Con un tono humorístico que llega muy bien a la gente, Ricardo Lop, el “vendedor de cuchillos de Teruel”, nos cuenta su historia en el “Inspiration Day” organizado por la red social Womenalia el pasado jueves 13 de junio. De no saber prácticamente nada de internet ha conseguido abrir una tienda online, Aceros de Hispania, llegar a 100 países y tener unos 40.000 clientes.

Sinceramente, creo que merece la pena verlo para el que le interese el comercio electrónico. No esperéis nada del otro mundo aunque esto creo que es la clave para dar los mensajes. Sencillez y claridad. Sobre todo creo que ayuda a ver que todo no es tan complicado ni tan fácil como pueda parecer en un momento. Es cuestión de trabajar e ir aprendiendo día a día. El éxito no le llegó de un día para otro. Tardó 3 años en empezar a ganar algo de dinero. Ahora su negocio va viento en popa aunque sin relajarse ni un momento.

Habla de la atención al cliente, la gestión de las incidencias en las ventas, la atención al proveedor, usabilidad, facilidad en el proceso de compra, medios de pago, etc. Todo, como he comentado al principio, con un tono humorístico y con unos mensajes muy claros y fáciles de entender.

Parece obvio y es así. Invertir y comprar acciones de empresas está al alcance de prácticamente todo el mundo. El problema o la dificultad está en invertir bien y por tanto ganar dinero con tus inversiones.

Sinceramente creo que no hay métodos infalibles, mejores o peores por sí solos en cuanto a resultados. Creo más en que hay buenos inversores, que saben manejar sus emociones y que saben utilizar el método más adecuado para ellos. Este método dependerá del nivel económico de cada inversor, del tiempo que quiera dedicar a sus inversiones, de la manera de ser de cada uno, etc.

De todas formas, aunque no me gusta poner reglas fijas o recomendaciones estancas, me gustaría dar algunos puntos en los que fijarnos para invertir con éxito. Insisto en que dar pautas generales es muy complicado dadas las muchas particularidades que tenemos cada uno de nosotros como inversores en bolsa. Pero bueno, estas son algunas de mis humildes recomendaciones para invertir en bolsa según mi filosofía de inversión y según mi experiencia:

• Mira lo que nadie mira.
• Escucha a quien nadie escucha
• Gestiona tú los riesgos y las amenazas y no al revés
• El mejor “stop loss” es un buen análisis fundamental
• Asume que habrá inversiones con resultados negativos
• La paciencia es una de las mejores virtudes de un inversor de éxito

Mira lo que nadie mira

En las acciones o mercados como el MAB en el que nadie se fija, podrás encontrar oportunidades de inversión muchísimo más interesantes que en mercados donde hay miles de ojos, analistas e inversores interesados

Escucha a quien nadie escucha

Este punto está muy relacionado con el anterior. Escuchar a directivos de pequeñas compañías, sus planes de negocio, estudiar las cuentas de empresas que no están en el radar de los analistas hace que puedas encontrar compañías y oportunidades de inversión excelentes.

Gestiona tú los riesgos y las amenazas y no al revés

Invertir tiene aparejado asumir ciertos riesgos. Las amenazas a los negocios de las empresas siempre existirán y por tanto hay que saber convivir con ellas. Pero esto no quita para lo que para uno es un riesgo muy alto para otro no lo sea tanto. Es decir, para mí una empresa a pesar de la escasa liquidez que tenga o a pesar de que pueda tener una volatilidad muy alta puede significarme asumir muchos menos riesgos que invertir en otra empresa que teóricamente es más fuerte porque la liquidez y su tamaño como empresa es mucho mayor a la primera. Aquí entra el conocimiento y el análisis que hayas hecho de cada empresa. La clave por tanto es conocer muy bien la empresa y hacer un buen análisis antes de invertir. Aquí por tanto entra lo de gestionar bien los riesgos y amenazas y no al revés. Muchos inversores no miran a las pequeñas o medianas empresas porque teóricamente tienen más riesgos que las grandes. Siguiendo esta pauta, los riesgos y las amenazas te están gestionando a ti y a tu manera de invertir excluyendo muchas oportunidades de inversión excelente y además con menos riesgos que otras en las que tú crees que estás más seguro. En definitiva, ¿qué tiene más riesgo, invertir en una empresa pequeña o en una grande? Sinceramente, tiene más riesgo invertir en una empresa que no conozcas bien e invertir sin una análisis fundamental que sustente esta inversión.

El mejor “stop loss” es un buen análisis fundamental

Muchos inversores, analistas, brokers y asesores recomiendan poner “stop loss” a tus inversiones. No digo que estos “stops” sean malos pero sinceramente creo que ayudan poco a tener buenas y excelentes inversiones. Yo llevo ya bastantes años sin utilizarlos y estoy muy contento y cómodo sin hacerlo. Casi diría que estoy más cómodo sin poner un stop que poniéndolo. La clave para mí es un buen análisis de la compañía, de su potencial de crecimiento, de su historial, de su equipo directivo y de la evolución de sus noticias. Si tienes una valoración que te ofrece por ejemplo un potencial de crecimiento del 80%, porque esa acción caiga un 20% no debes preocuparte. Lejos de preocuparte, si todo sigue igual y si tienes más capacidad económica para poder invertir más, una caída pronunciada de la acción lejos de hacerte vender las acciones que tienes, debería hacer que te decidieras por comprar más. Lo mismo pasa al revés. Porque una empresa suba un 100% en bolsa no debes vender. Si haces un buen trabajo, que por otro lado es lo difícil, y te sale una valoración y un potencial de crecimiento muy elevado, lo que deberías hacer es comprar más. Todos sabemos que los mercados se mueven muchas veces por sentimientos y emociones más que por realidades económicas o financieras. En definitiva, un buen análisis es lo que debe guiar tus decisiones de inversión. Es importante saber que un buen análisis no es una cosa estática, deberás ir actualizándolo continuamente para saber si vas por el buen camino o si por el contrario te equivocaste y debes vender. Actualizar el análisis no significa que tengas que cambiar todos los meses tu valoración. Significa que debes darle un seguimiento para ver que no te hayas equivocado y que tu valoración sigue igual o incluso que haya mejorado.

Asume que habrá inversiones con resultados negativos

Debes saber que en alguna ocasión te equivocarás por los motivos que sean. Lo que creo que también es importante conocer es que estas equivocaciones no serán muchas si realizas un buen trabajo de análisis, si eres paciente, si no inviertes por impulsos y en definitiva si inviertes con fundamento y con cierto sentido común. Además, es que los aciertos te reportarán unos beneficios extraordinarios y muy superiores a tus errores. Es decir, que aunque pierdas un 50% con una empresa, seguro que con otra si has hecho un buen trabajo ganarás mucho más de ese 50%. Si además de 5 decisiones de inversión, aciertas en 3, tu rentabilidad acumulada será sin duda una rentabilidad excelente.

La paciencia es una de las mejores virtudes de un inversor de éxito

Como he comentado antes, invertir supone asumir riesgos. Además las bolsas y los mercados financieros tienen sus peculiaridades. Viven de manera muy intensa los miedos y las euforias. Por tanto, a veces la caída en bolsa de una acción puede provocarte una sensación de indefensión y de que algo no sabes que haga que tomes una decisión no razonada. Muchas veces los resultados tardan en llegar. En ocasione puedes estar un año con la acción sin apenas moverse y luego en un mes que suba un 50% y se acerque a tu precio objetivo. A veces tarda más, pero si por ejemplo ganas ese 50% en dos años o en tres, tu resultado habrá sido buenísimo. En alguna ocasión podrás ganar un elevada cantidad de dinero a corto plazo pero esto no es lo habitual. Además, también tienes que saber que habrá momentos en los que la acción estará por debajo del precio al que compraste y esto no debe ponerte nervioso. La paciencia por tanto junto con un trabajo de análisis que sustente y apoye tus decisiones de inversión son claves para ser un inversor de éxito.

Conclusión:

Estos son unos puntos que creo que nos pueden ayudar mucho a invertir con éxito. Está claro que llevan aparejado un trabajo y una dedicación que mucha gente no puede llevar a cabo por diversos motivos. Lo importante es que creo que todos, o casi todos, con tiempo y dedicación podemos llegar a invertir en bolsa con unos resultados muy positivos. Como es lógico, nadie puede asegurar y yo tampoco lo hago. Pero asumiendo que existen riesgos, asumiendo que el dinero destinado a la bolsa es un dinero que no se necesitará a corto ni a medio plazo, partiendo de la base que a nadie le gusta perder y sabiendo que nadie asegura que vayas a ganar dinero, creo que merece la pena intentar invertir en bolsa dada la rentabilidad que le puedes sacar a medio largo plazo si detrás hay trabajo importante de análisis. Para quien no pueda dedicar ese tiempo o no quiera dedicarlo, lo mejor es delegar esta función en las personas en las que crees que lo harán lo mejor que puedan y algo muy importante, de manera independiente sin introducir en tu cartera productos o estructuras de inversión del banco o la gestora donde trabaja.

Lo mejor de todo, es que creo que al final en la bolsa podrás encontrar activos e inversiones con mucho menos riesgos y con muchísimo más potencial de revaloración que otras que crees que son más seguras y que apenas te darán un pequeño porcentaje al año en el mejor de los casos.

Este lunes estuve en el “Finance Day” y en el “The Forex Day” en Ifema (Madrid).

El día estaba repleta de ponencias. Unas muy interesantes, otras menos. Pero bueno, esto va por barrios y por gustos. Lo que a mí me gusta menos a otro le gusta más y viceversa.

Pues en esto de preferencias, maneras de invertir o gustos la verdad es que me siento como el “raro” de la clase. En las ponencias que escuché, todos hablaban de invertir en grandes empresas, en sectores a través de ETFs, en divisas, utilizando el análisis técnico, limitar las pérdidas poniendo stops, etc. Luego estaba yo hablando del MAB, de invertir en este mercado en el que nadie se fija, del potencial de las pequeñas y medianas empresas, de invertir bajo el análisis fundamental y de no tener problema en estar en valores con poca liquidez y que pueden tener una volatilidad alta con un volumen de negociación bajo. Lo de los stops no lo comenté pero llevo años sin utilizarlos y la verdad es que por ahora estoy muy contento y cómodo sin hacerlo. El mejor stop sin duda es una buena valoración. 

Lo de las buenas valoraciones es lo difícil de conseguir pero bueno, ahí está el trabajo y el aprendizaje constante para aproximarnos lo más posible a una valoración que nos sirva para invertir bien y ganar dinero.

El caso es que me veo en otro “mundo” en el que casi todos los que luego hablaban conmigo me decían que no se fijaban ni pensaban en invertir en estas empresas porque son pocos liquidas, porque tienen mucho riesgo, etc, etc. De todas formas esto me sigue confirmando el potencial que tiene un mercado en el que nadie se fija ni le interesa. Es decir, que cuanto más me dicen que el mercado en el que estoy y las empresas en las que invierto no les interesan o que prefieren fijarse en otras alternativas de inversión, más evidencias me dan de las grandes inversiones que podemos encontrarnos aquí en el MAB o en pequeñas y medianas empresas.

Pero bueno, lo importante aquí no es el método que uno utilice o si una filosofía de inversión es mejor o peor. A mí me gusta lo que me gusta y lo mejor de todo es que estoy muy cómodo con la manera en la que invierto. Lo mejor de todo es que por ahora me está dando muy buenos resultados. Con gestionar los riesgos y amenazas que tiene el MAB en particular y las pequeñas y medianas empresas en general utilizando el análisis fundamental y teniendo paciencia, creo que se puede invertir unas cantidades de dinero muy razonables y además con unos resultados espectaculares.

Bueno ahora os dejo un video de varias de las ponencias que hubo en el Finance Day. Es muy largo. Son más de cinco horas. El que quiera escuchar la parte en la que intervengo, tenéis que ir casi al final. Hablo de Gowex y de Zinkia como oportunidades de inversión. La verdad es que voy muy rápido y quería haber dicho más cosas pero es que íbamos muy mal de tiempo y no me quedó más remedio que poner un poco el “turbo” a mi intervención. Empiezo en la hora 5:01 y acabo en 5:11. Aunque luego me hacen una pregunta y realmente terminó en 5:15. Espero que os resulte interesante.

Hemos conocido este viernes 14 de junio que los administradores del Grupo Nostrum RNL, S.A., Storm Digital Communications, S.L. y Nova Publicidad y Marketing, S.A. dejan de serlo tras la apertura de la fase de liquidación de las mismas por el Juzgado Mercantil 9.

Aunque no hacía falta conocer este hecho para saber que Nostrum, compañía cotizada en el MAB y que en su día se denominó como una empresa líder además del mayor grupo de marketing y publicidad iberoamericano, iba a desaparecer.

Este Hecho Relevante sólo deja constancia del avance del proceso de liquidación del grupo que se inició de liquidación hace ya varios meses.

La historia tiene tinte de escándalo empresarial o de una gestión como mínimo negligente por parte de la alta directiva. Por lo menos esto es lo que a mí me ha parecido desde que presentaran los resultados del primer semestre de 2012 y poco tiempo después los modificaran de manera más que sospechosa.

Comento lo de escándalo empresarial ya que no sólo me lo parece a mí. New Winds Group (NWG) por su parte ha puesto su denuncia particular por la vía de lo penal contra Nostrum y FUNA (Fundación Universitaria de Navarra) también presentó una querella criminal contra Nostrum y alguno de sus consejeros. Estas denuncias llegaron en febrero y en marzo pero la verdad es que no sé cómo no se dieron cuenta del problema en el que estaban metidos muchos meses antes. A lo mejor se dieron cuenta pero era ya demasiado tarde o esperaron a que se confirmara el desastre en Nostrum para denunciar los hechos por la vía penal.

En definitiva, estamos ante un caso muy desagradable en el MAB que debe servir para algo. Sobre todo debe servir para mejorar en el futuro y para saber que no es oro todo lo que reluce aunque creo que esto último ya lo sabemos todos.

El caso de Nostrum es sin duda una ejemplo muy negativo para el MAB en su conjunto. No ayuda a la imagen de este mercado. De todas formas, siempre debemos distinguir entre unos casos y otros y saber que a pesar de poder encontrarnos con empresas desastrosas aunque “nos vendan” lo contrario, en el MAB podemos encontrar oportunidades de inversión muy importantes y buenísimas. Es cuestión de seguir de cerca a las compañías e intentar no entrar en aquellas que no presenten de forma clara sus cuentas, que estén demasiado endeudadas, que no tengan un modelo de negocio que empiece a dar señales de éxito y que no tengan un equipo directivo que desprenda mucha confianza además de estar muy preparado para la tarea en la que se encuentran estas empresas, que no es ni más ni menos que competir a nivel global en la mayor parte de los casos y avanzar en un proceso de expansión y crecimiento que siempre traerá muchas amenazas para la empresa además de riesgos económicos que en un momento dado pueden hacer tambalear a una empresa que teóricamente está cosechando éxito tras éxito.

No hay fórmulas mágicas para evitar malas inversiones o incluso que nos puedan engañar. Porque en esto también hay que distinguir. Una cosa es que una empresa se liquide porque no ha podido con el mercado, con la competencia, etc y por tanto si invertiste en ella perderás todo o gran parte de lo invertido, y otra cosa es que te engañen y pierdas también todo o parte de lo invertido.

Lo importante es poner algunos filtros que te harán seguro perder buenas y excelentes inversiones pero que también te evitarán en bastantes ocasiones entrar en empresas ruinosas que sólo harán que pierdas todo el dinero que confíes en ellas.

Este lunes 17 de junio en el Pabellón Norte de Ifema se celebrará el Finance Day.

Finance Day nace con el objetivo de ofrecer una visión de la economía de una forma independiente e innovadora. Un evento que contará con las firmas más conocidas en Internet y con los proyectos mas innovadores de la nueva sociedad que se está configurando. Es un evento gratuito en el podrás apuntarte y conseguir una invitación en Bolsa.com (red social financiera oficial) o también la puedes conseguir el mismo lunes en el evento donde te registrarán.

Con vocación de ser el mayor evento financiero online en castellano, la primera edición se lanza en un momento tremendamente relevante para las finanzas internacionales y durante un día pasarán por las instalaciones de IFEMA mas de 15 ponentes que ofrecerán un visión de las finanzas en este nuevo entorno. El evento se realizará también junto con “TheForexDay”.

Sin duda hay que reconocer la valentía y las ganas puestas por los organizadores para montar un evento de estas características en unos momentos tan complicados como los que vivimos para cualquier iniciativa.

También quería agradecer la invitación que me han hecho para estar en el evento. Haré una pequeña presentación a las 15:30 junto con Albert Parés y José Manzanares. La ponencia lleva por título “Sectores y Empresas para 2013″. Como os podéis imaginar, hablaré del MAB y en particular de dos oportunidades de inversión en este mercado.

Os dejo el programa a continuación:

Inkemia está preparando su primera ampliación de capital como empresa del MAB.

Inkemia IUCT Group es una compañía que engloba varias empresas y que llevan varios años “creando y explotando el conocimiento”. Más técnicamente Inkemia se define como un grupo empresarial de alta tecnología cuya actividad se centra en la generación y explotación del conocimiento, basado en la investigación e innovación para la obtención de nuevos productos, procesos, servicios y tecnologías para las industrias química, farmacéutica y biotecnología.

Debutó en el MAB el 21 de diciembre de 2012 sin captar capital. Debutó en la modalidad de “listing” que quiere decir que la empresa empieza a cotizar sin emitirse ninguna acción nueva como en las OPS ni tampoco vendiendo los antiguos accionistas acciones para dar entrada nuevos inversores como en las OPV. Por lo tanto, se fija un precio de salida y a partir del debut en bolsa empezará a moverse el valor siempre dependiendo de la oferta y demanda que haya.

Entrando en la ampliación de capital de capital de Inkemia, estos son los principales datos:

• Nº de acciones pre-ampliación: 20.946.669
• Nuevas acciones a emitir: 2.618.334
• Porcentaje en caso de completar ampliación: 11%
• Importe nominal: 0,10 euros/acción
• Importe de la ampliación: 0,95 euros/acción
• Capital a captar: 2,49 millones de euros
• Capitalización post ampliación (0,95 €/acción): 22,4 millones de euros

Recuerdo que el precio de salida de la acción de Inkemia fue de 0,80 euros el 21 de diciembre de 2012 con una capitalización inicial de 16,76 millones de euros. Este 12 de junio de 2013 la acción cerró en 0,95 euros (+18,75% en 6 meses).

¿Para que quieren ese dinero?

Inkemia quiere destinar los recursos que obtengan de esta ampliación de capital a:

• Internacionalización: acelerar el proceso con la apertura de nuevas filiales con actividad directa en países con alto potencial de desarrollo. Esperan destinar a este concepto 850.000 euros.
• Pipeline: incrementar la inversión en I+D+i para la posterior transferencia tecnológica y venta de servicios especializados. La inversión prevista es de 950.000 euros.
• Fondo de Capital Conocimiento: adquisición de participaciones estratégicas en start-ups de alta tecnología. Tienen previsto destinar 700.000 euros.

¿Es interesante acudir a esta ampliación?

La compañía ha dado un avance de los resultados del primer trimestre del año y la verdad es que parecen que son muy buenos. Es una empresa que gana dinero y que va creciendo de manera relevante desde hace tiempo en lo que a ingresos y beneficios se refiere. Por ejemplo en este 1T13 los ingresos han subido un 26,5% hasta los 1,37 millones de euros y el beneficio de explotación más de un 100% hasta los 0,2 millones de euros.

En cuanto al EBITDA, dan una previsión para 2013 y es la de repetir el importe de 2012 que fue de un beneficio de 2,4 millones de euros. Dada la evolución de la compañía, creo que esta previsión es muy prudente y pienso que la superarán. De todas formas, la prudencia casi nunca viene mal en estos temas de las previsiones.

La compañía pone una tabla con los valores comparables que existen en España. Según esta tabla, los números dicen que es la más atractiva.

Quitando las otras 4 empresas del MAB que a día de hoy tienen EBITDA negativo, las otras tres empresas del mercado continuo cotizan a unos múltiplos “capitalización / EBITDA 2012” más altos. La que más se le asemeja es Bioserch. De todas formas, creo que un ratio más acorde es el de Valor Empresa / EBITDA. Dentro del Valor Empresa (VE) entra en “juego” la deuda (Valor Empresa = Capitalización + Deuda Financiera Neta). Creo que es importante ver cuál es la deuda de la empresa y cómo cotizan las empresas sumando a la capitalización la deuda neta. El VE / EBITDA 2012 de Inkemia es de 11 si tomamos una deuda neta de 6,5 millones de euros. A simple vista para mí podría ser un ratio alto. Pero es un ratio sobre los resultados de 2012. En bolsa el presente es importante pero la clave es el futuro. A mí no me gusta irme a 5 ó 10 años vista. Me gusta mirar el año en curso y uno o dos más hacia delante. Por lo tanto, si pudiéramos intentar estimar el EBITDA de 2014 y sacar un VE / EBITDA y el PER correspondiente, creo que podríamos tener una visión más clara del atractivo que tiene o no invertir ahora en Inkemia. Lo malo es que no hay cifras oficiales de la empresa para 2014 y 2015 en la presentación de esta ampliación de capital salvo que en 2013 esperan mantener el EBITDA del año pasado. De todas formas, dada la evolución y el avance de resultados de este primer trimestre, sí que creo que tanto los ingresos y beneficios podrán crecer sin problemas. Arriesgándome a dar unas cifras creo que un EBITDA para 2014 de 3 millones de euros y un beneficio de 1,4 millones de euros son unas cifras que podrá conseguir Inkemia. Estos nos da un ratio VE / EBITDA de 8,8x y un PER de 14x.

Aunque estas empresas entiendo que hay que ir a más largo plazo, como he comentado antes a mí no me gusta invertir mirando las cuentas prevista para dentro de 5 años. Me gusta ver los ratios a uno o dos años y luego ver si tiene sentido o no entrar en la compañía dada la cotización del momento. Pues aunque no parece que tenga a día de hoy unos ratios de “ganga”, sí que creo que puede ser una inversión atractiva a uno o dos años. Un PER de 14x y un VE / EBITDA de 8,8x no está mal para una empresa que ya está en beneficios, que su endeudamiento es razonable, que se espera que siga creciendo de manera importante en ingresos y beneficios durante los próximos años, que tiene un modelo de negocio en el que obtiene unos ingresos recurrentes muy importantes para la sostenibilidad financiera de la compañía y que además puede acelerar su crecimiento si consigue tener éxito en alguno de sus productos (dentro del sector de la biotecnología).

Yo, de todas formas, prefiero esperar un poco más dado que acabo de empezar a darle seguimiento a la compañía, que está dentro de un sector en el que no estoy tan cómodo como en otros, dado que las valoraciones de las empresas no se ajustan tanto a la manera que tengo yo de valorarlas al tener por ejemplo unos plazos de éxitos de los productos que suelen ser más amplios que en otros sectores y en definitiva porque quiero ir conociendo más en detalle a la compañía antes de decidirme a entrar en el valor. Todo esto no quita para que me de la sensación que estamos ante una oportunidad de inversión importante sobre todo a los precios a los que hoy cotiza Inkemia.

Por último, me gusta bastante la liquidez que está teniendo el valor en bolsa, en el MAB. Prácticamente todos los días negocia un volumen de acciones a tener en cuenta. Esto en sí no quiere decir ni mucho ni poco. Como siempre, para comprar alguien tiene que vender. Pero que prácticamente todos los días se crucen operaciones en Inkemia, sobre todo a un 19% por encima de su debut en bolsa hace 6 meses, sí que da la sensación que es una compañía en la que existe cierto interés y en la que se están fijando varios inversores.

Como siempre, tendré que seguirla de cerca para hacerme una idea mucho más fundamentada que la que hoy tengo, la cual es positiva.

Actualización:

En el post pongo que no hay cifras oficiales del EBITDA para 2014 y para 2015. En el Hecho Relevante sí que han puesto un EBITDA para 2014 esperado de 2,8 millones. Yo en el post he puesto un EBITDA estimado para 2014 de 3 millones de euros el cual creo que podrán conseguir.

Al igual que he comentado en otras ocasiones, estos mercados nos hacen ver que a pesar de no tener mucha liquidez el MAB en mercado abierto en la mayor parte de las acciones (no es el caso de Gowex), existen otros dos mercados (bloques y operaciones especiales) en el que de vez en cuando vemos operaciones de cierta relevancia y con un alto volumen de intercambio de acciones y efectivo.

El precio en este caso está muy en consonancia con la cotización de la acción en el MAB. Los precios a los que se cruzaron estas dos operaciones en el mercado de bloques fueron a 5,74 € y a 5,75 €.

Como siempre, me gustaría conocer los motivos por los que se han hecho estas operaciones pero esto ya no es público y por lo tanto queda entre ambas partes.

Lo importante repito es ver que en estos mercados se pueden hacer operaciones por importes elevados y salvar por tanto algo el problema de la liquidez en el MAB.

Se negociaron 333.333 acciones a un precio de 4,50 €. Esto vuelve a demostrar que en el MAB, a pesar de que parece que no hay liquidez, si quieres intercambiar un número de acciones elevado lo puedes hacer. Evidentemente habrá que buscar la contrapartida (lo hará tu asesor registrado, el proveedor de liquidez, la propia empresa) pero ya son varios los días en los que vemos operaciones importantes en el MAB en el mercado de operaciones especiales o en el mercado de bloques. Son dos mercados que no se ven casi pero que existen y que permiten negociar elevadas cantidades de dinero y de acciones para poder salvar la iliquidez o escasa liquidez que existe en el mercado abierto.

Es interesante ver los precios en estos mercados. Carbures por ejemplo cotiza a 5,15 y esta operación especial se ha cruzado a 4,50. Me gustaría conocer las razones. En esta operación como en todas hay un comprador y un vendedor. Además puede que sea hasta la misma persona la que está detrás de la compra y venta. De todos modos, a pesar de la diferencia entre el precio de mercado y el de la operación, las razones para ver este movimiento de acciones pueden ser muchas. El vendedor puede querer materializar plusvalías y no le importa hacerlo con un 10% de descuento sobre el precio de mercado o más si puede vender toda esa cantidad de acciones a un mismo precio. Puede que su revaloración sea por ejemplo del 200% y un 10% menos como que no le importa J

Puede que necesite el dinero por cualquier motivo y sólo ha encontrado a un comprador que acepta el cambio con un 10% de descuento sobre la cotización en bolsa. Etc, etc.

El hecho real es que la operación se ha producido y que queda registrada dentro de este mercado de operaciones especiales.

Por último, recuerdo otra operación “muy especial” sobre todo por el precio de intercambio (1,20 euros) que estaba muy por debajo de la cotización en esos días de Carbures. Las razones aquí también pueden ser muchas. Podría haber quedado fijada esta operación hace tiempo a ese precio, podría ser una aplicación entre dos carteras de una misma persona o cualquier otro motivo. De nuevo, en este operación, vemos que se intercambiaron un número de acciones alto por un importe de 96.000 euros sobre el precio pactado pero por un importe de aproximadamente 550.000 euros teniendo como referencia la cotización en esos días.

El MAB ha comunicado este miércoles 12 de junio que Lumar se ha quedado sin proveedor de liquidez. La función del proveedor de liquidez es la de facilitar la negociación del valor dentro de unos límites. Es decir, podrá poner órdenes de compra y órdenes de venta como contrapartida a un inversor para que se puedan cruzar operaciones. Evidentemente, tiene sus limitaciones tanto por el lado de las compras, como por el de las ventas además de tener que ajustarse a una banda de precios. Pero por ejemplo si alguien quiere comprar 1.000 euros al precio de cierre de la sesión anterior y no hay nadie que venda acciones, el proveedor de liquidez podrá vender el número de acciones correspondientes para satisfacer esa orden y que el valor no quede desierto sin ninguna operación ejecutada en el día. Al contrario pasaría lo mismo. Si alguien quiere vender 1.000 euros, el proveedor de liquidez comprará ese número de acciones dentro del rango de precios establecido por la normativa.

Por lo tanto, el proveedor de liquidez tendrá que tener una cantidad de dinero disponible para poder comprar acciones y también tendrá que tener una cierta cantidad de acciones para poder venderlas si fuera necesario.

Con esto de fondo, el proveedor de liquidez de Lumar ha solicitado que se le quite la obligación de comprar acciones de Lumar ya que parece que ya no tiene más dinero disponible para ello ni tampoco ser posible obtener más efectivo de manera inmediata para tal efecto. El problema por tanto viene por el lado de la demanda de acciones, es decir que no debe haber nadie dispuesto a comprar acciones de Lumar. Si alguien quisiera hacer algo es vender. Pues con esta notificación, ahora el único que estaba obligado a comprar acciones de Lumar tampoco tendrá por qué hacerlo.

Vengo comentando desde hace varios meses que no entiendo cómo no se corta de raíz con esta situación, se declara a la compañía en concurso de acreedores o en pre-concurso y se intenta desde esa situación enderezar el rumbo de Lumar (empresa cuya actividad se encuadra en el sector de pescado congelado). Sus directivos evidentemente conocen muchísimo mejor que yo la situación de la compañía y estarán haciendo sus esfuerzos por salir adelante. Pero es que dadas las cuentas, los resultados y la situación financiera de Lumar, creo que cuanto más tiempo pase en asumir un concurso de acreedores, más difícil será sacar a Lumar del agujero en el que está metida la compañía. O consigue una quita más que importante de su deuda, yo diría que superior al 80%, o desgraciadamente no creo que pueda sobrevivir a no ser que encuentre a un inversor que apueste de manera muy importante por la compañía y le dote de muchísimo capital y liquidez. Lo de encontrar un inversor que traiga varios millones de euros lo veo casi imposible. Y lo de la reducir la deuda con una quita del 80% también sin nada a cambio.

En definitiva, que Lumar no sé cómo se mantiene pero por ahora ahí está.

Esto tampoco hay que verlo como el comienzo de nada. Mantener el ritmo de ventas y beneficios de esta empresa ya es una gran tarea. Tener unas ventas en este primer trimestre del año de 3.593 millones de euros , un EBITDA de 749 millones y un beneficio neto de 438 millones, más de una empresa los querría. En cuanto a los márgenes, aunque también caen este trimestre, Inditex muestra unos márgenes muy buenos.

Por otro lado tenemos la fortaleza financiera que tiene la compañía. Con más de 3.600 millones de caja neta, el grupo tiene mucho margen para poder seguir creciendo o para poder seguir invirtiendo para por lo menos mantener su nivel de ventas y beneficios durante un tiempo.

De todas formas, con todo esto de fondo, los que tengan acciones o los que quieran comprar, tendrán que analizar bien si la cotización ofrece potencial o no lo ofrece. Una cosa es que la empresa gane mucho dinero y que siga manteniendo un crecimiento que a más le uno le gustaría tener sobre todo en este época de crisis que vivimos y otra cosa es que la acción no deje mucho margen para poder ganar dinero invirtiendo en Inditex.

Mi opinión es que dados los altos ratios a los que cotiza, dada las dificultades para poder crecer en 2013 y mantener un crecimiento de doble dígito en 2014 y dado que existen otras alternativas de inversión más interesantes, creo que es momento de estar fuera del valor.

Yo invertí en Inditex en octubre de 2008 y vendí este mes de mayo obteniendo una gran revalorización (en febrero de este año ya vendí parte). Además de entrar en un momento en el que se dudaba si Inditex podría seguir creciendo de manera relevante durante los años siguientes, compré a unos ratios que entendía que eran muy buenos para esta compañía (PER del año en curso de 13,5x y el VE/EBITDA de 7,6x). Después la compañía consiguió crecer bastante y además los ratios de Inditex empezaron a subir de manera muy importante hasta por ejemplo tener este mes de mayo un PER del año en curso de 24x y un VE / EBITDA de 13,5x (casi el doble de los que tenía 5 años antes). Con esto de fondo, la acción subió con fuerza desde los 28 euros hasta los 103 euros.

De esta manera, si acompaña un crecimiento de las ventas y beneficios de una empresa y además también suben los ratios que están dispuestos a pagar los inversores por ella, esta combinación hará que la acción suba con muchísima fuerza.

Como he comentado al principio, creo que es la hora de mirar a Inditex desde la barrera. Pero insisto que no porque sea una mala empresa o porque piense que no lo va a poder hacer bien durante los próximos años. Partiendo de la base que creo que Inditex podrá seguir creciendo, eso sí, a menor ritmo del que nos tiene acostumbrados, sería ahora una cuestión de múltiplos. Ahora, yo situaría un precio atractivo de entrada en Inditex por debajo de los 60 euros. Esto supone una caída muy importante (un 40%) sobre el precio al que está cotizando estos días (98,75 euros aprox.). No creo que podamos ver a Inditex por debajo de 60 euros a corto plazo. Como tampoco creo que pueda subir mucho más de los 100 euros, mi posición en Inditex es la de seguir al valor pero desde la barrera.