Finanças e Investimentos

Primeiros passos na Bolsa de Valores

2010-08-23T20:37:00.003-03:00

Qual o papel do analista financeiro?

2010-04-26T17:47:00.002-03:00

Qual o melhor investimento financeiro para a o atual cenário econômico?

Antes de nos aprofundarmos na questão, é bom lembrar que analista financeiro não tem bola de cristal e não pode prometer uma dada taxa de retorno sobre seus investimentos.

Investidores que procuram respostas genéricas muitas vezes saem frustrados ao não obter uma resposta padrão para sua pergunta.

O investimento ideal varia de pessoa para pessoa e são definidos segundo alguns critérios, como o grau de aversão ao risco, retorno exigido e prazo de resgate do investimento, portanto, um investimento pode ser adequado para alguns e extremamente desaconselhável para outros.

Uma premissa que todo investidor deve estar ciente, é, para se obter retornos acima da média, ele deve se expor a riscos maiores.

O trabalho do analista financeiro passa a ser o de identificar o perfil de risco do cliente e montar uma carteira para se obter o maior retorno possível, dado a exposição de risco estabelecida.

Outra forma de montar uma carteira para o cliente seria a de se definir um determinado objetivo de rentabilidade e com isso estruturar uma carteira de maneira que o cliente se exponha ao menor risco possível.

Teoria Moderna de Gestão de Portfólios

2010-04-26T09:33:00.003-03:00

A Teoria Moderna do portfólio, ou simplesmente teoria do portfólio, explica como investidores racionais irão usar o princípio da diversificação para otimizar as suas carteiras de investimentos, e como um ativo arriscado deve ser precificado. O desenvolvimento de modelos de otimização de portfólio tem origem na área econômico-financeira.

O trabalho pioneiro na área de otimização de portfólio foi à proposição do modelo média-variância por Markowitz. A teoria do portfólio estabelece que decisões relacionadas à seleção de investimentos devam ser tomadas com base na relação risco-retorno. Para auxiliar neste processo, modelos de otimização de portfólio têm sido desenvolvidos. De modo a serem efetivos, tais modelos devem ser capazes de quantificar os níveis de risco e retorno dos investimentos. Ativos Financeiros

William Sharp, junto com John Lintner e Jack Treynor, desenvolveram o que foi conhecido como o Modelo de Avaliação de Ativos Financeiros - Capital Asset Pricing Model (CAPM), no qual a determinante chave da taxa esperada de retorno de uma ação é o coeficiente β (beta) da ação.

Segue abaixo a formula para se calcular o beta.

O pressuposto fundamental da teoria foi o da diversificação, o risco específico de uma ação poderia ser diversificado, mas não o risco genérico de flutuações globais do mercado (risco sistêmico). Os investidores racionais requererão então lucros esperados mais altos para manter ações com um β alto, em contraposição a ações de β baixo.

A teoria do portfólio considera a rentabilidade do ativo como uma variável aleatória, e uma carteira como uma combinação ponderada de ativos, de modo que o retorno de uma carteira é a combinação ponderada dos retornos dos ativos.

Além disso, o retorno da carteira é uma variável aleatória e, conseqüentemente, tem um valor esperado e uma variância. O risco, neste modelo, é o desvio-padrão do retorno.

Linha de Mercado de Capitais (Capital Market Line)

2010-04-15T21:54:00.001-03:00

A Capital Market Line é a carteira eficiente, composta pela combinação de ativos com risco e um ativo livre de risco, que maximiza a relação de risco e retorno do investidor. A Capital Market Line tem seu intercepto na taxa livre de risco e sua inclinação representando o coeficiente de recompensa para variabilidade, quanto maior for a inclinação melhor a relação de risco e retorno da carteira. A carteira de risco ótima é a melhor combinação de ativos de risco para serem combinados com ativos seguros para formar uma carteira completa, esse coeficiente de recompensa (inclinação da CML) é aquele que tangência a fronteira eficiente, como demonstrando no gráfico abaixo:

Distribuição Normal Padrão

2010-04-13T00:04:00.002-03:00

A distribuição normal, também conhecida como Distribuição de Gauss ou Gaussiana, foi desenvolvida pelo matemático francês Abraham de Moivre.

Além de descrever uma série de fenômenos físicos e financeiros, possui grande uso na estatística inferencial. É inteiramente descrita por seus parâmetros de média e desvio padrão, ou seja, conhecendo-se estes consegue-se determinar qualquer probabilidade em uma distribuição Normal.

Um interessante uso da Distribuição Normal no mercado financeiro é realizar inferências estatísticas no intuito de mensurar probabilidades de sucesso e fracasso em investimentos financeiros. Essa importante propriedade provem do Teorema Central do Limite que diz que "toda soma de variáveis aleatórias independentes de média finita e variância limitada é aproximadamente Normal (desde que o número de termos da soma seja suficientemente grande)."

Segue abaixo um Histograma da variação do Ibovespa entre o período de 27/03/2009 a 26/03/10.

Podemos observar com esse histograma que o Ibovespa, bem como praticamente todos os ativos financeiros negociados no mercado, segue uma distribuição Normal Padrão.

Abaixo mais alguns exemplos de variações empíricas no mercado financeiro.

Fronteira Eficiente

2010-04-09T11:48:00.002-03:00

O maior desafio dos Mercados Financeiros e de Capitais é o de combinar a máxima rentabilidade com o menor risco possível. A crescente sofisticação dos mercados globais tem exigido dos investidores a utilização de estratégias que maximizem a rentabilidade das suas carteiras de investimentos, minimizando o risco do portfólio.

O objetivo da aplicação de modelos de otimização de portfólios é proporcionar relações entre risco e retorno mais vantajosas para o investidor.

Em seu artigo “Portfolio Selection”, Harry Markowitz, estruturou as bases da Moderna Teoria de Investimentos. De acordo com sua teoria, os investidores podem determinar todas as carteiras “ótimas”, no sentido risco e retorno, e formar a fronteira eficiente.

O gráfico abaixo mostra uma simulação de Monte Carlo de carteiras com três ativos e seus respectivos riscos e retornos associados. Cada ponto em azul corresponde a uma carteira combinada com proporções diferentes entre esses três ativos. Ao aplicarmos essa teoria ao extremo e montarmos carteiras com ativos ilimitados também obteremos esse resultado.

A fronteira eficiente pode ser definida como o melhor conjunto possível de carteiras dentro da relação risco retorno, ou seja, para cada nível de risco o investidor obtém o maior retorno. A fronteira eficiente é demonstrada graficamente pela parte superior da borda formada por todo o conjunto de combinações de carteiras.

Reestruturando o blog

2010-04-09T00:50:00.001-03:00

Ao idealizar esse blog, tive como idéia original criar um espaço para discutirmos teorias financeiras e como aplicá-las no dia a dia do mercado. Confesso que não tinha idéia do trabalho que daria escrevê-lo, não que essa tarefa seja árdua, todos que me conhecem sabem da fascinação que tenho pelo assunto, mas não tinha idéia do tempo que precisaria ser despendido para preparar um material de qualidade.

Gostaria de me desculpar pela falta de regularidade que os mesmo são postados, estou trabalhando em outros projetos que estão me tomando todo tempo que tenho, entretanto, a cada postagem e a cada feedback recebido tenho mais satisfação em levar esse projeto adiante.

No decorrer deste mês divulgarei um cronograma com os dias que postarei algum material novo. As postagens serão divididas por categorias, serão elas: Clima do mercado, onde irei comentar minhas expectativas sobre o mercado; Dia-a-dia do mercado, onde comentarei sobre os acontecimentos que impactaram as negociações; e uma outra categoria, onde debateremos teorias econômicas e financeiras, sendo essa última uma categoria mais técnica e voltada para profissionais do mercado.

Espero que essa nova formatação agrade a todos e que possa contribuir para nossas discussões.

Abraços a todos.

Walter Forte.’.

Inflação, taxa de juros e política monetária.

2010-04-01T15:41:00.000-03:00

No post de hoje vou transcrever minha resposta num tópico aberto no blog do Paul Krugman

Toldos,

“Caro Paul, sei que é bastante ousadia, mas poderia me dar uma opinião? Quais as armas, exceto elevação dos juros, que um governo tem para combater a elevação de preços.”

Caro Toldos,

Não sou o Krugman mas acredito que posso te ajudar na sua pergunta. O governo possui outras ferramentas que podem ser utilizadas para combater a inflação (inflação de demanda), a mais utilizada e óbvia são as ferramentas de política monetária, como a alta dos juros, entretanto, ao diagnosticarmos uma inflação de demanda que se caracteriza por um aquecimento da economia maior que seu crescimento potencial gerando com isso pressão nos preços o governo poderia adotar uma política fiscal contracionista que consiste na elevação da carga tributária ou redução de gastos do governo, o que causaria um efeito na demanda agregada semelhante ao observado no aumento dos juros.

http://walterforte.blogspot.com/

Toldos

“Caros Marcel e Walter. Gostei de suas intervenções, foram bastante instrutivas quanto ao aspecto macro-econômico. Mas quanto aos aspectos micro-econômicos? Poderiam comentar?”

Caro Toldos,

A inflação é um fenômeno macroeconômico e deve ser compreendida como tal, entretanto , vou tentar responder sua indagação sob um aspecto microeconômico analisando a oferta e demanda por capital na economia.

Podemos compreender a taxa de juros em uma economia como o custo de retenção do capital (custo de oportunidade), ou seja, quanto maior a taxa de juros mais caro fica a retenção desse capital para consumo e investimento, portanto, os agentes econômicos postergam suas decisões de investimentos e consumo adquirindo títulos públicos que se tornaram mais atrativos com a alta nos juros.

Com um menor consumo e menor investimento ocorre uma contração na demanda agregada que corresponde ao somatório de tudo que é consumido pelas famílias, pelo governo, investido pelas empresas mais o saldo líquido da balança de transações correntes, o que pode ser resumido pela seguinte equação: DA=C+I+G+X-M, onde,

DA – Demanda Agregada

C – Consumo

I – Investimento

G – Gastos do Governo

X – Exportações de Bens e Serviços

M – Importação de Bens e Serviços

A inflação é um fenômeno associado ao superaquecimento da economia, portanto ao diagnosticarmos uma inflação de demanda os formuladores de política econômica devem adotar políticas estabilizadoras que garantam o desaquecimento e portanto um novo ponto de equilíbrio para a economia.

Espero ter ajudado.

Atenciosamente,

Walter Forte

http://walterforte.blogspot.com/

Impacto do pacote de ajuda para a Grécia sobre seus investimentos

2010-03-13T13:53:00.001-03:00

Quais serão os impactos da implantação de um plano de ajuda financeira para a Grécia sobre seus investimentos? Resposta: Nenhum.

Antes que alguns leitores fecham esse post e comecem a achar alguma incoerência em minha resposta baseada nos posts anteriores, deixem-me explicar.

Hoje explanarei um pouco sobre as expectativas do mercado e como estas influenciam os preços dos ativos. Alguns conhecidos de vez em quando me perguntam por que determinada ação esta caindo se ela acabou de anunciar um lucro. A resposta para esta pergunta esta na expectativa que o mercado tinha para aquele ativo, se o investidor esperasse um determinado lucro e esse lucro foi a metade de suas expectativas, o preço desse ativo terá que ser corrigido para baixo diminuindo seu valor de mercado mesmo que essa empresa tenha anunciando um lucro. Da mesma forma, se as expectativas do mercado para um determinado ativo sejam de um determinado prejuízo e ela anuncia um prejuízo substancialmente inferior, o valor desse ativo será corrigido para cima, mesmo a empresa apresentando um prejuízo.

Todos os ajustes de preços decorrentes de um pacote de ajuda para a Grécia já foram precificados, o mercado já incorporou a ajuda no preço dos ativos, portanto, o eventual anúncio deve ter um efeito nulo sobre os mercados, entretanto caso as medidas anunciadas se mostrarem insuficientes poderemos observar uma nova realização.

Organizando a bagunça grega.

2010-03-10T23:57:00.001-03:00

Conversando hoje com um amigo sobre a situação da Grécia e o atual nível das bolsas mundiais, principalmente a brasileira, fui motivado a escrever esse post sobre políticas Macroeconômicas.

Iniciamos a conversa com um comentário dele a respeito da possível dissolução da zona do Euro e conseqüente abandono da moeda comum, cenário que, na minha opinião, é de remota realização.

Quais são as opções de ajuste na economia grega? Vou tentar responder esse pergunta com o auxilio do modelo desenvolvido por Mundell-Fleming-Dornbusch. Mundell, para quem não conhece, é o economista americano que formulou o Euro. O modelo explica os efeitos da adoção de políticas fiscais e monetárias na taxa de juros e produto de equilíbrio no curto prazo.

Num pais como o nosso, com a adoção de um câmbio flutuante, o ajuste na economia é dado principalmente através da desvalorização da moeda que funciona como um amortecedor para choques externos, isso é, o câmbio desvalorizado traz um aumento das exportações e retração das importações, o que expande a demanda agregada e garante um ajuste natural para o equilíbrio da economia. Na Grécia esse ajuste através de uma desvalorização cambial não é possível, devido à adoção de uma política monetário comum definida pelo Banco Central Europeu.

Outra maneira de trazer a economia para o seu ponto de equilíbrio seria através de uma política fiscal contracionista, que se baseia na diminuição dos gastos públicos e aumento de impostos. Isso resolveria o problema dos credores(Alemanha e França), entretanto, traria sérias conseqüências no nível de atividade do país, o que, politicamente, é uma decisão muito difícil de ser aplicada.

Sem soluções técnicas de desvalorização de sua moeda (Política Câmbial) ou a adoção de uma política monetária expansionista como foi adotada nos EUA, como será resolvido o problema grego?

O déficit grego hoje passa de 12% ao ano e sua relação dívida/PIB está efetivamente próxima de 150% do PIB, o que gera um aumento de risco e conseqüente aumento de spreads para rolagem de sua dívida, gerando mais pressão para uma eminente reestruturação de sua dívida, que provavelmente terá que ser custeada pelos seus principais credores de dentro do bloco.

A situação não é nada fácil, na minha opinião a solução passará por uma inevitável reestruturação articulada pela Alemanha e por bancos da região, o país terá que fazer seu dever de casa e se adequar a uma nova realidade, entretanto, a roda da economia continuará girando e bolhas maiores continuarão a inflar.

Estratégias com Contratos Futuros

2010-03-09T01:15:00.000-03:00

Contratos Futuros Ibovespa

Um contrato futuro do Ibovespa é negociado na BM&F e é o representativo da “cesta” de ações do Ibovespa mais uma taxa de juros até o dia do seu vencimento. As partes assumem compromisso de compra e venda baseadas em um preço futuro – o compromisso futuro conta com ajustes diários do valor dos contratos.

O Índice Bovespa é representado por uma pontuação que varia conforme o desempenho das cotações das ações que compõem o índice. A negociação é feita em pontos. Cada ponto equivale a R$1,00 com lote mínimo de 10 contratos.

O contrato de índice futuro padrão é formado pela sigla “IND”, seguido pelo mês de vencimento e ano.

G = Fevereiro; J = Abril, M = Junho, Q = Agosto, V = Outubro, Z = Dezembro

Existe também a possibilidade da negociação de mini-índices. O código do mini-índice é “WIN”. Ele equivale a 20% da pontuação do índice cheio e não existe lote mínimo de negociação.

Estratégias Utilizando Contratos Futuros

As estratégias envolvendo os contratos futuros são bastante semelhantes as usadas nos contratos a termo, Segue abaixo um exemplo prático da utilização de contratos futuros para eliminar o risco de mercado de uma carteira.

Setor/Empresa	Cód.	Preço Atual	Preço Alvo Valuation	E(Retorno) Valuation	Beta	Peso	DP Mensal

Petrobras	PETR4	R$ 31,64	R$ 40,50	24,69%	1,12	39,50%	11,06%
Vale	VALE5	R$ 32,46	R$ 37,10	13,36%	0,99	-4,90%	9,48%
Itausa PN	ITSA4	R$ 9,66	R$ 12,19	23,26%	0,74	21,60%	8,00%
ALL America Latina	ALLL11	R$ 11,78	R$ 17,00	36,68%	0,96	15,92%	11,74%
Randon Part PN	RAPT4	R$ 11,57	R$ 13,50	15,43%	1,25	7,00%	12,47%
Rossi Resid	RSID3	R$ 10,74	R$ 12,50	15,18%	1,47	7,00%	21,76%
Anhanguera Unit	AEDU11	R$ 18,20	R$ 25,90	35,28%	1,82	13,88%	16,00%
Ibovespa	IBOV	R$ 54.891,34				100,00%	7,52%

Gestão de Risco		Setor/Empresa	Cód.	Preço Atual	Valor de Mercado
DP(P) a.m	9,49%
Beta (P)	1,15	Petrobras	PETR4	R$ 31,64	R$ 71.644,97
E(P) a.a	27,00%	Vale	VALE5	R$ 32,46	-R$ 8.879,93
E(P) a.m	2,01%	Itausa PN	ITSA4	R$ 9,66	R$ 39.174,21
VaR 90% a.m	-10,15%	ALL America Latina	ALLL11	R$ 11,78	R$ 28.872,62
VaR 95% a.m	-13,60%	Randon Part PN	RAPT4	R$ 11,57	R$ 12.696,61
VaR 99% a.m	-20,06%	Rossi Resid	RSID3	R$ 10,74	R$ 12.696,61
		Anhanguera Unit	AEDU11	R$ 18,20	R$ 25.175,00
Hedge com Contratos Futuros		Ibovespa	IBOV	R$ 54.891,34	R$ 181.380,08
Valor de Mercado	R$ 181.380,08
Ibovespa	54891,34
Ibovespa Mini	10978,27
N^ode Contratos	19,00
Posição Protegida	R$ 208.587,09
Posição Protegida %	115,00%

Clima do Mercado

2010-03-02T00:54:00.001-03:00

Estava conversando hoje via msn com alguns amigos que trabalham em tesourarias e mesas de operações em grandes instituições financeiras sobre o clima de negócios observados pelos mesmos e me chamou a atenção uma analogia feita por um colega:

“O mercado financeiro passou por um incêndio devastador em 2008. O FED e os bancos centrais das maiores economias do mundo foram chamados para apagar o fogo, que naquele momento poderia devastar toda a economia mundial, as medidas surtiram efeito e o pior passou, mas, como em qualquer incêndio de grandes proporções, ficam chamas acesas que caso não sejam completamente apagadas podem realimentar o fogo.”

As chamas acesas que ainda podem realimentar o fogo foram denominadas de PIGS (trocadilho das inicias de países com graves problemas fiscais na Europa que em inglês significam porcos), são eles Portugal, Irlanda, Grécia e Espanha que em inglês se escreve com S.

No ápice da crise com a quebra do Lehmam Brothers alguns analistas, entre os quais eu me incluo, anunciaram o fim dos tempos, a década perdida ou qualquer outro nome que nos remeta ao que de pior poderia acontecer.

Graças a Deus, eu e vários colegas estávamos errados, acredito que subestimei o poder da descomunal injeção de liquidez no sistema, o que distorceu e acredito que até certo ponto ainda distorce os preços da maioria dos ativos financeiros no mundo.

Aprendi nas minhas aulas de economia e finanças que o valor de um ativo esta diretamente relacionado com as expectativas de crescimento econômico e que crescimento baseado em déficits fiscais ocasionará um menor crescimento no futuro, o que podemos facilmente concluir que o remédio que salvou a paciente hoje pode matá-lo amanha.

Concluo o post de hoje ratificando minha posição e expectativas em relação ao mercado financeiro, vou tentar ser o mais direto e objetivo possível. Não recomendo entrar no mercado no atual nível de preço, para quem já esta com posição comprada recomendo fazer um hedge parcial lançando opções de compra, tentem diversificar bem a carteira e evitem correr riscos específicos desnecessários.

Walter Forte, 01/03/2010

Como recolher o IR sobre operações com ações?

2010-02-25T20:45:00.000-03:00

Como recolher?

Nas operações do mercado à vista, o recolhimento do imposto devido deve ser feito pelo contribuinte, mensalmente, até o último dia útil do mês subsequente àquele em que os ganhos houverem sido apurados, sendo que o recolhimento deve ser feito com código DARF 6015.

Quem atrasar o pagamento do imposto devido fica sujeito às mesmas regras de multa aplicadas na declaração de IR, ou seja, cobrança de multa e juros, atualmente fixadas em 0,33% ao dia sobre o valor devido, limitado a 20% do total. Há ainda a incidência da Selic no período.

Sobre a retenção do Imposto de Renda na fonte (0,005% ou 1%), de acordo com o 6Âº parágrafo do artigo 2Âº da lei 11.033 de dezembro de 2004, a responsável pelo recolhimento é a instituição intermediadora que receber diretamente a ordem do cliente, a bolsa que registrou as operações ou entidade responsável pela liquidação e compensação das operações, na forma regulamentada pela Secretaria da Receita Federal do Ministério da Fazenda.

Com relação aos fundos e clubes de investimento, a responsabilidade do recolhimento é do administrador da carteira.

Texto extraido do Uol Economia

Imposto de Renda

2010-02-25T20:39:00.000-03:00

Imposto de Renda

Para vendas mensais acima de R$ 20 mil, a alíquota adotada no cálculo do Imposto de Renda sobre o ganho de capital obtido nas operações com renda variável é de 15% (nas operações de day trade, a alíquota aplicada é de 20%). Neste caso, vale destacar que as despesas com corretagem, taxas ou outros custos necessários à realização da compra/venda das ações podem ser somados ao custo de aquisição das ações, de forma a reduzir o valor do ganho de capital.

Por outro lado, os ganhos líquidos de pessoas físicas em operações no mercado à vista de ações, cujo valor das vendas realizadas em cada mês seja igual ou inferior a R$ 20 mil para o conjunto de ações, estão isentos do Imposto de Renda. A exceção está, mais uma vez, nas transações de day trade, nas quais não existe isenção, independente do valor da alienação.

Mas atenção: mesmo com a isenção, todas as operações realizadas em bolsas de valores, de mercadorias, de futuros e assemelhadas sujeitam-se ao Imposto de Renda na fonte, à alíquota de 0,005%, como antecipação, podendo ser compensado com o imposto de renda mensal na apuração do ganho líquido. No caso de day trade, a alíquota é de 1%.

Outro ponto a destacar é que, para efeito de IR, as definições se dão pela data de compra ou venda, e não pela data de liquidação financeira. Ou seja, se você vendeu no último dia útil do mês, este valor conta para este mês e não para o mês seguinte, o que ocorreria se a data de liquidação fosse o parâmetro usado.

Texto extraido do Uol Economia

Imposto de Renda 2010

2010-02-25T19:54:00.002-03:00

Objetivos do Blog

2010-02-16T00:35:00.001-03:00

Esse blog tem como objetivo analisar a fundamentação teórica da gestão de recursos financeiros, analisar o modelo desenvolvido por Markowitz e aplicar suas ferramentas empiricamente no mercado montando uma carteira com ativos reais que possa ser seguida e aplicada empiricamente.

Resumo do Mercado

2010-02-09T23:56:00.002-03:00

Os negócios no mercado foram marcados hoje por uma possível ajuda da comunidade européia aos países da zona do Euro com sérios problemas fiscais, essa melhora no mercado de dívidas com a possibilidade de socorro abriu espaço para uma alta nas principais bolsas de valores do mundo, a Bovespa fechou aos 64.718,17 subindo 2,48%, o dólar comercial fechou a R$ 1,845, com baixa de 1,44%.

Seria esse um sinal para as bolsas retomarem a tendência de alta? Continuo acreditando que não existem medidas mágicas na economia, parafraseando Miltom Friedmam "Não existe almoço grátis". Qualquer medida no intuito de manter o nível de produto nesse patamar terá sérias conseqüências no futuro, a pergunta passa a ser agora quem pagará essa conta?

Dinâmica para os próximos dias.

As bolsas devem recuperar parte das perdas das ultimas semanas, entretanto, o mercado continuará bastante volátil, sinais que todos conhecem podem virar pretexto para novas realizações.

Walter Forte

Gestão de Recursos Financeiros

2010-02-08T20:23:00.001-03:00

Gestão de Recursos Financeiros

Conceitos básicos da teoria do portfólio são: retorno esperado, risco, diversificação, fronteira eficiente, o coeficientes beta, a linha de mercado de capitais, a linha de mercado de títulos e o modelo de precificação de ativos financeiros.

Retorno esperado.

Esse e o retorno que um individuo espera de uma ação no próximo período. Evidentemente, como se trata apenas de uma expectativa, o retorno efetivo poderá ser mais alto ou mais baixo do que o esperado. A expectativa de um indivíduo pode simplesmente ser o retorno médio por período que um ativo tenha obtido no passado. Alternativamente, pode basear-se numa analise detalhada das perspectivas de uma empresa através de uma análise de seus fundamentos e informações divulgadas ao mercado, essas informações são extraídas de balaços financeiros, do mercado atuação da companhia e de análises macroeconômicas.

Variância e desvio-padrão.

Ha muitas maneiras distintas de medir a volatilidade do retorno de um ativo. Uma das maneiras mais comuns e a variância, que usa os quadrados da diferença do retorno de um titulo em relação a seu retorno esperado. O desvio-padrão e a raiz quadrada da variância.

Covariância e correlação.

Os retornos de títulos individuais estão relacionados uns aos outros. A covariância e uma estatística que mede a associação entre os retornos de dois títulos. Alternativamente, essa associação pode ser expressa em termos da correlação entre os dois títulos. A covariância e a correlação são elementos fundamentais para o entendimento do coeficiente beta.

Fronteira Eficiente

Representa o conjunto de carteiras que oferece a taxa esperada de retorno mais alta possível para cada nível de desvio-padrão da carteira. Investidores racionais escolherão uma carteira na fronteira eficiente, pois evitam assumir riscos específicos que poderiam ser eliminados através de uma diversificação eficiente.

Segue abaixo uma representação gráfica da fronteira eficiente:

Diversificação

O desvio-padrão do retorno de uma carteira será menor do que a média ponderada dos desvios-padrão dos retornos dos títulos individuais, essa hipótese só é válida se os ativos tiverem uma correlação menor que um, ou seja, o efeito da diversificação atua em uma carteira desde que haja uma correlação menor que a correlação perfeita entre os ativos.

Linha de Mercado de Capitais (Capital Market Line)

A Capital Market Line é a carteira de mínima variância da combinação da carteira de mercado composta por ativos com risco e um ativo livre de risco. A Capital Market Line tem seu intercepto na taxa livre de risco e sua inclinação representando o coeficiente de recompensa para variabilidade. A carteira de risco ótima é a melhor combinação de ativos de risco para serem combinados com ativos seguros para formar uma carteira completa, esse coeficiente de recompensa (inclinação da CML) é aquele que tangência a fronteira eficiente.

A Teoria Moderna de Gestão de portfólios

William Sharpe, junto com John Lintner e Jack Treynor, desenvolveram o que foi conhecido como o Modelo de Avaliação de Ativos Financeiros - Capital Asset Pricing Model (CAPM), no qual a determinante chave da taxa esperada de retorno de uma ação é o coeficiente β (beta) da ação.

Além disso, o retorno da carteira é uma variável aleatória e, conseqüentemente, tem um valor esperado e uma variância. O risco, neste modelo, é o desvio-padrão do retorno.

Mercados Eficientes

Segundo a teoria financeira, mercado eficiente é aquele em que o preço de mercado é uma estimativa não-tendenciosa do valor real do investimento.

Conceitos Implícitos na Eficiência de Mercado

Ao contrario da visão popular, a eficiência de mercado não exige que o preço de mercado seja igual ao valor real a cada instante. Tudo que requer e que os erros no preço de mercado não sejam tendenciosos, ou seja, que os preços possam ser maiores ou menores do que o valor real desde que estes desvios sejam aleatórios.

O fato de os desvios do valor real serem aleatórios implica, em uma maneira grosseira, que haja uma probabilidade igual de que uma ação esteja sub ou superavaliada em qualquer instante de tempo, e que estes desvios não sejam correlacionáveis com qualquer variável observável. Em um mercado eficiente, por exemplo, as ações com menores índices preço/lucro não deveriam ter maior probabilidade de estar subvalorizadas do que ações com altos índices preço/lucro

Se os desvios dos preços de mercado em relação aos valores reais forem aleatórios, nenhum grupo de investidores deveria ser capaz de consistentemente encontrar ações sub ou supervalorizadas utilizando qualquer estratégia de investimentos.

De acordo com esta hipótese, enquanto novas informações sobre um titulo se tornam disponíveis, o preço do titulo se ajusta rapidamente, para que, a todo momento, o preço do título se iguale a estimativa do consenso do mercado sobre o valor do título. Se isso fosse verdade, não haveria títulos subvalorizados e nem supervalorizados.

Uma implicação interessante desta "hipótese de mercado eficiente" e com relação a escolha entre uma estratégia de gestão passiva e uma ativa de investimentos. A gestão passiva requer uma manutenção de carteiras altamente diversificadas sem despender esforço, ou outros recursos, tentando melhorar o desempenho do investimento através da analise de títulos. A gestão ativa e a tentativa de melhorar o desempenho ao identificar títulos mal-precificados, ou ao usar um senso de oportunidade com relação ao desempenho de classes gerais de ativos, por exemplo, aumentando o compromisso com ações quando o mercado acionário esta em alta. Se os mercados são eficientes e os preços refletem todas as informa,coes relevantes, talvez seja melhor seguir estratégias passivas, em vez de gastar recursos em uma tentativa fútil de adivinhar corretamente as intenções de seus concorrentes nos mercados financeiros.

Se a hipótese de mercado eficiente fosse levada ao extremo, não haveria nenhum sentido em uma analise ativa de títulos. No entanto, sem uma analise continua de títulos, os preços eventualmente se desviariam de seus valores "corretos", criando novos incentivos para a entrada de peritos. Portanto, mesmo em um ambiente tão competitivo quanto o dos mercados financeiros, podemos observar a quase eficiência, e as oportunidades de lucro podem existir para aqueles investidores especialmente diligentes e criativos. Isto motiva a nossa discussão sobre a administração ativa de uma carteira.

Geralmente as nossas discussões sobre a analise de títulos e a construção de carteiras precisam levar em conta a probabilidade de mercados "quase" que eficientes.

Fundamentação Teórica - Conceitos Básicos

2010-02-07T13:27:00.001-03:00

Nesse tópico iremos discutimos algumas noções básicas sobre investimentos, risco e seus conceitos, decorreremos um pouco sobre os tipos de riscos encontrados no mercado financeiro e formas de como mensurá-los

Primeiros Passos

2010-02-05T00:43:00.000-03:00

Para os amigos que me incentivaram a criar um blog sobre o mercado financeiro, espero que este seja o primeiro passo para que juntos, possamos criar um ambiente para troca de experiências e informações sobre esse fascinante assunto. Esse final de semana começo a separar um material para postar durante a semana que vem.

Abraço a todos os que me incentivaram e aos que passarão a acompanhar esse novo projeto.