ISEG-RISK

M&A

noreply@blogger.com (ISEG-RISK) — Sun, 04 May 2008 22:21:00 +0000

Target	Acquirer	Value $M
Safeco Corp (USA)	Liberty Mutual Insurance Co (USA)	6,124.9
Brasil Telecom SA (BRA)	Telemar Norte Leste SA (BRA)	1,451.1
Brasil Telecom Participacoes SA (BRA)	Telemar Norte Leste SA (BRA)	1,394.3
Minera Esperanza and Minera El Tesoro (CHL)	Marubeni Corp (JPN)	1,310.0
Office and industrial real-estate properties (NLD)	Consortium led by White Estate Investments BV (NLD)	1,023.4
Bosch Corp (JPN)	Robert Bosch GmbH (DEU)	973.8
Ocean Rig ASA (NOR)	Primelead Ltd (CYP)	700.2
Sirtris Pharmaceuticals Inc (USA)	GlaxoSmithKline PLC (GBR)	658.3
Jefferies Group Inc (USA)	Leucadia National Corp (USA)	633.6

Source Thomson Reuters

Analyse OFCE

noreply@blogger.com (ISEG-RISK) — Sun, 04 May 2008 22:11:00 +0000

Le retournement qui s’est opéré sur le marché de l’immobilier aux États-Unis depuis le début de l’année 2006 intervient après une phase de croissance exceptionnelle qui rompt avec les tendances de long terme. Engagée en 1995 et peu affectée par la récession de 2001, la dynamique s’emballe à partir de 2003, conduisant à une surchauffe dans le secteur, qu’illustrent la flambée des prix et l’accélération du taux d’endettement des ménages (100 % du revenu des ménages en 2006).
Simultanément, le marché de l’accession à la propriété a connu une véritable révolution. Le nombre de ménages propriétaires a augmenté entre 1995 et 2006 d’environ 15 millions dont 5 millions après 2001, et représente aujourd’hui 69 % de l’ensemble
des ménages américains.
Cette montée n’aurait pu avoir lieu si des conditions exceptionnelles n’avaient pas été réunies : niveau historiquement bas des taux d’intérêt jusqu’en 2004, politique publique de soutien à l’accession à la propriété, abondance de liquidités permise par la titrisation des créances hypothécaires, et surtout inventivité des banques pour faire reculer les limites de l’endettement. Le prêt traditionnel sur trente ans et à taux fixe cède progressivement la place à de nouveaux produits, principalement à taux variables.
Les produits deviennent plus attractifs et adaptés au profil de l’emprunteur : différé de remboursement du capital, taux d’intérêt d’entrée plus bas, possibilité de financer l’insuffisance d’apport personnel des primo- accédants par des prêts complémentaires, et surtout ouverture des circuits financiers aux ménages les plus à risque, ayant déjà connu des difficultés financières, par des prêts à prime. L’ensemble de ces prêts non traditionnels représente environ 30 % des nouveaux prêts et couvre 10 % de l’encours de la dette hypothécaire. Les ménages qui ont bénéficié de ces prêts pour devenir propriétaires appartiennent à toutes les catégories de la population, mais la progression a été plus forte chez les catégories qui étaient jusqu’alors les plus exclues des circuits de financement : les minorités noires et hispaniques, les jeunes et les ménages au revenu inférieur au revenu médian.
La hausse des taux d’intérêt depuis juin 2004, le retournement des prix de l’immobilier dans certains endroits depuis l’année dernière et le ralentissement économique rendent aujourd’hui la situation difficile pour les ménages les plus fragiles. Les refinancements, qui jusque-là avaient permis de restructurer la dette des ménages dans un sens qui leur était favorable, demeurent encore relativement élevés mais ils devraient baisser. Le rêve, devenu réalité pour certains, pourrait virer au cauchemar pour d’autres. Nous estimons cependant que l’économie américaine devrait digérer ce choc en 2007 par un ralentissement sérieux et éviter la récession. Mais les conséquences sociales seront douloureuses pour la population déjà marquée par les traces des inégalités.

source OFCE

Tensions actuelles

noreply@blogger.com (ISEG-RISK) — Sun, 04 May 2008 22:08:00 +0000

Les statistiques économiques semblent refléter davantage les tensions actuellement liés au secteur du logement et au secteur financier. Les chiffres de lindice ISM manufacturier (en baisse à 47.7 en décembre) et de lemploi (création de seulement 18 000 postes dans le secteur non agricole en décembre alors que le taux de chômage progressait de 0.3% à 5.0%) mettent en évidence les risques accrus pour léconomie. Nous sommes plus préoccupés par la croissance en ce début dannée et réduisons donc nos prévisions en la matière de 2.6% à 2.0% pour lensemble de 2008.
La croissance du PIB en termes réels sera sans doute faible au premier semestre (entre 1.0% et 1.5%) et ce nest quau second semestre quelle pourrait rattraper sa ligne tendancielle (entre 2.5% et 3.0%). Pour soutenir la croissance, les observateurs sattendent désormais à ce que la Fed assouplisse sa politique de manière plus drastique et nous tablons sur une nouvelle détente de 75 points de base des taux à 3.5% dici à la fin du printemps.

M&A deals

noreply@blogger.com (ISEG-RISK) — Tue, 12 Feb 2008 14:27:00 +0000

Target	Acquirer	Value $M
Yahoo! Inc (USA)	Microsoft Corp (USA)	43,247
NYMEX Holdings Inc (USA)	CME Group Inc (USA)	11,072
No.3 airport terminal owned by Capital Airports Holding Company (CHN)	Beijing Capital International Airport Co Ltd (CHN)	3,741
Quintana Maritime Ltd (GRC)	Excel Maritime Carriers Ltd (GRC)	2,450
Dutch property portfolio of Unibail Rodamco (NLD)	Inflation Exchange Fund Capital NV (NLD)	1,145
Matria Healthcare Inc (USA)	Inverness Medical Innovations Inc (USA)	1,115
Hydril Pressure Control Business (USA)	General Electric Co (USA)	1,115
General Chemical Industrial Products Inc (USA)	Tata Chemicals Ltd (IND)	1,005
Gulf of Mexico shelf oil and gas properties of Taylor Energy (USA)	Consortium of Korea National Oil Corp and Samsung Corp (USA)	1,000
CNX Gas Corp (USA)	CONSOL Energy Inc (USA)	931

Calendrier économique

noreply@blogger.com (ISEG-RISK) — Sun, 27 Jan 2008 20:28:00 +0000

Date	ET	Release	For	Briefing.com	Consensus	Prior
Jan 28	10:00	New Home Sales	Dec	635K	645K	647K
Jan 29	08:30	Durable Orders	Dec	5.0%	2.0%	-0.1%
Jan 29	10:00	Consumer Confidence	Jan	86.0	87.0	88.6
Jan 30	08:15	ADP Employment	Jan			40K
Jan 30	08:30	GDP-Adv.	Q4	1.9%	1.2%	4.9%
Jan 30	08:30	Chain Deflator-Adv.	Q4	3.0%	2.6%	1.0%
Jan 30	14:15	FOMC Policy Statement
Jan 31	08:30	Employment Cost Index	Q4	0.8%	0.8%	0.8%
Jan 31	08:30	Personal Income	Dec	0.4%	0.4%	0.4%
Jan 31	08:30	Personal Spending	Dec	0.1%	0.1%	1.1%
Jan 31	08:30	Core PCE Inflation	Dec	0.2%	0.2%	0.2%
Jan 31	08:30	Initial Claims	01/26	320K	315K	301K
Jan 31	09:45	Chicago PMI	Jan	52.5	53.0	56.6

source : Wall Street Journal
Briefing.com

La FED pompier

noreply@blogger.com (ISEG-RISK) — Tue, 22 Jan 2008 17:20:00 +0000

Vendredi 18 janvier 08

Bush annonce son plan afin de sauver les Etats Unis de la récession. Ce plan de relance de l’économie consistera principalement en une baisse des taxes, cela représente 1% du PIB américain soit 150 à 140 milliards de dollars, environ 800$ par ménage. Espérons que le président américain donnera plus d’information dans son discoure sur « l’état de l’union » les semaines à venir.

Lundi 21 janvier 08

Nikkei 225 : 13 325.94 (-3.86%)
Hang Seng : 23 818.86 (-5.49%)
FTSE 100 : 5 578.20 (-5.48%)
CAC 40 : 4 744.45 (-6.83%)
DAX Xetra : 6 790.19 (-7.16%)

Mardi 22 janvier 08

14 h 20 : la Fed abaisse son taux directeur à 3,50 %
15 h 35 : la Bourse de New York plonge à l'ouverture

Suite à cette baisse brusque des taux d’intérêts à 14h30 heure de Paris, l'indice Footsie de Londres progressait de 1,68 %, le CAC 40 avançait de 1,36 % et, à Francfort, le DAX gagnait 0,27 %. A New York, Wall Street, fermée lundi, doit ouvrir à 15 h 30 (heure française).

La baisse des taux d’intérêt par la fed ressemble à une aide aux marchés financiers avec ce geste la fed a voulue rassurer et calmer tout le monde. Avant l’ouverture des marchés américains, wall street souhaitait un geste de la fed, geste qui n’a pas tardé à ce réalisé. Le FOMC explique avoir pris sa décision « à la lumière de l'affaiblissement des perspectives économiques et des risques accrus pesant sur la croissance ».

Si le comité de politique monétaire a vraiment agit à la vue des perspectives économiques cela signifient que les chiffres du chômage et des ventes de logements anciens pour décembre annoncé ce jeudi ne seront pas très bon.

Ce dont on est sur c’est que le combat de la fed ne s’orientera plus vers une lutte contre l’inflation et contre une baisse du dollar face aux autres devises. On peut surtout s’attendre à une baisse des taux dans les mois à venir et une volatilité persistante sur les marchés financiers.

EUR/USD : 1.4624
USD/GBP : 1.9598
USD/JPY: 106.70

Notons que dans l’euphorie, Bank of America a annoncé une baisse de 29% de son bénéfice net sur l'ensemble de l'année 2007, à 14,9 milliards de dollars. Une performance plus qu'honorable au vu des pertes astronomiques réalisées par les banques Merrill Lynch ou encore Citigroup. Le titre est en hausse de 3.31% à 37.07$ à la mi-journée.

Wachovia a, à l’opposé annoncé aujourd’hui une chute de 97,8% de son bénéfice net au quatrième trimestre 2007, sous le coup notamment d'une provision pour pertes sur crédit de 1,5 milliard de dollars. Le résultat net s’est effondré à 51 millions de dollars, soit trois cents par action, contre 2,3 milliards ou 1,20 dollar par action il y a un an.

Etude decembre 2007

noreply@blogger.com (ISEG-RISK) — Thu, 10 Jan 2008 18:01:00 +0000

Scenario : Les marchés sont toujours sous pression d’autant plus que l’on ne connait l'exposition précise des banques aux subprimes, même si celles-ci se sont voulues rassurantes sur leurs expositions. Les fondamentaux se dégradent, le premier trimestre 2008 nous donnera de forts signes sur une possible récession aux Etats-Unis.

Evolution récente : Les banques sont les poumons de l’économie car elles financent l'ensemble de l'économie. On remarque aux Etats - unis, un net recule des prêts accordés par les banques dans tous les secteurs d’activité. Des prêts qui en tant de stabilité auront été accordés facilement. Les marchés financiers jusqu'à présents avaient été dopés par les gigantesques opérations de fusions et acquisitions. Les banques asiatiques sont également touchées, Bank of China a annoncé que la crise allait lui couter 102,7 milliards de dollars de titres.

Les fondamentaux se sont fortement dégradés en décembre le prix des matières premières ont atteints un raccord, le prix du baril a franchit la barre des 100$, l’or touche les 857$le prix du gaz et de l’argent ne sont pas épargnés, le prix des matières premières lié à la consommation a lui aussi atteints des sommets en effet les prix du mais du blé ont respectivement 477$ et 3,2$. Cette dégradation générale du marché agricole contribue à l’inflation qui avoisine les 3,1%.

Ainsi les banques centrales doivent mener une politique monétaire qui ne satisfait personne. La BCE est contrainte de s’abstenir de lutter contre l’inflation car une hausse précipiterait les marchés financiers et l’euro dans une situation incontrôlable. Celle-ci va donc surement laisser les taux directeurs a 4%. Idem pour la BoE qui va surement les taux inchangé à 5%.

La Fed quand à elle risque au vu de la situation économique américaine d’être un agressive que prévu nous tablons sur une baisse des taux de 50 points de base. Cela se ferra au détriment du dollar qui peut atteindre par rapport a l’euro, le yan et le sterling respectivement 1,4770 ; 109.50 1.9550.

A surveiller : Une baisse des taux d’intérêt de la FED risque de propulser les monnaies européennes à des niveaux très élevés. Les pays asiatiques seront touchés au niveau de leurs balances commerciales. Le prix des matières premières va continuer à soutenir l’inflation mondiale.

Etude novembre 2007

noreply@blogger.com (ISEG-RISK) — Tue, 04 Dec 2007 17:25:00 +0000

Scénario : La tension sur les marchés financiers risque de perdurée. La crise sur le marché immobilier américain s’éternise et les marchés financiers s’inquiètent d’où une volatilité persistante.

Evolution récente : L’annonce de la baisse des taux d’intérêt américain d’un quart de point à 4,25% n’a pas pour autant rassuré les investisseurs. La publication des résultats de certaines bancaires américaines n’ont pas donné la confiance attendue par le marché. La plus grande banque mondiale, Citigroup annonce une perte pour le 3ème trimestre 2007 d’environ 6B$ avec en plus Citigroup a annoncé hier que son portefeuille d'actifs de 55 milliards de dollars directement exposés au marché « sub-prime » dont les pertes restent encore a valoriser. Merrill Lynch a de son côté annoncé des pertes de 2.2B$. D’autre banque comme UBS et Crédit Suisse ont aussi annonce des pertes liées au « sub prime ».
Les prévisions concernant l’indice IFO ressortent légèrement en baisse, à 98 contre 98,6 le mois dernier. On pourrait toutefois observer une dégradation de plus grande ampleur avec un niveau du dollar (proche des 1,5 dollar pour un euro) qui commence à inquiéter les décideurs allemands. Même Angela Merkel a fini par monter au créneau.

La montée de l'euro face à la monnaie américaine, au yen et, par voie de conséquence, au yuan chinois n'est évidemment pas sans effet sur le plan économique, bien au contraire. L’euro fort favorise le consommateur qui voit sa facture pétrolière baisser cela favorise aussi l’importation de biens de consommations étrangers. Cependant cela pénalise les entreprises de la zone euro qui affronte une concurrence plus dure.

A surveiller : En décembre, la BCE décidera certainement de laisser les taux d’intérêt directeurs à 4%. Cependant il sera intéressant d’écouter leur analyse sur l’inflation.
On assistera surement à une baisse des taux directeurs en décembre de la part de la Fed. L'aggravation de la crise du crédit, le marasme immobilier et le prix du baril lui font désormais craindre une possible récession.

Jusqu'ou l'euro ira t'il ?

noreply@blogger.com (ISEG-RISK) — Mon, 26 Nov 2007 22:03:00 +0000

A ce rythme, les européens passeront leur vacances aux Etats-Unis.