Une expérience, menée par le Wall Street Journal durant les années 1990, consistait en un chimpanzé choisissant ses actions en lançant ses fléchettes sur des cibles. Au final le singe gagna face aux « excellents » traders de Wall Street. Dans le même genre, en mars 2001, la société Barclays Stockbrockers et une équipe de chercheurs britanniques ont mis sur pied une expérience durant laquelle une fillette de 4 ans arriva à de meilleurs résultats qu’un financier et une astrologue.

Ces expériences, menées sur un laps de temps limité, prouvent que la bourse à court terme est avant tout une affaire de hasard. Sur du plus long terme, quelques connaissances de base et un peu de bon sens suffisent, comme le prouve l’expérience menée par Richard Dennis dans les années ’80. Durant 2 semaines, il enseigna la bourse à 23 personnes sans aucune connaissance financière, puis leur confia un capital initial. Quelques années plus tard, le petit groupe d’investisseurs, baptisé les tortues, impressionnait Wall Street avec des performances annuelles de plus de 80%.

L’expérience des « tortues », celle des singes et de la fillette de 4 ans prouvent s’il est encore nécessaire qu’investir ne nécessite pas un QI hors normes, de longues études ou de puissants ordinateurs. Un peu de bon sens et de patience suffisent. Le jargon technique et les outils informatiques des banquiers sont avant tout une poudre de perlimpinpin qui justifie leurs honoraires (et qui cache accessoirement leurs mauvaises performances).

Les actions sont très simples. Je crois qu’il n’y a pas plus évident en matière d’investissement. Même l’immobilier et les obligations sont plus compliqués. Une action représente une petite part de l’entreprise. En la détenant, vous êtes partiellement propriétaire de la société. Quand celle-ci fonctionne bien, qu’elle réalise des bénéfices, vous en touchez une partie, sous forme de dividendes. Votre seul souci c’est donc d’acheter l’action à bon prix et que la société continue à vous payer en faisant des bénéfices. C’est tout. Tout le reste, tous les concepts, les indicateurs utilisés par les analystes, les représentations graphiques et même les variations de cours… tout cela est basé sur ce seul principe de base.

Je me suis intéressé par le passé à l’analyse technique ainsi qu’à d’autres chimères de ce type, avant de revenir aux fondamentaux. Plus vous cherchez la complexité, moins vous comprenez ce que vous faites et plus vous vous éloignez du fonctionnement simple de la bourse. Vous savez aller à vélo depuis que vous êtes tout petit. Vos parents vous ont accompagné durant les premiers mètres, donné quelques indications, et puis le reste s’est fait presque tout seul. Aujourd’hui vous n’y pensez même plus, cela se fait machinalement. Vous n’avez pas besoin d’un conseiller particulier que vous payez grassement pour vous apprendre à tourner le guidon. C’est simple. Et en bourse c’est pareil.

A lire aussi :

• Journal d’un futur rentier (18)
• Journal d’un futur rentier (17)
• Journal d’un futur rentier (16)
• Journal d’un futur rentier (15)
• Journal d’un futur rentier (14)

Warren Buffett et l’interprétation des Etats financiers : La recherche des entreprises qui possèdent un avantage compétitif durable (De Marry Buffett et David Clark). Ce livre, édité chez Maxima Laurent Du Mesnil éditeur à Paris, est traduit de l’anglais (titre original : Warren Buffett and the Interpretation of Financial Statements: the Search for the Company with a Durable Competitive Advantage). L’une des auteurs, Marry Buffett, est l’ex-belle fille du fameux Warren Buffett. Il s’agit ni plus ni moins du cinquième livre des deux auteurs portant sur la méthode par laquelle W. Buffett investit. Certaines redondances entre cet ouvrage et les précédents sont ainsi probables. Ce livre de 200 pages propose des explications sur la façon dont W. Buffett analyse les comptes des sociétés et les critères qu’il applique pour décider à investir. Ceci pour un prix de 24,50 Euros ou 43,80 CHF (chez Payot), enrichissement du distributeur assuré si on l’achète en Suisse !

L’ouvrage compte 57 chapitres tous très courts, la majorité abordant un aspect spécifique des comptes de l’entreprise. Alors que l’analyse financière paraît fort difficile face à la masse d’informations et de ratios du monde financier, la multitude et concision des chapitres simplifie la compréhension et permet de découper ce festin comptable en portions relativement digestes. Les points clé de chaque chapitre ont été repris par l’auteur du blog BourseEnsemble ici : http://www.bourseensemble.com/warren-buffett-et-linterpretation-des-etats-financiers-partie-110/. De ce fait, je ne les répéterai pas inutilement, mais je pointerai quelques une des idées énoncées dans l’ouvrage, notamment en lien avec l’investissement dans les dividendes. Le livre début par une citation des propos de W. Buffett qui donne le ton de l’ouvrage :

Vous devez comprendre la comptabilité et ses nuances. C’est le langage des affaires, un langage certes imparfait, mais si vous ne faîtes pas l’effort d’apprendre la comptabilité (c’est-à-dire comme lire et interpréter les rapports financiers), alors vous ne devriez pas choisir vous-même des actions. (p. 17)

Comme l’indique le titre, l’idée clé est celle d’apprendre à identifier les entreprises détenant un avantage compétitif à long terme sur leurs concurrentes. Ces entreprises possèdent une caractéristique, tel un produit phare difficilement imitable, qui permet de générer des revenus croissants et ceci sur de nombreuses années. De plus, ces sociétés présentent toute une série d’autres attributs tels que de faibles dettes, un besoin restreint d’investir massivement pour maintenir leur rentabilité et bien d’autres particularités que vous découvrirez dans l’ouvrage. Au-delà de nos connaissances quotidiennes sur le succès de certains produits révélant des sociétés fortement bénéficiaires (on pense à Coca-Cola), comment déterminer si une société possède ce fameux avantage ? Prenons une autre citation de Buffett souvent reprise :

Je recherche des entreprises dont je pense que je peux prédire l’évolution pour les dix ou quinze prochaines années. Prenez Wrigley, le fabricant de chewing-gums. Eh bien, je ne pense pas qu’internet va modifier la façon dont les gens mâcheront leur chewing-gum. (p. 180)

Si chacun acquiescera, ce raisonnement ne devrait cependant pas constituer une raison suffisante pour investir ses économies dans Wrigley. En effet, cette société n’est qu’un fabricant de chewing-gums parmi d’autres, ainsi est-il essentiel de déterminer si elle possède un véritable avantage sur ses concurrentes. Au fur et à mesure des chapitres, les auteurs décrivent spécifiquement ce que W. Buffett recherche lors de l’analyse des comptes (soit de l’état financier) pour identifier cet avantage ; c’est ce qui fait l’intérêt de l’ouvrage. Notons que pour l’investisseur dans les dividendes, un avantage compétitif à long terme constitue en quelque sorte un signe que l’entreprise sera en mesure de continuer à verser des dividendes et de les augmenter dans le futur. Ce pourrait, à ce titre, être un complément au payout ratio. L’avantage compétitif durable est une qualité que les investisseurs dans la valeur ne sont ainsi pas les seuls à rechercher.

Les questions de l’achat et de la vente des actions des entreprises en question sont malheureusement abordées que de manière très brève par les auteurs. Nous pouvons en retenir que si ces entreprises semblent survalorisées par rapport aux sociétés sans avantage, elles constituent néanmoins les meilleures choix sur le long terme. L’achat est conseillé lors de marchés baissiers et/ou lorsque l’entreprise commet une bévue sans grande conséquence, mais provoquant une chute du cours. La vente est conseillée dans le cas où l’entreprise perd son avantage ou lorsque le ratio cours/bénéfice (P/E) atteint 40.

 Warren Buffett et les dividendes

 Si l’ouvrage ne porte pas spécifiquement sur les dividendes, certains passages en traitent. Bien que plusieurs des sociétés constituant son portefeuille soient reconnues pour verser des dividendes de manière régulière (p. ex. American Express, Coca-Cola, P&G ou Wells Fargo), W. Buffett n’est pas pour autant favorable à leur versement.

Lorsqu’il a repris la société Berkshire Hathaway en 1962, à l’époque une médiocre entreprise de textile, Buffett a stoppé le versement d’un dividende afin d’accumuler des liquidités ; ces liquidités lui ont permis d’investir dans d’autres sociétés (voire même de les racheter) et à terme de constituer un holding. Les sociétés qu’il choisit possédant un avantage compétitif, il augmente les bénéfices du holding et ainsi ses liquidités pour de nouvelles acquisitions. Et ainsi de suite. Il s’agit du pouvoir des intérêts composés (compounding) que les investisseurs dans les dividendes appliquent, quant à eux, en réinvestissant les dividendes perçus dans d’autres actions qui leur verseront plus tard des dividendes supplémentaires. Aujourd’hui encore, malgré des bénéfices astronomiques, Berkshire Hathaway ne verse aucun dividende, ce qui ne manque pas de faire débat parmi les actionnaires.

L’ouvrage nous apprend que Buffett préfèrerait au versement d’un dividende les rachats d’actions, qui font mécaniquement augmenter le ratio gain par action (une réduction du nombre d’actions en circulation réduit le dénominateur du ratio) et à terme le cours de l’action. Il rechercherait des sociétés qui rachètent de manière régulière leurs propres actions, sachant que celles qui peuvent le faire disposent de liquidités qu’elles n’ont pas eu besoin de dépenser pour rembourser une dette ou développer de nouveaux produits. Un autre argument de Buffett porte sur la taxation des dividendes : ceux-ci sont taxés lors de leur versement à l’actionnaire alors que le rachat d’action n’est pas soumis à l’impôt et serait de ce fait plus profitable à l’actionnaire. Toutefois, si l’actionnaire veut vendre ses titres afin de toucher les bénéfices, la taxation intervient à ce moment-là pour les contribuables domiciliés dans la plupart des pays (la Suisse fait exception). La stratégie de W. Buffett consiste cependant à conserver ses actions sur un très long terme, tant que l’avantage compétitif perdure (Buy & Hold).

Les actions préférentielles ─ qui sont des parts de capital donnant droit à dividende fixe ou variable versé avant celui des actionnaires ordinaires, mais pas au droit de vote ─ sont aussi brièvement discutées dans l’ouvrage. Selon Buffett, les sociétés disposant d’un avantage compétitif n’en émettraient généralement pas, ce qui serait préférable car ce type d’actions constitue une forme de dette. En effet, des dividendes devront être versés mais ceux-ci ne sont pas déductibles du résultat de l’entreprise. Ainsi les actions préférentielles constituent une manière très coûteuse de lever des capitaux.

 Pour conclure

 Soulignons aussi que si l’ouvrage propose un très bon glossaire en français (avec mention du terme équivalent en anglais), la qualité rédactionnelle est médiocre. En effet, le style est assez « brutal » et quelques explications supplémentaires auraient à mon avis été bénéfiques à la compréhension. De plus, les auteurs tendent à se répéter et utilisent la comparaison entre quelques entreprises (celles qui ont un avantage compétitif durable telles que Coca-Cola ou Wrigley versus celles qui n’en ont pas comme General Motors) à un nombre incalculable de reprises. Un peu plus de diversité et de généralisation aurait été le bienvenue pour ne pas donner le sentiment que l’ouvrage constituait une publicité pour investir dans Coca-Cola et Wrigley.

L’ouvrage nous apprend que le succès de W. Buffett n’est pas dû à des intuitions divines d’un oracle, mais bien à une analyse systématique des états financiers visant à déterminer le possible avantage compétitif durable d’une entreprise. Ceci demande des efforts ; pour citer à nouveau celui que l’on surnomme l’oracle d’Omaha :

 Certains hommes lisent Playboy. Moi, je lis des rapports annuels. (p. 39)

 L’ouvrage constitue à mon avis un bon manuel pour l’investisseur qui cherche comment identifier des sociétés prometteuses sur le long terme. Combiner l’approche de l’investissement dans les dividendes et certains des principes décrits dans cet ouvrage (à l’exception de la préférence pour le rachat d’action plutôt que le versement d’un dividende ; certaines sociétés font les deux !) pourrait s’avérer une stratégie profitable.

A lire aussi :

• Coca-Cola (NYSE:KO)
• 255 ans de dividendes
• Acheter au son du canon
• Coca-Cola (NYSE:KO)
• A la recherche de dividendes croissants suisses

Reckitt Benckiser possède aujourd’hui un large éventail de marques ayant une notoriété et une part de marché importantes dans les pays ou elles sont distribuées. L’entreprise possède 19 marques fortes, parmi lesquelles on peut citer Airwick, Calgon, Cillit Bang, Harpic, Vanish, Veet et Woolite pour les produits d’entretien, et Strepsil, Gaviscon, Nurofen, « Lutsine » et Biactol-Clearasil pour les produits pharmaceutiques. Ces derniers sont une une priorité stratégique la société, grâce au potentiel de croissance important lié au vieillissement des populations, au développement de l’automédication et aux possibilités de délistage de molécules. Reckitt Benckiser détient également de très nombreuses marques locales, spécifiques à un ou deux pays, comme Maison Verte, Baranne, Biactol, St Marc ou Destop en France.

Le titre fait partie de la stratégie Ex-US International ETFs and Dividend Stocks de mon portfolio. Par souci de commodité technique, l’analyse se réfère au titre coté au New-York Stock Exchange (RBGLY), mais elle est tout aussi valable pour celui coté à Londres (RB). Le rendement courant de Reckitt Benckiser, avec près de 2.8%, reste correct et pas trop éloigné de sa moyenne à long terme (3.35%), déjà attractive. Ce n’est pas si mal si l’on tient compte de la forte valorisation actuelle du marché. Avec 12.64% de croissance annuelle moyenne, le dividende offre de jolies perspectives de rentes futures, d’autant que le ratio de distribution n’est que de 52%.

De par son secteur d’activité et la diversité de ses produits, Reckitt Benckiser demeure très peu sensible aux variations conjoncturelles. Le bêta n’est ainsi que de 0.36, tandis que la volatilité se monte à 15.28%. De plus, avec des produits vendus dans plus de 200 pays, l’entreprise parvient subtilement à s’affranchir du risque de monnaie. Le $risk, avec -0.21, souligne ainsi que le titre est peu affecté par les variations du dollar. Sa valeur en CHF aurait même une légère tendance à croître lorsque le billet vert s’affaiblit. Ceci n’est pas toujours évident pour les sociétés européennes globalisées qui entrent en concurrence avec les majors américaines, qui profitent d’un dollar faible.

Au final, Reckitt Benckiser reçoit quatre étoiles, soit un très bon rapport rentabilité/risque. Le dividende du titre est généreux sans toutefois remettre en cause le potentiel de croissance des distributions futures. De plus, le titre permet de dormir sur ses deux oreilles, avec un risque monétaire et de marché faible, grâce à une orientation défensive et un portefeuille diversifié de marques fortes, vendues à travers un grand nombre de pays.

Sources : Wikipedia, Wikinvest, Yahoo Finance, dividendes.ch

A lire aussi :

• Pas d’article similaire

Je rêve de voyager à travers le monde et de faire la connaissance de nouvelles cultures. Je rêve d’aider ceux qui sont dans le besoin ou tout simplement ceux qui sont moins fortunés que moi. Je rêve d’inspirer les autres à réaliser leurs rêves respectifs, quels qu’ils soient. 

A lire aussi :

• Pas d’article similaire

Voilà un mois que je n’ai plus pris la plume pour compléter ce journal. Un mois durant lequel les marchés ont gagné la bagatelle de 4%. Un mois durant lequel j’ai sensiblement amélioré ma qualité de vie en changeant d’employeur. La voie vers l’indépendance financière est déjà assez longue comme ça, alors autant qu’elle soit agréable. Comme je l’explique dans mon e-book, on ne devient pas rentier dans un futur éloigné et nébuleux. On l’est aussitôt qu’on décide de l’être. Tout est question de perception et d’état d’esprit. Quand le déclic a eu lieu, on suit un chemin qui nous amène progressivement vers une nouvelle vie. Et comme le dit le dicton, l’important c’est le chemin.

J’ai de plus en plus de plaisir à déambuler sur ce nouveau parcours de vie. Est-ce la montée des marchés qui me rend euphorique ? Bien au contraire, celle-ci m’importe peu. Au contraire, je souhaiterais même que les cours soient plus accessibles pour acheter de futures rentes de dividendes à bon prix. Non, si j’y trouve mon compte, c’est simplement parce que j’ai le sentiment d’avoir prix la bonne route. Celle-ci va non seulement dans la bonne direction, mais surtout elle le fait à mon rythme, sans prendre de risques inconsidérés et sans devoir sacrifier ma vie à travailler comme un malade. C’est ça aussi l’indépendance financière.

A lire aussi :

• Journal d’un futur rentier (17)
• Journal d’un futur rentier (16)
• Journal d’un futur rentier (15)
• Journal d’un futur rentier (14)
• Journal d’un futur rentier (12)

Je ne sais pas pour vous, mais autant j’aime la montagne, autant la situation me donne le vertige. Et quand on a le vertige, on ne réfléchit pas bien car on a d’autres soucis. Faut-il vendre? Faut-il acheter (si, si, certains commentaires boursiers disent ceci…). Faut-il jouer le ‘momentum’? Il est très difficile de rester calme et serein et ne pas s’imaginer se lever un matin et les titres ont perdu 10% (ce qui serait encore une performance acceptable pour TOUTE l’année 2013 si plus rien ne se passait).

Voilà bien le problème, on compare…alors comparons! Où en sont les rendements de dividendes? les PE? les résultats des entreprises? C’est dans des moments d’incertitude qu’il faut revenir à la base, se poser la question si tout cela a du sens. Une rapide analyse de mes titres montre qu’en fin de compte, tout ne semble pas si ridicule que cela: sur une vingtaine de titres en portefeuille, aucun, quelle que soit l’industrie, le secteur ne saute aux yeux comme un titre clairement surévalué (bien entendu, 20 analystes auront 20 opinions différentes). Tous ces titres rapportent au moins 2% de dividendes, sont des entreprises solides et établies et sauront surfer la vague si cela s’avère nécessaire.

Finalement, cela revient aussi à la tolérance au risque de chacun et à la nécessité de disposer des fonds. Si on peut continuer à dormir sereinement, alors attendons.

A lire aussi :

• WisdomTree Emerging Markets Equity Income Fund (DEM)
• Sigma-Aldrich (Nasdaq:SIAL)
• Sigma-Aldrich (Nasdaq:SIAL)
• Lowe’s Companies, Inc. (NYSE:LOW)
• Emerson Electric (NYSE:EMR)

Unilever possède plus de 400 marques dans le monde, dont 13 ont un chiffre d’affaires s’élevant à plus d’un milliard d’euros et 8 à plus d’un demi-milliard d’euros. Ensemble, les 20 marques principales d’Unilever représentent environ 70 % des ventes au niveau mondial.

Recensement des marques présentes en France, par catégories de produits :

• Boisson et Glaces : Ben & Jerry’s, Café Zéro, Carte d’Or, Cornetto, Eléphant, Lipton, Magnum, Max Adventures, Miko, Végétaline, Viennetta
• Alimentaire : Alsa, Amora, Fruit d’Or, Fruit d’Or pro-activ, Knorr, Maille, Maïzena, Planta Fin
• Soin de la personne : Axe, Brut, Dove, Monsavon, Rexona, Signal, Timotei, Williams.
• Entretien de la maison : Buhler, Cajoline, Cif, Domestos, Omo, Persil, Skip, Sun.

Unilever offre un rendement courant de 2.59%, sensiblement moindre que la moyenne à long terme qui est de 3.55%. La croissance annuelle moyenne du dividende est respectable, avec 9.36%. Le ratio de distribution reste quant à lui abordable avec 52.70%.

Grâce à son orientation vers des secteurs défensifs et son large portefeuille, Unilever est peu sensible aux variations conjoncturelles, ce qui se traduit par un bêta de 0.40 et une volatilité de 15.21%.

Grâce à la répartition des ventes sur 100 pays, Unilever est peu sujette au risque de monnaie. Le titre offre à ce titre une assez bonne couverture face au billet vert, avec un $risk de -0.30. Souvent les entreprises du vieux continent réagissent mal lorsque le dollar s’affaiblit car cela crée un avantage compétitif pour les sociétés américaines. Mais on constate au contraire que la valeur en CHF d’Unilever a tendance à progresser lorsque le billet vert s’affaiblit, et vice-versa.

Unilever est société qui offre un large portefeuille de marques et produits de nature défensive. C’est vraiment une belle entreprise, peu sujette à la conjoncture et à la guerre des monnaies. Elle décroche donc logiquement 3 étoiles, soit un bon ratio risque/rentabilité. Néanmoins, son prix élevé en ce moment, qui se traduit par un rendement courant modeste et un PER de plus de 20, ainsi que la faiblesse de la progression des dividendes, me font rester à l’écart du titre pour l’instant. Affaire à suivre donc…

Sources : Wikipedia, Yahoo Finance, Swissquote, Financial Times, dividendes.ch

A lire aussi :

• 4 payeurs de dividendes pour une retraite riche et saine
• Nestlé (VTX:NESN)
• Procter & Gamble (NYSE:PG) : un autre américain « émergent »
• Procter & Gamble (NYSE:PG)
• 2 nouveaux titres suivis

Profitant du screener proposé par le site ft.com, je me suis ainsi lancé dans l’exploration des sociétés suisses en recourant à des critères qui me semblent sinon exhaustifs du moins importants pour identifier des sociétés qui pourraient offrir des placements intéressants pour l’investisseur dans les dividendes. J’ai lancé une recherche en incluant consécutivement les critères suivants :

1. Sociétés suisses cotées et référencées par le site du Financial Times (252 sociétés)
2. Dividende minimum de 2.5% pour l’exercice 2012 (réduit les résultats à 113 sociétés) => Il s’agit d’un critère arbitraire fixant une rentabilité minimale
3. Croissance EPS >5% sur les cinq dernières années (16 sociétés) => Un accroissement des bénéfices, représentés ici par le ratio Earnings-per-share, est une condition qui permet au dividende de croître.
4. P/E ≤ 25 (14 sociétés) => Le critère d’un P/E maximum de 25 permet de ne pas sélectionner des sociétés dont les titres seraient sensiblement surévalués.
5. Dividende versé depuis au moins 5 ans sans interruption (12 sociétés) => Il s’agit d’un critère indiquant qu’une société adhère à une politique de versement d’une part des bénéfices sous forme de dividendes.

Le résultat du screener est ainsi constitué de 12 sociétés de divers secteurs. Dans le tableau ci-dessous, j’ai rapporté quelques informations relatives à chaque société dans le but de juger de leur potentiel en dividendes. Le tableau 1 porte sur plusieurs aspects importants des dividendes, indiquant pour chaque société :

• le yield (rendement) pour l’année 2012,
• le payout ratio (part du bénéfice consacré au versement du dividende),
• la croissance moyenne du dividende sur les cinq dernières années,
• le nombre d’années de versement d’un dividende,
• le nombre d’augmentation(s) du dividende,
• la régularité du dividende

Si le montant du dividende brut d’une année à l’autre est stable (identique) ou croissant, il s’agit alors d’un dividende dit « régulier » ; au contraire, si le montant du dividende chute ou que le versement est interrompu pendant une ou plusieurs années, le dividende est alors dit « irrégulier ». Cette régularité est très importante pour l’investisseur car celui-ci cherche évidemment des sociétés offrant un dividende dont le montant est prédictible. Les données, toutes datées du 10 mai 2013, sont tirées du site www.ft.com, des pages investor relations des sociétés et complétées au besoin par les informations du site http://www.finanzen.ch. Signalons encore que toutes les sociétés retenues versent un dividende sur un rythme annuel.

Tableau 1. Informations sur les dividendes des sociétés issues du screening

A la lecture du tableau 1, apparaît une surprise de taille : certaines sociétés ténors du SMI telles que Roche, Swisscom, ABB, Syngenta ou encore Zürich ne sortent pas dans les résultats du screener. Ceci s’explique par le fait que la croissance moyenne du bénéfice par action (EPS) de ces sociétés est négative pour la période 2008-2012. Ainsi les sociétés issues du screener se sont avérées particulièrement fortes quant à leur capacité à accroître – pas forcément de manière linéaire – leurs EPS depuis 2008. Syngenta remplit tous les critères à l’exception du yield (2.41%) qui est légèrement inférieur au seuil de 2.5%. Le seul membre du SMI issu du screening est ainsi Novartis.

Les yields sont alléchants, notamment celui de 5.5% offert par Inficon. Ceci ne va toutefois pas sans risque. Nous notons en effet que deux sociétés, soit Inficon et Warteck Invest[1] ont des payout ratios proches ou supérieurs à 80%, ce qui laisse penser qu’elles pourront difficilement accroître le montant des dividendes qu’elles verseront dans le futur– du moins plus difficilement que les autres sociétés dont les ratios sont modérés. Bien que toutes les sociétés présentées aient un EPS qui s’est (en moyenne) accru lors de ces cinq dernières années, ceci ne constitue pas une garantie formelle d’un futur accroissement des gains, mais une indication que la dynamique récente de la société est favorable.

Concernant la croissance des dividendes, nous observons de fortes différences. En effet, trois sociétés (Basellandschaftliche Kantonalbank, Bergbahn Engelberg et Warteck Invest) ont des DGR faibles soit inférieurs à 5% ; au contraire, quatre sociétés ont des DGR supérieurs à 20%. Pour l’investisseur dans les dividendes, ce deuxième type de sociétés est bien entendu plus désirable à terme.

Pour ce qui est de la régularité dans le montant brut des dividendes, quatre sociétés (Bossard, Calida, Inficon, Lem et Tamedia) se montrent irrégulières. Par exemple, la société Lem a versé un dividende à seize reprises depuis 1994. Toutefois, aucun dividende n’a été versé durant les années 2002 à 2004 et un dividende extraordinaire a été versé à une reprise. Tamedia offre elle aussi un dividende imprédictible : il fluctue à la baisse ou à la hausse quasiment chaque année.

Le tableau 2 indique, pour chacune des douze sociétés retenues : leur secteur d’activité, leur capitalisation, la variabilité de leur cours (Beta), un indicateur de leur valeur (P/E ttm ratio, soit le ratio du prix/bénéfice pour les douze derniers mois), ainsi que le taux d’accroissement des bénéfices par action sur les cinq dernières années (EPS growth). Malheureusement, je n’ai pas eu accès à un historique des P/E ratios qui aurait permis de juger si la valeur actuelle de l’action était intéressante en comparaison de sa valeur ces dix dernières années.

Tableau 2. Informations relatives aux sociétés

Nous remarquons que certaines de ces sociétés ont des capitalisations relativement faibles, ce qui les rend plus vulnérables aux crises économiques que ne le sont les Blue Chips du SMI. Par ailleurs, le P/E moyen des douze sociétés est de 13.61, ce qui est largement inférieur au P/E moyen des vingt sociétés du SMI qui s’élève à 18.66. Autrement dit, les sociétés issues du screening sont bien moins « chères » que celles du SMI. Les informations figurant dans les deux tableaux m’ont permis de regrouper les sociétés en trois ensembles selon leur intérêt pour l’investisseur dans les dividendes. Il ne s’agit ici, bien évidemment, que de mon interprétation personnelle de ces informations.

Les moins intéressantes

Dans cette catégorie je classe Bossard, Calida, Inficon, Lem et Tamedia à cause de leur historique de versement irrégulier (imprédictible) : ce type de politique va à l’encontre de ce que recherche l’investisseur dans les dividendes. Il semble que cette irrégularité soit souvent due au fait que les dividendes versés par ces sociétés constituent simplement un pourcentage (ou une fourchette de pourcentages) prédéfini des bénéfices. Par conséquent, ce sont des sociétés que je ne saurais conseiller malgré la valeur (P/E ratio) intéressante de certaines.

Les intéressantes

Je pense que Basellandschaftliche Kantonalbank, Bergbahnen Engelberg, Gurit et Warteck sont toutes des sociétés intéressantes quant à leurs dividendes. Des aspects négatifs doivent toutefois être considérés.

Concernant Basellandschaftliche Kantonalbank et Bergbahnen Engelberg, c’est la croissance du dividende qui constitue le point faible. L’investisseur peut cependant considérer que le yield supérieur à 3% constitue un bon placement et se satisfaire d’une faible augmentation si le DGR devait se confirmer dans le futur. Ajoutons que ces deux sociétés ont des P/E ratios faibles.

Pour Gurit, qui offre un yield de 3.88% ainsi qu’une croissance forte du dividende, l’incertitude plane quant à la prochaine augmentation du dividende. En effet, malgré un historique de onze ans dans le versement d’un dividende, cette société ne l’a augmenté qu’à deux reprises.

La dernière société de cette catégorie, Warteck Invest, présente tant de forts avantages que de sérieux inconvénients. Si le yield est élevé (3,85%) et le dividende régulier, le montant du dividende fait du surplace. De plus, tant le payout ratio que le P/E sont actuellement élevés.

Les plus intéressantes

Les résultats du screening pointent vers trois sociétés fortes intéressantes : Bell, Implenia et Novartis. Concernant Bell et Implenia, non seulement ces sociétés sont dans une période de croissance de leurs bénéfices, mais elles ont aussi l’avantage de verser des dividendes qui sont en forte augmentation et réguliers. De plus, elles disposent d’une marge certaine pour continuer d’augmenter le montant des dividendes au cours des prochaines années (payout ratios inférieurs à 40%). Ces sociétés ont actuellement des valeurs, telle que mesurées par le P/E ratio, qui sont tout à fait raisonnables. Implenia présente un historique de versement de dividendes plus court que Bell, mais compense par un EPS plus fort.

Novartis est une société qui offre une belle opportunité pour l’investisseur dans les dividendes : un historique de dividendes de seize ans avec une augmentation annuelle systématique du montant et un payout ratio raisonnable. Son seul défaut est d’être actuellement relativement chère en comparaison à la plupart des autres sociétés issues du screening.

Pour conclure, soulignons que d’une manière générale, l’historique de dividendes des sociétés sélectionnées est court en comparaison à celui d’une société telle que Procter & Gamble qui verse un dividende depuis 1891(!) et l’accroît chaque année depuis 57 ans.

A lire aussi :

• SMI et dividendes croissants (par Jean-Louis – membre invité)
• Automatic Data Processing (Nasdaq:ADP)
• 5 rendements de dividendes généreux et stables
• FAQ
• Warren Buffett et l’interprétation des états financiers