股東回報政策可能於短期內吸引投資者。

該行上調集團2024至26年的收入預測1至2%，並升期內盈利預測2至3%，重申「買入」評級，目標價由152元微升至153元。

建銀國際微降嗶哩嗶哩-W(09626.HK)目標價至119.1元收入加快增長和獲利在望

建銀國際發表報告，輕微下調嗶哩嗶哩-W(09626.HK)H股目標價，由120.8元降至119.1元，今年兩年收入預測大致不變，並維持其「跑贏大市」評級，調整主要反映匯率變動的不利影響。不過，建銀國際仍看好公司長期增長前景和盈利能力。

嗶哩嗶哩去年末季收入達到63億元人民幣(下同)，與市場預期一致。儘管手遊業務收入未達預期，僅有10億元，但增值服務(VAS)和廣告業務收入分別按年增長22%和28%，達到29億元和19億元，帶動總收入按年增長3%。由於廣告業務佔比例增，毛利率按年升6個百分點至26%。

在扣除某些遊戲項目的單次性終止費用後，末季按非通用會計準則(non-GAAP)營運虧損錄6.35億元，按年收窄53%；non-GAAP淨虧損為5.56億元人民幣，按年收窄58%，並勝市場預期。

展望2024財年，嗶哩嗶哩管理層預計將實現雙位數的收入增長，並維持於第三季度non-GAAP營運利潤實現收支平衡的目標不變。儘管遊戲業務短期內可能仍然低迷，但廣告和增值業務的強勁動力，加上廣告技術升級、轉化效率提高和直播與視頻生態系統的整合，料有助於實現管理層的目標。建銀國際預計，由於廣告和VAS業務的增長，嗶哩嗶哩2024財年的收入將按增長約12%，第三季有望收支平衡，並有望在今年末季實現盈利。

招銀國際降中興(00763.HK)目標價至24.8元料今年增長穩定

招銀國際指中興通訊(00763.HK)人工智能發展速度較預期緩慢，下調其目標價9%，由27.4元下調至24.8元，維持「買入」評級，反映其2023年利潤率改善及預計2024年可穩步增長。

該行指中興通訊去年收入按年增長1.1%至約1,240億元人民幣，符合市場預期，且較該行預測高3%，淨利潤按年升15.4%至93億元人民幣，較市場預期低5%，但仍符合招銀的預測。期內毛利率達到41.5%，按年升4.34個百分點，淨利潤率從2020至2022年的4.2%/5.9%/6.6%增至2023年的7.5%。

展望2024年，招銀國際認為中興通訊將能夠抓住電信行業的新興趨勢，專注於向5.5G/6G和人工智能運算能力方面發展，但考慮到其人工智能發展速度仍低於預期及行業面臨逆風後，下調其目標價。

建銀國際降中興(00763.HK)目標價至29元評級「跑贏大市」

建銀國際發表研究報告指，中興通訊(00763.HK)7.550% 上季業績表現平穩，收入按年增長14.7%，全年計收入增長1.1%至1,243億元人民幣，符合市場預期，主要來自於營運商網絡訂單收入延遲確認、海外市場擴張及FTTR全光網關帶動家庭終端銷售的影響。

報告指出，中興傳統業務穩健增長，三大主要業務上季銷售額均實現按年增長，雖然預期今年電訊營運商資本支出將有所減少，但中興在有線網絡市場份額的提升，以及海外業務的發展，均有助於公司保持穩定增長。

同時預期創新業務將成為增長新驅動力，該行預計，隨著人工智能伺服器等新產品推出，中興通訊創新業務今年將持續增長，目前預測今年營運商網絡及政企相關銷售額將按年增長5.8%及1.7%，明年料增長4.8%及3.8%，維持「跑贏大市」評級，目標價微降至29元，今明兩年盈利預測分別下調3%及2%

大摩升中銀航空租賃(02588.HK)目標價至64.4元資產減值逆轉

摩根士丹利發表研究報告指，飛機製造商交付能力的限制、新冠疫情後旅行需求增長及航空燃油價格上漲等因素，均有利於推高中銀航空租賃(02588.HK)核心資產的價值，並支撐公司估值。

該行指，中銀航空租賃自2023年憑藉其穩健的信用評級及強勁的資產負債表，成功簽訂及完成多項金融和經營租賃交易。該行估計，雖然現時飛機交付持續延誤，但新簽訂的協議將令公司2024年至2025年的資本開支達至接近40億美元的全年目標。

公司現價相當於2024年預測市賬率為0.8倍，2024年至2025年的淨資產收益率為11%至12%，目前股價反映2023年至2025年的收益率將介乎4%至5.5%。

摩根士丹利亦指，美元無風險利率下降；飛機製造商更快的交付速度；中銀航空租賃新的增值融資租賃交易；以及比預期好的股息均為潛在的催化劑。因此摩根士丹利將中銀航空租賃目標價由62.8元上調至64.4元，評級為「增持」。

大摩升中遠海控(01919.HK)目標價至6.5元評級「減持」

摩根士丹利發表報告指，鑑於中遠海控(01919.HK)2023年的初步業績，及紅海危機期間現貨運費強勢的因素，決定將公司2023年至2025年各年利潤預測分別降14%、升5%和升7%。

另外，由於內地監管機構強調國營企業的市值管理，該行亦將公司2023至2025年的派息比率預測上調至50%。不過若管理層看淡前景及將派息比率降至30%，該行的預測亦可能會面臨下行風險。因此摩根士丹利將中遠海控目標價由6元升至6.5元，評級「減持」。

大摩亦預期，公司2024年至2025年的需求將持續疲弱，同期的新船交付或會增加供應壓力。該行亦指現金分配和潛在價值攤薄投資存在不確定性，可能令淨現金無法支持中遠海控的估值。

大摩升中國重汽(03808.HK)及濰柴(02338.HK)目標價評級「增持」

摩根士丹利發表研究報告指，俄羅斯於2023年8月實施更高的報廢關稅，導致重型卡車(HDT)需求下降及出口放緩，但期內中國HDT整體銷量仍按年增長37%至20.4萬輛，令人感到驚喜。由於進入供暖季節後油氣價差高於預期，令液化天然氣(LNG)車型的滲透率由2022年第四季的5%，大幅上升至22%。

該行預期，LNG HDT的增長趨勢料於今年上半年持續，自1月中旬以來油氣價差已擴大至30%以上，估計3月份供暖季結束後油氣價差可能進一步擴大，意味著LNG HDT銷售將繼續向好。而於出口方面，主要受到俄羅斯去庫存的影響，大摩目前預計今年首季HDT總銷量將按年增長6%至2.55萬輛，並維持全年銷量100萬輛的預測。

基於對LNG HDT銷售及行業出口最新預期，該行認為濰柴(02338.HK)上半年盈利更具韌性，預測首季收入及盈利將按年增長12%及39%，增長放緩幅度預期較小，因此短期內更看好濰柴，將目標價由18元上調至18.4元，並將2023至2024年純利預測上調5%及2%至91億元人民幣及110億元人民幣，2025年則下調1%至129億元人民幣，予「增持」評級。

考慮到出口業務利潤率高於國內業務，該行相信中國重汽(03808.HK)將要面對出口下滑時利潤率相應下降的風險。不過基於去年度盈利向好，將2023至2025年純利預汀上調34%、22%及20%，目標價由18元升至23元，評級「增持」，認為估值具有吸引力

麥格理首予濰柴動力(02338.HK)「跑贏大市」評級納入買入名單

麥格理發表研究報告指，中國重型貨車的升級週期將持續，當中液化天然氣或柴油價格折扣將會擴大，並帶動濰柴動力(02338.HK)的優異表現持續。

另外，濰柴動力作為中國最大的重型貨車及液化天然氣貨車引擎製造商，公司亦為重型貨車供應鏈製造動力系統、變速箱以及車軸，該行預計公司受惠於重型貨車的升級換代以及液化天然氣滲透率提高等因素。

麥格理亦提到濰柴動力擁有環境的資產負債表，公司過去的經營現金流佔淨利潤的200%-400%。不過受累於產業下行週期，公司2022年的業績除外。該行估計公司的股息比率約為4%，派息比率高於50%。因此麥格理將濰柴動力納入買入名單，首予「跑贏大市」評級，目標價看21.6元

大摩：東風(00489.HK)股價明顯低於淨現金持續回購及母企增持支撐股價

摩根士丹利發表報告指，東風集團(00489.HK)近日發盈警，預期去年度由盈轉虧，拖累東風的股價昨日(11日)下跌9.7%，跑輸恒指同日表現。

集團將盈警歸因於行業價格競爭及對新能源汽車業務的加大投資，大摩則指出主要是由於去年度集團銷量按年減少15%，合資企業東風日產及東風本田銷量亦分別減少19%及8.5%，加上電動汽車轉型所帶來的一次性減值所致。

該行認為，本地電動汽車品牌持續宣傳「電比油低」的價格競爭，將打擊合資品牌的內燃引擎車型銷售，預期集團今年仍然要面對一定經營壓力。

不過由於股價(上日收報3.06元)明顯低於集團每股淨現金(該行估算每股淨現金6元)，預期來自母企的持續回購股份或增持，將可為股價提供支持，另外任何明確的派息指引都將對股價產生正面影響，大摩予其「與大市同步」評級，目標價3.8元。

花旗微升海底撈(06862.HK)目標價至24.4元上調收入及盈測

花旗發表報告指出，海底撈(06862.HK)管理層指出，公司於1月份的平均翻枱率按年增長24%以上，雖然按月仍錄跌幅，但已回復至2019年1月份的80%以上水平。公司於2月份的平均翻枱率按月改善約10%，按年增長超過40%，主要受惠於春節期間季節性強勁的節慶餐飲勢頭。

該行將海底撈今明兩年的銷售預測上調7%及8%，盈利預測上調64%及72%，以反映公司去年毛利勝預期，以及新產品帶來的額外銷售增長、推出加盟特許經營模式，以及今年首兩個月的強勁翻枱率。該行維持對其「買入」評級，目標價由24.2元上調至24.4元

交銀國際降中國飛鶴(06186.HK)目標價至3.4元去年淨利潤不及預期

交銀國際發表報告指，中國飛鶴(06186.HK)預計去年淨利潤為31.3至34.3億元人民幣，按年下降31至37%，遠低於市場一致預期。

報告指，今年出生率可能回升，這可能會抵消中國飛鶴業績下滑，但長期看來基本面仍具挑戰。市場上有些聲音對今年嬰幼兒配方奶粉市場的潛在復甦持樂觀態度，原因是嬰幼兒配方奶粉向新國標過渡後的潛在的市場份額整合；龍年新出生人口的潛在上升。

不過，交銀國際提醒不要對長期前景過於樂觀，因為一年中只有約53%的嬰幼兒配方奶粉行業銷售額由新生兒直接貢獻，而持續的復甦需要多於一年的新生兒增長。維持對該股「中性」評級，目標價下調至 3.4港元。

建銀國際降中國飛鶴(06186.HK)目標價至3.6元去年下半年業績令人失望

建銀國際發表報告指出，中國飛鶴(06186.HK)發盈警預期去年收入介乎193億至199億元人民幣，意味按年跌6.7%至9.5%，較該行及市場預測低8%至11%；料純利按年跌30.6%至36.7%，至介乎31億至34億元人民幣，較該行及市場預測各低出約兩至三成。

該行認為，中國飛鶴去年下半年業績令人失望，主要由於內地出生率下降，嬰兒配方奶粉(IMF)銷售差過預期；銷售及行政費用高於預期；其上游子企原生態牧業(01431.HK) +0.005 (+4.425%) 預期虧損拖累。這意味著飛鶴去年下半年純利按年跌35.4%至46.6%，至介乎14億至17億元人民幣。

此外，該行料在龍年效應下，內地今年出生率將溫和改善，並預期飛鶴嬰兒配方奶粉業務銷售將轉正。該行對公司今明兩年盈利預測下調26%及18%，對行業前景展望保守，目標價由4.4元下調至3.6元，維持「中性」評級，認為公司短期缺乏催化劑

美銀證券升理文造紙(02314.HK)目標價至2.6元評級「中性」

美銀證券發表報告指，理文造紙(02314.HK)2023財年淨利潤按年下降11%，勝該行預期9%。公司建議派發末期股息每股6.1仙，意味著全年派息比率為35%，略低於去年的36%。考慮到盈利改善，該行將2024和2025財年預期各上調11和2%，並將目標價由2.4元上調8%至2.6元。重申「中性」評級。

報告指出，春節長假後箱板紙價格和出貨量持續低迷，主要原因是需求疲軟、紙廠庫存高企以及國內瓦楞紙箱價格下跌。紙廠目前正集中補貨，並為實際訂單提供折扣。市場情緒看淡價格。該行預計上半年利潤率將繼續疲軟，但高利潤率的生活用紙業務將繼續主導盈利貢獻

里昂降理文造紙(02314.HK)目標價至3元評級「買入」

里昂發表報告，指雖然理文造紙(02314.HK)2023年下半年產品銷售均價按半年降10.6%，但公司在重慶、江西和廣西新生產線的自產紙漿產量激增，令衛生紙原料成本下降速度加快，該行預期公司的盈利表現將能夠大幅改善。里昂將理文造紙目標價由3.5元降至3元，惟考慮估值吸引，槓桿可控，以及自家紙漿帶來全年成本減省等，維持「買入」評級。

另該行亦認為紙漿產量持續增加，或會為公司2024年利潤帶來約4.8億港元增量貢獻。報告預計2024年公司將出現軟復甦，因此將理文造紙2024年及2025年各年盈測分別降15.4%及升1.1%。

麥格理：澳門3月賭收料達2019年同期71-75% 首選仍為銀娛(00027.HK)及金沙中國(01928.HK)

麥格理發表研究報告指，澳門3月首十天的每日平均賭收為6.1億澳門元(下同)，較2月首18天的平均數低12%。假設3月餘下日子的日均賭收介乎5.8億至6.3億元，即3月的總賭收將為183億至193億元，達到2019年水平的71至75%。第三方數據顯示，2月總賭收受到貴賓廳勝率較低(約2%)的影響，而這個因素在3月已回復正常(約2.8-3.0%)。

該行表示，由於賭桌和老虎機的利用率提高，美高梅中國(02282.HK)的市場份額按季增長約1.7%，銀娛(00027.HK)及金沙中國(01928.HK)的份額則有所下降。該行將2023年第四季的中場賭收水平與2019年同期比較，美高梅中國以174%領先六間營運商，其次是永利澳門(01128.HK) +0.320 (+4.923%) 沽空 $4.61百萬; 比率 22.732% 和銀娛。另外，美高梅中國早於2016年採用無線射頻識別(RFID)晶片，該技術有助觀察玩家行為，從而更有效地行銷及提高博彩場地的效率和完整性。該行相信，晶片被逐步使用將為六間營運商創造公平的競爭環境，市場份額排名亦可能在今年重新洗牌。該行提到，行業首選仍為銀娛及金沙中國。

該行提到，金沙中國自3月初起已開通由澳門威尼斯人前往香港國際機場的直達巴士服務，並預計從3月中旬起為指定航空公司提供飛行前登記服務。另外，金沙中國已獲政府批准舉辦「澳門撲克大師爭霸賽」，據報比賽將於3月11至14日在威尼斯人舉行，是自2018年以來首場由博彩公司組織並向公眾開放的錦標賽。不過，由於預計錦標賽規則與正式比賽不同，因此更有可能吸引非職業選手和遊客。

花旗：澳門3月首十天日均賭收達6.1億澳門元維持全月195億澳門元預測

花旗發表報告指出，根據業內消息，澳門3月份首十日賭收約為61億澳門元，意味著日均賭收約6.1億澳門元。從歷史上看，在中國召開人大會議的一周，澳門博彩量略為下跌，惟今年3月至今澳門賭收看似影響有限，期內貴賓廳總量按月跌約5%，中場總量按月跌約3%至5%。

該行目前保守地維持對澳門3月份賭收預測195億澳門元不變，相當於2019年3月份的約75%水平，意味著3月份餘下時間的日均賭收約6.38億澳門元

缸邊隨筆 [石鏡泉] 2024 03 12

2024-03-12T10:55:00.002+08:00

買不買英偉達？

　　炒美股，近期英偉達(NVDA)表現是焦點。英偉達上周五(8日)由曾升5%，至收市倒跌5.55%，單日轉向不尋常（圖一）。「木頭姐」伍德(Cathie Wood)向投資者示警，恐英偉達會成為科網爆煲年代思科(CSCO)的翻版，大摩卻說不會。Beware or Buy，信邊個好？

　　自去年初，AI、芯片股急速增長，而英偉達佔約8成高端AI芯片市場，令它超越特斯拉(TSLA，圖二)，成為美股買賣最活躍的股票。自今年初以來，隨著市場AI概念熱爆，英偉達股價飆升了逾八成，其爆炸性增長，單今年就使市值增加了1萬億元(美元．下同)（圖三）。

　　不過，就在英偉達市值超越沙特阿美，並迅速趨近蘋果(AAPL)市值（圖四），而追捧AI科技股也成為了市場共識之際，科技基金上周資金流出創新高的消息卻甚囂塵上。

　　事實上，上周五除英偉達外，有多隻半導體股均報跌，包括：邁威爾(MRVL，跌11.36%，圖五)、博通(AVGO，跌6.99%)、Arm(ARM，跌6.65%)、美國超微(AMD，跌1.89%)、台積電(TSM，跌1.9%)、超微電腦(SMCI，跌1.7%)等，而板塊指數ETF也跌逾4%。根據高盛的數據顯示，今次沽售具相當強度，基金出貨之說似非空穴來風。

恐成當年思科翻版

　　此外，「木頭姐」恐英偉達是當年思科2.0：2000年科網泡沫高峰時，思科曾累升達71倍！但泡沫爆破幾年間，思科暴跌，一直未能返家鄉。加上英偉達的主要客戶，例如雲端服務供應商已積極自主研發AI芯片，對英偉達日後的業績來說，也是個隱憂。

　　不過，大摩表示，如從今時的科技生態、英偉達的實力及估值來對比，英偉達都不會是當年的思科，並強調AI投資熱潮方興未艾，與當年互聯網泡沫爆破前的情況，難以相提並論。

　　不管投資者會否認同大摩的觀點，對英偉達上周五的跌勢，市場另有3個解讀：一、因超買，投資者先行獲利；二、GTC因素，以及三、拆細股。

　　見超買，先獲利。獨立研究公司CFRA Research認為，英偉達跌未必顯示它沒有繼續長升的潛力，但可能卻反映了它「超買」，持股者是時候獲利離場。英偉達兩名董事上周沽出了約值1.8億元的英偉達股票，可為佐證。

　　GTC因素。全球AI年度大會GTC(GPU Technology Conference)將於下周一至四(18至21日)舉行，是業界探討AI未來發展的年度盛事，其中英偉達創辦人黃仁勳的主題演講就更令市場期待。據瑞穗的說法是，雖然早前市場憧憬，英偉達可能會因今年GTC中所發表的內容而續升，但也有投資者可能會在GTC後獲利離場，導致英偉達上周股價回調。

讓投資者更易買股？

　　拆細股。由於英偉達近期分別破了800元及900元關口，有些人便認為，它可再次拆細。英偉達上次「一拆四」是在2021年5月，當時股價為600元。Mahoney資產管理公司的總裁兼CEO Mahoney預計，大概在未來一年，英偉達便會拆細，以吸引散戶買入。

　　筆者看來，拆細股是公司玩財技才會做的事，如果像黃仁勳所言，AI已觸發芯片市場的龐大需求，實不必拆細，但資金紛紛湧入以英偉達為重點的相關ETF卻是事實。

　　根據LSEG Lipper數據，個別英偉達ETF每日資金淨流入量曾創下高達1.97億元的紀錄。據《路透社》報道，該ETF管理的資產已從年初的2.1375億元增至14.1億元。

希望搭神級順風車

　　關於買不買英偉達，筆者上周三(6日)已替讀者「求神」，結果是：股神巴菲特至今仍「冚牌」不買，因他不買自己不了解的股票；「女股神」「木頭姐」則在英偉達上月公布去年第四季業績前，也逆市清倉了。

　　不過，筆者估計，「木頭姐」日後還是會買英偉達的。因AI發展是大趨勢，只要芯片市場仍在，英偉達業績便會好，就如騰訊(00700)之前股價一樣，期間或有上落，長遠終升（圖六）。

　　一般投資者難喝頭啖湯，只可望有順風車坐，「木頭姐」可能正待英偉達大跌，例如三成才撈貨。說不定，巴菲特日後也會「改變作風」買芯片股、AI股，君不見巴菲特之前也不買蘋果，之後不也就買了？有興趣於英偉達的投資者，到時跟這類神級人馬的手影行動，相信賺一兩餐晏並非難事。

　　(投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)

陶冬財經天下 2024 03 12

2024-03-12T10:53:00.004+08:00

美歐一齊暗示減息不久後發生

　　鮑威爾在減息問題上鬆口了，這沖淡了強勁的新增就業人數所帶來的焦慮，美債市場減息交易再度升溫。美國聯儲局轉鴿，債券市場全面走強，美股各大指數則紛紛回落，歐亞股市大多上漲。美元貶值，金價上漲，比特幣價格創出歷史新高。OPEC+延長削減產能，但無助穩定油價，主要石油和天然氣指數上周一(4日)同告跌。黃金成為這輪減息交易的主流交易載體，金價上周跳升4.6%，創新紀錄。

　　最新公布的2月非農就業數據中，新增就業275K，vs市場預期的200K；不過1月新增就業從353K被下方修正到229K，去年12月新增就業從333K被下方修正到290K。超預期的最新就業數據和前兩個月一口氣被調低的167K，形成頗大反差，最後市場決定跟著工資走，時薪按月上漲僅僅0.1%，交易員的結論是工資壓力在降溫，通脹壓力在降溫。失業率也從3.7%上升到3.9%。

　　這組就業數據中最值得關注的是服務業就業。健康保險、酒店服務和政府部門仍在大量招人，勞工參與率在各個部門之間分配不均衡，都顯示服務業通脹的威脅仍然存在。另一方面，雖然工資上漲放緩，就業面卻在拓寬，使得家庭的收入增長依然健康，消費衰退的風險不高。就業市場依然強勁、工資增長開始放緩、經濟增長回歸常態、消費者的購買力底蘊深厚，勾畫出美國軟著陸前景。

　　聯儲局主席鮑威爾在國會聽證上指出，減少政策遏制效果太快、太多，可能會逆轉通脹下降的趨勢；同時減少政策遏制效果太遲、太小，可能不必要地削弱經濟。鮑威爾形容距離決策者有足夠的信心減息「已經不遠了(not far)」，這是他在本周期對減息時機最清晰的表述。

　　鮑威爾國會證詞基本上指向今年年中前後首次降息，與筆者近月的判斷一致。聯儲局3月20日例會之前，還有2月核心PCE通脹數據，這個數據不至於改變聯儲局3月的決策，但可能影響鮑威爾會後記者會的語境。3月FOMC會議最主要關注的是最新的點陣圖。

　　不僅聯儲局在減息問題上進一步鬆口，歐洲也一樣。歐洲央行行長拉加德坦承，政策制定者開始討論減少抑制性政策，「我們在控制通脹上已經取得重大進展，如果不是已經達成目標的話」。英格蘭銀行行長貝利也提及物價水平出現了「令人鼓舞的跡象」。筆者預計今年年中前後，美歐英央行會在差不多的時間，分別啟動政策利率下行周期。期貨價格顯示，市場預計美歐各減息四碼。

　　上世紀90年代涉足投資的人，一定記得時任聯儲局主席格林斯潘提出的Irrational Exuberance（非理性繁榮），意指市場參與者在主觀判斷下通過資金的大量湧入，不斷推高資產價格，並形成股價與資金的互動攀升。格林斯潘警告市場運行超越了正常判斷和合理預期的範圍，非理性投資決策帶來了資產價格的空前繁榮，也為日後資產價格暴跌埋下伏筆。

　　格林斯潘坐在聯儲局第一把交椅期間，以言談晦澀著稱，許多發言既可理解成A，亦可理解成B，他十分樂意和市場及分析員捉迷藏，也不嘗試針對市場對自己發言的理解作出澄清，但是這次他講得非常清晰。有趣的是，美股不斷上漲，格林斯潘也不再提「非理性繁榮」，而改從生產力改善角度看待資產價格不斷上漲。幾年後dot-com泡沫破滅。

　　歷史有著驚人的相似。聯儲局從1993年底開始暴力加息，在短短15個月內加息300點，然後迅即進入減息周期。美國經濟快速擺脫了海灣戰爭所帶來的衰退，增長強力反彈。當時能源價格暴漲帶起了通脹，不過物價很快回落。其實該時美國經濟好壞消息參半，聯儲局政策卻毅然決然地由緊轉鬆。互聯網時代誕生，也為資金帶來了無窮的想象空間。美股大幅上升，VC投資和IPO市場更展現出空前的繁榮。這些現象放到今日，頗有似曾相識的感覺。

　　當然，dot-com時期的科技公司以小公司為主，大部分沒有盈利；AI時代的弄潮兒多為大公司，科技巨企的盈利水準理想，現金流充裕。更重要的是，當年貨幣環境收緊就真的收緊了，如今聯儲局的資產負債表收縮之後仍是2008年時候的10倍左右，過多的流動性在追逐有限的資產。而且，ETF大行其道，令流動性主要湧向幾家龍頭公司，形成自我生成的流動性與股價之間的互動。

　　在格林斯潘的同一個演講中，還有幾句並不出名但同等重要的話。他認為非理性繁榮一旦出現，便會產生自我生成的心理合力，推動股價上漲，泡沫甚麼時候破滅，「我們並不知道」。

　　本周焦點，1）美國通脹數據，預計CPI和核心CPI穩中（按年）略降；2）中國發布2月信貸及社融數據。

*本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。

新股消息 2024 03 12 荃信生物(02509)開招，入場費約4081元

2024-03-12T10:52:00.004+08:00

荃信生物(02509)在港上市

全球發售1204.64萬股H股，國際及香港發售分別佔九成及一成，今日起至本周五(15日)中午公開招股，每股招股價19.80元至20.20元，認購一手200股「入場費」為4080.75元。該股預期本月20日掛牌，上市獨家保薦人中金公司。

　　荃信生物是內地一家專注於針對自身免疫及過敏性疾病生物療法的臨床階段生物科技公司，目前擁有兩個自行開發的核心抗體產品QX002N及QX005N，前者已在中國就治療強直性脊柱炎開展III期臨床試驗，後者已在中國啟動用於特應性皮炎、結節性癢疹及慢性鼻竇炎合併鼻息肉(CRSwNP)的II期臨床試驗。

　　該公司上市引入3名基石投資者，合共認購2500萬美元(約1.957億港元)股份，假設每股發售價20元(即招股價中位數)，合共認購約978.52萬股，佔全球發售股份約81.23%，及佔擴大總股本約4.41%。3名基石投資者包括:健鑫醫藥、華東醫藥(深:000963)全資附屬華東投資，以及鄺建鴻全資擁有的蜂投資本。

　　假設每股發售價20元(即招股價中位數)，該公司集資淨額約1.635億元，當中約30.1%及約54.6%分別分配至核心產品QX002N及QX005N的開發及註冊，餘下用於其他產品開發及註冊。

新股消息 2024 03 12 地平線傳今年在港上市，籌約39億元

2024-03-12T10:51:00.004+08:00

外電引述知情人士透露，中國智能駕駛計算方案提供商地平線已選好投行，安排今年在香港首次公開招股(IPO)，或籌資約5億美元(約39億港元)。

　　知情人士表示，這家英特爾支持的公司正在與中信建投國際、高盛和摩根士丹利研究IPO事宜。該公司可能在未來數周內提交初步招股說明書。

　　知情人士還稱，相關討論尚處於初步階段，包括規模和時間表在內的IPO細節仍可能有變。

每日報章貼士 2024 03 12

2024-03-12T10:50:00.001+08:00

希慎興業(00014)/海豐國際(01308)/豐盛生活服務(00331)

報章	作者	推介	買賣建議(理由)	目標價	止蝕位/ 支持位
am730	胡孟青	希慎興業(00014)	集團業績符預期，主要工程將陸續完成，穩定租金收入對現金流有保證，可予留意。	--	--
經濟日報	余少文	海豐國際(01308)	運價已回升，集團今年盈利有望恢復增長，支持8厘息，可等股價回至12元吸納。	17.00	--
文匯報	曾永堅	豐盛生活服務(00331)	集團一直業務發展良好兼維持穩定派息政策，預期股息率逾 8%，建議維持作長線投資。	7.80	-

C觀點 [施永青] 2024 03 12

2024-03-12T09:25:00.003+08:00

撤辣彰顯港人押注香港的信心

近年，香港的股市低迷，樓市不振，被某些外媒說成是港人對未來信心不足，所以紛紛把之前在股市與樓市的投資套現，撤退到其他更安穩的地方。

現實是想在香港製造恐慌的是美國與部分西方國家，他們不但唱衰香港，而且設立投資的黑名單，限制他們國家(包括民間)的資金投資一連串中國公司。這些公司很多都在香港上市，因而令香港的股市不斷受到這類限投的傳言衝擊，弄到一蹶不振。他們自己搞破壞，還誣衊香港人信心不足。

西方的資金投資在股市比較多，所以當他們帶頭撤資的時候，無可避免會帶來一定的連鎖反應。西方的資金投資在香港地產比例不多，即使他們撤資也影響不大，所以香港樓市在2021年仍有能力創新高；及至後期出現回落，跌勢亦相對溫和，顯示港人對香港並非全無信心。

香港樓市近年之所以表現欠佳的一項重要原因，是辣招全面歧視投資活動所致。不但短線投資者會被罰(要交額外印花費)，外來投資者與機構投資者亦一樣會被罰(要交超高的買家印花稅)，連香港人自己買第二間樓亦不放過(要交不合理的從價印花稅)。這等同任何非自住的投資需求都被重罰，形同禁絕。在這麼多的限制下，叫香港的房地產還可以透過甚麼途徑去反映它的投資價值？

一國兩制規定，香港行資本主義制度；國家亦想香港可以維持國際金融中心地位，世上哪有這樣仇視投資行為的資本主義社會？沒有投機者，金融中心將如何運作？可見辣招根本與香港的根本定位不一致，在戰略上是一項嚴重的錯誤。

幸好特區政府從善如流，在關鍵的時刻，不但全面撤辣，還連貸款買樓的壓力測試也一併取消，令長期被遏抑的投資潛力一下子爆發出來。房地產市場的交投量因而翻了兩番，把市場的悲觀情緒一掃而空。

房地產是不動產，流通能力遠不及股市，如果香港人對房地產也敢用真金白銀去押注，反映香港人對香港的前景仍是有信心的。

如果真是這樣，股市的不景氣也是一時的，將來股價跌定後，只要有基本因素支持，香港的股市是一樣有能力吸引投資者的。

財爺今次可謂在政治上立了大功，往後要唱好香港時，就不用單靠空泛的言詞，而是可以用樓市能吸引投資者作實證。