マイナス金利解除の意味について解説しています。
本日は3日目となります。
昨日は、日銀当座預金が急増したのにどうしてインフレが起きなかったか、その理由を考えてみました。
皆さんは、その点に関してどのように感じていることでしょう。
さて、本日は、昨日予告した通り、マイナス金利政策が如何にインチキであったかについて解説したいと思います。
そもそもマイナス金利政策は、どのような経緯で採択されたのでしょうね?
2016年1月にマイナス金利政策は採択されましたが、当時、異次元の緩和策が採択されて3年近くが経過しようとしていたのに、少しもマイルドなインフレが起きる兆候がなかったのですよ。
学者出身の岩田副総裁は、日銀当座預金が増えれば簡単にインフレになると断言していたのにも拘らず、です。
自分たちが言ったことが少しも実現しそうになかったのですから、その時点で真摯に自分たちが打ち出した政策のどこがおかしかったのか反省すべきだったのにも拘らず、安倍総理の存在もあって、異次元緩和策にインフレを引き起こす効果はなかったなどと言うことはできなかったのでしょうね?
では、どうしたのか?
そこで打ち出したのがマイナス金利政策というくせ玉というか、インチキだったのですよ。
まあ、それまでに欧州でマイナス金利政策が採用されたこともあり、では、日本でもとなったのかもしれませんが、今になって冷静に考えれば、日本が採用したマイナス金利政策というのは名ばかりの全くのインチキであったことが分かるのです。
先ず、そのそも日銀の金利政策の対象になるのは、金融機関同士がお互いの超短期の資金を融通しあうコール市場の金利、つまりオーバーナイトのコールレートであることは既にご紹介したとおりです。
ですから、仮に日銀がマイナス金利政策を打ち出すにしても、コールレートをマイナスに誘導すると言うのであれば、理屈としては分からないではないのです。
でも、仮に日銀がコールレートをゼロ%未満、つまりマイナス金利に誘導しようとしても、今度は、誰が資金の出し手になるかという問題があるのですね?
他人にたった一晩とはいえお金を貸したのに、その代償として得られるのが僅かな金利どころか、貸し手の方が逆に金利を取られてしまうというのが、マイナス金利だからですよね?
バカバカしくて、通常ならあり得ない話ですよ。
それに、そもそも日銀は大量の国債を市中銀行から買い取り、そしてその結果膨大な購入代金が市中銀行の保有する日銀当座預金口座に振り込まれている訳ですよ。つまり、市中銀行は、使い道のない余裕資金を潤沢に保有していた、と。
ということは、個別の例外的ケースを除いて、資金繰りに苦しむ金融機関が存在する筈がない、と。
というよりも、日銀の大量の国債購入によって、市中銀行間の資金繰りを調整する筈のコール市場の機能が麻痺してしまっていたと言うべきでしょう。
従って、そもそもマイナス金利と言っても、コールレートをマイナスにするようなことは殆ど不可能だったと言っていい。
でも、そこで引き下がることがないのが黒田日銀。
そこでどうしたかと言えば、日銀が、日銀当座預金に付けていた0.1%の金利を、その日銀当座預金の一部に関しては、プラス0.1%ではなくマイナス0.1%の金利を貸すことにして、それをもってマイナス金利政策をスタートすると言い出したのです。
まあ、市中銀行としては、日銀当座預金の一部とは言え、自分たちが日銀に預けているお金の一部について逆に金利を取られる訳ですから、それはある意味ショックであったと言えばショックであったと言えるでしょう。
だって、お金を預ける方が金利というか手数料というか、預かってもらう対価を支払うなんて普通は考えられないからですよ。
もし、どうしてもマイナス金利が適用されるというのであれば、だったら、その日銀当座預金を日銀券として引き出すなりなんなりして、マイナス金利が適用されないようにしたいと、普通の金融機関の経営者なら考えるでしょう。
でも、黒田日銀にしてみれば、そうした市中銀行の予想される行動が、マイナス金利政策が意味のあるものである、と世間に対して訴えかける証拠として利用できた訳ですよ。
どういうことかと言えば、もし、市中銀行がマイナス金利が適用されることを嫌がれば、既に説明した日銀当座預金の三層構造のうち、マイナス金利が適用される政策金利残高分については、世の中にお金が出まわるようになる筈だと主張できたからなのです。
ただ、そうやってマイナス金利政策を採用したものの、その結果は、皆さんご承知のとおり、殆んど効果は何もなかったと言っていい。つまり、マイルドなインフレを引き起こす原因にはなり得なかったのです。
どうしてなのでしょう?
冷静に考えてみた下さいね?
日銀は、確かにマイナス金利政策を打ち出したのはそのとおり。
しかし、日銀当座預金は、繰り返しになりますが、3層構造になっていて、基礎残高、マクロ加算残高、そして政策金利残高から構成される訳ですが、マイナス金利が適用される政策金利残高の全体に占める割合は1割にも満たない額に過ぎなかったからなのです。
つまり、マイナス金利政策をスタートさせたとは言っても、日銀当座預金全体でみれば、0.1%のプラスの金利が付加されることの効果が圧倒的に大きくて、全体としてみれば、日銀当座預金の金利はプラスであることに何の変りもなかったのです。
日銀当座預金の一部は確かにマイナス金利が適用されたけれども、全体としてはプラスの金利となっていた訳ですから、それにも拘らずマイナス金利政策を始めたというのはおかしな話なのですよ。
では、そうした批判を避けるために、全体としてもマイナスの金利になるようなことを何故日銀はしなかったのでしょうか?
その点に関して、皆さんはどのようにお考えになるでしょうか?
もし、日銀当座預金にマイナスの金利がかかってしまえば、市中銀行としてはそれを黙認することはできません。そんなことをしたら、その分、銀行の収益がマイナスになってしまうからですよね。
では、マイナス金利が適用されないようにするにはどうすればいいのか?
手っ取り早い方法としては、その分を日銀から現金で引き出す。つまり、日銀当座預金を引き出して、日銀券を受け取る、と。
分かりますか?
利息は付きませんが、日銀券を受け取りそれを自分の銀行の金庫で保管すれば、保管等のコストを無視すれば、マイナス金利の影響を受けることがなくなるのです。
但し、有力な融資先が見つかればいいのですが、そうでなければ使い道のない日銀券がいつまでも自分の銀行の金庫に眠ったままになってしまうでしょう。
一方で、日銀としては、日銀当座預金を増やすことでマイルドなインフレが起きる筈だと主張してきた訳ですから、もしも市中銀行がマイナス金利を嫌って現金を引き出すような行動に出ると、日銀当座預金の額が急減してしまい、日銀は一体何をやっているのだということになってしまうのです。
つまり、黒田日銀は、マイルドなインフレを起こしたいから、そのために日銀当座預金を増やすことが先ず必要なんだと考えた訳ですよ。
ただ、なんのインセンティブも与えなければ市中銀行が大量に日銀当座預金を増やすことに協力する筈がなかったので、当座預金であるにも拘らず0.1%の金利を付けてあげるという飴玉をしゃぶらせていた訳ですよ。
だから、0.1%の金利を付けるという飴玉なしには、日銀の異次元緩和策は成立し得ない筈なのに、今度は、何を血迷ったのか、マイナス0.1%の金利を課すという罰を与えることにした、と。
但し、繰り返しになりますが、マイナス0.1%の金利の対象になる政策金利残高の全体に占める割合はごく一部でしかなかったので、結果としては、膨大な日銀当座預金の総量を維持することはできた、と。
ここまでの話をお聞きになって、如何に日銀のやっていることが出鱈目か分かったでしょ?
まさに、冷房を効かせながら、暖房を入れているようなものだったのですよ。
本日の話は、ここまでにします。
明日は、マイナス金利を解除すると、金融が引き締められることになる、という反対論のバカバカしさについて解説をしたいと思います。
そのことについて、明日までにあなた自身で考えてもらえると幸いです。
話を聞けば聞くほど、日銀のやってきた政策が意味のないものだったかよくわかるという方、クリックをお願い致します。よく分からないけど、異次元緩和策が失敗したのはそのとおりだと思うという方もクリックを。
↓↓↓
]]>