Профиль календарного спрэда. Идея заключается в чем? Допустим, у нас есть стрэддл. Что происходит при коротком стрэддле? Мы продали опционы какого-то страйка, и ждем, что либо в моменте упала волатильность и наш опцион стоил 10 тысяч пунктов, а стал стоить шесть, и мы 4 тысячи в карман положили. Либо что бы профиль на экспирацию, как бы волатильность не скакала, базовый актив остался внутри, и мы все равно получим переоценку по своей премии. Но есть такая неприятность во всем этом стрэддле – это волатильность. Нам однозначно известно, что если рынок окажется в текущей цене базового актива, мы получим свой профит, потому, что наш профит неизменный. Но в моменте существования этой позиции мы несем краткосрочные риски. Допустим, продал я стрэддл с волатильность 80, он стал 180, какая разница, если он эксперируется в этой зоне? Никакой. А момент в чем? Да, у мня будет в моменте минус по вариационной марже, ну и пусть он будет. Если спекулировать по волатильности, то спекулировать, если ты делаешь до экспирации, то какие-то моменты нужно просто игнорировать, и использовать как точки для дополнительного входа, разбавления или сокращения позиций.

Вот у нас есть календарный спрэд. У всех опционов один базовый актив. Если мы берем мартовский фьючерс, мы работаем с опционом на этот фьючерс, который истекает в марте, и с опционом на этот фьючерс, который истекает в январе. В любом случае поставка по этим опционам, всегда будет одна и та же, то есть мы избавляемся принципиально от риска раздвижки по фьючерсам.

Какие риски есть у этой стратегии. Выглядит он вот так… вот профиль, что он означает? Он означает следующее: я продаю пут январской экспирации, и покупаю пут мартовской экспирации на один базовый актив. Нам известно, что чем ближе времени опциону до экспирации тем у него больше временной распад. Если посмотреть по ценам, цена мартовского опциона 177 пунктов, цена январского опциона 118 пунктов. Давайте подумаем, в чем вся динамика? Можно сказать однозначно, что временной стоимости на момент экспирации или на следующий день после экспирации январского опциона не будет, просто эксперируется. У него либо будет внутренняя стоимость, либо не будет. Однако, мартовский, он еще будет жить 2 месяца до экспирации. Допустим, мы продаем, если рынок (про диапазон я поговорю попозже) истекает у нас ближний опцион, но у нас остается дальний. Смотрите по премиям. Премия ближнего опциона – 118, премия дальнего – 177. Можно предположить, если сделать некоторое допущение, что уровень подразумеваемой волатильности останется неизменный, можно предположить, что мартовский опцион при текущей цене базового актива, как он есть сейчас, когда ему останется жить месяц, он будет стоить столько, сколько сейчас стоит январский.

Почему это происходит? Потому, что у них разная скорость – тетта. Этот мартовский опцион через месяц будет такой, как январский, потому что январский сейчас месячный, условно. У каждого опциона разные тетты. По этому, если ближний теряет два пункта в день, то дальний теряет пункт и два в день. Из за этого мы получаем такой эффект, как у нас постоянный положительный cashflow от временного распада.

Если сравнивать со стрэдлом. Например, в стрэддле, если волатильность скакнет, то это значит что наши опционы подорожают. Мы их продали за 100 пунктов, а сейчас они стоят 150 пунктов. В этом же случае ситуация абсолютно противоположная потому, что в нашей комбинации состоят опционы из двух месяцев экспирации. Есть график веги, можно смело посмотреть на параметры и четко видно, что чем больше времени до экспирации, тем больше масса веги в конкретном опционе. В данном случае вега январского у нас составляет два пункта, а вега мартовского – три. Что это значит? Предположим, что волатильность января равна волатильности марта. Имплай волатильность этого страйка по улыбке. (Это допущение, но нам нужно что-то допустить, что бы мы от чего-то оттолкнулись.) Это значит, что если я, допустим, открываю такую позицию с целью собрать тетту. Сама по себе позиция вега-положительная. У меня есть положительная тетта и положительная вега. Этого в стрэддле нету. Если волатильность вырастает на 10% и там и там, то по короткому мы получаем 20 пунктов веги лося, а по длинному получаем 30 пунктов веги профита. По этому, суммарный результат в случае, если волатильность растет наш профиль просто приподымается, если ничего не происходит, то волатильность растет, мы получаем профит. Причем, у нас сдвигаются ровно на этот профит точки безубыточности. То есть, календарь имеет вега положительную, и обратно- симметричная ситуация, если волатильность будет падать, в этом случае наш профит будет приподыматься. На что еще нужно обратить внимание? Это сам профиль. То, что вы сейчас видите, вы его никогда не получите, в отличие от стрэдла, бабочки, кондора или ratio у вас однозначно очерчен момент на экспирацию. В данной стратегии этого не будет. Когда вы продали опцион, вы четко знаете, что если он истечет без денег, вы получите его премию. Здесь же ваш финансовый результат будет зависеть от того, сколько будет стоить премия длинного опциона на момент фиксирования прибыли, либо экспирации первого. Этот профиль, соотношение 45 тысяч прибыли на 45 тысяч убытка, на самом деле его нет. Он не статичный, он постоянно плавает, чем больше вырастает волатильность, тем больше надувается эта шапка. Чем падает волатильность – тем шапка опускается.

Теперь по рискам. Например, у меня есть короткий опцион колл, у меня есть длинный опцион колл. Посмотрим ситуацию, если рынок ушел в ноль, что у меня получится? У меня получится следующее, у меня оба опциона будут стоить ноль. Мой риск по портфелю составляет… когда я продаю один и покупаю дорогой, а покупаю я дороже, чем дальний, мой риск составляет сумма этого дебета, и ничего больше. Если суммарно на эту позицию разница по премиям составляет 100 тысяч пунктов, то если индекс будет ноль, мой максимальный риск 100 тысяч пунктов.

Рассмотрим следующую ситуацию: индекс выскакивает 2 миллиона. Опционы оказываются без временной стоимости, и в них будет только внутренняя стоимость. Так как они на один базовый актив, у них внутренние стоимости будут симметричны, по этому мой риск остается тот же, ровно столько, сколько я заплатил по премиям.

Следующий риск. Риск досрочной экспирации. Так, как у меня опционы на один базовый актив, у меня проданный колл, меня взяли и эксперировали досрочно. Это означает, что по короткому колл опциону я получу короткий фьючерс. У меня получается короткий фьючерс, и мартовский короткий фьючерс, мартовской экспирации, потому, что у нас фьючерс один. И длинный опцион кол с мартовской экспирации. Это означает, что у нас синтетический длинный пут. А сколько будет стоить нам этот длинный пут? Ровно стоимость дебета, который мы уплатили. По сути, максимальный убыток у этой стратегии составляет порядка 30-ти тысяч. Вот он неизменен. А теперь, сколько берет с меня РТС? Максимальный убыток у нас получается 20 тысяч. ГО с меня берут 57. Это то же самое, что я могу купить фьючерс или акцию без кредитного плеча, которая стоит к примеру 100 рублей, а с меня возьмут 200.

Дмитрий Кулешов: Почему биржа берет больше? Потому, что в реальности может сложиться такая ситуация, что волатильность ближнего опциона вырастет гораздо больше чем дальнего опциона. Такая ситуация мало реальна, возможна. И реальный убыток будет не 28, а 40 или 50.

Вы говорите о том, что опцион с январской серии экспирации будет дороже стоить чем мартовский?

Дмитрий Кулешов: Теоретически, убыток может быть больше, чем нарисован на этом графике.

Давайте практически. Есть мартовский опцион, есть февральский. Мартовский стоит, к примеру 100 пунктов, а февральский 80. Я продаю мартовский и покупаю февральский, одномоментно его экспирирую, получаю бесплатный опцион пут с премией в 20 пунктов. Какой это риск? Это арбитраж.

Игорь Сокол мне говорил ты потом не сможешь выйти. Зачем мне выходить? Если я могу купить февральский дешевле на 20 пунктов чем мартовский, в моменте экспирирую, никаких денег ГО не надо, я имею безрисковые 20 пунктов, плюс у меня еще фьючерс, который может в одну сторону отработать. О каком риске по волатильности вы говорите?

Дмитрий Кулешов: Если февральского нет, или если по нему волатильность… мы же говорим о том, какой максимальный риск. В данном случае он присутствует, и вам эта февральская операция может ничем не помочь, гипотетически.

Допустим исчезает ликвидность, как я могу получить убыток больше?

Дмитрий Кулешов: В каждом из этих опционов есть компонент веги. Конечно, в ближнем он меньше, чем в дальнем, но он все же есть. Представляем ситуацию, что ближний взмывает на 90-то, а дальний остается на 30-ти?

Это значит, что мартовский у меня будет стоить 100 долларов, а февральский будет 50.

Максим Позняк: Проблема, если волатильность упадет. У вас будет позиция цельная, перед экспирацией января, и волатильность упадет. Сильно упадет. На январь это никак не скажется. Вы сейчас рассуждаете в терминах какой-то волатильности. Но она не будет такой в момент, когда у вас будет экспирироваться первая нога короткая.

Что значит сильно упадет? В конкретных цифрах.

Максим Позняк: Сильно… Сколько вы предполагаете этой позиции жить? Месяц?

Неделю – две.

Максим Позняк: За две недели на сколько может упасть волатильность?

На сколько угодно.

Максим Позняк: Вот на сколько угодно и заложено в этих пятидесяти.

Если волатильность упадет до нуля, какой мой максимальный риск?

Максим Позняк: По купленной ноге падает волатильность, она может и по проданной упала, только проданной уже все равно, у нее веги нет. Она вам не поможет. Это первый момент. А второй момент, он более общего характера, биржа всегда закладывает немного вперед, на то, что вы не гарантируете что вы эту позицию закроете в один момент времени целиком. В какой-то момент времени у вас будет всего лишь одна купленная нога, не покрытая. Какой-то такой заданный биржей период времени, когда она ничего не может с вами сделать пока…

Стоимость этой ноги какая? Риск по этой ноге какой?

Максим Позняк: У вас какой-то купленный опцион. Это направленная позиция. Есть риск неблагоприятного изменения цены базового актива, и он достаточно большой. Вы же не знаете где ваш опцион, какая у него дельта будет.
Какая разница какая у него дельта, если я уплатил его целиком?

Илья Жердёв: Изменение волатильности нашего проданного опциона сказывается прежде всего на временную стоимость этого опциона, но, на момент экспирации проданный опцион не имеет временной стоимости, и как изменится волатильность абсолютно не важно. На момент экспирации его временная стоимость будет ноль и он может стоить либо ничего, либо какую-то внутреннюю стоимость. И все равно у нас останется разница между внутренней стоимостью…

Максим Позняк: А если ваш купленный опцион тоже ничего не будет стоить?

Илья Жердёв: Тогда максимальный убыток равен дебету. В любом случае, как бы не менялась в течении жизни волатильность любого опциона, убыток не может быть больше, чем уплаченный дебет.

Максим Позняк: Может я действительно ошибаюсь на счет падения волатильности, хотя, любая разорванная конструкция в какой-то момент она будет разорвана, она несет в себе другой риск, не такой как вы рисуете, это точно.

Максим Позняк: Второй момент: что у вас в какой-то период времени будет опцион глубоко в деньгах со стопроцентной дельтой, который будет иметь некое ГО, которого у вас, гипотетически, не будет. Потому, что с вас меньше попросили за целую позицию, а за часть позиции – больше. Мы предполагаем, что с вас попросили некую адекватную величину, которая адекватна риску целой конструкции. Но часть конструкции несет больший риск. Так должно быть.

Андрей Степанов: У нас тот опцион, который мы продали, по нему волатильность подскакивает, а по тому, который мы держим падает или остается на том же самом низком уровне. Что делать?

Что делать я расскажу дальше… Кто-то из присутствующих меня понял вообще???

Представитель РТС: Хочу сказать с позиции биржи. Вы говорите что у вас есть две позиции по двум опционам, соответственно, со стороны биржи, мы подразумеваем, что у нас есть два других контрагента, у которых есть аналогичные опционы на другом конце. Соответственно, биржа несет риск перед двумя контрагентами с другой стороны, и она должна гарантировать и первому и второму. С другой стороны, она должна гарантировать только вам. Но там она должна гарантировать двум людям. На другом конце два разных человека, и каждому из них надо гарантировать.

Да, но по порядку этого гарантирования. Возьмем вертикальный спрэд, его вам тоже нужно гарантировать, но почему-то там вы ГО берете нормальное?

Максим Позняк: Не однократно звучало сравнение с вертикальным спрэдом, так вот, вертикальный спрэд отличается тем, что он умирает одновременно, то есть, если эту позицию не трогать, она схлопнется одновременно. Никто не должен вам доверять или не доверять что вы закроете вторую часть.

Как она может схлопнуться? Здесь есть два варианта, если мы рассматриваем ситуацию на экспирацию. Первая ситуация: у меня происходит экспирация короткого колл опциона, и мне поставляется фьючерс, но у меня уже есть мартовский, получается просто синтетический пут. И вторая ситуация: он истекает без денег, и у меня остается просто март, который выглядит как обычный длинный мартовский колл. Какой риск разрыва этой конструкции? И премия, стоимость этого будет равна дебету, который я уплатил. Если у меня дебет 28 тысяч разница между премиями, то значит стоимость этого кола будет 28 тысяч. Возьмите с меня 28 тысяч, не берите 60.

Антон Жуков: По моему, проблема заключается в следующем, у вас есть две серии, и по каждой из них биржа на текущий момент, на сколько мне известно, рассчитывает волатильность и риски по волатильности независимо. В данный момент идет следующий разговор, что биржа, в частности для такой конструкции предполагает, что наименее благоприятный сценарий заключается в том, что по купленной ноге волатильность уходит на нижнюю планку, а по проданной ноге, в то же самое время, на верхнюю. Там по-моему граница плюс-минус 15 процентов от волатильности, некоторая неадекватность заключается в том, что когда мы одновременно рассматриваем эти два сценария, то январский короткий опцион купленный по супердорогой волатильности, оказывается стоит дороже, чем мартовский опцион, купленный по супердешевой волатильности. Таким образом, реально используемый биржей сценарий действительно предполагает некую неадекватную ситуацию, то есть прямой арбитраж. Что с этим делать, это второй вопрос, потому, что он очень не однозначный. Меня, как человека использующего дельта нейтральную позицию, напрягают залоги по проданным дальним опционам без денег. Но я к этому отношусь терпимо, потому, что я понимаю, что биржа про меня, когда она меня оценивает, она не может знать что я использую именно дельта-нейтральные стратегии, и то, что у меня в точке плюс 50 процентов от нынешних денег, у меня там действительно образуется какой-то убыток, но я по дороге туда буду ровнять и такого убытка реально у меня не реализуется. Биржа этого знать не может. В данной ситуации складывается похожая картинка, потому, что с одной стороны подход бирж он в общем-то адекватен. Потому, что, действительно, улыбка по одной серии может расти, а по другой в это же время – падать. Но, с другой стороны, если торговать один к одному, это приводит к некоторой неадекватности. Что с этим делать надо подумать. Либо каким-то образом пытаться менять лимиты совместно по двум сериям. Если мы знаем, что верхняя точка по ближней серии дает более высокие цены, чем нижняя точка по дальней серии, то значит их нужно как-то совместно сужать, эти лимиты. С другой стороны это тоже не очень адекватно по той простой причине, что те, кто торгуют только одной серией, их риски будут недооценены. И это серьезный вопрос для группы по рискам и над ним нужно очень сильно думать.

Максим Позняк: Ты считаешь что это реально, что разница, даже если всего в один месяц, реально получить перехлест такой в 15%?

Антон Жуков: Если мы оцениваем ближний опцион на деньгах по 45-ой волатильности, а дальний опцион по 25-ой волатилности, то я не вижу ничего не возможного…

Максим Позняк: То, что из за этого эффекта действительно происходит завышение, это точно. Это же риски на один день, на завтрашний. А то, что они могут перехлестнуть в область невероятного…

- Если мы возьмем базовую конструкцию, продадим фьючерс, на Газпром и купим акции на Газпром, вроде позиция у нас относительно безрисковая. В это же время, биржа берет с нас одну ногу. Почему? Потому, что хочет что бы мы закрыли позицию, что бы мы имели возможность закрыть позицию без повышения ГО. Иначе, биржа могла бы с нас брать под купленный Газпром и проданный фьючерс разницу, равную базису между этими бумажками. Здесь тоже самое, биржа просто думает вот о чем: если вы захотите в какой-то момент времени до января (вы продали январь, купили март) захотите откупить этот январь.

Я вам покажу как это происходит на цивилизованных рынках. Есть у нас фьючерс с мультиплаером 50, вполне достаточные вещи, та же самая ситуация: беру мартовский фьючерс, беру опцион март, беру январский… Смотрим по профилю, максимальный убыток всего этого дела 6 тысяч. Это железобетонное, максимальный убыток не изменится, может погулять только максимальный профиль. Это никогда не изменится, вот шапка у вас будет гулять. но сумма дебета она остается неизменной, статичной. Как бы волатильность не скакала… при максимальном риске порядка 7 тысяч долларов, маржа берется 3,5. Вот это нормальные условия и при таком расчете рисков появляется много вещей.

Вы не поверите, но HFT-шники , они просто не представляют даже… как они там называются, баскетрейдеры, которые корзины рисуют, корреляции высчитывают. корреляции между этими вещами, между гулянием волатильности, можно такой приплыв ликвидности сделать, вы себе не представляете. Я сейчас этим занимаюсь, и это вещь, она рабочая. она может работать и у вас. создайте нормальные условия. Волатильность, как бы там не говорили, если посмотреть на улыбку… А если пустой стакан, конечно может быть неадекват. А если есть кэш, который затягивается… Календарь чем уникален, у вас известен профиль на экспирацию.

Так вот, на нормальных рынках это делается с такой маржей, то есть от максимального риска с меня берут 50% маржи. Естественно, мне начисляют отрицательную вариационку. Как это происходит в США, как это происходит в Чикаго… Эта методика это span! Как только я вам портфолио маржи покажу, там будет вообще меньше. Даже не хочу, потому, что это будет выглядеть как в сказке.

Максим Позняк: Это онлайн-система какого-то брокера? На какой трэйд они вам… Ну это постр-трэйд оценка, правильно? Вы эту позицию как-то должны занять ногами. Вы в нее заходите ногами, с вас требуется больше денег, и выходите ногами – больше денег.

Евгений Головин: Он получает связку в моменте, и ему это делает брокер.

Максим Позняк: И система риск-менеджмента брокера. Брокер ставит свою систему риск-менеджмента, и дает или не дает тебе что-то делать ногами или не ногами.

Я могу собирать эту конструкцию с длинной ноги, тогда мне не надо будет ГО на короткую, на лимит. Я могу просто собирать с длинной, и мой максимальные маржируемые опционы будут меньше чем премия по этому опциону.

Максим Позняк: Я просто хотел сказать, что не всякий брокер в своей системе сможет запрограммировать контур рисковый так, что бы у вас был такой эффект. Не важно как она собирается. Это один момент. А второй момент, в том, что американский брокер, в любой момент, когда ему что-то покажется, он вам сделает в два раза больше. Я объясню почему. Зарегламментированная российская биржа, у которой по формальному признаку все размеры характерные задаются, почему она жестче чем американская система многоуровневого участия, где брокер последний вам выставляет ГО, у него одно условие: не меньше, чем ему поставили. Он вам поставит его любое, и без предупреждения удвоит и утроит требования, и никто его в этом не ограничивает – в этом разница.

Пока наши брокеры не готовы предоставлять свою систему контроля за рисками, и пользуются предоставленной методикой биржи.

Евгений Головин: Во-первых, мы разобрались, откуда ноги растут, что позицию в этой конструкции получаем в моменте. Максимально учитывая все риски, которые клиент может понести, даже гипотетически которые могут возникнуть. Включая даже риск, который на неликвидные далеко нигде не проданные опционы. Это тоже спасает огромное количество жизней на нашем рынке. Я считаю, что этот вопрос, который адресован бирже, или нам, он не правильно адресован. Он должен быть адресован конкретно брокеру, у которого работаем, а этот брокер, за определенную маржу готов ему пойти на встречу для того, что бы переоценить его риск исходит из понимания того, что это адекватный человек; понимания того, как он торгует и что делает; оценки рисков на адекватный, прогнозируемый период времени, на два, на три, на четыре…

Андрей Крупенич: Кто из брокеров у нас готов на это пойти? Приведи пример. Вот УралСиб, например, это может сделать?

Евгений Головин: Мы бы с ним договорились. Если у нас конечным клиринговым участником является расчетная фирма, она несет риски, она может брать на себя риск иногда больше, может брать меньше, она может брать всю избыточность риска, какой только можно, всю сумму ГО иметь на счете. А может иметь совершенно ничего, на самом деле, если у нее есть 10 тысяч клиентов, 5 тысяч из которых стоят в лонгах, 5 тысяч в шортах и иметь разницу, грубо говоря, в 15 миллионов на фирме держать, этого им достаточно. Можно иметь избыточную систему, держать действительно все деньги, и т.д. А это полностью должно быть отдано на откуп брокеру, и с такими вопросами ходить на биржу и каждый раз спрашивать – это не правильный подход в принципе. Все говорят: у меня проданный опцион вне денег. Но ты же знаешь, я постоянно там хеджируюсь через три-четыре дельты. Он один раз так не сделает, я его закрою.

Виталий Калугин: Мы презентовали эту систему как неизменно зарабатывающею, а я так смотрю что минусов тут в процентном соотношении гораздо больше. Понятно, что риски ограничены, но в любом случае никто не гарантирует, что она заработает, если конечно рынок не во флэте.

Все, вопрос с ГО оставляем закрытым.

Календари бывают простые, календари бывают обратные. Календарями, на самом деле, можно заработать двумя способами. Первый способ легкий, второй – сложный. Легкий способ я скажу в конце, а про сложный говорю сейчас.

На самом деле, вся игра календарями, как бы там не говорили, что календарь это то, что позволяет заработать на временном распаде, а на самом деле так… То есть, здесь смысл какой: вся игра в календарных спрэдах занимается тем, что мы ловим спрэд по волатильности между месяцами. Ни о какой тетте… Вам очень повезет, если вы словите тетту. Весь смысл, это гуляние одного месяца и второго месяца, то есть они не ходят синхронно. Они между ними гуляют. Это обусловлено естественной природой. Допустим, на американских стоках это очень отлично выглядит, когда перед эрнингом, перед отчетом волатильность ближних месяцев надувается так неимоверно, а волатильность дальних стоит на месте, потому, что он еще два отчета переживет, и это событие уже заложено в его имплай-волатилити. А вот короткий имеет высокий риск по гамме, по этому надувается. В нашем случае, когда у нас фьючерс на РТС, собственно, таких ситуаций не возникает, это можно отнести к статистическому анализу. Волатильности между собой как-то гуляют, какие-то начинаются резкие движения, начинает надуваться быстрее первая, ближняя волатильность. Дальняя менее инертна, пассивная. Чем дольше волатильность, чем меньше срок, тем эта мелкая суета больше отражает реальность. Когда мы говорим о календарных спрэдах, мы говорим следующее, что ближняя волатильность ближнего месяца она очень чувствительна к дельте по фьючерсу, дальняя волатильность тоже чувствительна, но более инертна. Она плавно подымается, плавно спадает.

Иногда происходят уникальные вещи, кто-то приходит и начинает давить волу, например, большой продавец. Этот майкет-мейкер просто не знает что делать, эти волатильности переворачиваются. Они могут перевернуться в обратную сторону… Это такой процесс, они не разойдутся, и останутся так, они всегда будут вокруг друг друга. Вся идея какая? Убрать риски по гамме, и ловить этот спрэд по волатильности. Это хорошая тема если мы видим, что у нас волатильность разъехалась, и волатильность ближнего месяца скажем 40, а волатильность дальнего – 29. Что бы мы здесь делали? Мы просто заходим в моменте продаем ближний и покупаем дальний. Все.
Как контролировать дельту покажу на простом календаре. На обратном этого вообще делать не надо, там еще гамма работает. Мы зашли, подождали какую-то позицию, если мы в простом календаре. Даже, если мы ошиблись, и этот спрэд останется на месте, мы, как минимум, получим тетту. Если мы не ошиблись, то по сдвижению по дельте все равно происходит гуляние. Это то же самое, что предположить, что будешь стоять на месте.

И обратная ситуация, это вообще прелесть. Единственный ваш противник это, по сути, тетта. Когда вы покупаете ближний месяц, и продаете дальний, здесь ситуация, обратный календарь, который мы сейчас видим. Просто можно взять физически и посчитать. Если вега у нас составляет три пункта, и у нас один подрастет на пункт, а второй упадет на пункт, мы получим три индексных пункта веги на этот профиль. Вега этого профиля составляет 471, если такая ситуация случится, а это вполне нормально, посмотрите на график вашего РТСа, у вас полторы тысячи пунктов появляется и вы просто выходите с этой позиции. Если вы ошиблись на любое движение, вы по гамме выезжаете. То есть здесь надо ловить, берется анализ.

Такие вот вещи сегодня обсуждались, почему у нас нет трехмесячных опционов, ликвидности, когда придут хеджеры. Отдайте панде это все дело, она вам тут такую ликвидность сделает. Это нормальные вещи! Кстати, на обратный календарь то же самое, 57 тысяч…

В Америке 50% максимального убытка, словить полторы тысячи на ГО 60 не интересно, а полторы тысячи на ГО 15, это 10%, это совсем другой коленкор. И в обратную сторону то же самое, какая разница.

Если мы говорим об обычном календаре, мы видим, что волатильность ближнего становится выше чем волатильность дальнего. Мы зашли в позицию, а спрэд еще расширился, мы зашли еще в позицию. Спрэд еще расширился. Это можно назвать усреднением, но на самом деле это не так. Если мы знаем, что наш убыток по обычному календарю это сумма дебита, сумма уплаченной премии, то если мы зашли в него и он упал, разошелся спрэд еще больше, то наш календарь стоит еще меньше. Скажем, его максимальный риск был 40 тысяч пунктов на наш объем, а он теперь уже стоит 30 тысяч, потом он стоит 20, он меньше ноля стоить не может. Рано или поздно ты наберешь эту позу, в обратном нужном календаре… Это такое усреднение, которое позволяет остаться в диапазоне, даже, если ты зашел сразу не правильно, есть различные методики роллирования, переходов, придется немножко подождать.

Я не разу в жизни в календаре не зафиксировал лося. Я выходил в ноль. Ни разу за два года. Я сидел изучал этот предмет сам, без никого, я ни разу не зафиксировал лося. Какие бы движения не были. Это абсолютно не сложно. Я удивляюсь, когда люди говорят: надо поставить стоп. Если честно, у меня стопов нет.

Андрей Степанов: С одной стороны это звучит так: дайте мне пониже ГО, что бы я зашел, набрал максимальную позицию и хорошо заработал, с другой стороны, у тебя звучит что нужно иметь запас для того, что бы по крайней мере несколько раз, или много… По сути звучит так: у меня не достаточно денег что бы восемь раз усреднится, по этому сделайте мне ГО пониже, иначе мне тяжело.

- Тут вопрос не в достаточности денег, а в доходности всего этого мероприятия.

Андрей Степанов: А доходность у тебя привязана к тому, что ты залезаешь на все и если один раз идет против тебя, ты теряешь счет.

Я могу, допустим, усреднится десять раз. Больше десяти просто физически простой календарь… Я, допустим, рассчитал вилку, я знаю что, если волатильности вот так разойдутся, этот календарь будет стоить ноль – такого быть не может на деньгах, что бы календарь стоил ноль. Но я предполагал это. Я разбиваю, текущие календаря скажем на 17 долларов, и понимаю что 5 долларов он стоить не может. Я разбиваю 17 долларов на равные части, и смотрю: здесь я усреднюсь тремя лотами, здесь пятью, здесь уже дойду десяточкой, согласно от своей вероятности события.

Смотрю, что суммарная композиция у меня может составить сорок лотов. Значит, если мне, допустим, брокер дает 50% от максимального убытка, то я беру среднюю агрегированную стоимость, потому, что я плачу дебет. Я беру эти сорок лотов, получаю цену. Смотрю, что мне для этого надо 20 тысяч долларов. Я понимаю, что ГО будет 10. Если сейчас, я смотрю и понимаю, что мне надо 200 тысяч долларов. Выхлоп у меня составит, к примеру, 2 тысячи. 2 тысячи из 20-ти, я свои 10% в карман положу, 2тысячи с двухсот – извините.

Виталий Калугин: Все это рассчитано на то, что ГО константа и не изменяется? А если планочка?

Максимальный риск – константа и он не изменяется. Есть максимальный риск. Какая бы планочка не была. Вы не можете потерять больше, чем стоимость фьючерса РТС. Если он стоит 150 пунктов, то больше чем 150 вы не потеряете. Это надо четко осознать. Нет такого понятия.

Если случилась ситуация… Сама идея какая… Вот мы видим сейчас профиль дельты этого календаря, какой-то изгиб, какие-то параметры… Забудьте. То, что вы видите на экране… либо вы это чувствуете, либо это все не то. Предположим, у нас есть такой обычный календарь, проданный ближний месяц и купленный дальний. Рынок уходит в низ. Что происходит, когда рынок уходит в низ? Как правило, это сопровождается ростом подразумеваемой волатильности. Если волатильность подрастет на 10% с текущих 40, то мы получаем уже 10% от максимального риска, на ровном месте. Точка безубыточности смещается. И вот встает актуальный вопрос, мы первично видели, что наша точка безубыточности составляет, скажем, 8 тысяч пунктов, или 10 тысяч пунктов, 15 тысяч пунктов влево. Друг рынок РТС упал на 15 тысяч пунктов. Это значит, что мы добираемся до своей точки безубыточности. В реальности вы еще и заработаете. При этом, возрастет волатильность.

Вы получите профиль, который видите на картинке только тогда, когда волатильность не подрастет. Вопрос лишь в моменте. Если в моменте 15 тысяч пунктов происходит, это сопровождается ростом imply волатильности. Imply volatility в вега-положительном спрэде у вас как минимум раздвигаются точки.

Что же делать в этом случае? Мне хорошо, на меня сработала волатильность. У меня рисованная дельта что она какая-то здесь положительная. На самом деле она прямая, потому, что в этой точке прирост волатильности я получу безубыток (по поводу дельты, что есть дельта и все остальное).

Что делать в таком случае, когда ты дошел до точки Мы знаем, что в простой календарь выгодно заходить когда у тебя высокая волатильность в ближнем месяце, и низкая дальнего. Если рынок ушел вниз, надо просто провести и сделать анализ ситуации текущих актуальных страйков. Мы смотрим, если у нас действительно, ближняя волатильность стала мега-выше чем дальнего, то это отличный вход для отролирования части в части коротких в эту ногу потому, что они выше. Но, если мы видим, что волатильность дальнего стала выше чем длинного, это плохо для простого календаря, это хорошо для обратного. То в этом случае проще выйти с позиции, и зайти в обратный календарь, перевернуться.

Мы долго дискутировали где ролироваться, как ролироваться, по точке безубыточности спрэда… Может просто добавится, и у нас получится двойной диагональный спрэд. Вариантов масса. Сам критерий, это спрэд по воле между месяцами и общий фон ноги, вот это вы должны прогнозировать. Это не так сложно, как прогнозировать, скажем, индекс РТС.

Все зависит от рынка и инструмента, если мы будем рассуждать о классических американских популярных индексах, где ликвидность смывает тебя на месте, дай бог, что бы спрэд по волатильности гулял на 2%. В два процента ничего не словишь. Если появится 4%, там налетает такая куча денег, которая входит в это дело, что просто больше двух процентов он не гуляет. Если мы говорим о сингл стоках, там действительно ближняя волатильность может быть 180%, а дальняя волатильность – 30%. Это тоже реальность – инструмент инструменту рознь.

По нефти не знаю, не торгую, на индексах, на S&P там 2 ну 3% это потолок. Я никогда такого не видел даже в восьмом году, когда сидел на календарях шестого мая такого не было. Если это и было, то было буквально пол секунды, и ты просто не успеваешь отправить ордер, потому, что это уже все. Смотришь по оборотам, календари прошли тысячами.

Дай бог, что бы они были, эти 2%. Их съедают намного раньше и за большие деньги. А в сингл стоках да, там по обстоятельству. Допустим, какой-нибудь фармацевт, у него отчет 15-го числа, экспирация опциона 18-го. У него есть опцион, который после отчета будет жить 3 дня, вот там временной стоимостью не пахнет. Есть какой-то вариант движения, скажем, 30 пунктов вверх-вниз, вот он и будет стоит 30, а тетты нету. Ты сидишь 15 дней, смотришь на опцион, и у тебя нету тетты. Это отличная возможность словить спрэд по волатильности в обратном календаре потому, что у тебя ближний не имеет временной стоимости. Если ожидается, что Google гепнется на 30 долларов влево или вправо, никакой майкет-мейкер не будет ставить опцион ценой 2 доллара. Он поставит эти 30 пунктов в премию. А так как эти арбитражи в календарях, то вся остальная надуется, но меньше – такая прямая зависимость. Тяжело размышлять, когда ты думаешь с точки зрения одного целого, от частного к общему. Надо иногда абстрагироваться от проблемы, понаблюдать из вне намного вещи становятся понятными.

По поводу роллирования. Можно добавиться большим объемом, можно отролировать короткий… тем самым мы, занейтралив дельту, которую мы сами в уме рисуем, не то, что нам показывет какой-то софт для программирования, ты должен понимать, что волатильность у тебя в текущем состоянии – 40. Он уже получается диагональным спрэдом. Когда ты не добавляешь, а ролируешь ногу. Он у тебя получается диагональным спрэдом. У тебя нулевая дельта, ты добавился, то есть ты продал ближних опционов в моменте на пике, на самой дорогой волатильности. В чем особенность: рынок идет, мы подвигаем ногу. Не один к одному продвигать, а частями, допустим вы открылись 100 лотами. Вам показалось, что волатильность откорректируется назад, переролируйте десяточку, вы ничего не потеряете. Вы продали уже 10 по высшей волатильности. Рынок еще пошел, проролируйте еще десяточку. Самое интересное, что когда короткая нога у вас будет смещаться все время, отсутствует симметрия. Здесь убыток составляет 14, а там убыток порядка 30-ти. Рано или поздно вы делаете себе конструкцию, которая является диагональным спрэдом, и которая становится безубыточной, если рынок продолжает катится. Если же рынок, в этот момент, когда вы собрали этот спрэд с преимуществом, начинает идти обратно вверх, это будет сопровождаться падением волатильности, и вы свои ноги, которые отролировали, продаете обратно. По сути, вы продали опцион 48-й волатильности, рынок откатывается обратно, ты его выкупаешь по 36-й, например, и покупаешь следующий. Так, как искривления на колах внизу… вот это грааль! Вот это преимущество, если не просто делать рехиджирование по точкам безубыточности, а понимать природу, то все становится ясно. Продавать или покупать, даже если ты начал продавать, а волатильность начала расти, это обязательно выявится в падении рынка. В этот момент у тебя уже профиль приподымается так, что ты можешь просто дождаться когда выйдешь в ноль, и выйти с него. Как вариант.

Андрей Крупенич: Если мы спросим, кто уже готов этим торговать, календарными спрэдами, или кто торгует, хоть несколько рук поднимется?

(Поднимается достаточно много рук…)

Надо смотреть на волатильность, должна быть оценка общего уровня и какое-то понимание, какой должен быть на самом деле спрэд. Если у вас это есть, вы входите либо в обратный, либо в простой, вы постоянно адаптируетесь по ситуации. Вы как человек выходите на улицу и видите туча – берете зонтик. Видите солнце – одеваете плавки. Никто же статистически не говорит о том, что раз в 4 дня я беру зонтик… или раз в 5 дней я статистически хожу в плавках, ты вышел, осмотрелся и подогнал свое поведение к оптимальному в данный момент.

Андрей Крупенич: То есть мы можем совмещать эту торговлю с работой и нам не нужно постоянное присутствие на рынке?

Абсолютно! Все зависит от потока. Это можно поставить на поток. Это может быть и айтишный подход к этому делу, статистически отлавливать спрэд по воле. Так как у вас уже есть ближний месяц нормальный, вы можете себе котировать следующий месяц, просто котировать об этот. То есть держать и бид и аск с приемлемым спрэдом. Нормально, почему нет!

Похожие записи:

1. Опционный календарный спрэд Если вы у меня на сайте не первый день, значит...
2. Диагональный пропорциональный опционный спрэд Летом активность сильно упала, однако она все же есть. Я...
3. Календарный спред из опционов Рынок сегодня не очень понятен для большинства трейдеров. Кто-то тянет...

В предыдущем примере 16 декабря, при открытии простого календарного спрэда делался расчет на рост волатильности и эта стратегия сравнивалась с бабочкой. Вместо этого волатильность серьезно снизилась и потеряла около 20%, что должно было очень негативно сказаться на календарном спрэде и показать очень хорошие результаты на бабочке.

Результаты стратегии бабочка действительно очень хороши, однако хочется рассмотреть почему не смотря на то, что календарный спрэд полностью должен был уйти под воду, он до сих пор показывает положительную доходность?

Действительно по сути безрисковая стратегия получается – я прав – заработал, не прав – не потерял, однако все это происходит только в случае, если понимаешь что управляет прибылью на вашем счете.

Итак, прямой календарный спрэд получился с положительной тетой и положительной вегой, причем вега в в два раза больше теты. Если волатильность снижается, то для компенсации убытков должны уйти несколько дней, кроме этого и цена при этом не должна существенно меняться, что вызывает дополнительные ограничения.

Как вы считаете, покупая календарный спрэд мы торгуем тетой и собираем временной распад? или мы покупаем чистую вегу, на случай резкого движения? Мне кажется это один из самых серьезных вопросов, которые должен задавать себе трейдер. В действительности волатильность растет очень резко, а снижается медленно, медленного снижения порой хватает, для того, чтобы тета покрыла потери, в любом случае волатильность редко падает резко и такой момент очень подходит для прямого календарного спрэда!

Если переиначить этот взгляд – прямой календарный спрэд хорош при низкой волатильности, после серьезного снижения волатильности в ожидании роста волатильности на неизменном ценовом уровне базового актива… а что все это значит? В действительности мы торгуем тетой, получая временной распад, в таком случае именно это является нашим бизнесом! В частном случае конешно можно заработать и на веге, но оставляю вам возможность помоделировать что будет при росте волатильности на 50% и снижении рынка на 20%. Результат боюсь вызовет у вас разочарование.

Если мы торгуем временной распад, тогда сразу возникает мысль, а верно ли то, что тета будет всегда в 2 раза меньше веги? В действительности, пик по тете будет наблюдаться ближе к времени экспирации, то есть нам важно открывать календарный спрэд незадолго до экспирации ближнего опциона, а не сразу же, как в предыдущем примере.

К сожалению, это еще не всё. Было бы слишком просто, если бы не было бы еще одного фактора – разницы между подразумеваемой волатильностью в ближней и дальней серии опционов. Поскольку сейчас, в ожидании долгих праздников трейдеры стараются продавать опционы – волатильность снижается, однако дальние сроки все еще несут в себе риски. Это привело к тому, что спрэд между волатильностями серий разъехался уже на 4% номинально или 10% относительно, то есть половину снижения волатильности уже удалось отбить только за счет этой разницы.

Значит ли это, что нужно открывать обратные спрэды? С моей точки зрения – нет, эта разница как раз учитывает то, что сожрёт временной распад за выходные, а вот подумать о покупке веги в дальней серии опционов смысл есть очевидный, поскольку давление со стороны продаж опционов уменьшает подразумеваемую волатильность и мартовской серии, что создает хорошие перспективы.

Итак, подведу итог. Если волатильность низка, если недавно прошло серьезное ее снижение – есть повод купить календарный спрэд. При этом нужно оценить сразу два дополнительных фактора:

1. тету всей конструкции, достаточно ли близка дата экспирации ближнего опциона;
2. спрэд по волатильности между сериями.

Если оба дополнительных условия складываются благоприятно, то вероятность убытков сводится к минимуму, а прибыль должна получиться минимум двухзначной!

Похожие записи:

1. Собираем коллекцию опционных рекомендаций Ну вот, очередная рекомендация от компании Опцион (ИФК Опцион) –...
2. Опционный календарный спрэд Если вы у меня на сайте не первый день, значит...
3. О сложных опционных позициях На практике можно использовать не только правильные опционные комбинации типа...

Вопрос о ГО считаю полностью раскрытым, кто-то, биржа или брокеры должны снизить ГО ровно до максимального уровня потерь по стратегии, а лучше сделать его еще меньше, причем поскольку в России ГО находится в ведомстве биржи, мне кажется вопрос должен быть адресован им. Если через какое-то время о проблеме забудут я попробую эскалировать ее еще раз, однако для простого трейдера ГО не должно нести решающего значения. Важно же зачем мы должны пробовать создавать календарные спрэды и когда это уместно.

Дэн упоминал о том, что календарный спрэд позволяет иметь положительные тету и вегу, что позволяет зарабатывать одновременно и на росте волатильности и на временном распаде, поскольку рост волатильности возможен скорее на снижении, нежели на росте, то очевидным состоянием, когда покупка календарного спрэда является адекватной стратегией – ожидание снижения с ростом волатильности, причем очевидно, что ключевое слово тут ожидание, а не снижение, хотя при профессиональной подготовке и резкое снижение, не смотря на очевидные риски сможет принести неплохую прибыль.

Прежде чем перейти к сравнению бабочки и календарного спрэда, сделаю акцент на самом важном – как в древнерусской пословице – “в умелых руках и голый пут – балалайка!”

При создании календарного спрэда самое важное – это управление, к стратегиям создал и забыл календарный спрэд не относится и это нужно отчетливо понимать.

Не думаю, что нужно быть очень мудрым человеком, чтобы заметить, что профили прибыли и убытков на календарном спрэде очень напоминают бабочку. Для того, чтобы вы самостоятельно поразмышляли что же вам больше подходит я привожу сразу два профиля доходности, открытых в пятницу, 16 декабря примерно в одно время на одном контракте.

Итак, очевидно то, что при меньшем ГО заработать на бабочке можно больше, но условием для заработка должен быть полный флэт в диапазоне 125/145, однако даже этого будет мало, лучше всего, чтобы цена осталась неизменной, а все опционы умышленно были взяты ближайшей январской серии. При положительной тете вега все же серьезно играет против нас.

Календарный спрэд дает возможность заработать не только в случае, когда цена остается неизменной, но и на росте волатильности, однако приведенные картинки этого не иллюстрируют, однако и это не самое главное. Самое главное, почему трейдер использует календарный спрэд – это возможности управления позицией, которые даже в самом неблагоприятном варианте развития событий оставляют за трейдером неплохие шансы.

Чтобы извлечь максимальную выгоду нужно хорошо понимать роллирование, основы торговли волатильностью и некоторые техники, например то, что вам в большинстве случаев не требуется ждать до экспирации ближней серии, чтобы внести некоторые модификации.

Итак, обобщу все вышесказанное.

Вы зарабатываете на тете, но вега дает вам шанс отбить убыток в случае роста волатильности то есть снижения – это значит, что в случае роста вы будете испытывать большие проблемы.

Если вы не хотите зарабатывать на веге – ваша стратегия обратный спрэд.

Направление предполагаемого движения рынка должно быть в сторону, которая уменьшает стоимость проданного опциона – это открывает возможности для управления, то есть рассчитывая на падение лучше продать колл опцион, в случае реализации этого сценария у вас появится возможность работать так же, как при работе с волатильностью – роллировать проданные опционы с уменьшением их количества и взять банк на отскоке совершенно без риска.

Я думаю, что стоит написать еще о входе и выходе из календарного спрэда, где следует раскрыть уже мелкие детали. Надеюсь, что у вас есть что добавить?

Похожие записи:

1. Вертикальные опционные спрэды Будет значительно проще, если вы представите, что два разных опционных...
2. Опционный календарный спрэд Если вы у меня на сайте не первый день, значит...
3. Спрэды из опционов Подразумеваемые волатильности большинства опционов на российские акции находятся на максимальных...

Сегодня я не буду рассказывать свои секреты, а лишь попробую классифицировать то, что имеет отношение к стратегиям вертикальные спрэды.

Итак, необходимые пререквизиты:

• Вы должны понимать базовые стратегии покупки и продажи опционов, сложности простых опционных стратегий.
• У вас не должно вызывать недоумение слова дельта, гамма, вега, тета.
• Вы имеете взгляд на рынок, на определенный временной интервал. Если не вдаваться в детали – вертикальные спрэды больше подходят любителям бинарных опционов типа выше/ниже, не выше/не ниже, коснется/не коснется.
• понимание дельта-нейтральных стратегий.

Если все вышеперечисленное у вас имеется, то стоит еще раз удивиться, почему вы не торгуете только вертикальными спрэдами

Что такое вертикальный спрэд?

Будет значительно проще, если вы представите, что два разных опционных контракта, составляющие спрэд, – это новый инструмент, экзотический опцион с определенными свойствами. Мы вычтем уплаченную премию из полученной и итоговая цена будет колебаться от нуля до разницы между страйками опционов или в плюс, или в минус.

По результатам расчетов мы получим продажу вертикального спрэда, если полученной премии больше, чем уплаченной и покупку – если мы заплатили больше, чем получили.

Вертикальный спрэд никогда не будет дороже, чем разница между страйками используемых опционов, что дает нам очень интересные свойства.

Например, при продаже вертикального спрэда, вы получаете то же, что продавая опцион, только с ограниченным потенциалом убытка, а при покупке вертикального спрэда в сравнении с покупкой опциона – временной распад уже не играет против вас с такой силой, что позволяет надолго затаиться в засаде.

Возьмем два страйка 180000 и 175000 на опционах на индекс РТС. Вертикальный спрэд будет колебаться в диапазоне -5000 .. 0 .. 5000, то есть при любом развитии рыночной ситуации мы будем зажаты в определенном диапазоне, что дает возможности уходить от рисков и более просто их контролировать.

У вас есть 4 возможные комбинации (два типа опционов пут и колл и итоговая продажа или покупка спрэда), были приняты следующие наименования:

• Медвежий вертикальный пут спрэд;
• Бычий вертикальный пут спрэд;
• Медвежий вертикальный колл спрэд;
• Бычий вертикальный колл спрэд.

Если вы внимательно следите за моим повествованием, то поймете, что купить рынок можно не только используя опционы колл, но и опционы пут. Видите, вертикальный спрэд не так сильно отличается от обычного опциона, так же как и используя обычные опционы покупку (положительную дельту) можно создать двумя способами – продажей опциона пут или покупкой опциона колл. В первом случае вы получаете кредит на счет, потому такие конструкции называются кредитовыми, во втором же случае – стратегия дебетовая, то есть вы платите деньги.

Попробуйте самостоятельно – медвежий вертикальный пут спрэд  – это дебетовая или кредитовая стратегия?

Думаю, что сложностей не возникнет и тут: медвежий пут спрэд – это покупка спрэда, дебетовая стратегия. Как в приведенном мною выше примере, вы можете купить пут спрэд 180/175 за 2000 пунктов, рискуя 2000 пунктами, цена всего вертикального пут спрэда не может стать выше 5000 пунктов и ниже нуля.

Бычий вертикальный пут спрэд может быть только кредитовым, то есть по сути эта стратегия очень похожа на продажу опциона, однако риск в этой стратегии ограничен. В этом случае полученная премия от продажи опциона выше чем уплаченная, то есть если в приведенном мною выше примере мы создадим бычий пут спрэд из опционов 175/180 по цене -3000, его цена может колебаться от -5000 до нуля, то есть мы или оставим полученные 3000 пунктов премии у себя на счете, или потеряем 2000, когда спрэд будет стоить -5000.

Аналогичная картина будет наблюдаться и для опционов колл и спрэдов из них, колл спрэд можно так же купить или продать.

Если вы продаете рынок, вы или покупаете вертикальный пут спрэд или продаете вертикальный колл спрэд, а если покупаете рынок, то продаете вертикальный пут спрэд или покупаете колл спрэд. Можно подобрать нужные вам цены спрэдов удаляясь или приближаясь к состоянию “около денег”, тут все аналогично простым опционам – чем сильнее “без денег”, тем дешевле и чем сильнее “в деньгах”, тем ближе к 5000.

Очень часто страйки опционов в спрэде отодвигают еще дальше, можно использовать интервал в два страйка между проданным и купленным опционом, однако я этого стараюсь не делать.

Можно ли купить спрэд за 500 пунктов? Легко! Отношение прибыли и риска тогда получится 10 к 1, что поразительно, рынку правда придется сделать довольно большое однонаправленное движение, однако вполне можно найти такую точку для входа.

Сложности вертикальных спрэдов.

• Спрэд обладает дельтой, отличной от нуля;
• Тета спрэда меняет знак при переходе от “без денег” до “в деньгах”;
• Спрэд не всегда нужно держать до экспирации;
• Управление спрэдом не имеет однозначного характера…

Что нужно помнить, если вы торгуете вертикальными спрэдами?

• То, что спрэд все же состоит из двух простых опционов…
• Роллирование применимо к любому опциону в частности, а значит и к спрэду в целом…
• Если вы купили спрэд по 1000 пунктов, а сейчас он стоит 4000, то задайте себе вопрос, готовы ли вы купить его сейчас по 4000? Если нет, то какого черта он еще у вас в портфеле?
• Вертикальным спрэдом очень трудно управлять…
• Вертикальнй спрэд слабо чувствителен к движениям рынка, волатильности и таит опасность вплоть до самой экспирации.

Что-то длинно получилось, а я и 10% не рассказал…

Похожие записи:

1. Спрэды из опционов Подразумеваемые волатильности большинства опционов на российские акции находятся на максимальных...
2. Опционный календарный спрэд Если вы у меня на сайте не первый день, значит...
3. Российский рынок forts: опционные спреды Отсутствие комментариев по текущей экспирации опционов обусловлено тем, что позиций,...

Добрый день! Хотелось задать такой вопрос. Какова методика и инструментарий хеджирования портфеля облигаций? Хотя бы в общих чертах.

Давайте сначала обратимся к инструментам хеджирования. К сожалению, инструменты хеджирования портфеля облигаций (процентных ставок) на срочном рынке FORTS пока (будем надеяться) находятся в зачаточном состоянии именно по причине несущественной ликвидности.

В настоящее время на FORTS торгуются ряд фьючерсов в разделе денежного рынка, а знакомиться с подробными спецификациями можно на сайте биржи в разделе FORTS: Инструменты хеджирования денежного рынка на FORTS.

Из фьючерсов, которые подходят в качестве инструмента хеджирования портфеля облигаций, на FORTS обращается фьючерс на ставку трехмесячного кредита MosPrime, в котором присутствует открытый интерес и фьючерс на среднюю ставку однодневного кредита MosPrime, который торгуется уже не так активно. В скором времени FORTS собирается запускать фьючерс на корзину ОФЗ.

Кстати, интересное наблюдение, фьючерс на ставку трехмесячного кредита MosPrime торгуется равно вплоть до девятимесячного срока экспирации.

Глобально причин отсутствия интереса в таких инструментах хеджирования несколько. Основные участники этого рынка на западе – банки и  рынок процентных фьючерсов и опционов там – второй по объемам после фондовых. У нас же есть несколько существенных проблем, которые блокируют развитие нашего рынка процентных фьючерсов:

1. Деление банков на «белых», так называемый первый круг, не совсем “белых”  – второй круг, и всех остальных. Деление это условное, однако оно имеет практические последствия: ставки для банков «не 1-го круга» отличаются (иногда существенно) от ставок «высшей лиги», что делает затруднительным очень важное – определить какая ставку рассматривать в качестве базового актива?

2. Депозитно-кредитная база большинства банков короткая и не превышает нескольких месяцев (то самое отсутствие «длинных денег»). Банки готовы нести риски на эти сроки, хеджирование им попросту не нужно.

3. В части использования ставок по гос.облигациям. Нет в достаточном количестве торгуемых и ликвидных инструментов госдолга на кратные сроки до 1 года, т.е. нет кривой доходности. А сроки до 12 месяцев для инструментов хеджирования являются самыми востребованными.

Ввиду отсутствия рынка процентных фьючерсов и опционов в РФ теоретизировать и пересказывать популярную литературу не хочется, поскольку ЗАО «ИК «Питер Траст» стремимся к максимальной практической направленности комментариев на сайте Опционы и опционные стратегии и ориентации на реальный опыт и реальные практические кейсы хеджирования реального бизнеса, с которыми мы вместе обязательно вас еще не раз познакомим.

Если остаются вопросы, касающиеся хеджирования, вы всегда можете оставить их в комментариях или обратиться напрямую в компанию ЗАО «ИК «Питер Траст»: Санкт-Петербург, ул. Малая Морская, д. 23, лит. А; Тел./факс: +7 (812) 336-65-86 или  Москва, Краснопресненская наб., д. 18, блок С; Тел./факс: +7 (495) 651-66-82

Похожие записи:

1. Хеджирование рисков Последнее время я часто слышу о том, что низкий уровень...
2. Фьючерсы, опционы, нефть, золото и налоги на forts… Недавно где-то читал про налогообложение на российском рынке фьючерсов и...
3. Вечерняя сессия на FORTS. Перенос сроков. 26 мая 2008 года на рынке фьючерсов и опционов РТС...

Что нужно обязательно сделать: прочитать статьи об индексе волатильности в журнале “Журнале о биржевой торговле F&O” и ознакомиться с информацией об этом индексе на официальной страничке сайта биржи РТС.

Полагаю, что доступные источники об индексе волатильности имеют два недостатка, одни довольно серьезно разжевывают идею для совершенно неопытных, другие, наоборот, углубляются так глубоко в суть и причины, разницу с чикагским VIX, что немудрено заснуть уже на первой странице.

От себя предложу довольно краткий обзор основных моментов.

Самое важное: RTSVX это индекс, на который в самое ближайшее время предполагается ввести фьючерсы и (я надеюсь) опционы. Следовательно и задизайнили его соответствующим образом.

При расчете индекса RTSVX используется улыбка волатильности, причем не самая обычная, а “усеченная”, то есть те страйки опционов в котором легко создать аномалии – не будут принимать участие в расчете индекса волатильности. Я не хочу вдаваться в детали алгоритма, который каждый желающий может скачать на сайте биржи РТС, скажу лишь то, что для расчета принимаются только те страйки опционов, в которых есть ликвидность и работают маркетмейкеры.

В расчет индекса волатильности RTSVX будут входить две серии опционов, ближние опционы и опционы следующего за текущим месяем исполнения. Переход с ближайшей серии на следующий будет происходить плавно, когда до экспирации ближней серии останется 12 дней. Весомость ближней серии будет плавно уменьшаться, а за 6 дней до экспирации ближней серии расчет будет происходить уже на основе следующей серии.

Есть одна очень важная деталь – индекс волатильности RTSVX можно рассчитать и на прошлых периодах времени, так что на сайте биржи РТС можно насладиться графиком RTSVX с 10.01.2006 года!

На данный момент существует следующая статистика: Максимальное закрытие: 200,4947 за 21.11.2008 и Минимальное закрытие: 18,8537 за 28.12.2007

На мой взгляд такой индикатор, расчет которого ведется централизовано биржей, крайне необходим, однако очень мало живых примеров его использования. Если у кого-то возникают примеры реального использования такого индекса для принятия решений, буду очень признателен за развернутые комментарии.

В момент написания этой статьи мне уже интересно сравнить график индекса волатильности с графиком исторической волатильности, наложить его на графики индекса РТС в момент различных рыночных трендов.

Довольно легко придумать примеры, касательно выбора опционных стратегий исходя из анализа индекса волатильности, однако, на мой взгляд, такой индекс вполне пригодится и в случае, если вы не используете опционы в своей торговле.

Похожие записи:

1. Экспериментальная продажа волатильности на ФОРТС Не устоял перед напором просьб и предложений разобраться. Кажется и...
2. Индекс РТС и его перспективы Пришло время сделать еще один обзор индекса РТС и его...
3. Американские фьючерсы на индексы и нефть и индекс РТС. Можно долго смотреть на индекс РТС и ничего не видеть,...

Другой проблемой является острая нехватка хеджеров на российском срочном рынке, что не дает ему полноценно развиваться. Объединяя это всё, я пришел к выводу, что нужно потратить какие-то силы на то, чтобы притащить хеджеров всея руси на срочный рынок РФ.

Понятное дело, что я обладаю мизерными знаниями по проблемам хеджирования реального бизнеса, потому я стал искать людей, кто занимается этим серьезно. К моему большому удивлению я выяснил, что этот рынок далеко не пуст, существует рынок хеджирования рисков, много методов и инструментов хеджирования рисков и есть грамотные представители этого рынка, которые не поленились растолковать мне детали.

К чему я веду? Последнее время я получил несколько писем от людей, занимающихся торговлей и интересующихся как их валютные риски можно застраховать. Какие существуют методы хеджирования, как это можно сделать на нашем рынке ФОРТС.

Я сразу смекнул, что развитие этой темы будет интересно сразу всем участниками рынка – нам, мелким и крупным спекулянтам, бирже и профучастникам, занимающимся хеджированием реальных проектов в бизнесе. Возможно, благодаря тому, что кто-то прочитает у меня на сайте про хеджирование, на срочном рынке мы увидим еще одного хеджера, одного счастливого спекулянта и бизнесмена, как вам?

Я решил открыть рубрику “хеджирование рисков”, куда будут попадать некоторые теоретические мысли и практические примеры реальных сделок, я надеюсь эта информация будет интересна многим, ведь далеко не все понимают для чего нужно хеджирование и насколько сложно и дорого обходится хеджирование бизнесу в процессе реализации. Мне любезно согласился помочь в этом деле Антон Мамаев, генеральный директор инвестиционной компании “Питер Траст”, компании, которая позиционирует себя ведущей петербургской компании на рынке предоставления финансовых услуг с использованием инструментов срочного рынка, которая кроме всего прочего является расчетной фирмой на бирже РТС. Ну а я, получается, в благодарность создаю им некоторую рекламу.

Кому интересно хеджирование?

Импортерам, которые ввозят товары в Россию, покупая их за валюту, а выручку получают в рублях. Колебания курса значительно скажутся на финансовом результате. Однако зная примерные даты и объемы валютных платежей можно уже сейчас зафиксировать обменный курс с помощью фьючерса или опциона и избавиться от неопределенности в будущем. Я удивлен, но не все владельцы бизнеса думают об этом, а если и думают, то не решаются оградить себя от валютных рисков.

Если риски импортеров связаны с падением рубля, то существуют и те, кому мешает его укрепление. Экспортер, получая валютную выручку тратит ее на покупку рублей, чем ниже курс рубля, тем больше он их сможет купить и наоборот.

Кроме хеджирование валютных рисков, можно хеджировать процентные ставки и негативное влияние роста или снижения процентных ставок на бизнес.

Возможно вы владелец портфеля акций или облигаций? Вы хеджируете риски снижения или ведете себя как спекулянт? Намного дешевле управлять хеджирующей позицией на срочном рынке, чем покупать и продавать пакеты акций на спот рынке.

Почему инструментом хеджирования выбраны фьючерсы и опционы на ФОРТС?

Банки предлагают внебиржевые продукты для хеджирования валютных рисков, банковские форварды и опционы, однако кроме того, что в этом случае приходится нести риск конкретного банка, так и довольно сложно доказать, что полученные доходы или убытки от таких операций являются хеджирующими. Заключая сделки на ФОРТС, клиент несет риски биржи, а не риски банка или иной финансовой компании, а биржа выступает гарантом осуществления расчетов. Если говорить о срочной секции биржи РТС, то там существует трехуровневая защита расчетов: собственный капитал биржи, страховой фонд и средства гарантийного обеспечения. В качестве примера надежности работы биржи можно привести ситуацию 2008 года, когда не смотря на кризис биржа работала как часы.

Нужно ли хеджирование именно вам?

К сожалению, бухгалтерия не фиксирует прибыль или расходы, связанные с хеджированием или его отсутствием, хотя эта статья может быть достаточно велика. Мы должны научить реальный бизнес обращать на нее внимание! Для начала необходимо проанализировать бизнес на предмет возможности и необходимости хеджирования. Бывают случаи, когда валютный риск есть, однако он минимален благодаря внутренним факторам. Если у вас есть сомнение – обратитесь к профессионалам, вам подскажут и помогут сориентироваться, возможно тем самым ваш бизнес будет более устойчивым.

Какие инструменты хеджирования в данный момент доступны на ФОРТС?

Для хеджирования можно использовать инструменты фондового, товарного или валютно-денежного рынков, сейчас уже довольно много инструментов можно покупать и продавать на рынке ФОРТС.

В данный момент на срочном рынке ФОРТС есть очень хорошая ликвидность в контрактах на индекс РТС, который номинирован в долларах и фьючерс на индекс РТС Стандарт, который выражен в рублях. Кроме этого, хорошо ликвидны опционы на индекс РТС.

Валютная секция позволяет хеджировать многомиллионные риски, поскольку в контрактах на доллар и евро ежедневно проходят огромные объемы, кроме того совсем скоро будет расширеналинейка валютных инструментов на ФОРТС и мы увидим ликвидность в контрактах на австралийский доллар, фунт стерлингов, японскую йену и швейцарский франк, то есть есть масса возможностей для нейтрализации валютных рисков самого разного рода.

Товарная секция предложит различные инструменты: нефть, металлы, электроэнергию, дизельное топливо, сахар, линейка контрактов на ФОРТС постоянно развивается.

Экзотическими для многих инструментами денежного рынка выступают фьючерсы на процентные ставки, которые тоже являются инструментами хеджирования рисков и могут быть очень полезны во время финансовой нестабильности.

Итак, этим маленьким обзором после разговора с Антоном Мамаевым я открываю еще одну рубрику. Если у вас появятся пожелания о чем еще можно спросить гигантов этого рынка, примеры, методики или стратегии хеджирования – задавайте вопросы в комментариях – это будет полезно всем.

Если у вас остались вопросы по хеджированию рисков, инструментам хеджирования на рынке ФОРТС или какие-либо вопросы связанные с практической стороной торговли – вы можете обратиться сразу в три инстанции.

Во-первых, письмом ко мне, в форме обратной связи есть мои контакты;

Во-вторых, на срочный рынок биржи РТС, там вам расскажут и о планах и многих других деталях торговли и расчетов Срочный рынок ФОРТС.

В-третьих, в компанию ЗАО «ИК «Питер Траст»: Санкт-Петербург, ул. Малая Морская, д. 23, лит. А; Тел./факс: +7 (812) 336-65-86 или  Москва, Краснопресненская наб., д. 18, блок С; Тел./факс: +7 (495) 651-66-82

Похожие записи:

1. Что бы вы больше хотели увидеть на сайте? Прошу прощения еще раз за небольшой оффтоп, быть может вы...
2. Инвестиции в ETF Материалов в интернете о биржевых торговых фондах ETF (exchange traded...
3. О валютных опционах. Хочу вот новую рубрику создать. И заодно публично потестировать возможность...

В статье «Опционные комбинации на нефти» автор убедительно доказывал, что нефть продолжит торговаться в канале, ограниченном уровнями 60 и 90 долларов за баррель.  Если взглянуть на недельный график, то этот канал отчетливо виден, и его можно использовать для торговли. Любой трейдер, владеющий опционными технологиями может самостоятельно построить стратегию на этой идее. Это может быть стренгл, кондор, различные спрэды или просто голые опционы, все зависит от предпочтений трейдера и его отношения к риску.

Для широкой публики, не владеющей этими технологиями, но тоже желающей получить свой бонус от двигающейся в коридоре нефти, ведущие инвестиционные банки придумали множество инструментов. Это различные производные от базового фьючерса на нефть, в том числе и экзотические опционы. Одним из лидеров экзотической торговли в Европе является французский банк Societe Generale, видимо незабываемо колониальное прошлое, тянет на экзотику.

Те, кто немного знаком с электроникой, хорошо представляют себе, что такое триггер. На выходе этого устройства, либо есть напряжение (1) либо его нет (0), а переключение этого состояния осуществляется входными сигналами. Так и в экзотическом (иногда называют цифровым) опционе, на момент экспирации, стоимость либо 0 либо 1. 0 или 1 это конечно условно, он стоит или полную сумму или не стоит ничего. Полная стоимость опциона известна заранее, это, как правило, 10 или 100 единиц, в случае с Societe Generale это 10 или 100 евро. В течение своей жизни 10 евровый опцион может стоить любую сумму, от нуля до десяти, но на выходе (последний день обращения) или все или ничего, промежуточных результатов нет. Купить или продать его конечно можно в любой день, по текущей стоимости.

Как же работает такой опцион, как рассчитывается его стоимость? У экзотических опционов этой группы нет страйков, у них есть барьеры (переключающие сигналы). На этих барьерах и строятся все условия, в зависимости от исполнения которых наш опцион будет стоить либо ноль, либо свою полную стоимость.

Условия могут быть различными, цена пробила барьер, цена не дошла и не коснулась барьера, цена оставалась между двумя барьерами и не коснулась их, цена вышла из коридора между барьерами и так далее. Но коли сегодня мы говорим о нефти, которая двигается в диапазоне, то возьмем для примера Double Lock-Out (англ), Inline (нем) опцион. На приведенном рисунке он назван Lasso. Сухая формулировка из проспекта эмиссии звучит примерно так:

Владелец опциона получит после окончания срока действия определенную сумму (10 eur), если в течении срока жизни опциона, цена не выйдет за границы определенного диапазона. Если цена коснется одной из границ заданного диапазона, или выйдет за его пределы, то опцион истечет ничего не стоящим.

Возьмем для примера Double Lock-Out опционы, на всеми нами любимую нефть, в их основе лежит фьючерс на сорт Brent. В таблице приведены параметры и цены октябрьских опционов. Если цена останется между границами, то владелец получит 10 евро за опцион. Как видно, цены сильно отличаются друг от друга, в зависимости от ширины диапазона и расстояния до ближайшей границы.

В последней колонке указана доходность годовых, видимо банк считает это весомым аргументом в пользу такого инструмента. Действительно, если цена не выйдет из диапазона 60-85, то при сегодняшней цене в 4,04, доходность по операции составит 120%.

Стоимость опциона меняется постоянно вместе с ценой фьючерса, лежащего в основе инструмента. Волатильность так же оказывает влияние на цену опциона. Принято называть цену такого опциона абдисконтированной вероятностью, не буду вдаваться в математические тонкости, но глядя на цену опциона можно судить о вероятности благополучного исхода. Опцион с ценой 7,47 имеет вероятность около 75%, остаться внутри своего диапазона, а опцион с ценой 4,04 только 40%.

Проблема ликвидности полностью отсутствует, по условиям эмиссии эмитент обеспечивает двухсторонние котировки, обычно стоит 3-5 тысяч на покупку и продажу.

Целью статьи является задача лишь познакомить читателей с экзотическими опционами, как с классом, не углубляясь в технологии применения. Отмечу, что интерес к использованию экзотики растет с каждым годом, а индустрия, удовлетворяя растущий спрос, выводит на рынок, все новые и новые продукты.
Основные валютные пары, индексы и акции, товарные группы, вот далеко не полный список активов, лежащих в основе экзотики.

08.08.2010
ftm

Похожие записи:

1. Опционы: Принципы ценообразования Хочу коснуться принципов ценообразования опциона, причем с позиции новичка, или...
2. Опционы: цена и экспозиция Если говорить о том, как образуется премия опциона, то можно...
3. Опционы: с каким страйком покупать? Я прочитал несколько книг про опционы, и многие книги по...

Когда вам становится очень туго и все оборачивается против вас, кажется, что нет сил терпеть ни одной минуты больше, — ни за что не отступайте: именно в такие моменты наступает перелом в борьбе.

Можно немного пообщаться на околорыночные темы в то время как у нас идет катастрофическое лето, лето, которого у нас нет, не было и больше никогда не нужно!

На эту запись меня вдохновила статья единственного аналитика, которого я до сих пор уважаю и всегда читаю – Григория Бегларяна: “Дискуссии о дефляции в Америке не имеют оснований… Дефляция уже случилась.”

Как человек, который уже почти год постоянно продает этот рынок, я несколько обескуражен и расстроен и своим взглядом на рынок и результатом, который я получил. Согревает только то, что не смотря на постоянное состояние против всех и против рынка, я имею ничтожно положительный результат, но похвастаюсь своей проблемой как-нибудь в другой раз.

Оцена рынка была очень простой. Я не экономист и не претендую на точный взгляд на экономическую картину мира и если допускаю ошибки в своих толкованиях – огромная просьба исправляйте, это поможет не только мне.

Казалось, что огромная помощь дешевыми деньгами и всякого рода экономические стимуляции дадут должный эффект и экономика медлено выползет со своего дна. После того, как этот факт будет признан и доказан, весь мир начнет резко ужесточать кредитно-денежную политику, что, в свою очередь, сдует этот радостный пузырь еще раз, а мировые индексы нарисуют что-то похожее на двойное дно. После этого события начнется многолетняя фаза роста, золотой век, если хотите.

После некоторых хороших данных, повышения ставок некоторыми государствами, яркому оптимизму не смотря ни на что, мне показалось, что моя модель будущего поведения рынка верна и вот вот наступит долгожданная коррекция, а она все не наступала. Вопрос ведь дествительно не в значении индекса РТС на начало коррекции, с опционами этот момент не так важен, верно?

И вот прошло очередное заседание ФРС и взгляд на рынок изменился, иначе говоря, моя модель рыночного движения в будущем изрядно пошатнулась. Ставки будут низкими чрезвычайно долго, американская, а вместе с ней и другие крупные экономики, превратятся в болото, дефляция надолго будет реальностью, что уничтожит полностью тот мир потребления, в который нас так пыталсь впихнуть Америка.

Посмотрите на Японию, как быстро она с ней справилась?

Я смотрю и вижу, что в нашей стране, где инфляция чуть ли не данность наблюдаются странные вещи. Инфляция скоро впишется в целевые значения  Евросоюза!!! Я не думал, что доживу до таких дней! Цены на жильё показывают рост, но они уже не пугают. Говорят, что сейчас лучшее время покупать недвижимость, но я еще раз перечитываю афоризм.

Если вы заметили, что вы на стороне большинства, это верный признак того, что пора меняться.

Что же нас ждет в таком случае? Конечно, то, что ставки никогда больше не станут подниматься безусловно простимулирует рынок на рост, возможно он будет приличный. Но что будет, когда все признают дефляцию? Низкие цены на всё, дорогой доллар, и дешевые акции?  Как вы видите развитие картины мира в дальнейшем?

Давайте вместе составим прогноз!

Ну и еще, верните мне первое место в рейтинге ТОП-100 финансовых блогов, для этого нужно всего лишь сходить туда по этой ссылке. Еще было бы не плохо, если бы вы изучили страницу подписки на обновления сайта, там есть обновления по RSS и электронной почте. У меня более 800 подписчиков, станьте одним из них!

Похожие записи:

1. Продаем? Открываем короткие позиции? Не могу не поделиться своей радостью! Я как-то уже писал,...
2. Опционы: с каким страйком покупать? Я прочитал несколько книг про опционы, и многие книги по...
3. Инерционность мышления Сегодня сделал паузу, отчасти по тому, что не очень понимаю...

Итак, вопрос доходности. Безусловно, торговля очень увлекательное занятие, риск, адреналин, победы и поражения,  успех и разочарование, все эти составляющие способны доставить любому мыслящему человеку море удовольствий. Однако все мы приходим на рынок за прибылью, которую, порой очень наивно, надеемся получить.

А сколько этой прибыли нам нужно? Реалистичны ли наши ожидания? Играем мы в увлекательную игру с отрицательным мат ожиданием, или у нас все-таки есть шансы зарабатывать? Вопросов больше чем ответов.

Давайте вооружимся старым проверенным методом, методом сравнения, надеюсь он покажет, насколько реалистичны наши ожидания. Возьмем великого инвестора Уоррена Баффета с его компанией  Berkshire Hathaway, один из фондов компании Fidelity (Fidelity European Growth Fund – голубые фишки Европы)  и широкий индекс S&P500, мелочится не будем, равняться будем только на лидеров, амбициозности у нас достаточно.

Баффет, о нем пишут книги, он более шестидесяти лет в индустрии, заработал миллиарды долларов для себя и для своих инвесторов.  Скромная Fidelity является крупнейшей инвестиционной компанией в мире, под ее управлением находится  более одного триллиона долларов. Идекс S&P 500 (Standard & Poor’s 500) включает в себя акции 500 крупнейших по капитализации кампаний Америки, является тем эталоном (benchmark), с которым принято сравнивать инвестиционную доходность. А теперь внимание, табличка:

Согласитесь довольно скромные доходности, в нашем нынешнем понимании. Кроме того очень длинные периоды включают в себя «прошлый век», что никак не соответствует нынешнему инвестиционному климату. А Баффет то, молоток, не зря про него книги пишут, да и пообедать с ним очень не дешево. Для приближения к нашим реалиям высоких технологий, биржевых пузырей и последствий их лопанья, возьмем последние 10 лет, нашего бурлящего кризисами века:

Взглянув на средние итоги десятилетия, видим что S&P500 едва выбрался в плюс, показав скромные, менее 1% результаты. Лидеры индустрии не подкачали, обогнав эталонный индекс на этом периоде в 8-9 раз, феноменально, и показав доходность на уровне 10% годовых.

Вот мы и подошли к самому главному, к вопросу о доходности. Мы среднестатистические инвесторы, торгующие самостоятельно, с относительно небольшими средствами, хотим составить конкуренцию крупным фондам и профессиональным инвесторам с практически неограниченными объемами денежных ресурсов.

Теперь мы представляем, о каких средних доходностях в инвестиционной индустрии идет речь. Да, есть развивающиеся рынки, доходность на которых выше, но она со временем тоже снижается, имея тенденцию, стремится к средней величине.

Конечно, каждый из нас, на начальном этапе находит очень вескую аргументацию, для своих стратегий и методов торговли. У нас не такие огромные суммы, мы более мобильны, мы применяем дельта нейтральные, а мы бета нейтральные стратегии, у нас гамма скальпинг, а у нас дисперсионные стратегии, а мы, а мы, мы волатильность продаем, и много других аргументов. Все эти методы используются профессиональными управляющими,  именно от них мы и узнаем о этих технологиях.

Однако, лишь единицы из этих профи, способны показывать доходность превышающую 20-30% годовых на достаточно длительном периоде.

А вы уже задавали себе вопрос, сколько вы хотите унести с рынка? Наверно 40-50% или даже 60-80% годовых?

То есть в несколько раз больше, чем оракул из Оклахомы, или Fidelity, у которой только в том фонде, который я приводил в качестве примера, работает 170 аналитиков.

ftm

12/07/2010

Похожие записи:

1. Первые шаги опционного трейдера: опционная шпаргалка Последнее время очень много разговоров было о том, как же...
2. Торговля опционами: ошибки трейдера Ну раз обещал, пишу расширено про эту больную тему. Мне...
3. Как стать настоящим трейдером самостоятельно? Опционы Последнее время оживили тему консультационных услуг, оказываемых мною около...

Антон пишет:
“Вот если купить опцион колл в деньгах со страйком ниже рынка процентов на 10 и купить опцион пут в деньгах со страйком выше рынка процентов на 10. Получится что при встречной позициях в деньгах убыток по одному равен прибыли второго, а вот если доходит до одного из страйков либо пута либо колла опцион приобретает временную стоимость. И всегда выигрываешь!!!!!

Практика показывает отличные результаты. Просто опцион сильно в деньгах редко когда располагает временной стоимостью, но при падении ее приобретает, а чтоб компенсировать падение в деньгах приобретается обратный опцион который будет еще сильнее в деньгах. В этом и парадокс!”

Чтож, сказано – сделано, для примера я беру сентябрьские опционы “в деньгах” ровно на 2 страйка, думаю для наглядности картинки мы ограничимся позицией в 1 опцион пут и 1 опцион колл страйков 145000 и 125000 соответственно, при цене базового актива в 134000, получаем цены в 15000 и 14500 соответственно.

Для того, чтобы понимать свои риски по тете через 3 недели, я добавляю и кривую на 22 июля при неизменной волатильности, что вы можете наблюдать на картинке. В моем примере, суммарно в двух опционах находится 9500 пунктов временной стоимости. Чтобы получить прибыль на экспирации, базовому активу нужно преодолеть не 2, а даже 4 страйка от текущих цен – 1150 и 1550 пунктов по индексу РТС, что кажется чрезмерным. Но даже если рынок сдвинется на 2 страйка за 3 недели, то прибыль получить все равно не удастся…

Почему автор утверждает, что стратегия стабильно работает? Вы, просматривая такой профиль, сделали бы такую сделку? Какие бы предложили альтернативы?

От себя скажу, что подобные стратегии очень похожи на “лок” на форексе, только с учетом нелинейности опционов тут действительно можно заработать на роллировании и дельта-хеджировании, если вовремя срезать прибыль с опционов “в деньгах”, дополнительно собирая тету с опционов “около денег”, перетаскивая их в состояние “в деньгах”.Расчет конешно же на мощное и скорое движение, в этом случае мы получим отличные результаты!

При достаточной ликвидности – это можно назвать опционным скальпингом, только вот страйки опционов должны укладываться в рамки предполагаемых движений. Хотя если быть очень точным – такая стратегия является лишь вариантом покупки волатильности, не самым кстати, удачным (это я подсказываю сразу ответ на предыдущий вопро про альтернативы). Ну и о кривой волатильности я бы тоже не забывал, если волатильность будет отличаться существенно на краях, то могут возникнуть проблемы.

Вопрос, кто готов так торговать?

Похожие записи:

1. Опцион глубоко “в деньгах” Довольно часто задают вопрос какой опцион можно считать опционом глубоко...
2. Покупка волатильности на примере валютного опциона Как бы не была красива теория торговли волатильностью, на практике...
3. Роллирование long опциона "без денег" Давно хотел рассказать про необходимость роллирования купленных опционов “без денег”...

Думаю многим знакома ситуация, когда незадолго до экспирации в портфеле остаются некоторое количество опционов совершенно “без денег”, пусть даже пут опционов на индекс РТС 120000 страйка, которые еще совсем недавно были вполне себе “около денег”. Это почти чемодан без ручки, выкинуть жалко, а веры в то, что до экспирации они выйдут “в деньги” практически нет. Казалось бы что такое 400 пунктов? Но так по крохам можно набрать приличную сумму дополнительного заработка.

Естественно самое верное решение закрыть их и забрать свои 400 пунктов, а если рынок вдруг покажет желание падать и цели будут ниже 120000 – купить их снова, но дороже. На мой взгляд тут дело в психологии, я очень тяжело принимаю такие решения и чаще всего теряю эти 400 пунктов на временном распаде не желая досрочно закрыть позицию.

Я долго думал, что мне мешало, если объективно я осознавал всю нелепость удерживания опциона в 4-х страйках “без денег”, почему не закрывал? Если быть предельно искренним, то чаще всего мне мешало то, что я думал, ну вот чуть чуть сейчас откатим, и я продам 1200-ые подороже, а на случай более серьезного снижения куплю что-нибудь поближе к деньгам. Эта проблема трансформировалась в проблему роллирования таких пут опционов.

Допустим я имею 12 опционов пут 120000 по 400 пунктов и хочу роллировать их в 2 опциона 135000 страйка стоимостью 2400 пунктов. Меняем опционы 1 к 6 через почти 4 страйка. Идея этого действия заключается в желании увеличить шансы получения прибыли, но остаться с таким же потенциалом убытков.

А вот теперь вопрос, если я жду 2-3% снижения в самом ближайшем будущем, что мне делать, обождать покуда мои опционы “без денег” 120000 страйка чуть подорожают и на большую сумму вырученных денег можно будет купить пут опционов страйка поближе к деньгам?

Ну собственно все понимают чем это заканчивается: цена базового актива не падает и мои пут опционы обесцениваются так, что я вообще прекращаю думать о роллировании, либо цена базового актива все же падает и я продаю свои опционы дороже, но и покупаю новые тоже дороже! Так есть ли смысл ждать?

Ну если кто постарается, может и найдет смысл, а я вам заявляю ответственно – ожидая 2-3% снижения смысла ждать нет! Лучше сделать роллирование опциона, находящегося в состоянии “без денег” как можно скорее и при любой цене базового актива! В моем примере, через 4000 пунктов снижения по базовому активу мы имеем меньшее количество опционов, но опционов “в деньгах”, а учитывая временной распад, результат абсолютно одинаковый. График не так понятен, потому рекомендую обратить внимание на подчеркнутые красным цифры.

Если вы человек разумный, то скорее всего пересмотрите все свои позиции на “хвостах” и приведете их к норме, ведь еще довольно долго до экспирации и можно если не заработать на таких позициях, так хотя бы вернуть вложенные в эти убыточные опционы деньги.

• Подпишитесь на новые статьи сайта lowisk.ru по электронной почте
• Посмотрите страницу подписки на RSS

Похожие записи:

1. Покупка опционов “без денег” Дамы и Господа! А вы когда-нибудь задумывались над тем, сколько...
2. Роллирование long опциона "без денег" Давно хотел рассказать про необходимость роллирования купленных опционов “без денег”...
3. Полтора дня до экспирации: продажа пут опциона “без денег” Были такие вопросы: “А что можно делать когда до экспирации осталось...

Я предлагаю отталкиваться от какой-то определенной суммы потерь, которую мы можем выделить в качестве лимита потерь на сделку.

В качестве подопытных кроликов будут выступать две покупки голых пут опционов, “около денег” и “без денег” соответственно, разного количества, определенного исходя из цены опциона и суммы лимита на сделку. В качестве подопытного спреда предлагаю взять медвежий пут спред из того же опциона “около денег” и проданного против него пут опциона ровно одним страйком выше.

Я не стал усложнять и ввел лимит потерь на сделку около 10000 пунктов по индексу РТС и в итоге мы имеем 2 пут опциона страйка 135000, 15 опционов страйка 120000 и 5 пут спредов 135000-130000, а получившаяся картинка представлена ниже.

Картинку лучше всего построить самостоятельно и провести детальный анализ получившейся картины, однако я осмелюсь привести свои выводы:

Во-первых, вероятность получения прибыли в спреде выше, чем в любой из приведенных стратегий, ведь нам нужно пройти всего один страйк вниз и остаться ниже на день экспирации, а на уровне, где мы имеем 100% прибыли относительно лимита на потери, голый опцио лишь вползает в зону нуля.

Во-вторых, голый опцион “около денег” даже в случае существенного падения приносит не очень адекватный доход и на большом расстоянии его ловко обыгрывают 15 опционов “без денег”.

В-третьих, если вы хотите гарантированно потерять весь лимит потерь на сделку сразу – то опционы “без денег” для этого подходят совершенно идеально, ведь вероятность такого сильного движения, чтобы утащить их “в деньги” не такая уж и большая.

Наверняка большинству все это понятно и так, но все равно хотелось бы обратить внимание тех, кто входит в опционную сделку по факту какой-то идеи – выбирайте адекватную стратегию! Ниже я постараюсь привести практические рекомендации.

Если ваша задача выиграть и вы хотите выигрывать часто, но относительно немного – то ваша стратегия -  это опционный спред и для того, чтобы обрадовать вас, цене не нужно будет делать существенных колебаний.

Если вы ждете существенного движения – покупайте пут опционы со страйком, находящимся на целевом значении предполагаемого движения и выходите из них, как только они будут находиться в состоянии “около денег” не дожидаясь экспирации. Если потенциал пересмотрен – закройте текущие страйки и откройте новые с теми же правилами – страйк на целевом значении.

А как же рекомендация работать опционами “около денег”? Да, график однозначно показывает нам то, что это не очень выгодно, но у такого подхода есть существенный плюс: если вы не станете воспринимать стоимость всего опциона в качестве потенциала убытка, а рассчитаете какой-то уровень для stop loss, посчитаете цену опциона на этом уровне и закроете сделку до экспирации. В таком случае можно будет увеличить количество покупаемых опционов, потенциал возможных прибылей увеличится за счет того, что торговля потеряет свою безмятежность и будет требовать управления.

А что предпочитаете вы? Много маленьких потерь, против огромной пойманной рыбы, или все же стараетесь сводить убытки к нулю, а прибыль забираете небольшую?

• Подпишитесь на новые статьи сайта lowisk.ru по электронной почте
• Посмотрите страницу подписки на RSS

Похожие записи:

1. Роллирование опционного спреда Цена базового актива переместилась в следующий страйк и это то...
2. Покупка опциона вместо базового актива EUR/USD fin.region73 Says: Андрей, прокоментруй пожалуйста сделку и расскажи как можно...
3. Покупка волатильности на примере валютного опциона Как бы не была красива теория торговли волатильностью, на практике...

Календарный опционный спрэд будет состоять из двух опционов одного страйка, но с разной датой исполнения. На данный момент доступны две серии опционов – июньская (51 день до исполнения) и майская (23 дня до исполнения), вот их и возьмем в качестве примера.

Логично работать с опционами “около денег”, страйк 160000, ближний по сроку опцион пут (майский) продаем, дальний по сроку опцион пут покупаем. Цены на момент написания статьи 5000 пунктов за майский и 7700 за июньский. Все то же самое можно сделать и из опционов колл, нет практически никакой разницы.

Отвлечемся от построения профиля и зададим себе несколько вопросов. Является ли эта стратегия стратегией с ограниченным риском? В обе стороны? Каков максимальный риск по этой позиции вверх? А вниз?

Обязательно обратите внимание на следующее утверждение! Календарный опционный спрэд рассчитывается до даты экспирации ближнего опциона. Срок жизни этой конструкции 23 дня.

Если теперь вернуться к построению картинки, то можно сказать, что с майским опционом проблем совершенно нет, мы берем состояние его на экспирацию – это и будет профиль доходности непокрытой продажи опциона, а вот с июньским опционом нужно будет повозиться и построить его профиль на дату экспирации майского контракта, но это не представляет особой проблемы, просто с шагом 25 индексных пунктов я рассчитываю стоимость моего июньского опциона 160000 и добавляю этот финансовый результат к первому профилю.

Смотрим что получилось.

Какие можно сделать выводы? За отсутствие неограниченного риска приходится платить существенным снижением потенциала прибыли. Если сравнить с бабочкой, то наверняка найдутся преимущества, хотя бы в том, что тут всего 2 опциона, а не 4.

Мне кажется у календарного спрэда самый неоднозначный и непонятный простому человеку профиль. В случае экспирации ближнего опциона в отрицательной зоне, что может случиться только в случае существенного движения, у нас будет еще 2 преимущества.

Во-первых, в случае такого существенного движения волатильность может и возрасти, что уменьшит убыток. Во-вторых, мы можем сделать июньский спрэд, что еще улучшит качество профиля.

Все же тем, кто не понимает, что делают со стреддлами, я бы порекомендовал вот такой вот изящный календарный спрэд. Значительно меньше риска и больше времени на управление, кроме того и тут роллирование опционов никто не отменял.

Делали вот вы что-то подобное и с каким результатом?

Похожие записи:

1. Календарный спред из опционов Рынок сегодня не очень понятен для большинства трейдеров. Кто-то тянет...
2. Опционный ПИФ или акции через опционы Как я ни пытался упростить теорию опционов, но отчего-то некоторым...
3. Торговля опционами: “Синтетический” фьючерс Иногда мне очень не нравится то, что на закрытии происходит...

Напомню, что опцион колл будет считаться “в деньгах” при цене базового актива существенно выше, чем страйк опциона. Для пут опциона верно обратное, если цена базового актива ниже, чем цена страйк, то такой опцион будет считаться опционом “в деньгах”.

Всем россиянам, а это моя подавляющая аудитория, удобнее примеры с российскими опционами, потому возьму в качестве примера опцион на фьючерс на индекс РТС, как самый ликвидный, удобный и понятный всем.

Напомню, что пункт индекса зависит от курса доллара США и опцион на индекс РТС является маржируемым.

Опцион колл на индекс РТС с исполнением в сентябре будет иметь различные цены в зависимости от страйка. Текущее значение РТС 925 пунктов.

См. таблицу:

Если посмотреть на эту таблицу, то становится понятным, что не смотря на то, что 15 п. индекса величина довольно большая (1,6% движения в индексе на текущий момент) , по отношению к общей цене опциона она может оказаться исчезающе малым значением.

В данном примере опцион страйка 600 при текущей цене базового актива 925 является опционом очень глубоко “в деньгах”.

Если поразмышлять над такой таблицей владея проданным и купленным опционом, можно сделать очень интересные выводы.

• Держатель купленного опциона колл страйка 600 при цене 925 имеет в своем распоряжении лишь 15 п. временной стоимости, продав опцион по теоретической цене вместо исполнения, я получу +15 п премии. Готовы ли вы подарить кому-то 15 п. решать вам при желании исполнить такой опцион. Если же желания исполнить опцион нет, то удерживая такую позицию мы рискуем всей этой огромной премией, в случае, если рынок развернется и пойдет против нас.
• Продавец опциона колл 600 при цене 925 имеет всего 15 п. потенциальной прибыли от временного распада, при неограниченном риске, фактически уже владея базовым активом, который находится в глубоком убытке. Стоит ли 15 п. ваши нервы, которые вы будете испытывать, оставаясь в такой позиции до сентября, решать вам.

Надеюсь вам понятна вся бессмысленность удерживания позиции с опционами “в деньгах”, как при продаже, так и при покупке опциона.

Но все было бы слишком просто, если бы в нашей жизни были бы только черные и белые цвета. На деле бывают нужны и опционы “в деньгах”.

• Проданный опцион “в деньгах” в отсутствии сколь угодно значимого временного распада, принесет больший потенциал прибыли в случае, если вы торгуете направлено и он истечет “без денег”.
• Купленный опцион “в деньгах” имеет маленький временной распад, что нивелирует значение временного распада, сохраняя при этом ограниченный убыток по такой позиции.

Но если посмотреть на это с другой стороны, то стоимость опциона в деньгах на 300 пунктов такая большая, что фактически мы имеем базовый актив, или в нашем случае фьючерс на индекс РТС. Может тогда лучше уж не городить огород и использовать фьючерс? Он куда более ликвиден.

Ну и завершении от себя добавлю, что опцион глубоко “в деньгах” можно хеджировать встречным фьючерсом, поставить заявку на закрытие опционной позиции, и связать факт исполнения этой заявки с закрытием фьючерсной позиции. Поскольку фьючерс довольно ликвиден, можно избежать существенного проскальзывания, а после закрытия обеих сделок в свой портфель вернуть опцион “около денег”, который максимально полно отражает ваше видение рынка. Поверьте, проблем с ними намного меньше

Еще одной хорошей иллюстрацией может быть картинка с сайта option.ru , которая показывает тету (временной распад) для проданного опциона колл страйка 900. Этот пример довольно хорошо иллюстрирует не очень далекие ценовые границы для временного распада, где он еще играет на нашей стороне.

Из этой картинки видно, что в нашем распоряжении всего 200 п., где временной распад просто есть, никак не больше

Надеюсь, что мои мысли вслух были вам полезны, любые вопросы, предложения, поправки приветствуются в комментариях! Спасибо!

Похожие записи:

1. Опционы: Принципы ценообразования Хочу коснуться принципов ценообразования опциона, причем с позиции новичка, или...
2. Если вы решили продать опцион. Опционы и опционные стратегии. Недавно в голову пришла довольно необычная...
3. Опционы: цена и экспозиция Если говорить о том, как образуется премия опциона, то можно...

Буклетик у них получился довольно красивый, короткий, грамотно сверстанный да и вообще, сделано все очень качественно. Тем, кто желает, я настоятельно рекомендую с ним ознакомиться. Но, как всегда, у нас часто не хватает времени чтобы осилить даже 35 страниц, потому я предлагаю вам небольшой обзор того, что мне понравилось, а что вызвало глубокое возмущение. Таким образом, прочитав один мой короткий обзор, да еще на русском языке, вы избавите себя от чтения 35 страниц на английском. Поехали!

Первое, что бросилось в глаза – это принцип, на котором основано желание продавать опционы. 80% опционов истекают “без денег”, что на мой взгляд, является очень спорным утверждением. Посмотрите свою статистику и сделайте свой вывод, но, как писал МакМиллан, наверняка статистика ближе к 50/50, господа лукавят на счет 80%.

Они в своем суждении идут дальше, говоря, что если так мало опционов истекают “в деньгах”, то забирая себе премии большего количества опционов, оплачивая всего малую часть опционов залезших “в деньги”, мы становимся похожими на страховую компанию, которые отлично себя чувствуют.

Я согласен. Только в страховой компании очень серьезно подходят к анализу рисков, а вот может ли корректно анализировать риски, получая адекватные премии, простой частный инвестор – это большой вопрос. Мне кажется вывод простой, – продавая опционы, нужно колоссальное внимание уделять контролю рисков, и, вспоминая о том, что я теперь страховая компания, допускать полное свое разорение в случае форсмажора То есть, не продавайте опционы на весь капитал, раз в год и палка стреляет?

Если мы решились на продажу опционов, нужно анализировать цены используя несколько иной подход. Нам не важно куда пойдет цена, а важно куда она НЕ пойдет точно. Тут же становится очевидным и стоп

Наверное одна из самых интересных мыслей заключалась в том, чтобы бросить валютные опционы и опционы на акции и начать торговать опционами на комодитиз. Нефть, золото, пшеница, рис не могут получить квартальный убыток, не могут неэффективно работать, обанкротиться наконец. Тут больше экономики, спроса и предложения. Наверное, они в этом очень правы. Только нужно очень большое внимание уделять фундаментальным факторам, которые опять же, не всегда понятны простому спекулянту Васе Пупкину.

Еще мне очень понравилась мысль о том, что наверняка есть очень успешные внутридневные игроки, но автор таковых пока не встречал. Поддерживаю, я тоже не встречал. Более того, как только скатывался на внутридневную торговлю – нервничал и много терял. А нужно быть спокойным и много зарабатывать Иными словами, 90 дней – отличный горизонт стратегий и я полностью с ними согласен.

Когда мы имеем портфель из проданных опционов, мы можем очень точно предсказать, каков будет наш торговый счет если все предположения окажутся верными. Такого нельзя сказать о портфеле ценных бумаг, ведь они могут расти разными темпами. Получая премии за опционы, мы сами можем моделировать нужную доходность. Эта мысль мне показалась довольно оригинальной, я об этом не задумывался раньше.

Теперь несколько слов о плохом Вернее о том, что несколько смутило меня. Господа предлагают торговать опционами очень глубоко “без денег”. Как правильно заметил кто-то из моих читателей, такая стратегия приносит денег как кушает птичка, а гадит как слон. Существенное ограничение по получаемой премии от проданного опциона, уменьшение временного распада и все для того, чтобы идти в угоду своей лузерской сущности! Если вы делаете прогноз и он с 50% вероятностью сбывается, то ставьте на это по максимуму. Не по максимуму от счета, а по максимуму потенциально возможной прибыли. Опцион “около денег” принесет больше премии за счет своего большего временного распада. Он помучает вас больше, если вы не правы, но когда вы идете на риск, вы все же рассчитываете выиграть, а не проиграть, так?

Приводится такой пример, продаем колл опцион страйка 30, при текущей цене базового актива 30, и опцион страйком 80. Когда цена выросла до 60, то я лучше буду владеть проданным колл опционом 80 страйка, чем 30 страйка. Абсолютно верное утверждение, только я дополню – я предпочту закрыть убыток по 30 колл опциону, чем владеть проданным колл опционом 90 страйка при цене базового актива в 60, проданного когда цена была 30.

Они не были наверное в такой ситуации, а я был. Обратитесь к ценообразованию опционов и поймете, что когда проданный опцион очень далеко “без денег” становится вдруг “в деньгах”, то образуется такой пипец кошмар, что лучше бы я вчера пил с русскими… А самое плохое тут в том, что он дает ложную надежду, что страйк она все же до экспирации не пройдет. Аха, видели как разоряются страховые? Это как раз тот самый случай! Лучше управляйте рисками, это важно!

Ну и куча мелочей типа не перегибайте палку, анализируйте сделки, выкупайте утратившие стоимость – это как в любой подобной литературе.

Мне кажется бездумное следование такому буклету рано или поздно выйдет вам боком. Лучше – рано, пока депозит маленький. Вот такие мысли… у кого есть что дополнить, буду рад выслушать и прокомментировать…

Похожие записи:

1. Продажи опционов пут У каждого из нас своя восприимчивость к риску. Кто-то продал...
2. Опционы: продажа покрытых опционов Пытаюсь писать об опционах так, чтобы постепенно усложнять материал, сначала...
3. Спрэды из опционов Подразумеваемые волатильности большинства опционов на российские акции находятся на максимальных...

Недавно в голову пришла довольно необычная мысль. Есть довольно много стратегических компьютерных игр, начиная играть в которые, мы до конца не представляем как поступать и от этого зависит трудность ее прохождения. Но если бы знать что и как делать, что развивать, как обороняться, как нападать – то в целом игра бы носила технический характер. Делай все вовремя – и результат будет 100%.

Есть прямая аналогия с рынками. Есть масса не очень адекватных игроков, кто-то понимает правила лучше, кто-то хуже – кто-то учится быстрее, кто-то медленее, а кто-то слишком увлекается чем-то одним, тогда как подход должен быть сбалансированным, как собачий корм педигри. и есть вы. Если делаете все правильно – результат на 100% прибыль, если нет, учитесь,восстанавливаетесь и начинаете заново. Кто-то раз, а кто-то 100 раз.

Теперь о главном. Если вы вдруг решили продать опцион и не знаете все ли вы делаете как нужно, то можете свериться с моим планом. Кто поопытнее, может покритиковать, а кто помоложе – задать вопросы, которые неприменно возникнуть должны.

Речь идет не об исключитаельных случаях, которые иногда случаются, а о среднестатистических. Допустим, что и направление рынка тоже не ясно. Что-то типа продажа в боковике, расчитывая прежде всего на то, что цена базового актива никуда не двинется, а если и двинется – то в вашу сторону.

1. Продавайте дальний по сроку опцион. Если сейчас торгуются февральские и мартовские опционы - то продавайте мартовский опцион. Если мартовский и июньский опционы - то продавайте июньский опцион.
2. Продавайте опцион “около денег”.
3. Продавайте опционы на всплесках повышенной волатильности, на хорошем спреде в вашу сторону. Пут опционы хорошо продаются на сильном снижении в противоход, а колл опционы на росте.
4. Заходите в рынок ордером, а не по рынку. В первом случае, вы платите премию к теоретической цене, а во втором ее платят вам.
5. Определяйте точку частичного закрытия позиции и точку невозврата – то есть полного закрытия позиции до входа в позицию или сразу после, а не в момент движения цены против вас.
6. Выкупайте подешевевшие проданные опционы в случае резкого движения цены в вашу сторону.
7. Не добавляйте к выйгрышной позиции, а переносите позицию в опционы следующего страйка “около денег”.

Несколько комментариев.

Часто забывают, продавая опционы в надежде на движение в вашу сторону, что от дальних по сроку опционов прибыли будет больше, а риска – меньше. В то же самое время экспозиция - одна.

Если ближний опцион стоит 1000 рублей, а дальний 2500 рублей, то вы застрахованы от неблагоприятного движения в 2,5 раза больше, если продали дальний опцион.

Продавать опционы в деньгах не так выгодно – меньше временного распада, но больше внутренней стоимости. Продавать опционы “без денег” – это что называется прибыль по зернышку, а дерьма если что – целый вагон. Золотая середина – опционы “около денег”.

При продаже опционов ориентируйтесть не только на дату экспирации, но и на цену базового актива. Если цена базового актива сильно уйдет от точки входа в позицию, то, вероятнее всего, ваш опцион будет закрыт вами до экспирации.

Не бойтесь выкупать дешевые опционы - потенциала прибыли нет, а риск есть. Зачем вам это? Если вы уверены в росте – продайте пут опцион страйком выше. Вы остаетесь в позиции и потенциал прибыли возрос Это довольно просто, но редко кто делает такой ход.

Если вы все делете так, как было перечислено выше, тогда с большой вероятностью, сложных ситуаций и нервотрепки при продаже опционов у вас не будет.

В заключении скажу, что нужно так же иметь ввиду, что экспозиция 1 опциона не равна экспозиции одного базового актива. Часто, чтобы получить аналогичную прибыль в базовом активе – опционов нужно больше.

Всем удачных торгов!

Похожие записи:

1. Валютный опцион вместо торговли на FOREX ч.2 Обязательно ознакомьтесь с началом статьи Валютный опцион вместо торговли на...
2. Валютный опцион вместо торговли на FOREX ч.1 Нужно что-то придумать, чтобы было удобно и интересно изучать торговлю...
3. Торгуем опцион в паре евродоллар. Когда-то это должно произойти. Всеже не смотря ни на что,...

Как всегда, о самом актуальном. Очень трудно приводить надуманные примеры, довольно трудно также возвращаться назад и разбирать старые события. Рынок очень большой, чтобы не иметь возможности обратить внимание на что-то свеженькое.

Сейчас нас больше всего волнует фьючерс на доллар. Кого-то волнует доллар, а меня вот именно фьючерс на доллар.

Для начала приведу простой пример. Допустим, что мы с вам владеем большим количеством наличной валюты, купленной в самом начале рублевой девальвации, к примеру по 27 рублей. Каждый день все сильнее и сильнее возникает желание зафиксировать текущую прибыль, но нести бабки обратно в обменник ой как не хочется. Быть может, эти доллары даже размещены на депозит и изъять их пока нет возможности.

Действительно, нужно знать и уметь использовать фьючерсы.

Детали фьючерса на доллар США, обращающихся на forts: 1 фьючерс соответствует 1000 долларам США в рублевом эквиваленте. Гарантийное обеспечение для открытия мартовского фьючерса на доллар составляет 2330 рублей.

Допустим, нам нужно зафиксировать прибыль от владения позицией по доллару США на сумму 30 тысяч долларов США. Чтобы полностью закрыться от курсовой разницы, нам нужно продать 30 фьючерсов на доллар. Отвлечь придется сумму в 2330 * 30  =69900. Понятно, что это абсолютный минимум, и нужно иметь сумму большую чем эта, на случай, если цена фьючерса продолжит расти. Но напомню, гарантийное обеспечение на forts можно внести акциями Вероятно они у вас есть

Что получается, если доллар продолжит расти – то наличная позиция продолжит приносить прибыль + проценты, а фьючерсы - убыток, в том же количестве.

Спрашивается, а в чем смысл? На деле есть довольно серьезный смысл создавать такую позицию.

Почем бы вы сейчас отнесли свои доллары в обменник? Думаю, что 33 рубля – максимум.

Теперь посмотрим на торги второй половины дня по фьючерсу на доллар США от 22 января 2009 года.

Как хорошо видно из этого рисунка, мы могли бы продать фьючерс и по 35 и даже по 35,3 рубля за доллар США. Напомню, что 1 фьючерсный контракт равен 1000 долларам США.

Разница в 2 рубля. Почему? Потому что сейчас трейдеры оценивают курс доллара США к рублю в марте на уровне 35 рублей и именно это и отражает фьючерс.

То есть, выбор между продавать в обменнике или продавать фьючерс - очевиден! А самое интересное, что с огромной вероятностью фьючерс на доллар в день истечения фьючерсного контракта будет примерно равен курсу ЦБ в те дни или будет незначительно от него отличаться.

Кроме того, фьючерс на forts расчетный, то есть не требует реальной поставки валюты. То есть мы как бы продали валюту в марте по 35, но наша долларовая позиция в банке на депозите не притерпела изменения.

Мне кажется, что это очень удобно.

Теперь собственно то, с чего я начал эту статью.

Если доллары так и лежать в банке и они не нужны для реальных операций, то можно же работать и не имея наличной валюты!

То есть акцент делается на базис – разницу между ценой реального актива и его фьючерса. Настроения на рынке базового актива меняют этот базис, делая его положительным или отрицательным, и на этом можно делать деньги с меньшим риском, чем торгуя просто фьючерсами.

Если наличной валюты нет, то заменить ее поможет тот же фьючерс, но с другой датой поставки. То есть мы приходим назад к календарному спреду из двух фьючерсов.

Сегодня на forts это мартовский фьючерс на доллар и июньский фьючерс на доллар.

Если интересны дальнейшие размышления на тему торговли базисом, то подробности в следующем обзоре

Если что не понятно – то пишите в комментариях.

Похожие записи:

1. Опционы: календарные спреды (часть 1) Опционы, опционные стратегии. Думаю, что лучше развивать мысль частями, поскольку...
2. Фьючерсные спреды и портфель новичка Как можно уберечься от ценового риска? Я не знаю отчего,...
3. Опционы: Принципы ценообразования Хочу коснуться принципов ценообразования опциона, причем с позиции новичка, или...

Речь-то вот о чем. Когда правильнее покупать опционы,  а когда продавать опционы?

Основная подстава кроется в довольно очевидной вещи,  а именно в том, что опционы дают шанс получить лучшую прибыль, чем торгуя на спот рынке, но опционы не могут всегда избавлять от убытков. В то же самое время, люди ожидают от опционов вообще полное отсутствие убытков или их ограничение без использования стоп приказов. Это возможно, но, к сожалению, не всегда. В жизни так часто бывает, что за комфорт приходится платить, тогда как не всегда этот комфорт нам необходим.

Возьмем простой пример – наш рынок сейчас, после продолжительного падения. Что и как делать правильно?

Сперва разберу неправильный на мой взгляд ход мыслей. Жаль, что таких подходов очень много, да и сам я часто сбиваюсь, хотя не должен бы…

Пример 1. Мыслим примерно так. Мы уже сильно упали, надо бы прикупить что-нибудь! Тааак, акции покупать страшно, фьючерсы тоже, недавно так сильно падало ведь, а вдруг еще будет? На продаже опционов обожглись, так что нужно покупать опционы… и без денег подальше, чтобы недорого! Вот так обычно думают.

Ну ладно, я наверное не зря пыль глотаю, убедил – покупаем опционы “около денег”, ну пусть на полкарасика “без денег” все же, антикризисное предложение, экономим даже на здравом смысле! Купили, ждем.

Сильное падение наврядли вызовет V-образный отскок. Идет консолидация с повышением, наши опционы, оставаясь “в деньгах”, но ненамного, даже не окупили затрат на них покупку…

После этого закрадывается сомнение, ведь фьючерс или акция принесли бы хоть небольшую, но прибыль.

Пример 2. Буду отталкиваться от 2х постулатов, которые мы все очень хорошо знаем.

1. Открываясь в какую-то сторону, нужно иметь стоп и понимать, что мы можем понести убыток. Держать в голове уровни выхода из позиции и последовательность действий.
2. Существенное падение вызывает долгое психологическое отторжение к покупкам у большинства участников. Это происходит из-за того, что многие уже прикупили по 3-4 бесплатных дна и запал уже иссяк. После серьезных движений – серьезные консолидации, если движения не вызваны обстоятельствами, впоследствии опровергнутыми. Мы имеем дело с кризисом и все уже очень серьезно.

Что делается – высчитываем уровни, продаем пут опционы, если играем вверх. Можно и вниз поиграть, продать колл опционы, но без меня.

Если цена мягко полезет вверх, свои деньги мы получим от временного распада опционов, пока цены не будут готовы к серьезному прыжку. Если мы рухнем – то мы получаем убыток, что вообщем-то нормально, как для опционной так и любой другой торговли. Будем просто ждать следующего момента для нового входа.

Как только появляется более серьезное ожидание резкого роста, можно в дополнение покупать колл опционы к продаже пут опционов, превращая таким образом ее в синтетический фьючерс.

Нужно помнить, что покупка опциона оправдана только в случае ожидания резкого и очень быстрого движения в вашу сторону.

Всем этим рассказом я хочу сказать одно. Во главе сделки должена стоять торговая идея. Вверх или вниз. Должны быть учтены рыночные особенности на данный момент – состояние рынка и его участников. На этом построена логическая модель поведения, с учетом того, что если она не оправдывается, то мы выходим.

Такого не бывает, чтобы вне зависимости от рынка мы получали прибыль в любую сторону.

Даже покупка одновременно пут и колл опциона дает нам возможность крупно потерять. Считаю правильным сперва попрактиковаться в поиске входов, когда потенциальная прибыль больше потенциальных убытков, анализе психологии толпы и рынков, ну и конешно же не забывать о возможностях опционных стратегий, например роллировании.

Ну и своевременно применять нужные опционные стратегии

Похожие записи:

1. Собираем коллекцию опционных рекомендаций Ну вот, очередная рекомендация от компании Опцион (ИФК Опцион) –...
2. Торговля опционами: Роллирование Стремительное падение фондовых рынков Января 2008 заставило меня задуматься о...
3. Опционы: промежуточные результаты стратегий В моих прошлых статьях были даны рекомендации, как мной, так...

Последнее время оживили тему консультационных услуг, оказываемых мною около полугода назад. Потому проясняю ситуацию для того, чтобы вы сделали правильные выводы.

Во-первых, работа 100% не оправдала себя.

Прежде всего потому, что часто люди ищут 100% верные прогнозы, а я не готов лукавить, я ошибаюсь как и все.  Я всего лишь где-то чуть более уверен и опытен, что дает мне преимущество, но, к сожалению, не дает его тому человеку, который получает от меня консультации.

Оказалось очень сложно заставить другого человека сделать то, что нужно сделать очень быстро. Это были проблемы с чрезмерным входом в позиции, неверными оценками риска (в том числе и моими) , не желанием убирать убыточную позицию.

Чужие ошибки – стали моими, и я очень сильно переживал за каждого участника, но формально помочь ничем не мог, поскольку если я стою длинным, то как не смягчай удар, 5-и кратное падение индекса убивает почти любой депозит, на котором работаешь с плечом. Убытков сложно избежать, но их можно оптимизировать.

Во-вторых, работа требовала от меня слишком большой концентрации, поскольку почему-то часто люди очень любят скальпировать. Это касалось и меня в том числе. Как с этим бороться – я для себя решил, но у вас свое мнение.

В-третьих, трейдинг – это работа над собой. Если я сделаю эту работу хорошо, то как бы вы не верили мне, я не могу сделать эту работу за вас. Это ваш путь.

Я проанализировал ошибки и пришел к одному очень простому выводу, который скорее всего вас разочарует

Есть определенный путь, который большинство трейдеров должно пройти. Если очень грубо, то его можно представить так:

1. Мы узнаем о рынке, и бежим тупо делать сделки невпопад и как бог на душу положит. После возможного успеха, крах этого мероприятия очевиден и неизбежен.

2. Мы скупаем и изучаем горы литературы, разрабатываем методики и опять нас что-то обламывает.

3. Мы переходим к сложнейшим стратегиям, вероятностям, сложным мат.моделям и прочей ерунде. Результат со временем разочарует, если еще не разочаровал.

4. Если вы еще в игре, то деривативы – ваша новая идея фикс. Но что такое деривативы, если вы неверно даете оценки рынку?

5. Кто-то идет в большую науку, изучает теорию становится экономистом и возможно не возвращается в трейдинг.

6. Я пока нахожусь на этой ступеньке: деривативы, опционы, фьючерсы – это инструменты. Эти инструменты помогают свернуть кривую доходности в вашу сторону. К примеру, на слаборастущем рынке давать быстрорастущий доход, на нейтральном рынке давать положительные результаты, на снижающемся рынке давать нулевую доходность. Это лишь инструмент для усиления или ослабления тех или иных процессов.

Что будет, если вы будете постоянно использовать их против шерсти? Правильно, ничего хорошего.

То есть первично, как ни крути, правильное видение рынка. Рынок всегда дает вам много возможностей для входа с малым риском и большими целями. Важно правильно находить эти возможности.

Если вы считаете, что на спот рынке вы УЖЕ способны получать стабильно нулевую доходность – следующий шаг – деривативы. Деривативы позволят вам улучшить прибыль, уменьшить убытки, но ваша стратегия должна выкристаллизоваться ДО, а не после общения с деривативами

Идея очень простая. Я знаю что нужно делать и как. Это займет не один месяц, это не принесет прибыли, будет больно и жестко, но в конце вы разберетесь с основами. Я никогда не смогу помочь вам пройти ваш собственный путь самурая, но, к счастью, смогу подсказать дорогу.

Это вообщем-то даже не коммерческое предложение. Если у вас есть желание научиться чему-то, перенять мой где-то положительный, а где-то, что уж греха таить, отрицательный опыт – вы можете свистнуть мне по почте, если я найду ваши доводы и вашу историю убедительной – то с радостью помогу. Совершенно бесплатно.

Легких денег не будет.

Трейдинг – это война с самим собой.

Я лишь попрошу о маленьком одолжении…

Похожие записи:

1. Инерционность мышления Сегодня сделал паузу, отчасти по тому, что не очень понимаю...
2. Торговля опционами: размер позиции при покупке опционов Сидел сегодня, размышлял на тему того, сколько же нужно покупать...
3. Продажи опционов пут У каждого из нас своя восприимчивость к риску. Кто-то продал...