PERFORMANCE REPORT 2009

“Seguire il trend senza subirlo”

Su richiesta dei nostri clienti abbiamo elaborato le performance ottenute dai nostri report relativi ai singoli metalli non ferrosi quotati all’LME-London Metal Echange (rame, alluminio, nickel,piombo, stagno e zinco).

I risultati esposti sono stati  estrapolati dalla sola lettura dei report settimanali su ciascun metallo ipotizzando di aprire e chiudere una posizione (long e/o short relativa ad un solo lotto) sul future a 3 mesi. La performance del future a 3 mesi invece è stata calcolata rilevando la chiusura ufficiale al 31 dicembre del 2008 e quella al 31 dicembre 2009. Non è stata fatta alcuna gestione della posizione.  Notare il numero molto contenuto delle operazioni eseguite applicando una logica operativa più vicina al concetto dell’hedging (copertura del rischio prezzi) e non al concetto del trading finalizzato alla massimizzazione del rendimento. L’obiettivo primario dei nostri report è quello di interpretare il più possibile correttamente il trend per cercare di dare indicazioni utili per seguirlo senza subirlo. Chi avesse seguito pedissequamente i suggerimenti operativi forniti dai nostri report settimanali avrebbe ottenuto dei buoni risultati per alcuni metalli e ottimi per altri. Nel complesso li consideriamo dei risultati NIENTE MALE!

Attenzione: i dati sopraesposti non hanno la pretesa di dare informazioni circa la replicabilità dei risultati in futuro, ne tanto meno esprimono una valutazione della qualità oggettiva del report; il nostro intento è quello di dare, soprattutto alle aziende qualche elemento aggiuntivo in più per prendere in seria considerazione la gestione del rischio prezzi.

a cura dell’ufficio analisi e ricerche della Win Consulting

Come più in generale si può dire per le materie prime, quello appena concluso, è stato un decennio sconvolgente che ha visto crescere sia i consumi (di poco) sia, soprattutto, i prezzi (moltissimo) . Il lungo ciclo rialzista delle materie prime in generale e dei metalli in particolare, avviatosi nel 2002 ha subito un’importante battuta d’arresto nell’autunno del 2008, ma sembra tutt’altro che finito. L’indice generale delle commodity- CRB INDEX- ha toccato il suo massimo assoluto a luglio 2008 quando ha raggiunto quota 474 punti prima che iniziasse la deflagrazione della crisi finanziaria legata ai mutui subprime. Dal primo gennaio 2000, quando è iniziato il decennio, al 31 dicembre 2009 l’indice ha guadagnato il 37% circa. Ma dall’inizio del decennio al suo picco massimo l’indice è cresciuto di oltre il 130%. Per quanto riguarda i metalli non ferrosi, l’indice LMEX della borsa di Londra , nell’intero decennio è cresciuto di oltre il 144% ma se guardiamo al picco massimo toccato a maggio 2007 la crescita ha superato il 236%. Le quotazioni dei singoli metalli non ferrosi non sono stati di meno.

Performance dei prezzi calcolata tra il valore dell’ inizio del decennio e il picco massimo: l’ascesa

Piombo                        + 688%

Nichel                          + 516%

Rame                           + 377%

Stagno                         + 323%

Zinco                           + 268%

Alluminio secondario    +112%

Alluminio primario         +106%

Le performances dei prezzi del decennio tra inizio e fine con  la batosta della crisi finanziaria

Piombo superstar con un          + 380%

Rame                                      + 280%

Stagno                                    + 166%

Nichel                                      + 126%

Zinco                                       + 107%

Alluminio secondario                  +42%

Alluminio primario                     + 37%

Lo scoppio della bolla dei mutui subprime

Con lo scoppio della crisi finanziaria settembre-ottobre 2008 (divenuta in poco tempo crisi economica) tutte le borse crollano e anche le quotazioni delle materie prime registrano cali considerevoli. L’indice CRB tra luglio 2008, quando tocca il massimo assoluto e il febbraio 2009 quando registra il minimo degli ultimi sei anni, arriva a più che dimezzare il suo valore (-58%) . Anche i metalli non ferrosi registrano crolli ragguardevoli tra i picchi massimi del 2008 e i minimi registrati tra ottobre 2008 (nichel), dicembre 2008 (rame,piombo, stagno,zinco), gennaio 2009 (alluminio secondario) e febbraio 2009 (alluminio primario).

I prezzi dei metalli anticipano la ripresa (alla faccia della crisi)

Nel 2009, nonostante la gravissima crisi economica che, specialmente nel primo semestre, si abbatte su tutto il mondo, la performance annua dei prezzi dei metalli è molto elevata e fa a cazzotti, oltre che con la crisi, anche con i fondamentali specifici che registrano cali dei consumi e surplus produttivi.

Il piombo si conferma superstar col + 130%, seguito dal rame col + 128%.  Al terzo posto c’è lo zinco col 103%, al quarto l’alluminio secondario col 72%, al quinto posto troviamo alluminio primario e nichel col 46% e infine lo stagno col 42%.

Tratto dal Wall Street Journal:

I prezzi dell’oro potrebbero salire fino a 1.300 $/oncia nel breve termine perché i timori legati all’inflazione  e l’alta probabilità che il dollaro continui ad indebolirsi attirano chi compra.

Il prezzo dell’oro ieri ha toccato un nuovo record storico, l’ultimo di una serie di massimi raggiunti questo mese.

L’ICSG riconosce che la crisi economica mondiale ha dato vita ad un elevato grado di incertezza nel mercato globale e, sebbene la ripresa si attesa per il 2010, è ancora poco chiaro l’impatto che essa avrà sia sulla domanda che sull’offerta di rame raffinato.

Sebbene la produzione mineraria mondiale di rame nel 2009 sia prevista in crescita del 2,9% (450.000 ton), per un totale di 15,8 milioni ton, la sua crescita è stata limitata dalle difficoltà operative e dai tagli temporanei che si sono verificati durante l’anno. Il tasso di sfruttamento della capacità è previsto in calo all’80,5% circa, il livello più basso dal 1989. Le previsioni preliminare indicano che la produzione mineraria di rame nel 2010 aumenterà del 6,7% 81,1 milioni ton), per un totale di 16,9 milioni ton, merito dello sviluppo, dell’ampliamento della capacità produttiva e dei minori impedimenti a livello operativo.

La produzione mondiale di rame raffinato per il 2009 e il 2010 (corretta per gli effetti della carenza di materie prime e delle interruzioni alla produzione) dovrebbe rimanere relativamente stabile, registrando un decremento dello 0,8% nel 2009, con 18,1 milioni ton, e un incremento dello 0,7% nel 2010, con 18,2 milioni ton circa. Una carenza di concentrati nel 2009 e nel 2010 dovrebbe limitare la crescita della produzione di rame raffinato.

L’attuale crisi economica globale ha pesantemente ridotto il consumo di rame raffinato nel 2009. L’ICSG prevede che il consumo di rame raffinato diminuirà dell’1,6% nel 2009, con 17,7 milioni ton. Un calo medio del 17% nei 3 principali mercati- USA, Unione Europea e Giappone, dovrebbe essere in parte controbilanciato dalla crescita del 26% circa del consumo apparente in Cina. Il consumo mondiale, Cina esclusa, dovrebbe diminuire del 12% quest’anno. Gran parte del merito della crescita della domanda apparente della Cina è da attribuire alle importazioni nette, che hanno registrato un + 83%. Una fetta significativa di queste importazioni dovrebbe essere stata destinata alle scorte statali non ufficiali e alle scorte commerciali. La crescita della domanda industriale dovrebbe essere pari all’11% circa. L’ICSG prevede che la ripresa del consumo di rame nella maggior parte dei Pesi consumatori dovrebbe verificarsi nel 2010, anche se la minore domanda industriale e un parziale esaurimento delle scorte non ufficiali accumulate nel 2009 dovrebbe invertire la rotta della crescita del consumo apparente in Cina e portare ad un calo generalizzato dei consumi, pari a circa lo 0,7%.

Nel 2011, il mercato del rame dovrebbe essere più vicino al pareggio, perché un incremento dell’attività economica dovrebbe portare ad una crescita del consumo del mercato finale e la crescita della produzione di metallo raffinato dovrebbe essere più moderata.

TRADUZIONE A CURA DELL’UFFICIO STUDI WIN CONSULTING

Il mercato dello stagno sul London Metal Exchange è disordinato e i prezzi sono distorti, considerando  che gli ultimi dati mostrano la presenza di un soggetto che controlla oltre il 90% delle scorte e dei contratti cash.

I membri del Comitato LME sullo stagno hanno chiesto alla Borsa merci di Londra di intervenire a riguardo già all’inizio dell’anno. Sono ormai mesi che i traders continuano ad avvisare che i prezzi non rispecchiano la realtà. La frustrazione nei confronti di LME da parte dell’industria dello stagno è ormai diffusa e sono in molti a pensare che la Borsa avrebbe già dovuto far qualcosa per neutralizzare quella posizione.

Secondo un acquirente europeo di stagno, la situazione non è affatto buona e il mercato è tutt’altro che ordinato.

Avere una concentrazione tale di warrants in mano ad un singolo soggetto porta i prezzi a salire molto più in alto di quanto giustificherebbero i fondamentali.

Molti utilizzatori industriali del mercato dicono che le lending guidance del LME, che limitano la capacità di profitto di chi possiede posizioni dominanti, dovrebbero essere ancora più severe.

Il costo per il prestito del  metallo per un giorno è balzato dai 10 $/ton di mercoledì scorso a 70 $/ton nella giornata di martedì.

Le scorte di stagno nei magazzini LME sono ammontano a circa 25.000 ton, pari a circa 25 giorni di consumo globale. Il mercato dello stagno dovrebbe registrare un surplus di 5.000 ton nel 2009.

ASSOULUTAMENTE SENZA SENSO

La posizione dominante ha fatto nascere la minaccia che esista una carenza di stagno nel breve periodo, facendo così salire la backwardation tra il prezzo cash e il prezzo a 3mesi fino a 730 $/ton la scorsa settimana.

In realtà, però, secondo una fonte attendibile la posizione lunga dominante originale potrebbe aver ridimensionato l’entità del suo holding, anche se altri potrebbero aver messo mano su              quel metallo.

Un’altra fonte è convinta che il mercato in questo momento sia assolutamente senza senso, perché i prezzi non riflettono quello che in realtà sta succedendo nel mondo reale. Non c’è assolutamente nessuna carenza di stagno! La Borsa merci deve intervenire per imporre limiti alle posizioni.

Il LME aveva precedentemente affermato che i position limit sono degli strumenti per gestire l’effetto delle posizioni dominanti nei contratti con settlement mensili o settlement meno frequenti.

La backwardation tra il contratto cash e quello a 3mesi è pari a circa 650 $ rispetto ai 260 $/ton del 17 settembre scorso.

I clienti commerciali sono molto insoddisfatti. Ma non c’è nulla di illegale in quello che si sta verificando e quindi non possono letteralmente farci niente. È tutto previsto dalla regolamentazione LME è solo che così si stanno evidenziando pesanti lacune.

Il fatto che la backwardation persista nonostante l’ampia disponibilità di stagno fisco potrebbe essere una delle ragioni per cui, secondo quanto dice una fonte, lo Special Comitee del LME starebbe osservando con particolare attenzione questa posizione dominante.

Lo Special Comitee si incontra una volta ogni trimestre e annovera al suo interno il capo del controllo e della conformità Diarmuid O’Hegarty.

Il London Metal Exchange non intende rivelare se il comitato si è riunito di recente, se sta per riunirsi o se si riunirà tra qualche tempo.

Se lo Special Comitee sospetta di trading scorretto, che sta già affliggendo o che potrebbe affliggere il mercato, può, dopo essersi consultato con la Clearing House, prendere dei provvedimenti per rettificare la situazione e costringere i membri interessati a chiudere o a ridurre le loro posizioni.

Il prezzo dello stagno a 3mesi sul LME, che ha superato i 14.000 $/ton, è cresciuto di oltre il 40% dall’inizio dell’anno.

Ogni anno in tutto il mondo vengono utilizzate circa 360.000 ton di stagno, di cui la maggior parte è prodotto in Cina e poi in Indonesia.

Il London Metal Exchange non intende rilasciare nessun commento a riguardo.

TRADUZIONE A CURA DELL’UFFICIO STUDI WIN CONSULTING

L’International Copper Study Group ha appena pubblicato il suo report mensile con i dati preliminari per il primi 6 mesi del 2009. Dai suoi calcoli risulta che il mercato del rame ha registrato un deficit di 292.000 ton, rispetto al deficit di 234.000 ton nella prima metà del 2008.

Il World Bureau of Metals Statistics, che pubblica i suoi dati una volta al mese, non in contemporanea con ICSG, ritiene che il deficit del mercato del rame abbia totalizzato 153.000 ton tra gennaio e luglio, rispetto al deficit di 100.000 ton dello stesso periodo del 2008.

La differenza tra i calcoli dei 2 enti possiamo dire che rientra in un margine di errore accettabile e perlomeno comunque entrambi concordano nel dire che il mercato è passato in deficit, che potrebbe essere anche superiore al deficit registrato nel 2008.

DEFICIT POCO REALISTICO

Senza considerare che però, in realtà, il mercato del rame non è affatto in deficit, non è vero?

Facciamo un passo indietro e riconsideriamo i dati dell’ICSG per la prima metà del 2009 e la prima metà del 2008. I dati dell’anno scorso fotografano le dinamiche del mercato del rame prima del crac della Lehman a settembre. La crisi del credito era una presenza inquietante e penetrante ma era ancora ‘in quaratena’, o almeno sembrava esserlo, nel sistema bancario americano. Il mondo del commercio e dell’industria stava andando bene. In particolare, la crescita della produzione industriale cinese correva al ritmo di + 16% all’anno e, anche se la crescita economica del Dragone cominciava a dare segni di rallentamento, si trattava di una cosa positiva proprio perché il Governo di Pechino stava cercando di spegnere la bolla speculativa del mercato immobiliare.

Ora mandiamo avanti il nastro e arriviamo alla prima metà del 2009. La produzione industriale in tutto il mondo è scesa a dei livelli tali per cui il Governo USA è dovuto intervenire per evitare il tracollo di uno dei pilastri dell’economia statunitense, i colossi automobilistici USA.

La produzione industriale cinese è cresciuta appena del 3,7% nei primi 2 mesi dell’anno e non è ancora tornata sui ritmi del 1° semestre 2008. I dati d agosto 2009 mostrano che la crescita dell’economia cinese è stata pari al 12,3%, ritmo sostenuto rispetto al resto del mondo ma comunque ben lontano dai livelli cinesi di qualche tempo prima.

Come può, quindi, il mercato del rame aver registrato un deficit maggiore rispetto a quello dello scorso anno?

Beh, forse, ecco è perché qualcosa è successo dal lato dell’offerta. Dopotutto non è poi vero che Escondida, la miniera di rame più grande del mondo, ha avuto problemi durante tutto l’anno?

Beh, si è vero anche se l’ICSG ha calcolato che la produzione mineraria mondiale è aumentata nella prima metà dell’anno rispetto allo stesso periodo del 2008.

E se si trattasse di carenza di rottami allora? Tutti sanno che la produzione di rame secondario rallenta nei periodi di crisi economica.

Questo è vero. La produzione di rame raffinato da fonti secondarie (rottami)è diminuita del 6,7%, vale a dire 92.000 ton, a/a a gennaio-giugno.

Ah ha!! Bene, e cosa dire della produzione di rame primario raffinato? Non è forse vero che le fonderie giapponesi hanno ridotto la loro produzione?

Si, è vero anche questo ed, infatti, la produzione di metallo raffinato primario è diminuita, ma solo dello 0,3% a/a, circa 23.000 ton.

Quindi, se in totale la produzione mondiale di raffinato è diminuita di 115.000 ton, non siamo arrivati neanche a metà strada nella spiegazione che può farci capire da dove deriva questo deficit nel mercato del rame.

E non abbiamo ancora preso in considerazione che il consumo nei Paesi più evoluti del mondo, l’Europa dei 15, il Giappone e gli USA, secondo l’ICSG, è crollato rispettivamente del 24%, 40% e 23% durante i due periodi.

Adesso come adesso, sembra essere abbastanza chiaro che qualcosa non quadra.

IL PROBLEMA CINA

Alla base delle nostre difficoltà statistiche c’è la Cina, e più precisamente il calcolo dell’ICSG secondo cui i consumi cinese di sono aumentati del 47% a/a, circa 1,2 milioni ton, annullando quindi il crollo dei consumi verificatosi praticamente in qualsiasi altra parte del mondo.

Riconsideriamo questo dato. Pur ammettendo una performance particolarmente buona dell’economia cinese durante quest’anno e persino ammettendo un maggiore consumo di metallo primario di fronte ad una carenza di concentrati … ma il 47%??!!

Come può questo valore quadrare con le cifre ufficiali del National Bureau of Statistics secondo cui la produzione di prodotti semilavorati in rame, il primo livello di consumo per il rame raffinato, è cresciuto ‘solo’ dell’11,4% nella prima metà dell’anno?

È ovvio che non può e la ragione non può essere il metodo utilizzato dall’ICSG per calcolare il consumo nel paese.

Perché il metodo è pressoché il medesimo che utilizzano tutti gli altri e si basa sulla formula: produzione nazionale + commercio netto +/- variazioni delle scorte nazionali (Shanghai Futures Excahnge).

Il problema con questo metodo sorge quando la Cina eccede con le importazioni per rimpinguare le scorte nazionali. Dato che per tutta la prima metà dell’anno le importazioni cinesi sono state da record, è logico che la formula dei consumi sia decisamente gonfiata.

Non è colpa di nessuno, è solo che le statistiche in pratica non possono distinguere tra le importazioni destinate direttamente al consumo industriale e quelle che invece finiscono nei magazzini di stoccaggio del Governo, dei commercials o degli speculatori.

Quindi, dobbiamo ammettere che siamo stati un po’ ingiusti con l’ICSG, a cui non si possono dare grosse colpe anzi bisogna riconoscergli il merito di cercare di creare ogni mese un report statistico accurato sul mercato globale di una commodity.

L’ICSG è meticoloso nel prestare attenzione ai limiti che affliggono il suo metodo. Per questo motivo, utilizza sempre il termine consumo apparente per denotare la domanda cinese ed ogni report mensile continue una descrizione dettagliata di come si calcola il consumo apparente.

Utilizza questo termine anche quando parla di deficit apparente.

In realtà, però, questo problema non riguarda solo il rame.  Anche l’International Lead and Zinc Study Group utilizza questa stessa metodologia.

Per questo, anche quando si parla di un surplus di 52.000 ton nel mercato del piombo durante i primi 7 mesi del 2009 bisogna fare molta attenzione. Il cambiamento di passo del commercio cinese di piombo è stato anche più drammatico di quello del rame, considerando che la Cina è passata dall’essere un esportatore netto da 20.000 ton tra gennaio e luglio 2009 per poi diventare un importatore netto da 131.000 ton a gennaio-luglio 2009.

DEFICIT APPARENTE, SURPLUS REALE

Quindi, cosa farcene degli ultimi dati dell’ICSG? In termini statistici, c’è ben poco che il gruppo o chiunque altro possa fare fin quando l’ICSG non avrà in mano dei dati più consistenti sui livelli delle scorte in Cina.

Questi dati vengono forniti dalla China Nonferrous Metals Industry Association in maniera irregolare e, solitamente, risalgono a mesi addietro. In ogni caso, quando verranno inclusi nei calcoli sulla situazione di domanda e offerta del mercato, il loro effetto potrebbe essere drastico. Quando, alla fine del 2007, queste cifre furono inserite nei calcoli, l’ICSG ha dovuto correggere la sua stima da un leggero deficit ad un forte surplus.

Nel frattempo, possiamo ascoltare quanto ci dicono i cinesi stessi circa le dinamiche del mercato cinese, entro i loro confini.

L’ente di ricerca statale cinese Antaike stima che le scorte non-visibili in Cina siano salite a più di 1 milione ton durante il recente boom di importazioni. Questa cifra include le 235.000 ton acquistate dallo State Reserve Bureau, ente statale che gestisce gli stocks del Paese. (è l’unico dato ufficiale di cui disponiamo) e le circa 850.000 ton in mano ad un insieme di players dell’industria, dai Governi locali e dagli speculatori.

Gran parte di questi stocks dovrebbero essere stati accumulati durante il picco delle importazioni della prima metà dell’anno.

Ora diamo nuovamente un’occhiata ai calcoli sul deficit ‘apparente’ dell’ICSG, inseriamoci un aumento delle scorte di circa 1 milione ton e, allora, risulterà ancora più chiara l’estrema importanza della parola ‘apparente’.

Deficit ‘apparente’? Si potrebbe piuttosto parlare di surplus reale, che è stato semplicemente spostato dalla sfera del visibile a quella dell’invisibile.

Metallo    Previsione 2010     Previsione 2010     Media 2010

             Massima             Minima

Rame        7.750 $/ton         4.950 $/ton        5.900 $/ton

Alluminio   2.750 $/ton         1.400 $/ton        1.850 $/ton

Zinco       2.600 $/ton         1.380 $/ton        2.050 $/ton

Nickel     30.000 $/ton        14.000 $/ton       22.500 $/ton

Piombo      3.500 $/ton         1.800 $/ton        2.650 $/ton

Stagno     22.500 $/ton        15.000 $/ton       18.000 $/ton

TRADUZIONE A CURA DELL’UFFICIO STUDI WIN CONSULTING

I prezzi del rame molto elevati a livello internazionale non stanno solo riducendo gli ordini cinesi per le importazioni di rame spot ma stanno anche spingendo chi acquista il metallo rosso a ritardare le spedizioni di rame già fissate, il che potrebbe costringere i produttori di metallo rosso a dirottarlo nei magazzini LME.

Il mercato del rame in Cina, il maggior consumatore al mondo nonché il Paese che ha guidato l’aumento del 100% nel prezzo di questo metallo sul LME nel 2009, si trova in una situazione di sovra offerta eccessiva dopo le importazioni da record che si sono susseguite per tutta le prima metà dell’anno.

Gli importatori stanno immagazzinando il rame già arrivato in Cina nei magazzini doganali dei porti perché al momento i prezzi sono più bassi del costo di quel metallo importato in precedenza. 

Secondo le stime di buyers e fornitori, ben oltre 100.000 ton di rame importato sono già stoccate nei magazzini doganali nei porti di Shanghai e qualcuno parla addirittura di 200.000 ton. A luglio questi stocks ammontavano a 80.000-100.000 ton.

Gli importatori cinesi di rame stanno cercando di posticipare a fine anno l’arrivo del rame previsto inizialmente per settembre e ottobre, nella speranza che si possa ingrandire la finestra di arbitraggio con i produttori, che cercheranno di incrementare le loro scorte di magazzino prima delle vacanze per il Nuovo Anno Lunare, anche se non si sa ancora bene di quante tonnellate di rame si stia parlando.

Il manager di una grande trading house cinese ha affermato che la domanda nazionale è diminuita leggermente rispetto ai 2 mesi appena trascorsi. I consumatori finali stanno cercando di posticipare l’arrivo delle importazioni già contrattate. Per quanto riguarda, poi, il rame già consegnato, molte tonnellate sono già finite nei magazzini doganali.

Le scorte doganali stanno aumentando in maniera costante da giugno. Ora hanno superato di gran lunga le 100.00 ton. Secondo il suddetto manager, questi bonded stocks potrebbero essere lavorati per poi riesportare fino a 30.000 ton destinate ai magazzini LME a settembre.

Un fornitore estero ha affermato che gli importatori cinesi hanno ritardato le spedizioni che sarebbero dovute arrivare a Shanghai da settembre in avanti.

Con l’attuale rapporto di proporzione tra il prezzo LME e quello di Shanghai, le scorte immagazzinate nei magazzini doganali sono destinate ad aumentare.

L’arbitraggio, vale a dire l’acquisto di metallo sul LME che poi viene rivenduto a Shanghai, si è aperto tra marzo e maggio e ha spinto i commercianti cinesi e i consumatori finali a prenotare quantitativi extra di metallo per le importazioni. Ma ad agosto, questa finestra si era già chiusa.

	Previsione media				Variazione previsioni
	2009	2010	2011	lungo termine	2009	2010
Alluminio
vecchia	1.608	1.775	1.800	2.000
nuova	1.450	1.638	1.800	2.000	+10,9%	+8,4%
Rame
vecchia	4.775	5.563	5.750	4.250
nuova	4.111	4.600	5.000	4.000	+16,2%	+20,9%
Nickel
vecchia	15.556	15.750	15.000	14.000
nuova	11.969	13.000	13.500	14.000	+30,0%	+21,25
Zinco
vecchia	1.517	1.713	1.750	1.800
nuova	1.339	1.506	1.650	1.400	+13,3%	+13,7%
Piombo
vecchia	1.489	1.525	1.650	1.250
nuova	1.281	1.294	1.400	1.000	+17,0%	+17,9%

                          Vecchia        Nuova
                    2009    2010   2009    2010
Metallo
Alluminio             1,427   1,700    1,532   1,700
Rame                  4,321   5,500    4,778   6,250
Piombo                1,477   1,950    1,541   1,950
Nickel               11,890  13,625   13,363  17,000
Stagno               12,581  15,125   12,844  15,125
Zinco                 1,406   2,100    1,475   2,100