中國特色投資主義

教你賺人生第一個1000萬

2012-01-25T12:21:00.001+08:00

創業是個複雜的系統工程，涉及許多不可不知的「商業邏輯」。

成功的人都很自信，而自信往往來自你奮力一跳所摘到的那隻桃子，桃子摘了一籮筐，你就會越來越自信。但是，如果你「自信」到要打倒比爾蓋茨，那叫狂妄無知；如果你為能拿到今年的年終獎而得意洋洋，那叫鼠目寸光。所以，想創業的人，人生目標首先要「靠譜」，目標不能太高，也不能太低。把目標定為100 億元，其實和1萬元一樣，都是糟糕的計劃，定為1000萬元比較合適。

1000萬元並不是一個天文數字，只要你肯努力，腦子轉得快些，並且有點兒小運氣，用不了幾年，你就可能賺到。不過，要特別留意以下「注意事項」。

首先，挑選行業要考慮未來的成長性未來你可能持續達到的增長率！增長率比啥都重要，如果選對了項目，頭兩年的增長率很可能是百分之幾百，甚至是百分之一千。從年淨利5萬元到80萬元，很可能在兩年內完成，到了年淨利300多萬元時，哪怕還有一點點增長空間，再過兩年，你就是個千萬富翁了。

所以，關鍵是增長率。N多人一說到創業，就說想開個小飯館。養家餬口，開個飯館足夠了，可靠小飯館賺1000萬元，幾乎不可能。為啥？到了第二年就沒有增長啦！做連鎖、加盟固然是個辦法，但很需要管理能力，幹好了也許能賺1個億，幹不好就可能回到起點，所以不是明智的選擇。

換了是我，我寧可去組織個公司，專門給飯館打掃衛生！活計再沒面子，毛利潤再低，也比沒有增長率好。如果我的想法被飯館接受，想想看，我會有多大的增長空間？

創業這件事，很多時候是和韓喬生老師一樣。韓老師解說足球，有時候是「眼睛看到了A，腦子裡想起了B，嘴裡說出了C，觀眾以為他說的是D」。而創業呢，往往是「你本來想幹A，幹著幹著成了B，結果在C處賺到了錢，在D點上發了家」。

所以，空間的騰挪也很重要。

如果不明白這個道理，你就可能把所有資源都拴在賺10萬元就到了頂的項目A上，例如開飯館。脫不開身和心，你就沒機會往B跳了。人生不怕暫時遭遇低谷，只要有奔頭，機會到了就能一飛衝天，就怕遇到「玻璃天花板」，好像有未來，卻怎麼也飛不出去。雞肋啊！

你選擇創業的行業，是不是一定要有很高的利潤？

「淨資產收益率=利潤率×資產周轉率」。要創業，這個公式必須弄懂，否則，死都不知道是怎麼死的。

「淨資產」就是你的全部資產減去負債。一年賺1億美元對你來說是天文數字，能讓你高興得背過氣去，換成通用電氣的CEO，肯定會被董事會罵得吐血。賺多賺少先不談，先看你是靠多少本錢賺來這些利潤。創業者的淨資產都不多，需要大幅提高每年的回報率。怎麼提高呢？

途徑一：利潤率。我們都喜歡賣高利潤的東西，你的競爭對手也是，他們還總是賣得比你便宜，讓你不得不更便宜，所以，利潤率不是想提高就能提高的。

這時，我們就要考慮途徑二「資產周轉率」了。這個東東是「營業額除以資產」得來的。營業額大家都明白，那什麼是「資產」？請看案例：

話說本人在北京燕莎友誼商城買了一雙鞋，英國牌子，3000多塊一雙。創業人士A拿到了這個品牌在中國大陸的代理權，創業人士B選擇了賣鞋油。兩個人都是50萬元起步，不同的是，B先拿40萬元買下一個小鞋油廠，生產中高檔鞋油，再租高檔商場的專櫃開賣。

A賣英國鞋，成本很高，到英國訂購一批貨，就用去了40萬元資金。平均每雙鞋的進價是1500元，零售價3000元，一天能賣3雙，每天的櫃檯租金是1000元，一天的利潤是9000-4500-1000=3500元。利潤率就是3500/9000，約等於39%(忽略人工費用等).

B一天能賣100支鞋油，每支成本5元，零售價20元，櫃檯租金600元一天。一天的利潤大約為900元。B買下的鞋油廠，每天的水電費、廠房等開銷在800元左右，所以B每天的淨利潤只有100元，利潤率約為5%。

這5%和A的39%怎麼比呀！不過，B真的那麼可憐嗎？

A當初拿40萬元去進貨，得到約267雙鞋。這可實在不多，因為即使是男鞋專櫃，也要至少有十幾個款式，而且每個款式都要準備若干尺寸！267雙鞋基本上只夠在一家商場裡賣的。那麼，在第二家商場裡銷售所需的40萬元，A要賺多久？40萬/(3500元×30天)≒4個月。

回頭看B.B的40萬元投在鞋油廠上了，而且每天都要背負鞋油廠的開銷。一個商場的專櫃需要多少庫存鞋油？假設需要500支，(500支×5元成本)/100元日淨利=25天，就是說，B一個專櫃不足一個月的利潤就足以開一個新專櫃了。

這個案例說明，我們可以用高周轉率去對抗低利潤率。

現在讓我們進入「創業實戰」。

我住的小區有一個小型便利店，我偶爾炒個雞蛋，發現家裡沒蔥，打個電話，5分鐘後，一根5毛錢的蔥就送上門了。沒鹽沒雞蛋，也是快速送貨。基本上我現在已經懶到，晚上想吃點水果，就撥個電話，有時候都不是我想吃什麼，而是問「你今天進了什麼水果啊？給我隨便送點好了。」

你會說：「恐怕一根蔥那五毛錢，每天賣幾捆，也賺不到多少錢吧？單價和利潤都太低啦！就算周轉率高一些，但離賺1000萬目標似乎有些遙不可及？」

事實上，這個店的戰略核心就是「把客戶養懶」。蔥啊手紙啊，利潤薄？可有利潤高的啊！例如紅酒，小便利店裡，整整兩面牆都擺著，幾乎沒國產的，都是從二三百到五六百的日常餐酒級別。這個小區老外極多，對歐美老外的中產(及往上)而言，紅酒就是日常必需品。而一瓶紅酒的利潤，是不是超過了一卡車的大蔥？

除了紅酒，奶酪、熟食也各式各樣。

這就是創業的「壓強原理」---別看我個頭兒不大、實力不強，客戶有限，但我服務的人群極準確，「壓強」非常大。

事實上，這個小店的老闆，已經開了好幾家分店了，都設在北京最高檔的樓盤社區內。利潤和周轉率都很高！

老闆十分敬業和精明。就算這幾家店，貨品也很大不同，因為不同樓盤明顯住戶扎堆嘛有的樓盤，歐美人多，有的樓盤，日本人多，還有的，都快成韓國人小區了。針對不同消費特徵，她不斷調整貨品品類，總能狠狠抓住該小區的消費習慣，靠「送上門，一根蔥」的「把客戶培養懶」策略(理論上講，只送一根蔥，從成本上講，是賠錢的)，慢慢遞進式地鎖定這個樓盤住戶的大量日常消費。

目標客戶狹窄而準確，為鎖定客戶而不惜做幾筆賠錢的交易，服務佳，定價稍高誰讓目標客戶對價格不敏感呢！這樣的生意誰都想做。這不，另外一家和她採取相同策略的便利店也人住我家樓下了！這家新開的便利店展開了低價競爭！你一根蔥賣5毛，他就賣二毛九。雖說這個小區內的消費者對價格不敏感，但相同東西便宜點，誰都樂於接受。尤其是同質化的東西，例如農夫山泉、可口可樂、舒潔衛生紙等，確實應了那句老話「沒有5分錢買不走的忠誠度」。

門檻低，當然競爭者跟進抄襲就很迅速。說白了就是，三歲小孩子賺到金元寶，誰不想搶啊？泰森拿著金元寶，你搶一搶試試？劉翔捧一金元寶，你追一追試試？所以小便利店面對著該死的低價競爭，要麼學泰森之路，也拼價格，把丫拚死！所謂傷敵一千自損八百；要麼學劉翔，一跳一跳的跳沒影了，對手找都找不著。

小便利店老闆決定學習劉翔策略---就是能力增長策略。小便利店老闆發現，自己原有的顧客群，尤其是核心顧客群，都是些高收入、高知識、三十歲到五十歲間的傢伙。這些傢伙有一巨大特徵，就是怕死！比普通人怕得更強烈些。於是，小便利店開始大打「綠色」牌，比如綠色蔬菜。此外，這家店還有另一家便利店暫時比不了的就是紅酒銷售！賣這個東西，你的銷售人員必須懂紅酒才行。而培訓一個紅酒促銷員，通常需要幾個月的強化培訓：產地？年份？風格？是黑莓子還是偏巧克力風味？葡萄的種類有哪些特徵？……這些東西，另一家便利店一時半會兒搞不定。

看，這就是能力的體現，在延伸中，發現新的機會，帶來新的能力。

此外，這家店老闆經常和顧客聊天，發現有的顧客燈泡壞了半個月了，還沒時間換新；有的呢，沒時間交電話費、沒時間給燃氣卡充值……目標客戶都是一群「有錢沒時間」的人！這很正常。這時，小便利店決定推出新的服務：代客戶換燈泡、交電話費、充燃氣卡……通過賣紅酒培養起的溝通能力和信任感，又不額外收費(當然換燈泡的燈泡錢，顧客自己付)，小便利店把「便利」二字，從商品拓展到服務。這個階段，雖然服務本身賺不到錢，但大幅增加了「交易機會」，起碼給原來的衛生紙、洗潔精銷售，帶來了新增加從你家拿電卡時發現你家洗潔精用光了，晚上把充完電的電卡送回時，「順便」帶來一瓶洗潔精。。。

明白這其中的玄機了嗎？小便利店變成攜程網了通過攜程訂酒店，比自己單獨去酒店拿的價格便宜，攜程還能再從酒店方，收取一筆佣金。當小便利店擁有「大單」時，確實就可以壓榨小區內的洗衣店了……還順便把利潤，讓給消費者一點點。

通過這個思路，小便利店一下子財源大開：小時工的清潔服務，皮鞋養護……擁有客戶資源，就能轉化為利潤。

呵呵，我們也可以把小便利店的思路，叫做「佔領電話號碼思路」。因為它的絕大部分生意都是通過一個電話號碼開始的。誰佔領了那個號碼，誰就盡佔風流。我給出的這個案例，最大懸疑在於：能不能控制電話機？

小便利店通過那許多成本付出，只要最終控制了「電話機」，就壟斷了客戶資源，有了強大的議價能力：把洗衣店、家政服務的利潤，生生搶走一半！洗衣店老闆還得忍氣吞聲！看看國美電器和電器廠家的關係，就明白了。

但這些招數一開始時，它的競爭對手為什麼不學？注意，看不清局勢時，競爭對手不是什麼都抄襲的！跟隨戰略要是個完美的戰略的話，誰還幹別的啊？

當競爭對手完全看清時，「先發優勢」在很多時候已經形成壁壘了。競爭對手想抄襲也晚了。單獨拿出某一個環節來模仿，都是不現實的，因為毫無作用而整個價值鏈模仿，更不現實，因為首先模仿者要和被模仿者，起點和資源相似才行吧？

你相信那些大公司都完美發展、一步沒錯地快步走到今天嗎？！請給自己一個大嘴巴，讓自己清醒清醒！創業之初，最怕完全沉浸在「戰略規劃」的邏輯美感當中戰略只是「想」和「看」出來的嗎？戰略是事前適當考慮，事中邊干邊學，事後總結提高的結果！如果從便利店變身為服務小管家這個戰略假設能夠成立，每一步該怎樣走，跨大跨小，就是戰略「具體化」的過程。

賺100萬，抓住一兩個機遇就差不多了。但真想賺1000萬，只靠一二個「點子」就不大靠譜。我們談到的企業戰略、財務知識，以及便利店的發展思路，正是為了賺1000萬而鋪墊的武功。深刻領會了這背後的商業邏輯，1000萬離你還遠嗎？(新華網)

真實理財：十二年收益三十倍

2012-01-25T12:13:00.002+08:00

我出生在河北南部的一個偏僻小村，記憶中家裡從來沒有富裕過，但靠著媽媽那靈巧的雙手，我也不至於挨餓。初中畢業時我幸運地考上了一所中專，畢業後調到了基層某銀行。一直很喜歡讀書，曾經的座右銘是：不知道該學習什麼的時候，就什麼都學。調入銀行後，我在宏觀經濟學、會計學、金融、法律等方面又進一步進行了深化，很快我開始了第一次投資理財。需要說的是，十年來，我的投資理財是從「零」開始起步(借來的資金全部歸還本息)，且都是在業餘時間進行，也沒有內幕消息，崇尚的是「中長線投資」。

第一次理財投資的是國庫券

1992年，小平同志南巡講話，對我國經濟建設提出了「膽子再大一點，步子再快一點」的要求，各級政府積極籌措資金，展開了大規模的經濟建設，發行國債是當時籌集資金的一種重要方式。那時的國庫券都通過縣財政局國債服務部發行。一次與財政局的朋友聊天時聽說，他們正在發行的一期國庫券，起息日是93 年3月6日，到期日是96年3月5日，年利率13.96%。

由於國庫券是個新事物，人們對它認識不夠，導致發售緩慢。憑著自己豐富的金融知識，我很快判定這是一次非常好的投資機會。⑴安全性高。國債發行以國家信用為依託，沒有到期償付風險。⑵收益高。按著票面約定，三年總收益率為41.88%，而實際僅持有2.5年，平均年息已經達到16.75%。稍微精通金融知識的都知道，即使是銀行發放的貸款也難以長時間有這麼高的收益率。⑶這期國債承諾有保值補貼，可以作為第二層保障，增強了其安全性。很快我做通了爸媽的工作，將家中所有積蓄全部購買了這期國債。隨後，又把自己的國債投資分析講給家境富裕的親戚聽，很多親戚也開始大量購買。96年3月5日國債到期，總利息率居然高達71.99%(含保值貼補率30.11%)。這樣按照實際持有時間2.5年算，年收益率高達28.8%。

資金回收後，由於沒有注意尋找新的投資項目，所有資金又存回了銀行，直到96年底，才又開始新的理財行動。

理財心得：

⑴ 投資理財是最精明人的遊戲，成為職業投資理財高手需要豐厚的金融知識的積累、提煉、應用。

⑵ 投資理財首先要考慮的是資金的安全性，其次是收益性和流動性，這三項缺一不可。

⑶ 當一項投資理財決策完成後，要立即按照預定計劃付諸實施，除非出現極特殊變化，不要停止。

⑷ 投資理財是一個連續的過程，不能等一個理財項目結束後再去尋找新的機會，要注意投資理財行動的連貫性。

⑸ 以自己的知識和能力取得有資金實力朋友的信任，是一種很重要的資源。

第二次理財投資的是基金和股票

1996年初本地證券營業部開業，在下半年的時候，我路過證券交易大廳，看到裡面人頭攢動，就動了投資的念頭。我喜歡鑽研問題，買了很多資料回家。研究了沒幾天就發現了機會--股票發行由認購證方式改為通過交易所上網方式，很多人沒有適應這一變化，參與新股申購獲利機會巨大。當時是這樣進行分析的：⑴每年證券交易時間大約有240天，發行一隻新股需要4天時間，如果滿負荷發行，可以參與60次申購，剔除水分可以申購50次。⑵按照平均申購新股中籤率*平均新股上市首日漲幅*每年發行50次這個公式測算，申購新股年收益率竟然高達150%。⑶安全性高。由於當年新股上市幾乎都有100%以上的漲幅，故此投資風險幾乎為零。經過諮詢，一些進入股市較早的朋友也做出了證實。很快到交易所開了證券賬戶，從銀行取出部分資金開始進行試驗。一個月後中籤 1000股「通化金馬(6.06」股票，實現收益1.5萬，試驗成功。隨即把家裡全部資金從銀行都取出來，又在親戚那裡借了10萬。

我無論做什麼，都會做最優秀的。為取得最新的知識，我購買了大量有關書籍，併購置了個人電腦，細心鑽研。不顧高達每小時11.7元的網絡使用費，接入了INTERNET。雖然學習都在業餘時間進行，但我學習起來幾乎不要命，每天的休息時間僅僅6-7個小時，當時真是好累啊。功夫不負有心人，僅僅半年時間，我的技術分析達到了很高的水平，在隨後的買賣中也收穫了更多的利潤。INTERNET是一個很棒的學習工具，在上面我通過與別人交流思想，學到了太多東西。最初上網時，總有浙江一帶的朋友教我一些書本上學不到的東西。2000年，我喜歡上了基金，在《基金大家談》寫了很多分析文章，與朋友們一起辯論，透徹自己的思想。很多網友受到啟發，在2000年9月~2001年6月的基金行情中賺了不少錢。

但股市上有句格言：沒有只漲不跌的股市，也沒有只跌不漲的股市。我深刻而清醒地記住了這點。由於我國經濟呈現劇烈波動性，股票不可能永遠上漲，其下跌也將是毀滅性的，這必須從經濟學的角度去認識它。在2000年底的時候，我看到自96年初開始的大牛市已持續5年，這種情況即使在國外也是很罕見的，必須時刻做好離場的準備。當股市走到2001年7月的時候，我結束了第二次投資理財。算了一下，這次投資理財淨收益接近700%。

理財心得：

⑴ 每次具體投資理財行為都有它曲終人散的時候，投資機會並不是永遠存在，結束了就要尋找新的方向和項目。

⑵ 要善於在某一品種冷冷清清、價值被嚴重低估的時候進場買進；在人們熱情高漲，走向狂熱的時候勇於賣出離場。

⑶ 在股市週期不同的時點，操作的方法也是不同的，不要試圖在每天都在變化的股市中，找到一個簡單的公式來永久獲利。

第三次理財投資的是房產

1998年本地商貿城開工建設，引起了我的注意。當時它的房產銷售首次引入期房概念，採用拍賣的方式進行。前後一共組織了5次拍賣，我請事假到現場進行了學習觀摩。當時起拍價並不高，但由於競爭過於激烈，成交價都高過起拍價的50%。我分析了成交價格高企的原因：競價交易與傳統定價交易方式根本不同，很多有錢人急於買到門店，沒有做嚴格的市場調查。在僧多粥少的情況下，產生攀比鬥氣心理，盲目抬高價格，最終他們會為自己的行為買單，房產的供不應求將在拍賣的末期得到糾正。

果然，人們購買慾望逐步走低，第5次拍賣已應者寥寥，僅部分房屋成交。由於銷售前快後慢，商貿城房屋總銷售率依然超過90%。由於售價大大超出成本，政府投資獲利十分豐厚，剩餘房產不急於銷售，銷售部門開始吹風以後漲價。我知道，剩下的房子真的賣不動了。拖了2年，由於銷售基本停滯，只好推出全額繳款優惠10%的政策。經過與銷售部門談判，我用比別人低得多的價格一次付清全款，買了一套260多平方米的三層門店(為提高資金使用效率，隨後以門店抵押辦理了貸款，取得資金做了前文提到的基金行情)。半年後經過精心選擇，我又以低價格購買了一套180平方米(含車庫)住宅，使我擁有房產的總面積500 多平米。這裡我介紹一下我選門店的特點：一是購買價格低，比拍賣時候的競標底價低近15%。二是贈送數個非農業戶口指標，將其賣出能直接降低購買成本。三是先去城建局看了城建規劃設計圖，此門店所處的丁字口，規劃中將改建成十字路口，增加人流後將具備較強的增值能力。四是市政府工程辦證費用低，免契稅(門店契稅的稅率是4%)。這次投資是比較成功的，因為達到了一個非常好的狀態：進可攻，辦理抵押貸款，重新獲取資金；退可守，收取租金，靜待經濟的變化，尋找新的投資機會。

理財心得：

投資房產與投資銀行儲蓄、債券和股票有所不同，房地產本質是在實物經濟背後的金融，流動性較差，投資者因為某些原因急於取得資金時將很可能蒙受損失，這點應引起人們的足夠重視。

第四次理財使用的多種投資工具組合

十多年的投資理財，儘管業績甚佳，但我是在摸索中前進的，感覺非常雜亂，缺乏理論性。家庭投資理財在我國是一個新行業，國內沒有任何這方面的系統資料。2003年經過朋友幫助，我買到了翻譯版的金融理財師教材(美國版)。經過一段時間的系統學習，我將自己的操作經驗上升到了理論水平，並學會了設計綜合家庭理財方案。

2000年以來金融產品不斷推出，給家庭理財提供了一個寬闊的平台，目前家庭可運用的理財工具已經太多，比較好的有：⑴銀行類：銀行人民幣理財產品，精選品種年收益率在3.2%左右。⑵證券類：交易所國債交易產品、封閉式基金、開放式基金、可轉換債券、股票，精選品種年收益率能達30%。⑶保險類：保險分紅理財產品，精選品種年收益率在2.5%以上。⑷信託類：單一信託產品，精選品種年收益率在5.5%左右。進入2005年，經過對當前經濟金融發展狀況的縝密分析，我綜合運用多種投資工具對自己的家庭資產進行組合投資設計，開始了第四次家庭理財行動，該次投資以基金和債券為主要工具，預計在未來的一年半時間實現至少45%的收益。

理財心得：

⑴ 不斷的學習，提高跟上時代的步伐，是理財者永遠不變的信條，在每年舉行的北京理財展和上海理財展我都學習了不少新東西。

⑵ 要注意實物經濟和虛擬經濟之間的投資項目的輪動，以取得更大的利潤。

回想起來，我的家庭理財已經歷了十二年，收穫了近30倍，對理財的瞭解從最初的懵懵懂懂到今天的系統化掌握，幾乎完全歸功於自己對金融的熱愛、刻苦的學習的積累和深刻的思考。清楚地記得93年高通貨膨脹時我滿腦子的問號和深夜苦度的情景，紮實的金融理論，是我理財實踐的堅實基礎，INTERNET的接入，又使我的知識迅速完全更新，股市驚心動魄的歷練才使我成為一個真正的高手。(新華網)

七條真理讓你財富增值

2012-01-25T12:11:00.001+08:00

如果你花上幾天時間跟蹤一下市場，研究研究投資，再看看財經電視頻道，你也許就會發現自己的身邊充滿了各種不確定性。股市是漲還是跌？哪只共同基金會成為閃亮之星？利率下一步將走向何處？

然而，當你退後一步時，你又會驚奇地發現，實際上能夠確定的東西也有很多。

當然，你永遠也無法準確知道未來數日、數週的股市走勢。但當談到理財時，有許多真理是你無法辯駁的。其中就包括以下7條。

第一條：由儉入奢易，由奢入儉難

隨著工資不斷提高，你的生活水準可能也會水漲船高，外出吃飯的次數增加了，換了更好的車，甚至還會買更大的房子。這些都是情有可原的。總是壓制自己的慾望也不利於充分享受生活。

不過，生活水準的不斷提高也是要付出代價的。由於你的生活方式變得越來越費錢，要想退休就會變得沒那麼容易，因為你需要賺更多的錢來維持高水準的生活方式。當然，為了能夠退休，你也可以削減各類開銷。不過，一旦你習慣了某種生活標準，要想再降低下來就十分困難了。

第二條：慾壑難填

在削減開支和努力提高現有生活水準之間，多數人會選擇後者。他們永遠都想要更好的車、更大的房子、更高的薪水。而一旦得償所願，他們很快就又變得不滿足。

學術界將之稱為「享樂適應」(hedonicadaptation)或是「快樂水車」。當升職或是新房新車帶給我們的興奮逐漸消退時，我們又會開始去追求別的東西，如此週而復始。

第三條：靚車、高檔時裝並非財富象徵

相反，這些東西表明一個人曾經很有錢，或者說選擇了借錢消費。花了這些錢後，這些人變得更窮了。

第四條：投資者的三大敵人

它們是：通貨膨脹、稅和投資成本。實際上，如果將這三個因素都考慮進來，你會發現自己的投資組合根本就不賺錢。比如，你購買了一個投資債券的共同基金，收益率為5%%，如果基金的年費是1%%，你的收益率就會降到4%%；如果你適用的所得稅率為25%%，那收益又要減少一些；要是通貨膨脹率恰好又是 3%%呢？可以這麼說，至少稅務機關和你的基金經理是賺錢的。

第五條：多元化大雜燴

進行廣泛的分散投資，不僅能降低投資風險，還能保證你總能持有一些市場上最熱門的投資。

然而，如果你進行了分散投資，投資組合中不可避免地會有一些投資的表現達不到市場的平均水平。可別因此討厭它們，今年表現不好的投資很有可能會在下一年成為你的大救星。

第六條：並非所有的高風險都有高回報

不論是股票基金還是個股，短期內都會出現大幅的下跌。但它們兩者的相似之處也就僅限於此。如果你有一隻投資極為分散的股票基金，如果它出現了下跌，你幾乎可以肯定它總有一天會反彈回來，並在長期內給你帶來可觀的回報。

但如果你持有的一隻個股大幅下跌，無論你等多長時間，都不敢肯定它哪天會出現反彈。

第七條：改變是要付出代價的

當你賣出一種投資，而買進另一種時，你的回報率不一定就會因此提高。但改變卻一定會帶來成本。當然，如果你在一個退休賬戶中買進和賣出免佣金的共同基金，那就另當別論了。而其他多數交易可能都會涉及佣金或是稅金，甚至有可能兩者都涉及。因此，在你下一次進行交易前，一定要仔細、認真地考慮考慮。(新華網)

整天工作的人當不了富翁

2012-01-25T12:07:00.001+08:00

一個人如果賺得比你多10倍，而在工作上花的時間又不比你多，那麼他一定是做了與你大不相同的事。

人們所擁有最偉大的事物，就是自由。錢財能帶來自由。

人們過分忙碌於應付生活，而無法停下來思索如何解決他們的金錢問題。大多數人甚至無法花1小時的時間來想想他們應如何致富，以及他們為何從來不這麼做。

寫下你想要的金錢數目，以及你給自己多少時間去賺到這筆錢。這就是神秘的致富秘密。

整天工作的人，沒有時間掙錢。

一個人有100萬並不能稱為「百萬富翁」，只有那些擁有100萬但又能連續投資使100萬再增值100萬的人，才可以稱得上「百萬富翁」。前者充其量只是個「存款額」很高的人，他們不能榮獲「百萬富翁」的稱號。

凡是用金錢買不到的東西用金錢買到了，它原有的價值便不存在了。

1角硬幣和20美元的金幣沉在海底是毫無區別的。只有當你將他們拾起並投入流通時，它們的價值區別才顯現出來。

富人舍錢，窮人舍力。富人思來年，窮人思眼前。

一位百萬富翁說：我一直讓自己的收入來滿足自己的需要，相反，許多人喜歡調整自己的需要來適應自己的收入。

做生意第一要大膽，第二要大膽，第三還是要大膽。

便宜沒好貨，好貨不便宜，因為成本在那擺著呢。

商業本質是不公正的。利潤就是最大的不公正，真正的公正應該是沒有利潤。

洛克菲勒曾經說過這樣一句話：即使把我的衣服脫光，再放到杳無人煙的沙漠中，只要有一個商隊經過，我又會成為百萬富翁。

從窮人到富人只要3步

轟轟烈烈的「理財」旋風已經席捲大街小巷，無論「才」女還是「財」女，似乎有了一個共同的奮鬥目標：為了更加美好的生活，學會管理錢包，做個富女人。

第一步：儲蓄

儲蓄？大部分讀者會質疑，這第一步也太平凡了。沒錯，致富的第一步就是儲蓄，儲蓄未必能成富翁，但不儲蓄絕對成不了富翁的。對於大部分年輕人來說，水電房租、聚會、看電影、買新衣服……不知不覺似乎就沒有了能儲蓄的錢，那怎樣才能存到錢呢？

不妨在每個月發工資時，計算好必須的支出後，將剩餘資產的一部分立即進行銀行定存或者基金定投。若能堅持實施，成效一定會令你大吃一驚。

第二步：記賬

明明記得自己這個月只花了1400元，而錢包裡卻少了2600元，剩下那1200元哪裡去了呢？仔細想想，時尚包包、超眩小飾品還有一頓必勝客……不經意間花的一些小錢，最終導致了財富的悄然「蒸發」。

要養成記賬的好習慣，在看到自己的小賬本後，聰明的女性會很清晰地判斷出什麼是必要的支出，什麼是頭腦發熱後的浪費，而在今後消費時加以避免；或者使用信用卡，輕而易舉地追查每一筆花銷的來龍去脈，提醒自己開源節流。總而言之，瞭解自己在投資、儲蓄與消費上的比例，才有助於平衡生活，同時作出明智的投資決定。

第三步：選對投資工具

每月投資5000元，多少年後能變成100萬呢？若選擇年投資回報率2%的定存方式需要15年；選擇年投資回報率5%的基金，需要12年；選擇年投資回報率10%的投資工具則只需要10年。可見，如果能選擇正確的投資工具，那麼無疑能大大加快致富的步伐，當然，希望取得高回報的同時，也應承擔較大的投資風險。

在國內目前流行的理財工具中，主要以股票和基金為主，相對股票投資而言，投資基金將錢交給專家進行集合理財，省時省力。基金投資起點僅為1000元，那麼也就是說，用1000元投資一隻全A股市場的基金就相當於這1000元投資了全中國的企業。(新華網)

決定你是富人還是窮人的12條標準

2012-01-25T12:03:00.003+08:00

1、自我認知

窮人：很少想到如何去賺錢和如何才能賺到錢，認為自己一輩子就該這樣，不相信會有什麼改變。

富人：骨子裡就深信自己生下來不是要做窮人，而是要做富人，他有強烈的賺錢意識，這也是他血液裡的東西，他會想盡一切辦法使自己致富。

2、休閒

窮人：在家看電視，為肥皂劇的劇情感動得痛苦流涕，還要仿照電視裡的時尚來武裝自己。

富人：在外跑市場，即使打高爾夫球也不忘帶項目合同。

3、交際圈子

窮人：喜歡走窮親戚，窮人的圈子大多是窮人，也排斥與富人交往，久而久之，心態成了窮人的心態，思維成了窮人的思維，做出來的是也就是窮人的模式。大家每天談論著打折商品，交流著節約技巧，雖然有利於訓練生存能利，但你的眼界也就漸漸囿於這樣的瑣事，而將雄心壯志消磨掉了。

4、學習

窮人：學手藝

富人：學管理

5、時間

窮人：一個享受充裕時間的人不可能賺大錢，要想悠閒輕鬆就會失去更多賺錢的機會。窮人的時間是不值錢的，有時甚至多餘，不知道怎麼打發，怎麼混起來不煩。如果你可以因為買一斤白菜多花了一分錢而氣惱不已，卻不為虛度一天而心痛，這就是典型的窮人思維。

富人：一個人無論以何種方式賺錢，也無論錢掙得是多還是少，都必須經過時間的積澱。富人的玩也是一種工作方式，是有目的的。富人的閒，閒在身體，修身養性，以利在戰，腦袋一刻也沒有閒著；窮人的閒，閒在思想，他手腳都在忙，忙著去麻將桌上多摸幾把。

6、歸屬感

窮人：是顆螺絲釘。窮人以為出身卑微，卻少安全感，就迫切地希望自己從屬於並依賴於一個團體，於是他們以這個團體的標準為自己的標準，讓自己的一切合乎規範，為團體的利益而工作，奔波，甚至遷徙。對於窮人來說，在一個著名的企業裡穩定的工作幾十年，有實習生一直幹到高級主管，那簡直是美得不能再美的理想。

富人：那些團體的領導者通常都是富人，他們總是一方面向窮人灌輸：團結就是力量，如果你不從屬於自己的團體，你就什麼都不是，一名不文。但另一方面，他們卻從來沒有停止過招兵買馬，培養新人，以便隨時可以把你替換掉。

7、投資及對待財富

窮人：經濟觀點就是少用等於多賺，比如開一家麵館。收益率是100%，投入2萬，一年就淨賺2萬，對於窮人來說很不錯了。窮人即使有錢，也舍不得拿出來，即使終於下定決心投資，也不願意冒風險，最終還是走不出那一步。窮人最津津樂道的就是雞生蛋，蛋生雞，一本萬利。。。。。。但是建立在一隻母雞身上的希望，畢竟是那樣的脆弱。

富人：富人的出發點是萬本萬利。同樣的開麵館，富人們會想，一家麵館承載的資本只有2萬，如果有一億資金，豈不是要開5000家麵館？要一個一個管理好，大老闆得操多少心，累白多少根頭髮呀？還不如投資賓館，一個賓館就足以消化全部的資本，哪怕收益率只有20%，一年下來也有2000萬利潤啊。

8、激情：能不能干成事，首先要看有沒有激情

窮人：沒有激情。他總是按部就班，很難出大錯，也絕對不會做到最好。沒有激情就無法興奮，就不可能全心全意投入工作。大部分的窮人不能說沒有激情，看他的激情總是消耗在太具體的事情上：上司表揚了，他會激動；商店打折，他會激動；電視裡破鏡重圓了，他的眼淚一傳一串往下流，窮人有的只是一種情緒。

富人：「燕雀安知鴻鵠之志？」「王侯將相，寧有種乎？」有這樣的激情，窮人終將不是窮人！激情是一種天性，是生命力的象徵，有了激情才有了靈感的火花，才有了鮮明的個性，才有了人際關係中的強烈感染力，也才有瞭解決問題的魄力和方法。

9、自信

窮人：窮人的自信要通過武裝到牙齒，要通過一身高級名牌的穿戴和豪華的配置才能給他們帶來更多的自信，窮人的自信往往不是發自內心和自然天成的。

富人：李嘉成在談到他的經營秘訣時說：其實也沒什麼特別的，光景好時，決不過分樂觀；光景不好時，也不過度悲觀。其實就是一種富人特有的自信。自信才能不被外力所左右，自信才可能有正確的決定。

10、習慣

窮人：有個故事，一個富人送給窮人一頭牛。窮人滿懷希望開始奮鬥。可牛要吃草，人要吃飯，日子難過。窮人於是把牛賣了，買了幾隻羊，吃了一隻，剩下來的用來生小羊。可小羊遲遲沒有生出來，日子有艱難了。窮人把羊賣了，買成了雞，想讓雞生蛋賺錢為生，但是日子並沒有改變，最後窮人把雞也殺了，窮人的理想徹底崩潰了，這就是窮人的習慣。

富人：根據一個投資專家說，富人成功的秘訣就是：沒錢時，不管多困難，也不要動用投資和儲蓄，壓力會使你找到賺錢的新方法，幫你還清帳單。這是個好習慣。性格決定了習慣，習慣決定了成功。

11、上網

窮人：上網聊天。窮人聊天，一是窮人時間多，二是窮人的嘴天生就不能閒著。富人講究榮辱不驚，溫柔惇厚，那叫涵養，有涵養才能數大根深。窮人就顧不了那麼多，成天受著別人的白眼，渾身沾滿了雞毛蒜皮，多少窩囊氣啊，說說都不行？聊天有理！

富人：上網找投資機會。富人上網，更多的是利用網絡的低成本高效率，尋找更多的投資機會和項目，把便利運用到自己的生意中來。

12、消費花錢

窮人：買名牌是為了體驗滿足感，最喜歡試驗剛出來的流行時尚產品，相信貴的必然是好的。

富人：買名牌是為了節省挑選細節的時間，與消費品的售價相比，他們更在乎產品的質量，比如會買15元的純棉t恤，也不會買昂貴的萊卡製品。(新華網)

韋森：歐債危機三大深層根源

2011-12-30T02:44:00.001+08:00

　　記者：歐債危機的形勢與之前訪談相比，最近有什麼新的發展和變化嗎？

　　韋森：隨著歐債危機的深化，歐洲各國的經濟前景明顯比秋初時黯淡了許多。歐元區一些政府的債務危機進一步惡化，目前已席捲了意大利和西班牙，並最近來到了法國的大門前。歐洲各國經濟的黯淡前景，也使全球經濟更加陰霾密佈。現在，沒有幾個經濟學家敢斬釘截鐵地斷言2012年不會再出現一場全球衰退了。在此情況下，歐洲委員會和歐洲各國政府在政策選擇上可謂是一籌莫展。歐盟各國到底怎麼辦？歐洲領到人的觀點且不說，各國的經濟學家們和觀察家們的意見更是莫衷一是。不久前我在英國《金融時報》2011年度中國高峰論壇「上講出了這麼一個觀點：「歐洲的政治家們現在應該好好讀讀中國古典文獻《道德經》」。

　　以前看到的關於歐債危機的觀點，包括格林斯潘的一些看法，大多是從歐元區成立時各個國家的經濟發展水平著眼來分析問題，認為北部國家和南部國家在競爭力方面存在的巨大差異是歐債危機的根源，即北部國家儲蓄，南部國家消費，歐元區的經濟發展不平衡最終導致了今天歐洲各國政府的債務危機。但是我覺得這種判斷沒有看到深層次的原因，停留在比較淺的層面來看問題。實際上，這次歐債危機，有三點深層次的原因被大家所忽略了。

　　2009年我，發表了一篇《市場經濟的商業週期與中國的選擇》，其中提了一個觀點，這次世界性的經濟衰退，不僅僅是就業率企高不下、次貸和金融泡沫乃至華爾街投行的金融家的貪婪這些經濟系統表層的問題。從熊彼特和康德拉季耶夫的長波理論來看2008－2009年以來的這次世界性的經濟衰退，我們可以認為，是因為第三次科技革命所推動的第四波全球經濟增長動力的衰竭，才是這場世界經濟衰退的根本原因。

　　去年，美國經濟學家保羅·克魯格曼就講到，人類近現代歷史上共有三次大危機：一次是1873年之後的通貨緊縮和市場動盪，一次是1929年到 1931年的「大蕭條」(GreatDepression)，還有一次就是現在的這場世界積極衰退。克魯格曼還認為，目前世界正處在「1873年經濟恐慌」和「1929－1933年大危機」後的世界「第三次大蕭條的早期階段」，並且他認為這一次將是一次「長蕭條」。2011年8月，畢生都在研究經濟增長問題的紐約大學經濟學家保羅·羅默(PaulRomer)把這場世界性的經濟衰退稱為「大窘迫」(GreatDistress)。他也預測，這一「大窘迫」將持續五年甚至十年。

　　按照熊彼特和克魯格曼的劃分法，我們可以認為，第一次世界性大危機的根本原因是因為以蒸汽機為基礎的機器化大工業(鐵路、輪船和機器化大生產) 所帶來的經濟增長動力衰退了；第二次基本上是因為汽車工業、化學工業、電訊、電報工業所帶來的經濟增長的動力衰竭了；而這一次呢，是因為1952年開始的第三次工業革命(航空航天技術、核能以及網絡技術)所帶來的增長動力最後衰竭了。如果這個根本問題不能得到解決的話，這次蕭條將是全球性的、長期的。我個人的判斷是，美債危機也好，歐債危機也罷，都不是三五年內可以解決的事。除非整個人類社會再能發動一場能改變人類生活方式的新的科技革命，從而帶來一波新的經濟增長，這一長蕭條的格局將很難改變。現在看來，無論新能源，納米技術，乃至生物工程，目前都還構不成能改變未來人類生活方式的科技革命。沒有新的科技革命所推動一波新的經濟增長，美國和歐洲國家的經濟就不可能短期復甦，從而政府的財政狀況就不可能根本改善。雖然在不久前召開的歐盟峰會上，歐盟23個國家(歐元區17國加6個非歐元區國家)同意締結一項新的政府間條約，即新的財政協議，以此來強化各國的「財政紀律」，但這不可能從根本上擺脫歐洲目前的困境。

　　第二個觀點是什麼呢？這次歐債危機與西方民主政治制度的實際運作有關。我最近寫的一篇《西方民主政治的深層次問題--重讀哈耶克之八》，主要就在談這個問題。在現在的西方民主政制中，任何一個政黨要上台，都需要儘量滿足所有選民的要求。它一方面會對富人說，你們選我上台後我會給你們減稅；另一方面則對對窮人說，你們若選我上台，我會提高你們的福利。這樣政制制度的運作所導致的結果是，每一個西方民主國家都背負了沉重的債務——又要減稅又要增加福利，只會讓政府花的錢越來越多，財政赤字越來越大。意大利、希臘、西班牙、愛爾蘭、法國，包括英國在內，都是這個毛病。按照哈耶克的觀點，美國、歐洲等一些發達國家的一個政黨要上台，並不完全取決於自己黨派所代表的利益團體的訴求，還要看中間選民。你看美國的民主黨和共和黨，還有英國的工黨和自由黨，兩黨的基本選民是固定的，決定誰上台的，是游移不定的中間選民。一個政黨要想競選上台，就得滿足於這些人的需求。於是，每個政黨要上台就一個勁兒地承諾。哈耶克甚至批評這種為競選上台的承諾是一種腐敗。從這一點出發，我得出了這麼一個觀點：歐洲政府最好不作為。因為，這次歐債危機的核心是政府的債務危機，而政府的債務危機是這種民主制度所長期運作的結果，而 2007年的美國次貸危機後歐洲各國政府的「救市」，只是一個導火索而已。

　　我之所以說歐洲的政治家應該學學《道德經》，積極地「為無為」，是因為恰恰正是因為是過去政府的「作為」導致了它們的債務越來越重。現在危機來了，政府去救市。你越去「救市」，你花得錢越多；你花得錢越多，你背的債務就越重。這就像一個不會游泳的人掉進了大海裡，你不掙扎，或許還會沉得還慢一點；你越掙扎，就會沉得更快。既然短期內歐洲各國不可能從這場經濟衰退走出來，任何政策選擇目前看來似乎都是沒治的，那作為與不作為，結果都差不多。現在歐洲領導人似乎明白過來了，23個成員國家(歐元區17國加6個非歐元區國家)開會，同意締結政府間條約，即新的財政協議，減少財政開支，以期在未來減少債務的積累。目前歐洲各國的失業率大都在在兩位數以上，近期各種宏觀指標都表明經濟衰退的跡象更為明顯和正在加劇，在此情況下，縮減政府的開支，是否會進一步加速經濟衰退？現在看來是，歐盟各國的經濟真是積重難返，故歐盟委員會和各成員國政府左右為難，有很少的合宜政策選項。

　　我要講的第三點是，歐盟各國經濟復甦步履維艱且目前有可能陷入長期蕭條的一個根本原因，是歐洲的人口結構。按照2008年歐洲統計局的一項報告，21世紀以來，歐洲人口的實際增長率接近於0，且人口老齡化嚴重。2008年，歐洲的每5個人當中，就有一個超過 65歲以上的老人。這項報告還預計，從2015年開始，歐盟27個成員國在整體上會出現人口負增長。由於歐洲人口老齡化程度很高，且很多國家多年來已經是人口負增長，加上人均收入和生活水平已經很高了，在沒有大的科技革命發生的條件下，經濟低速增長甚至沒有增長，應該是常態。然而，在前些年美國發生次貸的時期，歐洲各國政府也多年採取了各種刺激措施來推高經濟增長。這正如長期靠服興奮劑來保持自己長跑速度的老運動員一樣。政府長期採取刺激經濟增長的宏觀政策，後遺症就是現在的政府債務危機。

　　儘管2007年全球金融風暴和2008－2009年的世界經濟衰退對歐洲各國的經濟打擊很大，但受衝擊最大的卻是政府，日子難過的也主要是政府。本來歐盟各國政府就有沉重的養老金巨額負擔，2008年之後經濟衰退來了，政府不斷加大失業救濟和刺激經濟的財政開支，另一方面政府的財政收入在經濟衰退中又下降很多，這就使大多數歐盟國家政府的債務不斷攀高。最近還有研究表明，在2005年，歐洲國家的適齡勞動人口與領取退休金的人口的比例是 100：35，但如果照目前的情況發展下去，到了2050年這個比例將會達到100：75，在西班牙和意大利比例將會發展到1：1。歐洲人口將出現負增長，老齡化又這麼嚴重，你怎麼期望它們在未來能有較快的經濟增長？從人類歷史來看，一個國家的經濟增長總是伴隨著人口增長，幾乎沒有例外。

　　但是，要看到，儘管歐盟成員國政府的日子很難過，但普通民眾的生活還過得去。即使失業者，儘管他們的收入下降了，生活與以前相比有些拮据，但領到了失業救濟金後，仍可以去超市買生活必需品，仍然可以到酒吧去喝啤酒。去年和今年，我到過歐洲大陸幾個國家，也在英國轉了一圈，發現大家的日子照常過，好像大家不像是在一個經濟大衰退時期一樣。概言之，由於歐洲各國的人口已老齡化了，生活水平已經很高，很舒適，要期望歐洲有較快的復甦，從人口結構上來說也不可能。

　　現在的問題是，最近歐盟23國通過的「強化財經紀律」的財政緊縮措施，是否會影響到普通民眾尤其是失業者的福利？是否又要反過來折騰民眾？目前看來這不大可能。因為，如果歐洲經濟又陷入一場新的「蕭條」，任何的財政緊縮措施能否真正推行下去，仍然是個問號。

　　從歐洲人口老齡化和將要出現的人口負增長趨勢，你也可以理解為什麼我前面說歐盟的領導人應該讀讀中國的古典文獻《道德經》了。老子兩千多年在《道德經》所談和所憧憬的那個小國寡民社會和清靜無為的政治理想，豈不非常適合目前歐洲各國的現在乃至未來的情形？只是歐洲人現在的生活水平已經與老子時代中國農耕自然經濟時期無法同日而語了。由此我認為，歐洲領導人學學《道德經》，再看看當下和未來歐盟各國的經濟社會格局，也許能從中悟出點什麼當為的施政導向以及合宜的政策選擇出來。

　　記者：現在歐洲國家似乎把中國的援助當作一根救命稻草？您覺得中國在這次歐債危機中能起到什麼作用？

　　韋森：這個時候，中國政府決策層千萬別犯傻，跑去買歐洲一些國家的國債。不久前，德國等歐盟其他國家援助希臘的錢不是還勾銷了一千多億歐元嗎？這是個無底洞。近來，連北歐較富有國家的銀行、保險公司和退休基金都在大幅減少對歐盟內部財政緊張國家政府的放貸，並賣出地中海沿岸國家的債券，以便保護自己的資金。在這個時候，要我們這個發展中國家要去救他們，那還不是等於是要拿錢去打水漂？

　　在目前的情況下，中國所能幫助歐洲的，不是要去買它們的國債，而是要去買歐洲的產品。我上次就說到，歐洲兩個經濟狀況較好的國家，德國和瑞士，就是因為中國人買了他們很多的汽車、名表和奢侈品，這兩個國家日子才比別的國家好過。德國戴姆斯勒－奔馳的老總告訴我，近兩三年來，他們的S系列豪華車在中國的銷量，是以每年翻一番的速度在增長。反過來說，假設中國不買法國的產品，像空客，還有香水、時裝一類的奢侈品，法國經濟恐怕也熬不到現在。法國經濟還能維持到現在這個樣子，在很大程度上要歸因於這些年中國崛起時期一些高收入階層大量買他們的產品。至於意大利，中國不斷地進口他們的產品，像法拉利汽車和名牌奢侈品，也是對他們最好的支援。購買歐洲人製造的產品，尤其是高檔產品，是一個雙贏的過程：中國把積累起來巨額外匯部分花了出去，一方面會緩解三萬兩千億美元外匯儲備壓在我們央行賬戶中在天天貶值的心病；另一方面，我們大量進口歐洲各國的產品，也會刺激它們的生產和就業，促使其經濟復甦。歐洲各國的就業上去了，稅收增加了，政府的財政收支狀況也會慢慢好轉。現在希臘、意大利這些國家，最頭疼的就是年輕人的就業問題，失業率都在百分之四十以上。大量進口歐洲各國的產品，增加他們的就業，比送錢給他們還能救他們。

　　前些日子，英國《金融時報》駐中國的首席記者告訴我，他在北京採訪時，到處問各行各業的人，包括出租車司機和在醫院排隊看病的普通老百姓這樣一個問題：「你們中國政府現在這麼有錢，要不要去救歐債危機？」老百姓幾乎全回答道：「幹嘛要去救他們？誰又來救我們？」這位首席記者還給出了這樣一個數字：目前中國政府的財政收入已經超過了10萬億元了，但中國政府用在13億多人的醫保上的財政支出，才兩千多億元人民幣，與只有不到一千一百萬人口的希臘政府在這方面的財政支出差不多，後者每年花240多億歐元用在醫保上。我當時聽了這兩個數字很吃驚，但仔細想一下，覺得完全是這樣。所以，中國的老百姓會很自然地問這樣一個問題：「政府還要去救希臘？我們生了病，誰來救我們？」希臘政府和西方的許多國家的政府多年來的確負了很多債，但它們都把大部分錢都花在老百姓身上了，透支給了民眾。我們還要出錢去救人家，誰來救咱們的老百姓呢？你看看在北京上海那些外地打工的人，一個月才掙一兩千塊錢，領著大的抱著小的去醫院看病，一次就得花好幾百塊錢。他們多難啊！我們政府財政，又救了他們多少？

　　秦暉一個觀點我覺得說得很準：西方政府是拚命地討好選民，而在咱們這兒，稅務局和財政收的錢，跟選民沒關係，主要多搞一些大項目，多弄一些面子工程，把形象搞得光鮮些，把GDP數字搞得高一點，去討好上級領導。西方國家和中國的政治運作，恰恰形成了兩個極端，反差是如此鮮明！

　　話說回來，要救歐洲，要中國人大量去買歐洲的產品，稅務總局和海關要考慮降低進口商品的關稅呀！前些日子，商務部說應該降低進口奢侈品的關稅，國稅局和海關接著馬上就否認了。這是部門利益綁架了國家利益呀！你們國稅局和海關徵了那麼多稅，又用到哪裡去了？你們怎麼就不想想呢？正是由於關稅和流通環節的稅收太高，使中國進口奢侈品的價格奇高，高出歐洲大多數國家一倍甚至幾倍。現在經常出國的人大都會感到，中國的奢侈品價格可能是是世界上最貴的了，遠遠高於東京、巴黎和倫敦。結果，現在中國高收入的人一波一波地出國旅遊，多去跑到香港、新加坡和歐洲去買奢侈品。如果關稅降下來了，上海、北京和一些其他大城市的進口奢侈品價格下來了，人們就會在國內買了，沒必要再花機票和旅館費去歐洲和國外去買。與其把這些錢都花在歐洲，花在路上，還不如降低關稅，讓歐洲奢侈品直接來到中國，那樣中國的商家還能賺一部分零售的錢。

　　中國的中產階級崛起了，他們買歐洲的奢侈品與買中國的產品，並不衝突。這兩者不是互相替代的關係，而是互補的關係。從這個意義上來說，降低關稅是一舉數得：既救了歐洲，又滿足了中國人喜歡名牌的消費需求，還能把我們這些年積累起來的外匯花了出去，減少央行的基礎貨幣供給，減緩通貨膨脹壓力。那為什麼我們的稅務部門就不為呢？國稅局和海關總署只考慮保自己的稅收和財政收入年年增長，為什麼不從國民經濟發展的整體上考慮考慮呢？

　　記者：現在大家對歐元都憂心忡忡，甚至有人提到，由於歐債危機，歐元區面臨著崩潰的危險。

　　韋森：這也牽涉到我前些年所研究的一個問題，文化與經濟發展之間的關係。比較一下各國經濟增長的方式，你會發現，除了經濟學裡面講到的自由市場制度、自由貿易、法律制度這些「硬件」外，文化這個內生的東西對經濟增長也有著非常重要的作用。文化對經濟發展的作用和影響，雖然不能量化，但大致是可以進行研究並做出一些判斷的。英國有一位很重要的管理學家叫查爾斯·漢普頓·特納(CharlesHampden- Turner)，他寫過一本很有名的書，叫《資本主義的七大文化》(TheSevenCulturesofCapitalism)，國內到目前好像還沒有中譯本。書裡講了美國、英國、德國、法國、日本、荷蘭和華人七種不同的文化傳統和管理文化。他也做了一些問卷調查，問不同文化背景中的企業家如何看待經濟增長。他最後得出結論：各國的經濟增長，與文化有很大的關係。比如，德國人車造得比較好，日本人也是，而中國人則喜歡經商。

　　為什麼拉美和亞洲原來差不多，但後來韓國、新加坡崛起了，南美一些國家卻下去了？在很大程度上這也是因為文化的關係。拉美人喜歡享樂，不像我們亞洲人這樣能吃苦和節儉，而這又與他們是西班牙、葡萄牙人的後裔的文化傳統有關。我們再來看意大利和希臘兩個國家。希臘沒有什麼拳頭產品，只有旅遊業和房地產業，其他什麼都沒有，在目前的國際競爭格局中，又怎麼會有經濟增長？沒有經濟增長，大家又都想享樂，那政府和整個國家還不會背上越來越重的債務？希臘的福利制度也非常有趣，據說男男女女五十二歲就退休了，退休之後又不干活。一個國家，又不事生產，又要搞福利，負債是必然的。南歐人都喜歡消費。相比較而言，意大利人還是生產的，有名牌汽車，有諸多奢侈品和家電、家具品牌。我覺得意大利還是可以撐過去的，雖然它的債務有一萬八千億歐元，但這主要不是外債，而是內債，既老百姓買的政府的債。這說來也和意大利文化有很大的關係。像希臘這樣既不怎麼生產，又喜歡消費，還搞高福利的制度，最後就給逼到目前這種尷尬的無解之路上，是必然的。在這種情況下，明年歐元區會不會解體，就要看各國政府背負的債務是否能減得下來了。像希臘的話，歐洲可以免它的債，因為它債務比較小，意大利就不行了，它有一萬多億的債，免掉千把億，根本無濟於事。

　　如果按照目前的一種動議來操作，把意大利、希臘和西班牙一些主權債務很重的國家踢出歐元區，歐盟整體就會減少很大的負擔。這也就意味著，我不管你們了，你們自己的債務問題，你們自己解決去吧！然後，這些政府就可以通過印鈔票，通過通貨膨脹來在內部抹平自己的債務。這在歐元區內就沒辦法了。因為，在歐盟「憲政制度」下，歐洲央行有完全的獨立性。它可以完全不聽歐盟歐洲理事會、歐共體委員會乃至歐洲議會的命令和指揮，更不必聽任何歐盟一個國家的政府的。譬如，在目前歐盟各國政府債台高築的情況下，就多次有讓歐洲央行買一些政府債券從而通過增發貨幣的辦法來救歐洲各國政府債務危機動議。歐洲央行信任行長德拉吉(Draghi)上台後，就明確回絕了政治家們要求歐洲央行加大在二級市場上購買力度的呼籲。德拉吉明確地說，如果歐洲央行偏離其穩定物價的目標，那麼它將很快喪失信譽，而信譽丟掉容易卻拾起來難，需要付出巨大的經濟和社會代價。最近，看到歐洲目前的經濟衰退前景實在有點太危險，德拉吉本人有點動搖了，曾表示，如果歐元區各國批准更嚴厲的預算控制和財政緊縮計劃，「歐洲央行就準備採取更強有力的行動」。這一說法，曾一度引發了市場對歐元版的「量化寬鬆」的預期。但德國央行行長、歐洲央行管理委員會委員魏德曼(JensWeidmann)卻一直堅決反對這樣做。魏德曼說，應該永遠拋棄讓歐洲央行通過印刷鈔票幫助部分債台高築的歐元區國家融資的想法。他說，若貨幣政策被綁上財政政策的花車，央行就會喪失其獨立性，然後喪失對物價的控制。目前看來，期望歐洲央行通過增發貨幣的途徑來救各國政府的負債想法，仍然沒門。

　　記者：英國、德國這樣的大國在如何解決歐債危機上是存在分歧的，比如英國就反對金融管制。

　　韋森：我還是堅持上面反覆說過的觀點--歐洲領導人應好好學學《道德經》，政府應該學會積極地「為無為」。越救，政府負的債越多，情況會越糟糕。這一點和中國當下的經濟格局有點相似。現在中國地方政府負的債，和歐洲各國政府的負債，有一些共同之處。但我們是發展主義的政府，地方政府不斷地建機場、建政府大樓，建各種基礎設施，建了以後銀行貸款沒法還，就期望不斷增加稅收和其他財政收入來還債，靠賣地來還債，最後什麼都不行了，恐怕還得要通過通貨膨脹的途徑要讓老百姓為政府埋單。與歐洲不同的是，在這樣的政府負債、徵稅和通貨膨脹的循環中，我們的普通老百姓卻不像歐洲的民眾那樣得到了實質性的好處，因而是他們實際上是自己為自己埋單。但在形式和途徑上，好像是一樣的：在歐洲各國，福利讓老百姓享受了，遇到政府債務危機了，要到期清算了，只能不斷增加新的財政收入才支持它。在中國，則是地方政府基靠建項目和面子工程發展經濟的負債到清算的時候了，只能靠財政收入猛增和通貨膨脹來解決。這就像是抽鴉片越抽越上癮的癮君子一樣。對付一個抽上了癮的人，最好的辦法不是再繼續給他抽，越給他抽，他越戒不掉，只能下了狠勁斷了他的癮。這種情況下，我說政府無為，意思是說，你自己把債累積下來了，別指望別人來救，越救越糟。

　　要注意，我說的無為，不是希臘政府的不作為，不是意大利政府的不作為，而是歐盟政府的不作為。這說起來有點不近人情。德國總理默克爾去年在堅持救希臘時不是有個比方麼？她說，現在是鄰居失火了，你救不救？不救，火就會燒到你家中來。但現在的問題是，即使你救了希臘，救了它它還是那個樣子。你救了它短期，你能長期一直救它麼？這樣看來，不如讓它們退出歐元區，自己解決自己的問題。還是我前面所說的，希臘成年人五十二歲就退休了，大家都不想幹活，但都光想吃《聖經》裡面所說的天上掉下來的嗎哪，這怎麼能期望別人去救你們呢？當然，這話聽起來似乎是比較殘酷，但我覺得這樣的選擇還是值得考慮一下的。

　　記者：有人說，趁著歐洲眼下快破產了，中國人應該趕緊去買歐洲的企業。

　　韋森：這也是一個餿主意。去年，在一次研討會上，一家國內房地產大集團的老總說，看來國內沒有什麼投資的機會了，國內基礎設施差不多都造好了，消費看來也上不去，由此他認為中國經濟增長的空間已經不大了。但他到國外一看，從南非飛到澳大利亞，從澳大利亞飛到新西蘭，再從新西蘭飛到南美，發現整個南半球「遍地是黃金」，並主張中國企業家應該趕緊去南半球國家投資。現在，有同一個思路是到歐洲各國投資去，認為目前歐洲快破產了，一些企業像沃爾沃、諾基亞這些公司都快經營不下去了，可以很便宜地吧他們買下來。我說不對。你想想，歐洲那些有名的大企業都經營了幾個世紀了，都是本地精英企業家在經營，在歐洲那麼好的制度環境下他們都做不好，中國人過去接管了它們，就能做得好？他們的《勞動法》就擺在那兒，員工的工資不可能降低，成本也不可能降下去，中國人去經營，一樣虧。唯一可考慮的辦法是帶中國勞動力去。但是，若帶中國勞動力去，西方國家的工會首先就不干了：本來我們就有那麼多人失業呢，還要跑來一群中國人搶飯碗，這可能嗎？而且，即使中國的企業家把中國工人帶過去了，也不可能是中國國內的工資標準，還得按著西方當地的標準發工資。去投西方的企業，結果可能是投一個虧一個。

　　現在唯一可能的投資機會，是買西方國家的房地產。2007年世界經濟衰退以來，西方國家許多城市和鄉村的房地產都很便宜，像美國、歐洲、新西蘭都是。不過新西蘭的情況出了點變化，原來中國人還可以去那兒買農場，據說他們現在也不干了。西方人的民族主義情緒也起來了，說中國的富人跑來把我們的土地都買走了。近年來倫敦的房價也上漲了，據統計說至少有百分之七點五是因為中國人買房所推起來的。現在中國大陸富豪多，有錢的人多，到了英國，看好了房子，覺得好，就直接刷卡付現金就把房子買下了，這部分推動了倫敦的房價。

　　最後要指出的是，在目前經濟的全球化時代，在認識和處理各國的經濟、貿易乃至外交和軍事關繫上，一定要警惕「冷戰」思維的回潮。在當前的國際分工體系中，由於經濟發展水平和經濟發展路徑的原因，中國與美國、中國與歐盟各國的經濟在很大程度上是互補的，而不是一種相互競爭性的替代關係。因此，只有中國與美國和歐盟各國之間的合作，乃至與世界上其他國家的合作，而不是衝突、爭鬥和相互「傾軋」和「拆台」，才能共同應對目前全球經濟進一步蕭條的危險。從這個意義上來說，無論是西方那些「看空」甚至「唱衰」中國的人和機構，還是國內民粹主義的對美國和歐洲各國政策的責罵，都是非理性的。如果是一些國家的領導人在全球經濟的這種格局中還不時有「冷戰思維」在作怪，那可真得要警惕了。在當前的世界經濟格局中，只有各國之間的合作，且惟有合作，才能幫助各國應對各自經濟問題乃至全人類的共同困境。(財經網-鄭詩亮)

巴菲特2012年五大預言

2011-12-26T03:56:00.002+08:00

　　2011年11月14日，巴菲特接受CNBC電視台專訪，做出對2012年的四大預言。特地翻譯整理，希望能作為大家2012年投資的參考，並祝大家新年快樂。

　　第一，世界還會很不確定，但我還會堅定持股優秀公司。

　　CNBC：「你是如何處理不確定性的？你是忽略所有的不確定性，還是說，你會想法處理這些不確定性並做出投資決策？」

　　巴菲特：「世界總是不確定的。1941年12月6日，世界是不確定的，我們當時並不知道第二天太平洋戰爭會發生。1987年10月18日，世界是不確定的，我們當時並不知道第二天股市會一天暴跌508點，跌幅高達22.6%。世界總是不確定的，充滿了不確定性。」

　　「如果在美國奧馬哈當地擁有一家好企業，你聽到有人說意大利出現大問題了，第二天你會因此賣掉你的企業嗎？但是出於某種原因，人們會認為，如果他們持有一家優秀的企業，不是直接持有，而是通過持有股票而間接持有，他們應該每五分鐘就做出新投資決策。我想，即使美聯儲主席伯南克來見我，在我耳邊小聲告訴我們他明天將會做這件事那件事，我也根本不會改變我對自己想要買入股票的公司的看法。我將會持有這些公司的股票很多年，就像我持有一家農場或者持有一套房子一樣。將來肯定會出現各種各樣的大事件，肯定會有各種各樣的不確定性，最終真正重要的是你持有的公司、農場、房子未來這些年份表現如何。我無法確定買入和賣出的具體時間。」

　　第二，股市還將會大幅波動，我會利用股市過度反應低價買入好公司。

　　CNBC：「我知道，你並不會關注每天或每週或每月的股市波動。但是市場的波動性在增強。不久之前，你曾經說過，市場總是充滿了不確定性。但是這種不確定性似乎在公眾和投資者中間引起很大反響。你認為這種不確定性已經結束，或者說，我們現在非常擔憂的頭條新聞報導的歐洲出現重大風險使我們進入一個有所不同的新的時期？」

　　巴菲特：「除非我正在使用財務槓桿，否則我根本不會擔憂頭條新聞報導的風險。我的意思是，如果我私人擁有一家企業，比如我擁有鎮上最好的一家餐館，我會擔憂明天的新聞頭條說什麼嗎？」

　　「持有一家大公司的股份也是同樣的道理。我根本不知道將來股市會上漲還是會下跌，其他人也根本不知道。忘掉股市吧。我根本不知道明天農場的市場價格會漲還是會跌，但我確實知道，如果是一家好農場，一個誠實勤勞的農夫租種這家農場，未來的收成肯定會有所提高。你只要擁有誠實能幹的人管理的好的資產就行了。全部擁有這樣優秀的公司非常好，只是持有這樣優秀的公司的一小部分股票也非常好，但是不要支付過高的買入價格，價格的波動性對你來說反而是好事。」

　　「如果價格在某一年間在x美元和3倍的x美元之間波動，那麼我只要在市場低迷價格蕭條時買入農場，肯定會賺到很多的錢。但是農場的價格並不會這樣大幅波動。股票市場總是會過度反應，這也是為什麼一個人如果能夠保持理性就可以在股市上賺到很多很多的錢變得非常非常富有的原因。」

　　CNBC：「你已經這樣做很久了。你今年已經81歲了。」

　　巴菲特：「你早就發現了。」

　　第三，未來還會有各種壞消息，但我會繼續買入優質銀行股。

　　CNBC：「將來某個時間點上，你是否可能進一步加大對銀行股的投資？就像你前不久投資美國銀行一樣。」

　　巴菲特：「是的。第三季度、第二季度、第一季度，我都在不斷買入富國銀行。20年前我也買入了富國銀行。如果我發現了一家好公司，就像我私人擁有一家麥當勞快餐店一樣，我已經擁有了40%的股份，如果有人想賣給我另外10%的股份，價格很吸引人，我將會再買入10%的股份，我根本不擔心報紙上的頭條新聞說什麼。未來10年到20年我將會一直持有這些好公司。未來將會有各種各樣的好消息，未來也將會有各種各樣的壞消息，但是好公司，天長日久，將會為你創造巨大的財富。」

　　第四，股市大跌，有些優質大盤股已經出現買入良機。

　　CNBC：「IBM也是一隻道瓊斯指數成份股，你已經大量買入了幾隻道瓊斯指數成份股，這是不是你的投資風格發生變化的另一種表現？」

　　巴菲特：「是的，但這也意味著，與其他投資選擇相比，一些規模非常大、實力非常強的美國公司的股價看起來非常便宜。我想說，最終你的目標是口袋裡裝滿賺來的錢。你把現金裝在口袋裡，你一分錢也賺不到。你把錢投到貨幣市場基金上，你也是一分錢也賺不到。你買入10年期國債，只能每年賺到2%。如果你買入的美國公司淨資產收益率很高，投入資本收益率很高，正在快速回購公司的股份從而會使現有股東的持股比例明顯增加，那麼你就會賺到很多很多錢。我喜歡所有這些特點。現在你可以將一個公司和另一個公司進行比較，但最終，你必須做出行動。什麼也不做也是一種行動。」

　　第五，歐洲債務危機不同於美國金融危機，要解決還需較長時間。

　　CNBC採訪時問巴菲特對於歐債危機的看法，巴菲特回答說：「看到歐債危機事件取得的進展，我感到高興。但是歐洲會發現他們有一個最大的基礎性缺陷，那就是他們不能印刷貨幣。當人們喪失信心時，就會形成一種擠兌風潮，在某種程度上對於主權債務和銀行來說這種情形都發生過。2008年美國出現了債務危機，運用美國所有的力量，採取一些力度極大的措施才解決。」

　　「解決債務危機，需要政府具有能夠做需要做的事情的能力，相信政府將會做任何需要做的事情的信心。正是我們美國人相信這一點，才讓我們超出危機。但是我們目前並不清楚，在歐洲誰能夠說『我們將會做任何需要我們做的事情』，以及是否具有做任何解決債務危機需要做的事情的能力。誰能夠做，他們將會做什麼，這一點需要變得更加清楚，他們既需要願望又需要能力。」

　　「我們已經一次又一次地見證到，市場比任何力量都更加強大。過去銀行遇到擠兌風潮時，它們經常採取的辦法是，銀行職員開始慢慢兌付現金，同時在櫃檯上堆滿黃金。但是現在我們實際上是用電子手段來操作的，但是如果不再進行債務延期，就會出現擠兌風潮。你知道，在意大利每個月都會有幾百億歐元債務到期，你不需要考慮任何新增的債務，但是你必須小心考慮延遲還債的後果。」

　　「要想終止一場擠兌風潮，需要非常非常強硬的措施。這需要民眾有一種信心，一種非常廣泛的信心，相信執政者為了終止債務危機，將會做任何需要做的事情，而且有能力去做任何需要做的事情。我們相信美聯儲主席伯南克、美國財政部長保爾森、美國總統奧巴馬在2008年9月所說的話，儘管當時對這個問題還有疑問，但是在歐洲沒有類似權威人物。要想讓17個歐盟國家的領導人一致同意第二年進行改革，絕對不是一件容易的事。」

　　「由於人們更加擔憂，德國和其他國家甚至和法國的分歧越來越大，解決歐債危機需要更長的時間。人們根據情緒做出反應，但是在這種情況下情緒變成了現實。歐洲正在做出行動。歐洲具有所有各種力量，歐盟不會分裂。」

　　「歐洲的銀行正在失去美國的資金支持，因此它們正在拋出美元資產。我們已經認為我們美國的銀行規模太大了、員工人數太多了。但是歐洲的銀行相對於本國經濟而言規模更加龐大，而且非常依賴於批發業務進行融資。而批發業務融資並不是敏感的。美國的貨幣市場基金在歐洲的銀行有規模很大的投資，現在卻正在撤出資金。歐洲的銀行需要更多的資本支持，越早得到越好。」

　　「假設歐洲的銀行股價是X。那麼它們願意以只有八成或九成的價格發行更多新股融資嗎？美國的銀行是被強迫這樣做的，儘管銀行並不願意。銀行自己無法融資，政府就說：要麼你自己融資，每股2歐元；要麼我們注資，每股1歐元。我是銀行的股東，我也不願意，但我不得不這樣做。一個星期一，我記得，美聯儲主席伯南克和美國財政部長保爾森召集了11家銀行到一起說：你們將會得到X億美元資金。當他們離開時，他們確實達到目的了。在歐洲，誰有這麼強大的力量說出這樣的話，而且如何保持一個口徑說話還是一個問題。」(匯添富基金首席投資理財師-劉建位)

羅傑斯:未來世界經濟將會如何變化

2011-11-24T04:52:00.001+08:00

　　歐債危機蔓延，國內通脹壓力增加，中國經濟增速放緩，世界經濟走勢撲朔迷離，公眾更加希望有一個能指點迷津的人出現。

　　「如果我是中國政府，我會讓人民幣現在就實行自由結算。到時候，全世界的貿易將更多使用人民幣，人民幣的地位甚至會取代美元。」17日，早年「量子基金」的前合夥人、美國職業投資人傑姆·羅傑斯(Jim Rogers)來到深圳第十三屆高交會資本投資專場，語出驚人。

　　在演講現場，羅傑斯，一身正裝，即使在疲憊時也保持著微笑，他從自己的旅遊經歷講起，歷時三年，駕行245000公里，穿越116個國家，進行了一次政治、社會、經濟的考察。於是，他總是告訴人們，不要學MBA，想瞭解世界，就去旅行吧。

　　他說，自己在選擇投資領域時，會選擇瞭解的領域和公司，農業、旅遊、水利、自然資源都是中國經濟崛起的重點領域，這些領域也不斷出現在他的推薦中。

　　當有人問他是否購買黃金和白銀時，羅傑斯笑著說：「現在不是投資金銀的好時機，但我會在價格下降時立刻進入，降得越多，買得越多，雖然我不知道金銀的價格會增長多少，但十年後一定會增加。」

　　在記者們的追問下，羅傑斯說自己1999年買入張裕B(90.58)股。他不會買中國的A股，原因是A股太貴了。2008年9月後，他沒有再買入股票，或許他在2008年前的投資對現在的市場來說並不具備參考價值。

　　羅傑斯在接受《第一財經日報》記者的採訪時表示，目前，中國股市還沒有見底，會持續低迷，投資者需謹慎投資，應該把錢投到政府關注和扶持的領域，同時也應該是自己熟悉的領域。

　　日報：近日，沃倫·巴菲特表示，其控股的伯克希爾·哈撒韋公司今年共買進107億美元的國際商業機器公司(IBM)股份，這是歷來避免投資科技股的巴菲特在科技領域最大的一筆投資。您對巴菲特的投資給出怎樣的評價？您會投資科技股嗎？

　　吉姆·羅傑斯：我不知道巴菲特為何投資科技股的原因，科技股也並不是我熟悉的領域，所以我沒辦法給出評價。如果我能找到合適的高科技的公司，當然，我應該會諮詢我的女兒，她比我更懂科技，也更懂中文。

　　日報：建行前董事長郭樹清，成為中國新一任證監會主席。您對中國新任證監會主席提一個建議，會是什麼？

　　吉姆·羅傑斯：我的建議是放開市場。目前，外國投資者在中國資本市場投資並不多，因為外國人在中國股票市場投資很複雜，如果我想在澳大利亞、德國投資，我只要打電話就可買入，但是這在中國是不可能實現的，這種情況下，你們如何發展一個繁榮的資本市場？所以，我建議開放市場。如果開放市場，中國將來某一天會有世界最大的資本市場。否則不可能實現。

　　日報：未來世界經濟將會如何變化，你對中國有什麼建議？

　　吉姆·羅傑斯：未來美國市場將會繼續低迷，歐洲也是一樣，但是亞洲將會崛起，亞洲有強勁的發展動力。

　　35年以前，日本1/2的貿易額都是源於美國，而它出口的1/4都是在亞洲進行的。現在日本的出口量有50%在亞洲，25%出口到美國，這是因為日本意識到亞洲是世界的未來。所以如果要給中國建議的話，我希望你們要放眼亞洲市場，而不是放眼歐洲和美洲市場。

　　日報：事實上，中國經濟自身也存在一定問題，比如出口受到影響，內需消費不足，您為何一直對中國充滿信心？

　　吉姆·羅傑斯：中國的經濟的確有很多的問題，你們的房地產泡沫和通脹都是很嚴重的問題，但是你們已經採取了一些措施。

　　西方國家正在衰落，他們也有自己的問題。我為什麼會如此樂觀？這是因為中國是世界上最大的國家，你們有很大的外匯儲備。但這並不意味著你沒有問題，其他的國家如果有問題的話，你們肯定也會步入衰退。但是中國有一部分人群是感受不到美國衰退的影響的，比如如果你是農民。中國有一個悠久的歷史，你們現在正在重新崛起。

　　日報：歐洲債務危機仍在持續，您如何評價歐美的貨幣政策和隨之而來的影響？

　　吉姆·羅傑斯：現在西方經濟形勢不佳，歐美的貨幣政策也並不得力，西方經濟發展會放緩，之前兩年他們已經發了大量債務，所以現在不能再繼續通過擴大發行債券來渡過難關，所以歐美的情況會比2008年還要糟，他們會增發鈔票，這些措施會導致2012、2013年面臨更差的局面。因此在我看來，在未來一兩年中，西方的經濟危機很難解決。

　　日報：你被譽為最能看透大勢的人，您預測本輪歐美經濟衰退會什麼時候結束？

　　吉姆·羅傑斯：直到有銀行倒閉，經濟崩潰，這種情況可能會下個月，明年，或者下個十年？我的意思是，早晚會出現，但沒有人能準確預料。

　　經濟危機是西方一直都沒有解決的老問題。我想，只有我們停止過度提前消費，不借貸，經濟危機就沒有了。(第一財經日報)

曹仁超：股樓有波幅無升幅

2011-11-15T03:28:00.002+08:00

　　2004年，個人首次接觸John Mauldin出版的Bull's Eye Investing，可以說該書改變了個人分折投資的方法。

　　他在書內引用「愛麗斯夢遊仙境」內愛麗斯同貓的對話，愛麗斯問貓：「你可以告訴我應走哪條路嗎？」貓回答說：「一切看你去哪裡而定。」愛麗斯說：「去哪裡也沒問題。」貓說：「既然如此，選哪條路亦冇問題。」

　　「戰後嬰兒」主導股市

　　John Mauldin認為，自2000年起到2010年，股市將迷失方向，不似1980到1999年的超級大牛市，因此，如再採用上世紀80年代、90年代方法去應付2000到2010年的股市，將大錯特錯，理由是2000年起我們面對股市高估值（高P／E）、利率升升降降、美元購買力因雙赤（外貿及政府財赤）問題而不斷下降的環境，美股將進入secular bear market（綿綿不斷的熊市）。

　　但同90年代日本股市不同，1990年至今日圓購買力在國內並沒有下降，令日股出現真正大跌市，美元購買力卻不斷下降，因此，用美元計美股指數隻是上上落落，情況有如愛麗斯反正去哪裡都沒有問題，既然如此，選哪條路亦沒有問題。

　　他又提出，「戰後嬰兒」主導世界經濟盛衰繼而影響投資市場，投資應投放在有機會贏出的行業及公司，投資策略一如要在1980年代找出微軟及英特爾，即未來有機會勝出行業內競爭的龍頭股，因為日後股市將是good markets are followed by bad markets，然後又再是good markets。

　　雖然我們不知道冬天那一天開始，但知道冬天大概何時來臨及冬天之後是春季。獵鴨的人皆知道，子彈不應瞄準鴨子而是指向鴨子將因聽到槍聲而起飛後的未來位置。投資亦一樣，應預計未來經濟怎樣而非今天經濟怎樣而作部署；不要太早亦不要太遲，要做到時間剛剛好。

　　他在2004年已提出2007年股市將崩潰，理由是由那一年開始，戰後嬰兒進入61歲退休年齡，他們將拋售股票去迎接退休，引發股市大跌。

　　過去歷史標普500指數平均P／E在8倍到20倍之間上落，只有1990到2000年P／E才突破20倍，升到35倍，理由是利率不斷下跌。在2004年，他認為上述日子已過去，未來日子標普500的 P／E將重返8倍到20倍水平上落，理由是未來利率只是上上落落，不再是反覆回落。

　　美股將進入sideways to down走勢維持20年（2000年起計），令標普500的P／E由2000年的高P／E走向低P／E。

　　美國「失業」

　　他提出「the trend is your friend until it ends」論，當年個人代為中譯作「有智慧不如趁勢」。他提出catching the next wave（捕捉下一個上升浪）理論，不要再相信什麼長期持有實賺理論；他更提出2007年股市因戰後嬰兒踏入退休年齡而回落後，令退休年齡由60歲改為 65歲，令股市出現中興，然後再改為70歲，最後改為75歲才改無可改。

　　因此，2017年前美股仍可以起起跌跌，但2020年後因退休年齡改無可改，再次陷入長期回落。2007年，美國開始出現「物品及服務價格因退休人士日增而上升，股票及房地產因退休人士出售而回落」。

　　未來世界人口下跌最快的將是俄羅斯，由1.45億下降到1億左右，其次是日本，由1.3億下降至1.09億，意大利由5700萬降至4500萬，德國人口無增長，保持8000萬，美國將由3億多，上升到 4億，世界人口增長主要來自中東及其它新興工業國。世界人口分佈改變令中東及新興工業國國際影響力上升，反之，俄羅斯、日本同歐洲下降。

　　美國面對雙赤危機但人口仍在增長，令失業率愈來愈惡化，最後引發國際貿易矛盾。OECD國家經濟不前，理由是年青一代已失去工作同學習熱情，例如戰後歐洲重建，美國工廠日夜開工，產品運到歐洲、日本及全球，到1970年代歐洲同日本重建完成，他們的產品又運到全世界及美國。

　　1980年後情況有所改變，OECD國家年青一代只有興趣做公務員，因福利好及不會被炒魷，更有興趣做金融財務，因為揾錢易，任何辛苦的工作，年青人皆沒有興趣，令製造業職位大量流失到中國，IBM、微軟，甚至Google這些IT公司都在印度大量聘請人才，因為工資只及美國10%而他們願意每天工作14小時（在美國連8小時亦不願）。

　　今天留在OECD國家的工作只有政治與金融，結果令政府皆負債纍纍（因人民不斷向政府伸手攞錢），在日本引發股災，在美國帶來次按危機，在歐洲出現主權債務問題。

　　股樓有波幅無升幅

　　展望未來情況仍在惡化而非改善。在OECD國家長線投資注定失敗，因為股市、樓市只有波幅而非上升。

　　分析員是「沒用的人」。據David Dreman研究1982年到1997年分析員的報告，事後證明出錯率高得離譜！近年不少金融危機便是由他們分折錯誤而引發。2004年，John Mauldin根據標普公司綜合分析報告估計2002年上半年首20間全美等一流企業純利可上升48%、下半年維持45.7%增長，結果全錯。較長期分析由National Bureau of Economic Research收集，在1999年分析界認為，美國一流企業未來五年純利可保持年率22.4%增長，到2004年的結果他們只維持年率9.5%增長。

　　大量證據證明分析員所做的預測十之八九都是錯的，不值得重視。隨著愈來愈多精明投資者出現，投資市場進入20／80期，只有20％投資者賺錢，其餘80％是輸家，理由是一般投資者有時過分自信、有時又過分自卑，有理據證明他們對消息作出過分反應而虧損巨大。

　　散戶常犯六毛病

　　散戶常犯毛病：

　　一、恐懼與後悔。恐懼令他們不敢在低價入貨（例如10月1日本人公開叫大家入貨，有多少人做了？），後悔令他們不肯「止蝕」，一直持有蝕本項目望打和。

　　二、短視。過去不知多少次散戶因短視而錯失買便宜貨機會。

　　三、不因形勢改變而改變自己看法，往往感情用事而非理性分析。

　　四、相信運氣而投資沒有紀律。

　　五、利用過去經驗。例如有多少人仍對匯控（005）死心塌地，忽視美國歐洲經濟近年轉壞的影響。

　　六、盲目相信走勢分析，忘記走勢準確度只有49%。

　　美元購買力泡沫化，理由是各國仍十分希望將產品出售給美國。1980到2000年隨著利率下降，股市及樓價上升，美國人可借錢消費，2000年起美元利率只是升升降降，資產亦在跌跌升升。美國人仍需消費，各國仍需賣產品給美國，因此，美國政府增加貨幣供應去讓美國人可以繼續消費，各國繼續維持出口增長。這些日子可維持多久？沒有人知道，但總有一天結束，例如美國重返保護主義或美元失去國際的信任。

茅於軾：轉貸牟利是否就是犯罪

2011-10-23T01:45:00.000+08:00

　　社會創新之動力始於思想之創新，雖然已實踐之，但亦常需回到起點，方能端正方向繼續直行大路，尤其在屢遭困難時更當如此，回望也是遠瞻。

　　小額信貸在中國發展已經將近20個年頭，但猶如一顆發育不良的種子，既無肥沃的土地，也缺少陽光雨露，獨自在貧瘠艱難的環境中掙扎，受愛心人士及尤努斯先生所獲諾貝爾和平獎之惠澤方逐漸紮根，並初吐綠意。

　　在開始探索微型金融的一系列創新的方法與案例之前，小額貸款的先行者和實踐者茅於軾老先生提醒我們，中國對金融業看法的徹底改變是小額貸款事業發展的關鍵，過去認為不勞動不創造價值的想法忽略了資源配置的重要意義，忘記了金融業的本質。

　　直到今天，中國的刑法上還有一條「轉貸套利罪」。按照條款規定，許多小額貸款機構從銀行轉貸的做法已經違反了刑法。

　　82歲高齡的茅老自嘲：「我觸犯了刑法。」他回屋拿來一本小冊子，並迅速翻到一頁——在那裡刑法175條被用螢光筆重重地標註了出來。

　　可見此番思索在茅老心中已久，希望茅老的真知灼見能為小額貸款的發展助力。

　　借貸利率為何以4倍為限？

　　《21世紀》：回顧小額貸款在中國的發展，最值得總結的經驗是什麼？

　　茅於軾：小額貸款是金融業的一部分，談小額貸款的發展就需要談到金融業在社會中所起的作用。金融業的作用是什麼呢？我們常說，人盡其才、物盡其用，資源需要配置。金融業起到了錢盡其用的作用。中國的儲蓄率很高，錢的利用效率卻很低，遠沒有達到錢盡其用的狀態。中國的農民佔了總人口的50%，他們需要得到金融服務，拿工資的城裡人不太懂這個。農民在春天播種，在秋天收穫。播種的時候是投入，收穫的時候有產出。城裡人每天上班就是投入，沒有資金流動。而農民所為就像企業，有投入有產出，所以資金流有正也有負，不可能把錢準備得很充分，需要流動資金進行擴大經營。但是我們對農民個人沒有任何的金融業服務，對農村企業有一些服務，但對農民個人沒有任何服務，農民生產需要資金的問題很難得到解決。為解決這個問題，尤努斯在30多年前有了做小額貸款的想法。他先把錢借給別人，然後吸收存款，這就是錢盡其用。

　　《21世紀》：小額貸款在中國發展的障礙有哪些？

　　茅於軾：一是擔心利息率高，受到非議。高到什麼地步呢？尤努斯的款利息是20%多。世界銀行說如果沒有通貨膨脹，20%是一個保本利息。這遭到很多人的反對，說借錢給窮人還要收這麼高的利息，所以發展小額貸款總是磕磕碰碰。這些人表面上是為窮人說話，實際上是害了窮人。如果利息高能賺錢大家都搞小額貸款了，為什麼沒什麼人搞？因為賺不到錢，成本高。大銀行對大錢感興趣，對幾千元根本不感興趣。其實銀行有分工，比如在美國老百姓就可以開辦一家兩個開間的小社區銀行，進行小額金融業務服務。在中國還有借貸利率不得超過法定利率四倍的管制，超過四倍算非法借貸，不受法律保護。但是為什麼是四倍，四倍以下是好的，超過四倍就變壞，這依據在哪裡？我敢說任何人研究不出這個「4」來，完全是拍腦袋拍出來的，計劃經濟就是由一些膽大妄為、又不負責任的人制定的。更可憐的是全國人民跟著盲目去執行。二是按照我們的經驗，農村的工作有它的特點，城裡人去搞不明白這些事，農民自己幹文化太低，只有城裡人和農村結合起來才能成功。三是資金的來源，要能夠把農村的儲蓄通過社區銀行的方式拿來用就好了，但這還不夠。過去農村的儲蓄補貼城裡，現在城裡人的錢應該可以拿到農村去，幫助農民發展生產。

　　對利息率的看法有誤

　　《21世紀》：這些問題解決的出路在哪裡？

　　茅於軾：首先要改變對利息率的錯誤看法。我一直說，錢盡其用是創造財富的方法。但按照馬克思的說法，只有生產勞動才創造財富，所以不生產就是剝削，高利貸更是剝削，但我的看法正好相反。我經常舉一個1993年發生的例子，有一個人借了500塊錢販菜，除了成本一天可以賺10塊，一年可以賺 3650塊。這個利潤率有多高？百分之七百多。所以他完全付得起20%的利息。因為這些錢其實是勞動所得，不是資本的創造，因為如果雇一個人，這個人的工資就是一天10元，他自己一分錢也賺不著。所以小額貸款的錢很多不是資本的創造而是勞動的創造，但沒有資本勞動就沒有用。小額貸款的資金來源是非常重要的問題，我覺得最優的解決方式是向大銀行大筆借款，拿來發放給農民。因為這樣可以避免銀監會的麻煩，也沒有增加社會風險。但現在銀監會規定，小額信貸機構向銀行的借款額不能超過註冊資金的50%，我說這是完全錯誤的。按照經濟學的看法，應該按照邊際損失等於邊際收益的方法來計算借款額，這樣算出來可以借款的金額應該遠遠高於50%。現在一般小額貸款機構的壞賬率在2%以內，所以借上50倍於註冊資本的轉貸也是安全的。

　　《21世紀》：如何看待國際上的經驗，有沒有哪一種模式比較能夠代表未來的方向？

　　茅於軾：國際上的經驗也不是完全都可以照搬的。尤努斯的精神我們贊成，但具體做法不太贊成。我不讚成的有幾點，一是借錢後一週開始還錢，這樣太不方便借款人用錢。我們是一次借一次還。第二是每週還款造成會計成本大大增高。此外要求借款戶聯保、經常開會都增加了成本。在實踐中，我們把成本放在了我們這一方，不需要農戶開會。每週還款，經常開會，有利於回收放出去的錢，但不利於借款戶。應該同時顧及雙方的利益。小額貸款的方式和每個地方的特點緊密相關，每個地方都不同。我曾經在永濟和臨縣開展過實驗，兩個地方的經驗也不同。雖然同樣他們都在山西，但經濟發展的水平不同、老百姓的想法不同，借了錢干的活也不同。

　　所以小額貸款比較個性化，不是千篇一律。小額貸款也有一些普遍規律，比如還款時間，如果用於農業，還款時間一般以年為週期，但個性化經驗還是佔多數。普遍適用的是服務的精神，比如不可以接受客戶任何的禮品，甚至不許接受客戶敬煙。中國的農民很苦，從來沒有真正感受過為他的服務，被呼來喝去沒有地位，我們要建立一種平等的文化。

　　轉貸牟利就是犯罪？

　　《21世紀》：要具備哪些條件，中國的小額貸款才能發展到一個新的階段，滿足更多農民的需求？

　　茅於軾：第一是註冊資本的要求，現在大部分小額貸款公司的註冊資本金都要求上億，我覺得這個門檻太高。永濟的註冊資本金是3000萬，成都的小額貸款公司是5000萬，我們都覺得付不起，沒有這麼多錢也可以開展業務。現在的小額貸款公司是用自己的錢在放貸，根本沒有任何社會風險。完全沒有必要對註冊資本設這麼高的限制。要提高銀行給小額貸款公司借款的比例，至少要提高到自有資本的5倍，不一定是一次性獲得這麼多借款，可以逐漸提高。長久來看，我建議把小額貸款公司發展成未來的民間銀行，可以從事票據交換等業務，服務面也更大些。中國改革很成功，但金融業的改革很不成功。給農村做好事，又不損害任何人的利益，為什麼不做呢？其實還是金融壟斷的想法作祟，對金融業的看法要徹底改變。

　　按照刑法175條我們在犯罪，許多小額貸款公司都在犯罪。刑法規定，以轉貸牟利為目的——我們就是以轉貸套利為目的；套取金融機構信貸資金高利轉貸他人——我們的利率是20%，而且是從金融機構獲得資金貸給他人；違法所得數額較大的——我們的數額很大，達到幾百萬；處三年以下有期徒刑或者拘役，數額巨大的，處三年以上七年以下有期徒刑——我們要判刑的。這條法律的根據是什麼呢？是馬克思的理論：沒有勞動得到錢是剝削，這就像以前的打擊投機倒把。但按我說應該鼓勵，他沒有把錢用好，我幫你把錢用好了還要坐牢。說明我們對金融業本質不懂，認為賺錢就是剝削。這條刑法首先要改。大企業問銀行貸款然後轉手，按這條也是犯罪。但按我說，為什麼銀行不放高利貸呢？還是因為沒有本事放。我不是贊同高利貸，但消滅高利貸的方法是讓大家都去放高利貸，放的人多了，利息就下來了。

　　《21世紀》：對於關心小額信貸機構以及可能從事這一行業的人，有什麼話要說嗎？

　　茅於軾：這件事情利人利己，而且幫助的是社會上的低收入弱勢人群。自己得到好處還幫助了這些人，是件特別值得做的事情。(21世紀經濟報導)

是誰在製造股市大幅動盪掠奪社會財富

2011-09-22T17:55:00.000+08:00

　　大量投機資本的逐利行為，導致了全球市場的大起大落，而現在根本就不能確信，各國政府有沒有意願和能力來抑制投機。

　　在過去短短兩週的時間，低迷的全球股票市場就蒸發掉了十萬億美元的財富。歐元區主權債務危機，加上美國國債風險評級的下調，還有全球經濟的再度下滑，引發了這一輪的股票拋售。但是，暗中操控市場的行為，很可能是擴大了這一輪的市場波動。

　　「陰謀理論」還真可以在很大程度上解釋股市跳水的原因。過去二十年間寬鬆的貨幣政策，製造了數額巨大的投機資本。因為全球經濟的規模有限，不足以支撐投機資本的預期回報水平，投機資本只能製造大幅度的市場波動，來掠奪其他那些凡夫俗子的財富。這些被掠奪者會在市場低迷的時候恐慌性地進行拋售，而在市場繁榮的時候，又會滿懷幸福憧憬高價買入。

　　全球經濟還沒能從2008年的危機中恢復。西方國家的債務和赤字問題，東方國家對於出口的過度依賴，都沒有獲得解決。過去兩年間的經濟復甦是被「刺激」出來的，刺激的資金來源是政府借貸。而隨著西方政界開始把注意力從「刺激經濟」轉向「控制赤字」，全球經濟也就失去了推動力。今年夏季，跨太平洋航線運費率的狀況，也反映了全球國際貿易規模的收縮。全球股市把經濟增長預期下調的客觀依據是很充分的。

　　但是，這次調整很快就變成了恐慌。而導火索就是意大利和西班牙國債收益率的迅速上升。歐洲央行購買兩國債券，應對導致債券收益率猛漲的短期拋售行為非常有效，本來可以讓市場逐漸恢復寧靜。但恰在此時，美國市場又陷入了恐慌，投資者因為標準普爾下調美國國債風險等級而疑慮重重。

　　但事實上，在評級下調之後，美國國債收益率反而略有下降，這說明市場並不擔心美國政府的償債能力。美聯儲採取的措施穩定了美國市場；同樣，法國政府也永遠不會坐視自己國家的銀行業崩潰。在香港，閉市前幾分鐘的市場波動，很可能就是被操控的結果，目的在於影響美國股票市場開盤行情。通過股票期貨市場，想要改變香港股市的收市行情並不需要太多的資金。

　　全世界巨額投機資本可以通過全球銀行業系統進一步放大規模，實際可用的投機資本，可能會跟全球經濟的規模相當。為了給這麼大規模的資產獲得可觀的回報，它必須創造財富再次分配的機會，僅依靠實體經濟的利潤遠遠不夠。因此，我們才應該帶著疑問去觀察全球市場上那些突發的劇烈動盪。

　　在羅馬帝國日趨衰敗之時，有一些野蠻人會不時闖入帝國的疆土，掠奪帝國城市殘留的財富。投機資本，就是當今世界的野蠻人。當西方世界正因為社會福利負擔和競爭力下降舉步維艱的時候，投機資本卻在通過製造百分之多少比例的市場動盪，來滿足自己的貪慾，掠奪那些殘留的社會財富。

　　如果西方世界想要過平靜的生活，就必須想辦法控制住這些當代的阿提拉。但是，西方金融界和政界之間千絲萬縷的關聯，讓人們會懷疑，指望政府官員來對付投機資本，又能有多大效率呢？

　　倫敦街頭已經燃起了火焰。削減財政赤字的做法，讓窮人最先蒙受了損失。金融投機通過巨大的市場動盪獲利的來源主要是中產階層，投機者利用他們的無知或者無助，奪走他們的財富。各國央行打著刺激經濟的旗號，拚命增發貨幣，同樣也在侵蝕中產階層的儲蓄，同時降低他們的購買力。

　　讓多數人貧窮的做法，正在把整個世界推向革命。要到統治世界的金融寡頭體系被推翻的時候，這個世界才會再次迎來和平。(經濟學家謝國忠)

人民幣國際化迷途

2011-09-22T17:54:00.000+08:00

　　若從2009年跨境貿易人民幣結算試點推出算起，人民幣國際化進程起步已逾兩年，這項政策的實效也正受到越來越多的討論。

　　中國社科院學部委員、央行貨幣政策委員會前委員余永定9月21日在社科院金融所演講時表示，人民幣國際化沒有達到「控制企業匯率風險」和「減少美元外匯儲備增加」的政策初衷。

　　余永定還指出，在當今各國都想方設法調整資產負債幣種結構，置換掉美元資產之時，人民幣國際化恰為這些國家提供了轉換機制。「現在各國都想減少美元資產，增加美元負債，咱們人民幣國際化的結果是增加美元資產，減少美元負債。」

　　偏離目標？

　　一國貨幣的國際化是指該國貨幣在國際經濟交往中行使計價、結算和價值儲藏等職能，是貨幣的國內職能向國外職能的拓展。余永定表示，「在境外使用」和「相當高的認可程度」是國際化貨幣的重要特徵。

　　相比定義，貨幣國際化的目標更值得關注，在余永定看來，「消除企業匯率風險」和「減少美元外匯儲備的增加」應是推進人民幣國際化的首要目標。

　　若以此衡量，當前以跨境貿易人民幣結算為內容的國際化恰與上述目標背離。

　　當前，在人民幣總結算量的1萬億元中，進口實付人民幣佔比與出口實收佔比很不平衡，前者佔80%~90%，後者佔10%~20%，以2011年首季數據為例，該季度人民幣結算實際收付總額2584.7億元，其中，實收392.5億元，實付2192.2億元，實收佔比15%，實付佔比85%。

　　余永定認為，在上述結算結構下，人民幣結算的推進既沒有減少中國出口企業的匯率風險，也沒有使進口企業享受到人民幣升值的好處。

　　事實上，人民幣結算的推進，還使得外匯儲備不減反增。

　　外匯局國際收支司司長管濤在2011年初時曾表示，用人民幣對外支付，雖然不是外匯形式，但可以減少用匯，變相增加了我國對外人民幣負債，從國際收入統計上應該屬於資本流入。

　　截至2011年6月末，中國外匯儲備餘額已經達到3.19萬億美元，2010年外匯儲備的增量就達到了4700億美元，而業內專家認為，2011年外匯儲備的增量至少會維持在3000億美元左右。

　　余永定指出，假設中國經常項目和資本項目順差仍然維持，在流出人民幣等於流回人民幣的這種最理想的狀態下，在出口貿易結算中使用人民幣，並不會導致新增美元外匯儲備的減少。

　　「由於種種原因，中國資本項目和經常項目，流出的人民幣不可能全部流回，因而以人民幣貿易結算為內容的國際化，必然導致新增美元儲備的增加，由於存在經常項目順差，在需要通過進口結算向境外提供人民幣的情況下，儘管在某些特定時期內可能有例外，進口人民幣結算比例肯定要大於出口人民幣結算的比例，順差越大，兩種比例差距就越大。」

　　發展中國家的「資產危機」

　　不僅偏離了目標，人民幣國際化還使我國不斷地用人民幣資產換回美元資產。

　　「發展中國家都在想方設法將美元資產騰挪出去，國際上出現了資產置換的過程，即將美元資產置換成其他幣種資產，人民幣國際化適應了國際資本市場資產負債貨幣結構置換的需要。」余永定說。

　　在他看來，發展中國家正面臨著一場「資產危機」，這場危機與1998年的債務危機不同，此次危機產生是發展中國家長期保持雙順差，快速積累外匯儲備所致，在美元長期貶值的大趨勢下，危機正在加劇。

　　余永定表示，與國際上「減少美元資產、增加美元負債」的趨勢相反，人民幣國際化使得中國持有的美元資產增多，美元負債減少，在美元長期貶值之時，成本收益亟待考量。

　　事實上，由於上述多種原因，學者們已經開始對於人民幣國際化採取了更加務實的態度，國研中心金融所認為，人民幣國際化是一個相當長的過程，在近中期內，能夠做到人民幣區域化，就已經很不錯了。

　　余永定建議，人民幣國際化應與資本項目開放相協調，在推進之前，需要完成匯率改革和利率市場化，另外，他還強調政府應尊重企業對於計價和結算貨幣的選擇自由。(第一財經日報-由曦)

我國十四五有望成高收入國家

2011-09-22T17:53:00.000+08:00

　　世界銀行行長羅伯特·佐利克近日表示，世行將借助自己的經驗，幫助中國避免陷入「中等收入陷阱」，調整增長方式，進入高收入國家行列。

　　對於中國能否跨過「中等收入陷阱」，接受本報記者採訪的眾多業內人士一致抱有信心，他們同時指出，我國當前經濟運行中的確存在一些需要防範的風險，應該引起高度重視。

　　中國當前存在十大挑戰

　　所謂「中等收入陷阱」，就是當一個國家的人均收入達到3000美元至6000美元時，前一階段快速發展中積聚的矛盾集中爆發，自身體制與機制的更新進入臨界，從而進入生產率和收入增長停滯的階段。許多國家都經歷過這種進步速度放慢的經濟發展階段。

　　此前，今年7月，世行集團調整國家分類，將中國劃為上中等收入國家。而研究顯示出，一國在達到上中等收入水平後改變發展戰略非常重要，不能繼續依靠在貧困階段行之有效的增長模式，否則就會兩頭受壓：一頭是來自低收入、低工資的經濟體的競爭，另一頭是來自高收入經濟體通過創新和技術變革帶來的競爭。

　　中國社科院世界社會保障研究中心主任鄭秉文在接受本報記者採訪時說，面對「中等收入陷阱」，中國當前存在十大挑戰，包括：一是避免「轉型陷阱」，抓住轉變增長方式的歷史機遇；二是防止「拉美陷阱」，實現「包容性增長」；三是跨越「福利陷阱」，保持社保制度與經濟增長同步發展；四是繞開「城市化陷阱」，保持城市化與經濟水平同步發展；五是注意「資產泡沫陷阱」，保持經濟健康發展；六是克服「老齡化陷阱」，保持經濟穩步增長；七是防止「金融陷阱」，金融改革應慎之又慎；八是小心「美元陷阱」，確保國民經濟安全；九是謹防「捧殺陷阱」，韜光養晦不當頭；十是超越「民主陷阱」，保持政治穩定和社會安定。

　　「毫無疑問，中等收入發展階段是中國仍可以大有作為的重要戰略機遇期，也是各種社會矛盾明顯增多的『陷阱』密佈期。這些大大小小陷阱，集中構成了中國進入中等收入階段之後的『階段性新特徵』，形成了前所未有的中國式的『中等收入陷阱』的嚴峻挑戰。」鄭秉文說。

　　失衡風險仍然可防可控

　　業內人士指出，應該看到，經過30多年改革開放，我國綜合國力大大增強，抗風險能力不斷提高，發展中的失衡風險仍然可防、可控。

　　與一些掉進「陷阱」的國家不同，我國政治安定、金融穩定，國際地位顯著提升，具有較強的抵禦外部衝擊能力；人才總量巨大，資本充足，發展的迴旋餘地大；「制度紅利」還有較大空間，城鎮化推進會形成新的「人口紅利」；工業化中期的後發優勢尚未完全釋放。作為一個幅員遼闊、發展不平衡、市場潛力大的發展中大國，中國仍具備持續增長的基礎和條件。

　　鄭秉文指出，改革開放為中國順利度過中等收入階段和跨越「中等收入陷阱」積累了豐富經驗，為經濟長遠可持續發展奠定了重要基礎。事實上，如果將下中等收入和上中等收入視為「中等收入陷阱」的兩個不同階段的話，中國已成功跨越「中等收入陷阱」的初級階段。在進入「上中等收入」階段之後，中國正面臨第三次歷史性跨越：高收入行列。

　　「在其他條件不變情況下，按照目前的增長速度推測，中國實現第三次跨越、順利進入高收入組的時間大約在『十四五規劃』的區間，即從現在起大約需要11年—15年左右的時間。」鄭秉文說。

　　由要素驅動轉向效率驅動

　　按照佐利克的看法，中國能步入高收入國家行列，但需要改革，採取措施從過去經濟增長依賴出口和投資，轉向更多依靠內需。

　　鄭秉文說，目前，中國剛剛進入上中等收入階段。在這個階段，要實現要素驅動向效率驅動的轉型，就需制定一套由「制度」、「政策」和「基礎設施」構成的動力組合。

　　清華大學教授胡鞍鋼認為，能否跨越「中等收入陷阱」，在於能否主動、徹底地轉變經濟發展方式，從低水平、低質量、不可持續的發展轉向高水平、高質量、可持續的發展。

　　財經評論員余豐慧在接受本報記者採訪時表示，只有破除壟斷，中國才能跨越「中等收入陷阱」。他說，要通過打破壟斷給民營企業和民間資本騰出發展空間、激發其活力，要通過大幅度增加居民收入、健全社會保障體系、減稅降費釋放消費活力，才能真正把資源能源推進、大舉投資和出口型經濟拉動轉到內需消費為主，也才能順利跨越「中等收入陷阱」。(人民日報海外版-葉曉楠)

黎明前的黑暗

2011-09-19T16:28:00.002+08:00

　　在通脹見頂之後的一段時間內，也許是市場最為危險和困難的時刻；隨著通脹趨勢確認、資金成本下降、政策緊縮及緊縮效應結束，以及經濟基本面預期改善，市場最終會出現恢復性上漲

　　8月份工業增加值同比增速下降至13.5％。最近幾個月來，工業增加值始終穩定在13％-14％這一區間內。這是在資金異常緊張、政府投資逐漸退出，以及外圍經濟減速等諸多不利因素的背景下實現的。中國經濟自年初以來表現出的韌性之強，多少有些讓人意外。

　　過去十年裡，中國經歷了三輪比較明顯的通脹和調控。2004年和2008年的兩次宏觀調控，大約持續了4-5個季度。期間由於資金緊張的壓力及其他原因，經濟很快減速。如2004年工業增速下降了3個百分點，2008年工業增速下降超過10個百分點。

　　本輪調控自2010年四季度開始，迄今已延續超過三個季度。是什麼力量將經濟增速托在目前這一平台上？

　　出口名義增速看起來仍然不錯，但從出口量、出口價格等其他指標綜合來看，實際的出口增速可能已經歷了較大幅度的下降。消費的細項數據也令人懷疑，今年初以來消費也出現了溫和的減速。投資層面，政府投資在邊際上應是遞減的。地產投資的總量數據在年初以來高位走平，但是這一數據的可靠性一直為外界所懷疑，因為當前自下而上的證據都傾向於支持地產投資減速。

　　顯然，經濟之所以能在諸多不利衝擊的背景下保持穩定，是因為經濟體內有增長力量正在發酵。綜合考慮宏微觀層面的經濟數據，目前我們猜測，製造業的產能投資，有可能是今年初以來經濟增長的「定海神針」。

　　8月份CPI已經開始回落。7月份可能就是本輪通脹的高點，目前經濟也許已處於通脹拐點的右側。接下來通脹將逐季回落，到明年二季度可能會回落到3％左右。

　　短期內，通脹剛剛轉折之時，由於資金狀況依然高度緊張、海外需求繼續萎靡不振，中國經濟可能會經歷一段時間的調整和減速。不過，如果各項重大風險因素不至於爆發，中期內在通脹下降、緊縮政策結束的背景下，製造業的投資有可能對沖政府投資的逐步退出，以及地產投資的溫和下降，使得經濟增速恢復和穩定在比目前更高的水平上。

　　從歷史經驗來看，通脹拐點一般領先利率拐點一段時間，而利率見頂有可能是市場好轉更為確定的信號。這樣，在通脹見頂之後的一段時間，也許是市場最為危險和困難的時刻，堪稱「黎明前的黑暗」。為什麼會出現這種局面？這要從通脹和股市之間的關係說起。

　　中國的通脹和股市之間的關係，可簡單概括為「情敵」。剛開始通脹的上升伴隨企業盈利的改善，此時資金成本的上升仍不明顯，因此兩者是「情人」關係，相互扶持；隨著通脹的持續攀升、緊縮效應的顯現，需求下降的趨勢逐漸形成，盈利和估值的雙殺，使得通脹與股市之間「關係惡化」，變成了「敵人」，互相傷害。

　　同樣的邏輯，通脹剛從最高點轉折向下時，市場一般處在最困難的時期。此時資金成本仍處在最高點，盈利繼續惡化，再加上政策層面的不確定性，市場對基本面預期較悲觀。但隨著通脹趨勢確認、資金成本下降、政策緊縮及緊縮效應結束，經濟基本面預期改善，市場最終會走出「黎明前的黑暗」，出現恢復性的上漲。

　　我們認為，市場在恢復性上漲結束以後，流動性層面持續放鬆的可能性很小。中期內市場可以期待的，也許是經濟的內生增長，以及由此帶來的市場預期的改善。但如果沒有資金面支持，單靠盈利預期的支撐，市場上升空間可能較有限。

　　行業配置層面，對政府投資依賴度較高的行業需要謹慎；短期內建議低估值且盈利無泡沫的行業；投資策略上「倉位要低、配置要偏、動作要快」。(安信證券首席經濟學家高善文)

曹遠征：五年內我國居民收入有望翻番

2011-09-08T02:23:00.000+08:00

　　中銀國際控股有限公司首席經濟學家曹遠征，近日在全國工商聯中國民營經濟發展(長白山)研討會上表示，當前的中國經濟面臨著來自國內外的多種新變化，中國亟須尋找新的經濟增長點。未來消費應成為帶動經濟增長的火車頭，但是從目前看，主要是受制於居民收入，我國消費需求增長相對緩慢。針對這一現狀，「十二五」規劃提出了要堅持擴大內需的戰略，而且把擴大消費作為擴大內需的戰略重點。初步估計，在未來十年中，如果居民收入同步增長，居民收入將翻番；在未來五年中，如加上社會保障開支力度加大，預計包括工資在內的居民收入增長有望達到15%左右，這意味著居民收入五年內翻番。這表明中央正在通過建立長效機制，力促消費擴大。

　　增長趨勢開始收斂亟須尋找新增長點

　　曹遠征認為，從國內外形勢來看，中國經濟成長正步入新階段，必須在較短的時間內尋找到新的經濟增長點。

　　總的來說，中國經濟面臨著四個方面的新變化。首先，世界經濟將進入低速增長，預示著出口導向必須轉向內需擴大；其次，國內剩餘勞動力不再充裕，意味著低成本製造不再具有持續競爭優勢。再次，人口紅利趨於消失，意味著投資驅動性經濟增長能力減弱；最後，節能減排成為世界性趨勢，意味著資源消耗性經濟難以維持。

　　由此，結構調整不得不為，亦將成為未來十年中國經濟成長的主基調。中國經濟已進入工業化的中後期，工業雖然仍佔G D P主要部分，但服務業比重加大；與此同時，農業勞動力持續下降，目前已不足50%，這共同預示著儘管工業化進程仍在繼續，但開始進入中後期，結構升級的方向是服務業。

　　在過去三十餘年中，中國進行雙重轉軌；即由傳統的高度集中的計劃經濟轉向市場經濟，由傳統的農業經濟轉向工業經濟，出現了經濟高速增長，這一轉軌過程是由改革開放推動的，使中國的經濟體制和工業化進程都與世界接軌，從而成為最大的開放經濟體。

　　從未來看，中國經濟仍處於轉軌之中，其長期趨勢性增長因素———工業化和城鎮化仍在繼續。受這一趨勢因素推動，中國經濟仍能維持較高的增長率。

　　但與此同時，工業化和城鎮化已步入中後期，經濟增長的收斂趨勢已經開始。

　　「從較長時期來看，2009-2011年將是中國經濟承前啟後的重要時期，政府為應對金融危機所實行的大規模刺激政策將逐步退出，歐美的消費需求在實現了恢復性增長之後將進入平穩增長期，中國政府為了實現經濟和政治的長治久安必須理順房地產市場，中國這個過去幾年一直被視為全球經濟增長發動機的國家必須在較短的時間內尋找到新的經濟增長點，任務艱巨。」曹遠征說。

　　消費應成為帶動經濟增長的火車頭

　　曹遠征說，中國經濟成長步入新階段後，也面臨新的挑戰。一方面，2010年中國經濟總量已超過日本，成為全球第二大經濟體和第一大出口國，如果不出現意外，預計2025年前後，中國經濟有望成為世界第一大經濟體。但是，中國的人均G D P仍在世界排名的後列，經濟可持續的發展，實現民富國強仍然任重道遠，但是過去三十年有利的增長因素正在減弱。

　　更為重要的是，2010年中國人均收入為4000美元，按世界銀行的標準，已處於下中等收入國家的上限。根據國際經驗，在這一階段極易出現「中等收入陷阱」，致使經濟長期停滯不前。拉丁美洲國家就是前車之鑑。

　　二戰後拉丁美洲國家已進入中等收入國家行列，某些國家人均收入甚至超過戰後的歐洲。但時至今日，這些國家人均收入仍在一萬美元以下，尚未走出中等收入國家的行列。相形之下，同時期的亞洲國家有的卻進入高收入國家行列，如韓國，1961年人均國民收入87美元，目前接近2萬美元，因此，拉美「中等收入陷阱」問題引人注目。

　　關於拉美「中等收入陷阱」問題解釋眾多，有政治學，社會學等等。從經濟學角度觀察，收入差距過大，中等收入階層過小，從而以消費為主的內需不足是主要問題。目前，巴西、阿根廷的基尼係數在0 .5以上，而韓國僅在0 .3左右。這也是韓國經濟增長較快的原因之一。

　　從中國的角度來講，「中等收入陷阱」帶來的挑戰主要是：如果收入差距過大，居民消費能力有限，內需不足。若想加快發展，必須依靠外需。而外需一旦變化，則必然出現經濟困難，上世紀九十年代拉丁美洲的債務危機就是例證。

　　解決途徑則在於：提高居民收入，擴大居民消費能力，從而擴大國內市場，使經濟發展不完全依賴於外需，從而可持續。

　　它的政策含義是：在經濟發展早期階段的政策需要系統性調整，並由此推動經濟發展方式的轉變，其中，從供給推動的角度轉向需求培育的角度是政策轉變的要點，相應的經濟結構將由第二產業為主轉向第三產業，核心是消費成為帶動經濟增長的火車頭。

　　居民收入要做到「兩個提高」和「兩個同步」

　　曹遠征表示，應該看到，當前我國消費需求增長相對緩慢，這種消費相對落後主要是受制於居民收入。一方面，城鎮居民財產性收入比重低，主要倚重於工資性收入，而工資性收入水平偏低；另一方面，農村居民主要依賴於農產品收入，但農產品價格偏低。

　　正是在這種國內經濟形勢下，2010年10月黨中央對「十二五」規劃建議中指出：「堅持擴大內需特別是消費需求的戰略，必須充分挖掘我國內需的巨大潛力，著力破解制約擴大內需的體制機制障礙，加快形成消費、投資、出口協調拉動經濟增長的局面。」

　　曹遠征說，《建議》中第二部分第二條至為重要，就是建立擴大消費需求的長效機制。把擴大消費作為擴大內需的戰略重點，進一步釋放居民消費能力，逐步使我國國內市場總體規模位居世界前列。

　　堅持擴大內需戰略，成為「十二五」規劃的新亮點。堅持擴大內需戰略的主要途徑是增加居民收入。要增加居民收入，就必須要積極穩妥地推進城鎮化，大力推進服務業和中小企業，增加就業創業機會。要完善收入分配製度，合理調整國民收入分配格局，著力提高城市中低收入居民收入，增加居民消費能力。要增加政府支出用於改善民生和社會事業的比重，擴大社會保障制度覆蓋面，逐步完善基本公共服務體系，形成良好的居民消費預期。要加強市場流通體系建設，發展新型消費業態，拓展新興服務消費，完善鼓勵消費政策，改善消費環境，保護消費者權益，積極促進消費結構升級。要合理引導消費行為，發展節能環保型消費品，倡導與我國國情相適應的文明，節約，綠色，低碳消費模式。

　　根據「十二五」規劃的要求，居民收入要做到「兩個提高」和「兩個同步」。兩個提高是：在初級分配中，提高工資性收入的比重，在國民收入中，提高居民收入的比重。兩個同步則是：居民收入與勞動生產率提高相同步，居民收入與G D P增長相同步。

　　初步估計，在未來十年中，中國的G D P增長將保持8%以上，如果居民收入同步增長，則十年內居民收入將翻番。在未來五年中，如加上社會保障開支力度加大，預計包括工資在內的居民收入增長有望達到15%左右，這意味著居民收入五年內翻番。這就是通過長效機制的建立，力促消費擴大。

　　曹遠征說，「十二五」規劃承前啟後。它將以轉變發展方式為中心，通過健全市場配置資源機制、加快調整國民收入分配格局、破除城鄉二元體制、創新公共服務體制等一系列改革為我國全面推動經濟社會發展轉型奠定體制基礎。

　　由於「十五」、「十一五」期間社會發展明顯滯後於經濟增長，預計在「十二五」規劃約束性考核指標中，經濟發展類指標的權重將有所下降，而社會發展指標權重將大幅度提高。

全球經濟結構有調整之虞

2011-08-17T04:46:00.000+08:00

　　在美國債務危機引爆全球金融動盪後，投資者對未來經濟走向也深感茫然。除歐美債務危機之外，一些國家的主權債務評級也出現了下降。表面上看，這些問題是由少數評級機構惹出來的，但由於降級對象涉及有影響力的發達國家，因此，後續危害目前還難以評估。

　　上述種種也只是局部或表面現象，如果將新興經濟體和發達經濟體各自的問題及相互關係聯繫起來看，再參照2008年金融危機爆發以來國際社會改採取的濫放流動性措施，情況可能要比人們預料的更複雜。因為，全球經濟結構有可能出現剛性大調整。

　　何出此言？先來看世界第一和第二大經濟體的情況。

　　第一大經濟體當然就是美國。美國現在最大、最明顯的問題是債台高築。截至目前，美國已向國內外舉債14.3萬億美元，超過原有法律規定的舉債上限。為此，美國國會不得已調整舉債上限，幫助美國政府渡過難關。儘管眼前的難關跨過了，但巨額債務問題並沒有解決，反而有加重趨勢。因此，美國債務問題短期內還會壓得美國喘不過氣來。

　　債務問題只是諸多問題中的一個。美國還有嚴重的結構失衡問題，包括國內的產業結構、消費結構及居高不下的失業問題。在國際方面，美國還有嚴重的貿易結構失衡與金融市場結構失衡問題。也就是說，從實體經濟到虛擬經濟，從生產、消費到國際貿易，美國經濟的不可持續性矛盾非常突出，已經到了總爆發的時候。

　　第二大經濟體是作為人口大國的中國。中國現在最突出的矛盾也是結構失衡。其中，與外部關係最直接的是外匯儲備問題。截至目前，中國的外匯儲備已超過3萬億美元。這筆巨額資金，既是由「世界工廠」的勞動者們辛勤掙來的，也是通過超額發行人民幣對沖而來的。在目前情況下，這筆財富不僅有縮水危險，還因人民幣對沖需求仍在增加，又有推高通脹的危險。

　　此外，更深層的問題是內外需供求矛盾突出。由近30年形成的外需主導型經濟一時間還調整不過來。即使做到平順過渡，代價也很高。比如，資本結構、生產結構、勞動力結構及貿易渠道等調整都需要付出代價。現在，內需是既不充分又很畸形，要實現經濟增長向內需為主轉變，又牽涉到財富分配等問題，方方面面，非一夕能完成。

　　如果將美國經濟與中國經濟做比較可以發現，這兩大經濟體正處在經濟不平衡的兩個極端。在金融方面，一個是最大的債務國，另一個是最大的債權國；一個擁有龐大的超額消費人口，一個擁有數以億計的高儲蓄、低消費人口；一個掌握了全球最發達的金融市場，一個金融市場還處在初級發展階段。當這兩個經濟體進行經濟和金融再平衡時，引發矛盾是完全可以想像的。

　　在中美兩國之外，歐元區問題的影響，又對世界經濟構成持續衝擊。其中，最突出的是歐元區國家的發展差異很大，有德國那樣的穩健型國家，也有「高負債、高福利」的「歐豬」五國，另有新加入的欠發達國家。歐元區的這種內部矛盾及美元對歐元的排擠，都對歐元區的經濟金融穩定有複雜影響，致使該地區成了當前世界經濟的「亂」源之一。

　　再來看更為關鍵的實體經濟和虛擬經濟情況。在實體經濟方面，近幾十年來，從國際產業分工到全球經濟一體化的提倡，儘管從微觀層面或從公司和企業層面看，實現了效益最大化的配置，但從宏觀層面觀察，則出現了一些國家和地區的產業空心化，出現了日益嚴重的結構性失業及財富分配的不均衡等問題。

　　在虛擬經濟方面，從資本市場到各大要素市場，正在被資金規模越來越大的各種投機力量所挾持。市場已經開始異化，失去了資源優化配置和價格發現功能，已經開始異化成壓制實體經濟而不是幫助實體經濟的力量，異化成掠奪普通投資人財富，而不是幫助投資人獲得財產性收入的力量，異化為增加金融動盪而不是平抑市場動盪的力量。

　　綜合以上情況，再從現有矛盾激化程度看，全球經濟出現剛性調整，絕非沒有可能。如何應對，需三思而行。(上海證券報-亞夫)

宋鴻兵：美元體系遲早崩潰

2011-08-09T04:01:00.002+08:00

　　在宋鴻兵眼中，這是一場新的貨幣戰爭。「無論如何，呼之慾出的第三輪量化寬鬆貨幣政策對全球貨幣市場而言都是一種新的絞殺。」8月6日，正在香山閉關創作《貨幣戰爭4》的環球財經研究院院長、《貨幣戰爭》作者宋鴻兵接受北京晨報專訪時說。

　　他的新書的主題正是如火如荼的美債危機，他要「從各國應對美元危機的歷史經驗中撥云見日，尋找中國和其他國家的出路」。不過，最近他的寫作不斷被來訪的媒體打斷，「都是美債惹的禍。」宋鴻兵說。

　　「美國政府不到最後一刻不拍板是為了向全世界展現內心的糾結」

　　「美國國會在最後一刻達成協議實際是一出政治雙面秀。」宋鴻兵表示，美國政府不到最後一刻不拍板就是為了向全世界人民展現內心的糾結，釋放出決心以實際行動改善赤字的信息，讓國際投資者不要對美元喪失信心，「所以要把這齣戲演得逼真，越逼真越好，為此，總統不惜與國會兩黨拍桌子、打板凳」。用宋鴻兵的話來說，這次美國國債上限問題的演變，就好像「在看好萊塢的一出大戲，不到最後一分鐘，你不知道英雄到底能不能活下來」。

　　而對於標普下調美國主權信用評級，國際分析人士普遍指出，美國喪失「3A」評級的時間點非常糟糕——正值市場信心脆弱之際，將再次引發世界對美債危機的擔憂。不過宋鴻兵卻認為，短期的影響並沒有那麼糟糕。「標普下調美國主權信用評級，是對美國國會兩黨分階段上調上限的不滿意和對未來美國財政赤字的警告。」宋鴻兵認為，未必會對美國有太大影響，也不意味著美國融資成本會上升。「持有美元的人不投資美國國債其實是沒有出路的」，因為美元作為全球基準貨幣的地位仍未改變。

　　「美國債務危機暴露出的問題將徹底葬送美元體系」

　　「從長遠來看，美國債務危機暴露出的問題將徹底葬送美元體系。」宋鴻兵認為，美國國債作為全球貨幣儲備資產，這個制度本身的設計一定會導致美元體系的崩潰。這是邏輯上的必然，沒有辦法通過美國經濟增長來擺脫，「美元體系的崩潰是遲早的事情，而不是會不會的事情」。

　　「一個國家以國債作為全球貨幣的基準，全球貿易在發展，勢必要求美國不斷向全球提供貨幣儲備資產。但國債不能無限膨脹，因為你的財政收入是有限的。」宋鴻兵表示，美國國債增長的無限性和財政收入增長的有限性形成了內在的矛盾，而這種矛盾最終會走向崩潰。

　　在宋鴻兵看來，美國國債的上限問題會再現並逐步激化。美國現在的貨幣危機和財政赤字問題非但不會消失，還會與日俱增，「直到有一天大家意識到，美國國債將無法承擔世界貨幣儲備資格，那時候將發生根本性的貨幣制度改革，將以重大的美元危機作為改革的契機」。

　　「QE3是對全球貨幣市場的新一輪絞殺」

　　美國現在的貨幣危機和財政赤字問題讓第三輪量化寬鬆貨幣政策(QE3)呼之慾出，在宋鴻兵看來，除了推出QE3外，美國政府別無選擇，「不推出QE3，美國經濟很快會衰退，明年是大選年，奧巴馬會施壓讓國會推出QE3」。

　　QE3的後果也是顯而易見的。「QE3將再度讓美元大幅度流出美國，全球其他貨幣被迫升值，並推高全球大宗商品價格。對中國而言，將再現QE2的效果，包括輸入性通脹壓力增加、出口受影響等」。

　　一切都在按宋鴻兵在《貨幣戰爭》中預想的那樣發展。8月3日起，瑞士和日本相繼出手干預匯市，防止本國貨幣被動升值。而此前，由於美元持續走軟威脅到出口，韓國、新加坡、巴西等都採取了匯市干預措施，不少分析人士認為一場新的貨幣戰爭已經悄然打響。

　　宋鴻兵認為，這場新的貨幣戰爭的走向取決於美國第三輪量化寬鬆貨幣政策的「量」，而無論這個量是否超過第二輪，對全球貨幣市場而言，都是一種新的絞殺。

　　「大家都希望通過貨幣這種手段把自己的損失降到最低，把債務轉嫁給別人」

　　美國現在的貨幣危機和財政赤字問題引發了對全球經濟二次探底的擔憂。而在宋鴻兵看來，自2008年起的經濟危機仍未過去，只不過主權信用危機取代了金融機構的危機。

　　宋鴻兵對北京晨報記者表示，QE3充其量只能延緩危機爆發的時間，使得危機的規模和烈度進一步提高。「大家都希望通過貨幣這種手段把自己的損失降到最低，把自己的債務負擔轉嫁給別人」。

　　在宋鴻兵看來，2008年是金融機構的危機，現在則是主權信用危機，「貨幣危機和金融危機的最大差別是金融危機爆發時，政府可以通過印鈔票來解決，而當政府印鈔票這個行為本身出問題後，是沒有更好的辦法來解決的」。

　　所以，一旦爆發主權信用危機特別是美國的主權信用危機，影響和衝擊力會比2008年更嚴重。「歐洲的主權信用危機還是小菜一碟，如果爆發在美國，對全球貨幣市場和金融市場的衝擊力巨大」。

　　「或者是中國的老百姓都在購買黃金(1718)，或者央行在秘密購買黃金」

　　宋鴻兵通過《貨幣戰爭》高呼「美國人通過美元來綁架全世界」，糟糕的是，事態的演變正越來越朝著宋鴻兵預估的方向發展。

　　宋鴻兵表示，情況只會越來越嚴重，一定會發生一場危機導致根本性的貨幣制度改革，「我們唯一不知道的是，美元危機什麼時候爆發」。

　　事實上，隨著對美元風險擔憂的加劇，自2011年起，各國大力增加黃金儲備量。中國外匯儲備雖然冠居全球，但黃金儲備在世界只排到第六，為美國黃金儲備的八分之一。

　　宋鴻兵對此分析道，有兩種可能，一種是央行已經從國內購買黃金，秘密增加黃金儲備。宋鴻兵表示，中國是黃金第一生產國，近年來中國黃金並沒有大量流出，「這說明，或者是中國老百姓在購買黃金，或者是央行在秘密購買黃金」。對於黃金能留在境內，宋鴻兵很欣慰。

　　「還有一種可能，央行並沒有增加黃金儲備。」宋鴻兵表示，「從我的理解來看，央行仍然認為美國國債是一種更安全的資產，流動性更高。他們不認同黃金儲備的理念，不認同黃金將成為未來主要貨幣儲備資產，如果他們堅持這種觀點的話，最終為此買單的將是老百姓。」(北京晨報-陳瓊)

廣東產業結構升級

2011-08-07T04:25:00.001+08:00

　　廣東經濟下半年預計將繼續穩定增長　　

　　日前，有媒體報導廣東東莞素藝玩具公司和定佳紡織公司突然倒閉，引發了社會輿論對廣東中小企業新一輪的「倒閉潮」猜想。據東莞經濟和信息化局李淦球介紹，東莞兩家企業倒閉，都是內部管理原因造成資金鏈斷裂引起的。東莞素藝是因為股東挪用公司資金，定佳紡織公司則因為倒賣棉紗。

　　7月29日，廣東省政府新聞辦公室在廣州召開新聞發佈會，通報今年上半年廣東全省經濟運行情況。上半年廣東工業生產速度略有回落，企業生產經營面臨的困難因素增多，但當前廣東工業經濟運行良好，下半年廣東工業經濟仍將繼續保持穩定增長，珠三角及東莞沒有出現所謂「倒閉潮」現象。

　　中小企業利潤受到擠壓，生產經營出現困難

　　當前廣東企業的生存狀況如何？廣東省統計局副局長朱遂文介紹，上半年廣東工業運行基本保持平穩，但由於受外需走弱、資金緊張、生產經營成本上升等因素影響，部分中小企業生產經營出現困難。

　　數據顯示，1—6月份全省工業經濟效益指數為199.9%，但企業獲利能力進一步減弱。從企業虧損面來看，1—6月規模以上工業企業的虧損面為18.1%，同比增加1.3個百分點，虧損面比金融危機時的2008年和2009年低。

　　「廣東工業企業利潤增幅下滑主要受四大行業盈利減少的影響，主要是通訊電子設備製造業、交通運輸設備製造業、電氣機械及器材製造業和電力熱力供應業等四大主導行業，利潤小幅增長或同比下降。」朱遂文說。

　　至於中小企業的利潤受到擠壓，廣東省中小企業局副局長何佐賢認為，主要由於中小企業不少從事產能過剩行業，議價能力不強，上升的成本無法有效轉嫁出去，使企業利潤大幅減少甚至虧損。

　　東莞的紡織服裝、製鞋、玩具等勞動密集型行業，由於用工成本高，經營成本上升和利潤下降幅度較為明顯。今年以來，上述行業用工成本分別上升 12.6%、24.4%和14.7%，綜合成本分別上升10.8%、12.6%和12.4%，利潤率則分別下降2.5、0.4和1.4個百分點。

　　勞動密集型行業生產放緩，倒逼企業提高競爭力

　　據東莞外經貿局調查顯示，當前東莞企業總體經營狀況穩定，關停企業數量處於正常水平。據監測，上半年全市累計關停企業261家，同比減少5家。而2008年、2009年金融危機時，全市關停、外遷企業則分別是865家、657家。

　　上半年全市外經貿主要發展指標平穩增長。1—6月，全市合同吸收外資19.9億美元，增長78.7%；實際吸收外資15.0億美元，增長7.52%；進出口624.7億美元，增長14.1%。

　　朱遂文介紹，上半年東莞企業生產的情況有兩個指標回落，一是工業增加值同比增長11.5%，比一季度回落了11.2個百分點。二是利潤增長1.8%，比一季度回落8.8個百分點。

　　朱遂文表示，上半年東莞確實出現生產放緩、盈利回落的情況，但從有關數據來看，企業的生產經營情況並沒有像金融危機時那樣惡劣，沒有出現所謂「倒閉潮」的現象。

　　「上半年東莞工業生產放緩，盈利增幅較低，主要原因除了上一年的基數較大以外，還主要受日本大地震、人民幣匯率升值和綜合成本上升等因素的影響，這跟金融危機時外需不足是不一樣的。」

　　「目前，東莞企業生產經營遇到的困難，客觀上也形成了一定的倒逼機制，可以促進東莞生產企業加快轉型升級，提高市場競爭力。」朱遂文說。

　　面對市場倒逼，東莞企業積極應對。一是提高自動化生產水平。盈升製衣公司2010年更新了80%的設備，生產效率提高5%—6%；二是加快研發生產新產品。三洋馬達科技(東莞)有限公司把握當前智能手機的市場熱點，積極研發生產智能手機震動馬達，使產品附加值提高到35%；三是積極開拓內銷市場。調查顯示，29.3%的企業表示會降低外銷比例，提升內銷比例。

　　內資中小企業融資難，但融資環境正在改善

　　融資難是今年中小企業普遍面臨的一大難題。從去年底開始，央行不斷收緊銀根，8個月內9次上調存款準備金率，5次上調利率。6月末，全省金融機構本外幣貸款增速從去年底的16.4%下降到14.1%，比去年同期回落5.2個百分點，資金緊張狀況不斷加劇。

　　有業內人士認為，銀根收緊是讓中小企業陷入困境的原因之一。考慮到下半年防通脹依然是國家宏觀調控的主要任務，中小企業貸款仍將困難；即使能貸到款，中小企業也難以承受高昂的融資成本。因此，中小企業融資難問題依然突出。

　　對此，何佐賢表示，廣東省中小企業局已採取了一系列措施，切實緩解中小企業融資難，中小企業的融資環境正在逐步改善。今年1—5月，廣東中小企業分別新增貸款549億元和578億元，佔新增企業貸款的比重分別為27.6%和29.0%，小型企業新增貸款比重同比大幅提高9.6個百分點。

　　投資結構優化，預示產業結構升級

　　事實上，廣東外經貿企業經過金融危機的洗禮，企業轉型升級應對危機的能力在不斷增強，但是企業轉型升級的難度確實比以前加大了。記者發現，經營好的中小企業多注重創新。一是注重品牌創新；二是向內挖潛，注重管理模式創新；三是技術創新，注重傳統產業轉型升級。

　　兔仔麥童裝品牌是注重研發的民營企業，其市場經理劉永亮說：「我們主要做高端童裝，只做產品兩頭：品牌研發和銷售，生產環節外包。雖只有10年歷史，品牌引導戰略發展迅速，已有1000多家加盟店，年訂貨會訂單有1億多，各加盟店年銷售童裝100多萬件。」

　　東莞新思路內衣有限公司則在銷售模式上獨具特色。該公司有20多個自有品牌，1萬多類產品。上半年公司經營狀況良好，營業額達2億元，增長 30%。在今年人力成本增長40%的情況下，利潤增幅仍保持10%左右。新思路公司經理劉德成說：「企業通過優化庫存，加強周轉，就能彌補現金流不足。如將庫存50天優化為30天，就節約出一半資金。」

　　廣東省發改委副主任、新聞發言人蔡允革介紹，目前廣東的投資結構在進一步優化，先進製造業和現代服務業投資快速增長，招商引資質量提升。今天的投資結構，就是未來的產業結構，投資結構的優化，對於未來廣東產業結構升級有重大意義。(人民網-吳冰)

中移動像是一頭快速奔跑的大象

2011-07-08T05:04:00.001+08:00

　　過去7年，王建宙帶領下的中移動像是一頭快速奔跑的大象。如今大象步伐開始放緩，作為董事長的他，正思索如何通過構築長遠競爭力讓大象重回快車道。

　　7月5日，王建宙在中移動大廈辦公室裡接受了《第一財經日報》獨家專訪。上週四(6月30日)，中移動集團剛剛宣佈了新的人事任命：工信部副部長奚國華調任中移動擔任黨組書記、副董事長，王建宙留任董事長。

　　回顧過去幾年發展，王建宙認為，總的來說，中移動碰上了好機會。因為，從成立到現在，正是全國以及全球移動通信發展最快的時段，中移動抓住了這個機會並迅速壯大。

　　2004年，王建宙從聯通調往中移動時，中移動收入與利潤分別為1923.81億元和420億元，而2010年已分別為4852億元和1196億元。用戶數也從2.04億元增長到2010年底的5.84億元，增長近2倍。

　　不過，讓王建宙憂心的是，香港股市對中移動評價較負面。他認為，中移動基本面沒變，無論是收入還是利潤都在增長，「大家擔心的就是你的未來」。

　　今年以來，中移動股價連續下跌。4月27日，其保持5年的全球市值最大的電信運營商稱號，被美國運營商巨頭AT&T奪去。

　　如何才能重塑中移動競爭力，殺出重圍？在王建宙的構想中，下一代移動通信TD-LTE將是實現目標的關鍵。

　　王建宙的「焦慮」

　　儘管TD-LTE是由中國主導的下一代技術標準，但國際市場的追捧大出預料。

　　「明天我要接待一下沙特阿拉伯的第一大運營商，他們想做TD-LTE，所以過來跟我們聊聊。」王建宙說，2G時代，一直跟在人家後面走，「現在人家排隊來找我們。」

　　他表示，人們原以為3G可以發展很長週期，但數據爆炸增長，現有網絡無法滿足需求，LTE啟動提前了。比如，2009年，瑞典運營商Telia Sonera率先宣佈建成全球首個LTE網絡，去年底美國Verzion開通了大規模的LTE商用網絡。

　　由於FDD-LTE需要對稱頻段，而全球運營商頻率普遍短缺，TDD憑藉頻率利用率與使用靈活度高的優點，開始獲得更多運營商青睞。王建宙認為，這是TD-LTE發展的「天賜良機」。

　　目前，比中移動發展TD-LTE更「積極」的，當屬印度和日本運營商。中移動在全國7市試驗時，印度運營商Bharti和日本軟銀在今年巴塞羅那通信展上宣佈，今年底計劃推出TD-LTE商用服務。

　　「他們都希望中國移動能帶頭把TD-LTE規模做大，因為他們的規模都很小，但如果移動的進程實在趕不上他們的需要，他們也不等了，他們會搶在前面開通。」他說。

　　統計顯示，目前全球已有12家運營商宣佈準備部署TD-LTE，共有17個TD-LTE的試運行在進行，全球18家半導體企業和設備廠商已對TD-LTE半導體進行投資，而TD-SCDMA半導體廠商只有6家。

　　但王建宙擔心，FDD-LTE的加快發展拉開了與原本同步的TD-LTE之間的差距，更嚴峻的是，中移動一直倡導的TD-LTE與FDD-LTE終端兼容將變得更加困難。

　　「如果FDD-LTE發展很快，而TD-LTE發展很慢，終端廠商為什麼要花那麼大成本去做兼容呢？如果兩者終端不能兼容，TD-LTE仍然難以擺脫TD面臨的終端困局，面對FDD-LTE的快速發展，我們感到很大的壓力和挑戰。」王建宙說。

　　相比全球其他運營商，中移動發展TD-LTE具有不可比擬的優勢。一個直接原因是，其他運營商需重建一張LTE網絡，而中移動可在現有TD-SCDMA上平滑過渡。

　　目前，中移動在TD-SCDMA上共投入1000多億元，建設了20多萬基站。預計年底TD用戶數達5000萬，基本實現3G發牌時定下的發展目標，三分天下有其一。

　　外界質疑，如果直接從TD過渡到LTE會導致3G投資浪費。王建宙表示，建設TD網之初，中移動就要求設備商實現向LTE的平滑過渡，正因有了TD網，中移動只需新建網絡1/10的投入，就能建成全球最大的TD-LTE網絡。

　　按照他的設想，外界不用擔心TD的存在時間太短，中移動只要拿出一個頻段進行網絡升級即可。未來中移動的網絡將是2G、3G、4G並存局面。

　　TD-LTE反擊戰

　　但中移動正面臨多方挑戰。對它來說，除承擔國家創新的使命外，借助TD-LTE提高長期競爭力至關重要。

　　王建宙說，他每見一個運營商就會探討管道化問題，但至今沒有一個運營商說已做得很好。他認為這已是行業難題。

　　首先是流量難題。目前用戶雖繼續增加，但隨著資費降低，單靠話音業務提高ARPU值非常困難，甚至不可能。他說，要想ARPU重新上升，要看數據流量及數據收入重新增長。就是說，通過提升網絡速率，為用戶提供更高速的流量將有利於改善運營商的收入結構。

　　兩個可參照的案例是日本NTT Docomo和軟銀，兩家運營商數據收入佔比已超過50%，靠的正是流量收入。

　　但王建宙有不同觀點。他說，「流量不是洪水猛獸，流量也能帶來收入」，不要運營商一說流量就認為虧損，增加資本開支得不到收入，流量經營好的話，也能帶來收入。

　　目前中移動第一大增值收入為短信，佔比約10%，數據流量收入佔比約7%，在很多省份都已超過短信的10%。王建宙預計，到2012年，數據流量收入在總收入中佔比將超過10%，整體超過短信。

　　但中移動的壓力並不僅在於內部，對手衝擊日益強勁。它正期待TD-LTE的上馬。

　　高盛在一份關於TD-LTE的報告中指出，TD-LTE是一種類似於FDD-LTE的顛覆性技術，如達到較大規模，同時有智能手機成功商用，2013年，中移動會從聯通和中國電信手中重奪高ARPU值用戶的市場份額。這對志在2014至2015年3G用戶達1億的聯通來說，可能衝擊較大。

　　中移動網上的iPhone數據可從側面證明。王建宙表示，截至今年5月底，中移動網絡iPhone用戶達560萬，僅5月份增加的iPhone 4用戶就達70萬。這讓來訪的蘋果COO Tim Cook興奮不已。

　　重要的是，發展如此多iPhone用戶，中移動並未付出一分錢補貼。王建宙表示，大部分客戶仍關心網絡質量和網絡覆蓋，這是一個現實。到TD-LTE時代，技術能到一個新層次，「對高端用戶的維繫和吸引能帶來很大好處」。

　　目前，蘋果雖仍未答應生產TD-SCDMA制式iPhone，但中移動已和蘋果就TD-LTE制式的iPhone達成一致。

　　高盛在報告中指出，中移動主導了2G時代，但3G時代正經歷陣痛。而聯通借助優越的3G技術獲得極大好處，中國電信也成功再塑EVDO產業鏈。報告認為，2013年，如果中移動能利用iPhone或其他優秀智能手機實現TD-LTE商用，其市場份額可能迎來拐點。

　　王建宙說，雖然目前增長放緩，但根據中移動「十二五」規劃，未來幾年，收入增長和利潤仍將保持持續增長。

　　用戶仍是決定中移動增長的關鍵。王建宙認為，技術優勢、網絡優勢固然重要，但新成立的公司和新進入市場的公司，往往採取更先進的技術，只要投錢下去，網絡優勢也會被破除。

　　「但是，中移動巨大的客戶規模不是一下子能改變的，這就像人口紅利，維繫好、服務好客戶，最大限度維護客戶優勢，就是中移動最重要的事情。」他說。(第一財經日報)

國泰君安2011年中期策略

2011-06-17T05:23:00.002+08:00

　　前言：11年下半年是誰的重現？

　　根據中日比較研究以及基於奧地利學派的理論觀點，2010年年初，我們給出中國股市的未來兩年的走勢將和日本1973-1974年走勢類似。按照這個假設，在今年通脹高企的背景下，中國央行也會類似當時日本央行那樣採取極為緊縮的貨幣政策，從而導致股市大跌後見底。今年年初以來，兩個指數的相關性出現較大差異，上證指數第一季度明顯較強，第二季度在業績下滑、通脹和緊縮超預期的情況下開始加速下跌。未來一段時間，A股走勢會不會繼續複製當時日經走勢，抑或是重複10年的走勢？還是有其他參考項？這是本文重點研究的問題。

　　因為股市本身的繼承關係，過去的記憶仍然對現在的投資具有心理暗示作用。考慮到當前形勢和去年同期有類比相似性，投資者很自然預判2011年下半年是在重複2010年下半年的走勢。兩者對比，我們更清楚的把握股市走勢：10年下半年是經濟回落下股市的一個反彈，而11年下半年股市會在一片悲觀中確認一個中長期底部。

　　目前大的經濟矛盾仍然和10年類似：1、房價和物價的問題依然沒有解決；2、經濟政策的導向和結構調整的機制繼續不明確；3、貨幣和融資機制的改革還沒有貼合實際的經濟運行。

　　但是從影響股市大趨勢的判斷來看，多種因素的變化率趨勢相同，均可能在下半年的某個時點，正向有利於股市。不過對於股市的局部性來講，特別是投資機會上，則可能差別較大：1、資金流向、鬆緊程度和監管嚴厲程度區別較大，11年的信貸政策執行較為嚴格，固定資產本身受制資金面制約，貨幣供應增速下了一個台階；2、經濟增速慣性不同，11年下半年下滑動力強於回升動力；3、政策導向不同，10年保增長，11年不確定。10年區域規劃、新興產業投資與經濟的上行對股市形成了較大的支撐。但是受制於物價和資產價格上升壓力，大規模投資計劃已經逐漸淡出政策的範圍。我們認為11年下半年經濟政策應該逐步關注長期問題，把重點放在經濟結構調整上，大的放鬆的可能性不存在。這樣，11年下半年有可能出現經濟回落、通脹高位、政策不松的組合，至少二季度的市場仍在反應這種預期，至於這種預期是否過度，何時變化，則需要客觀分析下半年宏觀背景。

　　可以樂觀地說，無論指數下跌幅度多少，我們預判市場很有可能會在11年第三季度見到一個未來兩年間的重要底部。要證實我們的判斷，首先需要基於宏觀資產配置框架下來研究權益類資產的吸引力。

　　1、下半年宏觀背景出現權益類資產的底部特徵

　　2011年二季度，宏觀資產配置象限轉到了高通脹和低增長預期區間，市場調整；三季度，根據國泰君安宏觀研究團隊的判斷，象限將轉到通脹降低和低增長預期區間，這對權益類資產仍然不利，但是這個區間難以持續超過2個季度，因此，我們相信，最快8月份，在經濟呈現低增長的情況下，股市反而會在悲觀中誕生希望。

　　根據我們宏觀研究團隊的預測，通脹全年前高後低，CPI均值為4.7%，PPI均值為6.8%。到年底，CPI為3%，處於有利於權益類資產的投資區間。全年GDP前高後低，並且2季度GDP增速為9.1%、3季度GDP增速預測為8.4%、4季度GDP增速預測為7.8%。

　　我們認為最大可能造成通脹超預期的原因是全球乾旱可能導致糧價上漲超預期。目前來看，5月農產品價格指數出現較大幅度的反彈。我們認為，這算是突發事件導致的通脹上漲，該上漲名義上助推通脹，但是其他價格未必跟隨，根據70年代的滯漲經驗，該上漲無法用貨幣緊縮消除，有效的措施在於各方面保證糧食增產。另外，當該類型通脹上漲，同時經濟下滑時，我們認為這不屬於滯漲，而是除某類價格暴漲外的通縮格局，這種格局出現後一段時間，仍然是有利於股市上漲的宏觀格局。

　　2011年經濟調整具有必然性。爭議較大的是幅度與持續時間。現階段的核心是在於刺激政策退出以及庫存高位的現象，我們相信在經歷了2008年之後政策是否會超調的問題已經在權衡之內。而從庫存的增速來看，一季報顯示的眾多行業在去年四季度之後就已經開始下降。目前我們將經濟下滑仍理解為階段性庫存調整，調整時間的概率按照正常的庫存週期是在1-2個季度，這也意味著7-8月份成為關鍵的觀測時間點。我們認為現在的情形跟上一輪週期中的 2004、2005年經濟調整相比，無論是行業還是地方政府的投資都比當時的2003年好很多，這也預示著如2004、2005般得產能過剩概率較小。

　　全球經濟角度，提供負向超預期貢獻的可能大於正向。美國11年第1季度GDP修正值顯示1季度環比增速從1.74%上修至1.83%，但仍不及市場預期的2.2%。消費環比折年增長2.15%。按照此趨勢，美國GDP下半年增速也逐漸趨緩。

　　我們認為目前中國經濟不會出現持續滯漲，典型的滯漲只會出現在供給端非正常緊縮的背景(這種可能性在於大旱導致糧食大幅減產)，就像70-80 年代。從10年下半年以來，中國經濟只是一種類滯漲，類滯漲的根源其實是在於貨幣超發使得經濟增長和通脹之間的彈性被變大。況且美國股市在滯漲時期真正的系統性風險僅出現過兩次，一次是在第一次石油危機的1973年，另一次則是在第二次石油危機後的1980年，但是後一次的反作用力也要明顯弱於第一次。另外每次系統性風險結束後，市場上漲並在幾年後形成第二個底部，並且底部均比前一個底部高。日本則是在1973-1975年危機過後，加大產業結構調整，第二次石油危機幾乎沒有對日本股市造成影響。因此，滯漲的風險對於股市而言更多是結構性的。市場整體要呈現較大幅度調整概率較小。

　　經濟超預期下滑會不會像2008年一樣帶來權益類資產大幅波動？從美國領先兩年的10-2年國債利差和股指波動性指數情況來看，這種可能性極低。我們傾向於認為美股的波動幅度更類似於2004-2005年的調整級別。聯繫到國內股市，我們也不認為A股會出現獨立於全球市場的大蕭條情景。能夠導致經濟硬著陸的可能在於房價大幅度暴跌或者美元大幅度升值同時大量資本外逃。這在我們未來幾年宏觀策略展望的範圍之內，但是在目前的情況下，還觀察不到這些因素能夠在短期迅速的發生。

　　2、業績下滑，成長和現金稀缺

　　與10年一季度業績高增長相反，11年一季度業績增長迅速放緩，更重要的是企業流動資金稀缺。除去金融行業，A股所有上市公司經營性現金流出現環比了下降94%，同比了下降70%，反映了緊縮已經對公司的現金流產生了較大的影響。

　　經營活動產生的現金流/經營活動淨收益處於05年來的最低點0.1(比08年還要低)。反映了這輪經濟週期，起來是依靠政策和貨幣，下滑也是因為政策和貨幣。現金的消耗主要是高企的原材料成本使得企業購入商品所佔現金增加。同時，需求減少導致庫存周轉變慢，存貨增速快於營收也有很大的關係。上市公司11年1季度庫存同比上升了36.5%，比營收增速高出一些，但是並不像08年Q1出現如此大的缺口，現在庫存和營收的缺口並不大。

　　不夠充裕的經營性現金流、上下游需求減緩、大宗商品下跌帶來的存貨損失三重疊加將對A股市場上市公司帶來贏利衝擊。去庫存是接下來1-2個季度面臨的問題。從歷史上看，同比增速而言，同比業績在原材料庫存見底後1-2個季度見底。在原材料去庫存一般持續1-3個季度，因此，同比業績見底可能需要等到2011年第四季度或2012年第一季度。

　　宏觀背景也指出類似的情況。企業經營離不開宏觀通貨背景。從A股淨利潤同比增速與通脹的關係中看出，在CPI高於3%的區間內，淨利潤的同比增速下滑勢頭難以反轉。根據我們對通脹的分析，淨利潤同比下滑趨勢的反轉最快要等到11年3季度，最晚或許要等到12年2季度。

　　知道了何時業績轉暖，以及目前的業績下滑，現在需要判斷是下調程度多少？2008年滬深300(2917)業績增速預測從年初的40%下調到09年初6.5%，考慮股本擴張，其實是零增長，但當時的盈利是非常大的負增長。我們認為滬深300盈利預測目前仍然較高，實際增長扣除銀行後，全年為5-10%，這意味著下半年三四季度中單季度出現負增長的概率很高。我們認為7、8月份中報公佈後將是悲觀業績下調的集中釋放期。

　　我們判斷目前業績下降程度來看，超過2005年，但是好於2008年。分行業來看，參考2008年經驗，當時業績下滑幅度最好的是信息服務、醫藥生物和紡織服裝。業績下滑幅度最大的是公用事業，但是其股價彈性並不高。交運設備和房地產下滑幅度都不小，但是09年交運設備行業的股價彈性遠大於房地產。我們認為，週期性行業最好還是買在右側，因為現在還不知道需求彈性最有利於哪些行業。而業績下滑幅度最好的行業股價彈性不大，多數僅是防禦性功能。

　　3、資金緊張，估值進一步降低

　　從資金面來看，11年下半年遠比10年下半年緊張。拿M1的同比增速來說，我們宏觀經濟團隊預測M1同比增速將持續回落，到11年4季度見底，年末增速約為10%。

　　資金的流向也發生了變化，10年下半年儲蓄資金曾發生過階段性大規模流向股市的現象，而另一方面，樓市成交仍然活躍。而11年的儲蓄資金卻大規模流向了銀行的理財產品。從這個角度看，11年下半年的股市資金面不如10年下半年。可能的流動性逆轉來自於經濟的快速下滑(這是我們宏觀研究團隊的基本假定)。如果經濟繼續保持增速，反而對股市不利，股市將變得更缺資金。

　　隨著股票的全流通，底部估值是由企業的融資成本決定，目前全部A股TTM估值16-17倍。底部估值合理為15倍，我們認為這是軟著陸情景，就是可以按照企業盈利估值，對應上證指數2600-2700點。如果硬著陸，經濟下滑較快，且盈利增速為負時，市盈率可能更低，這時用PB=2來確認估值底線(對應上證指數2400-2500點)，目前來看，小股票(參考深圳綜指PB值)整體仍然不是底部估值區域。

　　4、投資方向：尋底、築底和抄底

　　(1)、風格：小盤成長股重生

　　2011年全年，我們建議的核心配置是大金融，特別是銀行股，全年淨利潤增速20-25%，12年增速仍有15%，估值提供足夠的防禦功能，另外儘管投資者普遍擔心壞賬問題，但是這也僅是擔心。在我們的8月份重新評估之前，大盤股，特別是大金融防禦性強。8月份之後，我們可能對小盤股中的創業板和中小板轉為樂觀。有多數前兩年剛上市的小公司，超募現金非常充裕——在宏觀緊縮後，大量中小企業破產過程中，它們是受益者，同時募投產能在11年下半年將會陸續開始貢獻業績，而且12年將有一批公司進入全流通時代，況且與主板市場的中小市值股相比，新生代創業板和中小板股還存在著主業近幾年的成長性優勢，這從一季報業績可以看出倪端。

　　小盤股持續表現好，階段性表現差可以找到歷史借鑑。在石油危機結束後的1975年，美國經濟以及資本市場都已經迎來了本輪週期性調整的低點，但在之後的幾年中，美國股市中的小盤股持續跑贏大盤股，階段跑輸大盤股。其背景是經濟結構性調整方面滯後，以及持續的通脹壓力。

　　(2)、行業：存貨週期下的彈性

　　雖然中國目前從類滯漲的形成機制上與美國的70、80年代有所區別，但是在經濟的表觀現象中的確存在著當經濟回升時通脹壓力的迅速顯現，在這種背景下，政策、經濟以及股市的內在博弈在一定時間內都是處於一定的區間循環，更多體現的是存貨週期的波動。

　　從政策調整的角度，由於中國的經濟體相對於其他發展中國家更為龐大而且更加成熟，因此我們認為中國難以通過某一、兩個所謂主導產業(比如機械、電子等)獲取競爭力的方式帶動經濟增長走出類滯漲。需求微調管理同時供給效率提升的政策引導是這個時期關鍵。能夠受益於供給受限，同時存貨週期向上彈性最大的週期性行業階段性機會大，供給受限可以事先預知，參考我們宏觀研究團隊的專題研究，但是具體哪個或者哪些行業彈性大，則很難預先判斷，因此，我們認為週期性行業一定買在下一個庫存週期右側。長期結構性機會在於能夠提高供給效率的行業，主要是生產性服務業，未來幾年應該迎來大發展。

　　就下半年而言，如果經濟放緩的幅度以及調整時間均在我們的預期之內，這一時間點最早在7、8月份顯現，那麼在經歷經濟調整而未來穩定性逐步增強的背景，短期內，週期與消費之間偏好選擇上應該更重於前者，彈性的角度上游的煤炭、有色最大，但是既然衍生於更加穩定的經濟增長模式，也意味著在經歷首先一波的超跌反彈之後，其後續的彈性也會減弱；政策放鬆的或者更確切的理解為緩衝所帶動的機械、水泥也會成為選擇之一，與現在位置相比存在機會，但是與調整之前的高位相比超額收益空間有限；對於週期性消費品行業的汽車和地產，目前來看，我們更偏好地產；從內生性動力以及成本端穩定的角度，看好中游的化工行業。站在投資時鐘的角度，大金融，特別是銀行股，在未來一段時間內仍然具有下跌有限，上漲同步的相對比較優勢。

　　至於消費，時間點的選擇更為關鍵而且消費本身一直都是滯後經濟增長回落的，回顧歷史，CPI上升和消費者信心指數下滑在一定階段內存在明顯的反向關係，2010年以來伴隨著CPI的不斷創新高，消費者信心指數不斷回落，這一點跟2008年和2004年類似。但是與2008年相比，我們存在較大的區別在於，2008年伴隨CPI回落之後消費者信心指數持續回落，而在2004年一旦CPI回落，消費者信心指數直接回到高位，內在根源應該是2008年伴隨CPI回落所引致的經濟甚至於收入增長預期出現明顯回落，從現有的狀況而言，2010年消費信心與CPI的關聯性更似2004年，這也意味著現行趨勢下的消費時間點首要選擇是在CPI回落之後。按照現有的預期的應該是在7月份左右。

　　(3)、市場判斷：核心配確定，抄底抄週期

　　我們對11年下半年拐點的排序為：先是通脹拐點、然後政策導向拐點、流動性拐點、基本面拐點、房地產拐點、盈利拐點。

　　這樣的排序是把防通脹放在第一位，通脹無牛市，通脹下來是牛市的基本前提，把調結構放在第二位，把保增長放在第三位；並且是通脹的治理長期化，房價平穩化和自然尋底。其中盈利拐點首先是中小板、創業板的盈利拐點。

　　2011年下半年向下超預期的因素較多，市場處於尋底築底階段，我們認為無論是軟著陸還是硬著陸，都在第三季度有分曉。因此等到最早7、8月份，我們才能去評估存貨週期具有何種方向的彈性，同時去評估消費的潛力，在這之前，防禦是主要策略，站在不同風險收益偏好的投資者角度看，保守型的投資者大金融仍是首選，今年既具有防禦性，同時也不缺少存貨週期向上的彈性。對於更激進的投資者，下半年中小盤成長股更具備稀缺性和進攻性，該兩類應該是核心配置。見底之後，週期性行業更優，但是我們更願意買在右側，前可能值得推薦的週期性行業包括：地產、化工、機械、水泥等。(國泰君安)

世行：人民幣2025年將躋身世界三大儲備貨幣

2011-05-20T03:30:00.001+08:00

　　屆時巴西、中國、印度等六國預計將佔全球經濟增長半壁江山

　　人民幣何時能夠真正躋身國際舞台？世界銀行週二的一份報告做出了大膽的預測，報告指出，到2025年，中國、巴西等六個新興經濟體對全球經濟增量的貢獻將達到半數以上。由此產生的一個結果就是，當前主要以美元為核心的國際儲備貨幣體系，將被基於美元、歐元和人民幣三大貨幣的多元化儲備貨幣體系所取代。

　　美歐中將成三大增長極

　　這份由曼蘇爾·戴拉米等專家參與編撰的報告預計，到2025年，美國、歐元區和中國將共同組成世界經濟最主要的三大「增長極」。通過貿易、金融和科技發展等途徑，這三大增長極將為全球其他廣泛經濟體提供增長動力。

　　「到2025年，六個主要新興經濟體——巴西、中國、印度、印尼、韓國和俄羅斯——將貢獻世界經濟增長的一半以上。」報告這樣寫道。

　　根據報告，未來十幾年中，全球經濟增長的分化現象將變得更加顯著，主要是在新興市場經濟體和老牌工業化富國之間，後者主要包括美國以及英國、法國、日本等其他七國集團經濟體。

　　報告預計，從2011年到2025年的15年間，新興經濟體有望實現年均4.7%的增長率。同期，發達國家的平均經濟增速可能僅為2.3%。

　　戴拉米指出，未來15年中，全球的增長和投資都將轉向發展和新興經濟體，這種變化可能是全方位的。舉例來說，隨著新興經濟體在全球經濟增長中的重要性日益增加，更多的投資也會湧入這些快速增長的地區。另外，跨境併購活動也會顯著增加。

　　作為更多極化經濟增長的一個必然結果，世行指出，全球的儲備貨幣體系也將逐步告別眼下以單一貨幣為核心的模式。世行的研究人員指出，通過貿易和投資流動等途徑，更多極化的增長模式，將創造出全球對更多國際貨幣的需求，而不僅僅是美元。

　　多元貨幣體系好處多

　　「到2025年，全球最有可能出現的儲備貨幣體系將是一種以美元、歐元和人民幣為核心的多元貨幣體系。」世行報告的作者戴拉米在17日的新聞發佈會上說。

　　目前，美元仍是全球最主要的儲備貨幣。來自國際貨幣基金組織(IMF)的官方外匯儲備貨幣構成報告顯示，去年美元在全球外匯儲備中的比重已降至61%左右，而在2000年，這一比例還高達71%。

　　世行的報告指出，研究表明，從上世紀90年代以來，美元在國際儲備貨幣體系中的主導角色一直在緩慢削弱，並且這種過程還會繼續下去。

　　分析人士認為，相比美元為核心的單一儲備貨幣體系，多元的儲備貨幣體制具有多種優勢。首先，這樣的安排可以確保在更廣的範圍內履行「最終借貸人」的職責；另外，在發生重大危機和市場波動時，多元儲備貨幣體系可以幫助當局更方便地補充流動性，而不至於對市場帶來較大負面衝擊，這一點恰恰是現行貨幣體系在金融危機期間暴露出的一大「硬傷」。

　　諾獎得主斯蒂格利茨上月表示，全球經濟要解決棘手的貿易失衡問題，就必須用新的全球儲備貨幣取代現有的美元體系。在斯蒂格利茨看來，本次全球金融危機的根源之一，就是有缺陷的國際貨幣體系。他表示，國際貨幣體系的功能本應是更好地配置資源和管理風險，但是這次的危機卻放大了整個系統的風險。美國量化寬鬆貨幣政策造成全球流動性氾濫，全球儲蓄沒有配置到最有效的地方，這些問題都與國際貨幣體系的缺陷密切相關

　　不過，專家也表示，鑑於美國經濟在全球的影響力，在一段時間之內，美元作為頭號儲備貨幣的地位依然將得以保持。世界銀行發展部主管漢斯·蒂莫表示，向多元儲備貨幣體系的轉變，不會令美元的重要性大大降低，並且這種轉變也將是循序漸進的。

　　「就美國(的貨幣)而言，這樣的轉變過程將是逐步的。」蒂莫說，「很有可能，美元未來仍將扮演主要角色，但將是與其他貨幣一道。」

　　人民幣角色引關注

　　對於因為債務危機而處在風口浪尖上的歐元，世行的報告也表示了謹慎樂觀。報告稱，歐元是僅次於美元的「可信賴」儲備貨幣，但是有一個條件。「歐元的地位有望繼續得到提升，只要歐元能夠成功經受住主權債務危機的考驗，並且能夠避免因為歐盟援助少數成員國而帶來的道德風險。」

　　對於中國，世行的報告指出，中國政府已開始通過各種途徑推動人民幣的國際化進程，比如建立離岸人民幣市場，以及鼓勵在多邊貿易中以人民幣結算等。

　　世行的分析人士認為，人民幣的國際地位提升，對中國本身解決經濟難題有很大幫助，特別是解決中國過度依賴於外匯儲備的問題。

　　事實上，提升人民幣的國際地位早就是眾望所歸。彭博社最近對1263名經濟學家、分析師和交易員進行的調查結果顯示，半數人都認為，人民幣將在十年內成為一種儲備貨幣。大多數受訪者表示，人民幣將在2016年前實現與其他幣種間的自由兌換。

　　這兩天正在中國訪問的歐洲理事會主席范龍佩也對人民幣表示了「力挺」。週三在上海訪問期間，范龍佩表示，未來人民幣將作為全球儲備貨幣扮演重要的角色。(中國證券網-上海證券報)

拉登緣何失敗

2011-05-10T02:41:00.000+08:00

最新一期美國《商業週刊》雜誌於2011年5月6日正式出刊，本期封面文章標題為「拉登緣何失敗」。文章作者認為，基地組織領導人本-拉登的消亡，是因為他在裝備上處於劣勢，而他的失敗，是因為選錯了人生之路。

　　美國不是一個以特定目標為前提而形成的國家。可能正是因此，才成就了它最偉大的成功。美國的立國之本，《獨立宣言》規定這個國家只以保障人民生存和有權追求幸福而存在。

　　這就是美國存在的全部。顯而易見，此說法會讓人很好奇地感到它胸無大志。美國不是以比它在歷史上展示的必然結果更榮耀的理念建國，而是以蒐集各類人物小雕像、參加踢躂舞劇團，並到各地巡迴表演的自由理念建國。然而，就是這些不帶任何意識形態的想法，卻是它成為戰無不勝的法寶。這在前10年中得到了驗證。它也是有著要恢復七世紀穆斯林帝國宏偉理想的拉登一類人無法領悟的思想。整個世界至今已知的最成功的組織原則，就是要確保人們能接納，或者去做讓人民有幸福滿足感的想法和事情。

　　然而，當人們將自己修整一新，欲跨入新世紀時，人們感到世界並不那樣單純。拉登在2001年成為了一股有影響的力量，他作為一個引領死亡風暴的騎手出現了。對中東地區的民調結果表明，拉登作為領導者而讓人們感到害怕，對追隨其人數之多也感到驚訝。但是，僅憑一些數字是難以認定他的觀點和行為就得到大多數人的贊同。

　　一位名曰Mubarak Mattar的巴林人5月2日在Twitter上寫道，「在與基地組織有著很多分歧的情形下，我們為在所有阿拉伯軍隊聯合起來都做不到，而能夠獨自撼動世界的一位穆斯林男性的死亡而感到驕傲。」

　　拉登是以影響廣泛和臭名昭著方式，在粗俗地表達著他的相反觀念。這不是文明衝突中的一種新的先知哲學，而是虛無主義的言辭。西方最初對拉登的意識形態的強制力感到擔心，但實際引起的反響，是他到處炫耀暴力。這也是為何人們稱他為妖魔。人們不僅記住他是個無賴和濫殺無辜者，而且還應記住他是個有選擇時機和有充分展示力天分的自戀癖者。他還是一個用盡了表演藝術的沽名釣譽者。

　　當人們不再因憤怒而思維混亂時更易看透他的想法。即使不是阿拉伯人的民族也能看到，拉登的倒行逆施是一種能夠在阿拉伯年輕人中長期延續的觀念。它既不是一個管理社會的原則，也不是能夠解決從北非的馬格里布(Maghreb)，到佔據大部分中東的馬氏裡克(Maghreb)地區內各貧油國家平均高達12%失業率的一種經濟策略。

　　通過分析，人們不難理解拉登與其追隨者為何要按照他的觀念走下去。策劃911事件的核心人物中，有4人是在他們認識拉登之前就通過一起觀看他的演講錄像而形成了共同想法。他們在德國漢堡時就已很激進，接觸西方社會後讓他們的激進觀念固化了，這與以前不少穆斯林激進分子所走的道路一樣。漢堡已成為這些迷失人生方向者的悲慘之地。它成為違背和踐踏禮節或社會習俗的最糟結合點。這4位來自埃及、也門、黎巴嫩和阿聯酋的年輕人，在來到彙集著學生和東歐妓女的漢堡之前，逐漸在形成自己的價值觀，當地的社會讓他們甚至對自己的家鄉也感到生疏。

　　對這些在公寓內觀看拉登演講錄像的年輕人來說，拉登不大可能是宗教人物，或是能夠以年輕人的語言而被接受的搖滾樂明星。年輕人想要得到名譽、榮耀和生活目標，幾乎沒有專業人士能夠做到像搖滾偶像，或恐怖分子那樣為他們提共以上追求。恐怖分子最終不是對各種策略、政治、或對窮人和受壓迫者感興趣，他們只對榮耀感興趣。

　　無論人們現在對自身的安全有怎樣的感受，毫無異議的是拉登改變了這個世界。另一輪以核子或生物武器進行恐怖襲擊的可能性，已徹底改變了美國對外政策和民主的根本性質。人們不明白恐怖分子為何仇視自己，甚至人們都不知道他們究竟是些什麼人。但是，他們明白的是後者的確憎恨自己。這種影響廣泛的初始慌亂，讓美國做出了以前從未設想過的決定：發動戰爭和對恐怖分子進行折磨。

　　拉登瞭解如何刺激美國的神經。2004年民主黨總統候選人約翰-克里相信，拉登在美國大選期內正合時機的演講視頻信息讓他的競選落敗。拉登同時在兩方面讓美國感到吃緊，一是早在2008-2009年金融危機前就讓美財政部的財力捉襟見肘，二是美國為此不得不設立全新的內閣級的國土安全部。

　　人們同樣也會對拉登為中東地區都做了哪些事情感興趣。佩優民調中心自2003年以來一直在跟蹤當地8個穆斯林國家的民情。每年公佈的民調結果在美國被視為國家在世界中的形象，但結果一直讓人沮喪。對認同美國的比例不是靜止不前，就是在下跌。

　　位於約旦首都安曼的戰略研究中心於2005年公佈了一份約旦、敘利亞、黎巴嫩、埃及和巴勒斯坦領土內的公眾看法的研究報告。籠統地看，當地的信息與佩優的推斷一致。這些國家一般對西方，特別對美國都持負面看法。但當地人卻在與工作有關的培訓、移民和在海外工作上很嚮往美國，同時，該研究還否認了阿拉伯人把與西方的緊張關係看作為文化或宗教衝突的說法。該研究的最終長篇結論是，眾多阿拉伯人並不憎恨美國(研究也指出了，美國因何事而讓有些人憎恨)。

　　因此，阿拉伯人為何憎恨美國這個問題本身可能就是個謬誤。自從佩優中心開始在當地調查起，每個受訪國家每年受拉登的影響越來越小。基地組織 2006年在安曼的酒店內實施爆炸，令包括30位參加婚禮賓客在內的60人死亡後，拉登在該國的支持率從以前的60%降到了25%以下。到2011年，拉登在巴基斯坦的支持率也從46%跌至20%以下；在巴勒斯坦地區，從72%降到34%。

　　直到拉登死前，他的說教本身就顯示出空洞。美國雖未贏得讓中東地區公眾的觀念轉向的戰爭，但拉登肯定輸掉了這場戰爭。他曾撼動世界，但隨後他所能做的只是提供更多的手持卡拉什尼科夫衝鋒槍的宣傳錄像。隨著穆斯林與他打交道的時間越長，他們發現自己越不喜歡他。他們要尋找新的出路，一些在民調結果中未表示出來的出路。

　　新的出路終於在今年春季表現出來了。一位當地因害怕政府報復，而要求對姓名保密的女性活躍人士稱，「所有上街的人們不想討論民主，他們只想生存，只想有尊嚴地生活下去。他們只想得到實際利益，而不是任何虛幻的意識形態說教」。作為多次與當局發生口角，並最終自焚的突尼斯人Mohamed Bouazizi，他只想要得到在街邊擺水果攤來養活家人的權力。

　　Mohamed Bouazizi的夢與伊斯蘭王國的高尚宏偉理念相去甚遠。他只想以自己的死來換回他人的生存。這位匿名女性稱，「在埃及，人們夢想的切實利益是行走在街上免遭警察騷擾；在巴林，人們能以自己的方式生活而不遭受歧視；在突尼斯，夢想就是有一份工作」。她對拉登之死的消息無動於衷，她稱，「拉登死訊對她這類人沒有什麼影響，因為此人已東躲西藏多年，而且現已死亡」。

　　歷史總在以類似，而非進步的方式輪迴。前蘇聯礦工在1989年因要求提高工資、改善礦井安全和眾神禁止的民主而舉行罷工。他們只想得到基本的，他們的政府無法持續保障供應的消費品肥皂，而東德政府一再對民眾的承諾，保證一切都會變好，反而成為1980年代該國流行的一句玩笑，實際情況毫無改觀。

　　人人都有自己的根基和平淡無奇的需求。人們需要對自己的社會生活作評述，他們因此期盼演說家和道德和倫理批判者能總結出這一切。通過後者的努力，人們的願望變成為抽象的表達式：自由、自決和民主，而這些僅僅是到達終極目的的手段。對人類而言，終極目的幾乎就是一套住房，一些人能平靜地撫養自己的子女，擁有朋友，評論事物的變化和熱愛某些人，以及擁有足夠多的洗去煤粉塵的肥皂和一塊擺水果攤之地。

　　在國際貨幣基金組織(IMF)2010年發佈的有關中東和北非地區一些經濟體的報告中，專門指出了該地區石油進口國埃及、約旦、黎巴嫩、摩洛哥、敘利亞和突尼斯的問題。它們的總失業率和年輕人失業率遠超過全球平均數。IMF指出，為改變這一局面，6國在2020年前需創造約1850萬個全職就業崗位。該報告對這些國家不斷膨脹的公共服務業、約束性極大的監管制度和無法滿足就業培訓的教育問題提出了批評。拉登不可能有解決這類問題的答案。正因如此，他實際上早在海豹突擊隊到達隱藏地之前，已命中注定要走向滅亡。

　　作者在此想要表明的是，拉登注定會失敗，因為無人真正願意在洞穴中生活，即使他本人也不情願這樣。正如彭博新聞社報導的那樣，藏匿在阿伯塔巴德的拉登，仍在差使他人外出為他購買等量的可口可樂和百事可樂飲料，雀巢奶粉和高品質洗髮精。生產這些商品的社會，並沒有對這位消費者和他的怪異念頭，甚至缺乏合理解釋的，遠大於他個人的需要而蔑視他。

　　自宣佈拉登死亡的當晚起，人們一直在為以怎樣的恰當方式慶祝拉登的終結進行爭論。然而，以作者之見，人們應僅以個人喜歡和搞笑方式，以不包含任何宗教信條的方式慶賀。其實，最實際的方式就是追求自己的幸福生活。

奧馬哈的巴菲特周

2011-05-09T02:22:00.001+08:00

　　5月8日經濟半小時欄目實錄：

　　主持人：大家晚上好，歡迎收看《經濟半小時》。今天我們關注「股神」巴菲特和他領導的公司。幾天前，巴菲特的旗艦企業——伯克希爾哈撒韋公司在美國中部的小鎮奧馬哈舉行了一年一度的股東大會，當地人把開年會的這一週叫做巴菲特周，這段時間，巴菲特的一舉一動都在牽引著全世界關注的目光，不少人開玩笑說威廉王子可能會後悔把婚期也定在了相近的日子，因為這場大會著實搶了不少王室婚禮的風頭。我們欄目的記者傅喻第三次受邀走進了奧馬哈股東大會的現場，並做了獨家專訪，首先一起來先來感受一下巴菲特年會周的熱烈氛圍。

　　記者：大家好，我是傅喻，我現在是在美國中部的內布拉斯加州的小鎮奧馬哈，今天是國際投資大師沃倫·巴菲特先生執掌的伯克希爾哈撒韋公司召開 2011年股東大會的日子，每年一到這個時候，這個安靜的小鎮就湧入了來自全世界的投資者，他們都非常想親耳傾聽這位國際投資大師的投資真言，現在是已經有超過3.5萬人進入了我身後的大會現場奎斯特中心，而且人流還在繼續。

　　奎斯特中心的四個入口在凌晨四點就已經排成了長龍，就連過街天橋上也擠滿了排隊的人，有的人為了在會場上離巴菲特更近一些，凌晨兩三點就去排隊等候。儘管奧馬哈的清晨寒風刺骨，但是看到那些坐著輪椅前去參會的股東，白髮蒼蒼的老人，讓人感受到的卻是小鎮上湧動的激情

　　保羅

　　伯克希爾哈撒韋公司股東

　　保羅：就是經濟會增長啊，還是不變啊，或許從中能夠找到一些投資的點子。

　　基特是位69歲的奧馬哈當地人，他的收入不高，退休金也不算豐厚，但是基特並不擔心退休後生活有可能拮据，因為他在十二年前購買了伯克希爾公司的股票。

　　基特伯克希爾哈撒韋公司股東

　　基特：跟著他投資很有安全感，他們公司的股票價值遠遠超越了10萬美元的票面價值，它有更多的價值。

　　如今股票穩定地升值了好幾倍，所以基特可以放心地享受退休後的生活。隊伍中有很多白髮老人都像基特那樣，因為早期的投資而獲利豐厚。如果你在1964年掏出1萬美元買入伯克希爾的股票，那現在的收益將達到8000萬美元。而將同樣的錢投入到標準普爾500指數基金，所得不會超過60萬。巴菲特採用價值投資理念開闢了一個神話般的投資渠道，讓任何普通人都有可能參與其中而分享財富的增值。在人群中也不乏有來自世界各地的投資專業人士和企業家。

　　劉明達深圳明達資產管理有限公司董事長

　　劉明達：起哦想親臨現場聆聽他最近的投資策略，一個80歲的老人，管理2000億美金的資產，那麼這樣一個20來人的公司，那麼這樣的一個神話，它能持續多久，那麼當然我想所有的人，最關心的其實是他的接班人的問題。

　　記者：這個展廳是大會現場的一部分，今天在這裡展示的都是伯克希爾哈撒韋公司旗下的各種產品，今天在這裡買東西可以獲得很大的折扣，當然了，股東們關心的其實還是9點鐘年會正式開始以後沃倫·巴菲特先生會怎樣來回答他們提出的各種各樣的問題。

　　今年參加股東大會的人數再次刷新紀錄超過4萬人，這個數字每年還在以5%到10%的速度遞增。在今年的年會上，關於中國投資的問題不斷被股東提到，而巴菲特先生非常直接地表示，跟俄羅斯相比，在中國投資的感覺要好很多。按照規定，股東大會的內容不能拍攝，在股東大會結束後，作為央視財經頻道的老朋友，巴菲特先生特別安排了《經濟半小時》的獨家專訪。

　　沃倫·巴菲特國際投資大師

　　巴菲特：中國觀眾，你們好！。

　　記者：您在今年給股東的信中說：「伯克希爾哈撒韋不僅要從已有的業務獲益，更要準備進行更多的大型收購，我們準備好了，獵象槍已經上膛，我扣扳機的手指正在發癢。」您為什麼認為2011年是一個如此重要的年份，您強調在這個年度需要實行更多的重大的收購？

　　巴菲特：這什麼時候對我們都很重要，我們每天都在和現金打交道，每個月數十億美元，所以我們一直都在尋找大型的購買項目，我們現在與路博潤正有一單在洽談，我每天都在留意，時時刻刻準備著。

　　記者：在中國有多少頭大象走進了您的視野？他們都長什麼樣？

　　巴菲特：在中國有許多這樣的大象，我指的是大公司，畢竟中國經濟在飛速地發展，越來越多的企業發展起來，越來越多的大公司，符合我們「大象」的標準，我希望我能夠在中國找到一些公司，在伯克希爾我們投資了那些成熟的公司，但我們在四處尋找有價值投資的公司。若我們能同時找到增長性很強的公司，那毫無疑問是很棒的。不過像路博潤這樣，我們投資的多數還是發展比較成熟的公司，這些公司很少有那種急速增長的，但通常都是穩定的，可獲利的，並且可預期的，我喜歡那些公司，我當然更喜歡高增長的公司，那同時很明顯地，中國的增速相對比美國要多。

　　近年來，巴菲特來對中國的經濟發展盛讚不已，但是他對中國的投資並不激進，2007年，他清倉了當時唯一擁有的中國股票中石油(11.15)，之後四年來，他唯一投資的中國企業只有比亞迪，面對這片經濟成長最快的熱土，巴菲特的步伐為什麼不邁得更大一些呢

　　記者注意到，在各種場合中，當談到中國經濟的具體問題時，巴菲特先生總是明確地表示出他對此並不精通，比如談到中國面臨的通脹可能性，巴菲特就誠懇地表示他知道得很少。

　　巴菲特：有更多其他人比我更懂得中國經濟。

　　不懂的不輕易表態，正如巴菲特從來不投資他不懂的領域，這正體現了巴菲特謹慎和穩健的投資風格。雖然他非常看好中國經濟發展，但是對於具體情況並沒有瞭然於心，這也是巴菲特沒有大舉進入中國的原因。儘管巴菲特先生的獵槍已經上膛，可是要捕捉什麼樣的大象，他對可能的風險依然慎之又慎，正如他在各種場合所強調的：「我首先會關注任何投資失敗的可能性，我的意思是：如果你肯定不會虧錢，你將來就會賺錢，這正是我們一直做得不錯的一個原因。」同時，巴菲特也注意到越來越多的中國企業開始參與大型併購，他也建議中國企業仔細研究和揣摩，瞄準一個正確的目標再扣動扳機。

　　巴菲特：中國企業應該像我、或其他人做的那樣，他們應對要買的企業有個很好的認知，不論是購買本土的還是國外的企業。他們應該把自己的目標限定在那些他們真正懂得的領域，重要的是你瞭解你的行動，我是說，如果你弄不明白公司A、B、C要買哪一個，但你十分瞭解公司D，你就應該買公司D。

　　主持人：每年的年會上，巴菲特和他的親密搭檔芒格都會給帶來一部只對股東播放的小電影，他們親自扮演各種輕鬆好玩的角色，宣傳公司投資的企業和產品，同時也會總結過去一年的成績和不足，大部分時候股東們都會被他們逗得哈哈大笑，但是今年，當一個名字在屏幕上忽然閃過的時候，氣氛突然變得有些嚴肅，這個人是誰，他的出現為什麼會帶來如此不同的效果？

　　主持人：巴菲特被稱為有史以來最偉大的投資家。不光是因為他倡導的投資理念風靡世界，更重要的是，巴菲特具有強烈的社會責任感，很多投資人願意追隨巴菲特的腳步進行投資。隨著巴菲特年事已高，關於接班人的問題越來越被人關注。誰能接替巴菲特？巴菲特選擇的接班人是否能續寫神話？

　　大衛·索科爾，

　　伯克希爾旗下中美能源公司原董事長，他曾經成功地把伯克希爾旗下的兩個企業迅速扭虧為盈，被人們視作巴菲特最可能的繼任者之一，巴菲特也曾經這樣說過，索科爾一天的所做的事比自己一個星期做的還要多，但是，就在年會前召開不久，索科爾引發了一場涉嫌內幕交易的風波，繼而辭職。原因是索科爾在購買了美國潤滑油企業路博潤之後，勸說巴菲特大舉投資，然而就在巴菲特拿出90億美金買入路博潤後，索科爾之前已經購買路博潤並獲利300萬美金的交易被曝光，讓一部分股東更加感到生氣的是，事發後，巴菲特並沒有指責愛將的做法有錯，有股東指控，巴菲特作為索科爾的老闆沒有調查、制止索科爾的行為，屬於失職。這個事件引爆了人們對於伯克希爾公司甚者巴菲特本人的各種質疑。視聲譽如生命的巴菲特，會怎樣來面對這樣嚴重的一個信譽危機呢？

　　巴菲特：我是伯克希爾的首席執行官，事情發展糟糕時我要擔負責任，事情許多時候也確實是發展地不順利了。那麼股東們會基於整體的成績來做出判斷，他們或許會看到一些問題，但我希望他們有看到更多積極的成果。

　　對於這個焦點話題，巴菲特終於在年會上正式表態，索科爾的行為不可寬恕，並且承認自己在這項交易中沒有盡到監管之職。81歲的巴菲特一直苦於尋找合適的繼任者，可以想見，面對這個局面他內心所承受的壓力：

　　記者：我知道您在耐心地等待和考驗繼任者，在您的職業生涯中，有沒有碰到過最終讓您失望的人？

　　巴菲特：每個人生命中都有對他人失望的時候，在美國離婚率就很高啊。人有時會對他人犯錯，但絕大多數的跟我工作過幾十年的人，更多的是讓我很欣喜(pleased)，有時我會看錯，但更多數時候，我信任的那些人，真的值得我信任。我覺得在人這一生中更多的是需要去相信別人，這樣的理念無論是對我還是對伯克希爾都很重要。

　　巴菲特無論是在投資上還是管理上都把信任放在了第一位，索科爾的內幕交易行為並沒有動搖巴菲特的用人和管理之道。如果冷靜地審視伯克希爾，不難看出，經過了四十多年的投資併購，伯克希爾目前的股票資產只佔到總資產的15%，它已經不再是一個對沖基金或者投資公司，而是一家控股型的經營公司，它控股的企業已經貫穿於美國經濟生活的方方面面，小到兒童玩具，大到飛機鐵路，都被伯克希爾王國統治，但是，伯克希爾總部只有20幾人，公司從來不參與併購企業的經營管理，併購企業的經理們每隔兩年只會收到來自巴菲特的一封信，那種粗放的管理方式看似靈活，但問題是，如果有一天巴菲特離開，這種缺乏管理流程來支撐的信任能讓伯克希爾成為一個百年老店嗎？

　　巴菲特：我們至少有三個繼承人，即使是明天我出現什麼變故了，這三個當中的任何一個人都能夠(接替我)，在一些方面，他們甚至能超越我。他們的方式會不同於我，但肯定也會很有成效，他們的性格與我不同，他們的投資興趣點不同，但他們都很有能力，這一點毫無疑問。其中有一個是被認為是最可能接替我的，即使我今天發生了什麼事，相信他明天一早就能挑起擔子，並十分出色地接下班。

　　巴菲特已經明白，要找一個綜合能力勝過自己的人並不現實，因此，他計劃分設公司的首席執行官及首席投資官等職位，在不同的崗位能分別發揮各自的專長，將來共同傳承伯克希爾的企業文化。

　　記者：您認為伯克希爾哈撒韋的企業文化是什麼？

　　巴菲特：它的文化是非常傾向和保護股東利益的，我們把股東看作我們的夥伴，不是說那些今天買一些明天就賣掉的人，而是那些所謂「永久性」投資人。就彷彿他們是在買一個農場，或是一個不動產那麼久，這些人清楚我們的文化，他們理解我們是合作夥伴關係，而不僅僅是股東和經理的關係。我們的經理也有一種理念，就是如果他們找到自己喜歡的領域，他們就會長期地經營，而不是說三五年就把手中的公司賣掉，在許多其他公司情況則不是這樣的。

　　記者：如果有一天您退休，您怎麼讓公司的企業文化很好地傳承下去呢？

　　巴菲特：這個問題相當重要，來加入伯克希爾的人實際上已經有對於這種文化的覺悟了，他們知道伯克希爾是怎樣的氛圍，所以我會用「自我篩選」來形容加入伯克希爾的這些人。這種文化自身也是很有影響力的，它不斷印證著自己的效力，證明這是一種令人滿意的好的文化，真的，有許多人，董事們、經理們、他們都運用這樣的文化，沒有這麼去做的人，就不能很好的融入大環境。

　　對於81歲的巴菲特來說，除了繼承人的問題，還有一個不可避免的挑戰就是要讓伯克希爾的賺錢能力持續超過市場平均水平。2010年，伯克希爾公司公司淨值增長13%，落後於美國標普500指數15.1%的漲幅2.1個百分點，這也是公司連續兩年跑輸標普500指數，在45年的風雲變幻中，伯克希爾有37年跑贏大盤，但近年來相對於標普500指數，伯克希爾的業績只能算是令人滿意。那麼81歲的巴菲特是怎麼看待這樣的投資回報率的變化的呢？

　　記者：隨著伯克希爾公司的不斷壯大，要做出比市場更好的表現？是否越來越難了，您認為這個局面迫切需要改變嗎？

　　巴菲特：現在是越來越難了，隨著伯克希爾的發展和壯大，越來越難做得那麼出色了，不過我並認為這是無法跨越的，我們的利潤率與其他公司的差距或許會縮小，但我認為伯克希爾並不會變成一個掙錢能力僅僅相當於一般投資公司的公司。

　　巴菲特的信心並不是來自於每年勝過大盤，而是永遠不要虧損，因為對風險的厭惡，巴菲特以保守的姿態投資，在市場處於牛市的年份，伯克希爾的投資就會略輸於平均水平，然而一旦遭遇熊市，別人的財富灰飛煙滅甚至債台高築時，伯克希爾的業績則遠遠超出大盤，這就是為什麼45年來從年複合增長率來看，伯克希爾是20.2%，標普500是9.4%，完全不可同日而語。穩定從容地積累財富，這才是巴菲特的過人之處。這位81歲的老人依然壯心不已，他告訴記者別擔心他的身體或狀態，因為他太熱愛這份工作了，每天都恨不得跳著踢躂舞去上班，不知道是不是這樣的激情讓他面對任何風波都如此平靜和愉悅。

　　記者：在股東大會上，有些人談論到了索科爾對路博潤的投資，但您表現得相當平和，您如何能夠保持這種的心態對待這一切？

　　巴菲特：我非常享受與每天跟我共事的人一起工作，我為伯克希爾感到自豪和高興，真的沒什麼理由好讓我不高興的，這並不代表事情很完美，我有時在生意上做一些錯誤的決定，有時生意陷入一定的困境，我們有超過70樁買賣。傅喻，如果你有70個小孩，他們不會是每一個人都乖乖聽話的。但我感到，在伯克希爾創造很快樂，我看不出有什麼理由讓我不去表現得很平靜，像你描述的那樣平和。

　　記者：您或許認識到，早中國很多人把您稱為「股神」，您自己怎麼看待這個稱號？

　　巴菲特：我覺得我不太配得上這個稱呼，如果說是三四十年前的話或許還配得上，你們應該為這個稱號尋找其他人。你們在中國本土或許會找到許多股票玩得比我好得多的人。

　　記者：您會對那些把您當神看的人說什麼？

　　巴菲特：我會說謝謝，但他們應當自身多看一些投資方面的東西，學一學，他們不應期待我能夠說出一些公司的名字去推薦股票，他們應該自己研究投資。當然我要對他們說謝謝，但我不確定我是否稱這個稱號。

　　記者：您喜歡這個稱號嗎？

　　巴菲特：我只能說，這個稱號比被叫做其它一些亂七八糟的好多了。

　　主持人：巴菲特創造的投資奇蹟為他贏來了無數擁躉，但是，他的對事業的專注和繁忙又令普通人沒有太多機會接觸他，在這一次專訪中，經濟半小時記者第一次走進了巴菲特先生的辦公室，讓我們近距離來感受這個傳奇人物。

　　記者：奎斯特中心就是巴菲特辦公的地方，對於很多人來說，他的辦公室是一個很神秘的地方，人們很想知道，這位著名投資家在這裡怎樣創造出他的財富的，今天我們就得到了一個很特別的機會，可以到這裡來親自參觀一下，導遊便是巴菲特。

　　巴菲特先生在那裡工作了48年，走進伯克希爾的辦公室，很難想像那是一個世界數一數二的巨富工作的地方。走廊狹窄到只能並行兩個人，兩旁佈滿了巴菲特標誌的紀念品，每一件辦公室都不大，進入巴菲特先生的辦公室，感覺依然是儉樸二字，記者在那裡沒有發現一個電腦，巴菲特先生的工作依然靠的是紙和筆。在接待記者之前，他剛剛放下了一個長達半個小時的工作電話，他第一時間給記者展示的是他13歲時掙錢後的第一張納稅單。

　　巴菲特：我繳了7美元的稅，當時賺了592元的收入。

　　記者：您只有13歲？

　　巴菲特：對，13歲，收到這張納稅證明單時我14歲，但稅是在13歲繳的。

　　巴菲特以最快的速度追逐著財富，卻固守著最儉樸的方式來消費財富，同時又在以最慷慨的方式來餽贈財富，他積累的金錢大部分已經不屬於他，但是他依然在孜孜不倦的在實踐著他對財富的理解。這才是他真正倍受推崇的原因，而他是怎麼看待自己的人生的呢？

　　記者：如果您現在才二三十歲，還有選擇，您可能選擇另外一個事業嗎？

　　巴菲特：不，我還會做我做過的，我覺得我真的很幸運，就是在我只是個小男孩的時候我就找到了自己喜歡的事，大概七八歲的時候，我那時就對投資十分著迷，真的很幸運。我是說，如果到我25、30歲的時候才找到，就會缺失許多十分寶貴的經驗。不過，我很願意再重新那樣地活一次，如果我沒做我現在做的事的話，雖然我認為我還是會做的，我會嘗試報導類的工作，但其實這也跟我做的事很類似，我們對各類公司進行調查，我試圖在腦海裡構建一些生動的故事，來理解那些生意的本質。我與報紙的聯繫相當密切，已經有65到70年了，我們擁有報紙，我發表東西在報紙上，我曾配送報紙，我十分享受這些報導相關的話。

　　記者：所以您對我很友好也許就是因為我是記者

　　巴菲特：傅喻，不管怎麼樣我都會對你很友好的，不過我的確喜歡記者。

　　記者：如果人生可以重來，您會讓您生命中的哪一件事情不發生？

　　巴菲特：我覺得我想做的事，比我想要避免的事情多許多，但有一件事情很重要，就是和好的人發生聯繫，你的行為方式會變得與和你有聯繫的人呢相似。

　　在離開之前，央視財經頻道將巴菲特最廣為人知的一句名言贈送給了巴菲特先生，在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪；而他最想贈送給中國觀眾的，不是價值投資的具體方法，而是81年來，總結出來的最重要的人生經驗：

　　巴菲特：對自己投資很重要，如果你有十分出色的寫作或交流，或任何一種技能，你就變得更加有價值了，所以擁有一項資產，使它增值，這是你自身的本領，有的人生來就有異於常人，生理上的天賦，比如有人擅長打籃球，但我不怎麼能打，你需要挖掘自身的潛能，然後決定你要怎樣去更好地發揮和運用這些潛能，對自己投資永遠不是錯誤。

　　主持人：巴菲特被尊稱為「股神」，但實際上巴菲特的神話並不僅僅限於股票行業。他領導的伯克希爾·哈撒韋公司是一家著名的保險和多元化投資公司。公司涉及的領域複雜而多元，我們無法界定伯克希爾·哈撒韋公司究竟是一家什麼種類的公司，但是，如果你在1956年把1萬美元交給巴菲特，在今天你將擁有2.7億美元。而伯克希爾·哈撒韋公司的股價從每股7美元上漲到9萬美元，長期保持美國第一高股價的地位。在投資人心中，巴菲特就是一個高山仰止的人物，因此關於巴菲特的接班人問題廣受關注。巴菲特的神話還能續寫嗎？而中國的投資者恐怕最關心的就是，巴菲特將購買中國的哪只股票。事實上我們如此推崇巴菲特，一方面他的確給投資人帶來了豐厚的回報，更重要的是，他所堅持和傳播的投資理念。那就是堅持價值投資，不做自己不熟悉的事情。這也將是對中國資本市場健康發展的一劑良藥。今天的節目就到這裡，感謝您的收看。(CCTV經濟半小時)

水泥價格亂象：誰是背後推手

2011-05-03T03:48:00.001+08:00

　　主持人：歡迎收看我們的節目，2010年中國的水泥產量達到了18.8億噸，這個數字和我們的人口總數比較，人均已經超過了一噸，按照工信部的《水泥行業准入條件》，新型干法水泥熟料年產量超過人均900公斤的省份，將被停止新建擴大水泥產能的項目；可以說水泥產量的過剩是這個行業不爭的事實，那麼這種產能過剩到底會產生什麼樣的影響？水泥的市場價格出現了怎樣的亂象呢？請看我們的記者在遼寧水泥市場的調查。

　　在遼寧中北水泥集團銷售公司，總經理王俊平提起去年的水泥銷售情況，至今還不能平靜，他把2010年定位為遼寧水泥行業最悲哀的一年。

　　王俊平遼寧中北水泥集團銷售公司總經理

　　王俊平：我們在投標的時候，我們在一起議論，整個我們這個水泥行業的銷售，也都在一起議論，說我們今年是最悲哀的，走到市場以後，就是一個三孫子輩的，客戶瞧不起我們。

　　王俊平拿出了中北集團去年的銷售數據，2010年中北集團5個水泥生產企業的產能是在500多萬噸，但是實際銷售只有270萬噸，產能的實際利用效率只有58%，也就是一半多一點。不僅僅是產能利用率低，水泥的銷售價格也達到了歷史低位。

　　王俊平：整體我們水泥行業，中部地區的水泥行業，在2010年全行業都虧損，2010年平均售價一下下降到270多塊錢，這樣呢這個價格就低於成本了。

　　2010年，一家大型水泥企業中標瀋陽到丹東高鐵工程，中標價是每噸288元，但是這種42.5標號的低鹼水泥生產成本就要280元，再加上每噸35元的運費，每噸就要虧損27元。王俊平告訴記者，不僅僅是銷售價格非常低，遼寧水泥市場還出現了讓銷售人員更加難以理解的現象。

　　王俊平：有的用戶就可以直接這麼說，我今年一分錢不用花水泥款，我水泥有的是，因為你們水泥行業，水泥產能過剩，你不賣，別人賣。我要是花錢買水泥，我太吃虧了。

　　中北集團生產的水泥有很大一部分銷售給瀋陽的商混站，也就是專門給工程施工提供混凝土的企業。這些商混站在2010年，大多都是靠從水泥廠賒賬進行經營，也就是說這些商混站根本不用掏現金，就可以拿到水泥。

　　王俊平：在瀋陽大概有70家商混站，這70家商混站，2010年欠我們水泥行業的水泥款，我們調查應該在6個億左右。

　　王俊平告訴記者，2010年是水泥銷售最難的一年，也是他們這些銷售人員壓力最大的一年。

　　王俊平：我去年365天，得說在三十的晚上還在外邊要債，要帳，企業為了生存沒有辦法。365天沒有休息日，領導看也挺可憐的，休息休息吧，在家你根本躺不住，一般禮拜六、禮拜天根本沒有，除非是身體原因。

　　蔣春生在銷售公司專門負責管理銷售人員，他告訴記者，銷售市場的不景氣，直接影響到銷售人員的收入。

　　蔣春生遼寧中北水泥集團銷售分公司副總經理

　　蔣春生：2009年我們業務員高的時候，每個月大約能銷到2萬噸左右，但是在2010年，我們業務員最低的時候，可能不到一千噸。

　　記者：是不是他們的收入也是跟銷售掛鉤的？

　　蔣春生：因為他們主要掙的是銷售提成，沒有銷售的結果，怎麼能有提成，有的產品銷售出去了，但是沒有實際的回款，一影響到他們的收入。

　　為了拿到水泥訂單，很多銷售人員不惜一切成本代價，去搶奪客戶資源，甚至有的已經低於自己的成本。最終水泥銷售，變成了成本的較量，比哪個生產廠家虧得起，哪個生產企業能給到最低的價格。

　　蔣春生：企業當中也有員工因為這些原因也是受到挫折之後，也有陸續離開公司，去到別的企業發展的，到別的行業去發展的，因為在遼寧的一個行業當中，去年是屬於全面虧損的。

　　主持人：2010年，對於遼寧水泥市場來說是煎熬的一年，對於水泥企業出現的虧損，我們不僅有這樣的疑問-----現在水泥的生產成本到底是多少錢？水泥的生產廠為什麼會選擇大打價格戰呢？

　　地處本溪市的交通水泥公司是遼寧中北集團的下屬公司，也是一家遼寧本土的水泥生產企業，公司建有一條日產5000噸熟料的新型干法生產線，這條水泥熟料生產線如果滿負荷運轉，水泥年產量可以達到200萬噸左右。

　　石凱遼寧交通水泥有限責任公司總經理

　　石凱：我們去年熟料的產量是154萬噸，水泥是100萬噸，整個虧損將近4000萬。

　　記者：為什麼虧損那麼多？

　　石凱：售價太低了，去年的水泥只有240多塊錢，就是袋裝的32.5級的水泥，熟料僅僅賣到220塊錢，整個是在虧損運行。

　　那麼水泥的生產成本到底是多少呢，記者在採訪中瞭解到，生產水泥最主要的成本發生在熟料生產階段，幾乎佔到95%的比例。而所謂水泥熟料，就是用石灰石添加其他輔料燒製水泥半成品

　　石凱：最主要原料是我們後面這個石灰石礦山，這個礦山叫長頭溝石灰礦，生產一噸水泥需要石灰石大概是1.5，我們的成本大約是18.25元左右。

　　生產水泥熟料的主要材料就是從山上挖出來的石灰石礦，那些石頭經過破碎之後，通過傳送帶送到生產區進行加工。不過生產水泥的主要成本並不是那些石灰石，而是煤炭和電能。

　　石凱：這個是我們的煤均化庫，儲量在一萬五千噸我們全年消耗實物煤應該是在23萬噸，這是礦你的洗煤，發熱量在五千大卡左右。

　　記者：像這個煤得多少錢一噸？

　　石凱：現在出廠價是720塊錢。

　　記者：去年呢？

　　石凱：去年最便宜的時候也是680塊錢，去年最貴的時候達到750塊錢。

　　據記者瞭解，現在水泥生產主要成本是煤炭，一頓水泥要消耗七千大卡的標準煤110公斤左右，而發熱量在五千大卡的普通煤要消耗的數量還要多，煤炭消耗幾乎佔到整個水泥生產成本的50%以上。

　　用電是水泥生產中的第二大成本，在生產廠區記者看到，運送礦石、煤炭、熟料的傳送帶有幾公里，那些傳送帶24小時不停地運轉，另外在工廠裡聽到最大的聲音就是鼓風機的聲音。不過那些還不是用電量最大地方。

　　石凱：用電量最大是水泥窯的風機、磨機和水泥磨，這幾個部位用電量比較大。

　　石凱告訴記者，作為一家大型的水泥企業，還必須要符合環保要求，要節能降耗，那些設備和技術的投入，也增加了一部分成本。

　　石凱：我們這個電廠收塵器，這種收塵器我們全廠幾十台，整個投資大約是6000萬，基本上看不到灰，達到國家的排放標準。

　　在為了節能降耗，在建設那條生產線的時候，他們配套建設了一座9兆瓦的發電廠，利用水泥窯的餘熱進行發電。

　　石凱：每天發電大約在20萬度，這樣解決了全場30%用電的一個指標。

　　記者調查發現，餘熱發電降低了企業的用電成本，但是企業的投資成本卻增加了，相應的會增加財務成本。除此之外，過去水泥企業消耗的很多工業廢料，價格也在不斷上漲。

　　石凱：現在我們水泥廠有很多工業廢料在使用，像我身後這個是脫硫石膏，全年大體消耗在3萬噸左右，這個是鋼廠的鋼渣，全年大約消耗在16萬噸。我這面是建築廠的廢石灰石，一般把它用在修路什麼，我把它用作混合材，全年消耗大約在10萬噸左右。

　　石凱告訴記者，他們工廠一年使用的工業廢料達70萬噸，過去一噸粉煤灰也就是三四十元，但是2010年卻漲到了八十元一噸。那麼生產一噸水泥的成本到底是多少呢？石凱給記者算了一筆賬，生產一噸水泥需要消耗標準煤110公斤，大約需要120元，用電110度，63元，石灰石需要1.5噸左右，約合30元，其他輔料20元左右，另外還有人工、財務費用等等開支，那些成本加起來已經遠遠超過了水泥的銷售價格。

　　記者：每噸你們要虧多少錢？

　　石凱：每噸應該是在30元錢以上。

　　主持人：水泥作為一種最基礎的建築材料，廣泛應用於各種工程、建築領域，我們居住的房子、每天行走的道路，以及城市裡每一個角落都要用到它，。可以說水泥是我們生活中不可或缺的材料，。然而水泥產業出現的這種不正常的市場現象也更讓大家擔憂，那麼遼寧水泥企業大面積虧損的背後有什麼原因呢？

　　主持人：在遼寧的採訪中，記者發現水泥目前的價格讓生產企業難以為繼，究其背後的原因，最近幾年遼寧省內水泥項目的投資增多是關鍵的因素，由於產能的大幅度增長，競爭加劇，不少小水泥企業把大企業逼到了牆角。

　　長春亞泰集團也是一家生產水泥的大型企業，2010長春亞泰集團進入遼寧市場，對鐵嶺市鐵新水泥公司進行了資產重組，然而就在資產重組的過程中，他們遇到了遼寧水泥市場的低谷。

　　孫相金亞泰集團鐵嶺水泥有限公司總會計師

　　孫相金：業績2010年，就是整個虧損是9480萬。

　　資產重組後亞泰集團對鐵嶺水泥的銷售進行了核算，然而核算的結果遠遠超出了他們當初的估算。

　　孫相金：虧損的主要原因還是成本高，售價低，主要還是這個因素影響。

　　記者在亞泰鐵嶺水泥公司看到，那個企業一共建有三條水泥熟料生產線，一條日產5000噸生產線和兩條日產2500噸生產線，這樣一天的熟料產量就是10000噸。按照公司的設計產能鐵嶺水泥的孰料產能是300萬噸，水泥產能200萬噸，然而2010年的實際產量卻遠遠達不到設計產能。

　　孫相金：去年熟料生產是196萬噸，水泥生產122萬噸，合了是310多萬噸。

　　2010年下半年，由於生產就意味著虧損，公司的三條生產線相繼停產，進行設備檢修。

　　史新盛亞泰集團鐵嶺水泥有限公司副總經理

　　史新盛：1號線是6月份，2號線是8月，3號線是9月份。

　　記者：停了多長時間？

　　史新盛：今年3月份開始開機，停了有半年多。

　　在亞泰鐵嶺水泥公司的成品庫區，那裡的銷售更冷清，袋裝水泥的廠區已經停止使用，而散裝水泥的車輛場地，只有一輛灌裝水泥車在裝車。

　　孫相金：去年下半年幾乎處於停滯狀態，銷售這一塊基本就停滯了，等到10月份以後，水泥那部分還銷售一部分，其餘的幾乎就處於停滯狀態。

　　對於遼寧水泥價格低的原因，孫相金直指那些小的水泥廠。

　　孫相金：現在主要我認為還是一些現在小水泥，由於他們成本比較低，把市場有的時候就給攪亂了。

　　孫相金所說的小水泥廠，一少部分是採用立窯生產熟料、產量比較小的水泥廠，還有一大部分是不生產熟料的粉磨站。那些粉磨站從大的水泥企業購買水泥熟料，然後自己添加石膏、粉煤灰等輔料，經過粉磨機研磨成水泥。由於那些小的水泥企業成本低，再加上生產、管理不規範，使得這些小水泥廠的成本要比大企業低不少。

　　孫相金：他們人工成本低，因為現在像我們所雇的人員，就是說不管停產不停產，全年照常開支，五險兩金，像我們單位實行五險兩金都照交的。像他們那一塊如果停產了，人員當時就回家了，一分錢不開。

　　孫相金告訴記者，跟小的粉磨站相比，大型企業最大的成本就是人工工資和社會保險。目前五險兩金已經佔到整個工資總額的40%以上，他們公司每個月人員工資是250萬，而保險這一塊的費用就要七八十萬。

　　孫相金：包括我們投入的質量成本肯定是不一樣的，而且差得比較懸殊，因為像我們一個質檢部，像一個企業配得將近一百多人，像他們很可能一兩個人就夠用了。

　　對於2010年水泥遭遇價格低谷，不僅孫相金是這種想法，遼寧交通水泥公司的石凱也認為，是小水泥廠攪亂了去年的水泥價格。

　　石凱遼寧交通水泥有限責任公司總經理

　　石凱：現在看主要原因就是遼寧中部的水泥廠太多了，有的小廠不遵守市場規律，在降價處理。

　　價格低於成本的銷售，使得整個遼寧省的大部分水泥企業在2010年都出現了虧損。

　　王友春遼寧省水泥協會會長

　　王友春：遼寧省除個別企業以外，絕大部分全面虧損，而且有的虧損額還非常高，這是遼寧幾十年水泥發展史上從來未有過的。

　　主持人：小水泥企業帶頭打響價格戰，並且讓大企業感到頭疼，這讓人有點哭笑不得，但是採訪中我們發現，小水泥之所以大打出手，恰恰和一些大水泥項目倉促上馬也有直接的關聯，來看記者的追蹤。

　　在遼寧省遼陽市的周邊，就有幾十家水泥廠，而全國前十位的水泥企業就有很多家，記者在燈塔市和遼陽縣之間的的一座石灰石礦山周圍，就看到了五六家大型的水泥生產企業，包括冀東水泥、天瑞集團、恆威水泥等。

　　王友春遼寧省水泥協會會長

　　王友春：從2008年開始，全國大的水泥集團、龍企業紛紛進入遼寧，到目前全國前十強企業在遼寧有7家，而且近三年，就有5家進來。

　　遼寧省水泥協會會長王友春告訴記者，這些大型企業進來之後，紛紛上馬大型的熟料生產線。在遼寧天瑞公司記者看到，那裡正在建設第二條日產 5000噸熟料生產線，那裡的工人告訴記者，今年5月20日，這條新的生產線將投入生產，那麼公司兩條生產線就可以日產熟料10000噸。

　　趙波濤遼陽天瑞水泥有限公司銷售處處長

　　記者：現在咱們遼陽這個廠子大概產能是多少？

　　趙波濤：遼陽產能熟料是360萬噸，水泥是200萬噸的產能。

　　王友春：我們遼寧現在有44條新型的水泥生產線，熟料的總產能已經達到4300萬噸，如果這些熟料都變成水泥的話，預計可產水泥7200萬噸。

　　按照發展規劃，遼寧「十一五」末期水泥產能是5500萬噸，目前的總產能超過了近2000萬噸。

　　王友春：就短短的兩年多時間，有13條5000噸線投產，產能釋放量非常集中，也非常巨大，每一家為了在有限的市場，就這麼大，多佔點份額，就是搞低價傾銷，這個低價傾銷以後，造成的惡果就是企業嚴重虧損。

　　陳亞春亞泰集團鐵嶺水泥有限公司董事長

　　陳亞春：應該說遼寧省在東北來說，屬於產能嚴重過剩的一個省份，由於產能的嚴重過剩，幾個大的水泥企業互相之間進入了無序的競爭，造成了產品的價格，嚴重的偏離成本，低於成本，這個是最主要的。

　　遼寧省水泥協會會長王友春認為，造成遼寧2010年水泥行業全面虧損的另外一個原因就是遼寧水泥企業太多。

　　王友春：2008年換生產許可證的時候，全省有200家水泥廠，200家水泥廠5000萬噸水泥產能，平均一家20多萬噸。數目多，平均規模小，這也是造成惡性競爭的一個主要原因。都想活下去，誰都不想死，最後沒有辦法就開始拼。

　　記者採訪中瞭解到，除了產能過剩，與一些新進入的企業不瞭解當地的氣候條件有關。遼寧冬季寒冷是傳統的淡季，但是那些新來的水泥企業在冬天繼續滿負荷生產，導致大量的水泥熟料供應到市場，那些小的水泥粉磨廠則趁機大量儲備那些低價熟料。

　　在遼陽的一家大型水泥廠，記者看到去年生產的熟料還露天堆放在廠區裡，那些露天堆放熟料由於放置之間太久，性能已經大大衰減，只能當做輔料添加到水泥生產中。

　　宓敬田山水集團有限公司副總經理

　　宓敬田：冬季的熟料生產形成了一個惡性的低價傾銷，傾銷給誰？傾銷給沒有熟料的粉磨站，這些粉磨站買到低價熟料以後，再大量去賣期貨水泥，那麼就造成了整個全年的水泥價格，沒有機會再去抬高。

　　在剛剛舉行的2011中國國際水泥峰會上，記者瞭解到，目前我國水泥產業結構已經調整，節能環保的新型干法窯的比重突破了80%，日產4000 噸以上的規模生產線產能突破了50%，淘汰落後產能4.34億噸。不過根據中國水泥協會的初步統計，2010年全國新投產新型干法水泥生產線203條，年新增設計水泥熟料產能2.43億噸。其中日產4000噸及以上生產線115條，佔新增水泥熟料總產能的72%，一旦那些水泥產能釋放，就會再次出現惡性競爭的市場格局。

　　雷前治中國水泥協會會長

　　雷前治：我們這個行業這幾年發展太快，數量太多，無序競爭造成了我們低價傾銷，我們要調整我們企業的規模結構，能使得企業的規模結構能更趨合理，來減少目前的這種無序競爭，使得我們這個行業從目前的不成熟走向成熟，那時候這個行業可能就能獲得一個合理的利潤了，獲得一個合理的投資回報。

　　主持人：賠錢賺吆喝恐怕是一個企業最悲哀的事情。我們看到，賠錢賺吆喝的事情不光出現在水泥行業。4月20日，工信部表示，今年電解鋁、平板玻璃、鋼鐵、水泥、煤化工等行業遏制產能過剩任務十分繁重。這說明相當多的行業都出了問題。我們仔細研究一下這些企業，就會發現，這些企業大都是高產值行業，高產值產生高GDP、產生高稅收，很多地方正是看中這個數字而對這些企業情有獨鍾。同時，我們也應該看到，在產能過剩行業中，污染最重能耗最高的往往是這類企業，也往往由於這些企業的低價無序競爭拖累了經濟發展，目前，工信部已經確定了18個行業淘汰落後產能的目標。水泥工業2011年的落後產能淘汰總量已經確定為1.3億噸，較2010年的9155萬噸進一步增加。在淘汰落後產能的時候，我們總能聽到所謂人員安置、債務處理、地方利益等等進展緩慢的藉口，這說明在某些地方，政府部門還要扭轉觀念，真正把綠色GDP作為可持續發展的方向和目標。(CCTV經濟半小時)

中國時代將至？

2011-04-28T02:22:00.000+08:00

　　[世華財訊]中國崛起而美國衰落將成為我們這個時代最大的新聞，國際貨幣基金組織(IMF)最近為這一重大事件擬定了一個確切的日期——2016年。

　　中國時代將至？

　　IMF在最新一期報告裡語出驚人，預言中國經濟規模將於2016年超過美國，這是該組織第一次為「美國時代」的終結預言準確日期。毛主席提了半個世紀的「超英趕美」可能終將成為現實，國人自是群情激奮，因為中國崛起是每一個中國人的期望！

　　雖然美國經濟遲早會被中國超越已經形成共識，但是這一天的到來可能會早於多數人的預期。在此之前，預測中國國內生產總值(GDP)超過美國的時間一般都是在2020或者2030年左右，相比之下，IMF的預測無疑最為樂觀。

　　IMF 在其分析中將匯率變動考慮在內，並運用「購買力平價」進行實際比較後得出結論：中國GDP今年將達到11.2萬億美元，到2016年將達到19萬億美元。相比之下，美國今年GDP預計僅為15.2萬億美元，到2016年將達到18.8萬億美元。報告預測，屆時美國經濟在全球所佔的比重將下降到17.7%創造歷史新低，而中國經濟在全球所佔的比重則將上升到18%。

　　IMF是怎麼得出這個結論的，我們不得而知。筆者做了一下反推，結果顯示 IMF認為美國經濟增長率今後5年大概保持在3-3.5%之間，而中國經濟增速即便保持在10%以上，也難以達到19萬億美元的水平，因此，必須把人民幣匯率升值的因素也包括進去，才能達到此水平。也就是說，IMF在教育中國人，要想實現「趕美」的民族復興大計，必須加速人民幣升值。

　　西方為何屢屢給中國戴「高帽子」？其實道理很簡單，就是為了讓中國在全球經濟再平衡中承擔更多的國際責任。如果讓中國為美國的次貸危機和債務消費等造成的全球經濟不平衡買單。

　　不過有趣的是，就在本月初，IMF在《全球經濟展望》(World Economic Outlook)報告中還警告，中國大陸和香港正在形成信貸及資產泡沫，最終或將破裂。在報告中，IMF就中國經濟面臨的中期風險發出異常嚴厲的警告，呼籲中國及其他快速發展的亞洲經濟體上調利率以緩解經濟過熱的壓力，同時再次呼籲中國增強人民幣匯率彈性。

　　一顆重磅炸彈

　　幾十年來，中國始終奉行旨在促進國家擴張、增強國力的經濟政策並取得了成功，原本判斷中國的社會主義制度將步蘇聯後塵會迅速土崩瓦解的西方國家，不願看到和相信中國的綜合國力日益增強，於是利用他們掌握的國際輿論優勢，紛紛大肆炒作「中國威脅論」。

　　一切問題都可以歸咎到中國的頭上：有的國家稅收太高，是因為政府必須擴充軍備平衡中國日益現代化的軍事力量；全球變暖是因為中國工業發展導致溫室氣體排放量增加；失業率居高不下是因為中國的廉價商品傾銷打垮了國內製造業，奪走了他們的飯碗；吃的東西不安全是因為中國出口的食品農藥殘留超標；甚至是狗生病了，也認為是中國出口的寵物食品含有毒素……總之，來自「中國的威脅」無處不在，防不勝防。

　　因此，在這樣的背景下，IMF的此番大膽預測，必將帶給西方一些分析人士再度大肆炒作中國威脅論的動力。借用外媒的一句報導：IMF投下了一顆重磅炸彈，但卻沒人注意到！

　　以史為鑑，1980年日本GDP即將達到美國的一半，這也是目前為止唯一一次其它國家和美國的經濟差距縮小到一半的程度。

　　世界各國都在興奮的期待著日本GDP超過美國GDP的那個「歷史性時刻」！日本企業更加瘋狂，美國經濟的象徵——洛克菲勒廣場被日本人買下了！美國的精神像征——好萊塢被日本人買了！美國人民的心情一下子掉到了谷底。「世界第一」就快保不住了！美國人民的榮耀感在急劇下滑，民間開始蔓延仇日情緒。

　　眼看著美國是阻擋不了日本經濟的發展前景的了，於是一件事情發生了，日本於1985年9月被迫簽訂《廣場協議》，日元匯率飆升，到1988年年初，日元兌美元的匯率上升到1美元兌120日元，正好比廣場協議之前的匯率上升了一倍。美國人滿足了嗎？沒有。從1993年2月至1995年4月，當時克林頓政府的財政部長貝茨明確表示，為了糾正日美貿易的不均衡，需要有20%左右的日元升值，所以，根據美國政府的誘導目標，日元行情很快上升到1美元兌 100日元。以後，由於克林頓政府對以汽車摩擦為核心的日美經濟關係採取比較嚴厲的態度。到了1995年4月，日元的匯率急升至1美元兌79日元，創下當時的歷史新高。

　　日元升值的後果是什麼？洛克菲勒廣場重新回到了美國人手中，通用汽車在這個廣場的一賣一買中淨賺4億美元！日資在艱難度日中大規模虧本退出美國。美國人民勝利了！成功的擊退了日本的經濟進攻！我們可以從事例中看看1995年之後，日本和美國的GDP之比重新拉開了距離，而且越來越大！

　　日本經濟自此一蹶不振，這就是日本常說的「失去的十年」。而日本「失去的十年」，卻正是美國「興旺的十年」！《廣場協議》的表面經濟背景是解決美國因美元定值過高而導致的巨額貿易逆差問題，但從日本投資者擁有龐大數量的美元資產來看，卻是為了打擊美國的最大債權國——日本。中國GDP目前已超過日本正式成為全球第二大經濟體，同時也是美國最大的債權國，因此必須警惕美國的手法重現，防止經濟發展的成果被掠奪一空。

　　而且，根據IMF的預測，無論是奧巴馬、米特-羅姆尼(mitt romney)，還是特朗普(Donald Trump)在下一屆美國總統大選中獲勝，他都將成為最後一任領導全球最大經濟體的總統。相信沒有哪位總統將願意獲得這樣的「殊榮」，因此必將想盡辦法保住「世界第一」的寶座。

　　GDP重量更重質

　　中國的人口全球第一，經濟總量大是很自然的事情，即便中國總體的GDP在21世紀20年代的某個時候與美國等量齊觀，兩個經濟體在其構成上也不可同日而語。歷史經驗告訴我們，經濟總量並不代表經濟質量，經濟大國並不代表經濟強國，GDP僅僅只是一個經濟統計學概念而已。

　　其實，早在1840年鴉片戰爭時期，中國的經濟總量佔全世界的33%，當時被譽為日不落帝國的英國GDP僅佔全世界的5%；1894年到 1895年甲午戰爭時期，中國經濟總量是日本的數十倍，但結果是這個經濟大國卻遭受了百年恥辱，割地賠款、任人宰割。從當時的經濟狀況來看，雖然中國經濟總量很大，但經濟中的主要構成是茶葉、絲綢、瓷器等產品，而當時的歐洲經過了第一次工業技術革命，蒸汽機、堅船利炮和工業品已經成為經濟結構中的主要成分。在當時這樣的結構對比下，中國這個經濟大國遭遇凌辱和搶奪也就不足為奇了。

　　儘管中國經濟的世界位次不斷上升，但中國仍然是發展中國家的屬性沒有變，中國仍處於並將長期處於社會主義初級階段的基本國情沒有變，人民日益增長的物質文化需要同落後的社會生產之間的矛盾這一社會主要矛盾沒有變。要想避免經濟總量大而不強的歷史重演，中國經濟結構必須堅定不移地轉型，產業結構必須要升級，否則依靠加工貿易和資源輸出為主的「打工經濟體」絕對沒有任何前途。中國有必要反思目前的經濟發展模式，有必要重新審視GDP主義，走科學發展之路。

　　中國在十二五規劃中強調，必須清醒地看到發展中不平衡、不協調、不可持續問題依然突出，主要是經濟增長的資源環境約束強化，投資和消費關係失衡，收入分配差距較大，科技創新能力不強，產業結構不合理，農業基礎仍然薄弱，城鄉區域發展不協調，就業總量壓力和結構性矛盾並存，社會矛盾明顯增多，制約科學發展的體制機制障礙依然較多。

　　差距和問題提醒我們要客觀冷靜，當然也應看到，中國的國際地位逐漸上升，中國經濟社會發展和綜合國力完全可以再上新的台階。中國現代化建設「三步走」戰略目標的前兩步已提前完成，如今正向「人均國民生產總值達到中等發達國家水平，人民生活比較富裕，基本實現現代化」的第三步邁進。不管經濟總量是否能超過美國，只要穩步向前，中國仍將是全球增長的主要推動力量。(世華財訊-向坤)

中國特色投資主義

教你賺人生第一個1000萬

真實理財：十二年收益三十倍

七條真理讓你財富增值

整天工作的人當不了富翁

決定你是富人還是窮人的12條標準

韋森：歐債危機三大深層根源

巴菲特2012年五大預言

羅傑斯:未來世界經濟將會如何變化

曹仁超：股樓有波幅無升幅

茅於軾：轉貸牟利是否就是犯罪

是誰在製造股市大幅動盪 掠奪社會財富

人民幣國際化迷途

我國十四五有望成高收入國家

黎明前的黑暗

曹遠征：五年內我國居民收入有望翻番

全球經濟結構有調整之虞

宋鴻兵：美元體系遲早崩潰

廣東產業結構升級

中移動像是一頭快速奔跑的大象

國泰君安2011年中期策略

世行：人民幣2025年將躋身世界三大儲備貨幣

拉登緣何失敗

奧馬哈的巴菲特周

水泥價格亂象：誰是背後推手

中國時代將至？

是誰在製造股市大幅動盪掠奪社會財富