Mucho Invertir

Invertir en VISA y MasterCard

2020-12-30T19:40:00.020+01:00

Visa y Mastercard, quizá, las dos empresas de mayor MOAT del mundo. La mitad de las transacciones comerciales del mundo se realizan con ellas como intermediarias, lo cual les confiere un efecto red brutal y una posición privilegiada para subirse al carro de casi cualquier cosa, entre ellas, la esperada inflación, el comercio electrónico, el aumento de la clase media, la demografía, etcétera. Miles de millones de personas comprando con tarjeta y cobrando por cada transacción sin hacer NADA y con el mayor efecto red imaginable e indexados al consumo mundial. ¿Existe mejor negocio?

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Ampliacion de capital de IAG, ¿qué hacer?

2020-09-16T17:45:00.001+02:00

IAG abría en bolsa cayendo un 30% el pasado 14 de Septiembre debido a la ampliación de capital del 66% de su capitalización. En realidad no era una caída del 30% sino una subida del 10% puesto que los accionistas recibieron tantos derechos de suscripción preferente como acciones tenían, y además estos derechos subieron de precio en el mercado.

La ampliación de capital supone para IAG volver al nivel de liquidez previo a la pandemia, de 7600 m€ que tenía más 2741 m€ de ampliación. El motivo es la revisión a la baja de la previsión del tráfico aéreo tras las restricciones de Reino Unido y demás países, pasando en 2020 y 2021 a -63% y -27% respecto a 2019. Con esto IAG pasa a tener uno de los balances más saneados de la castigada industria. En casa del ciego, el rey es el tuerto (¿no era así?).

Ahora mismo IAG quema unos 800M€ al mes (la mitad que en los peores meses de pandemia), y la cifra debería reducirse conforme se vaya recuperando el tráfico. Y como la bolsa siempre se adelanta, la inversión en IAG a medio plazo es una apuesta a acertar cuánto duran las restricciones, el miedo de la gente y lo que tarden en sacar vacunas o en dejar la televisión de hablar del tema.

Ahora bien, mucha gente piensa que el sector es una ruina sin remedio. Yo coincido en que es una ruina, pero lo del remedio, creo que depende de la compañía. No nos podemos quedar sin aerolíneas, la gente seguirá viajando en avión. Por trabajo, quizá menos (teletrabajo), pero por turismo, con el tiempo (quizá varios años), la tendencia seguirá al alza. En situaciones de estrés como la actual, habrá quiebras y fusiones, y más con la tendencia que tenía el sector a la consolidación desde antes de la pandemia. En este sentido, las más saneadas y grandes son las que sobreviven y se quedan con la cuota de mercado de las chicas, tanto pasajeros como en rutas entre aeropuertos. Este mercado de rutas genera pequeños oligopolios de trayectos exclusivos donde sólo cabe uno o dos operadores.

Por tanto, a corto plazo es una lotería, a medio una apuesta y a largo, creo que IAG se beneficiará de ser sobreviviente en un entorno de menor competencia, pero es una inversión complicada, no cabe duda.

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Ampliacion de capital de IAG, ¿qué hacer?

Considerando lo dicho anteriormente, podemos querer vender, comprar o mantener nuestras acciones. En este caso, los derechos nos ofrecen una alternativa para ejecutar cualquiera que sea nuestra opción predilecta. Pasamos pues a los detalles fiscales y matemáticos de la ampliación de capital de IAG.

Una ampliación consiste en pedir dinero al mercado a cambio de nuevas acciones. Si un accionista se mantiene con el mismo número de acciones, verá el beneficio por acción futuro diluído. Si no quiere asumir dicha dilución, deberá comprar acciones nuevas. Pero por ser accionista, la empresa le ofrece un derecho preferente a un mejor precio, para que no sea tan doloroso elegir entre lo malo y lo peor. Por esto, la empresa "regala" 1 derecho por cada acción a los accionistas. Luego, pueden cambiar 2 derechos por 3 acciones si pagan 0.92€ por cada una de las 3 acciones.

Por tanto, 2 derechos + 0.92*3 = 3 acciones, luego cada derecho tiene un valor intrínseco de 1 derecho = (3 acciones - 2.76)/2.

Así, dependiendo del precio de mercado en cada momento de las acciones y los derechos, nos convendrá vender derechos o usarlos para comprar acciones, independientemente de si luego queremos adquirir acciones. Por tanto:

- Caso A: si precio derecho > (3 * precio acción - 2.76)/2, entonces, conviene venderlos.

- Caso B: si precio derecho < (3 * precio acción - 2.76)/2, entonces, conviene usarlos para adquirir acciones.

Como referencia, ahora un derecho cotiza a 0.8€/derecho y una acción cotiza a 1.45€/acción.

Por tanto, 0.8€ < (3*1.45-2.76)/2 = 0.795. Las diferencias son muy pequeñas porque el mercado es eficiente y hay miles de personas seleccionando la mejor opción en cada momento, lo que hace que ambas opciones sean siempre prácticamente equivalentes.

Entonces...¿qué es mejor, acudir o no a la ampliación de capital?

1- Vender los derechos de IAG a mercado

Lo malo del caso A es que vender derechos a mercado está sujeto al impuesto al ahorro (entre 19% hasta 6000€ y luego 21% y hasta 23%). Y en este caso no se trata de un pequeño dividendo, sino del 66% de nuestra posición. Así que sería paradógico (por no llamarlo de otra forma) pagar impuestos como si de una plusvalía se tratase cuando lo más común es tener minusvalías en una de las acciones más castigadas del ibex debido a la pandemia. Es decir, la ampliación sería equivalente a vender (dada la dilución) parte de la cartera del accionista pero con plusvalías, en lugar de las "merecidas" minusvalías que realmente tiene. Ahora bien, a cambio, como la ampliación de capital ha hecho bajar las acciones de precio en consecuencia de la dilución, la minusvalía futura es mayor (diferencia del precio al que vendamos las acciones respecto al que compramos originalmente), así que una cosa por la otra. Ahora bien, las minusvalías tienen 4 años para compensarse pero las plusvalías las pagas ahora. Esta es la gran pega de esta opción.

2- Acudir a la ampliación de IAG y suscribir acciones

Lo malo del caso B (acudir a la ampliación y suscribir acciones) es que tenemos que desembolsar 0.92€/acción y si no queremos incrementar nuestra posición en IAG, es un engorro tener que esperar a que nos asignen las acciones y luego venderlas al precio que coticen (que no tiene por qué ser el actual). Además dependiendo del bróker, puede que haya comisión en la compra, pero con seguridad, la habrá en la venta posterior. Pero las comisiones al lado de los impuestos suelen ser el menor de los problemas salvo en posiciones muy pequeñas. En cualquier caso, con esta opción no pagaremos plusvalías ni ahora ni en el futuro (suponiendo que las acciones no recuperen) pero a cambio las minusvalías serán menores puesto que al precio de compra debemos restar la parte de las acciones gratuitas, como en el otro caso. Así que las gallinas que entran por las que salen.

Por tanto opción 1 y 2 son similares en impuestos caso de vender todo en 2020 porque plusvalía de derechos se compensa con minusvalía de acciones. Sin embargo, si vendieramos acciones después de 2020, la opción A tiene el riesgo de pagar plusvalías por los derechos obligatoriamente en 2020 y que dentro de X años, cuando vendamos las acciones, no seamos capaces de compensar tanta minusvalía, mientras que la opción B es como si compensase directamente la minusvalía con la propia plusvalía de los derechos en el año que vendamos, sea 2020 u otro. A cambio, para optar por la opción B debemos desenbolsar dinero aunque luego vendamos acciones en la misma cuantía o en la totalidad.

3- Vender los derechos a la propia empresa al precio estipulado. Opción no disponible.

Cuando los derechos no se venden a mercado sino a la propia empresa al precio estipulado por ella, Hacienda considera la ganancia un rendimiento de capital mobiliario, es decir, equivalente a un dividendo. Los rendimientos de capital mobiliario pagan impuestos según al ahorro, el mismo impuesto que las plusvalías (19%, 21% y 23%). A diferencia de las plusvalías, no se pueden compensar con minusvalías, pero al menos pueden compensarse en el mismo año hasta el 25% del importe de los derechos y dividendos. El resto hasta 100% pagarán su impuesto al ahorro por mucha minusvalía realizada que uno tenga. Pero el 25% restante que no paga (si tenemos minusvalías por otro lado), es la diferencia fundamental que hace que esta opción sea la mejor siempre que esté disponible, puesto que desgravamos ese 25%, y luego dado que la acción baja de precio en el mismo importe que los derechos emitidos, podemos vender nuestras acciones con un 100% de minusvalía, o dicho de otra forma, estaremos compensando un 25% y luego otro 100%, mientras que en el resto de casos es sólo el 100%.

Ahora bien, en esta ampliación de capital si en esta ocasión IAG da tal posibilidad, pero si así fuera, es la mejor, independientemente de si queremos luego comprar más acciones o vender las que tengamos.

Resumen: ¿qué hacer en la ampliación de IAG?

- La mejor opción no está disponible: esta sería, si tenemos minusvalias en 2020, vender derechos a la empresa para disfrutar del 25% de compensación del rendimiento con minusvalías en 2020, y del 100% posteriormente cuando vendamos por la bajada de la cotización subsecuente dada la dilución. Pero desgraciadamente no se puede.

- Segundas mejores opciones: asumiendo un precio eficiente de los derechos vs las acciones, si tenemos minusvalía a compensar en 2020, mejor vender derechos a mercado, y si no, mejor acudir a la ampliación, para guardar el derecho de compensar para un futuro, a cambio de hacer un desembolso adicional en la posición de 0.92€/acción.

Nuestro bróker seguramente nos dará la opción de suscribir acciones, de no hacer nada, o de sobreponderar. La primera es lo dicho, el caso B, no suele tener comisiones del bróker. La segunda es que el bróker el último día te intentaría vender los derechos a mercado, con el, normalmente, coste de la operación.Se confía en que haya mercado, pero si no lo hay, uno perdería los derechos, así que mejor hacerlo nosotros. La tercera es que si los accionistas no suscriben las acciones que IAG espera, entonces las sobrantes se las ofrecen a los accionistas aunque no tengan derechos porque ya los hayan gastado, de forma que paguen 0.92€/acción sin necesitar los 2 derechos por cada 3 acciones.

Si optas por suscribir acciones pero vender acciones, hazlo en este orden.

Si optamos por la opción B, pero uno no quiere desembolsar más dinero en una posición con potencial pero sin duda muy arriesgada como es IAG, entonces deberá vender las acciones posteriormente. Para no esperar a la asignación futura de acciones resultantes de la ampliación (con la consiguiente incertidumbre del futuro precio de mercado de las acciones), lo que puede hacer es suscribir la ampliación de capital y acto seguido, el mismo día, vender parte o la totalidad de las acciones antiguas al precio de mercado de ese momento.

Pero ojo, el orden importa porque una vez más el Estado se mete en nuestro bolsillo.

Primero suscribir la ampliación y luego vender acciones, no al revés.

El motivo de acudir primero a la ampliación (por tanto necesitaremos dinero adicional) y luego vender (para recuperar ese dinero) debe ser en este orden, de forma que vendamos las acciones antiguas posteriormente a la suscripción de las nuevas. El motivo es que si lo hacemos en el orden inverso, al pasar menos de 2 meses entre ambas operaciones, nuestro amigo, el Estado, nos va a quitar no el 0% (suponiendo accionista con minusvalías), ni el 19%-21% (impuesto al ahorro o plusvalías de derechos (aunque tengas minusvalías)), sino la friolera del 30, 37% o 45% en función de lo que cobres trabajando. ¿Y qué tiene que ver el trabajo de un humilde empleado? Pues nuestra querida Hacienda, que no somos todos, considera que si lo haces en ese orden eres un malvado y perverso especulador, así que te castiga quitándote la banda más alta de tu IRPF si tienes plusvalías o bien privándote del derecho de compensar tus minusvalías caso de que las tuvieras.

Análisis Fundamental Facebook: copia TikTok, la competencia

2020-08-06T15:46:00.012+02:00

Instagram copia a TikTok con la función de video corto Reels.

Es el último ejemplo en el que Facebook copia una característica de calidad de un rival para su propio uso, aunque Robby Stein, de Reels, dice que se distinguirá de TikTok al adaptarse a los deseos del usuario, de forma que han copiado el formato, que efectivamente ha funcionado muy bien en Tik Tok, pero le han añadido fondo. Al igual que TikTok, Reels permite a los usuarios hacer videos cortos (de hasta 15 segundos de duración para Reels, frente a 1 minuto para TikTok) con música junto con funciones y filtros y efectos para compartir.

Si no puedes con TikTok, cópialo o cómpralo.

Tan bien ha funcionado el formato que Microsoft podría estar en ciernes de comprar Tik Tok en USA por 30 000 millones de dólares, pues esta se enfrenta a una posible prohibición estadounidense a menos que organice dicha venta. En realidad es un juego demagogo, o eso creo, de las democracias perversas que se empeñan en ir contra la libertad de los individuos, en nombre, precisamente, de su libertad. Pero fuera como fuere, el caso es que sea Tik Tok o Microsoft, a Facebook le ha surgido un competidor, y o lo compra (como ocurrió con Whatsapp) o lo copia (como ocurrió con Snapchat). Es una de las grandes ventajas competitivas de Facebook, su tamaño y caja neta, además de, por supuesto, el efecto red y la sinergia entre sus plataformas.

Actualización resultados Facebook

Aprovecho para actualizar un poco la realidad de Facebook, primera posición en cartera, progresivamente desde hace 3 años que empecé a comprar cada vez que caía por X motivos. Presentó unos resultados últimos trimestrales muy buenos

El crecimiento de DAU (usuarios activos diarios), la métrica más observada de Facebook, se disparó un 12% interanual y aceleró un punto en el primer trimestre, lo que es difícil de hacer dada la saturación de mercado de su principal red social, Facebook. En general todas las métricas crecieron a doble dígito bajo, pero superaron en un 30% lo esperado por el consenso, de ahí el buen comportamiento reciente.
El aumento masivo en los usuarios y la participación de los usuarios han ayudado a compensar la debilidad en el precio de los anuncios dada la crisis del coronavirus.

Análisis Fundamental cualitativo Facebook brevemente, a largo plazo: actualización.

Facebook sigue con sus tremendas ventajas competitivas (efecto red, tamaño frente a regulación (perjudica a los pequeños), caja neta de casi un 10% de la capitalización).
Igualmente, Mark Zuckerberg, socio fundador y con el 60% de voto, sigue con los planes de convertir sus redes sociales en la Facebook del futuro, de forma que el recorrido para reinvertir a alto ROIC sigue siendo ato, como hablamos en vídeos y entradas anteriores sobre Facebook, esto es:

Publicidad: ser la plataforma publicitaria más rentable del mundo y segunda por volumen tras Google, esto ya es una realidad presente.
Ecommerce o retail online: implementación de tiendas virtuales en Whatsapp, Facebook e Instagram, a modo de centro comercial pero donde se cobre por cada transacción un porcentaje (compras más impulsivas y sin cuota mensual, para no competir con Amazon).
Pagos: al estilo Paypal o Alipay, dentro de sus propias tiendas y plataformas. Si además consiguiera la cryptomoneda Libra, sería un plus. Al estar medio mundo conectado a Facebook, desde luego son los mejor posicionados para desbancar al dolar o al euro y a sus perversos bancos centrales que tarde o temprano acabarán cayendo (eso esperamos en este blog).

Análisis Fundamental Facebook cuantitativo brevemente: actualización.

Adjunto imagen del informe que arroja la Herramienta de Análisis Fundamental que creamos y usamos en este mismo blog.

Valoración: como podemos ver, aunque la valoración es ahora más exigente que hace unos meses, no es tan excesiva como pudiera pensarse. El motivo es que la empresa ha crecido un poco en este tiempo y, sobre todo, la infravaloración clara que comentamos que había antes (una de las empresas de más calidad del planeta a PER16 descontado caja no era normal).
Deuda: podemos observar cómo la caja neta hace que Facebook tenga prácticamente la máxima puntuación en el apartado de deuda (97 sobre 100).
Calidad: en el apartado de calidad, retornos y márgenes (99 puntos sobre 100). Empresa perfecta con la mitad de los costes (más márgen) que la propia Google, por no tener que pagar a los creadores de contenido.
Crecimiento: se ha ralentizado respecto a los últimos años. En el corto plazo debido al virus, pero en el medio es porque lógicamente, ya capitaliza 700 mil millones y es más complicado crecer cuando medio mundo ya usa tus aplicaciones. Además está invirtiendo para un futuro no reflejándose tanto en el capex (es una empresa muy asset light) sino en contratación de personal para labores de privacidad (recordemos Cambridge Analytica) e implementación de las líneas de negocio comentadas. Por otro lado, los países de mayor crecimiento para Facebook son precisamente los más poblados y de clase media incipiente con más futuro en el mundo (India, Brasil, Sudeste asiático ex-China,...).

Espero que te haya gustado la entrada, sencillita pero al grano.

¡Agradezco comentarios y difusión en redes!

Libertad financiera: qué es y cómo tenerla → Cálculo y Ejemplos

2020-07-15T07:50:00.018+02:00

>>> Calculadora de independencia financiera - online gratis <<<

Cómo conseguir la libertad o independencia financiera (IF) es el objetivo del movimiento FIRE (Financial Independence, Retire Early), quienes buscamos tener ingresos pasivos suficientes como para no necesitar trabajar. El síndrome del domingo por la tarde puede ser historia si planificamos adecuadamente nuestra vida. No hace falta emprender como Elon Musk, ni invertir como Warren Buffet. La libertad financeira es sólo una cuestión de prioridades, constancia y vida minimalista. En este artículo hablaremos de cuánto dinero se necesita para alcanzar la independencia financiera, cuánto tiempo, si es utópico o no, y qué pasa a nivel psicológico cuando uno se encuentra en ciernes del ansiado objetivo, el dejarlo todo, que para mi es una de las cosas más complicadas, pero nadie habla de ello. Además comparto dos libros al final del artículo: La Jornada Laboral de 4 Horas, de Tim Ferriss y Padre Rico, Padre Probre, de Robert Kiyosaki.

¿Qué es la libertad financiera y cómo alcanzarla?

Es la libertad de disponer de tu tiempo sin depender de un salario gracias a unos ingresos pasivos que cubran tus gastos mensuales.

Del cómo conseguirla, cuánto dinero se hace falta ahorrar y bajo qué supuestos de ingresos, gastos e inversión hablaremos a lo largo del artículo. Además hablaremos de la psicología y del entorno social. Espero que se genere un bonito debate, te invito a comentar tu opinión.

Cargando…

¿Cómo lograr la libertad financiera?

Hay varias formas de alcanzar la independencia financiera. Citemos las más socorridas:

Suerte para alzanzar la IF: chicharros y loterías

Si jugamos a la lotería, tenemos 1 posibilidad entre 1 millón de alcanzar la libertad financiera. Pero ni siqueira el gordo de Navidad es tanto dinero: 400 000 euros, de los cuales Hacienda se llevará un 20% si no me equivoco. Por tanto, es un buen inicio pero ni siquiera la lotería nos sacaría de pobres. El euromillón sí, pero no es nada probable. De hecho, puestos a apostar, mejor invertir en cualquier chicharro bursátil, apalancarnos veinte veces y esperar que suba un 100%. Quizá las posibilidades sean 1 de cada 10 o 20, mucho más que la propia lotería.

Emprendimiento para alcanzar la IF: start-ups y negocios

Como lo anterior, es un todo o nada. Sin embargo, aquí dependemos de nuestro trabajo y pericia y desde luego es más satisfactorio, tanto que quien la consigue por esta vía suele seguir trabajando porque su negocio es su pasión. De hecho, es una de las características que yo busco al invertir en bolsa: que la empresa esté dirigida por su socio fundador y que este sea un apasionado por su negocio. Ahora bien, el sesgo de supervivencia es clave. La mayoría de negocios fracasan. El mundo complejo de hoy en día ha creado muchos nichos de mercado pero también muchísima competencia que, unida a la asfixia fiscal y burocrática de los gobiernos, hace que esta solución, para mi, sea demasiado arriesgada. De hecho la contemplo más como una ayuda, un plus o un hobbie durante el período de IF.

Trabajo, ahorro e inversion para alcanzar la IF: forma lenta pero segura

Este es el método más seguro para ser financieramente independiente y al que dedicaremos el artículo. Si orientamos adecuadamente nuestros estudios (con salidas laborales aceptables), aprendemos inglés y buscamos un buen trabajo mientras vivimos una vida minimalista manteniendo los gastos a raya (sin llegar a ser hermitaño) podríamos llegar a ser libres antes de los 40 años en la mayoría de los casos. ¿No te lo crees? Precisamente de esto hablaremos en esta entrada, pero te animo a dejar comentarios en la descripción si ya estás echando humo por las orejas.

Pasos para alcanzar la libertad financiera

Trabajar, ahorrar e invertir

Los pasos son trabajar, ahorrar e invertir, a lo cual hay que sumar tiempo y cultura financiera. El resultado, una vida minimalista en el mayor sentido de la palabra y tiempo libre para hacer lo que queramos.

Los pasos son sencillos pero no fáciles. De hecho, es complicado salirse del estándar de vida que todos siguen. Algunos te criticarán, otros te copiarán. Otros te dirán que es que a ellos les gusta "vivir bien", a lo cual habría que añadir la coletilla de "el sábado".

Vida minimalista

No hablamos de ser hermitaño, sino de tener sólo aquello que nos hace felices. A nivel mental es un ejercicio muy sano, pero a nivel material, también. Encontrarse libre de bienes materiales significa reposo mental. Por ejemplo, un coche nos transporta, pero neceista revisiones, impuestos, comprarse, venderse, aparcarse, limpiarse, etc. además del tremendo gasto que supone. Incluso en nuestro hogar, tener pocos muebles y pocos adornos, los impresdindibles, además de generar relax, implica bien tener más espacio o bien vivir en un lugar más pequeño y barato, lo que acarrea menos trabajo y más tiempo libre. Es toda una filosofía. Hay incluso canales de Youtube dedicados a esto.

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Calculadora de independencia financiera

Aunque en este artículo vamos a hacer unos sencillos cálculos y tablas, puedes usar mi calculadora gratuita si deseas jugar con los números: salario, inflación, ingresos extra, nivel de gastos, etc.

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Por ejemplo, utilizando la calculadora, una persona que con 25 años tenga 20 000 euros ahorrados, ingrese 2000 euros netos mensuales con subidas anuales del 5% y una inflación del 2% y que gaste 1000 euros al mes y lo invierta a una tasa del 6% alcanzaría la independencia financiera a los 38 años y su dinero tendería a infinito, sin contar posibles pensiones públicas futuras, ayudas, herencias, negocios pasivos, etcétera. A los 37 también la habría alcanzado, pero su dinero tendería a acabársele en sus últimos días, es decir, estaría tirando del principal y no sólo de los intereses.

¿Cuánto dinero se necesita para la libertad financiera?

Fórmula de la libertad financiera

La fórmula que nos permite calcular cuánto dinero ahorrado tenemos que tener para poder dejar de trabajar es:

AhorroX = Gasto_Mensual_Z · 12 meses / tasa_de_interés_I

El cálculoe es sencill: un ahorro de X dinero, que invertido genere un interés i te permita vivir con un gasto mensual de Z. Esta fórmula tiene los siguientessupuestos:

la rentabilidad i es neta de inflación
invertimos el 100% de nuestro capital
no vamos a gastar el principal, es decir, no vamos a descapitalizarnos. Así, podremos disponer del dinero principal siempre ante alguna contingencia grave, o bien para dejarlo en herencia a nuestros seres queridos.

Tabla de libertad financiera: cuánto dinero se necesita

Siguiendo la fórmula anterior, he puesto diferentes niveles de gasto mensual para diferentes niveles de interés o rentabilidad que seamos capaces de sacarle a nuestros ahorros. Leugo veremos cómo de realistas son estos supuestos, no seas agonía. He señalado en verde aquellos casos en los que se necesitan menos de 500 000€.

La primera impresión es clara. Lo que parecía una utopía resulta que no lo es. Es poco más de lo que cuesta un chalé, o 10 coches. Y personalmente, veo mucha gente con chalé y con 10 coches a lo largo de su vida. La idea, por tanto, es exigente pero no utópica.

Cuánto tiempo ahorrar para alcanzar la libertad financiera

Gracias al interés compuesto, no es necesario ahorrar un millón de euros. Ni siquiera los 500 mil euros de la tabla anterior.

Qué es el interés compuesto aplicado a la inversión

Nuestros ahorros generan intereses que a su vez generan ahorro que generará intereses, de forma que el efecto no es lineal, sino una serie geométrica o función exponencial que tiende a infinito. Lo más sencillo es coger un excel y sumar cada año el ahorro de ese año más el ahorro acumulado del año anterior multiplicado por un interés i. De esta forma, dependiendo del ahorro mensual A y del interés i, acumularemos un determinado patrimonio.

Fórmula del interés compuesto

Si invertimos una cantidad de dinero Ao a un interés anual constante i, al cabo de n años, tendremos una cantidad cuyo valor es An siguiendo la siguiente fórmula:

An= Ao·(1+i)^n

La exmplicación es muy sencilla. La cantidad final An será la cantidad inicial, más el interés del primer año Ao·i, más el interés del segundo año, que es todo lo anterior por i, más el interés del tercer año, que es todo lo anterior por i de nuevo, y así sucesivamente n veces:

An = Ao+Ao·i+(Ao+Ao·i)·R+((Ao+Ao·i)·i)·i+…=

= Ao·(1+i)·(1+i)·(1+i)·…=

= Ao·(1+i)^n

Tabla de libertad financiera: cuánto tiempo se necesita

Aplicando la fórmula anterior y bajo los supuestos de interés neto de inflación y de que invertimos el 100% del capital, he señalado en verde aquellos casos en los que se consigue un patrimonio superior a 500 000€, que lo hemos fijdo anteriormente como cifra razonable. Habrá quien prefiera lógicamente un colchón de seguridad de 100k€, por ejemplo. Como se ve en la siguiente tabla sería cuestión de trabajar (nosotos y nuestros ahorros) uno o dos año más, simplemente.

¿Es posible retirarse joven y rico?

Desde luego es posible retirarse joven. Retirarse joven y rico ya depende de cómo lo interprete cada uno. Yo pienso que si te retiras joven, por definición eres rico, rico en tiempo. Por tanto, joven y rico es redundante. De hecho, diría que la mayoría de la gente puede jubilarse con unos 35 o 40 años si de verdad quiere, siempre y cuando sea disciplinado y se de cuenta a tiempo, esto es, cuando empieza la carrera o a trabajar. Mejor antes de empezar la carrera, pues es una elección clave que determinara nuestro sueldo futuro en muchos casos.

Lo de rico medido en dinero es otro asunto. Desde luego hace falta un buen capital que rondará una cifra entre los 400 mil euros y los 800 mil euros según nuestro nivel de vida deseado, la seguridad con la que queramos vivir y lo alcanzable que sean para cada uno de nosotros esos niveles de patrimonio. Quizá podamos definir estas cantidades como típicas de persona rica, pero si miramos el gasto mensual de estas personas, o mejor dicho, familias, no serían ricos, sino mera clase media, pues rondarían los 1500 o 2500 euros al mes. Ahora bien, significa vivir como clase media pero sin trabajar como la clase media.

Ahorro razonable para la libertad financiera

Si tomamos como caso representativo los 500 000€ de las zonas verdes de las tablas anteriores, con un ahorro de 3500€/mes a un 4% anual, desde luego, tras 10 años de trabajo, es decir, con unos 33 años, puede uno dejar de trabajar ingresando unos 1700€/mes de intereses, con sólo ingresos pasivos. Habrá quien diga que ahorrar 3500€ al mes es complicado, y efectivamente, si gastamos sólo 1000€, deberíamos tener un salario de 4500€ netos. Sin embargo, mucha gente vive en pareja, por lo que con un sueldo de unos 2500 euros cada uno, esto son 5000 ambos, gastando 1500, ya ahorrarían 3500. Otros dirán que 2500€ es un salario muy alto y me remitirán a los datos del Instituto Nacional de Estadística que muestra que el salario medio y mediano es la mitad de eso. Efectivamente, yo no digo que el ciudadano medio cobre 2500€, digo que se puede cobrar y no es inalcanzable, en funcion de los estudios que uno tenga, el trabajo, sector o país donde ejerza, España incluida. Es un buen sueldo, pero no es desorbitado ni inalcanzable para la clase media.

Ahora bien, uno puede querer irse de viaje todos los años, tener un buen coche o cenar en restaurantes cada poco. Pero entonces no es que sea imposible la IF en 10 años, es que esta persona simplemente tiene otras prioridades y prefiere comprar bienes y servicios presentes en lugar de tiempo futuro. El que realmente busca la IF (independencia financiera), casi siempre prefiere comprar tiempo. Otros detractores dirán que es que a ellos les gusta "vivir bien", aunque se les suele olvidar la coletilla de "el fin de semana", pues el resto de la semana apenas tienentiempo, y otros te dirán que ahorrar no tiene sentido porque puedes morir mañana. A estos últimos suelo decirles que trabajar tampoco tiene sentido porque también puedes morir mañana. Como se ve, es cuestión de prioridades, no hay que darle más vueltas.

Rentabilidad razonable sobre la inversión para la independencia financiera

En las tablas anteriores indico un interés del 4%, como una tasa conservadora. Esto es más que razonable. Paso a citar 3 sencillas estrategias para conseguir, como mínimo, un 4% de rentabilidad, pero probablemente bastante más:

Estrategia de de inversión en dividendos crecientes (Dividend Growth Investment o DGI)

Cualquier estrategia de dividendos compra empresas que rinden un 4% consistentemente y que suelen aumentar el dividendo en sintonía con la inflación. Es cierto que en algunas ocasiones, no tan raras, hay empresas que dejan de repartir dividendos o los bajan, por eso hay que seleccionar empresas con ventajas competitivas y que coticen a múltiplos razonables, no pagando en exceso por ellas. Esta estrategia es sencilla, basta empresas sólidas, con buen histórico y con un payout holgado que no llegue al 70% si es posible. Pero no hace falta ser un as de la inversión: hay índices de empresas de dividendos, por si alguien argumenta que hay empresas que dejan de repartirlos. El ETF de aristócratas del dividendo es el conjunto de empresas con mejores trackrecords de dividendos, sólidas y que en general, tienen una ventaja compatitiva o moat importante. Este índice ha rendido históricamente incluso más que el SP500 y es una forma de asegurarse de que no tendremos empresas que nos hagan un roto en nuestra cartera, además de que es infinitamente más fácil que gestionar y está diversificado sobradamente.

Inversión pasiva en ETF del SP50 o ACWI

El SP500 ha rendido un 8% anual aproximadamente desde hace 100 años, ya descontada la inflación. Es el índice más característico de la principal bolsa del mundo, que a su vez aglomera a la mitad de las empresas cotizadas más grandes del mundo. Si no nos es suficiente, para mayor seguridad podríamos invertir en un índice ACWI, es decir, All Countries World Index, que es una forma sencilla de indexarnos al mundo, asegurándonos aproximadamente ese 4% libre de inflación. Así, si USA no crece, crecerá China, y si China no lo hace, lo hará África, ya sea la tecnología, las empreas industriales, el value o el growth. Esta es la forma más escéptica de invertir en bolsa. No haremos un 15% anual, pero nos aseguramos entre un 4% y 7%.

Inversión en inmuebles para alquiler por debajo de 100k€

Invertir en pisos relativamente baratos (no hablo de barrios marginales pero tampoco del centro de las ciudades) para alquilar en una grandes ciudad, con apalancado con hipoteca fija al 1,5% a 30 años y con una selección adecuada del inmueble puede darnos entre un 10% y un 20% anual sin ningún problema. ¿No te lo crees? Echa un vistazo a mi calculadora.

Calculadora de rentabilidad por alquiler

Haz click en este enlace para utilizar la calculadora de alquiler donde explico todos los detalles.

Calculadora gratuita de rentabilidad por alquiler .

Con ella puedes ver cuán rentable es el alquiler en función de diferentes variables como los años de hipoteca, el apalancamiento que pidamos a nuestro banco, el precio de compra y alquiler, deducciones fiscales, gastos e impuestos. Es muy útil y además puedes ver cómo rentabilidades del 15-20% son posibles. Si sigues sin creerlo, métete en idealista, compara pisos en zonas relativamente alejadas del centro de las grandes ciudades pero saturadas de pisos (donde no se pueda contruir más), y busca pisos de en torno a 100k€ o menos. Luego busca precios de alquiler de pisos similares e introdúcelos en la calculadora con un apalancamiento del 80% y una hipoteca al 1,5%. Te sorprenderás del resultado.

Ejemplos de independencia financiera

Ejemplo optimista de libertad financiera

Suponemos un caso optimista de una pareja con una tasa de ahorro de 4000€/mes entre los dos, que invierten al 10% neto, como los últimos años del SP500, la antigua Bestinver o simplemente a base de alquileres. Tras 12 años tendrían 1 millón de euros y podrían vivir con 100 000€ de gasto al año sin perder poder adquisitivo desde los 35 años, suponiendo que acabaran la carrera con 23. En el caso de una persona sin pareja, a cambio, el sueldo puede ser mayor al no tener ataduras para pedir una expatriación en su empresa, por ejemplo, de manera que tampoco sería imposible ahorrar 3500€ mensuales una persona sola.

Si además uno decide gastarse el principal del patrimonio en lugar de guardarlo, se recibe una herencia o se emprende algún negocio a tiempo parcial, los números serán aún mejores.Sí, sé que es mucho suponer, pero es el caso optimista. En cualquier caso, un ingeniero expatriado, un economista en Londres o un médico en USA ganan no eso, sino más del doble. No es el caso de todo el mundo, ya, pero sí de quien se lo propone desde el principio y además tiene algo de suerte.

Ejemplo pesimista de libertad financiera

Persona que vive sola en una gran ciudad, tiene un sueldo de 1300 euros de los cuales ahorra 500. Necesitaría 300 000€ para poder vivir con 1000 al mes, y tardaría 28 años al 4% anual, es decir, podría retirarse con unos 50 años, eso sí, sin margen de seguridad ni lujos. Un golpe de inflación, subida de impuestos o imprevisto familiar podría ser fatal. Que no se puede vivir con 800 o 1000 euros? Discrepo. Solo, se puede vivir con eso. De hecho, a los que defienden el salario mediano del INE me remito. Mucha gente cobra eso, y vive. En Madrid, viven muy justos. En su pueblo de Soria de toda la vida, ya no tanto.

Ejemplo realista de libertad financiera

Obviamente el caso realista es uno intermedio entre el optimista y el pesimista. Una pareja que ganen 2500 cada uno y gasten 1500 entre los dos, ahorrarían 3500 euros, que al 4% de interés significa alcanzar los 500 mil euros en 10 años o 600 mil euros en 12 años, y vivir con unos 1700 o 2000 euros al mes respectivamente a partir de entonces, es decir, desde los 35 años aproximadamente. Como caso realista, lo normal es querer un colchón de seguridad. Está bien, para eso están los 600 000euros. Si tuviéramos imprevistos, podríamos tirar de ahí. ¿Queremos más seguridad o bien la pareja gana menos dinero que eso? Estupendo, si ganan 1750 euros cada uno y gastan 1500 euros sería ahorrar 2000 al mes y al 4% tardarían 17 años en alcanzar la libertad financiera para vivir con incluso mayor nivel de gasto del que tenían (unos 1750 euros/mes). Si comienzan a trabajar con 23 significaría poder retirarse con 40. Este es el caso realista o más probable de una pareja que se proponga vivir literalmente de las rentas antes de cumplir los 40. ¿Es posible? Sí. ¿Es sencillo? Sí. ¿Es fácil? No tanto. Si no estás de acuerdo, escríbelo en los comentarios y lo debatimos.

Psicología de la libertad o independencia financiera

Suele hablarse menos, pero la psicológica es quizás la parte más importante de la independencia financiera. Tanto durante el camino como en la llegada. Del camino se habla a veces, pero de la llegada casi nunca se debate. Puede que uno tenga el ansiado montante (en general, entre 400k€ y 800k€, según el caso) y lo tenga bien invertido y adecuadamente diversificado. Sería casi imposible que algo fallara.

Sin embargo, suele haber una fuerza invisible que nos impide dar el paso. Digo esto como experiencia personal, pero supongo que es el caso de mucha gente que tras 10 años esperando el momento, resulta que se encuentran con una importante barrera psicológica. He dejado de trabajar incluso dos años para dedicarme a temas más personales, pero al final acabo volviendo. Supongo que todo depende del márgen de seguridad con el que uno se sienta cómodo, pues a nivel psicológico no es baladí. Esto es, el decir: "me planto". Tantos años de esfuerzo, de estudio primero y de trabajo después, para plantarnos. La mayoría de los seguidores del movimiento FIRE es gente preparada, con ambiciones en la vida, con buenos trabajos, buenas carreras, competentes y competitivos. En definitiva, todo lo quu se necesita para el ansiado fin. Pero este fin es justo lo contrario, la no competitividad, el no trabajo, el no estrés.

Desde luego, podemos seguir trabajando en otras cosas que nos gusten más, que nos requieran menos o que simplemente hagamos por placer a pesar de ser trabajos o por ayudar a los demás. De hecho, hay quien lo hace desde el principio, Hay a quien le gusta cantar y desde joven decide ser cantante y acaba viviendo de ello (aunque en la mayoría de los casos con el estrés de no llegar a fin de mes,y esta es la gran diferencia con el IF). Sin embargo, el perfil del IF, independiente financiero o FIRE suele ser el de una persona diferente, una persona que ha medido sus pasos, probabilidades y consecuencias a largo plazo, y es por esto que es dificil enfrentarse a la gran decisión. Solemos ser personas muy analíticas y menos temperamentales. Significa renunciar a la adicción del salario mensual, a la supuesta seguridad, a la experiencia acumulada que nos hacía poder optar a buenos trabajos donde se nos valoraba, a las conversaciones de trabajo con los amigos, a la vida social, a la aceptación de uno mismo y de su entorno. Si viéramos que todos nuestros amigos se van al pueblo y se retiran a los 35, lo veríamos con otros ojos. Como cuando un amigo tiene el primer hijo, luego van todos los demás. Sin embargo, ser el primero, y posiblemente el único, cuesta mucho. Evidentemente, cuanto mayor es el dinero invertido acumulado, más sencilla es la decisión, aunque también es cierto que mayor es el salario que suele percibirse y, en algunos casos (los FIRE más descafienados), mayores son los gastos.

Pues bien, aceptando que la fuerza invisible es fuerte y que además suele estar reñida con el margen de seguridad, hemos de mencionar que hay soluciones intermedias, como optar a un puesto de trabajo a media jornada, cambiar de sector a uno en el que tengamos más tiempo libre o menos estrés, un trabajo en el lugar donde nos gustaría vivir aunque con un sueldo inferior o emprender un negocio propio sin el riesgo asociado de quedarnos sin ingresos en caso de que vaya mal.

Libros y artículos sobre libertad financiera

Dejo el enlace a algunos libros famosos que hablan, directa o indirectamente, sobre la independencia financiera:

La Semana Laboral de 4 horas: es todo un clásico, best-seller de Tim Ferriss, donde nos cuenta, al estilo estadounidense, cómo poder generar suficientes ingresos de manera automática para vivir dedicando poco tiempo, siendo ambas cosas el objetivo del libro, dinero y tiempo. Habla de productividad (regla de pareto aplicada al tiempo - ingresos), de ingresos relativos (por unidad de tiempo trabajado) frente a los absolutos, etc. Aunque ya sabemos que del dicho al hecho hay un trecho, sí nos puede animar. De hecho, la mayoría de cosas en la vida son alcanzables si nos focalizamos, pero hay que centrar nuestras prioridades.

Padre Rico, Padre Probre: quién no conoce este libro. Clásico del mundillo de la libertad financiera. Está escrito al más puro estilo marketiniano estadounidense, típico del genial Kiyosaki, "tú puedes ser rico como yo, ¡tonto!", pero no es menos cierto que si estás empezando en esto te da un subidón de adrenalina y comienzas a ver todo desde una perspectiva totalmente distinta. Además se lee muy rápido.

Reportaje con entrevista que me hicieron sobre Independencia Financiera en La Vanguardia

Qué opina la comunidad de la libertad financiera

Me interesan tus comentarios. Creo que nos pueden servir a todos. Se me ocurren miles de preguntas que hacer para que cada uno responda según su propio enfoque. Aquí planteo algunas, anímate a comentarlas en los comentarios del blog:

¿Con cuánto dinero dejar de trabajar?

Yo diría que unos 700 mil euros para superar la barrera psicológica y tener cierta seguridad, aunque con 500 000 es suficiente. Y tú, ¿por cuánto dejarías de trabajas?

¿Qué tasa de interés razonable asumir para dejar de trabajar?

Existe la regla del 4%, y aunque se puede conseguir mucho más, es necesario ser convervador. Y tú, ¿qué cifra tomarías para tus cálculos?

Ejemplos de personas que hayan alcanzado la independencia financiera. ¿Y que hayan dejado de trabajar, conoces?

En ello estamos, pero no conozco ninguna.. Y tú, ¿conoces?, ¿es tu caso?

La independencia financiera a nivel psicológico, ¿cómo lo ves?

En mi opinión, es muy compleja. Es tan poco común que el camino implica cierto choque social. Luego, el dar el paso, plantarse laboral y socialmente, es muy complicado, sobre todo a nivel interno, con uno mismo. ¿Tú, lector del blog, qué opinas?

Los salarios deberían dejar de ser tabú en la sociedad, ¿no?

Sí, esto nos ayudaría a ver con perspectiva si merece la pena un esfuerzo adicional en una u otra dirección. En países anglosajones nos llevan ventaja. Y tú, ¿sabes cuánto cobra tu jefe?

¿Cómo se vive socialmente la IF o el camino hacia ella?

Si hablo por mi, tengo amigos que me han seguido y a los que les he cambiado, en parte, la forma de ver la vida. Pero también recibo críticas y comentarios del tipo: "cómprate un coche, gástate el dinero como todos". ¿Cómo lo vives tú, querido lector?

Invertir en Facebook Shops VS Amazon

2020-06-17T11:45:00.011+02:00

Facebook lanza Facebook Shops y planta cara a Amazon. ¿Será Facebook Shops un enorme motor de crecimiento por muchos años para Mark Zuckerberg?, ¿será competencia para Amazon?, ¿qué es exactamente Facebook Shops?, ¿cómo será la Facebook del futuro?, ¿qué potencial de crecimiento tiene?¿con qué líneas de negocio, sinergias y ventajas competitivas?

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Facebook y Amazon: dos negocios en crecimiento

Por entrar en situación, todos conocemos Facebook y Amazon. La primera acapara las mayores redes sociales del mundo, Facebook, Instagram y Whatsapp, más Facebook Messenger para los más puristas. Un tercio de la población mundial es usuaria y la capacidad de segmentar a los usuarios le concede una posición única para vender publicidad online con más efectividad y retorno que cualquier otro medio, lo que supone casi el 100% de su negocio. Por su parte, Amazon empezó como un pequeño retail online y hoy día es el mayor retail del mundo, vende casi de todo y tiene múltiples líneas de negocio, alguna de ellas, como Amazon Web Services, mucho más rentable que el retail y que aunque supone de lejos menos ventas, genera la mitad del beneficio y crece a unas tasas de casi el 50% anual en un oligopolio por naturaleza con Microsoft y, a distancia, Google y alguna otra.

Facebook ha sido una empresa de un crecimiento espectacular, con tasas del 40% anual sostenidas hasta pasar de ser una simple startp a la quinta empresa de más capitalización del mundo en apenas 10 años. Sin embargo, aunque la revalorización en bolsa también ha sido espectacular, lo ha sido algo menos, o en otras palabras, crecía más de lo que lo hacía su valor en bolsa, es decir, su valoración es ahora más barata que hace unos años si miramos métricas como P/E, EV/Ebitda o P/Sales.

Por su parte, Amazon ha experimentado los últimos años un crecimiento espectacula pero sin embargo la cotización sí se ha visto disparada de manera continua.

Esto puede ser debido a un miedo que existía por la comunidad inversora hacia una menor diversificación de los ingresos de Facebook. Como sabrás Facebook vende casi exclusivamente publicidad a través de sus redes sociales Facebook e Instagram, mientras que Whatsapp sigue sin monetizarse. Apenas un 1.5% de ingresos proviene de otras fuentes, véase Oculus, dispositivos de realidad virtual. Por su parte, Amazon ha ido diversificando su negocio cada vez más, sobre todo en los últimos años.

El potencial de Facebook Shops

Sin emabrgo, esto podría estar cambiando radicalmente y Facebook podría estar en ciernes de un grandísimo motor de crecimiento y punto de inflexión para la empresa. Hablamos de...Facebook Shops!. Facebook no es sólo una red social, sino una empresa de redes sociales ejecutada a la perfección desde su inicio. Un crecimiento espectacular en todo el mundo que le ha llevado a que la mitad de las personas del planeta usen Facebook, pero lejos de saturarse el mercado y comenzar una lenta decadencia, han hecho pocas pero increibles adquisiciones que han aportado grandísimo valor al accionista y, de paso, ventajas competitivas y barreras de entrada o moat a la empresa, como son la adquisición de Instagram, con un crecimiento espectacular y Whatsapp, aún por monetizar. Este magnífico asset allocation dice mucho, y muy bien, de Mark Zuckerberg, fundador de Facebook y con un 60% de las acciones de la empresa.

Mark Zuckerberg: fundador apasionado, no sólo skin in the game

Si los que veis este vídeo no conocéis a Robert Vinall, os aconsejo ver alguna entrevista suya por youtube. Es un inversor con unos retornos espectaculares de en torno al 25% anual. Cuando le preguntan sobre en qué se fija cuando invierte en una empresa, además de muchas otras cosas, hace muchísimo incapié en buscar empresas cuyo management no sólo esté alineado con un paquete de acciones, sino que la empresa esté dirigida por su socio fundador y éste sea una persona apasionada por su empresa. En este caso, decir Zuckerberg o Facebook es lo mismo, su vida es su empresa, por lo que este requisito se cumple a la perfección.

Moat y sinergias de la Facebook del futuro: publicidad, retail y pagos

Bien, como ya comentamos en vídeo anterior, era cuestión de tiempo que Facebook no sólo fuera la mayor plataforma (con permiso de Google) de publicidad del mundo, sino que además se convirtiese en un online retailer al estilo Amazon o Alibaba, con modelos de negocio increíbles, y un gestor de pagos al estilo Paypal que cobre una comisión por cada transacción. No es cualquier cosa, cada una de estas 3 patas es tan grande que podría aportar, por separado varios cientos de miles de millones de capitalización adicional a Facebook de forma que a largo plazo podría duplicar o triplicar su valor sólo por estos nuevos productos. Si además le añadimos la sinergia que hay entre ellos, entonces el crecimiento tanto de los beneficios como de las barreras de entrada sería aún mayor: es decir, una tienda hace publicidad en facebook para atraer tráfico hacia su tienda online dentro de Facebook para que el cliente haga un pago, dentro de Facebook. Nótese que cuando hablo de Facebook me refiero a Instagram, Facebook, Whatsapp o cualquier otra red social que puedan comprar en un futuro con la caja neta que tienen.

Facebook Shops, Amazon y Alibaba

Por el momento Facebook Shops ganará dinero a través de una comisión del 5% con un mínimo de 0.40USD IVA incluído, sobre cada envío que se produzca como resultado de una venta en las tiendas online alojadas en sus redes sociales, esto es, sería un modelo de negocio diferente al de Amazon y Alibaba. Recordemos que Alibaba es un market place que cobra a los comerciantes por alojar su tienda en la plataforma de, por ejemplo, Aliexpress, exactamente igual que un centro comercial. Amazon también, cobra 39€+IVA, unos 47€/mes (o 44USD en USA) por el hecho de que un comerciante venda en Amazon, y además cobra una comisión por cada venta. En Facebook dejarán tener la tienda gratuitamente a cambio de una comisión sobre las ventas que ésta tenga, de manera que los intereses entre plataforma y comerciante están alineados, aunque si las ventas de uno sufren, sufrirán también las de la plataforma que los alberga. Pero desde luego incentiva no sólo a grandes y medianos comerciantes a vender en Facebook, sino también a los más pequeños, puesto que no tiene coste inicial fijo. Y esto tiene sentido, puesto que para compras grandes, quizá un usuario se lo piense dos veces y salga de las plataformas de Facebook para comparar precios, leer reviews o ir a la página web original del comerciante. Sin embargo, para artículos de poco valor o compras más impulsivas, el usuario puede darle a comprar directamente sin salir de la plataforma, y creo que esta es la idea de Facebook para crecer rápido con Shops, tando del lado vendedor (sin tarifa fija inicial) como del comprador (compra impulsiva).

Como vemos, la idea de Facebook shops es muy interesante y su puesta en valor tiene buena pinta. Pero la cosa no acaba aquí. Si unimos Facebook shops a los aproximadamente 2000 millones de usuarios que tiene, un tercio de la población del planeta o simplemente la mitad de los usuarios de internet, entonces es cuando vemos realmente todo el increíble potencial de esta empresa. Realente, convertirse en un retailer es una idea estupenda, pero es que cualquier cosa que haga tiene una clientela potencial enorme siempre que se ejecute correctamente, pero que a juzgar por el historial de la empresa, así debería ser. Además, a diferencia de Amazon, cuando un usuario está en las redes sociales de Facebook lo hace para charlar con sus amigos o seguidores, no porque esté pensando en comprar. En Amazon o Alibaba es diferente, el usuario acude a sus webs cuando quiere comprar algo específico y lo busca activamente. Esto con el tamaño de estas dos, es genial, pues el cliente viene predispuesto a comprar y en muchos casos busca el producto específicamente en su web, no necesariamente pasando por Google. Pero el modelo de Facebook es completamente complementario, pues se dirige a un público en un estado de ánimo diferente, lo que le evita entrar en competencia con estos dos gigantes o cualquier otro comercio, incluso con Google stores.

Conclusión

Creo que Facebook Shops tiene mucho potencial y sería la segunda pata del negocio que sus accionistas tanto hemos esperado, que complementa la publicidad con gran sinergia. La tercera pata será la consecuencia natural, esto es, comisión por realizar el pago sin pasar por Paypal o incluso sin pasar por Visa ni Mastercard si consiguen crear ya sea la criptomoneda Libra o al menos un entorno en el que el usuario tenga un dinero depositado en un monedero facebook y se mueva de unos usuarios a otros dentro del entorno Facebook sin necesidad de pasar por intermediarios, esto es, como cuando un usuario de Paypal hace un envío desde su cuenta a otra cuenta de otro usuario de Paypal, sin pasar por tarjetas de crédito ni bancos. Es cierto que en Paypal es poco común y lo normal es que el comerciante use Paypal por la sencillez de su pasarela de pago y el comprador use su VISA, pero quizás Facebook sí consiga tener el efecto red suficiente como para que el dinero fluya por sus plataformas sin necesidad de salir.

En definitiva, Facebook es una empresa con una calidad enorme, con unos márgenes y retornos estupendos, caja neta, fundador apasionado al frente, gran crecimiento pasado, enormes barreras de entrada, y con un futuro con mucho potencial aún.

Por parte de Amazon, su diversificación es una realidad y el público objetivo quizá no compita directamente con el de Facebook Shops. En cualquier caso no creo que suponga una amenaza y es también una estupenda empresa, con bajos márgenes (incluso aún negativos en su negocio retail fuera de USA) pero gran potencial de subirlos multiplicando beneficio, con deuda pero muy baja, también con un fundador apasionado al frente como es Jeff Bezos y con un gran crecimiento pasado y potencial de futuro. Además, la mitad del beneficio no procede de su tienda online sino de Amazon Web Services o servicios en la nube a empresas, que ha sido muy intensivo en capex para generar apalancamiento operativo, lo que ha permitido que hoy día crezca al 50% anual con grande márgenes, compitiendo además en un oligopolio con Microsoft y en mucha menor medida, Google, Alibaba y algunos otros.

¡Te animo a comentar qué te parece la inversión en Facebook, Amazon, Alibaba o cualquier otra!

Estrategias de Inversión

2020-05-22T12:31:00.025+02:00

Estrategias de inversión value, contrarian, empresas defensivas, de calidad y además, invertir barato. Hoy vemos qué estilos de inversión se comportan mejor en momentos de crisis como el que estamos viviendo (da igual cuándo lo leas, siempre siempre hay alguna crisis: Lehman Brothers, crisis subprime, rescates, deuda griega, populismos, desaceleración China, precio del petróleo, guerra comercial, covid19, etcétera). Vamos a verlo todo con diversos ejemplos y análisis contrarians como el petróleo o aerolíneas, defensivas como Viscofán, Roche o Gilead, calidad y crecimiento como Facebook, Alphabet o Paypal y calidad contrarian como Amadeus, Cie Automotive, Booking o Inditex.

Estructuramos el artículo en 4 partes:

1 - invertir en precio, lo que más cae, deep value, contrarian

2 - invertir en empresas defensivas, las que no caen

3 - invertir calidad

4 - invertir en calidad en dificultades, calidad contrarian

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Estrategia de inversión 1: precio, value, contrarian

Es lo que se suele llamar, erróneamente, value investing o inversión en valor. No es erróneo pero es incompleto, puesto que una inversión en calidad de una empresa excelente a precios aparentemente elevados puede ser también una inversión en valor. La clave es comprar por debajo del precio que consideramos que vale, eso es value investing, independientemente de sin son empresas tecnológicas de crecimiento o industriales a precios de derribo.

Un paso más es el deep value, invertir en empresas extremadamente baratas basándonos en su valor de liquidación, valor en libros, valor de sus activos en el mercado de segunda mano,etc. Oportunidades que generalmente encontramos, al menos últimamente, en materias primas, servicios petroleros o recientemente, aerolíneas.

La experiencia me ha enseñado que, aunque puede ser muy rentable en casos puntuales, es una estrategia con más riesgo del necesario. Que algo haya caído un 90% no quiere decir que no pueda caer un 90% más, y en este tipo de estrategias el timing juega un papel, desgraciadamente, más importante que en cualquier otra. El motivo es que estamos comprando negocios decadentes que cada día tienen menos valor y pueden pasar dos cosas: que el mercado tarde más en darnos la razón que lo que nosotros aguantemos con liquidez; o que la situ

ación de crisis coyuntural (o estructural) del sector o de la empresa dure más de lo previsto y la empresa se ahogue en sus deudas y bien quiebre o bien hagan una gran ampliación de capital que diluya al accionista de manera permanente.

Un ejemplo de este tipo de inversión lo tenemos en Azvalor. Si ni siquiera ellos son capaces de no perder dinero tras 5 años invirtiendo de este modo quiere decir que la estrategia es más arriesgada que rentable para casi cualquier inversor. En la conferencia del 18/Febrero/2020 proponían 4 tesis de inversión en Valaris, Transocean, Diamond Offshore Drilling y Borr Drilling. Todas habían caído más de un 50% desde máximos, y algunas incluso un 92%, como es el caso de Diamong Offshore. Azvalor afirmaba que tenían potenciales entre el 500% y casi 2000% de revalorización. Sin embargo, tres meses más tarde, estas empresas habían caído 92%, 70%, 94% y 86% adcional respectivamente.

Estrategia de inversión 2: empresas defensivas

Las empresas defensivas pertenecen a sectores que capean mejor las crisis, como supermercados o grandes farmacéuticas que no dependen de una única patente. En este caso, aunque con empresas que nos defienden ante una crisis, el problema es, de nuevo, el timing. Cuando todo ha caído, estas empresas lo hacen menos o incluso suben, y corremos el riesgo de comprar caro. Como ejemplos tenemos Roche, Gilead o Viscofán, cotizando a precios por encima de lo que lo hacían antes del Covid19. En particular, he buscado en mi aplicación Viscofán, y nos da una interpretación de "mantener". El motivo de tal resultado es que es una empresa de buena calidad, con buenos retornos y mejor que sus competidores endeudados, de hecho tiene caja neta y controla todos los tipos de envolturas de productos cárnicos (salchicas, chacinas, etc.), sin embargo, está a valoraciones demasiado exigentes ronzando máximos históricos. El dinero ya ha migrado, y si compramos ahora estaríamos perdiéndonos el upside o potencial de revalorización de otras que sí han caído. Así, el riesgo de invertir en empresas defensivas es hacerlo demasiado tarde, lo cual se traduce en un coste de oportunidad.

Estrategia de inversión 3: calidad y compounders

Ya decía Warren Buffet, mejor empresas excelentes a precios razonables que empresas razonables a precios excelentes. Empezó invirtiendo en precio siguiendo al mítico Benhamin Graham, que se fijaba casi únicamente en el PER (precio/beneficio) y Price to Book (precio/valor contable) y compraba especialmente empresas cuya caja era mayor que el propio precio en bolsa. Estas empresas siguen existiendo y están bien, pero cuando eso ocurre suele ser por motivos justificados, como un management (directivos y principales accionistas) horrendo que no poneen valor dicha caja (por ejemplo vía dividendos o crecimiento), o negocios en declive que se traduce en beneficios decrecientes. Es por esto que Buffett se oriente actualmente más hacia la calidad a precios razonables.

Estas empresas apenas bajan en crisis, por lo que es útil tenerlas estudiadas en el radar y precios fijados a los que nos parezca interesante entrar. Tampoco es necesario ser demasiados exigentes, porque estas empresas nunca (o casi nunca) estarán a PER10. Lo bueno es que el tiempo corre a nuestro favor y aunque hagamos un mal timing o incluso compremos un pelín por encima de su fair value o valor justo, con el tiempo, conforme la empresa crezca, el precio que paguemos por ella habrá sido finalmente un buen precio. Es por esto que esta estrategia, en realidad, puede ser incluso más segura y fácil de implementar que las demás.

Las empresas de calidad se caracterizan por tener ventajas competitivas o moat (foso defensivo) fuertes. En su día hablamos de las ventajas competitivas que podemos encontrar. Hablamos de poder de fijar precios altos y mantener retornos durante mucho tiempo sin dejar a la competencia entrar en nuestro mercado. Esto se consigue mediante imagen de marca, estructura de menores precios, coste de cambio para el cliente si estamos muy intrincados en su modelo productivo, relación coste/beneficio muy baja para nuestro cliente que nos permita subir mucho los precios sin que para él suponga un coste excesivo, monopolios como Verisign, activos únicos o efecto red (cada cliente incrementa el valor del servicio para el resto de clientes (como market places como Alibaba, redes sociales como Facebook o la propia Paypal de cara al mercado que ofrecen a Visa y Mastercard en comercios online por todo el mundo que usan Paypal)), etc. Por cierto, estas dos últimas son quizás el ejemplo más claro de efecto red, todo el mundo usa Visa porque todos los comercios la aceptan, y todos los comercios la aceptan porque todo el mundo las usa.

En el caso de Facebook, podemos ver en nuestra aplicación de análisis fundamental que tiene unos ratios de calidad increíbles, caja neta de 50 mil millones y un precio que ya no es tan bajo con los de hace apenas unas semanas, pero tampoco es aún excesivo. Particularmente he comprado cada vez que se ponía en el entorno de 160$ desde hace 3 años hasta convertirse en mi primera posición, seguida por Alphabet y Cie. La empresa tiene mucha opcionalidad que le genera un gran upside. Tiendas online dentro de Instagram, Facebook o Whatsapp, pagos dentro de las propias redes sociales, etc. De forma que aunque ahora Facebook gana muchísimo dinero y tiene los mejores márgenes de casi toda la bolsa (por ejemplo, mucho más que la propia Alphabet, pues no paga a los productores de contenido), en un futuro podría ser mucho más.

Facebook es:

Publicidad (ya una realidad muy rentable)
eCommerce (medio plazo, un futuro muy cercano, al estilo Alibaba cobrando por alquiler de espacios)
Pagos (medio plazo, al estilo Paypal, cobrando comisión por cada transacción del punto 2)

Además:

Cualquier otra opcionalidad para vender a 3000 millones de usuarios fieles. (largo plazo)
50 billones de caja para eliminar/comprar a cualquier competidor o subirse a cualquier tendencia.

Adjunto en los siguientes enlaces los resultados que arroja la herramienta de análisis, que muestra para Facebook casi 70 puntos sobre 100 a la hora de hacer este artículo, cotizando a 203USD, una puntuación muy alta, aunque por ejemplo en 2018 cotizando a 153USD la puntuaba a 83 puntos.

Estrategia de inversión 4: calidad contrarian

Empresas de mucha calidad pero que han caído mucho por una situación coyuntural que afecta a la acción durante un período de tiempo. Es raro y se da cada mucho tiempo, pero podríamos citar ahora mismo a Amadeus, Booking.com, CIE Automotive e Inditex. Y en una segunda categoría, Airbus o Aena. Desde luego ahora nadie vuela, nadie hace turismo y nadie compra coches confinado en su casa. Pero sabemos que esta situación es pasajera. A las empresas endeudadas y de peor calidad, esta travesía en el desierto las puede hundir, provocar grandes ampliaciones de capital o incluso llevar a la quiebra. Otras que estén poco o nada endeudadas y tengan ventajas competitivas muy fuertes volverán a su situación normal o incluso con menor competencia si esta se ha reducido.

Si por ejemplo nos fijamos en Amadeus, es una empresa extraordinaria con grandes ventajas competitivas. Controla casi el 50% de la emisión de billetes de avión del mundo, y es un win win para las aerolíneas y agencias de viajes gracias a que su sistema permite incrementar las ventas, gestionar la flota, los precios, los asientos, etc. Significa un coste pequeño (5%) sobre el coste del billete y sin embargo aporta mucho más que un 5% de incremento de ventas.

Amadeus es por tanto un claro ejemplo de 3 ventajas competitivas:

efecto red (cada aerolínea en el sistema incrementa el valor del mismo para las agencias online);
switching cost (está intrincado en el sistema productivo de las aerolíneas (la división de "soluciones");
relación coste/beneficio baja para sus clientes.

Si miramos sus números, tiene unos ratios de calidad (márgenes, retornos) similares o incluso superiores a los de Alphabet, motivo por el cual, hasta la crisis del turismo provocada por el Covid19, incluso había crecido más que esta en bolsa los últimos años. Sin embargo, el mercado nos la ha puesto a 35€ porque evidentemente va a pasar un año muy malo: la gente no vuela. Ahora bien, es la mejor posicionada del sector, y sus dos principales competidores (Sabre la única cotizada) tienen peores números, peor eficiencia y mucha más deuda. Por tanto, cuando se recupere el sector podrá incluso salir reforzada. Puede esto tardar 6 meses o 3 años, pero si vuelve a niveles de ventas similares a 2019, la cotización volvería a precios similares, en tornoa 75€, por lo que sería dupicar la inversión en, por ejemplo, 3 años, lo cual sería un 25%o 30% anual, independientemente de si sigue bajando o no.

La comunidad

Si quieres que analice otra empresa en una entrada/vídeo posterior, vota por una en los comentarios. Propongo una actualización de Amadeus respecto al último análisis, o bien Booking.com o Inditex. Si llegamos a un número razonable, me animaré y haré un análisis, entrada y vídeo.

De paso, comparte en redes sociales y comenta para que este blog vaya poco a poco tomando relevancia en Google y muchos más puedan disfrutar del contenido, lo cual a mi me ayuda a seguir creándolo, pues es una labor que requiere mucho tiempo.

Por qué no cae Wall Street, ¿hasta dónde rebotará el mercado?

2020-04-27T17:31:00.003+02:00

La bolsa de Estados Unidos, tras un largo período de 10 años alcistas, ha caído desde finales de Febrero hasta final de marzo un 35%, sin embargo, desde entonces, se ha recuperado la friolera de un 25% en apenas un mes, mientras otros países, habiendo bajado más, se han recuperado menos. ¿Por qué?

Vamos a exponer tres motivmos que explican tan relativo buen comportamiento de la bolsa de Wall Street, entendiendo que el SP500 sería el índice más representativo. Además, dejo un vídeo que también esá colgado en mi canal de Youtube. Suscríbete si aún no lo has hecho.

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Alta Ponderación de Tecnológicas

Las principales megacaps de Estados Unidos son tecnológicas y ponderan bastante en el SP500, de manera que hablar del índice es hablar, en gran parte, de ellas. Estas son: Microsoft, Facebook, Alphabet, además de otras que tampoco se quedan atrás, como Paypal o Netflix. Y finalmente otras como Amazon, Visa y Mastercard, aunque sean empresas de retail y financieras respectivamente, se parecen mucho a lo que entendemos por tecnológicas: poco capex, alto crecimiento, baja deuda, efecto red...

En general, todas estas son muy buenos negocios a los que, además, una pandemia que obliga a la gente a quedarse en casa no les afecta demasiado o incluso les puede beneficiar.

Es evidente que las compras online (Amazon, Alibaba, JD.com, Paypal), el teletrabajo (Microsoft), o películas y series en streaming (Netflix), son tendencias al alza durante la crisis. Además, muchos de los nuevos usuarios de por ejemplo Amazon, Netflix o tiendas que han abierto on pasarela de pagos Paypal, seguirán siendo usuarios después de la crisis.

A otras, aunque les afecte por reducción del presupuesto de márketing de las empresas, no les afecta tanto como al resto de la economía, esto son, Facebook y Google, gracias a su posición dominante, el traspaso de clientes de otras plataformas (televisión, prensa,...) hacia el mundo online y el hecho de que aunque los presupuestos de márketing se reduzcan, aumenta la oferta de usuarios finales haciendo más rentables las campañas, lo que genera un cierto efecto búfer. Otras como Visa o Matercard, aunque el consumo mundial se reduzca y por tanto sus ingresos (cobran una comisión de cada transacción con tarjeta que se produce en el mundo, un negocio estupendo con una ventaja competitiva brutal (efecto red)), son tan extraordinarias empresas que es difícil que caigan mucho.

El mercado espera una recuperación en V

La bolsa se anticipa a los movimientos de las empresas, y éstas funcionan, y son, la economía real. Con o sin razón, los inversores esperan una recuperación en V y parece que empezamos a ver el final de las cuarentenas y las bajadas en las curvas de contagios. Por otro lado, el petróleo en mínimos, auqnue a corto plazo implica miedo en los inversores por que posibles quiebras en el sector petrolero se extiendan al resto de la economía. Sin embargo, a medio y largo plazo, una bajada del crudo es positivo para la economía (excepto para el sector petrolero, obviamente), pues reduce los costes de casi todos los bienes que se producen. Esto, unido a la tercera razón que explicamos en el presente artículo, hace que la bolsa de USA, el SP500, esté de momento experimentando una recuperación en V aunque la economía real esté aún lejos de haber tocado fondo.

¿Quiere decir esto que decimos adiós al mercado bajista reciente? Pues no creo que nadie lo sepa. Podemos ver los datos de paro, con el incremento mayor de la historia en menor tiempo, o cualquier otro índice macroeconómico y no parecen alentadores. Pero como siempre, la bolsa es más complicada que eso. No es suficiente con saber cómo va o cómo irá la economía, ni es suficiente saber que tarde o temprano nos recuperaremos. Si queremos tener un buen timing, hay que ser capaz de predecir cuándo el mercado va a predecir que las cosas que van a pasar. Y esto es imposible. Podíamos saber que la bolsa se recuperaría, pero igual podía haber sido a finales de Marzo o a finales de año, por esto es aconsejable comprar periódicamente o con un sistema que elimine emociones, y sobre todo, fijarse en el precio al que cotizan en cada momento presente las empresas y compararlo con su valor a largo plazo, dentro de 2 o 4 años. Si el precio nos parece correcto para dentro de 2 - 4 años porque la empresa X estará a toda vela, pues compramos, sin más, independientemente de si pueda bajar más o subir al día siguiente. Esto, unido a compras más o menos recurrentes, nos garantiza no el timing perfecto, pero sí un buen timing y unos buenos precios.

Inyección de liquidez de la FED y los bancos centrales

La FED ha anunciado una inyección de liquidez de 2,2billones, nada menos. Para ponerlo en contexto, el PIB de España es de 1 billón, la capitalización de Inditex es de 0.07 billones, y el PIB de USA es de 20 billones. Esta inyección es 5 veces más que la de 2008. Y por si fuera poco se unen otros 2 billones anunciados por el congreso. Lo segundo supongo que es con cargo a impuestos o a deuda, pero lo primero, la inyección de la FED, es dinero gratis, por lo que podría generar inflación, con lo cual es un arma de doble filo. Esto perjudica a ahorradores, que ven como sus dólares compran menos cosas, y beneficia a deudores, que ven cómo las devoluciones de sus préstamos tienen ahora menos valor. Además, a quien primero llega el dinero de la FED está en posición ventajosa, pues tiene más dinero y aún no han subido los precios. Al último que le llega, le perjudica, pues durante un tiempo ha visto precios más caros, pero él no tenía más dinero. En el caso extremo tenemos las personas que tienen dólares pero no ven dicha inyección de la FED ni inversión pública, pero a los cuales les devalúas sus ahorros. Es el caso de economías dolarizadas, como la de Ecuador. Esto beneficia a USA, pues tiene la capacidad de imprimir dinero gratis pero amortiguar su devaluación. En USA, si no me equivoco, la semana pasada repartieron dinero literalmente. A cada ciudadano le aparecieron 1200USD en su cuenta, y si cobraban más de cierta cantidad, 3000USD, para compensar un poco el efecto dilutivo que perjudica a los que más ahorros e ingresos tienen. Esto es lo que se llama helicóptero del dinero, una medida injusta y no sé si útil puntualmente, pero desde luego no como norma. De hecho, dudo que la gente con más dólares, si no puede salir de casa, vaya a consumir más precisamente en aquellos negocios que lo están pasando mal, como retail o turismo.

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Conclusión

Como siempre, compremos negocios extraordinarios a precios razonables (mi App sirve para eso) y seamos sistemáticos y diversifiquemos nuestra cartera de inversión.

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Invertir con el coronavirus - mi opinión y la de Bestinver

2020-02-27T14:59:00.003+01:00

Adjunto carta de Bestinver enviada el día 26/Febrero a sus clientes en relación al coronavirus. Creo que es bastante acertada pero, además, añado mi opinión personal, que no es más que aprovechar poco a poco y sin volvernos locos estos días para comprar o ampliar empresas de calidad que ya tengamos en el punto de mira o felizmente en cartera. Puede que la sangría dure una semana o un par de meses, pero a medio plazo supongo que será un tema zanjado. Incluso aunque afecte a los resultados de las compañías, sobre todo las relacionadas con el turismo (aerolíneas, hoteles, reservas) o sector automoción, será un resultado negativo temporal, no estructural. Al año siguiente la gente seguirá haciendo el mismo turismo que siempre, y el coche que se no compre o no se fabrique en 2020 lo hará en 2021 por lo que las cotizaciones deberían de volver a su estado normal.

Se me ocurren empresas de calidad que han bajado especialmente, como Amadeus, CIE Automotive u otras muchas de calidad relacionadas menos directamente con el coronavirus pero que también bajan, aunque menos, como Facebook, Heico, Paypal o cualquier otra a la que cada cual tendrá echado el ojo. Incluso, si vamos a hacer aportación anual a un plan de pensión en algún momento del año, quizás sea un buen momento. Eso sí, compremos poco a poco, pues no sabemos si la bajada durará 2 días, 2 semanas o 2 meses.

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Carta de Bestinver ante el Coronavirus

Estimado inversor,

Durante las últimas jornadas hemos visto como el coronavirus ha alcanzado una dimensión mediática extraordinaria, provocando también correcciones violentas en los mercados financieros.

Nada más lejos de nuestra intención que tratar de analizar las características médicas o científicas de este evento. Su velocidad de propagación, la severidad de sus consecuencias o por cuánto tiempo persistirá este virus, es algo de lo que nosotros no sabemos prácticamente nada. Y nuestra opinión sobre estos aspectos, además de imprudente, sería irrelevante. Otra cosa distinta es su implicación sobre nuestras carteras. En este caso no podemos ni debemos mantenernos distantes de lo que está sucediendo.

Como inversores en renta variable a largo plazo, ante este tipo de eventos solo nos queda plantearnos una pregunta: ¿Dejaríamos de invertir a 10 años en renta variable por el impacto del coronavirus? La respuesta es no. Y será la respuesta correcta, salvo que este evento cambie drásticamente las dinámicas económicas mundiales a largo plazo. Algo que parece poco probable a día de hoy. Y más si lo comparamos con eventos similares del pasado. Este tipo de episodios suele transitar por 3 etapas distintas:

- Primera fase: Una vez conocido el problema, nadie le da casi ninguna importancia. Los mercados apenas reaccionan a las noticias y parece que "no pasa nada" y "no va a pasar nada".

- Segunda fase: Todo el mundo le da mucha importancia. Correcciones violentas en el mercado. El paso de la etapa 1 a la 2 suele producirse de manera abrupta ante un evento más impactante que impredecible (en este caso ha sido el salto del contagio a Italia). Esta es en la fase en la que nos encontramos ahora mismo.

- Tercera fase: El mercado sigue funcionando y las valoraciones vuelven a normalizarse ante el hecho de que el impacto en el corto plazo no es capaz de alterar la dinámica a largo plazo ni de la economía ni de los mercados.

¿Cómo ha afectado a Bestinver?

Nuestras carteras han sufrido en línea con las caídas del mercado, no más. Teniendo en cuenta el cierre de ayer, en los últimos dos días ha perdido en torno al 5,5%, lo que la sitúa en lo que va de año en una rentabilidad negativa ligeramente superior al 7%, pero a 12 meses en una rentabilidad positiva superior al 4% (Datos de cartera internacional)*.

¿Qué compañías pueden verse más afectadas?

Parece que los primeros efectos del coronavirus a nivel económico provocan una ralentización de la actividad económica en general y una paralización del tránsito de viajeros a nivel mundial.

En nuestra cartera internacional tenemos exposición a compañías como Booking, cuyo negocio precisamente es la gestión de reservas de hoteles a nivel global, y especialmente en Europa. Los ingresos de Booking se verán afectados sin duda en los próximos meses. Pero la parte positiva de una compañía como Booking es que puede acompasar parte de sus gastos a su nivel de ingresos. Uno de los principales gastos de Booking es el gasto en publicidad, y principalmente en Google. Este gasto en publicidad es muy elástico a los propios ingresos, si la compañía prevé que el gasto en publicidad no le genera ingresos inmediatos, sencillamente deja de gastar en publicidad. Flexibilidad que le confiere una ventaja operativa enorme y una resistencia a los eventos como este.

Otras compañías que se pueden ver afectadas son las compañías de organización de eventos, como Informa o Relx. Por fortuna, y debido a la evolución del año anterior, redujimos la posición en estas compañías en un 3% a principios de año. Informa ha pasado de cotizar a 8,5 Libras a 7,5 Libras. El coronavirus tendrá un efecto sin lugar a dudas en las cuentas de Informa. Si bien es cierto que gran parte de los eventos de este año están ya pre-pagados, los ingresos extraordinarios y las caídas de ventas para años venideros impactarán sus resultados. Valga como ejemplo que UBM (compañía adquirida por Informa) vio como sus resultados caían un 8% en el trimestre que sufrimos el SARS.

¿Por qué no compramos más entonces?

Hay que ser prudentes. Volviendo a Informa, la compañía ha bajado desde sus máximos un 17% cotizando ahora sobre 7,25 Libras. Es una corrección violenta, pero no profunda. A estos precios no compramos. Si llegase a niveles cercanos a 6 libras, nos lo plantearíamos. ¿Llegaremos a esos niveles? Posiblemente no. Hay mucha liquidez en el mercado dispuesta a aprovechar cualquier corrección, por pequeña que esta sea, para comprar. Nosotros tendremos paciencia. No queremos precipitarnos. Tenemos más liquidez en nuestras carteras (alrededor del 8%) y no tenemos prisa por utilizarla.

La importancia de la calidad de las compañías

Siempre hemos hablado de que no queremos negocios de mala calidad (salvo que las valoraciones sean ridículas, y hoy no lo son ni de lejos). La calidad de un negocio es la que te permite superar este tipo de baches en el camino, baches que siempre se han producido, se producen, y se producirán. Una compañía tiene que ser capaz de tener unos márgenes y un balance suficientemente fuertes como para superar estos momentos. Nosotros, a la hora de valorar las compañías, siempre pensamos que vendrán años malos, por causas conocidas y por causas desconocidas. Siempre las hay: ataques terroristas, eventos políticos, problemas específicos de compañías...

Hay compañías a las que les cuesta ganar dinero y/o están excesivamente endeudadas. Estás compañías lo pasan mal en estos momentos. No son las compañías en las que invertimos en Bestinver. Sólo invirtiendo en compañías de calidad suficiente evitamos que la volatilidad en los precios se convierta en pérdida permanente de capital. Más vale ser prudente, que intentar ir más rápido que nadie y tener un accidente. Porque los accidentes ocurren.

La importancia de una cartera robusta

Y por encima de todo, la robustez de las carteras. Eventos como el coronavirus, el brexit, y muchos otros, nos enseñan que lo realmente útil no es predecir (correctamente) el futuro. Lo importante es estar preparado, tanto para lo que sabemos que puede pasar como para lo que no sabemos que puede pasar. Solo así podemos generar rentabilidad de manera sostenible a largo plazo.

Conclusión

Todo lo que está sucediendo alrededor del coronavirus es para nosotros una incógnita al estar totalmente fuera de nuestro círculo de competencia. Dicho esto, desde el punto de vista de inversión, tratamos esta situación como otras similares del pasado, pensando que tras una primera etapa de indiferencia, ahora hemos pasado a la fase de hipersensibilidad, y que el escenario más probable es una vuelta a la normalidad en los próximos meses. Seguimos centrándonos en dos de los tres principios de nuestra filosofía de inversión: la prudencia y la paciencia.

Saludos cordiales,

BESTINVER

*Rentabilidades pasadas no son indicativo de resultados futuros. Rentabilidad de cartera internacional a cinco años es de 5,7% anual medio a 31/01/2020.

Si es mal momento para todo, ¿en qué invertimos?

2019-09-23T08:30:00.003+02:00

No sabemos nunca cómo se comportará el mercado. El propio momento actual es una incertidumbre. Que si caro, barato, que si recesión, inversión de la curva de tipos, guerra comercial, japonización de Europa... Podemos tener nuestra opinión de lo que sería adecuado y lo que no, pero no por ello somos capaces de predecir la tendencia de la bolsa, ni casi de nada, a 1 o 2 años. Ante este panorama, muchos tenemos sentimientos encontrados. No dejemos que la incertidumbre nos ciegue. Hoy dedicamos el artículo a una reflexión tanto de la situación actual como de cómo podemos afrontarla. Veremos qué podemos hacer cuando parece que se avecina una crisis y tenemos la sensación de que aún no hemos salido de la anterior.

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Incertidumbre y política económica

Lo mejor sería que el Banco Central no inyectase dinero a la economía, que se bajasen impuestos, se eliminase el déficit público y redujera deuda soberana, que los Estados limitasen su poder de influencia sobre la vida de la gente y que el mercado laboral, empresarial y educativo pudieran funcionar libre y flexiblemente. Pasaríamos por un período de crisis, de quiebras públicas y de echar el cierre a negocios zombies de bajo ROCE que se mantienen a flote a base de deuda a tipos bajos o de la sombra Estatal, pero tras dicha purga, la seguridad jurídica, monetaria y reducción fiscal haría que negocios rentables vieran luz. Así, Europa crecería al 6 o 7% durante décadas y los salarios y poder adquisitivo subirían sin tregua, como ha ocurrido en Irlanda, Singapur, Chile, Australia, Suiza o Estonia los últimos 10 o 20 años. Sin ser perfectos, tienen estos conceptos más claros. Aunque la libertad no trajese riqueza, debe ser un concepto que esté por encima de casi todo, pero es que además, la experiencia empírica en diferentes países demuestra que incrementa la riqueza general de la población de un territorio de manera increíble gracias al ingenio innato, la cooperación voluntaria y al trabajo duro de los seres humanos. La otra opción es una economía zombificada como ocurre en Japón desde los años 90, es decir, un estancamiento crónico de la que entonces era segunda economía mundial sometida a la losa de la mayor deuda soberana del mundo que sólo compra su propio banco central. Europa se enfrenta a la falta de crecimiento, paro, salarios bajos y vivir de una deuda que hipoteque el futuro, nuestra vida y la de nuestros hijos sólo por alargar una lenta agonía penalizada por una sociedad envejecida y que somete al sector productivo a la hiper-regulación y a la clase trabajadora a la carga fiscal más alta del mundo. La deuda no es más que el gasto anticipado de un ahorro futuro que sí o sí hay que pagar confiscando a la ciudadanía sus ahorros vía impuestos o devaluando su valor y poder adquisitivo vía inflación. Cada euro que el Banco Central Europeo crea, imprime y presta sin oro ni activo alguno que lo respalde es un euro que saca de la ciudadanía en favor del deudor al que se lo presta pues la inflación no es ni homogénea ni instantánea y, además, beneficia a deudores que pagan cuotas fijas en términos monetarios y penaliza a ahorradores e inversores de largo plazo, que ven cómo su dinero vale menos cada día.

Pero no será este un post de política macroeconómica.

En realidad, lo que quiero decir es que estamos en una situación complicada a largo plazo y de incertidumbre a medio por lo que es complicado posicionar nuestra cartera. El mercado parece una patata caliente que uno no sabe si está a punto de explotar o, todo lo contrario, porque, al menos para mi, existen dos visiones totalmente contrapuestas, una alcista y otra bajista, y cada una tiene sus fundamentales que las respaldan. Pero así es la bolsa casi siempre lo que suele funcionar mejor es invertir en empresas buenas a precios razonables pase lo que pase e independientemente del timing o del momento de mercado.

Repaso a la bolsa

Pesimismo

USA está casi en máximos y es uno de los mayores ciclos alcistas. Además, la curva de tipos se ha invertido, lo cual ha anticipando las recesiones de los últimos 60 años con aproximadamente 1 año de antelción. Mientras, Europa se japoniza, es decir, entra en período de letargo y crisis crónica perpetua con una población envejecida y una economía ahogada a impuestos y a deuda pública, a pesar de la reducción de la privada. Ante esto, el BCE se empeña en imprimir dinero, como si eso creara riqueza. A diferencia de Japón, Europa se ha beneficiado de una política más aperturista laboral y comercialmente, pero hasta eso está ahora amenazado y desde luego no compensa si el mercado laboral es rígido y la política fiscal punitiva, pues cae la productividad y el aperturismo es menos interesante. En consecuencia, de todo esto, Europa no levanta cabeza desde 2008, a diferencia de USA, y eso se acaba reflejando en bolsa. Pero no sé hasta qué punto quiere esto decir que una está barata y la otra cara o viceversa. Mucho menos nos da esto las claves cómo se comportarán sendas bolsas en el corto y medio plazo.

Optimismo

Lo cierto es que los ratios agregados suelen ser malos consejeros.

De hecho, en USA se encuentran compañías no sólo estupendas sino a precios muy razonables. Me costaría creer que, por ejemplo, Alphabet, dejara de crecer en el siguiente lustro, independientemente de lo que ocurra a nivel global. Lo mismo en Europa (pienso en Amadeus, por ejemplo,que aunque cotiza a múltiplos elevados, es de mucha calidad). Seguirán presentando beneficios crecientes y muchas veces, crecimientos sostenidos durante mucho tiempo son mal descontados por el mercado. Estos crecimientos se basan en importantes ventajas competitivas y capacidad de reinversión, características de ambas empresas que he mencionado.

Otras están sujetas a ciclos que ya han bajado y que estoy seguro de que se recuperarán, como el sector de los autopartes, con compañías de calidad y muy bien gestionadas (pienso en CIE Automotive que incluso sigue creciendo a doble dígito a pesar de cómo está el sector, o en Plastivaloire, de menos calidad pero a PE4 y EV/Ebitda5) y con guidance de crecer a dígito simple a pesar de todo).

Muchas empreas de mi cartera están a PER por debajo de 8 veces (hablo del PER actual, no del que maquillan nuestros fondos value patrios) y no me había ocurrido en todos los años anteriores. También es cierto que otra parte cotiza a 20 o 30 veces, pero son empresas de mucha más calidad y crecimiento.

Por otro lado, los señores de Azvalor, Magallanes o Cobas dicen que es una oportunidad histórica y que las materias primas y los servicios petroleros van a dar la campanada porque están en mínimos, la oferta se ha reducido y la demanda seguirá ahí por muchos años.

En definitiva, hay muchos riesgos, USA puede sufrir un bajón a pesar de que por allí ahora todo sea de color de rosas, China se ralentiza y tiene una buena burbuja inmobiliaria entre las manos y Europa se hunde en la socialdemocracia keynesiana que tiene más de liberticida que de libertad,… Por lo demás, la curva de tipos se invierte, los indicadores manufactureros caen y el riesgo de recesión se incrementa. Ahora bien, uno mira empresas y ve que hay de todo, empresas buenas y malas, caras y baratas, y en general, ni de eso estamos seguros.

Repaso al sector inmobiliario

Mientras, en el sector inmobiliario ocurre un poco lo mismo. Por una parte, el paro en España ha vuelto a aumentar tras muchos años bajando, se ha ralentizado el sector, se habla de recesión inminente y la demografía está en declive. Además, las ciudades pequeñas están lejos de máximos, pero en ellas no hay trabajo, y por tanto no habrá ni incremento demográfico ni demanda en varias décadas. No parece buena idea invertir.

Ahora bien, ciudades como Madrid son una pequeña isla un poco más dinámica laboralmente, con impuestos algo menores y con mucha actividad empresarial. Esto hace que su población aumente y, por tanto, la demanda. Por ello, mientras los políticos limiten el espacio para nuevas construcciones, los precios deberían de subir. Pero esto es lo que ya ha ocurrido los últimos 5 años, puede que ya esté más que descontado a los precios actuales, que ofrecen una rentabilidad, según qué zonas, entre regular y aceptable, pero en un entorno donde los alquileres han subido más que los precios de venta.

Así que uno no sabe muy bien qué hacer.

Entonces, ¿Qué hacemos?

En cualquier situación y ante la incertidumbre, dos premisas son sanas:

1. Diversificación

Según Buffet, la diversificación es el escudo del que no sabe lo que hace. Pues seremos humildes y aceptaremos que, al menos, no estamos tan seguros. La diversificación, además, ha de combinarse con el retorno a la media. Que un activo o estilo de inversión lo haya hecho bien un lustro o década no quiere decir que lo siga haciendo la siguiente, ni lo contrario, aunque suele haber cierta reversión a la media. Por esto, es negativo ser un perseguidor de rentabilidades y cambiarse al mejor fondo o ETF de los últimos 3 años y cada 3 años. Lo ideal es definir la cartera con la que nos sentimos cómodos en todos los sentidos. Esto es:

Nivel de liquidez: la idea es aprovechar las bajadas, si las hay. Pero para ello debemos definir previamente qué haremos si la bolsa baja y cuánto ha de bajar, pues es definitivamente mejor pensarlo en frío que en caliente.
Activos inmobiliarios dedicados al alquiler
acciones de todos los tipos, con criterios de calidad y precio, ya sean growth o value, si es que existe tal disyuntiva.
Fondos de gestión activa contrastados, value y/o growth.
Planes de pensión idexados o value y/o growth constrastados, favorables fiscalmente siempre que no nos los confisquen nuestros políticos en un futuro, que no es en absoluto descartable.
Fondos de inversión pasiva (Nasdaq, SP500, microcaps, world o emergentes). Aquí lo importante es seleccionar un índice de zonas del mundo con crecimiento económico de aquí a 30 años, es decir, Norteamérica, África y Asia. Por otro lado, seleccionar el ETF con menores comisiones, de acumulación para optimizar impuestos y que sea suficientemente grande para reducir la horquilla de liquidez.
Y si alguien se siente capaz (no yo), incluso criptomonedas u oro, porque nunca se sabe hasta qué nivel de absurdo nos llevarán los bancos centrales devaluando la moneda.

Como seguridad adicional, no es mala idea también diversificar por monedas y por bróker, a ser posible con custodio en otros países. Nunca se sabe dónde podemos encontrar los problemas. Muchos países han devaluado sus monedas hasta límites criminales (Venezuela recientemente, Zimbabwe, Argentina) o confiscado tanto cuentas bancarias (Argentina, Chipre hace muy poquito, etc) como planes de pensiones (Polonia hace sólo 7 años).

Si le damos a todo, difícilmente seremos los mejores, pero tampoco nos equivocaremos y esto funciona especialmente bien cuando no sabemos por dónde tirar. Puede que no sea lo más cool ni lo más rentable, sobre todo si estamos empezando. Pero si tenemos un patrimonio importante o los ahorros de toda la vida, más vale ser cautelosos. Dejo una imagen a modo de ejemplo, simplemente, de lo que sería una diversificación posible.

2. Lo que hagamos, hacerlo bien

No es lo mismo un piso en una playa con vastas extensiones construibles al lado, sin desgravación fiscal, alquilable 2 meses al año con comisión de agencia y con una rentabilidad inferior al 2%, que un piso baratito de 60metros en una zona aceptable del extrarradio de una gran ciudad con alta demanda y una hipoteca al 1% de interés, donde la rentabilidad sobre el equity puede ser del 15% sin problemas.
No es lo mismo estudiar bien las empresas antes de comprarlas que comprar Telefónica y Banco Santander sin pensar más allá. Por supuesto hay que hacer un análisis cuantitativo concienzudo (como el método que usamos en el blog) y un buen análisis cualitativo que nos permita entender los negocios, sus barreras de entrada y capacidad de reinversión a altos retornos.
No es lo mismo invertir en el primer fondo de turno que nos digan en nuestra oficina de La Caixa que invertir en un fondo independiente de los que, en teoría, son buenos y todos conocemos, a pesar de cómo lo hayan hecho los últimos años.
Y no es lo mismo un ETF del MSCI World de acumulación, alta liquidez y con un TER bajo del 0,07% que un ETF de utilities japonesas con un TER del 0.7%.

Es decir, diversificar no es comprar todo de cualquier manera. Es, de cada cosa, lo mejor, pero teniendo de todo. Hay quien sólo con el SP500 ya piensa que está completamente diversificado. Y a muy largo plazo seguramente tenga razón, pero ni siquiera estamos seguros de que los ETF de USA lo sigan haciendo bien, de si la gestión pasiva puede provocar alguna dinámica inédita hasta ahora, de si USA será desbancada por China e India o si ocurrirá todo lo contrario. Tampoco sabemos si los gestores value que fueron buenos en el pasado en realidad tuvieron suerte o si simplemente tenían fondos más chicos y usaban formas de invertir que funcionaban antes con la vieja economía pero que ahora, en un mundo digital donde todo el mundo tiene acceso a la información y donde las principales empresas son tecnológicas, ya no. E igualmente, si alquilamos pisos, tampoco sabemos si unos inquilinos nos saldrán ranas o si con la avalancha de pisos dejados en herencia en España que se esperan para los siguientes 20 años, los precios y alquileres vayan a caer a mínimos históricos.

Y hasta aquí la reflexión de hoy, que no es más que la humilde opinión de un servidor. Me gustaría que cada lector del blog o videoyent del canal de Youtube aportase su punto de vista en los comentarios y generar así un interesante debate, así que os animo a hacerlo.

Telefónica: Pallete y Alierta

2019-06-17T08:10:00.002+02:00

En marzo de 2016 César Alierta se marchó de la compañía y Álvarez Pallete pasó a ser el nuevo Presidente Ejecutivo, aunque desde 2012 ya era Consejero Delegado y desde que entró en la compañía en 1999 ocupó diversos cargos, tanto de director financiero como de presidente de Latinoamérica y presidente ejecutivo de Europa.

Desde que Álvarez Pallete gestiona la empresa sin rendir cuentas más que a sus accionistas, se observa una clara mejoría, tanto de números como de intenciones. Alierta destruyó valor como pocos y A. Pallete lo sabe y quiere darle la vuelta a la tortilla como bien se deduce de sus declaraciones: “Estamos más cerca de llegar a ser la compañía que aspiramos a ser que de la que orgullosamente fuimos”. Ojalá, pero la compañía es un dinosaurio.

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