日銀が政策金利を1.0％に引き上げることを決定しました。
では、日銀の利上げにはどんな意味があるのか？
それについて正確に理解している人は極めて少ないのではないかと思い、本日はそのことに関して話をしたいと思います。
まあ、そんなことを言えば、利上げをすれば円安を食い止めるのに役立つはずだとか、或いは、円安を食い止めることでインフレを抑えることに少しは役立つはつだとか…或いはまた、利上げをすれば住宅ローンの金利が上がるので反対だとか、預金金利が上がるのでありがたい、とか…
そんなことを言う人は多いと思うのですが、では、そもそも日銀が利上げをすることは、一体何を意味するのか、日銀が利上げをするという場合の上げる対象となる金利とは何を指すのか、そのようなことについて正確に理解している人がどれほどいるのかと思うのです。
では、私のこうした質問に対する、1つの答えを作ってみますので、それについて皆さんはどのようにお考えになるでしょうか？
＜想定される1つの答え＞
日銀の政策金利とは、コール市場における無担保コールローンの金利を指す。コール市場は、資金に余裕のある金融機関と資金に余裕のない金融機関が、お金を融通しあうマーケットで、余裕のある金融機関は余裕のない金融機関にお金を、例えば一晩無担保で貸し付けて、その見返りとして利子を稼ぐシステムとなっており、日銀は、その際の無担保コールローンの誘導目標となる金利を政策金利と呼んでいる。従って、誘導目標を引き上げることによって、資金繰りに余裕のない金融機関は、資金ショートを避けるために、日銀に高い金利（引き上げられた金利）を支払う必要が出てくるので、金融が引き締められるのである。
さあ、この答えというか、説明について皆さんはどのようにお感じになったでしょうか？
そのとおりだ、と思う人が多いかもしれませんが…
実は、これはもう数十年前の説明に過ぎません。
と、ここでさらに説明を続ける前に、では、どうして資金繰りに苦しむ金融機関が現れるのか、或いは、どうして資金繰りに余裕のある金融機関が現れるのかに関して、少し考えてみたいと思います。
金融機関は、基本的には預金者からお金を預かり、それを貸出しなのど形で運用して、利ザヤを稼ぐことによって利益を出すビジネスを行っていることは皆さんご承知のことと思います。
ですから、預かった預金には金利を付ける必要があるので、可能な限りその資金を効率的に運用して利子を稼ぐことが重要になるのです。つまり、金融機関が現金で保有する割合は可能な限り少なくした方が儲けが多くなる、と。なぜならば現金は利子を生まないからですよね。
他方、金融機関が保有する現金が少なくなってしまうと、預金の引き出しが集中したり、融資先からの利払いや元本の返済が滞った場合などに資金ショートを来す恐れが出てきます。こうした結果、予期せずに資金繰りに苦しむ金融機関と余裕のある金融機関が生まれたりするのですよ。
ただ、そうは言っても、基本としては利益を最大化しようと動くために、金融機関が保有する余裕資金は、必要最小限度の額に留まるのが原則なのです。そして、その余裕資金は日銀の当座預金勘定に預けられるので、かつては、日銀当座預金残高は、今と比べれば格段に少額にとどまっていたのです。
ですが…
黒田日銀時代に突入して以降、デフレを脱却するために、資金をじゃぶじゃぶと市場に放出することが先決だということで、日銀が市中銀行が保有する国債をガンガン買い取って、その代金が市中銀行の保有する日銀当座預金勘定に放り込まれた訳ですよ。
その額は、ピーク時よりも減少してきているものの、それでも400兆円を上回る規模を誇っています。
ということは、個々の特殊な事情によって資金繰りに困る金融機関が存在することがあっても、金融界全体としてみたら、未だに余裕資金を大量に保有しているのが現実なのですよ。
ここまでの説明、ご理解頂けたでしょうか？
では、最初に挙げた想定される答えに関して、考えてみることにしたいと思います。
コール市場の今の実情が、数十年前と同じようであれば、想定された答えが正解ということになるでしょう。
つまり、コール市場の無担保コールローンの金利を引き上げれば、資金繰りに苦しむ金融機関は、より高い金利を支払う必要が生じるので、それを通じて全体の金利も高くなり、結果として金融が引き締められる、と。
しかし、もうお気づきの方がいると思うのですが…
日銀当座預金残高は全体で400兆円を超しているのです。ということは、例外的なケースを除いて、資金繰りに困る金融機関はほぼ見られない。全体でみれば、全然資金繰りに困るような状態ではないので、政策金利、イコール、無担保コール翌日物の金利（誘導目標）を引き上げたところで、大きなインパクトを与えることは考えられないのですよ。
とうことになれば、政策金利を引き上げるだけでは、高市が心配するような事態、例えば住宅ローンの金利が上がるなどの結果につながるとはとても思えないのですよ。
つまり、政策金利を引き上げても意味ないじゃん！と。
でも、それじゃ日銀の意味がありません。
そこで、日銀がやっているのが、市中金融機関が日銀に保有する預金、つまり、日銀当座預金に対してつけてあげる金利を引き上げる（政策金利と同水準にする）ことなのです。
では、日銀当座預金に付利される金利が引き上げられるとどんなことが起きるのか？
政策金利が0.75％から1.0％に引き上げられると、市中銀行は、何もしなくても1.0％の金利を稼げることから、原則、その金利が資金運用の最低水準とみなされるようになるのですよ。
つまり、どこかの企業に融資するにしても、基本的には1.0％を下回る金利は考えにくい状態になっているのです。もちろん実際には、全ての金融機関が日銀から1.0％の金利を受けられる訳ではないので、例外もあるのですが。
ということで、日銀は金融を引き締めるために、日銀当座預金に付利する金利の水準を引き上げるという手段を採用しているということなのですが…
私は、その事実について、殆んどの人々が知らないと思うのです。もちろん、高市などが知る筈がない、と。
でも、そうなると、日銀は、貸出金利の最低水準を事実上設定しているということでしょ？
つまり、ある種の規制金利ですよ。
おかしいと思いませんか？
いずれにしても、今の日銀がやっていることは、昔とは全然違うのですが、そのことに関して日銀は、それを国民に、そして政治家にも分かりやすく説明しようとは少しも考えてはいない。
なぜか？
それを説明しようとすると、如何に黒田日銀がやってきたことが無茶苦茶であったかが暴露されてしまうからですよね。
昨日記者会見した内田副総裁は、黒田とともにそうした無茶苦茶な政策を遂行してきた人物なので、なおさら説明などするつもりはないとしか思えません。
日銀当座預金の金利を引き上げることによって全体の金利を引き上げさせようとしているのだなんて、全く知らなかったよ、という方、そして、とにかく難しくてよく分からないという方も、クリックをお願い致します。
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