En cualquier caso estoy convencido de que esos brotes nos traerán plantas muy distintas a las que antaño poblaban nuestro jardín.

El profesor Fernández me hace ver que cuando hablamos de cash flow hemos de aclarar a qué concepto concreto de cash flow nos referimos.

Él me recuerda que hay cuatro conceptos diferentes:

• Accounting cash flow
• Equity cash flow
• Free cash flow
• Capital cash flow

Accountig cash flow es el beneficio después de impuestos más la cifra de amortizaciones.

Equity cash flow (ECF) es un concepto más complejo, que se obtiene del siguiente modo:

Profit after Tax (PAT)
+ Depreciation and amortization
- Increase in WCR (Working Capital Requirements)
- Principal payments of financial debt
+ Increase in financial debt
- Increase in other assets
- Gross investment in fixed assets
+ Book value of disposals and sold fixed assets
ECF (equity cash flow)

El ECF de un período es el aumento de la tesorería en ese período, antes de pagar dividendos o aumentar o reducir capital.

Free cash flow es el ECF si la empresa no tuviera Deuda. Se calcula así:

Profit after Tax (PAT)
+ Depreciation and amortization
- Increase in WCR (Working Capital Requirements)

- Increase in other assets
- Gross investment in fixed assets
+ Interest (1-T)
+ Book value of disposals and sold fixed assets
FCF (free cash flow)

Por último, Capital cash flow es el capital disponible para accionistas y poseedores de la Deuda.

En definitiva, lo que quiero transmitir a mis lectores, es lo complejo que es el mundo de la valoración de empresas, como nos demuestra en todas sus obras el profesor Fernández. Es por ello que una valoración estrcita y/o compleja de cualquier empresa debe dejarse en manos de auténticos especialistas.

Todos los que hablamos de valoración nos movemos en las fronteras de esta ciencia tan compleja.

Por otra parte me ha hecho ver que hay tres tipos de empresa en bolsa:

- Las malas, que no dan señal alguna de compra, salvo con objetivos muy especulativos. En general son así los chicharros de la bolsa

- Las regulares, que pueden dar señales de compra y parecer que son buenas, pero que en realidad no lo son, porque no tienen una ventaja competitiva sostenible. Pasan temporadas, y si tienes suerte ganas con ellas (si sabes salirte a tiempo), pero a largo plazo, pierdes. Están totalmente sometidas a los ciclos globales. Son la mayoría.

- Las buenas, que tienen alguna ventaja competitiva que les permite crecer en beneficios contra viento y marea, de forma consistente. Son las que mejor pasan los momentos de crisis. Aunque en períodos de burbuja no den saltos especulativos como las otras.

Warren Buffet alardea de invertir sólo en estas últimas. Mejor si el precio ha caído coyunturalmente, pero también si están a su precio, porque a largo plazo aseguran la rentabilidad, como un buen bono.

Interesante filosofía, que no se puede negar que lo ha hecho rico.

Los chinos lo tienen claro: si quieres ser como EEUU, imítalos en todo lo que puedas. Primero imitarlos, luego superarlos.

The Economist avisa de los peligros que ello implica, por ejemplo el creciente nacionalismo, que podría conducir a una guerra con Japón en algún momento, de consecuencias sin duda desastrosas para todo el mundo.

Me pregunto: ¿quién esta detrás de esas declaraciones? ¿Quien lleva la batuta de facto en ese enrevesado y nada transparente grupo?

Como toda empresa, habrá un Director Financiero que es el responsable técnico de sus cuentas, que es quien debería conocer el estado de las finanzas, ese dato que parece imposible de obtener. Me pregunto: ¿ se trata de incompetencia o de mala fe? Supongo que es lo mismo que se preguntan muchos accionistas. Y todos esperamos que la justicia lo aclare, a la vez que se preserva en lo posible la empresa, para ver si al menos una parte de nuestros ahorros invertidos de buena fe, podemos algún día recuperarlos.

Son cultos, educados, cívicos, tienen una destacable tasa de natalidad, consumen con ganas (en especial productos ecológicos o sostenibles, cultura y nuevas tecnologías), viajan, son curiosos…

En definitiva, creo seriamente que son la base del sistema democrático y del sistema capitalista. Son el espejo en el que se miran las clases medias de los países emergentes.

Son la cara amable de este gran país. Son buena gente.

¿Qué haríamos sin ellos?

El gobierno debería hacer una llamada al espíritu patriótico de las personas con recursos para que los movilicen. Que asuman el riesgo. Estamos en “guerra económica” y todos hemos de arrimar el hombro.

Aumentar los impuestos es un camino, pero no es el único y quizás no sea el más eficaz. Hay que apelar a los sentimientos.

Hay que pedir a los que pueden que arriesguen más, y que si son accionistas de empresas medianas aporten capital para su internacionalización o el lanzamiento de nuevos productos (y la consiguiente creación de empleo), y si no lo son, inviertan como business angels para apoyar a nuevos emprendedores.

Yo lo hago así. Y creo que si lo hiciéramos todos saldríamos antes de la crisis.

Desde luego, invirtiendo seguro, comprando deuda pública alemana, no ayudamos a nuestro país a salir de la crisis. Al contrario.

Apple es y seguirá siendo parte inseparable del siglo XXI.

En mi libro Empresas que van solas, que pueden encontrar los lectores en Libros de Cabecera,  menciono a Apple como una de las “empresas que van solas” que en consecuencia son líderes estables en su industria, con un modelo de negocio y una cultura diferenciados y sostenibles.

Todos hemos de hacer un esfuerzo para crear nuevas empresas y proyectos. Todos: la sociedad en su conjunto. Los parados, los primeros, los empresarios, las administraciones públicas, las universidades, las escuelas de formación, los sindicatos, etc.

Estamos en guerra!

Pues que ambos son elementos que pueden ayudar a lanzar las bolsas y dar síntomas claro de recuperación de la economía mundial.

La nueva ley de inmigración norteamericana puede provocar un aumento de la compras de casas en EEUU que encienda por fin la mecha del crecimiento y el cambio de ciclo es ese país, y de rebote en todo el mundo.

Los resultados de Bankia, si como parece va a empezar a reportar beneficios, pueden dar un mensaje muy positivo sobre la recuperación de España y el inicio del fin de los problemas de la banca en Europa, que impulse la economía europea y las bolsas.

Atentos a las señales.