La situación en los países de la periferia europea continúa siendo muy delicada, de hecho la agencia de calificación crediticia Fitch ha rebajado el rating sobre la deuda a largo plazo de España desde AAA hasta AA+. Este hecho se une a la preocupación reinante sobre la salud de losLandesbanken alemanes y de las Cajas de Ahorro españolas. Debido a todos estos problemas estructurales a lo largo de la semana se extendió el rumor de que el Banco Central Europeo (BCE) podríabajar los tipos de forma extraordinaria en al menos 50 puntos básicos. A corto plazo esta medida podría debilitar aún más al Euro, sin embargo a medio plazo sería una apuesta acertada.

Timothy Geithner y Barack Obama han sido los protagonistas al otro lado del océano; el primero, secretario del Tesoro de los Estados Unidos, al pedir un stress test sobre el sector financiero europeo como al que se sometieron los bancos estadounidenses. Mientras que la moratoria decretada por Obama sobre la prospección de petróleo supone un impacto muy negativo para el sector.

Resultados buenos pero escasos

La temporada de resultados la podemos dar prácticamente por finalizada ya que esta semana tan sólo han presentado sus cuentas Campbell Soup, Marks & Spencer, Tiffany, Antofagasta y Heinz (en todos los casos se han batido previsiones). La próxima semana la única empresa importante que presentará sus resultados es Royal Ahold (Jueves).

Datos macroeconómicos ligeramente positivos

La economía americana continúa mejorando tal y como lo atestiguan los datos presentados a lo largo de esta semana. Las ventas de viviendas tanto nuevas como de segunda mano han salido mejor de lo esperado, mientras que la confianza del consumidor (Michigan y CB) también han batido previsiones. En la parte negativa tenemos el PIB del primer trimestre que ha marcado +3,0% frente al +3,50% esperado y el indicador de directores de compras de Chicago que se ha situado muy por debajo de las previsiones. Por último cabe destacar que los pedidos de bienes duraderos han salido ligeramente positivos mientras que los ingresos y gastos personales no batieron las previsiones del consenso del mercado.

La próxima semana conoceremos el ISM de manufacturas (Martes), las ventas de viviendas pendientes de escriturar (Miércoles), Productividad, pedidos a fábrica e ISM de servicios (Jueves) y los datos completos de empleo para finalizar la semana.

El aspecto técnico continúa muy delicado

Tal y como comentamos la semana pasada, nos encontramos en zona de soportes de medio plazo. Ver uncierre semanal por debajo de los 1050 del S&P500 podría desencadenar fuertes ventas en todos los mercados. Esta semana hemos asistido a un ligero rebote en los principales selectivos, sin embargo la tendencia a corto plazo continúa siendo bajista. De todas formas volveríamos a un rango lateral si el S&P logra cerrar con claridad por encima de los 1125. El próximo lunes los mercados de EEUU y Reino Unido permanecerán cerrados debido al Memorial Day y por tanto no se esperan grandes movimientos en el resto de plazas europeas.

Temporada de resultados excelente
Esta semana Lowe’s, Home Depot, Wal Mart, Hewlett Packard, Applied Materials, Sears Holding, Dell, Vodafone, British Airways han presentado sus cuentas trimestrales y han batido las previsiones, mientras que tan sólo MF Global y Air France han presentado resultados peor de lo esperado. La próxima semana conoceremos las cuentas de Campbell Soup, Marks & Spencer, Tiffany, Antofagasta y Heinz.
Una vez finalizada la temporada de resultados podemos realizar un balance general de la situación. El 65,30% de las empresas han batido las previsiones, sin embargo las empresas han caído de media un 1% el día que presentaron sus cuentas (promedio más bajo de los últimos 10 años). Con lo cual podemos afirmar que la temporada de resultados ha sido bastante buena, sin embargo el mercado reaccionó a la baja ya que el foco de los problemas está en otra parte.

Datos macroeconómicos neutrales
En los últimos días se presentaron los precios de producción industrial y el IPC que han salido neutrales, lo cual deja entrever que la inflación actualmente no es un problema, por lo tanto no obliga a subir tipos próximamente. La nota negativa de la semana la han dado los indicadores de la FED ya que tanto el de negocios de Filadelfia como el de manufacturas de Nueva York se han situado muy por debajo de las previsiones. En el terreno inmobiliario hemos tenido el índice NAHB que ha marcado máximo de los últimos 18 meses y ha batido previsiones al igual que la construcción de viviendas del mes de abril. Sin embargo, los permisos de construcción han caído más de lo esperado.
El conjunto de datos macroeconómicos conocidos esta semana dan una lectura neutral o ligeramente negativa para las bolsas, sin embargo tampoco es el foco de los problemas ya que la recuperación americana está siendo bastante sólida.
La próxima semana conoceremos las Ventas de viviendas de segunda mano (Lunes); Confianza del Consumidor (Martes); Pedidos de bienes duraderos y Venta de viviendas nuevas (Miércoles); PIB del primer trimestre (Jueves); Ingresos y gastos personales, Indicador de directores de compras de Chicago y el índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan (Viernes).

Situación técnica delicada
La tendencia a corto plazo del mercado continúa siendo bajista, sin embargo los principales selectivos del mundo se encuentran en zona de soportes importantes y mientras que dichos niveles no sean pérdidos, la tendencia a medio plazo continuará siendo lateral. Por lo tanto, si se produce un cierre semanal por debajo de los 2500 (Eurostoxx50), 5000 (FTSE100), 10000 (Dow Jones) o 1050 (S&P500) podríamos tener fuertes retrocesos en los próximos meses. Debido a la sobreventa acumulada en las últimas semanas no descartamos una rebote de gran magnitud desde la actual zona de soportes, sin embargo si la zona de control es perdida lo más recomendable es tomarposiciones fuertemente bajista con tal de obtener un movimiento a la baja comprendido entre el 10% y el 20% en todos los mercados.

Debido a estos hechos, el gran rebote que anunciábamos la semana pasada se produjo el mismo lunes con record de subidas en la mayoría de plazas europeas. Tras la actuación de los organismos supranacionales, España y Portugal se vieron obligados a presentar unos planes de ajustes importantes que fueron bien tomados por el mercado.

A pesar de todas éstas medidas, la crisis de la deuda soberana en Europa es una clara amenaza para la recuperación global y los mercados finalmente perdieron entre un  50% y un 70% de la subida protagonizada el lunes.

Si la semana pasada hablamos de que era necesaria la actuación del BCE y la Unión Europea para paliar la crisis de los PIIGS (Portugal, Italy, Ireland, Greece, Spain); este fin de semana es posible que tengamos la actuación del G7 ya que se especula que mañana se podría producir una reunión extraordinaria de este foro.

A lo largo de toda la semana hemos conocido declaraciones de importantes políticos y economistas en relación a una posible desintegración de la Zona Euro que no ha sentado nada bien a la moneda común que cierra la semana en mínimos de los últimos años.

En Estados Unidos los problemas son distintos pero también tienen una base política (la nueva regulación del sistema financiero) de entre los cuales destacamos la investigación a grandes bancos por condicionar a las agencias de rating; la auditoría de las medidas anticrisis desarrolladas por la FED; la regulación de las comisiones de las tarjetas de crédito/débito y por último la investigación para saber si los bancos usaron su propio capital para apostar en contra de los bonos que vendían a sus clientes.

Resultados empresariales
La temporada de presentación de resultados está siendo excelente en ambos lados del atlántico. Esta semana hemos conocido las cuentas trimestrales de Disney,  Electronics Arts, Cisco, E.On, Deutsche Telekom, Allianz, Aegon, Telefónica, ING, Vivendi, Uncredit, Sainsbury, BT Group, NVIDIA… y en su gran mayoría han batido las previsiones del mercado. La próxima semana se publicarán los resultados de Lowe’s, Hewslett-Packard, Home Depot y Wal Mart entre muchos otros. A pesar de la sólida recuperación de las empresas, el mercado sólo tiene ojos para los problemas de la deuda soberana, sin embargo debemos de ser consientes de que las empresas están muy fuertes y podrían actuar de catalizadoras para los próximos tramos alcistas.

Situación técnica
Las principales plazas financieras finalizaron la semana con ascensos importantes comprendidos entre el 2% y el 6%. Sin embargo toda la ganancia se produjo el lunes y desde entonces hemos asistido a grandes retrocesos. A pesar de los desplomes de los últimos días, es posible que el S&P500 se intente apoyar en el soporte situado en el 1125, sin embargo si dicho nivel es perdido es muy probable que asistamos a fuertes retrocesos en los mercados. Por arriba situamos la zona de referencia en 1170-1180 donde es conveniente abrir posiciones bajistas para aprovechar entre 20 y 30 figuras de ganancia.

Esto sin contar con ningún uso alternativo del dinero los días que no se habría estado invertido, lo cuál, teniendo en cuenta que esta estrategia sólo requiere nuestro capital un día al mes, hubiera mejorado el rendimiento sustancialmente (si bien no tanto ahora, si años atrás con los tipos de interés más altos).

Mera casualidad?

El gráfico a continuación muestra un índice de la posición larga neta en futuros de materias primas de Estados Unidos, o apuestas a que los precios suban, que mantienen los fondos de cobertura y otros grandes especuladores. El índice, conformado por 20 materias primas monitorizadas por la Comisión de Negociación de Futuros de Materias Primas de Estados Unidos, subió al máximo nivel desde agosto.

El alza indica una mayor disposición de los inversores a apostar por tipos de activos de los que antes desconfiaban. El índice cayó desde un máximo de 1,37 millones en febrero del año pasado hasta un mínimo de 86.220 en diciembre.

El azúcar y el maíz tenían las posiciones largas netas más voluminosas en la semana que concluyó el 19 de mayo, mientras que los inversores tenían las posiciones cortas netas más voluminosas en gas natural y cobre. Generalmente, los productos agrícolas no son tan vulnerables a crisis económicas como los metales o el petróleo.

Todos los principales índices de materias primas suben entre un 5 y un 10 por ciento este año, tras una caída cercana al 40 por ciento en 2008.

Con la caída del precio de los diamantes en el transcurso del último año, los gángsters han perdido su principal fuente de ingresos, el dinero que les cobraban a los mineros a cambio de su presunta protección. Los criminales, a los que se llama suicidas por su propensión a enfrentarse con la policía en tiroteos, recurren ahora al robo. Su blanco son los trabajadores de Mbuji Mayi, la capital de la provincia oriental de Kasai y centro de la minería de diamantes del país.

“No vacilan en matar”, dijo Mukadji, de 29 años, mientras caía la tarde sobre los centenares de mineros que se dirigían a sus casas comiendo maníes y maíz asado. Gana unos 1.000 francos (sobre un euro y medio) por día.

Entre los suicidas, muchos de los cuales están armados con rifles AK-47, hay muchos desertores del ejército y la policía, dijo Dieudonne Tshimpidimbua, coordinador de la organización local de derechos humanos Groupe d’Appui aux Exploitants des Ressources Naturelles. La recesión global ha reducido un 70 por ciento los precios de los productores de la región en los últimos ocho meses, por lo que los suicidas han comenzado a irrumpir en casas para robar a punta de pistola, amenazando a los pequeños buscadores que constituyen más del 90 por ciento d la industria de diamantes de US$365 millones de Congo.

“Acosan a la población”, dijo el jefe de policía provincial, el general Philemon Patience Mushidi, cuya fuerza dio muerte a dos “suicidas” en un enfrentamiento que tuvo lugar el mes pasado. “Eso es lo que la crisis ha traído a nuestra provincia. Los enfrentamientos con armas de fuego son frecuentes. Es como una guerra. Antes la ciudad era mássegura”. La policía de Mbuji Mayi formó patrullas conjuntas con el ejército a los efectos de luchar contra los suicidas, dijo Mushidi en una entrevista realizada en su oficina con aire acondicionado ubicada en el centro de Mbuji Mayi. “Si el precio de los diamantes no sube, el crimen aumentará aún más”, dijo.

De Beers, la compañía de diamantes más grande del mundo, y BHP Billiton, la principal empresa minera del mundo, han suspendido los proyectos de exploración en Kasai. De Beers redujo la producción un 91 por ciento en el primer trimestre. La Société Minière de Bakwanga, o Miba, que es 20 por ciento propiedad de Mwana Africa Plc y 80 por ciento del estado de Congo, interrumpió la producción el 18 de noviembre por primera vez en más de 100 años.

Los diamantes cotizan tan bajo en Mbuji Mayi en los últimos tiempos, que se les ha dado el apodo de “ondja”, que en la lengua local chiluba, significa algo de mala calidad que casi no tiene valor. El precio del quilate ha caído a unos US$150, cuando hace un año estaba a US$500. La producción de diamantes es el motor de la economía de Mbuji Mayi, que no estaba habitada hasta que comenzó la minería hace un siglo. Alrededor de las tres cuartas partes de las firmas internacionales compradoras de diamantes de la ciudad cerraron sus puertas.

La crisis ha tenido un impacto terrible en la ciudad. Ha detenido todo. Puesto que los diamantes eran el motor de la vida, ésta se ha vuelto insostenible. Congo es el quinto productor de África después de Botswana, Sudáfrica, Angola y Namibia. La crisis económica ha reducido la demanda de la mayor parte de las materias primas, lo que interrumpió los planes del presidente Joseph Kabila de reconstruir un país de las dimensiones de Europa occidental que ha sufrido dos guerras civiles desde 1996 y una constante violencia en la zona oriental.

Para quienes perdimos por quedarnos en la renta variable estadounidense el año pasado, los mercados chinos parecen una manera segura de recuperar el terreno perdido. El índice Shanghai Composite ha subido alrededor del 45 por ciento este año hasta el 15 de mayo. Si comparamos esto con la caída del 1 por ciento de nuestro IBEX 35 o del S&P 500, no resulta difícil encontrar argumentos para invertir en acciones y fondos que cotizan en bolsa de China.

Aún así, la euforia internacional puede ser engañosa, ya que muchos analistas advierten que los inversores están inflando una burbuja. Una teoría optimista sugiere que por ser uno de los pocos países que están creciendo, China rescatará a las economías occidentales en contracción con sus boyantes mercados de préstamos y consumo nacional, que podrían convertirse en los más grandes del mundo. Pero la opinión más plausible es que China seguirá simplemente el curso de Estados Unidos, en donde están brotando “retoños” de una recuperación, la ya famosa expresión de Ben Bernanke, el presidente de la Reserva Federal estadounidense.

Es fácil confundirse entre estos dos puntos de vista porque el futuro parece muy brillante para el país más poblado del mundo, tanto que pocos asesores financieros le recomendarían descartar al país como una participación a largo plazo en su cartera. Incluso Goldman Sachs expresa optimismo sobre las perspectivas de China. El mes pasado la empresa subió su pronóstico sobre el crecimiento económico de China del 6 al 8,3 por ciento, dando por razones el efecto positivo de que el banco central de China haya bajado su tipo de interés de referencia cinco veces desde septiembre y el paquete de estímulo del país de 586.000 millones de dólares. El optimismo de Goldman Sachs contrasta con el del Banco Mundial, que espera que China crezca un 6,5 por ciento este año. De momento, la economía china se expandió a un ritmo del 6,1 por ciento en el primer trimestre.

Si bien sigue existiendo el consenso de que China tendrá la economía más robusta del mundo en 2009, no revivirá a los mercados occidentales de vivienda, mano de obra y crédito. Mientras los demás estemos en recesión, ellos tendrán problemas. Además, la percepción de que los chinos quizá estén dispuestos a gastar más en productos de consumo y ahorrar menos –su nivel de ahorro personal es de más del 30 por ciento– también podría ser errónea. Una de las tres razones por las que las familias chinas ahorran mucho es la inadecuada atención médica. No cuentan con redes de seguridad social fuertes, así que tienen que gastar mucho en gastos imprevistos. Como la mayoría de las familias, tienen más probabilidades de gastar en atención médica que en electrodomésticos y automóviles.

Es cierto que hay un poco de ayuda en camino. Parte del estímulo chino se está gastando actualmente en su sistema de atención médica, cuya edificación tomará años. También hay preocupaciones por el sector financiero chino. Los bancos chinos triplicaron sus préstamos en el primer trimestre a 670.000 millones de dólares, y muchos de esos préstamos también podrían volverse incobrables. Actualmente, la relación financiera de China con Estados Unidos es compleja, tensa y simbiótica. Los chinos compran porciones enormes de deuda del Tesoro de Estados Unidos, que a su vez financian desde recortes fiscales de la era de Bush hasta el plan de estímulo del presidente Barack Obama de casi 800.000 millones de dólares. China ha aumentado sus reservas en divisas desde unos 340.000 millones de dólares en 2003 a casi 2 billones a fines de marzo, de los cuáles unos 1,2 billones están invertidos en la economía estadounidense. El debilitamiento del dólar y la amenaza de la inflación –una vez que Estados Unidos financie toda su deuda- erosionan el valor de las participaciones chinas. No se quedarán con la deuda estadounidense para siempre, ya que la moneda estadounidense refleja la paralizante deuda nacional de $11 billones y el déficit presupuestario federal previsto en $1,8 billones. Si los chinos deciden deshacerse de los dólares -y lo harán a la larga–, eso será perjudicial para la economía estadounidense.

Las acciones chinas también se han vuelto más caras. El PER (relación precio-beneficios) del índice Shanghai Composite era de 26,57 el 15 de mayo, casi el doble que la del índice Standard & Poor’s 500. Las empresas quizá estén mejor en China que en Estados Unidos, pero no mucho mejor en términos relativos. Para evitar una destrucción mutuamente asegurada, los chinos necesitarán construir una economía nacional lo bastante fuerte para soportar la pérdida de exportaciones a Estados Unidos. Su clase media también necesitará crecer a mucho más que un cuarto de su población. Unos 800 millones de habitantes continúan viviendo en la pobreza relativa en zonas rurales. Así que habrá que tener cuidado para no distraerse con las rentabilidades de este país. Los mercados bursátiles en Brasil, Malasia, Singapur, Suecia o Vietnam están teniendo muy buenos años y tienen mejores precios relativos.

La semana pasada, la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE) nos ofreció una ayuda indirecta al publicar sus hallazgos sobre tendencias sociales en los 30 países miembros de la organización. ¿Cuáles son las grandes apuestas para el futuro que deberíamos estar haciendo ahora? He aquí 8 a considerar:

Francia - Productores de café
Los franceses duermen más que la población de ningún otro país: 9 horas por noche en promedio (Estados Unidos ocupa el segundo lugar). En una economía mundial competitiva, Francia tendrá que despertar conforme los días de trabajo se vuelvan más largos y se alineen con las jornadas en el resto del mundo. Su población necesitará café para activarse.

Italia - Cadenas de pago para eventos deportivos
Para ser hombre, Italia es el mejor país. Treinta años después de la llegada del feminismo, los hombres italianos tienen 80 minutos más de ocio que las italianas. La razón: los hombres colaboran menos en las tareas de la casa. Si incluimos los pocos minutos que se tarda en meter la cerveza en la nevera, se obtiene la duración de un partido de fútbol. Así que es fácil adivinar por qué los italianos nunca pasan la aspiradora. Parece que transmitir los partidos del Milan será un buen negocio por mucho tiempo.

Finlandia - Empresas de tecnología
Quizá piense que es casualidad que Nokia, la empresa de tecnología más exitosa de Europa, provenga de uno de los países más pequeños de la región: Finlandia. Piénselo dos veces. Los finlandeses son de las personas más inteligentes del mundo. Los estudiantes finlandeses obtienen las notas más altas en matemáticas y ciencia, por delante de los coreanos. Las personas inteligentes crean empresas inteligentes. Habrá muchas “Nokias” en las próximas décadas.

Gran Bretaña - Alarmas de seguridad
Como la economía del Reino Unido se encuentra en una pésima situación, y el desempleo está aumentando, no hay muchas perspectivas de que la delincuencia vaya a bajar, lo cual constituye una gran preocupación. En el Reino Unido el 10 por ciento de los adolescentes no estudian, ni trabajan, ni se forman profesionalmente; el segundo nivel más elevado después de Italia dentro de los países de la OCDE. Una de cada tres chicas de entre 13 y 15 años dijo que se emborrachaba frecuentemente, el nivel más elevado del mundo, mientras que los adolescentes varones solo se encuentran por detrás de los daneses en el consumo de alcohol. Con datos como esos, es previsible que la delincuencia aumente. Toda compañía que fabrique alarmas, cerraduras o cámaras de televisión de circuito cerrado tendrá mucha demanda para explotar.

Estados Unidos – Restaurantes de comida rápida
E nuevo presidente Barack Obama podrá estar intentando cambiar la imagen de los estadounidenses en el resto del mundo, pero hay ciertas cosas que nunca cambiarán. Los estadounidenses típicos siguen decididos a ingerir tantas calorías como puedan en el menor tiempo posible. Pasan 75 minutos al día comiendo –solo los canadienses y los mexicanos le dedican menos tiempo—y tienen las tasas de obesidad más elevadas. Solo hay una manera de sostener ese tipo de conducta: más hamburguesas, patatas fritas, pizza y helado. Olvídense de las campañas anti-obesidad. El sector de comida rápida promete un futuro saludable, para sus accionistas, no para sus clientes.

Portugal - Compañías de bebidas alcohólicas
Muchos quizá pensamos que Portugal es un lugar alegre en donde hay mucho sol, playas y fabulosos jugadores de fútbol. No es así. Cada año que pasa los portugueses se sienten más desdichados. Lo mismo ocurre con los húngaros, los canadienses y los estadounidenses. Mientras, el resto del mundo se siente cada vez más satisfecho con la vida, y los turcos están a la cabeza. Todo el mundo sabe que la gente desdichada bebe más alcohol. Así que los productores de cerveza deben ser una buena apuesta.

Austria -Proveedores de cigarrillos
Muchos pensamos que fumar está pasando de moda, o que al menos es un hábito que se circunscribe a los países en vías de desarrollo. Error. Los austriacos tienen los niveles de tabaquismo más elevados entre los adolescentes: un 24 por ciento de los chicos austríacos de 15 años fuma, así como el 30 por ciento de las chicas. Como fumar es adictivo, y casi nadie adquiere el hábito a los 30 años, los proveedores austriacos de cigarrillos deberán estar bien por décadas. Y también lo harán los fondos de pensiones: no muchos austriacos cobrarán sus pensiones hasta los 90 años si empiezan a fumar tan jóvenes.

Turquía – Guarderías
Conforme los países se vuelven más ricos, más mujeres trabajan y sus hijos tienen que asistir a una guardería. Si eso es cierto, a los turcos les falta mucho camino por recorrer. Menos del 20 por ciento de los niños turcos de entre 3 y 5 años acuden a una guardería, en comparación con un promedio del 73 por ciento para el conjunto de países de la OCDE. Corea y Polonia también tienen tasas muy bajas. Si las madres turcas, polacas y coreanas empiezan a trabajar igual que las mujeres en el resto del mundo desarrollado, habrá una enorme expansión en el sector de guarderías.

¿Son estas tendencias sociales una buena manera de gestionar una cartera conforme los mercados fluctúen en los próximos 20 años? Tan buena como ir buscando el comienzo de cada mercado alcista.