• Puede sentarse sobre un montón de billetes y no hacer nada (aunque es más rentable meter el dinero en algún producto financiero, típicamente repos);
• Puede reinvertir ese dinero en la empresa para expandir el negocio;
• También puede hacer lo anterior pero “a lo bestia”, es decir, ir y comprarse otra empresa, que puede tener que ver o no con lo que ella hace;
• Otra cosa que puede hacer, y que muchas empresas hacen, es dar parte de este dinero a los accionistas, a través de dividendos;
• Y, por último, y de forma complementaria a lo anterior, puede recomprar acciones de sí misma.

¿Bajo qué criterio se decide hacer una u otra? Pues teóricamente debería buscarse el maximizar el beneficio del accionista. En la práctica, sin embargo, puede que el motivo sea la arrogancia de la cúpula directiva la que les lleve a comprar un negocio que no tiene nada que ver con el suyo, ni saben dirigirlo, en lugar de admitir que no saben qué hacer con el dinero y devolvérselo a los accionistas.

Pero ciñámonos a la teoría por hoy… En el caso de que la empresa no pueda generar una buena rentabilidad con ese dinero, y el accionista sí puede encontrar por ahí cosas mejores que hacer con él, la empresa debería darle el dinero al accionista. No sólo porque el accionista será capaz de sacar con él un beneficio mayor, sino porque además, no olvidemos que al fin y al cabo, el accionista está capitalizando a la empresa, prestándole dinero.

Para repartir los beneficios de la empresa (o un porcentaje de ellos) entre los accionistas se les paga un dividendo. Este dividendo es como el cupón de un bono: un pago periódico (no tiene por qué ser anual) en función de las acciones que tengas. Es la forma más obvia de retribuir al accionista, y sin embargo, tiene un problema: en cuanto cobras el dividendo, tu amigo y socio el Estado, que no pone dinero pero participa en los beneficios, va a exigir su parte. Y aunque quieras usar ese dividendo para invertir en otra cosa, no vas a poder diferir el pago de impuestos, como sí podrías con un fondo. La única forma de evitar esto es que la empresa pague el dividendo en acciones, pero no es algo muy típico… se suele hacer cuando por algún motivo viene bien ampliar el capital social, emitiendo acciones nuevas.

Otra opción alternativa es que la empresa, en lugar de pagar dividendo, recompre sus propias acciones. Al recomprar acciones, por simple y llana ley de oferta y demanda, el precio de las acciones sube, con lo que el accionista recibe una rentabilidad extra. Si quiere dinero líquido no tiene más que vender algunas acciones, pero si no quiere tributar, puede mantener sus acciones sin ninguna penalización.

¡Pero no sólo eso! Una vez hay menos acciones en el mercado, el capital de la empresa y sus beneficios se reparten entre menos acciones… con lo cual, la acción vale intrínsecamente más. Esto es un poco lioso de explicar, pero tiene sentido. Vamos a verlo:

Imagina que una empresa tiene diez acciones de un euro. Los accionistas han puesto diez euros de capital social. La empresa gana cinco euros, por lo que ahora vale quince euros. En lugar de hacer otra cosa, decide comprar cinco acciones, con tal maña que no varía el precio durante la compra. Obviamente, ha pagado cinco euros a accionistas que han dejado de serlo. Pero ahora quedan cinco acciones en manos de accionistas, y cinco acciones que son de sí misma… y la empresa vale aún diez euros. Con lo cual, aunque el valor nominal de la acción sea un euro, el valor real es de dos – y con unos resultados de ese estilo, probablemente el valor de mercado bastante más.

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1. ¿Qué es el capital flotante?

Lo primero de todo, tengo que pediros disculpas: hace ya un par de meses que no escribo nada, y es que estoy muy atareado. Pero no os preocupéis, porque tengo buenas noticias: voy a retomar la escritura del blog. Comenzaré con un artículo semanal, en lugar de los dos a los que estaba acostumbrado publicar, y más adelante intentaré subir la frecuencia de nuevo a martes y jueves.

Además, voy a mover la bitácora de alojamiento. Esto me va a permitir mayor flexibilidad en el diseño del blog, así que iréis viendo cambios – al menos los que entréis directamente en la web en lugar de estar suscritos a ella.

Aprovechad para pedir cambios, que, aunque siempre esté abierto a sugerencias, recibirlas en fases de transición es aún más útil…

¡Hasta pronto!

PD. Se me olvidaba comentar, que debido a ello, puede que durante las próximas dos semanas el funcionamiento del blog se vea comprometido. Quizás no funcione el dominio – podríais ir a embolsados.wordpress.com si lo necesitáis, pero es temporal, o se vea con otro estilo, etc. ¡Siento las molestias!

Update: Ya estamos en los nuevos servidores….

(Ningún artículo suficientemente relacionado)

Los cuatro tigres asiáticos

Es el nombre con el que se conoce a las cuatro principales plazas económico financieras de Asia. Los tigres asiáticos son Taiwán (también conocida como la isla de Formosa), Corea del Sur, Singapur y Hong Kong. Para que quede claro: Hong Kong ES China, Corea del Sur y Singapur NO SON China. El asunto de Taiwán es más complicado, y ahora os lo contaremos.

Corea del Sur

Vamos a empezar por el más fácil de distinguir. Corea del Sur es un país conocido por los circulitos de sus letras, los mundiales de fútbol, su gran industria automovilística (Hyundai, Kia, Ssang Yong) y electrónica (Samsung, LG), pero sobre todo por el hecho de ser el país hermano de aquel comandado por un canijo desquiciado que ocupa el primer puesto en probabilidad de desatar una guerra nuclear.

Kim Jong Il: Sería un tipo ridículo de no ser tan peligroso

Corea del Sur es el típico ejemplo de la polarización extrema que ocurre en las guerras civiles para huir de la cercanía del bando contrario; en contraste con la dictadura comunista de Corea del Norte, Corea del Sur adoptó la vía del capitalismo furioso. Tras la escisión derivada de la Segunda Guerra Mundial, se convirtió en una de las economías de mayor crecimiento durante más de treinta años, ayudando a acuñar el tópico de la gran fábrica de Asia a través de sus exportaciones.

Hong Kong

Como hemos adelantado, Hong Kong forma parte de China. Junto con Macao, es una de las dos zonas administrativas especiales de la República Popular China (China a secas para el ciudadano de a pie), donde el comunismo se pone en suspenso para crear un régimen ultracapitalista donde concentrar las hipocresías del sistema chino. Estas dos zonas fueron antiguamente colonias: Hong Kong del Imperio Británico, y Macao de Portugal.

Hong Kong está considerado como uno de los lugares con mayor libertad económica del mundo, y es el principal centro financiero de China. También tienen allí una de las rentas per cápita más altas del mundo, si bien pagan un alto precio: tienen el dudoso honor de poseer el título de la ciudad más contaminada del mundo.

Taiwán

Durante la Segunda Guerra Mundial en China surgió un movimiento popular de corte comunista que acabó aislando al anterior gobierno a la isla de Formosa o Taiwán. Si bien inicialmente el resto de países reconocían a la antigua República de China como un país, y ésta amenazaba con cortar cualquier relación diplomática con aquellos que reconocieran a la nueva República Popular China, gradualmente más y más países reconocieron a la RPC como un país de pleno derecho. Irónicamente, ahora es la RPC (China para el ciudadano de a pie) la que amenaza con cortar las relaciones con cualquiera que reconozca a Taiwán como un país independiente, al que considera territorio rebelde. Con el poderío actual de China, además, es una decisión a sopesar seriamente. Como resultado, Taiwán es un poco una tierra de nadie, un país no oficial al que casi nadie reconoce pero con el que, de estrangis, todo el mundo trata, estableciendo embajadas de tapadillo bajo oficinas turísticas.

Por si fuera poco, China amenaza con atacar Taiwán si se declaran país independiente. Lo cual es un conflicto, pues impide a Taiwán reformar cosas como su constitución, manteniendo en ella incómodos anacronismos como la sobreranía sobre la China continental y Mongolia. Todo esto no le impide tener un sistema ultracapitalista (en contraste con China, y paralelamente a las dos Coreas), una economía floreciente, pertenecer a los tigres asiáticos, y ¡ser el mayor inversor mundial en China! En todo este cacao, Hong Kong hace algo de intermediación diplomática y, obvia y convenientemente, económica.

Singapur

Singapur es una ciudad-estado peculiar; antigua colonia británica, su gran puerto (el mayor del mundo en volumen de carga anual) y política fiscal le convirtió en un imán para el comercio. En la actualidad, ha atraído a mucha industria, y su actividad económica se centra en la importación, refinamiento y posterior exportación de productos, principalmente de ámbito electrónico e industrial; también destaca en el ámbito financiero, siendo el cuarto mercado de divisas más grande del mundo, tras Nueva York, Londres y Tokio.

Singapur ha crecido tanto que su propio territorio se le queda pequeño; la presión expansionista que ejerce sobre sus vecinos Malasia e Indonesia ha llevado a éstos a protestar oficialmente e instaurar medidas extremas; por ejemplo, vender arena a Singapur ha pasado a ser considerado delito de traición. Y es que Singapur compra arena por toneladas a las islas vecinas para poder ensancharse; ya no les quedan colinas con las que rellenar el mar.

A pesar de ser uno de los países menos corruptos del mundo, muchos consideran a Singapur una dictadura benevolente; el partido en el poder se defiende diciendo que Singapur es como muchas ciudades en el mundo donde un partido lleva Gobernando de forma ininterrumpida durante décadas.

Otra característica distintiva de Singapur es que es miembro fundador de ASEAN, una suerte de Unión Europea de países asiáticos y de Oceanía.

Pues nada, espero haberos aclarado un poco este embrollo. ¿Queréis que escriba sobre algo más? No tenéis más que pedirlo en los comentarios.

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Quienes creen que el dinero lo hace todo, terminan haciéndolo todo por dinero.
François Marie Arouet, también conocido como Voltaire

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El valor es lo que compras, el precio es lo que pagas
Warren Buffet, ¿un tipo con suerte?

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Por ejemplo, si nuestra empresa saliera a bolsa pero nosotros retuviéramos un 25% para asegurarnos el control de nuestra empresa (manteniéndonos como accionistas de control), ésta tendría un capital flotante del 75%.

Sin un amplio free float la cotización se resiente en su liquidez. Esto es malo, pues entrar o salir de la posición es más difícil y costoso, y el valor se hace más volátil. Una empresa con mucho capital flotante, por tanto, será buena para el inversor. El capital flotante es, al fin y al cabo, la parte de la empresa que está expuesta a negociación; incluso se puede ignorar en muchas ocasiones el resto. Es lo que hace el IBEX 35, que a la hora de considerar la participación de un valor en el mercado, descuenta las acciones no disponibles.

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El Paro

El paro es el nombre que se le da, de forma algo metonímica, al Subsidio de Desempleo; éste es una subvención que el Estado Español da a la población parada (de ahí el nombre), junto con ofertas de trabajo y formación gratuita, en las “oficinas del paro”, que en realidad son oficinas de empleo; el cambio de nombre responde al hecho de que España tiene entre su población a los más listos del mundo (como demuestra el alto número de premios Nobel). Estos  listillos obvian la formación, rechazan las ofertas, y se centran en cobrar y vivir tan ricamente…

El objetivo principal de la subvención es que no dejes de gastar; cuantas más personas estén en paro menos dinero gastan, lo cual frena la economía y hace que otros pierdan su trabajo… estas subvenciones permiten engrasar un poco la rueda para que tú sigas dando tu dinero (o el que te regalan) a los demás para que las cosas sigan funcionando. Es lo que se llama un estabilizador automático de la economía.

La Tasa de Paro

No hay que confundir la población parada con la población apuntada a la prestación de desempleo. La tasa de paro es un dato que recopila el Instituto Nacional de Estadística de forma periódica a través de la Encuesta de Población Activa. Ésta se realiza cada tres meses durante una semana. Vamos a empezar con tres definiciones:

• Una persona ocupada es aquella con más de 16 años y que está trabajando
• Una persona parada es aquella con más de 16 años y que está buscando trabajo
• Una persona activa es aquella que está ocupada o parada (es decir, que si no tienes trabajo pero no lo buscas, no eres una persona activa; puedes ser un jubilado o un estudiante, por ejemplo)

En función de estos tres datos se pueden calcular tres tasas diferentes, a saber:

• Tasa empleo = ocupados / (activos + inactivos) = ocupados / mayores de 16 años
• Tasa paro = parados / activos
• Tasa actividad = activos / (activos + inactivos)

Limitaciones de la tasa de paro

Por supuesto, la tasa de paro tiene sus limitaciones, y no deja de ser un indicador más o menos fiable y manipulable:

• Para empezar, hay que tener cuidado con cómo se realiza la medición de la población activa. Un ejemplo típico es el caso de los estudiantes. Si bien muchos no se consideran población activa, por no estar buscando de forma activa empleo, es posible que estén realizando trabajos en la economía sumergida, o que realmente sí estén buscando trabajo pero su estudio les deja abiertas otras opciones. De esta forma, pueden descolgarse rápidamente grandes cifras del total a través de sutilezas en la medición.
• Otra variable a tener en cuenta es la existencia de trabajadores a tiempo parcial. Estos trabajadores tienen derecho a cobrar el paro por las horas que no trabajen, y una medición malintencionada puede también inflar o reducir la tasa de desempleo según convenga.
• Pero lo más importante es algo que estas tasas no tienen forma de medir: la rotación y temporalidad de los trabajos. Es típico que una parte de los trabajadores se encuentren en trabajos temporales y contratos por obra en lugar de con contratos indefinidos. Esta precariedad laboral escapa de unas cifras que intentan medir la cantidad pero no la calidad de la situación del empleo en un país.

Existen otros fenómenos menores, como la estacionalidad (típicamente en verano se reduce la cifra de parados), que no tienen tanto efecto en las cifras o que son fácilmente descontables (en el caso de la estacionalidad, basta con comparar con el mismo mes del año pasado, en lugar de con el mes pasado).

Excluidos del subsidio

Como dato curioso, en España los empresarios no tienen derecho a paro. Sobre el 95 España tenía muchísimo paro, y se encontraba en una situación, digamos, complicada. Los socialistas, por entonces en el Gobierno, tomaron muchas decisiones controvertidas. Una de ellas intentaba paliar un grave problema: cada empresa que cerraba mandaba al paro a muchos ejecutivos de alto nivel, que habían contribuido mucho a la Seguridad Social, pero que también cobraban mucho paro. Todos juntos, suponían un gran agujero a las arcas del Estado, por lo que se les retiró el derecho a paro que habían estado pagando, forzándoles a abandonar el régimen general de cotización y adoptando el régimen de autónomo. De un plumazo, y únicamente con el coste de los derechos de unos cuantos miles de ciudadanos, el Estado súbitamente se encontraba un poco mejor. ¡Genial!

Actualización: Resulta que hace poco se han dado los primeros pasos para cambiar esto.

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Estamos de acuerdo en que una máquina que costó un millón de euros, el día que finalmente se sustituye por otra nueva, no vale un millón de euros. El deterioro es un proceso típicamente gradual; aunque pueden ocurrir accidentes, lo normal es que las cosas se desgasten. Incluso en el caso de un accidente podemos argumentar que, cuanto más tiempo pase, más probable es que ocurra.

Lo que tampoco sería nada práctico es tener que valorar, una vez al año, el precio de mercado de todos los activos de una empresa de cara a la confección del balance. Es más sencillo considerar que los activos pierden valor de forma lineal; es decir, cada año pierden una cantidad fija de dinero, hasta llegar a valor cero al final de su vida esperada.

Para ello, vamos a mantener de forma separada dos entradas en el balance de la empresa:

• Por un lado constará el valor nominal del activo; esto es, el precio por el que se adquirió.
• Por otro lado haremos constar en la cuenta de pérdidas y ganancias una pérdida por esta depreciación, que mostraremos en el activo del balance como número negativo. Esta cantidad es la amortización.

Un ejemplo práctico

Imaginemos que compramos una máquina por valor de 10€ que va a durar cinco años. Antes de comprar la máquina, nuestra caja mostraría 10€. Al comprar la máquina, todo ese dinero pasaría a activos fijos. Ésta es la evolución del balance a lo largo de los cinco años:

En este proceso, se ve cómo en cada año voy amortizando la pérdida de valor de la máquina, ya que el neto entre su valor nominal y su amortización va decayendo hasta llegar a cero justo en el momento en el que considero que ya no será funcional (en este caso, cinco años).

Este dinero que vamos dejando de lado, además, se resta de las ganancias totales, con lo que nos permite pagar menos impuestos. Es decir, el procedimiento es como sigue: cada año habré calculado que voy a amortizar dos euros por la máquina (que cuesta diez euros y durará unos cinco años), por lo que en la cuenta de resultados, restaré dos euros del EBITDA al calcular el EBIT. Ese dinero lo meto en el activo como negativo, porque es un sumidero de valor: ese dinero se “pierde” cada año, pero compensa el pago súbito de una nueva máquina – observa que, el último año, tengo una máquina de valor nominal 10 pero oficial 0, y una cantidad 10 que me permitirá comprar una nueva. Cuando te deshaces de la máquina tienes que eliminar toda su amortización de esa cuenta, con lo que ese dinero irá a la caja, de donde compraremos nuevas máquinas.

Beneficios

De esta forma obtenemos tres resultados beneficiosos:

1. Reservamos un dinero para comprar el sustituto de los activos amortizados a lo largo de su vida (ser previsor nunca está de más),
2. Reflejamos la pérdida de valor de nuestros activos en la cuenta de pérdidas y ganancias; así, las empresas que tienen muchos bienes que se deprecien rápidamente no verán sus ganancias (y consecuentemente los impuestos) artificialmente infladas, y por último,
3. Nos quedamos con el valor residual que tengan los activos amortizados. En realidad en caso de ganar beneficios con su venta se tendrían que reflejar como ingresos extraordinarios, pero en muchas pymes, por ejemplo, cuando un coche se da de baja se lo queda el dueño, o lo vende luego por fuera de la empresa, sin repercutir costes a la misma (aunque no sé hasta qué punto es esto acorde con la ley o es parte de la economía sumergida).

Maquillaje de resultados

Como es obvio, esto tiene potencial para realizar muchas picardías. Podríamos amortizar los beneficios que necesitemos para reducir la carga impositiva en un año dado, o eliminar todas las amortizaciones para mostrar una empresa fuerte a la hora de venderla, promocionarse, o requerir reducir pérdidas.

Por ello, a la hora de realizar las amortizaciones de los activos se ha limitado por ley el porcentaje anual de amortización. Estos porcentajes se recogen en las tablas de amortización que publica el Estado anualmente.

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1. Bajo ninguna circunstancia hay que añadir importe a una posición en pérdida. La mente humana no mide el riesgo racionalmente; por pocas oportunidades que tengas de salir de una mala situación, la verás más probable (¡instinto de supervivencia!). Si estás perdiendo dinero cierra la posición y asume tu pérdida.  Esta es la primera regla porque es la más importante de todas, no por casualidad.
2. Actúa como un mercenario a sueldo, apúntate al bando ganador. No apuestes contra el mercado porque creas que es lo correcto según la teoría; juega en el sentido del mercado, o quédate fuera esperando los cambios.
3. No malgastes tus dos capitales, el que está en tu bolsillo y el que está en tu mente. Mantener posiciones en pérdida te desgasta no sólo materialmente, sino que mina rápidamente la confianza en uno mismo y la imparcialidad.
4. El objetivo no es comprar barato ni vender caro, sino comprar aquello que podré vender más caro; la fortaleza llama a la fortaleza, y las caídas a mayores caídas. Con esto no estamos del todo de acuerdo; la teoría del tonto aún más grande es muy peligrosa… pero hay que tener en cuenta que esto es un consejo de trader, un profesional que está encima del mercado permanentemente, vigilando sus posiciones abiertas.
5. En mercados alcistas sólo podremos estar largos o neutrales en bajistas cortos o neutrales. Jamás te posiciones en contra del mercado. Esto reitera la segunda regla, y cobra sentido porque…
6. …los mercados pueden estar “ilógicos” más tiempos del que los inversores pueden estar solventes. Esto es un hecho aplastante, apuntado por John Maynard Keynes. Obcecarse con una posición que tiene que darse la vuelta es una receta para la ruina. Además probablemente se dé la vuelta justo después de que te arruines.
7. Intenta aprovechar los días con gap para negociar todo lo posible. Los días que abren con un salto en el precio desde el cierre del anterior aún no han asimilado toda la información; son días volátiles donde se pueden obtener bastantes beneficios.
8. Para invertir con éxito piensa como un analista fundamental y opera como un técnico. A largo plazo los mercados son relativamente eficientes en la valoración de empresas, pero con una mayor resolución, las oscilaciones responden a un conocido juego de gráficas y estadísticas. Sería imprudente ignorar sin criterio las señales de cualquiera de los dos.
9. Las rachas de aciertos y fallos funcionan en ciclos. Cuando las cosas vayan bien, haz operaciones fuertes y agresivas; cuando las cosas vayan mal, reduce tu actividad y sosiégate, para intentar recuperar la visión de mercado, y no cometer más errores intentando enmendar los cometidos.
10. Utiliza sistemas simples. Huye de los sistemas de trading sofisticados; a menudo, las estrategias más sencillas resultan ser las más efectivas.
11. La comprensión de psicología de masas es muy a menudo más importante que los conocimientos de economía.
12. Los mercados bajistas son mucho más violentos que los alcistas; y si el mercado no es simétrico, la operativa del trader tampoco lo puede ser. Así, en tiempos de caídas las posiciones tendrán que ser más ágiles y agresivas, mientras que en subidas se podrán tener posiciones más prolongadas, manteniendo valores.
13. Las malas noticias nunca vienen solas. No pierdas de vista las señales de vuelta que aparecen en los precios de las empresas cercanas. Como dice el refrán, cuando las barbas del vecino veas cortar, pon las tuyas a remojar.
14. Sé paciente cuando tengas posiciones ganadoras, y enormemente impaciente con las posiciones perdedoras.
15. Las reglas están hechas para romperse. Lo esencial, y lo que diferencia al maestro, es saber cuándo hacerlo y por qué hacerlo.

Éstas son sus quince reglas. Son interesantes, y es útil reflexionar sobre ellas, pues algunas no se restringen a los mercados financieros. Si nosotros tuviéramos que resumirlas en tres reglas principales, serían las siguientes:

• Sé disciplinado. Comprende que no eres un ordenador, sino un ser humano, y tienes emociones que afectan a tu forma de pensar. Reconoce estas limitaciones, y establece sistemas para atajarlas: uso de stop-loss automáticos, por ejemplo. Realizar (o revisar varias) valoraciones antes de invertir una fuerte suma de dinero. Considerar el riesgo asociado a los beneficios esperados…
• Sé reflexivo. Las teorías son eso, teorías, y si algo tiene de característico la vida es que nos sorprende. No sigas ciegamente las teorías económicas, el informe que redactaste el mes pasado o lo que sabes que tiene que hacer el mercado porque sí. Párate, reflexiona, y actúa en consecuencia. Puede ser que observando lo que hacen los demás y aplicando el sentido común salgas mejor parado.
• Estate preparado. Para poder ser un buen profesional has de desarrollar todas las herramientas que puedas tener a tu alcance, y saber cuándo usar una u otra. Muchas de éstas sólo las obtendrás con experiencia: sabe el diablo más por viejo que por diablo.

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Aunque cada año va variando, la historia del PIB de un país va marcando una tendencia de crecimiento. A esto se le llama el PIB potencial o tendencial, en contraste con el PIB real de cada año, que en un alarde de imaginación y creatividad se ha dado en llamar eso, PIB real. La diferencia entre ambos es lo que se llama la brecha de producción; y date, resulta que esta brecha varía de forma cíclica. Esto es lo que se llama ciclo económico. Cuando el PIB real se mantiene en descenso un tiempo extendido – unos seis meses – con respecto al PIB potencial (es decir, cuando consistentemente un país genera menos riqueza que lo que debería según su historia) se dice que se entra en recesión económica, y es cuando empiezan a destruirse puestos de trabajo, cerrar empresas, montarse manifestaciones, y sudar los políticos al cargo – aunque no mucho.

Curiosamente, las recesiones económicas que nos hunden en depresiones son bastante cíclicas, ocurriendo una cada plazo de de siete a diez años; la crisis inmobiliaria no es excepción, pues ocurrió ocho años tras la burbuja de las .com

Políticas económicas

La teoría económica imperante dice que el estado debería tomar cartas en el asunto para intentar frenar estos ciclos, y garantizar en todo momento la estabilidad de precios, el crecimiento económico y el pleno empleo. Para ello, hacen uso de una serie de técnicas, centradas fundamentalmente en los ámbitos fiscal y monetario, que se pueden agrupar en dos conjuntos separados: los estabilizadores automáticos y las medidas discrecionales.

• Los estabilizadores automáticos son sistemas diseñados para frenar el consumo cuando la economía se expande, e incrementarlo cuando ésta se contrae. La idea es que el estado recaude más dinero en épocas de bonanza, aumentando la carga impositiva y frenando la economía, para cuando se entra en crisis tirar la casa por la ventana y ponerse a gastar como loco con la esperanza de frenar el círculo vicioso de pierdo el trabajo porque no me compran así que dejo de consumir.
  Un estabilizador típico es el impuesto al consumo. Al tasar cada intercambio de dinero por bienes o servicios con el IVA, el estado te quita capacidad adquisitiva de forma proporcional a lo que gastes. Otro mucho más perturbador es el paro. Igual ya lo sabes, pero el paro no está para ayudar al pobre tipo que perdió el empleo, sino para que siga gastando y no fastidie al resto.
• Junto a ellos, se toman acciones discrecionales. Éstas son acciones puntuales decididas por el sistema en momentos concretos, como puedan ser modificaciones a leyes, aumentar los sueldos mínimos, abolir un impuesto, etcétera.
  Una de las más relevantes es la modificación de los tipos de interés; al subir los tipos, el dinero pasa a ser más caro, el préstamo y el apalancamiento vital para la actividad empresarial se vuelve más costoso, y la economía se frena. A la hora de acelerar todo, se bajan los tipos para ayudar en la medida de lo posible a la actividad económica.

Limitaciones

Dado que ahora mismo estamos en una profunda crisis, te habrás dado cuenta de que la teoría que te he estado contando no encaja exactamente con la realidad de lo que sucede en el día a día. Y es que hay límites en la capacidad que tiene el estado de contrarrestar el ciclo económico:

• Para empezar, todas las medidas discrecionales llevan un gran decalaje con la entrada en la crisis; el Gobierno, por muy eficiente que sea, puede tardar en aplicar medidas, o éstas pueden tener un período de latencia para empezar a funcionar.
• Otra cosa es que, en realidad, el consumo actual no está ligado a la riqueza actual, cosa que esta teoría asume; esto es falaz en dos puntos. Primero, el uso del crédito permite gastarse dinero de períodos de crisis en períodos de bonanza – y no poder ver el futuro no ayuda a la hora de decidir si coger un préstamo o no. Segundo, es obvio que un país puede generar riqueza sin aumentar el consumo, y viceversa.
• Además, la excesiva injerencia del Estado en la economía tiene un efecto expulsión que hace que muchos negocios no puedan llevar a cabo su actividad. La modificación artificial de los mercados, en general, no es una buena idea, pues pese a las burbujas eventuales, el mercado es el mejor mecanismo que conocemos para regular los precios, y alterar las reglas del juego puede tener efectos inesperados. Muchos economistas piensan que, más que equilibrar, estas acciones distorsionan la autorregulación de los mercados.
• Por último, y no por ello menos importante, existe un grave conflicto de intereses. Nadie quiere frenar el crecimiento, pues genera muchos votos, y aumentar los impuestos y dejar de gastar en los votantes los quita. Por no irnos muy lejos, cuando la teoría decía que había que recaudar, Zapatero se puso a regalar 400 € de rebaja fiscal, justo antes de la crisis, y, en plena crisis, para financiar el Plan E necesita subir los impuestos en plena depresión económica. Es decir, no tiene dinero para gastar, así que grava el ahorro y la inversión para poder aumentar él el gasto.

En suma, los supuestos estabilizadores automáticos pueden llegar a convertirse en desestabilizadores automáticos, y las medidas discrecionales pueden llegar a ser atrocidades. Es por ello que los Gobiernos han de alinear sus políticas con estudios económicos detallados, y no lanzarse al vacío con políticas exóticas y poco estudiadas, por llamativas que resulten a la prensa.

Una última nota, investigando para este artículo hemos encontrado, vía El Blog Salmón, una interesante web que nos indica si ha acabado ya la crisis. Muy útil para contrarrestar anuncios políticos surrealistas…

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1. Sobre la crisis financiera

En este contexto, las entidades bancarias musulmanas han diseñado una oferta de servicios financieros que obedezcan a la Ley Islámica o Sharia, que como hemos anticipado prohíbe el cobro de intereses por el dinero prestado o invertido por considerar inmoral obtener ganancias del intercambio del dinero por dinero (explícitamente menciona la Riba o usura).

Los primeros indicios de este particular sistema financiero se remontan al siglo VIII, en un entorno monetario estable basado en una moneda fuerte como era el dinar. Fue entonces cuando se introdujeron algunos instrumentos financieros que posteriormente se adoptaron en la Europa medieval desde el siglo XIII hasta la actualidad. No obstante, la banca islámica no nació como tal hasta la segunda mitad del siglo XX.

Teóricamente un musulmán no puede hacer uso de financiación convencional; existe una salvedad en la que por caso de extrema necesidad (darura), se puede hacer uso de ella, pero como digo es una necesidad extrema:

La necesidad que permite préstamos usureros es la misma necesidad que permite comer la carne de carroña, cerdo y similares, en cuyo caso el necesitado está expuesto a peligro de hambruna, desnudez o dormir en la calle
Shaykh Muhammad Sa’id Ramadhan al-Bouti

Los principios básicos de las finanzas islámicas son cuatro:

• La asunción compartida de riesgos, pérdidas y ganancias: La ganancia obtenida por el banquero está directamente vinculada al rendimiento de los proyectos de su cliente. Las garantías cobran vital importancia especialmente en los préstamos a particulares.

• La materialidad de la transacción financiera: En general la sofisticación de los productos financieros y el cobro de intereses está mal visto; intercambiar dinero por dinero (es decir, la financiación clásica de toda la vida, considerar que el dinero se aprecia y existe la inflación) se considera riba.

• La prohibición de explotación: Hacer leña del árbol caído está mal visto en casi todas las culturas, la verdad. La diferencia es que aquí está explícitamente prohibido.

• La no financiación de actividades pecaminosas.

Todo esto impone una serie de restricciones a las finanzas que los musulmanes pueden utilizar. Entre los productos financieros más comunes ofrecidos por sus entidades financieras podemos destacar los siguientes:

• Musharaka: acuerdo entre el banco y el cliente en virtud del cual ambas partes contribuyen con capital en la financiación de un proyecto donde se acuerda el modo de distribuir las ganancias así como compensar las pérdidas. Existe una variante llamada Mudaraba bajo el cual, una de las partes contribuye con trabajo (el cliente) y la otra con capital (el banco). Estos acuerdos buscan compartir el riesgo, intentando evitar que sólo una de las dos partes se vea afectada (que tendería a ser la débil)
• Qard Hasan: préstamo solidario sin intereses y sin participación en ganancias, con aires de beneficencia.
• Zaqat: Limosna, pura y llanamente. Este dinero no espera ser devuelto, ni ninguna prestación de servicio como contrapartida (salvo la gratitud).
• Murabaha: un tipo de venta particular que sigue los mandatos de la Sharia. En ésta, el vendedor tiene que hacer explícitos los costes del producto (una “declaración honesta de costo”, según la Sharia), y, por tanto, su beneficio.

Éste último es el más usado, llegando a constituir más del 80% de los volúmenes de este tipo de finanzas; bajo este régimen, por ejemplo, el banco en lugar de darte una hipoteca comprará la casa y te la venderá a plazos, evitando cobrarte un interés por el préstamo hipotecario.

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El dinero suele costar demasiado…
Ralph Waldo Emerson

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Recordéis que definimos el ROE como:

ROE = (Ingresos netos / Fondos Propios)

Pues bien, el modelo de Du Pont establece una fórmula algo más desarrollada de lo mismo:

ROE = (Ingresos netos / Ventas) (Ventas / Activos) (Activos / Fondos Propios)

Como veis, la igualdad sigue siendo la misma; lo único que se ha hecho es introducir tanto en el numerador como el denominados dos magnitudes interesantes: la facturación (las ventas) y los activos; de hecho, al agregar los activos estamos también considerando la información que nos daba el ROA, que se calculaba como:

ROA = (Ingresos netos / Activos)

Al dividir el ROE en estos tres ratios, podemos desagregar la información en tres magnitudes muy interesantes:

• La primera de ellas se conoce como margen de beneficio; es cuánto beneficio neto sacamos por cada venta. Esta magnitud nos muestra cómo de caro estamos vendiendo nuestro producto, y si podemos compararlo con otras empresas del sector será información muy útil para la estrategia de precios. Además, en un indicador útil de nuestra eficiencia operativa.
•  La segunda de ellas es la rotación de los activos, y proporciona una magnitud sobre la productividad que se está obteniendo de los activos de la empresa.
• La última de ellas es el multiplicador patrimonial, que mide el grado de apalancamiento de la empresa como inversión.

Recordemos que todos estos ratios pueden variar fuertemente entre industrias, y lo que en un campo es algo envidiable en otro puede resultar irrisorio e incluso preocupante. Incluso puede darse el caso de que determinadas magnitudes deban crecer o disminuir en función de la industria; por ejemplo, en un mercado monopolista el margen de beneficios debería ser muy alto, pero en un mercado saturado, puede que la supervivencia de la empresa dependa de mantener el ratio consistentemente más bajo que sus rivales (lo que, debido a los bajos ingresos, exige una fuerte disciplina operativa, pero puede garantizar a largo plazo un mercado más limpio de competencia).

Una última nota: el modelo de Du Pont se ha generalizado en lo que se ha dado en llamar sistemas de Du Pont. Básicamente un sistema de Du Pont sería una igualdad análoga a la del modelo, pero ofreciendo diversos ratios útiles en el análisis fundamental.

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1. ROA, ROE, ROI…

• ROA es el acrónimo de Return on Assets, y se define como la división de los ingresos netos entre el activo
• ROE es el acrónimo de Return on Equity, y se define como la división de los mismos ingresos netos, pero entre los recursos propios de los accionistas (en una empresa cotizada)
• ROI es el acrónimo de Return on Investment, y se define como la diferencia entre ingresos y gastos de inversión entre el coste de la inversión

Los ingresos netos de los que hablamos son después de deducir amortizaciones, impuestos, intereses, depreciaciones y demás gastos de inversión.

Si nos paramos a pensar vemos que ROA y ROE son casos particulares de un ROI general, que puede ser aplicado de muchas formas, según cómo definamos lo que entra o no en los ingresos y gastos de una inversión; éste es el principal problema del ROI: cada uno lo calcula como le da la gana.

ROA y ROE, por el contrario, son cantidades más concretas, pues se calculan a partir de cantidades contables cuyo método de cálculo está regulado (más aún, las empresas cotizadas han de publicar estas cantidades de forma periódica para conocimiento de sus accionistas).

Antes de ver cuál es la diferencia concreta, recordemos que el pasivo de una empresa tiene tres fuentes principales de capital:

• Los fondos propios de la empresa; es decir, el capital que los socios han puesto en la misma
• Las deudas de capital que se tienen con terceros (bancos, proveedores, etcétera)
• Las reservas de capital de la empresa de ejercicios anteriores

Una empresa básicamente es una máquina de hacer dinero con dinero; es decir, coge sus pasivos, los aplica a un proceso repetible que genera beneficio, y voilà, beneficio (qué fácil suena, ¿verdad?).

Pues para esto sirven ROA y ROE; para medir el desempeño de una empresa. Su diferencia estriba en que cada uno mide el dinero generado contra conjuntos diferentes de recursos utilizados. Mientras ROA utiliza los assets, es decir todos los activos (que son iguales a los pasivos), ROE utiliza sólo el capital invertido por los socios; de esta forma, ROE muestra con mayor claridad cómo es de eficiente la empresa en generar rendimientos.

Otra ventaja que tiene el ROE es que es una cifra más estable que el ROA; cada vez que la empresa tome prestado dinero éste último fluctuará, mientras que el primero se verá inalterado. Es por ello que si poseemos ambas cantidades podremos estimar  el apalancamiento de la empresa con su razón; esta estimación, por supuesto, obvia las reservas.

Sin embargo, todos los ROI que podamos calcular tienen una importante salvedad, y es que ignoran la existencia de riesgos en la inversión. Existen por supuesto formas de tener los riesgos en cuenta, pero de eso hablaremos otro día…

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1. El modelo Du Pont

Algunos de estos negocios, realmente, hacen algo de trampa: es precisamente en momentos de crisis cuando sus negocios florecen y prosperan. Son los llamados negocios anticíclicos. Su desarrollo (y su cotización en bolsa, cuando la tienen) tiene una correlación negativa con los momentos de bonanza económica: cuando otros ven peligrar su sueldo, ellos se frotan las manos pensando en las ganancias. Vamos a ver algunos ejemplos de estos negocios, porque no deja de ser curioso (y en algunos casos bastante divertido):

Servicios para empresas

• Publicidad online: Esto es algo que no sorprende; cuando no se vende tan bien hay que hacer esfuerzos comerciales, y el canal online es de los más baratos en cuanto a costes de promoción.
• Outsourcing: A la hora de abaratar costes la externalización de servicios a empresas de bajo coste (frecuentemente en el extranjero) es una solución a la orden del día.
• Servicios jurídicos: Las demandas por impago, fraude, robo, y demás crímenes se disparan, y es cuando abogados laboralistas y mercantiles trabajan como chinos.

Gastos nuevos

• Formación: En épocas de crisis hay que tener un buen currículum. Quien esté pasando dificultades para encontrar trabajo, si se lo puede permitir puede realizar cursos para primero pasar el tiempo de crisis sin un hueco de dudosa reputación en el currículum y además estar mejor formado para competir mejor con otros candidatos cuando acuda a entrevistas de trabajo.
• Créditos rápidos: Son tiempos duros, y muchos personajes con pocos escrúpulos se pueden aprovechar de los apuros de los más débiles para sacar un interés extra… o directamente un bien embargado.

Para olvidarse por un rato…

• Complementos de moda, perfumes, maquillaje: Podrá sonar a tópico machista, pero lo cierto es que cuando la crisis aprieta, ponerse guapa ayuda a recuperar la confianza. Ya lo dice una campaña publicitaria: Si cae la bolsa, cómprate un bolso.
• Productos de lujo: Y no, no es algo único de las mujeres. Es curioso el afán que ahora tienen algunos de sacar el deportivo los domingos ahora que estamos en crisis. Nada nuevo bajo el sol… las apariencias son algo muy importante para algunos. ¿Qué pensarán los vecinos? Recordemos cómo en Cinderella Man Paul Giamatti aparentaba vivir en la opulencia cuando de puertas adentro había tenido que vender todos los muebles de su casa.
• Novelas rosa con finales felices: Abstraerse durante un tiempo a vidas más fáciles y mundos mejores no hace mal a los que sufren día a día apuros económicos.
• Clases de yoga: Los métodos de relajación se venden mejor cuando toda la población está estresada, buscando desesperadamente cumplir resultados, vender su producto, etcétera.
• Donuts: Cuando una chica americana se deprime (típicamente porque le ha dejado el novio), pasa sus noches tirada en pijama en el sillón comiendo helado – o al menos es lo que Hollywood quiere hacernos creer. Escenas aparte, los chutes de glucosa al organismo pueden ser malos para los michelines, pero son geniales para el ánimo…

Alternativas baratas para ahorrar unos eurillos

• Videojuegos: Por sesenta euros puedes comprar más de cien horas de entretenimiento… y luego puedes intercambiarlo, venderlo, o cualquier otra cosa.
• Cine: Mucho se ha dicho del alto precio de una butaca, pero el cine español se ha visto gratamente sorprendido por la afluencia de espectadores a las salas de cine, aun cuando la calidad de las películas no está siendo precisamente la mejor de la historia. No lo admitirán en público, de todas maneras…
• Preservativos: Digamos solamente al respecto que el ocio en pareja, en realidad, no tiene por qué ser nada caro…
• Negocios de reparaciones: Esa aspiradora que antes estaba inservible ahora es una pena tirarla, ¿verdad? ¡Si está casi nueva! Con el bolsillo justito ya no se ven las cosas que se tiran con los mismos ojos. Tener un buen chapuzas a mano nos asegurará ahorrarnos un pico en comprar objetos de sustitución, y de paso a ellos les asegura un buen flujo de caja por las reparaciones.
• Comida rápida: Se acabaron los lujazos. La pizza, el kebab y la hamburguesa también están ricos y cuestan mucho menos dinero que ir al último restaurante de moda.
• Semillas: Cuando el bolsillo aprieta los precios de las cosas saltan más a la vista, y el que tiene unos pocos metros cuadrados – o incluso sólo unas macetas – se plantea si no podría plantar él mismo su comida… además, la jardinería relaja, con lo que te puedes ahorrar las clases de yoga.

Y a ti, ¿se te ocurre algún producto o servicio que se venda bien en tiempos de crisis?

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Lo primero: abrir una cuenta de valores

¿Dónde? En ING. Te preguntarás por qué ING y no otra. He aquí algunas poderosas razones:

• No cobra custodia. Esto es, tener tus acciones ahí no te cuesta nada. Esto es bueno desde el punto de vista del value investing (artículo). Sobre todo, una persona normal se cabrea cuando le presta al banco dinero y acciones y encima el banco le cobra por ello, cuando debería estarle pagando…
• Las comisiones de compraventa son competitivas. No serán quizás las mejores, pero son suficientemente buenas. Además, recientemente se ha visto que es el banco con mejor ratio calidad/precio.
• Tienes la cuenta naranja (o depósito naranja) para meter dinero cuando lo saques de bolsa, y está separado de tu cuenta principal, así que no sacas el dinero de tu “zona de ahorro”. Además da algo más que el ridículo 0,01% TAE de otros depósitos a la vista.
• Pero, lo más importante de todo, porque lo hemos elegido ya por ti. Te proponemos un bróker lo suficientemente bueno. Ahora puedes o bien hacer algo con ello, o pasarte la tarde mirando alternativas, y acabar por no hacer nada. Sé que harás eso porque le pasa a todo el mundo; a mí ya me pasó…

El día en que Santander estaba a cuatro euros, y nunca se me olvidará, dije “Mecachis, esto está barato, hay que comprar”. Entré en la web de mi banco, y no me dejaba comprar sin tener una cuenta de valores. Para tenerla había que ir a la sucursal, que estaba a veinte kilómetros.

“No pasa nada”, me dije, “otro día lo haré; una semana no es nada, es la crisis más grande de la historia, y no vamos a salir tan rápidamente”. Cinco meses después pasaba los diez euros, para seguir hasta acariciar los doce – casi un 200% de rentabilidad –, y yo fuera de mercado por un poco de pereza. Moraleja: No hay que subestimar nunca la fuerza de la procrastinación; todos somos humanos, y está en nuestra naturaleza.

Segundo: seleccionando algunos valores

Bien, ya tienes una cuenta de valores. Ahora lo que hay que hacer es seleccionar algunos valores interesantes. Recomendamos que compréis empresas sólidas, consolidadas, que hayan repartido históricamente un buen dividendo y siguieran haciéndolo durante la crisis, y que tengan un PER bajo. Algunos ejemplos pueden ser Santander, BBVA, Telefónica, Ferrovial… esto es lo que se conoce como Blue Chips. Además cogiendo estos valores te aseguras de que no se van a comportar muy diferente que el IBEX (más que nada porque son los pesos pesados en el mismo).

Elige valores que puedas olvidar durante largo tiempo sin hacerles caso. Sí, mola mucho hablar de las acciones que has comprado, abrir todas las mañanas las gráficas, y ver cada hora si has ganado dinero mientras estabas durmiendo o viendo House… pero no es la forma correcta de proceder.

Y por último, olvida tu cartera durante seis meses

                Primero, cuanto con más frecuencia mires la bolsa, más expuesto estás al ruido; subidas y bajadas puntuales, que, siendo un inversor a largo plazo, no te interesan. No sólo es esto una pérdida de tiempo, sino que es perjudicial para la salud (el cuerpo humano está preparado para hacer más caso a los disgustos que a las buenas noticias, por motivos evolutivos. Esto significa que una noticia mala no se compensa con una buena contrapuesta… por lo que cada bajada recuperada sin que la vieras ganas algo de vida).

                Segundo, despreocuparte por obligación de tu cartera te obligará a hacer análisis profundos de las inversiones, y a ser averso al riesgo. Durante este tiempo, ahorra dinero para invertir, fórmate mejor, sigue leyéndonos, y aprende sobre inversiones y finanzas, de forma que cuando dentro de seis meses llegue el momento de revisar la cartera, analizar las pérdidas y ganancias, mantener posiciones, cerrarlas y abrir otras nuevas, puedas tomar mejores decisiones.

Durante estos próximos seis meses…

Ya sólo queda suscribirte a Embolsados, si no lo has hecho aún. Y no estaría de más que complementaras con algo más de formación. Si no te espanta la idea, puedes leer un libro; uno que me encantó fue Un paseo aleatorio por Wall Street, de Burton Malkiel. Si conoces algún otro libro interesante como introducción a la inversión y las finanzas personales, puedes contárnoslo en los comentarios.

Nota: No, no estamos apuntados al programa de afiliados de Amazon, así que no ganamos dinero si compras ese libro…

(Ningún artículo suficientemente relacionado)

A lo largo de estos meses en los que nosotros hemos escrito y vosotros leído, hemos hecho artículos mejores y peores, hemos cumplido o no el calendario, hemos cambiado de temas… y creemos que es hora de que evaluéis nuestro trabajo.

Desde hace algún tiempo (quizás los que nos seguís por suscripciones no lo hayáis visto) tenemos un práctico sistema de valoración al final de cada entrada. Consiste en cinco estrellas, con las cuales podéis valorar el contendido de cada una de ellas: a mejor artículo, más estrellas:

Estrellas de valoración al final de un artículo

Lo que hoy os vamos a pedir es que nos dediquéis un poco de tiempo, y os lancéis a puntuar las entradas que más os hayan gustado, las que menos, las que más fríos os hayan dejado…

¿Por qué dar feedback?

Bueno, podéis hacerlo simplemente como un favor que os pedimos, pero si necesitáis motivos, allá van unos cuantos:

• Nos sirve para ver qué contenidos os gustan más o menos
• ¡Incluso si no hacemos un esfuerzo consciente en cambiar lo que escribimos, la recompensa / castigo de que todo el mundo vote bien o mal tu trabajo nos pondrá las pilas aunque no queramos!
• La votación es completamente anónima, por lo que no corréis peligro de represalias… podéis cebaros lo que queráis
• Es casi fin de semana, y siempre viene bien descansar un poco del trabajo…
• ¡Recordaréis las mejores entradas! Nunca viene mal un repasito…

Recordad que si queréis dejar algo más de constancia que un puñado de estrellas podéis hacer uso de los comentarios para preguntar cosas que no estén claras, criticar los artículos, etcétera.

Así que ya sabéis, id corriendo a la sección de Entradas y ¡a votar las mejores!

Gracias por leernos y muchas gracias por vuestro feedback. Atentamente,

Embolsados

(Ningún artículo suficientemente relacionado)

1. Obtener financiación en condiciones ventajosas para crecer

Cuando una empresa necesita dinero puede acudir a diversos canales de financiación. Un canal típico es pedir un préstamo a un banco. Otro canal típico es solicitar el préstamo a los accionistas. Y una tercera es salir a bolsa.

Al salir a bolsa mediante una oferta pública de venta, se buscan nuevos accionistas que quieran aportar capital a la empresa a cambio de una participación en la misma (las acciones). El capital obtenido por la venta de las acciones pasa a ser parte de los recursos propios de la empresa. De esta forma, la empresa obtiene grandes cantidades de capital que incorpora a su balance, aumentando su tamaño en lugar de sus deudas; de esta forma, no necesita volver a devolver el dinero con un interés (si bien ha vendido una parte suya, y tendrá que pagar dividendos a los accionistas).

2. Aumentar la liquidez de los accionistas

Aunque en una sociedad anónima las acciones son al portador, anónimas, puede ser complicado vender las acciones que poseen los dueños si no existe un mercado para ello. Si fueses dueño de una empresa no cotizada, vender tu participación sería muy costoso: tendrías que primero localizar a un comprador interesado, y acto seguido acordar con él una valoración objetiva de la empresa para venderle las acciones; probablemente, tal valoración constituiría un proyecto realizado por una firma profesional a cambio de unos cuantos miles de euros.

Una vez las acciones cotizan en un mercado, sin embargo, el precio está dado por la oferta y la demanda, por lo que podemos vender rápidamente nuestra participación – o aumentarla –, ¡con cuidado de no disparar o hundir el precio al hacerlo, por supuesto!

3. Establecer una valoración “objetiva” del valor de la empresa

Esto hay que tomárselo con un grano de sal, pues todos conocemos los argumentos en contra de la racionalidad de los mercados, la existencia de burbujas, y los límites en las valoraciones objetivas, pero se puede considerar que, en cierta forma, lo que vale una empresa es igual a lo que alguien está dispuesto a pagar por ella.

Tener un precio objetivo permite conocer en tiempo real la visión de la empresa que tiene el mercado, cómo está valorada, qué confianza se tiene en su cúpula directiva, en su capacidad de alcanzar objetivos y pagar dividendos, y en su probabilidad de supervivencia a largo plazo. Incluso podemos conocer, a través del precio, cómo se descuentan factores que la propia empresa puede no conocer, otorgando una útil medición de su rendimiento actual y expectativas futuras.

4. Hacerse un hueco entre las grandes

Es innegable que cotizar en bolsa otorga un aura especial a la empresa; el prestigio de poder tener la capacidad de cotizar refuerza la imagen de marca de la empresa. No hay más que ver las múltiples noticias que se generan en los anuncios de salidas de bolsa, además, para ver que la publicidad gratuita que conlleva una salida puede ofrecer retornos de inversión muy rápidos.

5. Crear una estructura amplia y estable de accionistas

Si la empresa no está cotizada, es probable que, debido a la poca liquidez de las acciones, estén muy concentradas: quizás en las manos de uno o dos socios; quizás en unos cuantos miembros de una familia. Como parte de la salida a bolsa se hace un estudio en el que se diseña la estructura del accionariado que se pretende obtener. Típicamente se conservará un porcentaje suficiente como para no perder el control de la compañía (uno de los temores más grandes frente a la salida a bolsa, y completamente infundado, pues se puede salir con un porcentaje muy bajo) , y se destinará el resto a segmentos específicos: un tramo a inversores institucionales, otro tramo a minoristas, otro a inversores internacionales, otro a empleados de la empresa…

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En un mercado de corros no se negocia durante todo el día, sino sólo durante un corto período de tiempo. Durante este período se puede celebrar una subasta, si hay poco volumen, pero lo normal es hacer negociación normal – aunque en España, hasta hace poco, sólo se hacían subastas, pues los mercados de corros estaban reservados a los valores excluidos del continuo debido a su bajo volumen de contratación. Ahora, con el mercado de corros cerrado, cotizan por fixing.

Veamos cómo funciona un mercado de corros en negociación; por ejemplo, el mercado de futuros de Estados Unidos. Al mercado sólo pueden acceder traders autorizados. Éstos tienen una cuenta en la que se apuntan los contratos que han comprado o vendido (es decir, cuánto subyacente están comprometidos a comprar o vender), y el dinero con el que lo harán: a final de día tienen que tener unas garantías mínimas de efectivo y, en caso de incumplirlas, se les exigirá que introduzcan más dinero so pena de cerrarle las posiciones (la famosa margin call).

Una vez se abre la sesión, los traders pueden comprar y vender futuros a cualquier otro trader. Cuando se realiza una negociación, los participantes se intercambian papeletas indicando el precio y el número de contratos. Al hacerlo, también se notifica al liquidador, que registra y anuncia públicamente los precios. En el siguiente vídeo, de la famosa película Entre pillos anda el juego (trading places), vemos un ejemplo práctico de cómo funciona un mercado de corros. No os preocupéis si no lo entendéis, ahora mismo os lo explicamos.

Los malévolos hermanos Duke han comprado una copia robada del informe estatal sobre las cosechas de naranjas. El informe dice que la cosecha no ha ido bien, y por tanto no habrá tanto zumo de naranja disponible. Esto indica que el precio subirá, por la ley de la oferta y la demanda. Por tanto, empiezan a comprar futuros sobre concentrado de zumo de naranja congelado, sabiendo que el precio subirá.

Como hemos visto anteriormente, los futuros son contratos que nos obligan a comprar o vender a futuro una cantidad determinada del subyacente (en este caso, cada contrato son 15.000 libras (de las de peso) de zumo de naranja). Además, los futuros permiten generalmente negociar al margen: no hace falta tener depositado en la cuenta todo el dinero que usaremos para comprar, sólo una garantía de un porcentaje a final de día.

Como los hermanos tienen información privilegiada, tienen por seguro lo que va a hacer el mercado, por lo que tienen mucho menos riesgo. Por tanto, lo que hacen es apalancarse al máximo para poder ganar mucho más dinero (recordemos que, apalancándonos, multiplicamos tanto los beneficios como las pérdidas, y por tanto tanto la rentabilidad como el riesgo). Su posición es muy fuerte, tanto, que empiezan a acorralar al mercado (“to corner the market”). Es decir, tienen muchas órdenes de compra en comparación con las órdenes de venta del mercado, por lo que el precio, en virtud de la ley de la oferta y la demanda, comienza a subir. Además, el resto de brokers se huelen que algo saben y empiezan a seguirles, subiendo el precio…

…pero lo que no saben los hermanos Duke es que están usando información privilegiada falsa. Billy Ray Valentine y Louis Winthorpe han conseguido el informe verdadero, y les han pasado uno falso. Cuando el precio ha subido lo suficiente, y sabiendo que la cosecha no ha sufrido pérdidas (es decir, que los Duke están comprando muy caro sin saberlo), se lanzan a vender contratos de futuros.

Cada contrato que venden les compromete a vender en una fecha futura 15.000 libras de concentrado. Venden todo lo que pueden antes de que salga el informe de agricultura, y como todo el mundo, siguiendo a los hermanos Duke, quería comprar, encuentran mucho mercado, pudiendo vender todo lo que quieren a precios altos (recordemos que el mercado alcista se esfuerza en encontrar vendedores subiendo el precio para hacerlos atractivos a la venta). Ellos aún no tienen tanto concentrado, pero como creen que el precio va a desplomarse, suponen que podrán comprarlo más barato después para entregarlo a futuro.

Una vez sale el informe de agricultura, y se ve que los hermanos Duke han errado, el precio se desploma rápidamente (entre otras cosas, porque los hermanos tienen que vender lo que han comprado, inundando el mercado de oferta). Billy Ray y Winthorpe aprovechan para comprar futuros sobre las naranjas con todo el dinero que han ganado de vender los contratos antes. Así, cierran su operación: por cada contrato que venden, han comprado otro para la misma fecha. Lo único es que han comprado por un precio inferior a la venta. Por tanto, se han forrado.

No tanto con los hermanos. Repasemos su operación: han comprado todo lo que han podido antes del informe, para después vender como podían – por debajo del precio de compra -; es decir, han perdido cantidades ingentes de dinero. Por qué estaban obligados a vender? Estos hermanos son básicamente especuladores, no compran zumo de naranja para embotellarlo, sino que mercadean con él; por ello, lo que quieren es ganar dinero de la compra venta de naranja. Además, para multiplicar sus ganancias trabajan al margen, es decir, compran y venden más naranja de lo que pueden comprar con su dinero, pensando que podrán hacer frente a las diferencias. Esto les exige mantener unas garantías, como vimos anteriormente; al fallar en ello, pierden absolutamente todo su dinero (y se quedan sin dinero, ni zumo, ni nada). Si no hubieran trabajado al margen, podrían haber vendido las naranjas a menor precio: hubieran perdido mucho dinero, pero no todo. Esto es el peligro del apalancamiento…

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Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras
Clásico disclaimer financiero

Y, sin embargo, estudiar el pasado puede ser una herramienta útil. Esa gráfica es una representación de la historia de la empresa. De cuánto creían sus dueños que valía; por cuánto la compraron, por cuánto la vendieron. Cuántos la quieren en sus carteras.

Aquel que no conoce la historia está condenado a repetirla
Winston S. Churchill, Primer ministro de Inglaterra y premio Nobel de Literatura

Analizar los precios históricos de un valor es lo que se llama análisis técnico. Es un tema extenso – no en vano se ha ganado toda una etiqueta en este blog –, y hablaremos más sobre él que en esta introducción.

El análisis técnico es el contrapunto al análisis fundamental, que busca establecer el precio objetivo de una acción calculando el precio de la propia empresa a través de diversos modelos económicos, para dividir posteriormente entre el número de acciones, y que por no poder trazar fielmente el estado de la empresa a cada momento, no puede describir a corto plazo el comportamiento de los precios.

El análisis técnico tiene tres ramas fundamentales (o más bien, tres niveles):

• El análisis gráfico o chartismo, que analiza la estructura de los precios históricos, para identificar la tendencia del precio, una serie de niveles significativos de precios (los llamados soportes y resistencias), y otras señales que puedan o bien vaticinar una vuelta de la tendencia o bien confirmar su continuación.Por ejemplo, si observamos que la gráfica de precios dibuja la forma de una bandera, es un indicativo de que el precio seguirá subiendo (o bajando) como antes de dibujarla.
  Otro ejemplo sería la resistencia del IBEX a pasar de los 10.000 puntos (es una cifra muy redonda, y esto tiene efecto en la psicología de los inversores, que la ven más significativa que el 9973).
  El objetivo principal del chartismo es optimizar el momento en el que entramos o salimos de una posición que ya hemos elegido a través del análisis fundamental.
• El análisis cuantitativo intenta ir más allá de la pura observación de los datos, estableciendo indicadores estadísticos que, sobre los datos históricos, definan heurísticas de entrada o salida. De esta forma, si el indicador (calculado como una función matemática sobre datos históricos) supera un umbral determinado, deberíamos comprar el título, pues está sobrevendido.
• Finalmente, en los últimos tiempos se ha perfilado una nueva rama, el trading sistemático, también llamado robotrading o algotrading, que busca establecer sistemas automáticos de negociación que hagan uso de las últimas tecnologías informáticas para potenciar estos cálculos.

El análisis técnico ha sido largamente vilipendiado por los analistas fundamentales, que denunciaban su falta de rigor y lo tachaban de cábalas, de burda alquimia, al pretender adivinar el futuro a través de líneas y figuras. Sin embargo, en los últimos tiempos las nuevas tecnologías han abierto las puertas al uso de técnicas que no son otra cosa que un análisis técnico a gran velocidad. Ahora, cada vez un porcentaje mayor de la negociación de las bolsas se basa en decisiones y ejecuciones llevadas a cabo enteramente por máquinas, sin más intervención humana que desconectar aquellas que sean poco rentables, al cabo de un par de semanas o meses.

(Ningún artículo suficientemente relacionado)

Como os decía, esa línea tan seguida no es realmente una línea, sino más bien una serie de puntos. Cada punto es una negociación entre dos partes, a un precio. Y normalmente están bastante juntos, porque existe un precio relativamente objetivo que el mercado acepta. Pero hay momentos en los que el precio no está tan claro. Es entonces cuando entran en juego las subastas.

Las subastas buscan fijar un precio sólido, claro, para un valor, que por algún motivo ha dejado de tenerlo:

1. Puede que el mercado haya estado cerrado durante la noche, un festivo o cualquier otro período de tiempo, en el cual el precio haya podido variar sin referencias;
2. Puede haber ocurrido algún hecho, conocido o no, que haga dudar a los compradores y vendedores del precio objetivo de la acción (esto se detecta por una volatilidad muy alta, y fuera de lo normal, aunque no conozcamos el hecho);
3. Puede que se quiera fijar un precio más en un momento concreto del tiempo para publicarlo más permanentemente (final de día, o mediodía en algunas bolsas); o
4. Puede que simplemente el valor no tenga la suficiente liquidez como para constituir un precio sólido en un mercado continuo.

En el último caso, el valor está en subasta permanente. Es lo que se llama el fixing; se realizan dos subastas en todo el día, fijándose dos precios relativamente sólidos al día, en lugar de cotizar de forma continua.

El resto de casos afectan a un valor que normalmente está cotizando (esto es, las órdenes del libro de órdenes se ejecutan en cuanto pueden). En el mercado continuo español, por ejemplo, hay una subasta de apertura, una subasta de cierre, y pueden darse varias subastas de volatilidad, cada vez que el precio se aleja demasiado de cualquiera de estos dos precios:

• Precio estático: el precio con el que se cerró la última subasta (por ejemplo, el precio de apertura)
• Precio dinámico: el precio de la última negociación que se ejecutó para el título

Al llegar al límite que se establece a una distancia concreta de cualquiera de estos dos precios, el mercado “salta”, y se produce una subasta de volatilidad. Así, se busca fijar puntos estables de precios cuando el precio varía muy rápidamente, que sirvan un poco de referencia.

Dentro de una subasta podemos seguir introduciendo órdenes en el mercado,  pero ya no se ejecutarán inmediatamente, sino que quedarán registradas, pendientes (y modificables y cancelables) mientras dure la subasta. Una vez se termine la subasta – que suele tener una duración aleatoria para dificultar los intentos de manipulación del precio – el mercado se mantiene cerrado durante unos momentos.

Durante este tiempo, se busca el precio de la subasta. El precio es aquel que cumpla estos requisitos (en orden de importancia):

1. El que consiga el mayor cruce de operaciones / títulos / efectivo (creo que títulos)
2. El que mantenga un menor desequilibrio entre la oferta y la demanda de la subasta
3. El que esté del lado de mayor volumen de oferta o demanda
4. El que esté más cerca del último precio del valor (el precio dinámico)

Una vez se termine la subasta, hay un pequeño tiempo durante el cual no se pueden introducir órdenes, mientras se lanzan todas las ejecuciones a cruzar, y a partir de ahí se vuelve a abrir el mercado con el nuevo valor como precio estático.

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Una estrategia típica sería llamar a dos o tres gestores de la competencia (o hablar con algunos amigos que tengan otros gestores), y preguntarles qué beneficios les han generado a ellos en los últimos años.

El problema de esto es que siempre puede ocurrir que escojamos un grupo de malos gestores para compararnos; de esta forma, aunque el nuestro fuera malo, nos parecería mejor que las alternativas. Lo idóneo sería poder preguntar a todos los gestores del mundo… pero eso sería demasiado costoso.

¡Pero existe otra forma! Piensa que al fin y al cabo, todos los gestores trabajan sobre los mismos productos, comprando unos, vendiendo otros, e ignorando al resto. El trabajo del gestor es seleccionar aquellos que vayan a ser mejores productos que el resto, comprarlos, y mantenerlos hasta que haya mejores alternativas para meter nuestro dinero… es decir, que lo que intenta conseguir el gestor es ser mejor que la media de todos los productos, batir al mercado.

Ahora medir la calidad de nuestro gestor es relativamente fácil: si sólo opera con acciones españolas, habrá que ver si la rentabilidad que consigue es mayor que la del mercado español, que se puede representar muy bien con el IBEX35. El gestor, en principio, querrá obtener una rentabilidad mayor a la del índice de referencia; su selección de los mejores productos será el valor que aporta al cliente.

Digo “en principio” porque ocurre un fenómeno peculiar: si bien obtener la misma rentabilidad que el índice es muy sencillo – basta con comprar todas las acciones del mercado –, batirlo de forma consistente es muy difícil, y suele ocurrir que, al seleccionar productos, uno mete la pata, y acaba dejando pasar las mejores inversiones.

Tanto es así que muchos gestores, temerosos de acabar por debajo del índice, comenzaron a acercarse cada vez más a sus índices de referencia, pasando primero de una gestión relativamente libre (en la que compras una serie de empresas por su valor), a una cartera sobre el índice (en el que tienes todas las empresas, pero si crees que una va a ser mejor, le das más porcentaje que en el índice), y finalmente a seguir al índice y vivir tranquilos.

Sin embargo, una vez estás haciendo lo mismo que el mercado – lo que se llama estrategia pasiva, o más coloquialmente, seguir a la manada – es difícil justificar tus porcentajes de comisión de gestión a los clientes, dado que básicamente tu trabajo es rascarte la nariz.

Hay incluso quien defiende que los fondos de gestión activa que son exitosos lo son únicamente por suerte, y que, pasado suficiente tiempo, y en virtud de la ley de los grandes números, todos acabarán revirtiendo hacia la media del mercado.

Su razonamiento es como sigue: si un año se abren mil fondos que siguen la estrategia del mono, y por pura suerte la mitad triunfa, despediremos a quinientos gestores, y al año siguiente quedarán quinientos exitosos. Si al año siguiente la mitad aciertan, de nuevo, por pura suerte, nos quedaremos con doscientos cincuenta. Así, y como se observa en el mercado, a medida que pasa el tiempo, quedan menos fondos imbatibles… y hasta se atreven a decir que quizás Warren Buffet, que lleva casi cincuenta años generando más de un veinte por ciento de rentabilidad anual media, puede ser ese uno que va quedando, por pura estadística, vivo y en cabeza.

Más aún, si miramos hacia el pasado, sólo nos fijaremos en los fondos que han sobrevivido, ignorando todos aquellos que hace ya muchos años que no existen, aumentando así la deformación de la realidad a través del llamado sesgo del superviviente (survivorship bias).

Sin embargo es también argumentable lo contrario, más o menos en los mismos términos: El sesgo del superviviente también se da en las empresas que componen el índice, aumentando artificialmente su rentabilidad. Si una empresa quiebra en el Eurostoxx 50, otra ocupará inmediatamente su lugar. Incluso lo más probable es que la empresa salga del Eurostoxx 50 antes de quebrar, dejando a otra más rentable en cabeza antes de desaparecer.

Por otra parte, la severidad del éxito también puede eliminar competidores para el índice. Imaginad una moneda trucada que cae el noventa y nueve por ciento de las veces de cara. Por mucho que tenga mejor ratio de acierto que con una moneda equilibrada, si las primeras veces que la tiro sale cruz, probablemente cambie de moneda. De igual modo, si el mejor gestor del mundo obtiene pérdidas durante un par de años, los clientes se llevarán su dinero a otro lado; aunque rentabilidades (malas, en este caso) pasadas no garanticen rentabilidades (malas) futuras, y el  gestor pudiera haber pasado a ser el nuevo Warren Buffet, perderá el trabajo de gestor, al espantar a los clientes, y se dedicará a un trabajo más gris en una gris torre de una gris ciudad; seguramente de contable, o algo del estilo.

Ya en una última vuelta de tuerca a tan complicado tema, aquel que identifique una estrategia cuya moda sea positiva, aunque de media tenga resultados negativos, podrá venderla durante todos los años que le dure la racha, cobrando comisiones, para, una vez que falle, trasladar todas las pérdidas al inversor (que, al fin y al cabo, es el que asumió el riesgo).

En definitiva, lo que inicialmente parecería un asunto trivial, como es saber qué gestor es el mejor, acaba por ser un tema complicadillo. ¿Cómo lo véis vosotros?

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La posición más conocida

La primera posición es la direccional o de base; es la que todo el mundo entiende que se usa: yo realizo un análisis, detecto una empresa cuyo precio probablemente suba, y compro acciones. Comprar barato y vender caro, en suma. Y para ello hay dos filosofías principales:

• Value investing: Comprar acciones por estar baratas, esperando que suban
• Growth investing: Comprar acciones que están subiendo mucho, esperando que sigan haciéndolo

Obviamente esas esperanzas estarán deberían estar fundadas en análisis más o menos concienzudos.

Posiciones combinadas

Las otras dos posiciones restantes intentan enfocarse aún más en la oportunidad que se ha detectado, reduciendo el riesgo no específico a ese valor. Esto se hace con posiciones contrapuestas, que se compensen en riesgos. Como no tendría sentido comprar y vender a la vez un mismo activo (en el mejor de los casos nos quedaríamos igual, pero la fricción de las comisiones y gastos de operativa nos harían perder dinero), se usan posiciones desfasadas.

La segunda de ellas es la posición en horquilla, de la que ya hablamos anteriormente; en esta posición, compramos dos activos contrapuestos, pero con un desfase en el espacio. Es decir compramos un activo pero vendemos los de alrededor. De esta forma, si todo baja, yo no pierdo dinero; sólo ganaré o perderé si mi apuesta se desplaza con respecto a la referencia que se utiliza. Por ejemplo, si pienso que España le va a ir peor que a Europa, puedo vender un índice español como el Ibex, y comprar a la vez un índice como el Eurostoxx; de esta manera, ganaré más cuanto más quede por detrás el Ibex que el Eurostoxx, independientemente de que la economía global suba y arrastre a los dos hacia arriba. A esto también se le denomina cubrir la posición.

De la tercera posición, sin embargo, no hemos hablado aún. Por ser típica de los mercados de divisas y monetarios, se denomina posición en curva. En esta posición, tomamos las contrapuestas en el mismo valor, pero en distintos momentos del tiempo. Por ejemplo, si creemos que el futuro de una acción está sobrevalorado, compramos la acción y vendemos el futuro, arbitrando de paso su precio. Si creemos que los tipos de interés van a bajar, tomamos una posición en la curva de tipos, tomando a tres y prestando a seis meses. En las divisas, realizaremos un swap, para comprar con dólares ahora euros y venderlos en tres meses. La posición en curva es una combinación de dos direccionales complementarias en dos puntos del tiempo.

Por último, ¿y si combináramos las dos, cogiendo activos diferentes en el tiempo y en el espacio? Bueno, esto es más considerable una cartera que una única inversión, pues ambas posiciones no están relacionadas directamente, aunque existan fundamentales que puedan modificar su posición relativa y generar ganancias.

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1. ¿Cómo se compra una acción? Operativa básica

Tras unas largas vacaciones, y coincidiendo con el comienzo del nuevo curso, volvemos a poner en marcha el blog. Traeremos algunas novedades, como prometimos, que llegarán poco a poco, para no indigestar. A partir de la entrada de mañana, volveremos a nuestro típico calendario de martes y jueves – aunque a veces sea a última hora – y podréis volver a disfrutar de Embolsados.

¡Hasta pronto!

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1. Citas

Se acerca el verano, y junto con otros compañeros de redacción, hemos estado ponderando cómo atacar el veranito en nuestros blogs. Algunos han decidido seguir como siempre, otros han decidido no comprometerse a nada. Nosotros, por el contrario, echamos el cierre durante agosto.

Señores, es hora de descansar.

Sin embargo, eso no implica que no vayamos a trabajar en el blog; por el contrario, vamos a intentar aprovechar este parón para poder pegar un salto, y así mejorar algunas cosillas, preparar adecuadamente la entrada de lleno en el bilingüismo, hacer un poco de márketing, escribir con más tiempo… como véis, estamos llenos de planes e iniciativas: ¡esperamos cumplir unas cuantas!

Disfrutad mucho de las vacaciones. Nos vemos en septiembre.

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Cuando quieres comprar o vender una acción, puedes lanzar una serie de órdenes. Estas órdenes se meten en el sistema y quedan a la espera de poderse ejecutar. Una vez se han ejecutado, la operación se liquida (típicamente a final de día) y se finaliza la transacción.

Los principales tipos de órdenes que se pueden dar son:

• Orden de mercado: esta orden hace que se compren las acciones a su precio actual, y si a medida que compras tus acciones va subiendo el precio, sigue comprando hasta comprarlas todas.
• Orden por lo mejor: esta orden hace que se compren todas las acciones que se puedan al precio actual, pero una vez suba el precio se dejan de comprar, aunque no se compren todas las que pediste.
• Orden limitada: en esta orden, se establece un precio máximo al que comprar (o mínimo al que vender) la acción. Cuando el precio baja de ese límite, se compran las acciones, y viceversa. Si durante la compra vuelve a subir, se deja de comprar.
• Orden stop-loss: es complementaria a la orden limitada; establece un precio mínimo al que comprar (o máximo al que vender). La idea es que si estamos largos en una acción (si la tenemos comprada) y el precio se desploma, que se venda automáticamente para limitar las pérdidas.

Las órdenes de todos los participantes se introducen en el libro de órdenes. El libro de órdenes son básicamente un par de colas de prioridad, en las que las órdenes se ordenan por precio. La que almacena las órdenes de compra se llama bid, y la que almacena las de venta, ask.

Esto es un diagrama simplificado del libro de órdenes para un valor concreto, en el que se ve una profundidad de mercado de cinco posiciones.

Normalmente hay una horquilla de precios, o spread, entre los de compra y los de venta. El tamaño de esta horquilla es una medida de la liquidez del mercado. Por ejemplo, en el mercado de divisas (este funcionamiento es común a muchos mercados bursátiles, no sólo a los de acciones), que es muy líquido, el spread puede estar en un 0,01, mientras que en un mercado poco líquido igual es diez veces superior o más. Cuanto más amplia sea la horquilla, más nos va a costar entrar y salir del mercado.

Cuando entra una orden de compra al mismo precio que la mejor oferta de venta...

...se cruzan las órdenes y se sacan del libro de órdenes. En este caso, la orden barrió el mercado, y modificó el precio de oferta ask.

Cuando la horquilla se cierra, y las primeras operaciones de ambas colas coinciden en precio, se cruzan las órdenes de ambos sentidos que coinciden en precio y se ejecutan, realizando una negociación. Entonces se sacan del sistema y se preparan para la liquidación. Tras la liquidación, en la que se traspasan títulos y efectivo, la transacción finaliza, y ¡pasamos a ser dueños de esa empresa!

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En este caso, el acuerdo es, como en el futuro, la compra en una fecha futura del activo subyacente a un precio determinado en el contrato. Sin embargo, y en contraste con el futuro, en una opción el comprador tiene derecho a elegir si compra o no (el vendedor queda obligado a vender o no, según decida el comprador). Como esto es un poco injusto para el vendedor, el comprador tiene que pagar una prima por establecer el contrato. Esa prima se puede decir que es el precio del derecho a ejecutar el contrato.

También se puede hacer al revés: el comprador compra el derecho a vender el activo, y el vendedor adquiere el deber de comprar al precio fijado si el comprador lo decide. A esto se le llama opción put, es decir, la opción de colocar tu activo, frente a la otra, llamada opción call, la opción de reclamar el activo.

Como comentábamos cuando hablábamos de los futuros, en los derivados se suele hacer uso del gráfico de precio-beneficios. En las opciones son un poco más interesantes que en el contrato de futuros:

Parece un poco tonto ser el vendedor de una opción, ¿verdad? Muy poco beneficio, con un máximo infranqueable (si fuéramos a ganar mucho dinero, el comprador decidirá no comprar, y nos quedaremos sólo con la prima), y con un riesgo de pérdidas infinitas (cuanto más suba el precio, más dinero perdemos, y esto no tiene fin). Pues paradójicamente hay quien sostiene que es comprar opciones lo peligroso. Obviamente los vendedores no son tontos, y tratarán de ajustar las primas y el precio de ejercicio para minimizar su riesgo. Además, si el precio se desliza hacia su zona de pérdidas, en realidad no lo hará hasta el infinito, sino probablemente sólo un poco. Esto les permite a los vendedores asegurar pagos muy seguros de dinero con un riesgo pequeño.

Una compra de call y una compra de put en el mismo precio suman un cono.

Y, además, existe un último recurso, que es además lo que ha hecho que las opciones sean tan demonizadas como instrumentos peligrosamente difíciles de utilizar: se pueden combinar de mil y una formas, en productos estructurados, de forma que podamos construir contratos muy complejos con una serie de opciones. Más adelante veremos diversas construcciones, pero para ir abriendo boca, vamos a ver un ejemplo: imaginad que compramos una opción call y una opción put. Si el precio baja, sólo tenemos que ejercer la opción put y dejar expirar la call; si el precio sube, ejercer la call y dejar expirar la put. De esta forma, si el precio se mueve un mínimo, ganaremos dinero (si el precio, por el contrario, queda cerca del de ejercicio, perderemos un par de primas, dejando expirar ambas opciones). Esta figura se llama cono comprado (long straddle), y ésta es su gráfica de precio-beneficios.

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1. Apalancamiento

A corto plazo, más bien, son los tipos de interés los que dirigen el mercado de divisas; una diferencia entre dos tipos de interés puede hacer más interesante financiarse a corto plazo en una divisa que en otra. Por ejemplo, si los tipos de interés en dólares son más altos que en euros, y el tipo de cambio existente no anula esa preferencia, los americanos intentarán financiarse en euros, y los europeos financiar a otros en dólares. Todo el movimiento de divisas resultante de esas financiaciones moverán el tipo de cambio hasta que ya no interese tanto el cambiar de divisa para financiarse, arbitrando el tipo de cambio real. (arbitrar es el término que usan los economistas para una mezcla de equilibrar una relación entre dos precios, racionalizarla, y, de paso, sacar beneficio).

Dicho un poco formalmente: los mercados financieros hacen un arbitraje extensivo en los tipos de interés en diversas divisas para exprimir hasta el último céntimo de las ineficiencias del mercado monetario. Como resultado, se cumple a corto plazo la llamada Teoría de la Paridad de los Tipos de Interés (ya iba siendo hora de presentarla a la pobre). Esta teoría relaciona los incrementos en los tipos de interés con el cambio nominal, a través de dos versiones. Como la versión descubierta hace uso de estimaciones, que siempre son algo farragosas de obtener e imprecisas a la hora de aplicar, nos la vamos a saltar olímpicamente, y pasar directamente a la Paridad Cubierta de los Tipos de Interés, que usa datos de mercado, con lo cual está descontando todas las expectativas que los participantes tienen, y es una variable cierta, no estimada (si no lo entendiste del todo, más adelante verás a qué me refiero).

Para ello vamos a diferenciar entre tres tipos de tipos de cambio.

• El spot es el tipo de cambio al contado, es decir, el tipo que se cotiza en el momento en que se realiza la transacción;
• El fixing es el que nos harían típicamente en un banco o aeropuerto; un valor fijado a partir del spot (típicamente es d+2, es decir el de hace dos días, salvo con el dólar canadiense, que es d+1 contra el dólar estadounidense);
• El forward, por último, es un tipo de cambio a plazo; es decir, al realizar la transacción se fija un tipo de cambio a futuro (sí, es un derivado)

Bien. Ahora, si yo tuviera un dólar, yo podría comparar fácilmente cuál de las siguientes dos alternativas me compensa:

1. Hacer un depósito en dólares, y cobrar a los tres meses el interés del dólar, o
2. Cambiar ahora con el tipo de cambio nominal (el spot) a euros, hacer un depósito en euros con interés en euros, y cerrar también ahora el tipo de cambio para volver a dólares dentro de tres meses. (¿Ves ahora por qué prefiero usar la paridad cubierta? La descubierta sólo usaría aquí un tipo de cambio estimado en tres meses, no el precio real del forward)

Como veis, todos son datos de mercado, con lo que podría hacer una comparación objetiva de en qué divisa me interesa más hacer el depósito (cierto es que esto no considera algunos riesgos que habrá que sopesar antes de ir a por los “geniales” intereses que por ejemplo te pueden dar en Zimbabwe).

Como comentábamos antes, grandes cantidades de dinero arbitran los tipos de interés, estableciendo un equilibrio que, jugando un poco con fórmulas que representan más formalmente lo que os acabo de contar, generan finalmente la Teoría de la Paridad Cubierta de los Tipos de Interés:

i_extranjero – i_local = (Fwd – TCN) / TCN

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La teoría PPA (para ahorrarnos tiempo a todos) observa que cuando en una frontera el tipo de cambio real no es exactamente uno, se puede arbitrar esta ineficiencia para el provecho propio. ¿Eh?

Recordemos que el tipo de cambio real era un tipo de cambio que tenía en cuenta los niveles de precios de los mercados de ambos divisas, y buscaba dar una visión más realista de qué tipo de cambio habría que usar para pasar de un valor, por ejemplo, en euros, al mismo valor en dólares.

Entonces, si entre dos mercados el tipo de cambio real no es exactamente 1, no se está dando el mismo valor en el intercambio, y teóricamente podríamos hacer operaciones en el sentido provechoso para ganar dinero. Por ejemplo, si por cada euro nos dan dos dólares, y podemos comprar o vender relojes a un euro pero a tres dólares,  podríamos hacer negocio comprando relojes en euros (nos saldrían a dos dólares) y vendiéndolos posteriormente en dólares (como su  precio en dólares es tres dólares, sacaríamos un jugoso beneficio del 50%).

A medida que se vayan haciendo estas operaciones, tendremos que, siguiendo el ejemplo, cambiar dólares por euros (ya que pagamos en euros y cobramos en dólares), y al hacerlo, a través de la oferta y la demanda, revalorizaremos el euro hasta que el cambio deje de compensarnos, matando a la gallina de los huevos de oro. En concreto, como alcanzamos una paridad de poder adquisitivo (definida como TCR = 1), el tipo de cambio nominal se iría a:

TCR = TCN ( P local / P extranjero) = 1
TCN = (P extranjero / P local)

(P es un indicador del nivel de precios de un país)

Y esto es la versión más estricta del modelo. De hecho es demasiado estricta, pues debido a ciertas cosas que ocurren en la vida real (y que dejamos por conveniencia fuera de los modelos), no se cumple exactamente:

• Barreras artificiales que nos impiden llevar el proceso de arbitraje hasta la paridad completa, como pueden ser aranceles, impuestos, gastos de transporte, y demás costes y dificultades a la hora de estar moviendo relojes de un país a otro, y
• el hecho de que ciertos bienes y servicios son no trasladables a otro país. Yo podría comprarme una casa en dólares bien barata en un pueblecito de Galicia, pero si he de trabajar en Madrid, no puedo vivir en ella.

Sin embargo esta teoría tiene su parte de razón, por lo que se definió una versión relajada de la misma que hace referencia a los incrementos anuales en los precios: aproximadamente, el porcentaje de incremento del tipo de cambio nominal será el de la diferencia de crecimientos de ambos nivel es de precios (es decir, la diferencia entre inflaciones de ambos países). Recordad de todas maneras que esto es una tendencia a largo plazo…

Quién nos iba a decir que una inocente hamburguesa sería una herramienta de análisis económico...

Finalmente, es de rigor comentar aquí, al menos brevemente, uno de los índices más peculiares que existen en economía: en 1986, el periódico The Economist publicó por primera vez su Índice Big Mac, que usa los precios de la hamburguesa más global para establecer un análisis desenfadado de la PPA entre Estados Unidos y otros países (según ellos mismos, buscaban hacer todo esto algo más digerible). Su inmediata popularidad ha hecho que su publicación se haya convertido en tradición, por lo que año tras año siguen ofreciendo los datos en los primeros meses del año.

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El tipo de cambio típico, el que conocemos y usamos cuando vamos de viaje, es el tipo de cambio nominal. El problema es que si vamos a un país más rico, probablemente ese bien o servicio que queramos comprar sea más caro (y viceversa: si algún familiar o amigo fue a un país extranjero donde todo sea más barato, le veremos volver cargado de ropa, tabaco, lo que sea que pueda cargar). En esos saltos fronterizos, el cambista no nos está dando realmente el mismo valor a cambio, ¿verdad? Al fin y al cabo, una vez vuelva de Tailandia, el traje de seda a medida que me he agenciado sigue teniendo el mismo valor, aunque sea más caro…

Por ello, además del tipo de cambio nominal, se establece un tipo de cambio real que sí que se acerca más a darnos el mismo valor en la otra divisa. La única forma que tenemos de calcular esto es conseguir de algún modo niveles de precios generales de ambos sitios y compararlos:

TCR = TCN * (P local / P extranjero)

(P es un indicador del nivel de precios de un país)

El problema del tipo de cambio de un país es que tenemos que compararlo contra otro. Para intentar evitarlo, se puede calcular lo que se llama el Tipo de cambio efectivo nominal, haciendo una media ponderada de todos los cambios de divisa que se hacen con ella (es decir, que si no se mantienen relaciones comerciales con Macao, no habrá que usar el tipo de cambio a patacos macaenses. Para calcular el tipo de cambio efectivo real, se usarán los tipos de cambio reales a la hora de hacer la ponderación.

Lo bueno del tipo de cambio efectivo es que permite considerar la divisa del país de forma aislada, con lo que se puede interpretar como un indicador de competitividad-precio hacia el exterior; cuanto más bajo sea, precios más competitivos presenta el país en su conjunto.

¿Cómo se fijan los tipos de cambio? Pues existen dos teorías principales, que son complementarias: una fija los tipos a más corto plazo, y otra a más largo plazo. En los próximos días las veremos en más detalles:

• La PPA o teoría de paridad del poder adquisitivo fija el tipo de cambio a más largo plazo
• La PTI o teoría de paridad de los tipos de interés fija el tipo de cambio a más corto plazo

Estas teorías se cumplen más en economías desarrolladas y maduras que en países en desarrollo; en el primer caso, debido a que fuertes dosis de intervencionismo impiden la libre transferencia de precios, y en el segundo porque se aplican primas de riesgo que hace que no mucha gente esté interesada en entrar a hacer arbitraje… Pero, como digo, ya hablaremos más adelante de ello.

Actualización: Ya hemos publicado ambos artículos, y los tenéis enlazados justo arriba.

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3. La Paridad del Poder Adquisitivo

Esto es así debido a que el valor del bien ni es el mismo para cada participante, ni aun siéndolo es fácil de averiguar, así que cada uno lo estima en más o menos, según sus necesidades del bien (si es un demandante) o de dinero (si es un oferente), según sus expectativas de poder venderlo por mayor valor en el futuro, etcétera.

Como esto es así, a medida que el precio suba, menos demandantes del bien habrá, porque menos personas pensarán que les compensa comprarlo. Esto se puede graficar con una curva:

Algo análogo ocurre con la oferta: cuanto más baje el precio, menos oferentes creen que puedan sacar beneficio de vender el bien, así que menos lo venderán. Si, por el contrario, el precio sube, cada vez más participantes del mercado decidirán vender los bienes que puedan conseguir, fabricar, o haber atesorado. Es decir, la gráfica sería tal que así:

En función del número de oferentes y demandantes, se establece un precio concreto, el llamado precio de equilibrio. Este nombre es bastante apropiado; imaginemos, por el contra, que el precio es superior al precio de equilibrio. ¿Cómo afectaría esto a ambas curvas?

• Cuanto más alto el precio, mayores oferentes
• Cuanto más alto el precio, menos demandantes

Aquí hay un importante asterisco que hacer: consideramos que esto ocurre porque en nuestro modelo los participantes son racionales, y mantienen constante el valor subjetivo que le dan al bien. En realidad, los seres humanos no hacen esto: si ven el precio subir, empiezan a ver el bien como más caro, y como somos falibles, también lo comienzan a ver como más valioso. Este peligroso efecto psicológico es la causa de que los precios fluctúen y se originen burbujas de mercado.

Bueno, sigamos dentro de nuestro modelo. Hemos visto que el precio haría que hubiera más oferentes y menos demandantes. Esto causa que la oferta del bien desborde a la demanda, poniendo en el mercado muchos más bienes de lo que el mercado necesita. Nos encontramos con un conjunto de oferentes, que antes no existían, que no son capaces de vender lo que necesitan.

En el cuadro de la derecha tenemos un ejemplo de qué ocurriría en este caso: como consecuencia, el precio se encuentra en una situación inestable, que acabará cayendo impepinablemente. Si el precio fuera demasiado bajo, ocurriría una situación de desequilibrio similar, que subiría los precios; de esta forma, el mercado tiende a equilibrarse en el precio de equilibrio. Lógico, ¿verdad? Sin embargo, no siempre ocurre; existen impedimentos que mantienen precios artificialmente altos o bajos, algunos de ellos legales y otros ilegales. Pero ésa es ya otra historia, y la contaremos otro día.

(Ningún artículo suficientemente relacionado)

Keynes, un economista, observó que, en contra de las intenciones iniciales de los organizadores del concurso, los votantes no puntuaban a la mujer que ellos consideraban más hermosa, sino a aquella que creían que los demás votarían. Por supuesto, esto iteraba: había quien pensaba en lo que votarían aquellos que votaran pensando en las votaciones de los demás… Al final, las votaciones no tenían nada que ver con la belleza de las candidatas.

El curioso efecto se repite

Keynes, muy observador, se dio cuenta de que este proceso era análogo al de muchas participaciones en bolsa, en las que la gente compra acciones no por lo que cree que vale la empresa, sino porque cree que tras él otros vendrán a comprar la acción, y el precio seguirá subiendo. Ya sabemos cómo acaba esto, en burbuja. Incluso el especulador ya lo sabe, todo acabará por bajar, pero conoce que sólo le afectará al último de la cadena, y que mientras haya un “tonto aún más grande” que le compre la acción más cara, sacará beneficio. Debido a la naturaleza humana, pensar que uno será el último tonto no se nos suele pasar por la cabeza durante mucho tiempo.

Existe, sin embargo, este efecto en muchos más sitios que sólo en la bolsa. Otro de ellos es cómo se eligen las políticas gubernamentales…

Un ejemplo: el consumo de agua. A todas horas – más ahora en verano – se nos machaca con anuncios proclamando que hay sequía, que hay que ahorrar agua a nivel personal, ¡cierra el grifo mientras te lavas las manos! De lo contrario serás un criminal… No se te ocurra tirar un pañuelo al retrete, etcétera. Recordaréis el anuncio en el que un tipo vacía él solito un embalse entero.

Imaginemos que tenemos la potestad de llevar a cabo una única acción de ahorro de agua. Lógicamente querremos ahorrar toda la posible, así que procedamos a buscar ineficiencias… Nos dirigimos sin dilación a la página del Ministerio del Medio Ambiente, y encontramos rápidamente en un documento los resultados sobre el consumo de agua. El más reciente es de hace dos años, pero bueno. Para ver los datos originales se nos remite a la página principal del Instituto Nacional de Estadística (no a los datos, no, enlace a la página principal, y si quieres te lo buscas). Pero no hay problema, pues en el documento ya te dan procesada la información para que no tengas que trabajar mucho.

Vemos entonces datos como que el 88% de la red de distribución urbana es gasto de hogares. Ciertamente suena mucho gasto, un 88%… Leemos de seguido que las explotaciones agrícolas han reducido su gasto de agua, y rápidamente se nos muestra una “útil” gráfica de sistemas de riego agrícolas, para pasar en seguida a una comparativa del gasto del agua contra el aumento del PIB (?).

Juguemos con los datos…

No sé vosotros, pero nosotros hemos echado en falta un pequeño gráfico, que nos parece ligeramente más esclarecedor que el del PIB. Es éste:

Consumo de agua en 2007 en España

Sí señor, los hogares son los que más… Eh, ¡un momento! ¿Qué es esto? ¡No puede ser! ¡Pero esto no tiene nada que ver con lo que vivimos a diario! Pero sí, señoras y señores:

• Casi el ochenta por ciento del gasto de agua se produce en arcanos sistemas agrícolas (77%)
• Las pérdidas debidas al mal estado de la red urbana son casi tan grandes como el consumo agregado de todas las empresas y ayuntamientos (4% frente a 6%)
• El criminal gasto que hacemos, el principal foco de los esfuerzos mediáticos que pagamos entre todos (independientemente del gobierno de turno), toda la concienciación que se hace sobre el tema del agua, representa un 12% del consumo. El agua que bebemos, con el que nos lavamos, etc.

¿Merece la pena centrarse tanto en mejorar la eficiencia de un 12% del consumo frente a centrarse en un 77%? ¿Con qué cara le dices a la gente que no se lave a diario cuando pierdes más agua que todas las empresas de España? ¿Cómo ocurre esto?

Pues exactamente por el mismo motivo que en el concurso de belleza; el estado no elige las políticas más efectivas para nada, sino que elige las que cree que los votantes verán más efectivas. Los gastos a largo plazo interesan sólo si son grandes y se ven – como las grandes infraestructuras. Si, en cambio, son gastos indirectos, de resultados poco visibles para el ojo no atento o preparado, por cruciales que puedan ser, serán vilipendiados.

¿Creéis que no? ¿Y qué pasa entonces con los fondos para investigación?

(Ningún artículo suficientemente relacionado)

Para que un mercado sea teóricamente de competencia perfecta, han de concurrir los siguientes supuestos:

1. Todas las existencias del bien deben ser indistinguibles (como las acciones, coches de un mismo modelo, etcétera)
2. No deben existir barreras de entrada o de salida a la hora de comerciar (tanto comprar como vender) un bien en el mercado
3. Todos los agentes tienen una información perfecta sobre el mercado, y son racionales
4. Existe gran número de oferentes y demandantes del bien comerciado

Como se puede ver, es bastante fácil encontrar un mercado en el que alguna de estas no se cumplan; de hecho, lo difícil (por no decir imposible) es encontrar un mercado de competencia perfecta, y sólo podremos encontrar mercados más o menos cercanos a él. Algunos ejemplos:

• En un mercado de dominios, cada uno es diferente, por lo que es difícil establecer un mercado para todos (aunque algunos ya lo hayan intentado)
• Competir con una empresa petrolífera exige una “pequeña” inversión inicial que hace difícil el competir…
• Si mañana los sueldos de los cirujanos se disparan, no me puedo poner a operar a la gente al día siguiente, sino que tendré que invertir unos diez años de educación para poder ofertar mis servicios
• La mayoría de la gente es idiota
• Los consumidores compran leche de la marca que compraba su madre en lugar de la mejor marca calidad / precio (esto se explota a través de las marcas)
• En los mercados monopolísticos el oferente puede poner el precio que le dé la gana (sobre todo si el consumidor no puede optar por no comprar)
• Si te tiras tres años con acciones de una empresa concreta compradas, al final les coges cariño
• Los seres humanos no son racionales; por ejemplo, no estamos hechos para ser buenos estadísticos (hasta un 85% de los médicos no son capaces de calcular si tienes o no cáncer)

Como vemos, es muy difícil encontrar un mercado de competencia perfecta… Pero, entonces, ¿por qué se estudia? Pues por la simple razón de que es fácil de modelar matemáticamente; el ser humano no puede lidiar de golpe con todas las complejidades del mundo a la vez, y necesita establecer modelos aproximados que le permitan razonar sobre el entorno. Esto no es una decisión, y lo haremos queramos o no, así que ya que vamos a hacerlo será mejor hacerlo al menos conscientemente y eligiendo el modelo con menos fallos, ¿no? De todas maneras, no hay que olvidar nunca que las aproximaciones son mentira. Ya lo decía Benjamin Disraeli:

En este mundo hay tres tipos de mentiras: mentiras, grandes mentiras y estadísticas.

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1. La oferta y la demanda

Pongamos como ejemplo que queremos comprar un activo (por ejemplo acciones) que cotiza a cien euros. Si compráramos el activo directamente nuestros cien euros podría comprar una sola acción, y por tanto obtendríamos el beneficio (o la pérdida) de una acción. Sin embargo, nunca perderíamos la acción, así que por mucho que bajara, siempre y cuando la empresa no desaparezca, seguiremos teniendo algo de dinero (lo que cueste la acción en ese momento), y la capacidad de recuperarlo por revalorización. En la gráfica, representamos la cotización del valor a lo largo del tiempo en verde pálido.

Sin embargo, comprando un derivado sobre ese activo, no tendremos que pagar inmediatamente el activo, sino una prima mucho más reducida (por ejemplo, la mitad, aunque normalmente es mucho menor). Así, comprar derivados sobre esos cien euros de activo nos costaría cincuenta euros. Con los otros cincuenta podemos hacer lo que queramos; por ejemplo, podemos comprar derivados de más activos de lo que podemos pagar. En nuestro ejemplo, compraremos otra acción, exactamente el doble de lo que podríamos pagar.

¿Por qué querríamos hacer esto? Si tenemos más activos, un beneficio en un activo repercute en mayores beneficios para nosotros. Y lo mismo ocurre con las pérdidas. De esta forma, multiplicamos tanto las pérdidas como las ganancias, como una palanca multiplica la fuerza ejercida sobre un objeto. En la gráfica, podemos ver el movimiento multiplicado con una línea de verde fuerte punteado. Cuando el precio sube cincuenta euros desde el precio de compra, la posición apalancada sube cien. Y cuando la cotización baja casi cien euros, la posición baja el doble, casi doscientos.

El problema del apalancamiento es que, como hemos visto, aumenta el riesgo de la posición, pues cabe la posibilidad de que nos toque pagar más de lo que podemos (mucho más). Si las cosas van bien, ganaremos dinero y podremos hacer frente con los mayores beneficios a las mayores deudas. Pero si todo va mal…

A la hora de operar, lo haremos a través de un intermediario, y, si incurrimos en pérdidas, o las pagamos nosotros o las tendrá que pagar el intermediario. Por tanto, éste se asegurará de la liquidez de nuestra posición. En caso de que nuestras pérdidas se acerquen al total de nuestras posesiones (los derivados que hemos comprado), el intermediario intentará contactar con nosotros para sugerirnos que metamos más dinero a la cuenta (en nuestro ejemplo, tendríamos que meter casi cien euros más a la cuenta, para que no entre en negativo). Si no lo hacemos (quizás porque no podemos), el intermediario empezará a liquidar nuestra posición vendiendo derivado tras derivado, para hacer frente a las obligaciones en el futuro, y no perder dinero. Así, si no vigilamos nuestra posición, cabe la posibilidad de que llegue a cero. Y si llega a no valer nada, el intermediario lo habrá vendido todo, y nos habremos quedado sin nada, como la línea verde continua representa con el aplomo de un electrocardiograma en una película. Ni activo, ni derivado, ni dinero. Arruinados.

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1. ¿Qué es una opción?

Ya sabemos que el dinero es lo que mueve el mundo, pero, ¿qué es lo que es exactamente el dinero?

Pues la verdad es que no es algo tan claro como uno esperaría… generalmente sabemos que el dinero es algo que sirve para tres cosas (en realidad tiene más utilidades, como encenderse puros o defender conspiranoias, pero éstas son las tres principales):

• Un medio de pago, con el que podemos comprar y vender productos y servicios;
• Una unidad de cuenta, que nos facilita comparar los precios de las cosas en una medida común (gracias a ello sabemos que un Mustang cuesta cincuenta mil manzanas, por ejemplo); y
• Un depósito de valor (Si bien es cierto que el dinero no es el único depósito de valor)

También sabemos que el efectivo es dinero. Y el dinero que tenemos en la cuenta corriente (un depósito a la vista) es también dinero. Pero, ¿y un depósito a plazo? ¿Y una acción o una letra del tesoro? Total, el billete de ahora comenzó siendo una obligación del banco de darte monedas…

Lo que sí que tenemos claro es que, por ejemplo, un chalet de tres plantas no es dinero (aunque sea depósito de valor, podamos contar cosas en chalets – un portaaviones de la clase Nimitz valdrá unos cinco mil chalets –, y se podría argumentar que se puede pagar con él).

Parece pues que hay un indicio de que el dinero debería ser líquido. La liquidez de un activo financiero se basa en tres aspectos:

• La facilidad de ser convertido a corto plazo en efectivo
• La certidumbre de no incurrir en pérdidas al hacerlo (una acción, por ejemplo, tiene una cierta volatilidad, que no nos asegura poder venderla en cualquier momento sin perder dinero)
• Los bajos costes derivados de tal transacción (impuestos, penalizaciones, etc)

Siguiendo esta línea de pensamiento, se han establecido diversas definiciones de dinero. Éstas cambian según el país, pero generalmente son bastante similares. Y para cada definición, se obtiene un total diferente de dinero existente, llamado masa monetaria o agregado monetario, al sumar el efectivo en circulación con el saldo de diversos productos financieros líquidos (según sea la definición).

En la Unión Económica Europea se establecen tres agregados monetarios:

Crecimiento de los diversos agregados monetarios en la Eurozona.

• La masa monetaria M1 la constituyen el efectivo y los depósitos a la vista. Es un agregado estrecho que representa con mayor fidelidad que las otras dos la funcionalidad del dinero como medio de pago.
• La masa monetaria M2 la constituyen M1, más los depósitos a plazo inferior a dos años, más los depósitos disponibles con un preaviso de menos de tres meses. Da una visión intermedia entre las otras dos.
• La masa monetaria M3, por último, la constituyen la suma de M2, más cesiones temporales, participaciones en fondos de mercado monetario, más otros valores que no sean acciones y venzan en menos de dos años, y busca representar activos líquidos pero no tan restringidos. Es un agregado amplio que representa con mayor fidelidad la función del dinero como depósito de valor.

El Eurosistema (la conjunción del Banco Central Europeo y cada uno de los Bancos Centrales Nacionales de la eurozona) tiene como valor de referencia un crecimiento de M3 anual de un 4,5%. Hablaremos más de esto cuando hablemos de la inflación, pero por ahora sabed que cada día hay más euros en el mundo…

Los datos que mostramos salen del Banco de España, donde podréis encontrar multitud de información.

(Ningún artículo suficientemente relacionado)

Creer que en un país en el que había un banquero llamado “Botín”, y un yate real llamado “Bribón”, se podría llegar a acabar con el paro…
Maikelnai (encontrado vía Ninja.es)

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Un futuro es un contrato entre dos partes, en el que se comprometen a intercambiar algún bien (el llamado activo subyacente) en una fecha futura determinada a un precio determinado.

Por ejemplo, si soy una aerolínea y creo que el precio del petróleo va a subir, puedo intentar acordar con alguien comprarle combustible al precio de hoy dentro de un mes; de esta forma, cubro posibles subidas del precio en el futuro.

¿Por qué querría alguien entrar en este contrato? Pues porque puede que el precio caiga, y, en ese caso, sería la aerolínea la que perdería dinero, y la otra parte quien lo ganara. En la figura 1 mostramos un gráfico de precio-beneficios en el momento de resolver el contrato de futuros. Este tipo de gráfico es muy utilizado en productos derivados, así que mejor irnos acostumbrándonos a él.

Como vemos, comprar o vender un futuro comporta un riesgo teóricamente ilimitado, pues nos comprometemos a pagar a un precio aún no estipulado. Sin embargo, en la práctica éste no es tal, ya que normalmente el precio no sube o baja hasta el infinito (si nos apalancamos, sin embargo, sí que podemos perder todo nuestro dinero).
Debido a que ambas partes intentan ganar dinero con el futuro, su precio es un indicador de los beneficios que se cree que los derechos que comporta generarán.

Si necesitamos vender el contrato de futuros, podemos acudir a un mercado en el que deshacernos de él antes de la fecha de vencimiento (o comprar después de la emisión). De esta forma, el mercado de futuros funciona de forma análoga a un mercado bursátil, aunque, a medida que se aproxima la fecha de vencimiento, el precio converge hacia el del propio contrato (pues existe cada vez menos incertidumbre sobre el valor del contrato en sí).

Una cosa más, los contratos de futuros tienen un precio determinado; por ello, se habla de múltiplos de futuros (“he comprado cuatro futuros”); no podemos comprar la cantidad exacta de euros que queramos en futuros, dentro de un contrato de futuros “estándar” y comercializable. Esto en realidad tiene bastante sentido, aunque en principio pueda sonar peculiar: para que se pueda crear un mercado organizado, los valores tienen que ser completamente iguales: las acciones son indistintas unas a otras, los euros unos de otros, y los futuros no pueden ser menos…

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1. ¿Qué es una opción?

No estimes el dinero en más ni en menos de lo que vale, pues es un buen siervo y un mal amo.
Alejandro Dumas, escritor.

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Así que en Embolsados vamos a mostrar una forma de considerar qué nos es más rentable.

En primer lugar, vamos a considerar dos axiomas: que podemos elegir entre comprar o alquilar la misma casa (nuestra casa favorita), y que el alquiler de un mes es más bajo que el pago mensual de la hipoteca para la misma casa. Son, de momento, suposiciones razonables… un poco menos razonable es considerar que el dueño querrá alquilarnos por treinta años, pero bueno, supongamos que podremos entonces mudarnos a otra equivalente.

El beneficio principal que obtenemos de alquilar es la diferencia entre esos dos pagos, alquiler e hipoteca. El perjuicio es que no tenemos casa en propiedad, ¿no? Bueno, pues lo que vamos a hacer es lo siguiente: nos ahorraremos esa diferencia para comprar una casa treinta años después. La ventaja es que en este caso el interés juega en nuestro favor, no en nuestra contra.

Es decir, en la alternativa A (de alquiler), alquilamos y ahorramos mes a mes, y compramos la casa a los X años. En la alternativa C, si pagamos X años de hipoteca, nos quedamos con la casa y, si no lo hacemos, se la queda el banco.

Vamos a definir por comodidad una inversión alternativa como aquella inversión a corto plazo (una que puedes elegir para hacer en un año, como un depósito a un año, una cuenta corriente de alta remuneración, acciones, lo que sea) en la que metes el dinero que te sobra de alquilar una casa en lugar de pagar la hipoteca de la misma.

Quedamos entonces en que comprar una casa es ir metiendo dinero en una inversión que, al llegar a una cantidad dada, es tuya. La inversión alternativa es una inversión, que cualquier año es tuya. Aquí vemos una nueva ventaja del alquiler: si en un momento no podemos pagar el alquiler, nos quedamos sin la casa, pero con la inversión; si estamos hipotecados, sin la casa, y sin la parte que ya habíamos pagado de ella.

Bien, entonces nuestro plan es comprar la casa dentro de treinta años, o los que la hipoteca dure. Pero el problema es que nuestra inversión crece, ¡pero el precio de la casa también! En un año cualquiera, compensará “estar comprado”  (es decir, pagar la hipoteca de una casa contra su alquiler) si la revalorización de esa casa ese año es mayor que la de la inversión alternativa. Es decir, que invertir en casa es mejor que cualquier otra inversión que podamos hacer con ese dinero.

Entonces compensará, intuitivamente, comprar una casa si la mayoría de los años durante los que pagarías una hipoteca compensa “estar comprado”. En realidad, por el interés compuesto, los primeros años son más importantes; afortunadamente, también son los más predecibles.

Entonces, ¿compramos o alquilamos? Bueno, esto es algo que tienes que decidir tú… ¡A jugar con el Excel!

Además del análisis puramente económico, por supuesto, hay que considerar otros factores: si vives de alquiler, te puedes cambiar de ciudad, o a una casa mayor, mucho más fácilmente, pero al no ser tu casa, no puedes hacer una reforma. Cada uno tiene sus preferencias, y algunos son algo más nómadas, mientras que otros valoran el tener una propiedad.

También hay que considerar que esa diferencia entre alquiler y compra no es igual en todas las casas, (generalmente, en casas mayores hay una diferencia mayor, pues tradicionalmente todo el que puede comprar una casa se la compra, en vez de alquilar otra más grande, haciendo presión de demanda sobre las casas más pequeñas), ni en todos los países…

Por último, existen costes extras que dificultan aún más el análisis: impuestos, mantenimiento…

¿Qué pensáis vosotros? ¿Compensa comprar? ¿Veis otras ventajas o inconvenientes? A continuación algún enlace relacionado…

• http://www.iwillteachyoutoberich.com/buying-a-house/

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De gran subida resulta siempre gran caída.
Epicuro, filósofo griego

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1. Sobre el motivo del blog
2. ¿Qué es una crisis?

Por tanto, la estrategia que seguiremos una vez detectado el aumento del spread será comprar acciones de la empresa que esté más barata haya bajado en su cotización y a la par vender de la que esté más cara haya subido. A medida que se cierre la diferencia de cotizaciones, será el momento de cerrar la posición y obtener beneficios.

En el gráfico se observa un spread que podríamos aprovechar

Lo interesante de esta técnica es que es completamente independiente de las fluctuaciones de mercado; si el mercado sube, ganaremos con el activo en que nos hayamos puesto largos, pero perderemos con el corto; si el marcado cae, ocurrirá de forma inversa; es decir, con un activo nos cubrimos de las pérdidas del otro.

Los únicos beneficios que obtendremos de esta estrategia se derivarán de la relación entre ambos precios. Además, al realizar una estrategia de pares, estamos realizando un arbitraje sobre los precios de ambos y sobre su correlación, y surge un efecto de profecía autocumplida que nos puede alegrar el día.

Esta estrategia, por tanto, nos permite hacer inversiones relativamente seguras (pues podremos independizar nuestras ganancias de las vicisitudes de la bolsa), pero en caso de una fuerte ganancia en cualquiera de las posiciones (una caída de la corta o una subida de la larga) nuestros beneficios serán minados por la posición alterna.

Por supuesto, hacer esto de forma automática tiene sus peligros; hay que evaluar primero si el spread se ha abierto de forma temporal (una noticia relativamente mala de la que la empresa se recuperará) o de forma definitiva (si una empresa ha entrado en bancarrota, mientras su “gemela” se lleva todos sus beneficios, no sería la mejor de las inversiones vender de la ganadora y comprar la empresa en bancarrota). Pese a ello, numerosos sistemas informáticos llevan a cabo estas estrategias de forma automática en hedge funds.

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Los hombres aprenden mientras enseñan.
Séneca, filósofo romano

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1. Sobre la crisis financiera

A partir de hoy, pasaremos del calendario de dos entradas a la semana a un calendario de tres entradas a la semana. Hasta ahora, publicábamos todos los martes y jueves (siempre que podíamos, claro, pero lo hemos cumplido bastante bien por el momento). Pues bien, a partir de hoy vamos a lanzar tres entradas semanales: martes, jueves y viernes.

Además, inauguramos una nueva sección, las citas. Cada una de las citas tendrán, obviamente, relación con la economía, la bolsa y las finanzas; sin embargo, algunas relaciones van a ser más obvias que otras, bastante más sutiles. De momento, todos los jueves publicaremos citas, para no juntar mucho contenido en tan poco tiempo.
Esperamos que, poco a poco, vayamos pudiendo incorporar más secciones, para publicar a diario. Sabed como siempre que se agradecen colaboraciones; cualquier aportación será bienvenida.

En breve comenzaremos, junto con todo lo anterior, con nuestra primera Serie de Entradas. Las Series de Entradas, como las citas, serán un conjunto de entradas relacionadas, y en muchos casos temáticamente consecutivas, que nos establecen un contexto que nos permite profundizar mucho más en cada una de las entradas.

Nuestra primera serie de entradas versará, en este caso, sobre los productos derivados. La siguiente, por si os pica la curiosidad, será sobre Análisis Técnico.

Y, sin más dilación, os dejamos con la primera cita.

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Los países asiáticos tienen desde siempre una gran cultura del ahorro; no les gusta endeudarse, y tienen una gran tradición de prestarse el dinero ahorrado unos a otros.

Esta costumbre llega hasta los órganos de gobierno. Mientras en los países ricos, como Estados Unidos o los Europeos, la palabra déficit es ya vocabulario trillado, en China los millones y millones de yuanes ahorrados se amontonan. O, más bien dicho, se amontonarían, porque lo que los chinos llevan haciendo décadas es comprar dólares con esos yuanes y atesorar bonos de los Estados Unidos.

El efecto secundario de esto es una devaluación brutal del yuan ante el dólar (pues los bonos se venden en dólares). Algo muy conveniente para un país que vive básicamente de la manufactura y exportación, pues abaratando su producto consiguen ser difícilmente batibles en una guerra de precios.

A Estados Unidos también le ha interesado esto, pues le permite financiar su lujoso tren de vida pidiendo prestado dinero a los chinos, con lo que el americanito de a pie tiene más dinero para gastar en más productos (chinos, claro).
Se cree que los chinos (tanto el estado como las familias emigrantes, que también ahorran en dólares por su cuenta) poseen más de la mitad de todos los dólares atesorados en el mundo fuera de los Estados Unidos.

Sin embargo, si los chinos pierden la confianza en el dólar, y empiezan a deshacerse de sus reservas, el dólar perdería valor a un ritmo insoportable. Cabría la posibilidad de que China desinvierta en el dólar poco a poco para evitar perder el valor de sus reservas, pero dada la cantidad de dólares que tienen, es poco probable que puedan salirse del dólar sin afectar a su cotización.

En un caso extremo, los chinos pueden desprenderse de parte de sus dólares de golpe, inundando el mercado de divisas de dólares y desplomando su precio. El frenesí de compra de otras divisas y materiales con dólares de China haría que el precio del dólar, en cualquier otra divisa, fuera muy bajo. Si bien Estados Unidos tiene sus deudas en dólares (ya que su moneda es el estándar de facto internacional), con lo cual no se verían afectadas, toda la situación de divisa fuerte que ha disfrutado (y a lo que se ha acostumbrado) desaparecería.

Según Andy Xie, en un artículo del Financial Times con el que me he topado documentándome para este artículo, el resultado podría además agravarse en un escenario apocalíptico en el que la caída del dólar haría buscar una moneda fuerte de refugio  – el euro -, que haría al Banco Central de turno – el europeo – a intentar frenar el efecto bajando los tipos de interés para aumentar la masa monetaria y enfrentar la demanda con mayor oferta. Teóricamente, las monedas más fuertes se devaluarían, y el mundo entraría en una recesión global. De todas maneras en este punto no es todo lo descriptivo que uno quisiera, pero amplía lo dicho en este artículo con un conocimiento de causa mucho mayor, por lo que os recomendamos que leáis su artículo. También os enlazo a un par de noticias que tratan un poco más sobre el pueblo chino emigrante, en este caso, en España:

• El poder chino en España
• Los chinos vienen de Qingtian
• Qingtian se ‘muda’ a Madrid
• Empujando a China al Keynesianismo

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El banco Barings era el banco más antiguo de Inglaterra y uno de los bancos más antiguos del mundo, con más de dos siglos de historia; era el banco preferido por la Reina de Inglaterra para sus cuentas, y había financiado, entre otras cosas, las guerras napoleónicas. Sin embargo, Nick Leeson consiguió hacer que desapareciera en un abrir y cerrar de ojos – siendo absorbido por ING –, al perder ochocientos millones de libras, quebrándolo en el proceso.

Nick Leeson

Nick Leeson había sido rechazado como bróker en Inglaterra, por haber cometido fraude en su postulación, por lo que se desplazó a Singapur, donde consiguió hacerse con el puesto de director general, y jefe de la mesa de contratación y del back-office. De esta forma, tenía un control total sobre qué ocurría en Singapur y qué se comunicaba a la matriz.

A partir de ahí, comenzó a realizar operaciones fuera de lo estipulado, apalancándose más de lo debido, y cubriendo las eventuales pérdidas con una cuenta de errores (la famosa cuenta 88888), de forma que no se pudieran detectar los movimientos que hacía desde el exterior. En la práctica, Nick Leeson no tenía límite a la hora de hacer sus operaciones, pues él mismo era el encargado de supervisarse.

En una de estas operaciones, Nick perdió bastante dinero, pues sobrevino el Gran Terremoto de Kobe, destruyendo gran parte de las infraestructuras de Japón y hundiendo el Nikkei, el Yen y gran parte de la economía japonesa.

Como en toda catástrofe, natural o no, una persona normal sólo puede horrorizarse ante los daños causados. No así los tipos de la calaña de Nick Leeson, donde, ante una pila de escombros, sólo ven el gran negocio que se les ofrece: préstamos, reconstrucciones, contratas, grandes infraestructuras…

Nick se apalancó a lo bestia en derivados de divisas, apostando en el SIMEX a que el Nikkei se mantendría estable tras el terremoto, a través de short straddles. Llegó a tener el cincuenta por ciento del mercado de futuros sobre el Nikkei en su bolsillo.

Sin embargo, no contó con el intervencionismo, el sentido del honor y el carácter de los japoneses. Poco tiempo después, el Banco de Japón decidió que nadie haría negocio con su ruina, y que toda la reconstrucción sería financiada con bonos del estado. Rápidamente el Nikkei se hundió, y Nick Leeson perdió ochocientos millones de libras.

Ante tal fracaso financiero, Nick Leeson escribió una nota pidiendo perdón, y huyó; sin embargo, acabó dando con sus huesos en la cárcel de Singapur durante varios años.

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A los estados les encanta endeudarse, principalmente porque están gobernados por dirigentes que probablemente en una media de dos años se enfrentarán a unas elecciones en las que si gana, seguirá teniendo trabajo, y si pierde, será el contrario quien tendrá que vérselas con el pago de la deuda, y él se desentenderá. Un estado siempre está endeudado, y su deuda actual se mide como un porcentaje del PIB.

Si el estado emite deuda pública, recoge dinero de hoy del inversor a cambio de un papelito; en un futuro, tendrá que deshacer el cambio, pero efectivamente lo que está haciendo es retirar dinero del mercado actual para introducirlo en el de mañana.

Como resultado, la masa monetaria actual se reduce, bajando con ello el consumo, la demanda de bienes, los precios y la inflación.

Como este efecto es indirecto, es menos efectivo que la modificación directa de los tipos de interés. Sin embargo, por ejemplo en Europa el Banco Central controla los tipos de interés, así que los estados pueden usar medios indirectos como éste (si bien con límites regulados) para paliar el no tener control sobre la moneda.

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1. Los tipos de interés y la inflación

El Banco Central (Europeo, en nuestro caso) fija un tipo de interés al cual presta dinero. Cuanto más baje los tipos, más gente coge dinero prestado ahora, que luego tendrá que devolver, y por tanto, más dinero se pone en circulación (como el Banco Central puede imprimir todo el dinero que quiera, o destruir todo el que quiera, es por donde crece la masa monetaria total).

Cuanto más dinero haya en circulación, y cuantos menos tipos haya, más dinero se puede gastar (y, de hecho, se gasta la gente). Es decir, que para la misma oferta de cosas, habrá más demanda, elevando los precios. Esto hace que la inflación crezca, pues los precios suben. El Índice de Precios de Consumo o IPC es una estimación de la inflación anual. Pero también hace que la economía crezca, pues hay más consumo, se crea empleo, y sube la producción y el PIB.

Igual al revés: si suben los tipos, la deuda es más cara, la gente se endeuda menos, y el Banco Central llena sus arcas de dinero que no se usa (lo retira de circulación); al poder gastar menos por no poder endeudarnos, se gasta menos, baja la demanda, y se contraen los precios, así que hay menos inflación, pero destrucción de empleo, recesión y pérdida de producción y PIB.

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1. La Paridad de los Tipos de Interés
2. La deuda pública y la masa monetaria
3. Tipos de cambio

Tan sencillo como eso. Una acción es un trocito de empresa, y al comprar una acción pasas a ser dueño de (parte de) una empresa. Pero, ¿qué sentido tiene esto? Veamos cómo alguien puede llegar a ser (en parte) dueño del Santander por menos de cinco euros (o eso es, al menos, lo que ahora valen sus acciones).

Todo parte de una empresa. A la hora de constituir una empresa, se pueden elegir diversas formas jurídicas. Una de ellas es una sociedad anónima; las sociedades anónimas están divididas en un número de acciones. Una acción no tiene titular explícito, es decir, que su dueño es quien la posea. Al establecer una empresa de este tipo, el dueño de la empresa posee todas sus acciones. Además, cada acción tiene un valor nominal, que equivale a la porción del capital inicial de la empresa (es decir, si la empresa se constituye con mil euros y hay quinientas acciones, cada una tendrá un valor nominal de dos euros).

Por supuesto, la empresa no vale sólo su capital inicial, por lo que, aunque la acción tenga un valor nominal, realmente tendrá un valor diferente, el valor real: es el valor de la empresa en ese momento dividido entre el número de acciones. En nuestro ejemplo, si la empresa gana otros mil euros, junto con los mil iniciales, valdrá dos mil; por tanto, cada acción tendrá ahora un valor real de cuatro euros).

Llega un momento en que la empresa necesita crecer más rápido de el dinero que gana, así que tendrá que realizar una ampliación de capital: bien de los socios actuales, bien de nuevos socios. Para ello, decide el nuevo tamaño de la empresa – sí, sí ¡como suena! – y calcula el número de nuevas acciones que creará (porque el valor nominal de las acciones tendrá que ser el mismo que el de las antiguas). A continuación las venderá a través de un proceso llamado suscripción, que se lleva a cabo en el mercado primario.

Como uno esperaría, ¡los socios actuales tienen prioridad! por tanto, tienen el llamado derecho preferente de suscripción, que les permite comprar de forma prioritaria a los poseedores de acciones hasta igualar en el nuevo tamaño el porcentaje de la empresa que poseían en la antigüedad. Las acciones que los antiguos socios no hayan querido comprar se ofertarán al público que quieran convertirse en socios. Además, la empresa puede decidir vender la acción a un precio diferente al del valor nominal (por encima de la par); éste es el precio de suscripción.

Una vez uno posee una acción de una empresa, bien por haber creado la empresa, bien por haberla comprado (nótese que en ambos casos, la acción corresponde a dinero depositado directa o indirectamente en la empresa), se convierte en socio de la empresa. Cada vez que la empresa genere dividendos, el accionista podrá cobrarlos, recibiendo las ganancias de su empresa.

Sin embargo, puede que alguien quiera deshacerse de la empresa, y tendrá que buscar a un comprador. El comprador sabe que la empresa ya no vale su valor nominal, y no puede más que estimar el valor real, así que se crea un mercado en el que mucha gente ofrece comprar y vender acciones (que son exactamente iguales) a diversos precios. Cuando un comprador y un vendedor acuerdan un precio, se produce una compraventa, y el inversor finaliza su inversión. El precio al que se produjo la compraventa es el precio de mercado de la acción.

Finalmente, la empresa puede, al igual que hizo una oferta pública de venta de acciones, lanzar una oferta pública de adquisición de acciones, reduciendo su posición en bolsa y su free float, y cerrando el ciclo de vida de una acción.

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1. ¿Cómo se compra una acción? Operativa básica

Existen infinidad de empresas, y en muchas ocasiones uno necesita clasificarlas de algún modo. Uno de ellos, muy típico, es clasificarlas por tamaño. El problema es que no es tan sencillo, ¿a partir de cuándo una empresa es grande? ¿Qué significa una empresa pequeña? Como tantas cosas – como la lengua misma – depende mucho de lo que cada uno de los interlocutores entienda; y como siempre, viene bien hablar el mismo lenguaje, y estar de acuerdo en una serie de términos.

Es por ello que la Comisión Europea recomienda una clasificación estándar de empresas por su tamaño. Para medirlo utiliza tres medidas, que acotan bastante bien el tamaño de una empresa – siempre puede haber excepciones, claro – y son las siguientes:

• Personal empleado. Es bastante intuitivo; cuanta más gente trabaje en una empresa, más grande es. Sin embargo, puede haber casos en los que esto no sea así. Por ejemplo, Youtube tiene sólo setenta empleados.
• Facturación. Una empresa que venda mucho puede verse como una empresa grande; sin embargo, también puede gastar todo su dinero a la misma velocidad y no crecer, es decir, seguir siendo pequeña pero mover mucho dinero.
• Balance. Un balance es una fotografía fiel del estado de una empresa; intenta mostrar qué es la empresa, su estado, sus activos y pasivos… si bien el balance no gestiona bien algunas cosas como intangibles, es, a nuestra forma de ver, la mejor de estas métricas…

…o incluso es mejor considerarlas todas a la vez, que es lo que recomienda la Comisión Europea. En concreto, recomienda la siguiente clasificación:

1. Si tu empresa tiene menos de diez empleados, factura menos de dos millones de euros anuales, y su balance suma también menos de dos millones de euros, es claramente una microempresa.
2. Si tu empresa tiene menos de cincuenta empleados, factura menos de diez millones de euros anuales y su balance suma menos de diez millones de euros, es entonces una pequeña empresa (claro, ¡si no es una microempresa, obviamente!).
3. Si tu empresa no es pequeña, pero tiene menos de doscientos cincuenta empleados, factura menos de cincuenta millones de euros anuales, y su balance no llega a los cuarenta y tres millones de euros, es una empresa mediana.
4. En otro caso, ¡felicidades! tienes una gran empresa.

Es decir, en formato esquemático:

Por supuesto, para cumplir un nivel, todas estas condiciones han de cumplirse a la vez, es decir, si incumples alguna de ellas, pasas al siguiente nivel de tamaño – o, visto de otro modo, sólo necesitas pasar uno de los tres niveles para promocionar de nivel.

Aún no tenemos claro por qué esos siete millones de euros de diferencia en el balance para ser una gran empresa… si por algún casual lo sabes (o incluso si sólo lo intuyes), por favor, coméntanoslo más abajo.

(Ningún artículo suficientemente relacionado)

¿Por qué es esto útil? Pues porque el VAN hace una suposición que puede o no ser cierta (la tasa de interés), y a partir de esa suposición, te da una cifra de ganancias. Manejar esta cifra de ganancias hace un poco opaca la decisión de la tasa de interés, y estaremos muy tentados, a la hora de decir “El valor actual neto de la inversión es X euros suponiendo una tasa del 5%“, de obviar esta última parte.

La TIR, por otra parte, nos dice a partir de qué tasa de interés anual esperada nuestro proyecto será rentable. El modelo que usamos sigue suponiendo que la tasa será constante a lo largo de los años, pero no asume una en concreto; de esta forma, se “aleja menos” de la realidad.

Otra ventaja de la TIR es que hace más explícita lo buena o mala que es la inversión. Un VAN de 100€ no es igual de bueno para una inversión de 200€ (50% de beneficio) que para una de 4000€ (un mísero 2,5%). En cambio, con la TIR de una inversión, calcular para una tasa de interés anual un ROI se reduce a una trivial división: dividiendo la TIR entre la tasa de interés.

La forma de interpretar la TIR es la siguiente: Si la TIR es la tasa a partir de la cual la inversión es rentable, una tasa superior a la TIR devaluaría más rápido nuestro dinero; por tanto, ganaremos dinero con tasas menores que la TIR, y, por tanto, una TIR mayor dejará más tasas por debajo y nos compensará más.

A medida que los tipos suben, la rentabilidad se hunde...

Un truquillo para recordar esto es pensar en que el proyecto es una isla, y la marea son los tipos de interés: cuanto más suban los tipos, menos rentabilidad queda en la superficie, hasta el punto de que si los tipos son superiores a nuestro proyecto, y la isla se hunde, perdemos dinero.

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1. ¿Qué es el VAN?

VAN son las siglas de Valor Actual Neto, y, gracias a Dios, es un nombre bastante descriptivo: calcular el VAN de una inversión es calcular, de todo el flujo de dinero que supondrá la inversión (o lo que es lo mismo, cada una de las entradas y salidas en nuestra cuenta), qué valor neto (es decir, en conjunto, restando los gastos al beneficio) tendría en la actualidad (porque no es lo mismo cobrar ahora que dentro de diez años) la inversión que estamos considerando.

En nuestro modelo simplificado vamos a considerar que sólo hay un movimiento neto anual; es decir, que podremos representar nuestra inversión como una serie de valores (-100€; 50€; 30€; 30€), que corresponden con la ganancia neta en cada año. En el ejemplo, invertiríamos 100 euros, al año cobraríamos 50, y los años segundo y tercero cobraríamos 30. Esto simplifica el cálculo, pero a costa de considerar que nos da igual cuándo cobraremos a lo largo del año; un pago en Enero será igual que un pago en Diciembre, por ejemplo, dado que sumarán lo mismo en el total del año.

Lo que sí que vamos a considerar es el interés año a año. Por tanto, para poder sumar los pagos de diferentes años, antes tendremos que calcular el valor de cada uno de ellos en el mismo momento del tiempo (que en este caso será el presente, pero que podría ser al final de la inversión, dentro de dos años, o hace diez. Lo importante es que sean todas cantidades en el mismo año). Vamos a suponer también, por simplificar, que obtener dinero en préstamo de un año (es decir, adelantar el dinero un año) tiene una tasa de interés del X%. Esta tasa es lo que crece el dinero un año; si tenemos en un año 100€ y la tasa es del 5%, al año siguiente tendremos 100€ + 100€*0,05 = 100€ * (1 + 0,05) = 105€. Y también al revés, si con la misma tasa, otro año diferente tenemos 210€, el año anterior tuvimos 210€ / (1 + 0,05) = 200€. Simplemente tenemos que realizar la operación inversa.

Como vamos a considerar que todos los años tendremos el mismo interés, podemos encadenar la operación de “traer al año anterior” en una operación “traer n años hacia atrás”; veamos cómo:

Si tenemos 100€ ahora, tendremos 100€ * 1,05 en un año. Si ese año tenemos esa cantidad, el siguiente tendremos, de igual modo, (100€ * 1,05) * 1,05, o lo que es lo mismo, 100€ * 1,05². En general, elevando la tasa de un año al número n de años tendremos la tasa a n años. De esta forma podemos calcular, con una tasa de interés anual dada, el valor de cualquier cantidad de dinero en cualquier momento del tiempo, siempre dentro de nuestro modelo, que hace una serie de suposiciones (tasa fija, inflación cero, riesgo cero…) que limitan su capacidad de predecir el futuro real de la inversión.

Ahora estamos ya casi a punto de poder calcular el VAN. Lo que nos queda hacer es traer a dinero de hoy todos los movimientos de la inversión, y sumarlos. Si recordamos la inversión planteada al principio (-100, 50, 30, 30), y traemos todas esas cifras a dinero de hoy tenemos (-100/1,05⁰€; 50/1,05¹€; 30/1,05²€; 30/1,05³€), o lo que es lo mismo, (-100€; 47,62€; 27,21€; 25,92€), que da un total de 0,75€; como vemos, algo alejado de los 10€ que hubiéramos ganado si la tasa de interés fuera cero. Hay que hacer notar, además, que nuestra rentabilidad ha pasado de un 10% (10€/100€) a un mísero 0,75%.

En general, un VAN positivo indica que la inversión nos es favorable (cuanto más alto sea, mejor, ¡por supuesto! Pues el VAN es el valor generado por la inversión), mientras que un VAN negativo indica que, al final, perderemos dinero. Un VAN cero es un punto muerto o breakeven; el punto en el que la inversión es financieramente neutral, si bien puede haber terceros motivos que inclinen la balanza en uno u favor.

Aunque el VAN se puede utilizar con flujos de cualquier signo en cualquier año, normalmente se habla de inversiones que requieren un pago en el primer año que en años posteriores sólo genera dividendos, sin requerir nuevas inversiones. Éste es el caso de, por ejemplo, una acción y sus dividendos. Cuando esto ocurre, se puede distinguir conceptualmente entre la inversión inicial y el flujo de dividendos, y a ese flujo se le llama el Beneficio Neto Actualizado, o BNA. En estas inversiones, el VAN se calcula como: VAN = BNA – Inversión. Una métrica relacionada es el ROI, o retorno de la inversión, que se calcula dividiendo ambas cifras: ROI = BNA / Inversión.

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1. ¿Qué es la TIR?

Este blog nace con la vocación de dar una visión más técnica, teórica o académica de  la bolsa de la que otros ya dan en la blogosfera. Valgan como algunos ejemplos el Blog Salmón o Bolsamanía. Nuestra visión se asemejaría más a aquella que se podría obtener en una universidad, aunque, por supuesto, “tocaremos” el mundo real. En el proceso, esperamos aprender todo lo que podamos, tanto de temas económicos, como de gestión de un periódico (que es lo que en realidad es un blog).

Hay que reconocer que somos primerizos en esto, así que podemos cometer muchos errores; aquellos que no sean transparentes a vosotros, estáis invitados a denunciarlos.

Este blog va a tener una serie de características: la primera de ellas es que va a ser un blog bilingüe; todas las entradas estarán en inglés y en español (o al menos a eso aspiramos). Traducir todos los comentarios puede llegar a ser una tarea titánica, razón por la cual los mostraremos de forma paralela, para que, quien pueda, siga las dos conversaciones, y, quien no, no se vea entorpecido. Esto, de todas maneras, mientras estemos alojados en WordPress.com no podremos hacerlo.

Otra característica es la firma editorial; en nuestros artículos, de forma general, no publicaremos el nombre del autor. Opinamos que de esta forma conseguiremos más homogeneidad en Embolsados. De hecho, si quieres participar en la redacción de alguna entrada, no dudes en contactarnos, pues este blog es ligeramente colaborativo, y tendremos autores invitados.

(Ningún artículo suficientemente relacionado)