Eye Opener

Kurzupdate...

noreply@blogger.com (Unknown) — Tue, 14 Apr 2009 05:40:00 +0000

nachwievor Short.
Die Ausgangslage präsentiert sich im kurzfristigen Zeitfenster jedoch relativ unsicher. Sollten sich die Indices zum Wochenbeginn nicht deutlich abschwächen, werde ich eine Flatpositionierung ins Auge fassen.

Short again...

noreply@blogger.com (Unknown) — Wed, 25 Mar 2009 11:38:00 +0000

Ob die zuletzt gesehene Erholung eine Bearmarket-Rally oder der Beginn eines längerfristigen Aufwärtstrends ist bleibt abzuwarten.

Kurzfristig gehe ich stark davon aus, dass es zu einer deutlichen Abschwächung in den Leitindices kommen dürfte. (Zeitfenster: 1-2 Wochen)

Kurzupdate...

noreply@blogger.com (Unknown) — Fri, 20 Mar 2009 09:09:00 +0000

Vorerst Gewinnmitnahme bzw. Flat positioniert.

Erwarte eher einen kurzfristigen Rückschlag als eine Fortsetzung der zuletzt erlebten Aufwärtspace.

Updates folgen...

Long again...

noreply@blogger.com (Unknown) — Tue, 03 Mar 2009 09:15:00 +0000

auf ein neues.

it hurts...

noreply@blogger.com (Unknown) — Mon, 02 Mar 2009 14:26:00 +0000

Stop-Limiten angekratzt. Sollte sich der SMI bis 17:15 nicht komfortabel über 4500 einpendeln, werde ich wohl oder übel die bisherige Negativperformance mitnehmen müssen.

/edit 17:10 Flat

Resistenz?...

noreply@blogger.com (Unknown) — Thu, 26 Feb 2009 22:57:00 +0000

Die Kombination der heutigen Faktoren toppen aus meiner Sicht alles bisher da gewesene an Negativeinfluss:

- New Homesales: -10%
- Arbeitslosenanträge: Rekordhoch, welches zuletzt in den 60ern getoppt wurde
- Aufträge dauerhafter Güter: mehr als 5% Minus (plus Abwärtsrevision der Dezemberzahlen)
- Kummuliert in dieser Form kaum je dagewesene Hiobsbotschaften (RBS, FM, Dell, GM, etc)

Alles in allem scheint mir dieses Negativmomentum an Einflussfaktoren nicht mehr zu überbieten. Selbst bei einer Fortsetzung der Dresche, stehen die Chancen für eine kurz- bis mittelfristige Bodenfindung aus meiner Sicht besser als sie es die letzten 14 Monate je waren.

Nichtsdestotrotz bleiben die Stop-Limiten vorerst unverändert. Die morgige Entwicklung bleibt abzuwarten. Aus meiner Sicht dürfte zumindest die Volatilität während den nächsten 1-2 Monaten stark zurück gehen. Für den Moment rechne ich mit deutlichen Kursanstiegen in den Leitindices.

Long...

noreply@blogger.com (Unknown) — Tue, 24 Feb 2009 16:04:00 +0000

SMI/SPX Long.

Speziell auffallend ist die negative Korrelation zum US-Dollar - die ich zwar noch nicht verstehe. Mutige Shorten den US-Dollar.

/edit.. Untere Limiten sind relativ Eng (4500 bzw. 740) angesetzt. Rebound-Potenzial sehe ich bei durchaus mehr als 10% im kurzfristigen Zeitfenster.

Kurzfristige Bodenfindung?

noreply@blogger.com (Unknown) — Mon, 23 Feb 2009 11:41:00 +0000

Momentan deutet manches auf eine zumindest temporäre Bodenfindung hin. Im kurzfristigen Kontext schaue ich momentan die Umstände relativ zeitnah an. Eine Flat-Positionierung (evtl. auch Long) könnte für mich noch diese Woche zum Thema werden...

More to come...

Short...

noreply@blogger.com (Unknown) — Thu, 15 Jan 2009 12:56:00 +0000

...neuerdings Short positioniert.

Zeitfenster: noch unbekannt... 1 - 14 Tage

Kurzupdate...

noreply@blogger.com (Unknown) — Sat, 10 Jan 2009 19:36:00 +0000

...die Mitte Dezember angekündigte Shortpositionierung wurde letzte Woche mit leichtem Verlust glatt gestellt.

Momentan ist mir die Konstellation zu schwer antizipierbar um mit gutem Gefühl eine Aussage über das kurz- bis mittelfristige Verlaufsmuster machen zu können.

Mehr - auch zum Ausblick fürs neue Jahr - folgt...

Short again...

noreply@blogger.com (Unknown) — Wed, 17 Dec 2008 10:12:00 +0000

Wieder Short SMI/SPX.
Positionierung gilt voraussichtlich bis Anfang Januar.

Grosse Vorsicht...

noreply@blogger.com (Unknown) — Tue, 16 Dec 2008 09:18:00 +0000

Immer noch Long aber mit enormer Vorsicht positioniert.

Long...

noreply@blogger.com (Unknown) — Mon, 24 Nov 2008 15:56:00 +0000

...leider reicht die Zeit kaum für grössere Updates.

Der momentane Rebound dürfte aus meiner Sicht weitaus länger anhalten als bisher gesehene.
Ich habe mich letzten Freitag Long positioniert SPX/SMI.

Es besteht durchaus Potenzial für eine mehrwöchige Baermarkt-Rally. Entsprechend bleibe ich vorerst bullish...

Aktueller denn je...

noreply@blogger.com (Unknown) — Thu, 23 Oct 2008 13:22:00 +0000

Im Banne der Deflation...

Kurzupdate...

noreply@blogger.com (Unknown) — Wed, 15 Oct 2008 12:23:00 +0000

SPX/SMI Switch von Long auf Short.
Gold bleibt Flat.

Kurzupdate...

noreply@blogger.com (Unknown) — Fri, 10 Oct 2008 16:10:00 +0000

S&P500 Long zumindest bis Montag.
Gold Flat.

Roadmap...

noreply@blogger.com (Unknown) — Mon, 06 Oct 2008 18:02:00 +0000

Die Ereignisdichte der letzten Wochen hat enorm zugenommen. Deshalb würde es den Rahmen meiner Zeit sprengen an dieser Stelle alles nochmals aufzuarbeiten.

Am wichtigsten für die Beurteilung der noch anstehenden Verwerfungen scheint mir insbesondere, dass es sich nicht hauptsächlich um eine Vertrauenskrise handelt - wie vielerorts verkündet wird.

Vielmehr besteht eine Insolvenz-Krise. Die fehlende Liquidität ist letztendlich das Resultat der immer stärker ausbleibenden Fremdfinanzierungsmöglichkeiten.

Das Bailout-Instrumentarium ist inzwischen vollends ausgereizt.

Was nun in logischer Konsequenz folgt ist die schrittweise Zahlungsunfähigkeit der Vereinigten Staaten. In den kommenden Wochen ist mit ersten Zahlungsverzügen seitens regionaler US-Institutionen zu rechnen - nebst unternehmensseitigen Ausfällen welche inzwischen schon vermehrt offenkundig wreden.

Erste US-Bundesstaaten, welche Ihren Verpflichtungen nicht mehr vollständig oder verzögert nachkommen können, dürften demnächst in die Schlagzeilen geraten.

Es ist noch völlig unklar, wie schnell es zum nationalen Staatsbankrott kommen wird. Ausweichlich scheint mir dies inzwischen nicht mehr.

AIG...

noreply@blogger.com (Unknown) — Tue, 16 Sep 2008 16:13:00 +0000

Der Punkt ist erreicht, an dem eine gänzlich private Gesellschaft sozusagen über Nacht verstaatlicht werden muss, um keinen Systemkollaps hinnehmen zu müssen.

Die weltweit grösste Versicherungsgesellschaft hat Kapitalbedarf von 75 Mrd USD - jedoch keine Sicherheiten um über die üblichen Notenbankinstrumente Überbrückungskredite erhalten zu können.

Drei Optionen:
- entweder es finden sich private Institutionen, welche das Geld mehr oder weniger bedingungslos zur Verfügung stellen
- oder der US-Staat kauft AIG.
- die Fed ändert heute Abend ihre Kreditvergabe-Kriterien und lässt auch schwer bewegliche Anlagenvermögensanteile (Immobilien, etc) als Sicherheiten zu... Verpfändungen ;)

Die Finanzwelt im Ausnahmezustand.

Ich werde bis Ende Woche sämtliche Positionen schliessen, da ich momentan davon ausgehe, dass es innert relativ kurzer Zeit zu einem - unvorhersehbar weitgehenden - Handelsstop von Anlageinstrumenten kommen könnte, welche (in)direkt an die Bonitätsrisiken von Emittenten gebunden sind. Sozusagen ein "Handels-Moratorium".

Im Westen nichts neues...

noreply@blogger.com (Unknown) — Fri, 05 Sep 2008 18:15:00 +0000

Vorderhand dürfte es noch keinen Grund geben an der Shortposition was zu ändern. Im Gegenteil... Meiner Meinung nach werden die Tiefstände vom Juli demnächst unterschritten.

More to come...

Risiken...

noreply@blogger.com (Unknown) — Wed, 13 Aug 2008 11:56:00 +0000

Das vor gut einem Monat angedeutete Chancenpotenzial hat sich meiner Meinung nach inzwischen durch die erheblichen Hoffnungskäufe verflüchtigt.

Ich bin zur Zeit dabei Long-Positionen zu Gunsten einer Shortposition abzubauen.

Es ist abzuwarten ob die Tiefststände vom Juli erreicht werden. Ein Taucher von mehr als 5 Prozent bis Ende August scheint mir für die Leitindizes jedoch wahrscheinlich.

Entsprechend profitieren dürften davon wieder vermehrt auch die Edelmetalle.

So far...

Chancen....

noreply@blogger.com (Unknown) — Sun, 06 Jul 2008 22:41:00 +0000

Es zeichnet sich inzwischen zumindest kurz- bis mittelfristig eine günstige Einstiegsgelegenheit auf der Longseite ab. Ich werde die kommenden Tage voraussichtlich für den Abbau der Shortpositionen nutzen. Ob erste Longengagements Sinn machen bleibt noch abzuwarten.

Meinerseits sind nachwievor aus persönlichen und beruflichen Gründen weiterhin keine täglichen Kommentare geplant.

So far...

P.S.: Zahlreiche Elemente dieser Site sind schon seit Monaten nicht mehr aktuell. Updates folgen.

Liquidation der US-Notenbank

noreply@blogger.com (Unknown) — Mon, 31 Mar 2008 23:20:00 +0000

Die Ereignisse der vergangenen Monate fanden im März scheinbar den vorläufigen Höhepunkt der Verwerfungen.
Mit hohem Eifer versuchen die Mitglieder der WorkingGroupblabla „Plunge Protection Teams“ steigende Risikoaversion und Illiquiditätserscheinungen durch plawirtschaftliche Instrumente wettzumachen. Völlig enthemmt wird eine Zwangsverstaatlichung maroder Junk-Unternehmen vorangetrieben. Die damit einhergehende Inflationierung des US-Dollars wird dabei nicht als negativen Nebeneffekt, sondern als willkommene Zusatzstütze gesehen.
Sämtliche Entscheidungsträger haben Angst vor einer unkontrollierten Auflösung der durch überhöhte Hebelwirkung künstlich aufgepumpten Kreditwirtschaft.
Es ist ausgeschlossen, dass die geldpolitischen Instrumente hinreichend den zahlungsunfähigen Schuldner erreichen. Vielmehr führt die Ausweitung des monetären Angebotes zu einer Zunahme der Geldhortung bzw. abnehmender Geldumlaufsgeschwindigkeit. Oder anders formuliert… das vom Fed bereitgestellte Geld wird parkiert, jedoch nicht an die kreditnehmenden Marktteilnehmer weiter gegeben.
[Graphik]

Geldpolitisches Gebastel

Inzwischen scheut sich die Notenbank auch nicht mehr vor offensichtlich verheerenden Neukreationen für das geldpolitische Waffenarsenal.
So verkauft das Fed seit kurzem in hohem Masse „hochwertige“ US-Staatsanleihen, um diese im Gegenzug durch minderwertige Schuldguthaben im Rahmen der Longterm Auction Facility innerhalb ihrer Bilanzaktiven auszutauschen.
Die Bonität des Feds nimmt dadurch drastisch ab. Demgegenüber weisen die von der Fed kreditnehmenden Banken erstmals in der Geschichte der Vereinigten Staaten über negative eine negative Eigenkapitalversorgung der vorgeschriebenen Reserven aus.
Das Banksystem ist in Übersee nicht mehr in deLage die notwendigen Sicherheitsreserven aus eigener Tasche zu finanzieren. Bei näherer Betrachtung dieser Finanzierungsmechanismen wird zudem augenscheinlich, dass es sich dabei nicht um eine vorübergehende Schieflage im sonst üblichen Rahmen temporärer Offenmarktgeschäfte handelt. Vielmehr dürften diese Massnahmen längerfristig die aktivseitige Qualität der Notenbank-Bilanz reduzieren.
Im Endeffekt dürften diese geldpolitischen Aktionen falsche Anreize innerhalb des Finanzsystems bei gleichzeitig zunehmender Bonitätserosion des Feds führen.
Man kann zudem zum Schluss kommen, dass die Verstaatlichung schlechter Schuldguthaben, den Abschreibungsbedarf nicht beseitigt, sondern vom Fed getragen wird. Der Spielraum für weitere Ausweitungen der Geldmenge reduziert sich durch eine Verschlechterung der Aktivpostenbonität entsprechend, was den Weg für höchst gefährliche Deflationstendenzen ebne.

Land unter
Manch einer kann gar nicht anders, als die Bodenbildung zu sehen. Es scheint zudem schier dreist zu behaupten, dass die gemachten geld- und fiskalpolitischen Anreize ins Leere greifen.
Das Mass an eingepreistem Pessimismus ist jedoch bei weitem noch nicht soweit ausgereizt. Eine Bodenfindung nachhaltiger Natur scheint aus meiner Sicht dadurch nach wie vor in weiter Ferne.
Einmal mehr bleibt leider festzuhalten, dass Aktien und US-Dollar auch für den vierten Monat des Jahres deutlich mehr Risiken als Chancen aufweisen.
Die überfällige Wertkorrektur an den Rohstoffmärkten, könnte im weiteren manch einen dazu verleiten vermeintliche Schnäppchen zu jagen.
Wahrscheinlich wird die Abwärtsbewegung in den zyklisch sensitiven Rohstoffen auch im kommenden Monat ungebremst fortgesetzt werden. Es ist zudem weiterhin fraglich, ob Edelmetalle dem Sog der Spekulationsbereinigungen widerstehen können. Zumindest scheint im Gold aber wahrscheinlich, dass sich die zuletzt gesehenen Selloff-Erscheinungen nicht in gleichem Ausmasse wiederholen werden.

Kein Ende mit Schrecken

noreply@blogger.com (Unknown) — Sat, 01 Mar 2008 00:19:00 +0000

Obwohl die Kreditmärkte in den vergangenen Wochen – gemessen an den Zinsspreads - massiv zusätzliche Risikoaversion aufgebaut haben, scheint sich an den Finanzmärkten eine gewisse Resistenz gegenüber den täglichen Hiobsbotschaften aufzubauen. Fast könnte man meinen, dass die zuletzt fast ausschliesslich negative Erwartungshaltung der Marktteilnehmer, langsam aber sicher einer hoffnungsvollen Ambivalenz weicht, welche durchaus empfänglich für positive Impulse wäre. Dies zeigt sich unter anderem durch rückläufiges Handelsaufkommen und abnehmende Volatilität, zeugend von einer weit verbreitet abwartenden Haltung.
Unabhängig von der kaum vorhandenen Realisierbarkeit staatlich garantierter Kreditausfallssicherheit, konnten die konzertierten Aktivitäten rund um MBIA & Co. den Kreditmärkten kurzzeitig eine gewisse Glättung der Wogen verleihen. Es roch gegen Ende des vergangenen Monats sogar kurzzeitig nach einer kleinen positiven Trendumkehr, die jedoch umgehend durch ernüchternde Inflations- und Housing-Zahlen ausnivelliert wurde.
Schon in diesen Tagen scheint man feststellen, dass die Bestrebungen der planwirtschaftlichen Kräfte in den Vereinigten Staaten zu kurz greifen und die gewünschte Marktstabilisierung nicht erzwingen können. Entsprechend hat sich speziell in der letzten Februarwoche der geldpolitisch motivierte Druck auf den US-Dollar erhöht.

[Graphik]

Kreditrefinanzierung am Ende

Offensichtlich scheint sich die Obhut allen Geldes herzlich wenig um die Nachhaltigkeit der Gesundung zu kümmern. Notenbanken bekämpfen die schmerzende Kreditschieflage mit den selben Mitteln, mit denen sie die selbige nach dem Platzen der New-Economy-Blase verursacht haben.
Selbst um weitere 200 Basispunkte sinkende Leitzinsen würden die Refinanzierbarkeit und Last des Schuldenberges zwar erleichtern, aber marktseitig nur temporär den weiteren Verlauf der Bonitätserosion bremsen, da das günstige Geld unzureichend die Not leidenden Kreditnehmer erreicht. An den maroden Strukturen der Kreditpyramide verbessert sich nichts, solange die Bestrebungen der staatlichen Institutionen mehrheitlich darauf fixiert sind, die Kreditausfallsrisiken der Kreditgeber zu kompensieren.
Meiner Meinung nach wird es den Vereinigten Staaten tatsächlich gelingen eine Rezession vorläufig aufzuschieben. Die marktnahen Bonitätsrisiken dürften sich jedoch von der Fed weiterhin wenig beeindruckt zeigen und keine Lockerung des überschuldungsbedingten Würgegriffs zulassen.
Es dürfte also – anders als nach 09/11 – nicht zum sonst üblichen liquiditätsgetriebenen Überschiessen der Konjunktur kommen. Viel wahrscheinlicher scheint mittelfristig eine weiter zunehmende Skepsis gegenüber der Zahlungsfähigkeit der Vereinigten Staaten, was selbst für den US-Finanzhaushalt steigende Refinanzierungskosten zur Folge haben dürfte.

Weiterhin kaum Aufwärtschancen
Ein Blick auf die Rohstoffmärkte zeigt, dass sich eine globale Wachstumsschwäche bei weitem noch nicht in den Köpfen der Marktteilnehmer etabliert hat. Kommt hinzu, dass die jüngsten Preisaufschläge - speziell in Soft-Commodities – meiner Meinung nach grösstenteils spekulativ getrieben sind. Speziell durch den erneut schwächlichen Dollar, konnten selbst zyklische Rohstoffe wie Basismetalle und Energieträger letzthin besser als erwartet abschneiden. Diese Mixtur lässt mich annehmen, dass allfällige Momentumjünger besser nicht zu lange mit Gewinnmitnahmen warten sollten. Ich rechne bis zum Frühling mit einer scharfen Korrektur dieser Bewertungsblase.
Leider fällt es – bezogen auf die Aktienleitindizes - auch für den dritten Monat des Jahres schwer Potenzial für nachhaltige Kurssteigerungen zu sehen. Nachdem der Greenback früher als erwartet die Seitwärtsbewegung nach unten hin verlassen hat, dürfte sich die Nachfrage in Relation zum Angebot im US-Dollar in Grenzen halten.
Da Rezessionsängste aus meiner Sicht weit weniger stark eingepreist sind, als Inflations- bzw. Zinssenkungserwartungen, gehe ich zudem weiterhin von einer Abnahme der Zinskurvensteigung aus.

Die Hoffnung stirbt zuletzt

noreply@blogger.com (Unknown) — Fri, 01 Feb 2008 00:17:00 +0000

Es liegt in der Natur des Menschen negative Einflussgrössen erst dann sehen zu wollen, wenn diese bereits mehrmals zugeschlagen haben. Folglich ist es völlig normal, dass die Nebeneffekte der Kreditkrise für die Realwirtschaft solange verdrängt werden, bis die Rezession in Konsum, Unternehmensergebnissen und Arbeitsmarkt ihre Manifestation findet.
Selbstverständlich geht man in Zeiten wie diesen konsequenterweise von einer weichen Landung der US-Wirtschaft aus. Strohfeuer der Hoffnung gehören zum Standard jedes abklingenden Wirtschaftwunders. Zudem soll der globale Konjunktursommer in den Augen der zweckoptimistischen Heerschar eine US-Rezession ziemlich unbeschadet wegstecken können.
Die Fed befolgt das Drehbuch des Marktes praktisch widerspruchslos. 125 Basispunkte in einem Monat zeugen von einer devoten Geldpolitik, die nicht mal ansatzweise bereit ist die Fehler der Ära Greenspan zu vermeiden. Entsprechend intensiv fällt die Eskomptierung weiterer Zinssenkungen aus.

Inflation kein Thema
Die Mixtur aus negativem Wachstumsmomentum und deflationären Kapitalgütern schliesst mittelfristig per se ein weiteres Zunehmen der Teuerungsraten aus. Nur der zur Zeit noch zwanghaft vorhandene Glauben an eine Entkoppelung der globalen Wirtschaft von den Vereinigten Staaten hält die letzten Inflationsängste noch am Leben.
Gleichzeitig sieht sich der Kapitalmarkt mit einer ungebremst zunehmenden Risikoaversion gegenüber bonitätsschwachen Kreditnehmern konfrontiert. Die marktbezogenen Kosten für Fremdkapital werden für Unternehmen mit gefährdeter Zahlungsfähigkeit hoch bleiben. Ausserdem ist eine weitere Zunahme der Zins-Spreads zwischen starken und schwachen Schuldnern sozusagen vorprogrammiert. Eine Umkehr der Geldmarktstabilisierung der letzten Wochen muss wohl ebenfalls ins Kalkül genommen werden.
Ich gehe zudem davon aus, dass mit MBIA & Co. weitere gewichtige Dominosteine demnächst durch Downgradings fallen werden. Da die Märkte weit davon entfernt sind eine derartige Neubewertung von Kreditrisiken einzukalkulieren, dürfte eine Bodenfindung in den Leitindices für den Februar kaum möglich sein.
Als einzige Alternative zu obigem Szenario sähe ich die Ankündigung einer Verstaatlichung obiger Schuldner. Dies dürfte aber vorderhand noch weit entfernt sein. Folglich ist anzunehmen, dass diese Tendenzen auf allen Ebenen der Kreditpyramide noch bis tief in den Frühling anhalten werden.
Eine wirklich nachhaltige Erholung der Verwerfungen wird meiner Meinung nach erst dann wahrscheinlich, wenn die Risikoprämien von Unternehmensanleihen im Verhältnis zu Treasuries substanziell zurück gehen.

[Graphik]

Bodenbildung nur Scheinmanöver

Der kommende Monat dürfte speziell in der ersten Hälfte geprägt sein von einer Rückkehr des Softlanding-Szenarios und der Abkehr vom Inflationsgespenst, was – isoliert betrachtet – grundsätzlich gut für die Finanzmärkte wäre.
Da jedoch trotz sinkender Leitzinsen an der Kreditfront kaum nachhaltige Entspannung zu erwarten ist, muss seitens Aktien, Dollar und zyklischen Rohstoffen mit nach wie vor ungünstigem Chancen/Risiko-Verhältnis gelebt werden. Ob diese Kursrückgänge jene des Januars übertreffen werden, hängt stark von der Dynamik ab, mit welcher das Vertrauen in die Versicherer von Kreditrisiken verloren geht.
Trotz der kurzfristig überkauften Marktsituation würde ich am ehesten meinen, dass der kommende Monat ähnliche Verlaufsmuster aufweisen dürfte wie der Januar. Allerdings dürfte die zur Zeit geldpolitisch getriebene Zinskurve durch die rückläufigen Inflationserwartungen demnächst einiges flacher werden.
Am plausibelsten scheint mir für den kommenden Monat eine Beibehaltung der pessimistischen Grundhaltung hinsichtlich Leitindices und zyklischen Rohstoffen. Ob es im Gold ähnlich aufwärts gehen wird wie im Januar wage ich zu bezweifeln, da im Dollar vorderhand kaum weiteres Abwärtspotenzial vorhanden ist.

Short

noreply@blogger.com (Unknown) — Wed, 23 Jan 2008 15:26:00 +0000

per 16:26

S&P500: 1303
SMI: 7372

Update folgt..