Опыт инвестора

Их нравы

2009-11-23T22:35:00.003+04:00

Франкфурт. Центральная улица Zeil. В городе проходит неделя ~~советско~~ немецко-шведской дружбы под спонсорством IKEA. Со сцены, установленной посреди улицы, несутся песни ABBA. Из боковой улицы подъезжает старый опель, какие-то люди вытаскивают усилитель и колонку и начинают что-то вещать на всю улицу. Естественно, по-немецки. Из того, что они говорили, я уловил только одно знакомое слово: kapitalism. Появляется пара полицейских - подошли, посмотрели, зевнули и пошли дальше.

Попробовали бы эти люди сделать то же где-нибудь в Москве на Тверской или Арбате - через пару минут их бы забрала милиция под предлогом "организация несанкционированного митинга" и "сопротивление представителям власти".

Расследование Hermitage о мошенничестве сотрудников МВД

2009-10-11T00:10:00.005+05:00

Последние пару месяцев я ничего не писал в этот блог, потому что, сам того не ожидая, оказался втянутым в историю с закрытием Черкизовского рынка. Пришлось отрывать задницу от кресла и идти отстаивать собственные интересы. Заглянул за кулисы большого бизнеса, пообщался с депутатами, чиновниками, политиками, а сегодня в первый раз в жизни выступал на митинге в центре Москвы. Так что было совсем не до блога. В ближайшее время тоже вряд ли смогу часто что-то сюда писать, так что блог на неопределенное время ставится на паузу.

А вот компания Hermitage Capital Management сделала фильм про старую историю с хищением из бюджета 230 миллионов долларов.

Сам фонд прикрывается тем, что "инвестировал" деньги в российские акции, хотя на самом деле наверняка просто перепродавал акции следующим ~~лохам~~ инвесторам. Подобная деятельность никак не сказывается на деятельности самих предприятий, так что говорить об инвестициях по меньшей мере странно.

Интересно почитать комментарии к видео:

Lived in Russia for twelve years. A nation of thieves. Best to build a very high wall around them and throw the key inside.

I live in Russia all my life. A nation of thieves and robbed. First try steal, not to live in their country. Last afraid to live and dream not to live in their country.

I remember an interview with Brauder in which he describes his business. He is international speculator on a young markets. He profit from buying underestimate shareholdings. These stocks are frequently underrate for 50-100 multiples of their REAL cost. That is his "capital investment".

My opinion, he is the same burglar like russian officers. This company have good ducumentation, pretty nice managers, but they hijacks developing contries and people in these countries. So i don`t care.

P.S. Неужели в этой стране откатов и рейдеров еще кто-то верит в то, что фундаментальный анализ работает?

Вторая волна кризиса

2009-07-28T21:40:00.003+05:00

Будет ли вторая волна кризиса? Уже любой пенсионер или школьник знает, что в октябре-ноябре предприятиям предстоит гасить долги по кредитам, взятым осенью прошлого года. И что просрочка по кредитам огромная - то ли 9%, то ли уже все 40%. Как это скажется на жизни обычных людей и что именно должно произойти, никто толком не понимает, но про вторую волну любят поговорить все. Более-менее толково простым языком на эту тему высказался Павел Теплухин, председатель совета директоров УК «Тройка Диалог»:

Со второй волной все просто банально. Вы же прекрасно помните, что было в сентябре прошлого года - обанкротился Lehman Brothers. Об этом все помнят. Но что произошло ровно на следующий день, об этом помнят не все, к сожалению. А, может, не знают. Все западные банки закрыли все лимиты на всю Россию, ну вот такое событие случилось. Они и на себя в основном позакрывали, но на Россию закрыли все лимиты. Что это значит?

Это значит, что некоторые компании получили письма от своих западных кредиторов: «Мы просим вас досрочно погасить выданный вам заем, потому что..» и дальше приводились насколько можно вежливые аргументы. У тех у кого приходил срок погашения, там соответственно никаких разговоров о продлении не было: вы гасите и до свидания, у нас своя головная боль, у вас своя. Все это случилось в промежутке между серединой сентября и серединой ноября.

Как вы думаете, что делает нормальное предприятие, которое привыкло, что имеет годовой кредит, шестимесячный, полугодовой, трехлетний — не важно? Оно приходит в банк и говорит: давай продлим, на других немного условиях, c немножко другими залогами, немножко другой суммой, немножко другими процентами. Но вообще говоря, мне ж нужно финансировать оборотный капитал, мне нужно финансировать торговлю, это нормальная хозяйственная деятельность предприятия. Если им всем сказали «баста, больше нету», что они сделали? Они пошли к русским банкам. Все так или иначе связаны, все так или иначе знакомы, все пришли к своим знакомым русским банкам и сказали: дайте денег.

Русские банки что сделали? Дали. Сейчас наступает год (в середине сентября как вы можете догадаться, в ноябре месяце) этим всем кредитам. По статистике 90% выданных в России кредитов - годовые, поэтому 90% выплат по кредитам придутся на период с середины сентября до середины ноября. И как мы ни считай по математике - хотите 10% из этого возьмите, хотите 50%, а хотите 90%, у кого как фантазия работает - предприятий-заемщиков не сможет расплатиться.

Что в этом случае происходит? Происходит бухгалтерская операция, которая в простонародье называется «вторая волна кризиса». Бухгалтерская операция называется «списание задолженности или резервирование». Но что-то нужно сделать, какую-то операцию по бухгалтерии провести. Или помещение этого кредита в разряд проблемных, что в общем-то одно и то же. Или постановка на рассмотрение, в каждом банке своя процедура, но вот эта операция будет происходить. И как ни крути, что-то с ней надо сделать, куда-то отнести, либо закрыть это из собственного капитала, что-то нужно сделать с этим кредитом. Это приведет к резкому уменьшению собственного капитала российской банковской системы.

Пройдет чисто бухгалтерская операция. Американцы с этим поборолись, изменили правила бухгалтерского учета временно, поэтому Goldman Sachs сегодня отрапортовал о каких-то рекордных прибылях, но не потому что у него прибыли возникли конечно, а потому что изменились правила бухгалтерского учета. В России пока никаких изменений особых нет, по этому поводу грядет вторая волна.

Каким она образом отразится на реальной экономике? Никаким. Каким образом на физических лицах? Так же, никаким. Она отразится на серьезным образом на банковской сфере и людях, с ней связанных.

Я же могу только напомнить о том, что после краха американского рынка в октябре 1987 года ровно через год (в октябре 1988 года) трейдеры очень боялись открывать позиции - им тоже тогда казалось, что должно произойти то же самое, что и год назад. Но история не повторилась. То же самое было и в России после августа 1998 года: в течение нескольких лет люди с ужасом встречали очередной август в ожидании повторения дефолта. Думаю, и на этот раз все будет совсем не так, как того ждет большинство. А следующий большой кризис произойдет тогда, когда подавляющее большинство людей совсем об этом не думает.

Методы управления риском

2009-07-27T12:06:00.002+05:00

Начинающие инвесторы смотрят на прибыль, которую может дать актив. Более опытные знают и про существование риска. И этим риском надо как-то управлять. Какие есть методы для этого?

Попробуем проклассифицировать:

1) Рейтинги

Рейтинговые агентства (такие как Fitch Ratings, Moody's, Standard & Poor's, Morningstar) занимаются оценкой платёжеспособности эмитентов, долговых обязательств, качества корпоративного управления, качества управления активами и т.п. Наиболее известный продукт рейтинговых агентств — это оценка платёжеспособности — кредитный рейтинг. Он отражает риск невыплаты по долговому обязательству и влияет на величину процентной ставки, на стоимость и доходность долговых обязательств. При этом более высокий рейтинг соответствует меньшему риску невыплаты. (Ссылка на статью в Википедии.) Сами рейтинги используются теми, кто не желает проводить собственный анализ и хочет воспользоваться чужим мнением. Метод крайне ненадежный. Есть немало скандалов, связанных с тем, что высокие рейтинги надежности присваивались откровенно мошенническим схемам. Например, Calpers, крупнейший государственный пенсионный фонд США, подал иск против рейтинговых агентств Moody's, Standard & Poor's и Fitch, обвиняя их в присвоении «дико ошибочных и необоснованно высоких» рейтингов.

2) Ребалансировка

Составление портфеля из активов с высоким и низким риском в определенной пропорции. Например, 50% портфеля могут составлять акции, а 50% - облигации. Есть цены на акции растут, то часть акций продается и покупаются облигации, чтобы восстановить пропорцию. При падении же цен облигации продаются и покупаются акции.

3) Усреднение

Усреднение есть регулярная покупка активов на одну и ту же сумму. Например, ежемесячная покупка акций и индексов. Используя усреднение на падающем рынке, можно снизить совокупную цену владения акциями в портфеле. Эффективно работает только на длительных промежутках времени. Требует веры в долгосрочный рост фондовых индексов.

4) Диверсификация

Диверсификация есть добавление в инвестиционный портфель активов различных классов, отраслей, регионов таким образом, чтобы падение стоимости одного актива компенсировалось ростом другого. Например, можно включить в портфель акций компаний российских, американских, европейских, азиатский компаний, вложиться в фонды недвижимости, купить золото и серебро, сырье и т.д. Обратной стороной диверсификации является снижение общей доходности портфеля. Однажды Баффет сказал, что диверсификация - это защита от глупости и она бесполезна для того, кто знает что делает.

5) Хеджирование

Хеджирование есть страхование через покупку или продажу, как правило, инструментов срочного рынка для защиты портфеля от падения цен на активы. Например, можно купить пут-опционы на акции, добавленные в портфель. Для этого придется заплатить премию по опциону, но в случае падения цен убыток будет компенсирован исполнением опциона.

6) Использование фундаментальных показателей

Например, таких как P/E (отношение цены акции к прибыли на акцию), P/BV (отношение цены к балансовой стоимости), дивидендная доходность, отношение арендных платежей к стоимости недвижимости. Использование этих показателей не гарантирует того, что вы получите прибыль. Это всего лишь защищает вас от риска купить переоценненый актив по слишком большой цене.

7) Использование стоп-приказов

Данный подход подразумевает установку автоматического приказа на продажу актива сразу после того, как его цена снижается на заданную величину, например, 10%. Эффективно работает только на высоколиквидных рынках, например, рынке акций.

Какой из этих методов лучший? Однозначно ответить нельзя, хотя некоторые "гуру" и пропагандируют некоторые методы как единственно правильные. Ответ зависит от требований и предпочтений конкретного инвестора. Я использую все из них в той или иной форме. Хочу еще раз подчеркнуть, что риск-менеджмент не гарантирует, что вы получите прибыль. Он нужен для того, чтобы избежать больших потерь и отделаться небольшим убытком при неблагоприятном развитии событий.

Можете что-то еще добавить в этот список?

Двойная выгода

2009-07-17T11:46:00.001+05:00

Двойная выгода

В 2009 г. покупка акций «под прошлогодние дивиденды» оказалась, как никогда, удачной. Хотя многие крупные компании снизили выплаты акционерам, дивидендная доходность их акций заметно выросла. Да и сами бумаги стали дороже

Прошлой осенью, сравнив размер дивидендов за 2007 г. с текущей ценой акций, частный инвестор Вадим Пушкарев не устоял и купил специально «под дивиденды» привилегированные бумаги «Северо-Западного телекома», «Дальсвязи» и Сбербанка. И не пожалел. Далее

Следующая пирамида

2009-07-06T00:13:00.004+05:00

Каждые десять лет мы наблюдаем рождение, развитие и обрушение очередной финансовой пирамиды. Под "пирамидой" я имею в виду не локальные пирамиды мошенников районного масштаба, а глобальные, в которые вовлекается весь мир. Подобные пирамиды растут годами. Люди начинают думать: "Вот оно - то, что я искал всю жизнь. Оно сделает меня богатым, и я смогу больше не работать.". Миллионы людей несут последние кровные. Некоторые даже влезают в долги. А потом все рушится в мгновение ока - и остается старуха "у разбитого корыта" (С). В девяностых мир был болен дотком-бумом. В двухтысячных самыми "надежными" были вложения в недвижимость. Если заранее предугадать зарождение очередной пирамиды и успеть выскочить, то можно хорошо заработать. Вот только как угадать?

По мнению Роберта Киойсаки, следующей пирамидой будет золото и серебро. Правительство США активно печатает деньги, что в конце концов приведет к гиперинфляции. То же самое будут делать другие страны, чтобы недопустить укрепления национальных валют относительно доллара, иначе торговля с США будет невыгодной. Чтобы спасти сбережения, люди начнут покупать защитные активы, которыми всегда были золото и серебро. Возможностей для приобретения масса - физический металл, обезличенные металлические счета, ETF, привязанные к стоимости металлов, фьючерсы, опционы.

Как альтернатива - можно занять деньги: все равно ж сгорят. Но это на любителя.

Вы все еще храните деньги на депозите? Тогда мы идем к вам.

На десерт еще немного истории:

Ссылка на видео

Программа оптимистов

2009-07-05T20:28:00.003+05:00

В майском номере "Личного бюджета" вышла статья, рассказывающая о московской семье Алексея и Ксении: как они нашли друг друга, как распоряжаются семейным бюджетом и что из этого получается. Я выступил в качестве консультанта и составил для них финансовых план, а также рассказал про активные и пассивные стратегии.

Счастливая семья без всяких там «но» — явление в наше время крайне редкое. Поэтому феномен хочется исследовать со всех сторон. Интересно, как этим людям удается легко относиться не только к недостаткам друг друга, но и к деньгам, которых не всегда хватает, и даже к будущему, которое сегодня так тревожно.

Читать полностью.

Мавроди о кризисе и пирамидах

2009-07-01T13:29:00.006+05:00

Сергей Мавроди (тот самый основатель МММ) опубликовал статью с названием "Кризис", в которой делится своим видением происходящих сейчас процессов. Как и принято в России, обсуждаются два основных вопросах - "кто виноват?" и "что делать?". Букв много, но чтение занятное.

Больше всего меня привлекла одна мысль, высказанная в самом начале:

Когда в далёком теперь уже 1994-м году меня публично шельмовали все наши известные «финансисты-экономисты», обвиняя во всех смертных грехах, в частности, и в том, что акции и билеты МММ-де по сути своей не ценные бумаги, ведь дивидендов по ним не платится, а потому они вообще не имеют право на существование! акция это ведь прежде всего доля собственности! именно её-то инвестор и приобретает! а у вас что? воздух?.. ну, и прочие подобные благоглупости, так вот, в ответ на всё это я писал: «Акции МММ − полный аналог акциям NASDAQ, дивидендов по которым тоже никогда почти не платится и которые тоже приобретаются исключительно лишь со спекулятивными целями, в надежде на их дальнейший рост. Фактически акции сейчас, в современном мире, это уже никакая не “доля имущества” − это просто абстрактный объект спекуляций и не более того. А раз так, то какая, собственно, разница, чем спекулировать? Чем именно? “Акциями”, картинами, сигаретами, джинсами? Билетами МММ? Абсолютно никакой. Объект спекуляции всего лишь. Нравится кому-то или нет, но это − нынешние реалии».

Тогда ничего, кроме града новых насмешек и издевательств, это, естественно, не вызвало. А сегодня? Все вдруг прозрели? Хотя говорил-то ведь я тогда вещи, не какие-то там сверхсложные и заумные, а совершенно простые и очевидные. Вот прекрасный образчик того, насколько сильны стереотипы и как трудно их преодолевать. И что люди слышат всегда только то, что хотят услышать. И верят лишь тем, кому привыкли верить. А больше никому. Не взирая ни на какую логику. Или отсутствие таковой. Так людям удобнее.

...

(Да, кстати. 10 октября 2005 года в Стокгольме Нобелевскими лауреатами по экономике стали гражданин Израиля и США Роберт Ауманн, а также гражданин США Томас Шеллинг. Они придерживаются той точки зрения, что экономической теории нет вообще, а есть только теория игр. Теория пирамид. Вот так.)

Замечу, что это пишет человек, знающий об организации пирамид поболее чем кто-либо. По утверждению Мавроди, развал МММ был организован для создания пирамиды ГКО, приведшей к экономическому кризису августа 1998 года. (Кстати, в качестве выхода из кризиса Мавроди предлагает организовать еще одну пирамиду из "ценных бумаг".)

Какие выводы из всего этого можно сделать. Когда вы вкладываете деньги в актив (акции, недвижимость), всегда задавайте себе вопрос - "за счет чего я буду получать прибыль?". Ответов всего два:

либо за счет доходов от бизнеса, что для миноритарного (подчеркиваю - миноритарного) акционера возможно только через дивиденды

либо за счет роста капитализации (цены), что означает участие в пирамиде

Понимание этого простого факта дает огромное преимущество перед другими участниками это веселой игры под названием "инвестирование". Если вы выбираете путь капитализации - то есть спекуляций - то лучше сразу забыть про долгосрочные инвестиции, фундаментальный анализ, мнения аналитиков, экономические индикаторы и новости, рассуждения на тему активных и пассивных инвесторов и пр. Достаточно знать одно - акции дорожают при притоке новых денег и падают в цене, если деньги начинают забирать. То есть покупайте активы, растущие в цене, и избавляйтесь от дешевеющих. Главное - вовремя унести ноги. Кратко это выражено одной простой фразой - "обрезай убытки и дай прибыли течь".

Ну и в завершение темы еще пара роликов.

Ссылка: http://www.youtube.com/watch?v=SyD64DRKOEQ

Ссылка: http://www.youtube.com/watch?v=a4gNGcMxQkA

Капитализация или денежный поток

2009-06-24T22:39:00.012+05:00

Роберт Кийосаки публикует на сайте conspiracyoftherich.com главы новой книги "Conspiracy of The Rich. The 8 New Rules of Money" (переводится примерно как "Секреты богатых. 8 новых правил денег"). (Доступ будет закрыт после 7-го июля). Седьмая глава называется "Как называется ваша игра?" (What's the Name of Your Game?) - в ней автор объясняет разницу между денежным потоком (cash flow) и увеличением капитализации (capital gain). Автор говорит о том, что в 2007 году 90% американцев потеряли деньги на фондовом рынке или в недвижимости, потому что играли в игру под названием "капитализация" вместо того, чтобы инвестировать в денежный поток. Они надеялись, что цены на дома и акции будут всегда расти.

Очень похоже на "московская недвижимость всегда будет дорожать". Кстати, мне в последнее время очень часто попадаются фразы о том, что сейчас надо инвестировать в недвижимость потому, что через пару лет кризис кончится и цены опять вырастут. Согласно опросу компании Russian Realty Research, число горожан, мечтающих о росте цен на жилье, за первое полугодие 2009 года выросло в два раза.

Киойсаки пишет о том, что его не волнуют колебания цен. Для него более важен денежный поток, который ему приносят дома, которыми он владеет. Капитализация - виртуальна, денежный поток - реален. Фондовый рынок - это не место создания добавочной стоимости. Это место для перераспределения денег между людьми: 10% людей забирают деньги остальных 90%, впрочем, как и в любом другом бизнесе. Кийосаки даже использует для фондового рынка термин "схема Понци". Пока люди вкладывают новые деньги в рынок, цены и индексы растут. Но стоит им начать забирать деньги - и все сразу же рушится.

Недавно в новостях прошла история о том, как в Германии четверо пенсионеров, потерявших в ходе финансового кризиса 2,4 млн евро, взяли в заложники своего инвестиционного консультанта и потребовали вернуть деньги. Они тоже рассчитывали на рост капитализации фондового рынка. В результате падения рынков за прошлый год число миллионеров в мире сократилось на 15%.

Как же практически можно использовать правило денежного потока. Приобретая тот или иной актив необходимо смотреть на тот денежный поток, который он может дать:

1) В случае недвижимости - это размер ежемесячных арендных платежей. Например, сейчас в Москве реально купить однокомнатную квартиру за 5 000 000 рублей и сдавать ее за 20 000 рублей в месяц (или 240 000 рублей в год), что означает порядка 5% в год без учета расходов на мебель, технику, налоги (имущественный и подоходный 13%), ремонт, коммунальные платежи и т.д.

2) В случае акций - это размер дивидендов. Например, по привилегированным акциям "Сургутнефтегаза" было выплачено 1,326 рубля дивидендов за 2008 год. Стоимость одной акции на 26 июня 2009 года была 8,965 руб. Это означает дивидендную доходность порядка 14% (минус подоходный налог 9%). (Впрочем, это никак не означает, что по итогам 2009 года будут выплачены дивиденды того же размера. Данные цифры приведены только для того, чтобы дать примерную оценку.)

Кийосаки завершает главу следующим рассказом:

Recently, I went to a conference on investing and listened to different speakers present on different investments. One speaker was a financial planner who was advising people to rebalance their stock and mutual fund portfolios, which to me is ridiculous. Rebalancing is another way of saying for capital gains. He then he said, "I know some of you have lost money in the market. But don't worry. The stock market will come back. Remember, on average, the stock market goes up approximately 8 percent per year, so I recommend you continue to invest for the long term." I had to leave when I saw people in the audience nodding their heads in agreement with him. I wondered how people could be duped so easily.

Перевод:

Недавно я ходил на конференцию по инвестированию и слушал различных выступающих, рассказывавших про различные стратегии. Один из выступающих - финансовый консультант - советовал людям ребалансировать портфель из акций и ПИФов, что для меня звучит нелепо. Ребалансировка - это путь капитализации. После он сказал: "Я знаю, что некоторые из вас потеряли деньги на рынке. Но не волнуйтесь. Рынок вырастет назад. Запомните, в среднем рынок акций растет примерно на 8 процентов в год, поэтому я рекомендую продолжать долгосрочные инвестиции." Я предпочел уйти, когда увидел как люди кивают, соглашаясь с ним. Я был удивлен как легко люди могут быть обмануты.

Если вы играете в игру под названием "капитализация", необходимо понимать, что вы занимаетесь спекуляциями. Зарабатывать можно и на этом, но только соблюдая необходимые правила предосторожности, то есть применяя риск-менеджмент. Ваши возможные убытки должны быть строго ограничены (например, 8-10% от счета). А при первых признаках того, что пирамида начинает рушиться, надо уносить ноги как можно быстрее.

В завершение поста хочу напомнить одну старую историю, приключившуюся лет 15 назад. С тех пор ничего не изменилось: все те же толпы людей хотят стать богатыми за счет роста капитализации, то есть вложения денег в очередную пирамиду.

Инвестиции в государство? Это реально

2009-06-20T22:41:00.005+05:00

На минувшей неделе я получил первый в жизни опыт участия в телевизионной передаче: телеканал "PRO деньги" пригласил меня принять участие в качестве эксперта в передаче "PRO Инвестиции". По пути на телеканал испытал чувство дежа-вю: оказалось, что я уже был в этом здании ровно четыре года - участвовал в кастинге "Авторского телевидения" для реалити-шоу про предпринимателей. Кастинг я тогда не прошел, что и неудивительно - я был очень худой и практически лысый:)

(А в самом начале июня мне позвонили с НТВ и предложили поучаствовать в кастинге ведущих для новой экономической программы. Подобное предложение меня сильно удивило, потому что до этого я был очень далек от телевидения - у меня дома даже нет телевизора: его с лихвой заменяет ноутбук, подключенный к интернет.)

В передаче мы говорили о перспективах инвестирования в госкомпании. Меня попросили составить портфель стоимостью 300 000 рублей из акций, облигаций, депозитов компаний с госучастием. Что из этого получилось - смотрите в передаче:

Не так давно, буквально еще несколько лет назад, профессионалы и рядовые инвесторы не жаловали компании, близкие или принадлежащие государству.

Все изменилось с приходом нынешнего кризиса. Оказалось, что коммерческие структуры обременены огромными долгами, в то время как у государства как раз есть резервы, которыми оно может распоряжаться. Так, в конце 2008 г. мы видели пример того, как действия властей по поддержке национальной валюты и фондового рынка позволили последним устоять, хотя и не без потерь. Руководители «терпящих бедствие» предприятий, как штурманы кораблей, дружно взяли курс на госпомощь. Целая очередь выстроилась. А инвесторы в надежде, что эта помощь – гарантия счастливого будущего, бросились скупать акции и облигации государственных, близких к ним и просто ожидающих своего куска «госпирога» компаний. Так ли устойчива гос. идея, и хватит ли государственных ресурсов на всех?..

- Государев пирог: как получить кусочек?

- Сделают ли инвестиции в госпредприятия нас богаче?

- Прогнозы от экспертов телеканала ПРО ДЕНЬГИ

Оригинальная ссылка на видео: http://www.prodengitv.ru/rubrics/investment/2009/06/telecast_5917

Где я могу получить эти бабки?

2009-06-17T22:28:00.004+05:00

В продолжение размышлений на тему причин финансового кризиса хочу рассказать о том, как зарождался рынок кредитных услуг для населения в Германии. 22 мая 1959 года Deutsche Bank вышел на рынок ритейла банковских услуг. Прежде (в течение 90 лет) банк обслуживал только корпоративных клиентов и состоятельных людей. В качестве стартового продукта был выбран "персональный малый кредит" (Personliches Klein-Kredit (PKK)) размером до 2 000 дойчемарок на срок от 6 до 24 месяцев. Процедура проверки кредитоспособности заемщика была максимально упрощена - достаточно было короткого звонка в кредитное бюро и справки о доходах семьи.

В первый же день отделения банка были осаждены толпами людей, и многие сотрудники звонили в головной офис с просьбой разрешить закрыться пораньше. Не все клиенты понимали, что значит PKK, и думали, что им предлагают что-то вроде раннего рождественского подарка. Например, в городе Рур (Ruhr) молодой человек въехал на мопеде прямо в отделение и спросил у ошеломленного кассира: "Так, где я могу получить эти бабки?".

В течение пяти лет "персональный малый кредит" (PKK) привлек в Deutsche Bank 700 000 новых клиентов.

Креативщики, блин

2009-06-15T21:31:00.002+05:00

А как вы переживете кризис?!

Это слишком просто

2009-06-09T22:42:00.004+05:00

Хочу рассказать про один социальный эксперимент, устроенный американцами (а они любят такие эксперименты). Эту историю мне когда-то поведал один бывший психолог - сейчас он занимается разработкой торгового робота в одной из московских инвестиционных компаний. Возможно, я что-то напутаю в деталях, но суть постараюсь передать.

Вот сама история.

Двум разным людям показывали фотографии здоровых и больных клеток. (Здоровую клетку отличить от большой достаточно просто - форма должна близкой к круглой без помутнений, но испытуемые об этом не знали.) В задачу участников входило нажимать на одну кнопку, если они думали, что клетка здоровая. И на другую - если больная. Если человек угадывал, то загоралась зеленая лампочка. Не угадывал - красная. Но у первого человека лампочки зажигались "честно", а у во второго - по случайному принципу. Каждому пришлось пройти через большое количество попыток для того, чтобы научиться отличать больные клетки от здоровых.

После проведения эксперимента обоих попросили описать как они решали когда клетки были здоровые и когда больные. Первый сказал что-то вроде "форма должна быть круглой без помутнений". Второй (тот, у которого результат был случайный) пустился в пространные объяснения с очень сложной логикой. Он долго-долго объяснял выработанные "правила".

Первый же, послушав этот долгий рассказ, вдруг сказал: "Знаете... То, что я рассказал - это неправильно, потому что слишком просто. А вот у него - правильно."

Также и на рынке (впрочем, и в жизни тоже) люди склонны скорее верить в сложные математические модели, чем в "слишком простые" правила.

Я и Другие

2009-06-07T18:59:00.005+05:00

Снятый еще в советское время Феликсом Соболевым фильм о том, как сговорившиеся люди навязывают другим свое мнение: "черное" называют "белым", "соленое" - "сладким". Особенно понравился эксперимент со школьниками, стоящими перед выбором - "заработать" деньги для себя или для класса. В фильме все оказались коллективистами. Помню, как в классе третьем мы писали сочинение на тему "Чтобы я сделал, если бы у меня был миллион". Я честно написал что-то дом, машину, яхту и пр. Больше всех учительница похвалила девочку, "отдавшую" все в Фонд Мира. Эта девочка давно покинула советскую родину и живет где-то в ЮАР.

Ссылка на видео: http://www.youtube.com/watch?v=C2ajSzwqNpY

А вот еще один эксперимент.

Капитал

2009-06-02T23:32:00.002+05:00

Нашел у Андрея Парабеллума такую цитату:

"Владельцы капитала будут стимулировать рабочий класс, чтобы тот покупал все больше и больше дорогих товаров, домов и технологий, заставляя его тем самым брать все более и более дорогие кредиты, пока их долг не станет невыносимым. Невыплаты долга приведут к банкротствам банков, которые должны будут национализироваться, и государство вынуждено будет избрать путь, который в конце концов приведет к коммунизму."

(с) Карл Маркс

Говорил ли Маркс это или нет - оставлю на совести Андрея, но это очень сильно перекликается с моим видением причин кризиса.

Дивиденды навсегда

2009-05-17T22:21:00.000+05:00

Дивиденды навсегда

В условиях роста котировок инвесторы дивидендами интересуются мало. И зря. В кризис это один из немногих надежных способов получения доходов от акций

В кризис рынок скуден на инвестиционные идеи: если падают — то все, растут — тоже дружно. Но и в такой ситуации некоторые эмитенты обещают покупателю своих бумаг чуть больше, чем другие. На развитых рынках инвесторы покупают бумаги в первую очередь в расчете на дивиденды. В отличие от России, где основная задача игроков — заработать на разнице котировок. Далее

Бонус за обман

2009-05-15T12:33:00.002+05:00

Большая перемена: Бонус за обман

Когда я просмотрел предметы, которые мне предстояло изучать в INSEAD, то решил, что самыми скучными будут курсы бухучета и управленческого учета. После прослушивания мнение резко переменилось. Далее

Когда закончится кризис?

2009-04-20T03:23:00.003+05:00

- Разруха. Это - мираж, дым, фикция. Что такое эта ваша разруха? Старуха с клюкой? Ведьма, которая выбила все стекла, потушила все лампы? Да ее вовсе и не существует. Это вот что: если я, вместо того, чтобы оперировать каждый вечер, начну у себя в квартире петь хором, у меня настанет разруха. Если я, входя в уборную, начну, извините за выражение, мочиться мимо унитаза и то же самое будут делать Зина и Дарья Петровна, в уборной начнется разруха. Следовательно, разруха не в клозетах, а в головах. Когда эти баритоны кричат "бей разруху!" - Я смеюсь. Клянусь вам, мне смешно! Это означает, что каждый из них должен лупить себя по затылку! И вот, когда он вылупит из себя всякие галлюцинации и займется чисткой сараев - прямым своим делом, - разруха исчезнет сама собой.

профессор Ф.Ф.Преображенский

Ответ на этот вопрос "Когда же закончится кризис?" хотел бы знать любой (ну или почти любой) человек. Простому обывателю было бы приятно, если бы президент с голубого экрана заявил на всю страну: "~~Господа!~~ ~~Товарищи!~~ ~~Граждане!~~ Россияне! С сегодняшнего дня с 12:15 кризис объявляется завершенным. Можете спать спокойно!"

Рассуждения на тему кризиса, его продолжительности, преодоления его последствий и пр. можно услышать как в трамвае, так и среди экономистов на каком-нибудь форуме. Хотя подобная постановка вопроса в корне неверна, потому что сначала надо определиться что считать признаком завершения кризиса. (Вы, например, можете точно сказать, когда кончился российский кризис в 1998-ом году?)

По-моему мнению, причиной текущего кризиса стала практика массового кредитования. Брать кредиты было модно. В Америке люди, не имевшие стабильных доходов, получали ипотеку без первоначального взноса. Массовыми стали покупки по кредитным картам. Года три назад мои знакомые, уезжавшие в США, думали только о том, как побыстрее сформировать кредитную историю.

Еще пару лет назад в офисах российских банков я постоянно наблюдал очереди за кредитами. Кредиты брались и выдавались на любые потребительские цели - покупку нового телефона, автомобиля, поездку в Турцию, свадьбы, квартирные ремонты и т.д. По цепочке деньги расходились по экономике. Например, студент, взявший кредит на покупку телефона в "Евросети", обеспечивал зарплатой не только сотрудников этой компании, но и тех у кого компания арендовала офис. А также тех, кто поставлял офисное оборудование для них. Тех, кто кормил бизнес-ланчами офисный планктон. Бюджетников, чьи доходы складывались из налогов, выплаченных за продажу этого телефона. Тех, кто... список можно продолжать бесконечно. Экономика росла, зарплаты увеличивались, а недвижимость дорожала.

Если 10 лет назад в России кредиты давали в основном юридическим лицам, то за последние годы кредитная лихорадка овладела населением. Как-то осенью 2008 года я ехал в одном купе с женщиной, работающей представителем "Шварцкопф" в Самаре. Она не без пафоса рассказывала о том, как российские клиенты стали желанными гостями у европейцев из-за объема закупок косметической продукции. (Интересно, каково ее настроение сейчас.) Когда на ее вопрос "В каком банке лучше и надежнее брать кредит?" я ответил "В Сбербанке, потому что там самые низкие ставки", она сказала, что "в Сбербанке сплошные очереди и отстойный сервис, а вот в другом банке ее напоили кофе". Пришлось ей объяснить, что о надежности банка стоит задумываться не тогда, когда берешь кредит, а когда отдаешь деньги. И что стоимость кофе и красивого офиса многократно заложена в стоимости кредита.

Но в один прекрасный момент все кончилось. Кредиты перестали выдавать, потому что это стало слишком рискованным либо деньги у банков просто кончились. И вдруг выяснилось, что многие компании развивались не за счет улучшения бизнес-процессов, а за счет притока кредитных денег извне: из кредитов выплачивались бонусы, организовывались богатые корпоративы, оплачивались неэффективные рекламные компании. Если раньше можно было взять новый кредит и погасить предыдущий, то сейчас это схема перестала работать. Пирамида стала рушиться как карточный домик. Миллионы людей остались без работы, потому что больше нет тех, кто готов оплачивать их труд. Банкиры с ужасом ждут осени 2009 года, когда подойдет срок погашения значительной части выданных в прошлом году кредитов.

Растущий рынок сглаживал любые просчеты менеджмента. На кризис теперь можно свалить любые собственные ошибки. Александр Изосимов, возглавлявший "Вымпелком" (Билайн) в самые тучные годы, почему-то сразу засобирался в Швецию. Компания же остается с долгом в 8 миллиардов долларов - вот бы где менеджерские таланты могли бы раскрыться в полной красе.

Олег Тиньков в своем блоге обрушился с гневной речью на владельцев компаний, бравших кредит на компанию и покупавших сразу себе автомобиль из этих денег. Виктор Ремша - глава "Финама" - в недавнем интервью рассказал, что "платить по долгам стало не модно":

— У людей сейчас проблемы в головах. Как мне сказали, платить по долгам немодно. Смотришь, что компания может выплатить оферты или погасить облигационный выпуск, но они этого не делают. Ну немодно сегодня платить по долгам!

Какой из всего этого можно сделать вывод. За последние годы мы получили систему, способную работать только в условиях притока денег извне, поэтому признаком завершения кризис в России можно будет считать восстановление кредитования и возвращение ставок по рублевым кредитам на уровень 10-12% годовых.

P.S. Если вы хотите устроить собственную жизнь так, что никакие кризисы вам не будут страшны, рекомендую сначала навести порядок в личных финансах. Например, с помощью сервиса "4 конверта".

Активная и пассивная стратегии-2

2009-04-20T02:50:00.003+05:00

Рассказывая об активных и пассивных стратегиях, я забыл упомянуть еще об одной "стратегии" - "купил и держи". Например, на все деньги купить акции одной компании и ждать несколько лет когда же они подорожают. Стратегия глупая, но ее используют очень большое количество людей, впервые выходящих на рынок. Собственно, стратегией ее даже и назвать нельзя - это больше похоже на лотерею или игру в казино. "Народные инвесторы", купившие ВТБ только потому, что "аналитики сказали, что подорожает на 30%", очень хорошо на себе это прочувствовали. А за почти 3 года, прошедших с момента IPO "Роснефти", рублевая цена этих акций снизилась на 20%.

Что касается стратегии постоянного усреднения, то есть старая пословица, что "усреднение сгубило больше евреев, чем холокост".

В свежем номере SmartMoney вышла статья Юрия Рославлева, ведущего разработчика торговых стратегий ИК «Церих Кэпитал Менеджмент», в которой он рассказывает о стратегии следования за трендом.

По следам тренда

Реализовать самую очевидную стратегию получается не всегда. Сложность заключается в психологии

Осень 2008 г. поставила крест на любимой стратегии большинства инвесторов — «купи и держи». Таких игроков рынка еще называют пассивными инвесторами. Далее

Приведу небольшую цитату:

Простейшая стратегия следования за трендом — покупать акцию, если ее стоимость превысила максимальный уровень за последний месяц, а закрывать позицию, когда цена опустится ниже минимального за месяц уровня. Например, купив акции «Газпрома» в начале 2002 г., инвестор увеличил свой счет к 17 апреля 2009 г. в 8,5 раза. Выполняя всего несколько сделок в год по предлагаемой простейшей стратегии, можно увеличить счет в 18 раз (с учетом всех уплаченных брокерских комиссий). Пассивное инвестирование в акции Сбербанка увеличило счет в 7,5 раза, а с помощью активного управления счет мог бы вырасти в 25 раз.

Ответственность за точность расчетов оставляю на совести автора.

Активная и пассивная стратегии

2009-03-29T22:26:00.005+05:00

В пятницу "Ведомости" выпустили статью "Тише едешь - богаче будешь", посвященную стратегии постоянного усреднения стоимости. Эту стратегию хвалит Владимир Савенок, почему-то полагающий, что еще никому не удавалось зарабатывать ваше рынка в долгосрочной перспективе (интересно, где он взял эту статистику?). Сергей Спирин тоже похвалил статью, сказав, что это "один из очень важных принципов инвестирования".

Но, по-моему мнению, это стратегия не является инвестиционной, потому что воплощает собой правило "купил за 5 - продам за 8", то есть является обычной спекуляцией: заработок осуществляется за счет тех ~~лохов~~, кто пришел на рынок позже. Даже если вы покупаете паи индексного фонда с прицелом на 10 лет, вы не становитесь от этого инвестором. Постоянное усреднение - есть спекуляция в самой глупой форме.

Вообще, стратегии можно разделить на пассивную и активную. Действуя по вышеупомянутой - пассивной - стратегии, вы делаете предположение о долгосрочном восходящем росте рынка. Вкладываете ежемесячно одну и ту же сумму в акции (или паи) и усредняете стоимость покупки и при долгосрочном росте рынка получаете хорошую прибыль (если, конечно, у вас хватит терпения дождаться этого момента). Например, постоянно покупая доллары в течение последних 5 лет, вы были бы в убытке в 2005-2007 годах, однако 2008-ой год обернулся солидной рублевой прибылью.

Эта стратегия эффективно работает только на длительных промежутках времени (от 5 лет), поэтому надо быть морально готовым к очень серьезным (до 70-80%) просадкам капитала. Плюсом же подобной стратегии является то, что вам не надо (да и вредно) постоянно следить за состоянием портфеля. Для вложения денег по этой стратегии лучше всего использовать индексные фонды акций, отличающиеся низким вознаграждением за управление и лучшими результатами по сравнению с активно управляемыми фондами.

Пассивная стратегия похожа на езду в автобусе, которым управляет кто-то другой. Вам остается только занять место в салоне и ждать когда вам привезут в нужную точку со всеми остановками в пути. Возможно, даже вам придется сделать очень большой крюк, потому так проходит маршрут.

Но есть и активная стратегия, при использовании которой вам придется постоянно следить за состоянием портфеля и продавать акции сразу же, если убыток превысил определенную величину (например, 10%). Также акции должны быть проданы после того, как прибыль достигла целевой величины (например, 30-40%). Важно соблюдать соотношение убытка к прибыли как 1:3 или 1:4 - так вы обеспечите себе систему с положительным матожиданием. Эта стратегия требует постоянного внимания к портфелю, но зато и желаемый результат может быть достигнут быстрее при небольших просадках капитала. Тот, кто действовал по этой стратегии, в 2008-ом году получил небольшой убыток (или даже прибыль) в то время, когда рынок упал на 50-70%.

Эту стратегию можно сравнить с самостоятельной ездой на автомобиле. Вы сами выбираете маршрут движения, где-то увеличиваете скорость, где-то притормаживаете. Это гораздо рискованнее, но и движение гораздо быстрее.

Нельзя однозначно сказать какая из этих двух стратегий лучше. Каждый сам выбирает ту стратегию, которая ему больше подходит исходя из его отношения к риску и того времени, которое он готов потратить на управление личными средствами. Результат пассивной стратегии будет известен только через годы. Какие результаты дает активная стратегия можно узнать, например, здесь.

Тише едешь - богаче будешь

2009-03-27T12:19:00.002+04:00

Тише едешь — богаче будешь

Покупая акции во время кризиса, поймать дно рынка практически невозможно. Лучше просто чаще инвестировать. Постоянно пополняемый портфель на протяжении нескольких лет ведет себя лучше рынка

Потеряв после обвала на фондовых рынках половину или три четверти сбережений, немало рядовых инвесторов зарекутся когда-либо еще вкладывать деньги в акции. Далее

Эта статья в блогах

[?]

fintraining

Немного позже я расскажу про свое мнение об этой стратегии и покажу какие есть альтернативы.

Небо. Девушка. Новый год

2009-03-21T17:49:00.002+04:00

В январском номере журнала "Личный бюджет" вышла статья о Лене и Иване, для которых я составлял инвестиционный план. Приглашаю и Вас познакомиться с рассказом об этой замечательной семье.

Если бы ее рейс в тот день не отменили… Если бы Лена случайно не столкнулась в подъезде с одноклассником, который пригласил ее отпраздновать Новый год вместе с его друзьями… Если бы Иван три года спустя не набрал ее имя в Интернете… Если бы… К счастью, история любви не знает сослагательного наклонения.

Далее...

Правила разумного распределения рисков #3

2009-03-05T21:01:00.002+04:00

Вчера в банке наблюдал такую картину: девушка (из числа "молодых, красивых и успешных") обратилась в банк с просьбой реструктурировать долг по ипотеке, потому что сильно вырос размер ежемесячного платежа из-за роста курса доллара, а зарплату снизили. Кроме ипотеки она еще выплачивает автокредит - причем автомобиль не абы какой, а BMW. Видимо, ее разум был способен только к одному развитию событий: доллар всегда падает, а зарплата всегда растет.

Ладно бы если только простые граждане допускали подобные ошибки, но ведь и огромные корпорации, управляемые "эффективные менеджеры", оказались в подобной ловушке. Поэтому хочу напомнить, что любые долгосрочные долги необходимо брать в той валюте, в которой номированы ваши доходы. (Краткосрочные долги можно брать в любой валюте при условии, что вы достаточно опытны и профессиональны, чтобы справиться с резкими колебаниями курсов.)

Добавляю новое правило в коллекцию правил разумного распределения рисков (часть #1, часть #2):

9. Заимствования необходимо осуществлять в валюте доходов (рубли, гривны, тенге и пр.), а накапливать и хранить деньги в корзине из нескольких устойчивых валют с мировым статусом (доллар, евро, швейцарский франк, английский фунт).

Конечно, это не застрахует вас от повторения ситуации 2005-2007 годов, когда рублевые депозиты были доходнее валютных, но зато в моменты резкого ослабления национальной валюты вы будете спать спокойно.

Портфель инвестиционных идей

2009-02-25T22:48:00.005+04:00

В интернете можно найти большое количество виртуальных портфелей. Брокерские компании, аналитики, именитые (и не очень) блогеры, учителя трейдинга выдают советы как бы они заработали денег. Как правило, рассуждения сводятся к простой формуле - "мы ~~поковыряли в носу~~ провели серьезный анализ (фундаментальный, уровней Фибоначи и пр.) и ~~нам кажется~~ считаем, что эта акция обязательно должна вырасти в цене". Больше всех прославился Владимир Кравчук, сливший почти все деньги. Раньше он работал старшим техническим аналитиком в "Альфа-Банке". Его нынешняя судьба мне неизвестна - кто-то говорил, что его вроде уволили.

Толку от подобных портфелей-прогнозов ноль целых ноль десятых, поэтому я давно перестал на них обращать внимание. Но с месяц назад я обнаружил на сайте компании "Открытие" раздел "Инвестиционные идеи", составляемый специалистами Отдела инвестиционного консультирования ОАО "Брокерский Дом "ОТКРЫТИЕ".

Это самый грамотный портфель из тех, что я видел в публичном доступе:

во-первых, они используют жесткий риск-менеджмент - позиция сразу же закрывается, если убыток превышает некоторую заранее определенную величину. Как они сами пишут: "Постановку стоп-лоссов на каждую открытую позицию мы считаем неотъемлемой частью управления рисками, без которой на рынке только два пути: разориться или стать долгосрочным ~~лохом~~ инвестором".

во-вторых, они знают размер прибыли, которую они хотят получить - после достижения цели позиция закрывается.

(Конечно же, это не инвестиционный портфель, а спекулятивный, о чем я уже писал ранее, но для отдела консультирования подобные оговорки простительны.)

Результаты подобного подхода говорят сами за себя: с 1 апреля 2008 года по 18 февраля 2009 доходность составила +87,89% при изменении индекса ММВБ за тот же период на -995,57 пункта (-61,0%). При этом авторы портфеля бОльшую часть времени сидели в кэше и просто ждали удобного момента для входа.

Кстати, именно в отделе инвестиционного консультирования компании "Открытие" работает xelius, занявший третье место на конкурсе РТС "Лучший частный инвестор" с результатом 1 204%. Видео со встречи с ним можно посмотреть здесь - он довольно подробно и обстоятельно рассказывает о собственной стратегии. Рекомендую.

Кризис - непредсказуемое явление

2009-02-17T14:23:00.002+04:00

Николас Талеб дал интервью "Ведомостям":